1我國信貸資產(chǎn)支持證券的總體定價框架

1.1信貸資產(chǎn)支持證券定價的適用性分析。RMBS與CLO是兩種最為典型的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，美國由于受到金融市場與金融政策等因素的影響，使得RMBS成為了美國的主要資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，而CLO業(yè)務則相對較少。出現(xiàn)這種狀況的主要原因有：其一，檢驗抵押貸款的提前償還能力是RMBS產(chǎn)品估值定價的主要步驟。美國具有固定的住房抵押利率，享有“借新還舊”的放貸政策，這使得美國住房抵押貸款的提前償還變得極為敏感，更有利于RMBS產(chǎn)品的推廣與發(fā)行。相對而言，我國在信貸危機的慘痛教訓下，在選擇信貸產(chǎn)品時極為謹慎，而CLO產(chǎn)品的組成結構相對簡單，基礎資產(chǎn)大多為銀行的優(yōu)質貸款，更適用于中國證券市場發(fā)行。1.2定價框架概述。(1)基礎數(shù)據(jù)?；A資產(chǎn)欄是信貸資產(chǎn)必要的輸入信息，主要包括：每筆貸款的本金償還方式、未償還本金數(shù)額、利率、利率調整方式、最后還款日期等，為后續(xù)的本金、利息回流做好充分準備。(2)現(xiàn)金流分析。信貸資產(chǎn)支持證券的現(xiàn)金流分析具有“分——匯總——拆分”的特點。具體可整理為：其一，資產(chǎn)池分析。對資產(chǎn)池中的利息償還及本金償還進行收集，并準確發(fā)送至利息賬戶與本金賬戶；其二，信用分析。經(jīng)常被用于CLO定價當中，準確反映資產(chǎn)池中每筆貸款的違約分布。其三，提前償還分析。經(jīng)常被用于RMBS定價當中，準確反映住房抵押貸款的提前償還情況。其四，現(xiàn)金流校正分析。構建現(xiàn)金流模型，對資金池的本金賬戶與利息賬戶進行有效校正，并以此為依據(jù)各時期的償還金額。(3)折現(xiàn)定價。在資金池校正過后，初始的無風險現(xiàn)金流已經(jīng)轉變成為具有風險的現(xiàn)金流，此時可以利用無風險收益率曲線對各個風險現(xiàn)金流進行折現(xiàn)統(tǒng)計。比如說，各檔債券的起始發(fā)行價格為100元，那么我們就可以根據(jù)它的發(fā)行價格，結合無風險收益率曲線來進行債券現(xiàn)金流折現(xiàn)，進而從中找到最優(yōu)解，最終確定收益差價。

2CLO產(chǎn)品與RMBS產(chǎn)品的定價方法研究

2.1我國CLO產(chǎn)品定價方案。在我國經(jīng)濟市場上，CLO產(chǎn)品的組織結構較為簡單，且多為現(xiàn)金流。在市場發(fā)展初期，通常會注重考慮優(yōu)質貸款人池，這樣不僅有助于流動債券的形成，還能進一步降低金融債券的信用風險，促進證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。由此可見，西方成熟的市場定價方法，不適用于國內產(chǎn)品的發(fā)展，需從證券的本源展開深入研究，分析現(xiàn)金流的風險系數(shù)，確定定價方法。(1)現(xiàn)金流分析。它是匯總逐筆貸款的主要環(huán)節(jié)，是實現(xiàn)本金現(xiàn)金流格擋債務拆分的重要保障。在分析過程中，基礎資產(chǎn)的筆數(shù)直接決定著現(xiàn)金流模型與資產(chǎn)池模型的工具選取，然而由于CLO的貸款資產(chǎn)通常在一百筆左右，且具有利率調整、貸款期限、還本方式等較為靈活的特點，致使開發(fā)工具較為處理，基于這種情況，通過采用Excel建模的方式進行現(xiàn)金流分析。此外，由于浮動利率是我國對公貸款的主要發(fā)放方式，再投資的風險性較小，提前償還率較低，因此從信用較低來講，提前償還風險對CLO并不會產(chǎn)生較為深遠的影響，甚至可以忽略不計，如有需要可以根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進行提前償還率假設，提高現(xiàn)金流分析的準確性。從而得出，信用模型的構建是現(xiàn)金流分析的主要步驟，國內通常采用Copula及因子Copula定價方法。然而，由于因子Copula定價方法需要考慮宏觀經(jīng)濟因素對于資產(chǎn)價值帶來的諸多影響，所以更優(yōu)于Copula方法在國內證券市場的使用。但是，在實際的操作過程中，優(yōu)于我國宏觀經(jīng)濟因素較為掌控與體現(xiàn)，以至于模型構建常常出現(xiàn)較大的誤差，進而很難確定兩種方法在使用中的優(yōu)劣。目前，我國CLO定價還存在基礎數(shù)據(jù)不足等相關問題，在選取定價方法時，應根據(jù)不同機構的數(shù)據(jù)獲取需求進行兩種方法的有效取舍。(2)折現(xiàn)定價。借助提前償還模型與違約模型的提前償還數(shù)據(jù)及違約數(shù)據(jù)，進行本金現(xiàn)金流與利息現(xiàn)金流的有效調整，從而實現(xiàn)風險資產(chǎn)在各檔債券現(xiàn)金流的剔除，提高折現(xiàn)定價的投資收益率?，F(xiàn)階段，我國CLO債券多以100元面值形式進行發(fā)放，票息是在一年期定期存款利率的基礎上加上相應的差價，改差價就為CLO在一級證券市場的定價。同時，由于CLO的支付機制所定，在分配完善優(yōu)先級債券、稅費、服務費等相關利息過后，應根據(jù)投資者的資金投入情況，將剩余利息準確轉入他們的本金賬戶。2.2我國RMBS產(chǎn)品定價方案。RMBS主要以個人住房抵押貸款的形式呈現(xiàn)，房屋回收率較高，且具有一定的貸款價值比，因而償還違約對于RMBS所帶來的影響較小，信用模型構建環(huán)節(jié)可以省去，如有需要可根據(jù)歷史平均違約情況估算一個違約率。由于國內外的發(fā)展行情不同，提前償還因素對于國內外的影響也存在較大差異。比如說，美國的個人住房抵押貸款利率較為穩(wěn)定，當市場利率趨于下降時，借款人可利用市場的低利率進行重新負債，進而將融到的資金償還之前的高利率房貸，因此可得美國RMBS提前償還與市場利率具有直接關系，所以調整期權利差是他們較為常用的定價方法；而我國的個人住房抵押貸款利率較為浮動，提前償還的影響因素不僅是市場利率，更與借款人的支付能力、消費習慣等諸多因素有關。因此，對于國內RMBS產(chǎn)品而言，不再具有利率衍生的特性，在選擇定價方法時，應根據(jù)模型預測或給定的提前償還速度，對資產(chǎn)現(xiàn)金流進行直接調整，從而實現(xiàn)現(xiàn)金流的折現(xiàn)定價。(1)現(xiàn)金流分析。經(jīng)驗模型與計量模型是RMBS資產(chǎn)提前償還的主要研究對象，條件性支付率與月提前償付率更是RMBS提前償還的必要指標。其中，條件性提前支付率主要是指提前還款速度的衡量指標，計算周期為一年；月提前償付率主要是指每月提前償還的本金占月初未償本金的比。經(jīng)驗模型是根據(jù)美國的經(jīng)驗法而定，是我國最早的個人抵押貸款法則。以PSA法則舉例來說，美國公共證券協(xié)會通過整合貸款者的實際情況，對他們的還款能力進行模擬，研究表明在貸款執(zhí)行初期，貸款者的提前還款率較低，當資產(chǎn)池發(fā)展到一定程度時，月提前還款率相對穩(wěn)定，直至還款率保持不變。計量模型主要是從計量角度進行提前償還研究，該種方法通過對個人住房抵押貸款的影響因素，預測出投資者未來的還款速度，降低投資風險。計量模型可分為比例危機模型、回歸模型兩類，其中比例危機模型主要是通過引入歇火因子、再融資冬季、貸款賬齡等變量因素，研究其與提前償還率之間的關系；回歸模型主要是指通過分析經(jīng)濟經(jīng)景氣程度、貸款特征、借款人特征等因素，度量提前償還的影響程度。(2)折現(xiàn)定價。目前，我國RMBS產(chǎn)品多以100元面值位主，票息為5年定期、1年定期、7天回購利率為基礎的貸款基準利率加點。此外，由于RMBS產(chǎn)品在發(fā)行過程中，極可能產(chǎn)生負利差資產(chǎn)池現(xiàn)象，使得在設定RMBS支付機制時，無法更好地滿足優(yōu)先級債券利息、服務費、稅費的合理分配，因此在此種情況下應使用本金賬戶彌補利息賬戶的支付不足，以免由于各檔債券收益不均問題，為各檔債券的現(xiàn)金流造成不良影響。

3優(yōu)化我國信貸資產(chǎn)證券定價方法的有效策略

3.1注重數(shù)據(jù)積累，加強隊伍建設?，F(xiàn)階段，要想進一步優(yōu)化我國信貸資產(chǎn)支持證券的定價方法，應做到以下幾點：其一，加強數(shù)據(jù)積累。由于我國與西方發(fā)達國家的市場條件、國家實情等諸多因素均存在差異，所以完全照搬其他國家的模型方法與數(shù)據(jù)信息會出現(xiàn)“水土不服”問題，因此應立足于國內市場的基礎數(shù)據(jù)，努力探尋適合于我國市場發(fā)展的定價方法；其二，加強專業(yè)人才隊伍建設。信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務對于從事人員的專業(yè)性要求較高，所以相關部門應定期開展專業(yè)的技能培訓，應致力于打造復合型團隊，提高投資者的綜合體驗，推進證券市場的穩(wěn)健運行；其三，優(yōu)化業(yè)務流程，完善政策體系。國家政策是資產(chǎn)證券化業(yè)務順利開展的基礎保障，構建具有中國市場特征的內評體系、定價系統(tǒng)至關重要。所以，在證券市場運行中，應結合我國的資產(chǎn)支持證券投資的法律法規(guī)，進一步優(yōu)化各個環(huán)節(jié)的審批流程，避免不必要的資源消耗，推動社會經(jīng)濟的有序發(fā)展。3.2完善資產(chǎn)支持證券收益率曲線。我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價主要取決于未來現(xiàn)金流及折現(xiàn)銀子的測算，具體方法有：第一種，無風險現(xiàn)金流用信用曲線折現(xiàn)法；第二種，風險現(xiàn)金流用無風險曲線折現(xiàn)法。目前，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行主要依據(jù)國債或中票來確定利率區(qū)間的定價方法，因而確定產(chǎn)品的提前定價基準，完善資產(chǎn)支持證券收益率曲線至關重要。3.3攻克二級市場流動性難題，健全市場化定價機制。首先，建立健全第三方估值體系，提高產(chǎn)品的市場流通性；其次，完善做市商制度，準確掌握市場發(fā)展行情，了解投資者的實際需求，提升市場發(fā)展活力；最后，強化投資者的風險意識，提高投資質量。根據(jù)我國證券市場的發(fā)展情況，可以將資產(chǎn)、保險、基礎等管理公司轉化為資產(chǎn)證券化的投資力量，進而提高產(chǎn)品的多元性與流動性，推動我國整體經(jīng)濟的快速發(fā)展。

隨著我國對外開放，我國零售業(yè)正逐漸向外商開放。加入世貿組織后,按照《服務貿易總協(xié)定》的要求,我國要在五年之內取消對外商進入零售業(yè)的行政性壁壘,零售業(yè)將全面對外開放。為了擴大銷售、搶占市場份額,零售企業(yè)采取了各種競爭手段,其中不乏有一些與定價有關的行為策略。

任何一家超市、百貨店、便利店的任何一種商品都會標出它的價格。通過價格，消費者能夠了解商品價值方面的信息、零售商則可以方便地衡量自身的價值收益。價格是零售營銷組合中重要的同時也是高度敏感的組成部分，對零售商的利潤率有直接的影響。定價對于零售商來說是一項極為重要的管理活動。

作為一個零售企業(yè)，必須能夠獨立自主地進行商品銷售活動，計劃和制定商品的價格。而做出具體價格決策之前，須先確定定價的目標。是利潤最大化的目標、是保持價格穩(wěn)定為目標、是擴大和維持市場率的目標、是應付或防止競爭的目標、是保持良好銷售渠道的定價目標、還是以樹立店鋪形象為定價目標。

目標確立，定價之時才會有方向，從而能避免盲目地跟著市場和別人走，造成不必要的損失。

影響企業(yè)定價有很多因素，但主要有：零售商店的本身特征、消費者價格心理、競爭對手的價格策略、商品成本、國家法規(guī)政策。

零售商品的定價戰(zhàn)略通常在兩個層面上運作。第一層面是決定零售商市場定位的總體定價水平，第二個層面是零售商戰(zhàn)術意義上的定價策略，零售商通常運用這種戰(zhàn)略實現(xiàn)特定的短期目標。

轉讓定價是跨國納稅人進行國際避稅活動的一種最常見的手段。隨著跨國公司的興起和日益發(fā)展，跨國公司通過在內部交易中應用轉讓定價，可以轉移和再分配各關聯(lián)企業(yè)的利潤，以達到避稅目的。與此同時，也造成利潤轉出國和轉入國之間稅收收入的再分配。因此，加強轉讓定價的管理，受到各國政府的普遍關注。

一、我國關聯(lián)企業(yè)轉讓定價采用的主要方法

（一）貨物的轉讓定價。集團公司利用其關聯(lián)公司之間的提供原材料、產(chǎn)品銷售等往來，通過采用“高進低出”或“低進高出”等內部作價辦法，將收入轉移到低稅負地區(qū)的獨立核算企業(yè)，而把費用盡量轉移到高稅負地區(qū)的獨立核算企業(yè)，從而達到轉移利潤和減輕公司整體稅負的目的。

（二）勞務的轉讓定價。關聯(lián)企業(yè)之間除了上面提到的材料和產(chǎn)品貿易往來外，還會經(jīng)常相互提供各種勞務服務。其做法同貨物的轉讓定價基本相同，關聯(lián)企業(yè)之間可以利用提供勞務服務的內部作價方式來實現(xiàn)利潤的轉移，達到減輕整體稅負。

（三）管理費用的轉讓定價。企業(yè)集團總部為其下屬公司提供各種管理服務。因此，有關的管理費用必須分攤給下屬公司負擔。集團公司為了降低企業(yè)整體稅負，往往沒有按合理標準來分配管理費用，而是對高稅率子公司多分配費用，對低稅率子公司少分配費用，使企業(yè)獲得最大的經(jīng)濟利益。

（四）有形資產(chǎn)的轉讓定價。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，關聯(lián)企業(yè)之間經(jīng)常發(fā)生生產(chǎn)設備等有形資產(chǎn)的租賃行為。這就為關聯(lián)企業(yè)進行納稅籌劃提供了空間。

目前工業(yè)采用的燒堿生產(chǎn)方法，主要是食鹽電解法，另有少量苛化法。電解法生產(chǎn)燒堿，同時還聯(lián)產(chǎn)氯氣和氫氣，而苛化法則只生產(chǎn)燒堿，一般來說，產(chǎn)品單一、成本高，只在燒堿匾乏的期間起補充作用?？粱龎A定價方法也較簡單，主要依據(jù)燒堿成本加合理利潤來確定。

食鹽電解法因有多種市場需求旺盛、經(jīng)濟效益良好的聯(lián)產(chǎn)品，選擇定價方法與經(jīng)營環(huán)境和期望目標有關。

我國氯堿行業(yè)傳統(tǒng)的產(chǎn)品定價方法遵循勞動價值法則，將總成本分攤到電解液（燒堿）、氯氣和氫氣，由各自的分攤成本加合理利潤形成各自的價格。在商品市場為賣方市場的時期，總成本分攤法則的合理性掩蓋了它的局限性。進入買方市場以后，總成本分攤法則的局限性開始暴露，并逐漸被認識。

國際氯堿價格通行的計算方法是根據(jù)商品市場法則，燒堿、氯氣和氫氣商品的定價以諸產(chǎn)品平衡銷售和利潤最大化為目標。

隨著我國經(jīng)濟體制由計劃經(jīng)濟逐步過渡到市場經(jīng)濟，以及氯堿行業(yè)堿氯不平衡矛盾的加劇和產(chǎn)品市場競爭的加劇，絕大多數(shù)氯堿企業(yè)均已意識到在商品銷售環(huán)節(jié)采用國際氯堿通行的價格計算方法的必要性，因而，氯堿總成本分攤法則將逐步被局限在企業(yè)內部核算、計劃和統(tǒng)計報表范疇。

市場經(jīng)濟條件下的營銷價格策略是企業(yè)賴以生存的基礎之一。企業(yè)建立氯堿商品價格的快速決策機制是市場競爭的客觀需要，也是現(xiàn)代企業(yè)管理的重要內容。營銷機構需要的價格快速決策機制呼喚建立氯堿銷售價格模型網(wǎng)絡，根據(jù)市場行情反饋的信息和企業(yè)生產(chǎn)與庫存狀況，迅速調整企業(yè)商品銷售價格。這是氯堿企業(yè)在“轉制”過程中需要解決的重要問題之一。

本文作者：孫研工作單位：吉林省高速公路管理局吉林管理分局

常用的高速公路收費定價辦法

(一)成本反推法高速公路建設初期普遍采用這種方法政府定價部門主要是根據(jù)貸款總規(guī)模、貸款利率、還貸期限、公路管理和養(yǎng)護成本等因素，計算出每年需要取得的收費收人;再根據(jù)每年交通量的預測、車型分類、收費系數(shù)等因素，計算出各車型的具體收費標準"這種方法目前仍然在用，但已不是確定收費標準的唯一方法"因為用這種方法確定的收費標準，僅考慮該公路實際還貸成本因素，未考慮用戶的實際支付能力和意愿，計算出的收費標準可能脫離實際，一般情況下會使收費標準偏高，而實際交通量則往往低于預測量，這就使收費收人不能達到還貸的需求量，因而還貸期限多被延長(二)成本加成法以社會平均成本為基礎，加上按一定的預期利潤、稅金等因素定價的方法，是目前我國比較普遍采用的方法"主要考慮兩大因素:一是核算成本;二是確定加成率在核算成本方面，首先，要以社會平均成本為基礎來核算，但由于社會平均成本的確定難度較大，因此，目前還有相當部分省份采用個別成本法.實行差別定價，導致出現(xiàn)同一類別收費公路不同收費標準的現(xiàn)象，應盡快完善;其次，對政府還貸收費公路和經(jīng)營性收費公路按不同的成本構成計算.其中，前者成本中不包括政府投人的資本金部分、不計稅金，是不完全成本二后者則為完全成本;第三，成本中不僅包括建設成本，還應包括日常管理和護理等運營成本"前者為固定成本，可按固定成本項月均攤;后者為可變成本，攤銷時有一定的變數(shù)在確定加成率方面，除稅金是已知因素外.利潤率是難以測定的因素，因為收費公路除主業(yè)本身所產(chǎn)生的利潤或收益外，還要考慮非主業(yè)經(jīng)營的利潤或收益，例如高速公路沿途設置的廣告收人、服務區(qū)經(jīng)營性收人等，但這部分收人由于各路段情況不一或者變數(shù)較大，在預測時難以確定其利潤率因此，成本加成法的主要弊病是:一是與成本反推法一樣，只側重成本補償，沒有考慮需求的因素;二是定價成本的差異性和完全收人的不可控性，導致收費標準核定的基礎不一但這種方法通過改進和完善，l一匕較能夠適應收費公路的統(tǒng)一定價機制(三)邊際成本定價法這種方法在理淪界探i寸較多，但實際定價中很少使用過，因為邊際成本下的成本不包括固定成本，在lkl定成本一定時，流通量上升，單位成本就下降;流通量下降.單位成本就卜升而在通常情況廠，實際通行量與預測量比都是F降的，所以如果按邊際成本定價，政府必須給護補貼，否則企業(yè)將難以經(jīng)營，而這又將棄易產(chǎn)生尋租行為(四)類比法即參照已經(jīng)實行父費的j篤他高速公路收費標準的定價方法這在高速公路定價中使用卜常廣泛川為每條收費公路的建設成本和運營成本、使用效率等有很大不同，但又有關聯(lián)J性，有選擇地進行比照，能夠使收費標準更加合理.(_)綜合定價法即綜合號慮各種).l素定價的方泄、這種定價力一法既要號慮宏觀經(jīng)濟囚素.義要號慮微觀旅別})<l索，有效不}J、}，月家丫x關政策和客觀條f-、.弓l導和刺激社會資本投人公路建設.提高經(jīng)濟和社會效益這種方法的最大特點是綜合i全用多種定價方法.進行多川索修、多方法比較.能得到較均衡的價格水平.i}丈費透明度更高根據(jù)長期的研究經(jīng)驗，筆者認為綜合定價法tI刊J二_曰主方法，是種l趙為班、想和公平的;、百速公路定價選寸爺囚此，前有越來越多的省份運川這種方法定價

積極推進高速公路定價成本監(jiān)審

(一)政府價格主管部門和其它有關部門制定政府指導價、政府定價.應當7卜展價格-成本調查，聽取消費者、經(jīng)價扮和有關方血的意見2〔)()3-}厄6月施行的I玉I家i卜委25號令依重要商品和服務價格成本監(jiān)審竹行辦法6，20()6年3月-}8，國家發(fā)改委出臺了5政府制定價格成本監(jiān)市辦法6，明確r商粼:和服務價格成本監(jiān)審的具體范圍、遵循的原則、l_作程序、審核的內容等()成本監(jiān)審在高速公路定價中的重要意義高速公路定價成本監(jiān)審主要是為制定高速公路車輛通行收費標準提供成本依據(jù).成本監(jiān)審是提高政府定價科學性的重要制度一是適應定調價l_作方式改變的需要過去是沿襲的企業(yè)報成本、政府批價格的管價模式.現(xiàn)在要求l二門核實成本數(shù)據(jù);二是科學合理定價的需要政府制定的價格既要體現(xiàn)對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)苗成本的補償，更要統(tǒng)籌兼顧群眾和社會的承受能力.使所定價格更加貼近市場、史加科一學合理、更有利于保護消費者的合法權益，也就是要貫徹科學發(fā)展觀，定價要以人為本2.成本監(jiān)審是建立健全成本約束機制的玉要乒段一是通過成本監(jiān)審明確哪些成本費川計人定價成本，哪些不能汁入定價成本.來促進企業(yè)過成本監(jiān)審防止企業(yè)和單位虛報本;二是通過成本監(jiān)審，掌握企業(yè)單位在不同年度的合理成本水平，束企業(yè)和單位成本無節(jié)制上升;四通過成本監(jiān)審，尤其是對于竟爭性粼，，可以核算出辛l會平均成本，促有限資源自山流動，實現(xiàn)資源的優(yōu)配置3.成本監(jiān)審是規(guī)范政府定價為的爪要措施提高了價格決策的學性和透明度，成本審核的結果就J它不保留的在聽證會上子以公開，聽證會代表計l.議，使價格管理7作于陽光卜，接受人民群眾的監(jiān)督通過運用科學的定價方法和眾嚴格的成本監(jiān)審機制，合理的制高速公路收費價格，才能從整體土進高速公路建設、使川健康有效環(huán)，促進社會、經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。

【摘要】通過對已有文獻的梳理并結合網(wǎng)絡服務經(jīng)濟環(huán)境下服務產(chǎn)品的特點將網(wǎng)絡服務產(chǎn)品分為知識產(chǎn)權、內容和資源版權以及數(shù)據(jù)資產(chǎn)三大類別，并根據(jù)不同類別資產(chǎn)的特征先系統(tǒng)分析了其定價的影響因素和評估指標體系；再分別梳理了三類產(chǎn)品傳統(tǒng)和新興的定價模型和方法；最后基于網(wǎng)絡服務產(chǎn)品的影響因素和評估指標體系提出了兩種探究網(wǎng)絡服務環(huán)境下服務產(chǎn)品定價的基本模型。

【關鍵詞】網(wǎng)絡服務經(jīng)濟;服務產(chǎn)品;評估體系;定價方法

一、研究背景

在網(wǎng)絡服務經(jīng)濟高速發(fā)展的進程中，由于服務產(chǎn)品本身具有無形性、需求不穩(wěn)定性和感知差異性等特點，所以無法像實體產(chǎn)品遵循成本、競爭及需求等因素進行定價。[1]加之，在當前網(wǎng)絡平臺服務經(jīng)濟發(fā)展模式中，服務平臺商主導綁架消費者，犧牲制造商利益并一味追求低價銷售，致使網(wǎng)絡服務產(chǎn)品定價機制混亂，從而造成了經(jīng)濟不能有效循環(huán)和良性發(fā)展，制造業(yè)也錯失了產(chǎn)業(yè)升級的最佳機遇期。因此，識別影響網(wǎng)絡服務產(chǎn)品價格的各類顯性和隱性的關鍵要素，揭示不同影響因素對資源價格的作用規(guī)律，分析網(wǎng)絡服務經(jīng)濟不同類型異質資源的定價模式，成為現(xiàn)代網(wǎng)絡服務經(jīng)濟有序發(fā)展迫切需要解決的問題。按照傳統(tǒng)定價理論，企業(yè)定價方法主要有成本導向、競爭導向、需求導向定價法，撇脂定價、滲透定價和組合定價等，例如楊萬停和靖繼鵬（2003）基于生產(chǎn)成本定價策略從供給方的角度將信息商品分為批量化和非批量化，并針對不同類別的信息商品進行價格模型研究；[2]廉同輝和袁勤儉（2013）基于互聯(lián)網(wǎng)的差異化定價和組合定價策略分析了數(shù)字出版物的影響因素和定價規(guī)則。[3]近年來，隨著網(wǎng)絡信息技術的發(fā)展和版權意識的增強，以版權資源為核心的廣播影視、數(shù)字出版、文化遺產(chǎn)和網(wǎng)絡服務等數(shù)字化文化創(chuàng)意產(chǎn)品受到了國家戰(zhàn)略規(guī)劃層面的重視，大眾對網(wǎng)絡服務經(jīng)濟環(huán)境下服務產(chǎn)品的需求不斷增加。因此，對網(wǎng)絡服務環(huán)境下服務產(chǎn)品的定價機制研究便成為時下關注的熱點，但當前關于服務產(chǎn)品的研究較為分散，大多圍繞信息產(chǎn)品、云服務、數(shù)據(jù)資產(chǎn)以及文化遺產(chǎn)等方面展開，并未對網(wǎng)絡服務經(jīng)濟環(huán)境下的服務產(chǎn)品定價進行界定和系統(tǒng)化分析。[4]其次，張樹武等（2017）將服務產(chǎn)品分為知識產(chǎn)權、內容和資源版權以及數(shù)據(jù)資產(chǎn)三類，進而構建了服務產(chǎn)品價值評估體系?；诖耍诓捎靡陨戏诸悩藴实幕A上，首先探究網(wǎng)絡服務經(jīng)濟環(huán)境下的服務產(chǎn)品定價評估的指標因素；其次對現(xiàn)有網(wǎng)絡服務產(chǎn)品的定價模型和方法進行梳理；最后提出網(wǎng)絡服務經(jīng)濟環(huán)境下服務產(chǎn)品定價的基本模型和方法，具體分析路徑見圖1。

二、網(wǎng)絡服務經(jīng)濟環(huán)境下的服務

產(chǎn)品定價評估影響因素網(wǎng)絡信息技術的發(fā)展為現(xiàn)代服務經(jīng)濟提供了新的發(fā)展契機，同時也面臨著新的挑戰(zhàn)。一方面，網(wǎng)絡環(huán)境下的服務產(chǎn)品逐漸被“知識化”和“信息化”，有利于對服務產(chǎn)品的版權保護和無形資產(chǎn)品牌知名度的提升；[5]另一方面，由于網(wǎng)絡環(huán)境的特性使得該情境下服務產(chǎn)品的范圍界定及定價評估成為當前尚待解決的難題。根據(jù)張樹武等（2017）對服務產(chǎn)品價值評估體系的研究，在互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)時代，技術、內容和資源以及數(shù)據(jù)資產(chǎn)是其服務產(chǎn)品的主要表現(xiàn)形式?；诖耍P者將網(wǎng)絡服務經(jīng)濟環(huán)境下的服務產(chǎn)品界定為不具有實體而以各種勞務形式表現(xiàn)出來的無形產(chǎn)品，具體可分為以下三類：知識產(chǎn)權、內容和資源版權以及數(shù)據(jù)資產(chǎn)，并依據(jù)上述分類構建網(wǎng)絡服務環(huán)境下的服務產(chǎn)品定價評估影響因素體系。（一）知識產(chǎn)權的定價評估。隨著知識經(jīng)濟的發(fā)展和全球一體化進程的加快，越來越多的國家和企業(yè)意識到知識和技術已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展和人類文明進步的主要動力。其中，知識產(chǎn)權便是現(xiàn)代知識和技術的一個重要方面。知識產(chǎn)權（IntellectualProperty）是創(chuàng)造思想財產(chǎn)的總稱，包括發(fā)明、文學和藝術作品以及圖像和設計，它可分為兩類：版權（文學和藝術作品）和工業(yè)產(chǎn)權，其中包括受專利、商標、工業(yè)品外觀設計和地理標志保護的發(fā)明。[6]隨著我國自主創(chuàng)新能力的提升以及知識產(chǎn)權保護意識的增強，我國知識產(chǎn)權申請數(shù)量大幅增加，全社會對知識產(chǎn)權創(chuàng)新、保護、運用及轉化等過程都保持較高的關注。因此，探究知識產(chǎn)權評估的影響因素體系對知識產(chǎn)權資源在全社會資源價值體系中的流動具有重要意義。在網(wǎng)絡服務經(jīng)濟環(huán)境下與有形資產(chǎn)產(chǎn)品相比，知識產(chǎn)權作為一種無形資產(chǎn)有其獨特的屬性和特點。在對知識產(chǎn)權進行定價評估時，既需要挖掘有形資產(chǎn)定價評估體系在知識產(chǎn)權定價中的適用邊界，從而提取出具有普適性的定價評估影響因素，又要結合知識產(chǎn)權自有的特點對原有模型和方法進行更新和完善。結合先前學者關于服務產(chǎn)品定價的研究，筆者認為影響知識產(chǎn)權定價評估的要素主要有法律因素、技術因素、市場因素和其他外在因素。其中，法律因素是指在知識產(chǎn)權的保護和創(chuàng)新集成過程中，國家通常會通過制定相應的法律法規(guī)來對知識產(chǎn)權的創(chuàng)造、使用、管理以及保護進行規(guī)范，具體涉及知識產(chǎn)權的授權方式、有效期、許可情況、可規(guī)避性以及多國申請情況等；技術因素是指知識產(chǎn)權本身與技術相關的屬性和特點，主要包括知識產(chǎn)權技術的先進性、成熟度、適用范圍、可替代性、行業(yè)趨勢及配套技術依存等方面；市場因素是指知識產(chǎn)權市場化過程中受市場影響的各種要素，主要有知識產(chǎn)權的市場應用狀態(tài)和競爭情況，知識產(chǎn)權在市場中的應用價值。除了上述三大因素外，知識產(chǎn)權的定價評估還受擁有者的聲譽情況和與當前政策的適應情況影響。(二)內容和資源版權的定價評估。內容和資源版權是指在網(wǎng)絡環(huán)境下由媒體組織生產(chǎn)、加工、控制并擁有明晰版權，同時以數(shù)字化形式呈現(xiàn)的、具有經(jīng)濟價值的內容資源，包括音頻和視頻節(jié)目、圖片素材、文字稿件以及文化古跡等，它們通常作為文化傳播的表現(xiàn)形式而具有較高的社會和歷史價值。[7]從交易角度來看，這些服務產(chǎn)品的交易通常被看作是內容和資源版權的交易。隨著網(wǎng)絡信息技術的快速發(fā)展和人們精神需求的不斷增加，國內的內容資源版權實現(xiàn)了空前繁榮。但市場面對如此龐大的內容資源體量難以形成規(guī)模化的交易和成果轉化，歸根到底是尚未形成科學有效的內容資源版權定價評估體系。結合宋培義和孫江華（2012）關于媒體數(shù)字內容資產(chǎn)和版權定價機制的研究以及網(wǎng)絡環(huán)境下的內容資源特性，筆者認為影響內容和資源版權定價的因素主要有三大方面：內容或資源自身因素、消費者（使用者）因素和市場因素。具體來說內容和資源自身因素是指內容和資源自身所具有的特點和屬性，包括內容和資源的數(shù)量、獨創(chuàng)性、完整性、可替代性以及使用壽命等；消費者（使用者）因素主要從用戶的角度考慮的，包括用戶群體規(guī)模的大小、用戶對內容或資源的關注度以及用戶對內容或資源的依賴程度；市場因素則側重于對內容和資源版權的市場價值評估和增值潛力的預測。（三）數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價評估。隨著大數(shù)據(jù)技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，數(shù)據(jù)成為當前國家和企業(yè)競爭的一項核心資源。在網(wǎng)絡經(jīng)濟環(huán)境下，數(shù)據(jù)作為一種無形資產(chǎn)依托于大數(shù)據(jù)技術進行交易和使用，數(shù)據(jù)需求方從交易平臺上獲取所需資源并將之轉化為服務于經(jīng)濟發(fā)展的生產(chǎn)力。[8]但在這個過程中，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的定價仍大多依賴于供求雙方的信息不對稱而尚未探索出一套流程化的評估體系。此外，從賣方角度看，數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價并不完全適用于價格等于邊際成本的微觀經(jīng)濟學原理，從買方角度來看，數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價多依賴于自身的需求以及心理價格預期。通過上述分析可以發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡經(jīng)濟環(huán)境下的數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價影響因素及定價機制仍是一個尚待解決的問題?；诖耍P者結合熊勵以及張樹武等人的研究認為影響數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價的因素主要有兩方面：數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本和數(shù)據(jù)資產(chǎn)應用。其中，數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本包括數(shù)據(jù)資產(chǎn)的建設費用和運維費用；數(shù)據(jù)資產(chǎn)應用包括數(shù)據(jù)資產(chǎn)分類、使用次數(shù)、適用對象以及使用效果評價等四個維度。

目前工業(yè)采用的燒堿生產(chǎn)方法，主要是食鹽電解法，另有少量苛化法。電解法生產(chǎn)燒堿，同時還聯(lián)產(chǎn)氯氣和氫氣，而苛化法則只生產(chǎn)燒堿，一般來說，產(chǎn)品單一、成本高，只在燒堿匾乏的期間起補充作用?？粱龎A定價方法也較簡單，主要依據(jù)燒堿成本加合理利潤來確定。

食鹽電解法因有多種市場需求旺盛、經(jīng)濟效益良好的聯(lián)產(chǎn)品，選擇定價方法與經(jīng)營環(huán)境和期望目標有關。

我國氯堿行業(yè)傳統(tǒng)的產(chǎn)品定價方法遵循勞動價值法則，將總成本分攤到電解液（燒堿）、氯氣和氫氣，由各自的分攤成本加合理利潤形成各自的價格。在商品市場為賣方市場的時期，總成本分攤法則的合理性掩蓋了它的局限性。進入買方市場以后，總成本分攤法則的局限性開始暴露，并逐漸被認識。

國際氯堿價格通行的計算方法是根據(jù)商品市場法則，燒堿、氯氣和氫氣商品的定價以諸產(chǎn)品平衡銷售和利潤最大化為目標。

隨著我國經(jīng)濟體制由計劃經(jīng)濟逐步過渡到市場經(jīng)濟，以及氯堿行業(yè)堿氯不平衡矛盾的加劇和產(chǎn)品市場競爭的加劇，絕大多數(shù)氯堿企業(yè)均已意識到在商品銷售環(huán)節(jié)采用國際氯堿通行的價格計算方法的必要性，因而，氯堿總成本分攤法則將逐步被局限在企業(yè)內部核算、計劃和統(tǒng)計報表范疇。

市場經(jīng)濟條件下的營銷價格策略是企業(yè)賴以生存的基礎之一。企業(yè)建立氯堿商品價格的快速決策機制是市場競爭的客觀需要，也是現(xiàn)代企業(yè)管理的重要內容。營銷機構需要的價格快速決策機制呼喚建立氯堿銷售價格模型網(wǎng)絡，根據(jù)市場行情反饋的信息和企業(yè)生產(chǎn)與庫存狀況，迅速調整企業(yè)商品銷售價格。這是氯堿企業(yè)在“轉制”過程中需要解決的重要問題之一。

一、關聯(lián)交易轉移定價稅務規(guī)制的必要性

轉移定價或轉讓定價(transferpricing)，是指企業(yè)集團內部成員企業(yè)之間或其他關聯(lián)企業(yè)之間相互提供產(chǎn)品、勞務或財產(chǎn)而進行的內部交易作價，也包括同一企業(yè)內部各部門之間的內部交易作價。通過轉移定價所確定的價格稱為轉讓價格或轉移價格。由于現(xiàn)代企業(yè)集團有可能跨國經(jīng)營，因此，轉移定價問題既可以發(fā)生在一國之內，也可以發(fā)生在國與國之間。后一種情況又叫國際轉移定價(internationaltransferpricing)。關聯(lián)方交易轉移定價主要包括關聯(lián)方之間貨物和勞務購銷活動的轉移定價、貸款利息、無形資產(chǎn)、租賃資產(chǎn)的轉移定價及資產(chǎn)、股權轉移定價。

由于關聯(lián)關系的存在，將可能影響關聯(lián)企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果。關聯(lián)方之間的交易，在非關聯(lián)方之間可能不會發(fā)生，即使發(fā)生，交易價格也可能不同。因為非關聯(lián)方之間的交易一般按照公允市價進行，但是，由于投資企業(yè)對被投資企業(yè)的財務、經(jīng)營決策有重大的影響，因而關聯(lián)方之間交易的定價較為靈活，往往高于或低于公允市價。美國學者對164家美國跨國公司的調查表明，在內部交易中采取正常交易價格的只占35%（徐靜，1997）。關聯(lián)方交易轉移定價對參與交易各方的利益都有著較大影響，因此，是關聯(lián)方交易中的核心問題。

從理論上來講，轉移定價制定的方法主要有以市價為基礎和以成本為基礎兩種，以及在此基礎上發(fā)展起來的協(xié)商價格和雙重價格。但是，由于關聯(lián)交易轉移定價是企業(yè)戰(zhàn)略的一部分，是企業(yè)實現(xiàn)其經(jīng)營戰(zhàn)略的重要手段（注：關聯(lián)交易轉移定價的非稅務動機主要有：扶持新建公司、轉移資產(chǎn)和利潤、進行盈余管理、轉移資金、業(yè)績考核等。），企業(yè)在進行關聯(lián)交易時，往往根據(jù)其戰(zhàn)略需要對交易價格進行調整。因此，關聯(lián)交易的實際轉移價格往往或多或少地背離其理論價格。在有些情況下，轉移定價與其理論價格甚至相去甚遠。

關聯(lián)交易轉移定價具有正反兩方面的效應，對于國家稅收而言，同樣如此。

關聯(lián)交易轉移定價是企業(yè)（集團）實現(xiàn)整體稅負最優(yōu)化的重要手段。通過轉移定價，可以使整個企業(yè)集團稅負的時間和金額安排實現(xiàn)最優(yōu)化。因此，正常的關聯(lián)交易轉移定價是允許的。

一、利率市場化與商業(yè)銀行資產(chǎn)定價

1．我國利率市場化改革的進展與目標。

我國利率市場化改革從貨幣市場起步。1996年6月銀行間同業(yè)拆借利率放開，1997年6月銀行間回購利率放開，1998年貼現(xiàn)利率和轉貼現(xiàn)利率可在不超過同期貸款利率(含浮動利率)前提下由商業(yè)銀行自行決定。1998年后，開始允許貸款利率浮動。2004年10月，央行在放寬人民幣貸款利率浮動區(qū)間的同時，開始允許人民幣存款利率下浮。同時，為保證基準利率正確反映市場利率水平，中國人民銀行增加了基準利率調整的頻度，大大提高了利率政策的靈活性?？傮w來看，我國利率市場化改革遵循了二級市場先于一級市場，先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先長期、后短期的基本原則。

我國利率市場化的最終目標包括兩個方面：一是實現(xiàn)利率真實反映資金市場的融資成本與資金供求狀況，真實反映金融資源的價格，并通過有效的價格機制更有效地配置金融資源，促進金融市場的發(fā)展與完善；二是在利率成為金融資源有效配置基本手段的基礎上，充分發(fā)揮利率作為貨幣政策手段與政策傳遞機制的作用。利率市場化的具體目標是形成以中央銀行基準利率為核心，以同業(yè)拆借利率為中介目標利率，各種市場利率圍繞其波動的完善的市場利率體系。

2．我國商業(yè)銀行資產(chǎn)定價主要以利率為基礎。

從商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表來看，我國商業(yè)銀行資產(chǎn)的主要構成部分是貸款。2005年四大國有商業(yè)銀行與上市股份制商業(yè)銀行貸款資產(chǎn)（包括短期貸款、長期貸款、押匯和票據(jù)貼現(xiàn)等）占總資產(chǎn)平均比重為53％左右，其次是各類投資（包括中央銀行票據(jù)、國債、金融債、其他債券和少量股權投資等）和其他資產(chǎn)（包括現(xiàn)金與存放中央銀行存款、存放與拆放同業(yè)及其他金融機構、買入返售款項、固定資產(chǎn)、應收款項等），詳見下表。

內容摘要:信用風險度量困難及債權銀行和投資者利益取向不同造成信貸資產(chǎn)轉讓價格的制定困難重重,國際上主要采用收益流現(xiàn)價法、風險分類折算法等定價方法,我國宜借鑒之并適時推廣市場化定價方法。

關鍵詞:信貸資產(chǎn)轉讓定價流動性

信貸資產(chǎn)外部轉讓是商業(yè)銀行改善資產(chǎn)質量、緩解資本充足壓力、提高金融系統(tǒng)安全性的重要渠道。然而,由于信貸資產(chǎn)的特殊性,其外部轉讓定價十分復雜和困難,需要在實踐中改良和優(yōu)化。

信貸資產(chǎn)轉讓定價的困難

相比于信貸發(fā)放,債權轉讓是一種新興的交易活動,沒有先例可循。信息不完全造成資產(chǎn)買方難以合理估定未來報酬和風險;交易市場缺乏效率以及交易雙方利益取向不同也造成有效價格難以達成。信貸資產(chǎn)轉讓定價的主要困難和障礙體現(xiàn)在以下兩個方面:

信用風險度量困難