【摘要】期貨經(jīng)紀(jì)公司要提高競爭力，關(guān)鍵的問題在于其風(fēng)險管理。面對我國期貨經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險管理的現(xiàn)存的問題，分別提出相應(yīng)的管理措施，以提高期貨經(jīng)紀(jì)公司防范風(fēng)險的管理水平，保證其持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險問題措施

一、期貨經(jīng)紀(jì)公司所面臨的風(fēng)險

1、市場風(fēng)險。當(dāng)某一合約行情出現(xiàn)連續(xù)漲停板或跌停板，如果期貨公司不能及時斬倉，滿倉操作的虧損一方難以退出，爆倉風(fēng)險加大。一旦出現(xiàn)爆倉，客戶往往一走了之而由期貨公司先行承擔(dān)經(jīng)濟(jì)損失。

這一風(fēng)險是期貨公司最主要同時也最難解決的風(fēng)險。

2、操作風(fēng)險。這類風(fēng)險包括：下單員或紅馬甲報錯、敲錯客戶指令，造成風(fēng)險損失；結(jié)算系統(tǒng)及電腦運行系統(tǒng)出現(xiàn)差錯，造成風(fēng)險損失；沒有嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)章制度操作，缺乏監(jiān)督或制約，造成風(fēng)險損失等。

內(nèi)容摘要：目前，關(guān)于我國期貨經(jīng)紀(jì)公司的綜合實力的排名方法都不夠全面，也不具有實際意義。本文利用SAS軟件對我國期貨經(jīng)紀(jì)公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了主成分分析和聚類分析，得出了目前我國期貨經(jīng)紀(jì)公司的綜合實力排名。通過期貨公司之間的這個排名，我們可以充分認(rèn)識整個行業(yè)的總體水平，以利于整個期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)的良性競爭和各公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：期貨經(jīng)紀(jì)公司綜合實力主成分分析聚類分析

我國期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)的發(fā)展晚于期貨交易所，其歷史不過12年，在這短短的發(fā)展歷程中，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)經(jīng)歷了兩次治理整頓，從1999年開始，逐漸走向了比較規(guī)范的運行軌跡。目前，關(guān)于期貨經(jīng)紀(jì)公司的綜合實力的排名方法有兩種：中國期貨業(yè)協(xié)會根據(jù)每年的交易額與交易量的排名，這個排名基本反映了期貨公司的經(jīng)營規(guī)模和市場占有率，然而這兩個指標(biāo)并不能反映出一個公司的綜合經(jīng)營效益和經(jīng)營能力。證監(jiān)會期貨部的“期貨公司財務(wù)情況分析報告”（內(nèi)部），僅供證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)內(nèi)部衡量期貨公司的整體財務(wù)狀況，其對于市場發(fā)展和掌控期貨公司的財務(wù)指標(biāo)的重要性不言而喻，但它不是期貨公司綜合實力的排名，因此，對于期貨公司競爭實力沒有多少參考意義。

在期貨經(jīng)紀(jì)公司的分類上，有的學(xué)者從經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益劃分，認(rèn)為我國期貨經(jīng)紀(jì)公司呈現(xiàn)三個層次：

第一層次是發(fā)展型：經(jīng)營正常，主業(yè)突出，處于盈利狀態(tài)，員工30人以上，在所在地區(qū)和一、兩家交易所中影響較大，2000年和2001年量一般在300億元以上，已形成一定品牌效應(yīng)和良好商譽(yù)。估計有30家左右，不足全國期貨公司總數(shù)的20%。

第二層次是維持型：經(jīng)營尚屬正常，主業(yè)一般化，處于半虧損狀態(tài)，但有一定的專業(yè)化和特色，在某家交易所和某個品種有一定影響，它們是現(xiàn)階段期貨公司的主流群體，估計有60-80家左右，近兩年年量在50-300億元之間。

摘要：我國期貨經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險產(chǎn)生的原因是多層次和多方面的，深入了解風(fēng)險產(chǎn)生的根源是期貨經(jīng)紀(jì)公司實施風(fēng)險控制和管理的前提條件。我國期貨公司風(fēng)險形成的原因包括兩個層次，第一層次主要包括企業(yè)外部環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部“軟件”環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部“硬件”環(huán)境、風(fēng)險管理技術(shù)方法，第二層次主要包括國家法律體系建設(shè)落后、企業(yè)體制落后及國家支持力度不夠等方面。

關(guān)鍵詞：期貨經(jīng)紀(jì)公司；風(fēng)險；企業(yè)環(huán)境

分析我國期貨經(jīng)紀(jì)公司近幾年所發(fā)生的風(fēng)險事件，可以從風(fēng)險管理的支持系統(tǒng)—企業(yè)環(huán)境上找到風(fēng)險形成的原因。而最深層的原因，則在政府層面和企業(yè)體制層面。企業(yè)環(huán)境分為企業(yè)內(nèi)部環(huán)境和企業(yè)外部環(huán)境，內(nèi)部環(huán)境又分為企業(yè)“硬件”環(huán)境和企業(yè)“軟件”環(huán)境?！坝布杯h(huán)境主要包括公司的治理結(jié)構(gòu)和組織架構(gòu)，“軟件”環(huán)境包括企業(yè)風(fēng)險管理文化、企業(yè)人員誠信水平和道德素質(zhì)。

下面先從企業(yè)內(nèi)部環(huán)境、外部環(huán)境和風(fēng)險管理技術(shù)這個層次對風(fēng)險的原因進(jìn)行分析：

1.我國期貨經(jīng)紀(jì)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在較大問題，很容易導(dǎo)致公司風(fēng)險的發(fā)生。“我國期貨經(jīng)紀(jì)公司都建立丁股東會、董事會、監(jiān)事會，法人治理結(jié)構(gòu)基本形成，證監(jiān)會也在這方面有相應(yīng)的管理和監(jiān)督，但在治理結(jié)構(gòu)建設(shè)的意識和實踐上仍然處于比較落后的狀態(tài)(胡俞越，2005)”。具體表現(xiàn)在以下幾個方面：

(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，一股獨大現(xiàn)象嚴(yán)重。在“三會一經(jīng)理”的法人治理結(jié)構(gòu)中，股權(quán)結(jié)構(gòu)是和股東成分是影響股東會的首要因素。在我國的期貨經(jīng)紀(jì)公司中，除少數(shù)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散外，大部分公司存在嚴(yán)重的“一股獨大”現(xiàn)象，股東只有2-3家，第一大股東持股比例多在50%以上，更有相當(dāng)一部分公司第一大股東持股比例超過80%。公司的經(jīng)理層完全由控股股東直接任命和委派，控股股東控制了公司所有經(jīng)營和決策。這就使得大股東抽逃資本金的行為變得輕而易舉，而且在經(jīng)營中更容易發(fā)生非法占用客戶保證金的事件。2004年發(fā)生的四川嘉陵期貨經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險事件就是因為大股東挪用客戶巨額保證金以及股東虛假出資所造成的。在我國2／3的期貨經(jīng)紀(jì)公司的控股股東是國有企業(yè)，另外1／3比例是民營企業(yè)。很多企業(yè)自身還未建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，不論在意識還是實踐上，都阻礙了所控制的期貨經(jīng)紀(jì)公司治理結(jié)構(gòu)的改革步伐。在管理中行政色彩濃厚，人情味重，主動性差，很難根據(jù)實際情況制訂切實可行的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險管理流程。民營企業(yè)控股的期貨經(jīng)紀(jì)公司在快速反應(yīng)和嚴(yán)格執(zhí)行控制流程方面更勝一籌。但受自身特點局限，這些經(jīng)紀(jì)公司戰(zhàn)略制訂沒有持續(xù)性，經(jīng)營決策更隨意，短期行為明顯，只重視業(yè)績和利潤，不重視規(guī)范經(jīng)營、不重視員工道德素質(zhì)和業(yè)務(wù)素質(zhì)的培養(yǎng)，不重視風(fēng)險管理技術(shù)的更新，很容易發(fā)生違法違規(guī)的風(fēng)險事件。所以，由于期貨經(jīng)紀(jì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中，股東自身的法人治理不健全，控股股東直接任命公司經(jīng)理層，股東會在公司治理中的作用發(fā)揮不當(dāng)，致使經(jīng)營決策隨意化、風(fēng)險控制形式化，最終可能導(dǎo)致風(fēng)險發(fā)生。

隨著《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的出臺，**年國內(nèi)各期貨交易所分別推出了棉花、燃料右、玉米和黃大豆2號合約等四個新品種上市交易成功，國內(nèi)期貨市場的發(fā)展步子明顯加快，在為相關(guān)企業(yè)提供價格信息服務(wù)、規(guī)避價格波動風(fēng)險、加速現(xiàn)代商品流通和與國際市場接軌等方面，期貨市場的功能作用得到了較好的發(fā)揮，社會各界對國內(nèi)期市的認(rèn)識進(jìn)一步轉(zhuǎn)變和深化，不同層次的投資者參與期貨市場的積極性顯著提高。但在國內(nèi)期貨市場得到快速復(fù)興，交易量和交易金額飛速增長，期貨公司的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營狀況有了明顯改觀的同時，我們清醒的看到期貨市場的風(fēng)險事件并沒有因期貨市場的好轉(zhuǎn)而減少。且不說“中航油”事件，類似“?？谌f匯事件”的發(fā)生，使我們看到了期貨市場體制上仍存在缺陷，期貨市場需要加強(qiáng)制度方面的建設(shè)。而諸如此類事件的出現(xiàn)，說明了期貨市場是一個高風(fēng)險的市場，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)是高風(fēng)險的行業(yè)。期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險存在于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的全過程。業(yè)務(wù)上的任何環(huán)節(jié)出錯或失誤，都會導(dǎo)致期貨公司經(jīng)濟(jì)或名譽(yù)上的損失。期貨公司作為期貨市場的參與主體，是防范化解市場系統(tǒng)風(fēng)險的一個重要環(huán)節(jié)，也是維護(hù)投資者合法權(quán)益的一個重要方面。風(fēng)險管理是期貨行業(yè)發(fā)展過程中的一項不可忽視的重要工作，也是當(dāng)前國內(nèi)各交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司內(nèi)部管理的核心環(huán)節(jié)。搞好風(fēng)險防范，正確處理好風(fēng)險防范與發(fā)展之間的矛盾，保證當(dāng)前國內(nèi)期貨業(yè)的健康發(fā)展，是期貨經(jīng)紀(jì)公司賴以生存發(fā)展的關(guān)鍵。

不可否認(rèn)，近年來中國證監(jiān)會高度重視期貨市場監(jiān)管體系的基礎(chǔ)建設(shè)，多次強(qiáng)調(diào)期貨公司的規(guī)范經(jīng)營是維護(hù)投資者合法權(quán)益的重要環(huán)節(jié)和保障期貨市場持續(xù)發(fā)展的必要條件。經(jīng)過多年的清理整頓和嚴(yán)格規(guī)范，期貨公司合規(guī)運作的水平和抗風(fēng)險能力有了明顯提高，促進(jìn)了期貨市場的穩(wěn)定、健康和發(fā)展。國內(nèi)三家期貨交易所和多家期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險管理水平、抗風(fēng)險能力大大增強(qiáng)，中國期貨市場正日趨成熟。但是，由于我國期貨市場目前還處于新興加轉(zhuǎn)軌時期，期貨市場建立的歷史不長，法律法規(guī)體系還在建立完善中，市場立法缺位、滯后及漏洞較多，市場參與主體誠信意識和透明度差，過度投機(jī)時而有之，市場風(fēng)險程度較高，期貨公司的合規(guī)經(jīng)營和風(fēng)險控制則不盡如人意。去冬今春，幾家期貨公司涉嫌違規(guī)經(jīng)營，內(nèi)部管理混亂，內(nèi)控機(jī)制失效，風(fēng)險突發(fā)，在一定范圍內(nèi)造成了對期貨行業(yè)誠信的質(zhì)疑和投資者對保證金安全性的擔(dān)心，在社會上產(chǎn)生了一些負(fù)面影響，損害了期貨公司和期貨行業(yè)的整體形象，引起了業(yè)內(nèi)外人士的擔(dān)憂和社會的關(guān)注。

而類似“?？谌f匯事件”的發(fā)生，反映出我國期貨市場的一些痼疾、問題和困難并沒有得到根本性的解決，這突出表現(xiàn)在：一、不少公司法人治理狀況和財務(wù)狀況并不理想，一股獨大、內(nèi)部人控制、注冊資本不實、資產(chǎn)流動性差、公司抗風(fēng)險能力較弱、缺乏制衡機(jī)制等問題，在不少公司均有不同程度的存在，成為制約行業(yè)快速發(fā)展的重要隱患。二、行業(yè)風(fēng)氣有待進(jìn)一步扭轉(zhuǎn)，違規(guī)操作有待進(jìn)一步糾正，如公司挪用客戶保證金、混碼和透支交易，以及大戶違規(guī)操縱價格現(xiàn)象仍時有發(fā)生。三、期貨公司設(shè)施和技術(shù)相對落后，高水平的技術(shù)人員嚴(yán)重缺乏，特別是一些公司的交易系統(tǒng)和網(wǎng)站存在嚴(yán)重的安全隱患，風(fēng)險很大。

萬匯事件是從其董事長及總經(jīng)理夫妻攜款潛逃開始被揭露的，正是萬匯期貨及其股東方畸形的治理結(jié)構(gòu)導(dǎo)致公司風(fēng)險控制體系喪失，最終才釀成了事件的發(fā)生。針對萬匯期貨這類管理比較混亂的企業(yè)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一方面要加強(qiáng)日常監(jiān)管，強(qiáng)化以防范為主的監(jiān)管理念，完成期貨保證金安全監(jiān)管電子化平臺建設(shè)，實現(xiàn)網(wǎng)上監(jiān)控，建立期貨公司客戶保證金的集中存管制度和自有資金監(jiān)管的新模式，同時，完善與司法部門的聯(lián)系與溝通機(jī)制，做好突發(fā)性事件防范工作;另一方面，對期貨公司實施以經(jīng)調(diào)整凈資本為核心的財務(wù)安全監(jiān)管報表體系，通過利用相關(guān)財務(wù)指標(biāo)以及衍生的指標(biāo)，根據(jù)不同時期設(shè)定出有關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)后進(jìn)行監(jiān)控，促進(jìn)期貨公司探索加強(qiáng)自律管理的工作方法，提高行業(yè)協(xié)會等中介機(jī)構(gòu)規(guī)范運作的水平。此外，還應(yīng)進(jìn)一步完善與銀監(jiān)會等機(jī)構(gòu)的協(xié)同監(jiān)管體系，杜絕銀企勾結(jié)、防火墻失效的案例再次發(fā)生。

期貨市場內(nèi)控制度是指期貨市場內(nèi)部形成的自我防范和化解金融風(fēng)險的各種自律制度與規(guī)則的總稱。包括保證金制度、漲跌停板制度、大戶報告制度、交割制度、結(jié)算制度、風(fēng)險管理制度等。在內(nèi)部控制制度方面，期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險管理應(yīng)主要著眼于制度的建設(shè)，通過制定業(yè)務(wù)、財務(wù)、行政后勤等管理辦法、程序、規(guī)章制度等來界定部門和個人的職責(zé)，充分發(fā)揮各業(yè)務(wù)、職能部門的功能，控制經(jīng)營風(fēng)險，實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)。期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險相對較小，但作為公司的主要利潤來源，其風(fēng)險也不容忽視。

首先，建立、健全期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的行為規(guī)范與行為禁止制度，重視建設(shè)專門的風(fēng)險監(jiān)管機(jī)構(gòu)，包括交易與結(jié)算、財務(wù)與結(jié)算嚴(yán)格分開，部門分開設(shè)立，成立風(fēng)險控制小組，設(shè)立風(fēng)險總監(jiān)崗位及內(nèi)部稽核或合規(guī)審核部門等。

金融期貨是在20世紀(jì)70年代世界金融體制發(fā)生重大變革，世界金融市場日益動蕩不安的背景下誕生的。論文金融期貨經(jīng)過近20年的迅速發(fā)展，已占世界期貨交易量的67%.近年來，比重更是上升到80%以上。由于實際條件和經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境不同，各國金融期貨市場參與模式呈現(xiàn)出不同的市場格局和發(fā)展特點。對于我國來說發(fā)達(dá)與新興市場的借鑒重點將有所不同。在以美、英、日等國為代表的發(fā)達(dá)市場上，已形成成熟的期貨行業(yè)體系，其完備的法律法規(guī)、規(guī)范的監(jiān)控體系、豐富的產(chǎn)品系列、有序的參與層次，都有我國發(fā)展金融期貨所必須認(rèn)真借鑒的寶貴經(jīng)驗。而對于臺灣這個新興期貨市場，在借鑒成熟市場經(jīng)驗的同時，根據(jù)自身情況進(jìn)行創(chuàng)新，摸索出一整套適用于東亞，尤其是大中華地區(qū)的金融期貨市場文化，促進(jìn)了金融期貨市場的迅猛發(fā)展，這是我們要重點吸收借鑒的地方。

1境外金融機(jī)構(gòu)參與金融期貨的模式借鑒

1.1美國期貨市場發(fā)展及狀況

美國是期貨市場和期貨行業(yè)發(fā)展最為成熟的國家，其期貨行業(yè)結(jié)構(gòu)在原發(fā)型期貨市場中最具代表性。

1.1.1美國主要證券公司參與情況。在美國，證券公司主要通過部門或者專業(yè)子公司2種方式參與金融期貨。一些證券公司通過設(shè)立專業(yè)子公司從事期貨交易，如美林期貨公司、JP摩根期貨公司等都是期貨專營商。而另一些證券公司，則通過部門參與，如摩根斯坦利、所羅門美邦等公司都兼營期貨交易（期貨兼營商）[1].美國的大多數(shù)證券公司都在一些期貨交易所取得會員資格，開展經(jīng)紀(jì)、自營兩類業(yè)務(wù)。既客戶從事場內(nèi)期貨交易，也為公司特定的交易策略和風(fēng)險管理從事自營交易。

1.1.2美國期貨市場中介機(jī)構(gòu)。美國《商品交易法》將其期貨市場的中介機(jī)構(gòu)劃分為業(yè)務(wù)型、客戶開發(fā)型以及管理服務(wù)型三大類。

摘要近年來以股指期貨為核心的衍生產(chǎn)品市場已成為各金融中心競爭的焦點所在。在亞太地區(qū)主要股票市場中,中國大陸是唯一沒有股指期貨的空白地。因此培育和發(fā)展股指期貨成為我國資本市場迫在眉睫的任務(wù)。借鑒美國以及臺灣等國家和地區(qū)券商參與股指期貨的經(jīng)驗,并在此基礎(chǔ)上提出適合我國國情的券商參與模式,對我國日后發(fā)展金融期貨市場具有一定的指導(dǎo)意義。

關(guān)鍵詞股指期貨;參與模式;中介機(jī)構(gòu)

金融期貨是在20世紀(jì)70年代世界金融體制發(fā)生重大變革,世界金融市場日益動蕩不安的背景下誕生的。論文金融期貨經(jīng)過近20年的迅速發(fā)展,已占世界期貨交易量的67%。近年來,比重更是上升到80%以上。由于實際條件和經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境不同,各國金融期貨市場參與模式呈現(xiàn)出不同的市場格局和發(fā)展特點。對于我國來說發(fā)達(dá)與新興市場的借鑒重點將有所不同。在以美、英、日等國為代表的發(fā)達(dá)市場上,已形成成熟的期貨行業(yè)體系,其完備的法律法規(guī)、規(guī)范的監(jiān)控體系、豐富的產(chǎn)品系列、有序的參與層次,都有我國發(fā)展金融期貨所必須認(rèn)真借鑒的寶貴經(jīng)驗。而對于臺灣這個新興期貨市場,在借鑒成熟市場經(jīng)驗的同時,根據(jù)自身情況進(jìn)行創(chuàng)新,摸索出一整套適用于東亞,尤其是大中華地區(qū)的金融期貨市場文化,促進(jìn)了金融期貨市場的迅猛發(fā)展,這是我們要重點吸收借鑒的地方。

1境外金融機(jī)構(gòu)參與金融期貨的模式借鑒

1.1美國期貨市場發(fā)展及狀況美國是期貨市場和期貨行業(yè)發(fā)展最為成熟的國家,其期貨行業(yè)結(jié)構(gòu)在原發(fā)型期貨市場中最具代表性。

1.1.1美國主要證券公司參與情況。在美國,證券公司主要通過部門或者專業(yè)子公司2種方式參與金融期貨。一些證券公司通過設(shè)立專業(yè)子公司從事期貨交易,如美林期貨公司、JP摩根期貨公司等都是期貨專營商。而另一些證券公司,則通過部門參與,如摩根斯坦利、所羅門美邦等公司都兼營期貨交易(期貨兼營商)[1]。

摘要近年來以股指期貨為核心的衍生產(chǎn)品市場已成為各金融中心競爭的焦點所在。在亞太地區(qū)主要股票市場中，中國大陸是唯一沒有股指期貨的空白地。因此培育和發(fā)展股指期貨成為我國資本市場迫在眉睫的任務(wù)。借鑒美國以及臺灣等國家和地區(qū)券商參與股指期貨的經(jīng)驗，并在此基礎(chǔ)上提出適合我國國情的券商參與模式，對我國日后發(fā)展金融期貨市場具有一定的指導(dǎo)意義。

關(guān)鍵詞股指期貨;參與模式;中介機(jī)構(gòu)

金融期貨是在20世紀(jì)70年代世界金融體制發(fā)生重大變革，世界金融市場日益動蕩不安的背景下誕生的。論文金融期貨經(jīng)過近20年的迅速發(fā)展，已占世界期貨交易量的67%。近年來，比重更是上升到80%以上。由于實際條件和經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境不同，各國金融期貨市場參與模式呈現(xiàn)出不同的市場格局和發(fā)展特點。對于我國來說發(fā)達(dá)與新興市場的借鑒重點將有所不同。在以美、英、日等國為代表的發(fā)達(dá)市場上，已形成成熟的期貨行業(yè)體系，其完備的法律法規(guī)、規(guī)范的監(jiān)控體系、豐富的產(chǎn)品系列、有序的參與層次，都有我國發(fā)展金融期貨所必須認(rèn)真借鑒的寶貴經(jīng)驗。而對于臺灣這個新興期貨市場，在借鑒成熟市場經(jīng)驗的同時，根據(jù)自身情況進(jìn)行創(chuàng)新，摸索出一整套適用于東亞，尤其是大中華地區(qū)的金融期貨市場文化，促進(jìn)了金融期貨市場的迅猛發(fā)展，這是我們要重點吸收借鑒的地方。

1境外金融機(jī)構(gòu)參與金融期貨的模式借鑒

1.1美國期貨市場發(fā)展及狀況美國是期貨市場和期貨行業(yè)發(fā)展最為成熟的國家，其期貨行業(yè)結(jié)構(gòu)在原發(fā)型期貨市場中最具代表性。

1.1.1美國主要證券公司參與情況。在美國，證券公司主要通過部門或者專業(yè)子公司2種方式參與金融期貨。一些證券公司通過設(shè)立專業(yè)子公司從事期貨交易，如美林期貨公司、JP摩根期貨公司等都是期貨專營商。而另一些證券公司，則通過部門參與，如摩根斯坦利、所羅門美邦等公司都兼營期貨交易(期貨兼營商)[1]。

答復(fù)下級機(jī)關(guān)請示事項的公文，叫批復(fù)，是上級對下級機(jī)關(guān)來文所提出的請示

而表明態(tài)度或作出明確回答的公文，是一種下行文。 [格式內(nèi)容]

1．標(biāo)題。一般寫成"關(guān)于xxx的批復(fù)"。

2.原由。一般寫成"xx[xx]xx號文收悉"。

3．批復(fù)事項。

4．落款。

一、期貨業(yè)跨業(yè)合作的必要性

（一）我國期貨業(yè)跨業(yè)合作的內(nèi)在動力

我國期貨市場發(fā)展逐漸步入正軌，主要表現(xiàn)在：（1）期貨市場的社會經(jīng)濟(jì)價值得到認(rèn)可，期貨交易法律法規(guī)建設(shè)不斷完善。黨的十六屆三中全會通過了《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》，《決定》第十五條指出要“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”，將期貨市場的發(fā)展納入到“建設(shè)統(tǒng)一開放競爭有序的現(xiàn)代市場體系”之中。2004年1月31日，國務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，指出要“健全資本市場體系”，“在嚴(yán)格控制風(fēng)險的前提下，逐步推出為大宗商品生產(chǎn)者和消費者提供發(fā)現(xiàn)價格和套期保值功能的商品期貨品種。”“把期貨公司建設(shè)成為具有競爭力的現(xiàn)代金融企業(yè)?！蔽覈谪洏I(yè)法律法規(guī)建設(shè)也取得一定成績。以1999年的《期貨交易管理暫行條例》為基礎(chǔ)，2002年中國證監(jiān)會先后修改了期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司高級管理人員任職資格管理辦法》、《期貨從業(yè)人員管理辦法》，初步確立了我國期貨市場試點的基本法規(guī)體系。（2）市場交易狀況回升，資金狀況有所改善。經(jīng)過持續(xù)整頓，期貨市場在2001年出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象。2001年中國期貨市場扭轉(zhuǎn)了連續(xù)多年交易規(guī)模持續(xù)下降的局面，實現(xiàn)了恢復(fù)性增長，全年交易額超過了30,000億元，比2000年增長了近80％。2002年上半年，期貨市場成交合約46,690,976手，較去年同期翻一番，成交金額11,530.58億元，較上年同期增長近70％。期貨交易逐漸活躍，上海期貨交易所的銅、鋁和天然橡膠，大連商品交易所的大豆和豆粨，鄭州商品交易所的小麥等的持倉量和交易量持續(xù)增長。（3）市場監(jiān)管體系初步確立，期貨交易趨于規(guī)范。目前我國已經(jīng)建立起“證監(jiān)會—期貨業(yè)協(xié)會—期貨交易所”為基本構(gòu)架的三級市場監(jiān)管體系。以證監(jiān)會為代表的政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管，輔之以中國期貨業(yè)協(xié)會的自律管理和各交易所的自我管理，期貨市場的風(fēng)險得到有效監(jiān)控。

如上所述，我國期貨市場在近年內(nèi)獲得了長足的發(fā)展，但這并不能掩蓋其所具有的缺陷：（1）法律法規(guī)建設(shè)相對于市場的發(fā)展速度仍顯滯后。作為期貨交易的基本法—－《期貨法》遲遲不能出臺，目前僅靠行政法規(guī)和部門規(guī)章對期貨交易加以規(guī)范，與《證券法》，《商業(yè)銀行法》等法律相比，期貨業(yè)的規(guī)范性文件效力較低，對今后各市場間的合作和協(xié)調(diào)造成了障礙；另一方面行政法規(guī)和部門規(guī)章政出多門，互相間難免產(chǎn)生沖突或立法空白。此外當(dāng)前條例中部分條款已不適應(yīng)市場發(fā)展的需求，但修改工作未能取得令人滿意的進(jìn)展。（2）交易品種過少，市場容量不足嚴(yán)重制約了市場的發(fā)展。目前我國有95％以上的商品實現(xiàn)了市場化流通，受國際國內(nèi)多種因素的影響，部分商品價格波動劇烈。但大連、上海和鄭州三個交易所只保留了幾個有限的品種，難以滿足市場發(fā)展的需要。期貨品種少，交易規(guī)模有限，無法吸引大量資金入市，嚴(yán)重阻礙了期貨市場的壯大。（3）期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)困難重重：首先，期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)數(shù)量過多，經(jīng)營規(guī)模偏小。1993年，期貨市場剛剛起步時僅從事國際期貨業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)公司就達(dá)250多家。經(jīng)過清理整頓，1998年我國還有近300家期貨經(jīng)紀(jì)公司，1999年增資擴(kuò)股后還剩余184家，期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)數(shù)目眾多的狀況并沒有發(fā)生更本性變化。我國期貨經(jīng)紀(jì)公司資本金都較少，至2003年6月底，全國181家期貨經(jīng)紀(jì)公司總的注冊資本僅為65億元，而海通證券公司一家的注冊資本就達(dá)到了89億元。期貨市場具有高風(fēng)險性，而大量期貨經(jīng)紀(jì)公司受困于有限的經(jīng)營規(guī)模，不僅難有市場作為，甚至連應(yīng)對風(fēng)險，維持生存也有困難。其次，期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)單一，缺乏核心競爭力，導(dǎo)致惡性競爭。根據(jù)《期貨交易管理暫行條例》第24、25條的規(guī)定，在業(yè)務(wù)范圍受到嚴(yán)格限制的情況下，期貨經(jīng)紀(jì)公司提供的服務(wù)基本雷同，難以實現(xiàn)根本性突破，向客戶提供個性化服務(wù)。而且專業(yè)化程度較低，缺乏核心競爭力導(dǎo)致期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)的競爭還停留在“價格戰(zhàn)”的初級階段，眾多期貨經(jīng)紀(jì)公司為了在不大的市場中分得更多的蛋糕，不惜以降低手續(xù)費，招攬投機(jī)客戶或者采用違規(guī)經(jīng)營手段為代價，造成期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)內(nèi)的惡性競爭，損害了廣大投資者以及規(guī)范化運作的期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的利益。再次，期貨經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險控制能力低下，違規(guī)經(jīng)營行為時有發(fā)生。期貨經(jīng)紀(jì)公司在交易中處于中間環(huán)節(jié)，必須對客戶實行包括保證金制度、逐日盯市結(jié)算制度等在內(nèi)的風(fēng)險控制制度，以分散整個市場的交易風(fēng)險。但是由于經(jīng)紀(jì)業(yè)內(nèi)的競爭激烈，部分期貨經(jīng)紀(jì)公司為了吸引更多的客戶以賺取傭金收入，放松了對客戶的風(fēng)險控制。交易和風(fēng)險防范的中間環(huán)節(jié)失效，直接導(dǎo)致整個期貨市場的風(fēng)險加劇。

當(dāng)然，入世后我國期貨業(yè)也面臨著巨大的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。我國在分享WTO給經(jīng)濟(jì)帶來的利益的同時，也必須信守承諾，逐步開放國內(nèi)市場，取消貿(mào)易壁壘和行政管制等傳統(tǒng)保護(hù)性措施。這意味著國內(nèi)市場的開放將達(dá)到前所未有的程度，國民經(jīng)濟(jì)將不可避免地暴露在世界市場風(fēng)險前。市場迫切需要有效的風(fēng)險管理手段為國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展保駕護(hù)航，這給我國期貨市場的發(fā)展帶來了無限的機(jī)遇。另一方面大量的外資期貨經(jīng)紀(jì)公司將逐步涌入中國市場，與國內(nèi)企業(yè)展開激烈的競爭。雖然依“國民待遇原則”，外資期貨經(jīng)紀(jì)公司與國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司在相同經(jīng)營范圍內(nèi)享有同等權(quán)利，但期貨業(yè)在歐美等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)有了上百年的發(fā)展歷史，外資公司擁有豐富的市場經(jīng)驗和完善的風(fēng)險內(nèi)控機(jī)制，加之其以金融控股公司為依托，有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)后盾和充足的人才儲備，金融創(chuàng)新能力極強(qiáng)。即使期貨經(jīng)紀(jì)公司暫時不能盈利，也能通過銀行、證券子公司的利潤來彌補(bǔ)，從而在市場中占據(jù)有利地位。在入世的大背景下，力量薄弱的國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司能否在激烈的市場競爭中生存發(fā)展，并且發(fā)揮經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)壓器”的作用將面臨巨大的挑戰(zhàn)。

中國期貨業(yè)的現(xiàn)狀，以及其所面對的國際國內(nèi)競爭環(huán)境客觀上要求期貨業(yè)必須加強(qiáng)與銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)的合作，利用銀行和證券公司在營業(yè)網(wǎng)點，技術(shù)力量，業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力，資金實力，以及客戶信息資源等方面的優(yōu)勢以謀求互惠互利基礎(chǔ)上的多贏局面。

我國期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)的發(fā)展晚于期貨交易所，其歷史不過12年，在這短短的發(fā)展歷程中，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)經(jīng)歷了兩次治理整頓，從1999年開始，逐漸走向了比較規(guī)范的運行軌跡。目前，關(guān)于期貨經(jīng)紀(jì)公司的綜合實力的排名方法有兩種：中國期貨業(yè)協(xié)會根據(jù)每年的交易額與交易量的排名，這個排名基本反映了期貨公司的經(jīng)營規(guī)模和市場占有率，然而這兩個指標(biāo)并不能反映出一個公司的綜合經(jīng)營效益和經(jīng)營能力。

證監(jiān)會期貨部的“期貨公司財務(wù)情況分析報告”（內(nèi)部），僅供證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)內(nèi)部衡量期貨公司的整體財務(wù)狀況，其對于市場發(fā)展和掌控期貨公司的財務(wù)指標(biāo)的重要性不言而喻，但它不是期貨公司綜合實力的排名，因此，對于期貨公司競爭實力沒有多少參考意義。

在期貨經(jīng)紀(jì)公司的分類上，有的學(xué)者從經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益劃分，認(rèn)為我國期貨經(jīng)紀(jì)公司呈現(xiàn)三個層次：

第一層次是發(fā)展型：經(jīng)營正常，主業(yè)突出，處于盈利狀態(tài)，員工30人以上，在所在地區(qū)和一、兩家交易所中影響較大，2000年和2001年量一般在300億元以上，已形成一定品牌效應(yīng)和良好商譽(yù)。估計有30家左右，不足全國期貨公司總數(shù)的20%。

第二層次是維持型：經(jīng)營尚屬正常，主業(yè)一般化，處于半虧損狀態(tài)，但有一定的專業(yè)化和特色，在某家交易所和某個品種有一定影響，它們是現(xiàn)階段期貨公司的主流群體，估計有60-80家左右，近兩年年量在50-300億元之間。

第三層次是觀望型：經(jīng)營不正常，期貨主業(yè)規(guī)模平均年低于50億元，員工在15人之下，期貨主業(yè)全面虧損，收入主要靠副業(yè)或由資本金維持。