信用風(fēng)險對于銀行、債券發(fā)行者和投資者來說都是一種非常重要的影響決策的因素。若某公司違約，則銀行和投資者都得不到預(yù)期的收益?，F(xiàn)有多種方法可以對信用風(fēng)險進(jìn)行管理。但是，現(xiàn)有的這些方法并不能滿足對信用風(fēng)險管理的更高要求。本部分對如何測量信用風(fēng)險和信用風(fēng)險對投資者、發(fā)行者和銀行的影響作了詳細(xì)說明。并對管理信用風(fēng)險的傳統(tǒng)方法（如貸款出售、投資多樣化和資產(chǎn)證券化等）作了總結(jié)。

國際上，測量公司信用風(fēng)險指標(biāo)中最為常用的是該公司的信用評級。這個指標(biāo)簡單并易于理解。例如，穆迪公司對企業(yè)的信用評級即被廣為公認(rèn)。該公司利用被評級公司的財務(wù)和歷史情況分析，對公司信用進(jìn)行從aaa到ccc信用等級的劃分。aaa為信用等級最高，最不可能違約。ccc為信用等級最低，很可能違約。另外一個對信用風(fēng)險度量的更為定量的指標(biāo)是信用風(fēng)險的貼水。信用風(fēng)險的貼水不同于公司償債的利率和無違約風(fēng)險的債券的利率（如美國長期國債）。

信用風(fēng)險的貼水為債權(quán)人（或投資的金融機(jī)構(gòu)）因為違約發(fā)生的可能性對放出的貸款（或?qū)ν顿Y的債券）要求的額外補(bǔ)償。對于一個需要利用發(fā)行債券籌資的公司來說，隨著該公司信用風(fēng)險的增加，投資者或投資的金融機(jī)構(gòu)所要求的信用風(fēng)險貼水也就更高。某種級別債券的風(fēng)險貼水是該類債券的平均利率減去十年期長期國債利率（無風(fēng)險利率）。信用評級與信用風(fēng)險貼水有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)。公司的信用評級越高，則投資者或金融機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的信用風(fēng)險越低，所要求公司付出的信用風(fēng)險貼水越低；而公司信用評級的降低，則投資者或金融機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的信用風(fēng)險越高，則在高風(fēng)險的情況下，投資者或金融機(jī)構(gòu)要求公司付出信用風(fēng)險貼水越高，則公司會很大程度上增加了融資成本。從以上分析可以看出，同一信用級別的債券，在不同的時間段里籌資所要求的風(fēng)險貼水也不同。是依據(jù)無風(fēng)險利率和該類債券平均利率的變化而確定的。

內(nèi)容提要:我國的銀行業(yè)進(jìn)行信用風(fēng)險評級,雖然在技術(shù)上有一定的“后發(fā)優(yōu)勢”,但是絕對不是簡單的“直接拿來”。信用風(fēng)險的內(nèi)部評級工作需要根植于內(nèi)部數(shù)據(jù),開發(fā)適合中國實際情況的評級模型。本文從銀行內(nèi)部評級的角度,對信用風(fēng)險評級的若干問題進(jìn)行了討論,并提出了適當(dāng)?shù)奶幚矸绞健?/p>

關(guān)鍵詞:信用評級風(fēng)險防范議題

一、引言

新巴塞爾協(xié)議的核心內(nèi)容是內(nèi)部評級,包括了市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和操作風(fēng)險。市場風(fēng)險由于數(shù)據(jù)都來之外部資本市場,而且方法成熟,需要我們自行研究的較少;操作風(fēng)險的計量方法還不夠成熟;信用風(fēng)險,雖然方法成熟,但是需要使用內(nèi)部數(shù)據(jù),從而更多的需要我們自行開發(fā)研究,而且對于中國的銀行業(yè),傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)仍是比重最大的業(yè)務(wù),所以信用風(fēng)險評級是目前我國銀行研究的重點,也是內(nèi)部評級的突破口。

信用風(fēng)險評級模型的基本思想是從已有信用表現(xiàn)的歷史數(shù)據(jù)中提煉信息,得到客戶屬性和行為變量與客戶違約概率之間的函數(shù)關(guān)系,從而來預(yù)測未來的客戶信用狀況。這種函數(shù)關(guān)系,是廣義上的對應(yīng)關(guān)系,并不一定存在顯式的表達(dá)。

盡管信用風(fēng)險計量有很多領(lǐng)域還處于研究階段,不過信用風(fēng)險評級發(fā)展較早,從1968年奧爾特曼(Altman)引入的Z-score模型開始,到現(xiàn)在的logistic模型、機(jī)器學(xué)習(xí)等方法,在發(fā)達(dá)國家,不論是理論研究,還是實際應(yīng)用,信用風(fēng)險評級都已經(jīng)相當(dāng)?shù)某墒?。那么我們是否可以直接搬來使用?信用風(fēng)險內(nèi)部評級模型,方法的選擇固然重要,但是好的方法并不一定對應(yīng)好的結(jié)果,實際上模型表現(xiàn)更多的決定于問題本身情況和問題解決的處理細(xì)節(jié)。我國的銀行業(yè)進(jìn)行信用風(fēng)險評級,雖然在技術(shù)上的有一定的“后發(fā)優(yōu)勢”,但是絕對不是簡單的“直接拿來”。信用風(fēng)險的內(nèi)部評級工作需要根植于內(nèi)部數(shù)據(jù),來開發(fā)適合中國實際情況的評級模型。本文從銀行內(nèi)部評級的角度,對信用風(fēng)險評級的若干問題進(jìn)行了討論,并提出了適當(dāng)?shù)奶幚矸绞健?/p>

摘要信用風(fēng)險是銀行貸款或投資債券中發(fā)生的借款者違約的風(fēng)險。本文在分析信用風(fēng)險的產(chǎn)生原因和影響對象之后，總結(jié)了傳統(tǒng)的信用風(fēng)險的管理方法。然后，本文系統(tǒng)分析了信用衍生工具的基本原理、分類及其應(yīng)用，并對信用衍生工具的監(jiān)管問題和管理中國市場中的信用風(fēng)險做了初步的探討。

關(guān)鍵詞信用風(fēng)險衍生金融工具信用衍生工具

1引言

信用風(fēng)險（CreditRisk）是銀行貸款或投資債券中發(fā)生的一種風(fēng)險，也即為借款者違約的風(fēng)險。在過去的數(shù)年中，利用新的金融工具管理信用風(fēng)險的信用衍生工具（CreditDerivatives）發(fā)展迅速。適當(dāng)利用信用衍生工具可以減少投資者的信用風(fēng)險。業(yè)內(nèi)人士估計，信用衍生市場發(fā)展不過數(shù)年，在95年全球就有了200億美元的交易量。

本文系統(tǒng)分析了信用衍生工具的基本原理和分類應(yīng)用。第一部分總結(jié)了如何測量信用風(fēng)險，影響信用風(fēng)險的各種因素及傳統(tǒng)的信用風(fēng)險管理方法。第二部分介紹了如何利用信用衍生工具管理信用風(fēng)險。第三部分對信用衍生工具產(chǎn)生的相應(yīng)的風(fēng)險的和其監(jiān)管問題作了初步探討。第四部分對中國銀行業(yè)應(yīng)用信用衍生工具思想管理信用風(fēng)險的初步設(shè)想，第五部分是全文的總結(jié)。

2信用風(fēng)險的測量與傳統(tǒng)的信用風(fēng)險管理方法

摘要：供應(yīng)鏈金融是促進(jìn)金融供給側(cè)改革、解決中小微企業(yè)融資難題的有效途徑，同時伴隨著不同于傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險，對其進(jìn)行分析研究是供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。為此，本文分析供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險特征，包括系統(tǒng)性風(fēng)險特征突出、風(fēng)險傳導(dǎo)性特征明顯、信息不對稱問題嚴(yán)重、道德風(fēng)險擴(kuò)散性突出等；基于系統(tǒng)論提出六要素系統(tǒng)分析框架：系統(tǒng)性風(fēng)險要素、電子商務(wù)環(huán)境、核心企業(yè)、融資企業(yè)、供應(yīng)鏈關(guān)系以及融資資產(chǎn)風(fēng)險屬性，并進(jìn)一步提出供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險管控對策。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融；信用風(fēng)險；中小微企業(yè)；風(fēng)險管控；商業(yè)銀行

供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險主要特征

供應(yīng)鏈將初級生產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)再生產(chǎn)以及生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)緊密串聯(lián)為一體，因其運行管理的復(fù)雜性，導(dǎo)致供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險表現(xiàn)出自身獨有特征，主要體現(xiàn)在以下方面。一是系統(tǒng)性風(fēng)險特征突出。系統(tǒng)性風(fēng)險的典型特征是單個主體難以通過風(fēng)險防控措施有效降低或分散其風(fēng)險，具有突發(fā)性明顯、擴(kuò)散性強(qiáng)和破壞性大等特點。對于供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險而言，系統(tǒng)性風(fēng)險特征尤為突出。在供應(yīng)鏈初級生產(chǎn)環(huán)節(jié)，易于受自然災(zāi)害或經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，導(dǎo)致某一區(qū)域初級供應(yīng)商集中大面積的損失，所形成的風(fēng)險可能迅速通過供應(yīng)鏈關(guān)系傳導(dǎo)、擴(kuò)散，形成整個供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)信用風(fēng)險；而發(fā)生在再生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)的質(zhì)量安全風(fēng)險事件，如三鹿奶粉三聚氰胺事件、日本高田公司安全氣囊質(zhì)量丑聞等，誘發(fā)了整個供應(yīng)鏈危機(jī)，并擴(kuò)散至整個產(chǎn)業(yè)，形成了影響空前的全局性危害，從供應(yīng)鏈金融視角分析，反映供應(yīng)鏈金融突出的系統(tǒng)性信用風(fēng)險特征。二是風(fēng)險傳導(dǎo)性特征明顯。由于供應(yīng)鏈金融是以供應(yīng)鏈為依托的多主體參與的系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)行為，各參與主體之間存在相互依賴和動態(tài)關(guān)聯(lián)關(guān)系，任何一個參與主體發(fā)生信用風(fēng)險，都會沿著供應(yīng)鏈傳導(dǎo)擴(kuò)散。上游中小微企業(yè)出現(xiàn)信用風(fēng)險，會通過價格、供應(yīng)關(guān)系等逐級傳導(dǎo)給下游企業(yè)；下游企業(yè)發(fā)生的信用風(fēng)險事件，將影響供應(yīng)鏈上資金的正常流動，從而對整個供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險形成影響；而如果核心企業(yè)出現(xiàn)信用風(fēng)險，對整個供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險的影響將更為嚴(yán)重，可能導(dǎo)致整個供應(yīng)鏈的危機(jī)，造成供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)信用風(fēng)險發(fā)生。此外，作為供應(yīng)鏈的重要中介性參與主體，物流企業(yè)在供應(yīng)鏈金融過程中發(fā)揮著重要的信息共享與業(yè)務(wù)協(xié)作功能，信用風(fēng)險也可能通過物流系統(tǒng)波及整個供應(yīng)鏈金融。三是信息不對稱問題嚴(yán)重。信息不對稱是導(dǎo)致中小企業(yè)信用風(fēng)險過高的直接原因，金融機(jī)構(gòu)依托于核心企業(yè)對上下游中小企業(yè)信用信息的掌握開展面向中小企業(yè)的信用融資服務(wù)，但現(xiàn)實中核心企業(yè)對中小企業(yè)信息的掌握并不全面，多限于表面的交易信息，難于獲取反映中小企業(yè)信用狀況的內(nèi)部管理、財務(wù)能力、真實競爭力以及歷史信用記錄等全面信用信息?；蛘呒幢隳軌颢@得相關(guān)信息，也無法甄別其真?zhèn)巍＿@當(dāng)然與中小微企業(yè)的基礎(chǔ)素質(zhì)有直接關(guān)系，但也與信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在本地區(qū)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)間發(fā)展不均衡密切相關(guān)，尤其是中小微企業(yè)在管理中的信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)應(yīng)用比較滯后，很大程度上制約了供應(yīng)鏈金融信用信息的共享和管理協(xié)同。四是道德風(fēng)險擴(kuò)散性突出。道德風(fēng)險一般指在信息不對稱情形下交易相關(guān)方為獲取不當(dāng)?shù)美?、避免?zé)任而發(fā)生逆向選擇行為導(dǎo)致的違約風(fēng)險。一方面，供應(yīng)鏈上下游中小微經(jīng)營主體經(jīng)營規(guī)范性、持續(xù)性較差，很容易在經(jīng)營過程中做出主觀逆向選擇，引發(fā)道德風(fēng)險并沿著供應(yīng)鏈進(jìn)一步放大，形成供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)性信用風(fēng)險；另一方面，中小微經(jīng)營實體受內(nèi)外部環(huán)境制約，抗風(fēng)險能力偏弱，當(dāng)遭受外在風(fēng)險侵襲時，部分經(jīng)營主體會發(fā)生被動道德風(fēng)險，并引發(fā)其它經(jīng)營者效仿，導(dǎo)致道德風(fēng)險橫向擴(kuò)散，從而誘發(fā)供應(yīng)鏈金融整體信用風(fēng)險。

供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險：系統(tǒng)框架與因素分析

根據(jù)系統(tǒng)發(fā)展觀，風(fēng)險的形成動因可分為內(nèi)因和外因：內(nèi)因是風(fēng)險主體自身及其行為因素，能夠自我控制；而外因是風(fēng)險主體難以準(zhǔn)確預(yù)知或控制的不確定因素。進(jìn)一步的，從參與主體的視角分析供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險，信用風(fēng)險主體（供應(yīng)鏈核心企業(yè)、融資企業(yè)）、直接載體（融資資產(chǎn)）以及一定時期內(nèi)形成的供應(yīng)鏈關(guān)系等共同構(gòu)成了影響供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險的內(nèi)在動因；而其所處政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、自然環(huán)境，以及信息技術(shù)環(huán)境（行業(yè)電子商務(wù)發(fā)展水平）構(gòu)成了供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險形成的外在動因?；诖?，結(jié)合供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險特征分析，提出供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險系統(tǒng)分析框架，如圖1所示。（一）系統(tǒng)性風(fēng)險因素。系統(tǒng)性風(fēng)險是一種由整體環(huán)境因素所導(dǎo)致的不可分散風(fēng)險，可能由單一風(fēng)險事件誘發(fā)、因主體之間關(guān)聯(lián)關(guān)系而引發(fā)破壞性擴(kuò)散效應(yīng)，對整個系統(tǒng)產(chǎn)生巨大的、全局性的沖擊。自然災(zāi)害、環(huán)境污染、政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等外在系統(tǒng)性風(fēng)險因素，對供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險產(chǎn)生至關(guān)重要影響。自然災(zāi)害、環(huán)境污染經(jīng)常對涉及第一產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈上游企業(yè)造成不可抗力的危害，導(dǎo)致供應(yīng)鏈供求關(guān)系的劇烈變化、成本大幅波動，甚至引發(fā)整個供應(yīng)鏈無法預(yù)控的重大風(fēng)險；國際政治環(huán)境惡化導(dǎo)致國際貿(mào)易摩擦頻發(fā)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等，可能導(dǎo)致某一產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)ジ偁巸?yōu)勢，誘發(fā)供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)性信用風(fēng)險。（二）電子商務(wù)環(huán)境因素。近年來電子商務(wù)在我國迅速發(fā)展，但行業(yè)應(yīng)用水平不夠均衡，主要反映在供應(yīng)鏈金融各參與主體所處的網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)應(yīng)用環(huán)境，包括信息共享程度、網(wǎng)絡(luò)協(xié)同處理能力和信息化應(yīng)用水平等方面。信息共享程度反映了供應(yīng)鏈金融各利益相關(guān)方是否能夠通過電子商務(wù)協(xié)同平臺實現(xiàn)對信用信息的共享，它影響到各方能否及時、客觀、全面掌握相關(guān)信用狀況，進(jìn)而制定和采取相應(yīng)信用風(fēng)險應(yīng)對措施；網(wǎng)絡(luò)協(xié)同處理能力主要指供應(yīng)鏈金融各主體通過電子商務(wù)技術(shù)實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同處理的能力，對提升信用風(fēng)險管控效率、高效處理信用風(fēng)險事件、緩釋信用風(fēng)險后果影響十分關(guān)鍵；信息化應(yīng)用水平是指以ERP系統(tǒng)為代表的信息化應(yīng)用，是否提供了適用于供應(yīng)鏈管理需要的信息化手段，反映了供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險管理是否具備現(xiàn)代化管理基礎(chǔ)。（三）核心企業(yè)信用風(fēng)險因素。核心企業(yè)信用風(fēng)險被認(rèn)為是整個供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險的“震中”，源自核心企業(yè)的信用風(fēng)險極易通過供應(yīng)鏈關(guān)系傳導(dǎo)至上下游企業(yè)，進(jìn)而導(dǎo)致整個供應(yīng)鏈乃至產(chǎn)業(yè)鏈金融信用風(fēng)險放大，甚至誘發(fā)危機(jī)產(chǎn)生。從相關(guān)理論研究和業(yè)界實踐來看，將其作為供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險的關(guān)鍵內(nèi)在要素，一般考察其所處行業(yè)地位、產(chǎn)品優(yōu)勢、基礎(chǔ)素質(zhì)、償債能力、盈利能力以及信用級別因素。當(dāng)然，以上因素并非孤立分散的反映核心企業(yè)信用風(fēng)險狀況，而是構(gòu)成系統(tǒng)性的有機(jī)整體，需要在此基礎(chǔ)上進(jìn)行綜合評估，才能更為全面、準(zhǔn)確地把握其信用風(fēng)險。（四）融資企業(yè)信用風(fēng)險因素。融資企業(yè)信用風(fēng)險被認(rèn)為是供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險的“震源”，通常是供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險產(chǎn)生的源頭，通過供應(yīng)鏈得以傳導(dǎo)放大，形成整體供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險。關(guān)于供應(yīng)鏈金融融資企業(yè)信用風(fēng)險分析，理論研究和業(yè)界實踐一般是在中小企業(yè)信用風(fēng)險因素的基礎(chǔ)上，融入融資企業(yè)供應(yīng)鏈相關(guān)因素，可歸納為企業(yè)基礎(chǔ)素質(zhì)、融資企業(yè)地位、產(chǎn)品競爭力、盈利能力、償債能力、運營能力、發(fā)展（成長）能力、信用狀況等方面。同樣，以上方面從不同維度反映了影響融資企業(yè)信用風(fēng)險的因素，割裂的關(guān)注某一方面都是有失偏頗的，需要系統(tǒng)性進(jìn)行綜合評判。（五）供應(yīng)鏈關(guān)系因素。供應(yīng)鏈關(guān)系是供應(yīng)鏈各方一定時期內(nèi)在信息共享、風(fēng)險分擔(dān)基礎(chǔ)上形成實現(xiàn)共贏發(fā)展的合作關(guān)系，在一定程度上還影響供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險事件發(fā)生概率和處置后果。從理論研究和實踐探索來看，供應(yīng)鏈關(guān)系主要體現(xiàn)在反映供應(yīng)鏈相對競爭地位的供應(yīng)鏈競爭力、由供應(yīng)鏈各方之間約束關(guān)系（如長期合作契約）決定的關(guān)系強(qiáng)度、綜合反映供應(yīng)鏈上合作各方深層次潛在關(guān)系的關(guān)系質(zhì)量、合作時間以及合作頻率等方面，以上因素從供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險傳導(dǎo)路徑的角度，反映了影響供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險演化發(fā)展的內(nèi)在動因。（六）融資資產(chǎn)風(fēng)險屬性融資資產(chǎn)風(fēng)險屬性對供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險規(guī)避、緩釋乃至違約損失產(chǎn)生直接影響?？疾烊谫Y資產(chǎn)風(fēng)險屬性是供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險管理的基礎(chǔ)性工作。在供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險評價研究中，學(xué)界與業(yè)界基本上都考慮了此因素，但不同行業(yè)融資資產(chǎn)風(fēng)險屬性對其供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險的影響存在較大差異，如在農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融與汽車制造業(yè)供應(yīng)鏈金融中的融資資產(chǎn)質(zhì)押風(fēng)險判然不同。一般的，通過考察資產(chǎn)價格穩(wěn)定性、融資資產(chǎn)保質(zhì)性和資產(chǎn)變現(xiàn)能力等因素，綜合評價融資資產(chǎn)對債務(wù)的保障風(fēng)險。

2007年4月，美國爆發(fā)次貸危機(jī)，并由房地產(chǎn)市場蔓延到信貸市場，進(jìn)而演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)。此次危機(jī)是由債券市場和衍生品市場引發(fā)的，但其基礎(chǔ)卻是美國的次級住房按揭貸款，導(dǎo)火索和根源都是貸款基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險集中爆發(fā)，歸結(jié)起來就是忽視了信用風(fēng)險管理。美國次貸危機(jī)爆發(fā)為我國商業(yè)銀行的信用風(fēng)險管理敲響了警鐘。金融危機(jī)背景下，如何針對我國商業(yè)銀行具體情況采取合適的風(fēng)險度量方法和管理技術(shù)，逐步完善信用風(fēng)險管理體系，是當(dāng)前我國銀行界和學(xué)術(shù)界需要共同深入研究的課題。

一、信用風(fēng)險的成因分析

（一）信貸管理機(jī)制不完善

信貸管理機(jī)制及其完善程度與信用風(fēng)險息息相關(guān)。然而，目前我國商業(yè)銀行內(nèi)部的貸款審查制度還不夠完善，信貸管理機(jī)制設(shè)計仍然存有諸多不合理之處。信貸人員進(jìn)行貸款審查時仍然以主觀經(jīng)驗判斷為主，隨意性較大，不論是貸前調(diào)查、貸時審查還是貸后檢查都缺少科學(xué)而完整的客觀評價。并且在貸款發(fā)放以后，銀行就很少檢查、監(jiān)督企業(yè)對貸款資金的使用狀況。由于缺乏有效的監(jiān)督檢查，資金的安全性很難得到保障，這種只“放”不“問”的做法必然導(dǎo)致逾期、呆滯、呆賬貸款的增多。

（二）銀企之間信息不對稱

在具體的借貸活動中，銀行和企業(yè)之間存在信息不對稱的現(xiàn)象。通常情況下，企業(yè)作為資金使用者，在向商業(yè)銀行申請貸款決策之前，對于自身生產(chǎn)經(jīng)營狀況、盈利能力和內(nèi)控機(jī)制等方面都相當(dāng)熟悉，處于信息上的優(yōu)勢地位；而商業(yè)銀行卻只能通過財務(wù)報表了解到一些表面信息，很難掌握企業(yè)經(jīng)營面臨的競爭和風(fēng)險、領(lǐng)導(dǎo)者的素質(zhì)、企業(yè)財務(wù)人員的專業(yè)水平等，由此導(dǎo)致其處于信息上的劣勢地位。信息不對稱使得商業(yè)銀行很難對借款人的信用狀況做出確切可靠的判斷，面對不同風(fēng)險的借款者，商業(yè)銀行只能根據(jù)平均的風(fēng)險狀況來確定貸款利率。不難想象，對于低風(fēng)險企業(yè)來說，它會因借貸成本高于其預(yù)期水平而撤離信貸市場，對于高風(fēng)險企業(yè)來說，它會愿意支付高利率并努力爭取銀行貸款。由此產(chǎn)生了逆向選擇效應(yīng)，使商業(yè)銀行貸款的平均風(fēng)險上升。

摘要:作為交換經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的特殊契約,運用不當(dāng)?shù)慕鹑谘苌a(chǎn)品極可能導(dǎo)致信用風(fēng)險的形成。本文從分析金融衍生產(chǎn)品運行機(jī)理出發(fā),創(chuàng)造性地探討了其信用風(fēng)險的內(nèi)在根源和外部成因。

關(guān)鍵詞:金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險內(nèi)在根源外部成因

事實上,作為虛擬資本的特有形式,金融衍生產(chǎn)品是用來交換經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的一類特殊契約,其信用風(fēng)險與身俱來。金融衍生產(chǎn)品運用不當(dāng),可能導(dǎo)致新信用風(fēng)險的集中和突發(fā),甚至引發(fā)骨牌效應(yīng)。所以,只有深刻理解金融衍生產(chǎn)品的運行機(jī)制,才能認(rèn)識到其信用風(fēng)險的內(nèi)在根源;只有全面分析金融衍生產(chǎn)品的契約性,才能了解到其信用風(fēng)險的外在成因。這兩者其實是從同一個問題的不同角度來闡述金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險的來源。

1金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險形成的內(nèi)在根源

1.1金融衍生產(chǎn)品運行機(jī)制分析的理論基礎(chǔ)

馬克思認(rèn)為虛擬資本(fictitiouscapital)是信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物。虛擬資本與信用(基本形式包括商業(yè)信用和銀行信用)制度密切聯(lián)系?！吧唐凡皇菫槿〉秘泿哦u,而是為取得定期支付的憑據(jù)而賣”,而這種支付憑據(jù)作為商業(yè)信用的工具即商業(yè)貨幣進(jìn)入流通,它已包含虛擬資本的成分。在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上,出現(xiàn)了銀行信用和銀行券。在無黃金保證作為準(zhǔn)備金時發(fā)行的銀行券所追加資本,具有虛擬經(jīng)濟(jì)資本形式?！罢嬲男庞秘泿挪皇且载泿帕魍?不管是金屬貨幣還是國家紙幣)為基礎(chǔ),而是以匯票流通為基礎(chǔ)?！碧摂M資本是商業(yè)和銀行信用過度膨脹,伴隨貨幣資本化的過程而出現(xiàn)的,虛擬資本是“生息的證券”,是生息資本的派生形式。這樣,“人們把虛擬資本的形成叫做資本化,人們把每一個有規(guī)則的會反復(fù)取得的收入按平均利息率來計算,把它算做按這個利息率貸出的資本會提供的收入,這就把這個收入資本化了?！?/p>

摘要:中小企業(yè)營銷過程中信用風(fēng)險的存在,制約著中小企業(yè)的發(fā)展壯大。本文對中小企業(yè)營銷信用風(fēng)險的內(nèi)涵進(jìn)行了探討,并深入分析了我國中小企業(yè)營銷信用風(fēng)險產(chǎn)生的原因,然后就營銷信用風(fēng)險的預(yù)警和防范提出了相應(yīng)的對策建議。

關(guān)鍵詞:中小企業(yè);信用風(fēng)險;營銷信用風(fēng)險;應(yīng)收賬款

對中小企業(yè)而言,機(jī)遇和風(fēng)險是一對孿生兄弟。在激烈的市場競爭中,不存在沒有風(fēng)險的市場商機(jī),企業(yè)的營銷也不可能完全消除和回避風(fēng)險,企業(yè)應(yīng)在抓住市場商機(jī)的同時盡可能地把握營銷信用風(fēng)險產(chǎn)生的原因,采取有效的防范措施,減少風(fēng)險發(fā)生所造成的損失。因此對中小企業(yè)營銷過程中的信用風(fēng)險的表現(xiàn)形式及其產(chǎn)生的原因和信用風(fēng)險的規(guī)避及防范對策的深入分析和研究將會對我國中小企業(yè)營銷有著深遠(yuǎn)的意義和影響。

一、營銷信用及風(fēng)險的產(chǎn)生

信用這一概念涵義非常廣泛,從經(jīng)濟(jì)層面理解,信用是“在一段限定的時間內(nèi)獲得一筆收入的預(yù)期”,信用風(fēng)險則是指因為對方違約使得這個預(yù)期沒有實現(xiàn)而給債權(quán)人帶來的可能損失。若放入營銷過程中來定義,信用便是指建立在信任基礎(chǔ)上,在暫不支付貨款的情況下就可以獲取商品或服務(wù)的一種能力,信用風(fēng)險則是授信企業(yè)沒有按期收回因賒銷而產(chǎn)生的應(yīng)收賬款,或者完全不能收回貨款而產(chǎn)生壞賬的風(fēng)險[1]。

企業(yè)銷售渠道中的每一個交易過程大致可分為五個階段:①選擇客戶;②談判;③簽約;④交貨;⑤收取貨款。在這個交易的過程中,企業(yè)以信用為基礎(chǔ),通過信用手段將貨物賣出去,如果不能及時收回貨款從而引發(fā)的營銷風(fēng)險即為營銷信用風(fēng)險。這五個階段環(huán)環(huán)相扣,每一個環(huán)節(jié)的疏忽都有可能產(chǎn)生營銷信用風(fēng)險。據(jù)統(tǒng)計,在全部拖欠案件調(diào)研中,大約70%直接產(chǎn)生于貨物發(fā)出之前的各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié),如對客戶不了解,或結(jié)算方式、信用條件選擇不當(dāng);大約35%的拖欠案件是由于從貨物發(fā)出之后直到貨款到期日之前這段時間,對應(yīng)收賬款缺少嚴(yán)密的追蹤和控制;約有41%的案件是在拖欠發(fā)生之后,沒有及時采取有效的補(bǔ)救措施[2]。信用交易手段有一下幾種常見的方式:(1)賒銷,又稱為信用銷售,是一種“先給貨,后收款”的銷售方式,即允許客戶在拿到貨物后的一定期限內(nèi)支付貨款。賒銷是國內(nèi)供貨商,特別是小型供貨商常用的銷售政策,也是我們最熟悉的一種信用交易方式,它以貨款的大小遍及各種大小交易中。(2)分期付款,是交易雙方簽訂分期付款協(xié)議,買方接收貨物后,分若干批次付清貨款,每次交付貨款的日期和金額均事先在協(xié)議中寫明。(3)延期付款,即顧客可以對所購產(chǎn)品在一定時間內(nèi)交付款項。其與分期付款不同的是,延期付款一般只是一次性,在規(guī)定的時間里一次付清。延期付款可以暫時緩解顧客的經(jīng)濟(jì)狀況,使顧客有充足的籌款時間,可以吸引那些對產(chǎn)品有期待,但又一時缺乏支付能力的顧客。這些信用交易手段的共同優(yōu)勢都是有利于增加銷售量,滿足客戶的需求,但與此同時也造成資金成本、壞賬損失等費用的增加,甚至面臨難以收回貨款的風(fēng)險。

內(nèi)容摘要:本文首先介紹了信用風(fēng)險管理的傳統(tǒng)方法和度量手段及影響,然后指出其不足之處,并引出信用衍生產(chǎn)品。信用衍生產(chǎn)品主要通過將信用風(fēng)險從其他風(fēng)險中剝離出來,轉(zhuǎn)嫁其他機(jī)構(gòu)以達(dá)到降低自身的風(fēng)險的暴露水平,然后再系統(tǒng)地分析各種主要的信用衍生產(chǎn)品的基本原理之上,分析了利用信用衍生產(chǎn)品管理信用風(fēng)險并說明了意義所在,最后對如何在中國金融市場上應(yīng)用它提出了幾點建議。

關(guān)鍵詞:信用風(fēng)險市場風(fēng)險信用衍生產(chǎn)品

一、引言

近些年,無論從微觀層面還是宏觀層面上在金融業(yè)和銀行業(yè)所出現(xiàn)的一系列事件暴露出的問題,使得我們將風(fēng)險管理提上了議事日程。像上個世紀(jì)90年代的巴林銀行倒閉以及墨西哥金融危機(jī)和亞洲金融危機(jī),這些都給我們敲響了警鐘。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主羅伯特.默頓教授曾經(jīng)說,資金的時間價值、資產(chǎn)定價和風(fēng)險管理是現(xiàn)代金融理論的三大支柱?？梢?風(fēng)險管理在現(xiàn)代金融理論中的地位舉足輕重。

信用風(fēng)險是金融風(fēng)險之一,就是因借款人不能按期還本付息而給貸款人造成損失所產(chǎn)生的風(fēng)險,它代表債權(quán)人承受損失潛在可能性。而在傳統(tǒng)意義上,只有當(dāng)違約實際發(fā)生時,這種損失才會發(fā)生。所以,它又稱為違約風(fēng)險。在互換中,信用風(fēng)險由二個構(gòu)成部分,即期風(fēng)險----代表頭寸的即期逐日盯市價值,以及潛在風(fēng)險----代表頭寸的逐日盯市價值的未來變化。與金融風(fēng)險之一的市場風(fēng)險相比,信用風(fēng)險有其自身特點。(1)其概率分布偏離正態(tài),具有自然偏斜和肥尾的收益。(2)具有很明顯的非系統(tǒng)性風(fēng)險特征。(3)具有明顯的信息不對稱現(xiàn)象。(4)其衡量比市場風(fēng)險困難的多。信用風(fēng)險的這些特點決定了對其管理的困難性。因此有著不同于市場風(fēng)險管理的性質(zhì)與特點,并隨著整個風(fēng)險管理領(lǐng)域的迅速發(fā)展而不斷變化。隨之,信用衍生產(chǎn)品應(yīng)運而生,它的出現(xiàn)為銀行和金融機(jī)構(gòu)提供了一種更系統(tǒng)化的評估和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險的方法,從而給它們帶來更多潛在收益。正如《歐洲貨幣》寫道:“信用衍生產(chǎn)品的潛在用途如此廣泛,它在規(guī)模和地位上最終將超過所有其它的衍生產(chǎn)品?！盜SDA給它的定義為一種使信用風(fēng)險從其它風(fēng)險類型中分離出來的各種工具和技術(shù)的統(tǒng)稱。它的主要形式有:總收益互換,信用違約互換,信用聯(lián)系票據(jù)和信用差價期權(quán)等。信用衍生產(chǎn)品的產(chǎn)生為銀行信用風(fēng)險管理帶來了新工具,因而對金融風(fēng)險管理有重要意義。

Sanjiv(1995)詳細(xì)介紹了信用衍生產(chǎn)品,Masters(1998)介紹信用衍生產(chǎn)品以及信用風(fēng)險管理的方法。國內(nèi)的一些學(xué)者如(吳建民,2003)和(劉宏峰楊曉光,2004)等都曾對信用衍生產(chǎn)品作過介紹,田玲(2002)則不但介紹了信用衍生產(chǎn)品對商業(yè)銀行風(fēng)險管理的作用并以德國為例對信用衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展?fàn)顩r作了分析。另外,陳忠陽(2001)在他的書中以金融風(fēng)險分析和管理的總體視角對信用風(fēng)險管理與衡量作了介紹。

外貿(mào)企業(yè)客戶信用風(fēng)險特征

下面筆者結(jié)合美國鄧白氏公司中國代表對我國外貿(mào)企業(yè)大量逾期應(yīng)收賬款問題的調(diào)查報告數(shù)據(jù),對我國外貿(mào)企業(yè)客戶信用風(fēng)險的特征進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析,從更深層次上理解我國外貿(mào)企業(yè)客戶信用風(fēng)險的現(xiàn)狀。

從來源結(jié)構(gòu)看,我國對外貿(mào)易客戶信用風(fēng)險的來源以海外華人公司為主。從我國國際貿(mào)易拖欠案件所涉及的海外公司性質(zhì)看,我國的外貿(mào)信用風(fēng)險主要是由海外華人客戶帶來的。筆者認(rèn)為這些為數(shù)不多的海外華人,包括港、澳、臺地區(qū)的華人以及少數(shù)原籍中國大陸后來移居海外的華人具有與中國同族同種和語言相通的優(yōu)勢,他們對中國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較熟悉,了解到我國處于由計劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變過程中,各方面的管理仍不完善,存在著各種法律、管理漏洞,外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部的信用風(fēng)險防范意識和信用風(fēng)險管理能力薄弱。同時他們又抓住我國部分外貿(mào)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)存在著的一定急功近利和或多或少的崇洋媚外的心態(tài),使得部分海外華人進(jìn)口商可以肆意拖欠我國外貿(mào)企業(yè)貨款,或詐騙屢屢得手,詐騙成功率要高于一般外國進(jìn)口商。

從起因結(jié)構(gòu)看,我國對外貿(mào)易客戶信用風(fēng)險的直接起因以惡意欺詐為主。具體結(jié)構(gòu)為:有意欺詐的拖欠款占60%;產(chǎn)品質(zhì)量、數(shù)量或交貨期有爭議的占25%;屬于我方外貿(mào)企業(yè)交易嚴(yán)重失當(dāng)及管理失誤的占15%;交易人員私下默契臺底交易占2.5%;其他性質(zhì)占2.5%。我國對外貿(mào)易的過半貨款拖欠是由客戶的惡意欺詐引起,而非人們通常理解的主要是由諸如產(chǎn)品質(zhì)量或貨期等貿(mào)易糾紛引起。

從外貿(mào)企業(yè)性質(zhì)結(jié)構(gòu)看,我國對外貿(mào)易客戶信用風(fēng)險導(dǎo)致的國際拖欠所涉及的企業(yè)以國內(nèi)的全資中資企業(yè)為主體。具體結(jié)構(gòu)為:80%來自國內(nèi)的企業(yè),其中的50%為國有外貿(mào)企業(yè),30%為私營外貿(mào)企業(yè);另外20%來自三資企業(yè)。從企業(yè)結(jié)構(gòu)中,我們可以明顯了解到我國外資外貿(mào)企業(yè)的信用風(fēng)險管理意識和水平相對要優(yōu)于中資的外貿(mào)企業(yè)。

從客戶新舊特征看,過半數(shù)的國際貨款拖欠由老客戶造成。根據(jù)鄧白氏國際(上海)信息咨詢公司1997年度受理的我國398件國際應(yīng)收賬款追討案件的統(tǒng)計顯示,其中的200個案件是由老客戶產(chǎn)生的,而非人們通常理解的國際貨款拖欠主要由資信不良的新客戶造成。

【內(nèi)容提要】

內(nèi)容摘要:近年來隨著我國外貿(mào)出口的進(jìn)一步加快發(fā)展,外貿(mào)客戶信用風(fēng)險問題日益凸顯。我國外貿(mào)企業(yè)客戶信用風(fēng)險管理上的欠缺造成的債務(wù)拖欠等問題已成為外貿(mào)企業(yè)發(fā)展的瓶頸。本文首先對我國外貿(mào)企業(yè)客戶信用風(fēng)險的特征進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析,然后剖析其成因,進(jìn)而從新的視角為我國外貿(mào)企業(yè)防范客戶信用風(fēng)險提出對策建議。關(guān)鍵詞:外貿(mào)企業(yè)客戶信用風(fēng)險應(yīng)收賬款“外包”

論文分類

國際經(jīng)濟(jì)國際貿(mào)易行業(yè)經(jīng)濟(jì)新經(jīng)濟(jì)學(xué)中國經(jīng)濟(jì)國債研究發(fā)展戰(zhàn)略稅收理論稅務(wù)研討財政稅收財政政策財稅法規(guī)財政研究金融研究證券金融證券投資債務(wù)市場地方戰(zhàn)略銀行管理公司研究經(jīng)濟(jì)學(xué)理論保險學(xué)西方經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易保險信托計量經(jīng)濟(jì)財務(wù)分析期貨市場

內(nèi)容摘要:近年來隨著我國外貿(mào)出口的進(jìn)一步加快發(fā)展,外貿(mào)客戶信用風(fēng)險問題日益凸顯。我國外貿(mào)企業(yè)客戶信用風(fēng)險管理上的欠缺造成的債務(wù)拖欠等問題已成為外貿(mào)企業(yè)發(fā)展的瓶頸。本文首先對我國外貿(mào)企業(yè)客戶信用風(fēng)險的特征進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析,然后剖析其成因,進(jìn)而從新的視角為我國外貿(mào)企業(yè)防范客戶信用風(fēng)險提出對策建議。

關(guān)鍵詞:外貿(mào)企業(yè)客戶信用風(fēng)險應(yīng)收賬款“外包”