導語：如何才能寫好一篇股票投資的建議，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

“你這問題可是太大了，我又不是神仙，真的沒法回答你?！崩侠罾淅涞卮鸬?。

“哎喲，可不是嘛，我又問傻問題了?！贝蠡⒂X得有些不好意思，說道：“沒辦法，我這心里急啊，所以老是指望著您給點兒建議啥的?！?/p>

老李很誠懇地對大虎講道：“每個人對市場的理解不同，經(jīng)驗也不同，所以沒法一概而論。剔除掉交易成本之外，股市貌似是零和市場，但其實永遠都是機構賺，散戶虧。2014年指數(shù)漲了那么多，依然有很多股民不賺錢，這就很能說明問題。”

“都說風水輪流轉(zhuǎn)，您不是也常說板塊會輪動嗎？2015年也該輪到那些沒賺錢的股民賺錢了吧？”

“那可不一定喲！你2014年沒掙著錢，不代表在2015年必然會賺錢，除非你真的理解市場，有了自己的一套交易方法。2015年國際、國內(nèi)的各方面因素將更加復雜，搞不好，投資人還有可能把之前的盈利還給市場呢?！?/p>

“您怎么這么消極和悲觀呢？”大虎心里涼了半截兒。

“唉！因為我見的實在太多了，所以沒有你們那么樂觀。當年大盤沖上6124點又怎么樣？6000點不肯走，5000點、4000點、3000點急著抄底卻被套的股民，還不是大有人在？”

“這波行情肯定是手持大資金的機構投資者聯(lián)手做起來的，您說機構為什么總能穩(wěn)賺不賠呢？”

“在這世界上想賺錢，你就得有資本！演員的資本是臉蛋和身材，但最起碼也得經(jīng)過專業(yè)的表演訓練，導演讓哭馬上能哭、讓笑馬上能笑。同樣，機構賺錢靠的是專業(yè)性，除了資金充足之外，機構還必須精通資金管理、風險控制、多套策略的組合運用等?？傊秃帽绕囬_動需要四個轱轆，并且哪個轱轆都不能虧氣一樣，機構是靠其具備的綜合能力，在控制風險的基礎上，實施一個個計劃，不斷獲取利潤的。相比較而言，散戶實在是太弱小、太可憐了。”

“可不是嘛，‘滿倉踏空’成為2014年投資界的新名詞?！薄敖淌凇毖a充道：“說白了，就是在錯誤的時間選擇了錯誤的投資標的，愛了不該愛的東西。天量資金入市以及融資融券門檻的大幅度降低，帶來了市場空前的活躍，但無法回避的是，投資中最大的無趣與無奈就在于，你不知道股票第二天開盤時是個啥德性――在極少真正按照基本面這個常理來出牌的市場，賺少虧多永遠是大部分股民的宿命。”

兩位師傅的話讓幾個年輕人冷靜了許多，大虎不由得感嘆道：“看來一片紅紅火火、欣欣向榮之下，危險無處不在??！我們還得好好學習才是。”

篇2

關鍵詞：投資組合、正態(tài)分布、期望收益

自2005年以來，我國股票市場經(jīng)歷了倒V字反轉(zhuǎn)，股價大起大落。伴隨著股市的跌宕起伏，股評行業(yè)悄然興起。我國的股票投資者主要以散戶為主，其特點就是資金量較少，缺乏股票投資的專業(yè)知識，更重要的一點是由于我國股票市場非有效，因此投資者擁有的投資信息不對稱。從本質(zhì)上說，股評家的投資推薦信息是為了彌補散戶投資者信息不充分的缺陷，促進股票市場有效。然而，股評家本身并不是完全理性，其推薦信息所表現(xiàn)的投資業(yè)績并不理想，甚至有些股評家利用公信度進行欺詐牟利。理論上說，股票投資信息價值的本質(zhì)表現(xiàn)是信息所涉股票未來的投資業(yè)績，因此，考察我國股評推薦信息的投資價值對于促進和規(guī)范股評行業(yè)將具有現(xiàn)實意義。

一、文獻綜述

cowels(1933)在其論文中對美國股票分析機構給出的股票投資組合的收益率做了實證分析，并發(fā)現(xiàn)這些投資組合在考察期內(nèi)并沒有獲得超額收益。由于數(shù)據(jù)收集困難，這個結論沒有被普遍認可和接受。之后，Leavyh和Barber(2001)經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)股票投資建議具有一定的價值。國內(nèi)理論界對股評推薦相關也做了較多的研究。張建成(2001)發(fā)現(xiàn)我國股評推薦的股票或股票組合，在推薦信息公布前有正的累積超額收益，而在信息公布后往往有負的超額收益。因此，該結論反應了我國股票市場非有效。王怡凱(2003)從《上海證券報》每周日的《為您選股》欄目中收集了自2001年1月至11月共565只股票推薦信息，按照推薦信息中的持有策略和買賣時機對這些股票的投資價值進行了分析，發(fā)現(xiàn)所推薦的短線股票投資收益高于資金的收益，推薦的中線股票投資收益幾乎均低于大盤指數(shù)收益。因此，該文認為我國股評推薦信息價值主要體現(xiàn)在短線投資中，中長線投資價值較低。

二、實證過程

（一）數(shù)據(jù)樣本

本文實證所采用的股評推薦信息來源于《中國證券報》。該報紙是中國證監(jiān)會授權刊登上市公司信息披露的指定報紙，其上的股評機構規(guī)模較大，形式和質(zhì)量較高，對于散戶投資者來說可信度較高。通過前文的文獻分析，國內(nèi)學者對股評推薦股票的投資價值已經(jīng)做了一些研究，這些研究結果均顯示我國股評推薦的短線股票投資具有一定價值，而中長線投資推薦價值較低。

在數(shù)據(jù)收集和處理過程中，考慮到文章研究的重點，將長線和中線投資策略合并，對于推薦信息沒有明確持有策略的，而出現(xiàn)“積極跟進”、“介入持有”等關鍵詞的也看作中線；對于沒有明確短線投資，但出現(xiàn)“適量介入”、“適量跟進”等關鍵詞的視為短線策略。對于在股評推薦信息中被多次推薦的股票，若這些推薦提出的投資策略，即短線、中長線投資建議不明確，則將這些股票的推薦信息從樣本中剔除；若這些推薦信息相似，則只選取一則信息進樣本，一面股票被多次推薦而高估影響程度。

通過對2009及2010年《中國證券報》股評推薦信息的整理，共收集了96周的推薦信息，涉及2092只股票。其中，推薦短線操作的股票共有958只，滬市483只，深市470只；推薦中線操作的股票共有1109只，滬市64只，深市569只。

（二）實證過程

對于被推薦股票收益的確定方法本文采用指標收益率法。這里將短、中長線操作的指標收益率分別記為，。為了簡化實證過程，筆者假設被推薦股票在投資組合中的權重相等，則短線股票組合的指標收益率和個股的超額收益率為：

（1）

（2）

其中：為股票投資組合中第i只股票的短線指標收益率；為投資組合的短線指標收益率；為個股的短線超額收益率；為當期市場平均收益率。

由于股票投資的交易費用是股票投資成本的重要部分，因此，本文設股票的交易費率為f。若每股買入價為P元，那么買入時需支付(1+f)·P元。再設股票持有一段時間后賣出，賣出價為(1+r)·P元，其中r為賣出時股票價格相對買入時的漲跌率?？紤]到交易費率為f，則股票賣出是可獲得凈價格為(1-f)·(1+r)·P元。那么，根據(jù)上述假設可得到投資股票的名義收益率（沒有剔除通貨膨脹）為：   （3）

一般而言，股票交易費用由印花稅、經(jīng)紀人傭金等組成，傭金為0.4％、印花稅為0.5％，這里我們?nèi)芜吔灰踪M用為0.9％。若文章沒有特別說明，下文所涉股票收益率均是提出了交易費率的收益率。對于推薦短線操作的股評分別研究股評信息后持有l(wèi)、2、3周的獲利情況；對于推薦中線操作的股評分別研究持有5～8、9～12周的獲利情況，并以推薦信息公布后的第二天作為買入時間，并計算指標收益率。本文所指的“持有1周”是指從推薦信息后第一個交易日開始，在5個交易日之后的第一個交易日拋出。若R>O，則認為該個股(組合)按照股評推薦的持有策略可以盈利，若AR>0則認為可以獲得超額收益。推薦的所有滬(深)市股票中可以贏利(獲得超常收益)股票的規(guī)?？梢杂孟率接嬎悖?/p>

    本文選取的被推薦股票樣本榮為2000多個，數(shù)量較多，可以假設個股瘦了伴侶俯沖正態(tài)分布并相互獨立。樣本期望收益為、標準差S、容量n、股票市場總體收益率為。由于本文樣本容量較大，因此構造的T統(tǒng)計量也俯沖正態(tài)分布。若取顯著性水平=0.01，通過查正態(tài)分布表可得T=2.57，則總體均值的置信區(qū)間為：

三、實證結論與分析

    首先考察短線投資的獲利情況，樣本中短線投資中有30%以上有超額收益，50%盈利，總體表現(xiàn)較好。但是個股表現(xiàn)較好的原因之一是2009至2010年滬深兩市處于震蕩上揚的走勢，投資者的投資信心相比2008年有所恢復。僅從數(shù)據(jù)表面很難判斷股評推薦股票的實際投資價值，因此需要進一步分析。

    實證結果表明，持有1、2、3周在99%的顯著性水平下均能獲得超額收益或贏利。通過構造T統(tǒng)計量計算各持有期的收益率區(qū)間。持有 l周的收益區(qū)間最為[0.0109，O．0124]，標準差為0.0737；持有2、3周之后的收益區(qū)間分別為[0．0279，O.0436]、[0．0412，0．0616]，標準差分別為0.108、0.131?？梢钥闯龉稍u推薦的股票投資特征，從收益率方面看，隨著持有期的增加，收益率和風險（標準差）也增加。另外，從長期來看，投資者投資于股評家推薦的短線股票

并按照持有14個交易日的策略進行操作，平均每2周就可以99％的把握至少贏利2.81％。按照每月4周、每年48周進行計算，連續(xù)投資，則按照福利計算，月收益率為(1+2.81％)*2-l=5.69％，復利計算年收益率至少為91.43％。與短線的處理方法類似，計算中線股票收益率的置信區(qū)間，結果顯示，被推薦的中線股票持有5—8、9—12周的收益區(qū)間和標準差比較接近，分別為[0.0419，0.0723]，0．1823、[0.0455，0.0738]，O.1833。若將這兩種持有期的收益序列分別記為x、y，同樣的假設條件下，對序列(y-x)檢驗，發(fā)現(xiàn)其仍然顯著大于0。這表明股評家推薦的中線股票隨著持有期的增，收益率水平處于較穩(wěn)定的上升趨勢。這與我國有些學者的研究結論，即我國股評家屬于信息驅(qū)動型的觀點相離。

總體上來看，我國《中國證券報》上股評推薦的股票或股票組合的收益率略好于總體。然而這個結論只是某一段時間、某些股票的偶然表現(xiàn)，本文中的樣本究竟能夠多好的模擬總體尚不明確。股評就其本質(zhì)而言，主要目的是為了消除投資者的信息不對稱問題，幫助投資者對股票進行基本和技術分析。股評者本身也是逐利的，操作風險不可避免的存在。綜上投資者對于股評推薦信息的價值判斷，還應理性的對待，不能盲目。

參考文獻：

[1] 朱寶憲、王怡凱．證券媒體選股建議效果的實證分析[J].經(jīng)濟研究 2001(04)

篇3

（一）股票投資的優(yōu)勢

1、投資股票門檻低。這是大多數(shù)散戶投資股票的主要原因。不像房地產(chǎn)或黃金等投資類型，如果沒有一定的資金做敲門磚，很難進入市場。

2、能獲上市公司的股息和紅利。這是股民選擇股票的主要目的，因為投資股票獲得的股息和紅利一般比銀行存款或購買國債獲得的利息要高很多。

3、可以通過買賣股票獲得資本利得。有一部分投資者通過在二級市場上自由買賣股票，以低價買進高價賣出，從而獲得差價，即資本利得。

4、流動性強。股票市場的流動性很強，加之現(xiàn)代電子交易系統(tǒng)的輔助，股票的成交速度非常快，從而使得股票市場的變現(xiàn)速度很快，時間成本很低。

（二）股票投資的劣勢

在股市上經(jīng)常流傳一句話：“股市有風險，投資需謹慎”。因此股票的風險是隱藏在很多因素之下，接下來是關于股票風險的來源進行簡析：

1、市場的流動性較強。每一交易時間單位中的行情，可以視為“獨立重復試驗”，而且概率還不是一樣的。

2、信息的不對稱性。有效市場假說在現(xiàn)實中并不起作用，因為市場價格包含所有的信息，也包含了大多數(shù)人錯誤的信息。

3、市場的不確定性。市場中順次發(fā)生、同時發(fā)生的現(xiàn)象，不一定具有因果關系。

4、股價的不確定性。估值不是定值，除開企業(yè)談股價沒有任何意義。既然估值永遠是估計的，那么價格也是主觀的。

二、投資者行為分析

雖然不同投資者選擇股票的方向或途徑不同，但是每個投資者的投資目的是相同的，因此投資者大多存在相似的投資行為，基本總結如下：

1、從眾行為。由于投資者的信息不對稱，當作出投資決策時，會根據(jù)機構投資者、經(jīng)驗豐富的權威人士或其他投資者，甚至是小道消息作出不理性的判斷。當看到股票牛市就貿(mào)然入市，看到股票低迷就退出股市，這都是大多數(shù)投資者不成熟的理財行為。

2、貪婪行為。當在股票投資中獲得收益時，大多數(shù)人會不滿足于當前微弱的收益，會看的更高更遠，希望獲得更多的收益。通常他們會被眼前的利益迷住雙眼，眼睛中只有巨額的收益，而忽視存在的風險。投機心理是大多數(shù)投資者的心態(tài)，一般投資者會執(zhí)著于追漲殺跌，最后資金被市場被套牢。

3、沖動行為。大多數(shù)投資者都存在這種行為，因此“牛市”和“熊市”這兩個詞孕育而生。當投資者的投機心理被市場行情識破時，心里就會著急，擔心自己的資金會成為股市下跌的犧牲品，缺乏耐心的大多數(shù)投資者就會退出股市。當股市見長時，投資者又會初步預測股票繼續(xù)增長，沖動購買股票。這些都是缺乏耐心的不理智投資行為，很容易被股市套牢。

4、政策扭曲行為。有些投資者盯著有關股票投資的國家政策，每次投資都是依賴對國家政策的判斷。而政策的誤導會扭曲市場，導致投資者錯誤投資。

三、股票投資策略

（一）盡量避免杠桿投資

盡量避免避免負債進行股票投資，杠桿投資的投機性質(zhì)很強。投資者應盡量用自有資金進行投資，避免杠桿投資。應該盡量保持一定的流動資金，進行股票投資首先應該考慮是否有足夠的資金維持日常生活，因為股票的風險是時刻存在的。

（二）適當?shù)倪M行分散投資

職業(yè)炒股者或炒股專家一般都會進行多元化投資，即不會把雞蛋放在同一個籃子里。分散投資實質(zhì)就是分散風險，股神巴菲特一般持有6種股票，在他看來股票太多不利于投資者集中時間和精力關注企業(yè)經(jīng)營狀況，就會存在投機心理。因此股票應分散投資但不能過于分散，應該遵循少而精的原則。

（三）樹立正確的投資理念

首先應該避免盲目從眾，應該理性客觀的判斷自己的投資方向，不能一味的依賴股票市場的走勢，即應該解決信息不對稱，提高認知能力。其次應該避免貪婪，應懂得知足者常樂。最后也是最重要的是不可沖動投資，避免頻繁交易。頻繁交易會造成正確率下降，出現(xiàn)虧損，同時還會損失手續(xù)費。股票市場是考驗投資者心態(tài)的一大市場，具有穩(wěn)定的心態(tài)那么股票投資就已經(jīng)成功了一半。

別人貪婪的時候要學會恐懼，別人恐懼的時候要學會貪婪。這句話的意思是投資者要選擇適當?shù)墓善蓖顿Y策略，不能盲從。例如2008年的金融危機給我國股票市場帶來了前所未有的巨大沖擊。據(jù)統(tǒng)計我國上證指數(shù)從2007年10月的歷史最高點6124點到2008年10月的最低點1664點，下滑速度如此之大，讓中國的股民不敢輕易步入股票市場。但卻有投資者抓住這次機會冷靜分析股市從中獲巨大的盈利。

（四）善于總結錯誤

股神巴菲特也不是沒有失誤的時候，但是巴菲特的過人之處在于勇于承認錯誤，善于總結錯誤并抓住危機中難得的機會最終轉(zhuǎn)敗為勝，獲得成功。因此，只要正確的次數(shù)多于錯誤的次數(shù)，在正確的投資上所獲得的利潤足以彌補并超過失敗投資的虧損，那么該投資策略就是成功的。

四、股票投資選擇的建議

隨著人們對資本市場的認識加深，股票作為一種高收益與高風險并存的投資產(chǎn)品，在人生的各個不同階段所占有的資產(chǎn)比例也應有所不同。

（一）單身青年期

該時期的投資者風險承受能力最強，因此高風險和高收益的股票投資最為合適。比如：成長股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應優(yōu)先選擇。

（二）已婚青年期

這時期的投資者風險承受力較強，且收入也提高了，因此同樣應把重點放在收益上。比如：成長股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應優(yōu)先選擇。

（三）已婚中年期

這時期的投資者風險承受能力較差，但是收入水平最高，因此股票投資更重視收益性和安全性的結合。比如購買成長股和周期循環(huán)股，同時購買穩(wěn)健的藍籌股，同時前者最好稍微高于后者。

（四）退休老年期

老年投資者的風險承受力和收入水平都是最低，因此安全性投資是他們優(yōu)先考慮因素。比如安全性最高的藍籌股成為最佳選擇。

篇4

家庭狀況

趙先生

48歲北京商人(已從商20余年)，年凈收入200萬元人民幣左右；趙先生與太太每月生活的基本開銷在5000元：

妻子

45歲，和丈夫已開始退休生活，生意有專人管理；

兒子

在國外留學兒子邊工作邊學習已能基本解決開銷問題，不用家里負擔。

趙先生對投資理財完全不懂，股票是由別人進入他的賬戶代他進行操作，賺取利潤后兩人分成。公募基金是在銀行購買的，基本上是朋友及銀行客戶經(jīng)理告訴他如何買賣。

趙先生與太太在保險方面配置的倒是很全面，已經(jīng)購買了近200萬元的養(yǎng)老。醫(yī)療及重大疾病險，孩子也有100萬元的養(yǎng)老及醫(yī)療保險。他們的活期賬戶上留有100萬元左右的流動備用金。

趙先生及太太的風險承受能力都是偏高型，并且有長期投資的理念，可以投資的期限為5年以上，每年可接受的虧損率為15％以上。

趙先生的心態(tài)很好，在對當時市場的下跌行情中自己雖然損失慘重，但不至于影響到自己的正常生活。但他不想再費心思去研究投資，只想和太太安安穩(wěn)穩(wěn)的生活，做些自己想做的事情，其余事情交出專業(yè)理財師來打理。

資產(chǎn)狀況分析

趙先生最初的家庭資產(chǎn)配置狀況見表1。

1　趙先生的資產(chǎn)在多個投資領域已進行了配置，但需要做進一步的調(diào)整。其中房產(chǎn)為3套，兩套為投資性房產(chǎn)，基本合理，不會影響到現(xiàn)金流動。

2　現(xiàn)金比例基本合理，但可以把銀行活期存款進行合理的短期投資。

3　趙先生現(xiàn)在48歲，正常比例來講，在趙先生的投資比例中，浮動收益和固定收益類投資占比應分別為55％、45％。

4　趙先生及家人的保險已基本解決保障問題，可暫不作調(diào)整。

5　趙先生的公募基金及股票投資比例偏重，而且在股票投資方面是以不受法律保護的方式進行，建議把股票逐步減持。因為趙先生對股票市場完全陌生，根據(jù)自己的理念也不適合操作股票。公募基金現(xiàn)在共持有20余只，投資不合理，要減持至5只左右，并將其中一部分資金轉(zhuǎn)出作其他投資，以達到合理配置。

資產(chǎn)配置建議

根據(jù)以上分析，趙先生的資產(chǎn)配置調(diào)整建議如表2所示。

方案小結

趙先生及太太現(xiàn)已退休，有自己的實業(yè)投資。考慮到證券市場風險較大，個人投資者很難在市場中獲得超額收益，建議逐步減倉。按照以上配置方案進行資產(chǎn)組合，以由專業(yè)機構管理的金融投資產(chǎn)品為主。

開放式基金部分主要滿足日常流動性的需求；私募基金是全球富人投資首選；基金中的基金產(chǎn)品是國外中產(chǎn)階級必備產(chǎn)品。

以上的資產(chǎn)配置方案有效地結合了資產(chǎn)流動性、貨幣的時間價值以及風險控制等各種因素，根據(jù)上述投資產(chǎn)品調(diào)整表的方案，預計可以達成有效分享中國經(jīng)濟成長受益的理財目標。

篇5

本期出場

吳女士：

36歲，外資企業(yè)主管。2002年與前夫辦理離婚手續(xù)，8歲女兒歸她撫養(yǎng)。今年年初，經(jīng)人介紹他與同樣是離異的張先生相識，并于今年國慶節(jié)登記結婚，組成了新的家庭。

月收入：3萬元

個人積蓄：20萬元，其中16萬元是即將到期的一年期定期儲蓄，4萬元為活期存款。

張先生：

40歲，擁有一家建材商店，平均每月純盈利2萬元。

目前他有現(xiàn)金類資產(chǎn)：30萬元，其中有20萬元市值的股票（原投入30萬元，后因股指下跌造成縮水），民間借貸10萬元（借給一位開工廠的朋友，協(xié)議年利率10%）。

和前妻生有一女，歸女方撫養(yǎng)，每月他要支付撫養(yǎng)費500元。

理財分析：

吳女士夫婦年收入60萬元，其中吳女士占60%，張先生占40%；目前其家庭現(xiàn)金類資產(chǎn)為50萬元，其中銀行存款占比為40%，股票投資占比為40%，民間借貸占比20%。

家庭財務狀況表明，他們收入水平高、經(jīng)濟基礎好，具有良好的資金積累和擴大投資潛力。同時，從家庭理財結構來看，也反映出兩人的理財走入兩個極端。吳女士理財觀念比較保守，將自己個人的財產(chǎn)全部投入銀行儲蓄，年收益難以抵御物價上漲，進而會造成資產(chǎn)貶值。

而張先生喜歡冒險，幾乎把所有的積蓄都投入了風險投資上，隨著年齡的增長，張先生家庭的風險承受能力會越來越弱，股票占比太高會對家庭財產(chǎn)的安全構成威脅；民間借貸雖然收益高，但風險更大，如果因債務人惡意逃債或經(jīng)營虧損，很可能會使張先生血本無歸；另外，張先生從事個體工作，沒有各種保險保障。因此，其家庭理財需要較大的調(diào)整。

理財建議1：夫妻應加強溝通，家庭財務宜實行AA制

兩個經(jīng)歷失敗婚姻的人重新結合在一起，一定要倍加珍惜，特別是在個人財務上，雙方要以誠相待，不要相互保留和隱瞞，并注重加強家庭理財?shù)慕涣骱蜏贤ā?/p>

單從理財觀念來看，吳女士夫婦兩人存在很好的互補性，吳女士應學習先生注重收益的投資理念，張先生則應借鑒太太追求穩(wěn)健的理財風格。在加強交流溝通的基礎上，建議兩人在相對透明的狀態(tài)下，實行AA制理財。因為再婚夫婦的雙方不但要負擔各自父母的養(yǎng)老等正常開支，還要對不跟隨自己的子女盡一番責任，如果"財務集中"的話，容易因"此多彼少"等問題引發(fā)矛盾。所以，各自財務獨立的AA制對他們來說最合適不過。

具體來說，無論是婚前的個人積蓄還是婚后的個人的收入，均應單獨設立賬戶，分別管理，如果必要還可以到公證處進行個人婚前資產(chǎn)的公證。當然，在花錢上，也不要天天"你的錢"、"我的錢"，雙方都應該努力為提高家庭生活質(zhì)量做貢獻，并且通過科學理財來使得婚姻更加穩(wěn)妥。

2、銀行存款宜轉(zhuǎn)成國債或人民幣理財產(chǎn)品

國債具有收益穩(wěn)妥、免利息稅等優(yōu)勢，特別是當前國債發(fā)行量增大，品種越來越多。吳女士可用到期存款和活期存款積極參與，可以購買期限短的電子化憑證國債。這種國債期限一般為一、二年，在目前加息壓力增大情況下投資價值較大；如果想長期投資，吳女士也可以到銀行或證券公司購買記賬式國債。這種國債期限長，收益是國債中最高的。

另外，光大銀行在“十一”期間推出了"陽光理財B計劃"，其產(chǎn)品期限分別為1年和6個月，利率分別為2.39%和2.1%，分別為同期儲蓄收益高出不少。比如，投資10萬元購買一年期人民幣理財產(chǎn)品的年利息收益為2390元，而同期銀行儲蓄的稅后利息收益僅為1580元，兩者相差810元。

目前，各家銀行都在向金融兼管部門提出開辦人民幣理財業(yè)務的申請，選擇這一理財業(yè)務肯定也會越來越方便。

（安信理財咨詢有限公司首席理財師 薛哲）

理財建議2：吳女士購買保單，受益人應首選女兒

吳女士和先生都正處于事業(yè)的黃金時期，收入也很高，經(jīng)濟情況良好，但是也不能忽略保險的重要性。實際上，在有能力的時候未雨綢繆，做好將來遇到各種情況時的經(jīng)濟準備，這正是保險的精髓所在。讓我們來看看吳女士一家需要考慮哪些保障吧。

吳女士個人經(jīng)濟非常獨立，目前沒有房貸、車貸等負債，每月的支出大概在10000～15000元之間。但是女兒今年只有8歲，如果加上出國留學的時間，還需要15年左右。這期間生活、教育的費用恐怕至少要50萬。讓女兒健康快樂地成長，受到良好的教育，這是每個家長的心愿，更是他們不可推卸的責任。

所以吳女士要保證無論任何情況，這筆錢都要準備好。其次，我們除了愛家人，當然還要愛自己。將來退休了，國家發(fā)的養(yǎng)老金維持不了吳女士現(xiàn)在的生活水準。就算到時候需要每個月5000元生活費好了，再加上一年出去旅游一兩次，一年下來也要七、八萬，30年的話就是一筆超過200萬的支出啊。這筆錢也要盡早開始準備了。最后如果將來吳女士夫婦要改善生活條件，買新房子、新車，可能還會貸款，自己分擔的貸款額也算是對家人的一份責任啊，萬一遇到意外，總不能留一筆債給家人吧。

針對以上問題，我們建議：吳女士首先考慮購買50萬保額以上的定期壽險，受益人為女兒。如果將來辦理貸款，再根據(jù)貸款額度提高壽險保障，提高的部分受益人為先生。

在養(yǎng)老金的準備上，因為中國正在處于新一輪的加息周期，可以考慮萬能壽險或者投資連接保險，這樣可以防范利率升高的風險。如果每年投入3萬元，連續(xù)存20年，每年的回報率在3%以上的話，基本上就可以高枕無憂了。

先生的情況差不多，只是他沒有社會基本醫(yī)療保險，需要考慮用商業(yè)保險來補足。

最后，我們總結一個完整的建議方案，所有險種不列具體名稱，只考慮保障類型，您可以自行選擇公司和險種。

(保險理財在線壽險顧問 李輝)

理財建議3：先生要擔綱家庭股票投資重任

吳女士和張先生合計月收入達5萬元，且現(xiàn)金流穩(wěn)定，因此每月會有可觀數(shù)量的投資。鑒于雙方各有子女，未來可能還有育兒計劃，較多子女意味著未來支出會逐漸加大。再加上張先生缺乏社會保障，因而首先需要考慮生活保障型和穩(wěn)定收益型投資，剩余的財力再投資于高風險、高收益的股票市場。

從以前的理財實踐來看，吳女士穩(wěn)健有余但收益率太低，張先生追求高收益但承擔了過高風險，都不足為訓。不過兩者的組合倒有較好的互補性，資產(chǎn)組合與理財分工大格局可以不變，只需進行投資技巧的調(diào)整和提升即可。

張先生屬私營店主，有較多的時間；加之此前進行了較長時間的股票投資，具有一定的“實戰(zhàn)”經(jīng)驗。因此對于這樣一個新家庭來說，股票投資任務理應由張先生擔綱。這與理財AA制并不矛盾，畢竟家庭理財?shù)哪繕耸秦敻豢傤~的最大化，而分工是提高效益和效率的當然選擇。

目前股市面臨升息周期以及與國際接軌的壓力，而股權分置等遺留問題既搞不掂又拖不得，擴容壓力也不見減輕，因此最近一兩年的股票市場真正屬于不確定性比較大的轉(zhuǎn)軌市場。因此張先生需要控制投資總量，可采取“調(diào)整存量＋定期追加投資”的靈活辦法。這種相對謹慎的策略不僅符合目前的市場，也符合張先生一家總體的理財戰(zhàn)略，因為首先需要滿足保障型投資和固定收益類投資。其次，這種辦法也比較靈活，追加投資量可以相機調(diào)整、擇機操作，源源不斷的新增資金還可以調(diào)整入市成本、捕捉新的機會，有利于改善投資人的計劃性和持股心態(tài)。

張先生面臨的首要任務是調(diào)整和優(yōu)化持股存量。張先生的財力和風險承受力本來適合長線投資，但我國股市“政策痕跡”較重，而且呈現(xiàn)出行情與機會相對集中在一兩次的特點，所以張先生需要將長線投資與中短期持股相結合。

長期持股重在個股選擇，目前我們要關注下述幾大因素：伴隨重化工業(yè)化的持續(xù)增長、我國進入升息周期和全球化。因此要重點考慮：

1．資源類公司。西方有句投資諺語說“一切回到土地”，重化工業(yè)化將對能源、金屬等資源類產(chǎn)品提出更多需求；

2．品牌消費品，長期的經(jīng)濟增長促進消費提升，如各類名酒等食品飲料、老牌中成藥以及航空服務；

3．非貿(mào)易性產(chǎn)品，不受全球化沖擊，如港口、通訊等基礎設施；

4．發(fā)揮了資源稟賦優(yōu)勢的優(yōu)秀企業(yè)，如在全球范圍確立了龍頭地位的中集集團和振華港機。

5．優(yōu)勢銀行股，在升息周期中可望提升業(yè)績。

值得提出的是，長線投資不是一直捂著不動，而是買入時有長期持股的心理準備。凡事要見好就收，這也是“長短線”結合和中國特色嘛。短期投資需要相機進行，結合張先生的職業(yè)，可把建材行業(yè)股票作為特別關注的對象。

最后我們把張先生一家的股票投資方案加以具體化：

1.投資總額

（1） 存量：目前20萬市值留在股市，主要任務是調(diào)整倉位和持倉結構。計劃總體持倉量調(diào)整到65%左右，長線投資約8萬，備選品種附后，短線5萬～6萬，根據(jù)市場情況和短線指標相機選擇。

（2） 增量：第一年可每月投入8000～10000元，年增投資10萬～12萬元。以后視情況調(diào)整，長線投資比例不變，視市場情況亦可追加。

2.品種選擇

根據(jù)上述行業(yè)分析和備選品種，挑出10～20只重點公司預備做長線，新增資金也可優(yōu)先投資于這些公司中的價值低估者。

備選品種：

長江電力、國投電力、西山煤電、充州煤業(yè)、海油工程、上港集箱、深赤灣、上海機場、南方航空、招商銀行、同仁堂、東阿阿膠、佛山照明、中集集團、振華港機、中興通訊、中國聯(lián)通、海正藥業(yè)、貴州茅臺、五糧液、燕京啤酒、張裕A、寶鋼股份、銅都銅業(yè)、山東鋁業(yè)、伊利股份、上海汽車

3.時機選擇

目前的市場雖不能說是底部，但一定可以說是相對低位。張先生的股票已縮水1/3，但相比大盤跌去一半，還算是不錯。目前的任務是調(diào)整股票結構，在1300以下應該小跌小買，大跌大買。出臺小政策短線拋出，出臺大政策堅定持有，總之目前定位持倉比例不宜過低，40%是下限，75%是上限。

4.市場選擇：

目前張先生只能投資A股。但在QDII推行之后，張先生可間接投資于香港等國際市場，這是提高投資收益率，規(guī)避股市國際化風險的一個可行選擇。另外，B股市場也值得張先生關注，如與A股并軌，估值較低的市場優(yōu)勢將使投資人獲得大大的實惠。

（光大證券研究所一級分析師 龐正武）

理財建議4：夫婦倆人可考慮集結資金共投基金

1、吳女士的儲蓄宜改為基金：

以吳女士月收入3萬元的金額看，應付每月日常開支已是綽綽有余，考慮到吳女士偏好于低風險，且當前股市處于歷史相對低區(qū)間等因素，因此建議：

（1）將4萬元活期儲蓄全部變成開放式股票投資基金（可在主要銀行網(wǎng)點申購），由專家理財，間接投資股市。開放式股票型基金具有申購成本低、可隨時贖回、專家水平高、分紅積極等優(yōu)點，較封閉式基金而言，更具有“持有人是真正上帝”的特征，一旦股市走牛，年收益率遠遠超過指數(shù)表現(xiàn)。2003年南方穩(wěn)健、博時價值等開放式基金持有人的實際年收益率都在15％以上甚至更高。

目前可重點考慮長期評級高的基金，如：嘉實增長（中國銀行托管）、湘財合豐成長（交通銀行托管）、寶康消費品（建設銀行托管）等。

（2）16萬元1年期定期儲蓄到期后，其中6萬元也投資開放式股票投資基金。另外10萬元改存中長期定期儲蓄，因為，此次人民幣存款加息力度中長期大于短期，如1年期上調(diào)0.27％，而2年期上調(diào)0.45％～2.70％，3年期上調(diào)0.72％～3.24％。一般考慮轉(zhuǎn)存3年期，這樣，10萬元存3年的話，比1年期多出約50％的利息收益。目前趨勢看，央行后期持續(xù)大力度加息的可能性不大。

2、張先生似乎不需戀戰(zhàn)股市

自己炒股要取得良好回報不僅需要充裕的時間，更要經(jīng)常分析股市行情的能力，而這兩樣恐怕都不是張先生的優(yōu)勢（其原來30萬元縮水至20萬元已說明這點）。因此，建議張先生：

（1）將現(xiàn)有的20萬元市值的股票果斷套現(xiàn)后，也全部變成具有優(yōu)良操盤業(yè)績的開放式股票型基金。這樣的話，專家投資既能在股市上揚時選中龍頭股跑盈大市，又能通過科學合理的投資組合來規(guī)避大盤下跌過程中的系統(tǒng)性風險；與此同時，張先生可以將心思全部放到建材商店的經(jīng)營發(fā)展上。事實已經(jīng)證明，這才是張先生的優(yōu)勢所在，最終起到“揚長避短”的成效。

（2）考慮到張先生喜歡冒險、風險承受力強、夫婦倆收入高的特點，以及維持必要社交關系等的要求，10萬元的民間借貸可繼續(xù)，但建議再檢查一下該借貸協(xié)議是否全面、合法，最好有第三方作擔?；蛸J款人資產(chǎn)抵押等措施。

（3）總體看，調(diào)整后吳女士夫婦目前50萬元家庭現(xiàn)金類資產(chǎn)構成是：30萬元（占60%）是套現(xiàn)能力強，退可守、進可攻的開放式基金；10萬元（占20％）為規(guī)范后的民間借貸；10萬元是年利率3.24％的3年期定期儲蓄。

篇6

【關鍵詞】行為金融學股票市場投資行為

一、引言

隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，相比國外比較成熟的股票市場，我國的股票市場具有強烈的投機性質(zhì)。我國股票市場的參與者，大多是個人投資者，一方面本身缺乏相應的理論知識，另一方面股票市場上存在著嚴重的信息不對稱。即使上市公司會公布相關的數(shù)據(jù)及財務狀況，但個人投資者很難對其進行分析和判斷，因此我國股票市場上存在較為嚴重的“羊群效應”。國外的金融研究及投資領域，行為金融學早已被納入主流金融理論體系，在投資策略的制定中，基于行為金融學的分析也正在逐漸占據(jù)重要地位。相比于我國目前的實際情況，行為金融學的相關分析方法并未正式投入到實踐領域的分析，還停留在對其相關理論的引進和學習階段，但我國股票市場所處的發(fā)展階段對于行為金融學的研究有著一定的優(yōu)勢。一方面，中國的股票市場剛剛起步，市場上的交易數(shù)據(jù)完整，通過對數(shù)據(jù)的分析，能很好的判斷投資趨勢。另一方面，中國的股票市場上價格的形成和投資行為還并不是建立在對任何信息的反映上，具有更高的投機性。因此基于上述兩個方面，基于行為金融學對我國的股票市場進行研究有著重大意義，不僅能使行為金融學在國內(nèi)得到充分發(fā)展，還有利于提高國內(nèi)投資者制定投資策略的質(zhì)量和有效性，同時也能維持我國股票市場的健康發(fā)展。

二、文獻綜述

Sinha（2015）通過實證分析從信息、投資者心理基礎以及投資者的偏好等因素來分析了影響股價變動的原因。Shabarisha（2015）通過實證分析，從行為金融的角度分析了與金融投資相關的啟發(fā)式偏差和投資者的偏見在投資中的作用。Sayed（2014）通過實證分析，對投資者在股票市場投資時的心理進行了分析。

蘇政豪（2016）通過實證分析對股票投資決策中的處置效應及其應對策略進行了分析，從三種對象的股票投資決策的處置效應中，得出了投資年限高的投資者，要比投資年限低的投資者，有著更加弱化的處置效應。孫英博、戎姝霖（2016）通過實證分析對機構投資者參與度對我國股票市場波動性的影響進行分析，表明我國機構投資者參與度對股票市場總體波動性的影響較為微弱，機構投資者參與對股票市場波動有微弱的平抑作用。

三、行為金融學的相關理論

（一）心理學理論

人在認知或獲取信息的過程中是不能完全接受所有信息的，而且在處理信息的過程中，人們通過感知和記憶來對信息進行“存儲”，但是人們對于感知是有選擇性的，而選擇的范疇往往與他們的個人期望有關。因此從心理學的角度上來說，人們做出決策主要依據(jù)有以下三種情況：

1.代表性啟發(fā)，是指在不確定的情況下，當人們對某項事情進行評估時，人們會更傾向于從過去的經(jīng)歷中尋找與此類似的事件，根據(jù)處理以往事件的模式來對現(xiàn)在的事情進行相同模式的判斷，而并不考慮其概率。小數(shù)定律及賭徒謬誤便是典型例子。

2.可得性啟發(fā)，是指人們更傾向于根據(jù)回憶相關信息的容易程度來對事件做出推斷，因此人們在做出決策之前的第一個想法，很可能是映像最深刻的那一個。而對于影響可得性啟發(fā)偏差的因素分別有所接受信息的時效性，事件的新穎性和生動性，情緒一致性，和事件的想象性。

3.錨定與調(diào)整，是指人們在進行量的估計時，首先會設置一個初始值，然后根據(jù)所獲得的信息來不斷調(diào)整，最終達到自己認為的一個理想數(shù)據(jù)。但在現(xiàn)實中存在兩個問題，初始值的設定不準確和錨定值的調(diào)整不充分。

（二）期望理論

期望理論是行為金融學的重要理論之一，是度量目標對個人激勵效用的大小，可以用公式M=∑V*E來表示，其中M代表激勵效用的大小，V代表目標對于個人來說所具有的價值，E代表期望值。對于個人來說，當目標的價值越大，對實現(xiàn)目標的期望越高，這個目標的激勵效用就越大。

（三）前景理論

該理論中有兩大定律，第一，在人們盈利的時候，往往會更傾向于謹慎地做出下一步?jīng)Q策，并不參與冒險；當人們遭遇損失時，卻往往顯得冒險行事。第二，對于盈利和損失所帶來的感受，人們的感知程度是有差別的，虧損所帶來的痛苦要遠遠大于盈利所獲得的快樂。

四、對我國股票市場個人投資者行為的分析

（一）調(diào)查目的和設計

調(diào)查報告采用了線上+線下的調(diào)查形式，調(diào)查內(nèi)容主要分析我國個人投資者在以下5個心理作用下的具體表現(xiàn)，通過行為金融學的相關理論知識來對這些表現(xiàn)進行具體解釋，為了能增加調(diào)查結果的可靠性，對主要類型的問題設計了兩個或以上題目，從而減少被調(diào)查者可能存在的不符合個人實際情況的作答。

（二）調(diào)差報告的分析

1.過度自信。過度自信往往體現(xiàn)在人們會高估自己所掌握信息的準確性，而低估事實的重要性。而過度自信心理又可以進一步體現(xiàn)在自我歸因和證實偏差的心理現(xiàn)象上。通過分析得知，超過60%的個人投資者能理性看待自己的投資判斷能力，經(jīng)濟環(huán)境不佳時，大約50%的投資者則選擇減少持有倉位的60%左右，表現(xiàn)出一定程度的理性。一半以上的個人投資者將虧損原因歸結于客觀因素，大部分投資者對自己的決策都具有很高的預期。結合這四個方面的數(shù)據(jù)，可以看出目前我國股市上的投資者相對以前能更加合理地進行投資行為，開始逐漸嘗試去理性地看待整個股市的運轉(zhuǎn)。

2.后見之明。后見之明也是一種過度自信的表現(xiàn)，當人們在看待事情發(fā)生后的結果時，會認為這個結果比事前預測時的結果發(fā)生的可能性更大，進一步提高自信程度。調(diào)查顯示，回顧往年股市的波動情況，有80%的個人投資者不同程度地認為，當股市大跌時政府會采取措施進行干預，只有6%的人認為政府將不會采取任何措施。這說明事后認為政府能夠采取措施進行干預的投資者遠遠高于事前能夠預測到的人數(shù)，也就是出現(xiàn)了明顯的“后見之明”。

3.錨定效應。錨定效應具體表現(xiàn)在人們在對進行對事物判斷時，往往會根據(jù)所接受信息的第一印象，也就是先入為主的思想，或者印象深刻的程度。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在作出決策判斷時，有65%的個人投資者不同程度受到了給定值的影響，因此“錨定效應”效果明顯。

4.羊群效應。羊群效應在股市中表現(xiàn)為投資者的投資行為在情緒上往往會受到同類群體行為的影響。65%的個人投資者是通過他人的分析及建議進行投資行為，有34%的個人投資者是通過自己分析來做出決策，說明我國股市的投資群體逐漸形成了自主投資的理念。

5.政策依賴。政策依賴的具體表現(xiàn)在股市的運行并不是單純依據(jù)市場的自身規(guī)律而進行調(diào)整運轉(zhuǎn)的，而是政府通過出臺相關政策對其進行過度干預。有71%的個人投資者認為政府股市暴跌應該出臺政策參與救市，有97%的個人投資者不同程度地將相關政策納入自己決策方案的制定中，說明了中國股市的運轉(zhuǎn)的確受到政府行為的很大影響，其在股市中依然發(fā)揮著主要的引導作用。

五、結論和建議

（一）結論

通過問卷調(diào)查的形式分析后發(fā)現(xiàn)，我國股市的個人投資者雖然仍存在較為明顯的過度自信及羊群效應現(xiàn)象，但是在一定程度上已有所改善，錨定效應和政策依賴效應較為明顯，且產(chǎn)生這些效應的心理因素無法避免，投資者只能通過提升對自己心理意識的認知并加強自身對投資分析的能力來減弱自己認知偏差的程度。

（二）建議

1.對中國股票市場建設與監(jiān)管的建議。

（1）明確政府在股票市場所扮演的角色位置。在整個市場中，政府的職責應該是維護公開、公平、公正的市場秩序，對制度的完善提供支持，而并不是通過股市這一媒介出臺政策來調(diào)控經(jīng)濟，因此政府目前對市場的調(diào)控雖有一定必要性，但是一定要注意力度和頻率。

（2）完善信息的披露制度。我國股市的參與者大部分仍然是中小投資者，屬于信息獲取群體中的“弱者”，因此，信息披露制度對于衡量一個市場的有效性是一個重要的標志。必須不斷完善并實施與信息披露相關的法律與政策制度，約束企業(yè)、機構的行為，維護廣大中小投資者的利益，減少因信息不對稱所帶來非理性投資行為，同時也可以提高市場運轉(zhuǎn)的效率。

（3）金融監(jiān)管部門應加強證券市場的監(jiān)管。監(jiān)管部門應該建立一個既能夠相互制約又能夠相互協(xié)調(diào)的多層次監(jiān)管體制，而并不僅僅是由證監(jiān)會來進行全權管理，從而造成監(jiān)管的不完備性及單一性。

2.對個人投資者的投資策略建議。

（1）投資認知上的建議。投資者應該對風險進行正確的認識，在制定決策時，權衡利益和風險，選擇自己所能承擔風險范圍內(nèi)的投資方案。樹立正確的投資觀念，不斷學習來儲備自己的理論知識及投資技巧，不斷分析以提高自己的把控能力，不斷總結以提升自己決策能力。投資者還應該樹立起維護自身投資權益的意識，特別是國內(nèi)的中小投資者。

（2）投資策略上的建議。個人投資者可以根據(jù)自身的狀況選擇不同的投資策略，以期獲得更好的收益，如反向投資策略，對于過去表現(xiàn)較差的股票進行買入行為，而對過去表現(xiàn)較好的股票進行賣出行為；動量投資策略，在進行交易操作前，對股票的收益和交易量進行值得設定，當股票收益或者股票收益及股票交易量同時滿足設定值，那么就對股票買入或者賣出；成本平均策略，按照投資計劃，以不同價格分批次對同一種股票進行買進或者買出，來達到對成本進行分攤的效果；時間分散策略，延長投資的期限，隨著對某個產(chǎn)品投資期限的延長，市場的風險會逐漸降低，且資產(chǎn)具有更強的抗壓能力。

參考文獻 

[1]Paritosh Chandra Sinha.Stocks’ pricing dynamics and behavioral finance：A review[J].Management science Letters，2015（5）. 

[2]蘇政豪.股票投資決策中的處置效應及其應對策略[J].財經(jīng)界（學術版），2016（15）. 

[3]孫英博，戎姝霖.機構投資者參與度對我國股票市場波動性的影響[J].經(jīng)濟研究導刊，2016（25）. 

篇7

基于效用理論之上的傳統(tǒng)投資決策理論，假定投資者是風險的回避者，投資者根據(jù)未來的收益風險狀況并從整個投資組合的角度作出投資決定，并且總是作出一致，準確和無偏的理性預期。投資者的行為是理性的，不會受到主觀心理及行為因素的左右。然而近二十年的研究表明，傳統(tǒng)的投資決策理論假設不盡合理，首先，投資者未必有一致無偏的理性預期。其次，投資者的投資選擇與投資者既定的盈利虧損狀況密切相關，而非僅決定于未來的收益風險關系?？傊顿Y者由于受到心理因素的影響而明顯具有某些行為特征，投資者行為的非理性方面難以用傳統(tǒng)投資決策理論去解釋。

處置效應是行為金融理論的重要組成部分。本文借鑒西方行為金融學的實證研究方法，研究中國投資者的處置效應。

理論回顧和動機

1、前景理論

1979年，Kahneman和Tversky(1979)提出了前景理論用于描述不確定性情況下的選擇問題。與傳統(tǒng)的期望效用理論不同的是，前景理論用價值函數(shù)(valuefunction)代替?zhèn)鹘y(tǒng)的效用函數(shù)(utilityfunction)。與效用函數(shù)相比，價值函數(shù)具有以下特征。

首先，投資者價值函數(shù)的自變量是投資者的損益(lossorgain)，而不是資產(chǎn)的數(shù)量，因此投資者不是從整個資產(chǎn)組合的角度來作投資決定，而是按組合中各資產(chǎn)的損益水平將其分別對待。實際上，有的投資獨立來看可能是沒有(或有)吸引力的，但是從整個分散組合的角度來看可能就是一個不錯(或不好)的選擇。投資者判斷損益的標準來自于其投資參考點，參考點的位置取決于投資者的主觀感覺并且因人而異。其次，價值函數(shù)的形式是"S"型函數(shù)，在盈利部分是凸函數(shù)，在虧損部分是凹函數(shù)。這意味著投資者的風險偏好不是一致的，當投資者處于盈利狀態(tài)時，投資者是風險回避者；當投資者處于虧損狀態(tài)時，投資者是風險偏好者。最后，價值函數(shù)呈不對稱性，投資者由于虧損導致的感覺上的不快樂程度大于相同數(shù)量的盈利所帶來的快樂程度。因此投資者對損失較為敏感。

2、經(jīng)驗研究

在前景理論的框架下，其它學者對投資者在股票投資上回避實現(xiàn)損失的現(xiàn)象作了近一步的研究。值得一提的是，近年來學者們利用各自所得的獨特資料庫對處置效應等行為金融課題進行實證研究，并取得較大的進展。

Shefrin和Statman(1985)指出在股票市場上投資者往往對虧損股票存在較強的惜售心理，即繼續(xù)持有虧損股票，不愿意實現(xiàn)損失；投資者在盈利面前趨向回避風險，愿意較早賣出股票以鎖定利潤，即出現(xiàn)處置效應的現(xiàn)象。Shefrin和Statman將引致處置效應的原因歸結于投資者的心理，投資者為避免實現(xiàn)損失帶來的后悔和尷尬而回避實現(xiàn)損失，因為一旦損失實現(xiàn)，即是證明投資者以前的判斷是錯誤的；投資者急于實現(xiàn)盈利是為了證明自我，即驕傲自大心理所致。然而亦有其它學者如Kahneman和Tversky等認為，投資者擔心后悔的心理重于自大心理，因此投資者寧可不采取行動，有這樣傾向的投資者可能既不愿意實現(xiàn)虧損亦不愿意實現(xiàn)盈利，不賣出盈利的股票是擔心股票價格會繼續(xù)上升。

Odean(1998，1999)利用美國某折扣經(jīng)紀公司從1987到1993年間共10000個帳戶的交易記錄研究處置效應。Odean提出了一個度量處置效應程度的指標，他用該指標驗證了美國股票投資者存在著較強的售盈持虧的行為趨向，而且這種行為動機不能用組合重組，減少交易成本和反轉(zhuǎn)預期等理性的原因來解釋。但是，Odean發(fā)現(xiàn)出于避稅考慮，美國股票投資者在十二月份賣出的虧損股票較多，處置效應在十二月份因而較不明顯。

趙學軍和王永宏(2001)對中國股市的"處置效應"進行了實證研究，他們的結論是:中國的投資者更加傾向于賣出盈利股票，繼續(xù)持有虧損股票，而且這種傾向比國外投資者更為嚴重。

3、研究動機和貢獻

投資者行為研究常常受制于有關投資者交易數(shù)據(jù)庫的獲得，至今國外學者在這方面的實證研究幾乎都依賴某些特別的數(shù)據(jù)來源。本文著者有幸得到某著名證券公司的幫助，提供了該公司一營業(yè)部在1998至2000年間的交易數(shù)據(jù)庫，這使得我們研究中國投資者行為的愿望得以實現(xiàn)。處置效應反映投資者回避實現(xiàn)損失的傾向，總體上來講，這種傾向至少是不合適的。因為在很多情況下，處置效應主要是受到投資者心理因素的影響，這會削弱投資者對投資風險和股票未來收益狀況的客觀判斷，非理性地長期持有一些失去基本因素的股票，使得投資者盈少虧多。正因如此，不少流行的投資策略建議投資者使用止損指令來控制損失的程度，但是實踐中投資者真正能自制和采納這類建議的并不多。

相比趙學軍和王永宏(2001)對我國投資者處置效應的研究，本文作出以下主要貢獻:(1)本文考慮了六種參考點的定義，并比較其中四種不同定義對處置效應結果的影響；(2)本文除了使用Odean(1998)的方法檢驗處置效應外，亦從比較虧損股票和盈利股票的持有時間來檢驗處置效應；(3)本文檢驗了不同規(guī)模投資者的處置效應；(4)本文分析了投資者處置效應中的理性因素。

樣本與方法

1、樣本描述

如前所述，本文考察的對象是某證券營業(yè)部共9945個股票帳戶在1998--2000年的交易數(shù)據(jù)庫，輔助數(shù)據(jù)庫是深滬兩市1998--2000年的行情數(shù)據(jù)。對原始數(shù)據(jù)庫進行適當處理后，我們可以得到投資者每日股票的交易量、交易價格和清算價格。為簡化起見，我們對同一投資者在同一天內(nèi)對相同股票的交易匯總，如果凈額為正，則投資者買入該股票；若凈額為負，則投資者賣出該股票；若凈額為零，則去掉該該股票交易。這樣做的目的在于使當日投資者在特定股票上的交易的含義更明確。對于個人投資者而言，在同一天對同一只股票進行反復買進賣出的意義并不大，原因是這樣投資者需要付出交易成本，而從買賣差價中所獲得的收益根本無法補償交易成本。對于機構投資者而言，如果該投資者或投資者集團可以操縱某只股票的價格，則當日反復買進賣出，故意使一些賬戶盈利或虧損也是可能的。

目前，投資者的注冊賬戶分為個人投資者賬戶和機構投資者賬戶，但由于管理上的漏洞和機構投資者為了達到逃避監(jiān)管、操縱股價的目的，部分機構資金使用個人賬戶進行操作，根據(jù)注冊類別來區(qū)分個人投資者還是機構投資者是不妥當?shù)?。一般來說，個人賬戶的資金量相對較少，平均股票投資組合市值較??；機構投資者的資金量相對較大，平均股票投資組合市值較大。根據(jù)股票投資組合的市值大小來劃分個人投資者和機構投資者是可行的。

由于我們研究的核心是個人投資者和機構投資者處置效應上所表現(xiàn)出來的差異，我們將9945個賬戶按平均投資組合市值分成3類:1、小于50萬；2、大于等于50萬，但小于等于1000萬；3、大于1000萬。大致上，我們可以認為第一類是個人投資者，第三類是機構投資者，第二類是個人和機構的混合體。

2、檢驗處置效應的兩個推論

處置效應的基本結論是投資者更愿意賣出盈利股票，和繼續(xù)持有虧損股票。與此相關的兩個推論是:1、賣出盈利股票的比率超過賣出虧損股票的比率；2、持有虧損股票的時間長于持有盈利股票的時間。處置效應還有一個不太適當?shù)耐普撌琴u出盈利股票的數(shù)量超過賣出虧損股票的數(shù)量，這一推論不適當?shù)脑蚴钱斒袌鎏幱谂Ｊ袝r，投資者的投資組合中的大部分股票會處于盈利狀態(tài)，盈利股票的數(shù)量遠超過虧損股票，買出更多的盈利股票是合理的；而當市場處于熊市時，投資者的投資組合中的大部分股票會處于虧損狀態(tài)，虧損股票的數(shù)量遠超過盈利股票，買出更多的虧損股票是合理的，采取推論1的比率方式有利于克服上述問題。此外，從處置效應我們亦可以推論股市在跌市的成交量應少于升市的成交量，本文不擬對這種較為明顯的現(xiàn)象展開。

實證研究中，我們考慮了六種定義參考價格的方式:1、投資者最近一次買進的成交價格；2、投資者最近一次買進的清算價格；3、投資者買進交易的平均成交價格；4、投資者買進交易的平均清算價格；5、投資者所有交易的平均成交價格；6、投資者所有交易的平均清算價格。

成交價的優(yōu)點是與申報價格一致，容易成為投資者心目中的參考價格，清算價格的優(yōu)點是包含了交易成本，計算的損益更符合實際損益；最近一次買進價格的優(yōu)點是與投資者最新股價定位一致，缺點是沒有考慮歷史交易對投資者參考價格的影響，所有交易的平均比所有買進交易的平均能更好地反映投資者的實際成本。總之，參考價格的確定因人而異，在總體上也很難說哪一種定義方式更科學。

篇8

2007職場人股市投資總結

2007年超過六成職場人是股民

調(diào)查顯示，職場人中有超過六成的職場人參與了2007 年的“ 炒股大行動”， 其中四分之三的職場股民又是2007 年才剛剛進入股市的“ 新手”。 2007 年春節(jié)后的股市“ 芝麻開花節(jié)節(jié)高”吸引了一大批職場新股民的進入。

而對于遲遲沒有進入股市的近四成職場人來說，可以總結為四類，這四類分別是“沒膽量”、“沒資金”、“沒知識”和“沒興趣”。四類中又尤以“沒知識”為多，職場非股民中52.1% 的人表示，自己是因為對股票投資不太懂，所以不敢隨便進入。其次是“ 沒資金”的人，超過三成的職場非股民表示自己根本沒有閑錢來進行股票投資（見圖1）。

過半數(shù)職場股民一顆平常心

盡管經(jīng)歷了2007 年股市的跌宕起伏，尤其對新股民來說更是有坐過山車的感覺，然而超過半數(shù)的職場股民卻保持著一顆平常心。51.5% 的職場股民表示，盡管現(xiàn)在股市處于相對低谷中，但只是正常的震蕩調(diào)整，心情并沒有受到什么影響。

智聯(lián)招聘職業(yè)顧問認為， 在今天這個要充分合理投資和理財?shù)哪甏?，對股票和基金做一些投入對職場人來說都是很好的理財方式，但是良好的心態(tài)和合理的資金分配是非常重要的。如果個人情緒和狀態(tài)受到股市震動的影響，必然影響到工作情緒和工作效率，如果因為股票的一時波動影響了工作，那就真是竹籃打水――一場空了。

另外仍然有將近半數(shù)的職場股民圖1受到了較大的情緒影響。超過三成多的職場股民表示自己正處于悲痛中，剛剛進入股市就“犧牲”了。另外一成多股民應該算是“股場”幸運兒，正沒事兒偷著樂呢，認為自己趕上了好時候。

智聯(lián)招聘職業(yè)顧問提醒廣大職場人，無論是賠還是賺，既然做了投資，就要放平心態(tài)，并且做好長期“抗戰(zhàn)”的準備，以一顆平常心應萬變。

職場股民投資不少

從職場股民股票投資所占工資比例來看，投資比重相當大。超過半數(shù)職場股民對于股票的投資超過了工資收入的50%。盡管各大財經(jīng)節(jié)目中聘請的理財專家都在談如何通過“把雞蛋裝進多個籃子里”來減小投資風險的問題， 但是面對2007 年的牛市，大部分職場股民大有孤注一擲之勢（見圖2）。

職場股民賺少賠多

談到2007 年的股票收益，大多數(shù)職場股民難逃賺少賠多的厄運。不到一成的職場炒股高手，在2007 年收益一倍以上，令人艷羨。還有超過兩成的職場股民都賺了錢，收益比例有所不同。26.8% 的職場股民基本持平。其余近四成的職場股民則難逃賠錢厄運，其中更有5.5% 的職場股民屬于攔腰賠（見圖3）。

近九成職場股民沒有因為震蕩退出股市

面對2007 歲末的股市震蕩，絕大多數(shù)股民沒有選擇退出。他們中有四分之一強的職場股民被“套”，屬于被動留在股市中。但還有超過六成的職場人主動選擇留在股市中繼續(xù)“戰(zhàn)斗”。

2008 職場人股票投資愿望

超過六成職場股民樂觀期待

超過六成職場股民對于2008 年

的股市持樂觀態(tài)度，所以今年還會毫不猶豫地選擇留在股市中。近兩成職場股民處于觀望狀態(tài)，其余的兩成股民則要么已經(jīng)全身而退，要么等著解了套趕緊“逃之夭夭”（見圖4）。

職場非股民躍躍欲試

對職場非股民進行的調(diào)查中， 14.9% 的人表示自己今年一定會進入股市，還有超過七成的職場非股民正在猶豫中。其中，大部分人猶豫的原因還是要看自身的經(jīng)濟實力。另外還有一部分猶豫中的職場非股民，則表示要看股市的發(fā)展再決定是否要投身其中。

股票仍然是職場人的投資重點在2008 年的首選投資項目選擇中，股票依然遙遙領先。超過四成的職場人都把股票作為投資首選，其次是基金。理財顧問建議，職場人還是要根據(jù)自己的收入安排好投資比例， 不妨另外增加一些儲蓄、保險等，降低風險。

篇9

中國的高速發(fā)展，可能并不會繼續(xù)以兩位數(shù)的增長率顯現(xiàn)，但是基本會維持在8%-9%的水平。這是由我國現(xiàn)有的高發(fā)展速度決定的，乃至未來20年，都將持續(xù)這樣的發(fā)展水平。收入比較高的家庭可以選擇以黃金和基金為主的投資方式，而普通收入家庭可以更多的關注教育儲蓄和保險。如果你厭惡風險，那么選擇黃金和保險。

投資：少房產(chǎn)，多黃金

房地產(chǎn)板塊的最佳投資期已經(jīng)過去，今年不建議做此類投資。

黃金和股票相對更值得推薦一些。至于投資途徑，根據(jù)個人情況而定：如時間允許且個人感興趣，可以直接研究股票投資；如時間有限，不妨購買一些基金產(chǎn)品，像華夏、嘉實、博時等國內(nèi)排名前十基金公司的產(chǎn)品都可以考慮。美國低增長，歐洲還是會持續(xù)低迷，所以投資外匯風險較大。

我家理財?shù)哪康臒o非兩個：我和太太的養(yǎng)老以及孩子的教育經(jīng)費。孩子這一塊，由于并不打算培養(yǎng)孩子出國深造，所以基本花銷不會太大，經(jīng)費都來自于孩子歷年的壓歲錢，我用這筆錢來投資股市，積累教育資金。

至于養(yǎng)老經(jīng)費，很多人會選擇靠房子養(yǎng)老、買黃金養(yǎng)老、買保險養(yǎng)老，但是我主要是通過股市投資獲取養(yǎng)老資金――雖然可能這種方式并不具有普適性。對我來說，股票投資是一個長線的行為，通過19年的股市歷練，我能夠把風險控制在一定的范圍內(nèi)；另外，我太太是在保險公司工作的，所以商業(yè)保險也是我們養(yǎng)老金獲取的方式之一。

總體來說，我家的理財產(chǎn)品其實很簡單：銀行儲蓄（活、定期）、保險、股票。其中股票市場投資占據(jù)了我70%的資金。我對基金理財產(chǎn)品沒有什么喜好，因為我個人更傾向于把資金決定權放在自己手里。當然，如果對一般人來說，理財工具方面基金也可以考慮，但對于女性來說，黃金比基金更適合。

今年是“風滿樓”的一年

2012年的經(jīng)濟趨勢，簡單一句話 就是：“山雨欲來風滿樓”。雖然希臘總理為了在國家通過對他的信任動議，明確表示不會進行所謂公投，但這類似的希債和歐債政治和經(jīng)濟消息將陸續(xù)出現(xiàn)，金價也將受惠而獲得支持。投資者要留意這些因素，對美元將會有所支持，要注意資金在歐元、美元和黃金三者中的流動情況和趨勢。文教授指出，經(jīng)濟活動和投資市場最怕的就是這種 “山雨欲來”的格局，它的不確定性拖累著全球的經(jīng)濟和投資市場的表現(xiàn)，在今年 “風滿樓”的一年，大家要懂得避開這些風頭。

基金和理財產(chǎn)品仍最穩(wěn)妥

因為2012年經(jīng)濟的不確定性，分散投資是一個中短期的策略，以理財產(chǎn)品為例，股票投資基金仍是值得考慮的，因為國內(nèi)A股市場已經(jīng)處在一個相對的低位，再下跌的風險是不大的。但如何在窄幅波動中追逐利潤和尋找優(yōu)質(zhì)的股票呢？把這個責任交給基金經(jīng)理好了。

我推薦的第二類理財產(chǎn)品是近半年常見的存款和融資形式的理財產(chǎn)品，產(chǎn)品是以持有票據(jù)或以融資借貸方式來組構成。這些理財產(chǎn)品假如是由銀行經(jīng)銷的話，年回報率一般在5%、6%左右，由信托公司或基金公司包裝的，其宣稱的回報可以達10%以上。這些因資金緊張所出現(xiàn)的產(chǎn)品其回報還是具吸引力的，但不能單看這些產(chǎn)品所宣稱的回報，因為宣稱并非擔保，它的投資時間、組構方式和發(fā)行人都是重要的考慮因素。

首先我會購買銀行銷售的存款型理財產(chǎn)品，讓放在銀行的存款產(chǎn)生高于存款年利率近一倍的回報，但產(chǎn)品時間不多于6個月，當2012年下半年市場改善時也不會錯失機會。

除此以外，會以定投方式買入股票投資基金，面對這一年的股市低迷期，以定投方式買入股票，正好捕捉股市在低位反復時低價平均價的好處。

最后，附帶保險的投資產(chǎn)品是任何時候都不可缺的，而且要跟隨環(huán)境和保障范圍做出增購。我會在兒子生日時為他多購買一份人壽保險基金，長期的回報效益可以抵消短期內(nèi)投資市場的波動。

理財將是黃金與銀行信托的天下

在黃金板塊，其功能主要表現(xiàn)在保值甚至增值方面，原因在于其可以預見的需求量――去年中國的黃金需求總量為750噸，首飾黃金300噸，為歷年最高；在歐洲――由于10年內(nèi)無法解決的經(jīng)濟低落，黃金作為避險資金，也同樣被看好。因此，黃金是中長線投資的不錯選擇。

其次，銀行信托產(chǎn)品：全國18個重點省市中，超過40%的富豪熱衷此類產(chǎn)品。特點：收益固定、風險較小、投資起點較高（百萬級）、時限較短（1-2年）。但需注意信托投資方向，由于房價拐點的出現(xiàn)，房地產(chǎn)板塊并不看好。今年3季度開始房地產(chǎn)信托將預計出現(xiàn)承兌壓力，如考慮在信托產(chǎn)品方面進行投資，房地產(chǎn)投資需要盡量避免。股權融資類的信托產(chǎn)品相較房地產(chǎn)信托產(chǎn)品更被看好，例如外幣理財產(chǎn)品等。

至于A股市場：震蕩行情仍將持續(xù)，也是受到歐洲經(jīng)濟衰退的影響而無法幸免，將形成需求供給均不充足的狀態(tài)。

中產(chǎn)家庭要分散投資平衡比例

對于上有老下有小的中產(chǎn)家庭，越分散越保險。

黃金：可以取出約10%-20%的資金比例進行投資，推薦建行“投資金條”。黃金需求量保證了其保值能力。

貨幣基金：建議取5%的資金比例進行投資，推薦“華夏現(xiàn)金”、“廣發(fā)貨幣”等銀行代銷產(chǎn)品。由于其不做債市、股市，所以沒有風險（但是收益率不會很高）。同時，做貨幣基金的資金2、3個工作日即可到賬。

基金理財：投入約5萬-10萬的流動資金，推薦建行“乾元”系列產(chǎn)品，期限從30天到2年不等，民生、興業(yè)銀行均有類似產(chǎn)品，收益率差別不大。

篇10

我關心時事嗎?

自己平時是否關注時事政策，自己是否經(jīng)常并能看懂財經(jīng)新聞。滬深股市是政策市，炒股既要了解大形勢(既能正面聽，也要能反向聽)，這都是老股民熟知的常識。政策是決定滬深股市行情的第一重要的因素。如果對這個問題，你的回答是肯定的，那么恭喜你，你具備了入市炒股的第一個也是最重要的條件。你可以把本文繼續(xù)讀下去。

我懂企業(yè)經(jīng)營嗎?

自己是否懂得企業(yè)經(jīng)營管理那一套學問，是否懂得企業(yè)的投資、財務、生產(chǎn)、營銷等等，這些關系到你能不能選到好股票。股神沃倫?巴非特曾說：“我們購買股票的時候應該把自己當作一個企業(yè)分析家，而不是市場分析家，也不是證券分析家?！贝搜约词窃趶娬{(diào)股票投資過程中分析企業(yè)的重要性，有志于炒股發(fā)財?shù)呐笥岩欢ㄒ斫膺@句話的真諦。如果你懂得企業(yè)分析，你可以接著看第3個問題。

我了解股史嗎?

自己是否對世界股市300年的演進史及中國滬深股市17年的發(fā)展史有個大致的了解。古今中外，股票市場沒有新鮮事，雖然炒股游戲的花樣層出不窮，但其規(guī)律是有章可循的?？梢哉f，今天滬深股市上的操作樣式早已發(fā)生過N次，如果你知道了一些以往股票投資中的案例，就會發(fā)展出自己的投資策略。5月30日財政部突然宣布上調(diào)證券交易印花稅，當天滬深兩市成交4100億元天量。原因無它，買的和賣的都很多，有經(jīng)驗的可以逃頂，無經(jīng)驗的在高處接最后一棒?？梢娊?jīng)驗是很重要的。

我的心態(tài)夠好嗎?

自己是否有一個悠閑的心態(tài)。股市不倒翁楊百萬先生總結的炒股成功公式是：七分心態(tài)+二分技術+一分運氣，這是很有道理的。證監(jiān)會主席尚福林也講，炒股要有“閑錢、閑時間和閑心的三閑境界”，說的是相同的意思，有志于炒股賺錢的朋友要仔細琢磨個中三昧，并提升自己的修為，優(yōu)化自己的心態(tài)。