導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇國(guó)際金融外匯市場(chǎng)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】外匯清算 國(guó)際金融中心 機(jī)遇

一、我國(guó)外匯清算的主要模式及優(yōu)劣對(duì)比

（一）通過(guò)境外行進(jìn)行外匯清算

即商業(yè)銀行在境外行開(kāi)立外匯賬戶(hù)，通過(guò)收發(fā)SWIFT電文，在外匯賬戶(hù)中完成外匯資金收付的清算。這是一種比較常見(jiàn)的外匯清算模式，眾多國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行均會(huì)選取一家或幾家境外貨幣發(fā)行國(guó)的大中型銀行，開(kāi)立外匯結(jié)算賬戶(hù)。常見(jiàn)的境外行有美國(guó)大通、美國(guó)花旗、英國(guó)巴克萊、德商、日本三菱東京、澳國(guó)民、加帝商等，這些銀行通常都作為我國(guó)商業(yè)銀行在外開(kāi)立外匯賬戶(hù)的首選銀行，因?yàn)檫@些境外行擁有成熟先進(jìn)的外匯清算系統(tǒng)和經(jīng)驗(yàn)，其管理能力、業(yè)務(wù)技能、員工水平等相對(duì)較高。通過(guò)境外行進(jìn)行外匯清算，能有效利用境外銀行的技術(shù)和能力，實(shí)現(xiàn)高效、準(zhǔn)確的外匯清算。但行清算也有其局限性，首先是匡算每日外匯賬戶(hù)的出入資金量，及時(shí)調(diào)撥頭寸，避免透支，其次境外賬戶(hù)行收取不菲的服務(wù)費(fèi)用，給商業(yè)銀行或客戶(hù)增加了清算成本，還有就是許多地區(qū)存在時(shí)差，當(dāng)發(fā)生未達(dá)賬或查詢(xún)查復(fù)事項(xiàng)時(shí)，聯(lián)系溝通效率大大降低。

（二）境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)

境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)是為我國(guó)境內(nèi)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)和外幣清算機(jī)構(gòu)提供外幣支付服務(wù)的實(shí)時(shí)全額支付系統(tǒng)，它是我國(guó)第一個(gè)支持多幣種運(yùn)營(yíng)的外幣系統(tǒng)。根據(jù)央行的報(bào)告顯示，今年上半年，境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)的清算筆數(shù)較去年同期增加了12.53萬(wàn)筆，清算金額增加了841.24億美元。境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)的建成運(yùn)行，是中國(guó)人民銀行完善我國(guó)支付體系采取的一項(xiàng)重要舉措，它消除了以往外幣支付清算安排的諸多弊端，為商業(yè)銀行提供了安全、高效、公平的外幣支付結(jié)算服務(wù)，成為了我國(guó)境內(nèi)外匯清算的重要渠道。通過(guò)境內(nèi)支付系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)外匯資金的劃轉(zhuǎn)，完全在中國(guó)境內(nèi)完成，不受時(shí)差和貨幣清算截止時(shí)點(diǎn)的影響，清算速度和準(zhǔn)確性都能得到有效保障。但對(duì)于需和境外機(jī)構(gòu)進(jìn)行外匯資金清算的情況，則必須通過(guò)其他方式進(jìn)行，顯現(xiàn)出境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)的不足之處。此外，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行將存放在境外行的外匯資金調(diào)撥到境內(nèi)支付系統(tǒng)，需要一定時(shí)間，到賬時(shí)間往往較難控制。

（三）通過(guò)中國(guó)銀行辦理外匯資金的清算

中國(guó)銀行是中國(guó)國(guó)際化和多元化程度最高的銀行，在中國(guó)內(nèi)地、港澳臺(tái)及36個(gè)國(guó)家為客戶(hù)提供全面的金融服務(wù)。相對(duì)而言，中國(guó)銀行的外匯清算，在國(guó)內(nèi)一直處于領(lǐng)先地位，正因?yàn)橹袊?guó)銀行的分支機(jī)構(gòu)遍布世界各地，當(dāng)雙方均在中國(guó)銀行開(kāi)立外匯賬戶(hù)時(shí)，就可以通過(guò)其分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行外匯清算。在國(guó)內(nèi)亦如此，雙方無(wú)論同城還是異地，在中國(guó)銀行開(kāi)立外匯賬戶(hù)后，即可辦理外匯資金的收付。當(dāng)然，與外資銀行相比，中國(guó)銀行在許多情況下還是需要人工干預(yù)，對(duì)資金周轉(zhuǎn)速度、清算效率上造成一定的影響。

（四）各商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)的外匯資金清算

在這種方式下，商業(yè)銀行各分支機(jī)構(gòu)在總行或上級(jí)行開(kāi)立內(nèi)部外匯清算賬戶(hù)，由總行或上級(jí)行統(tǒng)一管理、統(tǒng)一清算。如果雙方均在銀行開(kāi)戶(hù)，無(wú)論同城還是異地，兩個(gè)外幣賬戶(hù)之間的資金劃轉(zhuǎn)經(jīng)?？梢宰龅綄?shí)時(shí)到賬，因此商業(yè)銀行內(nèi)部清算效率很高，且針對(duì)大額頭寸的申報(bào)要求也較低，受到系統(tǒng)、人員、時(shí)差等因素的影響很小。但是，該模式也有很大的局限性，這種模式僅限于雙方在同一銀行開(kāi)戶(hù)，跨行清算就會(huì)受到很多因素的制約。

二、外匯清算中存在的問(wèn)題

我國(guó)的外匯清算體系建設(shè)已經(jīng)取得了相當(dāng)可喜的成果，尤其是境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)的建成，使我國(guó)外匯清算進(jìn)入了電子化、國(guó)際化的階段。但是，也有一些問(wèn)題不容忽視，主要表現(xiàn)在：

（一）多種清算模式共存，缺乏統(tǒng)一的清算渠道

從我國(guó)存在的外匯清算模式上來(lái)看，目前仍然處于群雄割據(jù)的時(shí)代。多種清算模式的并存局面，顯現(xiàn)出在我國(guó)，還是缺乏一個(gè)能夠覆蓋全國(guó)范圍、吸納大中小型商業(yè)銀行參與、業(yè)務(wù)品種豐富全面、清算快捷安全方便的外匯清算平臺(tái)。正是由于這個(gè)平臺(tái)的缺失，導(dǎo)致了銀行在辦理外匯清算過(guò)程中，選擇不同的清算方式，而不同清算模式下需要提供的清算要素又大不相同，容易出現(xiàn)辦理時(shí)限延長(zhǎng)、信息不完整等問(wèn)題。再者，各清算模式都會(huì)占用外匯資金，導(dǎo)致外匯資金分散管理，除了需要匡算頭寸、調(diào)撥資金外，更加大了銀行自身外匯資金管理的難度，一旦發(fā)生資金未達(dá)賬的情況，后果很?chē)?yán)重。

（二）外匯清算體系與不斷創(chuàng)新金融市場(chǎng)產(chǎn)品之間的脫節(jié)

近幾年以來(lái)，我國(guó)外匯市場(chǎng)不斷發(fā)展，規(guī)模不斷擴(kuò)大，品種不斷豐富，一些創(chuàng)新型的外匯金融產(chǎn)品、衍生產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。在這些產(chǎn)品中，交易方式有詢(xún)價(jià)和競(jìng)價(jià)的，交易形態(tài)有即期、遠(yuǎn)期、掉期等，清算方式又分為全額和凈額。面對(duì)雨后春筍般冒出的外匯金融產(chǎn)品，與之配套的外匯清算環(huán)節(jié)仍然通過(guò)四種主要清算模式來(lái)實(shí)現(xiàn)，各商業(yè)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)之間主要通過(guò)境外行或境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)，來(lái)完成清算交割。在我國(guó)金融市場(chǎng)化、國(guó)際化日益發(fā)展的今天，外匯清算體系與金融產(chǎn)品發(fā)展的不平衡，必然對(duì)上海國(guó)際金融中心的建設(shè)形成制約。

（三）外匯清算體系與其他清算結(jié)算系統(tǒng)存在分割的現(xiàn)象

我們的金融系統(tǒng)是一個(gè)復(fù)雜、龐大的系統(tǒng)，涉及銀行、保險(xiǎn)、證券及基金等多個(gè)主體，但是我們的外匯清算體系卻與證券系統(tǒng)、保險(xiǎn)信息系統(tǒng)等分割開(kāi)來(lái)。例如，我國(guó)國(guó)內(nèi)銀行的外匯清算與國(guó)內(nèi)證券B股市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度不高，外匯資金的劃撥與B股股票之間的對(duì)應(yīng)，并不能通過(guò)一個(gè)高效的系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)信息交互和清算、結(jié)算，資源也無(wú)法共享。此外，正是由于外匯清算較多的通過(guò)境外行辦理，無(wú)法實(shí)現(xiàn)工作時(shí)間內(nèi)外幣實(shí)時(shí)結(jié)算，從而清算風(fēng)險(xiǎn)隱患也較難控制。

（四）外匯資金在境外的沉淀考驗(yàn)金融信息安全

前面已經(jīng)提到，我國(guó)外幣清算的現(xiàn)狀是國(guó)內(nèi)清算機(jī)構(gòu)，通過(guò)境外銀行來(lái)辦理各清算國(guó)幣種的清算，正是由于將外匯資金放在了境外結(jié)算銀行，導(dǎo)致大量的外匯資金沉淀在境外，這樣對(duì)維護(hù)我國(guó)金融信息安全是很不利的。此外，除中國(guó)銀行外，多數(shù)商業(yè)銀行未加入持續(xù)連接結(jié)算銀行（CLS），無(wú)法實(shí)現(xiàn)外幣資金跨時(shí)區(qū)不間斷、實(shí)時(shí)清算，因此資金交易過(guò)程中的時(shí)差風(fēng)險(xiǎn)和清算風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融安全也造成了一定的影響。

三、中國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇和對(duì)上海國(guó)際金融中心建設(shè)中外匯清算體系的思考

外匯市場(chǎng)是金融市場(chǎng)體系中非常重要的組成部分，在國(guó)際金融中心建設(shè)中也發(fā)揮了相當(dāng)重要的作用，尤其在中國(guó)，外匯市場(chǎng)的發(fā)展非常迅速，漸漸成為國(guó)際外匯市場(chǎng)中不可或缺的一部分。在這種良好的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境下，特別是上海作為國(guó)際性開(kāi)放的大城市，在建設(shè)國(guó)際金融中心過(guò)程中，如何抓住機(jī)遇，建立一套完善、高效、特點(diǎn)鮮明的外匯清算體系，是下一步發(fā)展過(guò)程中需要深入研究探討以及付諸實(shí)施的重要課題。

（一）中國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇

21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)的外匯市場(chǎng)發(fā)展速度迅猛、規(guī)模不斷擴(kuò)大、交易日趨活躍。截至目前，我國(guó)外匯市場(chǎng)已形成由柜臺(tái)零售市場(chǎng)和銀行間批發(fā)市場(chǎng)組成，多種交易方式并存，覆蓋即期、遠(yuǎn)期、掉期及期權(quán)等各類(lèi)外匯產(chǎn)品的體系。隨著外匯市場(chǎng)體系建設(shè)日臻完善，交易規(guī)模都經(jīng)歷了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，2006年，銀行間外匯市場(chǎng)累計(jì)成交756.9億美元，而到2012年人民幣外匯即期成交3.36萬(wàn)億美元，7年增長(zhǎng)了40多倍。2006年，銀行間遠(yuǎn)期市場(chǎng)共成交649.2億美元，而2012年達(dá)到2.52萬(wàn)億美元。與此同時(shí)，銀行間外匯市場(chǎng)的參與主體也隨之不斷擴(kuò)容。截至2012年年末，外匯市場(chǎng)即期市場(chǎng)會(huì)員已達(dá)到353家，遠(yuǎn)期、掉期市場(chǎng)會(huì)員有79家，期權(quán)會(huì)員也有31家。

總體來(lái)看，我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展主要體現(xiàn)了幾個(gè)特點(diǎn)。（1）建立了多層次的外匯市場(chǎng)，我國(guó)的外匯市場(chǎng)既有零售也有批發(fā)，既有基礎(chǔ)產(chǎn)品也有衍生產(chǎn)品，既有詢(xún)價(jià)交易也有競(jìng)價(jià)交易。（2）隨著我國(guó)改革開(kāi)放程度的深入，外匯市場(chǎng)的參與者愈來(lái)愈多，來(lái)自各國(guó)的外資銀行積極參與到我國(guó)的外匯市場(chǎng)中來(lái)。（3）我國(guó)外匯市場(chǎng)制度日趨完善，做市商制度、凈額清算制度、競(jìng)價(jià)制度及集中清算制度等一系列體制在發(fā)展過(guò)程中逐步建立并不斷完善。（4）外匯市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新步伐加快，在外匯交易中，從最初基本的遠(yuǎn)期、掉期交易，發(fā)展到互換、期權(quán)交易，近幾年來(lái)，外匯衍生品及其組合產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，出現(xiàn)與理財(cái)產(chǎn)品、貸款產(chǎn)品等其他金融工具組合形成的外匯創(chuàng)新交易。所以，中國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展前景是美好的，這充分說(shuō)明中國(guó)金融在更快更深入地融入到世界金融大體系中，并發(fā)揮非常重要的作用，同時(shí)，中國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展的節(jié)奏也有力地促進(jìn)上海國(guó)際金融中心的建設(shè)，帶來(lái)了層出不窮的機(jī)遇。

（二）對(duì)上海國(guó)際金融中心建設(shè)中外匯清算體系的思考

面對(duì)突飛猛進(jìn)發(fā)展的中國(guó)外匯市場(chǎng)，如何在上海國(guó)際金融中心建設(shè)中建立具有中國(guó)特色，集電子化、自動(dòng)化、國(guó)際化的外匯清算體系，成為重中之重。

1.建立一個(gè)完整的外匯清算系統(tǒng)，整合現(xiàn)有外幣清算模式

這里所思考的外匯清算系統(tǒng)，并不特指一個(gè)專(zhuān)門(mén)用于外匯清算的系統(tǒng)，它可以是一個(gè)兼具各功能的集中系統(tǒng)，也可以將現(xiàn)有各外匯清算方式通過(guò)技術(shù)手段，達(dá)到資源共享、信息互通的目的，形成一個(gè)完整的清算體系。從國(guó)外成熟金融中心的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，外匯清算體系也不是單一的清算系統(tǒng)，而是相關(guān)子系統(tǒng)的整合與優(yōu)化。通過(guò)建立統(tǒng)一的清算平臺(tái)，既能大大加快清算速度，降低清算成本，也能使各金融機(jī)構(gòu)集中管理各自的外匯資金，降低管理成本，提高資金使用效率。當(dāng)然，建立完整的外匯清算系統(tǒng)并不是一朝一夕就可以完成的，我們可以依托現(xiàn)行的境內(nèi)外幣清算系統(tǒng)，在這個(gè)基礎(chǔ)上逐步擴(kuò)展。同時(shí)，結(jié)合國(guó)內(nèi)其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)系統(tǒng)，如中央結(jié)算公司的托管系統(tǒng)、中央證券公司的證券系統(tǒng)、上海黃交所的黃金系統(tǒng)以及上海期交所的期貨系統(tǒng)等，學(xué)習(xí)國(guó)際金融中心城市的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，將我國(guó)的外匯清算系統(tǒng)做到與這些系統(tǒng)的信息交互，形成強(qiáng)大的外匯清算體系。

2.外匯清算體系與人民幣清算體系的融合

我國(guó)要建立具有中國(guó)特色的外匯清算體系，當(dāng)然離不開(kāi)與人民幣這個(gè)本位貨幣清算的結(jié)合。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，人民幣在國(guó)際上的影響力越來(lái)越大，將來(lái)人民幣或許會(huì)成為國(guó)際上通行的主要結(jié)算貨幣之一。我國(guó)的人民幣清算具有不可替代的優(yōu)勢(shì)，大、小額支付系統(tǒng)的穩(wěn)定高效運(yùn)行，中債、中證人民幣清算與證券結(jié)算的完美結(jié)合，在這個(gè)基礎(chǔ)上，將外匯清算融入其中，形成一套兼具本外幣清算功能的模式，既能形成鮮明的人民幣外匯清算特色，又能進(jìn)一步提升我國(guó)在國(guó)際上進(jìn)行本外幣清算的影響力和實(shí)力。

3.進(jìn)一步完善我國(guó)外匯清算的制度和規(guī)則

在我國(guó)，有很多外匯業(yè)務(wù)產(chǎn)品，既有簡(jiǎn)單形態(tài)的，也有復(fù)雜形態(tài)的，既有單一的，也有組合的。在這眾多產(chǎn)品中，每個(gè)產(chǎn)品的監(jiān)管制度、管理方式、清算規(guī)則都不完全相同。隨著我國(guó)外匯市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，外匯產(chǎn)品以及和外匯相關(guān)的衍生產(chǎn)品推陳出新，我國(guó)也迫切需要對(duì)外匯市場(chǎng)的產(chǎn)品進(jìn)行一次較大的整合，在不斷豐富業(yè)務(wù)產(chǎn)品和創(chuàng)新產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，從市場(chǎng)整體角度逐步建立統(tǒng)一的監(jiān)管制度和清算規(guī)則，這樣既有利于外匯清算系統(tǒng)的建設(shè)，也能為上海建立國(guó)際金融中心奠定良好的制度基礎(chǔ)。

4.構(gòu)建連接國(guó)內(nèi)國(guó)際金融市場(chǎng)的資金清算高速通道

篇2

【關(guān)鍵詞】外貿(mào)企業(yè)，匯率風(fēng)險(xiǎn)

一、 我國(guó)外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

2005 年 7 月 21 日，我國(guó)實(shí)行匯率制度改革，開(kāi)始實(shí)行真正意義上的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的浮動(dòng)匯率制度。在浮動(dòng)匯率制下，匯率隨外匯市場(chǎng)供求的變動(dòng)而波動(dòng)。匯率的頻繁波動(dòng)和不確定性，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量、資產(chǎn)負(fù)債表以及日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了很大影響。對(duì)于從事對(duì)外貿(mào)易的企業(yè)而言，在從事國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際融資活動(dòng)時(shí)，面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)則更加突出。

目前我國(guó)外貿(mào)企業(yè)普遍存在著對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足、風(fēng)險(xiǎn)管理措施落后的問(wèn)題，不能適應(yīng)匯率改革后的現(xiàn)實(shí)情況。主要表現(xiàn)在：匯率改革后，企業(yè)缺乏足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，防范與規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)較為淡?。黄浯?，受資金規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)人才等因素影響，企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力不高，對(duì)匯率變動(dòng)帶來(lái)的損失，更多的是被動(dòng)地接受；再次，商業(yè)銀行為企業(yè)提供的避險(xiǎn)工具有限，不能滿(mǎn)足企業(yè)的避險(xiǎn)需求。

二、我國(guó)外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題

（一）企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的外部環(huán)境

（1）當(dāng)前我國(guó)特有的體制性約束。企業(yè)在管理外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不可避免地要受到我國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)體制約束。市場(chǎng)參與主體只有央行等幾家國(guó)有銀行， 基層金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)被排除在外， 這造成了外匯市場(chǎng)的排他勝和壟斷性；對(duì)于少數(shù)幾家指定的外匯交易國(guó)有銀行， 其外匯業(yè)務(wù)開(kāi)展對(duì)象主要是一些骨干出口型企業(yè)和大型國(guó)有企業(yè)，而對(duì)一般的中小企業(yè)卻不甚重視；我國(guó)實(shí)行的強(qiáng)制結(jié)售匯制，這使外匯供求有一定扭曲， 資源配置的有效性受到影響。

（2）金融市場(chǎng)的不完善，可供選擇的避險(xiǎn)工具有限。我國(guó)外匯市場(chǎng)提供的避險(xiǎn)工具匱乏， 只有遠(yuǎn)期結(jié)售匯、掉期等幾種， 對(duì)于具有保值性質(zhì)的期貨等國(guó)際外匯市場(chǎng)上廣泛應(yīng)用的衍生產(chǎn)品交易要么尚未開(kāi)展， 有的因市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小而難以滿(mǎn)足企業(yè)的需要，而且要求遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)必須具有真實(shí)貿(mào)易背景，雖然在一定程度上防范了投機(jī)行為，但缺乏投機(jī)交易主體的參與，外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)很難活躍起來(lái)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能難以發(fā)揮。

（3）具有外匯資質(zhì)銀行和外管局等相關(guān)機(jī)構(gòu)服務(wù)配套機(jī)制落后。具有外匯資質(zhì)銀行， 并沒(méi)有積極主動(dòng)地向企業(yè)宣傳外匯風(fēng)險(xiǎn)控制工具和匯率管理知識(shí)；與企業(yè)的聯(lián)系不夠緊密， 也沒(méi)有及時(shí)公開(kāi)、通報(bào)業(yè)務(wù)信息， ；外匯業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力有限， 不能根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況制定相應(yīng)的避險(xiǎn)策略。

（二）企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)部問(wèn)題

（1）缺乏足夠的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。大多數(shù)企業(yè)沒(méi)有將匯率風(fēng)險(xiǎn)同市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量、信用風(fēng)險(xiǎn)等企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的其它風(fēng)險(xiǎn)等同對(duì)待，沒(méi)有從組織、人員配備、內(nèi)控制度等多方面做好匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的準(zhǔn)備。

（2）缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的專(zhuān)門(mén)人才。目前，大部分外貿(mào)企業(yè)普遍缺乏專(zhuān)業(yè)的外匯操作人才，一般都由企業(yè)管理人員或財(cái)務(wù)人員兼職辦理外匯業(yè)務(wù)。由于風(fēng)險(xiǎn)管理者缺乏外匯專(zhuān)門(mén)知識(shí)和外匯理財(cái)技巧，談不上對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)，更談不上有效地運(yùn)用金融工具來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)。

（3）風(fēng)險(xiǎn)管理體系不健全。企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，凡是涉及到外匯的業(yè)務(wù)通常都由財(cái)務(wù)部監(jiān)管，而沒(méi)有在組織機(jī)構(gòu)上設(shè)置專(zhuān)門(mén)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)或人員；我國(guó)公司跨國(guó)經(jīng)營(yíng)時(shí)缺乏對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方案進(jìn)行及時(shí)、有效的評(píng)估。不能通過(guò)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的成本―收益分析，對(duì)方案進(jìn)行取舍和改進(jìn)，未能從整體上提高公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

三、 外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策與建議

（一）提高企業(yè)自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力

首先，企業(yè)要提高匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。關(guān)注各國(guó)基本經(jīng)濟(jì)、金融因素，政治和傳媒因素，各國(guó)央行的政策因素，心理及市場(chǎng)預(yù)測(cè)因素，突發(fā)事件因素等對(duì)外匯市場(chǎng)的影響，從而積極做出風(fēng)險(xiǎn)防范。

其次，提高運(yùn)用金融工具防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。由于中國(guó)目前尚不存在國(guó)際外匯市場(chǎng)、國(guó)際金融期貨市場(chǎng)和國(guó)際金融期權(quán)市場(chǎng)，因此，避險(xiǎn)企業(yè)可以在海外的國(guó)際金融市場(chǎng)上對(duì)這些避險(xiǎn)工具加以利用，以筑造自己的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。另外企業(yè)還可以通過(guò)外幣應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、投保貨幣保險(xiǎn)、短期外幣信貸安排等來(lái)避免或減少風(fēng)險(xiǎn)。

再次，委托銀行做好規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。比如中國(guó)銀行的提供的一系列外匯服務(wù)，利用遠(yuǎn)期、調(diào)期外匯買(mǎi)賣(mài)、期權(quán)、人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯等工具和組合，可以為企業(yè)、公司進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范，達(dá)到外匯保值、增值的目的。目前國(guó)內(nèi)很多銀行有能力幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，銀行能夠提供一些基本的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，諸如：遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)、外匯期權(quán)、外匯掉期和貨幣掉期等業(yè)務(wù)。

最后，加強(qiáng)外匯人才的儲(chǔ)備。積極引進(jìn)熟悉國(guó)際金融市場(chǎng)和衍生產(chǎn)品交易的專(zhuān)業(yè)人才，提高自身外匯資產(chǎn)管理水平。深挖內(nèi)部潛力，加大科技創(chuàng)新力度，降低經(jīng)營(yíng)成本，提高產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)能力。還應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)的人員素質(zhì)，加強(qiáng)對(duì)金融產(chǎn)品相關(guān)知識(shí)的學(xué)習(xí)與研究。

（二）國(guó)家宏觀調(diào)控

一方面，短期利率則對(duì)貨幣市場(chǎng)和金融業(yè)的影響較大，要充分發(fā)揮短期利率對(duì)金融宏觀調(diào)控的作用一般情況。要努力創(chuàng)造條件，更多地創(chuàng)造或增加實(shí)施短期利率調(diào)控的金融品種，以便靈活運(yùn)用短期利率實(shí)現(xiàn)對(duì)金融的宏觀調(diào)控。加快外匯體制的改革，同時(shí)協(xié)調(diào)與各國(guó)的關(guān)系，為發(fā)展對(duì)外貿(mào)易創(chuàng)造條件；完善吸引外資的各項(xiàng)政策和相關(guān)配套條件，吸引外資特別是外商直接提資的持續(xù)進(jìn)入；加快企業(yè)的技術(shù)改造，提高勞動(dòng)者的素質(zhì)，以提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，增加產(chǎn)品的科技含量，提高出口創(chuàng)匯效益。

另一方面，完善人民幣匯率的形成機(jī)制及干預(yù)機(jī)制。應(yīng)借外匯市場(chǎng)供大于求的有利時(shí)機(jī)，在逐步放寬售匯限制、簡(jiǎn)化結(jié)售匯手續(xù)基礎(chǔ)上，做到結(jié)匯與售匯條件的基本一致，同時(shí)創(chuàng)造條件，試行有限度自愿結(jié)售匯制，增大外匯市場(chǎng)供求的代表性，使人民幣匯率建立在相對(duì)均衡的供求關(guān)系上，從而進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制；進(jìn)一步規(guī)范、完善外匯市場(chǎng)；多方努力提升人民幣的國(guó)際地位。

參考文獻(xiàn)：

篇3

一、銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化的特點(diǎn)

產(chǎn)品差異化指企業(yè)使買(mǎi)方將其提供的產(chǎn)品與其他企業(yè)提供的同類(lèi)產(chǎn)品相區(qū)別，以達(dá)到搶占市場(chǎng)份額的目的。［1］產(chǎn)品差異化包含客觀產(chǎn)品差異和主觀產(chǎn)品差異二個(gè)層面?？陀^的產(chǎn)品差異主要包括產(chǎn)品性能差異、設(shè)計(jì)差異以及銷(xiāo)售的地理位置差異；主觀產(chǎn)品差異主要包括買(mǎi)方的知識(shí)差異、賣(mài)方的推銷(xiāo)行為造成的差異。［2］一般情況下，產(chǎn)品差異化程度越大，市場(chǎng)壟斷性越高，表現(xiàn)在產(chǎn)品差異化較高的市場(chǎng)上，先進(jìn)入企業(yè)可通過(guò)增加產(chǎn)品差異化程度來(lái)提高自己的市場(chǎng)份額，從而提高市場(chǎng)集中度；而后進(jìn)入企業(yè)可以開(kāi)發(fā)新的技術(shù)或產(chǎn)品來(lái)提高自己的市場(chǎng)份額，從而使原有的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變?？梢?jiàn)，產(chǎn)品差異化既是企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要手段，也是影響市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素。對(duì)銀行間外匯市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品主觀差異來(lái)自提高服務(wù)質(zhì)量，以?xún)?yōu)質(zhì)服務(wù)實(shí)現(xiàn)差異化目的；客觀差異源于兩方面：一是通過(guò)研究與開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，二是以銀行分支網(wǎng)點(diǎn)的不同地理位置實(shí)現(xiàn)差異。商業(yè)銀行產(chǎn)品既存在主觀差異也存在客觀差異，但主觀差異在銀行業(yè)發(fā)展早期占據(jù)主要地位，隨著銀行業(yè)進(jìn)一步的市場(chǎng)化，客觀差異將逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位。銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化影響了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。金融產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格的差異化造成了銀行間外匯市場(chǎng)利潤(rùn)的分化，差異化程度越高，市場(chǎng)進(jìn)入的壁壘越大，形成壟斷的可能性也就越高。

二、銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化分析

（一）銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品主觀差異分析

在銀行間外匯市場(chǎng)上，產(chǎn)品差異化是市場(chǎng)主體搶占市場(chǎng)份額、爭(zhēng)奪利潤(rùn)的手段。目前，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)主體通過(guò)提升服務(wù)質(zhì)量、加強(qiáng)技術(shù)進(jìn)步、改進(jìn)人力資源、增強(qiáng)信譽(yù)等方式形成了產(chǎn)品差異化。在1994年銀行間外匯市場(chǎng)建立之初，由于銀行間外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是買(mǎi)方壟斷和賣(mài)方極高寡占，所以銀行產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)意識(shí)和營(yíng)銷(xiāo)行為很薄弱。隨著2005年銀行間外匯市場(chǎng)參與主體的不斷擴(kuò)大，銀行間外匯市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)在逐步增強(qiáng)，尤其是我國(guó)加入WTO后，外資銀行不斷進(jìn)入，形成了新的競(jìng)爭(zhēng)格局，銀行間外匯市場(chǎng)參與主體的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)逐漸活躍起來(lái)，一些市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體開(kāi)始重視市場(chǎng)細(xì)分，推出自己的優(yōu)勢(shì)服務(wù)項(xiàng)目。但由于市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)推廣在我國(guó)時(shí)間還太短，市場(chǎng)主體還缺乏真正的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)理念，因此，市場(chǎng)主體缺乏品牌營(yíng)銷(xiāo)差異化。目前，銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異主要表現(xiàn)為信譽(yù)差異化。參與市場(chǎng)主體信譽(yù)（尤其是在清償能力方面的聲譽(yù)）是我國(guó)外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化的一個(gè)重要因素，如我國(guó)的四大國(guó)有控股商業(yè)銀行，由于存在政府的隱性信用擔(dān)保，清償能力絕對(duì)優(yōu)于一般股份制商業(yè)銀行，存在明顯的信譽(yù)差異化。

（二）銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品客觀差異分析

我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的產(chǎn)品，包括人民幣和外幣交易及外幣之間的交易，交易形式包括即期交易、遠(yuǎn)期交易、掉期交易、貨幣掉期。一般從理論上說(shuō)，一國(guó)外匯市場(chǎng)的幣種結(jié)構(gòu)應(yīng)與該國(guó)與和我國(guó)貿(mào)易和資本往來(lái)密切的國(guó)家的幣種相匹配。美國(guó)、日本、韓國(guó)、德國(guó)、荷蘭、英國(guó)、新加坡和俄羅斯是當(dāng)前與我國(guó)貿(mào)易往來(lái)密切的國(guó)家，而資本往來(lái)密切的國(guó)家有美國(guó)、韓國(guó)、澳大利亞、新加坡。而即期交易是最早的交易類(lèi)型，隨著經(jīng)濟(jì)和對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品也在逐漸豐富和完善。

1．匯率即期產(chǎn)品的創(chuàng)新。包括：第一，推出歐元對(duì)人民幣交易。1994年4月我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)建立，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)只有美元對(duì)人民幣交易，1995年推出日元對(duì)人民幣和港幣對(duì)人民幣的即期交易，在2002年4月1日又成功推出人民幣對(duì)歐元即期交易。第二，推出外幣之間的交易。2005年5月18日在銀行間外匯市場(chǎng)推出外幣對(duì)交易，便于中小金融機(jī)構(gòu)參與國(guó)際貨幣之間的交易。交易的貨幣對(duì)為歐元對(duì)美元、澳大利亞元對(duì)美元、英鎊對(duì)美元、美元對(duì)瑞士法郎、美元對(duì)港幣、美元對(duì)加拿大元、美元對(duì)日元和歐元對(duì)日元。第三，增加英鎊對(duì)人民幣交易品種。2006年8月1日，銀行間外匯市場(chǎng)推出英鎊對(duì)人民幣交易品種，包括即期、遠(yuǎn)期和掉期交易。

2．匯率衍生品的創(chuàng)新。由于人民幣匯率彈性增大，為滿(mǎn)足規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求，銀行間外匯市場(chǎng)逐步推出遠(yuǎn)期交易和掉期交易的外匯衍生品。人民幣外匯遠(yuǎn)期交易穩(wěn)步增長(zhǎng)。2005年7月21日匯率形成機(jī)制改革后，銀行間外匯市場(chǎng)于2005年8月15日推出外匯遠(yuǎn)期交易。自上線(xiàn)運(yùn)行以來(lái)，人民幣遠(yuǎn)期交易穩(wěn)步增長(zhǎng)。2005年遠(yuǎn)期外匯各幣種共成交277筆，全年銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)共有98個(gè)交易日，各幣種、各期限合計(jì)成交量為26.90億美元，日均成交2745萬(wàn)美元；2006年，銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)成交筆數(shù)為1476筆，總成交金額140.61億美元，日均成交量為5786萬(wàn)美元，較2005年下半年日均成交量增長(zhǎng)108.64%；2007年，銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)成交2945筆，總成交金額223.82億美元，日均成交量為0.92億美元，較2006年日均成交量增長(zhǎng)58.6%；2008年，人民幣外匯遠(yuǎn)期交易量有所下降，升值預(yù)期逐漸減弱，人民幣外匯遠(yuǎn)期交易173.7億美元，同比下降22.4%；2009年由于受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響，上半年，銀行間市場(chǎng)人民幣外匯遠(yuǎn)期交易累計(jì)成交782筆，成交金額折合31.9億美元，同比和環(huán)比分別下降74%和35%，日均成交0.27億美元，交易量處于歷史較低水平。

人民幣外匯掉期交易增長(zhǎng)迅速。銀行間外匯市場(chǎng)于2006年4月推出人民幣外匯掉期交易。掉期交易推出后大受歡迎，交易增長(zhǎng)迅速。2006年底，銀行間人民幣外匯掉期累計(jì)成交2732筆，交易金額508.56億美元，日均成交量為2.99億美元，2006年12月，人民幣外匯掉期日均交易量達(dá)5.67億美元；2009年，銀行間市場(chǎng)人民幣外匯掉期交易累計(jì)成交1.1萬(wàn)筆，成交金額達(dá)2887.2億美元，同比和環(huán)比分別增長(zhǎng)33%和29%，日均成交24.5億美元，交易量實(shí)現(xiàn)歷史最高。

引入銀行間貨幣掉期交易。根據(jù)人民幣利率市場(chǎng)化的進(jìn)展情況，我國(guó)于2007年8月17日開(kāi)辦人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)的通知，于2007年12月10日，人民幣外匯貨幣掉期交易系統(tǒng)上線(xiàn)，截至2007年末，成交8000萬(wàn)美元。貨幣掉期交易的推出有助于我國(guó)外匯市場(chǎng)形成即期、遠(yuǎn)期、外匯掉期及貨幣掉期等從基礎(chǔ)業(yè)務(wù)到衍生品、從短期到長(zhǎng)期衍生品的產(chǎn)品系列，更好地為市場(chǎng)主體提供避險(xiǎn)服務(wù)。

三、銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化特征及成因

與發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)品多樣化相比，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化程度明顯不足。一方面，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品存在服務(wù)和營(yíng)銷(xiāo)差異，尤其是信譽(yù)化差異等方面的主觀差異；另一方面，各主體產(chǎn)品的客觀差異化程度嚴(yán)重不足。由于較高寡占性的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，使市場(chǎng)主體缺乏進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新的動(dòng)力，導(dǎo)致整體外匯市場(chǎng)新產(chǎn)品推出的速度慢、品種較少，不利于銀行間外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)通過(guò)差異化進(jìn)行調(diào)整。產(chǎn)品差異化程度不足主要表現(xiàn)為：

（一）交易幣種偏置

從1994年銀行間外匯市場(chǎng)建立以來(lái)，很長(zhǎng)時(shí)間只有人民幣兌美元、港元、日元及歐元的即期交易，直到2005年5月18日才推出了8種外幣貨幣之間的交易，2006年又推出了人民幣兌英鎊交易。在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)主要是美元兌人民幣的交易。在過(guò)去10年里，人民幣兌美元交易一直占據(jù)主導(dǎo)地位，從1995年開(kāi)始美元成交量占總成交量的比例一直保持在90%以上。差異化建立在金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)并存，因銀行間外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)是國(guó)有控股銀行為主體，而國(guó)有銀行產(chǎn)權(quán)不清，銀行從根本上沒(méi)有承擔(dān)相應(yīng)金融風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力，國(guó)有商業(yè)銀行的激勵(lì)機(jī)制受制于國(guó)有銀行較為陳舊的管理理念，所以國(guó)有商業(yè)銀行通過(guò)差異化獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)力不足，影響了銀行間外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)通過(guò)差異化進(jìn)行調(diào)整的力度。

（二）即期交易比重大

從1994年銀行間外匯市場(chǎng)建立，即期交易是市場(chǎng)上唯一的交易形式，2005年8月才推出遠(yuǎn)期外匯交易，2006年4月開(kāi)辦了人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)，且交易規(guī)模很小。2008年，銀行間外匯市場(chǎng)成交量接近30000億美元，其中，遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易量為173.7億美元，掉期交易為4403.0億美元，遠(yuǎn)落后于即期外匯市場(chǎng)成交量。很顯然，即期交易處于絕對(duì)主導(dǎo)地位，交易類(lèi)型偏置嚴(yán)重。而據(jù)2007年國(guó)際外匯市場(chǎng)數(shù)據(jù)可知，即期交易占市場(chǎng)交易量的32.62%，遠(yuǎn)期交易為11.75%，掉期交易為55.63%。由于銀行間外匯市場(chǎng)準(zhǔn)入、匯率水平、業(yè)務(wù)范圍等方面的嚴(yán)格管制，導(dǎo)致因創(chuàng)新而可能產(chǎn)生的銀行產(chǎn)品差異不明顯。

（三）銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)環(huán)節(jié)薄弱

產(chǎn)品服務(wù)的差異基本上屬于主觀差異，營(yíng)銷(xiāo)是形成主觀差異的重要手段。由于市場(chǎng)主體營(yíng)銷(xiāo)理念的薄弱，缺乏以客戶(hù)和市場(chǎng)為中心的產(chǎn)品創(chuàng)新意識(shí)，所以還不能利用產(chǎn)品差異來(lái)打造自己的品牌。銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化不足，主要原因包括：第一，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分，抑制市場(chǎng)主體的創(chuàng)新。由于我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的買(mǎi)方較高壟斷和賣(mài)方較高寡占，加之還有政府的隱性擔(dān)保，導(dǎo)致了我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)主體的競(jìng)爭(zhēng)不充分，尤其表現(xiàn)在爭(zhēng)取市場(chǎng)份額、開(kāi)拓金融產(chǎn)品工具上。這從四大國(guó)有商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品明顯少于其他股份制銀行的事實(shí)中可以得到證明。第二，嚴(yán)格的金融管制壓抑了市場(chǎng)主體創(chuàng)新的積極性。

由于我國(guó)存在嚴(yán)格的金融監(jiān)管以及銀監(jiān)會(huì)對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的嚴(yán)格而復(fù)雜的審批，市場(chǎng)主體創(chuàng)新的動(dòng)力就必然會(huì)受到嚴(yán)重抑制，這就會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)主體在業(yè)務(wù)種類(lèi)上的趨同而在宏觀上聚集系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終造成金融服務(wù)產(chǎn)品供給不足和質(zhì)量低下。

四、擴(kuò)大銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化程度的路徑

從我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品差異化缺乏的原因分析中可推導(dǎo)出若要客戶(hù)得到更多的差異化產(chǎn)品，最主要的辦法是增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，減少對(duì)市場(chǎng)的人為干預(yù)，規(guī)范市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出，發(fā)揮市場(chǎng)的激勵(lì)與約束功能，塑造真正的市場(chǎng)主體。具體的建議如下：

（一）確定差異化的市場(chǎng)定位和業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)外匯市場(chǎng)占主導(dǎo)的銀行機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)定位上一直存在趨同化現(xiàn)象，所以銀行間外匯市場(chǎng)的產(chǎn)品不可避免的就會(huì)出現(xiàn)同質(zhì)、同構(gòu)現(xiàn)象，這顯然不利于銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展。因此，各銀行應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際，制定差異化的市場(chǎng)定位和業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略。

（二）加強(qiáng)金融創(chuàng)新以增加銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品的差異化程度

市場(chǎng)主體應(yīng)以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合業(yè)務(wù)特點(diǎn)，不斷推出創(chuàng)新性的銀行間外匯市場(chǎng)交易產(chǎn)品。［3］目前，國(guó)際外匯市場(chǎng)交易產(chǎn)品種類(lèi)豐富，包括即期交易、遠(yuǎn)期交易、掉期交易和貨幣互換等傳統(tǒng)交易產(chǎn)品，同時(shí)也包括貨幣互換和利率互換相結(jié)合的混合互換、外匯期貨、外匯期權(quán)等金融衍生工具。［4］我國(guó)的外匯交易產(chǎn)品主要是即期交易，2005年才推出遠(yuǎn)期交易和掉期交易，其交易規(guī)模還很小。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和外匯管理體制的改革，外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)頻率將會(huì)增加，面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增大，因此，為適應(yīng)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的要求，應(yīng)盡快進(jìn)行外匯市場(chǎng)產(chǎn)品的創(chuàng)新。我國(guó)商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)作為外匯衍生工具的開(kāi)發(fā)主體，應(yīng)以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，開(kāi)發(fā)出為客戶(hù)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的個(gè)性化的外匯衍生產(chǎn)品。［5］為此，首先，應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大交易的貨幣種類(lèi)，由目前的人民幣兌美元、歐元、港幣、日元、英鎊5種貨幣交易擴(kuò)展到可自由兌換所有貨幣，并進(jìn)一步擴(kuò)展外幣之間的交易，以滿(mǎn)足不同客戶(hù)的需求。其次，應(yīng)進(jìn)一步豐富產(chǎn)品形式。如在遠(yuǎn)期交易基礎(chǔ)上，適時(shí)推出人民幣期權(quán)和期貨交易。最后，進(jìn)一步深化人民幣遠(yuǎn)期外匯交易改革，并鼓勵(lì)中資銀行參與非交割遠(yuǎn)期（NDF）交易，增強(qiáng)人民幣遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)市場(chǎng)化的人民幣即期匯率水平的形成。

（三）提高營(yíng)銷(xiāo)水平以增加差異化服務(wù)的優(yōu)勢(shì)

由于市場(chǎng)參與主體缺乏市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)意識(shí)，其市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)雷同化嚴(yán)重。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)的加強(qiáng)，參與市場(chǎng)主體應(yīng)逐步建立市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)差異化意識(shí)，以客戶(hù)為中心，了解顧客需求，提升服務(wù)質(zhì)量，以建立與顧客的長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系作為市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的首要目標(biāo)，實(shí)施市場(chǎng)細(xì)分戰(zhàn)略，推動(dòng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展。

篇4

關(guān)鍵詞：資本賬戶(hù)開(kāi)放；外匯市場(chǎng)壓力；央行外匯市場(chǎng)干預(yù)

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.92 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-0017-2016（2）-0011-06

一、引言

2015年末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到3.3萬(wàn)億美元。巨額外匯儲(chǔ)備如何管理？國(guó)內(nèi)一些專(zhuān)家的建議是“藏匯于民”，“購(gòu)買(mǎi)外國(guó)能源、礦石等自然資源”，“收購(gòu)國(guó)外企業(yè)”。這些建議的本質(zhì)要求是加大我國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放度。

回顧過(guò)去二十多年我國(guó)外匯管理體制改革的歷程，可以深刻認(rèn)識(shí)到，實(shí)施多年的結(jié)售匯制與嚴(yán)格管制的資本賬戶(hù)是我國(guó)外匯儲(chǔ)備得以迅速積累的關(guān)鍵。在資本跨境流動(dòng)受到嚴(yán)格限制的條件下，我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的最大特征就是比重“雙高”：一是外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)占對(duì)外總資產(chǎn)的比重很高，二是外商直接投資類(lèi)負(fù)債占對(duì)外總負(fù)債的比重很高。2011年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為3.2萬(wàn)億美元，占對(duì)外總資產(chǎn)的比重高達(dá)67.5%，外商直接投資類(lèi)負(fù)債規(guī)模為1.9萬(wàn)億美元，占對(duì)外總負(fù)債的比重高達(dá)59.4%。在出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，持續(xù)多年的國(guó)際收支“雙順差”是外匯儲(chǔ)備不斷積累的源泉。伴隨貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)而來(lái)的是人民幣幣值低估的評(píng)論以及不斷加大的人民幣升值壓力。

2005年7月，我國(guó)重啟人民幣匯率形成機(jī)制改革，宣布實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣的管理浮動(dòng)匯率制。自“匯改”以來(lái)，人民幣兌美元匯率的變化歷程以平穩(wěn)單邊升值為主要特征，累計(jì)升值幅度達(dá)到26%。這段時(shí)期，我國(guó)逐步放松資本流動(dòng)管制以緩解外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)帶來(lái)的人民幣升值壓力。比如，2013年，QDII和QFII（合格境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者）的投資額度分別擴(kuò)大至810億美元和1500億美元。滬港通已于2014年11月17日開(kāi)通。

根據(jù)Weymark（1997）對(duì)外匯市場(chǎng)壓力的一般定義，當(dāng)一國(guó)貨幣面臨升值壓力時(shí)，在固定匯率制下，匯率不變，升值壓力只表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備增加；在完全浮動(dòng)匯率制下，外匯儲(chǔ)備不變，升值壓力只表現(xiàn)為匯率變動(dòng)；而在有管理的浮動(dòng)匯率制下，升值壓力既可表現(xiàn)為匯率變動(dòng)，也可表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備變化?？梢钥闯?，外匯市場(chǎng)壓力的表現(xiàn)形式與匯率制度有關(guān)，而匯率制度與資本賬戶(hù)開(kāi)放與否相互依存、互為前提。易綱（2000）認(rèn)為，資本賬戶(hù)沒(méi)有開(kāi)放的發(fā)展中國(guó)家不可能有完全自由浮動(dòng)的匯率制度。對(duì)于一個(gè)資本賬戶(hù)未開(kāi)放的國(guó)家，無(wú)論政府名義上宣布采取何種匯率制度，事實(shí)上它都將收斂于固定匯率制。因此，資本賬戶(hù)開(kāi)放水平與人民幣外匯市場(chǎng)壓力以及央行干預(yù)之間存在密切聯(lián)系。遺憾的是，現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)要么集中于人民幣外匯市場(chǎng)壓力與央行干預(yù)指數(shù)的構(gòu)建和測(cè)算，要么集中于我國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放度的測(cè)算，卻幾乎沒(méi)有文獻(xiàn)對(duì)這三個(gè)變量的聯(lián)系進(jìn)行深入分析。比如，朱杰（2003）較為詳細(xì)地梳理了外匯市場(chǎng)壓力定義和測(cè)度方法的相關(guān)文獻(xiàn)。卜永祥（2008）、朱孟楠（2009）、李曉峰（2011）、郭紅（2012）等人也研究了人民幣外匯市場(chǎng)壓力與中央銀行外匯干預(yù)程度的大小及變化特征。而藍(lán)發(fā)欽（2005）、靳玉英（2006）、黃玲（2011）、陳浪南（2012）等人專(zhuān)門(mén)研究了我國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放度及變化特征。本文將這兩方面的理論結(jié)合起來(lái)，深入分析資本賬戶(hù)開(kāi)放、外匯市場(chǎng)壓力及央行外匯市場(chǎng)干預(yù)之間的因果聯(lián)系，力求加深對(duì)我國(guó)金融改革與人民幣匯率形成機(jī)制的認(rèn)識(shí)。

二、外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)與央行干預(yù)指數(shù)模型構(gòu)建

（一）外匯市場(chǎng)壓力與央行干預(yù)指數(shù)定義

Weymark（1997）將外匯市場(chǎng)壓力定義為在現(xiàn)行匯率政策形成的既定預(yù)期下，國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的超額需求。當(dāng)央行只采取購(gòu)買(mǎi)或銷(xiāo)售外匯的方式干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí)，EMP=e+ηr。其中：EMP是外匯市場(chǎng)壓力，EMP>0時(shí)本幣有貶值壓力，EMP

如果貨幣當(dāng)局在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖操作，λ為對(duì)沖系數(shù)，表示央行由于購(gòu)買(mǎi)外匯而增加的基礎(chǔ)貨幣被回收的比重。相應(yīng)地，

EMP=e+η（1-λ）r W=η（1-λ）r / EMP

對(duì)我國(guó)而言，“雙順差”引起外匯儲(chǔ)備迅速增加進(jìn)而基礎(chǔ)貨幣的大量投放，人民銀行發(fā)行央票回籠部分基礎(chǔ)貨幣即為對(duì)沖操作。

（二）外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)與央行干預(yù)指數(shù)的模型設(shè)定與估計(jì)

為了計(jì)算EMP和W，下面根據(jù)Weymark（1997）的開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)模型對(duì)相關(guān)參數(shù)η和λ的決定因素進(jìn)行理論說(shuō)明和估計(jì)。

匯率制度決定了央行是否在外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)以及干預(yù)力度。固定匯率制下，p=+∞，W=1，e=0，對(duì)本國(guó)貨幣的超額需求（即外匯市場(chǎng)壓力）全部通過(guò)央行買(mǎi)賣(mài)外匯的干預(yù)行動(dòng)，同時(shí)改變貨幣供應(yīng)量和需求量給予消除。外匯儲(chǔ)備變化直接改變貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而改變產(chǎn)品價(jià)格水平和貨幣需求量[見(jiàn)（2）、（3）式]直至產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)達(dá)到均衡，因此外匯市場(chǎng)壓力只表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備的變化。完全浮動(dòng)匯率制下，p=0，W=0，e=EMP，r=0，對(duì)本國(guó)貨幣的超額需求全部通過(guò)匯率變化引起國(guó)內(nèi)價(jià)格和利率發(fā)生變化進(jìn)而改變貨幣需求量給予消除[見(jiàn)（2）、（3）、（5）式]。中間匯率制下，W的取值范圍為（0，1），越接近于1 ，匯率制度越固定。若W的取值為負(fù)，央行實(shí)行的是“順市場(chǎng)風(fēng)向行事”的干預(yù)政策，干預(yù)放大了市場(chǎng)力量。此時(shí)，e/EMP>1，當(dāng)貨幣面臨升值壓力時(shí)，EMPEMP，即央行干預(yù)下實(shí)際貶值幅度大于市場(chǎng)要求的幅度。若W的取值大于1，央行實(shí)行的是“逆市場(chǎng)風(fēng)向干預(yù)”的干預(yù)政策，干預(yù)使匯率的變化方向與市場(chǎng)要求的變化方向相反，因?yàn)閃>1意味著e /EMP0，e

根據(jù)圖1，我國(guó)外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)的變化歷程大致可分為兩個(gè)階段：1994年至2008年為第一階段，2009年至今為第二階段。在第一階段，從1994年匯率并軌到1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，人民幣外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)取值大多在-1%左右，存在一定升值壓力。從1997年到2000年底，受亞洲金融危機(jī)的影響，人民幣外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)接近零，升值壓力幾乎消失。從2001年到2008年底，隨著我國(guó)加入WTO，一直以來(lái)奉行的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式帶來(lái)經(jīng)常賬戶(hù)持續(xù)多年順差，外匯儲(chǔ)備規(guī)模迅速擴(kuò)大。與此同時(shí)，日益強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期引起外商直接投資等國(guó)際資本大量流入，資本賬戶(hù)順差進(jìn)一步推動(dòng)外匯儲(chǔ)備的積累。因此，人民幣外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)基本上保持在-1.5%左右，人民幣匯率面臨很大的升值壓力。2009年至今的第二階段，外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)具有頻繁、大幅波動(dòng)的特點(diǎn)，反映出人民幣升值壓力與貶值壓力并存的現(xiàn)象。雖然較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)人民幣存在升值壓力，但升值壓力比第一階段明顯降低。2014年9月份外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)的取值為2.2%，人民幣存在貶值壓力。

根據(jù)圖2，1994年匯率“并軌”后一段時(shí)期，央行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)有所降低。1997年至2005年7月“匯改”，央行外匯市場(chǎng)干預(yù)指數(shù)基本上等于1，說(shuō)明這一時(shí)期人民銀行為了維護(hù)釘住美元的固定匯率制而對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行強(qiáng)勢(shì)干預(yù)。從“匯改”至2008年10月，隨著人民幣得到較大幅度升值，央行降低了對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)。比如，2008年5月的干預(yù)指數(shù)為0.57。從2008年11月至2010年5月，在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的形勢(shì)下，外匯市場(chǎng)干預(yù)指數(shù)基本為1，人民銀行為穩(wěn)定人民幣匯率重新加強(qiáng)了對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)。2010年6月至今，外匯市場(chǎng)干預(yù)指數(shù)呈現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，這是以前所沒(méi)有的現(xiàn)象（見(jiàn)圖1、圖2）。

通過(guò)將人民幣外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)與央行外匯市場(chǎng)干預(yù)指數(shù)作HP濾波處理，能夠更清楚地把握這兩個(gè)指標(biāo)的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)（見(jiàn)圖3、圖4）。

三、資本賬戶(hù)開(kāi)放度的計(jì)算

這樣設(shè)計(jì)指標(biāo)主要基于以下兩點(diǎn)考慮：（1）資本賬戶(hù)開(kāi)放是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，開(kāi)放路徑一般是“先長(zhǎng)期后短期、先流入后流出”。結(jié)合我國(guó)實(shí)際，外商直接投資類(lèi)資本流入是管制最松的，因此把這個(gè)變量放在分母部分，把管制比較嚴(yán)格、開(kāi)放較晚的其他類(lèi)型子賬戶(hù)下的資本流動(dòng)放在分子部分，這樣能更好地反映開(kāi)放度的變化情況，便于縱向比較。（2）在資本賬戶(hù)受到嚴(yán)格管制的情況下，國(guó)際收支順差都轉(zhuǎn)化為政府持有的外匯儲(chǔ)備，而沒(méi)有掌握在私人部門(mén)手里并轉(zhuǎn)化為跨國(guó)證券投資、直接投資等資本流動(dòng)。在資本賬戶(hù)逐步開(kāi)放的過(guò)程中，私人部門(mén)對(duì)外投資所用外匯來(lái)源于國(guó)家外匯儲(chǔ)備，于是，外匯儲(chǔ)備規(guī)模增長(zhǎng)速度放慢或者逐步減少。因此，將外商直接投資資本流入規(guī)模與外匯儲(chǔ)備規(guī)模的變化量相加作為基準(zhǔn)以衡量其他類(lèi)型資本流動(dòng)的規(guī)模。隨著指標(biāo)取值增大，表明資本賬戶(hù)下風(fēng)險(xiǎn)程度較高的子賬戶(hù)也逐漸開(kāi)放，資本賬戶(hù)整體開(kāi)放度更高。

1994年1季度至2014年2季度資本賬戶(hù)開(kāi)放度所用數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站公布的中國(guó)國(guó)際收支平衡表季度數(shù)據(jù)。將計(jì)算結(jié)果經(jīng)HP濾波后得到最終結(jié)果（見(jiàn)圖5）。根據(jù)圖5，指標(biāo)取值與我國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放歷程比較相符。從1994年至2004年底，該指標(biāo)經(jīng)歷了先上升而后下降的過(guò)程，但上升幅度和下降幅度都不大，這說(shuō)明我國(guó)在1994年至2004年間資本賬戶(hù)總體開(kāi)放度較低，對(duì)資本跨境流動(dòng)管制嚴(yán)格。該指標(biāo)從2000年1月的0.35下降到2004年7月的0.27，因?yàn)檫@段時(shí)期我國(guó)外商直接投資與外匯儲(chǔ)備規(guī)模增長(zhǎng)很快，而資本管制卻沒(méi)有放松，資本賬戶(hù)其他子賬戶(hù)下資本流動(dòng)的規(guī)模很有限。從2005年初開(kāi)始，該指標(biāo)保持不斷上升的趨勢(shì)，尤其是2009年之后，該指標(biāo)上升速度更快，這反映了2005―2014年間，資本賬戶(hù)開(kāi)放度逐年提高。最近兩年，我國(guó)政府大力鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，大幅擴(kuò)大合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）的投資額度，資本賬戶(hù)開(kāi)放水平比十年前有質(zhì)的飛躍。

四、資本賬戶(hù)開(kāi)放度、外匯市場(chǎng)壓力與央行外匯市場(chǎng)干預(yù)關(guān)系的實(shí)證分析

（11a）式說(shuō)明，人民幣外匯市場(chǎng)壓力的變化具有很大的慣性，這從EMP、EMP和EMP的系數(shù)估計(jì)值可看出，而且系數(shù)估計(jì)值的t統(tǒng)計(jì)量說(shuō)明系數(shù)是顯著的。而央行干預(yù)指數(shù)的系數(shù)估計(jì)值則不顯著，外匯市場(chǎng)壓力指標(biāo)取值受央行干預(yù)的影響不顯著，這與理論相符。央行干預(yù)只是改變了外匯市場(chǎng)壓力的表現(xiàn)形式，即表現(xiàn)為匯率變化還是外匯儲(chǔ)備變化，或者兩者兼有之，而外匯市場(chǎng)壓力的大小最終還是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本賬戶(hù)開(kāi)放度決定。（11b）式說(shuō)明，央行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)既具有較大慣性，又受到外匯市場(chǎng)壓力的影響，W和EMP的回歸系數(shù)分別為0.25和-0.12且統(tǒng)計(jì)顯著。隨著外匯市場(chǎng)壓力的下降，央行相應(yīng)地減少對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)。

（11c）式說(shuō)明，經(jīng)HP濾波后的EMP和W存在協(xié)整關(guān)系，EMP的長(zhǎng)期趨勢(shì)取值每上升0.1%可引起W的長(zhǎng)期趨勢(shì)取值下降0.07。（11d）式說(shuō)明，經(jīng)HP濾波后的W和KAOPEN存在協(xié)整關(guān)系，KAOPEN的長(zhǎng)期趨勢(shì)取值每上升0.1可引起W的長(zhǎng)期趨勢(shì)取值下降0.066。（11e）式說(shuō)明，經(jīng)HP濾波后的EMP和KAOPEN存在協(xié)整關(guān)系，KAOPEN的長(zhǎng)期趨勢(shì)取值每上升0.1可引起EMP的長(zhǎng)期趨勢(shì)取值上升0.374%，表現(xiàn)為升值壓力的下降。通過(guò)開(kāi)放資本賬戶(hù)，我國(guó)國(guó)際收支最近幾年逐步趨向均衡（見(jiàn)圖6）。

綜上，可得出結(jié)論：人民幣外匯市場(chǎng)升值壓力下降可減少央行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)；資本賬戶(hù)開(kāi)放度提高可降低央行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)；資本賬戶(hù)開(kāi)放度提高可降低人民幣外匯市場(chǎng)升值壓力。

五、結(jié)語(yǔ)

長(zhǎng)期以來(lái)，為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)使匯率在低估的基礎(chǔ)上保持穩(wěn)定以促進(jìn)出口、吸引外資以及積累外匯資源，我國(guó)對(duì)資本賬戶(hù)進(jìn)行嚴(yán)格管制，央行頻頻干預(yù)外匯市場(chǎng)。人民幣匯率很大程度上反映政府意志而不是市場(chǎng)力量。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域的失衡問(wèn)題逐漸暴露出來(lái)，金融體制改革變得越來(lái)越迫切，改革包括利率市場(chǎng)化、人民幣匯率形成機(jī)制、資本賬戶(hù)開(kāi)放、人民幣國(guó)際化。為了順利實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，我國(guó)應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，加大資本賬戶(hù)開(kāi)放力度，使國(guó)內(nèi)外企業(yè)和居民能更加自由地從事各類(lèi)跨國(guó)投融資活動(dòng)。只有當(dāng)資本賬戶(hù)達(dá)到較高開(kāi)放度時(shí)，人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制和人民幣國(guó)際化的改革目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)。

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篇5

基金項(xiàng)目：國(guó)家社科基金重大項(xiàng)目(10ZD&054)。

作者簡(jiǎn)介：鐘陽(yáng)(1982―)，女，滿(mǎn)族，黑龍江哈爾濱人，吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，主要從事國(guó)際金融研究；丁一兵(1973―)，男，湖北武漢人，吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，主要從事世界經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融研究；何彬(1979一)，男，云南昆明人，吉林大學(xué)國(guó)有經(jīng)濟(jì)研究中心博士，主要從事應(yīng)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、公共經(jīng)濟(jì)學(xué)研究。

中圖分類(lèi)號(hào)：F821.0

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：i006―1096(2012102-0070―05

篇6

一、我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

1、主體結(jié)構(gòu)。如表1所示，“811匯改”以來(lái)，中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的開(kāi)放進(jìn)程明顯加快，主體結(jié)構(gòu)日趨豐富。對(duì)內(nèi)開(kāi)放方面，截止2016年末，銀行間外匯市場(chǎng)共有75家非銀行金融機(jī)構(gòu)，較2014年同比增長(zhǎng)38.89%，較2015年同比增長(zhǎng)11.94%；對(duì)外開(kāi)放方面，截止2016年末，已有59家境外主體成為銀行間外匯市場(chǎng)會(huì)員，境外機(jī)構(gòu)2017年一季度累計(jì)成交924.3億元，同比增長(zhǎng)49.3％。匯改兩年來(lái)，銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)放性的提高推動(dòng)了市場(chǎng)參與者類(lèi)型與參與者數(shù)量的增加，增強(qiáng)了市場(chǎng)流動(dòng)性與融合度。實(shí)踐證明，開(kāi)放與包容是正確的政策取向。2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。一方面，隨著匯率衍生品成交量的不斷攀升，銀行間外匯市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)漸趨優(yōu)化。如圖1所示，2012年以來(lái)匯率衍生品成交量增速持續(xù)快于即期交易，匯率衍生品占比進(jìn)一步提升。2016年，匯率衍生品成交量在整個(gè)銀行間外匯市場(chǎng)中的占比（不含外幣拆借）從2015年的64.13％增加至64.77％。該比例已非常接近國(guó)際清算銀行的國(guó)際外匯市場(chǎng)即期與衍生品市場(chǎng)的基本格局33∶67。另一方面，從價(jià)格機(jī)制的角度看，值得注意的是，貨幣當(dāng)局對(duì)即期市場(chǎng)的匯率波動(dòng)限制和兌換監(jiān)管?chē)?yán)重影響了遠(yuǎn)期市場(chǎng)等的定價(jià)機(jī)制。作為市場(chǎng)機(jī)制的核心，價(jià)格機(jī)制的上述缺陷亦將對(duì)銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。3、交易機(jī)制。外匯市場(chǎng)各參與主體進(jìn)行交易的方式與規(guī)則構(gòu)成外匯交易機(jī)制。2005年-2013年，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的交易制度由競(jìng)價(jià)交易向做市商交易演進(jìn)；做市商制度與競(jìng)價(jià)交易機(jī)制相比，更利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)，更利于提高市場(chǎng)流動(dòng)性與價(jià)格透明度，更利于人民幣匯率形成機(jī)制的改進(jìn)。近年來(lái)，銀行間外匯市場(chǎng)創(chuàng)新交易機(jī)制，C-trade系列是該領(lǐng)域的重要成果，與原有的OTC模式優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。2015年2月，人民幣外匯掉期標(biāo)準(zhǔn)化交易C-Swap問(wèn)世；2016年5月，人民幣外匯遠(yuǎn)期標(biāo)準(zhǔn)化交易C-Forward問(wèn)世。隨著交易的創(chuàng)新與優(yōu)化，銀行間外匯市場(chǎng)的交易結(jié)構(gòu)更為科學(xué)，既滿(mǎn)足了不同層次交易主體的參與需要，又顯著提高了市場(chǎng)運(yùn)行效率。

二、我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)存在的問(wèn)題

1、做市商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分。銀行間外匯市場(chǎng)自2006年引入做市商制度后，做市商報(bào)價(jià)對(duì)人民幣匯率中間價(jià)的影響漸趨上升。2016年，我國(guó)初步形成“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制，其中50%是收盤(pán)價(jià)，50%是籃子貨幣；在未來(lái)，收盤(pán)價(jià)的比重將逐步提高，可能從目前的50%提高到75%，再到85%，最終到100%。隨著匯率改革的不斷深化，做市商報(bào)價(jià)對(duì)匯率形成將產(chǎn)生越來(lái)越重要的影響。但是，做市商準(zhǔn)入仍然面臨較多政策限制。2013年，國(guó)家外匯管理局將“資本充足率”等標(biāo)準(zhǔn)予以刪除和變更，在一定程度上放寬了做市商資格限制，但相關(guān)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)依然較高；目前，我國(guó)即期和遠(yuǎn)掉期做市商均僅有約30家，數(shù)量較少，與我國(guó)外匯市場(chǎng)規(guī)模不匹配。因此，做市商之間尚不存在充分的競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)實(shí)際需求和實(shí)際供給不完全是做市商進(jìn)行報(bào)價(jià)的依據(jù)。2、“走出去”水平有待提高。人民幣國(guó)際化背景下，離岸市場(chǎng)逐漸興起。由于香港對(duì)人民幣外匯交易限制較少，其人民幣即期和遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)發(fā)展十分迅猛，香港即期對(duì)境內(nèi)即期、香港遠(yuǎn)期對(duì)境內(nèi)遠(yuǎn)期形成替代關(guān)系已成為不爭(zhēng)的事實(shí)；2011年6月，香港推出人民幣定盤(pán)價(jià)，凸顯出其對(duì)爭(zhēng)奪離岸人民幣定價(jià)權(quán)的重視。2016年1月香港離岸人民幣市場(chǎng)存款規(guī)模達(dá)8520億元，離岸人民幣債券存量約為3670億元，人民幣貸款約為2940億元。在此背景下，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)紛紛加快“走出去”的步伐，從而導(dǎo)致境內(nèi)市場(chǎng)部分流動(dòng)性轉(zhuǎn)移到境外，繼而導(dǎo)致境內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性不斷增強(qiáng)。一方面，這對(duì)境內(nèi)外匯市場(chǎng)隨之“走出去”滿(mǎn)足境外市場(chǎng)參與者境內(nèi)外交易需求的能力提出較高要求。目前，境內(nèi)銀行參與離岸市場(chǎng)存在參與規(guī)模、參與方式等多種條件的制約，安全有效地“走出去”的水平尚有待提高。另一方面，從金融安全的角度看，境內(nèi)外融合發(fā)展的大趨勢(shì)意味著跨境套利等復(fù)雜交易行為將漸趨增加。境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)亦將面臨漸趨上升的風(fēng)險(xiǎn)控制壓力與監(jiān)管壓力。

三、我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展建議

1、政策支持是基礎(chǔ)。首先，政府部門(mén)應(yīng)合理調(diào)整準(zhǔn)入機(jī)制，以開(kāi)放的發(fā)展思路推進(jìn)市場(chǎng)參與主體的增加。一方面，有序增加做市商數(shù)量，豐富做市商類(lèi)型以解決做市商競(jìng)爭(zhēng)不充分問(wèn)題。另一方面，適度放寬“實(shí)需原則”，允許投機(jī)者、套利者等不同需求市場(chǎng)參與者加入，推動(dòng)交易需求多元化，提高市場(chǎng)活力。其次，政府部門(mén)應(yīng)秉持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展理念。在政策設(shè)計(jì)上，對(duì)產(chǎn)品創(chuàng)新、機(jī)制創(chuàng)新過(guò)程中的“拓荒成本”增加資金支持，對(duì)創(chuàng)新型產(chǎn)品交易給予稅收優(yōu)惠，從而形成支持創(chuàng)新的政策合力。最后，針對(duì)日益復(fù)雜的資金流和交易行為，政府部門(mén)應(yīng)貫徹審慎的監(jiān)管思路。一方面，完善法律法規(guī)與規(guī)則設(shè)計(jì)以增強(qiáng)監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)防控“軟實(shí)力”；另一方面，增加硬件、軟件設(shè)備投入以增強(qiáng)“硬件實(shí)力”，在“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”的同時(shí)守護(hù)國(guó)家金融安全。2、境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)是關(guān)鍵。首先，銀行間外匯市場(chǎng)應(yīng)樹(shù)立全球化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展理念，繼續(xù)發(fā)展國(guó)際化、標(biāo)準(zhǔn)化的衍生產(chǎn)品，例如跨式期權(quán)組合、蝶式期權(quán)組合等，以滿(mǎn)足境內(nèi)外主體在離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)間進(jìn)行套利的交易需求。其次，作為銀行間外匯市場(chǎng)的微觀主體，境內(nèi)銀行“走出去”進(jìn)行離岸交易可能面臨大規(guī)模投機(jī)交易沖擊的挑戰(zhàn)。對(duì)此，境內(nèi)銀行可積極與國(guó)際性專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者展開(kāi)交易，提高經(jīng)驗(yàn)準(zhǔn)備；與國(guó)際先進(jìn)金融機(jī)構(gòu)合作加強(qiáng)人才培訓(xùn)，提高人才準(zhǔn)備。最后，從宏觀角度看，“走出去”離不開(kāi)政策引導(dǎo)。一方面，政府部門(mén)應(yīng)逐步放寬境內(nèi)銀行參與離岸市場(chǎng)的規(guī)模與方式限制，推動(dòng)外匯市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)發(fā)展。另一方面，政府部門(mén)應(yīng)積極引導(dǎo)境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與離岸融資，支持離岸機(jī)構(gòu)布局境內(nèi)資產(chǎn)。

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篇7

論文關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備 管理 完善

國(guó)際儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局擁有的，可直接或通過(guò)有保證的同其他資產(chǎn)的兌換，而被各國(guó)所普遍接受的流動(dòng)資產(chǎn)，而外匯儲(chǔ)備則是國(guó)際儲(chǔ)備中的主體。適度的外匯儲(chǔ)備應(yīng)當(dāng)是保持足夠的儲(chǔ)備量以保障償債支付、匯率穩(wěn)定與國(guó)際收支平衡，同時(shí)又不會(huì)造成資源浪費(fèi)。自從1994年我國(guó)實(shí)行了外匯管理體制改革之后，外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)，到2005年末已經(jīng)達(dá)到8l88．72億美元，發(fā)生了令世界矚目的變化。至2006年9月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)9879億美元。這充分說(shuō)明了外匯管理體制改革在其中所起的重要。

一、外匯儲(chǔ)備管理制度

外匯管制(foreignexchangecontro1)亦稱(chēng)外匯管理，是一個(gè)國(guó)家為了維持國(guó)際收支的平衡，通過(guò)制定有關(guān)法律、法規(guī)，指定或授權(quán)某一機(jī)構(gòu)對(duì)其境內(nèi)和其管轄范圍內(nèi)的居民和非居民的一切外匯收支活動(dòng)實(shí)行管制。

各國(guó)實(shí)施外匯管制有以下目的：(1)防止資本逃避和外匯投機(jī)，以穩(wěn)定外匯匯率和維持國(guó)際收支平衡，這是外匯管制的首要目的。(2)限制外國(guó)商品的輸入，促進(jìn)本國(guó)商品的輸出，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，以改善本國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目的狀況。(3)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)，避免受?chē)?guó)際價(jià)格巨大變動(dòng)的沖擊，促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展。(4)穩(wěn)定外匯匯率，保護(hù)本國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展(5)增加黃金、外匯儲(chǔ)備，提高貨幣對(duì)外價(jià)值增強(qiáng)本國(guó)貨幣的幣信，加強(qiáng)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位。通過(guò)對(duì)國(guó)際上一些國(guó)家(地區(qū))擁有的外匯儲(chǔ)備的分析，外匯儲(chǔ)備規(guī)模較大的經(jīng)濟(jì)體普遍重視儲(chǔ)備的財(cái)富增值。它們往往對(duì)外匯儲(chǔ)備實(shí)行分檔管理，在確保外匯儲(chǔ)備具有必要的流動(dòng)性前提下，將其余部分投資于收益率較高的領(lǐng)域，以提高外匯儲(chǔ)備的整體收益水平。

從實(shí)踐看，分檔管理通常采用兩種模式：一種模式是在單一的外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)內(nèi)部設(shè)立相互隔離的資產(chǎn)部分，另一種模式是分別設(shè)立不同的外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)。韓國(guó)是采用第一種管理模式的典型。從1997年開(kāi)始，韓國(guó)銀行將儲(chǔ)備資產(chǎn)分為流動(dòng)部分、投資部分和信托部分進(jìn)行分檔管理。流動(dòng)部分追求高度流動(dòng)性目標(biāo)，它由美元存款和短期美國(guó)國(guó)庫(kù)券組成，每季度根據(jù)儲(chǔ)備現(xiàn)金流來(lái)決定合適規(guī)模。投資部分追求較高收益率目標(biāo)，它投資于中長(zhǎng)期、固定收益證券，其資產(chǎn)的幣種構(gòu)成主要取決于政府和韓國(guó)銀行的外債幣種結(jié)構(gòu)、國(guó)際收支幣種結(jié)構(gòu)以及全球主權(quán)債市場(chǎng)的規(guī)模，其他中央銀行的幣種結(jié)構(gòu)也作為參考。信托部分則由國(guó)際知名的投資機(jī)構(gòu)管理，在提高收益率同時(shí)也向其學(xué)習(xí)先進(jìn)的投資知識(shí)。新加坡則是第二種管理模式的典型。毅加坡外匯儲(chǔ)備由新加坡金融管理局和新加坡政府投資公司分別持有。新加坡金融管理局持有的外匯儲(chǔ)備主要用于干預(yù)外匯市場(chǎng)，及作為基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的保證，以維持新元匯率的穩(wěn)定。而新加坡政府投資公司則通過(guò)全球6個(gè)海外機(jī)構(gòu)在世界主要資本市場(chǎng)上對(duì)股票、貨幣市場(chǎng)證券、房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)和特殊投資項(xiàng)目進(jìn)行投資，其目標(biāo)是以較高利潤(rùn)為導(dǎo)向，追求長(zhǎng)期的投資回報(bào)。

實(shí)證研究表明，通過(guò)妥善管理，外匯儲(chǔ)備可以取得令人滿(mǎn)意的投資收益。2005年，國(guó)際貨幣基金組織在一份題為《外匯儲(chǔ)備的財(cái)務(wù)成本》的研究報(bào)告中，通過(guò)對(duì)llO個(gè)國(guó)家全部數(shù)據(jù)進(jìn)行嚴(yán)格實(shí)證分析，得出此結(jié)論：1990到2001年，即便將所有的成本都考慮在內(nèi)，除發(fā)達(dá)國(guó)家之外的幾乎所有國(guó)家的外匯儲(chǔ)備都獲得了凈收益。

二、我國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理制度

我國(guó)現(xiàn)行外匯管理制度的特征有二：一是1996年底來(lái)形成的經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣的可自由兌換和繼續(xù)實(shí)行資本項(xiàng)目下外匯交易控制(這主要表現(xiàn)為對(duì)資本流入和流出的審批制度，外債總規(guī)模控制制度，以及防止貨幣投機(jī)行為等)；二是經(jīng)常項(xiàng)目下實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯和有條件售匯以及外匯銀行外匯周轉(zhuǎn)頭寸限額管理。應(yīng)該說(shuō)，這不是真正意義上的經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換，而是一種經(jīng)常項(xiàng)目下有管理(管制)的可自由兌換。與這種外匯管理制度相對(duì)應(yīng)，我國(guó)的外匯市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制主要表現(xiàn)為：在外匯零售市場(chǎng)上，我國(guó)居民(主要是企業(yè))的外匯收入絕大部分轉(zhuǎn)化為對(duì)外匯銀行的外匯供給，而居民對(duì)外匯銀行的外匯需求則受到較大程度的抑制。在銀行同業(yè)問(wèn)的外匯市場(chǎng)上，現(xiàn)行外匯管理制度對(duì)外匯銀行實(shí)施外匯結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸管理，外匯銀行不得根據(jù)外匯市場(chǎng)情況自主決定頭寸而有意推遲平衡。因此，在國(guó)際收支持續(xù)順差的情況下，就可能出現(xiàn)所有外匯銀行都處于多頭地位的現(xiàn)象，而中央銀行出于維持匯率穩(wěn)定的需要(我國(guó)實(shí)行的單一的、有管理的浮動(dòng)匯率只是一種事實(shí)上的固定匯率制)，只能動(dòng)用基礎(chǔ)貨幣在外匯市場(chǎng)上吸納外匯，這就是我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的直接來(lái)源。上述外匯市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制中的外匯供求關(guān)系是不完整的。其特征可概括為以下幾點(diǎn)：(1)具有外匯儲(chǔ)備規(guī)模的”放大效應(yīng)”：即在外匯收支向外匯儲(chǔ)備的轉(zhuǎn)化過(guò)程中由于外匯銀行、工商企業(yè)和居民等外匯需求主體的”外匯蓄水池”作用受到抑制，使得原本應(yīng)轉(zhuǎn)化為民間外幣存款的一部分外匯收入最終成為國(guó)家外匯儲(chǔ)備的一部分；(2)國(guó)際收支順差情況下只有貨幣當(dāng)局進(jìn)入外匯市場(chǎng)被動(dòng)吸納外匯，人為平衡外匯市場(chǎng)供求，缺乏市場(chǎng)機(jī)制對(duì)外匯儲(chǔ)備的制約；(3)對(duì)外支付的主體單一即外匯儲(chǔ)備成為我國(guó)主要的對(duì)外支付能力主體。

對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備脆弱性的認(rèn)識(shí)：當(dāng)前有部分國(guó)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為從國(guó)際收支平衡表上看，我國(guó)近幾年的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)主要源于巨額的凈資本流入，基本上是對(duì)外負(fù)債的增加換取外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。因此，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備具有一定的脆弱性筆者認(rèn)為，考察我國(guó)外匯儲(chǔ)備是否具有所謂的脆弱性必須建立在綜合分析體制、信心和來(lái)源的基礎(chǔ)上。首先，就體制而言，以人民幣完全可自由兌換為目標(biāo)的我國(guó)外匯管理體制改革進(jìn)程本身就是所謂的”放大效應(yīng)”逐步得以削弱的過(guò)程。同時(shí)，由于現(xiàn)行體制下居民的外匯需求尤其是投機(jī)性和預(yù)防性外匯需求受到嚴(yán)重抑制，造成外匯成為”稀缺性”資源。建立在對(duì)本幣缺乏充足信心基礎(chǔ)之上的我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模及其增長(zhǎng)在第二個(gè)層面也具有了一定的脆弱性。最后，就來(lái)源而言，筆者認(rèn)為來(lái)源于金融賬戶(hù)的外匯儲(chǔ)備并不必然具有脆弱性，關(guān)鍵在于輸入資本的期限結(jié)構(gòu)和使用效益。如果流入本國(guó)的資本主要為中長(zhǎng)期資本且在償還期上具有一定的分散性，則在相當(dāng)程度上可避免由于集中性資本外流對(duì)外匯儲(chǔ)備可能造成的沖擊；同時(shí)，如果本國(guó)能夠相對(duì)高效運(yùn)用借入資源，具備未來(lái)還本付息的能力就能增加本國(guó)凈財(cái)富，最終從跨時(shí)貿(mào)易中獲益因此，我國(guó)外匯儲(chǔ)備具有借入儲(chǔ)備的性質(zhì)并不成為其具有脆弱性的充分條件，現(xiàn)行的不完善的外匯形成機(jī)制和僵硬的匯率制度，才是造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備脆弱性的真正原因。要解決這一問(wèn)題使我國(guó)外匯儲(chǔ)備建立在堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)之上，只有進(jìn)一步深化我國(guó)外匯管理體制改革，建立完善的外匯形成機(jī)制和靈活的匯率制度。

我國(guó)外匯儲(chǔ)備的國(guó)際比較問(wèn)題：導(dǎo)致1995年以來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備迅猛增長(zhǎng)的基本因素在于歷年我國(guó)國(guó)際收支的巨額雙順差，即長(zhǎng)期資本的大規(guī)模流入和貿(mào)易收支持續(xù)順差。在與外匯市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制較為完善的日本2000億美元外匯儲(chǔ)備比較，我國(guó)外匯儲(chǔ)備存在一定的”水分”，不可相互簡(jiǎn)單比較。產(chǎn)生這種不可比性的原因：(1)外匯儲(chǔ)備的形成基礎(chǔ)不同。日本由于實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目下的意原結(jié)匯和無(wú)條件售匯以及資本項(xiàng)目下可自由兌換導(dǎo)致相當(dāng)一部分外匯收入轉(zhuǎn)化為民間外幣存款，可以說(shuō)其現(xiàn)外匯儲(chǔ)備規(guī)模是在相對(duì)薄弱的基礎(chǔ)上形成的。(2)對(duì)外支付能力主體的構(gòu)成不同。這主要是雙方對(duì)外支付體系的結(jié)構(gòu)不同造成的。日元自身就具有一定的國(guó)際支付能力，在一定的范圍內(nèi)可以充當(dāng)國(guó)際支付和流通手段，同時(shí)又擁有雄厚的民間”外匯蓄水池”，它們和外匯儲(chǔ)備共同構(gòu)成多元化的對(duì)外支付能力主體，因此其對(duì)外支付對(duì)外匯儲(chǔ)備的依賴(lài)程度較低。在我國(guó)人民幣尚不是可自由兌換的貨幣，不具有國(guó)際貨幣的職能，除了少量的企業(yè)外幣存款外，我國(guó)對(duì)外支付的主體主要就是外匯儲(chǔ)備，對(duì)外支付體系高度單一化。(3)匯率制度不同。我國(guó)人民幣匯率制度雖然是有管理的浮動(dòng)匯率制，但實(shí)際中因匯率基本釘住美元，波動(dòng)幅度很小而被IMF在1999年列入管理浮動(dòng)制下的實(shí)際釘住制。而日本實(shí)行浮動(dòng)匯率制其匯率具有較大的彈性，中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的方式、頻率、程度等與我國(guó)中央銀行作為市場(chǎng)上唯一的”做市者”有相當(dāng)差異對(duì)我國(guó)現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備規(guī)模的認(rèn)識(shí)：目前，根據(jù)公認(rèn)的衡量一國(guó)適度外匯儲(chǔ)備的標(biāo)準(zhǔn)如外匯儲(chǔ)備與全部債務(wù)比例、外匯儲(chǔ)備支持進(jìn)口時(shí)間、外匯儲(chǔ)備與短期外債的比例等，部分學(xué)者認(rèn)為我國(guó)現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了應(yīng)付進(jìn)出口變化沖擊和償還外債的需要，我國(guó)應(yīng)通過(guò)適度減少外匯儲(chǔ)備來(lái)增加國(guó)內(nèi)投資，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。筆者認(rèn)為，以上分析并不足以支持我國(guó)現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備規(guī)模偏大這一結(jié)論。首先，這一國(guó)際普遍運(yùn)用的標(biāo)準(zhǔn)是建立在本國(guó)貨幣對(duì)外支付較少受到限制和較完善的外匯市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制基礎(chǔ)之上的，現(xiàn)階段它不具備對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的準(zhǔn)確評(píng)估。其次，這一結(jié)論的得出是以保持國(guó)際收支平衡為基礎(chǔ)的，它忽略了各經(jīng)濟(jì)主體對(duì)外匯需求，尤其是預(yù)防性和投機(jī)性的外匯需求的變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備可能造成的沖擊。在我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理體制下，各經(jīng)濟(jì)主體對(duì)外匯的貨幣需求實(shí)際處于嚴(yán)重不滿(mǎn)足的失衡狀態(tài)。實(shí)現(xiàn)人民幣完全可自由兌換是我國(guó)外匯管理體制改革的核心目標(biāo)，這將從根本上改變我國(guó)現(xiàn)有的外匯供求關(guān)系和外匯儲(chǔ)備形成機(jī)制。我國(guó)現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備不僅要滿(mǎn)足國(guó)際收支平衡的需要，還要足以避免由于外匯管理體制改革而造成的對(duì)于外匯市場(chǎng)和人民幣匯率的沖擊。

三、如何完善我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理制度

篇8

［關(guān)鍵詞］ 外匯市場(chǎng) 外匯干預(yù) 存貨管制 匯率機(jī)制

一、中國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展

在1992年-1993年期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的過(guò)程中，多家香港外匯經(jīng)紀(jì)商未經(jīng)批準(zhǔn)即到大陸開(kāi)展外匯期貨交易業(yè)務(wù)，并吸引了大量國(guó)內(nèi)企業(yè)、個(gè)人的參與。由于國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)參與者并不了解外匯市場(chǎng)和外匯交易，盲目的參與導(dǎo)致了大面積和大量的虧損，其中包括大量國(guó)有企業(yè)。

1994年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)等四部委聯(lián)合發(fā)文，全面取締外匯期貨交易（保證金）。此后，管理部門(mén)對(duì)境內(nèi)外匯保證金交易一直持否定和嚴(yán)厲打擊態(tài)度。

1993年底，中國(guó)人民銀行開(kāi)始允許國(guó)內(nèi)銀行開(kāi)展面向個(gè)人的實(shí)盤(pán)外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)。至1999年，隨著股票市場(chǎng)的規(guī)范，買(mǎi)賣(mài)股票的盈利空間大幅縮小，部分投資者開(kāi)始進(jìn)入外匯市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)外匯實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣(mài)逐漸成為一種新興的投資方式，進(jìn)入快速發(fā)展階段。據(jù)中央電視臺(tái)報(bào)道，外匯買(mǎi)賣(mài)已經(jīng)成為除股票之外最大的投資市場(chǎng)。

與國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)相比，外匯市場(chǎng)要規(guī)范和成熟得多，外匯市場(chǎng)每天的交易量大約是國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)交易量的1000倍，所以盡管在交易規(guī)則上不完全符合國(guó)際慣例，國(guó)內(nèi)銀行開(kāi)辦的個(gè)人實(shí)盤(pán)外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)還是吸引了越來(lái)越多的參與者

總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)的外匯投資者參與的是國(guó)內(nèi)銀行的實(shí)盤(pán)交易，而保證金交易，由于國(guó)內(nèi)尚未開(kāi)放，以及國(guó)家的外匯管制政策，國(guó)內(nèi)投資者尚需待以時(shí)日。

二、發(fā)展和完善中國(guó)外匯市場(chǎng)的建議

發(fā)展展外匯市場(chǎng)是推進(jìn)人民幣自由兌換、完善匯率形成機(jī)制、提高外匯資源配置效率、增強(qiáng)金融宏觀調(diào)控效果的重要基礎(chǔ)。面對(duì)新一輪改革開(kāi)放的需要,必須加快中國(guó)外匯市場(chǎng)的建設(shè)步伐?；趪?guó)內(nèi)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的背景,中國(guó)外匯市場(chǎng)走的是一條政府推動(dòng)型、而不是自然演進(jìn)型的發(fā)展之路,其中的關(guān)鍵問(wèn)題是,如何通過(guò)合理的政府干預(yù),科學(xué)培育和管理外匯市場(chǎng)。

1.鞏固微觀基礎(chǔ)，改善宏觀環(huán)境。加快國(guó)有企業(yè)的改革，大力發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，建立具有競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代企業(yè)制度；加快商業(yè)銀行股份制改革，提高銀行風(fēng)險(xiǎn)控制能力，優(yōu)化商業(yè)銀行外匯交易行為；加強(qiáng)對(duì)銀行的監(jiān)督管理，防范金融風(fēng)險(xiǎn)；推進(jìn)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)它們與外匯市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展；加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，促進(jìn)形成市場(chǎng)化的基準(zhǔn)利率體系；完善人民幣匯率形成機(jī)制，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣可兌換進(jìn)程；建立和完善發(fā)展外匯市場(chǎng)的配套法律、法規(guī)，約束交易主體行為，保證外匯市場(chǎng)的健康發(fā)展。

2.加大產(chǎn)品創(chuàng)新投入。市場(chǎng)上交易品種的多樣化既可保證匯率形成過(guò)程體現(xiàn)現(xiàn)實(shí)和潛在的供求關(guān)系，也可為市場(chǎng)交易主體提供多種避險(xiǎn)工具。在完善現(xiàn)有的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)外，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品的研發(fā)力量和資金投入，進(jìn)行新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的需求調(diào)研、論證、推介和開(kāi)發(fā)。

3.加強(qiáng)外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性。一個(gè)流動(dòng)性好的產(chǎn)品會(huì)吸引更多的主體參與交易，主體的參與反過(guò)來(lái)又增加了該產(chǎn)品的流動(dòng)性。從中國(guó)當(dāng)前的外匯市場(chǎng)環(huán)境看，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，是推動(dòng)外匯市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

4.改變中央銀行在外匯市場(chǎng)上的角色定位。中央銀行作為外匯市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要?jiǎng)恿?，?yīng)逐步減少對(duì)外匯市場(chǎng)的持續(xù)直接的干預(yù)，只有在全面掌握市場(chǎng)交易信息的基礎(chǔ)上，通過(guò)影響商業(yè)銀行等市場(chǎng)主體的交易行為來(lái)進(jìn)行間接的干預(yù)，才能有利于外匯市場(chǎng)的發(fā)展。

5.增加外匯市場(chǎng)交易主體的數(shù)量。 首先，商業(yè)銀行是外匯市場(chǎng)的主要參與者，應(yīng)提高有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的各家商業(yè)銀行的市場(chǎng)參與度，改變少數(shù)幾家大銀行在外匯市場(chǎng)上的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位，促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)。其次，很多中小金融機(jī)構(gòu)具有健全的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)和良好的組織管理機(jī)制，是外匯市場(chǎng)發(fā)展的又一推動(dòng)力。應(yīng)擴(kuò)大投資渠道，提高中小金融機(jī)構(gòu)在外匯市場(chǎng)上的交易積極性。可以推出美元兌歐元等交叉盤(pán)的報(bào)價(jià)，也可以改變現(xiàn)有的報(bào)價(jià)方式，將4種貨幣的交易基準(zhǔn)價(jià)格統(tǒng)一為美元的基準(zhǔn)價(jià)格，再進(jìn)行套算。這樣就可以為那些中小金融機(jī)構(gòu)提供一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，改變其被動(dòng)地位，加強(qiáng)其在外匯市場(chǎng)的活躍度，進(jìn)一步完善外匯市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。再次，應(yīng)逐漸允許非金融企業(yè)進(jìn)入外匯市場(chǎng)從事交易活動(dòng)，為外匯市場(chǎng)不斷注入新的活力，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)的廣度，促進(jìn)外匯市場(chǎng)的發(fā)展。

6.加強(qiáng)信用體系建設(shè)和監(jiān)管效率。盡快建立完備的信用數(shù)據(jù)庫(kù)，根據(jù)交易主體的資產(chǎn)負(fù)債、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、信用記錄等資料評(píng)估其信用情況，以防范信用風(fēng)險(xiǎn)，保障市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展，加強(qiáng)市場(chǎng)信息披露機(jī)制，提高外匯市場(chǎng)的透明度。加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警和評(píng)估，完善市場(chǎng)自律機(jī)制。建立有效的電子化監(jiān)管系統(tǒng)，提高監(jiān)管效率，降低監(jiān)管成本。中央銀行應(yīng)繼續(xù)監(jiān)督外匯市場(chǎng)交易主體的行為，承擔(dān)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，保證金融體系的穩(wěn)定。監(jiān)管者應(yīng)公平對(duì)待不同的交易主體，不能讓任何交易主體享有特殊待遇，為外匯市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。

7.建立實(shí)需易與金融易相結(jié)合的外匯市場(chǎng)。目前我國(guó)的銀行間外匯市場(chǎng)主要是配合結(jié)售匯制度下外匯指定銀行平衡結(jié)售匯交易產(chǎn)生的頭寸，商業(yè)銀行并不是基于營(yíng)利目的在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)外匯，而只是為了履行國(guó)家外匯管理局關(guān)于結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸的管理規(guī)定。這顯然與商業(yè)銀行的營(yíng)利性原則相違背，也不適應(yīng)市場(chǎng)化的發(fā)展要求。而實(shí)際上，各交易主體在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行交易，其實(shí)需性的需求趨于下降，金融性需求趨于上升。因此，應(yīng)逐步改革現(xiàn)行的結(jié)售匯制度，拓展外匯市場(chǎng)的金融易，這將有利于提高外匯市場(chǎng)的活躍度，擴(kuò)大外匯市場(chǎng)的交易規(guī)模。

8.建立非集中的交易中心和獨(dú)立的清算機(jī)構(gòu)。外匯市場(chǎng)交易的發(fā)展趨勢(shì)是逐漸采用遠(yuǎn)距離的場(chǎng)外交易市場(chǎng)的形式，交易主體將通過(guò)計(jì)算機(jī)獲得市場(chǎng)信息并進(jìn)行交易行為。因此，目前的外匯交易中心將最終發(fā)展為非集中的無(wú)形市場(chǎng)，而中國(guó)正逐步推進(jìn)非集中外匯交易市場(chǎng)的形成。目前集中的清算風(fēng)險(xiǎn)大，不符合國(guó)際慣例，清算機(jī)構(gòu)應(yīng)該發(fā)展為不再?gòu)膶儆谥醒脬y行的一個(gè)獨(dú)立的商業(yè)實(shí)體，并按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)則運(yùn)營(yíng)，一方面可以使外匯交易中心擺脫承擔(dān)的清算風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也可以約束交易主體控制自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到完善和發(fā)展外匯市場(chǎng)的目的。

參考文獻(xiàn)：

[1]袁詠梅：中國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展方向探析[J].經(jīng)濟(jì)研究,2002(4)

篇9

金融風(fēng)暴并未失控

這場(chǎng)金融風(fēng)暴的原因眾說(shuō)紛紜，有人說(shuō)是道德問(wèn)題，有人說(shuō)是資產(chǎn)證券化，有人說(shuō)是資產(chǎn)創(chuàng)新。我歸納起來(lái)，是美國(guó)人過(guò)于自我，全世界自我不足。我們應(yīng)該用綜合全面數(shù)據(jù)特別是長(zhǎng)期數(shù)據(jù)考量這次風(fēng)暴。全世界都看到了美國(guó)短期的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)人也一定看到了。

美國(guó)、日本以及歐洲的金融危機(jī)，金融機(jī)構(gòu)的狀況和金融政策都沒(méi)有失控。特別是美國(guó)，作為金融風(fēng)暴的起源國(guó)，不僅沒(méi)有失去控制力，而且控制力相當(dāng)有效、自我。在金融風(fēng)暴中，我們看到美國(guó)非常獨(dú)特的現(xiàn)象――股票在跌，但美元匯率在漲。很多發(fā)展中國(guó)家遇到金融危機(jī)時(shí)，股票、匯率和房地產(chǎn)價(jià)格都是一瀉千里。從這個(gè)角度講，目前美國(guó)的金融形勢(shì)沒(méi)有失控，而且影響力非常大。這說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)不僅是美國(guó)的央行，而且是全世界的央行。

美元依舊主宰外匯市場(chǎng)

透過(guò)當(dāng)前的認(rèn)知，從外匯市場(chǎng)的角度來(lái)看，美元主宰不但沒(méi)有脫離，而且穩(wěn)固了美國(guó)霸權(quán)的根基。過(guò)去的貨幣體系，原來(lái)討論的是兩極分化，歐元出臺(tái)以后，變成三足鼎立。我認(rèn)為現(xiàn)在國(guó)際貨幣體系全面的說(shuō)法是美元一支獨(dú)霸，歐元、日元和英鎊等多邊參與。

投資者的投資分配，特別是外幣投資分配的重點(diǎn)應(yīng)該很清楚了?，F(xiàn)在美元的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)不代表它的長(zhǎng)期走勢(shì)。美元波動(dòng)很大，投資空間非常充分。美元貶值會(huì)對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)有利，對(duì)美國(guó)的海外競(jìng)爭(zhēng)力有利，所以它一定會(huì)大幅度地快速貶值，貶值的時(shí)間不會(huì)停留很長(zhǎng)。

注重歷史觀察

對(duì)于投資者而言，在外匯理財(cái)方面一是要科學(xué)搭配。要從長(zhǎng)遠(yuǎn)趨勢(shì)上看清貨幣的組合。二是要理性選擇。不是看短期哪個(gè)貨幣升值就偏重于這個(gè)產(chǎn)品，而要全面綜合地考量其長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資價(jià)值。

篇10

關(guān)鍵詞：外匯市場(chǎng)；改革；匯率外匯市場(chǎng)是指從事外匯買(mǎi)賣(mài)的交易場(chǎng)所，或者說(shuō)是各種不同貨幣相互之間進(jìn)行交換的場(chǎng)所。外匯市場(chǎng)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放的產(chǎn)物是聯(lián)系國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的紐帶。隨著我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系更加緊密，國(guó)際市場(chǎng)的一舉一動(dòng)都關(guān)系到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平穩(wěn)性，特別是涉及外幣交易的外匯市場(chǎng)。如何在經(jīng)濟(jì)全球化的大環(huán)境下，保護(hù)我國(guó)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行成為了時(shí)代經(jīng)濟(jì)的必然要求。

一、我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展歷程

我國(guó)外匯市場(chǎng)的建立和發(fā)展是隨著改革開(kāi)放的進(jìn)行而誕生，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化的要求，我國(guó)的外匯市場(chǎng)也逐步的進(jìn)步和完善。根據(jù)我國(guó)外匯市場(chǎng)的管理形態(tài)我們可以將其劃分為三個(gè)發(fā)展階段：外匯調(diào)劑市場(chǎng)、外匯調(diào)劑公開(kāi)市場(chǎng)和全國(guó)統(tǒng)一外匯市場(chǎng)。

外匯調(diào)劑市場(chǎng)階段——1979年8月至1988年8月，改革開(kāi)放前，中國(guó)實(shí)行高度集中統(tǒng)一的外匯管理體制，所有的外匯收入的企業(yè)和機(jī)構(gòu)必須賣(mài)給國(guó)家，官方匯率繳納營(yíng)業(yè)稅，所有外匯支出按國(guó)家計(jì)劃統(tǒng)一安排，實(shí)際上沒(méi)有外匯市場(chǎng)。為了調(diào)動(dòng)創(chuàng)匯通過(guò)出口企業(yè)的積極性，我國(guó)的外匯管理體制改革，決定實(shí)施保留外匯配額制度。該系統(tǒng)客觀導(dǎo)致我們需要調(diào)整他們的外匯。1980十月，在與中國(guó)銀行聯(lián)合國(guó)務(wù)院國(guó)家外匯管理局制定了中國(guó)6的銀行開(kāi)始在12個(gè)大中型城市調(diào)整暫行辦法的外匯，包括北京和上海經(jīng)營(yíng)外匯掉期業(yè)務(wù)，到1985年底在深圳設(shè)立第一個(gè)外國(guó)外匯調(diào)劑中心，這一階段是我國(guó)外匯調(diào)劑市場(chǎng)起步。

外匯調(diào)劑公開(kāi)市場(chǎng)——1988年9月至1993年12月。隨著改革開(kāi)放程度加深，我國(guó)對(duì)外匯需求越來(lái)越強(qiáng)烈，現(xiàn)有的外匯管理制度已經(jīng)不能滿(mǎn)足我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外匯要求，因此外匯管理制度的進(jìn)一步改革勢(shì)在必行。終于在1988年9月，上海率先成立外匯調(diào)劑公開(kāi)市場(chǎng)，引起其它省市效仿，深圳等地也相繼成立外匯調(diào)劑公開(kāi)市場(chǎng)。這種模式的開(kāi)創(chuàng)較好地體現(xiàn)了公平、公開(kāi)和公正的交易原則。促進(jìn)外匯資源的合理配置起到了積極作用。

全國(guó)統(tǒng)一的外匯市場(chǎng)，從1994一月，中國(guó)人民銀行決定在我國(guó)的外匯管理體制的重大改革?；谠械耐鈪R調(diào)劑市場(chǎng)銀行間外匯市場(chǎng)，取消儲(chǔ)備貨幣，取消外匯收支的指令性計(jì)劃，銀行書(shū)面保證體系，實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下有條件可兌換。匯率制度，要根據(jù)市場(chǎng)的供給和需求建立一個(gè)單一的，有管理的浮動(dòng)匯率制度；取消外匯儲(chǔ)備和支付，銀行被迫退出，允許人民幣在經(jīng)常帳戶(hù)下的有條件可兌換，并在此基礎(chǔ)上，建立全國(guó)統(tǒng)一的銀行間外匯市場(chǎng)是中國(guó)外交外匯交易中心。

二、我國(guó)外匯市場(chǎng)存在的問(wèn)題

1.人民幣匯率的市場(chǎng)化程度低

外匯市場(chǎng)的供求結(jié)構(gòu)在2005年外匯形成機(jī)制改革后發(fā)生了較大的變化，擴(kuò)大了外匯市場(chǎng)的交易主體，促進(jìn)了人民幣匯率市場(chǎng)化水平的提高。但從那以后，人民幣對(duì)美元一直處于緩慢升值的態(tài)勢(shì)，由此可見(jiàn)人民幣匯率市場(chǎng)化程度仍然受到很多因素的影響。雖然雙向資本流動(dòng)的機(jī)制在資本項(xiàng)目自由化程度提高的影響下將形成，但是資本流出仍然處于嚴(yán)格控制下，居民參與國(guó)際金融市場(chǎng)的資格仍然受到很大的限制，要在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下建立對(duì)稱(chēng)的“雙向資本流動(dòng)”的格局是一個(gè)漸進(jìn)的實(shí)踐過(guò)程。從經(jīng)濟(jì)基本面看，中國(guó)國(guó)際收支一直持續(xù)“雙順差”格局，中國(guó)外匯供給呈現(xiàn)剛性增長(zhǎng)的趨勢(shì)，外匯供給和需求處于不對(duì)稱(chēng)的狀態(tài)，人民幣匯率面臨繼續(xù)升值的壓力，“雙向變動(dòng)”預(yù)期的形成較難，這意味著必須對(duì)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支的平衡。

2.外匯市場(chǎng)交易過(guò)于集中，缺乏流動(dòng)性

提高外匯市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性，有利于均衡外匯價(jià)格的形成，同時(shí)有利于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，較多不同質(zhì)的外匯交易主體，不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好和預(yù)期，有利于促進(jìn)有效外匯市場(chǎng)的形成。自2005年5月18日以來(lái)，中國(guó)外匯交易中心開(kāi)辦了9個(gè)外幣對(duì)交易，但是根據(jù)中國(guó)外匯交易中心統(tǒng)計(jì)，EUR/USD、GBP/USD、USD/CHF占據(jù)了交易量的主導(dǎo)地位，其他貨幣相對(duì)缺乏流動(dòng)性，這種狀況直接制約了外匯市場(chǎng)的發(fā)展。交易主體的集中性雖然有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的直接監(jiān)管，但是由于商業(yè)銀行交易行為的趨同性，不利于匯率形成的市場(chǎng)化程度和彈性的提高。

三、促進(jìn)我國(guó)外匯交易市場(chǎng)發(fā)展的建議

1.改進(jìn)人民幣匯率管理制度

隨著中國(guó)大國(guó)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的形成，中國(guó)不能放棄貨幣政策的獨(dú)立性，貨幣政策是中國(guó)進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、實(shí)現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展的主要政策工具，合理的匯率制度是平穩(wěn)促進(jìn)外匯市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵。

2.完善即期外匯交易

即期外匯市場(chǎng)在中國(guó)外匯市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，對(duì)中國(guó)外匯市場(chǎng)的建設(shè)起著十分重要的作用，即期外匯市場(chǎng)也是外匯遠(yuǎn)期交易工具的基礎(chǔ)，外匯遠(yuǎn)期合約的定價(jià)需要即期匯率，因此，即期外匯市場(chǎng)的發(fā)展關(guān)系到外匯遠(yuǎn)期交易工具的運(yùn)行情況。提高即期匯率的市場(chǎng)化水平，應(yīng)減少中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)程度。因此，進(jìn)一步擴(kuò)大指定銀行外匯持有額度，有利于促進(jìn)外匯市場(chǎng)的發(fā)展。

3.加強(qiáng)外匯市場(chǎng)監(jiān)管

在外匯市場(chǎng)加速改革下，銀行的自也在增加，因此應(yīng)該完善外匯市場(chǎng)的監(jiān)管法規(guī)，提高外匯市場(chǎng)參與者的自律管理能力和水平，中央銀行允許銀行有較大的自由度以保證外匯市場(chǎng)的有效性，使銀行能夠根據(jù)外匯市場(chǎng)變化識(shí)別和規(guī)避本身面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管的分散影響了外匯市場(chǎng)監(jiān)管的有效性，因此，應(yīng)該加強(qiáng)與各部門(mén)之間的溝通和協(xié)調(diào)，減少可能的市場(chǎng)波動(dòng)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的監(jiān)管水平。（作者單位：吉林大學(xué)學(xué)院）

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