導語：如何才能寫好一篇壽險公司的資產(chǎn)負債管理，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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保監(jiān)會以風險為導向的償付能力監(jiān)管體系（以下簡稱“償二代”），對保險公司經(jīng)營過程中的利率風險以及流動性風險都做出了明確的規(guī)定?！侗ｋU公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第7號：市場風險最低資本》指出：“本規(guī)則所稱市場風險，是指由于利率、權益價格、房地產(chǎn)價格、匯率等不利變動，導致保險公司遭受非預期損失的風險”。明確了市場風險的風險計量范圍。人身保險公司可以通過分析自身資產(chǎn)負債組合，優(yōu)化公司利率風險與信用風險最低資本的配比，從而降低公司整體最低資本。《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第12號：流動性風險》指出：“加強資產(chǎn)與負債的流動性匹配管理，根據(jù)公司業(yè)務特點和負債特點，確定投資資產(chǎn)結構，從期限、幣種等方面合理匹配資產(chǎn)與負債”。規(guī)范了保險公司流動性風險管理的最低監(jiān)管要求。因此，制定合理有效的利率風險和流動性風險管理策略，是保險公司日常經(jīng)營活動中至關重要的環(huán)節(jié)。

資產(chǎn)負債管理是保險公司管理的核心內容之一，涉及到資產(chǎn)配置、負債配置和資產(chǎn)負債匹配等眾多內容，資產(chǎn)負債管理的主要目標是預防技術上的償付能力缺失以及保證技術償付能力。由于壽險業(yè)經(jīng)營產(chǎn)品的長期性，利率變動對其財務管理、風險管理具有很大的沖擊，市場利率的變動很容易造成保險公司一段時期內的利差損，從而影響到保險公司的償付能力與持續(xù)經(jīng)營。因此，在償二代體系下，如何更好的對利率風險進行管理，從而建立完善的資產(chǎn)負債管理體系，對于壽險公司具有十分重大的意義。

多層規(guī)劃模型由Bracken和McGill在1973年首次提出，這一方法常被用于研究多層管理系統(tǒng)的優(yōu)化問題，并且通常情況上下層之間存在地位上的不平等。資產(chǎn)負債管理具有整體管理和全面分析的特性，其所要實現(xiàn)的管理目標眾多，而且目標之間相互影響，彼此制約，具有典型的多層決策屬性。壽險公司的資產(chǎn)負債管理過程通常是由產(chǎn)品設計定價到制定相應的投資策略再對產(chǎn)品設計定價進行修正的循環(huán)過程，而這一過程可以被二層規(guī)劃問題所模擬，二層規(guī)劃下層規(guī)劃的可行域可對資產(chǎn)負債管理中的風險程度進行約束。

迄今為止，在國內外已掌握的文獻中，都沒有通過多層規(guī)劃來進行資產(chǎn)負債管理問題的研究，本文的研究意義在于，將壽險公司的資產(chǎn)負債管理目標看成多層次決策問題，而在傳統(tǒng)的研究中并沒有考慮到諸目標之間相互影響制約的多層次屬性，更無法得到最優(yōu)的決策結果。本文將資產(chǎn)負債管理理論和多層規(guī)劃方法相結合，建立基于保險產(chǎn)品配置和投資策略的壽險公司多層規(guī)劃資產(chǎn)負債管理模型，并進行了實證分析，將多層次目標和各種風險同時納入到?jīng)Q策過程，提升保險公司管理決策的層次，增強保險公司防范應對金融風險的能力。

二、 文獻綜述

資產(chǎn)負債管理最早起源于20世紀70年代，歷經(jīng)資產(chǎn)管理理論、負債管理理論、資產(chǎn)負債綜合管理理論等理論模式的變遷，確定性模型、隨機規(guī)劃模型、隨機控制模型等模型工具的進步，以及現(xiàn)金流匹配、缺口管理等靜態(tài)管理技術以及免疫策略、動態(tài)規(guī)劃等動態(tài)管理技術的發(fā)展，最終成為金融機構風險管理和價值創(chuàng)造的重要手段。

在靜態(tài)資產(chǎn)負債管理技術方面，Clifford（1981）將缺口定義為浮動利率資產(chǎn)與浮動利率負債之間的差額，以及固定利率資產(chǎn)與固定利率負債之間的差額；J.A.Attwood（1983）系統(tǒng)闡述了區(qū)隔技術對公司資產(chǎn)負債現(xiàn)金流管理、保險產(chǎn)品和投資策略的意義。在動態(tài)資產(chǎn)負債管理技術方面，M.Rubinstein（1981）提出的投資組合保險方法是指在設定投資損失閾值的同時，從市場的有利變動中獲利；Leibowitz，Krasker和Nozari（1989）等將利差管理應用于資產(chǎn)負債管理，并結合期權和久期提出進一步的擴展。

近年來，隨著數(shù)學工具的不斷深入發(fā)展，更多復雜的和接近現(xiàn)實的資產(chǎn)負債管理模型被提出并應用于資產(chǎn)負債管理的理論與實踐當中。在基于隨機控制理論的資產(chǎn)負債管理模型方面，Kusy和Ziemba（1986）將隨機優(yōu)化與保險公司的資產(chǎn)負債管理結合，得到了含有不確定性的資產(chǎn)負債管理模型；隨機優(yōu)化思想在保險公司的大規(guī)模應用是Carino（1994）建立了Russell-Yasuda-Kasai模型，利用該模型能夠在復雜的經(jīng)濟環(huán)境下，并綜合各種實際限制條件做出準確的決策；Consigli和DemPster（2000）利用動態(tài)隨機優(yōu)化進行動態(tài)的資產(chǎn)負債管理。在多期資產(chǎn)負債管理研究方面，MW.Brandt（2007）考慮了時變性投資機會下確定給付制養(yǎng)老金的資產(chǎn)配置決策問題，分析了預防性風險約束與懲罰性風險約束對于投資決策的影響。在多目標資產(chǎn)負債管理研究方面，解強、李秀芳（2009a，b）首先將多目標規(guī)劃應用于保險公司的資產(chǎn)負債管理問題；李秀芳、王麗珍（2012）采用多目標規(guī)劃解決保險公司的資本管理決策；景??（2014）建立了隨機的保險公司多目標資產(chǎn)負債管理模型，將多目標、資產(chǎn)與負債隨機變化等特征同時納入到資產(chǎn)負債的決策過程中。

綜上所述，學術界對于資產(chǎn)負債管理的研究，已經(jīng)從單期單個目標的靜態(tài)決策發(fā)展為多階段多目標的動態(tài)決策，逐漸演變?yōu)橐宰顑?yōu)控制為代表的動態(tài)決策模型，從而實現(xiàn)資產(chǎn)和負債的統(tǒng)一有效管理。而實際上，資產(chǎn)負債管理不僅僅是一個多階段多目標的問題，更應該是一個多層次，分步驟的優(yōu)化問題，因此，上述模型仍然具有很大的限制性。

多層規(guī)劃理論是優(yōu)化理論和方法中的一個重要分支，它建立在線性規(guī)劃的基礎之上，是一種可以解決多個層次決策問題的數(shù)學方法，由于受到Stackelberg模型的影響，多層規(guī)劃方法在眾多領域都得到了很好的應用。關于多層規(guī)劃問題的研究，一般認為是由Bracken和McGill于1973年在《Multilevel Programming》中最先提出。在此之后，Vincente和Calamai（1994），Dempe（2003）等人先后發(fā)表了關于二層規(guī)劃問題的綜述。Falk（1973）深入研究了線性Min-Max問題，它是兩層規(guī)劃的特殊形式，該問題的討論為兩層線性規(guī)劃幾何性質的研究和算法設計提供了理論基礎。Bacrken（1978）和Choi（1988）用多層規(guī)劃對競爭環(huán)境下有多目標的生產(chǎn)和市場決策問題、資源配置問題、多頭壟斷市場的決策等一系列問題進行建模、求解，結果表明，多層規(guī)劃建模優(yōu)于傳統(tǒng)的建模方法。國內關于多層規(guī)劃的算法研究方面，王謙、汪壽陽、尹紅霞等（1994）采用Kuhn-Tucker條件及對偶理論分析了線性―二次雙層規(guī)劃問題，并給出了一些二層規(guī)劃問題的算法。阮國楨、楊豐梅、汪壽陽（1996）在對多層線性規(guī)劃問題可行解的充要條件進行了討論，并提出了一種單純型法對該問題進行求解。王廣民，萬仲平等（2005）在提出可行度概念的基礎上，研究了下層以最優(yōu)解返回上層的二層線性規(guī)劃問題的遺傳算法。

資產(chǎn)負債管理的有效性決定了保險公司的經(jīng)營目標是否能順利實現(xiàn)，為實現(xiàn)這些目標公司可以利用現(xiàn)金流匹配、久期匹配等資產(chǎn)負債管理技術將資產(chǎn)與負債進行匹配管理。本文將多層規(guī)劃方法與壽險公司的資產(chǎn)負債管理問題相結合，刻畫資產(chǎn)負債管理中由產(chǎn)品設計定價到相應投資策略的制定，再對產(chǎn)品重新設計修正的循環(huán)過程，以解決傳統(tǒng)方法可能存在的資產(chǎn)負債不匹配的問題，具有重要的創(chuàng)新價值和研究意義。

三、 基于二層規(guī)劃的壽險公司資產(chǎn)負債管理模型

1. 二層規(guī)劃模型。在過去20多年中，多層規(guī)劃的理論、方法及應用都有了很大的發(fā)展，其中以二層規(guī)劃最為常見。二層規(guī)劃是二層決策問題的數(shù)學模型，是一種具有二層遞階結構的系統(tǒng)優(yōu)化問題，上層問題和下層問題都有各自的目標函數(shù)和約束條件。上層問題的最優(yōu)解不僅與上層決策變量有關，還依賴于下層問題的最優(yōu)解，而下層問題的最優(yōu)解又受到上層決策變量的影響。

2. 壽險公司資產(chǎn)負債管理模型。

（1）模型的基本假設。

①利率期限結構平整且利率波動服從正態(tài)分布。

②壽險產(chǎn)品開發(fā)與資金投資具有一定相關性，非相互獨立。

③保險市場是一個完全競爭的市場，這意味著保險公司的保險產(chǎn)品可以完全被銷售。

⑤壽險公司具有風險中性特點。

⑥保險公司在初始點處為保持技術償付能力需要使總負債等于總資產(chǎn)，即TL=TA，

現(xiàn)在考慮建立基于二層規(guī)劃的壽險公司資產(chǎn)負債管理模型，通過保險產(chǎn)品和投資項目的合理配置，實現(xiàn)最大化利潤以及最小化風險的公司層面管理目標。第一，分析如何通過分配投資項目，在可接受的風險水平約束上追求最大化投資收益。第二，在一定的投資策略上，考慮如何分配保險產(chǎn)品以達到最大化公司利潤水平的目的。第三，結合兩個子模型建立二層規(guī)劃模型。

（2）投資項目配置。保險公司的資金運用一般要求必須具備安全性、流動性和收益性三大原則。其中，由于保險公司的資產(chǎn)負債表中大量資金都是以各種準備金的形式存在，其經(jīng)營負債性的特點決定了在保險資金運用時安全性是其首要原則，收益性居于次要地位。而且對于壽險公司的各種準備金而言，其久期通常較長，受到利率風險影響更為巨大，因此壽險公司的投資部門應當對資金運用的安全性具有足夠的認識。

（3）保險產(chǎn)品分配。壽險公司作為商業(yè)保險公司的一種，盈利通常是其經(jīng)營的直接目的。一般來說，資產(chǎn)負債久期之比越高，企業(yè)承擔流動性風險越大，但企業(yè)的利潤水平越高。因此，模型考慮采用資產(chǎn)負債久期之比作為上層規(guī)劃的目標函數(shù)，在可承受風險水平下最大化預期利潤

其中，DA和DL分別表示壽險公司資產(chǎn)組合與負債組合的久期。

（4）免疫模型的約束條件。免疫模型是目前資產(chǎn)負債管理中廣泛應用的一種方法，建立在利率期限結構平整的假設之上。由于保險公司采用資產(chǎn)主導型資產(chǎn)負債管理很難適應競爭激烈的保險市場，因此如何將資產(chǎn)和負債進行合理的配置成為了壽險公司的經(jīng)營決策重點。

3. 構建基于二層規(guī)劃的壽險公司資產(chǎn)負債管理模型。結合上面的分析，考慮將具有直接關系的兩個子模型結合在一起，描述壽險公司持續(xù)經(jīng)營的過程，保費收入的分配政策決定了保險公司的投資策略，保險產(chǎn)品的分配過程決定投資項目的配置。資產(chǎn)組合配置獲得的投資收入有助于公司利潤的最大化，投資配置的結果會反饋到保險產(chǎn)品的分配，因此兩個決策步驟互相決定，影響彼此的目標。

將上述兩個子模型以及免疫模型的約束條件結合在一起，得到基于二層規(guī)劃的壽險公司資產(chǎn)負債管理模型：

四、 實證研究

1. 模型數(shù)據(jù)與假設。

（1）投資資產(chǎn)。假設壽險公司投資的金融產(chǎn)品為債券（Ai，i=1，2，3，4，5），債券數(shù)據(jù)如表1所示。

（2）保險產(chǎn)品。假設壽險公司發(fā)售如下壽險產(chǎn)品（Li，i=1，2，3，4，5），具體信息如表2所示。

2. 模型求解與分析。我們采用MATLAB編程，對上述二層規(guī)劃模型進行計算，得到壽險公司的最優(yōu)產(chǎn)品分配和投資組合策略為：投資組合權重（0.101 7，0.213 2，0.139 5，0.492 5，0.053 1），產(chǎn)品分配權重（0.021 6，0.033 1，0.102 0，0.597 2，0.246 2）。相應的最優(yōu)資產(chǎn)負債久期之比=0.983 77。

從實證結果我們可以看出以下幾點：

第一，就整體而言，模型的解是保險產(chǎn)品分配和投資項目配置兩個子模型互相影響作用的結果，領導者和追隨者分別做出各自的最優(yōu)決策。

第二，跟據(jù)雙層規(guī)劃資產(chǎn)負債管理模型的求解結果可知，保險公司成功實現(xiàn)了預期利潤最大化和投資風險最小化的目標。與此同時，該模型將投資管理中的免疫策略――久期和凸性以及VaR約束考慮在內，從而達到了資產(chǎn)負債合理配置的要求。

第三，最優(yōu)資產(chǎn)負債久期之比接近1，這與傳統(tǒng)意義上保險公司資產(chǎn)負債率接近1的事實相一致，這說明保險公司通過風險分散化實現(xiàn)了資產(chǎn)和負債的合理匹配。

第四，壽險公司的最優(yōu)投資組合和產(chǎn)品分配比例具有較大的傾斜特點，這一方面和本文模型中投資標的和壽險產(chǎn)品的設定具有較大關聯(lián)，另一方面，國內保險公司的投資數(shù)據(jù)很難得到也造成了實證結果與理論模型之間存在一定的偏差。

五、 結論

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一、保險資金運用與償付能力的關系

保險公司實際償付能力的大小實際反映了公司的資本實力以及經(jīng)營效益情況。從根本上看，保險公司一切經(jīng)營活動的績效都將最終影響其償付能力。

（一）保險資金運用對保險經(jīng)營效益的影響

保險投資對保險公司經(jīng)營效益具有決定意義。從世界各國的情況看，承保利潤都有下降趨勢，保險公司的效益主要靠投資收益來彌補。

高效的保險資金運用收益，還可以促使保險費率的下降，從而提高市場競爭力。孤立地看，保險費率下降，似乎會削弱保險責任準備金的積累，進而不利于保險補償或給付的實現(xiàn)。但系統(tǒng)地看，在保險費率下降，其余條件不變的情況下，保險需求的興旺、投保人數(shù)的增加，促進了經(jīng)營的規(guī)模化，從而在整體和總量上，較之于費率高時的情形更有利，大數(shù)法則的作用發(fā)揮更出色，更加強了經(jīng)營的穩(wěn)定性。從保險基金的規(guī)?？?，隨著投保人群的增加，保險基金規(guī)模不斷擴大，保險可運用資金更有保證，使保險資金運用進入新的循環(huán)，相應地帶來更多的投資回報，這一良性過程，使保險資金對保險公司財務的穩(wěn)定性具有積極的意義。

良好的保險資金運用收益，還可以壯大保險公司償付能力。這是因為，隨著資金收益的增加、利潤基數(shù)的擴大，稅后利潤固定比例的公積金計提也會不斷擴大，所以資金運用收益是保險公積金積累的間接的重要來源，這也就為保險公司償付能力的壯大提供了資金準備。

（二）保險資金運用對資本金的影響

在公司的前期，資本金是公司償付能力高低的體現(xiàn)，是公司開設分公司拓展業(yè)務、開發(fā)新產(chǎn)品的資金保障。我們在談論償付能力時，往往注意的是償付能力充足率是否大于100％，而對于償付能力充足率的合適比率缺少。顯然，該比例并非越高越好，任何資金都有成本，保費收入可以用其產(chǎn)品預定利率來估計其資金成本，資本金的資金成本則是股東要求的投資回報率。資本金超出最低償付能力額度的部分為自由資產(chǎn)，這部分資本可以承擔更多的風險，要求投資收益率更高的資產(chǎn)來滿足實現(xiàn)利潤和股東權益最大化的目的。如果不能解決這部分自由資本的投資問題，資本的增長會給保險業(yè)務帶來更大的壓力。

二、我國保險資金運用現(xiàn)狀及面臨的問題

（一）我國保險資金運用監(jiān)管政策回顧

我國在1987年以前，保險資金基本用于銀行存款。在1987～1995年間，由于幾乎對保險資金運用無任何限制，因此保險公司多進行股市投資、借貸等業(yè)務，造成大量的投資損失與壞帳。1995年《保險法》頒布實施以后，遵循安全性原則，我國的保險資金運用監(jiān)管方式屬于嚴格型監(jiān)管，投資限于銀行存款、買賣政府債券、債券和國務院規(guī)定的其他資金運用形式。近年來，為了適應保險市場的迅速發(fā)展，在以上投資渠道的基礎上，允許保險資金可以通過購買部分證券投資基金間接進入證券市場。同時，允許保險公司進入全國銀行同業(yè)拆借市場，從事債券買賣業(yè)務。《保險法》修改后，盡管放松了保險資金對的投資，并且在其他資金運用方面留下了一定的空間，但總體而言，其開放程度遠沒有達到令業(yè)界滿意的地步。

（二）當前保險資金運用存在的主要問題

當前保險業(yè)存在的主要問題是利差損問題，而這給保險業(yè)的資金運用帶來了巨大的壓力。經(jīng)過連續(xù)7次降息后，我國的銀行存款年利率水平已從原來的10.8％下降到現(xiàn)在的1.98％，保險公司以高利率8.5％～8.8％承保的大量保單所帶來的利差損極有可能隨著時間的推移而進一步加大。在巨大的利差損壓力下，各保險公司必然要想盡辦法來獲得更高的收益率，一方面減少利差損，另一方面吸引更多的保費收入，用費差益來彌補利差損。

然而，保險公司的投資收益率受市場宏觀環(huán)境的影響。根據(jù)無套利，風險和收益之間存在一定的關系，由于銀行存款、國債、金融債風險小，對應的收益率也小。盡管投資于證券投資基金存在較高的風險，但是相比于債券市場和銀行存款市場，自1996年至2000年其收益率明顯偏高，因此，為了獲得更高的投資收益率，保險公司一般都用足 15％的額度。但這樣，無形中也加大了投資的風險。由于 2002年資本市場走勢很差，也使保險公司在證券投資基金上損失慘重?？傮w而言，2002年國債收益率維持在2.35％～3.5％之間，短期資金回報率下跌到1.9％左右，長期協(xié)議存款也會受到影響，估計收益水平在3.50％～4％之間波動。這樣的收益水平，顯然無法起到彌補利差損的作用。

三、資產(chǎn)負債管理與保險資金運用

在上述情況下，開放保險資金運用渠道成為業(yè)內和學術界共同關注的焦點。在兼顧投保人利益和保險公司利益的前提下，有條件地開放保險投資渠道，已成為監(jiān)管部門關注的重點。

（一）從產(chǎn)品的角度看投資問題

根據(jù)業(yè)務來源的不同，壽險資金的性質一般可分為四種類型：（1）由壽險公司擔保投資回報的資金；（2）壽險公司和客戶共擔風險的資金；（3）完全由客戶承擔風險的資金；（4）客戶利益與金融指數(shù)或物價指數(shù)掛鉤的資金。以上四類資金分別對應著傳統(tǒng)不分紅產(chǎn)品、傳統(tǒng)分紅產(chǎn)品、投資連結產(chǎn)品和指數(shù)連結等不同類型的產(chǎn)品。相應地，其投資的渠道和方式也應有所不同。

1.傳統(tǒng)產(chǎn)品的全部風險由保險公司承擔，產(chǎn)品經(jīng)營的全部盈余也由保險公司享有。但是在這樣的制度安排下，預定利率過高可能導致保險公司蒙受利差損風險，而預定利率過低則導致客戶在通脹環(huán)境下解約，因此不能適應未來市場利率的波動。這部分資金應投資于風險小的資產(chǎn)，如國債、信用高的中央企業(yè)債、金融債。

2.投資連結產(chǎn)品是在銀行存款利率下降，壽險產(chǎn)品預定利率不超過2.5％的背景下推出的，目的在于實現(xiàn)壽險市場與資本市場的雙贏。然而投連產(chǎn)品一投入市場就遇到了股市的劇烈波動，特別是2002年延續(xù)一年的熊市。從實際效果上看，并沒有起到預期的由保單持有人獨立承擔風險的效果。這里既有我國資本市場、投資客戶不成熟的原因，也有保險公司銷售和管理風險的實際控制能力不足的原因。

3.分紅產(chǎn)品則介于傳統(tǒng)產(chǎn)品和投資連結產(chǎn)品之間，保險公司在承擔保底利率風險的基礎上，與保單持有人按一定比例分享產(chǎn)品經(jīng)營的盈余。它與其它產(chǎn)品最大的區(qū)別在于通過對資產(chǎn)份額進行一定程度的平滑處理，保證保單持有人在保險事故發(fā)生時，所得到的保險利益不會因為市場和公司經(jīng)營情況的波動而遭受損失，對投資風險具有調劑作用。好的分紅產(chǎn)品既要讓客戶從資本市場長期增長中獲利，又要避免資本市場短期波動對保單持有人帶來的損害。分紅產(chǎn)品具有非常明顯的保單持有人與保險公司之間的合作特征，同時由于保險公司在紅利來源、紅利分配方式和比例、分紅保險資產(chǎn)組合選擇等方面均有一定的靈活度，因此，比較適應未來我國形勢的變化，特別是保險資金運用的政策調整。對于分紅產(chǎn)品擔保利率部分所對應的法定準備金，與傳統(tǒng)保險類似，其準備金的投資運用方式必須穩(wěn)健、保守，一般以存款和債券為主，因此，預期的投資收益率較低。相反，終了紅利來自紅利風險準備金（即未分配盈余），而紅利風險準備金不是法定準備金的組成部分。與傳統(tǒng)保險不同，紅利風險準備金的投資運用方式可以偏向激進，一般以證券基金等權益性資產(chǎn)為主，因此，預期的投資收益率較高。所以，紅利分配政策選擇實際上形成了分紅保險資金投資策略的基礎框架，對紅利最重要的來源——利差損益具有決定性的約束。不同的分紅策略所對應的投資策略也有所不同，如美國分紅保險受股權投資的限制一般采用現(xiàn)金分紅方式，一般賬戶下的主要資產(chǎn)為債權而非股權；而英國采用增加保額的分紅方式，壽險資金可以在債權和股權之間靈活配置。

（二）資產(chǎn)負債管理的引出

“資產(chǎn)負債管理”主要起源于利率自由化之后利率波動所引發(fā)利率風險的。在上個世紀80年代后期，如美、日等保險業(yè)發(fā)達國家，均發(fā)生數(shù)家大型保險公司因為沒有適當?shù)墓芾砝曙L險而導致破產(chǎn)的情況。為了反映承保利率所產(chǎn)生的風險，監(jiān)管機關開始要求保險公司提供基本的年度，以檢驗其利率風險管理。同時保險產(chǎn)、學界也意識到利率風險管理的重要性，因此發(fā)展利率風險管理的工具成了相當重要的議題，其發(fā)展也遠超過當初保險監(jiān)管部門所要求的標準。保險業(yè)開始整合利率風險以外的問題，包括承保問題、市場風險問題等等。最后，資產(chǎn)負債管理作為衡量產(chǎn)品相關風險與公司整體風險的一種重要管理工具，也漸漸地被一般保險公司所采用。因此，資產(chǎn)負債管理的引出實際上是保險業(yè)與監(jiān)管機構共同努力的結果。

在過去，壽險公司分別對資產(chǎn)面配置管理追求高報酬率，對負債面作規(guī)劃安排以降低成本。而資產(chǎn)負債管理所要處理的問題，主要是從“公司整體”的觀點來決定公司的財務目標，通過同時整合資產(chǎn)面與負債面的風險特性，決定適當?shù)慕?jīng)營策略。換句話說，資產(chǎn)面的資產(chǎn)配置，必須與其負債面的商品策略相關且一致。對投資的評定也不再是簡單地將投資收益率作為單一的標準。對不同性質（指公司承擔風險的大?。┑呢搨Y金和公司自有資金投資策略加以區(qū)別，這些區(qū)別包括資產(chǎn)的配置、再保險的安排、稅務等方面。

（三）資產(chǎn)負債管理對我國保險資金運用風險控制的意義

，監(jiān)管部門正在嘗試從償付能力與市場行為監(jiān)管并重，轉為以償付能力監(jiān)管為主，并試圖通過建立一套合適的監(jiān)管指標和償付能力來達到此目的。我們認為，這固然是一個可喜的變化，但目前償付能力額度以及償付能力監(jiān)管指標的計算僅反映以前的狀況，是一靜態(tài)的指標，而償付能力不足是一個動態(tài)發(fā)展的過程。因此，更重要的是保險公司的自我約束能力。這就要求保險公司能對經(jīng)營的風險有清楚的認識，能夠建立資產(chǎn)負債管理的機制。

借助于國外成熟的資產(chǎn)負債管理軟件，我們可以通過上萬次的模擬來計算一定期限內，保險公司出現(xiàn)償付能力不足的概率，以及在現(xiàn)有產(chǎn)品策略下，對資本金的需求，并通過調整投資策略找出最適合的投資組合來實現(xiàn)公司的戰(zhàn)略目標。利用資產(chǎn)負債管理技術，我們在看待投資問題時，考慮的不僅是風險有多大，更多的是關注公司能承受多大風險。

資產(chǎn)負債管理所涵蓋的層面相當廣泛，從產(chǎn)品面所考慮的險種差異、市場利率變化時的保戶行為（如保單貸款、解約等）對產(chǎn)品的現(xiàn)金流量所造成的等，到從資產(chǎn)面考慮市場利率、通貨膨脹率、股價波動、匯率風險等，也可以納入再保險策略。因此，一個完整的資產(chǎn)負債管理工具，事實上必須反映一家公司在真實世界所面對的經(jīng)營環(huán)境。相對于償付能力額度而言，它更能動態(tài)地反映保險公司今后經(jīng)營的狀況。

四、對保險資金運用監(jiān)管的建議

（一）適度開放保險資金運用渠道不同的保險公司負債結構不同，經(jīng)營策略也不同，采用一刀切的資金運用監(jiān)管方式顯然不能適應保險業(yè)的發(fā)展。當保險公司在資金運用上缺乏靈活度，便會使保險公司失去控制風險的積極性。對于利差損較大的公司而言，只能靠不斷追求銷售業(yè)績來彌補利差損，而新增加的保險資金如得不到很好的運用，又將再次形成利差損，導致惡性循環(huán)。對于新成立的保險公司，銷售的高預定利率產(chǎn)品不多，利差損問題不嚴重，如果能夠很好的管理，如對其匹配合適的資產(chǎn)，可以在一定程度上化解利差損。此外新成立的保險公司資本金相對較充足，這部分資金在保證最低償付能力之外，需要更高的投資回報率來滿足股東對投資的預期，以吸引更多的股權投資者，不斷壯大自身的實力。在償付能力監(jiān)管引導保險公司規(guī)范自身行為的前提下，給保險公司資金運用以更多的空間，符合保險業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀。

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關鍵詞：壽險資金；風險；管理措施

中圖分類號：F810 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）25-0151-02

一、壽險資金面臨的風險

（一）經(jīng)營風險

主要指保險投資過程中涉及到的資產(chǎn)經(jīng)營風險，對壽險公司而言，面臨的資產(chǎn)經(jīng)營風險主要有：資金運用上的風險，目前中國壽險資金運用的風險主要來自結構不合理，效益低下，投資渠道過于狹窄等等，這都不利于壽險資金的保值增值；資產(chǎn)結構不合理造成的風險，表現(xiàn)為投資、貸款、借款所占比重較大，且部分難以回收，利率較低的銀行存款占總資產(chǎn)的比重較高，收益率相對較高的國債占總資產(chǎn)的比重較低。

（二）定價風險

保險公司由于使用負債融資而引起的企業(yè)盈余的變動，主要指保險公司在產(chǎn)品定價時所作出的有關投資收益率、死亡率或損失率、管理費用、解約費的假設與將來運作的實際情況不一致而產(chǎn)生的風險。一方面，如果實際的死亡率、費用率高于預定值，就會引起負債的上升，從而也會增加定價風險；另一方面，如果實際的投資收益率低于預定利率，也會引起負債的相對上升，從而也會增加定價風險。定價風險是素質不高和由于保險人經(jīng)營方針冒進，注重搶占市場而將價格無意或故意定低。

（三）市場風險

由于一些非保險公司自身能力是可以控制的，并同時會影響到所有保險企業(yè)的因素而產(chǎn)生的投資結果的不確定性或變異性。主要包括社會、法律、政治、技術及其他方面的風險，如經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、金融市場干預力量的強弱等。由于市場風險很難為投資者所預測，因此，最容易給保險投資造成損失。

（四）流動性風險

流動性風險是指保險公司的資產(chǎn)不能及時變現(xiàn)，無法應付對被保險人或受益人的賠償或給付，或者以較高的成本對資產(chǎn)變現(xiàn)或借款，而給保險公司造成損失。流動性對保險公司的意義重大，由于保險事故具有極大的突發(fā)性、偶然性、破壞性，人類生活、活動日益呈現(xiàn)群體性、分散性并存等特點，加之企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營越來越規(guī)?；⒋笮突?、現(xiàn)代化，風險損失發(fā)生的頻率及嚴重程度不斷上升的趨勢。如果事故發(fā)生，保險公司沒有足夠的現(xiàn)金資產(chǎn)對被保險人或受益人進行賠償給付，從社會角度來說，保險公司所承擔的責任可能難以實現(xiàn)；對保險公司自身來說，也會因為流動性不足而影響正常經(jīng)營甚至破產(chǎn)倒閉。

除了以上幾種風險，壽險資金的投資風險還包括信用風險、利率風險、道德風險和操作及險風其他風險。

二、加強壽險資金風險管理的措施

（一）拓寬壽險資金運用渠道，提高投資收益

要想從根本上解決高利率業(yè)務的給付風險，必須走金融創(chuàng)新、擴大保險資金運用渠道這條路。雖然近年來中國在保險資金運用方面采取了一系列的積極措施，但與國際保險業(yè)投資證券化的發(fā)展潮流相比，還有相當大的差距。如英、美、日等國家壽險資金銀行存款不足11%，而投資于有價證券分別達66.1%、51%和43.7%。相比而言，中國壽險資金銀行存款達72.9%，有價證券為10.8%。投資于不動產(chǎn)僅為1.8%，明顯低于歐美等國。因此，加大保險資金進入證券市場的比例，對中國金融改革和經(jīng)濟發(fā)展將產(chǎn)生積極的作用。

（二）審時度勢，采取適宜的應對策略

保險公司要根據(jù)國家和有關管理部門的法規(guī)和政策，對投資要求出現(xiàn)的變化，及時調整投資策略，包括主動性應對策略和被動性應對策略。主動性應對策略是根據(jù)國家政治、經(jīng)濟形勢，分析國家或行業(yè)主管機關可能的法規(guī)政策改變內容，提前做好應對措施。被動性應對策略就是在國家法規(guī)政策已經(jīng)改變，導致保險公司必須采取措施，按已改變的法規(guī)政策，調整投資類別和比例，提高投資收益。（下轉153頁）

（上接151頁）

（三）完善保險企業(yè)自律機制，加強監(jiān)管，控制風險

為有效控制違規(guī)經(jīng)營和防范化解潛在的投資風險，一是要通過金融監(jiān)管部門加大監(jiān)管查處力度，加強對壽險市場的管理。二是要依靠同業(yè)公會組織加大管理力度，規(guī)范經(jīng)營規(guī)則，維護公平競爭，抵制保險市場的不正當競爭行為。三是建立壽險信用評級機構，對其償付能力進行綜合分析與評價，并通過特定形式反映其信用風險的大小。四是按照“公開、公平、公正”的原則，構建政府監(jiān)管、社會監(jiān)督、壽險公司自律三位一體的完善的監(jiān)管體系，以保障壽險業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。

（四）作為保險公司自身應加強資產(chǎn)負債管理和投資組合管理

建立一個科學合理的資產(chǎn)負債管理體系，利用組合投資來分散風險。在資產(chǎn)組合時，壽險資產(chǎn)則要根據(jù)業(yè)務來源不同，可以區(qū)分為傳統(tǒng)壽險業(yè)務和投資性壽險業(yè)務，根據(jù)負債的期限、結構、數(shù)額的不同，分別在不同的投資賬戶進行投資，設定相應的投資比例。其次，保險公司應加快建設投資風險管理體系，要加強保險資金運用的風險識別、監(jiān)控和管理。首先應確保壽險資金投資決策準則。其次，要按照保險監(jiān)管部門對于保險資金使用的政策規(guī)定，明確資金運用的范圍、限制條件等，為保險資金制定適合本公司利益的投資組合策略；最后，加強壽險資產(chǎn)的管理，保證資金運用的安全性和收益性。

三、結束語

中國保險業(yè)剛起步，投資風險管理也剛剛開始發(fā)展，那么對于壽險資金的風險管理方面也在不斷地完善。目前中國法律條文允許的投資渠道越來越寬泛，但在資本市場可以選擇的投資工具卻不多，所以現(xiàn)在應該大力發(fā)展中國的資本市場，卻不能盲目發(fā)展。中國現(xiàn)在的保險投資風險管理理論研究的時間不長，具體的風險管理操作也不成熟，所以要借鑒西方發(fā)達國家的先進經(jīng)驗，結合中國的實情對中國保險投資風險進行管理?，F(xiàn)階段，保險公司與監(jiān)管當局應該在投資的風險管理作出改進。保險公司應該加強資產(chǎn)負債管理與投資組合管理以及加快公司投資風險管理體系建設等；監(jiān)管機構應該繼續(xù)加強償付能力監(jiān)管、積極引導保險公司積極運用資產(chǎn)負債管理以及加強與其他監(jiān)管部門之間的監(jiān)管協(xié)作與信息共享等。

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與其他企業(yè)相比，保險公司的產(chǎn)品經(jīng)營、資產(chǎn)和負債的形成具有特殊性，其現(xiàn)金流入先于現(xiàn)金流出。由于存在這種時間性差異，總會使得大量的現(xiàn)金暫時或較長時間存在于保險公司內部，通過投資產(chǎn)生收益。現(xiàn)代保險公司依靠承保和投資雙輪驅動，經(jīng)營活動現(xiàn)金流是投資活動現(xiàn)金流的基礎，沒有經(jīng)營活動現(xiàn)金流入就難以聚集資金進行投資，投資活動產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流又可有效支持經(jīng)營活動的擴展?；诒ｋU公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流的基礎性和重要性，本文旨在探尋適合保險公司特點的經(jīng)營活動現(xiàn)金流分析指標，并從戰(zhàn)略層面上探尋保險公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流管理的實踐對策。

一、保險公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流評價指標探討

由于保險公司的凈利潤與精算假設密切相關，具有顯著的估計特性,且往往具有高估傾向(牛凱龍、賈飆，2010)，同時，與一般企業(yè)凈利潤主要取決于經(jīng)營活動不同，當前我國保險公司的凈利潤更多地取決于投資活動，而非經(jīng)營活動。若單純以傳統(tǒng)現(xiàn)金流評價指標“凈利潤現(xiàn)金含量”（經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/凈利潤）作為集團對子公司經(jīng)營管控的關鍵評價指標會存在一定的虛假性與誤導性。以中國人壽、中國太保以及中國平安三家保險集團公司為例，以各家公司近幾年年報數(shù)據(jù)為基礎（剔除非保險業(yè)務數(shù)據(jù)），對凈利潤現(xiàn)金含量指標進行計算和比較（數(shù)據(jù)略），可以發(fā)現(xiàn)三家公司的“凈利潤現(xiàn)金含量”指標波動較大，當經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額和凈利潤不同步發(fā)展時，該指標會發(fā)生異常波動，在2008年凈利潤最低時，指標值反而最高。當前保險公司的凈利潤更多地取決于歷史滾存現(xiàn)金（保險資金運用余額）和當年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量的投資收益，隨著歷史滾存現(xiàn)金越來越大，當年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量對當年凈利潤的影響呈下降趨勢，因此，用“凈利潤現(xiàn)金含量”反映公司現(xiàn)金流量，決策參考價值不大。從三家公司的“保費收入現(xiàn)金含量”（經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/保費收入）指標來看，相對更能夠反映保險公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流管理能力。但需要指出的是，保費收入現(xiàn)金含量指標并不是越高越好。通過不充分定價等方式，可以使本期保費迅速增加，能夠有效增加凈現(xiàn)金流，但是業(yè)務質量卻可能顯著下降，當期過快的凈現(xiàn)金流可能帶來較大的隱患。

二、保險公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流管理分析

經(jīng)營活動現(xiàn)金流包括經(jīng)營活動現(xiàn)金流入和經(jīng)營活動現(xiàn)金流出，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入主要為收到原保險合同保費取得的現(xiàn)金，而支付原保險合同賠付等款項支付的現(xiàn)金則占經(jīng)營活動現(xiàn)金流出的一半左右。因此分析經(jīng)營活動現(xiàn)金流，重點要抓住收到原保險合同保費取得的現(xiàn)金和支付原保險合同賠付等款項所支付的現(xiàn)金。當前，保險公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流管理主要存在以下問題：

（一）經(jīng)營活動現(xiàn)金流入結構不合理從A股上市的幾家保險公司的數(shù)據(jù)看，收到原保險合同保費取得的現(xiàn)金與保費收入高度吻合?？紤]到行業(yè)數(shù)據(jù)的可取性，本文采用保費收入替代收到原保險合同保費取得的現(xiàn)金進行分析。目前國內保險公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入具有以下特點：1.分紅險占比過高。分紅類產(chǎn)品已成為我國壽險市場的主要產(chǎn)品，2010年和2011年上半年，分紅險保費收入占壽險保費收入的比重分別達到70.0%、91.6%。分紅險單一險種的業(yè)務波動牽動著整個壽險市場，影響著各保險公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的穩(wěn)定。在投資收益率波動以及通貨膨脹壓力下會進一步降低產(chǎn)品的吸引力。過度集中于分紅險，保險產(chǎn)品實際上與銀行理財產(chǎn)品、基金產(chǎn)品等展開了同質競爭。在市場向好時，基金產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，而市場低迷、資金緊張時，銀行理財產(chǎn)品又憑借渠道及開展表外業(yè)務的內在驅動而異?；鸨ｋU產(chǎn)品則處于明顯劣勢地位。在分紅險和投資型保險產(chǎn)品占主體的情況下，需要較高的投資收益率來覆蓋成本，客觀上會增大保險公司資金運用壓力，加大現(xiàn)金管理難度。保險公司是靠分散風險吃飯的，其準備金極度厭惡風險，如果為追求高額收益而擴大投資風險敞口，其結果可能是災難性的，AIG就是一個鮮活的例子。當前，長期期繳、保障功能強、能夠滿足消費者真實保障需求的產(chǎn)品發(fā)展不足，客戶可選擇的保險產(chǎn)品品種有限，弱化了保險產(chǎn)品在整個金融產(chǎn)品體系中的競爭力，從而給壽險公司現(xiàn)金管理帶來了挑戰(zhàn)。2.過于依賴銀保渠道。長期以來，銀保渠道一直是壽險公司保費的重要來源，尤其是成立時間不長的壽險公司，高度依賴銀保渠道，有的壽險公司銀保業(yè)務占比甚至超過90%。銀保渠道在帶來巨額保費現(xiàn)金流入的同時，也帶來不少問題：業(yè)務結構不合理、內含價值低、銷售誤導、賬外違規(guī)支付手續(xù)費等。為此，保監(jiān)會、銀監(jiān)會加強了對銀保渠道的監(jiān)管力度，加上信貸緊縮、加息、銀行主推理財產(chǎn)品等因素的影響，2011年銀保業(yè)務增速放緩，過度依賴銀保渠道的壽險公司上半年業(yè)務規(guī)模同比出現(xiàn)下滑，保險公司爭奪銀保渠道的競爭也變得異常激烈。過度依賴外部單一渠道無疑加大了壽險公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流的波動性。

（二）支付原保險合同賠付等款項支付波動較大支付原保險合同賠付等款項支付的現(xiàn)金是壽險經(jīng)營現(xiàn)金流出的主要內容。保險給付是依據(jù)保險合同在保險事故發(fā)生和保險期滿對被保險人或受益人的給付。因無法取得保險行業(yè)整體經(jīng)營現(xiàn)金流出數(shù)據(jù)，本文用保險年鑒公布的賠款與給付數(shù)據(jù)代替（如圖所示）?？梢钥闯觯?006年以來保險行業(yè)現(xiàn)金流出波動很大，增大了現(xiàn)金流管理的難度，加大了為應付突發(fā)性現(xiàn)金需求而產(chǎn)生資產(chǎn)售賣損失或融資成本的可能性。這種現(xiàn)象在很大程度上與近年來保險產(chǎn)品結構不合理有關。

（三）現(xiàn)金流錯配保險公司資產(chǎn)負債管理是一個艱深的課題。資產(chǎn)負債管理不當?shù)淖詈蟊憩F(xiàn)形式就是現(xiàn)金流錯配。目前，保險行業(yè)處于成長期，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，因此現(xiàn)金流錯配的危害尚不突出。筆者認為，現(xiàn)金流錯配主要表現(xiàn)為三種形式：一是由于資產(chǎn)收益與負債成本錯配，造成利差損失，損害公司償付能力，長期來看現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入，這一問題在20世紀90年代十分突出；二是由于資產(chǎn)負債久期錯配，影響收益和流動性；三是由于產(chǎn)品本身以及產(chǎn)品之間錯配，造成階段性流動性風險。資產(chǎn)負債久期錯配在保險業(yè)內比較突出。從中央結算公司的2010年銀行間債券市場統(tǒng)計信息來看，2010年各期限債券發(fā)行量占比結構呈現(xiàn)期限越長占比越小的態(tài)勢：1年期以下短期債券發(fā)行規(guī)模最大，占比約為50%；1～3年期的中期品種占比為19%；而10年期以上長期品種占比不足6％。據(jù)統(tǒng)計,我國壽險公司中長期資產(chǎn)與負債的不匹配程度已超過50%；且期限越長,不匹配程度越高,有的甚至高達80%（郭金龍、胡宏兵，2009）。我國保險資金運用上的“長錢短用”，不僅會對保險投資收益產(chǎn)生不利影響，而且會帶來資產(chǎn)負債錯配的現(xiàn)金流風險。產(chǎn)品本身錯配最突出的表現(xiàn)就是躉繳占比高，現(xiàn)金流積累很快,未來將只有現(xiàn)金流出而不存在現(xiàn)金流入，容易引起現(xiàn)金流波動。產(chǎn)品之間錯配就是產(chǎn)品集中度過高，產(chǎn)品同質化，沒有通過產(chǎn)品設計達到產(chǎn)品與產(chǎn)品之間的現(xiàn)金流匹配。產(chǎn)品集中度過高導致階段性出現(xiàn)滿期給付高峰，加上產(chǎn)品之間錯配，會導致大量經(jīng)營活動現(xiàn)金流出可能沒有持續(xù)、足夠的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入來匹配，不僅會帶來巨大的現(xiàn)金流支付壓力，而且會減少可運用資金額度，增大資金運用難度。

（四）經(jīng)營活動現(xiàn)金流管理偏重于運營方面保險公司大多擁有不同層級的分支機構，總部對分支機構的管控能力決定了經(jīng)營管理水平，其中現(xiàn)金流管理是關鍵環(huán)節(jié)。目前,我國大多數(shù)保險公司在現(xiàn)金管理上采取集中管控的模式,并分賬戶性質開設收入和支出賬戶,采用“收支兩條線”的辦法管理現(xiàn)金，對分支公司則采用“日均資金余額”等指標進行現(xiàn)金流管理考核?，F(xiàn)金流量管理的目的主要是滿足公司日常經(jīng)營的需要和提高保險資金的使用效益,改善公司經(jīng)營成果。這種常規(guī)的現(xiàn)金管理方法主要偏重于運營層面，著力于提升財務集中管理水平和資金周轉效率,從基礎工作層面上管理保費收入帶來的現(xiàn)金和日常運營資金支出，但較少在戰(zhàn)略層面上預測、籌劃經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，不能為保險資金運用、資產(chǎn)負債匹配提供參考依據(jù)。

三、相關建議

（一）加強對現(xiàn)金流考核指標的研究，引導保險公司及其分支機構加大現(xiàn)金流管理力度。本著可持續(xù)性和流動性兼顧的原則,保險集團公司可以嘗試以“保費收入現(xiàn)金含量”（經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額/保費收入）作為對旗下子公司及分支機構的業(yè)務發(fā)展管控指標，但考慮到該指標本身的缺陷，必須結合承保利潤指標并行考量，二者只有同向發(fā)展，才是健康的。

（二）保險產(chǎn)品應該回歸保障，適當發(fā)展投資型產(chǎn)品，突出保險的優(yōu)勢。一是加大傳統(tǒng)保障型保險產(chǎn)品的發(fā)展力度。通過強化對長期期繳、保障功能強、能夠滿足消費者真實保障需求產(chǎn)品的銷售，降低分紅險產(chǎn)品銷售比重。二是通過保險產(chǎn)品的多元化發(fā)展，逐步達成合理的業(yè)務結構形態(tài)，避免集中給付導致的現(xiàn)金流波動影響。

篇5

一、保險資產(chǎn)管理公司對保險業(yè)發(fā)展的意義

2003年保監(jiān)會工作會議傳出重要消息，鼓勵支持有條件的保險公司成立保險資產(chǎn)管理公司，國內眾多保險公司紛紛響應。此舉是對業(yè)界呼吁多年的改革現(xiàn)有保險資金運用體制的實質性推動，對解決當前困擾保險業(yè)的諸多是一項重大利好，對于加快保險業(yè)發(fā)展、提升保險業(yè)在業(yè)乃至整個國民中的地位具有重大意義。

1.在產(chǎn)、壽險分業(yè)的基礎上，將投資這一保險經(jīng)營的重要環(huán)節(jié)實施專業(yè)化經(jīng)營，對于改善保險公司償付能力指標、進一步提升專業(yè)化管理水平具有現(xiàn)實意義，并因此改善保險業(yè)的監(jiān)管環(huán)境。

2.有利于保險公司加強對投資風險的嚴格控制。保險公司作為從事風險經(jīng)營的，面臨資產(chǎn)風險、產(chǎn)品定價風險、利率風險及其它、法律、技術等各類風險，不同風險的特點和管控模式各不相同，成立專業(yè)資產(chǎn)管理公司，有利于從法人治理、內控機制等方面對于資產(chǎn)風險進行嚴格控制，防止保險投資的過度風險。

3.成立專業(yè)公司，建立起不同法人之間的資金防火墻，有利于加強資金安全，最大限度地減小不同風險之間的相互。

4.專業(yè)資產(chǎn)管理公司，除了接受母公司保險資金的委托管理之外，還可以憑借其強大的資金實力和投資管理能力，接受保障基金、慈善福利基金等機構和個人的資產(chǎn)委托管理，從而大大增強保險集團的資金實力，對于提升保險公司的聲譽和地位，提高償付能力有深遠的意義。國際上大型保險集團的受托管理資產(chǎn)規(guī)模都相當大，如AXA保險集團2001年擁有保險資產(chǎn)4000億歐元，其受托管理資產(chǎn)達到5096億歐元。

5.從長遠看，成立保險資產(chǎn)管理公司，拓寬投資渠道，有利于盡快提高保險業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位和影響力。在西方發(fā)達國家資本市場上，保險資金都扮演著極其重要的角色，如美國資本市場，保險資金占總資金量的20％以上，日本則占到40％以上。

二、保險資產(chǎn)管理公司的設立門檻和業(yè)務范圍

根據(jù)保險資產(chǎn)管理公司的法律地位，保險資產(chǎn)管理公司的組織形式宜采取有限責任公司形式，主要股東為相關保險公司，還可以吸收1～2家內資或外資的證券公司、信托投資公司作為戰(zhàn)略股東，提供相關技術保障。

關于資本規(guī)范，最低門檻宜設10億元。保險資產(chǎn)管理公司作為以受托管理資產(chǎn)為主要業(yè)務的法人實體，由于受托管理的保險資產(chǎn)規(guī)模都相當大，因此，對其自有資本應有較高要求。設置這一門檻意味著自有資本在20億元以下的保險公司就不具備設立資產(chǎn)管理公司的條件，有利于從源頭加強監(jiān)控，規(guī)范資產(chǎn)管理公司的運作。

關于業(yè)務范圍，現(xiàn)行《保險法》對保險投資的限制仍然很嚴格，成立資產(chǎn)管理公司最重要的就是要突破現(xiàn)有業(yè)務范圍和業(yè)務模式。保險資產(chǎn)管理公司可以從事以下幾類業(yè)務：

1.資產(chǎn)業(yè)務。除現(xiàn)有保險公司可以從事的投資業(yè)務之外，還應逐步放開實業(yè)投資及其它金融投資業(yè)務。

（1）直接投資。包括股票投資和股權投資。放開股票投資，可以充分發(fā)揮巨額保險資金在股票市場上的“定海神針”的作用，監(jiān)管機構對股票投資總額及單個股票投資比例進行限制，防止過度風險。允許保險資產(chǎn)管理公司對有發(fā)展?jié)摿Φ膰衅髽I(yè)進行收購、兼并和重組，對國有資產(chǎn)戰(zhàn)略性重組本身是一種重大支持，同時也使保險資產(chǎn)享受重組帶來的增值收益。

（2）基礎設施項目投資。伴隨我國經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長，道路、市政、環(huán)保等基礎設施建設相當活躍，這些項目具有回報穩(wěn)定、收益期限長、投資風險小的特點，保險資金投入這些項目，可以獲得長期穩(wěn)定的收益，有效解決負債和資產(chǎn)期限嚴重不匹配的問題。

（3）金融租賃業(yè)務。我國居民消費結構升級，購置不動產(chǎn)和汽車等大件商品日益成為消費主流，公司完全可以憑借保險業(yè)務所掌握的大量客戶資源，在嚴格控制風險的前提下，從事這類融資租賃業(yè)務。

（4）收購及處理金融業(yè)不良資產(chǎn)。保險業(yè)由于原因也積累了大量不良資產(chǎn)，受托管理資產(chǎn)中也包含此類不良資產(chǎn)，公司可以通過債務重組、資產(chǎn)置換、轉讓、債轉股、資產(chǎn)證券化等各種手段處理不良資產(chǎn)，積累一定經(jīng)驗后，還可以主動去收購和處置銀行、證券等行業(yè)的不良資產(chǎn)，提供增值服務。

（5）外匯交易和境外投資。大型保險公司都有一定數(shù)量外匯，隨著國際政治、經(jīng)濟的動蕩，匯率風險隨之增大，應允許公司開展外匯套期保值業(yè)務，鎖定匯率風險；允許購買高信用等級的外國政府債券；隨著我國人世之后與國外保險市場對等開放，還應允許有實力的公司打人國際保險市場，甚至到國外資本市場購并國外同業(yè)。

2.負債（信托）業(yè)務。保險資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)業(yè)務逐步放開之后，公司運作人資金的投資管理能力將會在實際操作中不斷增強，應允許公司面向接受資產(chǎn)委托管理，可以接受社會保障基金、慈善福利基金及其他機構的委托資產(chǎn)管理。另外，還應允許公司根據(jù)需要發(fā)行債券，擴展公司的資金來源渠道。

3.中間業(yè)務。利用公司所掌握的強大的投資信息和人才優(yōu)勢，廣泛開展中介業(yè)務，如開展投資、財務及咨詢、項目融資、資產(chǎn)及項目評估。

對以上資產(chǎn)、負債和中間業(yè)務應根據(jù)保險資產(chǎn)管理公司投資能力和管理水平的提高采取初步放開的方式。隨著我國保險資產(chǎn)每年以30％以上的速度增長，必將快速提高保險資產(chǎn)在資本市場乃至整個國民中的地位，對提高保險公司償付能力也會起到至關重要的作用。

三、組織運作模式和風險控制體系

保險公司是專業(yè)經(jīng)營風險的，保險資產(chǎn)是公司應對各種賠付和給付的資金保障，資金的安全性是第一位的。隨著保險資產(chǎn)管理公司業(yè)務范圍的擴大，如何建立和完善風險控制體系就顯得尤為重要，要在法人治理、內控制度和資產(chǎn)負債管理等三個方面加強公司的風險控制體系。

1.法人治理結構完善的法人治理結構，即建立股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層相互制衡機制。一是股權結構優(yōu)化，以保險公司為主，吸收具有豐富的證券投資和項目投資管理經(jīng)驗的證券或信托投資公司作為戰(zhàn)略股東，有利于吸收它們的管理制度和技術、，高起點打造公司資產(chǎn)管理能力。二是加強董事會治理，設計合理的董事會結構，即優(yōu)化董事會成員的專業(yè)結構、年齡結構、人數(shù)結構，以保證充分行使董事會的職能，保證決策的合理化及監(jiān)控的有效性。從專業(yè)結構上看，要有一定數(shù)量的精算專家、財務審計專家、投資管理專家。三是完善董事會的工作機制，如建立重大決策委員會制度、引入董事違章追溯制度等，以保證董事會決策的性。四是建立完善的經(jīng)理層薪酬激勵和制約機制。薪酬激勵機制要長短期結合，在一般年薪中加入一定比例的股權或股票期權激勵，使經(jīng)理人注重公司的的連續(xù)性，避免短期行為；同時，還要建立經(jīng)理層的硬性約束機制，要設定一個解聘經(jīng)理人員的明確標準，對達不到標準的經(jīng)理人員要毫不留情的予以免職。

2.投資管理體系和內控機制保險資金的運用面臨著許多風險：利率風險、道德風險、操作失誤、市場風險、信用風險等。為提高自身的競爭能力，保險公司必須高度重視資金運用的各種風險，建立安全有效的投資組織管理體系和內控機制。

保險投資管理體系的建立，主要體現(xiàn)在投資的前后臺分開。為了有效的防范風險，前臺投資操作部門應該與后臺投資績效評估與風險監(jiān)控部門嚴格獨立開來。前后臺的分工，在風險控制上應該體現(xiàn)在事先預防、事中監(jiān)控、事后監(jiān)督上。事先預防是指前后臺部門在公司總經(jīng)理的領導下共訂投資規(guī)則；事中監(jiān)控就是后臺對前臺操作進行實時監(jiān)控，動態(tài)掌握情況；事后監(jiān)督要求后臺監(jiān)控部門組織定期檢查，以防止違反投資政策的行為發(fā)生。

健全有效的內控機制，主要體現(xiàn)在：（1）資金要集中管理、統(tǒng)一使用。下屬部門按核定限額留足周轉金后備，其余資金應全部上劃到公司，做到集中管理、統(tǒng)一使用，減少風險產(chǎn)生的環(huán)節(jié)，實現(xiàn)資金的專業(yè)化運作，提高資金使用效率。（2）嚴格授權、順序遞進、權責統(tǒng)一。在投資管理過程中，嚴格按額度大小，明確決策和使用權限。決策要自上而下、計劃和執(zhí)行應自下而上，權責清晰、責任明確，每一層級都要對權限內的決策和使用結果負責。（3）分工配合、互相制約。業(yè)務部門和崗位設置應權責分明、互相牽制，并通過切實可行的互相制衡措施來消除內部控制中的盲點，形成一個有機的整體。（4）建立健全各項業(yè)務管理制度。制度的缺位必然帶來許多實際操作中的，進而滋生風險。因此，必須建立各項業(yè)務管理制度，如資金劃撥管理制度、集中交易管理制度、賬戶管理制度、核算管理制度等等，使各環(huán)節(jié)的操作程序化、規(guī)范化。

3.建立資產(chǎn)負債管理體系，全面控制投資業(yè)務風險

篇6

保險資金運用的風險管理是保險企業(yè)經(jīng)營的重中之重。根據(jù)美國保險業(yè)1996年至2000年的測算，保險公司面臨的主要風險為：保險風險20%，信用風險1%，利率風險11%，商業(yè)風險4%，保險分支機構投資風險23%，保險資金投資風險41%?？梢哉f保險資金運用風險是保險公司最大的風險源。

從保險資金運用的風險情況看，運用的方向不同，其面臨的主要風險并不完全一致。銀行存款主要風險總體上有兩類：信用風險和利率風險。在我國，由于我國存款市場利率還未放開，而且保險公司通常與銀行達成大額存款協(xié)議來確定存款利率，因而其面臨的利率風險也是比較小的。對于國債投資，其面臨的主要風險是利率風險，信用風險基本不用考慮，而公司債券投資，則既面臨利率風險，也面臨公司的信用風險，特別一些競爭性行業(yè)的公司債券，其信用風險相對較高。對于股票投資，不僅面臨非系統(tǒng)性的利率風險、信用風險等，也面臨系統(tǒng)性的風險，因而股票市場整體的波動對保險資金股票投資造成的市場風險相當大。

從我國保險資金運用的情況來看，-目前存在以下幾方面的問題：

1.保險資金運用結構不盡合理，不能保證資金運用的安全性和收益性的統(tǒng)一，使保險投資難以成為保險公司與保險業(yè)務并重的主導業(yè)務

從發(fā)達國家的情況來看，保險公司主要依靠投資組合實現(xiàn)保險資金的保值增值，彌補承保虧損，取得經(jīng)營利潤，其投資業(yè)務已成為與保險業(yè)務并重的兩大主導業(yè)務之一。比如在美國，壽險資產(chǎn)于1997年的分布情況大體是政府債券占15.8%，公司債券占41.1%，股票占23.2%，其它20.6%。在英國，1996年保險資金運用情況大體是股票54%，債券19.8%，共同基金6.8%，其它19.4%。在我國，保險公司的資金運用過多集中于銀行存款，盡管近兩年我國對保險資金運用渠道有了新的規(guī)定，但整體資金運用結構仍不能起到保險資金資源優(yōu)化配置作用，也難以得到令人滿意的收益(見表1)。

2.與保險資金運用相匹配的資產(chǎn)負債風險管理體系還需進一步完善

保險資金在運用過程中，能否確保資金的安全性，在實現(xiàn)投資收益的同時，滿足保險業(yè)務經(jīng)營過程中對資金的需求與使用，是保險公司能否穩(wěn)健經(jīng)營的關鍵。資產(chǎn)負債風險管理則是基于保險業(yè)務的負債與保險資金運用的資產(chǎn)合理匹配的風險管理方式。

資產(chǎn)負債管理主要起源于利率自由化之后利率波動所引發(fā)利率風險的問題。在上世紀90年代初，美國、日本等發(fā)達國家都發(fā)生了數(shù)家大型保險公司因為沒有適當?shù)睦曙L險管理而導致破產(chǎn)的情況。為了反映承保利率所產(chǎn)生的風險，監(jiān)管機構開始要求保險公司提供基本的年度分析，以檢驗其利率風險管理。同時，保險業(yè)也開始整合利率風險以外的問題，包括承保問題、市場風險問題等等，從而使資產(chǎn)負債風險管理作為衡量產(chǎn)品相關風險與公司整體風險的一種重要管理工具，為保險公司所廣泛采用。

從我國保險業(yè)情況看，保險資金運用的資產(chǎn)與保險業(yè)務的負債之間結合得并不是很緊密，一般僅是從產(chǎn)險、壽險公司內部資金來源不同，強調產(chǎn)險公司資金運用的相對短期性和壽險公司資金運用的相對長期性，但對于保險公司內部由于各保險產(chǎn)品性質的不同，賠付速度的差異，未到期責任準備金比例的不同，而對保險資金運用過程的更細致的資產(chǎn)結構要求并未給予足夠的重視，資產(chǎn)負債風險管理仍需進一步完善。

3.保險企業(yè)信用評級機制仍末完善，未能對保險資金運用風險管理進行有效約束，影響保險資金風險管理水平的進一步提升

信用評級指對特定企業(yè)按一定要求進行從高到低的評級排列，一般都有專門的簡單對應符號，如穆迪投資者服務公司采用Aaa到C的代號來表示企業(yè)的評級水平，而另一家全球性信用評級機構標準普爾公司則采用AAA到D的代號來表示。我國目前信用評級采用的代號基本類似，如目前我國最大的評級機構之一——中國誠信評估有限公司就采取了AAA到D的代號來表示。

通過保險企業(yè)信用評級，保險企業(yè)將會承擔一定壓力，因為它們需要一個較高級別的評級結果，這樣不僅可以提高公司形象，而且可以以更低的成本籌集到所需的資金。如果保險公司對其保險資金運用的風險管理不到位，或存在嚴重缺陷，則在評級過程中自然會反映出來，其評級結果就會較低，從而破壞保險公司在市場上的形象，影響其長遠發(fā)展。

目前，全球50家最大的商業(yè)保險公司中，已正式評級的有35家，進行公開信息評級的有12家，未進行評級的只有3家。而目前我國保險公司還沒有進行信用評級。

我國保險企業(yè)普遍對信用評級不重視，同時由于信息公開程度不夠，也很難對其進行真實的評級。此外，從信用評級機構角度看，目前我國信用評級機構缺乏足夠的獨立性，這主要是由于我國的信用評級機構大都和政府及金融監(jiān)管機構有著密切關系，在這種情況下，信用評級機構的評級結果并不能完全為市場所認可。

4.保險公司資金運用內部風險管理體制仍需進一步完善

從保險業(yè)資金運用的管理模式看，主要有三種方式，一是采用外部委托投資的方式，即保險公司自己不直接從事投資運作，而將全部的保險資金委托外部的專業(yè)投資公司管理；二是采用公司內設投資部門的方式，即保險公司內部設立專門的投資管理部門，并在投資部門內按分工和投資業(yè)務的不同，分成多個分部或小組，具體負責本公司的保險資金投資活動；三是設立專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機構的方式，即在保險公司之下設專門的保險資產(chǎn)管理公司，由其對保險資金進行專業(yè)化、規(guī)范化運作。

從國際上看，目前世界500強企業(yè)中的34家股份制保險公司中有80%以上的公司是采取專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機構的模式對其保險資金進行運用管理。國際保險業(yè)發(fā)展經(jīng)驗表明，采取完全依靠外部委托管理保險資產(chǎn)的管理模式很難有效控制保險資金的投資風險，而采取內設部門的管理模式則對保險資產(chǎn)管理的專業(yè)化水準和市場競爭能力的提高構成了較大的限制，相形之下，專業(yè)化的保險資產(chǎn)管理模式比較有效地增強了保險資產(chǎn)的經(jīng)營管理能力，提高了保險資金的運用效率。

從理論上講，一個有效的公司內部風險管理體制應該形成決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、考核監(jiān)控系統(tǒng)三個方面有機統(tǒng)一的保險資金運用分權制衡系統(tǒng)，這是保險公司內部極為重要的風險管理環(huán)節(jié)。近幾年來，我國一些大型保險公司，如中國人壽、中國人保、中國平安等已建立了專門的資產(chǎn)管理公司，為保險資金運用風險管理打下了較好的基礎。但是，目前仍有很大一部分保險公司未建立專門資產(chǎn)管理公司，而且即使是已經(jīng)成立專門管理公司的保險公司，在公司內部其相互制衡約束的風險管控仍顯不足，決策、執(zhí)行、監(jiān)控之間的有效協(xié)調仍有待進一步提高。

二、優(yōu)化保險資金運用風險管理體制的路徑選擇

2006年6月26日，國務院頒布了《國務院關于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，其中就加快保險產(chǎn)品開發(fā)、拓寬保險資金運用范圍等進行了明確，這是保險業(yè)加快發(fā)展的重大政策利好，為保險業(yè)跨躍式發(fā)展打下了基礎。但與此同時，我們必須看到，目前保險資金運用風險管理方面仍然存在著不足，可能會對保險業(yè)發(fā)展造成不利影響。為此，必須針對目前我國保險業(yè)資金運用風險管理存在的問題，優(yōu)化保險資金運用風險管理體制。

對保險資金運用的風險管理，應考慮建立多層級的風險管理體制，即建立由宏觀風險管理機制、中觀風險管理機制、微觀風險管理機制三個層面構成的整體風險管理體制。宏觀層面以政府監(jiān)管機構為主體，從法律法規(guī)入手，輔之以行政手段方式進行；中觀層面則是以社會角度，包括信用評級機構、行業(yè)協(xié)會等社會機構，約束規(guī)范保險業(yè)資金運用；微觀層面則從保險公司內部風險防范與控制角度入手，加強保險資金運用風險管理。具體來說，合理的路徑選擇包括以下方面：

1.從宏觀層面上加強保險資金的風險管理體制，確保整個保險業(yè)的健康發(fā)展

宏觀層面的風險管理更多是從政府監(jiān)管機構角度進行的。當前，金融混業(yè)經(jīng)營已是金融業(yè)發(fā)展的趨勢，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會三大金融監(jiān)管部門應密切合作，依法監(jiān)管，研究保險資金風險管理情況，協(xié)調立場，共同筑起防范風險、保障資金運用安全的防線。

從保險監(jiān)管來看，保險監(jiān)管可參照國外先進有效的監(jiān)管手段，建立起以償付能力監(jiān)管為核心的監(jiān)管方式，包括通過制定綜合性比率、盈利性比率、流動性比率、準備金比率、資金運用結構等具體定量分析指標，為償付能力監(jiān)管提供科學依據(jù)。同時，可從政府層面規(guī)定資產(chǎn)負債比例管理政策，研究如何確定保費儲備金，如何將投資資金與保費收入在政策上把握相當?shù)谋壤?，以確保保險公司未來的償付能力。

從證券監(jiān)管來看，由于保險資金運用很大一部分是用于證券市場，包括股票、企業(yè)債券等，因此加強證券市場監(jiān)管，完善證券市場對加強保險資金運用的風險管理是相當重要的。當前，我國資本市場仍存在許多不完善的地方，如何對資本市場實施風險監(jiān)管也是理論界和監(jiān)管機構重點研究的課題。證券監(jiān)管部門可以利用保險公司進入資本市場之契機，加強資本市場監(jiān)管，完善資本市場的公司治理機制，提高上市公司的外部治理功能，為保險資金運用風險管理提供一個良好的外部環(huán)境。

2.從中觀層面上發(fā)揮信用評級等社會機構力量，加強保險公司風險管理監(jiān)督能力

要確保信用評級在保險資金運用方面的作用，首先是要完善我國目前的信用評級制度，并將之運用于保險企業(yè)。目前，我國在信用評級制度方面可以從以下幾個方面著手：一是要解決信用評級機構與政府及金融監(jiān)管機構方面的關系，使信用評級機構的人員及資金方面與政府及金融監(jiān)管機構脫離開來，從而實現(xiàn)信用評級機構的真正獨立性。只有實現(xiàn)信用評級機構的獨立性，才可考慮信用評級機構評級過程的公正性、中立性；二是在信用評級市場準人方面，必須嚴格信用評級機構的數(shù)量，防止過度競爭，以利于信用評級機構的聲譽的建立和維護。從世界各國的評級市場來看，全球性的評級機構有三家，即穆迪公司、標準普爾公司和惠譽國際公司(其總部均在美國)。我國目前有九家許可準入的信用評級機構，但我國評級市場非常小，很難容納這么多的評級機構生存。為樹立評級業(yè)的聲譽，從而被社會所認可，有必要嚴格市場準入，將評級機構數(shù)量限制在幾家之內，然后由這幾家機構進行市場競爭：三是由于信用評級在保險資金風險管理中的重要作用，有必要考慮信用評級在各個法律法規(guī)中的銜接問題，逐步完善保險企業(yè)信用評級業(yè)立法。由于保險企業(yè)評級主要面向社會大眾，因而保險企業(yè)信用評級可以中國保監(jiān)會為主對保險企業(yè)信用評級機構予以監(jiān)管。

此外，要利用保險行業(yè)協(xié)會的力量，制定一系列的保險同業(yè)公約，規(guī)范入市資金的運用和日常操作，以規(guī)范其成員的風險約束。行業(yè)協(xié)會雖然不具備法律力量，但它從道德和公司聲譽出發(fā)去約束其成員的投資行為，可以減少敗德行為和暗箱操作。另外，借助于信息系統(tǒng)和網(wǎng)絡系統(tǒng)，使保險行業(yè)協(xié)會及時獲得其成員的各種交易信息，使同業(yè)監(jiān)管更為方便，及時發(fā)揮行業(yè)監(jiān)督的作用。

3.從微觀層面上優(yōu)化保險資金風險管控，使保險公司內部資金運用的風險管理得到進一步加強與優(yōu)化

首先，在保險公司層面上要進一步加強保險資金運用的專業(yè)化運作。盡管目前已有部分大型保險公司專門成立了資產(chǎn)管理公司，但仍有相當部分保險公司仍處于內設部門或外部委托方式進行管理，這從長期來看不利于投資效率的提升及風險的管控。因此，要進一步加快專業(yè)化保險資產(chǎn)管理公司的規(guī)范建立工作，新設立的保險資產(chǎn)管理公司可在保險公司現(xiàn)有的資金運用部、投資管理中心等內設職能部門的基礎上形成，但必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度建立科學的法人治理結構。

其次，在保險公司內部要構建投資決策、業(yè)務運作與風險控制三位一體的資金運用風險管理體系。一是要樹立健康的投資理念并貫穿于資金運用戰(zhàn)略決策過程，通過組成投資決策委員會，根據(jù)公司經(jīng)營發(fā)展總體規(guī)劃，制定公司中長期投資政策，對保險資產(chǎn)進行戰(zhàn)略性分配。

投資決策委員會可以下設投資決策支持部門或小組，分別負責對若干專項投資決策前的重新分析、論證，并對已決策的資金運用項目進行追蹤。二是加強保險資金運用的執(zhí)行系統(tǒng)，即由投資公司根據(jù)投資決策委員會決策進行具體操作；三是要建立資金運用的考核監(jiān)控系統(tǒng)，設立資金運用績效評估和風險控制部門，監(jiān)控資金運用執(zhí)行部門的行為，及時發(fā)現(xiàn)與控制資金運用風險，考核執(zhí)行系統(tǒng)的業(yè)績，并將各種結果反饋至投資決策委員會。通過這三個子系統(tǒng)的相互聯(lián)系，相互制約，形成保險資金運用風險管理體系，保證資金運用的科學性、準確性，保證資金運用的安全性、流動性和效益性。

第三，要加強保險公司資產(chǎn)負債管理工作。保險公司在加強資產(chǎn)負債管理過程中，一是要在負債管理上，實行理性的產(chǎn)品定價，要求根據(jù)資本市場的長期預期，合理進行產(chǎn)品定價；二是在資產(chǎn)管理上，要求投資組合的證券選擇和期限結構必須符合負債的特點。此外，資產(chǎn)負債管理可以通過資金流動性和償付能力控制、持續(xù)期管理、總風險限額控制等手段的運用而加強提升。

篇7

    一、要確定壽險資金的投資原則堅持資產(chǎn)負債管理其具體內容包括：

    （1）規(guī)模對稱。即投資總額與負債總額相一致，建立一種在正常保費收入凈流入增長基礎上的動態(tài)平衡；（2）結構對稱。長期負債用于長期投資，而短期負債只能進行短期運用，保持償還期基本一致；（3 ）成本收益對稱。選擇投資品種要把握投資收益與資金成本相對應，保證實現(xiàn)合理收益，而且要根據(jù)市場利率變化對資產(chǎn)、負債的現(xiàn)金價值的沖擊程度隨時調整投資結構。

    依靠資產(chǎn)負債理論確定了投資規(guī)模和方向后，最重要的工作就是設計投資組合。合理地分配資金，構建分散互補的資產(chǎn)組合，這就可以使不同資產(chǎn)間的大系統(tǒng)性的風險相互抵消，以降低總體風險水平。一方面，應根據(jù)資金來源、成本和期限，選擇不同期限、收益水平的品種，設計相對獨立的投資組合；另一方面，各投資品種的資金覆蓋率要科學合理，單一項目投資比例應適中，力求分散風險。

    壽險資金不但規(guī)模大、期限長，而且保費收入源源不斷，可用資金增長數(shù)量非?？捎^，所以奉行長期投資應該是壽險資金運用現(xiàn)實的選擇，也是追求保險資產(chǎn)長期穩(wěn)健增值的必由之路。

    二、建立健全風險控制制度，使壽險資金運用有章可依

    保險公司資金運用是高度規(guī)范化的投資活動，除了要按《保險法》規(guī)定的范圍和比例投資外，還應建立一整套風險管理制度，并將之貫穿在壽險資金運用過程的始終。

    首先，資金要集中管理、統(tǒng)一使用。壽險公司各分支機構按核定限額留足周轉金后，其余資金應全部上劃到總公司、做到集中管理、統(tǒng)一使用，減少風險產(chǎn)生的環(huán)節(jié)，實現(xiàn)資金的專業(yè)化運作，提高資金使用效率。其次，要嚴格授權、層層負責。在資金運用過程中，要嚴格按額度大小，明確決策和使用權限，每一層級都要對權限內的決策和使用結果負責。再次，要建立健全各項業(yè)務管理制度。制度的缺位必然帶來許多實際操作中的問題，進而滋生風險。因此，必須建立各項業(yè)務管理制度，如資金劃撥管理制度、集中交易管理制度、帳戶管理制度、會計核算管理制度、稽核檢查管理制度等，并嚴格貫徹落實，堵塞風險漏洞。

    三、構建投資決策、業(yè)務運作和風險控制三位一體的資金運用管理體系，通過嚴密的組織管理體系過濾掉大部分風險

    1、許多風險案例說明，因決策失誤而導致的風險遠比一般的經(jīng)營風險更為重大。因此，建立科學的決策機制是保險公司控制投資風險的重要任務，應該由保險公司最高管理決策層及相關部門負責人和專家組成投資決策委員會，根據(jù)公司經(jīng)營發(fā)展總體規(guī)劃，制定公司中長期投資政策，對資產(chǎn)進行戰(zhàn)略性分配；另外，還要對資金運用部門提出的業(yè)務計劃和重大投資項目進行分析、論證、審核，并最終作出決策。

    2、資金運作部門是資金運用的直接執(zhí)行者，目前國內保險公司經(jīng)營管理體制中擔當這一重任的，與國外保險公司負責資金運用的獨立的投資管理公司不同，大多以保險公司的一個部門的形式存在，必須依據(jù)公司授權進行投資活動。資金運用部門要根據(jù)公司決策部門制定的中長期投資政策，依靠專業(yè)的分析研究和投資管理人才，對宏觀經(jīng)濟形勢作出判斷，對金融市場進行理性把握，從而擬定中短期投資計劃，確定戰(zhàn)術性資產(chǎn)配比，并由下屬業(yè)務部門選擇品種具體實施。

篇8

關鍵詞:我國壽險業(yè)利率風險利率困境

2004年是我國壽險業(yè)最冷清的一年:全年保費收入2851.3億元,增長率僅為6.8％,不僅與2002年59.8％的增速相差甚遠,也遠低于20年來30％以上的平均增長速度。然而,2004年也是最令人深思的1年:在經(jīng)歷了二十多年的高速增長后,我國壽險業(yè)為什么競表現(xiàn)得如此疲憊和不堪一擊?

關于我國壽險業(yè)當前的問題和處境,許多專家都發(fā)表了看法,其中代表性的觀點有兩種:一種觀點認為,近幾年大批新公司開業(yè)帶動的保險推廣熱,最大限度地啟動了人們的保險意識,產(chǎn)品需求出現(xiàn)階段性飽和,此乃“壽險需求飽和論”;另一種觀點認為,近幾年大量躉繳壽險產(chǎn)品的銷售,對壽險市場造成了過度開發(fā),此乃“壽險市場枯竭論”。這些觀點都在某種程度上揭示了當前我國壽險業(yè)面臨的問題,但皆非根本。筆者認為,從更深層次上看,隨著近年來銀行利率的不斷調整,我國壽險業(yè)已陷入了嚴重的利率困境之中,去年保費增速的大幅跌落,只不過進一步凸現(xiàn)了這種困境。因此,要想使壽險業(yè)獲得進一步的發(fā)展,就必須找出緩解困境的途徑與良策。

一、壽險業(yè)的利率風險及其主要表現(xiàn)

利率是經(jīng)濟運行中的一個核心變量。在當前任何一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟中,都不只存在一種利率,而是存在多種利率,這些利率相互聯(lián)系,相互作用,形成一個復雜的利率體系。其中,商業(yè)銀行利率,又稱市場利率,是商業(yè)銀行及其他存款機構吸收存款和發(fā)放貸款時所使用的利率,在利率體系中發(fā)揮著基礎性作用。研究壽險業(yè)的利率風險,主要就是研究市場利率的變化對壽險業(yè)可能造成的影響及應采取的對策。

根據(jù)北美精算師協(xié)會提出的框架,壽險公司面臨的風險可分為4類:資產(chǎn)風險、定價風險、資產(chǎn)負債匹配風險和其他風險。在這種分類中,利率風險并非一個獨立的風險門類,但由于利率變動是前3類風險的重要誘致因素,對前3類風險有著直接的影響,因此成為壽險公司面臨的最重要的風險。壽險業(yè)的利率風險主要表現(xiàn)在以下三個方面:

第一,利率變動影響壽險公司承保業(yè)務的拓展。

傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品多具有儲蓄性,居民儲蓄也存在一定的保障動機。因此,人們在購買儲蓄性壽險產(chǎn)品時,往往將其與銀行儲蓄進行比較。壽險產(chǎn)品和銀行儲蓄各有優(yōu)點。人壽保險的流動性比銀行儲蓄低,但預定利率卻往往比銀行存款利率高。由于人壽保險的預定利率具有剛性,一旦確定往往不會輕易調整,保單售出后其內含的預定利率更將固定不變。因此,銀行利率的波動將直接影響壽險的相對價值,提高或降低投保人購買壽險產(chǎn)品的機會成本,進而影響投保人的行為。特別是,如果銀行利率上調,將會降低壽險產(chǎn)品的相對價值,導致壽險產(chǎn)品價格的升高,從而抑制投保人的保險需求,造成壽險公司承保業(yè)務的萎縮。而且,一旦銀行利率上調超過一定限度,投保人或被保險人將會選擇續(xù)期保費停繳,甚至退?；蜻M行保單質押貸款,這對壽險業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營和業(yè)務拓展都十分不利。

第二。利率變動影響壽險公司的資產(chǎn)價值。壽險公司投資資產(chǎn)的市場價值會因利率的變動而遭遇貶值的風險。利率變動對不同形式資產(chǎn)的影響是不同的,銀行利率上升有利于提高保險公司投資在銀行中的可浮動利率的協(xié)議存款的回報率,股票、基金等市場化資產(chǎn)的收益率雖主要取決于資本市場的狀況,但大幅加息將有可能導致資本市場指數(shù)大幅下跌,進而影響保險公司在這類資產(chǎn)上的收益率。利率變動引發(fā)的資產(chǎn)風險對保險公司的影響顯而易見。在負債不變的情況下,資產(chǎn)價值的下降會引起公司資本價值的降低,而且,由于杠桿的作用,這種下降還具有某種乘數(shù)效應。例如,1家壽險公司資本占總資產(chǎn)的20％,則資產(chǎn)價值10％的下降會引起資本價值50％的下降。

第三,利率變動影響壽險公司的資產(chǎn)負債匹配。

資產(chǎn)和負債的狀況直接影響著公司的損益。利率是誘發(fā)資產(chǎn)負債匹配風險的首要因素。當利率變動對資產(chǎn)和負債造成的影響不同時,就會導致資產(chǎn)與負債不匹配的風險。如當利率上升時,資產(chǎn)和負債的價值都會下降,若資產(chǎn)價值的下降超過了負債價值的下降,就會影響保險人的償付能力;當利率下降時,資產(chǎn)和負債的價值都會上升,如果資產(chǎn)價值的上升小于負債價值的上升,也會發(fā)生同樣的問題。特別是,在壽險公司資金運用以銀行存款(或大額協(xié)議存款)為主的情況下,如果市場利率下調,則可能因資金運用不能獲得高收益率而導致利差損。利差損出現(xiàn)后,如果不能通過死差益、費差益等途徑進行彌補,則將嚴重影響公司的償付能力。

二、我國壽險業(yè)當前面臨的利率困境

20世紀90年代以來,我國壽險業(yè)擴張很快,但回顧壽險業(yè)發(fā)展的歷程,可以發(fā)現(xiàn),壽險業(yè)規(guī)模的擴張很大程度上是在市場利率的促動下實現(xiàn)的,而當前面臨的問題也是在市場利率的變動中逐步形成的。

1993年以前,我國壽險業(yè)剛剛起步,產(chǎn)品主要是面向企業(yè)的團體壽險和簡易壽險。1993年至1999底,壽險業(yè)進入快速擴張階段,終生壽險、定期壽險、兩全保險等傳統(tǒng)產(chǎn)品悉數(shù)出現(xiàn),并占據(jù)主導地位。從1996年5月1日開始,到1999年6月10日,中國人民銀行連續(xù)7次下調存款利率,1年期定期存款利率由10.98％降至2.25％(見表1)。這期間,雖然監(jiān)管部門也對預定利率進行了相應調整,但始終高于1年期銀行定期存款利率,加之各大公司不適當?shù)貭帞埍ＹM,競相以高預定利率推出自己的產(chǎn)品,甚至以一些不正常的手段去“創(chuàng)造”保費,致使在全國范圍內出現(xiàn)了壽險搶購熱,保費收入快速上升。然而,由于保險投資以銀行存款為主,利率的下降也導致利差損大量累積。2000年至2003年,為擺脫利差損的困擾,我國壽險業(yè)進入了調整、創(chuàng)新階段。1999年10月,平安保險率先推出世紀理財投資連接保險,隨之,各壽險公司紛紛推出分紅、投連等新型壽險產(chǎn)品,保費收入又出現(xiàn)高速增長。但終因資本市場低迷及其他原因,2004年壽險保費增幅又一落千丈,跌至6.8％,創(chuàng)下近10年的最低記錄,特別是在中央銀行加息當月和12月份,還分別出現(xiàn)了0.13％和5.87％的負增長。

近10年來,我國壽險業(yè)獲得了較快增長,但發(fā)展水平依然很低。根據(jù)《sigma》的統(tǒng)計,2003年,我國國內生產(chǎn)總值(GDP)已占到世界的3.87％,壽險保費收入?yún)s僅占世界的1.94％,不僅遠低于美國的28.75％和日本的22.80％,甚至不及韓國的2.51％。

壽險密度僅為25.1美元,只相當于世界平均水平的9.4％。壽險深度只有2.30％,與世界平均水平相差2.29個百分點。這些數(shù)據(jù)充分說明,我國壽險市場的潛力還很大,遠沒有達到所謂的“飽和”,更不必說“枯竭”了。因此,用“壽險需求飽和論”和“壽險市場枯竭論”來解釋當前壽險市場的疲軟是缺乏說服力的。要尋找這一問題的答案,仍需從利率上尋找突破口。筆者認為,我國壽險業(yè)目前處在多重困境之中。由于這些困境皆因利率引起,或與利率有關,故統(tǒng)稱為利率困境。其主要表現(xiàn)有三:

困境之一:預定利率困境。壽險的預定利率在很大程度上決定著其收益率,而收益率正是市場競爭力的重要體現(xiàn)。1996年中央銀行開始降息后,壽險產(chǎn)品的優(yōu)勢凸現(xiàn)出來,于是保費收入劇增,但因保險資金運用也以銀行存款為主,銀行利率的下調導致公司收益降低,遂出現(xiàn)巨額利差損(2003年初,我國壽險業(yè)的利差損大概是500多億元)。為了控制利差損的進一步增加,監(jiān)管部門適時對預定利率進行了調整,然而,不僅舊單產(chǎn)生的利差損難以消除,而且當預定利率在:1999年降到與存款利率基本持平的時候,銷售難度又陡然增加,保費收入遂出現(xiàn)低增長。特別是,2004年年初以來,隨著加息預期的逐漸增強,許多人把錢存進了銀行或投向國債、基金等其他理財產(chǎn)品,結果,在前3季度不少地方的人身險保費收入都出現(xiàn)了不同程度的下降,如北京同比下降了7.8％,上海下降了2.73％。10月中央銀行加息后,人們對進一步升息的心理預期加重,于是保費收入出現(xiàn)月度全國性負增長。雖然,加息有利于提高保險資金運用整體收益率水平,因而對保險資金運用業(yè)務的影響是正面的,但卻使承保業(yè)務陷入一種兩難的境地:保持高預定利率,投保會增加,但在投資渠道受限的情況下將大大增加利差損;調低預定利率,會減小利差損的壓力,但卻將因之而失去很多客戶。

困境之二:新型產(chǎn)品困境。為了突破低預定利率的限制而設計出有吸引力的保單,1998年8月,一些公司曾推出了利差返還型個人壽險,但面世不久就停止了銷售,原因是該險種充分考慮了客戶利益,卻使保險公司處在了一種十分不利的地位。

1999年10月以后,各大公司紛紛推出分紅保險、投資連接險和萬能保險等新型產(chǎn)品,由于這些產(chǎn)品具有重要的投資功能,在股市向好的背景下,銷量大增,在壽險保費中的比重迅速上升,并推動了壽險業(yè)的高速增長。到2002年,新型產(chǎn)品占人身保險保費的比重達到了53.86％,2003年進一步增加到66.1％。然而,由于2001年下半年以來我國資本市場持續(xù)低迷,投連產(chǎn)品的風險開始暴露,加之大眾認知程度普遍較低、營銷員誤導及信息披露不及時等原因,消費者對投連產(chǎn)品的熱情一再降溫,分紅保險則因收益率低于銀行利率而動搖了消費者的信心,因此,各類新型產(chǎn)品銷售很快跌入低谷,結果出現(xiàn)2004年銷售一蹶不振的狀況。這就使壽險公司陷入了又一個兩難的境地:為避免出現(xiàn)利差損而推出新型產(chǎn)品,但因種種可控和不可控因素,新型產(chǎn)品銷售也陷入了低谷,下一步又該如何?

困境之三:資金運用困境。我國保險資金運用渠道狹窄,一向以協(xié)議存款和國債為主,2004年兩者之和超過資金運用總額的一半。在市場利率低位徘徊時期,這種格局只會導致收益率的下滑和資產(chǎn)與負債的不匹配。因此,為規(guī)避低利率帶來的資產(chǎn)貶值,必須努力拓展資金運用渠道。保監(jiān)會在2004年已發(fā)文允許保險公司投資銀行次級債券、銀行次級定期債務、可轉換公司債券和保險資金直接進入股市。然而,面對國家對保險資金的逐步“解圍”,壽險公司卻依然面臨兩個始終沒有解決的關鍵性難題:一是缺乏運行良好的資本市場;二是在低回報環(huán)境中的投資機會有限。從債券市場看,2003年末市場規(guī)模僅相當于同期GDP的29％,遠低于95％的世界平均水平,直接限制了壽險業(yè)投資債券的市場規(guī)模。同時,債券市場還存在結構性缺陷:國債占比超過60％,且以短期債券為主,保險公司無法借此對長期負債進行匹配。從股票市場看,我國股市波動性過大,投資風險超過世界上許多國家。如1991—2004年6月間,上證綜合指數(shù)月度收益率標準差為21.20％,年度收益率標準差更高達57.26％。而在1976—1991年期間,美國、日本、歐洲等發(fā)達國家或地區(qū)股指月收益率標準差只有約5％,新興工業(yè)化國家或地區(qū)也大多低于15％。這就使壽險公司在某種程度上又處在另一種兩難的境地:要規(guī)避低利率風險,就必須拓寬投資渠道;而將投資渠道拓寬到資本市場,又受到市場規(guī)模和風險的極大制約。

三、緩解我國壽險業(yè)利率困境的策略選擇

隨著經(jīng)濟市場化改革程度的不斷提高,我國利率的市場化改革目前已進入攻堅階段。伴隨著利率市場化進程的加快,壽險作為利率敏感性行業(yè),其面臨的各種利率風險將進一步加大。利率風險是系統(tǒng)性風險,不可能完全被分散,但這并不意味著我們將在利率困境上束手無策。事實上,從我國壽險業(yè)發(fā)展的實際情況出發(fā),完全可以找出一些對策,緩解壽險業(yè)面臨的各種利率困境。其中,可供選擇的主要策略如下:

1.提高壽險公司的經(jīng)營管理水平。1996年以來,我國壽險業(yè)產(chǎn)生的利差損在很大程度上是由于保險公司盲目追求保費規(guī)模而導致的,因此,緩解保險業(yè)的利率困境,首先要把經(jīng)營思想和發(fā)展戰(zhàn)略從單純地追求業(yè)務規(guī)模、市場份額轉變到追求企業(yè)效益、產(chǎn)品品質和客戶服務上來,多做有效益的業(yè)務,少做或不做沒有效益的業(yè)務;其次,要加快培養(yǎng)人才,在短時間內培養(yǎng)一批懂壽險、懂經(jīng)營、懂管理的經(jīng)營者,按人壽保險自身的內在規(guī)律去經(jīng)營和管理壽險公司,最大限度地減少經(jīng)營決策上的失誤。

2.大力發(fā)展保障型險種。人壽保險既有保障型,也有儲蓄、保障兼具型。保障型產(chǎn)品解決的是“早亡”問題,特點是低保費、高保障,在被保險人發(fā)生保險事故后,其家人可獲得保險公司的保險給付以解決可能出現(xiàn)的生活上的困難。儲蓄型產(chǎn)品解決的是“長壽”問題,保戶可通過購買儲蓄型產(chǎn)品獲得退休后的收入保障。儲蓄型的險種對資金運用收益的依賴性較大,其風險主要來自于市場利率。保障型的產(chǎn)品由于只支付死亡或意外傷害責任的給付,其風險主要來自承保的風險選擇,盈虧主要來自死差益,因此基本無利差損之憂。壽險公司經(jīng)營的保障型產(chǎn)品,不僅有壽險產(chǎn)品,還有意外險、健康險等非壽險產(chǎn)品,為緩解利率風險的困擾,可積極開發(fā)和促銷保障型產(chǎn)品,引導消費者多購買保障型產(chǎn)品。

3.積極發(fā)展新型壽險產(chǎn)品。對于傳統(tǒng)儲蓄性產(chǎn)品,無論預定利率是高是低,都蘊含著很高的利率風險,這客觀上要求在進行傳統(tǒng)產(chǎn)品創(chuàng)新的同時,積極開發(fā)分紅保險、投資連結保險和萬能保險等新型險種。但新型險種的發(fā)展須以資本市場比較成熟和信息透明公開為前提,否則規(guī)避了利率風險,卻可能帶來其他更大的問題,我國近幾年新型產(chǎn)品的曲折歷程就說明了這一點。我國目前并不具備大范圍全面推廣新型險種的基礎和條件,因此,應主要在經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)或針對中高收入群體開展對新型產(chǎn)品的推廣。在推廣新型產(chǎn)品過程中,要加強公司內控制度建設,加強對壽險營銷員和兼業(yè)機構的管理,嚴防誤導、欺詐客戶問題的發(fā)生,并切實做好相關信息的披露工作,維護保險業(yè)良好的社會形象,避免新型產(chǎn)品因誠信問題再陷困境。

4.建立預定利率變動機制。傳統(tǒng)壽險保單具有長期性,在市場利率不斷變動的環(huán)境中,如果預定利率始終固定不變,則將不可避免地使壽險公司陷入兩難境地。為此,可研究建立市場自動調節(jié)機制,實行彈性預定利率制度,當銀行利率上升或下降到一定程度時,壽險產(chǎn)品的預定利率自動相應進行調整。不過,采取該辦法也有一些問題需要研究:首先,壽險產(chǎn)品設計復雜,責任準備金評估提取煩瑣,因此,建立預定利率變動機制在技術上有許多問題需要解決;其次,預定利率是壽險產(chǎn)品的定價依據(jù),實行變動的預定利率,產(chǎn)品價格必然相應變動,這就使消費者處于被動地位,很可能因此導致信任危機甚至退保,從而引發(fā)流動性風險;第三,需要保監(jiān)會對費率政策作出調整,并給予壽險公司更多的自行定價而免于重新報批的權利。

5.推進壽險費率市場化改革。為防止利差損的進一步增加,近幾年,我國人壽保險一直實行價格管制制度,保監(jiān)會規(guī)定人壽保險產(chǎn)品預定利率不能超過2.5％。推進費率市場化改革,意味著壽險產(chǎn)品預定利率厘定將失去直接的參照數(shù),從而把壽險產(chǎn)品預定利率的設定推向了市場化。儲蓄型壽險產(chǎn)品多是長期險種,期限可長達幾十年,期間銀行利率的升降很難預料,以往賣出的高預定利率保單,仍將繼續(xù)成為保險公司沉重的償付負擔。若想把這部分成本攤薄,把壓力減輕,當務之急是激發(fā)企業(yè)活力,加快產(chǎn)品和市場創(chuàng)新,在較低預定利率背景下把壽險這塊“蛋糕”做大做好。推行人壽保險費率市場化后,各家保險公司可以根據(jù)自身情況制定出不同的費率條款,根據(jù)消費者的經(jīng)濟承受能力開發(fā)出多元化的產(chǎn)品,提供差異化服務,這有利于提高壽險公司對環(huán)境變化的應變和適應能力。

6.加強公司資產(chǎn)負債匹配管理。壽險產(chǎn)品的長期性決定了預定利率與銀行利率并無必然的聯(lián)系,而是與保險公司的投資收益率密切相關。因此,壽險公司應充分借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗,盡快建立起科學的資產(chǎn)負債管理系統(tǒng),對公司的資產(chǎn)和負債進行科學的匹配管理,以更好地規(guī)避利率風險。為提高保險公司資產(chǎn)負債管理的有效性,在壽險公司建立風險管理體系和內控機制、提升風險管理方法和技術水平的同時,國家應出臺相關政策,逐步放寬保險投資的范圍:一是進一步放寬保險資金投資債券特別是中、長期債券的范圍和比例;二是本著防范風險、長期投資的原則,允許保險公司參與資質優(yōu)良上市公司的國有股減持;三是允許壽險資金參與國內外基礎設施建設等風險較小、現(xiàn)金流穩(wěn)定的項目;四是允許壽險資金直接投資股票,但同時對投資比例進行合理限制,并建立獨立的托管機制,嚴控直接人市的風險;五是通過國內機構投資者赴海外投資資格認定制度推進保險資金的海外投資進程,利用香港等海外成熟的資本市場,提高保險資金運用的綜合收益率。

參考文獻:

1.陳文輝、曹勇:《國外壽險公司利率風險情況研究》,載《保險研究》,2001(8)。

2.王:《論壽險產(chǎn)品的利率風險管理》,載《保險研究》,2002(2)。

篇9

關鍵詞：資金運用；投資渠道；資金收益

1 我國保險資金運用的現(xiàn)狀

1.1 保險資金運用規(guī)模不斷擴大

近年來,伴隨著我國保險業(yè)的快速發(fā)展,我國的保險費收入和保險資金規(guī)?？焖僭鲩L。截至2010年8月末,保險資金運用余額達到4.3萬億元,是2003年的5倍(見表1)。

1.2 保險資金運用結構不斷完善

2004年以前,我國保險資金的銀行存款最高占比超過了80％；2005年以來擴展到境外投資、基礎設施投資、股權投資、不動產(chǎn)等領域,保險資金運用分散化、多元化趨勢明顯。截至2010年8月末,銀行存款占29.7％,債券投資占50.5％,權益類資產(chǎn)占16.9％,其他投資占2.9％,保險資金運用結構不斷得到完善(見表2)。

1.3 保險資金運用收益不斷提高

2001—2004年,保險資金運用收益率偏低。2007年我國保險資金運用帶來收益超過了前五年的總和,資金運用收益率達到12.17%。2008年,保險資金運用收益率受國際金融危機的不利影響急劇下降到1.91%。2009年隨著經(jīng)濟的逐步回升,保險資金運用實現(xiàn)收益率6.41%。

2 我國保險資金運用存在的問題

2.1 保險資金運用的實際渠道狹窄

近年來,我國保險資金的運用渠道不斷擴展,但保險資金的實際運用渠道仍處于初級階段。目前,我國保險資金投資于銀行存款的比例偏高,截至2010年8月末,銀行存款占比29.7％,遠高于英國、日本等保險市場成熟國家約5%的比重。銀行存款和債券仍占絕對份額,不動產(chǎn)、基礎設施建設、非上市股權等保險資金涉足較少。截至2010年上半年還有約萬億元保險資面臨配置難題。

2.2 資本市場的不完善制約保險資金運用的效益

完善的資本市場是保險投資的必要條件。完善的資本市場可以為保險投資專業(yè)化操作下進行的長線投資、分散風險以及有效運用投資組合提供現(xiàn)實可能。但是目前我國資本市場存在著諸多不足,如資本市場產(chǎn)品選擇有限、產(chǎn)品創(chuàng)新能力較低、市場法規(guī)制度不健全等。這些與保險投資所需的完善的資本市場相矛盾。2008年,由于受特大自然災害和國際金融危機的沖擊,再加上資本市場配套制度不健全,缺乏多層次金融產(chǎn)品體系,資金運用選擇工具少，使保險資金運用收益率驟然降到了1.91％。

2.3 保險資金運用的資產(chǎn)負債結構不匹配

據(jù)統(tǒng)計,我國壽險公司中長期資產(chǎn)與負債的不匹配程度已超過50%,且期限越長,不匹配程度越高,有的甚至高達80%。期限結構與數(shù)量的不匹配,特別是可供壽險公司投資的收益率較高的中長期金融資產(chǎn)規(guī)模太小、品種過少,直接限制了我國壽險公司的資產(chǎn)與負債匹配,嚴重地影響了保險資金循環(huán)和資金運用的收益。

2.4 保險資金運用缺乏相應的投資人才

按照保險資金運用管理的資產(chǎn)組合理論和資產(chǎn)負債管理理論的要求,只有相匹配的多元化投資組合才能滿足保險資金運用風險的最小化和收益的最大化,最終實現(xiàn)安全性、流動性和收益性有機統(tǒng)一的目標。然而,目前國內保險公司的資金運用水平普遍不高,其中保險投資人才的匱乏是很重要的原因。保險公司缺乏具有較高專業(yè)性、技術性的資金運用管理人才,投資經(jīng)營不穩(wěn)定,投資效益低下。

2.5 監(jiān)管缺乏嚴格的責任追究制度

目前,我國保險業(yè)資金集中度已達90%以上,9家保險資產(chǎn)管理公司管理著全行業(yè)80%以上的資產(chǎn),超過70%的保險公司設立了獨立的資產(chǎn)管理部門。而且多數(shù)公司采取的內設投資部門模式的最大弊病是資金運用程序簡單,容易出現(xiàn)暗箱操作。

3 我國保險資金運用的對策

3.1 完善相關的法律法規(guī)

法律是風險管理的制度基礎,有利于維護保險資金運用行為公平、有效地進行,有利于提高保險資金管理的水平。一些保險業(yè)高度發(fā)達的國家,如美國、英國、日本,其保險資金運用取得顯著成效的原因之一就在于它們具有完善的保險資金運用的法律法規(guī)。我國應逐步建立保證投資市場公平、有效交易的法律法規(guī)和制度,完善保險資金運用的法律法規(guī),保證市場交易有法可依,保證保險資金運用的安全性,提高保險資金運用收益。

篇10

關鍵詞：保險公司；保險業(yè)資金；保險代位權；保險合同的無效

保險是當今世界各國重要的民商法律制度和經(jīng)濟制度。它擔負著組織社會基金，確保社會經(jīng)濟生活的穩(wěn)定和安寧的任務。在現(xiàn)代社會中作為一種行業(yè)性法律制度，保險法是國家法律體系的一部分。我國加入WTO后，作為其成員國必須遵守《服務貿易總協(xié)定》以及附件和《全球金融服務貿易協(xié)議》等世界貿易組織實體法律文件的規(guī)則。同時在世界貿易組織體制下，我國的保險法與其他成員國的保險法律應當與有較強的相似性。然而，我國保險法的有些規(guī)定與WTO成員國保險法律相關規(guī)定在很多方面不一致，有些甚至存在沖突，致使政府保險監(jiān)管不力，保險關系人在進行保險投保和理賠時，面臨法律上的沖突和障礙，從而影響投保人和保險人的利益。為此，筆者對入世后我國保險法的完善，略陳管見，以求教于同仁。

一、關于保險公司的組織形式

所謂保險公司的組織形式，是指保險公司以何種機構來經(jīng)營保險業(yè)務。保險公司的組織形式對保險業(yè)的經(jīng)營和監(jiān)管能產(chǎn)生重大影響。世界各國和地區(qū)的保險法律對保險公司的組織形式都有特別規(guī)定且都進行嚴格限制，以確保保險業(yè)的健康發(fā)展。現(xiàn)在除英國、美國等極少數(shù)國家和地區(qū)外，其余各國均禁止個人經(jīng)營保險業(yè)務，保險經(jīng)營者必須是法人或組織。一般來說，經(jīng)營保險業(yè)務的法人或組織包括公司制和非公司制兩類。公司制包括股份有限公司、有限責任公司和相互保險公司等形式，非公司制包括保險合作組織及其它類型的互助團體。[1]（P297）如相互保險社等。其中股份有限公司因其參加人數(shù)無限制，資金容易募集，且股東責任有限，十分有利于保險公司經(jīng)營特點而成為保險公司的主要組織形式。當今世界保險法律幾乎大都規(guī)定保險公司的組織形式可以采用股份有限公司的形式。我國保險法對此也有明文規(guī)定，除了幾家國有保險公司外，（根據(jù)公司法的精神，國有獨資保險公司并非典型的商事公司，而屬于一種國有企業(yè)。參見漆多俊《中國公司法立法與實施的經(jīng)驗、問題及完善途徑》，載《中南工業(yè)大學學報》（社科版），2002年第1期。因此筆者認為保險法作為一部不以所有制為標準來劃分公司類別的法律，對國有獨資保險公司沒有必要進行硬性規(guī)定。目前，幾家國有獨資保險公司如中國再保險公司、中國人民保險公司等正在進行股份制改革。國有獨資保險公司就此也將成為中國乃至世界保險法上的歷史。）其余均為股份有限公司。然而，我國保險法卻沒有明確規(guī)定相互保險公司的組織形式。在WTO成員國中，相互保險公司是普遍存在的保險業(yè)特有的公司組織形式?！霸诟鲊P于公司的法律中，一般都只認可有限責任公司和股份有限公司是合法的公司組織形式，但是各國的保險法卻普遍承認相互保險公司是保險業(yè)經(jīng)營的另一個合法組織形式?！盵1]（p304）在相互保險公司中，沒有真正的股東，經(jīng)營方式是由投保人先行繳納相當?shù)馁Y金，用以支付費用和事業(yè)資金。而且，在相互保險公司中，只有保單持有人，保單持有人投保以后，同時成為公司的成員，成員在公司的法律地位類似于股份有限公司的股東。相互保險公司經(jīng)營如有盈余，因無股東分配，完全由成員共享或分別攤還或留作公積金，因此保單持有人投保以后，享有作為被保險人的保險保障權利和享有作為成員對公司資產(chǎn)的所有權和收益權。如在日本保險業(yè)法中規(guī)定的相互保險公司中，投保人作為法人的成員，以從事相關保險為目的，成員向公司交納保險費，公司對此進行保險給付的形式從事保險業(yè)務，出現(xiàn)盈余時，對成員進行分配。[2]（p156）據(jù)統(tǒng)計，在日本經(jīng)營人身保險業(yè)務的公司共23家，其中采用相互保險公司的達16家，而采用股份有限公司的僅有7家。[3]（p233）在美國，許多最大型的保險公司都是相互保險公司，其承保了約三分之一的財產(chǎn)險業(yè)務和責任保險業(yè)務以及一半左右的壽險業(yè)務。[4]（p157）而我國現(xiàn)在沒有一家相互保險公司，因此，根據(jù)現(xiàn)代保險業(yè)的發(fā)展趨勢以及WTO成員國關于保險公司的組織形式的立法實踐，保險法應明確規(guī)定“保險公司可以采用相互保險公司的組織形式”。

二、關于保險的分類

保險應當如何分類也直接影響到保險公司的經(jīng)營和監(jiān)管。由于現(xiàn)代保險業(yè)已經(jīng)發(fā)展到相當復雜的程度，因此難以通過固定的標準對保險予以嚴格的劃分。（因為有許多保險的命名，是由歷史演變而來的，如汽車保險、盜竊保險等。參見陳曉興主編：《保險法》，法律出版社1999年版，第18頁。這些由歷史演變而來的保險，產(chǎn)生的條件也是不確定的。因而對其進行分門別類的確困難。）但總體上以保險標的的性質和保險金賠付的性質為依據(jù)對保險的立法分類影響最深。[5]（p105）以保險標的性質為依據(jù)，可將保險分為財產(chǎn)保險和人身保險二類。以保險金額賠付性質分類可將保險分為定額保險（fixed-suminsurance）和補償保險（indemnityinsurance）。但根據(jù)保險業(yè)的世貿規(guī)則及國際慣例，保險的分類是以兩者兼顧作為其標準的。即保險的分類一是要遵循本國保險業(yè)習慣、突出別國保險特點，二是要注重與國際保險市場的現(xiàn)行標準相互銜接，以便在保險經(jīng)營管理、會計核算、信息技術等方面進行比較與借鑒，其中最為重要的還是第二點。因此，根據(jù)WTO《服務貿易總協(xié)定》對保險的分類，我國保險法應當將保險的分為壽險和非壽險兩類。壽險也就是人壽保險，指保險期間較長，以被保險人生存或死亡為保險事故的保險業(yè)務。它包括死亡保險、定期生存保險、兩全保險以及年金保險等。非壽險指壽險以外的一切保險業(yè)務，包括財產(chǎn)保險和意外傷害保險。這種分類有兩方面的意義：其一，壽險的保險期間較長（一般為3年或5年以上），保險費和責任準備金的計算規(guī)則是以人的生命表、預定利息表、預定費率表等因素為標準的，而非壽險由于其保險期間一般較短（有的只有幾個月），保險費率的計算規(guī)則是以保險標的損失率等因素為標準來計算的，責任準備金是按保險費收入的一定比例計算的。因而采用這種分類，有利于保險公司的經(jīng)營和政府的專業(yè)化管理。其二，在國外，保險分業(yè)經(jīng)營是針對財產(chǎn)保險和人壽保險而言，即“產(chǎn)壽險”分業(yè)經(jīng)營，而非“產(chǎn)人身險”分業(yè)經(jīng)營，壽險以外的其他人身保險業(yè)務，如意外傷害保險、健康保險，是允許產(chǎn)險公司經(jīng)營的。（在國外，如英國把意外傷害保險和健康保險稱為“第三領域”（交叉的）的保險業(yè)務，人壽險公司和財產(chǎn)險公司都可以經(jīng)營。其他國家如英國、加拿大、法國、德國、日本都有類似的規(guī)定。參見編委會：《各國保險法規(guī)制度譯編》中的相關國家的規(guī)定，中國金融出版社1996年9月版）而我國保險法第91條則將保險經(jīng)營界定為財產(chǎn)保險和人身保險分業(yè)經(jīng)營，因此，一些本來應當可以由財產(chǎn)險公司經(jīng)營的業(yè)務，因其屬于人身險業(yè)務，而不能經(jīng)營，無論是從保險理論，還是保險實踐，都是不符合國際保險慣例的。如果保險法把保險業(yè)務劃分為壽險和非壽險，則可以避免這種矛盾。（《保險法》（修正案）擬規(guī)定“經(jīng)營財產(chǎn)保險業(yè)務的保險公司經(jīng)保險監(jiān)督管理機構核定，可以經(jīng)營短期健康保險業(yè)務和意外傷害保險業(yè)務”，應當說，這種規(guī)定符合保險的理念和精神以及國際慣例，但卻遭到多方人士的反對，筆者不思其解。）

三、關于保險業(yè)資金運用及監(jiān)管

保險業(yè)為金融業(yè)，與一般的生產(chǎn)型企業(yè)不同，它的資金可分為自由資金和他人資金。保險公司通過運用保險資金獲取收益，使保險資金保值增值，從而增強保險公司的資金實力以期有更高的償付能力。世界各國都制定法律法規(guī)管制保險業(yè)的投資，包括投資范圍以及投資的寬嚴度等。歸結起來，有美國等的嚴格限制主義和英國等的自由公示主義兩種。如在美國各州法就保險公司對于公司債券、不動產(chǎn)、放款等各項投資業(yè)務均有一定規(guī)定，不得稍有逾越，僅在規(guī)定范圍內自由運用資金。在英國，對于保險業(yè)的資金的運用并未有積極的規(guī)定，保險業(yè)在一定的管制下的自行決定其投資項目范圍。保險公司除依法將營業(yè)報告書、資產(chǎn)負債表及損益計算書送請工部外，政府對與保險業(yè)的經(jīng)營及資金運用不加任何限制和監(jiān)督，一無資金運用的詳細規(guī)定或準則，完全準許保險業(yè)以“自律”（self-control）方式，自主經(jīng)營其業(yè)務和運用資金。[6]（p150—153）近年來，我國學者對保險業(yè)資金運用提出了諸多見解，但一般認為采納英國的自由公示主義模式，但對于這種自由應達到何種程度沒有細究。

我國保險法第104條規(guī)定“保險公司的資金運用，限于在銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務院規(guī)定的其他資金運營方式。保險公司的資金不得用于設立證券經(jīng)營機構和向企業(yè)投資。”顯然這條規(guī)定同世界其他國家相比是過嚴。因此有的學者提出，在修正保險法時應全面放開保險公司資金投資渠道，其“開放程度”至少不應低于8年前的《保險法（草案）》（《保險法（草案）》第106條第一款規(guī)定：“保險公司的資金運用，除存款外，以下列形式為限：（一）購買有價證券；（二）不動產(chǎn)投資；（三）委托信托公司投資；（四）以保險單作抵押的放款；（五）國務院規(guī)定的其他資金運用形式。”），而且應當把“保險公司的資金不得用于設立證券經(jīng)營機構和向企業(yè)投資”的禁止性規(guī)定刪去。[7]（p81）筆者亦認同這種主張，但同時對這種全面放開卻深表擔憂。對于激進、冒險的“投機”行為，如果沒有配套的管理和監(jiān)督措施，很難使保險公司的投資行為符合安全性、流動性和盈利性原則?！巴顿Y”和“投機”不同，前者系借資金穩(wěn)妥利用獲取利潤，后者以極大風險牟取暴利。如對資金的運用無適當?shù)囊?guī)定及監(jiān)督，業(yè)者必已受利益之引誘，從事投機而導致資產(chǎn)虧損。[6]（p155）因此，筆者認為，放開保險投資需要同時采取以下措施：其一，設立保險基金管理公司，即通過專項募集保險公司可運用的保險基金而設立的投資基金公司來管理保險基金。法律在這里的最佳選擇是在設計上，應參照現(xiàn)代企業(yè)制度中公司治理結構的思想，建立一種保險基金持有人（保險公司）、保險基金管理人和保險托管人三者各負其責、協(xié)調運轉、有效制衡、專家理財、利益共享、風險共擔的治理結構。[8]（p5）在這種投資基金管理公司的管理下，使保險資金的運用做到既安全又可靠且能盈利。當然，保險基金管理公司必須接受國家的監(jiān)督管理，而且應當根據(jù)國家立法同保險公司簽訂詳盡的投資管理協(xié)議，包括保險公司的投資目標、資產(chǎn)分配和風險控制要求，基金管理公司進行投資決策和操作的權利、信息披露、收費以及托管機構等條款。（關于專業(yè)化的基金管理公司的運作模式，請參見《保險公司投資管理的國際經(jīng)驗及其比較》，載《中國保險報》2001年11月8日。）這里需要保險法設專章專節(jié)予以規(guī)定，使保險法對保險資金運用的范圍和方式在宏觀上一步到位，與世界貿易組織成員國的相關法律接軌。

其二，建立資產(chǎn)負債管理評價體系。歷史和經(jīng)驗表明，資產(chǎn)負債管理是保證保險公司穩(wěn)健經(jīng)營和發(fā)展的基礎。保險公司投資的首要目標不是追求利益的最大化，而是根據(jù)產(chǎn)品和負債的期限，在投資市場上匹配相應的資產(chǎn)并進行分配。根據(jù)美國、澳大利亞和香港保險投資的經(jīng)驗，我們應當建立一個綜合性的資產(chǎn)負債管理評價體系。其目標就是要通過秩序性的協(xié)調資產(chǎn)與負債的關系，調整資產(chǎn)與負債的戰(zhàn)略，在風險可行性和界限下達到投資的收益目標。具體而言，就是控制并穩(wěn)定公司與投資相關的市場份額；提高償付能力；通過投資回報支持產(chǎn)品的定價等。而且應明確規(guī)定資產(chǎn)負債管理評價體系的具體任務，從不同層次（產(chǎn)品、公司、集團）對負債特性進行分析，預測現(xiàn)金流；制定資產(chǎn)負債管路和投資的政策和指導原則；根據(jù)投資的限制政策和負債期限實行資產(chǎn)分配。（關于資產(chǎn)負債管理，請參見《保險公司投資管理的國際經(jīng)驗及其比較》，載《中國保險報》2001年12月13日。）這里需要制定行政法規(guī)或者行政規(guī)章，以同保險法相適應。

四、關于保險合同的無效的原因

同WTO成員國的保險合同的無效制度相比，我國保險合同的無效制度不很完善。（保險合同是合同中的一種，我國合同法第52條所規(guī)定的合同無效的五種情形和《合同法》第53條規(guī)定的二種免責條款無效的情形，應當是保險合同的無效的原因。在此不予討論。）特別是保險法對保險合同的無效的原因同WTO成員國的保險法相差很遠。WTO成員國的保險立法關于保險合同的無效的原因主要表現(xiàn)在：1.無保險利益的保險合同。保險利益構成保險合同的效力要件，對于保險合同的效力具有基礎性評價意義。[5]（P140）各國法律都把保險利益作為保險合同生效的條件，投保人或被保險人對保險標的應當具有保險利益，不具有保險利益的，保險合同無效。如英國的《人壽保險法》規(guī)定：“人壽保險的投保人與被保險人之間必須具有保險利益，否則保險合同無效?！薄兑獯罄穹ǖ洹芬?guī)定：“在保險應當開始時，如果被保險人對損害賠償不存在保險利益，則該損害保險契約無效。”其要求在保險合同開始后，被保險人對保險標的具有保險利益。而我國澳門地區(qū)商法典卻要求訂立保險合同時，被保險人對保險標的具有保險利益。該法第995條規(guī)定：“損害保險合同，如訂立時被保險人對損害賠償無保險利益，則無效?！睆囊陨弦?guī)定來看，保險利益構成保險合同的效力要件，缺少這個要件，保險合同無效。一般來說，這個要件包括三個內容：其一，投保人必須對保險標的具有保險利益，否則不能投保；其二，投保人或被保險人須與保險契約有效期間內維持保險利益，否則保險契約失效；其三，保險事故發(fā)生時原則上應有保險利益，否則不能提出索賠。[9]（P63）然而，我國保險法對此規(guī)定不很完善，根據(jù)保險法第11條第一款“投保人對保險標的應當具有保險利益。投保人對保險標的不具有保險利益的，保險合同無效”的規(guī)定來看，顯然，它只是明確規(guī)定投保人投保時對保險標的應當具有保險利益，而沒有規(guī)定被保險人在保險效力期間應當對保險標的具有保險利益。依保險法理，投保人在訂立保險合同時，應當對保險標的具有保險利益，在保險合同成立后，由于被保險人依照保險合同享有權益，因此，在保險合同的效力期間內，被保險人對保險標的應當具有保險利益。否則，如果發(fā)生損害時，被保險人對保險標的不具有保險利益，而又獲得保險給付，屬于民法上的不當?shù)美?。而且，否認被保險人對保險標的應當具有保險利益，這也與填補損害的保險理念相背離。因此，有學者認為，出險時，被保險人是否具有保險利益是判斷保險合同的效力的最關鍵的問題。[10]（P145）由是觀之，我國保險法應當規(guī)定，在保險效力期間，如果被保險人對損害賠償不存在保險利益，則該保險合同無效。

2.危險不存在的保險合同。危險是保險的第一要素?！盁o危險即無保險”。保險的功能在于保險人通過承保風險，填補投保人或被保險人的損害，如果危險不存在，保險也就失去了存在的意義。所以，對于保險危險已發(fā)生或已經(jīng)消滅的情況，或者危險依一般人的理解不可能發(fā)生，也就是說投保人或被保險人根本沒有遭受損失的可能，保險合同無效。對此，世界各國保險立法均有明確規(guī)定。歸納起來有兩種立法例，一種以意大利和我國澳門地區(qū)等為典型，規(guī)定保險合同只要不存在危險，保險合同就無效。如《意大利民法典》第1895條規(guī)定：“如果風險從未存在過或者契約締結前危險已不再存在，則契約無效?！薄栋拈T商法典》第976條第一款規(guī)定：“如訂立合同時危險已不再存在或保險事故已經(jīng)發(fā)生，保險合同無效?！绷硪环N以日本和我國臺灣地區(qū)等為典型，賦予當事人以“不知情權”，也就是說，客觀上危險已經(jīng)發(fā)生或危險已經(jīng)不存在，但雙方當事人主觀上都不知道危險不存在或已經(jīng)發(fā)生，則保險合同仍為有效。如《日本商法典》第642條規(guī)定：“在訂立保險契約的當時，當事人一方或被保險人已經(jīng)知道危險（事故）不會發(fā)生或已經(jīng)發(fā)生時，該保險契約無效?！蔽覈_灣地區(qū)保險法第51條就明確規(guī)定：“保險契約訂立時，保險的危險已經(jīng)發(fā)生或已消滅者，其契約無效；但為雙方當事人所不知者，不在此限?！睆纳鲜鰞煞N立法例來看，第二種立法例顯然有其優(yōu)點，給予當事人以不知情權，體現(xiàn)了法律的公正。我國大陸地區(qū)保險法對此沒有明文規(guī)定，在修改保險法時應當借鑒第二種立法例加以完善，明定在訂立保險合同時，當事人一方或被保險人已經(jīng)知道危險不會發(fā)生或已經(jīng)發(fā)生時，該保險契約無效。

3.惡意復保險的保險合同。復保險又叫重復保險，是指投保人對同一保險標的，同一保險利益，同一保險事故與數(shù)個保險人分別訂立數(shù)個保險合同的行為。從復保險的概念可以看出，在復保險里，一方為“同一投保人，”另一方為“數(shù)個保險人”，同一投保人與數(shù)個保險人之間，并存著數(shù)個保險合同，在危險發(fā)生時，分別向數(shù)個保險人請求理賠，因此，極為發(fā)生道德風險，極有可能產(chǎn)生超額理賠現(xiàn)象。世界各國保險法因此對復保險都有嚴格的法律規(guī)定，都要求投保人應將復保險的有關情況通知各保險人。投保人如果故意不為通知義務，則構成惡意復保險，且各保險合同無效。（但有學者認為，重復保險的成立，應以投保人與數(shù)保險人分別訂立的數(shù)個保險合同同時存在為必要。如果投保人先后與兩個以上的保險人訂立保險合同，先成立的保險合同不是重復保險，因其合同成立時，尚未成重復保險的狀態(tài)。投保人事后與其他保險人訂立保險合同，故意不將先行訂立的保險合同的事實通知后一保險合同的保險人，后一保險合同應屬無效，不是說成立在先的保險合同也屬無效。這一結論已經(jīng)受到多數(shù)立法者、法院判決及學說的反對。參見《德國保險合同法》第59條；梁宇賢：《保險法》，臺灣瑞興圖書公司1995年2月版，第171頁；周玉華：《保險合同法總論》，中國檢察出版社2000年10月版，第250頁。）臺灣保險法第36條規(guī)定：“除另有約定外，在復保險情形時，投保人應將他保險人的名稱及保險金額通知各保險人?！钡?7條規(guī)定：“要保人故意不為前條之通知或意圖正當?shù)美鵀閺捅ｋU者，其契約無效?！?/p>

我國保險法未區(qū)分復保險的惡意和善意，只是規(guī)定，如果出現(xiàn)投保人惡意復保險時，沒有履行其如實告知義務而違約，保險人有權解除合同或拒絕賠償。顯然，這種規(guī)定是很模糊不清，不甚科學。便于法律的適用，無法同國際上保險立法接軌。我們應當根據(jù)投保人簽訂復保險時的主觀心理狀態(tài)來確定復保險的法律效力。凡是投保人出于惡意，以騙取保險金為目的而訂立的保險合同，應歸功于無效。

4.惡意超額保險的保險合同

所謂超額保險，就是保險合同所約定的保險金額大于保險價值的保險。當事人在簽訂保險合同時，保險金額和保險價值總是會出現(xiàn)不一致的情況。保險金額大于保險標的的價值，其超過部分是否有效，各國立法不盡一致。以德國、法國、瑞士等為代表的國家規(guī)定，如出于投保人為不法得利之目的，其契約全部無效；否則，超過部分為當然無效。如《德國保險法》第51第第3項規(guī)定，若投保人從超額保險中獲取不法的金錢利益，保險合同無效。以日本和我國大陸為代表的國家規(guī)定，無論投保人出于善意或惡意，保險契約的超過部分無效。如《日本商法》第631條規(guī)定，保險金額超過保險合同標的價值時，就其超過部分，保險合同無效。以我國臺灣地區(qū)為代表規(guī)定，如超額保險出于善意所致的，則其超過部分無效。如《臺灣保險法》規(guī)定：“保險金額超過保險標的價值而有詐欺的情況，除定值保險外，超過價值的部分也應屬于無效?！睆纳厦娓鲊⒎▉砜矗饔衅淇刹芍?，但相較起來，臺灣地區(qū)保險法甚為完備。超額保險應依當事人對于超額保險的產(chǎn)生是否具有惡意而論其結果。對于善意的超額保險，為防止被保險人正當?shù)美目赡?，超過的部分應屬于無效。而惡意的超額保險，由于是當事人的詐欺行為所致，因此，我們應當適用民法的“解除合同”立法，賦予保險人損害賠償請求權和解除合同權。