導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融危機(jī)的主要特征，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

［關(guān)鍵詞］金融危機(jī)；宏觀調(diào)控；財(cái)政

1 金融危機(jī)的影響

(1)背景。2008年下半年以來,由美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴快速席卷整個(gè)國際金融市場,演變成全球性金融危機(jī),世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯下滑,進(jìn)而使發(fā)達(dá)國家?guī)缀跽w陷入衰退。日本、歐洲一些國家都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退,世界經(jīng)濟(jì)增速放緩,悲觀的情緒在市場上蔓延,國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的劇烈變化使

(2)國內(nèi)影響。金融危機(jī)引起世界經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響。我國經(jīng)濟(jì)的主要特征是對(duì)外依存度高,我國出口占gdp比率約為40%,外貿(mào)依存度約為70%,世界經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)降低世界市場需求,使得我國出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊,經(jīng)濟(jì)增長面臨下行的風(fēng)險(xiǎn)。危機(jī)從外部增大了我國加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的壓力,顯示了我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的必要性和緊迫性。

篇2

關(guān)鍵詞:金融全球化;銀行;金融體系;金融風(fēng)險(xiǎn)

金融全球化是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢,也是我們探討國內(nèi)銀行業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要背景。隨著改革開放的不斷深入,尤其是中國加入WTO后金融行業(yè)的逐步開放,中國相對(duì)封閉的銀行業(yè)開始了融入全球化世界金融體系的征程?？梢哉f,金融全球化對(duì)于一國銀行業(yè)的發(fā)展是一柄“雙刃劍”,它在給予銀行業(yè)更多機(jī)遇的同時(shí),也加大了銀行業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)性。由此,理解金融全球化這一大背景以及認(rèn)識(shí)此背景給銀行業(yè)的發(fā)展帶來的風(fēng)險(xiǎn),顯得尤為重要。

一、金融全球化及其主要特征

金融全球化是一種金融現(xiàn)象,其表現(xiàn)為:金融業(yè)跨國發(fā)展,金融活動(dòng)按全球同一規(guī)則運(yùn)行,同質(zhì)的金融資產(chǎn)價(jià)格趨于等同,巨額國際資本通過金融中心在全球范圍內(nèi)迅速運(yùn)轉(zhuǎn),從而形成全球一體化的趨勢。這種趨勢體現(xiàn)在,世界各國、各地區(qū)在金融業(yè)務(wù)、金融政策等方面相互交往和協(xié)調(diào)、相互滲透和擴(kuò)張、相互競爭和制約,進(jìn)而使全球金融形成一個(gè)聯(lián)系密切、不可分割的整體。大規(guī)模的跨境資本流動(dòng)、快速的資本流動(dòng)、衍生市場的迅猛發(fā)展和廣泛的金融自由化等是金融全球化的主要特征。

金融全球化促使資金在全世界范圍內(nèi)重新配置,不僅使歐美等國的金融中心得以蓬勃發(fā)展,而且也使發(fā)展中國家,特別是新興市場經(jīng)濟(jì)國家獲得了大量急需的經(jīng)濟(jì)發(fā)展啟動(dòng)資金。世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融全球化的推動(dòng)。但是,金融全球化所體現(xiàn)的金融業(yè)的全球性合作也有其另一面。隨著金融全球化的不斷推進(jìn),國家債務(wù)危機(jī)、區(qū)域性和全球性金融危機(jī)爆發(fā)的頻率逐漸加大,對(duì)于全球其他國家和地區(qū)的影響也逐漸加深。如拉美債務(wù)危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)、東亞金融危機(jī)、由美國開始并波及全球的次貸危機(jī),以及近期的迪拜金融危機(jī)等,不僅對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)造成全方位、多層面和深層次的影響,更使得全世界經(jīng)濟(jì)受到極大的影響。面對(duì)金融全球化的利弊,經(jīng)濟(jì)學(xué)者一致認(rèn)為融入全球化金融體系是發(fā)展和壯大中國銀行業(yè)的必經(jīng)之路,要使得中國銀行業(yè)穩(wěn)定和快速地在全球化金融環(huán)境中良好的發(fā)育,其關(guān)鍵是要理清在此背景下,尤其是在當(dāng)前世界金融危機(jī)還沒有消亡的情形下,中國銀行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

二、金融全球化背景下中國銀行業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

銀行處于中國整個(gè)金融體系的核心,同時(shí)也是中國金融體系中最為薄弱的環(huán)節(jié)。改革開放30年的時(shí)間里,中國銀行業(yè)一直遵循有計(jì)劃、有步驟、分層次、分階段的審慎開放原則,逐步融入世界金融體系。隨著改革開放的不斷深入,尤其是中國加入WTO后金融行業(yè)的逐步開放,中國銀行業(yè)融入全球化世界金融體系的速度加快。在此情況下,尤其是在當(dāng)前世界金融危機(jī)還沒有消亡的情形下,中國銀行業(yè)面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)。

(一)海外業(yè)務(wù)拓展過程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)

在金融全球化的推動(dòng)下,中國部分商業(yè)銀行在積極應(yīng)對(duì)外資銀行競爭的同時(shí),也在積極地開展海外業(yè)務(wù),并將其視為應(yīng)對(duì)全球化銀行市場競爭的重要舉措。值得注意的是,當(dāng)前的金融動(dòng)蕩為中資銀行走出去,特別是參與國際并購提供了較多機(jī)會(huì)。隨著外資金融巨頭在金融危機(jī)中遭受損失,中國銀行業(yè)在海外逐步顯示出優(yōu)勢,海外業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速發(fā)展的態(tài)勢。

海外并購和設(shè)立海外分支機(jī)構(gòu)是中國銀行海外業(yè)務(wù)的主要形式。工商銀行于2006年收購印尼哈里姆銀行,完美進(jìn)軍南亞。2007年工商銀行收購澳門最大本地銀行誠興銀行。2008年工商銀行悉尼、紐約分行相繼開業(yè),完成“突破美澳”階段性戰(zhàn)略目標(biāo);收購非洲最大銀行南非標(biāo)準(zhǔn)銀行股權(quán)打開非洲市場大門;迪拜子銀行和多哈分行成立,填補(bǔ)中東地區(qū)的空白。截至2008年末,工商銀行境外機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模較上年同期增長了約15%,盈利能力繼續(xù)提升。截至2008年底,中國銀行已在全球29個(gè)國家和地區(qū)建立800多家分支機(jī)構(gòu),并與1500家國外行及其47000家分支機(jī)構(gòu)保持了業(yè)務(wù)關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示,截至2007年末,中資銀行海外資產(chǎn)已達(dá)到2727.6億美元,比1987年的123.2億美元增長了22倍。

然而,在良好的發(fā)展態(tài)勢下應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到,海外發(fā)展是一盤極具挑戰(zhàn)的棋局,其間充滿了許多風(fēng)險(xiǎn)。一方面,不同的文化,不同的法律制度,“落棋子”方式各不相同,尤其是西方發(fā)達(dá)國家銀行復(fù)雜的財(cái)務(wù)情況極有可能會(huì)將中資銀行拉入深淵;另一方面,海外擴(kuò)展必然會(huì)受到來自當(dāng)?shù)劂y行業(yè)的猛烈沖擊,尤其是在新一輪的國家或地區(qū)保護(hù)主義抬頭的趨勢下,中資銀行的海外業(yè)務(wù)必將受到一定程度的擠壓。

(二)信用風(fēng)險(xiǎn)凸顯

目前中國商業(yè)銀行的存貸款利差收益占銀行總收入的85%以上,由此可以看到,信用風(fēng)險(xiǎn)仍是銀行業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)代意義上的信用風(fēng)險(xiǎn)不僅包括傳統(tǒng)意義上的貸款違約風(fēng)險(xiǎn),也包括借款人違約可行性發(fā)生變化而給銀行資產(chǎn)造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。長期以來,中國銀行業(yè)不良貸款率居高不下。2002年,中國銀行業(yè)不良貸款率高達(dá)23.6%,不良貸款余額達(dá)26300億元。2007年年底,不良貸款率雖已降為6.7%,但不良貸款余額仍高達(dá)12684.2億元,其中,全國農(nóng)村信用社不良貸款率仍高達(dá)9.3%,歷史存量不良貸款包袱還有6900億元,其中貸款損失約在4000億元,這些不良貸款給中國銀行業(yè)帶來了巨大程度的信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),在保增長、促發(fā)展的金融政策的指引下,以及面對(duì)息差收窄和資本市場不景氣所帶來的非利息收入減少的壓力,商業(yè)銀行仍然鐘情于有政府背景的貸款項(xiàng)目,這必然帶來對(duì)國有大型企業(yè)、各級(jí)政府重點(diǎn)項(xiàng)目的信貸集中投放,勢必會(huì)給銀行埋下潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),受金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行的影響,行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯,特別是以房地產(chǎn)、出口型企業(yè)等為代表的與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)的行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)加大。

值得注意的是,銀行業(yè)的發(fā)展具有典型的順周期特征。從2003-2007年,中國GDP已經(jīng)連續(xù)5年保持兩位數(shù)增長,年均增長10.8%;與此同時(shí),銀行業(yè)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模年均增長17.35%,稅前利潤年均增長96.28%。近兩年來良好的經(jīng)營環(huán)境極大地改善了國內(nèi)銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量,主要商業(yè)銀行不良貸款率由2003年的17.9%下降到了6.7%。截至2008年9月末,國內(nèi)商業(yè)銀行不良貸款余額1.27萬億元,比年初減少30.2億元;不良貸款率5.49%,比年初下降0.67個(gè)百分點(diǎn)。雖然整體不良貸款水平持續(xù)“雙降”,但是正因?yàn)殂y行具有親經(jīng)濟(jì)周期性的特征,在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期中客戶的償債能力的下降使銀行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)上升,這主要反映為過去幾年中所表現(xiàn)出的不良貸款率、不良貸款余額的“雙降”良好態(tài)勢難以繼續(xù)維系。數(shù)據(jù)顯示,從2008年第二季度開始,銀行不良貸款余額有上升勢頭,關(guān)注類貸款向下遷徙的趨勢增強(qiáng),這都將最終影響銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量。

(三)操作風(fēng)險(xiǎn)突出,盈利能力將會(huì)受到挑戰(zhàn)

目前銀行內(nèi)控還不完善,操作風(fēng)險(xiǎn)問題也比較突出,近年來部分銀行相繼發(fā)生了一些違規(guī)操作和重大的操作風(fēng)險(xiǎn)案件。目前來看,無論是大型銀行,還是中小銀行,無論是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū),還是經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū),內(nèi)控是銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中的一個(gè)短板。過去幾年以來,銀行利差在逐步縮小,目前,中國銀行的利差還保持在2%-3%的較高水平,長期來看此水平也是比較高的,競爭激烈的國際銀行利差要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這一水平。此外,金融脫媒將是一個(gè)長期的趨勢,國內(nèi)信貸渠道占絕對(duì)主導(dǎo)地位的形勢將會(huì)有所改變,直接融資包括股票市場、債券市場將會(huì)起到越來越重要的作用,這種趨勢總體上說會(huì)有利于中國金融市場的深化,但對(duì)銀行業(yè)而言競爭和盈利的壓力會(huì)越來越明顯。

三、金融全球化背景下中國銀行業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的措施

(一)依據(jù)實(shí)際情況調(diào)整海外業(yè)務(wù)戰(zhàn)略與策略

隨著中國銀行業(yè)的海外業(yè)務(wù)拓展的速度加劇,所遭受的預(yù)期阻力也會(huì)越來越多。為此,中國銀行業(yè)應(yīng)該做到以下幾點(diǎn):第一,海外業(yè)務(wù)的開展應(yīng)立足于長遠(yuǎn)的、可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略思路。中國銀行業(yè)拓展海外業(yè)務(wù)、實(shí)施國際化戰(zhàn)略的必要前提是堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展的道路。面對(duì)當(dāng)前的金融形勢,中國銀行業(yè)需要立足自身發(fā)展,摒棄機(jī)會(huì)主義投資思維,以企業(yè)長遠(yuǎn)戰(zhàn)略作為國際化經(jīng)營的基礎(chǔ),理性的戰(zhàn)略投資才是明智的選擇。第二,中國銀行業(yè)的海外業(yè)務(wù)必須建立在價(jià)值投資的基礎(chǔ)上,應(yīng)做好對(duì)國外情況的深入分析,并將海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)納入銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系中來,對(duì)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的分析和評(píng)估,并實(shí)施有效的監(jiān)控。第三,積極與外國政府和金融機(jī)構(gòu)的交流、溝通和磋商,做好宣傳攻勢。中國大多數(shù)開展海外業(yè)務(wù)的銀行都具有國有化背景,因此,在開展海外業(yè)務(wù)時(shí),其商業(yè)行為常常被“扣上”政治的帽子,這些從一定程度上阻礙了中國銀行業(yè)海外業(yè)務(wù)的開拓。因此,積極地宣傳對(duì)于打消外國政府對(duì)國有商業(yè)銀行身份的疑慮是一種有效的手段。

(二)積極防范信用風(fēng)險(xiǎn)

目前中國銀行業(yè)潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為:中長期貸款比例偏高、大額貸款比例偏高、政府背景類企業(yè)貸款比例偏高。由于中長期貸款占比上升,定期存款占比趨降,存貸款期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配壓力開始顯現(xiàn)。要使得信用風(fēng)險(xiǎn)得到有效防范應(yīng)采取以下措施:第一,重點(diǎn)防范房地產(chǎn)貸款的違約信用風(fēng)險(xiǎn)。中國銀行業(yè)要從美國次貸危機(jī)中吸取足夠的教訓(xùn),要高度重視防范購房者和房地產(chǎn)開發(fā)商貸款違約的信用風(fēng)險(xiǎn)。必須認(rèn)真執(zhí)行人民銀行和銀監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定,必須嚴(yán)格房地產(chǎn)開發(fā)貸款管理。第二,銀行要定期對(duì)大額貸款施行信用評(píng)估,對(duì)于新產(chǎn)品或業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),銀行應(yīng)制定恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理程序和風(fēng)險(xiǎn)控制措施。第三,必須堅(jiān)持在授信標(biāo)準(zhǔn)下運(yùn)營,并且對(duì)單個(gè)交易對(duì)象和關(guān)聯(lián)交易對(duì)象群體都建立授信限額。第四,在防范衍生產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)方面,是要選擇能守信的交易對(duì)手與其交易,同時(shí)從事衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)必須有能力每天對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、交易頭寸和市場變化進(jìn)行監(jiān)控,能及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),及時(shí)采取止損措施。

(三)加強(qiáng)操作風(fēng)險(xiǎn)管理,大力推動(dòng)金融創(chuàng)新

操作風(fēng)險(xiǎn)管理方面,中國銀行業(yè)要從內(nèi)控入手,大力防范操作風(fēng)險(xiǎn)。要進(jìn)一步完善中國銀行業(yè)治理結(jié)構(gòu),建立健全內(nèi)控機(jī)制,嚴(yán)肅案件查處制度,落實(shí)責(zé)任追究,加快建立防范案件風(fēng)險(xiǎn)的長效機(jī)制。同時(shí),要積極應(yīng)對(duì)金融脫媒挑戰(zhàn),大力推動(dòng)金融創(chuàng)新。中國銀行業(yè)要根據(jù)新形勢,積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略和信貸結(jié)構(gòu),加大持續(xù)創(chuàng)新力度,大力開拓以增加非利息收入為基礎(chǔ)的中間業(yè)務(wù)。同時(shí),必須考慮到投資者經(jīng)驗(yàn)不足、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的現(xiàn)實(shí)國情,循序漸進(jìn),要著眼于明顯增強(qiáng)自身的競爭優(yōu)勢和核心競爭力。

參考文獻(xiàn):

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篇3

【關(guān)鍵詞】國際貨幣體系，美元本位制，IMF，國際匯率

一、金融危機(jī)的起因

2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)，2008年9月危機(jī)急劇惡化，掀起全球金融海嘯，從而最終演化為一場席卷全球的自20世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)。從深層次來看，這一切又與當(dāng)前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷息息相關(guān)。因此，隨著危機(jī)的不斷發(fā)展，蔓延，人們開始思考金融危機(jī)背后國際貨幣制度方面的原因。

二、國際貨幣體系

國際貨幣體系又稱貨幣制度，是指“各國政府為適應(yīng)國際支付的需要，對(duì)國際貨幣在國際范圍內(nèi)發(fā)揮世界貨幣職能所確定的原則，采取的措施和建立的組織形式”從歷史上來看，國際貨幣體系的發(fā)展大致經(jīng)歷了國際金本位制，布雷頓森林體系和牙買加體系三個(gè)階段。

（一）國際金本位制。國際金本位制是以一定成色及重量的黃金為本位貨幣的制度，歷史上第一個(gè)國際貨幣制度，是19世紀(jì)到第一次世界大戰(zhàn)前相繼推行的貨幣制度。它的主要內(nèi)容包括：（1）黃金是國際貨幣體系的基礎(chǔ)，可以自由輸出輸入國境，是國際儲(chǔ)備資產(chǎn)和結(jié)算貨幣；（2）金鑄幣可以自由流通和儲(chǔ)藏，也可以按法定含金量自由鑄造，各種金鑄幣或銀行券可以自由兌換成黃金。

（二）布雷頓森林體系。1994年7月，在美國新罕布爾州布雷頓森林召開國際經(jīng)融會(huì)議上通過了美國主導(dǎo)擬定的“布雷頓森林協(xié)議”。布雷頓森林體系主要內(nèi)容為：1、確定了國際儲(chǔ)備貨幣――美元，美元與黃金掛鉤：①官價(jià)：35美元=1盎司黃金；②美國準(zhǔn)許各國政府或中央銀行隨時(shí)按官價(jià)向美國兌換黃金；③其它國家的貨幣不能兌換黃金。 2、建立永久性國際貨幣金融機(jī)構(gòu)――國際貨幣基金組織，3.規(guī)定美元的發(fā)行和兌換方式，4.確定固定匯率制，5.提出了資金融通方案。借此美國成了世界金融的霸權(quán)。

（三）牙買加體系。牙買加體系從布雷頓森林體系70年代崩潰后沿用至今。布雷頓森林體系瓦解后，1976年IMF通過《牙買加協(xié)定》，確認(rèn)了布雷頓森林體系崩潰后浮動(dòng)匯率的合法性，繼續(xù)維持全球多邊自由支付原則。其具體內(nèi)容為：1.黃金非貨幣化：黃金與各國貨幣徹底脫鉤，不再是匯價(jià)的基礎(chǔ)。2.國際儲(chǔ)備多元化：美元、歐元、英鎊、日元、黃金、特別提款權(quán)等。3.浮動(dòng)匯率制合法化：單獨(dú)浮動(dòng)、聯(lián)合浮動(dòng)、盯住浮動(dòng)制、管理浮動(dòng)制。4.貨幣調(diào)解機(jī)制多樣化：匯率調(diào)節(jié)、利率調(diào)節(jié)、國際貨幣基金組織干預(yù)和貸款調(diào)節(jié)。

三、國際貨幣體系出現(xiàn)的問題

（一）以美元為本位貨幣的國際貨幣體系放縱了美國的負(fù)債消費(fèi)。美元本位是對(duì)美元霸權(quán)地位的一種描述，有相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出美元是國際儲(chǔ)備的主要貨幣，所以以“美元本位”為主要特征的國際貨幣體系形成美元本位使得各國大量儲(chǔ)備美元可以不受任何類似于黃金的實(shí)物支持。由于可以倚仗美元作為各國主要的外匯儲(chǔ)備貨幣的特殊地位，美國沒有了“先儲(chǔ)備，后消費(fèi)”的任何負(fù)擔(dān)，完全可以靠政府和私人部門的舉債進(jìn)行消費(fèi)。美國政府負(fù)債由1973年的5000億，到達(dá)2007年末的9萬億多。然而美國的負(fù)債消費(fèi)進(jìn)一步加大了美國的進(jìn)口，將美元輸出到世界各地。

（二） 國際匯率失衡。現(xiàn)行的匯率制度主要分為兩個(gè)層面：一是美元，歐元，日元三者之間的浮動(dòng)；二是其他工業(yè)化國家及發(fā)展中國家與三者之間保持相穩(wěn)定的匯率水平。然而主要國際貨幣國家通過匯率調(diào)整掌握著全球資源配置和國際競爭力調(diào)整的主動(dòng)權(quán)；國際支付手段的供給由國際儲(chǔ)備貨幣國家的貨幣政策和國際收支狀況決定，而不按照國際經(jīng)濟(jì)基本面的客觀需要提供相應(yīng)的國際流動(dòng)性，這造成國際貨幣體系的失衡。

（三）國際貨幣基金組織的局限性。IMF的作用始終受到發(fā)達(dá)國家的制約，使得它在危機(jī)中的表現(xiàn)捉襟見肘：首先，IMF作為國際貨幣體系監(jiān)護(hù)人的角色缺失，IMF對(duì)發(fā)達(dá)國家金融市場既不能實(shí)行國別監(jiān)督也不能實(shí)行跨國監(jiān)督，因而對(duì)美國有毒資產(chǎn)的泛濫有重大責(zé)任；其次，IMF在金融全球化過程中的角色錯(cuò)位，作為了華盛頓共識(shí)的“吹鼓手”成為此次美國金融危機(jī)跨國傳遞，從而掀起全球金融風(fēng)暴的重要推手；再次，IMF作為國際誰會(huì)最后貸款人和救助者的角色缺失，IMF對(duì)遭受國際收支危機(jī)的廣大發(fā)展中國家和新興市場國家提供救助貸款時(shí)，往往無視這些國家的實(shí)際而非常苛刻的條件，許多受到美國金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊的國家，沒有得到IMF及時(shí)有效的救助和支持。

四、國際貨幣體系改革途徑

（一）加強(qiáng)對(duì)國際金融市場的監(jiān)管。缺乏完善的 國際金融監(jiān)管制度，是導(dǎo)致國際金融危機(jī)的又一原因。因此，建立和完善國際金融市場的監(jiān)管已成為當(dāng)務(wù)之急。一要公開披露有關(guān)信息，減少信息的不對(duì)稱性；二要加強(qiáng)對(duì)國際投機(jī)資本的管理；三要加強(qiáng)對(duì)跨國銀行的監(jiān)管。

（二）改革現(xiàn)行的IMF。首先改革不合理的份額制，增加發(fā)展中國家的份額比重發(fā)言權(quán)，更多地體現(xiàn)透明與開放的原則。第二，要培養(yǎng)IMF事前監(jiān)控和時(shí)候控制的機(jī)制：一方面，當(dāng)成員國外債不斷增加，國際經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)泡沫的時(shí)候，IMF應(yīng)適當(dāng)對(duì)成員國及其公眾提出忠告，與此同時(shí)，作為但當(dāng)對(duì)成員國進(jìn)行資金融通重任的IMF還要放寬帶快條件，目前IMF在援助時(shí)，貸款具有鮮明的政策性和較為苛刻的條件。

（三）完善匯率體系。完善的匯率體系可以品以匯率的大幅度波動(dòng)，長期以來匯率波動(dòng)劇烈的原因有許多，如各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，國際收支惡化，現(xiàn)行的國際金融體系缺乏公正性，公平性和有效性等等，因此，為維護(hù)匯率穩(wěn)定，必須加強(qiáng)地區(qū)和世界的金融合作，維護(hù)正常的國際金融秩序，共同防范國際游資過度投機(jī)的沖擊，以創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

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[3]馮暢 姜文景 [A]危機(jī)下國際貨幣體系改革的思考2009

篇4

關(guān)鍵詞：國際資本流動(dòng) 國際金融危機(jī) 應(yīng)對(duì)策略

國際資本流動(dòng)是指資本在國際范圍內(nèi)的不同國家或地區(qū)之間的流動(dòng)，可以用國際收支平衡表的資本帳戶反映，資本流動(dòng)分資本流入和資本流出兩種情況。國際資本流動(dòng)可以采取很多形式，最常見的有國際直接投資、國際融資和國際負(fù)債三種。

進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，資本的國際流動(dòng)日益活躍，成為許多重大經(jīng)濟(jì)事件背后的關(guān)鍵影響因素，這同國際資本市場的發(fā)展和完善有著密切關(guān)系。這些情況其實(shí)也不外乎一種非常簡單的需求與供給的平衡關(guān)系。從需求角度來看，一是發(fā)達(dá)國家的老齡人口增加推動(dòng)了養(yǎng)老金規(guī)模的逐步擴(kuò)大，國際資本市場成為其投資和獲取增值收益的主要場所；二是中產(chǎn)階層人口增加，他們的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，對(duì)投資的需求旺盛，又理解而且愿意為獲取更高投資收益而承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，于是，其收入積蓄從傳統(tǒng)的銀行儲(chǔ)蓄流向更高收益的股票市場，從而推動(dòng)了共同基金的迅速發(fā)展；此外，世界各主要金融市場的管制從80年代中期以來逐漸放松，客觀上推動(dòng)了國際資本市場，特別是衍生金融產(chǎn)品市場的快速發(fā)展。

國際資本市場的現(xiàn)狀

資本市場的組成不外乎兩個(gè)方面：市場的參與者和市場上的產(chǎn)品。20年前，商業(yè)銀行構(gòu)成了整個(gè)金融市場的主體部分，而今天，盡管銀行類機(jī)構(gòu)仍然是清算體系的使用者和主要管理者，但是從資產(chǎn)規(guī)模來看已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資類機(jī)構(gòu)，如養(yǎng)老金和共同基金等。

國際資本市場的參與者和產(chǎn)品兩方面同20年前相比已經(jīng)大大豐富，從組成模式來看當(dāng)前的國際資本市場呈現(xiàn)出一種部分之間相互聯(lián)系緊密的格局，也就是說網(wǎng)絡(luò)化。在這種日益凸現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)化趨勢中，一個(gè)重要的現(xiàn)象引起人們的高度警惕，這就是一些傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和管理手段受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，特別是所謂的對(duì)銀行8%最低資本充足比率的要求，現(xiàn)在看來并不“充分”，因?yàn)殂y行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。后果就是：實(shí)際生產(chǎn)部門所面臨的一些困境對(duì)銀行領(lǐng)域的“波及效應(yīng)”被網(wǎng)絡(luò)大大放大了。另外一個(gè)因素：電子交易手段的成熟和不斷更新帶來了更復(fù)雜的資本流動(dòng)形式和更大的市場波動(dòng)性，大大提高了全球資本市場的資本流動(dòng)速度。更多的資金以短期獲利為目的，導(dǎo)致市場波動(dòng)性不斷增加。70年代因?yàn)槭臀C(jī)導(dǎo)致全球發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí)，如果人們對(duì)當(dāng)時(shí)全球各個(gè)分割的市場之間的連鎖反應(yīng)(chain reaction)還有驚詫的話，那么，在21世紀(jì)，如果由于全球資本市場體系中的某一個(gè)市場發(fā)生問題而導(dǎo)致整個(gè)體系陷入危機(jī)，估計(jì)大家不會(huì)再驚詫了。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)和金融一體化已經(jīng)是一個(gè)不爭的事實(shí)，沒有哪一個(gè)市場會(huì)在全球危機(jī)的狀態(tài)下而再獨(dú)善其身。

導(dǎo)致國際資本市場資本流動(dòng)加快的另一方面原因還在于進(jìn)入90年代以來開始的放松管制策略的流行。各國放松金融管制造成的直接效應(yīng)就是交易成本降低，跨境資本流動(dòng)大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市場上的金融資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

對(duì)于中國而言，雖然仍然處于社會(huì)主義初級(jí)階段，資本市場的開放程度很低而且市場規(guī)模很小，但已經(jīng)能夠非常明顯地感覺到外部市場變化的波及效應(yīng)。隨著中國加入世界貿(mào)易組織和介入全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深，資本流動(dòng)壁壘和保護(hù)墻將逐步減少直到最終消失，這些波動(dòng)的影響將變得更為直接和明顯。所以國際資本流動(dòng)可能引發(fā)的問題從現(xiàn)在起就應(yīng)該引起我們的高度重視。

國際金融危機(jī)及其成因

國際資本流動(dòng)和國際資本市場對(duì)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)資本和技術(shù)在各個(gè)地區(qū)之間的合理配置做出了很大的貢獻(xiàn)，但是隨之而來的波動(dòng)和因此而導(dǎo)致的國際金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也日益增加。全球化、網(wǎng)絡(luò)化和信息化的國際資本流動(dòng)以全球金融市場的急劇動(dòng)蕩為主要特征，金融資產(chǎn)價(jià)格波幅之大，傳播范圍之廣，為前所未見，這種劇烈的波動(dòng)及其附帶的擴(kuò)散效應(yīng)就是國際金融危機(jī)產(chǎn)生的根源。

國際金融危機(jī)一般有3種表現(xiàn)形式。貨幣危機(jī)指一國貨幣在外匯市場面臨大規(guī)模的拋壓，從而導(dǎo)致該種貨幣的急劇貶值，或者迫使貨幣當(dāng)局花費(fèi)大量的外匯儲(chǔ)備和大幅度提高利率以維護(hù)現(xiàn)行匯率；外債危機(jī)是指一國不能履約償還到期對(duì)外債務(wù)的本金和利息，包括私人部門的債務(wù)和政府債務(wù)；銀行危機(jī)是指由于對(duì)銀行體系喪失信心導(dǎo)致個(gè)人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現(xiàn)象。

國際金融危機(jī)離中國并不遠(yuǎn)。從歷史上看，上個(gè)世紀(jì)末是金融危機(jī)多發(fā)時(shí)期：從最早的1992年歐洲金融危機(jī)到1994年的墨西哥金融危機(jī)，再到1997年的亞洲金融危機(jī)；最近的有2000年的南美金融危機(jī)。其中以1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)最具備國際金融危機(jī)的特點(diǎn)，當(dāng)然破壞力也最具全球性質(zhì)。

作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液傳導(dǎo)輸送系統(tǒng)，國際資本市場的安全性和效率非常令人關(guān)注。亞洲金融危機(jī)及其觸發(fā)的全球范圍的市場動(dòng)蕩不安給世界經(jīng)濟(jì)造成巨大的破壞，直到今天其影響仍在繼續(xù)，這足以說明國際資本流動(dòng)而引發(fā)的金融危機(jī)應(yīng)該引起我們的高度關(guān)注。對(duì)它的成因以及對(duì)策的研究是關(guān)系到國家乃至世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展的重大問題。

國際金融危機(jī)的成因如果簡單的列舉，可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致生產(chǎn)過剩；貿(mào)易收支巨額逆差；外資的過度流入；缺乏彈性的匯率制度和不當(dāng)?shù)膮R率水平；過早的金融開放。但是在實(shí)際中這些因素往往是綜合起來起作用的。以亞洲金融危機(jī)為例子來具體分析就不難看出，是內(nèi)部和外部的多種因素共同作用結(jié)果導(dǎo)致了金融危機(jī)的總爆發(fā)。具體的原因可以歸結(jié)如下：

經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，結(jié)構(gòu)不合理，資源效益不佳。東南亞國家的經(jīng)濟(jì)從70年代開始相繼起飛，增長很快。但長年的高速增長也積累了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題，這些國家都注重于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新一輪的增長，忽略了對(duì)結(jié)構(gòu)問題的解決。

“地產(chǎn)泡沫”破裂后造成銀行壞帳呆帳嚴(yán)重。東南亞各國在過去十幾年的經(jīng)濟(jì)高速增長期間房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，吸引銀行向房地產(chǎn)大量投資，銀行呆帳的增加大大影響了東南亞金融體系的穩(wěn)定，在危機(jī)之前一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。

從外部看，其它資本市場，如日本股市的復(fù)蘇和美元的持續(xù)走強(qiáng)，都使得一部分原來流入東南亞的外資撤離，構(gòu)成了對(duì)這些亞洲國家貨幣的強(qiáng)大壓力。在這種形勢下,巨額國際資本的高流動(dòng)性和高投機(jī)性終于攪起了這場空前的金融動(dòng)蕩。

國際金融危機(jī)具有廣泛和巨大的影響。以亞洲金融危機(jī)為例子，它對(duì)各國都產(chǎn)生了程度不同的負(fù)面影響。由于在進(jìn)行向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中中國政府的調(diào)控和管理得當(dāng)，那次亞洲金融危機(jī)并沒有對(duì)中國造成直接影響。但是不管如何，我國仍然感受到亞洲金融危機(jī)的種種間接影響。

我國防范未來金融危機(jī)的策略

六年后的今天亞洲金融危機(jī)的影響已經(jīng)減弱了很多，但是其余波仍未完全消除，國際經(jīng)濟(jì)仍然在為成功擺脫衰退回歸繁榮而努力。另一方面國際資本市場的波動(dòng)性和不可預(yù)測性仍然存在，地區(qū)發(fā)展的不平衡性，不同國家金融、經(jīng)濟(jì)乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危機(jī)的爆發(fā)。對(duì)于成功抵御了亞洲金融危機(jī)直接波及的中國而言，分析其產(chǎn)生原因我們可以從中得到不少有益的啟示。同時(shí)如何抓住機(jī)遇調(diào)整結(jié)構(gòu)制訂策略，防范甚至提前化解下一次金融危機(jī)也是我國金融業(yè)今后發(fā)展的重要課題。

筆者認(rèn)為，我國防范和化解未來金融危機(jī)的策略可以歸結(jié)如下：

防范金融風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑是優(yōu)化本國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化本國經(jīng)濟(jì)。各次金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，發(fā)展中國家只有優(yōu)化國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，才能真正改善長期國際收支的狀況，確實(shí)保護(hù)自身不受國際資本流動(dòng)無常變化的影響。

有計(jì)劃有步驟的開放資本市場。對(duì)發(fā)展中國家來說，資本項(xiàng)目對(duì)外開放要慎之又慎。發(fā)展中國家追求經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，為了吸引外資流入，往往在條件不具備或者準(zhǔn)備不充分的情況下，貿(mào)然實(shí)行資本項(xiàng)目的自由兌換。殊不知當(dāng)允許國外資金自由流入本國時(shí)，同樣也必須允許自由流出。當(dāng)國際游資流入時(shí)，如果運(yùn)用不當(dāng)將使本國經(jīng)濟(jì)陷入困難，如果一有風(fēng)吹草動(dòng)，大量資金外流時(shí)本國將面臨對(duì)外支付的困難。因此我國今后資本項(xiàng)目實(shí)行自由兌換應(yīng)放慢步伐，慎之又慎，待條件比較充分時(shí)再實(shí)行資本項(xiàng)目自由兌換。

中國的開放必須是在保證國家經(jīng)濟(jì)安全的條件下的開放。國家經(jīng)濟(jì)安全是在世界經(jīng)濟(jì)越來越融合的情況下很多國家必須考慮的問題。國家經(jīng)濟(jì)安全是指大國、小國共同地融在一個(gè)大的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，它們的地位是不同的，抵御越來越一體化的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪沖擊的能力也是不一樣的，這種保衛(wèi)自己的能力就是一國的經(jīng)濟(jì)安全度。經(jīng)濟(jì)安全的保衛(wèi)需要本國一整套的系統(tǒng)，既要開放，又要在金融的管制、進(jìn)出口資金的管理方面使本國的企業(yè)、政府和銀行人員的經(jīng)營能力與發(fā)達(dá)國家拉平，有在管理、經(jīng)營、投資各方面和發(fā)達(dá)國家同等素質(zhì)的人才、系統(tǒng)、制度。

開放金融市場要做好準(zhǔn)備和試點(diǎn)，應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的步驟和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚認(rèn)識(shí)到我國與發(fā)達(dá)國家處于不同的發(fā)展階段，我國的情況不能與發(fā)達(dá)國家進(jìn)行簡單對(duì)比。發(fā)達(dá)國家在實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)方面也經(jīng)歷了若干歷程。發(fā)達(dá)國家的資本自由流動(dòng)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場完善程度和金融監(jiān)管水平相適應(yīng)的。同時(shí)，也是金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)物。我國由于市場基礎(chǔ)和市場規(guī)范還很不完善，金融監(jiān)管水平也需要在開放中的動(dòng)態(tài)博弈中逐步提高，對(duì)于資本自由流動(dòng)這把雙刃劍，在帶來利益的同時(shí)也包藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此在目前我國不能像發(fā)達(dá)國家那樣，讓資本自由流動(dòng)。但是資本全球化、資本自由流動(dòng)是大勢所趨，因此在目前我們就應(yīng)該積極進(jìn)行準(zhǔn)備，有步驟地有計(jì)劃地實(shí)現(xiàn)金融市場和金融制度的調(diào)整，為中國安全、成功的融入全球資本市場打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，中國融入全球化市場是歷史的必然。如何在這個(gè)過程中既享受國際資本市場和資本自由流動(dòng)帶來的種種好處，又同時(shí)防范和化解由此產(chǎn)生的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)就成為中國的金融界乃至政府需要關(guān)注的重大問題，它給中國金融機(jī)構(gòu)、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰(zhàn)。對(duì)此，只有未雨綢繆早作準(zhǔn)備才是應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的正確策略。通過制定正確的政策措施，筆者相信中國一定能夠健康、順利地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的更大發(fā)展。

參考資料：

1.姜波克，《國際金融新編》第三版，August, 2001

篇5

［關(guān)鍵詞］金融危機(jī)；宏觀調(diào)控；財(cái)政

1 金融危機(jī)的影響

(1)背景。2008年下半年以來，由美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴快速席卷整個(gè)國際金融市場，演變成全球性金融危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯下滑，進(jìn)而使發(fā)達(dá)國家?guī)缀跽w陷入衰退。日本、歐洲一些國家都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退，世界經(jīng)濟(jì)增速放緩，悲觀的情緒在市場上蔓延，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的劇烈變化使中國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)受著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和重大考驗(yàn)，全球經(jīng)濟(jì)步入寒冬。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，任何國家都不可能獨(dú)善其身，由于我國經(jīng)濟(jì)長期依賴的出口需求的萎縮，我國經(jīng)濟(jì)也遇到了前所未有的困難。

(2)國內(nèi)影響。金融危機(jī)引起世界經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響。我國經(jīng)濟(jì)的主要特征是對(duì)外依存度高，我國出口占GDP比率約為40%，外貿(mào)依存度約為70%，世界經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)降低世界市場需求，使得我國出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊，經(jīng)濟(jì)增長面臨下行的風(fēng)險(xiǎn)。危機(jī)從外部增大了我國加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的壓力，顯示了我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的必要性和緊迫性。中國經(jīng)濟(jì)涉足美國經(jīng)濟(jì)程度畢竟不很深，中國金融體系相對(duì)獨(dú)立和穩(wěn)定，中國工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢穩(wěn)定，內(nèi)需強(qiáng)勁，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率日益提高。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)部困難不少，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長外部因素的不確定性也在加大。畢竟美國是巨大的經(jīng)濟(jì)體，對(duì)華爾街危機(jī)的影響還要繼續(xù)觀察，現(xiàn)在，華爾街危機(jī)對(duì)我國影響有向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延的勢頭。所以，要辦好自己的事，強(qiáng)身健體，提高警惕，謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)，加強(qiáng)監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期。

2 我國應(yīng)對(duì)金融危機(jī)出臺(tái)的財(cái)政政策

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)環(huán)境下，我國經(jīng)濟(jì)正面臨一個(gè)短期經(jīng)濟(jì)快速下滑的風(fēng)險(xiǎn)，長期面臨經(jīng)濟(jì)由外向型向內(nèi)需型轉(zhuǎn)變、非均衡發(fā)展向協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)型的巨大壓力。為了防范經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)持續(xù)下滑，也為經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型創(chuàng)造有利的條件，最近政府各部門高強(qiáng)度、高密度地出臺(tái)了大量的宏觀調(diào)控政策，其中主要包括財(cái)政政策、貨幣政策、投資政策、消費(fèi)政策、外貿(mào)政策、價(jià)格政策、農(nóng)村政策、就業(yè)政策、區(qū)域政策、經(jīng)濟(jì)改革政策。其中動(dòng)作最為明顯的可以簡括為以下幾點(diǎn)：

首先，財(cái)政政策及時(shí)掉頭。眾所周知，1998年之前宏觀調(diào)控基調(diào)是“從緊”，不僅財(cái)政從緊，貨幣政策也從緊。1997年亞洲金融危機(jī)后，政府為拉動(dòng)內(nèi)需，當(dāng)機(jī)立斷改行積極(擴(kuò)張)財(cái)政政策。

其次，適度放松貨幣政策。財(cái)政政策和貨幣政策是國家調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)最重要的兩大政策工具，在宏觀經(jīng)濟(jì)面臨不利的外部環(huán)境和較大滑坡風(fēng)險(xiǎn)情況下，國家決定實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。就適度寬松貨幣政策的內(nèi)涵而言，實(shí)際上是適度放松銀根，降低融資成本，為企業(yè)提供較為寬松的融資環(huán)境，以此來促進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。

最后，穩(wěn)定人民幣匯率。上次亞洲金融危機(jī)后，周邊國家貨幣一邊倒，紛紛貶值。而中國政府一諾千金：人民幣不貶值。當(dāng)年朱總理說，人民幣不貶值，一是中國要擔(dān)負(fù)大國責(zé)任；二是中國的出口結(jié)構(gòu)不同于周邊國家，出口會(huì)受影響，但無大礙；三是可迫使國內(nèi)企業(yè)實(shí)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整與升級(jí)?，F(xiàn)在看，朱總理做得好，完全對(duì)。設(shè)想一下，要是當(dāng)時(shí)不穩(wěn)住匯率，讓人民幣貶20%，那么現(xiàn)在就得升50%，大量投機(jī)熱錢涌入，局面恐怕更難應(yīng)付。

3 策略的弊端

(1)弊端。首先，政府沒有及時(shí)減稅。經(jīng)濟(jì)學(xué)說，刺激投資應(yīng)有兩個(gè)重點(diǎn)：一是政府采購訂貨；二是為企業(yè)減稅。財(cái)政發(fā)債增加政府采購，無疑可減少企業(yè)壓庫，但中國的企業(yè)多，而政府采購有限，鞭長莫及，政府不可能關(guān)照到所有企業(yè)。所以對(duì)多數(shù)企業(yè)來說，減稅更管用?？蛇z憾的是，國家雖允許出口退稅，但主體稅率卻未作調(diào)減。其次，把物價(jià)問題看得太重。物價(jià)事關(guān)民生，不論東西方，政府都重視物價(jià)，沒有錯(cuò)。但如果把物價(jià)看得過重，則勢必會(huì)影響政府的大政決策。想當(dāng)年，為把CPI控制在3%以下，政府始終不敢放開物價(jià)。不料后來物價(jià)負(fù)增長，通貨緊縮，令原本疲軟的消費(fèi)市場雪上加霜。其實(shí)，消費(fèi)者有個(gè)心理，買漲不買跌。商品漲價(jià)就搶購；降價(jià)則持幣觀望。最后，沒有大幅加薪。平心而論，朱總理當(dāng)年是有意加薪的。記得2000年秋天朱總理來中央黨校演講，正好我在場，那天朱總理說，三年內(nèi)要給公務(wù)員漲工資，漲三倍?？山Y(jié)果呢？還是雷聲大雨點(diǎn)小，不了了之。我想過，之所以會(huì)如此，是政府沒法給職工漲工資。官漲民不漲，必引發(fā)社會(huì)矛盾。另一層原因，政府未減稅而加工資，會(huì)加大企業(yè)成本，抑制投資。 轉(zhuǎn)貼于

(2)改良措施。第一，義無反顧地減稅，刺激民間投資。實(shí)際上，只有民間投資才能顯現(xiàn)出中國經(jīng)濟(jì)的真正活力，在央企利潤好轉(zhuǎn)的情況下，應(yīng)把新一輪經(jīng)濟(jì)刺激方案的重點(diǎn)放在民企投資上，全面減稅。只有減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，才能釋放企業(yè)的活力，尤其是民企。同時(shí)，這也是鼓勵(lì)民企投資的重要手段。第二，放松信貸與利率管制。一個(gè)非常重要的趨勢，應(yīng)當(dāng)是降低對(duì)于行政管制措施的依賴，逐步引入市場化的調(diào)控措施，鞏固前一階段主要通過行政管制措施取得的調(diào)控成果。第三，提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)。曾說過多次，相對(duì)10%的GDP增長率，消費(fèi)物價(jià)漲5%不算高，關(guān)鍵是工資增長要跟上物價(jià)。提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)還對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)、倒逼企業(yè)提升管理水平有益。提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)要漸進(jìn)地、不斷地進(jìn)行；要綜合考慮物價(jià)、經(jīng)濟(jì)增長等各方面情況；更重要的是需要通過監(jiān)管，保證落到實(shí)處。

4 迎難而上——抓住危機(jī)中的最佳機(jī)遇

2009年第一季度，中國經(jīng)濟(jì)GDP的6%增速，雖然與全年8%的增速有一定的距離，但在全球經(jīng)濟(jì)負(fù)增長的環(huán)境下，中國經(jīng)濟(jì)的這一增速仍然是令人振奮的。雖然全世界都在鼓吹未來中國將是新的救世主，中國也毫不掩飾自己是負(fù)責(zé)任的大國，然而此時(shí)，中國卻是“有心無力”。中國現(xiàn)在緊要的問題是面對(duì)“樓市寒冰難融”、“港口業(yè)將遇十年低谷”、“中國外匯儲(chǔ)備面臨雙重風(fēng)險(xiǎn)”、“嚴(yán)峻就業(yè)形勢”、“外貿(mào)出口壓力增大”等種種經(jīng)濟(jì)難題，也急需尋找醫(yī)治的良藥。

中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度和質(zhì)量要想突圍，不但與國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)展程度直接相關(guān)，更重要的是取決于國內(nèi)宏觀調(diào)控的著力點(diǎn)和力度。從內(nèi)部和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境綜合看，處于世界“金融恐怖平衡”一端的中國經(jīng)濟(jì)，面臨著前所未有的結(jié)構(gòu)調(diào)整需求，外部是世界金融危機(jī)的沖擊和全球經(jīng)濟(jì)增長格局的調(diào)整，及由此形成的外部需求下降，內(nèi)部則是中國經(jīng)濟(jì)長期存在的結(jié)構(gòu)性失衡帶來的轉(zhuǎn)型壓力。

篇6

【關(guān)鍵詞】影子銀行 金融危機(jī) 監(jiān)管

一、研究背景

本輪全球性金融危機(jī)，給世界各國都帶來了巨大的沖擊，其破壞力之大，波及范圍之廣，沖擊力之強(qiáng)，傳播速度之快，都超出了近年來的各次金融危機(jī)，縱觀歷史，僅有20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條能夠與之相比。正是這次危機(jī)，使一個(gè)新名詞引起了人們的關(guān)注——影子銀行。

影子銀行的概念最早是由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事保羅·麥考利于2007年9月在美聯(lián)儲(chǔ)的年度會(huì)議上提出的，之后太平洋投資管理公司創(chuàng)始人比爾·格羅斯再次提及，并使之一夜成名，成為世界性熱門話題。美國影子銀行體系的產(chǎn)生最早可以追溯到20世紀(jì)30年代聯(lián)邦住宅貸款銀行系統(tǒng)的建立，但其迅速發(fā)展則主要是在第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束之后。進(jìn)入21世紀(jì)以來，美聯(lián)儲(chǔ)在制定和執(zhí)行貨幣政策時(shí)忽略了其可能對(duì)金融系統(tǒng)造成的影響，在數(shù)量眾多且資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的機(jī)構(gòu)投資者的助推下，影子銀行體系實(shí)現(xiàn)了膨脹式發(fā)展。到2007年，美國包括投資銀行、貨幣市場基金、結(jié)構(gòu)性投資工具、對(duì)沖基金在內(nèi)的整個(gè)影子銀行體系資產(chǎn)已多達(dá)10.5萬億美元。相比之下，美國五大銀行資產(chǎn)總額卻僅有6萬億美元。影子銀行的資產(chǎn)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國傳統(tǒng)的銀行控股公司。

雖然影子銀行在金融危機(jī)之前就已經(jīng)發(fā)展成為金融體系中的一個(gè)重要組成部分，但一直沒有引起足夠的重視，直到本輪金融危機(jī)爆發(fā)后，影子銀行才真正進(jìn)入監(jiān)管者的視野。危機(jī)前，寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境促進(jìn)影子銀行膨脹的同時(shí)，其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸積累和顯現(xiàn)。隨著市場風(fēng)險(xiǎn)的逐步增大，大量投資者從資本市場撤資，進(jìn)而生成一種自我增強(qiáng)的資產(chǎn)拋售循環(huán)，最終釀成金融危機(jī)。因此，影子銀行一定程度上被認(rèn)為是造成此次危機(jī)的始作俑者，在危機(jī)的產(chǎn)生和傳播過程中起到了重要作用。

金融危機(jī)后，美國財(cái)政部長蓋特納、美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克、德國前央行行長韋伯，以及歐洲央行及金融穩(wěn)定委員會(huì)等，均明確表示，今后將加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管力度。因此，影子銀行體系對(duì)評(píng)估金融監(jiān)管改革、預(yù)測將來全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及制定各國監(jiān)管政策有著重要意義。

二、影子銀行的主要特征

影子銀行，是指那些與傳統(tǒng)的接受中央銀行監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對(duì)應(yīng)的，但在監(jiān)管程度上遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于傳統(tǒng)銀行的金融機(jī)構(gòu)，它在交易方式、運(yùn)作模式以及監(jiān)管制度等方面都與傳統(tǒng)銀行完全不同，但所行使業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)銀行基本相同。具體來說，影子銀行具有以下幾個(gè)特征。

（一）影子銀行的監(jiān)管相對(duì)較弱

由于影子銀行被劃入非銀行類金融機(jī)構(gòu)，所以他們不會(huì)受到政府對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行相對(duì)嚴(yán)格的監(jiān)管；同時(shí)它們沒有存款保險(xiǎn)制度等保護(hù)機(jī)制，這使得其潛在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)存在較大不確定性。同時(shí)，金融衍生品交易大都在場外柜臺(tái)交易市場進(jìn)行，因此影子銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繁雜，而且很少向公眾公開披露信息。

（二）影子銀行自由資本有限

由于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)影子銀行沒有存款準(zhǔn)備金和資本充足率的監(jiān)管，導(dǎo)致影子銀行資本運(yùn)作的杠桿率很高。一般商業(yè)銀行杠桿率約為10～15%，而影子銀行已經(jīng)普遍達(dá)到20%～30%。高杠桿率使得當(dāng)市場出現(xiàn)逆向波動(dòng)時(shí)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)得以放大，降低了其風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

（三）影子銀行業(yè)務(wù)具有表外特征

傳統(tǒng)銀行與影子銀行一般都有著密切的合作關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)多方共贏。例如，影子銀行允許商業(yè)銀行參與其結(jié)構(gòu)化投資和資產(chǎn)證券化，但由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)影子銀行的參與并不關(guān)注，而且這些業(yè)務(wù)都不在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中列示，導(dǎo)致影子銀行跨越傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)邊界。

（四）影子銀行的信貸中介過程比傳統(tǒng)的商業(yè)銀行體系更加復(fù)雜和專業(yè)化

一方面，影子銀行融資渠道相比于傳統(tǒng)商業(yè)銀行更為廣泛。傳統(tǒng)銀行體系以吸收存款和發(fā)放貸款作為融資渠道和資金運(yùn)用渠道，而影子銀行體系的融資渠道主要是批發(fā)融資，資金運(yùn)用方式則主要依靠資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。另一方面，在資金運(yùn)用上，影子銀行通過將各種貸款進(jìn)行證券化和分級(jí)打包賣出，增強(qiáng)資金流動(dòng)性，有效減少資金成本從而加速回流，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與分散并且豐富了資金來源，這也是其不斷擴(kuò)充資產(chǎn)負(fù)債表的原動(dòng)力。

（五）影子銀行蘊(yùn)含金融風(fēng)險(xiǎn)

1.影子銀行是金融機(jī)構(gòu)逃避監(jiān)管的重要工具。由于影子銀行可以通過信貸市場向消費(fèi)者提供過度流動(dòng)性資金和金融杠桿，使得人們可以通過資本市場證券化的方式獲得資金。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí)，它可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但是當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，它卻會(huì)無限地放大風(fēng)險(xiǎn)。

2.影子銀行掩飾了銀行資產(chǎn)負(fù)債表的真實(shí)情況。運(yùn)用影子銀行體系中的金融工具，可以使一些有毒資產(chǎn)被打包出售，而且，一些金融衍生工具又使銀行承擔(dān)很多資產(chǎn)負(fù)債表上無法反映出來的風(fēng)險(xiǎn)。

3.影子銀行體系本身具有高杠桿比率、高流動(dòng)性以及信息不對(duì)稱性等內(nèi)生脆弱性。

4.內(nèi)部控制為主、外部監(jiān)管為輔的監(jiān)管方式容易導(dǎo)致外部監(jiān)管失靈。目前，各國普遍實(shí)行的多頭監(jiān)管機(jī)制無法適應(yīng)影子銀行的混業(yè)經(jīng)營模式，且這種機(jī)制會(huì)出現(xiàn)各監(jiān)管部門同時(shí)監(jiān)管或同時(shí)不監(jiān)管的情況，容易導(dǎo)致影子銀行積累風(fēng)險(xiǎn)。

三、對(duì)中國的啟示

本次金融危機(jī)發(fā)生后，世界各國紛紛提出了各自改進(jìn)金融監(jiān)管的方案和建議，如美國實(shí)行了《多德-弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》，英國《特納報(bào)告》和《金融市場改革》，歐盟委員會(huì)提出了《場外衍生產(chǎn)品監(jiān)管提案》，以及巴塞爾委員會(huì)實(shí)施巴塞爾協(xié)議Ⅲ等。這些舉措對(duì)中國今后規(guī)范國內(nèi)的影子銀行體系具有很大的啟示作用，具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

（一）嚴(yán)格界定影子銀行的業(yè)務(wù)范圍，禁止其私自擴(kuò)張

對(duì)于金融創(chuàng)新，不可禁止，但也不能急于求成。我國金融業(yè)應(yīng)在產(chǎn)品和系統(tǒng)設(shè)計(jì)中兼顧各方利益，循序漸進(jìn)地推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新。嚴(yán)格界定影子銀行的業(yè)務(wù)范圍，防止影子銀行私自進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。例如，對(duì)于銀信合作理財(cái)產(chǎn)品，要嚴(yán)格控制創(chuàng)新工具的泡沫，尤其要控制以房屋為抵押的次貸的產(chǎn)生，加強(qiáng)對(duì)其是否符合再包裝投放風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管。對(duì)于典當(dāng)行及民間信貸、小額貸款公司，則必須嚴(yán)格規(guī)定其只能發(fā)放貸款不能吸收存款，同時(shí)，禁止高利貸、非法集資等不法活動(dòng)。

（二）限制大型金融機(jī)構(gòu)的高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，限制影子銀行體系與傳統(tǒng)銀行體系互相之間的業(yè)務(wù)滲透

本次危機(jī)后，美國金融監(jiān)管當(dāng)局引進(jìn)了沃爾克規(guī)則，不允許由聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行自營業(yè)務(wù)，限制另類投資總規(guī)模不能超過銀行有形股權(quán)的3%，銀行投資私募股權(quán)基金和對(duì)沖基金的規(guī)模不得超過銀行一級(jí)資本和基金資本的3%；要求銀行機(jī)構(gòu)將能源互換、農(nóng)產(chǎn)品互換等高風(fēng)險(xiǎn)的非傳統(tǒng)衍生品交易業(yè)務(wù)拆分到子公司，只進(jìn)行外匯互換、利率互換以及金銀互換等業(yè)務(wù)。英國當(dāng)局則要求加強(qiáng)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)作，降低銀行與其他金融體系之間的結(jié)構(gòu)性套利可能。這些措施都可以被中國所借鑒。

（三）強(qiáng)化影子銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)管

1.在宏觀層面上成立專門部門對(duì)投行業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。各監(jiān)管部門之間要增加溝通相互協(xié)作，充分運(yùn)用各種模型對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、投行業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理水平進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，對(duì)分級(jí)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入條件進(jìn)行合理設(shè)立，抵制不符合要求的產(chǎn)品和銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)入高端投行市場，實(shí)行獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，讓風(fēng)險(xiǎn)管理水平更高的產(chǎn)品和銀行獲得更多的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，穩(wěn)定市場，推動(dòng)產(chǎn)品進(jìn)步。

2.在微觀層面上降低影子銀行系統(tǒng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，避免因放松監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)助長資產(chǎn)價(jià)格膨脹、過度杠桿化，實(shí)時(shí)監(jiān)測影子銀行杠桿化水平，并通過監(jiān)管進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)測，把握單體資產(chǎn)市場變動(dòng)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

3.調(diào)整監(jiān)管力度，對(duì)不同影響范圍的影子銀行業(yè)務(wù)實(shí)施動(dòng)態(tài)比例監(jiān)管。對(duì)于影響小、風(fēng)險(xiǎn)低的影子銀行機(jī)構(gòu)，采取市場自律監(jiān)管方式，而對(duì)影響大、風(fēng)險(xiǎn)高的銀行則需要納入監(jiān)管范圍，進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。

（四）改善影子銀行系統(tǒng)信息披露機(jī)制

引入信息共享機(jī)制，加大信息披露力度。充分發(fā)揮監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券業(yè)協(xié)會(huì)、交易所的作用，定期或不定期將數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總和分析，并力爭以簡明的方式讓投資者迅速準(zhǔn)確獲取相關(guān)信息，減少投資者與影子銀行間的信息不對(duì)稱，降低或防止衍生品市場風(fēng)險(xiǎn)隱患。

（五）建立健全法律法規(guī)體系

篇7

受金融危機(jī)影響，貿(mào)易保護(hù)主義開始顯現(xiàn)。美國財(cái)政部長蓋納在候任期間曾指責(zé)我國操縱人民幣匯率，這與布什政府拒絕認(rèn)定我國為匯率操縱國的態(tài)度顯著不同。但美國當(dāng)前的主要目的，是要迅速走出金融危機(jī)、擺脫經(jīng)濟(jì)衰退，而人民幣匯率制度安排總體上有助于美國達(dá)到這一目的，起碼不悖于這一目的。因此，新一屆美國政府在危機(jī)中應(yīng)不會(huì)對(duì)人民幣匯率制度采取實(shí)質(zhì)性的對(duì)抗行動(dòng)，從擺脫實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退的角度看，人民幣大幅升值對(duì)美國縮小貿(mào)易逆差不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。當(dāng)前以中美貿(mào)易差額為代表的全球經(jīng)濟(jì)失衡問題，根源于美國有較大的儲(chǔ)蓄缺口(儲(chǔ)蓄不足)，而包括我國在內(nèi)的東亞新興市場經(jīng)濟(jì)體則有較大的投資缺口(儲(chǔ)蓄過剩)。從全球經(jīng)濟(jì)平衡的角度來看，擁有較高儲(chǔ)蓄率的東亞新興市場經(jīng)濟(jì)體是集體性地被迫與儲(chǔ)蓄率較低的美國保持貿(mào)易差額關(guān)系。顯然，這種失衡根源于全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡，即使人民幣大幅升值至我國對(duì)美貿(mào)易順差大幅下降的程度。鑒于美國的儲(chǔ)蓄率在短期內(nèi)難以提高，其貿(mào)易逆差將依然存在，只不過轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)其他國家的逆差而已。上世紀(jì)70年代末期以來，美國的貿(mào)易逆差一直存在且愈演愈烈，只是其貿(mào)易順差對(duì)手國順次由日本轉(zhuǎn)變?yōu)椤皝喼匏男↓垺?、“亞洲四小虎”，然后轉(zhuǎn)變?yōu)槲覈选?/p>

從擺脫金融危機(jī)的角度看，人民幣大幅升值并非美國解決金融危機(jī)的出路。近期，西方學(xué)術(shù)界流傳著一種“禍水東引”的謬論，即將人民幣匯率制度與美國次貸危機(jī)直接聯(lián)系起來。認(rèn)為人民幣匯率低估是我國對(duì)美貿(mào)易順差的主要成因，我國將積累的大量外匯儲(chǔ)備投資于美國國債，這壓低了美國長期利率，進(jìn)而低利率刺激了美國金融創(chuàng)新并使其金融機(jī)構(gòu)過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，最終引發(fā)了次貸危機(jī)。大量事實(shí)表明，金融發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知之間的不匹配才是當(dāng)前金融危機(jī)的根本原因。上世紀(jì)90年代以來，美國的金融創(chuàng)新和金融發(fā)展不斷深入，盡管金融風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知在同一時(shí)期也有進(jìn)步，但明顯滯后于實(shí)踐的需要。金融發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知的不匹配大大降低了原有金融穩(wěn)定安排的效力，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控、市場紀(jì)律和金融監(jiān)管的效率下降與此均有密切關(guān)聯(lián)。從這一視角看，次貸危機(jī)爆發(fā)具有必然性，它與人民幣匯率制度沒有必然聯(lián)系。

事實(shí)上，維持現(xiàn)有包括人民幣匯率制度在內(nèi)的中美經(jīng)濟(jì)模式，對(duì)美國化解金融危機(jī)是有利的。當(dāng)前，美國政府在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域同時(shí)展開行動(dòng)來化解危機(jī)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，美國主要通過擴(kuò)張性財(cái)政政策來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長;在金融領(lǐng)域，美國主要通過金融機(jī)構(gòu)救助、收購金融機(jī)構(gòu)有毒資產(chǎn)、為市場提供流動(dòng)性三種方式來穩(wěn)定金融系統(tǒng)。美國的危機(jī)化解方案需要耗費(fèi)大量資金，這迫使美國政府不得不大量發(fā)行國債。在美國國債投資需求中，外國投資者的地位舉足輕重。2008年，美國政府凈發(fā)行國債1.47萬億美元，其中外國投資者就購買了7720億美元。中美之間的經(jīng)濟(jì)交往模式以人民幣“軟”釘住美元、我國對(duì)美保持大量貿(mào)易順差和我國持有大量美國國債為主要特征，這一模式有助于美國籌集資金、穩(wěn)定國債市場。應(yīng)當(dāng)說，危機(jī)加強(qiáng)了中美經(jīng)濟(jì)模式的“捆綁性”，即我國需要美國市場實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力就業(yè)，美國則需要我國的資金來穩(wěn)定其金融系統(tǒng)。破壞這一模式的穩(wěn)定性，對(duì)中美雙方都沒有好處。

二、金融危機(jī)不會(huì)根本威脅我國外匯儲(chǔ)備的安全

次貸危機(jī)爆發(fā)后，我國外匯儲(chǔ)備的安全問題引起國人廣泛關(guān)注。部分國內(nèi)學(xué)者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)向金融體系不斷注入流動(dòng)性，使得美國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨巨大的通貨膨脹威脅，我國外匯儲(chǔ)備也極有可能因此遭受重大損失，人民幣匯率制度應(yīng)該加速彈性化改革。為應(yīng)對(duì)危機(jī)，美國貨幣當(dāng)局不斷放松其貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)的最初反應(yīng)是，通過更積極的儲(chǔ)備管理使短期貨幣市場利率與目標(biāo)水平一致。隨后，為緩解定期貨幣市場和回購市場的壓力，美聯(lián)儲(chǔ)延長了銀行再融資期限，擴(kuò)展了合格抵押品和交易對(duì)手的范圍，擴(kuò)大了證券融資范圍。鑒于金融市場混亂還在繼續(xù)且實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)迅速調(diào)整了其貨幣政策立場，將聯(lián)邦基金利率在短期內(nèi)由5.25%下調(diào)至0-0.25%。在缺乏利率下調(diào)空間的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)施所謂“數(shù)量寬松”的貨幣政策，即貨幣政策直接關(guān)注貨幣投放數(shù)量而非利率。從貨幣供應(yīng)量的角度看，以上貨幣政策操作并無特別之處，所有操作都是中央銀行通過公開市場操作向市場注入流動(dòng)性。當(dāng)面臨通貨膨脹時(shí)，中央銀行可以通過出售其當(dāng)前購買的國債和其他類型金融資產(chǎn)以收縮流動(dòng)性。需要進(jìn)一步說明的是，在美國這樣一個(gè)貧富較為懸殊而又實(shí)行議會(huì)民主的國家，美聯(lián)儲(chǔ)不可能為了損傷我國外匯儲(chǔ)備價(jià)值而故意推動(dòng)通貨膨脹。轉(zhuǎn)貼于

主要是發(fā)達(dá)國家金融自由化和發(fā)展中國家金融改革，刺激了投機(jī)性貨幣需求的增長，這在很大程度上緩解了流動(dòng)性膨脹對(duì)通貨膨脹的壓力。全球在次貸危機(jī)中投放的大量流動(dòng)性在危機(jī)后大部分不會(huì)直接進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，它們中的絕大部分極有可能是從謹(jǐn)慎狀態(tài)轉(zhuǎn)為投機(jī)狀態(tài)，這為全球收縮流動(dòng)性提供充裕的反應(yīng)時(shí)間。我國沒必要進(jìn)行大的儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整。反而，由于我國在美外匯儲(chǔ)備數(shù)量較大，任何急切的幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整很可能會(huì)因交易成本過高和外匯市場的博弈性反應(yīng)而損害我國外匯儲(chǔ)備的價(jià)值。例如，如果我國迅速將美元國債儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換成歐元儲(chǔ)備，則大量拋售很有可能會(huì)使美元國債收益率迅速上升，這將導(dǎo)致我國繼續(xù)持有的美元儲(chǔ)備的貼現(xiàn)值下降。更何況，在當(dāng)前全球主要儲(chǔ)備貨幣中，美元的安全性仍然居于首位。

三、不宜采用人民幣大幅貶值來擺脫當(dāng)前經(jīng)濟(jì)緊縮

關(guān)于人民幣匯率的合理均衡水平，理論界存在很大爭議。一種常見的觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣匯率的合理均衡水平應(yīng)該有利于實(shí)現(xiàn)國際收支平衡。從我國的國際收支狀況看，人民幣應(yīng)該大幅升值。保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、快速增長是我國宏觀經(jīng)濟(jì)管理的根本目標(biāo)，包括人民幣匯率政策在內(nèi)的一切宏觀調(diào)控政策都須以此為最基本的出發(fā)點(diǎn)。換言之，人民幣匯率的合理均衡水平應(yīng)該首先有利于實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)增長的總目標(biāo)，其次才能考慮平衡國際收支。

次貸危機(jī)爆發(fā)以來，我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了劇烈下滑，對(duì)外出口和投資的增長率同比皆有大幅下滑。由于投資下滑主要是由出口下滑導(dǎo)致的，此輪我國經(jīng)濟(jì)緊縮可以歸為外部需求沖擊型的經(jīng)濟(jì)緊縮。為保持經(jīng)濟(jì)增長，我國政府及時(shí)有力地出臺(tái)了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。在匯率政策領(lǐng)域，我國迄今為止尚未采取大的舉措。我國是否應(yīng)當(dāng)采用人民幣大幅貶值來擺脫當(dāng)前經(jīng)濟(jì)緊縮，這也是我國匯率政策需要思考的重要問題。

世界貿(mào)易組織的統(tǒng)計(jì)表明:全球真實(shí)GDP增長率從2007年的3.5%下滑為2008年的1.7%，其中，除了中東的真實(shí)GDP增長率上升了0.2%，北美洲、中南美洲、歐洲、獨(dú)聯(lián)體、非洲和亞 洲的真實(shí)GDP增長率分別下滑了1.0%、0.9%、1.8%、2.9%、0.8%、1.0%和2.9%;全球真實(shí)商品貿(mào)易增長率從2007年的6%下滑為2008年的2%，其中，北美洲、中南美洲、歐洲、獨(dú)聯(lián)體、非洲、中東和亞洲的真實(shí)商品出口增長率分別下滑了3.5%、1.5%、3.5%、1.0%、1.5%、1.0%和7.0%。全球真實(shí)GDP和真實(shí)商品出口的全面萎縮表明，在所有導(dǎo)致我國出口緊縮的原因中，貿(mào)易對(duì)象收入的全面下降肯定居于首位。

在人民幣“軟”釘住美元的匯率安排下，美元2008年對(duì)日元和歐元大幅升值，間接推升了中國的實(shí)際有效匯率?？梢灾v，人民幣對(duì)美元匯率的相對(duì)穩(wěn)定在危機(jī)期間惡化了我國的貿(mào)易條件，中國當(dāng)前具有人民幣貶值的潛在動(dòng)力。

篇8

經(jīng)濟(jì)全球化正以不可遏制的趨勢逐步推進(jìn)。1992年意大利里拉和英國英鎊受到?jīng)_擊，1994年墨西哥金融危機(jī)，1995年英國巴林銀行投機(jī)失手造成銀行倒閉，以及1997年開始的東南亞金融危機(jī)，都是在經(jīng)濟(jì)全球化背景之后發(fā)生的。這充分說明，在以金融資本國際化為突出特征的經(jīng)濟(jì)全球化浪潮中，金融風(fēng)險(xiǎn)比過去任何歷史時(shí)期都加大加重了，無論是發(fā)展中國家，還是發(fā)達(dá)國家，都存在著金融風(fēng)險(xiǎn)，只不過是發(fā)展中國家的風(fēng)險(xiǎn)更為嚴(yán)重一點(diǎn)罷了。我國在東南亞金融危機(jī)中能夠免受波及，并不表明我國金融行業(yè)就是經(jīng)濟(jì)全球化浪潮中一葉穩(wěn)如泰山的安全之舟。據(jù)有關(guān)人士分析，我國之所以能避開金融危機(jī)的災(zāi)難，其中有兩個(gè)原因不可忽視，一是金融體系尚未完全開放，保護(hù)了不甚健全的金融監(jiān)管體系;二是銀行擁有大量儲(chǔ)蓄資金，抵銷了銀行體制存在的嚴(yán)重問題所帶來的負(fù)面影響。然而，我國在經(jīng)濟(jì)全球化浪潮中會(huì)不斷走向開放，金融體系遲早會(huì)完全開放，這也會(huì)導(dǎo)致居民投資觀念發(fā)生根本性變化，投資選擇自由度逐步加大，因而直接影響我國銀行體系運(yùn)行。可見，在經(jīng)濟(jì)全球化趨勢日益加強(qiáng)的今天，如何建立和健全防范國際金融風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，不斷提高抵御國際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全，已經(jīng)成為世界各國，尤其是作為發(fā)展中國家的我國亟須研究和解決的課題。

一、經(jīng)濟(jì)全球化的主要特征及其對(duì)金融安全的影響

經(jīng)濟(jì)全球化的因素，在19世紀(jì)中晚期就已出現(xiàn)，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、投資甚至人員的跨國、跨地區(qū)活動(dòng)就相當(dāng)頻繁。不過，隨著第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)和爾后的“經(jīng)濟(jì)大蕭條”的出現(xiàn)，剛剛興起的經(jīng)濟(jì)全球化被迫中斷。二戰(zhàn)后，經(jīng)濟(jì)全球化重新發(fā)展，特別是70年代初期布雷頓森林體系帶來了全球資本市場的新生，從而極大地推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)全球化廣泛而迅速的發(fā)展。

正在進(jìn)行中的經(jīng)濟(jì)全球化已呈現(xiàn)出以下幾個(gè)明顯的特征:

第一、世界貿(mào)易重新展現(xiàn)自由化的新趨勢。如果說過去貿(mào)易自由化主要是通過交易國雙邊協(xié)定來實(shí)現(xiàn)的話，那么，今天貿(mào)易自由化則是通過世界貿(mào)易組織等多邊機(jī)構(gòu)來進(jìn)行的。隨著世界貿(mào)易組織的建立，特別是信息科學(xué)技術(shù)促使全球范圍內(nèi)全方位、多層次的信息網(wǎng)絡(luò)的逐步形成，世界各國的國內(nèi)市場被逐步聯(lián)結(jié)成為統(tǒng)一的世界市場。加上被少數(shù)西方發(fā)達(dá)國家所控制的國際性組織，在驅(qū)動(dòng)經(jīng)貿(mào)自由化方面不斷給發(fā)展中國家施加壓力，如加快開放國內(nèi)市場、修改某些貿(mào)易規(guī)則等，這也不僅使關(guān)稅壁壘大大調(diào)低，而且也使非關(guān)稅壁壘大大削減。這也不僅使物質(zhì)產(chǎn)品貿(mào)易進(jìn)一步向自由化發(fā)展，而且將服務(wù)貿(mào)易和知識(shí)產(chǎn)權(quán)也納入了貿(mào)易自由化的框架內(nèi)。即使目前有許多國家為了在國際貿(mào)易市場上展開競爭的需要，設(shè)置了“綠色壁壘”的貿(mào)易障礙，但它還是不能阻止世界貿(mào)易越來越自由化的發(fā)展趨勢。

第二、在對(duì)外直接投資迅速增加的同時(shí)，金融資本進(jìn)一步國際化。戰(zhàn)后，生產(chǎn)和資本的國際化主要表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)資本的國際化，即對(duì)外直接投資增長快猛。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，1970年全年投資額為400億美元，80年代末迅速增長到1700億美元，如今每年世界的平均投資額為2000億美元。[1]不僅發(fā)達(dá)國家之間跨國界興建廠礦、兼并企業(yè)已蔚然成風(fēng)，而且新興工業(yè)化國家也開始對(duì)發(fā)達(dá)國家投資，比如韓國最近幾年來在西歐、北美的投資呈上升勢頭。當(dāng)前，在對(duì)外直接投資繼續(xù)保持高于同期國民生產(chǎn)總值增長速度的同時(shí)，金融投資即在證券、股票市場上的投資更趨活躍。據(jù)有關(guān)資料顯示，全球金融資本的交易額1980年為5萬億美元，1992年增加到35萬億美元，預(yù)計(jì)到2000年將達(dá)到83萬億美元，相當(dāng)于經(jīng)合組織成員國國內(nèi)生產(chǎn)總值之和的3倍。[2]

第三、跨國公司成為貿(mào)易、資本等經(jīng)濟(jì)因素流動(dòng)的重要橋梁，是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化的主要組織力量?？鐕?，自19世紀(jì)末20世紀(jì)初期開始產(chǎn)生，二戰(zhàn)后得到了迅猛發(fā)展。截止1995年，全世界共有跨國公司3 9萬家，在國外的子公司達(dá)27萬家，遍及160多個(gè)國家和地區(qū)，銷售總額達(dá)到6萬億美元，其中最大的跨國公司銷售達(dá)千億美元以上。[3]目前跨國公司主要集中于美、歐、日等發(fā)達(dá)國家，它們擁有世界生產(chǎn)總值的1/3，世界對(duì)外直接投資的70%，世界貿(mào)易額的2/3，世界高新技術(shù)的80%。更為重要的是，跨國公司正以其資金、技術(shù)、管理和高科技的優(yōu)勢，不斷擴(kuò)充其發(fā)展規(guī)模，日益支配和控制許多發(fā)展中國的部分產(chǎn)業(yè)、市場甚至是整個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)命脈。經(jīng)濟(jì)全球化日益強(qiáng)勁的發(fā)展趨勢，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)特別是對(duì)國際金融具有積極的影響。它有利于經(jīng)濟(jì)資源在全世界范圍內(nèi)的自由流動(dòng)和優(yōu)化配置，從而推動(dòng)世界生產(chǎn)力的發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)的快速增長。對(duì)發(fā)展中國家來講，可以借調(diào)整換本國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，引進(jìn)一批先進(jìn)技術(shù)，獲取較多的經(jīng)濟(jì)信息，吸收大量外資，加快本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，它對(duì)各個(gè)主權(quán)國家的經(jīng)濟(jì)安全特別是金融安全也帶來了不容忽視的負(fù)面影響。在這方面，發(fā)達(dá)國家尚且如此，發(fā)展中國家就更不用說了。歸納起來，經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)發(fā)展中國家金融安全的消極影響主要有:

第一、削弱一國經(jīng)濟(jì)主權(quán)，沖擊國家金融監(jiān)管的調(diào)控能力。在經(jīng)濟(jì)全球化過程中，隨著國內(nèi)市場逐步與世界市場接軌，民族國家調(diào)控本國經(jīng)濟(jì)的作用和能力日益縮減。建立在信息技術(shù)基礎(chǔ)之上的國際金融市場，不僅使資本能夠以光一樣的速度從世界某地轉(zhuǎn)移到世界他地，而且將國際金融融合成“網(wǎng)絡(luò)金融”。在這種情況下，任何國家或地區(qū)稍不謹(jǐn)慎發(fā)生某方面失誤，都會(huì)威脅到其金融安全。一旦某一個(gè)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)危機(jī)極容易在整個(gè)金融體系中引起連鎖反應(yīng)，引發(fā)全局性、系統(tǒng)性的金融風(fēng)暴，并可能導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)生活及至政治動(dòng)蕩。發(fā)展中國家發(fā)生金融危機(jī)之后，勢必會(huì)向被少數(shù)發(fā)達(dá)國家控制的國際經(jīng)濟(jì)組織救助。國際經(jīng)濟(jì)組織在對(duì)這些國家進(jìn)行“援助”或貸款的同時(shí)，必定提出諸多十分苛刻的條件，比如調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長速度、削減財(cái)政預(yù)算、取消對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的補(bǔ)貼、實(shí)行國企私有化、提高利率、降低進(jìn)口關(guān)稅、大幅度開放國內(nèi)金融市場、放寬對(duì)外商投資或持股的限制、關(guān)閉或兼并部分金融機(jī)構(gòu)，等等。顯然，國際經(jīng)濟(jì)組織的“援助”，集中體現(xiàn)了少數(shù)發(fā)達(dá)國家的意志，使受援國出讓或喪失了相當(dāng)大一部分經(jīng)濟(jì)主權(quán)，削弱了這些國家中央銀行的調(diào)控能力。

第二、貿(mào)易條件日趨惡化，國際支付能力下降、引發(fā)債務(wù)危機(jī)。經(jīng)濟(jì)全球化是在國際經(jīng)濟(jì)舊秩序的背景下發(fā)展起來的。大多數(shù)發(fā)展中國家在獲得政治獨(dú)立后實(shí)行的是出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略，而且絕大多數(shù)初級(jí)產(chǎn)品是面向歐美日發(fā)達(dá)國家的市場。在冷戰(zhàn)結(jié)束后日益激烈的經(jīng)濟(jì)、科技競爭中，發(fā)展中國家科技基礎(chǔ)薄弱，在研究開發(fā)中投入不足，加之自主研究開發(fā)成本越來越高，知識(shí)和技術(shù)更新越來越快，創(chuàng)新能力越來越集中到發(fā)達(dá)國家，發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家技術(shù)創(chuàng)新能力之間的差距日益擴(kuò)大，從而導(dǎo)致初級(jí)產(chǎn)品與工業(yè)制成品的價(jià)格“剪刀差”越來越大。此外，國際貿(mào)易的一些新規(guī)則對(duì)發(fā)展中國家也越來越不利，從而導(dǎo)致貿(mào)易條件惡化。金融與貿(mào)易密切相關(guān)，逆差逐步擴(kuò)大，外匯收入大減，外債負(fù)擔(dān)加重，導(dǎo)致本國貨幣幣值不穩(wěn)定，從而引起資本大量外流。這樣就使發(fā)展中國家無力償還債務(wù)，信用制度崩潰，最終以金融危機(jī)的形式爆發(fā)出來。戰(zhàn)后，特別是80年代以來，債務(wù)危機(jī)是發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)全球化過程中經(jīng)常出現(xiàn)的一種現(xiàn)象，是影響這些國家經(jīng)濟(jì)安全特別是金融安全的一個(gè)重要因素。國外一些學(xué)者研究結(jié)果顯示，多數(shù)發(fā)展中國家在金融危機(jī)爆發(fā)前一年貿(mào)易條件明顯惡化。[4]

第三、國際金融市場自由而開放，金融投機(jī)便捷而頻繁。資本所追逐的就是利潤的最大化。世界資本市場的形成，為投資者提供了更多的套利交易機(jī)會(huì)。在匯率不變的條件下，投資者能夠無風(fēng)險(xiǎn)地獲得高額利潤。70年代初期布雷頓森林體系瓦解后，國際金融市場開始變得動(dòng)蕩不安。隨著發(fā)達(dá)國家將競爭重點(diǎn)轉(zhuǎn)向金融領(lǐng)域，國際金融市場的競爭愈演愈烈。英、美、德、法、日等發(fā)達(dá)國家相繼取消對(duì)資本進(jìn)出口的管制，對(duì)金融市場實(shí)行自由、開放的政策。在發(fā)達(dá)國家的壓力下，許多“新興工業(yè)國家”也紛紛推進(jìn)金融改革，金融市場全球化和金融自由化進(jìn)程顯著加快，國際資本市場驟然擴(kuò)大，資本流量急增。特別是金融工具不斷衍生和創(chuàng)新，使股票、債券、期貨、期權(quán)、外匯等各種傳統(tǒng)的或派生的金融資產(chǎn)交易額正以驚人的速度迅速膨脹，并在絕對(duì)數(shù)上成倍地超過了相應(yīng)的實(shí)際社會(huì)財(cái)富。這既能給全球投資帶來更多便利，又會(huì)形成大量游資。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前全球游資高達(dá)7 2萬億美元。如此高額的游資必然對(duì)一國金融市場形成巨大的沖擊力。而且，國際壟斷資本為了追求最大利潤，已經(jīng)不再滿足于商品貿(mào)易的盈利了。還投機(jī)于國際金融市場。如果發(fā)展中國家自身存在問題，就會(huì)被投機(jī)資本沖擊成功，釀成金融危機(jī)。需要指出的是，投機(jī)資本的沖擊往往體現(xiàn)少數(shù)發(fā)達(dá)國家的政治意圖，是為其全球戰(zhàn)略利益服務(wù)的，在經(jīng)濟(jì)全球化過程中，要制裁某些“不聽話”的發(fā)展中國家，沒有比沖擊其金融更隱蔽、更致命的了。

二、確保我國在經(jīng)濟(jì)全球化過程中保持金融安全的措施建議

篇9

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融危機(jī)理論；最新研究

一、 這次金融危機(jī)發(fā)生的背景

1. 傳統(tǒng)銀行和證券化的銀行。2007年~2008年由次貸危機(jī)引起的金融市場的混亂被看作是自從大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)。這次金融危機(jī)是一次系統(tǒng)性的銀行擠兌現(xiàn)象，與以往歷次不同是因?yàn)樗皇前l(fā)生在傳統(tǒng)的銀行系統(tǒng)，而是發(fā)生在證券化的銀行系統(tǒng)。傳統(tǒng)的銀行是以銀行存款為主要資金來源，通過發(fā)放貸款，并持有貸款到期為主要業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)銀行的擠兌是由存款者引起的；證券化的銀行是以打包和出售貸款為主要的資金來源，證券化銀行的擠兌是由回購合約的擠兌引起的。證券化的銀行業(yè)務(wù)大部分都是投資銀行經(jīng)營的，例如貝爾斯登、雷曼兄弟、摩根斯坦利、美林等，但是商業(yè)銀行也會(huì)少量涉及以作為對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的補(bǔ)充。

2. 證券化程度不同。美國的金融創(chuàng)新是以資產(chǎn)證券化為主要特征的。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，銀行創(chuàng)造出被稱為抵押債務(wù)憑證的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。創(chuàng)造過程為：第一步，形成分散化的資產(chǎn)組合，這些資產(chǎn)包括抵押貸款、其他形式的貸款、公司債等；第二步，將這些資產(chǎn)分為不同的等級(jí)，然后把不同等級(jí)的資產(chǎn)賣給不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。通過證券化，銀行從資本市場獲得了大量的短期資金，使負(fù)債的期限大大縮短，銀行的杠桿率大幅度上升。

3. 金融危機(jī)發(fā)生的市場環(huán)境。金融危機(jī)之前，美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一個(gè)低利率的環(huán)境，這不僅是因?yàn)榇罅康馁Y本從國外流入美國（尤其是亞洲國家），而且美國政府本身采取了低利率的貨幣政策。由于東亞金融危機(jī)的教訓(xùn)，亞洲國家通過購買美國的證券盯住美元以增加本國出口。美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以后，中央銀行擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長放緩，實(shí)施了寬松的貨幣政策。（Brunnermeier，2009；Diamond & Rajan，2009）

二、 這次金融危機(jī)時(shí)的幾個(gè)顯著特征

1. 流動(dòng)性和市場枯竭。銀行間同業(yè)拆借市場在金融系統(tǒng)中起著調(diào)劑銀行間流動(dòng)性余缺的重要作用，也是中央銀行實(shí)施貨幣政策的媒介，因此，該市場的功能的完善對(duì)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定起著關(guān)鍵作用。在這次金融危機(jī)中，銀行間同業(yè)拆借市場顯得尤其混亂，不少學(xué)者對(duì)同業(yè)拆借市場的無效率問題進(jìn)行了一系列新的研究，主要有――Allen，Carletti和Gale（2009）認(rèn)為，當(dāng)銀行不能夠沖銷總體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及個(gè)體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，銀行間同業(yè)拆借市場會(huì)因此產(chǎn)生過多的價(jià)格波動(dòng)性。但是，通過公開市場操作固定短期利率，中央銀行能夠緩解價(jià)格波動(dòng)的程度，并且達(dá)到有約束的帕累托有效。Acharya，Gromb和Yorulmazer（2008）指出，當(dāng)金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，同業(yè)拆借市場具有道德風(fēng)險(xiǎn)、信息不對(duì)稱以及市場壟斷等一系列問題。他們認(rèn)為，在危機(jī)發(fā)生時(shí)具有多余流動(dòng)性的銀行相對(duì)于流動(dòng)性不足的銀行具有更高的議價(jià)能力，為了誘導(dǎo)流動(dòng)性稀缺的銀行低價(jià)出售自己的資產(chǎn)，流動(dòng)性盈余的銀行會(huì)戰(zhàn)略性地向同業(yè)拆借市場提供較少的流動(dòng)性，這樣資源配置就處于一種無效率的狀態(tài)。為了使資源配置更有效率，中央銀行的角色就是使流動(dòng)性稀缺的銀行可以有更多獲取流動(dòng)性的渠道。Freixas和Jorge（2008）研究了金融市場的不完美性對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響。他們的模型中，公司面對(duì)流動(dòng)性沖擊并且從銀行籌集外部資金。公司受到外部沖擊后會(huì)產(chǎn)生對(duì)信貸的需求，而銀行間的流動(dòng)性沖擊可以通過銀行間同業(yè)拆借市場解決。同業(yè)拆借市場的信息不對(duì)稱擾亂了流動(dòng)性的有效配置，如果中央銀行實(shí)施緊縮的貨幣政策，流動(dòng)性較少的銀行就會(huì)被迫縮減它們的貸款。

受這次金融危機(jī)的啟發(fā)，一些學(xué)者也試圖解釋流動(dòng)性和信貸的枯竭現(xiàn)象。Diamond和Rajan（2009）認(rèn)為信貸市場枯竭與銀行對(duì)非流動(dòng)性證券過剩有關(guān)。當(dāng)市場中資產(chǎn)的數(shù)量很多，但是買方數(shù)量有限時(shí)，未來的流動(dòng)性需求沖擊可能引發(fā)資產(chǎn)的折價(jià)出售。資產(chǎn)未來折價(jià)出售的可能性壓低了資產(chǎn)現(xiàn)在的價(jià)格。在他們的模型中，銀行更傾向于冒著資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)持有非流動(dòng)性資產(chǎn)，而不是賣掉非流動(dòng)性資產(chǎn)以確保在未來能夠持續(xù)經(jīng)營。這樣就創(chuàng)造了持有現(xiàn)金和流動(dòng)性資產(chǎn)的高預(yù)期回報(bào)，進(jìn)而減少了定期信貸的數(shù)量。Acharya，Gale和Yorulmazer（2009）指出滾動(dòng)式債務(wù)市場的枯竭，例如資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)市場，依賴于有關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量信息的實(shí)現(xiàn)方式。若每一期“壞消息”的實(shí)現(xiàn)概率是個(gè)常數(shù)，并且在沒有壞消息的情況下，資產(chǎn)具有非常高的價(jià)值。相比之下，若每一期“好消息”的實(shí)現(xiàn)概率是個(gè)常數(shù)，并且在沒有好消息的情況下，資產(chǎn)的價(jià)值非常低。在第二種情形下，資產(chǎn)的融資能力在基本面價(jià)值以下，并且隨著清算成本和滾動(dòng)頻率的增加而減少，在極限情況下，若滾動(dòng)的次數(shù)趨于無窮，即便對(duì)于非常小的違約風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)的融資能力也趨于零。

市場枯竭的另一種解釋依賴于信息不對(duì)稱，Hoerova and Holthausen（2009）分析了當(dāng)同業(yè)拆借市場存在非對(duì)稱信息時(shí)該市場的功能。當(dāng)銀行面臨個(gè)體流動(dòng)性沖擊時(shí)，流動(dòng)性盈余的銀行可以通過同業(yè)拆借市場臨時(shí)貸款給那些流動(dòng)性短缺的銀行，這是同業(yè)拆借市場的一個(gè)重要角色。然而由于長期投資時(shí)有風(fēng)險(xiǎn)的，銀行間的信貸有可能不能夠被償付，這樣就產(chǎn)生了對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的信息不對(duì)稱提高了同業(yè)拆借市場的價(jià)差，在極端的情況下可以導(dǎo)致整個(gè)市場崩潰。Bolton，Santos和Scheinkman（2008）在信息不對(duì)稱的情況下研究了中央銀行提供流動(dòng)性的問題。在他們的模型中由于中介機(jī)構(gòu)對(duì)他們自己持有的資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)于其他中介機(jī)構(gòu)有信息優(yōu)勢，所以存在逆向選擇問題。這樣，中介機(jī)構(gòu)要想賣出資產(chǎn)，必須有個(gè)折現(xiàn)率，并且資產(chǎn)的期限越長，折現(xiàn)率越大。如果中介機(jī)構(gòu)受到流動(dòng)性沖擊，要么他現(xiàn)在以折現(xiàn)價(jià)賣出資產(chǎn)以獲得流動(dòng)性，要么不賣資產(chǎn)努力度過危機(jī)。第二種做法的危險(xiǎn)性在于，如果危機(jī)持續(xù)的時(shí)間比預(yù)期的要長，那么中介機(jī)構(gòu)將必須以更低的折現(xiàn)價(jià)出售資產(chǎn)。Brunnermeier和Pedersen（2009）區(qū)分了市場流動(dòng)性和融資流動(dòng)性。市場流動(dòng)性反映了通過出售資產(chǎn)（而不是以資產(chǎn)作為抵押）獲得資金的能力；交易者提供市場流動(dòng)性，他們提供流動(dòng)性的能力依賴于他們資金的可獲得性。相反，交易者的資金，即他們的資本和保證金需要的數(shù)量，依賴于資產(chǎn)的市場流動(dòng)性。他們指出，在某些條件下，保證金導(dǎo)致了市場的不穩(wěn)定，并且市場流動(dòng)性和融資流動(dòng)性相互加強(qiáng)，最終導(dǎo)致市場流動(dòng)性螺旋式下降。

2. 脆弱性和傳染。大量文獻(xiàn)指出，金融系統(tǒng)具有脆弱性和不穩(wěn)定性。一個(gè)小的沖擊，起初可能只影響某個(gè)地區(qū)或部門或幾個(gè)機(jī)構(gòu)，能夠變成系統(tǒng)性的危機(jī)并迅速蔓延到整個(gè)經(jīng)濟(jì)。次貸危機(jī)之前，有關(guān)傳染的文獻(xiàn)主要集中于檢驗(yàn)金融機(jī)構(gòu)間資產(chǎn)負(fù)債表的直接聯(lián)系和間接聯(lián)系。主要文獻(xiàn)包括：Allen和Gale（2000b）；Freixas，Parigi和Rochet（2000）；Leitner（2005）；Eisenberg和Noe（2001）；Lagunoff和Schreft（2001）；Cifuentes，F(xiàn)errucci和Shin（2005）等等。次貸危機(jī)之后，理論研究主要集中于金融機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系是如何形成的以及不同的聯(lián)系方式對(duì)金融系統(tǒng)脆弱性的影響。Allen，Babus和Carletti（2010）在具有信息外部性的條件下，金融機(jī)構(gòu)為了分散化自己的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，通過互換投資項(xiàng)目建立彼此之間的聯(lián)系。這些聯(lián)系導(dǎo)致了兩種不同的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，即集聚網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和非集聚網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。如果機(jī)構(gòu)進(jìn)行長期融資，那么兩種網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的福利是一樣的。相反如果機(jī)構(gòu)進(jìn)行的是短期融資，那么福利就與網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)有關(guān)。隨著金融機(jī)構(gòu)未來違約的信號(hào)的到達(dá)，投資者更新他們對(duì)機(jī)構(gòu)可清償性的預(yù)期。如果他們的預(yù)期比較低，那么所有的機(jī)構(gòu)都不會(huì)進(jìn)行滾動(dòng)融資（Roll Over Debt），整個(gè)金融系統(tǒng)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。Babus（2009）研究了銀行之間的聯(lián)系是如何決定的，即金融系統(tǒng)中網(wǎng)絡(luò)的形成過程。Zawadowski（2010）指出，通過對(duì)沖合約聯(lián)系在一起的銀行不能夠內(nèi)部化自己破產(chǎn)帶來的負(fù)外部性。在他們的模型中，如果市場參與者沒有幾個(gè)大的交易對(duì)手，他們不會(huì)對(duì)低概率的對(duì)手違約進(jìn)行保險(xiǎn)，即使這種保險(xiǎn)是社會(huì)最優(yōu)的，因此，單一市場的崩潰會(huì)導(dǎo)致整個(gè)金融市場的崩潰。Boyson，Stahel 和Stulz（2010）利用對(duì)沖基金1990年~2008年的數(shù)據(jù)，證明了對(duì)沖基金之間存在很強(qiáng)的負(fù)外部性。Castiglionesi和Navarro（2010）研究了金融（銀行業(yè)）網(wǎng)絡(luò)是如何形成的。由于各個(gè)銀行未來的流動(dòng)性需求具有不確定性，網(wǎng)絡(luò)的存在能夠?qū)@種不確定進(jìn)行相互保險(xiǎn)，所以金融網(wǎng)絡(luò)對(duì)各個(gè)銀行是有益的。然而，由于銀行具有用存款人的錢冒險(xiǎn)的激勵(lì)，網(wǎng)絡(luò)具有一定的脆弱性。一家銀行的破產(chǎn)對(duì)與之聯(lián)系的其他銀行有負(fù)的影響。模型證明無論是有效的金融網(wǎng)絡(luò)還是分散化的網(wǎng)絡(luò)都具有邊緣結(jié)構(gòu)特征。然而，兩種網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的聯(lián)系程度不同。在不允許銀行資本轉(zhuǎn)移的假設(shè)下，他們指出如果對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)充分小，這兩種網(wǎng)絡(luò)是一致的。同時(shí)證明了銀行資本轉(zhuǎn)移不能夠避免無效金融網(wǎng)絡(luò)的形成。

此外，也有很多學(xué)者研究了金融創(chuàng)新對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。Parlour和Winton（2008）分析了當(dāng)銀行想沖銷信貸風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所面臨的兩個(gè)選擇，即信貸違約互換（CDS）和出售貸款資產(chǎn)。若選擇信用違約互換，始發(fā)銀行仍然具有貸款的控制權(quán)，但是不在具有監(jiān)管的激勵(lì)。若選擇出售貸款資產(chǎn)，貸款的控制權(quán)轉(zhuǎn)移到貸款資產(chǎn)的買方，這時(shí)候買方有監(jiān)管的動(dòng)機(jī)。該模型認(rèn)為，當(dāng)資本成本不高時(shí)，出售貸款是占優(yōu)的，然而當(dāng)資本成本很高時(shí)，信用違約互換和貸款資產(chǎn)出售同時(shí)存在。Shin（2009）研究了證券化對(duì)金融穩(wěn)定的影響。因?yàn)樽C券化使整個(gè)金融系統(tǒng)的杠桿率上升、信貸膨脹，這樣很可能降低信貸標(biāo)準(zhǔn)，使金融系統(tǒng)更加脆弱。Allen和Carletti（2006）也指出，信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移為目的的金融創(chuàng)新會(huì)使個(gè)部門之間相互傳染，進(jìn)而降低社會(huì)福利。

在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的測量和配置方面。Adrian和Brunnermeier（2009）提出了一種CoVar測量方法，他們定義每個(gè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)為，金融機(jī)構(gòu)處于困境時(shí)的CoVar與金融機(jī)構(gòu)處于中間狀態(tài)（Median State）時(shí)的CoVar。他們通過對(duì)能夠被觀察到的金融機(jī)構(gòu)的CoVar估計(jì)，量化了各個(gè)特征量，例如杠桿、規(guī)模、期限錯(cuò)配等，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)大小。此外，他們指出，預(yù)測的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)是逆周期的。Huang，Zhou和Zhu（2010）創(chuàng)造了一個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，這個(gè)指數(shù)基于信貸違約互換（CDS）價(jià)格，用發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)的保險(xiǎn)價(jià)格衡量。Acharya，Pedersen，Philippon和Richardson（2010）關(guān)注高頻率的邊際預(yù)期損失作為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的測度。然而，這些測度并沒有很好的強(qiáng)調(diào)由于同時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)測度所引起的順周期性，忽略了風(fēng)險(xiǎn)是在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)形成的，在危機(jī)時(shí)實(shí)現(xiàn)的事實(shí)。還有些文獻(xiàn)擴(kuò)展了CoVar方法。例如Fuss和Gropp（2010）利用分位數(shù)回歸，研究了包括對(duì)沖基金在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)之間的溢出風(fēng)險(xiǎn)。Zhou（2009）利用多變量極值理論提供了一種預(yù)測CoVar的方法。

三、 金融監(jiān)管改革的方向

1. 宏觀審慎監(jiān)管和系統(tǒng)性資本充足率。盡管一些學(xué)者早就指出，金融監(jiān)管體系的設(shè)計(jì)應(yīng)該著眼于整個(gè)金融系統(tǒng)，而非單個(gè)金融機(jī)構(gòu)（Borio，2002；Gauthier & St-Amant，2005），但是目前的銀行監(jiān)管仍然基于單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的視角，而沒有考慮任何外部性問題，即單個(gè)金融機(jī)構(gòu)面臨沖擊時(shí)對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)產(chǎn)生的影響。次貸危機(jī)之后，改革金融監(jiān)管體系尤其是資本充足率的呼聲越來越高，越來越多的學(xué)者認(rèn)識(shí)到宏觀審慎監(jiān)管的重要性。Gauthier，Lehar和Souissi（2010）比較了目前文獻(xiàn)中提出的將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分配到各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的方法。他們用一個(gè)明確包含了金融機(jī)構(gòu)的傳染外部性問題的模型預(yù)測總的風(fēng)險(xiǎn)，并利用加拿大銀行系統(tǒng)的數(shù)據(jù)指出系統(tǒng)性的資本配置不僅減少了單個(gè)銀行的違約概率，也大大降低了整個(gè)金融系統(tǒng)出現(xiàn)危機(jī)的概率，因此，系統(tǒng)性的資本充足率監(jiān)管可以有效的提升金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。Huang，Zhou和Zhu（2009）提出了一個(gè)測量金融系統(tǒng)中系統(tǒng)性重要的金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分析框架。基于一個(gè)結(jié)合的宏微觀模型，他們的壓力測試技術(shù)充分考慮了美國的主要重要金融機(jī)構(gòu)的健康與宏觀金融系統(tǒng)安全問題。Hart an Zingales（2009）針對(duì)那些具有“太大而不能倒”特征的金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)了一個(gè)全新的資本充足率的實(shí)施方案，該方案易于操作，具有很強(qiáng)可實(shí)施性。為了保證大的金融機(jī)構(gòu)不會(huì)違約，模型要求大的金融機(jī)構(gòu)持有一個(gè)資本緩沖賬戶，該賬戶持有的資本要足夠的多，以保證他們的信貸違約互換價(jià)格在某個(gè)臨界值以下。如果信貸違約互換價(jià)格在這個(gè)臨界值以上，金融監(jiān)管部門就要求其增加股份，直到信貸違約互換的價(jià)格重新跌倒臨界值以下，如果該金融機(jī)構(gòu)在實(shí)現(xiàn)規(guī)定的時(shí)間內(nèi)沒有發(fā)生股份，監(jiān)管部門就會(huì)直接干預(yù)。他們指出，這種機(jī)制能夠保證大的金融機(jī)構(gòu)總是有償付能力的。Kashyap，Rajan和Stein（2008）通過對(duì)金融危機(jī)成因的分析指出金融機(jī)構(gòu)的公司治理問題以及過多的短期杠桿是造成2007年~2008年金融危機(jī)的主要原因，并且這兩個(gè)原因是相聯(lián)系的。他們?cè)O(shè)計(jì)了一種保險(xiǎn)合約，這種合約可以在發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)時(shí)增加風(fēng)險(xiǎn)資本的可獲得性。Acharya（2009）在一個(gè)多期的一般均衡模型中指出銀行的有限責(zé)任和一個(gè)銀行的失敗對(duì)其他銀行產(chǎn)生的負(fù)外部性導(dǎo)致了系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移激勵(lì)，使得所有的銀行從事具有較高相關(guān)性的投資項(xiàng)目，進(jìn)而增加整個(gè)經(jīng)濟(jì)總的風(fēng)險(xiǎn)。這樣，如果銀行破產(chǎn)政策以及資本金充足率等監(jiān)管方式僅僅基于單個(gè)銀行自己的風(fēng)險(xiǎn)，那么總的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移激勵(lì)將會(huì)加強(qiáng)，實(shí)際上會(huì)增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)健的金融監(jiān)管應(yīng)該同時(shí)考慮銀行與其他銀行的聯(lián)合相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和其個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)。Danielsson，Shin和Zigrand（2009）也指出基于銀行的個(gè)體最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)的的監(jiān)管規(guī)則可能不是最優(yōu)的。

2. 減少銀行證券化過程中的信息不對(duì)稱問題。通過證券化來轉(zhuǎn)移銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)不是一種新的現(xiàn)象，但是最近的證券化浪潮廣泛的應(yīng)用復(fù)雜的金融工程技術(shù)。Duffie（2008）指出，與傳統(tǒng)證券相比，結(jié)構(gòu)化證券更加不透明， 即便是有些金融專家也不能對(duì)其合理定價(jià)。這種信息的不透明是導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生時(shí)市場混亂的一個(gè)重要原因。為了監(jiān)管銀行的證券化活動(dòng)，監(jiān)管部門已經(jīng)提出了幾個(gè)監(jiān)管措施，其中最為重要的兩個(gè)是信貸保留率要求和信息披露要求。

3. 減少金融監(jiān)管的順周期性問題。Brunnermeier等（2009）分析了造成金融系統(tǒng)順周期性的三個(gè)原因：（1）逆向風(fēng)險(xiǎn)測量；（2）隨時(shí)間變化的波動(dòng)率；（3）逆向選擇。謝平，鄒傳偉（2010）指出了金融系統(tǒng)的順周期性主要有三個(gè)方面，第一是資本充足率監(jiān)管的順周期性；第二是貸款損失撥備的順周期性；第三是公允價(jià)值會(huì)計(jì)引起的順周期性。針對(duì)這三個(gè)方面，作者提出了改革金融系統(tǒng)順周期性的三個(gè)方向，第一是建立逆周期資本緩沖機(jī)制；第二是建立前瞻性和你周期的貸款損失撥備；第三是改革公允價(jià)值會(huì)計(jì)。FSF（2009）指出金融系統(tǒng)的順周期性有兩個(gè)來源，第一是風(fēng)險(xiǎn)測量的局限性，風(fēng)險(xiǎn)的測量以及在實(shí)際測量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的一些潛在假設(shè)使得金融系統(tǒng)具有高度的順周期性。第二個(gè)來源是激勵(lì)的扭曲。首先這種扭曲來源于銀行資金的提供者和使用者的利益沖突，即委托問題。其次，金融機(jī)構(gòu)的某種行為可能從自身的角度來說是最優(yōu)的，但是可能危害到整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

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篇10

一、以宏觀調(diào)控能力建設(shè)平衡國家與市場的關(guān)系

從本質(zhì)上看，國家與市場是人類社會(huì)的兩種最基本的組織形式，也是推動(dòng)和影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩股強(qiáng)大的力量。人們對(duì)于國家與市場關(guān)系的認(rèn)識(shí)在總體上經(jīng)歷了自由市場——市場失靈——國家干預(yù)——政府失敗——對(duì)市場重新肯定及對(duì)國家重新評(píng)價(jià)的過程。在這一過程中，國家與市場在不同的時(shí)期存在著不同程度的雙方力量的對(duì)比。從現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，市場不是萬能的，國家也不是“靈丹妙藥”，國家和市場有著各自不可替代的作用，關(guān)鍵是在兩者之間如何平衡、如何整合各自的優(yōu)勢，趨利除弊。也就是說，只有國家與市場在相互影響、相互制約的關(guān)系中達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡，才能夠共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。國家宏觀調(diào)控與市場機(jī)制有機(jī)地結(jié)合是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本特征，國家宏觀調(diào)控與市場機(jī)制的有機(jī)結(jié)合，既可以彌補(bǔ)市場缺陷，克服市場失靈，又可以避免國家對(duì)經(jīng)濟(jì)的過度干預(yù)或不足，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源最優(yōu)配置。2008年爆發(fā)的金融危機(jī)在很大程度上是源于美國政府對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與金融市場的宏觀調(diào)控缺失。自20世紀(jì)70年代以來，美國政府及其經(jīng)濟(jì)主管部門對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與金融市場一直實(shí)行自由放任政策。這種以“市場化”、“自由化”和“私有化”為基本特征的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式致使市場力量被無限放大，由于市場自身的局限性以及國家宏觀調(diào)控的缺失，在一定程度上導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩與金融危機(jī)的爆發(fā)。因此，在后金融危機(jī)時(shí)代，各國政府重點(diǎn)加強(qiáng)國家宏觀調(diào)控能力建設(shè)，以此平衡國家與市場之間的關(guān)系。國家宏觀調(diào)控能力是國家對(duì)國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)與控制的能力。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，國家宏觀調(diào)控主要體現(xiàn)為以政府實(shí)施的政策措施來調(diào)節(jié)市場經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。由于市場不是萬能的，有些領(lǐng)域不能單純依靠市場來調(diào)節(jié)，需要國家宏觀調(diào)控加以補(bǔ)充，同時(shí)，由于市場本身所具有的盲目性、自發(fā)性等缺陷，容易導(dǎo)致“市場失靈”，進(jìn)而導(dǎo)致市場秩序紊亂，從而引發(fā)經(jīng)濟(jì)整體失衡與滑坡，所以需要國家進(jìn)行宏觀調(diào)控，從而保證市場經(jīng)濟(jì)的健康有序發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性運(yùn)行。在后金融危機(jī)時(shí)代，國家宏觀調(diào)控能力建設(shè)要重點(diǎn)突出對(duì)金融市場的調(diào)控能力建設(shè)與對(duì)市場秩序的調(diào)控能力建設(shè)。當(dāng)前，加強(qiáng)對(duì)金融市場的調(diào)控已經(jīng)成為全球共識(shí)，由此，國家必須提高金融調(diào)控能力。國家必須實(shí)時(shí)掌握經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢，及時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)進(jìn)行評(píng)估，并建立金融危機(jī)的預(yù)警機(jī)制，從而使危機(jī)發(fā)生時(shí)能最大程度地緩解危機(jī)所造成的嚴(yán)重影響，同時(shí)，加強(qiáng)金融調(diào)控立法，促進(jìn)金融體制改革，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的自律，從而在根本上提高國家的金融調(diào)控能力。調(diào)控市場秩序能力是國家作為公共利益的代表者、維護(hù)者制定和執(zhí)行市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“游戲規(guī)則”的能力。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，一個(gè)健康、有序、公平的市場秩序是經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的重要保障。只有在公平競爭的市場秩序下，才能夠?qū)崿F(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)最優(yōu)化和國家經(jīng)濟(jì)利益最大化。國家調(diào)控市場秩序并不是取代市場機(jī)制，而是為了彌補(bǔ)市場功能的不足和糾正市場機(jī)制的缺陷，從而為競爭主體提供規(guī)范的市場秩序。加強(qiáng)宏觀調(diào)控能力建設(shè)要正確運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律乃至行政等手段，及時(shí)采取有效調(diào)控措施，大力加強(qiáng)市場服務(wù)和監(jiān)督；同時(shí)，國家宏觀調(diào)控還要符合市場規(guī)律，合理定位，做到調(diào)控適度，收放自如。正如諾思所指出：“國家的存在是經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵，然而國家又是人為經(jīng)濟(jì)衰退的根源?！盵1]在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，既要充分發(fā)揮國家的積極作用，又要避免國家對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的消極影響。加強(qiáng)國家宏觀調(diào)控能力建設(shè)，可以彌補(bǔ)市場缺陷，避免“市場失靈”，同時(shí)也可以防止國家對(duì)經(jīng)濟(jì)的過多微觀干預(yù)而制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展?？傊?，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是后金融危機(jī)時(shí)代世界各國發(fā)展的重心，加強(qiáng)國家宏觀調(diào)控能力建設(shè)，合理調(diào)整國家與市場的關(guān)系，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求，同時(shí)也是考量國家經(jīng)濟(jì)管理水平的重要標(biāo)準(zhǔn)。

二、以社會(huì)治理能力建設(shè)促進(jìn)國家與社會(huì)均衡發(fā)展

在國家與社會(huì)的關(guān)系上，新自由主義所奉行的消極國家觀認(rèn)為，國家與社會(huì)必須分離開來，國家是中立的，國家不能任意干預(yù)社會(huì)中的事務(wù)，必須給予社會(huì)以足夠的獨(dú)立發(fā)展空間。也就是說，新自由主義強(qiáng)調(diào)的是一個(gè)自由競爭、獨(dú)立自主的社會(huì)，而不是一個(gè)處處受國家控制的社會(huì)。這表明，新自由主義仍是在國家與社會(huì)相互對(duì)立的角度來看待國家與社會(huì)的關(guān)系，從而導(dǎo)致了國家對(duì)于社會(huì)管理程度的削弱，進(jìn)而致使國家的社會(huì)治理能力極為有限。事實(shí)上，國家本身具有著社會(huì)管理職能，“政治統(tǒng)治到處都是以執(zhí)行某種社會(huì)職能為基礎(chǔ)，而且政治統(tǒng)治只有在它執(zhí)行了它的這種社會(huì)職能時(shí)才能持續(xù)下去”。[2]隨著現(xiàn)代社會(huì)的發(fā)展，特別是治理理論的提出，為重新理解國家與社會(huì)關(guān)系提供了一種新的理路，國家與社會(huì)可以相互合作共同治理。這就需要加強(qiáng)國家的社會(huì)治理能力建設(shè)，以此促進(jìn)國家與社會(huì)的均衡發(fā)展。從現(xiàn)時(shí)代的社會(huì)發(fā)展趨勢來看，后金融危機(jī)時(shí)代的社會(huì)治理能力建設(shè)應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)維護(hù)社會(huì)秩序能力建設(shè)、社會(huì)整合能力建設(shè)與社會(huì)協(xié)調(diào)能力建設(shè)。維護(hù)社會(huì)秩序能力就是維持社會(huì)穩(wěn)定的能力，也是維護(hù)法律與社會(huì)公理的能力。國家社會(huì)治理能力的核心價(jià)值取向是公共秩序的實(shí)現(xiàn)。一個(gè)失序的社會(huì)必然是一個(gè)動(dòng)蕩的社會(huì)，一旦社會(huì)動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)增長與現(xiàn)代化建設(shè)及公眾幸福將無從談起。正如亨廷頓指出：“首要的問題不是自由，而是建立一個(gè)合法的公共秩序。人當(dāng)然可以有秩序而無自由，但不能有自由而無秩序。必須先存在權(quán)威，而后才談得上限制權(quán)威。”[3]因此，“秩序”成為了人類社會(huì)恒定的基本理念之一，維護(hù)社會(huì)秩序的能力也成為公眾對(duì)現(xiàn)代國家的基本訴求之一。社會(huì)整合能力是國家以其公共權(quán)力對(duì)社會(huì)資源進(jìn)行正當(dāng)?shù)墓卜峙洌詫?shí)現(xiàn)國家意志的本領(lǐng)和力量。社會(huì)整合能力既不能是完全國家主義的，又不能是純粹個(gè)人功利主義的，而是需要平衡公私、兼顧各方，才能實(shí)現(xiàn)公共和諧。特別是對(duì)于社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的發(fā)展中國家而言，經(jīng)濟(jì)體制、社會(huì)結(jié)構(gòu)及分配方式的變革導(dǎo)致了社會(huì)利益格局的重新調(diào)整，經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果如何公平分享，社會(huì)資源如何合理配置，如何調(diào)整不同階層的利益等重大社會(huì)問題都凸顯出來。因此，必須加強(qiáng)社會(huì)整合能力建設(shè)，通過資源與政策整合來平衡各階層利益，實(shí)現(xiàn)社會(huì)正義；通過觀念與文化整合來為國家提供合法性論證，形成社會(huì)發(fā)展合力；通過政治溝通與政治力量整合來消除社會(huì)矛盾和利益沖突，促進(jìn)社會(huì)民主發(fā)展。社會(huì)協(xié)調(diào)能力主要是國家通過伙伴關(guān)系、合作協(xié)商、確立認(rèn)同與共定目標(biāo)等方式來實(shí)現(xiàn)對(duì)公共事務(wù)的管理，其實(shí)質(zhì)是建立在公共利益、市場原則與認(rèn)同基礎(chǔ)之上的合作能力。在社會(huì)治理中，國家不再是傳統(tǒng)意義上的公共管理的惟一主體，它只能作為核心主體，通過其合法性權(quán)威的施展來調(diào)動(dòng)一切可以利用的社會(huì)資源并與之通力合作。國家通過協(xié)調(diào)政府與社會(huì)、公民、市場以及公共部門與私人部分之間的關(guān)系來對(duì)社會(huì)公共事務(wù)進(jìn)行合作治理，以求得公共利益的最大化。后金融危機(jī)時(shí)代的社會(huì)治理能力建設(shè)要建立在合法性與合理性基礎(chǔ)之上，要以社會(huì)承認(rèn)為前提，要與社會(huì)發(fā)展方向相一致。若出現(xiàn)社會(huì)治理錯(cuò)位、越位及缺位的現(xiàn)象，則是國家能力低下的表現(xiàn)。加強(qiáng)國家社會(huì)治理能力建設(shè)，可以提高資源綜合利用率，提高國家治理效能；可以緩解公共矛盾，維護(hù)社會(huì)秩序與社會(huì)穩(wěn)定；可以有效平衡公私權(quán)益，增進(jìn)公共利益，促進(jìn)社會(huì)公正?？傊?，在現(xiàn)代社會(huì)，國家以和平方式的社會(huì)治理能力取代了傳統(tǒng)的暴力統(tǒng)治方式而成為社會(huì)發(fā)展的主導(dǎo)性力量。通過國家的社會(huì)治理能力建設(shè)，可以促進(jìn)國家與社會(huì)的均衡發(fā)展。

三、以公共服務(wù)能力建設(shè)促進(jìn)國家與公民的和諧

20世紀(jì)70年代，西方國家以新自由主義理論為指導(dǎo)進(jìn)行新公共管理改革，一致強(qiáng)調(diào)并致力于公共服務(wù)市場化改革。新自由主義認(rèn)為，過去一直由國家提供的公共物品，包括交通、電力、水利、通信、教育、衛(wèi)生、環(huán)保等都可以由私人機(jī)構(gòu)通過市場機(jī)制進(jìn)行提供。應(yīng)該明確，公共服務(wù)市場化改革豐富了公共服務(wù)的多元供給模式，為公民選擇公共服務(wù)方式拓展了空間并注入了活力。但從總體上看，西方國家的公共服務(wù)市場化改革大多沒有達(dá)到預(yù)想的效果，因?yàn)槭袌鰴C(jī)制不可能提供公民所需要的全部公共物品和公共服務(wù)，而且公共服務(wù)市場化改革在很大程度上造成了國家對(duì)于提供公共服務(wù)的責(zé)任推脫，并整體上削弱了國家公共服務(wù)能力。由于國家公共服務(wù)能力的弱化，國家與公民處于一種緊張的對(duì)立關(guān)系之中，致使公民對(duì)國家的信任程度不斷下降，從而爆發(fā)了西方國家的“信任危機(jī)”與“合法性危機(jī)”。因此，在后金融危機(jī)時(shí)代要加強(qiáng)國家公共服務(wù)能力建設(shè)。從本質(zhì)上看，國家在行使國家權(quán)力的過程中，是以“公共權(quán)力”的代表而出現(xiàn)的，是“公共權(quán)力”的象征，代表公共利益行事。也就是說，現(xiàn)代國家除具有政治性、強(qiáng)制性、法定性等屬性外，其突出的屬性是公共性。這是因?yàn)椋怖媾c公民需求的存在是國家存在的基礎(chǔ)前提。所以，國家要積極實(shí)現(xiàn)公共利益、滿足公民需求。隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，公民需求的內(nèi)容與層次不斷豐富與深化，對(duì)國家提供公共服務(wù)的訴求更加迫切，因此，需要國家迫切提高公共服務(wù)能力。特別是隨著社會(huì)治理模式由統(tǒng)治型向管理型繼而向服務(wù)型轉(zhuǎn)變的過程中，國家對(duì)社會(huì)進(jìn)行治理的同時(shí)，也要為公民提供各式各類的服務(wù)。由此，國家公共服務(wù)能力日益凸顯出來，國家公共服務(wù)能力在國家能力體系中占有越來越重要的地位。在后金融危機(jī)時(shí)代，面對(duì)自然災(zāi)害、環(huán)境污染、公共交通、教育衛(wèi)生、人口素質(zhì)等日益嚴(yán)重的社會(huì)問題，公民需要的公共服務(wù)不是越來越少，而是越來越多。在現(xiàn)代社會(huì)，向全體公民提供公共物品是國家最為主要和重要的職能。國家向公民提供公共物品，不是對(duì)公民的賜予，而是用來自納稅人的稅收為公民提供公共服務(wù)。有效地提供公共服務(wù)，不應(yīng)視為國家的負(fù)擔(dān)，而恰恰是國家職責(zé)所在和重要的活動(dòng)目標(biāo)，既是維護(hù)社會(huì)公平的需要，又是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步的需要。因此，對(duì)于現(xiàn)代國家而言，必須通過強(qiáng)化公共服務(wù)意識(shí)、規(guī)范公共服務(wù)職能、改革公共服務(wù)方式、創(chuàng)新公共服務(wù)體制等措施不斷增強(qiáng)國家公共服務(wù)能力。從時(shí)展來看，人類社會(huì)的主題已經(jīng)由戰(zhàn)爭與革命轉(zhuǎn)換為和平與發(fā)展。暴力、對(duì)抗、沖突已經(jīng)逐漸被和平、合作、協(xié)調(diào)所取代，武力斗爭與階級(jí)矛盾已經(jīng)不是政治生活的主題與社會(huì)生活的主要方面，滿足公民的多元需要已經(jīng)成為現(xiàn)代社會(huì)生活的主要議題。特別是在當(dāng)代社會(huì)，建設(shè)服務(wù)型政府已經(jīng)成為現(xiàn)代中西方國家政府改革理論與實(shí)踐的共同目標(biāo)，是社會(huì)發(fā)展的必然要求。建設(shè)服務(wù)型政府的基本要求就是要加強(qiáng)國家公共服務(wù)能力建設(shè)。國家公共服務(wù)能力是衡量國家現(xiàn)代化的重要標(biāo)準(zhǔn)，是國家能力的重要組成部分，是促進(jìn)國家與公民相和諧的有效切入點(diǎn)。

四、以國家創(chuàng)新能力建設(shè)提升國家競爭力

從世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史來看，幾乎每一次世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，往往會(huì)催生一場以“劇烈的生產(chǎn)方式變革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整”為主要特征的技術(shù)革命。“1857年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)了以電氣革命為標(biāo)志的第二次技術(shù)革命，1929年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)了戰(zhàn)后以電子、航空航天和核能等技術(shù)突破為標(biāo)志的第三次技術(shù)革命。這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)在很大程度上反映了過度依靠金融投機(jī)，過度依靠超前消費(fèi)，過度依賴監(jiān)管缺失的虛擬操作，導(dǎo)致金融與經(jīng)濟(jì)泡沫破裂。依靠科技創(chuàng)新創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)、新的就業(yè)崗位和新的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展模式，是擺脫危機(jī)，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)增長的根本出路?！盵4]由此可見，全球性金融危機(jī)往往催生重大科技創(chuàng)新突破和科技革命。從歷史發(fā)展與現(xiàn)實(shí)經(jīng)驗(yàn)來看，經(jīng)濟(jì)危機(jī)與科技創(chuàng)新有著密切的關(guān)系，一方面，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)在很大程度上是科技創(chuàng)新能力不足的結(jié)果；另一發(fā)面，克服經(jīng)濟(jì)危機(jī)最終還要依靠科技創(chuàng)新。由此，在后金融危機(jī)時(shí)代，國家創(chuàng)新能力對(duì)于應(yīng)對(duì)金融危機(jī)以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要，這就迫切要求民族國家加強(qiáng)國家創(chuàng)新能力建設(shè)，以此提升國家競爭力。