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【關(guān)鍵詞】融資性擔(dān)保公司；中小企業(yè)融資；制度完善；風(fēng)險控制

近年來，為了解決中小企業(yè)融資難的問題，融資性擔(dān)保公司也在為中小企業(yè)增信方面發(fā)揮了積極作用。然而，伴隨著多家民營融資性擔(dān)保公司案件的爆發(fā)，融資性擔(dān)保業(yè)發(fā)展遇到瓶頸。如何突破瓶頸？筆者希望通過下文的分析與闡述，主要結(jié)合北京地區(qū)的實際情況，尋求出根除癥結(jié)的良方。

1 融資性擔(dān)保公司發(fā)展和監(jiān)管制度現(xiàn)狀及問題

1.1融資性擔(dān)保公司經(jīng)營現(xiàn)狀及風(fēng)險

1.1.1從業(yè)人員素質(zhì)問題

在融資性擔(dān)保公司業(yè)務(wù)決策整個流程中，除了制度本身的科學(xué)性，從業(yè)人員的素質(zhì)對融資性擔(dān)保公司的內(nèi)部風(fēng)險控制同樣具有重要意義。其直接影響到能否制定完善的議事規(guī)則、決策程序、內(nèi)審制度、健全的風(fēng)險控制制度及制度的實際執(zhí)行，這也是融資性擔(dān)保公司內(nèi)部風(fēng)險控制制度面臨的主要問題?，F(xiàn)實中，融資性擔(dān)保公司僅要求一般從業(yè)人員具有一定的融資擔(dān)保業(yè)務(wù)從業(yè)經(jīng)驗，熟悉盡職調(diào)查的基本流程，難以滿足風(fēng)險管理具體運作實務(wù)中對會計、審計業(yè)務(wù)、金融、法律等知識的復(fù)合要求。

1.1.2再擔(dān)保公司的利益保護和功能實現(xiàn)問題

再擔(dān)保制度在我國的應(yīng)用，可以說是我國融資性擔(dān)保行業(yè)發(fā)展過程中的一項重大進(jìn)步。北京中小企業(yè)信用再擔(dān)保有限公司將自身功能劃分為四項基本功能：“增信、分險、規(guī)范、引領(lǐng)”。再擔(dān)保公司的前兩項功能非常容易實現(xiàn)，因為這些對于任何一家融資性擔(dān)保機構(gòu)和銀行業(yè)金融機構(gòu)都是有利的。在此需要指出的是，再擔(dān)保公司的風(fēng)險在于，再擔(dān)保雙方之間由于存在信息不對稱，非常容易誘發(fā)融資性擔(dān)保公司的逆向選擇和道德風(fēng)險。為此，首要就是建立起完善的內(nèi)部風(fēng)險控制機制，有效地防范國有公司所具有的所有人缺位，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重等諸多公司治理結(jié)構(gòu)方面的弊端。同時，針對行業(yè)特征建立風(fēng)險預(yù)防、處置的有力措施。其次，積極防范擔(dān)保機構(gòu)帶來的風(fēng)險。對于再擔(dān)保公司而言，要做到既能通過適度的補償來為擔(dān)保機構(gòu)分散風(fēng)險，又能以一定的手段促進(jìn)擔(dān)保機構(gòu)的自我約束完善，還要避免單純地成為擔(dān)保機構(gòu)轉(zhuǎn)移風(fēng)險的對象，就必須設(shè)定科學(xué)的再擔(dān)保準(zhǔn)入條件并進(jìn)行信用等級的評定和授信評審。

而“規(guī)范、引領(lǐng)”的功能實現(xiàn)，則有賴于再擔(dān)保公司地位的提升。在我國融資性擔(dān)保行業(yè)發(fā)展的二十多年里，再擔(dān)保公司絕對是后起之秀，論起資格輩分就遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在了眾多一般融資性擔(dān)保公司的后面，尤其是政府背景下的融資性擔(dān)保公司更有雄厚的資金實力和較高的公信力可以自恃。在這樣的背景下，再擔(dān)保公司“規(guī)范、引領(lǐng)”這一部分具有更深刻意義的功能就被大大弱化了。

1.2融資性擔(dān)保行業(yè)監(jiān)管問題

1.2.1融資性擔(dān)保公司出資監(jiān)管缺位

在京設(shè)立再擔(dān)保公司，注冊資本最低限額為人民幣8億元。注冊資本為實繳貨幣資本。已在其他省市注冊的融資性擔(dān)保公司在北京市轄區(qū)內(nèi)設(shè)立分支機構(gòu)的，應(yīng)當(dāng)向擬設(shè)立的分支機構(gòu)撥付不低于5000萬元人民幣的營運資金，并滿足本市的相關(guān)監(jiān)管要求。在京融資性擔(dān)保公司撥付給北京市轄區(qū)以外的各分支機構(gòu)營運資金的總和，不得超過公司資本金總額的60%。剩余資本金應(yīng)滿足本市相關(guān)要求。” 上述規(guī)定雖然對融資性擔(dān)保公司注冊資本最低限額、出資形式、跨省經(jīng)營的融資性擔(dān)保公司的撥付資金做出了限制，但對于資本金來源未作出應(yīng)有的規(guī)范，如，其來源應(yīng)當(dāng)真實合法，并由出資人或發(fā)起人一次性足額繳納到位，且不得以借貸資金或他人委托資金入股等。如此，便為融資性擔(dān)保公司股東出資不實、日后抽逃資金埋下了隱患。

1.2.2融資性擔(dān)保行業(yè)缺乏信息透明度

《暫行辦法》第四十七條規(guī)定，征信管理部門將融資性擔(dān)保公司的有關(guān)信息納入征信管理體系，并為融資性擔(dān)保公司查詢相關(guān)信息提供服務(wù)。此規(guī)定顯然旨在彌補銀擔(dān)雙方的信息不對稱問題。但是，與銀行業(yè)相比較，融資性擔(dān)保公司的信息極為混亂和朦朧。一方面，由于常年缺乏有效監(jiān)管，融資性擔(dān)保公司未確定統(tǒng)一的數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑，即缺少可以進(jìn)行橫向、縱向比對的指標(biāo)；另一方面，融資性擔(dān)保公司的信息公開缺乏強制性，無論是同業(yè)間還是銀擔(dān)之間信息透明度都亟待提升，霧里看花、水中望月只能增加同業(yè)的風(fēng)險，降低銀行業(yè)對融資性擔(dān)保公司的信任?！稌盒修k法》第三十五條雖然規(guī)定“融資性擔(dān)保公司應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定，將公司治理情況、財務(wù)會計報告、風(fēng)險管理狀況、資本金構(gòu)成及運用情況、擔(dān)保業(yè)務(wù)總體情況等信息告知相關(guān)債權(quán)人。”，但按照什么規(guī)定，以什么樣的頻率向債權(quán)人披露信息卻沒有進(jìn)一步闡明。

2 改進(jìn)措施

2.1改善融資性擔(dān)保公司自身經(jīng)營

2.1.1加強資本管理、合理放大、充足撥備

如前文所述，規(guī)模小、資本不實、抵御風(fēng)險能力不強等問題曾經(jīng)是融資性擔(dān)保公司的硬傷，阻礙著融資性擔(dān)保公司的發(fā)展。筆者認(rèn)為，堅持強化資本、設(shè)定合理的放大倍數(shù)、并對可能發(fā)生的風(fēng)險給予充足撥備，即可以充分發(fā)揮資本在其業(yè)務(wù)發(fā)展中的約束功能和調(diào)節(jié)作用。要做到上述三點，首先，融資性擔(dān)保機構(gòu)不應(yīng)進(jìn)行過多的投資或其他業(yè)務(wù)，更不能涉足高風(fēng)險行業(yè)，而應(yīng)該通過不斷發(fā)展主營業(yè)務(wù)增加收益。對于融資性擔(dān)保公司自有資金的運作，《暫行辦法》第二十九條規(guī)定，融資性擔(dān)保公司可以自有資金進(jìn)行投資，僅限于國債、金融債券及大型企業(yè)債務(wù)融資工具等信用等級較高的固定收益類金融產(chǎn)品，以及不存在利益沖突且總額不高于其凈資產(chǎn)20%的其他投資。其次，融資性擔(dān)保公司對自身業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)模要有所控制，設(shè)定合理的放大倍數(shù)。當(dāng)融資性擔(dān)保公司業(yè)務(wù)發(fā)展到一定程度時，應(yīng)通過擴充資本而不是突破放大倍數(shù)來保障融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。最后，在財務(wù)制度建設(shè)方面，融資性擔(dān)保公司應(yīng)按照財政部相關(guān)規(guī)定足額提取未到期責(zé)任準(zhǔn)備金、風(fēng)險準(zhǔn)備金、保證金三種準(zhǔn)備金。做到上述三點，融資性擔(dān)保公司既能健康擴大規(guī)模，又能保證資產(chǎn)具有充足的流動性，進(jìn)而加強其風(fēng)險抵御能力。

2.1.2促進(jìn)再擔(dān)保公司基本功能的全面實現(xiàn)

在當(dāng)下融資性擔(dān)保行業(yè)發(fā)展極不平衡，融資性擔(dān)保公司良莠不齊的狀態(tài)下，其實非常需要再擔(dān)保公司切實發(fā)揮“規(guī)范、引領(lǐng)”的功能。筆者認(rèn)為，再擔(dān)保公司要實現(xiàn)對整個融資性擔(dān)保行業(yè)的規(guī)范和引領(lǐng)，其實在某種程度上與民營融資性擔(dān)保公司的發(fā)展有著“榮辱與共”的關(guān)系。再擔(dān)保公司首先需要從對民營融資性擔(dān)保公司進(jìn)行規(guī)范做起，進(jìn)而幫助其恢復(fù)應(yīng)有的市場份額，驅(qū)散融資性擔(dān)保行業(yè)“國進(jìn)民退”的陰霾。只有這樣，隨著民營融資性擔(dān)保公司市場地位的恢復(fù)，再擔(dān)保公司的地位才會得到有效提升，即為其實現(xiàn)對整個融資性擔(dān)保行業(yè)的“規(guī)范、引領(lǐng)”創(chuàng)造更加有利的條件。只有當(dāng)再擔(dān)保公司、政府背景的融資性擔(dān)保公司、民營融資性擔(dān)保公司都回歸到適合自身的位置上去，整個融資性擔(dān)保行業(yè)才可能在再擔(dān)保公司的規(guī)范和引領(lǐng)下健康發(fā)展。

2.2完善融資性擔(dān)保公司的監(jiān)管。

2.2.1設(shè)立融資性擔(dān)保行業(yè)自律組織

《暫行辦法》第七條確立了北京市融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)監(jiān)管部門聯(lián)席會議制度。北京市融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)監(jiān)管部門聯(lián)席會議由中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會北京監(jiān)管局、北京市發(fā)展和改革委員會、北京市經(jīng)濟和信息化委員會、北京市財政局、北京市商務(wù)委員會、中國人民銀行營業(yè)管理部、北京市工商行政管理局、北京市人民政府法制辦公室、北京市金融工作局組成，北京市金融工作局為牽頭單位。這對于長期監(jiān)管缺位的融資性擔(dān)保行業(yè)無疑是一項具有里程碑意義的立法。

筆者認(rèn)為，設(shè)立融資性擔(dān)保行業(yè)自律組織同樣重要。作為融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)監(jiān)管部際聯(lián)席會議直接監(jiān)管的補充與延伸，自律組織在監(jiān)督和保護行業(yè)主體方面發(fā)揮著重要的作用。融資性擔(dān)保行業(yè)自律組織所制定的規(guī)則可以從行業(yè)、倫理和道德標(biāo)準(zhǔn)的層面對融資性擔(dān)保公司進(jìn)行約束，故而作用空間更廣闊、更能發(fā)揮效力。

2.2.2制定融資性擔(dān)保公司從業(yè)人員任職資格制度。

融資性擔(dān)保公司的董事、監(jiān)事和高級管理人員的任職資格應(yīng)參照公司法的相關(guān)規(guī)定，并依據(jù)融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)監(jiān)管部際聯(lián)席會議制定的專門管理辦法的規(guī)定，結(jié)合公司的業(yè)務(wù)范圍來確定；一般從業(yè)人員除參照上述規(guī)定外，還要依據(jù)崗位職責(zé)要求，確定具體的任職資格，尤其是風(fēng)險控制部的從業(yè)人員，更要具備風(fēng)險控制所必需的業(yè)務(wù)素質(zhì)。這樣的人才是需要通過一套完整的資格標(biāo)準(zhǔn)、考試制度、資格審核、繼續(xù)教育制度培養(yǎng)和篩選出來的，類似的制度如中國銀行業(yè)從業(yè)人員資格認(rèn)證、證券業(yè)從業(yè)人員資格考試等。

從人員準(zhǔn)入開始把關(guān)，不僅有助于融資性擔(dān)保行業(yè)從業(yè)人員素質(zhì)的提高、融資性擔(dān)保公司識別、處置風(fēng)險能力的加強，更是監(jiān)管前置的體現(xiàn)。從根源降低風(fēng)險發(fā)生的可能，遠(yuǎn)遠(yuǎn)要勝于風(fēng)險發(fā)生后的補救。

3 結(jié)語

綜上所述，只有加強融資性擔(dān)保公司監(jiān)管制度建設(shè)，使民營融資性擔(dān)保公司規(guī)范經(jīng)營、占據(jù)一定的市場份額，才能令融資性擔(dān)保行業(yè)平衡發(fā)展；而融資性擔(dān)保行業(yè)的健康發(fā)展，必將使中小企業(yè)的成長迎來明媚的春天！

【參考文獻(xiàn)】

[1]黨亞娥，融資性擔(dān)保公司的風(fēng)險機理分析，河南工程學(xué)院學(xué)報（社會科學(xué)版），2011年12月，第26卷第4期；

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【關(guān)鍵詞】融資性 擔(dān)保 貸款 管理 問題 對策 思考

一、銀擔(dān)合作面臨的問題及困境

（一）擔(dān)保機構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險補償機制缺失。財政部關(guān)于《中小企業(yè)融資擔(dān)保機構(gòu)風(fēng)險管理暫行辦法》第十三條、十四條規(guī)定：“擔(dān)保機構(gòu)應(yīng)按照當(dāng)年擔(dān)保費的50%提取未到期責(zé)任準(zhǔn)備金，按不超過當(dāng)年年末擔(dān)保責(zé)任余額1%的比例以及稅后利潤的一定比例提取風(fēng)險準(zhǔn)備金，用于擔(dān)保賠付?！薄帮L(fēng)險準(zhǔn)備金達(dá)到擔(dān)保責(zé)任余額的10%后，實行差額提取?！薄皳?dān)保機構(gòu)設(shè)立后應(yīng)當(dāng)按照其注冊資本的10%提取保證金，擔(dān)保機構(gòu)提取的風(fēng)險準(zhǔn)備金必須存入銀行專戶?！钡珜嶋H操作中，大部分擔(dān)保公司沒有遵循相關(guān)規(guī)定，風(fēng)險撥備嚴(yán)重不足。目前我國經(jīng)濟處于下行階段，擔(dān)保貸款逾期和轉(zhuǎn)化為不良的壓力較大，擔(dān)保公司代償?shù)膲毫σ草^大，這對擔(dān)保公司的資金能力是巨大的考驗。

（二）經(jīng)營管理不規(guī)范。按照國務(wù)院有關(guān)部門規(guī)定，擔(dān)保機構(gòu)基準(zhǔn)擔(dān)保費率通常按銀行同期貸款利率的50%執(zhí)行，正常操作收益不高。因此部分擔(dān)保公司脫離主業(yè)違規(guī)經(jīng)營，還有部分公司是打著擔(dān)保的名義，實為從事高息攬存或發(fā)放高利貸等與擔(dān)保無關(guān)的高風(fēng)險業(yè)務(wù)，造成資本金過度流動。部分擔(dān)保機構(gòu)存在截留并占用客戶資金情況，如使用客戶資金作為繳存銀行的保證金，甚至還有以委托貸款方式掩蓋代償風(fēng)險的情況。這些違法違規(guī)業(yè)務(wù)，不僅擾亂了正常的金融秩序，而且造成不良的社會影響。

（三）公司治理水平較低。商業(yè)性擔(dān)保公司多數(shù)由民間資本出資成立，在形式上雖為公司制，但大部分公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷。主要表現(xiàn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，股東多為關(guān)聯(lián)人或家族企業(yè)，缺乏內(nèi)部有效制衡。多數(shù)擔(dān)保機構(gòu)未能建立有效的集體審核、風(fēng)險內(nèi)控、運行監(jiān)測、代償和債務(wù)追償?shù)戎贫?，缺乏一套科學(xué)完整的風(fēng)險甄別與分析評估系統(tǒng)，內(nèi)部控制與管理水平較低。

（四）擔(dān)保人才匱乏。由于融資擔(dān)保專業(yè)性強、涉及范圍廣，因此擔(dān)保行業(yè)需要具有擔(dān)保專業(yè)知識和信貸管理知識的復(fù)合型人才來進(jìn)行擔(dān)保業(yè)務(wù)的設(shè)計、開發(fā)以及擔(dān)保風(fēng)險的控制。但目前部分從業(yè)人員素質(zhì)不高，絕大多數(shù)擔(dān)保行業(yè)從業(yè)人員僅具有公司財務(wù)從業(yè)經(jīng)驗，復(fù)合型人才極少。這種從業(yè)素質(zhì)顯然無法滿足行業(yè)發(fā)展的需要，不可避免地給公司的擔(dān)保業(yè)務(wù)帶來人為風(fēng)險。

（五）銀擔(dān)合作認(rèn)識存在誤區(qū)。部分銀行在與融資性擔(dān)保機構(gòu)合作中，存在“重第二還款來源，輕第一還款來源”的思想，過度依賴擔(dān)保機構(gòu)的擔(dān)保而放松了對借款人信貸風(fēng)險的管控，對貸款“三查”不到位，形成了事實上的第二還款來源前置現(xiàn)象，這也導(dǎo)致了擔(dān)保機構(gòu)風(fēng)險向銀行的傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)移。

（六）信息不對稱。一是銀行無法準(zhǔn)確、及時地掌握擔(dān)保機構(gòu)對外擔(dān)?？傤~信息。在實踐操作中，銀行往往只能通過征信系統(tǒng)查詢的企業(yè)信用報告來了解，但是信用報告也存在一定的缺陷，例如更新不及時，錄入不正確等問題，從一定程度上影響了調(diào)查、審查的真實性、有效性、合規(guī)性，使銀行無法及時掌握擔(dān)保機構(gòu)對外擔(dān)保總額是否超過規(guī)定比例。二是銀行無法掌握擔(dān)保機構(gòu)代償信息。銀行對擔(dān)保機構(gòu)代償、賠付及不良資產(chǎn)信息的了解，只能由擔(dān)保機構(gòu)提供，如擔(dān)保機構(gòu)故意隱瞞，就會誤導(dǎo)銀行的判斷和決策。至于擔(dān)保機構(gòu)抽逃資本金、私下為民間借貸活動擔(dān)保、從事違法違規(guī)活動、與銀行從業(yè)人員進(jìn)行不正常合作等行為，則更是具有較強的隱蔽性，擔(dān)保機構(gòu)往往通過各種形式加以掩蓋，不為銀行所知，風(fēng)險難以事先預(yù)防。

二、發(fā)展銀擔(dān)合作的舉措及政策建議

（一）增強政府對擔(dān)保機構(gòu)的扶持及獎勵力度 。

加大政府財政投入，在不擴大獎勵面的情況下，將各種補貼集中，作為對這種“政策性擔(dān)保、市場化運作”的擔(dān)保公司的注冊資本金增資擴股。這樣，政策性擔(dān)保機構(gòu)便沒有了來自企業(yè)或投資型大股東對資本回報要求的營利壓力，但同時，又因為有這樣的企業(yè)參與其中，使得它又有營利要求，從而促進(jìn)銀擔(dān)合作健康發(fā)展。

（二）建立科學(xué)的準(zhǔn)入機制

雖然目前擔(dān)保機構(gòu)普遍反映銀行的合作準(zhǔn)入門檻高，但銀行對擔(dān)保機構(gòu)的準(zhǔn)入管理仍是必須的，這樣才能盡量避免因擔(dān)保公司資金實力和誠信問題影響貸款安全。關(guān)健是銀行的準(zhǔn)入管理不但要體現(xiàn)在對擔(dān)保機構(gòu)一些定量數(shù)據(jù)的考核上，更重要的是要體現(xiàn)在對擔(dān)保機構(gòu)的資信水平、管理能力等的研判上。銀行與擔(dān)保機構(gòu)開展業(yè)務(wù)合作前，應(yīng)對擬合作的擔(dān)保機構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查，充分評估其業(yè)務(wù)合規(guī)情況、資本金充足及運用情況、從業(yè)人員業(yè)務(wù)能力和職業(yè)操守情況，要求擔(dān)保機構(gòu)提供外部審計報告及有公信力的評級公司評級報告，并結(jié)合內(nèi)部評級作為合作準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。對股東背景復(fù)雜、關(guān)聯(lián)企業(yè)較多的融資性擔(dān)保機構(gòu)進(jìn)行準(zhǔn)入核準(zhǔn)時要審慎。銀行對核準(zhǔn)準(zhǔn)入的融資性擔(dān)保機構(gòu)要實行名單制管理并納入統(tǒng)一授信，同時要嚴(yán)格控制擔(dān)保業(yè)務(wù)合作范圍。

篇3

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；融資；現(xiàn)狀；對策及建議

一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

（一）直接融資渠道狹窄

對于直接融資來說，根據(jù)我國現(xiàn)行的法律，企業(yè)發(fā)行股票和債券融資要求達(dá)到的條件很高，首先企業(yè)發(fā)行股票上市必須根據(jù)《公司法》和《證券法》的規(guī)定和通過規(guī)范的公司制改造。其次我國公司上市必須達(dá)到相當(dāng)大的規(guī)模而且發(fā)展前景較好。同時，發(fā)行商業(yè)票據(jù)和債券，需要企業(yè)有較高的信用評級，在我國證券市場不發(fā)達(dá)和尚無信用評級的情況下，這種融資方式顯然也不具備實際可操作性。

（二）間接融資困難

我國中小企業(yè)的融資渠道狹窄，所需資金大部分來源于自籌，其中屬于間接融資資(貸款)比重小。我國銀行對中小企業(yè)發(fā)放的抵押貸款通常選擇不動產(chǎn)抵押，顯然中小企業(yè)從銀行獲得的抵押貸款十分有限。另外，按銀行貸款慣例，一筆貸款發(fā)放需要經(jīng)過貸款審查、抵押物評估、保險、公證等環(huán)節(jié)，從申請到發(fā)放最快也要十余天。另外，目前擔(dān)保貸款收費偏高、不合理，也是限制中小企業(yè)采用擔(dān)保貸款方式的主要原因之一。

(三)商業(yè)性融資為主

目前，除了四大國有商業(yè)銀行外，一些地方性股份制商業(yè)銀行就是中小企業(yè)最主要的資金來源，這些中小型金融機構(gòu)體制靈活、管理層級簡化，能夠較好地為中小企業(yè)服務(wù)，但從銀行自己的收益角度考慮，它們并不可能自發(fā)地將中小企業(yè)融資放在首位。商業(yè)性融資中小企業(yè)面臨著重重困難。

二、我國中小企業(yè)融資困難的成因分析

(一)企業(yè)管理水平較低

由于中小企業(yè)管理者水平低，缺乏戰(zhàn)略經(jīng)營思想，企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向，所提的折舊不能滿足設(shè)備的維修保養(yǎng)和更新改造的需要，分配利潤較多，留用利潤較少，造成自我積累不足，無法滿足企業(yè)資金需要。同時中小企業(yè)大多規(guī)模小，經(jīng)營者采取家族式管理，使得內(nèi)部控制不力。而企業(yè)又缺乏良好的財務(wù)管理，會計機構(gòu)也不健全，造成財務(wù)分析能力差，缺乏科學(xué)有效的成本費用核算。

（二）積累少，自有資金占比低

中小型企業(yè)在籌建和開辦初期，主要以家庭積累、親朋好友幫助、私人之間借貸為主，社會注入少，發(fā)展過程中總體處于微利經(jīng)營狀況，加之流動資金短缺，貨款難以按時回籠，企業(yè)短期內(nèi)不可能有積累，自有資金占比較低，一旦流動資金短缺或者發(fā)生虧損，企業(yè)立即陷入關(guān)停困境，抗擊自然風(fēng)險和市場風(fēng)險能力就自然降低。

（三）規(guī)模小，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

中小企業(yè)最顯著的特征就是規(guī)模小，工業(yè)產(chǎn)品主要圍繞本地資源和依托本地大中型企業(yè)的需要，以紹興濱海為例，是中國著名的輕紡城，根據(jù)這些產(chǎn)業(yè)的需要半生出紡織、印染等加工企業(yè)。這類企業(yè)受本地大中型企業(yè)的影響和制約因素較多。而一些小企業(yè)，銷售主壓迫以本地市場為主，缺乏加工技術(shù)和能力，不具備加工能力。

（四）開發(fā)難，科技含量低

中小企業(yè)產(chǎn)品主要圍繞當(dāng)?shù)孛裼霉I(yè)產(chǎn)品的輔助材料加工生產(chǎn)銷售，基本無科技含量，或者說含量很低，機制缺乏必要的研發(fā)經(jīng)費，對新產(chǎn)品或者產(chǎn)品的開發(fā)難，產(chǎn)品更新?lián)Q代不夠，企業(yè)缺乏發(fā)展?jié)摿?，一旦產(chǎn)品在市場滯銷，需用企業(yè)的產(chǎn)品在市場無銷路，企業(yè)之間引起連鎖反應(yīng)，紛紛關(guān)停。

（五）抵御市場風(fēng)險能力差

由于中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小、技術(shù)落后、缺乏新產(chǎn)品開發(fā)能力和創(chuàng)新意識，以及生產(chǎn)效率低，營銷水平差，市場狹小，銷售不穩(wěn)定等原因?qū)е缕髽I(yè)的競爭能力不強。小企業(yè)沒有科學(xué)合理的企業(yè)管理制度，存貨積壓嚴(yán)重，也缺乏對應(yīng)收賬款的科學(xué)管理。而隨著銀行信貸風(fēng)險管理的加強，各銀行普遍間建立了嚴(yán)格的貸款責(zé)任追究制度，信貸人員壓力增大，中小企業(yè)由于信貸風(fēng)險較大銀行對其貸款更加慎重。

（六）現(xiàn)有融資體系不利于中小企業(yè)長期資金的融通

銀行為了加強自身風(fēng)險的管理，提高經(jīng)濟效益，一般都制定了貸款的評定標(biāo)準(zhǔn)。對于資本較少、財務(wù)信息不完整、不真實、風(fēng)險發(fā)生可能性較大的中小企業(yè)來說很難達(dá)標(biāo)，銀行對中小企業(yè)提供貸款的跟蹤監(jiān)控費用也因此而增加。同時各商業(yè)銀行在貸款上大多以抵押、擔(dān)保貸款為主。抵押物以不動產(chǎn)為主。中小企業(yè)大多無法提供銀行要求的抵押物，而擔(dān)保公司要求的擔(dān)保手續(xù)較高，造成企業(yè)融資成本過高，企業(yè)也不會輕易利用這種貸款方式。

（七）中小企業(yè)信用擔(dān)保制度不健全

目前我國已有30個省、自治區(qū)、直轄市開展省級或市級中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點，但存在的問題依然很多，具體表現(xiàn)在：一是擔(dān)保機構(gòu)的注冊資本質(zhì)量不高，以國有存量資產(chǎn)為主組建的政策性擔(dān)保機構(gòu)，注冊資本不易變現(xiàn)，擔(dān)保資金嚴(yán)重不足，行很難接受，從而降低了擔(dān)保公司注冊資本作為金融杠桿工具的乘數(shù)放大效應(yīng)。二是擔(dān)保體系不健全。三是具體運作管理方式缺陷，擔(dān)保公司對申請擔(dān)保企業(yè)的審查偏嚴(yán)，許多無法獲得銀行貸款的中小企業(yè)同樣無法獲得擔(dān)保公司的擔(dān)保。

三、我國中小企業(yè)融資的對策及建議

（一）健全中小企業(yè)融資政策支持體系

1、從法律法規(guī)建設(shè)上來強化對中小企業(yè)的融資制度安排。一是完善相關(guān)法律法規(guī)；二是應(yīng)盡快明確中小金融機構(gòu)是為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的主渠道，結(jié)合目前的金融體制改革，加快對現(xiàn)有城鄉(xiāng)信用合作社的改造；三是制定適合中小企業(yè)特點的貸款條件和審批程序。

2、積極運用貨幣政策工具支持中小企業(yè)發(fā)展。對利用再貸款、再貼現(xiàn)增加的貸款投放，其利率可適當(dāng)優(yōu)惠，并適當(dāng)增強利率彈性。認(rèn)真執(zhí)行對中小企業(yè)貸款利率可以上浮30％的規(guī)定，擴大利率浮動區(qū)間；同時，商業(yè)銀行應(yīng)盡快下放貸款權(quán)，健全信貸激勵約束機制，提高信貸人員的營銷水平，使銀行不惟抵押、質(zhì)押而發(fā)放貸款，進(jìn)一步開拓市場。

篇4

關(guān)鍵詞：農(nóng)村信貸；擔(dān)保；公共物品

中圖分類號：F830

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B

文章編號：1006-1428(2009)06-0080-03

一、私人擔(dān)保品和公共擔(dān)保品的基本范疇

休謨、亞當(dāng)-斯密和約翰?斯圖亞特?穆勒等經(jīng)濟學(xué)家先后從不同角度探討政府必須提供公共物品的原因。薩繆爾遜強調(diào)了公共物品區(qū)別于私人物品的基本特征是非排他性和非競爭性，并指出這些特征是政府提供公共物品的原因。從擔(dān)保品的競爭性和非排他性特征出發(fā)，我們同樣可以把農(nóng)村信貸擔(dān)保品分為私人擔(dān)保品和公共擔(dān)保品。

擔(dān)保品在最初出現(xiàn)時是私人物品，農(nóng)村信貸私人擔(dān)保品是企業(yè)、個人為了獲得信貸，而提供企業(yè)(或個人)擁有的、產(chǎn)權(quán)明晰的各種財產(chǎn)和權(quán)利作為擔(dān)保物。私人的擔(dān)保品是基于產(chǎn)權(quán)的私有，依據(jù)企業(yè)和個人財產(chǎn)能力、信用，向銀行提供的私人擔(dān)保物品。主要包括：一是企業(yè)和個人擁有的各種財產(chǎn)和權(quán)利，如林權(quán)抵押等：二是第三者擔(dān)保，借款人憑借其所擁有的社會資本，包括個人關(guān)系、成員身份、社會網(wǎng)絡(luò)、信任關(guān)系等無形資產(chǎn)，獲得第三人的擔(dān)保服務(wù)；三是商業(yè)性擔(dān)保機構(gòu)擔(dān)保，借款人通過市場機制的作用支付擔(dān)保費，從而享用擔(dān)保服務(wù)。

隨著農(nóng)村生產(chǎn)條件改變，私人擔(dān)保品無法滿足信貸需求發(fā)展的要求，產(chǎn)生了對公共擔(dān)保品的需求。農(nóng)村公共擔(dān)保品是農(nóng)業(yè)企業(yè)或農(nóng)民貸款共同需要，具有一定“典型特征”，即有完全的或一定程度的競爭性和非排他性的擔(dān)保服務(wù)：一是政府主導(dǎo)型。政府主導(dǎo)型的公共擔(dān)保品是指由政府提供，受益范圍遍及轄內(nèi)公共擔(dān)保服務(wù)。政府部門通過出資設(shè)立各種形式的擔(dān)保機構(gòu)。為轄內(nèi)的農(nóng)民、農(nóng)業(yè)企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)。二是農(nóng)村互助合作型。農(nóng)村互助合作型的公共擔(dān)保品是指通過農(nóng)村合作組織提供公共擔(dān)保報務(wù)，其外溢較小，且受益群體相對固定，社區(qū)農(nóng)戶和企業(yè)通過互助合作方式入股組成擔(dān)保機構(gòu)，為入股成員提供擔(dān)保服務(wù)。此外，通過成立農(nóng)業(yè)合作組織并提供擔(dān)保，也是一種方式。三是企業(yè)和個人聯(lián)合提供。由具有相同需求的企業(yè)和個人，本著“共同受益，共擔(dān)風(fēng)險”的原則，建立聯(lián)合擔(dān)保機制。

二、我國農(nóng)村私人擔(dān)保品的市場供給失效

一般來說，隨著物權(quán)法的實施，私有產(chǎn)權(quán)得到保護，通過市場來提供私人擔(dān)保物品會更有效率。如果與現(xiàn)實農(nóng)村金融體制運作狀況相聯(lián)系，即可發(fā)現(xiàn)我國農(nóng)村私人擔(dān)保品提供的效率并不高，許多擔(dān)保物被排斥在擔(dān)保品之外，無法進(jìn)行交易。我國農(nóng)村信貸中信用貸款、抵押貸款比例偏低，而第三人保證貸款偏高，信用、抵押、質(zhì)押貸款加起來遠(yuǎn)低于保證貸款所占的比例，這說明，在農(nóng)村信貸市場，農(nóng)戶難以提供有效的抵押品，信用社由物的擔(dān)保轉(zhuǎn)向了第三方擔(dān)保，以此來規(guī)避信貸風(fēng)險。

1、抵押物銀行認(rèn)可度低。農(nóng)村信用社對擔(dān)保物的選擇較為嚴(yán)格，認(rèn)可的擔(dān)保物范圍比較狹窄，一般在傳統(tǒng)的不動產(chǎn)和部分動產(chǎn)上。而對林權(quán)、海域權(quán)等進(jìn)行擔(dān)保貸款的問題上，持謹(jǐn)慎態(tài)度。

2、保證人難尋。在農(nóng)村信貸實踐中，銀行認(rèn)可的保證人往往是村干部和經(jīng)濟能人，在實際操作中，第三人擔(dān)保存在諸多問題，如，一是存在互?，F(xiàn)象，不少夫妻之間、兄弟姐妹之間有相互保證的情況；二是存在重復(fù)擔(dān)?，F(xiàn)象，第三人保證貸款中，由村兩委成員提供擔(dān)保的貸款占80％以上。

3、商業(yè)性農(nóng)業(yè)擔(dān)保公司缺少。從目前農(nóng)業(yè)擔(dān)保機構(gòu)類型來看，單純商業(yè)性的擔(dān)保機構(gòu)在我國現(xiàn)階段的農(nóng)村缺乏生存空間，尚未看到相關(guān)的案例。雖然有許多政府背景的農(nóng)業(yè)擔(dān)保公司按市場化原則進(jìn)行運作，但主要還是體現(xiàn)了其政策性。

三、農(nóng)村公共擔(dān)保品對私人擔(dān)保品的替代作用

1、基于本地知識的入股成員甄選機制。在一個相對較小的農(nóng)村社區(qū)內(nèi)，成員之間信息是對稱的，基于本地知識的成員篩選是公共擔(dān)?？刂骑L(fēng)險的第一道屏障，通過甄別將信用不好或是不用于生產(chǎn)經(jīng)營目的的農(nóng)戶排除在擔(dān)保之外。在平常的貸款中，信貸員需要對貸款戶和擔(dān)保人進(jìn)行逐一調(diào)查。信息搜尋成本過大，而且與農(nóng)戶之間存在信息不對稱情況，不能有效避免農(nóng)戶的逆向選擇和道德風(fēng)險。公司擔(dān)保充分利用成員之間熟悉，能及時掌握農(nóng)村生產(chǎn)動態(tài)和農(nóng)戶融資需求的優(yōu)勢，為盈利能力強和信用能力較好的農(nóng)戶提供擔(dān)保，這一過程可以看作是擔(dān)保向銀行推介優(yōu)質(zhì)客戶的過程，銀行和農(nóng)戶之間的信息不對稱情況得到修正。在簽約之后，擔(dān)保機構(gòu)還對農(nóng)戶的貸款運用進(jìn)行監(jiān)督，降低農(nóng)戶違約概率。協(xié)助信用社回收貸款。

2、基于農(nóng)村熟人社會的非正式制度約束。我國的農(nóng)村是一個熟人社會，社會調(diào)整的主要方式不僅有法律，還有各種鄉(xiāng)規(guī)民約、習(xí)慣等非正式制度，在農(nóng)村社會經(jīng)濟生活中的許多領(lǐng)域可以由這些非正式制度來處置。由于農(nóng)村土地、房產(chǎn)產(chǎn)權(quán)是集體所有，農(nóng)戶的房屋和土地對于金融機構(gòu)來說沒有抵押和擔(dān)保價值。農(nóng)村的林權(quán)證、海域權(quán)證等生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的確權(quán)放證進(jìn)展緩慢，相關(guān)的資產(chǎn)評估、登記部門不健全，難于變現(xiàn)，農(nóng)村信用社一般不樂意接受這些抵押物。但是在一個村莊之內(nèi)，這些產(chǎn)權(quán)不完整的抵押物能夠以契約方式在農(nóng)戶之間轉(zhuǎn)讓，具有了擔(dān)保品價值。也就是說，對于正規(guī)金融機構(gòu)來說不能用于抵押和擔(dān)保的物品，通過公共擔(dān)保體內(nèi)部的抵押擔(dān)保作用，非“合法”的抵押擔(dān)保物實現(xiàn)了擔(dān)保價值，進(jìn)一步轉(zhuǎn)換為合法的擔(dān)保公司擔(dān)保，使本來不能獲得貸款的農(nóng)戶取得了正規(guī)金融機構(gòu)的貸款，在一定程度實現(xiàn)經(jīng)濟資源發(fā)展的潛在能力，這也是公共擔(dān)保機構(gòu)的作用所在。

3、基于社區(qū)道德規(guī)范的信用約束。農(nóng)村社區(qū)范圍很小，比較容易形成一致的道德規(guī)范，對每個人都具有較強的約束作用，個人和集體是聯(lián)系在一起的，不能按時還款的人、違反規(guī)范的人在這個社區(qū)會受到輿論的譴責(zé)，將無法立足。在農(nóng)村信貸活動中，廣泛采用第三人擔(dān)保的方式，但是農(nóng)村信用社認(rèn)可的、有能力的第三人，往往是村干部和少數(shù)經(jīng)濟能人，造成了保證人重復(fù)擔(dān)保，擔(dān)保風(fēng)險集中在少數(shù)幾個人身上，擔(dān)保人的經(jīng)濟能力不能與其所承擔(dān)風(fēng)險相匹配。采用了公共擔(dān)保方式以后，村民的利益聯(lián)系在一起，相互承擔(dān)連帶責(zé)任，成為利益共同體。同時，公共擔(dān)保的牽頭人一般是村莊中的德高望重者、或有影響力的“經(jīng)濟能人”，得到村民的認(rèn)同和選擇，具有民間權(quán)威，這種權(quán)威能督促農(nóng)戶及時還款。

4、基于公司制的制度約束。以法人形式出現(xiàn)的擔(dān)保機構(gòu)，一般都有明晰的章程和一整套的控制制度，以福建寧德地區(qū)霞浦石福擔(dān)保公司為例，主要有：(1)業(yè)務(wù)審批實行授權(quán)制。霞浦石福擔(dān)保公司設(shè)有股東大會、董事會、監(jiān)事會、總經(jīng)理。董事長由村民主任兼任，監(jiān)事長由村支書兼任，村兩委成員兼任公司董事。董

事會和監(jiān)事會共同審議批準(zhǔn)貸款額度在3萬元以上的擔(dān)保業(yè)務(wù)(不含3萬元)?？偨?jīng)理審批貸款額度在3萬元以下的擔(dān)保業(yè)務(wù)。擔(dān)保公司對其成員按照入股資金6倍以內(nèi)數(shù)額的貸款提供擔(dān)保，并規(guī)定擔(dān)保公司對單個農(nóng)戶提供的擔(dān)保責(zé)任金額不超過12萬元，最大5戶的貸款金額不超過注冊資本的50％。(2)風(fēng)險分擔(dān)機制。霞浦石福擔(dān)保公司小組組長負(fù)責(zé)甄選參加本小組的農(nóng)戶，并且對本組農(nóng)戶的借款和還款行為負(fù)責(zé)，對出現(xiàn)代償?shù)膿?dān)保貸款進(jìn)行風(fēng)險責(zé)任分擔(dān)。具體風(fēng)險分擔(dān)比例為：70％由小組長承擔(dān)，10％由董事長承擔(dān)，10％由監(jiān)事長承擔(dān)，10％由董事會和監(jiān)事會成員共同承擔(dān)。(3)反擔(dān)保機制，要求被擔(dān)保農(nóng)戶由村內(nèi)信譽較高的農(nóng)戶進(jìn)行反擔(dān)保，或是提供的房屋、經(jīng)營的海域做為抵押物。當(dāng)受保農(nóng)戶改變資金用途或可能出現(xiàn)風(fēng)險，要求受保農(nóng)戶增加房屋、土地使用權(quán)等抵押物價值。(4)激勵機制。擔(dān)保公司按擔(dān)保手續(xù)費收入的30％提取獎勵金，按照承擔(dān)的擔(dān)保責(zé)任的大小獎勵小組長。

四、完善農(nóng)村信貸擔(dān)保的建議

1、加快農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度改革，擴大有效擔(dān)保品范圍。政府部門要加快對林權(quán)、海域權(quán)、船塢產(chǎn)權(quán)、農(nóng)民集體土地使用權(quán)和房屋住宅等發(fā)證確權(quán)，努力提高發(fā)證率，采取簡化辦證手續(xù)、提高辦事效率、適當(dāng)降低收費標(biāo)準(zhǔn)等針對性措施，盡快使農(nóng)民資產(chǎn)能夠轉(zhuǎn)化為金融部門認(rèn)可的、可流轉(zhuǎn)的擔(dān)保手段，為銀行創(chuàng)新信貸業(yè)務(wù)提供廣闊的空間。

2、政府積極出資興辦各類農(nóng)業(yè)擔(dān)保機構(gòu)。在組建形式上，可采取由政府提供農(nóng)業(yè)擔(dān)保資金，委托中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)管理并開展農(nóng)業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù)；或成立獨立核算的農(nóng)業(yè)擔(dān)保機構(gòu)，或者是依托政府某一部門。多方籌集資金，增加擔(dān)保機構(gòu)的資本金。地方政府可通過財政預(yù)算撥人、財政周轉(zhuǎn)金中提取等多種渠道，逐步增加對擔(dān)保機構(gòu)的投入。

3、成立農(nóng)村信用擔(dān)保再擔(dān)保機構(gòu)。政府出資成立再擔(dān)保機構(gòu)，擔(dān)保資金來源主要由各級財政出資和各擔(dān)保機構(gòu)的入保資金。主要職能是：為從事種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)的提供信貸擔(dān)保的農(nóng)村信用擔(dān)保機構(gòu)提供再擔(dān)保服務(wù)，控制和分擔(dān)各地?fù)?dān)保機構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險方式，提升各地?fù)?dān)保機構(gòu)的擔(dān)保能力(增強放大倍數(shù)、降低分擔(dān)比例)。再擔(dān)保機構(gòu)為對擔(dān)保機構(gòu)再保方式主要有單個項目的再保和總額擔(dān)保，對單個原擔(dān)保項目的再擔(dān)保比率一般為10％以上，最高不超過50％，對擔(dān)保機構(gòu)的再擔(dān)保額度一般不超過擔(dān)保余額的50％為宜。

4、發(fā)揮農(nóng)村專業(yè)合作經(jīng)濟組織的作用。一是農(nóng)村經(jīng)濟組織的擔(dān)保服務(wù)。農(nóng)村經(jīng)濟組織一般有足夠的資產(chǎn)抵押和擔(dān)保，金融機構(gòu)可以其資產(chǎn)或信用為擔(dān)保，對農(nóng)戶直接發(fā)放擔(dān)保貸款；二是農(nóng)村經(jīng)濟組織的成員聯(lián)保貸款。發(fā)揮農(nóng)村經(jīng)濟組織聯(lián)系農(nóng)民的作用，在其內(nèi)部成員間成立若干聯(lián)保小組，發(fā)放聯(lián)保貸款；三是以農(nóng)村經(jīng)濟組織為發(fā)起人(股東)，吸收內(nèi)部成員，成立農(nóng)村互助擔(dān)保機構(gòu)，為其內(nèi)部成員提供貸款擔(dān)保：四是拓展聯(lián)保貸款的內(nèi)涵，開展不同農(nóng)村經(jīng)濟組織間的聯(lián)保貸款；五是成立農(nóng)村經(jīng)濟組織互助合作擔(dān)保機構(gòu)，吸收區(qū)域內(nèi)農(nóng)民專業(yè)合作社、專業(yè)技術(shù)協(xié)會、供銷社、農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)為會員，為會員貸款提供擔(dān)保服務(wù)。

5、吸引社會資金參與農(nóng)村擔(dān)保體系建設(shè)。改革開放以來，民間融資活躍，要吸引社會資金參與農(nóng)村擔(dān)保體系建設(shè)，為了鼓勵民間資本參與擔(dān)保體系建設(shè)，人民銀行和銀監(jiān)部門應(yīng)允許經(jīng)營較好的農(nóng)村擔(dān)保公司轉(zhuǎn)為村鎮(zhèn)銀行或小額貸款公司等農(nóng)村金融組織。鼓勵有條件的農(nóng)村擔(dān)保公司引進(jìn)一家金融機構(gòu)作為發(fā)起人入股農(nóng)村擔(dān)保公司，地方政府投入資金扶持，招聘引進(jìn)較高層次的管理人才加強管理。

篇5

經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),3月24日,中國人民銀行與白俄羅斯國家銀行共同簽署了《中白雙邊本幣結(jié)算協(xié)議》。該協(xié)議旨在深化我國與白俄羅斯的經(jīng)濟合作,便利中白之間的貿(mào)易和投資。根據(jù)協(xié)議,符合兩國法律規(guī)定的民事主體間的支付與結(jié)算可使用兩國法律所允許的任何貨幣(包括中白兩國的本幣)辦理。這是第一個我國與非接壤國家簽訂的一般貿(mào)易本幣結(jié)算協(xié)議,也是人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點實施之后又一重大進(jìn)展。

■ 央行信息系統(tǒng)電子認(rèn)證應(yīng)用指引

日前,為進(jìn)一步加強和規(guī)范金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)信任體系建設(shè),提高電子認(rèn)證應(yīng)用的安全性,中國人民銀行制定并了《中國人民銀行信息系統(tǒng)電子認(rèn)證應(yīng)用指引》(以下簡稱《指引》)?！吨敢窞闈M足聯(lián)網(wǎng)信息系統(tǒng)對電子認(rèn)證應(yīng)用的需求,提供了多種版本的應(yīng)用開發(fā)包和應(yīng)用開發(fā)包軟、硬件實現(xiàn)方式,從開發(fā)源頭上實現(xiàn)電子認(rèn)證應(yīng)用的規(guī)范性;提供通用的電子認(rèn)證應(yīng)用接口,創(chuàng)造性地提出了“小交叉方案”,解決不同單位多個信任域間的證書互認(rèn)問題。

■ 銀監(jiān)會等七部門聯(lián)合《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》

3月11日,銀監(jiān)會、發(fā)改委、工業(yè)和信息化部、財政部、商務(wù)部、中國人民銀行和國家工商總局聯(lián)合《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》?！掇k法》共七章,五十四條,規(guī)范對象主要是公司制融資性擔(dān)保機構(gòu),即依法設(shè)立,經(jīng)營融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司和股份有限公司?！掇k法》明確了融資性擔(dān)保公司及其分支機構(gòu)的設(shè)立條件、經(jīng)營范圍、內(nèi)部控制制度、風(fēng)險指標(biāo)管理等,同時對資本金監(jiān)管、現(xiàn)場檢查、突發(fā)事件響應(yīng)、審計監(jiān)督、行業(yè)自律以及征信管理等內(nèi)容做出了相應(yīng)規(guī)定。

■ 銀監(jiān)會《商業(yè)銀行穩(wěn)健薪酬監(jiān)管指引》

近日,銀監(jiān)會了《商業(yè)銀行穩(wěn)健薪酬監(jiān)管指引》?！吨敢饭?章30條,主要從薪酬結(jié)構(gòu)、薪酬支付、薪酬管理、薪酬監(jiān)管等方面進(jìn)行規(guī)范。一是對基本薪酬、績效薪酬等進(jìn)行了規(guī)范,強調(diào)基本薪酬與薪酬總額的比例、績效薪酬與風(fēng)險抵扣和業(yè)績的關(guān)系。二是強調(diào)績效薪酬必須經(jīng)過考核以后才能發(fā)放,必須留存一定比例在財務(wù)年度結(jié)束以后支付,高管人員的績效薪酬必須有40%以上采取延期支付方式,延期時間不少于3年。三是明確董事會對薪酬機制負(fù)總責(zé)。四是強調(diào)監(jiān)管部門定期對商業(yè)銀行薪酬機制的健全性和有效性作出評估,并對績效考核情況進(jìn)行檢查,對違反審慎經(jīng)營要求的問題予以查處。

■ 證監(jiān)會正式批復(fù)股指期貨上市交易

3月26日,中金所《關(guān)于滬深300股指期貨合約上市交易有關(guān)事項的通知》,表示股指期貨合約將于2010年4月16日起上市交易。根據(jù)中金所的通知,滬深300股指期貨首批上市合約為2010年5月、6月、9月和12月合約,滬深300股指期貨合約的掛盤基準(zhǔn)價由中國金融期貨交易所在合約上市交易前一工作日公布。滬深300股票指數(shù)期貨合約交易保證金,5月、6月合約暫定為合約價值的15%,9月、12月合約暫定為合約價值的18%。上市當(dāng)日漲跌停板幅度,5月、6月合約為掛盤基準(zhǔn)價的±10%,9月、12月合約為掛盤基準(zhǔn)價的±20%。滬深300股指期貨合約交易手續(xù)費暫定為成交金額的萬分之零點五,交割手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)為交割金額的萬分之一。

篇6

摘要：融資難是阻礙中小企業(yè)發(fā)展的主要障礙之一，該問題引起了各界人士的高度重視，目前為止問題仍未得到根本解決，所以探索中小企業(yè)融資難的根源并找到解決問題的對策仍具有重要的現(xiàn)實意義。

一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

(一)直接融資渠道狹窄

對于直接融資來說，根據(jù)我國現(xiàn)行的法律，企業(yè)發(fā)行股票和債券融資要求達(dá)到的條件很高，首先企業(yè)發(fā)行股票上市必須根據(jù)《公司法》和《證券法》的規(guī)定和通過規(guī)范的公司制改造。其次我國公司上市必須達(dá)到相當(dāng)大的規(guī)模而且發(fā)展前景較好。同時，發(fā)行商業(yè)票據(jù)和債券，需要企業(yè)有較高的信用評級，在我國證券市場不發(fā)達(dá)和尚無信用評級的情況下，這種融資方式顯然也不具備實際可操作性。

(二)間接融資困難

我國中小企業(yè)的融資渠道狹窄，所需資金大部分來源于自籌，其中屬于間接融資資(貸款)比重小。我國銀行對中小企業(yè)發(fā)放的抵押貸款通常選擇不動產(chǎn)抵押，顯然中小企業(yè)從銀行獲得的抵押貸款十分有限。另外，按銀行貸款慣例，一筆貸款發(fā)放需要經(jīng)過貸款審查、抵押物評估、保險、公證等環(huán)節(jié)，從申請到發(fā)放最快也要十余天。另外，目前擔(dān)保貸款收費偏高、不合理，也是限制中小企業(yè)采用擔(dān)保貸款方式的主要原因之一。

(三)商業(yè)性融資為主

目前，除了四大國有商業(yè)銀行外，一些地方性股份制商業(yè)銀行就是中小企業(yè)最主要的資金來源，這些中小型金融機構(gòu)體制靈活、管理層級簡化，能夠較好地為中小企業(yè)服務(wù)，但從銀行自己的收益角度考慮，它們并不可能自發(fā)地將中小企業(yè)融資放在首位。商業(yè)性融資中小企業(yè)面臨著重重困難。

二、我國中小企業(yè)融資困難的成因分析

(一)企業(yè)管理水平較低

由于中小企業(yè)管理者水平低，缺乏戰(zhàn)略經(jīng)營思想，企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向，所提的折舊不能滿足設(shè)備的維修保養(yǎng)和更新改造的需要，分配利潤較多，留用利潤較少，造成自我積累不足，無法滿足企業(yè)資金需要。同時中小企業(yè)大多規(guī)模小，經(jīng)營者采取家族式管理，使得內(nèi)部控制不力。而企業(yè)又缺乏良好的財務(wù)管理，會計機構(gòu)也不健全，造成財務(wù)分析能力差，缺乏科學(xué)有效的成本費用核算。

(二)抵御市場風(fēng)險能力差

由于中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小、技術(shù)落后、缺乏新產(chǎn)品開發(fā)能力和創(chuàng)新意識，以及生產(chǎn)效率低，營銷水平差，市場狹小，銷售不穩(wěn)定等原因?qū)е缕髽I(yè)的競爭能力不強。小企業(yè)沒有科學(xué)合理的企業(yè)管理制度，存貨積壓嚴(yán)重，也缺乏對應(yīng)收賬款的科學(xué)管理。而隨著銀行信貸風(fēng)險管理的加強，各銀行普遍間建立了嚴(yán)格的貸款責(zé)任追究制度，信貸人員壓力增大，中小企業(yè)由于信貸風(fēng)險較大銀行對其貸款更加慎重。

(三)現(xiàn)有融資體系不利于中小企業(yè)長期資金的融通

銀行為了加強自身風(fēng)險的管理，提高經(jīng)濟效益，一般都制定了貸款的評定標(biāo)準(zhǔn)。對于資本較少、財務(wù)信息不完整、不真實、風(fēng)險發(fā)生可能性較大的中小企業(yè)來說很難達(dá)標(biāo)，銀行對中小企業(yè)提供貸款的跟蹤監(jiān)控費用也因此而增加。同時各商業(yè)銀行在貸款上大多以抵押、擔(dān)保貸款為主。抵押物以不動產(chǎn)為主。中小企業(yè)大多無法提供銀行要求的抵押物，而擔(dān)保公司要求的擔(dān)保手續(xù)較高，造成企業(yè)融資成本過高，企業(yè)也不會輕易利用這種貸款方式。

(四)中小企業(yè)信用擔(dān)保制度不健全

目前我國已有30個省、自治區(qū)、直轄市開展省級或市級中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點，但存在的問題依然很多，具體表現(xiàn)在：一是擔(dān)保機構(gòu)的注冊資本質(zhì)量不高，以國有存量資產(chǎn)為主組建的政策性擔(dān)保機構(gòu)，注冊資本不易變現(xiàn)，擔(dān)保資金嚴(yán)重不足，行很難接受，從而降低了擔(dān)保公司注冊資本作為金融杠桿工具的乘數(shù)放大效應(yīng)。二是擔(dān)保體系不健全。三是具體運作管理方式缺陷，擔(dān)保公司對申請擔(dān)保企業(yè)的審查偏嚴(yán)，許多無法獲得銀行貸款的中小企業(yè)同樣無法獲得擔(dān)保公司的擔(dān)保。

三、我國中小企業(yè)融資的對策建議

(一)健全中小企業(yè)融資政策支持體系

1.從法律法規(guī)建設(shè)上來強化對中小企業(yè)的融資制度安排。一是完善相關(guān)法律法規(guī)；二是應(yīng)盡快明確中小金融機構(gòu)是為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的主渠道，結(jié)合目前的金融體制改革，加快對現(xiàn)有城鄉(xiāng)信用合作社的改造；三是制定適合中小企業(yè)特點的貸款條件和審批程序。2.積極運用貨幣政策工具支持中小企業(yè)發(fā)展。對利用再貸款、再貼現(xiàn)增加的貸款投放，其利率可適當(dāng)優(yōu)惠，并適當(dāng)增強利率彈性。認(rèn)真執(zhí)行對中小企業(yè)貸款利率可以上浮30％的規(guī)定，擴大利率浮動區(qū)間；同時，商業(yè)銀行應(yīng)盡快下放貸款權(quán)，健全信貸激勵約束機制，提高信貸人員的營銷水平，使銀行不惟抵押、質(zhì)押而發(fā)放貸款，進(jìn)一步開拓市場。

(二)完善資金支持體系

1.完善資本市場體系，開辟直接融資新渠道。一是發(fā)展股票市場；二是發(fā)展債券市場；三是發(fā)展基金市場。為鼓勵和扶持中小企業(yè)，尤其是高科技中小企業(yè)的發(fā)展，可以考慮設(shè)立風(fēng)險投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金，引導(dǎo)閑散的民間資本多渠道、多形式地進(jìn)入風(fēng)險投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金，同時鼓勵風(fēng)險投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金向中小企業(yè)投資。

2.改善現(xiàn)有中小企業(yè)間接融資體系。是應(yīng)拓寬商業(yè)銀行的融資渠道；二是對農(nóng)村信用社在清理、整頓、規(guī)劃的基礎(chǔ)上，應(yīng)允許并鼓勵民間資金參股，并明確以鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個體私營企業(yè)和農(nóng)民為主要服務(wù)對象，使農(nóng)村信用社成為真正意義上的合作金融組織；三是對城市中小商業(yè)銀行，應(yīng)取消各種不利于中小銀行發(fā)展的歧視政策。

(三)進(jìn)一步發(fā)展和完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系

一方面，政府部門要加大對中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)的扶持力度；另一方面，要借鑒發(fā)達(dá)國家信用保證制度支持中小企業(yè)獲取金融支持的做法，大力發(fā)展中小企業(yè)政策性信用擔(dān)保體系、互助擔(dān)保體系、商業(yè)擔(dān)保體系，逐步形成完善的信用擔(dān)保體系。政策性信用擔(dān)保體系。

(四)構(gòu)建中小企業(yè)融資社會服務(wù)支持體系

一方面，完善中小企業(yè)的信用評估體系。首先，要建立一整套符合國際慣例的中小企業(yè)信用評級定類的理論方法。形成科學(xué)合理的信用評估指標(biāo)體系。同時，政府主管部門要加強管理。嚴(yán)格規(guī)范信用評估中介機構(gòu)的信用評估行為。另一方面，健全中小企業(yè)資信調(diào)查體系。

(五)創(chuàng)新融資手段，增加企業(yè)融資渠道

在當(dāng)前的市場機制下，中小企業(yè)應(yīng)考慮到自身發(fā)展的現(xiàn)狀，并結(jié)合國家財政、金融、信用等實際，充分發(fā)揮各方優(yōu)勢，利用一切可能的路徑，不斷地創(chuàng)新出切合自身發(fā)展實際的融資手段：

1.票據(jù)貼現(xiàn)融資。即票據(jù)持有人將商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，取得扣除貼現(xiàn)利息后的資金。在我國，商業(yè)票據(jù)主要是指銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。這種融資方式的優(yōu)勢在于銀行不按照企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模來放款，而是依據(jù)市場情況(銷售合同)來貸款。

2.發(fā)展融資租賃。所謂融資租賃是指企業(yè)需要添置某些技術(shù)設(shè)備而又缺乏資金時，由出租人代其購進(jìn)或租進(jìn)所需設(shè)備，然后再將它租給承租人在一定期限內(nèi)使用的一種租賃方式。作為中小企業(yè)的融資渠道之一，企業(yè)通過融資租賃的方式獲得運營條件所付出的成本會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行直接貸款的方式。

篇7

    關(guān)鍵詞:中小企業(yè);融資;對策?

    1 中小企業(yè)融資難原因分析?

    分析中小企業(yè)融資難的背后,既有普遍意義上的原因又有制度上的根本性原因,造成中小企業(yè)融資難的根本原因是制度性原因,即中小企業(yè)的自身特點與融資特點與現(xiàn)行以銀行為主導(dǎo)的融資體系嚴(yán)重不匹配。我國的金融體制從一開始設(shè)立的時候,就沒有給中小企業(yè)融資空間,因此從金融制度上就嚴(yán)重的限制了我國中小企業(yè)的金融供給。從三個方面具體分析:?

    1.1 高度集中的間接融資體系無法滿足中小企業(yè)融資?

    間接融資市場對中小企業(yè)的融資限制主要表現(xiàn)在3個方面:首先,市場高度集中,銀行憑借政策優(yōu)勢成為具有超市場能力的壟斷者,對于信貸市場的資金供給具有絕對的控制能力。這種高度集中的銀行體系就從體制上把中小企業(yè)排除在信貸資金供給之外,成為制約中小企業(yè)融資的主要原因。其次,金融抑制進(jìn)一步制約了中小企業(yè)間接融資。我國中央銀行對利率和收費限制較嚴(yán)格,規(guī)定了基準(zhǔn)的貸款利率,而且貸款利率浮動的范圍非常有限。在無法實行市場化利率的情況下,銀行對中小企業(yè)的貸款很難實現(xiàn)風(fēng)險和收益的對等,從而造成中小企業(yè)巨大的金融缺口。第三,銀行內(nèi)部缺乏利于中小企業(yè)融資的激勵機制。目前我國商業(yè)銀行實行信貸“責(zé)任到人”的政策,銀行信貸管理人員為避免承擔(dān)責(zé)任,基本放棄了那些風(fēng)險大但有更高收益預(yù)期的項目,從而進(jìn)一步限制了中小企業(yè)的貸款。?

    1.2 資本市場單一,中小企業(yè)直接融資渠道不通暢?

    與貨幣市場相比較,資本市場發(fā)展較為緩慢,結(jié)構(gòu)單一。更進(jìn)一步,目前我國資本市場并沒有給中小企業(yè)融資提供直接融資渠道。首先,從上市門檻上說,相關(guān)法規(guī)對股票發(fā)行額度和上市公司選擇有嚴(yán)格的規(guī)模限制,目前的中小企業(yè)普遍無法滿足這些硬性規(guī)定。第二,從資本市場結(jié)構(gòu)上來說,資本市場目前沒有適合中小企業(yè)融資多層次、不同風(fēng)險度的股票交易市場。雖然目前我國已經(jīng)建成二板市場,但是二板市場進(jìn)入條件較高,能夠在該板上市的中小企業(yè)數(shù)量極少,仍有大量的中小企業(yè)被拒之于證券市場之外。第三,從資本市場體系來說,我國資本市場體系和布局不合理, 證券與產(chǎn)權(quán)的交易單一, 沒有地方性的證券與產(chǎn)權(quán)交易中心,大部分中小企業(yè)難以在全國性的資本市場上籌集資本。第四,從交易品種來說,資本市場交易品種過于稀少,相對充裕的社會資金只能面對極其有限的投資渠道,使得儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的渠道嚴(yán)重阻塞,需要大量資金的絕大多數(shù)中小企業(yè)在其發(fā)展過程中都不得不從非正式金融市場上尋找融資渠道。?

    1.3 現(xiàn)行金融體制中中小企業(yè)融資服務(wù)體系不健全?

    中小企業(yè)融資不僅需要自身素質(zhì)的提高、融資渠道的暢通,還需要健全的融資服務(wù)體系,但目前融資服務(wù)體系無法滿足中小企業(yè)融資需要。首先,缺乏完善法律法規(guī)的支持保障。主要表現(xiàn)在法律執(zhí)行環(huán)境差,對銀行債權(quán)的保護能力低,難以為中小企業(yè)融資、抵押貸款、信用擔(dān)保等提供有效的政策支持和法律保護。其次,擔(dān)保體制尚需完善。擔(dān)保機構(gòu)規(guī)模小,發(fā)展緩慢,遠(yuǎn)不能滿足中小企業(yè)的需要;擔(dān)保機構(gòu)的運作和內(nèi)部管理存在缺陷,政府干預(yù)較多;擔(dān)保登記、評估手續(xù)繁雜,審批要求過于嚴(yán)格,許多無法獲得銀行貸款的中小企業(yè)同樣無法獲得擔(dān)保公司的擔(dān)保;全國或區(qū)域性再擔(dān)保機構(gòu)尚未建立,擔(dān)保機構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險難以有效分散和化解,制約了信用擔(dān)保業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。最后,個人信用評估體系和企業(yè)資信評估體系不健全。?

    2 解決中小企業(yè)融資難的對策?

    解決中小企業(yè)融資難的途徑首先是中小企業(yè)必須提高自己的經(jīng)營素質(zhì)和信譽,靠自己的努力和誠信在市場經(jīng)濟浪潮中公平競爭。但從根本上解決中小企業(yè)融資難,必須進(jìn)行金融機制和體制的創(chuàng)新。為建立有中國特色的中小企業(yè)正常的資金融通體系和渠道,完善我國政府的資金扶持政策體系,借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗,特提出如下對策:?

    2.1 進(jìn)一步加快現(xiàn)代規(guī)范的企業(yè)制度建設(shè),還公司制中小企業(yè)符合市場經(jīng)濟運行機制要求的直接融資權(quán)?

    目前,我國各類公司制企業(yè)仍然不能完全享有自由發(fā)行債券和股票的權(quán)力。公司發(fā)行債券或股票,必須經(jīng)過有關(guān)部門的嚴(yán)格審批,而且所發(fā)行的證券,特別是股票,必須進(jìn)入公開市場,不允許柜臺交易的存在。而在西方國家,公司制企業(yè)發(fā)行債券或股票只需獲得證券監(jiān)察部門的審核和備案,所發(fā)行債券或股票主要通過柜臺交易進(jìn)行,通過證券交易所(或所謂“第二板塊市場”)公開發(fā)行的債券或股票只占全部公司債券或股票的極小一部分。因此,為保證我國證券市場的健康發(fā)展,還公司制中小企業(yè)基本的直接融資權(quán),建議盡快建立我國正常的債券或股票的柜臺交易市場體系。?

    2.2 建立專門的中小企業(yè)金融機構(gòu),鼓勵中小企業(yè)間建立互助金融組織?

    在我國資本市場還不發(fā)達(dá),中介型市場居于主導(dǎo)地位的條件下,健全和完善中小企業(yè)的間接融資體系即組建專門面向中小企業(yè)融資的中小企業(yè)投融資公司就成為促進(jìn)中小企業(yè)融資最為緊迫而重要的內(nèi)容。隨著我國金融機構(gòu)專業(yè)化程度的不斷加深,專門服務(wù)于中小企業(yè)的金融機構(gòu)必將應(yīng)運而生。專門化的中小企業(yè)金融機構(gòu)的金融實力與中小企業(yè)相當(dāng),或有政府的大力支持,可以專門從事對中小企業(yè)的融資活動,從而有利于不斷積累為中小企業(yè)服務(wù)的經(jīng)驗,提高中小企業(yè)融資的質(zhì)量。?

    中小企業(yè)間也可建立互助金融組織,加強共同發(fā)展和風(fēng)險共擔(dān)的能力,并為建立專門的中小企業(yè)金融機構(gòu)打下良好的基礎(chǔ)。?

    2.3 建立符合我國國情的“第二板塊市場”?

    從國外的實踐經(jīng)驗來看,二板市場的設(shè)立是完善中小企業(yè)直接融資體系的必然趨勢。但在目前主板市場還很不規(guī)范、監(jiān)管水平有待提高的條件下,發(fā)展全國性場外交易市場的條件還不成熟。因此,需要對滿足中小企業(yè)權(quán)益資本融資的市場形式進(jìn)行重新選擇,建立和發(fā)展以實質(zhì)性產(chǎn)權(quán)交易為核心內(nèi)容的地方性場外交易市場應(yīng)成為當(dāng)前完善我國中小企業(yè)直接融資體系的主要內(nèi)容。目前,可以考慮在經(jīng)濟運行相對規(guī)范、資金需求比較突出的有條件地區(qū),積極建立和發(fā)展多個以實質(zhì)性產(chǎn)權(quán)交易為主要內(nèi)容、以中小企業(yè)發(fā)展募集權(quán)益資本、為并購和戰(zhàn)略投資提供交易場所為主要功能的場外交易市場。?

    2.4 加強政府扶助?

    政府的資金支持是中小企業(yè)資金來源的一個重要組成部分。綜合各國的情況來看,政府的資金支持一般能占到中小企業(yè)外來資金的10%左右。我國應(yīng)從稅收優(yōu)惠、財政補貼、貸款援助、風(fēng)險投資等方面建立和完善我國中小企業(yè)資金扶持政策體系。比如,盡快建立起中小企業(yè)投、融資信息系統(tǒng),逐步完善促進(jìn)中小企業(yè)融資的多樣化政府支持手段等。?

    2.5 推動設(shè)備租賃業(yè)規(guī)范發(fā)展 ?

    從國際上的情況來看,融資租賃也是僅次于銀行貸款的第二大融資方式。從理論上看,設(shè)備租賃作為一種特殊的金融服務(wù)對于中小企業(yè)融資具有特殊的作用。銀行等金融中介機構(gòu)更多的是為中小企業(yè)提供流動資金,而固定資產(chǎn)的資金往往是求貸無門。相比之下,設(shè)備租賃具有按揭的特點,可以在中小企業(yè)資金不足的條件下,滿足其資產(chǎn)融資的需要。但在我國,租賃尤其是設(shè)備租賃對于中小企業(yè)融資的重要促進(jìn)作用還沒有引起各方面的足夠重視,業(yè)務(wù)量也很不理想。在目前中小企業(yè)獲取銀行貸款比較困難的條件下,有必要將發(fā)展設(shè)備租賃作為完善中小企業(yè)融資體系的一項非常重要的內(nèi)容,積極推動和鼓勵租賃業(yè)的發(fā)展,以充分挖掘設(shè)備租賃在促進(jìn)中小企業(yè)融資方面的巨大潛力。?

    破解中小企業(yè)融資難問題,靠一種途徑是行不通的,需要從多種渠道去解決。中小企業(yè)融資難問題表面上看是融資渠道狹窄,深層原因卻是體制和制度問題。因此僅靠出臺一些政策是不足以解決問題的,必須深化金融體制改革,加快制度調(diào)整,從國民經(jīng)濟和社會發(fā)展全局的角度出發(fā)來綜合考慮中小企業(yè)的發(fā)展。?

    據(jù)報道,國家發(fā)改委已批準(zhǔn)北京中關(guān)村3家企業(yè)和深圳20家中小企業(yè)以“捆綁發(fā)債”來發(fā)行企業(yè)債券;2007年第三季度,中國大陸的風(fēng)險投資額達(dá)6.77億元,較去年同期增長5%;在2007年10月召開的“知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略與資產(chǎn)評估”論壇上,相關(guān)銀行已經(jīng)宣布正式推出知識產(chǎn)權(quán)貸款業(yè)務(wù)。我們更欣喜地發(fā)現(xiàn),黨的十七大報告中提出要推進(jìn)金融體制改革,發(fā)展各類金融市場,形成多種所有制和多種經(jīng)營形式、結(jié)構(gòu)合理、功能完善、高效安全的現(xiàn)代金融體系;要優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu),多渠道提高直接融資比重等一系列金融體制改革的思路;新《企業(yè)所得稅法》的即將實施也使中小企業(yè)享受更多的稅收優(yōu)惠。完全有理由相信中小企業(yè)融資的春天就要來到! ?

    參考文獻(xiàn)?

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[關(guān)鍵詞]中小企業(yè) 融資難 機制創(chuàng)新

一、我國中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀

1.直接融資渠道不暢。直接融資,即通過發(fā)行股票、債券、基金等方式融資。然而,我國的直接融資渠道十分狹窄,只有成熟的證券市場,包括債券融資和股票融資。

目前,證監(jiān)會的《公司債券發(fā)行試點辦法》已經(jīng)降低了融資門檻,不強制要求企業(yè)進(jìn)行銀行擔(dān)保,但對于求資若渴的中小企業(yè)而言,現(xiàn)在的市場形勢下,發(fā)債申請獲得證監(jiān)會通過還是相當(dāng)困難。此外,中小企業(yè)規(guī)模較小,信用評級不高,企業(yè)經(jīng)營波動性較大,如果發(fā)行較長期限的公司債,投資者難以判斷在此期間公司會發(fā)生什么樣的經(jīng)營風(fēng)險,這必然也會產(chǎn)生一定的信用溢價。

目前,我國中小企業(yè)可以通過買“殼”、借“殼”、股份制改造等方式進(jìn)入主板市場進(jìn)行融資,但這種方式解決的只是部分中小企業(yè)的資金問題,而這部分企業(yè)一般是規(guī)模較大、技術(shù)或產(chǎn)品較成熟、經(jīng)營管理較好、經(jīng)濟效益較佳、發(fā)展前景較好的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),往往只占中小企業(yè)總量的一部分。

2.間接融資渠道狹窄,過渡依賴銀行貸款。在間接融資方式中,中小企業(yè)融資供應(yīng)的98.7%來自銀行貸款,而銀行受資金供應(yīng)能力和制度安排的約束,難以滿足中小企業(yè)融資需求,尤其是在去年下半年宏觀調(diào)控銀根緊縮的情況下,銀行對中小企業(yè)的貸款審批附帶了許多苛刻的條件。

3.信用擔(dān)保機構(gòu)發(fā)展迅速,但也存在很大風(fēng)險。擔(dān)保行業(yè)在我國還屬于新興行業(yè),特別是中小企業(yè)信用擔(dān)保行業(yè)的經(jīng)營對象又是信用風(fēng)險較高的中小企業(yè),加之我國金融法律制度環(huán)境及市場體系的不完善,導(dǎo)致我國中小企業(yè)信用擔(dān)保行業(yè)具有較高的風(fēng)險。

二、解決中小企業(yè)融資難的對策

1.大力扶持城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社。城市商業(yè)銀行是城市中小企業(yè)信貸融資的主要來源,農(nóng)村信用社是農(nóng)村中小企業(yè)信貸融資的主要來源,必須從深化改革下手,從政策上扶持,監(jiān)管上防范風(fēng)險。對于目前出現(xiàn)的支付問題和經(jīng)營困難,要采取積極救助的措施,包括聯(lián)合、兼并、托管等多種形式,盡量避免其倒閉,并建立中小金融機構(gòu)存款保險制度,增強存戶對中小存款金融機構(gòu)的信心,維護中小金融機構(gòu)的信譽。

2.進(jìn)行金融創(chuàng)新。一是要積極靈活運用各種金融工具為中小企業(yè)提供結(jié)算、匯兌、轉(zhuǎn)賬及財務(wù)管理、咨詢評估、資產(chǎn)清算等方面的配套服務(wù);二是開拓新的融資手段,為中小企業(yè)提供必要的信貸支持。針對中小企業(yè)抗御市場風(fēng)險能力低的情況,推廣實物融資服務(wù)和擔(dān)保融資服務(wù),并運用商業(yè)票據(jù)避免信用風(fēng)險。為提高中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力,設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展基金、科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金,運用基金的形式籌集一部分資金,主要用于新產(chǎn)品開發(fā)、新技術(shù)應(yīng)用、無可抗拒的自然災(zāi)害等項目的運用。通過資本金投入、貸款、貼息等方式,有效地引導(dǎo)地方政府、金融機構(gòu)、企業(yè)及其他民間資本支持科技型中小企業(yè)的發(fā)展。

3.完善中小企業(yè)貸款擔(dān)保制度。第一是由銀行等相關(guān)企業(yè)與政府財政合作建立中小企業(yè)風(fēng)險擔(dān)保基金。對基金準(zhǔn)入條件應(yīng)作出嚴(yán)格限制,信用等級低、有不良信用記錄、經(jīng)營狀況惡化的企業(yè)不得進(jìn)入基金,基金也不得提供擔(dān)保;第二是加快建立地方信貸擔(dān)保體系。國家有關(guān)部門已經(jīng)出臺了《建立小企業(yè)信貸擔(dān)保體系試點的指導(dǎo)意見》,有條件的區(qū)縣,應(yīng)該按照《關(guān)于建立小企業(yè)信貸擔(dān)保體系試點的指導(dǎo)意見》中“經(jīng)濟總量大的縣(區(qū))可建立分支機構(gòu)”的條款,積極籌建信貸擔(dān)保體系的分支機構(gòu),從制度上為銀行規(guī)避金融風(fēng)險、切實解決中小企業(yè)貸款難問題創(chuàng)造必要條件。

4.加快現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)。目前,我國各類公司制企業(yè),雖然盡了上繳公司所得稅的義務(wù),但仍然不能完全享有自由發(fā)行債券和股票的權(quán)力。如果公司想發(fā)行債券或股票,必須經(jīng)過有關(guān)部門的嚴(yán)格審批,符合一定條件者,才能獲得發(fā)行權(quán);而且所發(fā)行的債券,特別是股票,必須進(jìn)入公開市場,不允許柜臺交易的存在。建議盡快建立我國正常的債券或股票的柜臺交易市體系。

三、中小企業(yè)融資機制的創(chuàng)新

1.加強融資平臺自身建設(shè)。加強融資平臺自身建設(shè)是做大做強中小企業(yè)成長貸款融資平臺的關(guān)鍵。要以制度建設(shè)為保障,進(jìn)一步建立健全平臺的各項運行管理制度,實現(xiàn)平臺運作的規(guī)范化和制度化,不斷提升平臺的服務(wù)功能和運作效率。要以控制風(fēng)險為核心,進(jìn)一步完善平臺的風(fēng)險評估決策機制、風(fēng)險激勵與約束機制和貸后監(jiān)督檢查機制,切實加強風(fēng)險的防范和管控。

2.穩(wěn)步擴大平臺擔(dān)保公司“抱團增信”規(guī)模。根據(jù)平臺的運行狀況,繼續(xù)在全省范圍內(nèi)選擇一批風(fēng)險控制好、經(jīng)營管理規(guī)范、擔(dān)保實力強的中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)加入中小企業(yè)成長貸款融資平臺,增強平臺成員擔(dān)保機構(gòu)的擔(dān)保實力,進(jìn)一步擴大平臺“抱團增信”規(guī)模,提升平臺的信用水平和風(fēng)險防范能力,實現(xiàn)平臺業(yè)務(wù)的穩(wěn)步擴張。

3.積極推進(jìn)中小企業(yè)成長貸款融資平臺產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新。根據(jù)中小企業(yè)貸款“短、小、頻、快”的特點,加快中小企業(yè)成長貸款融資平臺產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新步伐。在確保風(fēng)險控制的前提下,積極推出符合中小企業(yè)融資需求的貸款產(chǎn)品和服務(wù),適當(dāng)放寬貸款期限和貸款限額,改變目前“清一色”的流動資金貸款狀況。進(jìn)一步優(yōu)化平臺業(yè)務(wù)辦理流程,提高貸款評審和發(fā)放效率,充分發(fā)揮中小企業(yè)成長貸款融資平臺的融資服務(wù)功能。

參考文獻(xiàn):

[1]孔曙東:《國外中小企業(yè)融資經(jīng)驗及啟示》,中國金融出版社,2007年版.

[2]王松奇:《金融學(xué)》第二版,中國金融出版社,2000年版.

篇9

在我國，一般稱為“擔(dān)?！?，嚴(yán)格來講，工程領(lǐng)域的擔(dān)保應(yīng)稱為“保證擔(dān)保”更合適。英文中涉及工程保證擔(dān)保時均使用“Surety bond”，這兩個字放在一起，看起來有些重復(fù)，其實，這兩個詞的組合并不是詞義的并列和疊加，而是表達(dá)一種復(fù)合概念：負(fù)責(zé)或保證履行契約所規(guī)定的義務(wù)并為此擔(dān)保，也就是說，首先保證辦到，然后提供擔(dān)保。

在美國，工程保證擔(dān)保制度已經(jīng)實踐了100多年，并取得了成功，下面簡單談一談美國保證擔(dān)保制度的發(fā)展及應(yīng)用。

一、 美國工程保證擔(dān)保制度的由來

早在二千多年以前，地中海地區(qū)一位名叫赫多私斯（HERDOTUS）的歷史學(xué)家，就提出了在合同本中加入保證條款的概念，這也是最早在正式文本中提出保證概念。 隨著社會的發(fā)展和進(jìn)步，以個人身份為其他人的責(zé)任、義務(wù)或債務(wù)而向權(quán)利人方擔(dān)保的事例非常普遍。但這類個人擔(dān)保有很大的弊端，往往會因為保證人的意外亡故，或保證人無力履行擔(dān)保義務(wù)，或其他原因而使承諾落空，從而給權(quán)利人造成災(zāi)難性的后果。

為解決個人擔(dān)保中存在的嚴(yán)重不足和局限性，規(guī)范建筑市場，1894年，美國聯(lián)邦政府正式認(rèn)同了公共保證擔(dān)保制度，即以專業(yè)保證擔(dān)保公司取代個人擔(dān)保。同年，美國國會通過了“米勒法案”的前身——“赫德法案”，該法案要求，為降低工程風(fēng)險，所有公共工程必須得到保證擔(dān)保。

隨著工商業(yè)的迅猛發(fā)展，商業(yè)交易的復(fù)雜程度日益提高，對保證擔(dān)保業(yè)的需求亦水漲船高，這樣，保證擔(dān)保業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)便形成了。 與此同時，美國學(xué)術(shù)界也一直對工程保證擔(dān)保業(yè)存在的機制、發(fā)展趨勢的學(xué)術(shù)研究、保證擔(dān)保業(yè)的收費標(biāo)準(zhǔn)和費率計算方法等方面加以研究，并最終確立了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，從而使工程保證擔(dān)保業(yè)的行為規(guī)范化、制度化，并使得保證擔(dān)保公司通過提供保證擔(dān)保服務(wù)而獲利并生存發(fā)展下去。

1908年，美國保證擔(dān)保業(yè)聯(lián)合會正式成立，它標(biāo)志著保證擔(dān)保業(yè)有了自己的行業(yè)協(xié)會，能相互進(jìn)行業(yè)務(wù)交流，并開始統(tǒng)一收費標(biāo)準(zhǔn)。1909年，托爾保費制定局成立，直到1947年。該局一直為美國保證擔(dān)保業(yè)聯(lián)合會會員公司制定費率，后來該局并入美國保證業(yè)聯(lián)合會。美國是全世界最早也是最大的保證擔(dān)保市場，從1894年聯(lián)邦公共工程運做保證擔(dān)保，已經(jīng)有100多年的歷史。在全世界35億美元的保證費收入中，美國占60%以上，可見美國工程保證擔(dān)保應(yīng)用之廣泛。

國際土木工程界的“憲法”——《土木工程施工合同條件》（FIDIC條款）的制定者，也就是國際咨詢工程師聯(lián)合會，在《土木工程施工合同條件應(yīng)用指南》（1989年版）中指出：持有保證擔(dān)保書的業(yè)主不能要求保證擔(dān)保人支付一筆金額——業(yè)主只能要求完成合同。換而言之，如果出現(xiàn)委托保證擔(dān)保人（承包商）違約，保證擔(dān)保人不是賠償一筆錢，而是必須首先按照合同規(guī)定的質(zhì)量、工期、造價等各項條件履約，而不是簡單地賠一筆款，從而更大程度地、更全面地保護了受益人（業(yè)主）的利益，因為業(yè)主花錢買的是工程產(chǎn)品，而不是耗費大量精力后買回賠款。這也是在美國工程保證擔(dān)保的保函一般由專業(yè)化的保證擔(dān)保公司出具而并非是保險公司等機構(gòu)出具的原因所在。

美國對保證擔(dān)保有嚴(yán)格的法律規(guī)定，在美國境內(nèi)從事保證擔(dān)保業(yè)務(wù)的公司，必須經(jīng)美國財政部評估、批準(zhǔn)，且每年都要進(jìn)行復(fù)核驗收，并于7月1日公布合格者名單，業(yè)內(nèi)稱T名單。此外，在各個州進(jìn)行保證擔(dān)保業(yè)務(wù)，還必須經(jīng)所在州政府的批準(zhǔn)。根據(jù)美國財政部的資料，截止到1999年12月23日，T名單上列有301家擔(dān)保公司，資格有效期自1999年7月1日至2000年7月1日；各擔(dān)保公司單筆合同擔(dān)保的最高限額從14.2億美元到16.6萬美元不等，這個單筆最高限額是根據(jù)保證擔(dān)保公司的法定公積的10%限定的，超過限額的項目，必須由T名單內(nèi)的保證擔(dān)保公司聯(lián)合擔(dān)?；蛴稍俦ｋU商再保險。

目前，在美國從事工程保證擔(dān)保業(yè)務(wù)的專業(yè)保證擔(dān)保公司、保險公司中，單筆最高限額在10億美元以上的有兩家，1億美元以上的有29家，1000萬美元以上的有110家，100萬美元以上的有128家，100萬美元以下的有32家。根據(jù)美國的法律，禁止銀行從事保證擔(dān)保業(yè)務(wù)。

二、《米勒法案》介紹

1935年，《米勒法案》開始實施，該法案要求所有參與聯(lián)邦工程建造的總承包商，必須投保以保證該承包商履約并按時付款給材料供應(yīng)商和工人，即必須向業(yè)主提供履約擔(dān)保和付款擔(dān)保。

《米勒法案》是工程保證擔(dān)保制度得以應(yīng)用并推廣的保障，它從法律上規(guī)定了必須進(jìn)行保證擔(dān)保的工程規(guī)模、范圍和金額。 目前，美國《米勒法案》的具體規(guī)定如下：10萬美元以上的聯(lián)邦政府建筑工程項目（樓房及公共設(shè)施建設(shè)、改建和修復(fù)等），承包商必須提供100%合同價格的履約保證合同和最高達(dá)50%的付款保證合同，10萬美元以下的建筑工程，業(yè)主視情況有權(quán)要求同樣的擔(dān)保；付款擔(dān)保的具體規(guī)定為：100萬美元以下的工程，擔(dān)保額為合同價格的50%，100～500萬美元的工程，付款擔(dān)保額為合同價格的40%，500萬美元以上的工程，付款擔(dān)保額為250萬美元。 1942年，許多州通過了“小米勒法案”，該法案要求所有州政府投資興建的項目必須得到保證擔(dān)保，現(xiàn)在，50個州模仿米勒法案制定了州公共建筑工程項目擔(dān)保的相關(guān)條例，業(yè)內(nèi)稱小米勒法案，50個州有50個本質(zhì)相同條款略有差異的小米勒法案。

三、工程保證擔(dān)保的形式

（一）投標(biāo)保證擔(dān)保 投標(biāo)保證擔(dān)保是通過保證擔(dān)保人對承包人的以往業(yè)績、資格信譽、管理水平、財務(wù)狀況等進(jìn)行嚴(yán)格的預(yù)審，向發(fā)包人保證承包人具有合格的資信、中標(biāo)后簽約并提供發(fā)包人要求的履約、預(yù)付款等，它表明承包人有信用和誠意履行投標(biāo)義務(wù)。 保證擔(dān)保人的保證責(zé)任為：

1、承包人在投標(biāo)截止日以前投遞的標(biāo)書，有效期內(nèi)不得撤回；

2、承包人中標(biāo)后，必須在收到中標(biāo)通知后發(fā)包人的規(guī)定時間內(nèi)簽訂合同；

3、在簽約時，根據(jù)發(fā)包人的要求，提供履約、付款保證擔(dān)保。 如果出現(xiàn)承包人違反上述保證責(zé)任，保證擔(dān)保方將負(fù)責(zé)賠償發(fā)包方的損失。在美國，投標(biāo)保證擔(dān)保的擔(dān)保金額一般為合同價或投標(biāo)價的5%～20%，一般不收取擔(dān)保費用。

（二）履約保證擔(dān)保 履約保證擔(dān)保，就是保證合同的完成，即根據(jù)業(yè)主為一方，承包商為另一方所簽訂的施工合同，保證承包商承擔(dān)合同義務(wù)去實施并完成某項工程。 此保證擔(dān)保責(zé)任如下：承包商應(yīng)正確地履行和遵守所簽合同中規(guī)定的承包商一方按合同的真實含義和意圖應(yīng)履行和遵守的所有條款、條件和規(guī)定；如果承包商出現(xiàn)因資金、技術(shù)、非自然災(zāi)害、非意外事故等原因?qū)е鲁邪踢`約，包括：

（1）施工過程中，承包人中途毀約；

（2）承包人任意中斷工程；

（3）承包人不按規(guī)定施工；

（4）承包人破產(chǎn)、倒閉等；則保證擔(dān)保人將采取多種措施，保證合同的履行，賠償業(yè)主因此造成的損失，直至達(dá)到保證金額為止。保證擔(dān)保人可采取的方式如下：

1、向承包商提供融資、資金上的支持，避免承包商宣告破產(chǎn)而導(dǎo)致工程失敗的惡果；

2、向承包商提供技術(shù)支持或其他形式的資助，使其有能力繼續(xù)完成合同，工程得以繼續(xù)進(jìn)行；

3、安排發(fā)包人滿意的新的承包商接替原承包商繼續(xù)完成工程項目；

4、自己組織力量保證按照合同規(guī)定的質(zhì)量、工期、造價等要求全部履約；

5、與發(fā)包人協(xié)商，發(fā)包人重新開標(biāo)，中標(biāo)者將完成合同的剩余部分，由此造成的造價超出原合同的部分，保證擔(dān)保人予以賠償，但不能超過擔(dān)保金額；

6、如果業(yè)主對以上解決方案均不滿意，保證擔(dān)保人將根據(jù)業(yè)主的損失，按照履約保函額度予以賠償。履約擔(dān)?？梢杂袃煞N履約形式，一種是無條件的，是指業(yè)主只要致函擔(dān)保公司聲明承包商違約，而無需提供任何證據(jù)，擔(dān)保公司即履行保證責(zé)任；另一種是有條件的，則要求業(yè)主提供承包商違約的證據(jù)，例如：監(jiān)理工程師的報告、仲裁機構(gòu)的裁決書、法院的判決書等，保證擔(dān)保人才會履行保證責(zé)任。

一般來說，擔(dān)保公司提供的履約擔(dān)保都應(yīng)該是有條件的，在下述情形之一，保證擔(dān)保人才履行賠付義務(wù)：

1、收到業(yè)主與承包商雙方書面通知，說明承包商確實違約或無法完成合同。

2、保證擔(dān)保人收到一份與所簽合同條款規(guī)定一致的、按仲裁或法律程序簽發(fā)的裁決書或判決書副本，說明承包商確實違約。在國際上，很多合同條件都規(guī)定了支付的有條件性，如FIDIC土木工程合同條件約定：擔(dān)保人在收到業(yè)主和承包商一致同意支付的通知，或者說明支付的仲裁書、訴訟判決書時，擔(dān)保人才同意支付賠償；FIDIC機電工程合同條件約定：業(yè)主首先要書面通知承包商其未履行合同的問題，如果承包商在接到通知后42日之內(nèi)仍沒有糾正其存在的問題，業(yè)主才能向擔(dān)保人提出賠償要求等。履約擔(dān)保的期限，一般從出具保函時開始，到工程項目竣工并驗收合格止。在美國，擔(dān)保額度通常為合同價的100%，費率為合同價的1%-2%；特大型工程的費率可能在0.5%以下。

（三）付款保證擔(dān)保付款保證擔(dān)保，就是承包商與業(yè)主簽訂承包合同的同時，向業(yè)主保證與工程項目有關(guān)的工人工資、分包商及供應(yīng)商的費用，將按照合同約定由承包商按時支付，不會給業(yè)主帶來糾紛。如因承包商違約給分包和材料供應(yīng)商造成的損失，在沒有預(yù)付款保證擔(dān)保的情況下，經(jīng)常由業(yè)主協(xié)調(diào)解決，甚至使業(yè)主卷入可能的法律糾紛，在管理上造成很大負(fù)擔(dān)，而在保證擔(dān)保形式下，可以使業(yè)主避免可能引起的法律糾紛和管理上的負(fù)擔(dān)，同時也保證了工人、分包商和供應(yīng)商的利益。此外，還有三種保證擔(dān)保形式，一是質(zhì)量保證擔(dān)保，它保證承包商在工程竣工一定期限內(nèi)（合同預(yù)定或按照有關(guān)規(guī)定執(zhí)行保修），負(fù)責(zé)質(zhì)量的處理責(zé)任。

若承包商拒不對出現(xiàn)的質(zhì)量問題進(jìn)行處理，則由保證人負(fù)責(zé)維修或賠償損失。這種保證，也可以包括在履約保證擔(dān)保之中，也有在工程竣工、驗收合格后簽定，擔(dān)保期限一般是1～5年，保證金額通常為合同價款的5～25%.二是不可預(yù)見款保證擔(dān)保，即保證不可預(yù)見款全部用于工程項目。三是預(yù)付款保證擔(dān)保，它保證業(yè)主預(yù)付給承包商的工程款用于該項建筑工程，而不挪做它用，其保證金額一般為合同價款的10%～50%，費率視具體情況而定。

四、保證擔(dān)保人減少、分散風(fēng)險的措施

工程保證擔(dān)保的金額能達(dá)到工程價款的100%，而收取的保費不足2%，其責(zé)任和風(fēng)險是很大的，因此，保證擔(dān)保人必須采取措施，減少、分散風(fēng)險，可采取以下措施：

1、與被擔(dān)保人簽訂反擔(dān)保合同，要求被擔(dān)保人以自有資產(chǎn)、有價證券、個人資產(chǎn)、股權(quán)等提供反擔(dān)保，一旦發(fā)生問題，可以追償因提供擔(dān)保而發(fā)生的損失。

2、要求承包商向分包商取得保證擔(dān)保，通常這也是承包商將工程分包給分包商的必要條件，同時能充分保證承包商的利益。

3、向保險公司購買保證擔(dān)保保險。

4、分?；蚍Q做合作擔(dān)保，即若干個保證擔(dān)保人共同為一個被擔(dān)保人提供保證擔(dān)保，分散保證責(zé)任，同時，分保也是保證擔(dān)保人擴大業(yè)務(wù)、增強擔(dān)保能力的一種手段。

五、保證擔(dān)保與保險

由于許多美國保險公司既經(jīng)營工程保險，也經(jīng)營工程保證擔(dān)保業(yè)務(wù)，所以有必要區(qū)分工程保證擔(dān)保和工程保險的相同點和不同點。

（一）相同點

1、運做方式極其相似，兩者都要遵循國家和各州的相關(guān)法律和規(guī)章制度，在管理組織、會計、索賠管理及提交程序等都是相似的。

2、兩者都是避免工程風(fēng)險的重要形式，相輔相承。

3、保證擔(dān)保具備保險的基本特征。

（二）不同點

1、當(dāng)事人不同 工程保證擔(dān)保契約有三方當(dāng)事人：承包商、業(yè)主和保證人；而工程保險只有兩方：保險人和被保險人。

2、范圍不同 工程保險所賠償?shù)闹荒苁怯捎谧匀粸?zāi)害或意外事故引起的；而工程保證擔(dān)保的是人為因素，換句話說，其保證的對象是因資金、技術(shù)、非自然災(zāi)害、非意外事故等原因?qū)е碌倪`約行為，是道德風(fēng)險。

3、風(fēng)險承擔(dān)方式不同 工程保證擔(dān)保人向被保證人提供保證擔(dān)保，可以要求被保證人提供反擔(dān)保措施，簽定反擔(dān)保合同，一旦保證人因被保證人違約而遭受損失，可以向被保證人追償；工程保險一旦出險，保險人支付的賠償只能自己承擔(dān)，不能向被保險人追償。

4、責(zé)任方式不同 被保證人因故不能履行合同時，工程保證擔(dān)保人必須采取各種措施，保證被保證人未能履行的合同得以繼續(xù)履行，提供給權(quán)利人合格的產(chǎn)品；而投保人出現(xiàn)意外損失，保險人只需根據(jù)投保額度，支付相應(yīng)的賠款，不再承擔(dān)其他責(zé)任。5、費用承擔(dān)方式不同 保證擔(dān)保費用一般計入工程成本，包含在業(yè)主支付的工程款中；而強制保險的保險費由業(yè)主承擔(dān)，自愿保險的保險費用由被保險人承擔(dān)。

篇10

一、資產(chǎn)證券化之勝出

當(dāng)代經(jīng)濟空前的化潮流和迅猛異常的生產(chǎn)力高漲趨勢，不僅把直接融資推到了突出的重要地位，而且因為投資者的廣泛性和普遍性，更因為各種基金、保險機構(gòu)參與投資，伴隨其直接融資空間、社會基礎(chǔ)不斷的擴張，投資的人民性和社會性已成為的顯著特征。與此同時，金融安全無疑具有經(jīng)濟安全、社會安全的重要價值，資產(chǎn)證券化正是回應(yīng)時代的產(chǎn)物。

如同萌生于18－19世紀(jì)的公司制度一樣，資產(chǎn)證券或稱資產(chǎn)支撐證券，問世于上世紀(jì)末期的美國，而美國卻以其世界經(jīng)濟的領(lǐng)先地位，預(yù)示了資產(chǎn)證券化世紀(jì)風(fēng)云的來臨，繼后迅速擴展到了幾乎所有的發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟國家和地區(qū)，被經(jīng)濟學(xué)家稱為當(dāng)代的創(chuàng)新投資工具 .勿庸置疑的是，經(jīng)濟現(xiàn)象一旦從偶發(fā)變成常規(guī)，必然以法律制度的創(chuàng)新為其支撐，并以此構(gòu)成人們可預(yù)期利益的穩(wěn)定保障和行為遵循規(guī)則。

資產(chǎn)證券化之勝出，并不取代其他投融資制度，卻也以自己之優(yōu)勝品質(zhì)成為一枝觸目新秀。她的先軀當(dāng)屬至今仍保持著旺盛生命力的公司制度，正是公司制度這種“發(fā)明”，創(chuàng)造了一日千里的經(jīng)濟速度和千萬倍的社會財富規(guī)?；鲩L。以公司制度為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)股票、債券融資，是以公司的一般資產(chǎn)為擔(dān)保，以公司資產(chǎn)及其經(jīng)營作為發(fā)行股票、債券的信用條件。因而理性的投資者必須花費一定的時間和精力關(guān)注公司經(jīng)營與管理狀況，而不能僅僅把目光投向股票、債券市場。然而投資者往往由于時間、精力及相關(guān)知識的欠缺，無法或者也不愿時刻追隨企業(yè)的經(jīng)營變化，達(dá)到恰如適當(dāng)?shù)剡x擇“用手投票”或“用腳投票”，以致錯失良機受挫于瞬間的頻率不低。甚至，公司制度框架本身就注定，其信息公開永遠(yuǎn)只能是相對的，投資人通常都處于弱勢，其獲取信息和控制力的滯后性對廣大中小投資者極其不利，即便是擁有投資專業(yè)人力資源的機構(gòu)投資者，也難以幸免失誤，面對深不可測的公司高層惡意運作，更是令人望而卻步。于是，社會期待著一種既能滿足投資更大的規(guī)?；?、社會化需求，同時又相對省力、省時、透明度充分、風(fēng)險小而回報穩(wěn)定的方式。資產(chǎn)證券化這種新型投資模式的出現(xiàn)，為投資者提供了一種新的選擇。

所謂資產(chǎn)證券，或稱資產(chǎn)支撐證券，是以區(qū)別于公司信用的特定化資產(chǎn)為信用保證所發(fā)行的投資證券。其“資產(chǎn)”信用保證也不同于特定物的抵押或一般特定債權(quán)質(zhì)押，而是指現(xiàn)實的或未來必將發(fā)生的合同之金錢債權(quán)，為經(jīng)濟學(xué)家稱為預(yù)期現(xiàn)金流。這種資產(chǎn)因產(chǎn)生于合同關(guān)系，其金錢債權(quán)為特定當(dāng)事人基于特定法律行為有權(quán)獲取的權(quán)益，雖然“現(xiàn)金流”或“金錢權(quán)益”本身不具有物的特定性（即稱一般等價物），卻因合同基礎(chǔ)關(guān)系而使其債的權(quán)益特定化，從而“資產(chǎn)”乃為特定化資產(chǎn)。同時又因為投資人企求的投資回報并非特定化的物質(zhì)屬性的財產(chǎn)使用價值，為了滿足投資人對物的交換價值增值的欲望，該“資產(chǎn)”也只能是預(yù)期的金錢債權(quán)。

資產(chǎn)證券化之投資安全性緣自法律制度的創(chuàng)新，其結(jié)構(gòu)設(shè)計處處體現(xiàn)了對證券投資者投資安全保障的價值理念追求和人文關(guān)懷。其中，核心制度是“特設(shè)目的機構(gòu)”的創(chuàng)新。我們知道，融資人是擁有或即將擁有金錢債權(quán)的原始權(quán)益人，而資產(chǎn)證券制度的巧妙設(shè)計，是在原始權(quán)益人之外設(shè)立一個專屬性的特設(shè)目的機構(gòu)，由該特設(shè)機構(gòu)依據(jù)預(yù)設(shè)融資項目方案持有原始權(quán)益人之金錢債權(quán)，并以自己的名義發(fā)行融資債券，形成由特設(shè)機構(gòu)為居中層面的、阻隔融資人與投資人直接進(jìn)行法律行為的三律關(guān)系。

如前所述，資產(chǎn)證券化不僅以特定資產(chǎn)作為直接融資的信用保證，投資人只須對資產(chǎn)質(zhì)量作出判斷，即獲得可靠投資預(yù)測，同時，為了實現(xiàn)“資產(chǎn)”的保證性，還必須有賴法律制度的創(chuàng)新。特設(shè)機構(gòu)這種標(biāo)志資產(chǎn)證券的獨特制度，決不是孤立的、簡單的一種載體改變，此項制度的創(chuàng)新要求對相應(yīng)的一系列傳統(tǒng)融資法律制度進(jìn)行吸收、借鑒，并演繹成又決不相同于任何傳統(tǒng)融資法律制度的、獨具特色的嶄新制度。

二、資產(chǎn)證券安全價值的制度保證

（一）資產(chǎn)證券發(fā)起人破產(chǎn)隔離制度

防范發(fā)起人即融資人提供的資產(chǎn)保證信用風(fēng)險，最重要、最基本的是對融資保證資產(chǎn)進(jìn)行破產(chǎn)隔離的制度。

破產(chǎn)隔離，就是使發(fā)起人用以保證融資的特定資產(chǎn)與發(fā)起人的其他資產(chǎn)從法律上進(jìn)行分離，確保融資保證資產(chǎn)不受發(fā)起人經(jīng)營惡化及其他債權(quán)人追償?shù)模⑶以诎l(fā)起人破產(chǎn)的情形下不被列入破產(chǎn)財產(chǎn)。于是，這就提出了發(fā)起人須從法律上將其用以證券化的資產(chǎn)與自身其他資產(chǎn)進(jìn)行剝離和如何剝離的。在美國，剝離資產(chǎn)的法律形式是“真實出售”，也就是發(fā)起人把擬用于證券化的保證資產(chǎn)“真實出售”給特設(shè)機構(gòu)，而特設(shè)機構(gòu)則用其資產(chǎn)作為保證發(fā)行證券，并將融資資金向發(fā)起人支付購置資產(chǎn)的對價，從而使發(fā)起人的預(yù)期原始權(quán)益獲得提前的現(xiàn)實受償。我們注意到，之所以被稱為“真實出售”，是因為美國法律將債權(quán)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓界定為銷售的性質(zhì)，并使用了“真實出售”法律詞語，同時在判例中對資產(chǎn)讓與人在什么情形下應(yīng)當(dāng)承擔(dān)買回資產(chǎn)的義務(wù)，對在某種情形下資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓不被認(rèn)定為“真實出售”等等，都同時作了法律上的界定。 “真實出售”應(yīng)滿足上的賬外處理，一旦發(fā)起人發(fā)生破產(chǎn)程序，證券化資產(chǎn)可依法認(rèn)定為已出售資產(chǎn)不被列入債權(quán)人清算受償財產(chǎn)，以保持證券化資產(chǎn)的獨立性，使投資人的保證資產(chǎn)專屬性確定不變。美國采取“真實出售”方式達(dá)到轉(zhuǎn)移證券化保證資產(chǎn)所有權(quán)，也是與其破產(chǎn)制度中賦予破產(chǎn)執(zhí)行人享有充分權(quán)利的規(guī)定相關(guān)聯(lián)的，從其他國家、地區(qū)的資產(chǎn)證券化立法實證考查，“真實出售”方式并非唯一。

美國資產(chǎn)證券化“真實出售”所揭示的不只是一種業(yè)務(wù)性操作經(jīng)驗，而在于它確立了資產(chǎn)證券化具有普遍意義的破產(chǎn)隔離和制度創(chuàng)新。正是破產(chǎn)隔離導(dǎo)致資產(chǎn)證券化特設(shè)機構(gòu)這一獨特融資主體得以成立，而且成為任何國家、地區(qū)資產(chǎn)證券立法的剛性通例。也就是說，盡管除美國以外，我們尚未發(fā)現(xiàn)其國家、地區(qū)一概沿用“真實出售”，但不可改變的是：發(fā)起人用以證券化的資產(chǎn)必須依符合本土法律規(guī)范的法定形式，滿足其原始權(quán)益轉(zhuǎn)移至特設(shè)機構(gòu)獨立享有，達(dá)到與發(fā)起人進(jìn)行破產(chǎn)隔離，保證用以證券化的資產(chǎn)承擔(dān)起對投資人清償?shù)狡诒鞠⒌牟豢蓜訐u的資產(chǎn)信用。由此可見，資產(chǎn)證券化的投資人不僅對投資回報可以有確定的預(yù)期，同時也有穩(wěn)定的安全保證。資產(chǎn)證券通常采取資產(chǎn)債券形式，其流通性得以實現(xiàn)投資人的市場進(jìn)入與退出；回報利率、周期明確，投機性相對縮小，安全性顯著，特別適宜于機構(gòu)投資。

（二）債權(quán)轉(zhuǎn)移的獨立性、無因性制度

特設(shè)機構(gòu)受讓的、借以發(fā)行證券的資產(chǎn)，往往是一種單項債權(quán)的同類資產(chǎn)，甚至可能是分別的多個發(fā)起人的原始權(quán)益資產(chǎn)，這些資產(chǎn)群組稱為資產(chǎn)池。前已述及，資產(chǎn)池也就是依必要法定形式與發(fā)起人進(jìn)行破產(chǎn)隔離的特設(shè)機構(gòu)專屬資產(chǎn)，其資產(chǎn)之獨立性特征是勿可置疑的。

我們注意到，以美國為例，“真實出售”與通常的商品出售仍是不可同日而語的，因為任何通過合法交易出售的商品，理所當(dāng)然地已經(jīng)完成所有權(quán)轉(zhuǎn)移，出售的資產(chǎn)自然不被追訴為破產(chǎn)人的破產(chǎn)財產(chǎn)。問題在于，資產(chǎn)證券化“真實出售”的資產(chǎn)客體，僅僅是發(fā)起人現(xiàn)實的或未來的合同債權(quán)，而且必須是金錢之債權(quán)，特設(shè)機構(gòu)作為其債權(quán)受讓主體，雖然以取得之資產(chǎn)為保證發(fā)行證券，并用發(fā)行證券融資資金向發(fā)起人作了“對價支付”，但特設(shè)機構(gòu)最終不是向發(fā)起人取回融資資金以保證投資人的到期權(quán)益，而是依據(jù)發(fā)起人的原始權(quán)益即其債務(wù)人的給付，兌現(xiàn)投資人回報。這就既不同于間接的金融機構(gòu)金錢借貸融資，也區(qū)別于公司發(fā)行股票、債券的直接融資。而另一翻特別的資產(chǎn)證券，其資產(chǎn)之獨立性除了依存于特設(shè)機構(gòu)這一主體，還必得依賴發(fā)起人債權(quán)資產(chǎn)之有效轉(zhuǎn)移。

已經(jīng)證明，后起于物權(quán)的債權(quán)制度，在本來意義上是為了滿足物權(quán)的流轉(zhuǎn)，又正是物權(quán)流轉(zhuǎn)在空間、時間上的擴張，使其與生俱有的債權(quán)制度的活力獲得了極大的充實、發(fā)展，最終產(chǎn)生了債權(quán)獨立的交易價值，并且日趨強化。為了保證債權(quán)的多次流轉(zhuǎn)必要的安全性，當(dāng)在票據(jù)法上的票據(jù)可以脫離僅僅當(dāng)作取得貨物憑證而直接充當(dāng)流通權(quán)證的情形下，債權(quán)即獲得其無因性、獨立性的支撐，進(jìn)而產(chǎn)生了脫離財產(chǎn)物質(zhì)形態(tài)的證券市場，即一個仍與實際經(jīng)濟關(guān)系有聯(lián)系而又遵循別種路徑的虛擬資本市場。如果說本論以及近期有關(guān)資產(chǎn)證券化的，能夠被解釋為新世紀(jì)前夜所展現(xiàn)的新型融資制度的話，我們完全應(yīng)該認(rèn)識到，資產(chǎn)證券化只能出現(xiàn)在當(dāng)代。它是債權(quán)制度走過漫長歷史路程，為當(dāng)代高度社會化、全球化經(jīng)濟發(fā)展迎來的一縷曙光。

不難看出，自從產(chǎn)生證券交易市場以后，債權(quán)制度便形成了具有特定物質(zhì)經(jīng)濟利益的合同之債、與單純的有價證券之債。前者須以當(dāng)事人真實意思表示及特定標(biāo)的物的履行約定為合法要件，為有約因之債；后者限于交易形式與交易程序符合法定，有價證券即財產(chǎn)，證券之轉(zhuǎn)移即為財產(chǎn)轉(zhuǎn)移。資產(chǎn)證券化發(fā)起人向特設(shè)機構(gòu)進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)移當(dāng)屬后者，不適用《合同法》債權(quán)轉(zhuǎn)移的規(guī)定。首先，除了金錢借貸之債權(quán)，任何合同債權(quán)都與相應(yīng)的債務(wù)為一體，屬特定主體之間互為債權(quán)債務(wù)的關(guān)系，當(dāng)我們論及資產(chǎn)證券化特設(shè)機構(gòu)受讓債權(quán)的時候，并不意味著改變原始債權(quán)債務(wù)的基礎(chǔ)關(guān)系。因為特設(shè)機構(gòu)僅僅是一個受讓債權(quán)，用以發(fā)行資產(chǎn)證券的專屬機構(gòu)，稱為“空殼”的機構(gòu)，不具有為發(fā)起人代履行債務(wù)的權(quán)利能力和行為能力，而其后兌現(xiàn)投資人回報的保證性資產(chǎn)，卻是依賴發(fā)起人全面履行債務(wù)而得以實現(xiàn)的預(yù)期債權(quán)。在發(fā)起人方面，通過轉(zhuǎn)移債權(quán)經(jīng)由特設(shè)機構(gòu)發(fā)行證券，已經(jīng)提前實現(xiàn)債的權(quán)益，其融資利益即成為支持其履行債務(wù)的投資追加，發(fā)起人理所當(dāng)然地必須不變地承擔(dān)原始權(quán)益人約定的相應(yīng)原始債務(wù)。

以上說明，發(fā)起人所轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)-現(xiàn)實的或未來的金錢債權(quán)，已經(jīng)脫離了傳統(tǒng)的金錢借貸出借人享有的債權(quán)或合同履約之后的應(yīng)收欠款債權(quán)之藩蘺。后者是合同一方履行義務(wù)之后的應(yīng)收款，其單純債權(quán)轉(zhuǎn)讓適用合同法，其債權(quán)實現(xiàn)是債務(wù)履行后的對價；前者之轉(zhuǎn)移債權(quán)，不僅發(fā)生在原始權(quán)益人對債的履行之前，而且是通過特設(shè)機構(gòu)發(fā)行資產(chǎn)證券提前受償?shù)钠诖齻鶛?quán)。這自然決定了原始權(quán)益人與原始債務(wù)人基礎(chǔ)關(guān)系不可改變，債的抗辯權(quán)也一并不可改變。參照除美國“真實出售”之外其他國家的立法例，發(fā)起人轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的行為，一般為資產(chǎn)證券化專項立法規(guī)定的必要公示程序予以確認(rèn)，目的是預(yù)告原始債務(wù)人按合同約定履行到期給付之債之受讓主體。其告知并不構(gòu)成對債務(wù)人債務(wù)之加重負(fù)擔(dān)，只起到約束或排除原始權(quán)益人重復(fù)受償?shù)淖饔?，保證已經(jīng)用于發(fā)行資產(chǎn)證券的資產(chǎn)歸于投資人的預(yù)期回報。

于是，我們認(rèn)為資產(chǎn)證券化資產(chǎn)（即特定的預(yù)期金錢債權(quán)）的轉(zhuǎn)移，依符合轉(zhuǎn)移之特別法定程序而成立，其不可撤銷之效力來源于債的獨立性、無因性，它們原始的基礎(chǔ)合同關(guān)系與預(yù)期金錢債權(quán)支撐性證券之債是相互分離的。基礎(chǔ)合同關(guān)系的瑕疵及其履約失敗與證券關(guān)系無關(guān)聯(lián)性，而證券關(guān)系卻為證券市場獨立的權(quán)益關(guān)系，受到相關(guān)證券法律和市場規(guī)則調(diào)整

（三）信用增級制度

資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)必須有資產(chǎn)的信用增級制度為保證。

資產(chǎn)證券化凸顯其投資安全性，在著重保障投資安全的同時，更為社會財產(chǎn)形式空前發(fā)展之容量、內(nèi)涵所推出。當(dāng)代經(jīng)濟不僅債權(quán)趨于顯重，而且產(chǎn)生債權(quán)的創(chuàng)造性勞動價值被賦予無限的廣度，大量的非物體智力成果越來越具有可轉(zhuǎn)讓的特殊使用價值，成為債權(quán)的客體。它們與傳統(tǒng)的物質(zhì)性商品使用價值存在明顯的區(qū)別，主要是與智力成果、服務(wù)有不可分離的人身性和載體形式的抽象性。例如當(dāng)利用一位知名家現(xiàn)實的或未來可預(yù)期的表演合同之債權(quán)作為保證資產(chǎn)發(fā)行證券，投資人由于對其資產(chǎn)的抽象性難以把握，對其人身安全性亦不可預(yù)測，為了保證投資安全，增強投資信心，就需要有相應(yīng)的信用增強手段。當(dāng)然，包括對于傳統(tǒng)的或具備物質(zhì)屬性履約基礎(chǔ)條件的預(yù)期金錢債權(quán)，例如電力、公路可預(yù)期的建設(shè)項目收費或某種朝陽型新產(chǎn)品開發(fā)等等，也因為其預(yù)期給付權(quán)益所具有的不確定性，會給投資者帶來難以預(yù)測的風(fēng)險。為了滿足空前高漲的經(jīng)濟發(fā)展和同樣空前廣泛、巨大的投資者雙向的需求，使無垠的“資產(chǎn)”外延達(dá)到進(jìn)行可融資的極至，必須借助于資產(chǎn)信用增級制度，使任何融資保證資產(chǎn)一旦出現(xiàn)投資回報風(fēng)險，均可直接獲得資產(chǎn)信用增級的自動救濟。

資產(chǎn)信用增級與資產(chǎn)自身信用是兩種相互關(guān)聯(lián)的獨立信用，并成反比例關(guān)系。資產(chǎn)信用優(yōu)良，所需信用增收加強性保證相對較小，反之則大。資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性與非優(yōu)質(zhì)性有絕對與相對之分。絕對的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為發(fā)行證券至清償投資本息期間可明顯判斷的市場回報可信資產(chǎn)，其價值評估共識程度高，無可置疑；相對的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包括一般具備穩(wěn)定市場回報和欠佳市場回報的資產(chǎn)。資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)程度即資產(chǎn)信用程度，須與其相當(dāng)?shù)男庞迷黾壪嗥ヅ?，以防范一旦發(fā)生預(yù)期金錢債權(quán)實現(xiàn)上的障礙或缺失，由增級的信用資產(chǎn)給以補足，確保投資人到期證券權(quán)益不受損失，或不誤期遲延。絕對的非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)如銀行呆壞賬資產(chǎn)，或無市場前景的萎縮性資源資產(chǎn)即是，它們自身已無資產(chǎn)信用或資產(chǎn)信用極低，采取信用增級顯然無濟于事，應(yīng)認(rèn)為是不宜作證券化的資產(chǎn)。

資產(chǎn)支撐證券之“資產(chǎn)”保證特征提示我們：發(fā)起人的原始權(quán)益作為一項特定的現(xiàn)實的或未來應(yīng)發(fā)生的金錢債權(quán)，均屬附條件的請求權(quán)和期待權(quán)益，存在基礎(chǔ)關(guān)系的變數(shù)與不確定性。為了最大限度地消除基礎(chǔ)關(guān)系風(fēng)險的關(guān)聯(lián)，我們已經(jīng)述及破產(chǎn)隔離制度和債權(quán)轉(zhuǎn)讓的獨立性、無因性制度，目的是從制度架構(gòu)上確保發(fā)行證券資產(chǎn)的獨立地位，保證其證券擔(dān)保的確定性。但是，難道又不是本屬于安全性設(shè)置的這些制度仍然使投資人有可能掉進(jìn)安全陷阱嗎？回答是肯定的。因為破產(chǎn)隔離同時也就免除了發(fā)起人的法人責(zé)任，把“資產(chǎn)”的唯一判斷價值到了極至。資產(chǎn)支撐證券與公司證券的根本性區(qū)別，在于前者獨立于原始權(quán)益人、發(fā)行人的法人人格，既不受公司資產(chǎn)和資產(chǎn)經(jīng)營狀況影響，也排除投資人與公司財產(chǎn)及其責(zé)任的牽連；后者相反，公司證券是公司資產(chǎn)信用擔(dān)保，與發(fā)行人法人人格相聯(lián)系的；同時，資產(chǎn)證券在方便投資人直接判斷證券資產(chǎn)獨立信用即其安全價值之際，無疑也已經(jīng)告知投資人其資產(chǎn)信用之特定性和債權(quán)固有的相對性，如果發(fā)生投資回報風(fēng)險，投資人既無權(quán)追及發(fā)起人，也與發(fā)起人原始權(quán)益的債務(wù)人沒有關(guān)系。因此，前述資產(chǎn)確定與獨立性的價值定位，僅屬安全性制度保證，而非為資產(chǎn)信用所代替。資產(chǎn)信用本身的價值判斷是資產(chǎn)證券化的靈魂，是投資人應(yīng)倍加關(guān)注的重中之重。

當(dāng)我們論述破產(chǎn)隔離、債權(quán)轉(zhuǎn)移的時候，我們同樣應(yīng)以極大的關(guān)注，充分理解被剝離或被轉(zhuǎn)移的證券資產(chǎn)之依附載體-特設(shè)機構(gòu)實際上是一個無資產(chǎn)或無關(guān)聯(lián)資產(chǎn)的信托人機構(gòu)（以下將詳細(xì)論述）?？梢娪靡宰C券化的資產(chǎn)與其持有并借以發(fā)行證券的主體人格并無實質(zhì)性的財產(chǎn)利害關(guān)系，特設(shè)機構(gòu)在嚴(yán)格意義上是工具性的，它的任務(wù)是托負(fù)起證券資產(chǎn)的保證信用，而不具有機構(gòu)自身的信用。這就再一次提示我們資產(chǎn)證券之保證資產(chǎn)信用的極端重要性。判斷證券資產(chǎn)的信用標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)包括物質(zhì)的和的兩個方面。所謂物質(zhì)的，指用以證券化債權(quán)的物質(zhì)屬性，其債權(quán)的對價產(chǎn)品信譽及市場空間即是；所謂社會的，因為債權(quán)不同于特定的物質(zhì)產(chǎn)品權(quán)益，而屬特定主體之間的請求權(quán)，前述破產(chǎn)隔離、債權(quán)轉(zhuǎn)移制度之設(shè)定，只解決資產(chǎn)即債權(quán)在法律上的獨立地位和保證責(zé)任的特定性與確定性，并不能改變債的基礎(chǔ)關(guān)系。于是，我們評價“資產(chǎn)”信用的時候，一方面要對其作客觀的物質(zhì)性的安全評估，另一方面仍需以原始權(quán)益人的整體資產(chǎn)經(jīng)營信用及其用以發(fā)行證券債權(quán)的信用記錄為基礎(chǔ)參數(shù)，從源頭上找到資產(chǎn)信用的支撐。

有資產(chǎn)信用，才能談到資產(chǎn)信用增級。資產(chǎn)信用是基礎(chǔ)，信用增級或稱信用增強制度是必要的補充信用制度，用以提高發(fā)行證券資產(chǎn)的信用水平，并保證彌補可能出現(xiàn)的資產(chǎn)信用不足及不能追及發(fā)起人責(zé)任的缺陷，實現(xiàn)最大限度地避免投資風(fēng)險，為證券投資人提供更加充分可靠的信用保護，增強投資的安全性。應(yīng)該強調(diào)的是，資產(chǎn)證券化的信用增級是投資安全制度設(shè)計中不可或缺的一個組成部分，是必須的剛性制度，即使是資產(chǎn)信用為優(yōu)質(zhì)的，同樣需要有信用增級的保證制度。例如國際海運集裝箱（集團）股份有限公司（即中集集團）在2000年的一宗離港貨運應(yīng)收款進(jìn)行證券化融資，項目總金額8000萬美元，由發(fā)起人公司提供一個優(yōu)質(zhì)的應(yīng)收賬款組合，“真實出售”給荷蘭銀行的資產(chǎn)購買公司，并要求所有客戶在預(yù)定日期將其應(yīng)付款項付至荷蘭銀行指定賬戶，而由資產(chǎn)購買公司以購入債權(quán)（資產(chǎn)池）為保證在商業(yè)票據(jù)市場上發(fā)行商業(yè)票據(jù)，并將其投資資金支付給中集集團，同時中集集團作為協(xié)議約定的服務(wù)人，繼續(xù)承擔(dān)履行運輸業(yè)務(wù)的合同義務(wù)，其“真實出售”的應(yīng)收款債權(quán)收益歸資產(chǎn)購買公司，通過約定的信托人銀行支付投資人到期本息。其中，中集集團按約定在出售資產(chǎn)之外提供了3000萬美元的應(yīng)收款作為無追索尾款，即在投資人全額兌現(xiàn)到期本息之前的擔(dān)保資金。 此例作為實證，說明正因為是優(yōu)質(zhì)證券資產(chǎn)信用加有相當(dāng)保證的信用增強措施，得到了國際知名評級機構(gòu)的最佳信用級別支持，保證了整個資產(chǎn)支撐證券發(fā)行的成功。

資產(chǎn)信用增強制度可采用內(nèi)部信用增強和外部信用增強兩種類型的不同方式實現(xiàn)。內(nèi)部信用增強主要是設(shè)置分級證券，一般的優(yōu)先證券兌付周期相對優(yōu)先，風(fēng)險極小或無風(fēng)險，收益稍低；次級證券兌付在優(yōu)先證券之后或周期加長，風(fēng)險可能增大，但收益略高，二者除風(fēng)險與利益實行公平分配外，次級證券還允許第三方保證人購買或發(fā)起人承諾回購。此外，在資產(chǎn)信用評級基礎(chǔ)上，由發(fā)起人用一定額度的超量債權(quán)作為無追索尾款，保證投資人兌現(xiàn)到期投資回報，也不失為信用自證和加強的手段。外部信用增強是指第三方提供的信用擔(dān)保。由于資產(chǎn)證券的發(fā)行具有一定規(guī)模，涉及投資的公眾性安全，要求擔(dān)保人資格較嚴(yán)，通常是信用良好的擔(dān)保公司或保險公司專業(yè)機構(gòu)，其擔(dān)保的資產(chǎn)在質(zhì)量、數(shù)量上應(yīng)該相當(dāng)?shù)目煽?，并相?dāng)?shù)膶捲＃髶?dān)保機構(gòu)不僅作為資產(chǎn)證券化資產(chǎn)信用的增級條件，而且須在投資回報風(fēng)險發(fā)生的情形下，履行保證的給付義務(wù)。美國資產(chǎn)證券化初期，由隸屬于美國住房和城市發(fā)展部的政府國民抵押協(xié)會啟動住房抵押貸款二級市場，擔(dān)保發(fā)行“過手證券”，該協(xié)會提供的擔(dān)保代表了美國政府的信用，而擔(dān)任特設(shè)機構(gòu)的聯(lián)邦國民抵押協(xié)會和聯(lián)邦住宅貸款抵押公司（均屬政府發(fā)起設(shè)立的公司）則通過購買按揭貸款作為保證資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)證券。美國資產(chǎn)證券化的發(fā)展早已突破政府擔(dān)保信用的局限，但說明資產(chǎn)證券化的外部信用擔(dān)保非同于一般合同擔(dān)保。，就第三人保證須與被保證人債務(wù)有相應(yīng)或高于其給付能力的信用程度，并在被保證人不能履約代為履行保證責(zé)任而言，二者在本質(zhì)上應(yīng)無二致。

（四）投資人享有信托法上的權(quán)利保護

資產(chǎn)證券化法律制度的創(chuàng)新性是勿可置疑的，但前述破產(chǎn)隔離制度，證券資產(chǎn)特定債權(quán)轉(zhuǎn)讓的獨立性、無因性制度和資產(chǎn)信用增級制度分解開來并無特殊的意義，只有組合在一起，形成完整的獨立體系，才被稱之謂具有資產(chǎn)證券特征的法律制度。其中作為組織體架構(gòu)的特設(shè)目的機構(gòu)，應(yīng)該是完成資產(chǎn)證券法律制度創(chuàng)新的核心支撐點，沒有特設(shè)機構(gòu)的存在，也就無以存在資產(chǎn)證券法律制度，而特設(shè)機構(gòu)的本身應(yīng)該歸屬于什么法律規(guī)范進(jìn)行調(diào)整呢？

對于特設(shè)機構(gòu)的法律定位，因為沒有繼承淵源，學(xué)界有諸多見解，而資產(chǎn)證券作為引進(jìn)的西方舶來品，鑒于對其立法例和實務(wù)的考證，有關(guān)特設(shè)目的機構(gòu)的性質(zhì)與功能定位大致趨同，本論的探索性觀點也正是以趨于一致的共識為基礎(chǔ)的。

我們的立論基礎(chǔ)是以“資產(chǎn)”為出發(fā)點。由“資產(chǎn)”而且是經(jīng)過重組的“資產(chǎn)地”信用直接融資，這是資產(chǎn)證券區(qū)別于物權(quán)抵押和債權(quán)質(zhì)押種種間接融資法律體系，也區(qū)別于公司制度依托法人財產(chǎn)直接發(fā)行股票、債券的基本創(chuàng)新標(biāo)志。如果說沒有資產(chǎn)不可證券化的立論成立（有資產(chǎn)信用的），我們有理由認(rèn)為，因資產(chǎn)外延的無窮性、個性、證券化資產(chǎn)具體需求的多樣性等等，必然要求資產(chǎn)證券化的形式具有靈活性和廣泛的適應(yīng)性，因此，對特設(shè)目的機構(gòu)的設(shè)置，應(yīng)當(dāng)是不拘一格，以保持資產(chǎn)證券應(yīng)市的無限活力為要旨。但無論以何種名義或方式設(shè)立的特設(shè)目的機構(gòu)，都只能是信托法上的信托人，應(yīng)受信托法調(diào)整。

首先，特設(shè)目的機構(gòu)之目的，必須被預(yù)定該機構(gòu)沒有自身的經(jīng)濟活動和經(jīng)濟利益，而專屬原始權(quán)益人作為發(fā)起人為之發(fā)行融資證券。其專屬性，排除了特設(shè)目的機構(gòu)具備從事具體經(jīng)濟活動，進(jìn)行相應(yīng)民事法律行為的權(quán)利能力和行為能力。因為資產(chǎn)證券的運行要求特設(shè)機構(gòu)受讓來自原始權(quán)益人的未來金錢之債權(quán)，而該債權(quán)在基礎(chǔ)關(guān)系并不改變的情形下尚屬虛擬的權(quán)益，與此相關(guān)聯(lián)的是，特設(shè)目的機構(gòu)借以用自己名義發(fā)行證券所享有的資產(chǎn)所有權(quán)標(biāo)的也屬于虛擬的財產(chǎn)權(quán)，行使其虛擬權(quán)利只須具有信托人主體資格就足夠了。根據(jù)信托法原則，受托人為受托事宜進(jìn)行管理，其費用由委托人負(fù)擔(dān)，即便是資產(chǎn)證券發(fā)起人選擇信托投資公司為特設(shè)機構(gòu)，也同樣適用信托法原理。鑒于我們對“資產(chǎn)”概念所闡述的理由，我們不認(rèn)為特設(shè)機構(gòu)即信托公司，它可以是其他適宜的多種便捷方式，但都應(yīng)該是信托法上的受托人。

特設(shè)目的機構(gòu)是一個名實相符的資產(chǎn)證券獨有機構(gòu)，所以許多學(xué)者認(rèn)為是一個沒有注冊資本、沒有固定人員和沒有固定場所的“三無公司”，或稱“空殼公司”。特設(shè)機構(gòu)如依公司而稱，似與《公司法》抵觸，也有悖于公司制度原理。當(dāng)然，作為承載社會公眾性融資的法律主體應(yīng)不宜于自然人，它可以是一個由資產(chǎn)證券特別法規(guī)定的專屬性法人機構(gòu)，其組成要件由法律作出一般性規(guī)定，符合法律要件的任何與特定資產(chǎn)證券項目相適應(yīng)的機構(gòu)，不拘其特定形式，須作都不予排斥為好。

其次，特設(shè)目的機構(gòu)依信托法上受托人的法律定位，使其受讓原始權(quán)益人轉(zhuǎn)移之債權(quán)，并保證受讓債權(quán)獨立性，防范其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后新的破產(chǎn)風(fēng)險成為可能。專設(shè)的目的機構(gòu)因不存在受讓債權(quán)之“資產(chǎn)池”與自身資產(chǎn)混同的物質(zhì)條件，也不存在特設(shè)機構(gòu)發(fā)生破產(chǎn)的可能性，所以，用以保證發(fā)行證券資產(chǎn)的獨立性、確定性，在法律上將處于無任何關(guān)聯(lián)關(guān)系的狀態(tài)。如果由信托公司作特設(shè)機構(gòu)，依投資信托法規(guī)定，同樣可以保證證券資產(chǎn)獨立于信托公司資產(chǎn)和其他信托資產(chǎn)，免受其債務(wù)困擾和破產(chǎn)風(fēng)險。

最后，特設(shè)目的機構(gòu)所具有的信托法上受托人屬性，須以證券發(fā)行得以成立。由資產(chǎn)證券特設(shè)機構(gòu)為紐帶的信托法律關(guān)系，不可能在委托協(xié)議達(dá)成即成立。因為在此情形下發(fā)起人提出融資方案，經(jīng)法定主管機構(gòu)批準(zhǔn)或特許，雖然已經(jīng)具備委托信托事項的條件，經(jīng)委托協(xié)議簽訂并進(jìn)入資產(chǎn)轉(zhuǎn)移程序，但“資產(chǎn)池”所含虛擬權(quán)利只有通過特設(shè)機構(gòu)發(fā)行證券售出后，才能產(chǎn)生以投資人為主體的受益人。可見主導(dǎo)資產(chǎn)證券化的信托法律關(guān)系與一般信托關(guān)系存在明顯的程序上和實施階段性的差異。自然，這些差異并不改變投資人作為信托受益人受到信托法的保護。

投資人作為信托受益人應(yīng)享有信托法上的權(quán)利，并借此一并得以行使投資主體的相關(guān)權(quán)利。投資人除享有信托受益人對特設(shè)機構(gòu)在履行受托人職責(zé)上的知情權(quán)、監(jiān)督權(quán)、信托管理人選擇權(quán)和訴權(quán)以外，還可以設(shè)立投資人行使決策參與權(quán)的機構(gòu)。根據(jù)我國地區(qū)《資產(chǎn)證券化條例草案》設(shè)立“受益人會議”并選舉“信托監(jiān)察人”的規(guī)定，投資人將以“會議”集團組織形式全面行使相關(guān)權(quán)利。這種有組織的法定形式，應(yīng)該是有益于提升投資人地位，強化其對投資權(quán)益保護的透明度和法律效力。

資產(chǎn)證券化法律制度架構(gòu)突出體現(xiàn)的投資安全價值，代表了當(dāng)代經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟競爭以人為本、可持續(xù)發(fā)展的人文理念。它不僅是力量，也是，使我們不能不為它吸收、社會養(yǎng)份之充足，肢體、技能匹配之美妙而贊嘆！

結(jié)束語：

誕生在新世紀(jì)前夜的資產(chǎn)證券化，其經(jīng)濟和社會意義不限于增加了一項直接融資的金融新品種，而堪稱是繼公司制度盛行之后，在后公司化的新制度勝出，它以其更加鮮明的包容性、廣延性特征，象一股悅?cè)说那屣L(fēng)，向日新月異的財富創(chuàng)造無垠世界迎面撲來。今天，我們似乎只看見它是工具，明天，它一定會向世界展示出更多的精彩-它所蘊含、代表的新思想！

注釋：