導(dǎo)語：如何才能寫好一篇養(yǎng)老機(jī)構(gòu)行業(yè)研究報(bào)告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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[關(guān)鍵詞] 養(yǎng)老基金 社會(huì)責(zé)任投資 篩選標(biāo)準(zhǔn)

一、社會(huì)責(zé)任投資概述

美國的社會(huì)投資論壇這樣描述社會(huì)責(zé)任投資:社會(huì)責(zé)任投資(Socially Responsible Investing,簡稱SRI)是這樣一種投資過程,即以負(fù)面(如將違背道德或倫理標(biāo)準(zhǔn)的煙草、軍火、賭博等行業(yè)剔除在投資組合外)和正面(即依照社會(huì)、環(huán)境、可持續(xù)發(fā)展和員工健康與安全、多元化和人力資源政策、人權(quán)等標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展起來的一系列標(biāo)準(zhǔn)來篩選投資對(duì)象)的投資篩選方法,在依照嚴(yán)格的金融分析框架內(nèi),考慮投資的社會(huì)和環(huán)境結(jié)果或影響。

二、美歐養(yǎng)老基金的責(zé)任投資篩選標(biāo)準(zhǔn)比較

從2008年歐洲可持續(xù)投資論壇(European Sustainable Investment Forum,EuroSIF)研究報(bào)告來看,2008年,全球社會(huì)責(zé)任投資總額為49632億歐元,將近5萬億歐元。其中,歐洲社會(huì)責(zé)任投資在全球社會(huì)責(zé)任投資的市場(chǎng)份額中占比最大,為53%,美國其次,為39%。社會(huì)責(zé)任投資市場(chǎng)是由機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者組成的,其中,機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為影響社會(huì)責(zé)任投資市場(chǎng)發(fā)展的主導(dǎo)力量。在美國2005年的機(jī)構(gòu)投資者中,養(yǎng)老基金和退休基金所占比重最大,為52.64%。在美國,如果一個(gè)資金管理公司不擁有一個(gè)SRI基金的話,那他在美國的養(yǎng)老市場(chǎng)就處于不利地位。歐洲尤其是英國、荷蘭等國情況大致相同。由此可見,養(yǎng)老基金目前已是歐美社會(huì)責(zé)任投資市場(chǎng)中最大和最為重要的機(jī)構(gòu)投資者。

1.美國養(yǎng)老基金的責(zé)任投資篩選標(biāo)準(zhǔn)

社會(huì)責(zé)任思想起源于美國,社會(huì)責(zé)任投資實(shí)踐在美國也是發(fā)展最快的。根據(jù)2007年美國社會(huì)投資論壇的報(bào)告,1995年,美國社會(huì)責(zé)任投資只有6390億美元,到2007年,已經(jīng)增長到2.71萬億美元,漲幅達(dá)到324%。

目前美國養(yǎng)老基金的責(zé)任投資篩選標(biāo)準(zhǔn)主要有三種:第一,社會(huì)篩選(Social Screen),可分為肯定篩選與否定篩選?？隙êY選又稱積極篩選,是指選擇那些在環(huán)境保護(hù)、地區(qū)貢獻(xiàn)、企業(yè)道德上做得成功的企業(yè)作為投資對(duì)象,否定篩選是指把不符合社會(huì)責(zé)任要求的企業(yè)排除在投資范圍之外的做法。第二,股東參與(Share-holder Activism)。通過購買企業(yè)股票成為股東,以股東身份積極參與企業(yè)的經(jīng)營決策,督促企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任。股東可以通過電話、信函、同管理層見面等形式實(shí)現(xiàn)股東與公司的對(duì)話。還可以就一系列問題向公司管理層提交股東決議書,如要求公司或企業(yè)披露其發(fā)展規(guī)劃、用工是否符合有關(guān)規(guī)定、員工發(fā)展機(jī)會(huì)是否均等等,有的決議書還要求公司披露生產(chǎn)活動(dòng)與全球氣候變化是否有關(guān),并要求公司管理層的收入要與公司的社會(huì)表現(xiàn)掛鉤。第三,社區(qū)投資開發(fā)(Social Investment)。通過投資社區(qū)發(fā)展金融機(jī)構(gòu)來為中小企業(yè)和重要的社區(qū)服務(wù)提供貸款達(dá)到促進(jìn)企業(yè)成長、幫助社區(qū)人們發(fā)展經(jīng)濟(jì)以及改善低收入家庭的住房條件的目的。這三種投資方式經(jīng)常多種并用,以形成最佳的投資篩選組合,獲取最大的利益。

2.歐洲養(yǎng)老基金的責(zé)任投資篩選標(biāo)準(zhǔn)

歐洲可持續(xù)投資論壇研究報(bào)告顯示,2005年歐洲社會(huì)責(zé)任投資總額在10330億歐元左右,而在2008年,歐洲有近26650億歐元投資于各種方式的社會(huì)責(zé)任投資,兩年間增長了102%,除去物價(jià)上漲等因素,實(shí)際增長率為85.5%。論壇2008年的研究報(bào)告顯示,僅僅就狹義的社會(huì)責(zé)任投資來看,機(jī)構(gòu)投資者的投資份額占整個(gè)歐洲社會(huì)責(zé)任投資市場(chǎng)的94%,而個(gè)人投資者僅占6%。在機(jī)構(gòu)投資者中,養(yǎng)老基金所占份額最大,其次是慈善組織和教會(huì)機(jī)構(gòu)。

歐洲社會(huì)責(zé)任投資策略分為核心的社會(huì)責(zé)任投資篩選和拓展的社會(huì)責(zé)任投資篩選。核心的社會(huì)責(zé)任投資篩選包括負(fù)面篩選(道德篩選)、正面篩選(行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)篩選、社會(huì)責(zé)任主題基金篩選)和正負(fù)面結(jié)合的組合篩選。拓展的社會(huì)責(zé)任投資除核心的社會(huì)責(zé)任投資篩選以外,還包括簡單篩選、股東參與以及一體化投資。

三、美歐篩選標(biāo)準(zhǔn)的選用對(duì)中國社會(huì)保障基金的借鑒意義

1.中國社會(huì)保障基金的概念

在中國,社會(huì)保障基金有廣義和狹義之分。狹義的社會(huì)保障基金指的是全國社?；鹄硎聲?huì)所操作的資金,主要作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備之用,而廣義的社會(huì)保障基金主要由三個(gè)部分構(gòu)成:它既包括全國社保基金理事會(huì)所操作的資金,又包括基本養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃內(nèi)的社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶里的基金、還包括多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中的企業(yè)年金及其他社會(huì)保險(xiǎn)基金。本文主要指前一種概念。從2007年底開始,9個(gè)做實(shí)個(gè)人賬戶試點(diǎn)的省(自治區(qū)、直轄市)納入全國社?；鸾y(tǒng)一運(yùn)營,作為基金權(quán)益核算。

截至到2009年12月底,全國社?；饡?huì)管理的基金資產(chǎn)總額為7765億元,比上年增長38%。其中,基金權(quán)益7429億元,負(fù)債336億元。2009年國務(wù)院及有關(guān)部門多渠道增加全國社?；?當(dāng)年全國社?；鹪黾?25.9億元,其中,國有股轉(zhuǎn)持和減持共647.7億元。

2.美歐的責(zé)任投資標(biāo)準(zhǔn)對(duì)中國社會(huì)保障基金責(zé)任投資的借鑒意義

與西方國家相比,我國的社會(huì)責(zé)任投資發(fā)展尚處在起步階段,沒有一個(gè)系統(tǒng)的社會(huì)保障基金投資的制度設(shè)計(jì);沒有專門約束規(guī)定企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的法律法規(guī);只有部分大型國有企業(yè)和外資企業(yè)定期企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告;只有一個(gè)成立時(shí)間很短的社會(huì)責(zé)任基金――興業(yè)社會(huì)責(zé)任基金。借鑒歐洲和美國的養(yǎng)老基金投資篩選標(biāo)準(zhǔn),我們可以設(shè)計(jì)出一個(gè)中國社會(huì)保障基金的篩選標(biāo)準(zhǔn):

社會(huì)責(zé)任投資發(fā)展的早期,一些國家的養(yǎng)老基金熱衷于使用負(fù)面篩選來選擇自己的投資方向,但是這種方法大面積的排除投資對(duì)象,容易改變部門或地區(qū)的投資格局從而增加投資風(fēng)險(xiǎn),影響其績效表現(xiàn)。因此,負(fù)面篩選標(biāo)準(zhǔn)的權(quán)重不應(yīng)過大,作為一個(gè)輔的考慮標(biāo)準(zhǔn)即可;隨著社會(huì)責(zé)任投資的發(fā)展,正面篩選標(biāo)準(zhǔn)系統(tǒng)性地運(yùn)用在大量的公司及慈善組織中,并獲得了一致好評(píng)。但是,這種篩選方法的弊端在于,無法保證其績效。社會(huì)保障基金投資的根本性目的在于保證其具有穩(wěn)定的長期性收入,如果無法保證其基金收益率,選擇社會(huì)責(zé)任投資也就成了無本之木;在這種情況下,行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)篩選應(yīng)運(yùn)而生。在這里,筆者認(rèn)為有必要將行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)篩選單獨(dú)列作一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)并賦予最大的權(quán)重,主要還是因?yàn)檫@種篩選方法能夠使基金的投資收益率在一個(gè)相對(duì)有保證的范圍內(nèi);股東參與不同于其他幾個(gè)篩選標(biāo)準(zhǔn),后者僅僅是被動(dòng)地選擇投資或者不投資某家公司,而股東參與可以以股東的身份從企業(yè)內(nèi)部對(duì)企業(yè)施加影響,促使其履行社會(huì)責(zé)任。

以上幾種篩選標(biāo)準(zhǔn)不能孤立使用,要結(jié)合使用,才能使投資收益最大化,使社會(huì)保障基金成為既保國民,又保社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的“雙保險(xiǎn)”基金。

參考文獻(xiàn):

[1]Eurosif European SRI Survey, 2008

[2]Steve Schueth.Socially Responsible Investing in the United States.Journal of Business Ethics.2003

篇2

報(bào)告還列舉了各個(gè)地區(qū)按管理資產(chǎn)規(guī)模（AUM）的著名資產(chǎn)管理公司。來源更為廣泛的調(diào)查數(shù)據(jù)（共含623個(gè)條目）顯示，目前全球另類投資資產(chǎn)規(guī)?？傤~已經(jīng)達(dá)到6.3萬億美元（2013年為5.7萬億美元），資產(chǎn)類別分布大體與前100名另類資產(chǎn)管理公司比例相同，例外的是房地產(chǎn)（下降至總規(guī)模的23%）和對(duì)沖基金（增至總規(guī)模的27%）。

韜睿惠悅中國區(qū)投資咨詢總經(jīng)理毛曉佟表示，“機(jī)構(gòu)投資者每年繼續(xù)將數(shù)十億美元巨額資金用于各種投資機(jī)會(huì)，而非購買債券和股票，目前這些機(jī)會(huì)越來越多地被視為核心配置，而不再被視為另類資產(chǎn)。同時(shí)，在這個(gè)群組內(nèi)，具體‘資產(chǎn)類別’之間的界限正在模糊。投資者正在把更多精力放在內(nèi)在回報(bào)因素而非‘資產(chǎn)類別’上。雖然我們認(rèn)為這一領(lǐng)域的許多資產(chǎn)管理公司會(huì)繼續(xù)吸引資本，但是只有那些認(rèn)識(shí)到機(jī)構(gòu)投資方法日趨復(fù)雜、并采取相應(yīng)調(diào)整措施的公司才會(huì)真正取得成功?！?/p>

這份研究報(bào)告包含多種不同機(jī)構(gòu)投資者類型的數(shù)據(jù)。相關(guān)內(nèi)容表明，養(yǎng)老金資產(chǎn)在前100項(xiàng)另類管理公司資產(chǎn)中占有三分之一（33%），然后是財(cái)富管理公司（19%）、保險(xiǎn)公司（8%），財(cái)富基金（5%）、銀行（4%）、母基金（3%）、捐贈(zèng)和基金會(huì)（2%）。

毛曉佟表示，“另類資產(chǎn)管理行業(yè)擁有最優(yōu)秀的投資團(tuán)隊(duì)，如果輔以合理利益和公平資費(fèi)，必將成為一種很有競(jìng)爭(zhēng)力的投資方式。然而，所有投資者，從保險(xiǎn)公司到財(cái)富基金投資者，都應(yīng)首先確保自己擁有足夠的監(jiān)管水平，使他們能夠區(qū)分真正和可持續(xù)的技能，特別是針對(duì)極其復(fù)雜的另類資產(chǎn)的投資管理技能。鑒于當(dāng)前市場(chǎng)缺乏清晰的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，這將確保他們充分利用不斷增長的市場(chǎng)波動(dòng)和優(yōu)秀投資機(jī)會(huì)。”

研究報(bào)告表明，在前100名資產(chǎn)管理公司中，北美仍然是另類資本投資的最大目的地（47%）；不過，基建和非流動(dòng)性信貸領(lǐng)域里有更多資本投向了歐洲?？傮w上，36%的另類資產(chǎn)投向了歐洲，9%投向了亞太地區(qū)，8%投向了世界其他地區(qū)。

如果按照養(yǎng)老資金規(guī)模排名，前100名資產(chǎn)管理公司管理了超過1.4萬億美元養(yǎng)老資金。房地產(chǎn)管理公司仍然以36%的份額管理著最多的養(yǎng)老資產(chǎn)，其后分別為私募股權(quán)母基金（20%），私募股權(quán)基金（15%），對(duì)沖基金（12%），基建（8%），對(duì)沖基金母基金（6%），低流動(dòng)性信貸（4%，2013年為2%）和大宗商品（1%）。

毛曉佟說，“隨著‘資產(chǎn)類別’界線不斷模糊，投資者面臨越來越多的投資選擇――但是，他們必須知道，并非所有另類資產(chǎn)投資價(jià)值都是一樣的。有些另類資產(chǎn)非常復(fù)雜，需要很高的管理能力，如對(duì)沖基金和私募股權(quán)。但是其他一些另類資產(chǎn)可能相對(duì)簡單，如房地產(chǎn)和低流動(dòng)信貸。目前，投資者傾向于區(qū)別對(duì)待另類資產(chǎn)類型。比如，有人試圖通過房地產(chǎn)、基建和一些分散化的對(duì)沖基金策略來增強(qiáng)組合的多元化；有人希望通過其他對(duì)沖基金策略和私募股權(quán)獲取更高的超額回報(bào)。投資者很快就接受并運(yùn)用這種更加細(xì)化的、回報(bào)導(dǎo)向的投資理念，形成自己的組合投資結(jié)構(gòu)，而不再利用傳統(tǒng)的‘資產(chǎn)類別’方法?！?/p>

此次調(diào)查表明，在2014年年底，財(cái)富管理資產(chǎn)領(lǐng)域前25個(gè)另類資產(chǎn)管理公司管理著4540億美元（上升7%）；保險(xiǎn)資金領(lǐng)域前25家資產(chǎn)管理公司管理著2880億美元（上升5%）；財(cái)富領(lǐng)域的前25家另類投資管理公司管理著1550億美元（大體持平）；銀行資產(chǎn)領(lǐng)域的前25家另類資產(chǎn)管理公司管理著1400億美元（上升12%）；母基金領(lǐng)域的前25家另類基金管理公司管理著1220億美元（上升23%）；捐贈(zèng)和基金會(huì)領(lǐng)域的前25家資產(chǎn)管理公司管理著810億美元（下降3%）。

毛曉佟說，“過去五年，從事另類資產(chǎn)管理的公司數(shù)量增加了三倍。隨著投資者投資持續(xù)多元化，并試圖從單純長期股權(quán)等傳統(tǒng)回報(bào)來源以外尋找優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)，這一數(shù)量會(huì)繼續(xù)增加。這一趨勢(shì)培育了一個(gè)具有高度競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)，并產(chǎn)生了許多創(chuàng)新方法，解決長期處于低回報(bào)水平的市場(chǎng)挑戰(zhàn)和養(yǎng)老金領(lǐng)域持續(xù)高赤字問題。然而，有人對(duì)該行業(yè)的部分現(xiàn)象提出了批評(píng)，認(rèn)為扣除費(fèi)用后這些投資并未增值，也未給終端儲(chǔ)戶帶來最佳利益。如果這一趨勢(shì)繼續(xù)持續(xù)，勢(shì)必挑戰(zhàn)本行業(yè)的e生存能力。批評(píng)者呼吁加強(qiáng)監(jiān)管，同時(shí)本行業(yè)也應(yīng)該主動(dòng)解決這些問題，確保我們優(yōu)化投資方案?！?/p>

篇3

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老機(jī)構(gòu) 機(jī)構(gòu)建設(shè) 探討

2010年第6次全國人口普查數(shù)據(jù)顯示：大陸地區(qū)60歲以上老年人口已達(dá)1.7765億，占總?cè)丝诘?3.26%。2010年末全國城鄉(xiāng)部分失能和完全失能老年人口約3300萬?！笆濉睍r(shí)期，我國將出現(xiàn)第一個(gè)老年人口增長高峰，60歲以上老年人口將增加到2.21億，老年人口比重將增加到16%，部分失能和完全失能老年人口將達(dá)4000萬人，人口老齡化進(jìn)程將加快，社會(huì)養(yǎng)老保障和養(yǎng)老服務(wù)需求將大量增加，他們不同程度地需要提供護(hù)理照料服務(wù)。在近十年時(shí)間里，我國跑步進(jìn)入老齡社會(huì)已是公認(rèn)的事實(shí)，養(yǎng)老問題的緊迫性、嚴(yán)峻性也日益受到全民關(guān)注。隨著我國老齡化程度的不斷提高，“養(yǎng)兒防老”的傳統(tǒng)觀念隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在悄然發(fā)生變化，老年人的養(yǎng)老方式也由家庭養(yǎng)老向社會(huì)養(yǎng)老轉(zhuǎn)化。

長期以來我國的養(yǎng)老問題主要依賴家庭解決，面對(duì)日益突出的養(yǎng)老問題，僅靠家庭內(nèi)部力量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，建國以來，納入國家福利范疇、由國家包辦的城市福利院和農(nóng)村敬老院，由于其收住對(duì)象比較有限，隨著老齡化形勢(shì)的加劇，在國家加快社會(huì)福利社會(huì)化進(jìn)程下養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)逐漸發(fā)展壯大，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)數(shù)量增長顯著，服務(wù)范疇逐漸擴(kuò)大，服務(wù)質(zhì)量顯著提高。中國養(yǎng)老近十年來的實(shí)踐證明，社會(huì)化服務(wù)已成為國家應(yīng)對(duì)養(yǎng)老問題的根本出路。中國進(jìn)入老齡化社會(huì)發(fā)展的十年，對(duì)于社會(huì)養(yǎng)老行業(yè)的發(fā)展既可以看作是一個(gè)起步的十年，是建章立制、摸索前進(jìn)的十年；又可以看作是一個(gè)蓬勃發(fā)展的十年，是逐步走向社會(huì)化、專業(yè)化、行業(yè)化的十年。隨著家庭規(guī)模小型化，家庭結(jié)構(gòu)核心化，家庭養(yǎng)老功能逐漸弱化，高齡、獨(dú)居、孤寡老人的比例不斷上升，社會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)養(yǎng)老的需求越來越大。在我國社會(huì)養(yǎng)老服務(wù)體系建設(shè)中，機(jī)構(gòu)養(yǎng)老具有舉足輕重的地位，發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。

至2010年底，瀘州市現(xiàn)有人口504萬，其中60歲以上的老人76萬余人，占全市人口的15%。全市有養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)161個(gè)（其中：農(nóng)村五保供養(yǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)150個(gè)），床位13008張（其中：農(nóng)村五保供養(yǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)11776張）。根據(jù)《國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要》“建立以居家為基礎(chǔ)、社區(qū)為依托、機(jī)構(gòu)為支撐的養(yǎng)老服務(wù)體系。加快發(fā)展社會(huì)養(yǎng)老服務(wù)，培育壯大老齡事業(yè)和產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)公益性養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施建設(shè)，鼓勵(lì)社會(huì)資本興辦具有護(hù)理功能的養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)，每千名老人擁有養(yǎng)老床位數(shù)達(dá)到30張。拓展養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老服務(wù)從基本生活照料向醫(yī)療健康、輔具配置、精神慰藉、法律服務(wù)、緊急援助等方面延伸。增加社區(qū)老年活動(dòng)場(chǎng)所和便利化設(shè)施。開發(fā)利用老年人力資源”精神，按“每千名老人擁有養(yǎng)老床位數(shù)達(dá)到30張”計(jì)算，瀘州市目前還缺養(yǎng)老床位1萬多張。

為加快發(fā)展社會(huì)養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施建設(shè)，不斷完善養(yǎng)老醫(yī)療保障體系，積極面對(duì)人口老齡化、高齡化、空巢化的嚴(yán)峻形勢(shì)，為大力發(fā)展養(yǎng)老事業(yè)，不斷適應(yīng)和滿足老年人的物質(zhì)和精神文化生活需求及到機(jī)構(gòu)養(yǎng)老的需求，要以“十二五”發(fā)展規(guī)劃為契機(jī)，大力加快養(yǎng)老設(shè)施建設(shè)，特建議：

一是在瀘州市社會(huì)福利院內(nèi)，充分利用其現(xiàn)有的土地、環(huán)境、交通、人員、醫(yī)療、服務(wù)等優(yōu)質(zhì)資源，采取公辦公助或民建公助的形式，預(yù)計(jì)投資3000多萬元，除保留避難場(chǎng)所外，拆除現(xiàn)辦公樓、收養(yǎng)樓、門市、2號(hào)樓、小青瓦房等，將場(chǎng)地平整后，統(tǒng)一規(guī)劃新建2萬平方米左右，集老人療養(yǎng)、醫(yī)療（擬建一所老年康復(fù)醫(yī)院）、保健、康復(fù)、健身、娛樂、學(xué)習(xí)（可設(shè)老年大學(xué)分校）、餐飲、購物（設(shè)有超市）等為一體的多功能的老年公寓。該項(xiàng)目已經(jīng)瀘州市發(fā)展和改革委員會(huì)以瀘市發(fā)改社會(huì)〔2010〕301號(hào)文立項(xiàng)批復(fù)（“關(guān)于對(duì)《瀘州市社會(huì)福利院老年公寓改擴(kuò)建項(xiàng)目可行性研究報(bào)告》的批復(fù)”）。該項(xiàng)目已進(jìn)入四川省民政廳、四川省發(fā)展和改革委員會(huì)“十二五”規(guī)劃建設(shè)項(xiàng)目儲(chǔ)備庫。該項(xiàng)目實(shí)施后將新增加床位400張。加上原來避難場(chǎng)所的150張床位，建好后總床位為550張，將極大改善瀘州市國辦福利院的辦院條件。做到一般疾病在本院住院治療（設(shè)醫(yī)療保險(xiǎn)定點(diǎn)醫(yī)院），重大疾病轉(zhuǎn)院治療。在保證接收、照顧好“三無”人員的前提下，積極開展好社會(huì)老人的代養(yǎng)業(yè)務(wù)，按中、高檔標(biāo)準(zhǔn)，提供優(yōu)質(zhì)、熱情服務(wù)。堅(jiān)持以人為本、以孝為先，千方百計(jì)地提高服務(wù)質(zhì)量，改進(jìn)服務(wù)方式，規(guī)范服務(wù)流程，實(shí)行人性化、個(gè)性化服務(wù)，為老年人提供形式多樣、內(nèi)容廣泛的社會(huì)化服務(wù)，滿足老年人多層次的養(yǎng)老服務(wù)需求。

二是由政府無償劃撥或低價(jià)出讓300―1000畝土地，采取公辦公助、民建公助或由民間資本投資的形式，按瀘州市民政局的統(tǒng)一規(guī)劃，建設(shè)床位3000―10000張的西南天年頤養(yǎng)中心。分三期至2020年完成，滿足高、中、低檔各類老人的入住需求。

三是加大資金投入力度，按照四川省“十二五”規(guī)劃要求：“十二五”期間，力爭(zhēng)全省每個(gè)地級(jí)以上城市和100萬人口以上的大縣，至少建有一所為失能失智老年人提供長期護(hù)理服務(wù)的專業(yè)性護(hù)養(yǎng)機(jī)構(gòu)，每個(gè)縣（市、區(qū)）建有一所以養(yǎng)老服務(wù)為主的綜合性社會(huì)福利機(jī)構(gòu)。

四是取締、規(guī)范不符合要求的民辦養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，充分利用現(xiàn)有的空置廠房、庫房、住房、辦公場(chǎng)所等，整合資源，投入資金改造為符合要求、適合老年人居住的養(yǎng)老福利中心（老年公寓），讓有需求的老人入住。

五是出臺(tái)優(yōu)惠政策，大力支持和鼓勵(lì)社會(huì)力量投資建設(shè)養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施，興辦面向家庭和社區(qū)的非營利性社會(huì)養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)。可采取土地劃撥、土地低價(jià)出讓、規(guī)費(fèi)減免、貸款貼息、床位建設(shè)補(bǔ)貼、床位運(yùn)營補(bǔ)貼、購買服務(wù)、水電氣優(yōu)惠等方式，大力鼓勵(lì)和支持社會(huì)力量參與社會(huì)養(yǎng)老服務(wù)體系建設(shè)。

作者簡介：

篇4

兩因素影響非壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金

不可控制因素以及保險(xiǎn)價(jià)格周期，正影響著非壽險(xiǎn)公司的準(zhǔn)備金計(jì)提水平。世界最大的再保險(xiǎn)公司瑞士再保險(xiǎn)在最新的研究報(bào)告中認(rèn)為，改進(jìn)非壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金的計(jì)提將為保險(xiǎn)公司帶來更穩(wěn)定的效益。這也為地震之后國內(nèi)非壽險(xiǎn)公司改進(jìn)準(zhǔn)備金計(jì)提提供借鑒。

所謂賠款準(zhǔn)備金是指為未決賠款而預(yù)留的資金。由于賠款準(zhǔn)備金通常高于保險(xiǎn)公司的股東權(quán)益，準(zhǔn)備金的變化對(duì)保險(xiǎn)公司的利潤會(huì)產(chǎn)生重大影響。賠款準(zhǔn)備金對(duì)于索賠認(rèn)定和結(jié)算需花費(fèi)長時(shí)間的長尾險(xiǎn)種特別重要。對(duì)于責(zé)任險(xiǎn)種而言，賠款準(zhǔn)備金在資產(chǎn)負(fù)債表上通常為任一年度已賺保費(fèi)的300%至450%。（孫玉）

蘇黎世金融服務(wù)集團(tuán)

提高人壽保險(xiǎn)目標(biāo)40％

蘇黎世金融服務(wù)集團(tuán)日前公布人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)目標(biāo)大幅上調(diào)，表明這家瑞士保險(xiǎn)公司以及市場(chǎng)整體狀況良好。其全球人壽保險(xiǎn)部門的目標(biāo)是到2010年達(dá)到1 2億美元的新業(yè)務(wù)價(jià)值，比之前的8.5億美元目標(biāo)提高40％。

蘇黎世金融服務(wù)集團(tuán)全球人壽首席執(zhí)行官M(fèi)arioGreco表示，新業(yè)務(wù)價(jià)值目標(biāo)修改是受公司戰(zhàn)略方向修正推動(dòng)的，公司的戰(zhàn)略方向從國家和專業(yè)組合轉(zhuǎn)向了全球人壽范圍。

蘇黎世金融服務(wù)集團(tuán)將專注于三個(gè)全球配送渠道以更好的服務(wù)地方客戶，定位三個(gè)特定的全球客戶集團(tuán)，并借助區(qū)域中心集中提供核心能力。（世華財(cái)訊）

蘇格蘭皇家銀行：

將出售保險(xiǎn)資產(chǎn)

蘇格蘭皇家銀行首席執(zhí)行官FredGoodwin近日在電話會(huì)議中稱，公司確信將出售旗下保險(xiǎn)資產(chǎn)。

RBS計(jì)劃通過出售保險(xiǎn)資產(chǎn)、火車租賃公司AngelTrains及其他待處理資產(chǎn)獲益40億英鎊。這筆收入加上近期完成的總額120億英鎊的認(rèn)股權(quán)發(fā)行將用于提升其核心一級(jí)資本充足率至6%之上。

Goodwin稱，如果售出全部待處理資產(chǎn)，將實(shí)現(xiàn)逾40億英鎊的收入；但即使收入不及40億英鎊，核心資本充足率仍將超過6%。(世華財(cái)訊)

FDIC稱政府需出臺(tái)

針對(duì)投資銀行的破產(chǎn)機(jī)制

美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)主管Sheila Bair 5月16日稱，若再有身陷困境的投資銀行瀕臨破產(chǎn)，那么政府應(yīng)出臺(tái)相關(guān)機(jī)制將其關(guān)閉。

Bair表示，針對(duì)商業(yè)銀行的部分現(xiàn)有監(jiān)管架構(gòu)應(yīng)同樣適用于投資銀行，比如采用類似的杠桿標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)監(jiān)管，以及對(duì)資本不足的機(jī)構(gòu)進(jìn)行糾正。

美國證券交易委員會(huì)(SEC)目前將一些投行納入其統(tǒng)一監(jiān)管計(jì)劃，其中包括摩根士丹利、雷曼兄弟、美林、高盛和貝爾斯登。

美最大養(yǎng)老金總裁將辭職

美國加州公務(wù)員退休基金（Calpers）總裁弗瑞德?布恩羅斯特羅日前表示，他將在本財(cái)年結(jié)束（即6月30日）后辭職。

加州公務(wù)員退休基金是美國規(guī)模最大的一只公務(wù)員養(yǎng)老基金，其管理的資產(chǎn)超過2440億美元，基金受益人超過150萬人。今年58歲的布恩羅斯特羅管理該退休基金已達(dá)6年。他表示，辭職后他將加入私人部門。

在布恩羅斯特羅離任的同時(shí)，加州公務(wù)員退休基金的投資總監(jiān)拉塞爾?里德也將辭職。該養(yǎng)老基金管理層的變動(dòng)，是因?yàn)榛饘?00億美元資產(chǎn)從股票和債券轉(zhuǎn)入私募股權(quán)、房地產(chǎn)和膨脹掛鉤投資工具的結(jié)果。加州公務(wù)員退休基金還增持了商品和基礎(chǔ)設(shè)施股票。（劉秀德）

美國醫(yī)療保險(xiǎn)制度問題大

美國研究機(jī)構(gòu)“聯(lián)邦基金”日前公布的最新研究顯示，2 5 0 0萬美國人雖然有醫(yī)療保險(xiǎn)，但是卻無錢使用，年齡6 5歲以下的美國人中，1/5左右的人2007年處于這種有險(xiǎn)不保的狀態(tài)。這表示，越來越多的美國人醫(yī)療保險(xiǎn)福利名存實(shí)亡。家庭收入的減少迫使很多有保險(xiǎn)的人，因付不起個(gè)人自繳費(fèi)用而放棄使用保險(xiǎn)，有保險(xiǎn)的人和沒有保險(xiǎn)差不多。

報(bào)告同時(shí)估計(jì)，美國目前完全沒有醫(yī)療保險(xiǎn)的人約有5000萬，加上2500萬醫(yī)保不足的人，2007年美國約有7500萬人面臨醫(yī)保困境，這個(gè)數(shù)字占當(dāng)年65歲以下成年人的42%。65歲是美國人享受聯(lián)邦醫(yī)療保健的起始年齡。（老任）

英國:

養(yǎng)老金體系存在瑕疵

據(jù)《泰晤士報(bào)》網(wǎng)站報(bào)道，多達(dá)50萬名因養(yǎng)育子女而中斷工作的英國女性可能沒有獲得全額養(yǎng)老金，她們少領(lǐng)了總額高達(dá)10億英鎊的養(yǎng)老金。英國政府已經(jīng)承認(rèn)養(yǎng)老金體系存在一些瑕疵，并展開緊急調(diào)查來確認(rèn)這些女性的身份。

根據(jù)英國相關(guān)規(guī)定，女性為養(yǎng)育子女而停止工作并領(lǐng)取兒童福利的話，應(yīng)該得到獎(jiǎng)勵(lì)，并自動(dòng)體現(xiàn)在養(yǎng)老金上。如果養(yǎng)老金體系運(yùn)作正常，那么她們繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)的年限會(huì)減少，退休后依然會(huì)獲得全額的養(yǎng)老保險(xiǎn)。然而，《泰晤士報(bào)》記者調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，在1994年以前，兒童福利辦公室并沒有核實(shí)相關(guān)的保險(xiǎn)號(hào)。因此，政府將仔細(xì)審查從1979年以來養(yǎng)老保險(xiǎn)繳納記錄存在缺口的女性。（新華網(wǎng)）

AIG再臨人事地震

撤銷首席執(zhí)行官職務(wù)

美國國際集團(tuán)（AIG）將用現(xiàn)任董事會(huì)主席鮑勃?威盧姆斯托德來取代目前備受困境的首席執(zhí)行官馬丁?蘇利文，以此來結(jié)束該集團(tuán)目前面臨的史上89年最嚴(yán)重的危機(jī)時(shí)刻。而希爾頓前首席執(zhí)行官史蒂芬?波倫馬奇則將擔(dān)任新董事會(huì)主席。

蘇利文于17歲之時(shí)即加盟美國國際集團(tuán)，時(shí)任保險(xiǎn)辦事員。據(jù)相關(guān)合同規(guī)定，其可能會(huì)在此次“辭職”中獲得3 5 0 0萬美元以上的“辭退費(fèi)用”。據(jù)了解美國國際集團(tuán)董事會(huì)決策的人士透露，由于該集團(tuán)巨額的次貸虧損以及股東的日益不滿，蘇利文才因此下臺(tái)。

蘇利文的離任將是美國國際集團(tuán)前董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官漢克?格林伯格的勝利，此人自2005年離開該集團(tuán)之后就一直向美國國際集團(tuán)發(fā)難。作為集團(tuán)僅有的最大股東，格林伯格也多次攻擊蘇利文及管理層的其他人員，宣稱美國國際集團(tuán)正陷入嚴(yán)重的金融危機(jī)之中，并缺乏明確的戰(zhàn)略。（和訊）

安聯(lián)保險(xiǎn)旗下銀行業(yè)務(wù)

擬與其他銀行進(jìn)行合并

據(jù)德國《商報(bào)》6月12日?qǐng)?bào)道，德國第二大銀行商業(yè)銀行與德國最大保險(xiǎn)公司安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)旗下的德累斯頓銀行合并進(jìn)入具體實(shí)施階段。

德國《經(jīng)理人雜志》5月22日披露，安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)將聯(lián)手德國商業(yè)銀行，共同出資100億歐元收購德國郵政公司的子公司德國郵政銀行，并通過收購，將旗下的德累斯頓銀行與德國商業(yè)銀行和郵政銀行合并，使之成為能與德國第一大銀行德意志銀行相抗衡的歐洲重要金融機(jī)構(gòu)。

分析人士認(rèn)為，此次合并很可能是德國銀行業(yè)為應(yīng)對(duì)全球信貸危機(jī)而重組自身的開端，此輪重組有可能改變德國銀行業(yè)數(shù)年來盈利狀況不佳的局面。（鄭啟航）

英華杰集團(tuán)2010年前將

裁員千余人

英國最大的保險(xiǎn)公司英杰華集團(tuán)6月6日宣布，作為業(yè)務(wù)重組的一部分，到2010年底其將裁減1800名員工。

篇5

論文摘要：隨著國家關(guān)于企業(yè)年金的各項(xiàng)政策法規(guī)陸續(xù)出臺(tái)，企業(yè)年金作為我國養(yǎng)老保險(xiǎn)的第二支柱將發(fā)揮著越來越重要的作用，同時(shí)企業(yè)年金作為一種新型的人力資源管理手段，也逐漸引起企業(yè)的重視。企業(yè)年金納入企業(yè)人力資源戰(zhàn)略管理的體系中來，成為激勵(lì)員工，尤其是長期激勵(lì)的一種有效手段。本文主要針對(duì)建立企業(yè)年金中的一些問題進(jìn)行了分析，同時(shí)對(duì)解決這些問題提出相應(yīng)的建議。

自1981年5月，智利創(chuàng)建了以個(gè)人賬戶方式管理的基金制私營養(yǎng)老金制度后，企業(yè)年金制度已取得了舉世公認(rèn)的成功。對(duì)其研究不斷發(fā)展，但大部分對(duì)企業(yè)年金制度的研究還是集中于在宏觀研究領(lǐng)域，作為一種經(jīng)濟(jì)政策所發(fā)揮的作用。然而，隨著人力資源管理在企業(yè)中的戰(zhàn)略地位和重要性與日俱增，人們?cè)絹碓礁惺艿狡髽I(yè)年金制度在企業(yè)長期激勵(lì)中所發(fā)揮的不可替代的作用，將其作為一種長期激勵(lì)手段的研究也日益增多。與此同時(shí)，許多相關(guān)的問題也顯現(xiàn)出來，需要加以進(jìn)一步研究和解決。

一、建立企業(yè)年金制度存在的問題分析

我國企業(yè)年金市場(chǎng)目前發(fā)展水平還很低，處在市場(chǎng)啟動(dòng)階段。與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國企業(yè)年金規(guī)模很小，仍存在諸多問題。如政策不明確、操作不規(guī)范、職工不理解、企業(yè)不買賬等，這一系列問題導(dǎo)致了在我國的市場(chǎng)上，企業(yè)年金的需求嚴(yán)重不足。年金市場(chǎng)的這些不容忽視的問題，有待于下一步解決。

（一）企業(yè)年金制度的市場(chǎng)覆蓋率低

根據(jù)2004年勞動(dòng)和社會(huì)保障部與博時(shí)基金管理有限公司合作的研究課題的報(bào)告披露，截至2002年底，我國企業(yè)年金制度覆蓋人數(shù)僅為760.33萬人，占國家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人員的5.3%。參保企業(yè)36247戶，企業(yè)年金積累基金總量為391.9億元，占GDP的比重僅為0.2%，人均基金額僅為5425元。雖然從企業(yè)年金積累總量上看，增長比較迅速，增長潛力巨大，但是企業(yè)年金制度覆蓋人員仍相當(dāng)少。

（二）企業(yè)年金制度運(yùn)作多種模式并存

從1991年起，我國部分行業(yè)如交通、郵電、石油行業(yè)等開始建立行業(yè)單位年金，部分盈利較好的大型企業(yè)開始設(shè)立企業(yè)年金制度，部分地方企業(yè)也設(shè)立了企業(yè)年金制度。除一部分企業(yè)和行業(yè)建立了企業(yè)和行業(yè)層次的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)，或直接在商業(yè)保險(xiǎn)公司為其職工購買年金保險(xiǎn)外，其他的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)主要由政府的社會(huì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來經(jīng)辦。目前企業(yè)年金制度的運(yùn)作模式主要有3種：企業(yè)自行管理、社保機(jī)構(gòu)經(jīng)辦和保險(xiǎn)公司經(jīng)辦。從目前各類機(jī)構(gòu)運(yùn)作的企業(yè)年金規(guī)模來看，企業(yè)自行管理的年金資產(chǎn)和覆蓋人員所占份額均位居首位，分別占50%和40%。保險(xiǎn)公司在企業(yè)年金市場(chǎng)中的地位越來越突出，經(jīng)辦（管理）的團(tuán)體退休金計(jì)劃的年金資產(chǎn)和覆蓋人員所占份額均占到了30%的比例。2004年6月7日，太平人壽保險(xiǎn)有限公司宣布，由太平人壽發(fā)起設(shè)立的專業(yè)年金公司——太平養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司，已正式獲得中國保監(jiān)會(huì)的籌建批準(zhǔn)，太平養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司由此成為國內(nèi)第一家專業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司，標(biāo)志著中國保險(xiǎn)業(yè)積極參與中國企業(yè)年金市場(chǎng)建設(shè)邁出了關(guān)鍵性的一步。

從1991年至今，社保機(jī)構(gòu)也一直是企業(yè)年金市場(chǎng)的主力之一。企業(yè)將年金委托給地方社保，由地方社保再委托給部分證券公司、基金公司等進(jìn)行運(yùn)作。社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)經(jīng)辦企業(yè)年金時(shí)，往往以管理者和監(jiān)督者雙重身份出現(xiàn)，影響了市場(chǎng)功能的正常發(fā)揮，不利于企業(yè)年金制度的規(guī)范發(fā)展；大型企業(yè)自辦年金業(yè)務(wù)，年金資產(chǎn)與企業(yè)資產(chǎn)并沒有真正分開，在企業(yè)遇到重大財(cái)務(wù)變更時(shí)，難以保證年金資產(chǎn)的安全和職工的利益。企業(yè)或社保機(jī)構(gòu)運(yùn)營年金資產(chǎn)時(shí)，經(jīng)常是財(cái)務(wù)勞資或養(yǎng)老保險(xiǎn)等部門或處室兼做，缺乏有專業(yè)資格的管理人員和投資技術(shù)，影響了企業(yè)年金的運(yùn)行質(zhì)量和效率。保險(xiǎn)公司辦理企業(yè)年金，所開辦的年金業(yè)務(wù)還不能稱作真正意義上的企業(yè)年金。

石油經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展為建立企業(yè)年金制度提供了優(yōu)越的物質(zhì)條件。同時(shí)，隨著企業(yè)分配制度改革的深入發(fā)展，職工工資增長速度放緩，為石油企業(yè)年金提供了發(fā)展空間。石油行業(yè)企業(yè)科學(xué)化管理為建立企業(yè)年金制度提供了基礎(chǔ)保障。石油行業(yè)企業(yè)年金規(guī)模較大，且在現(xiàn)有社會(huì)保險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)、專業(yè)人員具有一定規(guī)模的情況下，可以申請(qǐng)成立企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)，通過國家企業(yè)年金管理資格審查，實(shí)現(xiàn)規(guī)范化管理。

（三）發(fā)展不平衡

行業(yè)發(fā)展快于地方，水平高于地方。2004年企業(yè)年金的參保人員中，行業(yè)年金參保人員為595.7萬，占70.6%，地方參保人數(shù)為364.6萬，占29.4%。行業(yè)積累基金349.3億元，地方積累62.6億元。從區(qū)域分布來看，建立企業(yè)年金的企業(yè)多數(shù)集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的沿海地區(qū)。上海、廣東、浙江、福建、山東和北京等地區(qū)基金積累較多，超過億元，僅上海就積累基金42.2億元；從行業(yè)來看，又集中在效益較好行業(yè)。參加企業(yè)年金計(jì)劃的主要是電力、石油、石化、民航、電信和鐵道等行業(yè)，其它行業(yè)則明顯偏低，越是需要建立企業(yè)年金的地區(qū)、行業(yè)與企業(yè)，顯得單薄，如老的國有企業(yè)，特別是集中在東北、中西部地區(qū)的老的國有企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2002年，電力行業(yè)積累的企業(yè)年金基金就高達(dá)78.7億元，占全國積累的企業(yè)年金基金的31%。再次，在參保企業(yè)中，國有企業(yè)占絕大多數(shù)，其他性質(zhì)的企業(yè)很少。如在行業(yè)參保企業(yè)中，國有企業(yè)占93%；地方參保企業(yè)中，國有企業(yè)占55%。

總之，目前我國企業(yè)年金制度建立的總體水平很低?！吨袊髽I(yè)年金制度與雇主責(zé)任研究報(bào)告》認(rèn)為，我國養(yǎng)老保障制度改革的既定目標(biāo)是建立由社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老保險(xiǎn)構(gòu)成的多支柱養(yǎng)老保障體系。

二、建立企業(yè)年金制度的相應(yīng)建議

企業(yè)年金制度的建立實(shí)施以及激勵(lì)效應(yīng)的良好發(fā)揮，企業(yè)自身責(zé)無旁貸。關(guān)于企業(yè)年金制度的國家政策和法律法規(guī)正在逐步完善，為其建立和作用發(fā)揮創(chuàng)造了良好的氛圍，而企業(yè)年金制度的健康發(fā)展，關(guān)鍵在于企業(yè)自身。只有企業(yè)自身勇于嘗試，不斷探索，才能給國家的政策和法規(guī)以實(shí)踐的檢驗(yàn)，并促使其不斷完善；只有企業(yè)擴(kuò)大宣傳，建立長期激勵(lì)人才的企業(yè)文化，才能為企業(yè)年金制度的發(fā)展培育良好的土壤；只有設(shè)計(jì)適合企業(yè)實(shí)際情況和符合人才需要的年金計(jì)劃，才能使企業(yè)年金制度得到員工的認(rèn)同，并順利實(shí)施，使企業(yè)和職工受益。

（一）企業(yè)必須以科學(xué)合理的企業(yè)年金制度設(shè)計(jì)的基本原則為指導(dǎo)

第一，遵守國家現(xiàn)有法規(guī)政策原則。2004年5月1日實(shí)施的《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》屬于部門性規(guī)章，具有一定的法律效力，是當(dāng)前我國企業(yè)舉辦企業(yè)年金的政策法規(guī)依據(jù)。企業(yè)在制定各自的年金方案時(shí)，要認(rèn)真研究這兩個(gè)《試行辦法》，其方案的具體內(nèi)容和條款不能與之相沖突。《試行辦法》規(guī)定符合下列條件的企業(yè)，可以建立企業(yè)年金：①依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)并履行繳費(fèi)義務(wù)；②具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)能力；③已建立集體協(xié)商機(jī)制。

第二，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況，結(jié)合企業(yè)的薪酬水平定位策略，確定適宜的繳費(fèi)水平原則。企業(yè)的生命周期分為創(chuàng)業(yè)期、發(fā)展期、成熟期和衰退期，不同時(shí)期企業(yè)的經(jīng)營狀況不同，所以企業(yè)戰(zhàn)略也不同，進(jìn)而企業(yè)的薪酬策略也隨之不同，因而企業(yè)年金制度作為薪酬的一個(gè)組成部分，其繳費(fèi)水平應(yīng)取決于企業(yè)的經(jīng)營狀況。例如，在企業(yè)發(fā)展初期，需要大量資金拓展業(yè)務(wù)，沒有太多的剩余資金為員工年金繳費(fèi)，這時(shí)的企業(yè)薪酬策略通常選擇匹配策略，因此，年金的繳費(fèi)水平最多與市場(chǎng)水平持平，甚至低于市場(chǎng)水平。

第三，根據(jù)企業(yè)的人力資源管理戰(zhàn)略目標(biāo)需要，實(shí)施差別對(duì)待、效率優(yōu)先的原則。企業(yè)年金作為一種激勵(lì)工具，它不同于注重公平和收入再分配的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，而是更加注重激勵(lì)效應(yīng)，更加提倡“效率優(yōu)先，兼顧公平”。目前很多企業(yè)面臨“想要留的人留不下來，想讓走的人走不了”的人力資源管理困境，雖然造成這種困境的原因是多方面的，但薪酬分配上的平均主義是主要原因之一。因此，在設(shè)計(jì)企業(yè)年金計(jì)劃時(shí)，應(yīng)根據(jù)有利于吸引、留住和激勵(lì)核心人才的人力資源管理戰(zhàn)略目標(biāo)，實(shí)施年金分配的差別對(duì)待政策，向這些關(guān)鍵員工、骨干員工適當(dāng)傾斜。

（二）稅收優(yōu)惠政策是引導(dǎo)企業(yè)年金制度加快發(fā)展的政策重點(diǎn)

我國的企業(yè)年金制度在稅收政策方面還存在諸多有待完善之處。在企業(yè)方面，首先，根據(jù)2000年12月國務(wù)院出臺(tái)的《完善城鎮(zhèn)社會(huì)保障體系的試點(diǎn)方案》規(guī)定，舉辦企業(yè)年金計(jì)劃的企業(yè)可在工資總額的4%以內(nèi)予以稅前扣除，但是工資總額是計(jì)稅工資總額還是企業(yè)實(shí)際工資總額，文件中沒有明確。其次，從目前執(zhí)行的情況看，4%的扣除比例偏低而且沒有彈性。第二，方案只是在遼寧省和其他少數(shù)試點(diǎn)地區(qū)執(zhí)行，在試點(diǎn)以外地區(qū)，目前舉辦企業(yè)年金計(jì)劃的企業(yè)雖然都將企業(yè)年金的繳費(fèi)列入企業(yè)的應(yīng)付工資或應(yīng)付福利費(fèi)當(dāng)中，但由于我國稅法有計(jì)稅工資和計(jì)稅福利費(fèi)的規(guī)定，企業(yè)只能按照計(jì)稅工資的14%在稅前扣除職工福利費(fèi)，這樣，企業(yè)年金繳費(fèi)不能沖減企業(yè)應(yīng)稅所得，企業(yè)舉辦企業(yè)年金的積極性不高。在個(gè)人方面，我國也沒有制定專門的稅收優(yōu)惠政策。雖然我國的個(gè)人所得稅規(guī)定，按照國家統(tǒng)一規(guī)定發(fā)給干部、職工的退休工資、離休工資、離休生活補(bǔ)助費(fèi)可以免稅，但對(duì)于企業(yè)年金計(jì)劃支付的養(yǎng)老金并沒有免稅規(guī)定。

鑒于此，國家應(yīng)盡快普及對(duì)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策。企業(yè)對(duì)企業(yè)年金繳費(fèi)的稅前列支比例應(yīng)在4%的基礎(chǔ)上有所增加，尤其對(duì)那些負(fù)擔(dān)已很沉重的企業(yè)，如果給予更多的稅收減免，將會(huì)極大地刺激企業(yè)建立企業(yè)年金制度的積極性。對(duì)于個(gè)人繳費(fèi)部分，可以采取遞延納稅的方法，即個(gè)人可以選擇在個(gè)人所得稅前收入中繳費(fèi)，也可以選擇從稅后收入中繳費(fèi)。在個(gè)人領(lǐng)取企業(yè)年金時(shí)，若是稅前繳費(fèi)，在領(lǐng)取時(shí)其本金及投資收益都視同正常收入，繳納個(gè)人所得稅，若是稅后繳費(fèi)，本金不納稅，但投資收益要納稅。這樣有利于防止個(gè)人收入差距懸殊。

（三）完善監(jiān)管體系是企業(yè)年金制度健康發(fā)展的保證

完善企業(yè)年金投資的國家監(jiān)管是構(gòu)建企業(yè)年金制度的重點(diǎn)。這是因?yàn)?，市?chǎng)經(jīng)濟(jì)要求市場(chǎng)在資源配置中起基礎(chǔ)性的作用，最終實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。然而只有在完全競(jìng)爭(zhēng)的理想環(huán)境下才能實(shí)現(xiàn)，通常情況下，市場(chǎng)失靈將不可避免，所以就要發(fā)揮政府的作用來對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié)以實(shí)現(xiàn)供需平衡。企業(yè)年金市場(chǎng)壟斷與競(jìng)爭(zhēng)并存，供給與需求嚴(yán)重不平衡，單靠市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)是無法實(shí)現(xiàn)均衡的，所以需要政府培育和完善市場(chǎng)，引入價(jià)格機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、供求機(jī)制，同時(shí)創(chuàng)造一個(gè)完善的法律和制度環(huán)境來積極引導(dǎo)企業(yè)年金的發(fā)展。針對(duì)企業(yè)年金作為我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度體系中的重要支柱，具有與社?；鹣嗨频摹梆B(yǎng)命錢”性質(zhì)，因而在企業(yè)年金市場(chǎng)初步形成之際，如何加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，需要周密考慮我國特定市場(chǎng)模式下可能出現(xiàn)的問題與風(fēng)險(xiǎn)，有針對(duì)性地采取相應(yīng)措施。因此，政府應(yīng)采取以下措施：由于市場(chǎng)整體處于初步發(fā)展階段，應(yīng)以主動(dòng)性監(jiān)管為主；建立一個(gè)市場(chǎng)化運(yùn)作的企業(yè)年金有效的監(jiān)管體系；著重加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)，防范關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)；按照ISSA標(biāo)準(zhǔn)完善企業(yè)年金持有人利益保護(hù)框架；建立明確的問責(zé)機(jī)制，防范出現(xiàn)問題后員工利益無處保護(hù)。目前我國較多機(jī)構(gòu)參與企業(yè)年金運(yùn)營的一個(gè)潛在問題就是出現(xiàn)問題后可能產(chǎn)生機(jī)構(gòu)之間責(zé)任不明確，甚至相互推諉現(xiàn)象。需要有明確的部門、明確的方式來使員工或企業(yè)的投訴、質(zhì)詢得到解決。同時(shí)，通過對(duì)受益人的教育，發(fā)揮其對(duì)年金運(yùn)營的監(jiān)督作用。

對(duì)于建立企業(yè)年金制度，中國石油集團(tuán)現(xiàn)已經(jīng)組織力量展開調(diào)研工作。從現(xiàn)實(shí)看，以企業(yè)集團(tuán)為單位建立企業(yè)年金是適應(yīng)企業(yè)集團(tuán)在生產(chǎn)經(jīng)營上統(tǒng)一管理，在財(cái)務(wù)上統(tǒng)一核算，以及在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部人員統(tǒng)一配置的需要。同時(shí)，以企業(yè)集團(tuán)為單位建立企業(yè)年金有利于規(guī)范企業(yè)年金制度和管理，有利于規(guī)范企業(yè)年金的投資行為，提高資金投資運(yùn)營的規(guī)模效益。

參考文獻(xiàn)：

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篇6

關(guān)鍵詞：民營企業(yè)；養(yǎng)老服務(wù)；商業(yè)模式

中圖分類號(hào)：C913.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1008-4428（2017）02-147 -03

一、國內(nèi)民營養(yǎng)老服務(wù)業(yè)面臨的主要問題

（一）政策層面

2013年以來，國家出臺(tái)一系列養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路，相關(guān)政策出臺(tái)頻率高、范圍廣，特別明確支持推進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展，這些政策更多是在從頂層設(shè)計(jì)的層面完善養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)實(shí)施政策，但針對(duì)民營養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)實(shí)質(zhì)性支持不足、針對(duì)老年群體購買服務(wù)的直接補(bǔ)貼有限。同時(shí)，允許外資進(jìn)入國內(nèi)養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)，將導(dǎo)致市場(chǎng)化運(yùn)營項(xiàng)目面臨的競(jìng)爭(zhēng)可能加劇。

（二）行業(yè)層面

根據(jù)聯(lián)合國人口署數(shù)據(jù)，從65 歲以上的老齡人口數(shù)來看，中國從2015 年開始進(jìn)入老齡化人口快速增長階段，2014年至2050年間，老年人口消費(fèi)潛力將從4萬億元左右增長到106萬億元左右，占GDP比重將從8%左右增長到33%左右，撫養(yǎng)老人逐漸成為社會(huì)重任。與此同時(shí)，當(dāng)前國內(nèi)養(yǎng)老服務(wù)供給存在結(jié)構(gòu)性問題，根據(jù)2015 年的《中國養(yǎng)老機(jī)構(gòu)發(fā)展研究報(bào)告》，我國養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)存在“啞鈴形”問題，即市場(chǎng)上處于兩端的豪華型養(yǎng)老機(jī)構(gòu)和設(shè)施簡陋的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)較多，真正符合大多數(shù)老年人的中檔養(yǎng)老機(jī)構(gòu)所占份額較低。 低端養(yǎng)老機(jī)構(gòu)多，但往往在偏遠(yuǎn)地區(qū)、設(shè)施簡陋、提供的服務(wù)水平低，高端養(yǎng)老機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)水平高，但收費(fèi)高昂，而中等水平、中等費(fèi)用的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)供給卻不足。

（三）企業(yè)層面

目前市場(chǎng)化運(yùn)作的養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)大多定位高端，以針對(duì)塔尖客戶為主，企業(yè)普遍面臨“高投入、高成本、難賺錢”的問題，產(chǎn)業(yè)全面爆發(fā)尚需時(shí)間，商業(yè)模式尚無成功先例。以中國高端養(yǎng)老品牌、行業(yè)先驅(qū)親和源為例，2016年初以4.08億元向宜華健康出售58.33%的股權(quán)，受旗下資產(chǎn)折舊攤銷體量較大、新項(xiàng)目培育周期影響，親和源投資尚未實(shí)現(xiàn)盈利，其中去年前5個(gè)月虧損1722萬元，相較2014年度已呈現(xiàn)減虧趨勢(shì)。宜華健康在擬收購公告發(fā)出后7個(gè)交易日內(nèi)下跌超過35%，一方面有大盤下行的影響，另一方面確實(shí)反映出資本市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)老服務(wù)價(jià)值的暫不認(rèn)可。

二、成熟市場(chǎng)養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)發(fā)展的啟示

（一）案例概況

選擇美國最大的養(yǎng)老服務(wù)運(yùn)營商Brookdale Senior Living（紐交所代碼：BKD）作為研究案例。BKD是美國最大的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)運(yùn)營商，在全美36個(gè)州運(yùn)營1200處設(shè)施，是美國地域覆蓋最廣的養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)范圍包括獨(dú)立生活社區(qū)、協(xié)助生活社區(qū)和持續(xù)護(hù)理社區(qū)，以及特殊護(hù)理、老年癡呆護(hù)理、復(fù)健保健、家庭陪護(hù)等服務(wù)。

（二）發(fā)展路徑

該企業(yè)成立于1978年，2005年6月與擁有300處設(shè)施的Alterra Corporation合并，同年完成IPO在紐交所上市。該案例的主要意義在于說明，通過自身具有的管理優(yōu)勢(shì)整合養(yǎng)老設(shè)施及養(yǎng)老企業(yè)，能夠取得較好的財(cái)務(wù)效果，同時(shí)并購為公司帶來了規(guī)模擴(kuò)張效應(yīng)，規(guī)模擴(kuò)張可以有效降低邊際成本，提升企業(yè)資質(zhì)降低融資成本，最終實(shí)現(xiàn)改善盈利。

BKD擁有多樣化的社區(qū)形式，致力于提供高質(zhì)量的醫(yī)護(hù)養(yǎng)老服務(wù)，多層次服務(wù)項(xiàng)目覆蓋，能夠滿足不同年齡層、不同自理能力的老人需求，有助于增強(qiáng)客戶粘性，穩(wěn)定入住率；分析BKD的收入構(gòu)成可以看出，輔助生活社區(qū)運(yùn)營服務(wù)收入占比最高，達(dá)到44%，即提供輔助生活、失能失智護(hù)理等剛性需求的服務(wù)占比最高； 此外，通過服務(wù)創(chuàng)新增加收入來源，如超社區(qū)護(hù)理（在老人自己住宅中對(duì)其進(jìn)行護(hù)理）等。

在金融方面，BKD通過與REIT進(jìn)行戰(zhàn)略合作，借助其資金平臺(tái)，進(jìn)行養(yǎng)老設(shè)施的收購和運(yùn)營。 隨著外部利率環(huán)境的變化和公司信用資質(zhì)的提升，BKD融資成本呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，自2008年頂峰后，用債務(wù)利息除以融資規(guī)模得到利息成本在5%-7%之間。同時(shí)，BKD通過金融支持的付費(fèi)方式拓展客群，原本只有收入明顯高于當(dāng)?shù)仄骄杖氲睦夏耆?，才能夠承受老年社區(qū)的居住成本。BKD通過與第三方金融資源合作，通過反向按揭、保單證券化等財(cái)務(wù)支持方式幫助老人解決付費(fèi)問題，將中等收入客戶擴(kuò)展為服務(wù)客群。最后，BKD會(huì)對(duì)會(huì)員老人收取會(huì)員費(fèi)，獲得通過入門會(huì)員費(fèi)以及其他管理費(fèi)進(jìn)行投資運(yùn)用產(chǎn)生的收益；會(huì)員費(fèi)退出時(shí)與客戶分享房屋升值收益。

由于市場(chǎng)需求持續(xù)增長、營收規(guī)模持續(xù)增L、盈利有改善預(yù)期等利好因素，資本市場(chǎng)曾長年看好BKD。作為養(yǎng)老服務(wù)運(yùn)營的龍頭企業(yè)，資本市場(chǎng)看好其規(guī)模經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定經(jīng)營現(xiàn)金流的發(fā)展模式，預(yù)期在隨著規(guī)模增長、成本控制，盈利能力將帶來改觀，因此給予相對(duì)高估值。 BKD股價(jià)在2009-2015上半年間表現(xiàn)較好：自2009年3月觸及2.5美元的歷史最低點(diǎn)以后，公司股價(jià)一路震蕩上行，2015年4月實(shí)現(xiàn)最高價(jià)報(bào)39.89美元，5年多來累計(jì)漲幅約達(dá)16倍，市值約68億美元。

（三）案例啟示

BKD可以說是傳統(tǒng)養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)發(fā)展壯大的代表路徑，同時(shí)若希望得到更穩(wěn)健的發(fā)展需在成本上做減法，在收入上做加法。

1.通過規(guī)?；瘮U(kuò)張占據(jù)市場(chǎng)龍頭地位，同時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)： ①穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流；②邊際成本攤薄；③強(qiáng)化品牌影響力和企業(yè)提升資質(zhì)信用；④贏得資本市場(chǎng)青睞。

2.養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)的運(yùn)營成本高，盈利性不佳：①通過標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)行控制成本十分重要；②在有限的人力資源前提下，增多收入來源很關(guān)鍵；③規(guī)模發(fā)展壯大的企業(yè)能夠覆蓋多層次服務(wù)，滿足不同老年群體需求，但針對(duì)剛性需求的服務(wù)仍是收入主力。

3.重視養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)的金融屬性：①在投融資及業(yè)務(wù)拓展上借助Reits的幫助；②在面向消費(fèi)者時(shí)，借助反向按揭和保單證券化等手段幫助老人提升支付能力，將潛在客群擴(kuò)大至中等收入人群；③收取會(huì)員費(fèi)帶來利息收入并兼顧資產(chǎn)升值收益。

三、國內(nèi)養(yǎng)老服務(wù)商業(yè)模式建議

這里所說的商業(yè)模式，應(yīng)重點(diǎn)圍繞以下方面展開：

（一）價(jià)值主張

1.大量民營的養(yǎng)老項(xiàng)目定位高端或頂級(jí)，然而低入住率是普遍現(xiàn)象，應(yīng)如何精準(zhǔn)對(duì)客戶層次定位十分關(guān)鍵；

2.老年群體對(duì)養(yǎng)老服務(wù)的需求廣泛而多樣，包括家政、U養(yǎng)、娛樂休閑等，選擇何種角度切入成功率更高應(yīng)重點(diǎn)考慮。

3.建議：定位中高端、失能失智醫(yī)護(hù)等剛需求

①面向失能失智醫(yī)護(hù)等剛性需求的服務(wù)更容易贏得市場(chǎng)；

②覆蓋中等收入群體的定位能夠?qū)敫鼜V泛的客群。

（二）經(jīng)營模式

1.服務(wù)業(yè)門檻低、易模仿、利潤率低，人工、租金、折舊是主要構(gòu)成，核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)應(yīng)最終落定在采用何種方式進(jìn)行收入提升與成本控制；

2.選擇何種服務(wù)載體，這是影響初始資金投入與回收周期的關(guān)鍵，也是達(dá)成價(jià)值主張的途徑。

3.建議：站點(diǎn)小型化、服務(wù)模塊化、收入多元化

①減少需要高資金投入的大型項(xiàng)目數(shù)量，避免背負(fù)沉重的資金負(fù)擔(dān)，堅(jiān)持小規(guī)模站點(diǎn)布局為主，實(shí)現(xiàn)控制風(fēng)險(xiǎn)和靈活快速布點(diǎn)；

②在標(biāo)準(zhǔn)化的基礎(chǔ)上，拆分成不同的服務(wù)模塊，面向不同的市場(chǎng)需求進(jìn)行產(chǎn)品線組合；

③無論輕資產(chǎn)還是重資產(chǎn)，在單站點(diǎn)定額投入及人工的前提下，增加服務(wù)種類、提供上門等溢出服務(wù)等是提升營收的有效途徑。

（三）盈利能力

1.服務(wù)點(diǎn)的店面租賃、初始裝修、設(shè)施購置等需要較高的資金投入，怎樣在合理的時(shí)間周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)初始資金回籠；

2.經(jīng)營過程中采用何種收費(fèi)模式，如何實(shí)現(xiàn)盈虧平衡甚至盈利：經(jīng)營收入需要覆蓋人工及折舊損耗。

3.建議：高押金回籠初始投入、經(jīng)營收入覆蓋運(yùn)營成本

①會(huì)員卡或高額保證金收費(fèi)是快速回籠初始投入的有效方式，但需要企業(yè)實(shí)力擔(dān)?；蚺c銀行、險(xiǎn)資等單位結(jié)合；

②拓展政府合作渠道，由政府提供場(chǎng)地設(shè)施或由政府購買服務(wù)，是降低初始投入或平衡經(jīng)營成本的較優(yōu)方式。

（四）可持續(xù)發(fā)展

1.發(fā)展過程中應(yīng)嫁接哪些資源幫助商業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)：比如投資資金的金融解決途徑；醫(yī)療資源嫁接提升競(jìng)爭(zhēng)能力等；

2.提供客戶群持續(xù)增長方案；

3.推導(dǎo)可持續(xù)增長的盈利途徑。

4.建議：整合資源構(gòu)建醫(yī)養(yǎng)保障、金融合作解決資金問題、政府合作增加項(xiàng)目及收入、構(gòu)建社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)大平臺(tái)

①金融資源、政府資源嫁接解決初始資金問題；

②醫(yī)療資源嫁接導(dǎo)入更多客戶資源，解決客戶剛性需求，并增加相對(duì)較高的穩(wěn)定的收入來源。

篇7

[關(guān)鍵詞]后金融危機(jī)；私募股權(quán)基金；發(fā)展趨勢(shì)

[中圖分類號(hào)]F832.51 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2014）16-0040-02

1 國外私募股權(quán)基金的發(fā)展歷程

理論界普遍認(rèn)可的最早的具有私募股權(quán)基金性質(zhì)的公司是1946年成立的美國研究與發(fā)展公司（ARDC）。該公司創(chuàng)立的目的在于向本身缺乏商業(yè)信用、難以取得銀行貸款的中小科技型企業(yè)提供融資服務(wù)，通過幫助被投資企業(yè)成長，獲取資產(chǎn)增值收益。從1946年至今，國外私募股權(quán)基金的發(fā)展可以劃分為4個(gè)階段：

第一階段，1946年至20世紀(jì)70年代末。以ARDC公司的創(chuàng)立為標(biāo)志，在美國逐漸出現(xiàn)了一批以投資于中小科技型企業(yè)為主營業(yè)務(wù)的投資管理機(jī)構(gòu)。這一時(shí)期私募股權(quán)基金的資金來源主要是一些小型的私人資產(chǎn)投資，投資規(guī)模普遍較小，社會(huì)影響力較低。

第二階段，從20世紀(jì)80年代初到90年代初。私募股權(quán)基金在社會(huì)上的認(rèn)知程度不斷提高，到20世紀(jì)70年代末，美國私募股權(quán)基金已形成了較為成熟的市場(chǎng)。受益于資本收益稅的減免、對(duì)養(yǎng)老基金限制的放松以及穩(wěn)定的股票市場(chǎng)，這一時(shí)期的私募股權(quán)基金實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。在規(guī)范化的私募股權(quán)投資市場(chǎng)中運(yùn)作的資金從47億美元上升到1750億美元。1983―1994年，美國共有1106家接受過私募股權(quán)投資的企業(yè)上市。機(jī)構(gòu)投資者代替小型私人投資成為主要的資金來源；投資方向也不再局限于中小科技型企業(yè)，而是幾乎滲透到了所有產(chǎn)業(yè)；在投資形式上，杠桿收購成為重要的方式之一，并在第一次全球性并購浪潮中發(fā)揮了重要作用。單項(xiàng)投資規(guī)模越來越大，1989年KKR集團(tuán)以311億美元收購RJR煙草公司，創(chuàng)下了私募股權(quán)基金單項(xiàng)投資紀(jì)錄，直到2007年才被黑石集團(tuán)以390億美元收購EOP公司所打破。

第三階段，從20世紀(jì)90年代初到21世紀(jì)初。這一時(shí)期，私募股權(quán)基金在制度化方面取得長足進(jìn)展，私募股權(quán)基金的運(yùn)作管理模式越加規(guī)范化。經(jīng)過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，諸如黑石等公司已經(jīng)發(fā)展成為具有超強(qiáng)募資、投資能力的大型私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。這一時(shí)期在投資方向上的重要特點(diǎn)是對(duì)信息產(chǎn)業(yè)的投資，對(duì)以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展作出了巨大貢獻(xiàn)。伴隨著20世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，私募股權(quán)基金行業(yè)進(jìn)入了新一輪調(diào)整期。

第四階段，從21世紀(jì)初到2008年金融危機(jī)。由于全球化資本市場(chǎng)逐漸形成、新興經(jīng)濟(jì)體持續(xù)保持高增長，國際私募股權(quán)基金迎來了又一次發(fā)展高峰。大型的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)幾乎可以參與全球各個(gè)地區(qū)、各類產(chǎn)業(yè)、各種形式的投資。私募股權(quán)基金成為與銀行、股票市場(chǎng)并立的投融資方式。并購基金、夾層基金、不良資產(chǎn)基金等各種新興投資方式得到廣泛應(yīng)用。2008年的金融危機(jī)對(duì)全球私募股權(quán)基金行業(yè)造成了重大沖擊，一批競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的基金管理公司被市場(chǎng)淘汰，而生存下來的基金管理公司則在風(fēng)險(xiǎn)管控、運(yùn)作模式、業(yè)務(wù)范圍等方面進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，進(jìn)一步強(qiáng)化了自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

2 我國私募股權(quán)基金的發(fā)展現(xiàn)狀

1985年9月，中國第一家具有私募股權(quán)基金性質(zhì)的公司――新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立，開啟了中國私募股權(quán)基金的發(fā)展探索之路。1998―2000年，隨著中國資本市場(chǎng)快速發(fā)展，以互聯(lián)網(wǎng)的興起為契機(jī)，私募股權(quán)基金行業(yè)迎來了第一次發(fā)展高峰。到2000年年末，以風(fēng)險(xiǎn)投資為主體的各類投資機(jī)構(gòu)所管理的資產(chǎn)已達(dá)405億元[ZW（]王燕輝.私人股權(quán)基金[M].北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2009.[ZW）]。2005―2008年，深交所中小板成立，股票市場(chǎng)進(jìn)入牛市通道，《合伙企業(yè)法》、《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理辦法》等相關(guān)政策法規(guī)出臺(tái)，為私募股權(quán)基金創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境，推動(dòng)了私募股權(quán)基金行業(yè)進(jìn)一步快速發(fā)展。2008年年末，美國次貸危機(jī)引發(fā)了全球性金融危機(jī)，重創(chuàng)了全球資本市場(chǎng)，我國私募股權(quán)基金行業(yè)也受到了巨大沖擊。危機(jī)過后，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)回升，私募股權(quán)基金行業(yè)重新步入增長的軌道（見圖1）。

如圖2所示，中國私募股權(quán)基金年度募資金額與股票市場(chǎng)走勢(shì)基本吻合，時(shí)間上略有滯后。其原因在于，中國私募股權(quán)基金的退出渠道主要是IPO。以2012年為例，全年共有177筆私募股權(quán)基金退出案例，其中以IPO方式退出的案例共有124筆，占全部退出案例的70.06%。①因此，股票市場(chǎng)的走勢(shì)直接影響投資人對(duì)于投資回報(bào)的預(yù)期，進(jìn)而影響到整個(gè)私募股權(quán)基金行業(yè)的募集資金能力。

3 我國私募股權(quán)基金呈現(xiàn)的最新特點(diǎn)

伴隨著中國資本市場(chǎng)的發(fā)展，特別是自2012年以來，國家針對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)一步從嚴(yán)管理的一系列政策出臺(tái)，使得私募股權(quán)基金在募集資金來源、投資方向和退出渠道等方面呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)：

從募集資金來源看，早期的資金來源主要是外資，比如軟銀集團(tuán)投資阿里巴巴、紅杉資本投資如家快捷酒店、凱雷集團(tuán)投資分眾傳媒等。近年來，國內(nèi)私募股權(quán)基金發(fā)展迅速，涌現(xiàn)出諸如中信資本、弘毅投資、九鼎投資等一批具有較強(qiáng)實(shí)力的基金管理公司，政府引導(dǎo)基金、國有控股基金、國內(nèi)民間投資者已成為主要的募集資金來源。2012年，披露金額的344只人民幣基金共募集資金181.35億美元，占全部募集金額的71.64%；而同期外幣基金的募集金額為71.78億美元，占全部募集金額28.36%。2013年上半年，披露金額的59只人民幣基金募集資金44.72億美元，占全部金額的72.11%，而同期外幣基金的募集金額為17.3億美元，占全部金額的27.89%。[ZW（]數(shù)據(jù)來源：清科研究中心。[ZW）]

從投資方向看，早期的私募基金主要投放于互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。近年來的投資方向已經(jīng)幾乎覆蓋了全部產(chǎn)業(yè)。2012年，投資金額排在前5位的行業(yè)是：互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)、能源礦產(chǎn)、金融和生物醫(yī)療。2013年上半年，投資金額排在前5位的行業(yè)則是能源礦產(chǎn)、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、食品飲料和生物醫(yī)療。

從退出渠道看，早期的私募基金行業(yè)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較小，有較多的項(xiàng)目以IPO的方式實(shí)現(xiàn)了退出，并可以取得高額的收益回報(bào)。近兩年來，由于私募基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加大，且IPO限制增多，退出方式也更加多樣。2012年，在全部177筆退出案例中IPO仍占124筆，同時(shí)出現(xiàn)了股權(quán)并購重組、管理層收購、股東回購等多種退出方式。而到2013年上半年，在全部35筆退出案例中，IPO僅占6筆且均為境外上市，而并購?fù)顺稣加?4筆，成為主要退出方式。不僅IPO所占的比重減少，投資回報(bào)率也出現(xiàn)下滑。2011年，在深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板IPO的投資回報(bào)率分別為5.7倍和5.8倍；而到2012年，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別降為3.53倍和4.31倍。2013年上半年，6筆IPO退出案例均為境外上市，投資回報(bào)率僅為1.64倍。[ZW（]數(shù)據(jù)來源：清科研究中心。[ZW）]

4 我國私募股權(quán)基金的發(fā)展趨勢(shì)展望

通過前文對(duì)中國及國外私募股權(quán)基金行業(yè)發(fā)展的回顧，可以總結(jié)出一些對(duì)私募股權(quán)基金行業(yè)發(fā)展具有重要影響作用的約束條件。一是國家政策。比如美國私募股權(quán)基金在20世紀(jì)80年代的快速發(fā)展，很大程度上得益于對(duì)養(yǎng)老基金等社會(huì)資金投資于私募股權(quán)基金的政策限制放松。中國在近些年以來，隨著《合伙企業(yè)法》等政策法規(guī)出臺(tái)，為私募股權(quán)基金行業(yè)發(fā)展提供了制度保障。二是資本市場(chǎng)。私募股權(quán)基金的投資收益最終要體現(xiàn)在資產(chǎn)增值上，因此一個(gè)穩(wěn)定的、走勢(shì)良好的資本市場(chǎng)對(duì)于該行業(yè)發(fā)展具有直接影響。如前文所述，中國近些年的私募股權(quán)基金募資金額同國內(nèi)A股市場(chǎng)走勢(shì)基本吻合。三是宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。同大多數(shù)行業(yè)一樣，私募股權(quán)基金行業(yè)同樣受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期影響。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展期，市場(chǎng)資金充裕，被投資企業(yè)的發(fā)展環(huán)境好，私募股權(quán)基金更加容易取得良好的投資回報(bào)，整個(gè)行業(yè)自然能實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。而在經(jīng)濟(jì)下行周期，市場(chǎng)資金緊缺，被投資企業(yè)的平均利潤率下滑，私募股權(quán)基金要取得良好回報(bào)的難度和投資風(fēng)險(xiǎn)大大增加。四是新興產(chǎn)業(yè)或新興市場(chǎng)的發(fā)展。以互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息產(chǎn)業(yè)和以中國為代表的新興市場(chǎng)曾分別為私募股權(quán)基金行業(yè)創(chuàng)造過兩次發(fā)展高峰期。今后私募股權(quán)基金的發(fā)展依然需要尋找到新的系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)。五是行業(yè)自身的創(chuàng)新能力。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)方法的調(diào)整，私募股權(quán)基金需要不斷創(chuàng)新運(yùn)作模式，以適應(yīng)外部環(huán)境的變化。基于對(duì)私募股權(quán)基金行業(yè)發(fā)展條件的分析，可以預(yù)期我國私募股權(quán)基金行業(yè)在未來將呈現(xiàn)以下發(fā)展趨勢(shì)：

（1）隨著國家有關(guān)政策法規(guī)進(jìn)一步完善、多層次資本市場(chǎng)逐步建立健全、宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長，私募股權(quán)基金行業(yè)在整體上會(huì)保持持續(xù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。

（2）由于國家對(duì)股票市場(chǎng)監(jiān)管不斷加強(qiáng)，特別是通過實(shí)施持股鎖定期附條件延長、減持價(jià)格限制、股價(jià)穩(wěn)定機(jī)制等措施，對(duì)一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格差加強(qiáng)管理，對(duì)于通過IPO實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目高回報(bào)大大增加了難度，更多的項(xiàng)目回報(bào)率會(huì)趨于理性，行業(yè)整體的平均利潤率趨向下滑。

（3）2012年下半年以來，國家對(duì)于建立多層次資本市場(chǎng)的改革力度不斷加強(qiáng)，特別是新三板擴(kuò)容步伐越來越快。未來以新三板、區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)、券商柜臺(tái)交易、PE二級(jí)市場(chǎng)為代表的多層次資本市場(chǎng)將為私募股權(quán)基金提供更加多元化的退出渠道，反過來也會(huì)推動(dòng)衍生出更加多樣化的投資方式。

（4）基金管理公司將出現(xiàn)分層趨勢(shì)。一方面，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展，會(huì)形成一批具有強(qiáng)大募資、投資能力的大型基金管理公司。另一方面，也會(huì)涌現(xiàn)出更多的在投資區(qū)域、投資方向或運(yùn)作模式上具有特色的中小型基金管理公司。而既沒有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，又缺乏專業(yè)特點(diǎn)的基金管理公司，將面臨更大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

參考文獻(xiàn)：

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[4]金中夏，張宣傳.中國私募股權(quán)基金的特征與發(fā)展趨勢(shì)[J].中國金融，2012（13）.

[5]2011年中國私募股權(quán)投資年度研究報(bào)告[R].清科研究中心，2011.

篇8

緒論

社會(huì)保障制度作為一個(gè)國家社會(huì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的 “安全閥”，是一項(xiàng)與人民利益緊密聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)保障制度。所謂養(yǎng)老保險(xiǎn)，是指國家和社會(huì)通過建立相應(yīng)的法律制度，為保障勞動(dòng)者在離開勞動(dòng)崗位以后，能獲得國家的基本生活保障的一種制度。養(yǎng)老保險(xiǎn)作為社會(huì)保障制度的重要組成部分，備受世界各國的重視，更是成為了經(jīng)濟(jì)學(xué)家高度關(guān)注的研究對(duì)象。自從德國在世界上建立了第一個(gè)養(yǎng)老金制度以來，人們就從未停止過對(duì)養(yǎng)老制度的研究，在不斷的改革和探索中。我們看到無論是在發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，都存在一個(gè)共同的問題，就是養(yǎng)老負(fù)擔(dān)沉重，國家實(shí)在無力完全承擔(dān)，于是不得不大力著手改革。在20世紀(jì)50年代，中國建立了職工的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，期間對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的結(jié)構(gòu)進(jìn)行了多次修改，現(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的基本框架，是按照國務(wù)院1997年所頒布的《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》建立的，基本模式是將原來的現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)變?yōu)橐陨鐣?huì)統(tǒng)籌與個(gè)人統(tǒng)籌相結(jié)合的為特征的部分積累制，將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金納入財(cái)政專戶，對(duì)其收支實(shí)行兩條線管理。該種模式的確定，為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營提供了法律依據(jù)，使得養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)化，規(guī)范化，為維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了積極的作用。十七大報(bào)告指出：“加快建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會(huì)保障體系，保障人民基本生活，社會(huì)保障是社會(huì)安定的重要特征。”

社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)是社會(huì)保障制度的重要組成部分，也是其核心的部分，而養(yǎng)老保險(xiǎn)基金無疑是社會(huì)保險(xiǎn)基金的重中之重，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)行狀況，關(guān)系著每一個(gè)參保人的切身利益，關(guān)系著社會(huì)的穩(wěn)定和國家的長治久安，影響著中國構(gòu)建和諧社會(huì)的進(jìn)程。

一、現(xiàn)階段中國養(yǎng)老基金運(yùn)營出現(xiàn)的問題

現(xiàn)階段中國社會(huì)經(jīng)濟(jì)正在高速地發(fā)展，老百姓的經(jīng)濟(jì)狀況得到了改善，其收入大幅提高，而且由于政府增加了對(duì)社會(huì)保障的補(bǔ)貼力度，參加養(yǎng)老保險(xiǎn)人口的數(shù)量在逐漸增多。因而，養(yǎng)老金的余額自然如滾雪球般越來越大（見表1）：

從上頁表1中可以看到，到2010年底，養(yǎng)老金累積金額達(dá)到15 000億元。對(duì)于這樣一筆龐大數(shù)目的養(yǎng)老金，如何妥善對(duì)待并使其保值增值，是一個(gè)非常值得重視的問題，因?yàn)樯杂胁簧?，就?huì)影響到養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的發(fā)展?，F(xiàn)階段中國養(yǎng)老金運(yùn)營中的主要問題是：

1.投資渠道狹窄，基金保值增值壓力巨大。按照現(xiàn)行的籌資制度計(jì)算，企業(yè)按工資總額的20%以及在職職工按個(gè)人工資的8%繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)用。這樣下來，每年的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入可以達(dá)到2 000多億元人民幣，并且隨著覆蓋面的擴(kuò)大，參保人數(shù)的增多，這個(gè)數(shù)字還會(huì)增加。因此，管理好養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，使它保值增值的任務(wù)非常艱巨。如果養(yǎng)老保險(xiǎn)基金不能有效地保值增值，不僅難以面對(duì)即將到來的人口老齡化的沖擊，也會(huì)降低個(gè)人賬戶對(duì)勞動(dòng)者的吸引力。

中國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金建立之初，其側(cè)重點(diǎn)在于如何使養(yǎng)老保障基金的安全性提高的問題，對(duì)于它的增值問題反而居于其次，但在事實(shí)上，養(yǎng)老保險(xiǎn)金卻面臨著極大的貶值風(fēng)險(xiǎn)。其原因是出于對(duì)基金安全性的考慮，目前規(guī)定養(yǎng)老基金除了極少部分可以購買績優(yōu)股以外，絕大部分還是只能存入銀行或購買國債。

銀行存款的特點(diǎn)是流動(dòng)性強(qiáng)，安全性高。但銀行的存款利息卻比較低，而且遇上通貨膨脹率高的時(shí)期，別說增值，就是連保值也難以做到。因此，世界上沒有哪個(gè)國家會(huì)將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的全部用來存銀行。而盡管國債利率要高于銀行存款的利率，但由于缺乏完善的二手市場(chǎng)，反而不如銀行存款有吸引力。同時(shí)，享受保值補(bǔ)貼的國債只能由個(gè)人購買，養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者被排除在外，在處于通脹時(shí)期時(shí)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資受益往往低于通脹率，處于不斷縮水狀態(tài)。因此，將大部分養(yǎng)老基金投向銀行和國債難以達(dá)到增值的目標(biāo)。 體制不順，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營成本較高。無論是傳統(tǒng)體制下實(shí)施的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，還是經(jīng)過調(diào)整后形成的社會(huì)統(tǒng)籌模式的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，乃至今天正在采用的通脹結(jié)合模式的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，都是由政府部門來管理。在形式上

，由國家統(tǒng)一管理，具體事務(wù)交由各個(gè)部門分管。在實(shí)行初期，由于當(dāng)時(shí)的政治、經(jīng)濟(jì)水平還不高，政府作為“全能”的代言人，對(duì)于推動(dòng)社會(huì)保障事業(yè)的發(fā)展起到了積極的推動(dòng)作用。

改革開放以后，中國的政治、經(jīng)濟(jì)、文化事業(yè)都得到了蓬勃的發(fā)展。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，政府的角色發(fā)生了很大的改變，由原來的實(shí)施者向監(jiān)督者角色轉(zhuǎn)化，“政府守夜人的角色逐步確立，要求政府規(guī)范市場(chǎng)環(huán)境，解決市場(chǎng)失靈，矯正經(jīng)濟(jì)外部失靈。盡管應(yīng)當(dāng)是由政府來提供社會(huì)福利，但并不代表政府一定要是每個(gè)具體環(huán)節(jié)的操作者。尤其是目前，政府工作人員的專業(yè)能力普遍不是很高，與其將專業(yè)化的投資交給他們來運(yùn)作，不如把這些項(xiàng)目交給更為專業(yè)的機(jī)構(gòu)來運(yùn)作，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，政府部門只作為監(jiān)督者的角色出現(xiàn)，這樣效果會(huì)更好，既提高了效率，又減少了成本?，F(xiàn)階段國家盡管實(shí)行的是省級(jí)統(tǒng)籌，但是各地區(qū)為了自己的利益，各行其是，很難將基金集中起來管理，據(jù)調(diào)查，中國幾千個(gè)億的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金分散在3 000多個(gè)縣和8個(gè)行業(yè)中，如此分散的局面自然影響?zhàn)B老保險(xiǎn)基金的統(tǒng)籌使用，難以發(fā)生規(guī)模效應(yīng)。同時(shí)，養(yǎng)老基金管理成本非常高，據(jù)統(tǒng)計(jì)，各個(gè)地方的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)一般會(huì)從養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中提取2%~6%的管理費(fèi)，平均管理成本超過了4%，如果將同樣數(shù)目的基金交由基金公司來，那么成本僅為1/4上下。這樣不僅降低了成本，還提高了運(yùn)行的效率，加深了投資的專業(yè)化，何樂而不為？

二、完善養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營思考

（一）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的必要性

據(jù)世界銀行的預(yù)測(cè)，2030年中國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的總額將達(dá)到18萬億美元，基金的保值增值問題顯得日益突出。但現(xiàn)實(shí)中，資本市場(chǎng)和養(yǎng)老基金的分離影響了養(yǎng)老基金的運(yùn)營和管理。由于養(yǎng)老金支付的長期性，按國際慣例，養(yǎng)老金的投資應(yīng)當(dāng)主要買中長期的債券、股票、不動(dòng)產(chǎn)等，這樣才能達(dá)到保值增值的目的，而中國養(yǎng)老基金的絕大部分用于購買國債和銀行存款，這樣顯然收益不高，積累風(fēng)險(xiǎn)大。任何一種經(jīng)濟(jì)行為的產(chǎn)生與發(fā)展都需要有一定的制度和市場(chǎng)來支撐和促進(jìn)，而制度、組織自身也要有獨(dú)運(yùn)行主體來推進(jìn)其發(fā)展擴(kuò)大。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與資本市場(chǎng)要通過互動(dòng)來達(dá)到雙贏的目的。一方面，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行投資獲得收益來達(dá)到養(yǎng)老保險(xiǎn)的目標(biāo)，另一方面，資本市場(chǎng)的發(fā)展與完善也需要有養(yǎng)老保險(xiǎn)基金這樣雄厚實(shí)力的機(jī)構(gòu)。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入市后對(duì)資本市場(chǎng)的影響表現(xiàn)為：首先，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)能夠解決基金投資渠道單一的情況。文章已經(jīng)提到，中國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營僅限于投資銀行存款和國家債券，這種投資很難使得基金保值增值。而資本市場(chǎng)上可供投資的金融工具繁多，這為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行多元化分散化投資，避免非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)提供了良好的條件。其次，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)育完善。 養(yǎng)老金收益是一種勞動(dòng)力補(bǔ)償?shù)难舆t支付，這決定了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營應(yīng)當(dāng)追求長期穩(wěn)定的投資回報(bào)率，并通過示范效應(yīng)增強(qiáng)整個(gè)市場(chǎng)的投資理性，這無疑會(huì)強(qiáng)化資本市場(chǎng)的長期性投資，減少短戶的短視行為，提高資本配置，提高資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率。 通過上文，我們已經(jīng)得出結(jié)論：中國的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金應(yīng)當(dāng)入市，但入市的條件成熟了嗎？筆者認(rèn)為可以入市。原因有二：（1）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的長期性、規(guī)模性，決定了養(yǎng)老基金能夠進(jìn)入資本市場(chǎng)去投資。中國現(xiàn)在實(shí)行的通脹結(jié)合的模式，個(gè)人賬戶的積累資金會(huì)越來越多，勞動(dòng)者退休后從個(gè)人賬戶基金領(lǐng)取的退休標(biāo)準(zhǔn)是可以預(yù)測(cè)的，因而可以事先進(jìn)行計(jì)劃和控制，也就是說，個(gè)人賬戶留存基金的流動(dòng)性相對(duì)較低，這就為基金的積累部分進(jìn)入資本市場(chǎng)投資創(chuàng)造了條件。（2）資本市場(chǎng)日漸規(guī)范，相關(guān)的法律法規(guī)正在逐步完善，這就為基金的入市創(chuàng)造了有利的外部條件。同時(shí)，中國的資本市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展到了一定的規(guī)模，投資工具的多元化使得養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可以有多種組合選擇，為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)作提供了市場(chǎng)空間。

（二）加大對(duì)經(jīng)濟(jì)適用房的比例

當(dāng)前，全球出現(xiàn)金融危機(jī)，股票等高風(fēng)險(xiǎn)金融工具波動(dòng)性較大，而經(jīng)濟(jì)全球化又使得中國的資本市場(chǎng)也會(huì)在一定程度上受到外國金融市場(chǎng)的影響。對(duì)于“救命錢”的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金來說，此時(shí)如果大比例投入股票等高風(fēng)險(xiǎn)工具。結(jié)果難以預(yù)料。筆者認(rèn)為，結(jié)合現(xiàn)階段中國的國情，要想使得中國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金能夠增值，可以增加對(duì)中國不動(dòng)產(chǎn)的投資比例，具體而言，可以拿出養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的一部分來投資于中國的經(jīng)濟(jì)適用房。

1.經(jīng)濟(jì)適用房的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們都知道，地產(chǎn)投資雖然是一種回收期長，而且資金需求量大的投資項(xiàng)目，但是從房地產(chǎn)地皮不可再生性的特點(diǎn)來看，房地產(chǎn)價(jià)格總體仍然是呈上升趨勢(shì)的，而且即使在發(fā)生通貨膨脹時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格具有很強(qiáng)的抗通貨膨脹能力，其價(jià)格會(huì)隨物價(jià)上漲而上漲。筆者通過有關(guān)資料了解到武漢vk房地產(chǎn)公司2003年所建商品房的所有成本平均為1 500元/平方米，但售出價(jià)格確達(dá)到了2 500元~3 000元/平方米，利潤空間巨大。那么，作為

不以盈利為目的經(jīng)濟(jì)適用房的銷售業(yè)績實(shí)際上還稱不上是個(gè)問題。 人口和價(jià)格優(yōu)勢(shì)。從主動(dòng)需求方面看，中國是一個(gè)擁有13億人的人口大國，而且據(jù)預(yù)計(jì)，未來二十年人口將達(dá)到16億，毫無疑問，這對(duì)住房的要求市場(chǎng)巨大，而且據(jù)建設(shè)部最新的研究報(bào)告顯示，到2020年，約有3億~3.5億新增城鎮(zhèn)人口需要解決住房問題；另外城鎮(zhèn)居民人均住房面積將從2003年的23.8平方米增至35平方米。從被動(dòng)需求方面來看，由于目前中國傳統(tǒng)的福利分房體制已經(jīng)被貨幣化購房體制所取代，同時(shí)由于城鎮(zhèn)居民收入普遍不高，因而難以承受昂貴的商品房價(jià)格，所以無疑會(huì)選擇經(jīng)濟(jì)適用房。故中國須建造大批的經(jīng)濟(jì)適用房，以滿足如此眾多的居民需求。 政策優(yōu)越。出于平衡房地產(chǎn)公司和購房居民之間的利益，國家在土地使用權(quán)和稅收上給予了一定的優(yōu)惠政策，以降低經(jīng)濟(jì)適用房的造價(jià)成本。以武漢市所建商品房成本1 500元/平方米作為經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)的所有成本，即使按1 800元~2 000元/平方米出售，其投資回報(bào)率都還是相當(dāng)可觀，而且，由于出售價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于商品房價(jià)格，所以作為大部分的城鎮(zhèn)居民來說還是樂于接受的。

經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)是中國現(xiàn)階段的一項(xiàng)獨(dú)有的國家政策，解決中低收入家庭的住房問題歷來是中國政府十分重視的一件大事。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，建立并完善經(jīng)濟(jì)適用住房為中心的多層次的住房供應(yīng)體系不僅可以彌補(bǔ)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的缺陷、而且可以維護(hù)社會(huì)的安定團(tuán)結(jié)、也更能促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。同時(shí)經(jīng)濟(jì)適用住房既然是作為一項(xiàng)政策而存在就不會(huì)朝令夕改，相反應(yīng)該長期執(zhí)行的一種措施，所以筆者有理由相信在很長的一段時(shí)間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)適用住房會(huì)一直存在?？傊瑢B(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)，不論是解決中國城鎮(zhèn)居民住房緊張的問題，還是對(duì)基金投資增值都是雙贏的事情。

小結(jié)

人口老齡化對(duì)各國都帶來了不小的沖擊，為了應(yīng)對(duì)養(yǎng)老金支付的困難，各國根據(jù)自己的國情進(jìn)行了改革。要想養(yǎng)老金保值增值，必須對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行投資運(yùn)營，筆者認(rèn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金應(yīng)當(dāng)增加在資本市場(chǎng)的投入，尤其是增加對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)用房的投資比例來優(yōu)化運(yùn)營結(jié)構(gòu)，以達(dá)到保值增值的目的。

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王延中.中國社會(huì)保險(xiǎn)基金模式的偏差及其矯正[j].經(jīng)濟(jì)研究，2009，(2)：17-19.

篇9

而私募股權(quán)基金在第一季度卻業(yè)績平平，97支基金的募資額僅為176億美元，較2009年同期下降了8％。這樣的表現(xiàn)的確讓人失望，甚至還不如私募股權(quán)基金近5年來表現(xiàn)最差的2009年，與2008年108支基金共募資659億美元相比，全年業(yè)績更是下降了68％。

在風(fēng)投領(lǐng)域，17支多階段基金(multi-stage fund)共募資31億美元，約占總募資額的78％。這幾乎是2009年第一季度的兩倍。16支早期基金共募資6.05億美元，募資額比上年下降36％。

這些數(shù)字凸顯出了一個(gè)有趣的變化。去年經(jīng)濟(jì)剛剛回暖，資本緊張，早期基金的表現(xiàn)遠(yuǎn)勝于其他基金。因?yàn)橛邢藓匣锶伺c機(jī)構(gòu)合伙人都不愿向大基金投資，包括一些老牌公司在內(nèi)的很多公司都更傾向于開展百萬美元以下的交易，而并不熱衷于需要多輪跟進(jìn)的大宗交易。而事實(shí)上，此時(shí)中期公司的流動(dòng)性已經(jīng)得到了快速恢復(fù)，并領(lǐng)先于早期公司。

在私募股權(quán)投資基金方面，杠桿收購和企業(yè)融資基金占私募股權(quán)基金融資的多數(shù)，屬于這兩類的39支基金共募資97億美元，與去年同期27支基金共募資96億美元相比略有增長。

不良資產(chǎn)基金作為收購基金的一個(gè)分支，共有7支基金募集了35億美元，與去年同期4支基金募集11億美元的記錄相比大幅上升。另外有7支夾層基金共募集15億美元，與2009年第一季度5支基金募集8.21億美元相比。幾乎增長了一倍。

二級(jí)市場(chǎng)基金在201 0年第一季度共募資12億美元，較2009年第一季度38億美元的募資額有大幅下降。2009年全年美國二級(jí)市場(chǎng)基金共計(jì)募資170億美元。

2010年第一季度最大的兩筆募資均來自橡樹資本管理公司(OCM)，分別是總募資額為33億美元的OCM PrincipaIOpportunities Fund V基金的最后一筆18億美元資金，以及9 52億美元的0CMMezzanine Fund

III基金。

而根據(jù)道瓊斯旗下VentureSource的最新數(shù)據(jù)，2010年第一季度共有8家獲得風(fēng)投資本支持的美國公司通過在美國各證券交易所上市。募集資金7.11億美元.相當(dāng)于2009年全年的lPO募資總額。VentureSource全球研究總監(jiān)Jessica Canning稱：“投資者們正在尋求通過開放的IPO獲益，44家獲得風(fēng)險(xiǎn)資本支持的美國公司正在進(jìn)行l(wèi)PO注冊(cè)。只要公共市場(chǎng)仍對(duì)有風(fēng)投背景的發(fā)行感興趣，那么2010年必將是形勢(shì)活躍的一年。”

自2007年第四季度有26家公司上市以來，2010年第一季度成為風(fēng)險(xiǎn)資本支持公司上市最為活躍的一個(gè)季度.而去年同期沒有一家風(fēng)險(xiǎn)資本支持的公司上市。最大的一宗IPO為藥物開發(fā)商Ironwood PharmaceutIcals公司。共募集資金1.88億美元。

并購方面表現(xiàn)平緩，第一季度共有77家公司被并購，總成交額為40億美元，略高于去年同期77宗并購交易的34億美元募資額。這與2008年第一季度完成109宗交易相比仍相差甚遠(yuǎn)。

第一季度最大的并購交易當(dāng)屬耳鼻喉醫(yī)療設(shè)備供應(yīng)商Acclarent公司。強(qiáng)生旗下子公司Ethicon以7 85億美元的價(jià)格將其收購。

本季度風(fēng)險(xiǎn)資本支持公司通過并購實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的時(shí)間中值為5.4年，與2009年第一季度的4.7年相比高出15％，但仍低于2007年6.1年和2008年6.6年的同期水平。第一季度，在通過并購實(shí)現(xiàn)退出之前，公司募集的風(fēng)險(xiǎn)投資資本中值為1900萬美元，與去年同期的1600萬美元相比上升了19％。

“目前已經(jīng)顯示出了快速退出的趨勢(shì)?！盋anning表示，“有些風(fēng)險(xiǎn)投資者專注于投資快速退出的公司，而另一些風(fēng)險(xiǎn)投資者則始終很糾結(jié)，不知是該等待回報(bào)，還是該退出年輕的初創(chuàng)公司而將資金轉(zhuǎn)向后期公司?！?/p>

第一季度上市的公司，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的時(shí)間中值為10.4年，需要的風(fēng)投資本中值為1.56億美元；而2009年通過IPO實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的時(shí)間中值為7.9年，所需風(fēng)投資本為3200萬美元。

KPCB挖掘iPad商機(jī)

來自硅谷的KPCB成立兩年的iFund基金的投資焦點(diǎn)始終是社交網(wǎng)絡(luò)、游戲、娛樂和通信應(yīng)用領(lǐng)域，4月份該基金的規(guī)模擴(kuò)大到了2億美元。KPCB發(fā)出信號(hào)，將轉(zhuǎn)變投資策略，挖掘由蘋果公司剛剛的iPad所帶來的相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

隨著iPad的誕生，軟件業(yè)將進(jìn)入“第三次復(fù)興”。在KPCB召開的記者會(huì)上，KPCB合伙人約翰?杜爾(John Doerr)表示，iPad這類的平板電腦設(shè)備將會(huì)在醫(yī)療和教育領(lǐng)域被廣泛使用，隨著美國醫(yī)療記錄的電子化。“每一位醫(yī)生、護(hù)士和病人都應(yīng)該使用iPad(這樣的平板電腦)”。

KPCB深信，iPad不同于以往的個(gè)人電腦和智能手機(jī)平臺(tái)，它將引領(lǐng)一個(gè)全新的計(jì)算時(shí)代。這是因?yàn)槠桨咫娔X流暢的接觸界面將給用戶帶來更加個(gè)性化的親密體驗(yàn)。

早在兩年前，KPCB就為iPhone的開發(fā)商們啟動(dòng)了1億美元的基金，目前該基金已全部使用，投資了14家公司。杜爾透露iFund迄今為止尚未退出任何投資項(xiàng)目，但他表示這只是一個(gè)時(shí)間問題。

盡管iFund有3宗投資尚未公開。但KPCB已透露了其他幾家被投資公司，包括社交網(wǎng)絡(luò)公司Pelago、游戲開發(fā)商N(yùn)gmoco、家庭自動(dòng)化公司iControl、音樂應(yīng)用公司Shazam、注冊(cè)游戲公司Booyah、短信應(yīng)用公司Gogii、游戲公司Zynga、攝影應(yīng)用公司Pinger、手機(jī)多媒體視覺公司Cooliris、手機(jī)廣告網(wǎng)絡(luò)公司LnMobi和激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)用公司ShopKick。

KPCB并未透露iFund的投資金額，但是杜爾表示，迄今為止iFund的14家投資組合公司已經(jīng)共吸引了3.3億美元的后續(xù)投資。

網(wǎng)絡(luò)約會(huì)業(yè)發(fā)展低迷

隨著網(wǎng)絡(luò)約會(huì)行業(yè)的增長整體放緩，該市場(chǎng)近期出現(xiàn)了大范圍并購現(xiàn)象。2月底，Match com母公司IAC表示將收購Sing Jesnet，而另一家網(wǎng)站Spark Networks也在某私募股權(quán)公司提出以私有化形式接手公司之后，考慮實(shí)施“潛在的商業(yè)并購”。4月.省略收購Singlesnet受到了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。Match.省略(下降37％)和Sincllesnet(下降27％)。而也有例外，如eHarmony的訪問量上升了31％。+大網(wǎng)絡(luò)約會(huì)網(wǎng)站中唯一的免費(fèi)網(wǎng)站PIentyOfFish上升了26％。

PIentvOfFish網(wǎng)站創(chuàng)始人Ma rkusFrind表示，雖然業(yè)內(nèi)的整體訪問量的下降主要?dú)w咎于經(jīng)濟(jì)蕭條，但是將PlentyOfFish網(wǎng)站獲得成功歸功于免費(fèi)服務(wù)的想法則太過簡單。

“只有將用戶匹配成功，網(wǎng)絡(luò)約會(huì)才稱得上成功?！盕rind說，“在我創(chuàng)建PIentyOfFish網(wǎng)站之前已有幾百家免費(fèi)網(wǎng)站，現(xiàn)在又涌現(xiàn)了眾多類似網(wǎng)站。PlentyOfFish網(wǎng)站的用戶中有15％都是其他約會(huì)網(wǎng)站的付費(fèi)會(huì)員?！彼硎局灰狿IentyOfFish網(wǎng)站的市場(chǎng)份額大幅擴(kuò)張，付費(fèi)網(wǎng)站的訪問量就定將迅猛下滑，這種情況在加拿大已有發(fā)生。

之前，Match.省略上季度的收入?yún)s增長了5個(gè)百分點(diǎn)。

蕭條的美國養(yǎng)老基金

4月初，由斯坦福經(jīng)濟(jì)政策研究所的5名斯坦福大學(xué)研究生的《走向破產(chǎn)：加州公職人員養(yǎng)老制度亟待改革》報(bào)告稱，美國加州公共雇員養(yǎng)老基金(CaIPERS)和其他兩支全州養(yǎng)老基金――加州教師養(yǎng)老金系統(tǒng)(CaISTRS)和加州大學(xué)退休系統(tǒng)(UCRS)在2008年6月至2009年6月期間價(jià)值流失了近1100億美元。

報(bào)告稱，在此經(jīng)濟(jì)蕭條期，CalPERS的價(jià)值損失為569億美元，跌幅為23.7％；CalSTRs損失了431億美元.跌幅為25％；UCRS損失了97億美元，跌幅為23％。并且報(bào)告中提到，在2008年至2009年蕭條期之前，三大基金的虧空為4252億美元。

在報(bào)告后，CaIPERS抨擊了這份有關(guān)公共養(yǎng)老基金價(jià)值嚴(yán)重流失的研究報(bào)告，稱報(bào)告研究者使用的“數(shù)據(jù)方法過時(shí)，與政府的會(huì)計(jì)制度脫節(jié)”，并且只使用了普通保險(xiǎn)精算法，聲明此研究報(bào)告“使用的是該基金資產(chǎn)總額比現(xiàn)有資產(chǎn)少450億美元時(shí)的數(shù)據(jù)”。

三大基金約管理著美國2600萬人的退休收益，僅CalPERS一支基金的資產(chǎn)規(guī)模就高達(dá)2060億美元，它是美國最大的公共養(yǎng)老基金，管理著1600萬人的退休福利。

雞翅連鎖

Wingstop獲投資

專業(yè)從事特許經(jīng)營投資的亞特蘭大私募股權(quán)公司Roark資本集團(tuán)4月12日宣布，通過旗下子公司收購了雞翅連鎖餐館Wingstop。該連鎖店近期被食品業(yè)咨詢公司Technomic評(píng)為“全美增長最快的十大概念公司”之一。

Wingstop公司自1994年成立以來，至今已累計(jì)售出20多億只雞翅，2009年總收益超過3億美元。Wingstop公司目前在美國和墨西哥運(yùn)營超過440家店面。截至2010年第一季度，公司的銷售額已保持27個(gè)季度的連續(xù)增長，在剛剛過去的第一季度比2009年第四季度有2.6％的增長。Wingstop首席執(zhí)行官James Flynn表示，2010年公司將有55個(gè)新店面開業(yè)。

作為投資方，Roark資本集團(tuán)已收購了17個(gè)特許連鎖經(jīng)營品牌，在全美50個(gè)州及36個(gè)國家擁有45000多個(gè)銷售點(diǎn)和3000多個(gè)特許經(jīng)營方，總體的年收益超過40億美元。投資組合中包括眾多的著名特許經(jīng)營品牌，如Carvel、Cinnabon、Schlotzsky’s、Moe’s Southwest Grill、McA¨ste r’s Deli、Money Mailer、Fast Signs、Batte ries Plus、Prim rose Schools和Pet Valu。

篇10

2010年以來,新加坡政府一直為把新加坡打造成世界級(jí)的金融重鎮(zhèn)不遺余力。但作為金融版圖中重要節(jié)點(diǎn)的新交所,地位卻頗有些尷尬。比如在新交所掛牌交易的公司市值規(guī)模普遍偏小,交易量也不成氣候。而背靠中國大陸的香港交易所(以下簡稱“港交所”)卻在近年來接連創(chuàng)造多個(gè)刷新世界紀(jì)錄的IPO(首次公開上市)項(xiàng)目,港交所作為上市公司,自身市值也在各交易所當(dāng)中位列世界第一。

面對(duì)港交所的強(qiáng)勢(shì),新交所近年來也動(dòng)作頻頻,力圖在國際化方面占得先機(jī)。在與澳交所合并之前,新交所就推出了美國存托憑證交易業(yè)務(wù),此舉可以讓身處亞太區(qū)的投資者在正常的交易時(shí)間買賣美國的證券。同時(shí)這也是新交所與納斯達(dá)克OMX集團(tuán)合作的開始,雙方將為企業(yè)提供兩地上市的機(jī)會(huì)。

投行人士普遍認(rèn)為,與澳交所的合并,使新交所在國際化的道路上前進(jìn)一大步。新交所在新聞稿中說,合并借助了澳交所在股票期權(quán)和固定收益特許經(jīng)銷權(quán)方面的優(yōu)勢(shì),以及新交所在國際上市、股票期貨和場(chǎng)外交易結(jié)算領(lǐng)域的長處。

新交所說,合并完成后,新的交易所集團(tuán)將成為亞太第二大上市平臺(tái),有來自20余個(gè)國家2700多家上市公司,其中包括200余家來自大中華地區(qū)的上市公司;交易平臺(tái)擁有全球第二大資源領(lǐng)域公司集群(900余家上市公司)、全球最大的房地產(chǎn)投資信托板塊(80多家上市公司)、亞太地區(qū)最多的交易型開放式指數(shù)基金(100余支基金)。

瑞士信貸分析師周雯玲對(duì)《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者說,合并后的新交所最大優(yōu)勢(shì)還是在大宗商品領(lǐng)域,對(duì)于中國公司而言,采礦等資源類公司最適合去新交所上市,因?yàn)檫@里投資此類業(yè)務(wù)的基金和分析員數(shù)量更多。

關(guān)注這一交易的投行人士認(rèn)為,新加坡是亞洲最重要的外匯交易中心,很多跨國公司在亞太區(qū)的經(jīng)營收益都在這里結(jié)算,新加坡政府近年來完善了很多金融法規(guī),使對(duì)沖基金和私人銀行業(yè)務(wù)在新加坡得到長足發(fā)展,而新加坡自身也有兩支世界著名的基金,同時(shí)新加坡現(xiàn)有養(yǎng)老金、機(jī)構(gòu)投資者及財(cái)富基金管理資產(chǎn)規(guī)模超過2.3萬億美元。這就使參與新交所證券交易的資金得到了保證。

摩根大通向《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者披露的研究報(bào)告對(duì)交易做出中性的判斷,認(rèn)為近期兩個(gè)交易所在技術(shù)層面仍然要解決很多問題;但長期來看,此次合并會(huì)帶來很多益處。摩根大通的研究報(bào)告指出,新交所是亞洲第一個(gè)綜合證券與衍生品的交易所,近年來,新交所通過和眾多國際交易所的合作,把自身打造成為亞洲主要的國際金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理中心。在高頻交易和黑池交易方面,新交所做好了提供相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)交易環(huán)境的準(zhǔn)備。

不過,也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此不以為然。這位不愿透露姓名的人士認(rèn)為,高頻交易和黑池交易不利于中小投資者,這是缺乏交易量的交易所為了吸引大型機(jī)構(gòu)而采取的手段,比如對(duì)于資金來源豐沛的港交所而言,這些并不是重要的競(jìng)爭(zhēng)手段,更需要的是維護(hù)一個(gè)公平的投資環(huán)境。

另外,瑞士信貸分析師周雯玲對(duì)《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者說,港交所在編制企業(yè)分類指數(shù)方面已經(jīng)很成熟,對(duì)于中國企業(yè)尤其完善,而多數(shù)基金投資和這些指數(shù)高度相關(guān)。對(duì)于尋求海外融資的國內(nèi)企業(yè)而言,上市后能夠迅速進(jìn)入某類交易指數(shù),對(duì)于吸引研究員的關(guān)注和提升交易量意義很大?？梢灶A(yù)見,未來新交所和港交所的發(fā)展路徑在技術(shù)層面會(huì)有很多差異,這也給企業(yè)提供了更多的選擇。