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關(guān)鍵詞：財政政策；貨幣政策；總需求；總供求；三元悖論

中圖分類號：F810.2 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）04-0-01

貨幣政策和財政政策是當代各國政府調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟最主要的兩種手段，兩大政策各有特點，了解它們的作用機制，深入研究它們的協(xié)調(diào)機制有著重要的實踐指導(dǎo)意義。特別是在當前經(jīng)濟形勢下，如何擺正財政政策和貨幣政策在宏觀調(diào)控中的地位，協(xié)調(diào)配合使用兩大政策，達到宏觀調(diào)控目標，是值得深入研究的課題。

本文的結(jié)構(gòu)是第一部分分析財政政策和貨幣政策的差異，第二部分具體分析兩大政策的協(xié)調(diào)問題，第三部分指出本文分析存在的問題，并進一步分析財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)問題，第四部分總結(jié)全文。

一、財政政策和貨幣政策的差異

財政政策是指國家根據(jù)一定時期政治、經(jīng)濟、社會發(fā)展的任務(wù)而規(guī)定的財政工作的指導(dǎo)原則，通過財政支出與稅收政策來調(diào)節(jié)總需求。貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟動所采取的措施，尤其指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項措施。

兩大政策調(diào)節(jié)的領(lǐng)域不同。財政政策調(diào)節(jié)的對象是財政收支，主要通過參與社會產(chǎn)品和國民收入的分配來實現(xiàn)對國民經(jīng)濟的調(diào)節(jié)。貨幣政策主要從流通領(lǐng)域出發(fā)對國民經(jīng)濟進行調(diào)節(jié)。

兩大政策對收入分配，利率，產(chǎn)出的影響不同。財政政策通過轉(zhuǎn)移支付和稅收等各種政策可以直接調(diào)節(jié)社會收入分配。貨幣政策直接調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。

表1：兩大政策對收入和利率的影響

兩大政策的效應(yīng)時滯不同。從擾動出現(xiàn)到經(jīng)濟政策產(chǎn)生作用的每個階段都存在時滯。這些時滯可以分為兩種時間層次：外部時滯，即政策行為對經(jīng)濟影響的時間；內(nèi)部時滯，即著手制定政策所花費的時間。

表2：兩大政策的時滯效應(yīng)

兩大政策調(diào)節(jié)的主體不同。財政政策由政府制定和執(zhí)行。貨幣政策由中央銀行控制。

二、財政政策與貨幣政策的配合

財政政策與貨幣政策的差異表明，只有將兩者有效地結(jié)合起來，才能更好地發(fā)揮其對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控作用，常見的配合方式主要有以下幾種。

雙松的財政政策與貨幣政策。其積極效應(yīng)是可以強烈地刺激投資，促進經(jīng)濟增長； 消極效應(yīng)是往往產(chǎn)生財政赤字并誘發(fā)通貨膨脹。

雙緊的財政政策與貨幣政策。此種組合方式的積極效應(yīng)是可以強烈地抑制總需求，控制通貨膨脹； 其消極效應(yīng)是容易造成經(jīng)濟萎縮。

松的財政政策與緊的貨幣政策。這種組合方式可以在不提高產(chǎn)出的前提下，提高利率，抑制通貨膨脹。

緊的財政政策與松的貨幣政策可以在不降低產(chǎn)出的前提下，降低利率。

表3：兩大政策的組合

需要強調(diào)的是，以上的分析的一個隱含假設(shè)就是不存在流動性陷阱，貨幣需求曲線既不是垂直的，也不是水平的，而是向右上方傾斜。

三、進一步分析

上文主要分析了財政政策和貨幣政策的作用及其差異，探討了財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)和配合模式，存在以下問題。

第一，短期分析假定價格不變，內(nèi)生變量是利率和收入（決定產(chǎn)品市場和資本市場同時均衡時的收入和利率），而財政政策、貨幣政策作為外生變量，影響總需求。只有在短期內(nèi)，產(chǎn)出和利率在貨幣市場和商品市場才表現(xiàn)為固定的關(guān)系。從長期來看，這種關(guān)系不存在或者說不穩(wěn)定。

第二，忽略了總供給對經(jīng)濟的影響。在考慮總供給的情況下，從短期來看，總供給曲線是水平的，擴張的財政政策和貨幣政策都能提高總需求，導(dǎo)致產(chǎn)出增加。但從長期來看，供給曲線是垂直的，擴張的財政政策和貨幣政策只能使價格水平上升，對產(chǎn)出沒有影響。

第三，本文沒有考慮開放經(jīng)濟的情況。在開放經(jīng)濟的條件下，三元悖論原則是國際經(jīng)濟學中的一個著名論斷。根據(jù)蒙代爾的三元悖論，一國的經(jīng)濟目標有三種：①各國貨幣政策的獨立性；②匯率的穩(wěn)定性；③資本的完全流動性。這三者，一國只能三選其二，而不可能三者兼得。

表4：開放經(jīng)濟條件下兩在政策的效果（資本自由流動下）

四、結(jié)論

從短期來看，擴張的財政政策提高計劃產(chǎn)出，導(dǎo)致產(chǎn)出和利率的提高，而擴張的貨幣政策增加貨幣供，導(dǎo)致產(chǎn)出提高，利率下降。

從政策時滯來看，財政政策內(nèi)部時滯較長，而外部時滯較短。反之，貨幣政策內(nèi)部時滯較短，外部時滯較長。因此，貨幣政策適合于對經(jīng)濟進行微調(diào)，財政政策在經(jīng)濟危機下往往比貨幣政策更有效。

在考慮總供給的情況下，兩大政策都能擴大總需求，引起產(chǎn)出增長，價格上升。因此，當產(chǎn)出低于潛在產(chǎn)出時，兩大政策都合適；如果經(jīng)濟已經(jīng)處于充分就業(yè)，應(yīng)當盡量少用兩大政策。

在開放經(jīng)濟條件和固定匯率制度下，根據(jù)三元悖論，如果資本自由流動，財政政策完全有效，貨幣政策完全無效。

中國經(jīng)濟現(xiàn)在通貨膨脹高，對外貿(mào)易失衡，根據(jù)本文的討論，適合采用從緊的貨幣政策和從緊的財政政策，或者是從緊的貨幣政策和適度寬松的財政政策。前者會引起經(jīng)濟衰退，后者不會引起經(jīng)濟衰退。

參考文獻：

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[3]崔斐.財政政策與貨幣政策配合實施問題.中國商界，2010（9）.

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（一）作用機制不同

財政政策和貨幣政策都為調(diào)控社會供求總量的工具，財政政策和貨幣政策在調(diào)節(jié)社會供求總量中通過不同的途徑和作用來表現(xiàn)。它們之間互相協(xié)調(diào)。1）財政政策作用于社會經(jīng)濟采取直接方式，而對于供求總量采取間接方式，貨幣政策則供應(yīng)總量是直接的，間接對社會經(jīng)濟產(chǎn)生影響。2）從財政政策調(diào)控看，財政首先是起到調(diào)節(jié)社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的作用。運用稅收政策、財政貼息等形式起到控制和緩和社會需求總量的作用，但是貨幣政策對社會經(jīng)濟的調(diào)節(jié)，是通過銀行貸款等方式來控制貨幣的總量。與財政政策在機制上有所不同。

（二）作用方向不同

從消費需求的情況看，社會消費需求是通過財政支出構(gòu)成的，財政政策在社會消費層次形成中起到了決定的作用。而貨幣政策主要是通過工資基金的管理和監(jiān)督和現(xiàn)金投放等方式進行調(diào)控，以間接方式影響人們的消費需求。從投資需求的形成看，雖然財政和銀行都向生產(chǎn)過程供應(yīng)資金，但兩者有著不同的側(cè)重，財政政策側(cè)重調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)趨向合理化，而傾向貨幣政策則側(cè)重于調(diào)整總是和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

（三）對社會總需求有著不同的功效

財政赤字和財政盈余分別起擴張需求和緊縮需求的作用，但財政從根本上講不會創(chuàng)造任何的需求。要創(chuàng)造需求、貨幣必須通過銀行來實現(xiàn)。所以，貸款方式引起財政的擴張與緊縮。而從更深次看，銀行有著自我的約束機制，可能自行調(diào)控擴張與緊縮來約束需求，從這個角度看，銀行貸款是擴大需求和縮小需求的關(guān)鍵。

（四）在時效性方面的不同

財政政策與貨幣政策在時效方面有著很大的不同，是兩種時效性不同的政策調(diào)控方式，財政政策以行政政策介入，促進經(jīng)濟的增長。貨幣政策通過經(jīng)濟方式介入，通過銀行信貸，促進經(jīng)濟的增長。財政政策適合于短期使用，在在對付經(jīng)濟衰退起到積極的效應(yīng)，但只適合在較短時間內(nèi)采取。而貨幣政策適合于長期調(diào)控，在控制經(jīng)濟過熱與社會經(jīng)濟產(chǎn)生通貨膨脹時起到積極的效應(yīng)。因此發(fā)揮兩者的長處，協(xié)調(diào)配合，取長補短，發(fā)揮合力的作用。

（五）政策功能存在不同

財政政策與貨幣政策在政策功能方面有著不同的側(cè)重。在處理公平性和效率性有著明顯的不同。財政政策要求行政方式通過稅收的調(diào)節(jié)，社會保障手段的介入，來控制人群收入差距的擴大，由于行業(yè)之間、地區(qū)之間收入存在一定的差距，如果不加調(diào)控，必然出現(xiàn)貧富差距擴大化，社會矛盾尖銳化，長期將出現(xiàn)社會的不穩(wěn)定。貨幣政策使銀行以盈利為目標的貸款投向，通過信貸的投放，吸引物質(zhì)財富和精神財富產(chǎn)品向有利于社會發(fā)展的方面投放，最終促進社會的繁榮。因此說，財政政策與貨幣政策有著各自的功能的長處，不能互相取代，只有相互協(xié)調(diào)配合，最終形成全力，起到積極的作用。

二、財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)

1政策工具的協(xié)調(diào)。財政政策與貨幣政策在銀行配套貸款中起到協(xié)調(diào)的作用。在財政投資中，國家發(fā)行的債券和中央銀行的調(diào)控促進了貨幣政策與財政政策的結(jié)合。2政策時效的協(xié)調(diào)。財政效應(yīng)中，財政政策和貨幣政策是兩個互相協(xié)調(diào)的機制。在微觀調(diào)控領(lǐng)域，貨幣政策起著重要的作用，它可以起到抑制經(jīng)濟過熱，有效調(diào)控通貨膨脹的發(fā)生有著長效機制。但在促進經(jīng)濟增長方面卻表現(xiàn)不足。財政政策以行政干預(yù)為手段，在拉動內(nèi)需，促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展，拉動經(jīng)濟增長都有明顯的效應(yīng)。但財政政策的不當處理，常會引起財政赤字、經(jīng)濟過熱、通貨膨脹等一些嚴重的后果，所以，財政政策只適合作為短期內(nèi)促進經(jīng)濟增長的外力因素，只可作短期使用，長期不太適宜。3財政功能的協(xié)調(diào)。不違背銀行經(jīng)營的初衷基礎(chǔ)上，可以采取積極的貨幣政策，鼓勵以貨幣拉動經(jīng)濟的發(fā)展，減少財政政策給銀行運營帶來的信貸“危機”的發(fā)生。財政政策的投資范圍應(yīng)與貨幣政策有所區(qū)別，在國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和整體發(fā)展規(guī)劃項目以財政政策，國家投資為主。而一些開發(fā)項目、高新技術(shù)等以貨幣政策，銀行貸款形式為主。兩者協(xié)調(diào)，有針對性的進行投資，使國家資源趨于合理化。4調(diào)控主體、層次、方式的協(xié)調(diào)。貨幣政策包括兩個層次：宏觀與中觀層次。宏觀層次是指貨幣政策通過對貨幣保有率、利率等方面的影響，起到調(diào)控社會總供求、就業(yè)、收入等宏觀經(jīng)濟變量；中觀層次是指貸款政策，通過積極調(diào)整貸款數(shù)量和結(jié)構(gòu)，有效促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

三、財政政策與貨幣政策的配合

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在對這些問題進行調(diào)控的過程中，貨幣政策無疑受到了更多的關(guān)注。準備金率的調(diào)整、利率的調(diào)整、央行票據(jù)的發(fā)行都會在一段時期引起熱烈的討論。同時，雖然財政政策一直沒有停止其對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定增長做出應(yīng)有的貢獻，但是受關(guān)注程度明顯遜于貨幣政策。

對此，應(yīng)該明確財政政策與貨幣政策的區(qū)別，重視并充分發(fā)揮財政政策在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中的作用

財政政策和貨幣政策的比較

財政政策是指根據(jù)穩(wěn)定經(jīng)濟的需要，通過財政支出與稅收政策來調(diào)節(jié)總需求。增加政府支出，可以刺激總需求，從而增加國民收入，反之則壓抑總需求，減少國民收入。稅收對國民收入是一種收縮性力量，因此，增加政府稅收，可以抑制總需求從而減少國民收入，反之，則刺激總需求增加國民收入。財政通過增加和改善資本、勞動力等生產(chǎn)要素的數(shù)量、質(zhì)量與結(jié)構(gòu)，通過優(yōu)化政策設(shè)計與創(chuàng)新制度等，能夠推動經(jīng)濟增長方式的優(yōu)化和增長質(zhì)量的提高。

財政政策最初沖擊的是商品市場，貨幣政策最初沖擊的是資本市場。與貨幣政策相比，財政政策還有獨特的特點：

首先，貨幣政策更多地針對總量調(diào)控，財政政策則可以通過政策的差別設(shè)計，實現(xiàn)對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)控。這與貨幣政策針對的貨幣是同一的、無差異的，而稅收和財政支出則可以針對不同的細分領(lǐng)域有所區(qū)別有關(guān)。

其次，在某些情況下，財政政策雖然作用效果比較慢，但是可以對經(jīng)濟實現(xiàn)治本的調(diào)控；而貨幣政策雖然作用效果比較快，但是對經(jīng)濟失衡的本質(zhì)的作用效果有限。財政政策的引導(dǎo)、激勵和約束帶有一定的間接性，但往往更具有規(guī)范性和長效機制特征。

我國財政政策取得的成績和仍需面對的宏觀經(jīng)濟問題

近一個時期，中國財政大力推進各項改革，著力機制體制創(chuàng)新，注重綜合運用稅收、補貼、轉(zhuǎn)移支付等政策工具，不斷促進經(jīng)濟增長方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變，取得了積極成效。

但是由于經(jīng)濟增長觀念相對落后、體制機制不完善和經(jīng)濟發(fā)展階段的限制，中國落后的經(jīng)濟增長方式尚沒有得到根本性改觀，經(jīng)濟中面臨的各種矛盾和失衡仍然嚴重，給中國經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性、安全性及競爭力帶來了嚴峻挑戰(zhàn)。

在貨幣政策頻繁出手的情況下，貨幣政策已經(jīng)越來越接近極限，貨幣政策在宏觀調(diào)控中的應(yīng)用范圍和力度受到了限制。在這樣的情況下，財政政策應(yīng)該得到更大的發(fā)揮空間，在促進經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變、緩解經(jīng)濟發(fā)展中的失衡和矛盾方面更大程度地施展拳腳。

針對我國目前面臨的經(jīng)濟失衡和結(jié)構(gòu)性矛盾的財政政策設(shè)計

我國經(jīng)濟發(fā)展中的經(jīng)濟失衡和結(jié)構(gòu)性矛盾很多，以下選擇其中受關(guān)注程度比較大的幾個分別討論財政政策的作用。

1、國內(nèi)投資過快增長與消費相對不足的矛盾

投資過快增長與國內(nèi)消費相對不足是我國經(jīng)濟失衡的表象之一。引起這一矛盾的原因主要有：居民收入增長緩慢導(dǎo)致消費支出不足、地方政府的傳統(tǒng)政績觀使地方投資沖動強烈等。對此，貨幣政策相對無力，這是因為，首先我國處在人口紅利期，在此階段儲蓄率偏高是相對正常的；其次，居民收入增長緩慢的情況下，對消費刺激的貨幣政策效果難以發(fā)揮；最后，地方政府的投資沖動受貨幣政策的影響微弱。

第一，利用政府采購的“特權(quán)”向供貨企業(yè)施加影響。

在政府采購在進行資格審查時，可以對供應(yīng)商提出有利于促進社會弱勢群體和低收入群體傾斜的要求，如對投標企業(yè)雇用殘疾人比例達標企業(yè)加分，以及對企業(yè)中標后帶動就業(yè)、負責相關(guān)知識的培訓、雇傭失業(yè)者的比例等內(nèi)容做出規(guī)定；可以通過及時兌現(xiàn)采購款項等方式明確規(guī)定供應(yīng)商不得拖欠勞動者工資等強制性政策條款，保障供應(yīng)商和勞動者權(quán)益。

第二，增加支農(nóng)工作的力度。

通過支農(nóng)資金的撥放來提高農(nóng)民的基本生活水平和農(nóng)村基本設(shè)施建設(shè)水平是財政支農(nóng)政策應(yīng)有的思路。支農(nóng)資金應(yīng)該更多地用于提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力方面。

第三，在稅收方面增加社會保障方面的支持力度，從而增加居民可支配收入。

2006年，《關(guān)于進一步加強就業(yè)再就業(yè)工作的通知》、《關(guān)于下崗失業(yè)人員再就業(yè)有關(guān)稅收政策問題的通知》、《關(guān)于基本養(yǎng)老保險費、基本醫(yī)療保險費、失業(yè)保險費、住房公積金有關(guān)個人所得稅政策的通知》、《關(guān)于調(diào)整完善現(xiàn)行福利企業(yè)稅收優(yōu)惠政策試點工作的通知》、《關(guān)于延長生產(chǎn)和裝配傷殘人員專門用品企業(yè)免征所得稅執(zhí)行期限的通知》等文件的下發(fā)，是通過稅收手段增強對社會保障建設(shè)支持力度的財政政策的舉措。

2、貿(mào)易順差猛增、外匯儲備過多過快與流動性過剩的問題

針對貿(mào)易順差導(dǎo)致的外匯儲備過多進而產(chǎn)生的流動性過剩的問題，貨幣政策在去年和今年頻繁推出，提高法定準備金率、提高利率、發(fā)行央行票據(jù)輪番上陣，但是，由于這些政策不能在根本上抑制貿(mào)易順差的產(chǎn)生，往往治標不治本，在準備金率和利率屢次上調(diào)之后，貨幣政策的操作空間逐步縮小。

3.經(jīng)濟增長與資源環(huán)境過度消耗的矛盾

資源環(huán)境過度消耗，是貨幣政策相對無所作為的地方，只有通過財政政策，才能正確地引導(dǎo)和控制經(jīng)濟發(fā)展中的資源環(huán)境過度消耗的問題。

首先要提高資源利用效率。完善資源有償取得制度；通過增加中央財政地質(zhì)勘察基金，引導(dǎo)建立市場化為導(dǎo)向的地勘投入機制；通過完善稅收優(yōu)惠政策鼓勵企業(yè)開采利用“廢礦”、“尾礦”，挖掘資源開采潛力。

其次，促進節(jié)約資源。完善資源稅制度，擴大征收范圍，改進計稅辦法，提高稀缺性資源、高污染和高能耗礦產(chǎn)的資源稅稅額。

再次，支持發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟和綠色經(jīng)濟。通過完善財政制度促進廢物利用，支持可再生資源回收和循環(huán)利用；提高財政對發(fā)展替代能源，發(fā)展生物能源、風能等可再生能源的支持力度；通過稅收優(yōu)惠政策支持資源綜合利用率高的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

還有，加強生態(tài)環(huán)境保護。改革排污許可證制度，完善排污權(quán)交易制度；建立礦區(qū)環(huán)境和生態(tài)恢復(fù)新機制，督促采掘企業(yè)承擔資源開采的環(huán)境治理成本；財政適當增加資金投入，加大環(huán)境污染治理力度，真正解決“企業(yè)污染、政府埋單”的問題。

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一、我國經(jīng)濟的內(nèi)部失衡

我國經(jīng)濟出現(xiàn)內(nèi)部失衡，突出表現(xiàn)在儲蓄、投資和消費關(guān)系的失衡，須引起高度重視。

（一）我國日益擴大的內(nèi)部經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡

我國的經(jīng)濟增長客觀上面臨著以下幾個方面的約束：第一，擁有世界上數(shù)量最多的廉價勞動力；第二，盡管我國居民有很高的儲蓄傾向，但存量資本規(guī)模很小，且在歷史上沒有真正地完成過資本的原始積累；第三，由于工業(yè)化與城市化發(fā)展落后，國民經(jīng)濟具有顯著的二元結(jié)構(gòu)；第四，自然資源相對匱乏。特別是以人均水平計算的自然資源處于世界最低水平；第五，長期以來，在我國歷史上占據(jù)主導(dǎo)地位的不是自然經(jīng)濟就是計劃經(jīng)濟，企業(yè)家資源特別稀缺，企業(yè)制度落后。

面對上述約束，我國正確地選擇了對外開放的戰(zhàn)略。借助于對外開放至少獲得了以下好處：第一，通過參與國際分工，實現(xiàn)了我國勞動要素豐裕的比較優(yōu)勢；第二，通過大進大出的加工貿(mào)易，緩解了我國自然資源緊缺的劣勢；第三，通過大規(guī)模引進外資，在相當程度上彌補了我國原始資本積累不足和企業(yè)家資源高度短缺的問題。

但是，我國的對外開放在促進經(jīng)濟高速增長的同時，不僅長期存在的各種結(jié)構(gòu)性問題沒有能夠得到有效的解決，還出現(xiàn)了一些新的經(jīng)濟社會失衡。具體來說，包括：第一，省際之間的不平衡增長。省際之間增長率的差異，已經(jīng)超過了由地理位置、人力資源稟賦等不同特征所能解釋的程度。第二，不同熟練程度勞動力之間的不平衡增長。第三，部門之間的不平衡增長。制造業(yè)占GDP的比重極大，服務(wù)業(yè)、零售貿(mào)易和批發(fā)貿(mào)易的比重相對較低。第四，社會保障網(wǎng)絡(luò)遭到削弱。第五，投資的扭曲配置。過度儲蓄，加上以銀行信貸為中心的融資體系以及國有企業(yè)優(yōu)先的融資通道，造成了投資的扭曲配置。第六，不斷擴大的宏觀經(jīng)濟失衡。

（二）內(nèi)部失衡最突出的表現(xiàn)是儲蓄、投資和消費關(guān)系的失衡

高儲蓄、高投資以及低消費（消費不足）是我國經(jīng)濟內(nèi)部失衡的最突出表現(xiàn)。造成我國高儲蓄率的原因是多方面的：我國的計劃生育政策，成功地控制了人口增長，使得老年人口的比例相對增加，由于老年人的收入和儲蓄一般要高于年輕人，因此隨著老年人的增加，應(yīng)對退休保障的預(yù)防性儲蓄動機強烈，儲蓄率也隨之增加；社會保障制度的不完善（養(yǎng)老、醫(yī)療等），使居民傾向于增加儲蓄以備不時之需：欠發(fā)達的金融市場和消費信貸機制的不完善所產(chǎn)生的強制儲蓄，等等。

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化主要依靠金融體系。因此，由投資率長期低于儲蓄率而引發(fā)的我國經(jīng)濟內(nèi)部失衡與金融體系自身的缺陷有著密切的關(guān)系。目前，在金融總量方面，較為突出的矛盾表現(xiàn)為長期持續(xù)的銀行業(yè)存款增速快于貸款增速，這種現(xiàn)象一方面是經(jīng)濟總量失衡即儲蓄率大于投資率的直接反映，另一方面也是金融體系結(jié)構(gòu)不合理、直接融資比重過小、整個社會的投融資活動過于依賴銀行信貸的反映。

近年來，我國經(jīng)濟中投資與消費之間的關(guān)系也出現(xiàn)了不容樂觀的趨勢。據(jù)估計，我國目前的消費率僅為55%，而同為外向型經(jīng)濟的日本和韓國，其消費率最低時也達60%－70%。我國消費率之所以會過低，既有社會保障體系滯后、房價上漲失控等諸多因素的影響，但更為重要的影響因素是投資增長太快。事實上，這些年來我國的消費需求也在平穩(wěn)增長，但我國的消費增長依然遠遠落后于投資的擴張，2005年我國投資消費比則高達77%，且呈上升趨勢。根據(jù)日韓的經(jīng)驗，外向型經(jīng)濟體的脆弱性使得這么高的比例是不可持續(xù)的。

我國的投資消費失衡值得特別注意的還有以下兩個方面。

一方面，我國投資率雖然很高，但投資的效率很低。在政府主導(dǎo)資源配置的經(jīng)濟增長模式下，現(xiàn)行的政績考核體制驅(qū)動著商業(yè)銀行將大量信貸資源投向資本密集型、高能耗、高產(chǎn)值的產(chǎn)業(yè)和政府形象工程項目，以致我國銀行業(yè)不良貸款發(fā)生率較高。

在國際上，有一個反映投資效率的經(jīng)濟指標“增量資本產(chǎn)出率（ICOR）”，該指標的含義是指每增加一元錢的國內(nèi)生產(chǎn)總值，需要投資幾元錢。研究表明，美國、德國、法國和印度等國每增加1億元的GDP需要投資1億～2億元，而我國國家發(fā)展和改革委員會根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)計算的這～指標為5億元。也就是說，國外的增量資本產(chǎn)出率是1～2，而我國的這一指標值為5。此外。如果根據(jù)國際可比數(shù)據(jù)測算，最近3～5年，我國的ICOR估計在5～7之間。

另一方面，根據(jù)宏觀經(jīng)濟理論，投資直接影響到生產(chǎn)要素的分配。如果資本要素的比重較高，而勞動要素的比重偏低，那么勞動收入部分對資本收入部分的相對比重就會降低。因此，過高的投資率會造成低收入者的收入增長緩慢，導(dǎo)致分配結(jié)構(gòu)扭曲，即收入差距進一步拉大，并導(dǎo)致投資與消費之間的關(guān)系進一步惡化。

二、我國經(jīng)濟的外部失衡

20世紀90年代以來，除個別年份外，我國一直保持著經(jīng)常賬戶和資本賬戶的雙順差，這在世界經(jīng)濟歷史上是絕無僅有的。以雙順差為特征的外部失衡是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的重要表現(xiàn)。余永定等（2006）認為，雙順差給我國經(jīng)濟帶來了較大的福利損失；我國不能用自己的儲蓄為國內(nèi)投資融資，卻在大規(guī)模輸出資本為美國彌補投資一儲蓄缺口，用高收益的股權(quán)資產(chǎn)交換低收益的資產(chǎn)。這種國際收支格局造成了國民收入的不斷流失。我國持續(xù)的雙順差是我國經(jīng)濟過度依賴外需、過度依賴投資、國內(nèi)要素市場特別是金融市場改革滯后、政府不當干預(yù)過多的結(jié)果。

（一）外部失衡狀況

20世紀90年代以來。我國國際收支出現(xiàn)了經(jīng)常賬戶與資本賬戶連續(xù)雙順差的局面（見表1）。

從表1中可以看出，1999－2005年的7年中，我國幾乎每年都有數(shù)百億美元的經(jīng)常賬戶順差。經(jīng)常賬戶順差主要是由連年的貿(mào)易順差形成的，在1990～2004年的15年中，除了個別年份外，我國對外貿(mào)易基本上保持了連續(xù)順差的態(tài)勢。其中，貿(mào)易順差的高峰年份是1998年，為435億美元，其次是1997年，為404億美元，2004年為321億美元，2002年為304億美元，而2005年已達到1019.0億美元的歷史最高水平。雖然順差的出現(xiàn)曾經(jīng)一度緩解了我國資金短缺的局面，但現(xiàn)在它帶來了兩個不容回避的問題。

1.我國持續(xù)雙順差所帶來的外匯儲備激增已成為我國政府棘手的難題，它不僅使中央銀行很大程度上喪失了貨幣政策獨立性，而且造成了較大的投資效率損失。在我國持續(xù)雙順差帶來巨大的福利損失時，目前的外匯沖銷操作也難以為繼：一方面，隨著央行票據(jù)累計發(fā)行額的不斷提高，央行將面臨票據(jù)到期以及利息支出不斷上升的壓力：另一方面，商業(yè)銀行不斷購入低息的央行票據(jù)，不僅降低了商業(yè)銀行的收益率，還損害了商業(yè)銀行本來的融資機能，不利于正在進行的金融體制改革。最根本的是：沖銷操作僅僅沖銷掉了外匯儲備增長的“后果”，而沒有解決外匯儲備增長的“原因”。

2.根據(jù)宏觀經(jīng)濟學理論，國內(nèi)儲蓄大于國內(nèi)投資必然會出現(xiàn)貿(mào)易順差，因此內(nèi)部失衡和外部失衡中的貿(mào)易順差實際上是一個問題的兩個方面。但是，我國資本賬戶也出現(xiàn)順差，則反映出外向型發(fā)展戰(zhàn)略本身存在著缺陷。由于國內(nèi)儲蓄高于國內(nèi)投資，因此我國從嚴格意義上說并非資本稀缺，也不需要從國外引進資本。引進外資的主要目的是引進國外先進的技術(shù)和管理經(jīng)驗，但是從改革開放以來我國引進外資的經(jīng)驗來看，國外直接投資（FDI）對國內(nèi)技術(shù)進步的帶動作用并不明顯。這就帶來了一個政策困境：我國不缺資本卻引進了大量的外資：我國需要國外的先進技術(shù)卻難以通過開放實現(xiàn)技術(shù)進步。

（二）外部失衡的直接原因：出口導(dǎo)向的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略

多年來，我國經(jīng)濟的增長是靠投資和出口拉動的，實行宏觀調(diào)控以后，出口的高速增長更是成為我國經(jīng)濟保持快速增長的主要支撐力量。片面強調(diào)出口對經(jīng)濟發(fā)展的拉動作用是導(dǎo)致外部失衡的一個直接原因。雖然出口曾經(jīng)極大地促進了我國的經(jīng)濟增長，也曾為彌補我國外匯缺口作出了積極的貢獻。但隨著我國經(jīng)濟發(fā)展水平的不斷提高、整體國力的不斷增強，原來過度依賴外需的出口導(dǎo)向經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略并沒有及時調(diào)整，以致經(jīng)濟運行處于內(nèi)外失衡的狀態(tài)。同時，在出口導(dǎo)向的經(jīng)濟發(fā)展模式下，出口創(chuàng)匯規(guī)模演變成了地方政府考核其官員業(yè)績的一條標準，而擴大出口也就成了某些地方政府官員追求的政績，出于地方利益的考慮，經(jīng)濟運行中的重復(fù)投資、重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象較為普遍，由其導(dǎo)致的某些行業(yè)產(chǎn)能過剩，在內(nèi)需相對不足的情況下，只能依靠擴大出口來緩解生產(chǎn)過剩的問題。

（三）人民幣匯率低估是造成外部失衡的重要原因

人民幣匯率低估扭曲了我國貿(mào)易品和非貿(mào)易品的相對價格，一方面造成我國制造業(yè)的產(chǎn)能過剩和惡性競爭，另一方面造成我國服務(wù)業(yè)的發(fā)展不足。

我國經(jīng)濟存在許多結(jié)構(gòu)性矛盾，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展不平衡，或者說貿(mào)易品部門和非貿(mào)易品部門的發(fā)展不平衡便是其中一個重要的結(jié)構(gòu)性問題。作為發(fā)展中國家，我國人均資一本存量仍然較低，投資率高本身并不是一個問題，問題在于我國投資的效率較低，而效率較低的一個重要原因是相對價格扭曲導(dǎo)致投資決策的扭曲，其中人民幣低估引起的服務(wù)產(chǎn)品價格相對于制造品價格的偏低便是重要的價格扭曲。多年來，人民幣低估造成對出口品生產(chǎn)的補貼，刺激了資源過度流向了制造業(yè)，造成制造業(yè)產(chǎn)能過剩和貿(mào)易順差的不斷擴大。在我國，所謂的投資過熱問題和產(chǎn)能過剩問題其實都是結(jié)構(gòu)性的，即都是針對制造業(yè)甚至針對制造業(yè)的某些產(chǎn)業(yè)而言的。

三、內(nèi)外失衡下的我國宏觀經(jīng)濟政策有效組合的選擇

在經(jīng)濟內(nèi)外失衡的背景下，必須加強宏觀調(diào)控，采取從根本上解決內(nèi)外失衡問題的宏觀經(jīng)濟政策。

（一）單一政策不能解決我國經(jīng)濟內(nèi)外失衡問題

這里所說的“單一政策”是指單獨依賴財政政策或者貨幣政策。為了解決我國經(jīng)濟內(nèi)外失衡特別是高儲蓄、低消費問題，經(jīng)濟學家提出了許多建議。

一些學者強調(diào)必須擴大消費。但是，很難找到適宜的宏觀經(jīng)濟政策工具來提高消費率，因為居民的消費決策是基于持久性收入而非當期收入。

提高工資能夠刺激消費嗎?工資提高之后人們的消費確實會相應(yīng)增加，但這并不能保證消費率－－即消費在收入中的比重會提高。實行最低工資法能刺激消費嗎?對于那些已經(jīng)找到工作的公民來說，他們的工資如果比以前提高，會增加消費，但是最低工資的提高會導(dǎo)致勞動力市場上競爭更加激烈，尤其是非熟練勞動力找到工作的概率會降低，最終其實際收入反而可能下降。用消費信貸的方式能夠刺激消費嗎?雖然可以，但是在投資增長仍然難以遏制的情況下，通過信貸擴張刺激消費，最終結(jié)果可能是全面過熱。

由此看來，提高消費的根本途徑在于降低儲蓄。要降低國內(nèi)儲蓄，就需要建立和完善社會保障體制，減少居民的預(yù)防性儲蓄；進一步推動國內(nèi)金融體系的改革，使得金融體制能夠更有效地將國內(nèi)儲蓄轉(zhuǎn)化為國內(nèi)投資。為降低國內(nèi)儲蓄和國內(nèi)投資之間的差額，還可以直接增加投資，尤其是增加對瓶頸產(chǎn)業(yè)、公共物品的投資。因為解決瓶頸產(chǎn)業(yè)價格飚升、供求失衡的根本途徑是提高供給而非抑制供給。

我國目前對于公共物品或準公共物品的供給不足，尤其是對醫(yī)療健康、公共衛(wèi)生、基礎(chǔ)教育、環(huán)境保護、城市公共設(shè)施等的投入不足。增加對公共物品或準公共物品的供給，不僅能提高經(jīng)濟增長的潛力，而且有助于和諧社會的建立。

解決內(nèi)外失衡的第一條途徑是采取擴張性財政政策。適度擴張的財政政策一方面直接增加了投資，另一方面通過社會保障制度的建立和完善以及金融體制改革的深化降低了儲蓄。此外，擴張性財政政策還能通過促進經(jīng)濟增長來增加消費，包括國內(nèi)消費和進口消費，這將同時導(dǎo)致儲蓄的減少和貿(mào)易順差的減少。因此，擴張性財政政策能夠帶來儲蓄下降、消費增加、投資優(yōu)化，從而將我國經(jīng)濟帶入更加均衡的發(fā)展道路。

解決內(nèi)外失衡的另一條途徑是人民幣升值。人民幣升值能帶來進口的增加、出口的減少，從而減少經(jīng)常賬戶順差。人民幣升值的另外一個好處是可以加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐。由于匯率是貿(mào)易品和非貿(mào)易品之間的相對價格，因此扭曲的匯率會導(dǎo)致扭曲的資源配置。在匯率低估的條件下，過多的資源進入貿(mào)易品部門，導(dǎo)致貿(mào)易品部門競爭激烈，而國內(nèi)的非貿(mào)易品部門尤其是服務(wù)業(yè)卻發(fā)展不足。人民幣升值將使服務(wù)業(yè)變得更加有利可圖，從而能吸引更多的資源進入服務(wù)業(yè)。

然而，僅僅依靠人民幣升值來調(diào)整內(nèi)外失衡可能難以達到預(yù)期目標。一方面，我國的貿(mào)易品部門對匯率變化似乎并不敏感，這意味著如果僅僅依靠人民幣升值來實現(xiàn)貿(mào)易平衡，人民幣就必須大幅升值。但是，人民幣大幅升值將會給我國經(jīng)濟帶來較大的不利沖擊：貿(mào)易品部門的競爭力將會下降，人民幣升值之后國外廉價農(nóng)產(chǎn)品的進口會增加，這將導(dǎo)致農(nóng)民收入減少。因此，如果人民幣升值幅度過大，將給我國經(jīng)濟帶來意想不到的沖擊。

上述分析表明，單一政策不能有效解決我國經(jīng)濟內(nèi)外失衡問題。但如果采用一個政策組合，即同時實施財政擴張和人民幣升值兩項政策，它們的副作用就可以在一定程度上相互抵消；人民幣升值可以使因財政擴張而帶來的經(jīng)濟過熱降溫；財政擴張也可以彌補人民幣升值可能帶來的負面影響。通過這樣的政策組合。我國經(jīng)濟不僅能夠維持高速增長，而且能步入一個更平衡的增長路徑。

（二）解決內(nèi)外失衡問題應(yīng)更多地倚重財政政策

解決我國經(jīng)濟內(nèi)外失衡問題應(yīng)更多地倚重財政政策。

1.出口導(dǎo)向的經(jīng)濟增長戰(zhàn)略已經(jīng)難以為繼，我國的經(jīng)濟增長應(yīng)該更多地建立在依靠內(nèi)需的基礎(chǔ)上。眾所周知，財政政策在啟動內(nèi)需，擴大社會總需求（投資和消費）方面具有優(yōu)勢，積極財政政策的效應(yīng)有目共睹。相反，國內(nèi)外的經(jīng)驗表明，貨幣政策具有“啟動不靈、剎車靈”的特征，貨幣政策在擴大內(nèi)需方面辦法不多且效果有限。而且，貨幣政策在目前的條件下也難以有較大的作為；在面臨人民幣升值壓力的情況下，央行的主要任務(wù)是不斷沖銷持續(xù)增加的外匯儲備。如果需要采用貨幣政策，就必須采用適度擴張的貨幣政策。但是企業(yè)投資對利率并不敏感，而且我國的實際利率仍處于較低狀態(tài)，沒有反映真正的資金成本。此外，擴張性貨幣政策只是釋放了更多的流動性，無法引導(dǎo)這些資金流向更有價值的投資領(lǐng)域，反而容易導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫，增加銀行的不良貸款。

2.我國的金融體系和法治體系尚不完善，制約了貨幣政策的效力。我國目前的金融體系在評價投資項目的風險和收益時無能為力，因此其配置資源的效率很低。銀行存款有20%～30%找不到投資出口，剩余存款的很大一部分最后只能購買政府債券，而政府則不得不將這些資金投資在基礎(chǔ)設(shè)施項目，以保持GDP每年8%的增速。與此同時，法治體系雖然在立法上已經(jīng)取得重大成就，但在保護產(chǎn)權(quán)和合約的實施上仍然存在很大的不足。這兩方面的不足直接影響我國銀行體系和資本市場的穩(wěn)定和效率，進而影響貨幣政策的效力。

3.我國貨幣政策傳導(dǎo)過程中的區(qū)域差異效應(yīng)，制約了我國統(tǒng)一貨幣政策在解決區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不平衡問題上的效力。根據(jù)斯蒂格利茨重塑貨幣經(jīng)濟學微觀基礎(chǔ)的觀點；影響經(jīng)濟活動水平的是經(jīng)濟主體獲得信貸的條件以及信貸的數(shù)量，而不是貨幣數(shù)量本身；經(jīng)濟主體獲得信貸的條件和數(shù)量很大程度上由銀行決定，銀行的貸款能力和意愿取決于經(jīng)濟環(huán)境；貨幣政策不僅通過信貸需求，而且通過信貸供給影響經(jīng)濟活動水平。我國區(qū)域經(jīng)濟二元結(jié)構(gòu)決定了區(qū)域金融二元結(jié)構(gòu)的發(fā)展差異。在我國東西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展存在顯著差異的情況下，統(tǒng)一貨幣政策經(jīng)由各地區(qū)金融機構(gòu)和金融市場最終傳導(dǎo)到企業(yè)和居民的效果也存在著差異，即我國貨幣政策效應(yīng)存在著區(qū)域差異。貨幣政策傳導(dǎo)過程中的區(qū)域差異效應(yīng)，通過局部對總體的牽制作用，最終反作用于全國統(tǒng)一貨幣政策，降低了統(tǒng)一貨幣政策的效力。

宋旺、鐘正生（2006）利用VAR模型和IRF檢驗對我國貨幣政策是否存在區(qū)域效應(yīng)進行了分析。實證研究表明，我國的貨幣政策存在顯著的區(qū)域效應(yīng)，利率渠道和信貸渠道是導(dǎo)致我國貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的重要原因。

4.與貨幣政策相比，財政政策在解決我國經(jīng)濟內(nèi)部失衡方面具有更大的優(yōu)勢。主要表現(xiàn)在：第一，財政政策能以扶持落后地區(qū)和社會群體為目標。例如通過增加對中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，能夠降低交易成本，使更多的企業(yè)愿意到西部地區(qū)投資，這將有助于減少中西部和東部地區(qū)的收入差距。此外，通過財政補貼，政府可以增加對農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、健康教育的投入，這將有效地改善農(nóng)村地區(qū)的生活狀況，在一定程度上緩解由于人民幣升值或其他改革對農(nóng)村地區(qū)的不利影響。第二，財政政策避開了問題較多的銀行系統(tǒng)。我國的銀行體系問題不少，國家財政狀況卻非常健康。2004年國債占GDP的比重僅為33%，基本赤字占GDP的比重不到2%。第三，財政政策能解決我國其他發(fā)展和社會月標。如住房、城市開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施。雖然在目前情況下，更多地倚重財政政策可能增加我國未來出現(xiàn)財政危機的可能性，但是，與過去依靠銀行信貸隱性地為政府融資的方式相比，政府公共支出項目更富有透明性，其內(nèi)容和執(zhí)行程度更容易被監(jiān)督和管理。因此，在更多地倚重財政政策解決內(nèi)外失衡問題時，應(yīng)該加快政府體制改革，加強對公共財政的監(jiān)督。

（三）一種有效的政策組合：財政擴張與貨幣升值

1.人民幣升值的積極作用。主要表現(xiàn)為三個方面：

第一，人民幣升值為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式提供了機遇和外部動力。我國作為一個發(fā)展中大國，出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟增長戰(zhàn)略已經(jīng)走到了盡頭，應(yīng)當適時進行經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。我國應(yīng)該吸取日本的教訓：日本由于沒能適時轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長戰(zhàn)略，在成為全球第二經(jīng)濟強國之后仍然沒能擺脫依賴出口的經(jīng)濟增長方式，始終沒有能夠建立起像美國那樣依賴國內(nèi)消費支持經(jīng)濟增長的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。由于服務(wù)業(yè)的發(fā)展與消費需求的關(guān)系密切，我國要擴大國內(nèi)消費需求，將出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)換為內(nèi)需主導(dǎo)型（主要是國內(nèi)消費）的經(jīng)濟增長方式，就必須調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展我國的服務(wù)業(yè)。全球經(jīng)濟失衡的調(diào)整為我國服務(wù)業(yè)的發(fā)展提供了外部壓力，而人民幣升值由于提高了非貿(mào)易品相對于貿(mào)易品的價格將為我國服務(wù)業(yè)的發(fā)展提供市場激勵，這些調(diào)整（加上政府擴大對服務(wù)業(yè)部門的公共支出）都有助于資源更多地向非貿(mào)易品部門（主要是服務(wù)業(yè)）轉(zhuǎn)移，增強我國服務(wù)業(yè)的市場競爭力，提高服務(wù)業(yè)的生產(chǎn)效率和生產(chǎn)能力，從而有助于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟增長模式的實現(xiàn)。

第二，人民幣升值在促進我國經(jīng)濟外部失衡調(diào)整的同時，由于改善了我國的貿(mào)易條件而使我國獲得更多的貿(mào)易利益。人民幣升值有助于改善我國經(jīng)濟外部失衡狀況。考慮到目前我國出口加工貿(mào)易比重較大的特征（加工貿(mào)易占全部貿(mào)易的比重超過55%），以及我國勞動力成本低廉的狀況，人民幣升值對我國出口部門的影響可能是溫和的，所以人民幣升值在改善外部失衡方面將主要是通過進口更大的增加而不是出口大量減少來體現(xiàn)的。

應(yīng)該看到，人民幣升值將對一部分利潤空間很小的加工貿(mào)易型企業(yè)產(chǎn)生壓力，甚至令它們被迫關(guān)閉。我國加工貿(mào)易型生產(chǎn)企業(yè)中有80%是外商直接投資企業(yè)（包括港澳臺企業(yè)），這些企業(yè)大多生產(chǎn)附加價值很低的產(chǎn)品，由于從外國直接投資中我國能夠得到的只是工資而不是利潤，如果那些產(chǎn)品附加價值低的外國直接投資企業(yè)既不能帶來先進技術(shù)的外溢和先進的管理經(jīng)驗的同時，也不能帶來合理的工資報酬，那么其因人民幣升值而被迫關(guān)閉是合理的。

第三，通過財政政策的有效配合，人民幣升值在縮小我國經(jīng)濟外部失衡的同時，不會造成我國經(jīng)濟增長速度的下降和失業(yè)率的上升。根據(jù)開放經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟政策理論，如果我國政府在人民幣升值的同時采取擴張性財政政策，將能使我國經(jīng)濟實現(xiàn)外部平衡的同時也實現(xiàn)內(nèi)部平衡。特別是如果政府擴大對公共衛(wèi)生、基礎(chǔ)教育、環(huán)境保護、公共服務(wù)設(shè)施以及社會保障等服務(wù)業(yè)部門的公共支出，其本身不僅直接擴大了總需求，而且有助于推動國內(nèi)私人部門消費，從而抵消人民幣升值可能帶來的緊縮效應(yīng)。

2.促進我國經(jīng)濟內(nèi)外平衡發(fā)展的財政政策選擇。具體包括：

第一，擴大政府消費支出，促進內(nèi)需對經(jīng)濟發(fā)展的拉動作用。適度擴大政府消費支出是目前增強內(nèi)需的重要舉措。雖然投資對經(jīng)濟增長的拉動作用要好于消費，但在內(nèi)需的構(gòu)成中，投資是目前要特別加以控制的。因此，刺激內(nèi)需的重點要有意識地轉(zhuǎn)向消費方面。由于居民消費不僅取決于當期收入，更取決于其持久性收入。特別是在我國社會保障體系還不完善的情況下，居民對現(xiàn)期消費更為慎重?？紤]到居民消費在短期內(nèi)難以增加的現(xiàn)實，擴大內(nèi)需的重任自然就落到了政府身上。

增加政府支出、建立促進內(nèi)需的公共財政保障機制是當務(wù)之急。居民現(xiàn)期消費之所以難以啟動，是因為居民的未來支出往往具有很強的剛性，而其收入?yún)s具有不確定性。因此，要擴大消費需求，就必須從增加政府支出、建立擴大內(nèi)需的公共財政保障機制著手。中央政府必須對現(xiàn)行的公共財政支出模式進行改革，即在全社會投資過熱的情況下，財政支出應(yīng)更多地由投資轉(zhuǎn)向消費，盡快地退出競爭性投資領(lǐng)域，將更多的財力用于公共物品的生產(chǎn)及服務(wù)的提供上。公共財政支出的增量部分應(yīng)重點分配到以下幾個方面：一是對經(jīng)濟長期發(fā)展具有支撐作用的領(lǐng)域，如基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)教育、科學研究、公共衛(wèi)生等社會事業(yè)建設(shè)，以及生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護等方面，這些領(lǐng)域的政府投資對保持我國經(jīng)濟社會的持續(xù)、和諧發(fā)展至關(guān)重要；二是增加財政對城市醫(yī)療、養(yǎng)老等社會保障方面的支出，以降低城市居民的長期預(yù)算支出，進而降低儲蓄，擴大消費：三是加強對“三農(nóng)”的支持力度。公共財政的支持重點要逐漸由城市向農(nóng)村轉(zhuǎn)移，加強農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村義務(wù)教育、公共醫(yī)療衛(wèi)生等社會事業(yè)建設(shè)。通過多種途徑提高農(nóng)民的收入水平，以期啟動農(nóng)村消費存量，由此消化掉部分工業(yè)領(lǐng)域的過剩生產(chǎn)能力。

第二，調(diào)整外資稅收政策，提高外資利用效率。我國目前的外資稅收優(yōu)惠政策區(qū)域?qū)蛐詮?，產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向性弱。即外資稅收優(yōu)惠政策由沿海到內(nèi)地，以及由東向西，稅收優(yōu)惠程度是逐漸降低的。與區(qū)域?qū)蛐纬煞床畹氖嵌愂諆?yōu)惠的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向性比較弱，即使是對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)或道路、交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)有明確的稅收優(yōu)惠政策，這種優(yōu)惠也是從屬于地區(qū)優(yōu)惠政策的。這種政策導(dǎo)向的結(jié)果是，外資主要集中在沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，資金真正匱乏的中西部地區(qū)難以得到外資的“垂青”：外資主要集中到了高污染、高能耗、勞動力成本相對低廉的行業(yè)，甚至是投機性較強的房地產(chǎn)與股票市場，而對國民經(jīng)濟長期發(fā)展具有支撐作用的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，以及能夠提升我國經(jīng)濟整體競爭力的行業(yè)很難得到外資的青睞。另外，在我國加入WTO之后，外資仍然在所得稅方面享有“超國民待遇”。目前的外資優(yōu)惠政策既不利于我國整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級，也不利于提高外資的利用水平，反而因引資過濫，導(dǎo)致國際收支失衡。因此，必須對包括稅收優(yōu)惠在內(nèi)的整個引資政策進行調(diào)整，以提高外資的利用水平，進而減輕資本賬戶順差給人民幣帶來的升值壓力。

第三，進一步調(diào)整出口退稅政策，促進對外貿(mào)易的平衡發(fā)展。在我國諸多支持外向型經(jīng)濟發(fā)展的政策中，出口退稅政策具有很強的杠桿作用。出口退稅政策自1985年實施以來，對擴大我國出口規(guī)模、增強出口產(chǎn)品的國際競爭力、增加就業(yè)。以及保持經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展均發(fā)揮了積極作用。在隨后的20多年里，根據(jù)國際經(jīng)濟形勢的變化及國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，國家分別于1994年、1999年、2003年對出口退稅政策作了三次大的調(diào)整，2003年以來我國的出口退稅率一直是五檔，分別是17%、13%、11%、8%、5%。如果說1999年出口退稅率的調(diào)升是為了通過擴大出口保持國內(nèi)經(jīng)濟適度增長，以消除東南亞金融危機對國內(nèi)經(jīng)濟造成負面影響的話，那么，2003年出口退稅率的平均下調(diào)則意在減輕中央財政退稅負擔與調(diào)整出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。目前再提出口退稅制度改革問題，則重在通過進一步調(diào)低某些產(chǎn)品出口退稅率，以轉(zhuǎn)變我國出口導(dǎo)向的增長方式，提高出口商品質(zhì)量，促進對外貿(mào)易平衡發(fā)展。在進一步調(diào)整出口退稅率時，除了像農(nóng)業(yè)、高新技術(shù)等一些需要特別保護和鼓勵的產(chǎn)業(yè)，其出口產(chǎn)品退稅率保持不變外，對一些高能耗、高污染行業(yè)的產(chǎn)品，要繼續(xù)下調(diào)其出口退稅率，直至完全取消出口退稅。在必要的情況下，甚至可以考慮對污染嚴重和能耗高的出口產(chǎn)品征收出口稅。

第四，進一步轉(zhuǎn)換政府職能，提高財政投融資效率。投融資體制改革的實質(zhì)是政府的行政管理體制需要改革，政府必須轉(zhuǎn)換職能，讓政府的功能回歸到創(chuàng)造經(jīng)濟社會發(fā)展環(huán)境、維護經(jīng)濟社會發(fā)展秩序、提供必要的公共物品與服務(wù)等屬于政府本身的功能上來，逐步減少、最終取消政府對非公共物品直接投資的功能。

3.建立全國統(tǒng)一性與區(qū)域差異性相結(jié)合的央行貨幣政策調(diào)控體系。區(qū)域金融二元結(jié)構(gòu)與統(tǒng)一貨幣政策的矛盾要求央行貨幣金融政策的制定與實施必須更多地考慮不同地區(qū)對同一貨幣政策的不同反應(yīng)。為提高貨幣政策的效力，應(yīng)從以下幾個方面著手；

第一，建立完善的貨幣政策傳導(dǎo)微觀基礎(chǔ)。從長期來看，全國統(tǒng)一貨幣政策的效力依賴于區(qū)域經(jīng)濟金融一體化的發(fā)展，但區(qū)域金融二元結(jié)構(gòu)的消除是一個漸進的過程。要提高貨幣政策的調(diào)控效果，必須完善西部地區(qū)貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)，具體包括：構(gòu)建有效的區(qū)域性政策金融體系、建立多元化的商業(yè)性金融機構(gòu)體系以及多層次的區(qū)域性金融市場體系（區(qū)域性證券交易中心或場外交易市場、發(fā)行西部地區(qū)建設(shè)債券、設(shè)立西部地區(qū)投資基金）。

篇5

    隨著經(jīng)濟全球化的不斷深入，特別是美國金融危機后發(fā)達國家與新興市場國家經(jīng)濟實力的相對接近，20國集團(G20)開始逐漸成為國際經(jīng)濟協(xié)調(diào)的重要力量。相比于7國集團(G7)，20國集團涵蓋的經(jīng)濟體更具代表性，其集團領(lǐng)導(dǎo)的合法性以及處理全球問題的能力也有所提高。G20成立以來，在維護國際金融體系穩(wěn)定、促進貿(mào)易自由化以及全球經(jīng)濟的政策協(xié)調(diào)方面都發(fā)揮了重要作用。

    盡管如此，當G20真正走向世界經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)的中心以對全球經(jīng)濟政策加以協(xié)調(diào)時，卻依然面臨較大的合作困境。從多倫多峰會刺激和退出政策的分歧到倫敦峰會國際金融體系改革的爭論，再到首爾峰會匯率問題的互不相讓，G20政策協(xié)調(diào)的困難暴露無遺，在涉及金融改革、貿(mào)易保護、政策刺激以及匯率制度選擇等核心問題時，G20國家內(nèi)部很難達成一致意見。

    本輪金融危機的出現(xiàn)是將G20推向全球經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)核心位置的根本動力，因此，G20合作具有典型的危機推動型特征，會議的主題也多以應(yīng)急性問題為主。一旦危機過去，伴隨著共同利益的減少，不同國家在權(quán)力分配和利益爭奪上的博弈將會進一步加劇。因此，G20長期內(nèi)的合作與政策協(xié)調(diào)仍然離不開共同利益支持下各方利益的平衡，而不同國家產(chǎn)出變動與宏觀政策效應(yīng)的趨同則構(gòu)成了G20進一步合作與協(xié)調(diào)的先決條件。

    在這樣的背景下，本文著重從經(jīng)濟基礎(chǔ)層面探討G20進一步深化合作的困境和未來的演進方向。筆者在對金融危機的產(chǎn)出損失進行估算的基礎(chǔ)上，從金融危機后G20國家實體經(jīng)濟產(chǎn)出損失的對稱性以及宏觀經(jīng)濟政策效應(yīng)的一致性兩個層面對G20國家的合作困境加以分析。筆者認為，雖然在金融危機發(fā)生的初期，全球?qū)嶓w經(jīng)濟的普遍衰退為G20的深化合作提供了內(nèi)在動力，但無論從產(chǎn)出損失的角度看，還是從宏觀經(jīng)濟政策的效應(yīng)出發(fā)，G20成員國內(nèi)部非對稱的特征都始終存在，而這一點，直接形成了當前G20政策協(xié)調(diào)與合作的現(xiàn)實困境。

    二、金融危機下G20產(chǎn)出損失的非對稱性

    下面，筆者首先對金融危機所造成的產(chǎn)出損失進行估算，并從金融危機的產(chǎn)出損失層面對G20國家進一步合作的經(jīng)濟基礎(chǔ)加以探討。實際估算時，筆者分別從實際產(chǎn)出的增長率損失和絕對產(chǎn)出水平損失兩個層面來對實際產(chǎn)出損失進行衡量。

    對于實際產(chǎn)出增長率損失的估算，筆者主要參考荷和漢和克林格比(Hohohan and Klingebiel)以及克拉斯森斯、克林格比和萊溫(Claessens, Klingebiel and Laeven)的計算方法[1][2]，通過考察金融危機發(fā)生前后各個國家實際產(chǎn)出增長率的變化，以危機前與危機后實際產(chǎn)出增長率的差值來對本輪金融危機的產(chǎn)出損失加以衡量。其中，金融危機后的經(jīng)濟增長率以每個國家2008—2009年實際產(chǎn)出增長率的平均值表示，而金融危機前的經(jīng)濟增長率筆者則以一定時期內(nèi)各國實際產(chǎn)出增長率的均值表示。為了增強產(chǎn)出損失估計的穩(wěn)健性，筆者選取2007年、2005—2007年、2003—2007年三個不同的時期為參考基期，以這些時期實際產(chǎn)出的平均增長率作為危機發(fā)生前相應(yīng)國家的產(chǎn)出增長率。

    同時，正如郝格斯等人(Hoggarth et al.)和博伊德等人(Boyd et al.)所指出的，在金融危機發(fā)生后，初始年份產(chǎn)出水平往往下滑較為嚴重，因此即便在產(chǎn)出增長率達到金融危機發(fā)生前水平的情況下，實際產(chǎn)出水平也往往低于危機前的產(chǎn)出水平。因此，單純從產(chǎn)出增長率損失的角度來衡量金融危機的產(chǎn)出損失可能會在一定程度上低估實際產(chǎn)出損失的大小。[3][4]對此，筆者在以實際產(chǎn)出增長率損失對金融危機的實體經(jīng)濟效應(yīng)進行考察的同時，也引入對于絕對產(chǎn)出水平損失的分析。具體來說，筆者主要以實際產(chǎn)出相對于潛在產(chǎn)出的差值來對金融危機所造成的絕對產(chǎn)出損失進行估算。潛在產(chǎn)出的測量主要是在假定不發(fā)生金融危機的背景下，按照金融危機發(fā)生前的產(chǎn)出增長率所可能實現(xiàn)的產(chǎn)出水平。而危機發(fā)生前的產(chǎn)出增長率仍然參考多個時期，以2007年之前1年、3年和5年產(chǎn)出增長率的均值來表示。

    表1從產(chǎn)出增長率損失和絕對產(chǎn)出水平損失兩個維度，基于金融危機發(fā)生前產(chǎn)出增長率的1年平均值、3年平均值和5年平均值，給出了金融危機發(fā)生后，G20國家實際產(chǎn)出的損失情況。

    

    從表1可以看出，金融危機發(fā)生后，在G20國家內(nèi)部，實體經(jīng)濟產(chǎn)出損失的全面性和非對稱性表現(xiàn)得非常明顯。

    一方面，在全球貿(mào)易、金融和經(jīng)濟聯(lián)系日益密切的背景下，國別經(jīng)濟之間的相互依存逐漸深化，產(chǎn)出波動的傳遞和影響也逐漸拓寬到全球經(jīng)濟層面。因此，本輪金融危機對實體經(jīng)濟的沖擊具有非常顯著的全球性特征。這一點，對于G20國家而言也不例外。從表1可以看出，在G20成員國中，無論以何種指標對金融危機的產(chǎn)出損失進行衡量，① G20國家的實體經(jīng)濟都在本輪金融危機中受到了負向沖擊。除去澳大利亞、沙特阿拉伯和印度尼西亞的產(chǎn)出損失相對較小外，其余G20國家的產(chǎn)出損失大部分都在3％以上。整體而言，G20國家產(chǎn)出增長率的平均損失在4％左右，而絕對產(chǎn)出損失的大小則在4.6％～5.0％之間。

    另一方面，雖然從整體上來看，美國金融危機的發(fā)生幾乎對每個G20國家都形成了負向沖擊，但在本輪金融危機的產(chǎn)出效應(yīng)呈現(xiàn)出全面性特征的同時，在G20國家內(nèi)部，產(chǎn)出損失的非對稱特征反映得依然非常明顯。具體來說，就G20中的發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場國家整體而言，雖然本輪金融危機起源于發(fā)達國家，但從實體經(jīng)濟所受到的沖擊來看，新興市場國家整體受到的沖擊卻相對較大，其平均的產(chǎn)出增長率損失大概比發(fā)達國家高出0.3個百分點到0.5個百分點，而絕對產(chǎn)出損失則高出了0.2個百分點到0.4個百分點。與此同時，在新興市場國家內(nèi)部，產(chǎn)出損失的分化特征也比發(fā)達國家表現(xiàn)得更為突出。對于G20中的新興市場國家而言，這里既存在著產(chǎn)出損失相對較小的巴西、印度、印度尼西亞和韓國，也有產(chǎn)出損失相對嚴重的阿根廷、墨西哥、俄羅斯和土耳其，產(chǎn)出增長率損失最大的俄羅斯和最小的印度尼西亞竟然有接近9％的差異。而與之相對應(yīng)，發(fā)達經(jīng)濟體的產(chǎn)出損失雖然也存在一定的非對稱特征，但卻相對較為收斂，增長率損失大部分在3％～5％之間，絕對產(chǎn)出損失則在5％左右。G20內(nèi)部非對稱的產(chǎn)出損失特征，在反映了不同國家初始經(jīng)濟條件巨大差異的同時，也為G20的進一步合作帶來了新的困難。

    事實上，如果我們參考1973—1975年經(jīng)濟危機的產(chǎn)出損失時，當前G20國家產(chǎn)出損失的分化特征表現(xiàn)得更為明顯。以3年平均方式計算出 的產(chǎn)出增長率損失和絕對產(chǎn)出損失為例，在1973—1975年的危機中，7國集團的產(chǎn)出增長率損失為4.24％，絕對產(chǎn)出損失則為5.64％，② 比本次美國金融危機中G20發(fā)達國家的平均產(chǎn)出損失略高，但標準差卻只有1.37％和2.72％，不但低于當前G20國家2.26％和2.73％的標準差，更是大大低于G20國家中新興市場國家產(chǎn)出損失的標準差(見表2)。這進一步說明了在當前全球經(jīng)濟的治理框架下，由于新興市場國家內(nèi)部較大的分化特征，相對于20世紀G7國家而言，G20國家在現(xiàn)實合作上的困境更為明顯。同時應(yīng)注意，不但在產(chǎn)出損失上G20國家的分化特征明顯，就危機發(fā)生前的經(jīng)濟條件而言，當前G20國家的經(jīng)濟差異特征也更為突出。表2計算了不同類型國家在兩次危機發(fā)生前初始經(jīng)濟條件的差異狀況，③ 從中可以看出，與產(chǎn)出損失相一致，在危機發(fā)生前的初始經(jīng)濟條件上，20世紀70年代G7國家的外部經(jīng)濟變量收斂特征也更為顯著，經(jīng)常項目平衡、對外貿(mào)易開放水平和金融開放水平的標準差都相對較小，分別只有0.70％、31.31％和43.61％，均遠低于當前G20國家外部初始經(jīng)濟條件的標準差。較小的初始條件差異不但導(dǎo)致了產(chǎn)出損失的相對收斂，也為G7國家政策效應(yīng)的一致性提供了保證。而這一點，既是G7國家逐漸走上全球經(jīng)濟治理核心地位的經(jīng)濟基礎(chǔ)，也說明了當前G20國家深化合作的現(xiàn)實困難。

    

    三、金融危機后G20的政策效應(yīng)差異——一個內(nèi)生分組視角

    在前一部分的分析中，筆者從產(chǎn)出損失分化的角度探討了G20國家政策協(xié)調(diào)的經(jīng)濟基礎(chǔ)，認為雖然金融危機對世界經(jīng)濟的全面沖擊為不同國家的經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)提供了內(nèi)在動力，并使得G20逐漸取代G7成為世界經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)的核心力量，但從產(chǎn)出損失分化的角度看，其政策協(xié)調(diào)的經(jīng)濟基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固。在接下來的分析中，筆者將視角轉(zhuǎn)向政府政策層面，探討金融危機發(fā)生后，各國政府所采取的政策措施在減少產(chǎn)出損失方面的效應(yīng)大小。之所以如此，是因為即便產(chǎn)出損失在不同國家間存在著國別差異，但是如果宏觀經(jīng)濟政策的運用在力度和效應(yīng)上存在一致性，這些國家經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)機制的建立仍然值得期待。

    值得注意的是，初始經(jīng)濟條件的差異直接決定了一國財政政策和貨幣政策效應(yīng)的一致性與否。因此，在分析不同國家經(jīng)濟政策效應(yīng)差異的過程中，我們必須對這些國家的初始經(jīng)濟條件進行考察。進一步說，我們需要根據(jù)不同國家的初始經(jīng)濟條件進行分組，以決定哪些國家是“同一類”國家，并對不同類別國家的經(jīng)濟政策效應(yīng)進行考察。

    (一)分析方法及數(shù)據(jù)說明

    實際分析時，筆者不再采用簡單地以經(jīng)濟發(fā)展階段和所屬地區(qū)等外生指標為依據(jù)的分組方法，而是采用漢森(Hansen)所提出的非線性的門檻回歸方法(threshold regression)[5]，在對樣本國家進行內(nèi)生分組的基礎(chǔ)上，對不同的前提條件組合下、金融危機后各國財政政策和貨幣政策的效果差異進行探討。

    具體的模型如下：

    Y＝C＋β×POLICY＋e　(1)

    式中，Y代表金融危機后各國的產(chǎn)出損失情況；POLICY為政策變量，實際分析時，筆者進一步將其區(qū)分為財政政策和貨幣政策，分別以金融危機發(fā)生前后政府支出和貨幣供給增長率的變化值表示。由于不同政策變量的產(chǎn)出效應(yīng)依賴于一系列前提條件，所以我們需要對回歸過程中的門檻值進行考察。如果前提條件變量中有門檻值的存在，則式(1)可以寫成如下的形式：

    

    

    就說明有門檻值的存在。筆者的工作就是對門檻值的存在進行考察并對其大小進行估計。同時在此基礎(chǔ)上，依據(jù)各變量的門檻值，對樣本國家進行內(nèi)生分組，分析不同“類別”國家的政策變量對產(chǎn)出變化的影響。實際分析時，筆者主要考察4個門檻變量，分別為貿(mào)易開放度(TO)、金融開放度(FO)、經(jīng)常項目平衡(CA)和匯率彈性(ER)。其中，貿(mào)易開放度以一國進出口總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重表示；金融開放度則參考萊恩和米爾斯—范瑞提(Lane and Milesi-Ferretti)的研究[6]，以一國金融資產(chǎn)和負債占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重表示；經(jīng)常賬戶平衡則以經(jīng)常賬戶余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例表示；匯率彈性變量筆者以每個國家2002—2007年實際有效匯率波動的標準差來加以表征。實際分析時，為了消除短期波動因素的影響，除去匯率波動變量外，其余3個變量均為2005—2007年相應(yīng)經(jīng)濟變量的平均值形式。金融開放的數(shù)據(jù)來自External Wealth of Nations Mark II數(shù)據(jù)庫，其余變量均來自世界銀行世界發(fā)展指數(shù)數(shù)據(jù)庫。

    具體分析時，首先需要對門檻值的大小進行識別。根據(jù)漢森(Hansen)提供的算法[5]，門檻值γ的估計值就是使得回歸殘差平方和最小的γ值。④

    由于在零假設(shè)下，門檻值是無法識別的，因此普通的LM檢驗的分布是非標準的，其顯著性水平無法從標準的表中直接給出。對此筆者必須采用“自舉法”(bootstrap)來獲得其漸進分布。

    (二)樣本內(nèi)生分組結(jié)果

    筆者首先根據(jù)由2007年的產(chǎn)出增長率為基準所計算出的增長率損失指標，對91個樣本國家進行“自舉法”的估計。

    首先，針對整個樣本進行第一輪分組。觀察“自舉法”所生成的bootstrap P值，發(fā)現(xiàn)CA和ER這兩個變量門檻值在統(tǒng)計上并不顯著，而基于TO的分組生成的P值雖然較小，但仍然大于基于FO分組的P值。FO分組的P值接近于零，因此參考漢森(Hansen)的研究[5]，筆者以P值最小的FO作為樣本第一輪分組的核心條件變量。同時進一步對FO的門檻值進行估計，發(fā)現(xiàn)其門檻值的大小為155％。因此，筆者以155％的金融開放水平為基準，將整個樣本分為高金融開放和低金融開放兩組國家，前者包含49個樣本，后者則有42個樣本。

    其次，針對金融開放水平較低的49個國家，筆者采用相同的方法對“門檻效應(yīng)”的存在進行第二輪的檢驗。4個變量“自舉法”估計的P值分別為0.007(CA)，0.093(TO)，0.591(FO)和0.024(ER)，說明在這些金融開放水平較低的國家，經(jīng)常賬戶平衡又構(gòu)成了另一個核心門檻變量。對其估計的結(jié)果表明，其門檻值為0.964％。因此，筆者進一步將這些金融開放水平較低的國家再一次分為經(jīng)常賬戶順差較大的33個國家和經(jīng)常賬戶順差較小(逆差較大)的16個國家。由于第二組國家的樣本數(shù)較小，因此筆者不再對其進行進一步分組。對第一個子樣本進行第三輪檢驗的結(jié)果表明，在低經(jīng)常賬戶順差—低金融開放的33個國家里，貿(mào)易開放程度在6.1％的 顯著性水平上有門檻效應(yīng)的存在，相應(yīng)的門檻值為66.92％。因此，筆者再將這些樣本分為包括13個低貿(mào)易開放和20個高貿(mào)易開放的兩類國家。

    此外，依照同樣的邏輯，筆者針對初始產(chǎn)出水平較高的42個國家，進行了第二輪以及第三輪“門檻效應(yīng)”存在的檢驗，又進一步將這42個國家按照貿(mào)易開放度和經(jīng)常賬戶平衡狀況分為3個子樣本。具體的分組結(jié)果見表3。

    

    從表3可以看出，與傳統(tǒng)的外生分組結(jié)果不同，在考慮政策效應(yīng)門檻條件存在的情況下，筆者對G20的內(nèi)生分組結(jié)果更為具體。而從宏觀經(jīng)濟政策效應(yīng)一致性的角度來看，與產(chǎn)出損失的非對稱性特征相類似，在G20內(nèi)部，宏觀經(jīng)濟政策效應(yīng)的分化特征也非常明顯。具體來說，印度、土耳其和墨西哥由于其外部經(jīng)濟條件較為相似，其宏觀政策的效應(yīng)大小和方向較為一致，而中國、韓國和巴西等國家雖然同為發(fā)展中國家，但由于其較高的對外貿(mào)易依存度，則被分在了另一個高貿(mào)易依存、低金融開放的組別中。此外，雖然發(fā)達國家整體上具有高金融開放和低貿(mào)易依賴的特征，但其外部經(jīng)常項目平衡狀況的差異仍然將8個發(fā)達國家進一步區(qū)分為貿(mào)易順差組的加拿大、日本和德國，以及貿(mào)易逆差組的美國、澳大利亞和英國等。

    需要提及的是，內(nèi)生分組的結(jié)果在反映了G20國家初始經(jīng)濟條件巨大差異的同時，也彰顯了G20內(nèi)部宏觀經(jīng)濟政策的效應(yīng)差異，而在產(chǎn)出損失不對稱的條件下，宏觀經(jīng)濟政策的分化特征則進一步導(dǎo)致G20未來政策協(xié)調(diào)以及經(jīng)濟合作難度的加大。G20國家未來政策協(xié)調(diào)成功的關(guān)鍵仍然在于國內(nèi)初始經(jīng)濟條件趨同下宏觀經(jīng)濟政策效應(yīng)的一致性。而從區(qū)分G20國家“類別”的條件看，由于外部經(jīng)常項目平衡狀況和對外開放程度是較為核心的指標，因此在發(fā)達國家對外開放水平整體較高的背景下，發(fā)達國家可能會以政策協(xié)調(diào)的一致性為由，進一步要求發(fā)展中國家提升整體的對外貿(mào)易和金融開放水平。同時，由于外部經(jīng)常項目平衡的方向和大小既是不同國家在當前國際分工體系中分工地位存在差異的外在反映，也決定了一國的利益實現(xiàn)機制和利益實現(xiàn)水平的高低。因此，在外部經(jīng)常項目平衡狀況成為影響G20宏觀經(jīng)濟政策效應(yīng)的重要影響因素的情況下，對外部失衡狀況的調(diào)整既是G20國家未來政策協(xié)調(diào)成功與否的關(guān)鍵，也是G20國家未來利益紛爭的焦點所在。這一點，在巴黎峰會上已經(jīng)初步得以體現(xiàn)。

    (三)不同內(nèi)生分組國家政策效應(yīng)的差異

    為了進一步對G20內(nèi)部不同“類別”國家的宏觀經(jīng)濟政策效應(yīng)的具體差異進行考察，在完成對樣本數(shù)據(jù)的內(nèi)生分組之后，接下來我們重點考察不同“類別”國家的財政政策和貨幣政策對金融危機后一國產(chǎn)出損失的影響。分析時仍采用經(jīng)懷特異方差調(diào)整后的最小二乘估計，結(jié)果見表4。⑤

    

    從表4可以看出，在不同的組別內(nèi)，金融危機后一國所采取的財政政策和貨幣政策的效果無論在系數(shù)大小還是在統(tǒng)計顯著性水平上都存在著較大的差異。具體來說，這些差異主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

    1.整體來看，相對于低金融開放程度的組別而言，在金融開放程度較高的第4組、第5組和第6組，無論是財政政策變量還是貨幣政策變量在統(tǒng)計上大都不顯著，不同組別之間宏觀經(jīng)濟政策的差異更多地體現(xiàn)在變量符號的相對大小上，顯著性水平并未呈現(xiàn)根本不同。這說明在金融開放程度較高的情況下，宏觀經(jīng)濟政策在抑制產(chǎn)出下降方面幾乎沒有發(fā)生作用。究其原因，這可能與開放條件下政策的溢出效應(yīng)有關(guān)，即在對外經(jīng)濟聯(lián)系日益密切的背景下，較高的貿(mào)易開放度和金融開放度漏出了國內(nèi)相應(yīng)宏觀政策的效應(yīng)，使得一國產(chǎn)出變動的情況對本國宏觀經(jīng)濟政策行為的敏感性降低。

    2.在金融開放程度較低的組別下，外部經(jīng)常賬戶平衡情況成為宏觀經(jīng)濟政策有效性的核心初始經(jīng)濟變量。從表4可以看出，在第1組和第2組國家中，貨幣政策變量的符號為負，并在統(tǒng)計上非常顯著，而財政政策變量的統(tǒng)計顯著性則不明顯。而在第3組中，情況恰恰相反，財政政策變量在統(tǒng)計上顯著為負，而貨幣政策變量的符號在統(tǒng)計上并不顯著。這說明，在那些經(jīng)常項目順差較大的國家，財政政策在應(yīng)對金融危機所帶來的產(chǎn)出負向沖擊時更為有效，而在那些經(jīng)常項目順差較小(逆差較大)的國家，貨幣政策在抑制產(chǎn)出下降方面的效應(yīng)則更為顯著。究其緣由，這可能與以下兩個方面的因素有關(guān)。一方面，在一國存在較大的經(jīng)常項目赤字的情況下，其財政政策的運用空間將受到較大限制，在面臨產(chǎn)出下降的沖擊時，擴張性財政政策的實施可能會加劇內(nèi)外平衡政策的沖突，而此時擴張性貨幣政策的運用則有利于實現(xiàn)產(chǎn)出增長和外部平衡的雙重目標。另一方面，在經(jīng)常項目逆差的情況下，資本項目順差下外部資本的流入對一國經(jīng)濟的發(fā)展至關(guān)重要。雖然在擴張性財政政策實施下利率水平的提高有利于進一步吸引資本的流入，可以部分抵消掉財政政策的擠出效應(yīng)，但在對外金融開放程度整體較低的背景下，這樣的一種作用機制卻受到了較大限制，而此時貨幣政策擴張下低利率水平的負面影響則被進一步縮小了。

    3.第1組和第2組的國家均具有低金融開放水平以及較大的經(jīng)常項目逆差的特征，差異主要體現(xiàn)在對外貿(mào)易開放水平上。而從財政政策和貨幣政策的效應(yīng)來看，處于這兩個組別的國家其財政政策變量在統(tǒng)計上都不顯著，而貨幣政策變量的系數(shù)則均在統(tǒng)計上顯著為負，只是系數(shù)的相對大小有所不同而已。整體上看，無論以何種指標衡量，第1組國家貨幣政策的效應(yīng)都要大于第2組國家。這一點，進一步論證了筆者之前所提到的開放經(jīng)濟條件下宏觀經(jīng)濟政策的溢出效應(yīng)，即較高的貿(mào)易開放水平可能較大地漏出了一國內(nèi)部擴張性宏觀經(jīng)濟政策的效應(yīng)。

    (四)實證結(jié)果的穩(wěn)健性檢驗——絕對產(chǎn)出層面

    在就宏觀經(jīng)濟政策在減少產(chǎn)出增長率損失的影響進行分析的基礎(chǔ)上，筆者接下來繼續(xù)對不同前提條件下，一國貨幣政策和財政政策的效果在減少危機造成的絕對產(chǎn)出的效應(yīng)進行探討，以對上述的實證分析結(jié)果進行穩(wěn)健性檢驗，具體的實證結(jié)果見表5。⑥

    

    從表5可以看出，在以絕對產(chǎn)出損失替代增長率損失指標時，實證分析的結(jié)果與表4的結(jié)果基本一致，說明了本文實證分析的穩(wěn)健性。也就是說，在本文的樣本國家中，由于每個國家初始經(jīng)濟條件的差異，不同“類別”的國家其宏觀經(jīng)濟政策的產(chǎn)出效應(yīng)也存在著較大不同。當一國對外金融開放水平較高時，由于開放條件下溢出效應(yīng)的存在，一 國產(chǎn)出變動無論對財政政策還是對貨幣政策的敏感性都大大降低，此時一國宏觀經(jīng)濟政策的產(chǎn)出效應(yīng)相對有限。而當一國的金融開放水平低于一定的門檻時，一國外部經(jīng)常項目平衡的狀況又進一步影響了財政政策和貨幣政策產(chǎn)出效應(yīng)的相對大小。對于經(jīng)常項目順差較大的國家而言，財政政策在抑制產(chǎn)出下降方面的效應(yīng)可能更為顯著，而對于經(jīng)常項目逆差較大的國家而言，在應(yīng)對產(chǎn)出下降時，貨幣政策的擴張可能是較好的選擇。與此同時，即便在那些金融開放水平較低、經(jīng)常項目逆差較大的國家內(nèi)部，由于不同國家貿(mào)易開放水平的不同，其貨幣政策的效應(yīng)也存在一定的差異。只不過，相比于產(chǎn)出損失的增長率指標，當使用絕對產(chǎn)出損失指標時，這種差異表現(xiàn)得不是那么明顯而已。

    (五)小結(jié)：從G20宏觀經(jīng)濟政策效應(yīng)的差異看G20的合作前景

    綜合以上分析，我們可以看出，與產(chǎn)出損失的分化特征類似，G20在政策協(xié)調(diào)上的進一步深化合作也缺乏宏觀經(jīng)濟政策效應(yīng)一致性的基礎(chǔ)。此外，特別需要注意的是，就宏觀經(jīng)濟政策效應(yīng)而言，雖然發(fā)達國家外部經(jīng)常項目的平衡狀況存在差異，但在對外金融開放水平整體較高的背景下，其宏觀經(jīng)濟政策效應(yīng)的分化特征并不明顯。也就是說，相比于發(fā)展中國家，從宏觀經(jīng)濟政策效應(yīng)一致性的角度考慮，發(fā)達國家更易于形成合力。這一點，進一步佐證了筆者產(chǎn)出損失層面的分析結(jié)論。同時，如果進一步考慮開放背景下宏觀經(jīng)濟政策的效應(yīng)溢出，在未來發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇較為緩慢的情況下，發(fā)達國家在要求發(fā)展中國家進一步開放市場之外，還有可能會通過貿(mào)易保護以及匯率手段等方式來減少其本國宏觀經(jīng)濟政策的擠出效應(yīng)。這些因素加上不同國家圍繞外部經(jīng)濟失衡的利益紛爭，勢必會形成G20國家進一步政策協(xié)調(diào)和經(jīng)濟合作的黯淡前景。

    四、結(jié)論

    本文主要從經(jīng)濟基礎(chǔ)層面對當前G20合作的現(xiàn)實困境加以解釋，通過對金融危機后G20國家實體經(jīng)濟產(chǎn)出損失的考察以及內(nèi)生分組視角下對不同“類別”國家宏觀經(jīng)濟政策效應(yīng)的分析，筆者發(fā)現(xiàn)，當前G20國家政策合作的現(xiàn)實經(jīng)濟基礎(chǔ)無論在產(chǎn)出損失的對稱性方面還是在政策效應(yīng)的一致性方面都存在典型的分化特征，而這直接帶來了當前G20國家進一步深化合作的現(xiàn)實困境。

    同時，由于對外開放水平和外部經(jīng)濟失衡特征是影響一國宏觀經(jīng)濟政策效應(yīng)的主要因素，因此在發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢的背景下，G20中的發(fā)達國家可能會以政策協(xié)調(diào)為名，要求新興市場國家進一步開放國內(nèi)市場。而為了保證宏觀經(jīng)濟政策的刺激效應(yīng)，各種貿(mào)易保護和匯率手段的運用也有可能頻繁出現(xiàn)。此外，鑒于外部經(jīng)濟失衡狀況在一國宏觀經(jīng)濟政策效應(yīng)和利益實現(xiàn)上的重要地位，在未來G20的進一步合作中，外部經(jīng)濟失衡的調(diào)整必然會成為G20國家利益博弈的焦點所在。

    最后，站在發(fā)展中國家的立場上，由于相對于發(fā)達國家，新興市場國家在G20內(nèi)部的分化特征更為明顯，而分歧加大下共同利益的減少勢必會進一步弱化新興市場國家的合作意愿。因此，從這個角度上說，雖然金融危機后G20的地位有所提升，但在一定意義上這只是發(fā)達國家應(yīng)對新興市場國家崛起的主動調(diào)整，其整體設(shè)計和制度框架仍然是符合發(fā)達國家現(xiàn)實利益的。在世界經(jīng)濟格局沒有發(fā)生根本變化的情況下，世界經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)由發(fā)達國家主導(dǎo)的局面不會發(fā)生根本改變，而經(jīng)濟權(quán)力向發(fā)展中國家的讓渡和轉(zhuǎn)移也需要在很長的一段時間內(nèi)才能得以實現(xiàn)。

    ［收稿日期］2011－11－02

    注釋：

    ① 在個別指標衡量沙特阿拉伯和印度尼西亞的產(chǎn)出損失時，并沒有發(fā)現(xiàn)這兩個國家的實際產(chǎn)出受到了較大的沖擊。

    ② 出于一致性的考慮，這里的產(chǎn)出損失主要考察的是1974—1975年的短期產(chǎn)出損失，具體的計算方法同上文。

    ③ 這里的初始經(jīng)濟條件指的是危機發(fā)生前相應(yīng)經(jīng)濟變量的3年平均值，具體的計算方法和數(shù)據(jù)來源見下文。

    ④ 這里的殘差平方和指的是假定門檻值已知情況下的回歸殘差平方和，實際分析時，筆者采用格點搜索的方法對每一個可能的門檻值都進行了考察。

篇6

關(guān)鍵詞：歐債危機；經(jīng)濟；方案

中圖分類號：F11 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）03-0-01

一、歐債問題產(chǎn)生的根源

1.統(tǒng)一的貨幣與獨立的財政政策之間的矛盾是歐債問題的核心所在

貨幣同盟缺乏財政同盟，是自歐元區(qū)建立以來便一直是貨幣同盟的軟肋。歐元與歐洲央行是歐盟統(tǒng)一貨幣政策的體現(xiàn)，但歐元區(qū)的統(tǒng)一貨幣并不符合成員國的實際經(jīng)濟情況。目前，部分成員國經(jīng)濟不景氣的情況下，要避免出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，就必須采取擴張性財政和貨幣政策。但由于貨幣政策制定是由歐洲央行統(tǒng)一行使的，各國央行只能執(zhí)行既定的貨幣政策，因而各成員國發(fā)揮貨幣政策作用的余地不大。成員國在經(jīng)濟不景氣時期很難自主運用財政政策和貨幣政策手段刺激經(jīng)濟。統(tǒng)一的貨幣政策與有約束而分散決策的財政政策機制，影響了歐盟各國兩大調(diào)控杠桿的效率，這也是歐元內(nèi)在的制度性問題。

2.超出其經(jīng)濟生產(chǎn)能力的高福利是導(dǎo)致政府財政赤字的主要因素

由于經(jīng)濟增長多年來徘徊不前，歐元區(qū)堪稱奢華的福利待遇已經(jīng)遠遠超出其經(jīng)濟生產(chǎn)能力，而歷屆政府又不愿冒得罪選民的風險對現(xiàn)有福利體制做出重大調(diào)整，結(jié)果導(dǎo)致國庫虧空不斷擴大。政府在入不敷出的情況下，只好靠不斷舉債來維系整個國家經(jīng)濟的運轉(zhuǎn)，終于走到今天溝壑難填的地步。負債政府部門與私人部門的長期過度負債行為長期的負債投資導(dǎo)致了巨額政府財政赤字。

歐洲經(jīng)濟增長緩慢使得政府財政收入增加緩慢，同時，出生率的下降導(dǎo)致老齡化問題嚴重，從而使得歐洲面臨由老齡化所帶來的一系列社會經(jīng)濟問題：例如勞動力短缺現(xiàn)象，政府在財政、養(yǎng)老以及醫(yī)療保險等方面的福利支出快速增長。為了維持高福利，政府又難以將更多的資金投入到經(jīng)濟增長上，從而令歐洲的經(jīng)濟越來越失去活力。隨著政府赤字像滾雪球一樣快速攀升，債務(wù)問題浮出水面，歐洲高福利制度難以持續(xù)。

金融危機以后，歐洲各國經(jīng)濟下滑，政府收入減少，但為刺激經(jīng)濟不得不實施財政刺激措施，導(dǎo)致歐洲各國的財政赤字嚴重，幾乎全部主要政府債務(wù)負擔占GDP的比重超標很多，債務(wù)的風險加大。根據(jù)歐盟統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)2010年預(yù)算赤字占GDP的比重為6.0%，低于2009年的6.3%。然而，公共債務(wù)與GDP之比從2009年的79.3%攀升至2010年的85.1%。這早已超過《穩(wěn)定與增長公約》的規(guī)定，歐元區(qū)的財政紀律已經(jīng)松弛，歐元的基礎(chǔ)已經(jīng)動搖。歐洲各國歐元區(qū)各國的經(jīng)濟差距的擴大打破了歐共體內(nèi)部力量的均衡。

歐洲各國財政預(yù)算赤字占GDP的比重(%)

3.歐元區(qū)各國的經(jīng)濟差距的擴大打破了歐共體內(nèi)部力量的均衡

從目前的情況看，歐元區(qū)各國的經(jīng)濟差距正在擴大。作為核心國的德法占歐元區(qū)濟總量的近一半，它們的經(jīng)濟表現(xiàn)亮麗；而其他南歐國則表現(xiàn)不佳。圍繞救助與否、如何救助，不僅雙方官方的看法不一，而民間的矛盾也越來越大。以德國為代表的北方核心國認為陷入的危機的國家是咎由自取，自己不應(yīng)該為它人的懶惰與過失買單；而以希臘為代表的國則認為要求它們減少福利是對自己的剝奪。

二、解決歐債應(yīng)遵循的原則

根據(jù)《穩(wěn)定與增長公約》要求，歐盟成員國減少赤字的主要方式是消減支出，而不是增加稅收?！斗€(wěn)定與增長公約》規(guī)定各成員國在制定和實施各自的財政預(yù)算政策時，必須遵循以下原則：

1.通過限制預(yù)算開支，而不是增加稅收，實現(xiàn)減少財政預(yù)算的目標；2.赤字率和債務(wù)率相對較高的國家，必須加快降低赤字率；3.預(yù)算支出必須提高效率，改革和控制公共消費支出、公共養(yǎng)老金支出、醫(yī)療保健和失業(yè)補貼、加大國有企業(yè)民營化步伐等。

三、歐債問題解決途徑

要解決歐元區(qū)內(nèi)部各國競爭力的差異和發(fā)展失衡、分散的財政政策和統(tǒng)一的貨幣政策的矛盾，歐盟實施財政體制改革和進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整來重建產(chǎn)業(yè)競爭力，促進經(jīng)濟發(fā)展，縮小成員國之間的經(jīng)濟差距，才能從根本上解決債務(wù)和財政問題。

篇7

關(guān)鍵詞:經(jīng)濟刺激;政策退出;民生

中圖分類號:F12文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)12-0003-01

百年一遇的金融風暴沒有演變成全球大蕭條,各國政府通力合作,采取積極的財政政策和寬松的貨幣政策,收效巨大。如今各國經(jīng)濟回暖,救市政策的退出成為討論的熱點。因為積極的財政政策、寬松的貨幣政策,危機時能救市,后遺癥有可能是惡性通脹。政策不可能長期持續(xù),退出是必然的。

一、退出機制的含義

退出機制已成世界和中國不得不面對的問題。所謂的退出機制,就是指對由政府主導(dǎo)的、專門旨在挽救金融危機的特殊經(jīng)濟刺激政策的放棄。通常,政府宏觀調(diào)控的方式無非是財政政策、貨幣政策和道義勸說。特殊的刺激政策則主要表現(xiàn)為兩種形式:大規(guī)模財政投資和借錢給銀行。當然,它不包括那些正常相機抉擇的宏觀經(jīng)濟政策。發(fā)達經(jīng)濟體通常使用貨幣政策,退出時,主要是貨幣政策取向的變化。對中國而言,特殊的經(jīng)濟刺激政策是積極財政政策和寬松貨幣政策的配合使用,未來如何適時退出,其實是在宏觀調(diào)控政策下,目前實施的財政、貨幣政策怎么退出的問題。

二、中國的退出策略

1.把握時機 等待恢復(fù)。刺激性政策的退出,需要探討宏觀調(diào)控政策“退出”條件。從理論上講,退出應(yīng)以危機的影響基本消除、經(jīng)濟恢復(fù)增長為前提。筆者則以為,刺激政策“退出”的必要條件是經(jīng)濟觸底并持續(xù)反彈,且經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)自我修復(fù)機制。這就需要看“三駕馬車”――投資、消費和出口指標的情況。盡管近來中國政府投資對經(jīng)濟增長貢獻率增大,但消費的增長卻并不同步。在經(jīng)濟全球化的今天,消費需求占GDP比例較低的時候,內(nèi)需可以絕對支撐發(fā)展的可能性是不存在的。其實,只要“三駕馬車”比例不失調(diào),內(nèi)需、外需都在提升,就可以考慮放棄刺激政策。

2.調(diào)整結(jié)構(gòu),關(guān)注民生。金融海嘯以來,中國主要實行的是積極寬松的貨幣政策,通過多次降息量化寬松貨幣政策,大部分政策都是以保增長、保速度為出發(fā)點,但同時在一定程度上放松了對結(jié)構(gòu)的調(diào)整,保環(huán)境、保民生應(yīng)成為下一階段的戰(zhàn)略重點。只有符合客觀需要、符合國內(nèi)需求、國外需要的新產(chǎn)業(yè)能夠發(fā)展,就業(yè)也能夠較大幅度增加的結(jié)構(gòu)調(diào)整、保民生的政策出臺了,就是某種意義的目前刺激經(jīng)濟措施的退出了。

3.提高存款準備金率是退出的首選?，F(xiàn)在發(fā)達國家正在退出,他們最主要的手段就是提升利率,減少貨幣的供應(yīng)量。對中國來說提高存款準備率是更明智的選擇,因為加息會一刀切地抑制所有的資金需求者,這對于實施行業(yè)性差異的產(chǎn)業(yè)政策的中國是極為不利的。而提高存款準備率,既從總量上控制了社會信貸總規(guī)模。又使銀行更積極主動地優(yōu)化自身的信貸結(jié)構(gòu),不僅可以緊縮貨幣供給,抽緊社會銀根,而且還可以間接地通過銀行貸款渠道貫徹產(chǎn)業(yè)政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)之意圖。

4.啟動民間投資應(yīng)是退出的關(guān)鍵。中國的刺激政策以政府投資為主,同時超配銀行信貸,政府預(yù)算與銀行貸款一起,演變成了中長期的項目投資。國有企業(yè)占有絕對壟斷地位,政府投資增速比民間投資增速要快得多,私人部門投資的被大量擠出。應(yīng)該說,當經(jīng)濟增長出現(xiàn)困難時,國有經(jīng)濟因其特點,被更多地賦予責任是應(yīng)該的,事實證明也是有效的。但是,經(jīng)濟狀況好轉(zhuǎn)之后,民間投資不能跟進的話,將會嚴重影響未來經(jīng)濟增長的可持續(xù)性。只有雙方共同的配合和努力,經(jīng)濟刺激政策退出后的局面才會穩(wěn)定。

總之,對于財政政策,政府對大規(guī)模投資應(yīng)適當放緩,進而轉(zhuǎn)向努力提高居民收入從而實現(xiàn)消費的良性循環(huán),并配合持續(xù)刺激消費的稅收政策,就貨幣政策而言,則應(yīng)將極度寬松盡早回歸真正的適度寬松以防止通貨膨脹。以使中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有良性變化和經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻:

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歐債危機發(fā)生后,人們普遍把矛頭指向了歐元區(qū)貨幣政策和財政政策的不對稱。事實果真如此，那么歐洲穩(wěn)定基金的擴大，以及IMF等國際機構(gòu)的資金救助事實上已經(jīng)在彌補財政政策的不足，對財政政策進行了協(xié)調(diào)，為何歐債危機仍未有改善的跡象？

天下沒有免費的午餐，外部援助通常都要附加額外的條件。歐元區(qū)內(nèi)部重債國就是否該接受救助的問題正吵得不可開交。比如，在接受援助資金時，受援國國內(nèi)必須要進行財政整頓等。這種情況在上個世紀90年代爆發(fā)的亞洲金融危機時發(fā)生過，同樣的情形又出現(xiàn)在歐洲。此外，外部金援不僅要償還，而且將來還要連本帶利還清。像希臘這樣的重債國若想按期如數(shù)還清債務(wù)，在國內(nèi)采取財政整頓、削減公共福利和公共部門開支等措施是必須的。但這些條件在重債國難以實施，再加上政治上的阻力，通常難以實現(xiàn)。

其實，債務(wù)負擔過重并不一定導(dǎo)致債務(wù)危機。橫向比較一下，日本政府債務(wù)占GDP的比重超過200%，而美國的這一數(shù)字也超過了100%，兩個國家統(tǒng)統(tǒng)超過了國際上通常所說的60％的穩(wěn)健性標準。但是，眾所周知，盡管日本和美國同樣問題重重，但也并沒有爆發(fā)嚴重的債務(wù)危機。再看希臘，雖然債務(wù)高企，但通過財政救助，債務(wù)率完全可以降低到一定程度，但債務(wù)危機仍舊如影隨行，這說明促使債務(wù)危機爆發(fā)的關(guān)鍵，并不是財政政策。

歐債危機的“幕后黑手”

既然如此，歐債危機，到底因何而起？答案是貨幣政策。

對比美聯(lián)儲和歐央行的做法，就會發(fā)現(xiàn)明顯問題。在正常時期，美聯(lián)儲一般只持有短期國庫券，以便順利進行公開市場操作，但危機發(fā)生后，美聯(lián)儲通過量化寬松政策大量購進中長期國債，并通過“扭曲”操作將資產(chǎn)負債表中的短期國債置換成長期國債。這不僅壓低了中長期利率，降低了實體經(jīng)濟的借貸成本，還與擴張性的財政政策相得益彰，保證了政府部門杠桿化的可持續(xù)性。而歐央行在2011年甚至兩度加息，并拒絕大量購買歐元區(qū)國家的債券。

然而，在所有的救助政策中，只有央行資產(chǎn)負債表的擴張能夠超越財政預(yù)算平衡的約束，但歐央行在如此關(guān)鍵時刻卻棄之不用，直接導(dǎo)致了歐債危機的爆發(fā)。

由此可見，今年7月下旬出現(xiàn)的美債危機，其表現(xiàn)形式與歐債危機明顯不同。美債危機主要是美國兩黨為了在即將到來的大選中占據(jù)有利位置而展開的政治博弈，事實上并不存在真正的債務(wù)違約風險。但歐債危機則不然，缺少歐央行的支撐，希臘等國確實出現(xiàn)了真實的債務(wù)風險。

事實上，自2008年12月全球三大評級公司下調(diào)希臘評級開始，希臘等國債務(wù)風波不斷，歐央行本可以擁有足夠時間醞釀改革，拿出整飭債務(wù)危機的根本對策，但歐央行的表現(xiàn)令人遺憾。

歐央行的難言苦衷

歐央行為什么不能像美聯(lián)儲那樣，通過擴張資產(chǎn)負債表為各成員國財政紓困？

自歐央行成立以來，始終實行單一的通貨膨脹目標制，即將通脹率控制在2％以下。歐元區(qū)目前的通脹率為2.5%～3％，歐央行對通脹的容忍度更低，貨幣政策彈性較小。

除此之外，歐央行之所以不能大發(fā)鈔票救助債務(wù)危機的原因還有兩個。一是歐元區(qū)自誕生以來，從未設(shè)定應(yīng)對債務(wù)危機的情景假設(shè)，因而既沒有建立一個統(tǒng)一的歐元區(qū)經(jīng)濟政府，也沒有設(shè)立發(fā)行歐元區(qū)債券為政府融資的機制。歐元區(qū)是為了促進歐洲整體經(jīng)濟增長并與美元相抗衡而建立的，它在成立之初，懷有更多的美好想象，而對危機情況卻考慮不足。二是歐央行面對經(jīng)濟發(fā)展程度差異較大的各成員國，很難制定統(tǒng)一協(xié)調(diào)的政策以滿足各成員國經(jīng)濟發(fā)展需要。比如，歐元區(qū)最大的經(jīng)濟體德國，經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)健，出口競爭力強大，國民經(jīng)濟運行正常，不需要刺激和救助，對寬松的貨幣政策和財政政策極為反感，政策訴求更多的是要控制通脹；而希臘在歐元區(qū)內(nèi)屬于弱小國家，經(jīng)濟實力較弱，需要依賴不斷擴張的財政政策才能支持國內(nèi)經(jīng)濟增長，以符合歐元區(qū)成員國標準和要求。

歐元區(qū)問題已久，

教訓發(fā)人深省

20世紀90年代初，歐元區(qū)已經(jīng)歷過一次貨幣瓦解危機。當時兩德統(tǒng)一，西德對東德開展了大規(guī)模財政援助，導(dǎo)致財政狀況明顯惡化，赤字大幅增加，通脹抬頭。德國央行為了抑制通脹，不顧其他國家反對，執(zhí)意多次提高利率，德國馬克不斷走強，而芬蘭馬克、英鎊和意大利里拉等貨幣則相應(yīng)出現(xiàn)大幅度貶值，被迫在1992年9月退出歐洲貨幣機制。此后，意大利等國雖陸續(xù)回歸歐洲貨幣機制，但英國則對那場事件心存余悸，始終對加入歐元區(qū)一事格外謹慎。

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2010年第三季度以來，受制于短期利好因素逐漸消失、財政鞏固計劃的增長抑制效應(yīng)逐步顯現(xiàn)以及不確定性上升的綜合影響，全球經(jīng)濟未能延續(xù)上半年超預(yù)期反彈的勢頭，復(fù)蘇動能減弱，市場對第三季度和下半年主要經(jīng)濟體及全球經(jīng)濟增長的預(yù)期也不同程度地有所下調(diào)。根據(jù)2010年10月初IMF在《全球經(jīng)濟展望》中公布的最新數(shù)據(jù)：2010年全球經(jīng)濟有望實現(xiàn)4.8％的年度增長，鑒于上半年全球經(jīng)濟增長率高達5.25％，下半年全球經(jīng)濟增長水平將較上半年顯著回落。在全球經(jīng)濟復(fù)蘇動能下降，復(fù)蘇漸進性與曲折性進一步顯現(xiàn)的背景下，全球經(jīng)濟復(fù)蘇差異性也進一步擴大。

分區(qū)域看，美國經(jīng)濟復(fù)蘇力度明顯下降，歐洲經(jīng)濟反彈小幅超出預(yù)期，日本經(jīng)濟復(fù)蘇后勁不足，溫和通脹和較高失業(yè)構(gòu)成了發(fā)達經(jīng)濟體的共性特征，而新興市場經(jīng)濟體的復(fù)蘇勢頭則依舊強勁。2010年前三個季度，美國經(jīng)濟增長率的實際值和預(yù)估值分別為3.7％、1.7％和2.0％，經(jīng)濟增長引擎從庫存周期和政策驅(qū)動向消費和貿(mào)易聯(lián)合驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)換，復(fù)蘇動能下降導(dǎo)致勞動力市場持續(xù)萎靡，7-9月美國失業(yè)率分別為9.5％、9.6％和9.6％，而寬松貨幣政策則并未導(dǎo)致物價水平大幅上升，7-9月美國CPI同比增幅分別為1.2％、1.1％和1.1％。2010年前三個季度，歐元區(qū)經(jīng)濟增長率的實際值和預(yù)估值分別為0.8％、1.9％和1.9％，復(fù)蘇基調(diào)初獲確認，歐債危機的逐步企穩(wěn)和德國經(jīng)濟的強勁反彈讓歐元區(qū)整體經(jīng)濟表現(xiàn)小幅超出市場預(yù)期，但歐債危機風險尚未消除，財政鞏固計劃在部分國家的推行遇到較大的社會阻力，失業(yè)率持續(xù)高企，7-8月歐元區(qū)失業(yè)率均為10.1％，通脹壓力也小幅加大，7-9月歐元區(qū)CPI同比增幅分別為1.7％、1.6％和1.8％。2010年前三個季度，日本經(jīng)濟增長率的實際值和預(yù)估值分別為5％、1.5％和2.2％，工業(yè)產(chǎn)值增速較前期明顯回落，出口則大幅受累于日元匯率走強，但就業(yè)形勢有所好轉(zhuǎn)，7-9月日本失業(yè)率分別為5.2％、5.1％和5％，通貨緊縮并沒有明顯緩解，7-9月日本CPl同比增幅分別為-0.9％、-0.9％和-0.6％。2010年第三季度，新興市場繼續(xù)強勁復(fù)蘇，復(fù)蘇力度較上半年小幅減弱，亞洲繼續(xù)引領(lǐng)新興市場經(jīng)濟快速復(fù)蘇，除中印穩(wěn)步復(fù)蘇外，新加坡經(jīng)濟在制造業(yè)快速增長的推動下前三季度大幅增長16.9％、19.6％和10.3％；此外，大宗商品價格走高和工業(yè)生產(chǎn)反彈帶動巴西和俄羅斯經(jīng)濟出現(xiàn)快速復(fù)蘇，而非洲和中東歐新興市場經(jīng)濟體的復(fù)蘇力度則相對較弱。

在全球經(jīng)濟復(fù)蘇漸進性、曲折性和差異性進一步顯現(xiàn)的背景下，全球政策調(diào)控風格從“退出為主”轉(zhuǎn)向“工具輪轉(zhuǎn)”。受制于歐債危機后財政鞏固必要性的上升，財政政策的操作空間大幅縮小，刺激性政策工具從財政政策輪轉(zhuǎn)至貨幣政策和匯率政策，美歐發(fā)達經(jīng)濟體的寬松貨幣基調(diào)進一步增強，全球范圍內(nèi)的競爭性匯率貶值現(xiàn)象也初步顯現(xiàn)。

展望未來，鑒于全球經(jīng)濟復(fù)蘇動能還將進一步下降，短期內(nèi)全球政策調(diào)控的大方向還將綜合考慮刺激性和平衡性，整體風格從“退出為主”向“工具輪轉(zhuǎn)”的轉(zhuǎn)變還將持續(xù)，財政政策以兼顧財政鞏固和溫和擴張為基調(diào)，貨幣政策以適度寬松為基調(diào)。

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關(guān)鍵詞：離島免稅；財政政策；金融措施

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A文章編號:1003－9031(2011)07－0020－05DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.07.05

一、海南離島免稅政策作用的充分發(fā)揮需要金融政策的配合

（一）財政政策需要金融政策協(xié)調(diào)配合的理論依據(jù)

海南離島免稅政策屬于財政政策范疇。財政政策和貨幣政策是國家實施宏觀調(diào)控的兩大經(jīng)濟政策，是國家經(jīng)濟政策體系中的兩大支柱。兩者都能對社會總供給和總需求進行調(diào)節(jié)，但兩者又各有其自身的功能和特點，需要配合使用。

1.財政政策與貨幣政策的同一性

首先，財政政策與貨幣政策的終極目標具有一致性。財政政策與貨幣政策作為宏觀調(diào)控的經(jīng)濟政策，都服務(wù)于經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定這兩個終極目標。海南省推行離島免稅政策的目標就是配合海南國際旅游島建設(shè)，促進海南經(jīng)濟增長。作為財政手段，離島免稅能夠在一定程度上推動海南省經(jīng)濟向前發(fā)展，但僅僅依靠財政政策單方面支持還不足以使離島免稅政策效果達到最佳。由于財政政策與貨幣政策終極目標的一致性，貨幣政策的協(xié)調(diào)配合將使得離島免稅政策的作用效果更加明顯，經(jīng)濟更加協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展。

其次，財政政策與貨幣政策都是重要的需求管理政策。財政政策和貨幣政策都以貨幣為載體和操作對象，而一定時期的貨幣購買力表現(xiàn)為社會總需求，社會總需求的總量和結(jié)構(gòu)最終可由財政政策和貨幣政策進行調(diào)控。中國游客購買海外產(chǎn)品的能力相當強，在韓國濟州島，幾乎40%的購物游客都是中國人。而在中國香港，內(nèi)地人的購買力也相當大。離島免稅政策的實施使得海南的國內(nèi)旅游者對免稅商品的需求大大增加。

離島免稅政策可以把國內(nèi)旅客的購買力留在國內(nèi)，在我國目前內(nèi)需不足的情況下，需求的增加將在很大程度上刺激經(jīng)濟發(fā)展，而貨幣政策的協(xié)調(diào)配合將為離島免稅政策的實施提供一個良好的環(huán)境。在此基礎(chǔ)上，國內(nèi)旅客的購買力將得到進一步釋放，免稅商品的需求也將不斷增加。

2.財政政策與貨幣政策的差異

首先，二者首要目標不同。財政政策與貨幣政策共同擔負著經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定的總體經(jīng)濟目標，但二者的側(cè)重點有所不同。財政政策的首要目標是經(jīng)濟增長，而貨幣政策的首要目標是物價穩(wěn)定。離島免稅政策通過稅收直接作用于經(jīng)濟，推動與此相關(guān)的房地產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)快速發(fā)展。財政政策對價格水平的決定作用不強，而貨幣政策作為調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的政策，對價格水平有著較為直接的決定作用。因此，離島免稅政策的實施需要金融政策支持才能更加有效地促使經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展。

其次，二者調(diào)節(jié)總需求量和結(jié)構(gòu)的功能不同。財政政策的調(diào)節(jié)功能更多地表現(xiàn)在結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源配置方面，通過收入和支出的變化調(diào)節(jié)社會總需求。而貨幣政策從流通的角度出發(fā)，主要作用于金融市場，通過對貨幣供應(yīng)量和市場利率間接影響融資主體的借貸成本和資產(chǎn)選擇行為，達到調(diào)節(jié)總需求的目標。離島免稅政策通過給予稅收優(yōu)惠直接影響海南國內(nèi)旅客的個人消費需求，同時也對社會消費需求具有決定性影響，而貨幣政策主要通過銀行借貸等方式，調(diào)節(jié)消費需求總量。由于兩者調(diào)節(jié)功能的差異，所以離島免稅政策需要金融配套措施的支持才能全面刺激消費需求。

最后，二者的政策時滯不同。由于財政政策與貨幣政策的制定程序和傳導(dǎo)途徑不同，因此時滯長度也不盡相同。財政政策的內(nèi)部時滯較長，而貨幣政策的外部時滯較長，財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合將使時滯的影響最小化。為了使海南離島免稅政策效果最大化，金融配套措施需不斷完善才能使二者協(xié)調(diào)配合，降低政策時滯帶來的影響。

（二）財政政策需要金融政策協(xié)調(diào)配合的實踐意義

1.金融政策的配合能夠彌補財政資金的不足

離島免稅政策是國家為了支持海南省發(fā)展而給予的一項特殊優(yōu)惠政策。與含稅進口商品相比，購買5000元以下的商品，稅率優(yōu)惠大約在30%～50%之間；購買一件單價在5000元以上的商品（繳納進境物品進口稅），稅率優(yōu)惠大約在15%～30%，如此大的稅收優(yōu)惠必然導(dǎo)致財政收入受到影響。金融政策的配合能夠彌補財政資金的不足，能夠為離島免稅政策的實施提供各種有效的融資渠道，保障資金的有效供給。無論是籌備階段還是實施階段，足額的資金保證才能保障政策的實施，不斷提升政策效果。

2.金融政策的配合能夠增強消費者的購買力

目前，中國人的消費觀念還相對保守，許多消費者特別是老年消費者為了防范未來風險，更愿意把錢存起來用于養(yǎng)老，這在很大程度上限制了消費者購買力的釋放。金融政策的支持能夠緩解消費者的后顧之憂，讓消費者能夠放心大膽地消費，甚至是提前消費。例如消費者可以選擇購買養(yǎng)老保險，為未來的老年生活留下保障，消費者不必為突發(fā)狀況而預(yù)留過多的預(yù)防性資金，結(jié)余的資金將增加他們的消費需求。與此同時，消費者可以憑借自身的信用從銀行取得一定額度的信用貸款，增強其購買力。消費需求與購買力的同時增加最終必然導(dǎo)致消費的增加，如此一來，離島免稅政策的實施就會激發(fā)人們旅游購物消費的欲望，使離島免稅的政策效果達到最佳。

二、海南離島免稅政策背景下的金融支持現(xiàn)狀分析

（一）海南離島免稅政策背景下的金融支持現(xiàn)狀

1.金融組織體系較為完善

為了給海南省經(jīng)濟發(fā)展提供更加優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，近年來海南省大力完善金融組織體系。在存量金融機構(gòu)的基礎(chǔ)上整合現(xiàn)有金融資源，挖掘金融資源的潛力，提升金融競爭力；大力引進股份制商業(yè)銀行、證券公司、期貨公司、基金公司、保險公司等機構(gòu)來海南省設(shè)立分支機構(gòu)；積極創(chuàng)造條件重組地方金融機構(gòu)，不斷推動地方商業(yè)銀行、信托投資公司、村鎮(zhèn)銀行等金融機構(gòu)的設(shè)立；積極引進國際化程度高、融資能力強、社會影響大、特色服務(wù)突出的金融機構(gòu)；積極培育擔保公司、投資公司等融資性機構(gòu)和金融中介機構(gòu)。

開放、競爭有序的金融組織體系能夠為海南離島免稅政策的實施提供方便、快捷的金融服務(wù)，為創(chuàng)造良好的消費環(huán)境奠定基礎(chǔ)。金融組織體系的完善將使得政策實施更加有力，提升離島免稅的政策效果。

2.離岸金融市場即將建設(shè)

離岸金融市場是指采取與國內(nèi)金融市場隔離的形態(tài)，使非居民在籌集資金和運用資金方面不受所在國稅收和外匯管制及國內(nèi)金融法規(guī)的影響，可進行自由交易的市場。隨著經(jīng)濟全球化不斷深入，發(fā)展離岸市場成為各國金融競爭的一大新趨勢。海南省位于中國最南端，氣候宜人，資源豐富，特別是其獨有的熱帶海島旅游資源，使其旅游商務(wù)環(huán)境和區(qū)位優(yōu)勢明顯，具有建設(shè)國際離岸金融中心的優(yōu)越地理環(huán)境條件[1]。

《國務(wù)院關(guān)于推進海南國際旅游島建設(shè)發(fā)展若干意見》（國發(fā)[2009]44號）（以下簡稱《意見》）明確指出“探索開展離岸金融業(yè)務(wù)試點”。《意見》的提出為促進海南離岸金融市場建設(shè)提供了強有力的政策支持，為海南開辦離岸金融業(yè)務(wù)創(chuàng)造了優(yōu)越的前提條件，對完善海南金融市場具有重大意義，并將在一定程度上推動離島免稅政策效果的提升。

3.開發(fā)性金融不斷支持

開發(fā)性金融以“政府入口――開發(fā)性金融孵化――市場出口”為運作方式，連接政府意圖和市場效率，促進社會資本形成，能夠突破發(fā)展中的瓶頸[2]。依托開發(fā)性金融的融資優(yōu)勢，海南省政府在確保重大項目資金供給方面獲得了強有力的支持。2000年開始，國家開發(fā)銀行與海南省政府先后簽訂了7次開發(fā)性金融合作協(xié)議。從2007年簽署開發(fā)性金融戰(zhàn)略協(xié)議至2009年9月，國家開發(fā)銀行在海南省累計發(fā)放各類貸款1023.2億元，2009年9月末國家開發(fā)銀行海南分行的貸款余額已達894.1億元[3]。在國際旅游島建設(shè)過程中，國家開發(fā)行銀將進一步發(fā)揮中長期投融資優(yōu)勢和“投、貸、債、租”的綜合協(xié)同效應(yīng)，為海南提供全方位的金融服務(wù)；調(diào)動行內(nèi)外專家、信息、研究能力等資源，提供融資支持；繼續(xù)為重點領(lǐng)域和重大項目提供融資支持。

通過開發(fā)性金融支持海南國際旅游島建設(shè)，海南旅游業(yè)將得到更好更快的發(fā)展。購物消費是現(xiàn)代旅游業(yè)發(fā)展的重要組成部分，在歐美發(fā)達國家，國際購物占國際旅游總支出的比例已達到70%，而中國目前達到30%。免稅購物將逐漸成為海南旅游的一大特色，海南的消費結(jié)構(gòu)、消費環(huán)境都將隨之發(fā)生改變，離島免稅政策效果將不斷提升。

（二）海南離島免稅政策背景下金融支持存在的不足

離島免稅政策剛開始實施，很多工作仍處于探索階段，還需要經(jīng)歷市場的驗證。盡管試點初期成效顯著，銷售業(yè)績令人滿意，但隨著時間的推移，海南需要不斷加強金融體系建設(shè)，逐步加大金融投入力度，使離島免稅政策效果達到最佳。

1.投融資政策開放度不夠

目前，中國免稅品（集團）有限責任公司（以下簡稱中免集團）是唯一經(jīng)國務(wù)院批準，在全國范圍內(nèi)開展免稅業(yè)務(wù)的國有專營公司。由于免稅品公司處于壟斷經(jīng)營，雖然奢侈品價格比國內(nèi)其他商店優(yōu)惠很多，但仍有部分消費者認為中免集團涉嫌暴利。因為若按所有相關(guān)稅率減免計算，優(yōu)惠幅度應(yīng)更大，而且對于5000元以上的個別商品在征收行郵稅后甚至比有稅商店價格還高。因此，建議放寬投融資政策，引進多家企業(yè)經(jīng)營免稅店，形成有效競爭，使得價格更加優(yōu)惠，增強離島免稅政策的吸引力。

2.金融服務(wù)質(zhì)量有待提高

對于金融服務(wù)行業(yè)而言，服務(wù)水平的高低和服務(wù)意識的強弱很大程度上影響著客戶的選擇。隨著離島免稅政策的不斷深入，所帶動的產(chǎn)業(yè)對金融需求將呈現(xiàn)出多元化、綜合化、復(fù)雜化和個性化的特征，勢必對金融服務(wù)質(zhì)量提出更高的要求。

3.征信系統(tǒng)須進一步完善

目前，個人生活的很大一部分都與征信系統(tǒng)密切相關(guān)，辦理信用卡、買房、買車等多個環(huán)節(jié)都涉及到信用，個人征信系統(tǒng)記錄了個人在金融領(lǐng)域的信貸信息，方便了個人的經(jīng)濟金融活動。健全的征信系統(tǒng)有利于維護金融穩(wěn)定防范和降低風險，這對于進一步完善海南金融基礎(chǔ)設(shè)施、促進信用海南建設(shè)具有重要意義。離島免稅政策的實施需要征信系統(tǒng)進行風險監(jiān)督與管理，完善的系統(tǒng)能夠預(yù)防潛在的信用風險。

三、提高海南離島免稅政策效果的金融配套措施建議

（一）改革投融資政策

1.放寬政策，引入多家免稅公司共同經(jīng)營

由于免稅公司的特殊性，要想實現(xiàn)多家免稅公司共同經(jīng)營必然面臨一系列問題，甚至涉及到財稅體制改革問題。為了配合海南省已有的優(yōu)惠措施，建議逐步放寬政策約束，給予海南省更大的發(fā)展空間。建議實行更加開放的投融資政策，降低門檻，放寬準入限制，吸引有實力的國內(nèi)外企業(yè)入駐海南省，賦予符合條件的企業(yè)開辦免稅公司的權(quán)力，打破中免集團壟斷經(jīng)營的局面，使價格更加優(yōu)惠。多家免稅公司同時經(jīng)營也給消費者更多的選擇，與香港的奢侈品相比，雖然海南省在實施離島免稅后價格上能與之相抗衡，但在購物的選擇上還有一定的差距，許多消費者因此對離島免稅并不感興趣。要想吸引更多的消費者前往海南旅游購物，提高離島免稅的政策效果，實現(xiàn)多家免稅公司共同經(jīng)營是投融資改革的重要方向。

2．給予信貸支持，金融支持免稅公司發(fā)展

隨著離島免稅政策的深入，信貸資金的投放結(jié)構(gòu)應(yīng)有所調(diào)整，需要有更多的信貸資金轉(zhuǎn)向?qū)γ舛惞镜姆龀?，為其營造良好的軟環(huán)境和硬環(huán)境。鼓勵銀行加強金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，讓免稅公司看到在海南投資的金融優(yōu)勢，使其更加放心大膽地投資。同時，給予有需要的免稅公司信貸支持，緩解其資金壓力，增強競爭力，為提高離島免稅政策吸引力打好基礎(chǔ)。

（二）提高金融服務(wù)質(zhì)量

1.構(gòu)建完善的網(wǎng)點服務(wù)體系

離島免稅政策的實施將吸引一大批國內(nèi)外游客前往海南觀光購物，全方位、專業(yè)化、高層次的網(wǎng)點服務(wù)能夠為游客觀光購物提供更多的快捷和便利。隨著海南國際化水平的不斷提高，外國游客也隨之增加，優(yōu)質(zhì)的對外服務(wù)將提高外國游客的滿意度，使其舒心消費。同時，網(wǎng)點窗口形象能夠加深游客對海南的印象，員工應(yīng)努力提高整體服務(wù)水平，做到微笑服務(wù)，使游客滿意。

2.完善個人金融服務(wù)市場

個人金融服務(wù)市場能夠為客戶提供全方位的金融服務(wù)，針對個人的實際情況設(shè)計出符合個人需要的金融產(chǎn)品。海南離島免稅政策的實施必然帶來大量的投資機會，個人金融服務(wù)能夠為投資者提供最優(yōu)的融資方案。同時，養(yǎng)老金、金融保險等個人服務(wù)可以緩解投資者的后顧之憂，使其放心大膽地投資。因此，在海南離島免稅的政策背景下，完善個人金融服務(wù)市場將有利于海南省經(jīng)濟的發(fā)展，最終提升離島免稅的政策效果。

3.促進金融服務(wù)國際化

海南國際旅游島建設(shè)必然引進大量外資，這就要求海南金融服務(wù)國際化水平不斷地提高。強化金融機構(gòu)外匯業(yè)務(wù)服務(wù)功能，確保各網(wǎng)點能夠辦理基本的外匯業(yè)務(wù)，金融機構(gòu)應(yīng)加強與國外行的溝通和聯(lián)系，不斷提高跨境業(yè)務(wù)的辦理效率，為海南省創(chuàng)造一個良好的外匯交易環(huán)境，使游客和投資者輕松地完成外匯交易，使其消費、投資更加便利，促進海南省經(jīng)濟的發(fā)展[5]。

（三）推動金融創(chuàng)新

1.促進金融保險業(yè)發(fā)展

建議保險企業(yè)積極開發(fā)適合離島免稅特點的保險服務(wù)，對于免稅公司在商品組織等一系列環(huán)節(jié)中可能遭受的風險損失，保險公司應(yīng)探索開展風險保障服務(wù)。進一步加強和完善針對離島免稅政策的保險產(chǎn)品，如損失險、團體意外傷害險等，并合理確定保險費率，使旅游購物者得到全方位的保險服務(wù)。同時，推動保險業(yè)務(wù)創(chuàng)新，將保險業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)相結(jié)合，最大限度地發(fā)揮保險的作用。

2.建立多層次的風險分擔和補償機制

鼓勵各類擔保機構(gòu)為免稅公司提供融資擔保，通過再擔保、聯(lián)合擔保等方式多渠道分散風險。促進擔保與保險相結(jié)合，鼓勵保險公司探索開展信用保險業(yè)務(wù)，彌補現(xiàn)行信用擔保體制在支持服務(wù)業(yè)融資方面的不足。探索設(shè)立貸款風險補償基金，合理分散承貸銀行的信貸風險[6]。通過建立風險分擔與補償機制，降低金融風險。

3.發(fā)行海南離島免稅購物信用卡

目前，前往免稅店的顧客進店后須先辦理購物卡才有資格購物，而對于顧客而言說，購物卡一年最多可以使用兩次，且顧客也不一定為了購物而再次專程前往海南，因此，購物卡利用率很低，商業(yè)銀行可借此機會與免稅公司合作，推出海南離島免稅購物信用卡。該信用卡在其他情況下與普通信用卡功能相同，而在海南免稅店購物時就能像購物卡一樣記錄顧客的身份信息、航班信息和購物額度。這樣既能提升銀行業(yè)務(wù)，又能有利于低碳環(huán)保，還能促進海南離島免稅不斷優(yōu)化，提高離島免稅的政策效果。

（四）完善征信系統(tǒng)

1.健全個人征信系統(tǒng)，提高風險防范能力

個人征信系統(tǒng)通過采集、整理、保存?zhèn)€人信用信息，為金融機構(gòu)提供個人信用狀況查詢服務(wù)。征信的本質(zhì)是信用信息服務(wù)，信用資料征集以及征信數(shù)據(jù)標準化是信用機制得以建立的基礎(chǔ)。各職能部門通過在一定范圍內(nèi)依法共享信用信息，對個人信用狀況進行全面的了解，進而防范信用風險。離島免稅政策能促使游客更多地購物，而絕大多數(shù)游客在付款時都會選擇刷卡消費，這難免會出現(xiàn)個別游客惡意透支的情況。因此，只有健全個人征信系統(tǒng)，才能減少惡意欺詐行為的發(fā)生，保證海南省經(jīng)濟健康地發(fā)展

2.完善信用評級系統(tǒng)，提高商家信譽

信用評級是由專業(yè)機構(gòu)或部門按照一定的方法和程序在對企業(yè)進行全面調(diào)研和分析的基礎(chǔ)上，做出有關(guān)其信用行為的可靠性、安全性的評價，并以專用符號或簡單的文字形式來表達的一種管理活動。信用評級是現(xiàn)代社會信用體系存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，在海南離島免稅實施過程中，如果能引入多家免稅商店共同經(jīng)營，那么信用評級機構(gòu)將對商家逐一進行評價，這樣既能為金融機構(gòu)撥付貸款提供依據(jù)，又能給消費者信譽保證，讓消費者能夠放心地購買自己喜歡的商品。

3.健全信用制度，打造信用建設(shè)體系

不斷健全信用自律制度、信用風險管理制度和信息披露制度，形成良好的信用機制。運用信用風險管理技術(shù)將風險限制在可控的范圍內(nèi)，同時對在海南免稅購物過程中的失信行為進行披露，讓失信者承擔失信行為帶來的后果并接受懲罰，使其加強自律。加強信用數(shù)據(jù)庫建設(shè)，建立健全公共信用基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫和公共信用信息系統(tǒng)，加強信用市場建設(shè)，培育信用市場需求，使每一位購物者的信用信息都能方便獲得，為海南離島免稅政策營造良好的信用環(huán)境。

參考文獻:

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[2]蔣曉川.論開發(fā)性金融支持的意義與對策――以珠海為例[J].人民論壇,2010(9):154-155.

[3]海南省政府與國開行合作，推進國際旅游島建設(shè)[DB

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[4]吳盼文.加快構(gòu)建符合國際旅游島建設(shè)要求的金融服務(wù)體系[J].中國金融,2010(10):52-54.