導(dǎo)語：如何才能寫好一篇直接融資和間接融資的利弊，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

從當(dāng)下的趨勢看，商業(yè)銀行貸款越來越難滿足企業(yè)的胃口。第一，由于存款端的資金穩(wěn)定性越來越低，期限越來越短，這使得商業(yè)銀行貸款難度大幅增加，存貸款期限錯配風(fēng)險越發(fā)嚴(yán)重，這迫使銀行放貸越發(fā)審慎，而更加偏向3個月、6個月的短期貸款;第二，以短期而不穩(wěn)定的存款資金，去面對較長期限而必須穩(wěn)定的貸款，加大了商業(yè)銀行負(fù)債與資產(chǎn)的管理成本，大大提升了流動性管理難度，從而弱化了為企業(yè)提供有效服務(wù)的能力和效率。

更重要的是，上述情況使商業(yè)銀行的生存環(huán)境處于惡性循環(huán)之中。隨著債券市場的不斷發(fā)育，一定會對銀行貸款構(gòu)成“擠出效應(yīng)”。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這沒什么不好。這恰恰是中央多年來一直努力構(gòu)建直接融資市場，以改變間接融資為主的金融結(jié)構(gòu)的必然結(jié)果。說得對，也是問題的要害。其實(shí)，美國早已是這樣的金融架構(gòu)。而我們這些年的金融改革正是學(xué)習(xí)美國，逐步讓金融結(jié)構(gòu)向直接金融發(fā)育，而相應(yīng)弱化以銀行為主體的間接金融方式。

這樣做利弊如何權(quán)衡？主張間接金融轉(zhuǎn)向直接金融的人認(rèn)為，銀行太大，大而不倒，政府總要為經(jīng)營不善的銀行買單，這不符合金融市場化的要求，而且也間接危害百姓利益。同時，直接金融最大的好處在于，投資者必須自己承擔(dān)債務(wù)風(fēng)險，而不是過去那樣，負(fù)載在銀行身上，而實(shí)際變成政府責(zé)任。

但我不敢茍同這樣的看法。債券發(fā)行主體的行為，不管是誰都與社會構(gòu)成了千絲萬縷的聯(lián)系。一旦債務(wù)發(fā)生風(fēng)險，不管是銀行還是企業(yè)或承銷機(jī)構(gòu)，它們都將面臨擠兌，并引發(fā)社會事件，而最終都將由政府出面解決問題。

更重要的是，當(dāng)直接融資市場癱瘓之時，誰來繼續(xù)擔(dān)當(dāng)企業(yè)融資主體？金融危機(jī)過程中我們看到，當(dāng)美國的債務(wù)市場停擺、股票市場暴跌之時，整個社會經(jīng)濟(jì)窒息。而當(dāng)政府出手救助，并試圖通過救助推動銀行加大信貸投放力度之時，幾乎所有銀行的回答都是“NO”。而它們愿意干的事情只有一個：拿著新錢繼續(xù)炒。這也是美國金融市場再現(xiàn)紅火，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢的關(guān)鍵原因。

篇2

關(guān)鍵詞：成熟期中小企業(yè) 財(cái)務(wù)特征 融資渠道

中小企業(yè)規(guī)模小，靈活性高，作為國民經(jīng)濟(jì)中重要的組成部分能夠快速適應(yīng)市場的不斷變化，其存在有效地推動了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會就業(yè)水平的提高。據(jù)《2013年中國中小企業(yè)管理健康度藍(lán)皮書》中披露，截至2012年底，我國中小企業(yè)數(shù)量達(dá)4200多萬家，占全國企業(yè)總數(shù)的99.8%。雖然數(shù)量龐大，但平均壽命僅為2.5年的現(xiàn)狀導(dǎo)致中小企業(yè)很難發(fā)揮其應(yīng)有的社會作用。面對中小企業(yè)普遍存活率不高的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，保持企業(yè)永久不衰的活力，是每一個中小企業(yè)的終極目標(biāo)。

在企業(yè)的生命周期中，成熟期是決定企業(yè)存亡的重要階段。處于成熟期的中小企業(yè)沒有了初創(chuàng)期融資難的窘境，亦沒有成長期研發(fā)主導(dǎo)產(chǎn)品搶占市場的壓力，許多中小企業(yè)一旦進(jìn)入成熟期就認(rèn)為在市場上擁有了一席之地，放松了對企業(yè)的財(cái)務(wù)決策，致使企業(yè)很快面臨被收購或倒閉的危險。基于以上情形，探討成熟期中小企業(yè)財(cái)務(wù)決策問題顯得十分必要，而融資又是企業(yè)財(cái)務(wù)活動的開始，因此，成熟期中小企業(yè)多元融資渠道問題的研究就成為本文研究的重點(diǎn)。

1 融資結(jié)構(gòu)文獻(xiàn)回顧

我國學(xué)者對中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論的研究起步晚且較分散。崔學(xué)剛、楊艷艷（2008）選取2001-2004年共953個中小上市公司的年數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)融資需求偏好股權(quán)融資，中小企業(yè)規(guī)模、成長性、市場競爭能力、盈利性、非財(cái)務(wù)稅盾與資本擔(dān)保價值對中小企業(yè)融資需求和資本結(jié)構(gòu)的選擇有著重大的影響。彭卉、曾德科（2010）選取我國中小板上市公司2005-2009年的數(shù)據(jù)從中小板上市公司的內(nèi)源融資和外源融資兩個角度分析發(fā)現(xiàn)我國中小板上市公司融資行為具有外源融資偏好，外物融資以短期借款為主，融資行為順序依次為股權(quán)融資、短期負(fù)債、內(nèi)源融資、長期負(fù)債、應(yīng)付債券。黃曉波、沈大娟（2012）認(rèn)為融資成本、資本結(jié)構(gòu)、融資風(fēng)險、主體自由度、融資機(jī)制規(guī)范度、資金清償能力和公允價值計(jì)量這七個因素是影響中小企業(yè)版上市公司融資決策的主要因素，并且這些因素在不同程度上影響著各種融資方式的融資效率從而最終影響著融資決策的選擇。

彭云（2007）指出企業(yè)處于不同的生命周期有著不同的融資戰(zhàn)略，初創(chuàng)期的企業(yè)應(yīng)采用防御型的融資戰(zhàn)略，成長期的企業(yè)應(yīng)實(shí)施擴(kuò)張型的融資戰(zhàn)略，成熟期的企業(yè)如果自身?xiàng)l件和融資環(huán)境良好可實(shí)行擴(kuò)張的融資戰(zhàn)略，否則適宜采取穩(wěn)健的融資戰(zhàn)略，處于衰退期的企業(yè)應(yīng)在穩(wěn)健型融資戰(zhàn)略基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。于淼（2008）依據(jù)陳佳貴教授的企業(yè)生命周期六個階段提出孕育期以股東資金融資為核心，求生存期選擇私人風(fēng)險資本融資，高速發(fā)展期風(fēng)險投資是中小企業(yè)主要考慮的融資方式，成熟期適合股票及貸款融資方式，衰退和蛻變期則是債務(wù)融資方式。李偉銘、崔毅、趙韻琪（2009）通過采用廣東地區(qū)17個市縣253家科技型中小企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)了不同創(chuàng)業(yè)成長階段的中小科技企業(yè)的融資渠道、融資需求、融資障礙的關(guān)系，研究表明科技型中小企業(yè)在初創(chuàng)期最傾向于民間資本融資，其次是股東注資和自有資金來源，成長期的融資渠道傾向于自有資金和股東注資，也通過商業(yè)信用和銀行獲得部分資金，成熟期的融資傾向于通過銀行和商業(yè)信用獲得。

雖然我國學(xué)者近年來基于生命周期的中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)研究有很多，但研究重點(diǎn)多集中于生命周期的各個階段企業(yè)融資結(jié)構(gòu)有什么偏好特點(diǎn)，針對成熟期著眼于持續(xù)發(fā)展的中小企業(yè)融資渠道的研究卻不具體。成熟期作為一個重要的階段，是企業(yè)成長的抉擇期，此時的企業(yè)面臨被淘汰進(jìn)入衰退期直至破產(chǎn)的命運(yùn)或者重整旗鼓開拓一片新天地重新進(jìn)入成長期的命運(yùn)。對成熟期中小企業(yè)的融資渠道進(jìn)行探析對于延長企業(yè)的生命周期，不斷創(chuàng)造新的價值具有重要的意義。

2 成熟期中小企業(yè)財(cái)務(wù)特征

成熟期是一個企業(yè)的鼎盛時期，企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)狀況，業(yè)務(wù)水平都進(jìn)入了一個相對穩(wěn)定的階段，成熟期的中小企業(yè)具有穩(wěn)定的市場份額和固定的客源，其財(cái)務(wù)特征如下：

①企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模，增長速度變緩。進(jìn)入成熟期的中小企業(yè)經(jīng)過成長期的高速發(fā)展已達(dá)到最佳的生命狀態(tài)，其市場占有率趨于飽和，企業(yè)的增長速度逐漸下降，呈現(xiàn)出邊際效用遞降的趨勢。

②企業(yè)獲利能力增強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險降低。穩(wěn)定的市場為企業(yè)帶來相對穩(wěn)定的銷售收入和利潤，較高的凈現(xiàn)金流入量使得企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險明顯低于之前的兩個時期。

③企業(yè)采取積極的股利分配政策，股利分配成為投資者回報的主要構(gòu)成。成熟期企業(yè)能獲得較高的凈現(xiàn)金流入量，充足的現(xiàn)金流能夠及時支付債務(wù)的利息和本金，分紅比例也提高，投資者的回報更多是通過股利分配來滿足。

④融資渠道通暢，融資難度降低。成熟期的中小企業(yè)有了一定的資本積累，信譽(yù)和獲利能力提高，不僅能從內(nèi)部積累中獲得資金而且外部籌資難度降低。

因此，成熟期是中小企業(yè)發(fā)展的“黃金”時期，要想延長企業(yè)的壽命，就要充分發(fā)揮此階段企業(yè)的優(yōu)勢，合理的進(jìn)行融資規(guī)劃，通過多元的經(jīng)營，開拓新的市場或投資方向，不斷的變革創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)長久生命力的目標(biāo)。

3 成熟期中小企業(yè)多元化融資渠道

基于以上成熟期中小企業(yè)的財(cái)務(wù)特征，該時期中小企業(yè)融資選擇較其他時期更多，構(gòu)建多元化有效的中小企業(yè)融資體系要堅(jiān)持成本效益原則，綜合資本成本、資金利用效率、償債能力和企業(yè)發(fā)展趨勢等因素考慮，結(jié)合中小企業(yè)的實(shí)際情況，進(jìn)行切實(shí)可行的融資渠道抉擇。

3.1 內(nèi)部融資渠道

成熟期的中小企業(yè)相對擁有較充足的凈現(xiàn)金流量，并且該時期的中小企業(yè)已基本成熟，幾乎不需要繼續(xù)進(jìn)行針對原目標(biāo)市場的規(guī)模擴(kuò)張，因此內(nèi)部融資成為成熟期中小企業(yè)的首選融資渠道。內(nèi)部融資具有資金成本低、利用率高、自主性大等優(yōu)勢，能適用于幾乎任何一家中小企業(yè)，緩解了中小企業(yè)數(shù)量眾多而融資渠道有限之間的矛盾。內(nèi)部融資一方面表現(xiàn)為留存收益的積累，另一方面表現(xiàn)為折舊的避稅效應(yīng)和沉淀效應(yīng)。

留存收益與企業(yè)的凈利潤密切相關(guān)，企業(yè)將獲得的凈利潤一方面按照國家法律的規(guī)定提取盈余公積，留存于企業(yè)，形成內(nèi)部積累；另一方面以向投資者分配利潤或股利后的剩余部分，作為未分配利潤，留待以后年度進(jìn)行分配?；诹舸媸找娴臉?gòu)成，要加快留存收益的積累，第一，就要提高中小企業(yè)的凈利潤。凈利潤的提高一是要在中小企業(yè)現(xiàn)有的最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)?；A(chǔ)上最大限度的降低成本費(fèi)用，實(shí)行嚴(yán)格的成本控制機(jī)制；二是要合理的進(jìn)行稅務(wù)籌劃。稅收負(fù)擔(dān)是影響中小企業(yè)內(nèi)部積累的重要因素，隨著我國政府對中小企業(yè)地位的日益重視，許多利于中小企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策也相繼出臺，如減征小型微利企業(yè)所得稅，高新技術(shù)企業(yè)減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅，經(jīng)濟(jì)特區(qū)新設(shè)高技術(shù)企業(yè)的優(yōu)惠過渡等。中小企業(yè)在現(xiàn)行的優(yōu)惠政策中選擇最佳的納稅方案，盡量利用稅法對某些地區(qū)、條款、行業(yè)的特殊規(guī)定，合理的進(jìn)行稅務(wù)籌劃，轉(zhuǎn)嫁稅負(fù)，增強(qiáng)其內(nèi)源融資能力。第二，就要合理規(guī)劃中小企業(yè)的股利分配政策。合理規(guī)劃中小企業(yè)的股利分配政策其實(shí)質(zhì)就是合理規(guī)劃企業(yè)的未分配利潤，中小企業(yè)對未分配利潤的支配有較大的自，適量的未分配利潤有利于緩解中小企業(yè)的籌資壓力。這就要求中小企業(yè)適度的使用剩余股利政策，盡量采用股票股利、負(fù)債股利、財(cái)產(chǎn)股利等支付方式以減少中小企業(yè)現(xiàn)金支付比重。

折舊作為企業(yè)固定資產(chǎn)價值補(bǔ)償?shù)闹饕绞揭彩侵行∑髽I(yè)內(nèi)部融資來源之一。由于折舊于中小企業(yè)稅前扣除，具有減少企業(yè)應(yīng)納稅所得額的作用，即折舊的避稅效應(yīng)，這些因折舊的避稅效應(yīng)而節(jié)省的所得稅支出，也是中小企業(yè)自我積累的一部分。根據(jù)通行的企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)要在固定資產(chǎn)的使用期限內(nèi)計(jì)提折舊基金，折舊基金的計(jì)提與實(shí)際資產(chǎn)更換的不同步，使得企業(yè)現(xiàn)有固定資產(chǎn)的部分價值能在一定時期內(nèi)以積累基金的形式體現(xiàn)，折舊基金在固定資產(chǎn)更新期限到來之前處于生產(chǎn)過程之外的“閑置基金”即為沉淀基金，正確使用固定資產(chǎn)的沉淀基金，可以產(chǎn)生使企業(yè)獲得長期穩(wěn)定內(nèi)部資金來源的沉淀效應(yīng)。我國為促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，允許由于技術(shù)進(jìn)步等原因確需加速折舊的中小企業(yè)縮短折舊年限或采取加速折舊的方法，加速折舊不僅可以使得所得稅的總現(xiàn)值更低，而且可以提高中小企業(yè)折舊基金的積累速度，在一定程度上間接增加了中小企業(yè)內(nèi)部留用利潤。

3.2 間接融資渠道

成熟期的中小企業(yè)具有穩(wěn)定充足的現(xiàn)金流，財(cái)務(wù)狀況良好，內(nèi)部管理制度日趨成熟，社會信用程度越來越高，向金融機(jī)構(gòu)貸款，尤其是向大型商業(yè)銀行貸款一直是我國中小企業(yè)的傳統(tǒng)的主要融資來源。然而，大型商業(yè)銀行融資成本高、對中小企業(yè)的貸款歧視成為中小企業(yè)間接融資效率不高的重要原因。近年，我國出臺一系列支持中小企業(yè)發(fā)展的金融政策，如允許民間資本進(jìn)入金融市場，央行取消了實(shí)施多年的金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍下限，對農(nóng)村信用社貸款利率也有放松，為中小企業(yè)間接融資提供了更多的選擇。因此，除了大型商業(yè)銀行貸款外，中小金融機(jī)構(gòu)貸款、擔(dān)保貸款、融資租賃均可成為成熟期中小企業(yè)間接融資的來源。

中小金融機(jī)構(gòu)貸款雖然在規(guī)模上、硬件條件上遠(yuǎn)不如大型商業(yè)銀行，但是其體制和管理的靈活加上由于特殊的地域性所形成的關(guān)系型借貸是中小金融機(jī)構(gòu)具有的獨(dú)特優(yōu)勢。中小金融機(jī)構(gòu)不同于大型商業(yè)銀行的經(jīng)營方向，它們一方面資金少，無力為大企業(yè)提供融資服務(wù)，另一方面扎根社區(qū)，長期與地方中小企業(yè)接觸，能通過多種渠道獲得各種非公開的軟信息，在一定程度上緩解了銀行與中小企業(yè)間信息不對稱問題。中小金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營特點(diǎn)使其貸款成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大型商業(yè)銀行，提供貸款的數(shù)量少、頻率高、成本低特點(diǎn)恰恰適合中小企業(yè)融資特點(diǎn)。成熟期的中小小企業(yè)資信狀況穩(wěn)定，負(fù)債融資能力增強(qiáng)，充分利用中小金融機(jī)構(gòu)的比較優(yōu)勢，建立與固定中小金融機(jī)構(gòu)的融資關(guān)系，能顯著減低融資成本，提高融資效率。

擔(dān)保貸款常借助專門的融資擔(dān)保公司為中小企業(yè)向商業(yè)銀行貸款提供擔(dān)保。融資擔(dān)保行業(yè)是一個特殊的金融行業(yè)，是基于中小企業(yè)信貸市場的信息不對稱和市場資源配置失靈而產(chǎn)生的，它們與銀行建有長期的合作關(guān)系，且擁有一定數(shù)量的擔(dān)保資金，中小企業(yè)由其做擔(dān)保，能有效分擔(dān)銀行的貸款風(fēng)險。作為中介的融資擔(dān)保公司代銀行審查、監(jiān)督中小企業(yè)，代企業(yè)向銀行提出貸款申請并辦理相關(guān)手續(xù)，發(fā)揮著中小企業(yè)與銀行間的橋梁作用。成熟期的中小企業(yè)具有一定的規(guī)模，實(shí)物資產(chǎn)充足，擁有良好的信用，適當(dāng)?shù)慕柚谌谫Y擔(dān)保公司進(jìn)行融資能大大提供融資效率，及時融到所需資金。

融資租賃憑借以“融物”代替“融資”，向承租方提供長期信貸的獨(dú)特優(yōu)勢，為中小企業(yè)快速的獲取發(fā)展所需的大型巨額的機(jī)器設(shè)備提供了便利。融資租賃公司擁有租賃資產(chǎn)的所有權(quán)，關(guān)注租賃設(shè)備在租賃期間能否實(shí)現(xiàn)租金收回，當(dāng)承租企業(yè)不能支付租金時可以隨時收回設(shè)備，并且融資手續(xù)簡單，降低了中小企業(yè)的融資費(fèi)用。成熟期的中小企業(yè)達(dá)到規(guī)模飽和狀態(tài)，要想延長自身壽命，就要開拓新的發(fā)展方向，融資租賃大大滿足了此時中小企業(yè)優(yōu)化轉(zhuǎn)型的需要。穩(wěn)定的凈現(xiàn)金流，保證了中小企業(yè)能按期償還租金，租入資產(chǎn)的折舊允許稅前扣除，又間接增加了企業(yè)的凈利潤。

3.3 直接融資渠道

篇3

（一）小型商貿(mào)公司融資現(xiàn)狀 小型商貿(mào)公司，是指從事批發(fā)和零售、住宿和餐飲、租賃和商務(wù)服務(wù)、居民服務(wù)和其他服務(wù)、屠宰、物流和倉儲等行業(yè)的小公司，在保持國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展和維護(hù)社會穩(wěn)定方面發(fā)揮著較大作用，并且有利于促進(jìn)就業(yè)，增加國家稅收等，是我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)中不可或缺的一部分。根據(jù)全國工商聯(lián)組織編寫的《中國小企業(yè)融資狀況調(diào)查》報告，當(dāng)前大中型企業(yè)融資情況得到了很大程度的改善，小型企業(yè)的融資問題仍然很嚴(yán)峻。小型商貿(mào)公司是我國重要的企業(yè)類型，數(shù)量多，且多為家族式管理模式，規(guī)模小，流動資金少，經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，自我發(fā)展能力差。行業(yè)特點(diǎn)決定其流動資金需求大，使用期限短，而小型商貿(mào)公司嚴(yán)重依賴內(nèi)部融資，資金缺口大，融資困難。商貿(mào)企業(yè)流動資金的短缺，長期制約著企業(yè)的快速發(fā)展。

小型商貿(mào)公司在創(chuàng)造社會財(cái)富，帶動社會就業(yè)等方面發(fā)揮重要作用，理應(yīng)得到國家政策的傾斜。近幾年，國家出臺了一系列法律與經(jīng)濟(jì)政策措施扶持中小商貿(mào)企業(yè)的發(fā)展，但畢竟剛實(shí)施，在很大程度上缺乏應(yīng)有的剛性約束，可操作性不強(qiáng)。后商務(wù)部又再次聯(lián)合財(cái)政部出臺了兩項(xiàng)優(yōu)惠政策，分別是中小商貿(mào)企業(yè)融資擔(dān)保補(bǔ)貼，以及國內(nèi)貿(mào)易信用保險補(bǔ)貼，但與其每年數(shù)千億元的資金需求相比仍相距甚遠(yuǎn)。商業(yè)銀行、保險、證券各行業(yè)也積極進(jìn)行金融創(chuàng)新，拓寬融資渠道，小型商貿(mào)公司融資環(huán)境有所改善，然而融資難的問題短期內(nèi)仍深深困擾著企業(yè)的發(fā)展。

（二）小型商貿(mào)公司融資中存在的問題 由于小型商貿(mào)公司平均規(guī)模較小，分散程度較高，生命周期短，經(jīng)常有不良財(cái)務(wù)記錄，固定資產(chǎn)少、缺少重大資產(chǎn)或其他形式的抵押物，總體融資環(huán)境較差，難以獲得金融貸款機(jī)構(gòu)的青睞。目前，我國小型商貿(mào)公司在融資中存在以下問題：

（1）融資渠道狹窄，融資方式單一。小型商貿(mào)公司融資渠道狹窄，融資方式單一，發(fā)展主要依靠自身積累、內(nèi)源融資，而外源融資比重過低。由于缺乏有利于小型企業(yè)發(fā)展投資適當(dāng)寬松的環(huán)境及制度，小型商貿(mào)公司很難通過資本市場公開發(fā)行股票或債券募集資金，而主要采取銀行貸款的方式，一般以抵押或擔(dān)保貸款為主，然而由于缺少擔(dān)保、質(zhì)押、信用程度低也難以獲得商業(yè)銀行的青睞，長期貸款不易取得，主要依靠短期貸款。

（2）直接融資量少，銀行貸款比重低。擁有高科技或具有高成長性的企業(yè)，源于較高的期望收益更容易通過直接融資渠道成為直接融資的受益者，如私募股權(quán)融資、債權(quán)融資、中小企業(yè)版與創(chuàng)業(yè)板融資等。相比之下，商貿(mào)企業(yè)通過直接融資方式募集資金不具優(yōu)勢。另一方面，目前我國金融市場制度尚未健全，證券、銀行、保險業(yè)尚未對小型企業(yè)直接融資提供足夠有效產(chǎn)品，小型商貿(mào)企業(yè)直接融資資金量小，體制外融資方式成本過高，只能求助于銀行貸款。然而由于小型商貿(mào)公司的資產(chǎn)規(guī)模小、分散度高、抵押物少，借貸時常被銀行拒之門外。即使銀行同意貸款，其約束性條款也往往多于工業(yè)企業(yè)。

（3）融資成本高，風(fēng)險高。由于小型商貿(mào)公司信用信息記錄不完整，擔(dān)保抵押少，銀行的融資條件苛刻，流程審核嚴(yán)厲，周期長。公司不僅要負(fù)擔(dān)基準(zhǔn)利率上浮、資產(chǎn)評估等費(fèi)用，還要附加購買銀行理財(cái)產(chǎn)品、繳納保證金等，其他融資方式費(fèi)用更高，公司從銀行貸不到款，只能通過農(nóng)村信用社或民間借貸等進(jìn)行融資，利率卻是同期商業(yè)銀行的2～5倍，資金供求失衡使融資復(fù)雜性大，成本高。目前國內(nèi)明顯趨緊的融資信貸環(huán)境，也大大提高了融資成本。

小型商貿(mào)公司從商業(yè)銀行獲取的主要是流動資金貸款，由于資金匱乏，公司很可能將流動資金貸款用于固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)投資，將使成本與風(fēng)險大大提高，一旦到期無法償還，將影響其信用等級，并加大成本。同時，部分小型商貿(mào)公司管理松懈、制度不健全、人員素質(zhì)良莠不齊、創(chuàng)新能力差及資本充足率低等不足也易提高其融資風(fēng)險。

二、小型商貿(mào)公司融資風(fēng)險分析及對策

（一）小型商貿(mào)公司融資風(fēng)險分析 我國小型商貿(mào)公司依然存在很大的融資風(fēng)險，不僅源于公司自身缺陷的制約，還有宏觀融資環(huán)境，政府政策及銀行制度等方面的原因。具體分析，小型商貿(mào)公司融資風(fēng)險主要有以下幾方面：

（1）公司自身經(jīng)營特征與缺陷。具有“分散經(jīng)濟(jì)” 的經(jīng)營特征，小型商貿(mào)公司資金需求具有小額、短期、靈活、分散等特質(zhì)。然而由于自身存在如下缺陷，使其在現(xiàn)行商業(yè)銀行信貸管理中很難被接納。首先是公司規(guī)模小，實(shí)力弱，底子薄，自由資本少，資產(chǎn)信用嚴(yán)重不足，缺乏充足的借貸條件，直接融資、民間融資渠道不暢；其次是產(chǎn)品類別單一，且缺乏必要的融資知識，對金融機(jī)構(gòu)的貸款產(chǎn)品、審批程序不了解，信息不對稱，抗風(fēng)險能力較差；再次是公司治理缺乏監(jiān)管與風(fēng)險控制，體制不健全，管理不規(guī)范，人員部門設(shè)置不合理，規(guī)劃不明朗具體，對市場反應(yīng)遲疑，法人操作違法違規(guī)，缺少信用記錄，經(jīng)營效益相對低下，信用等次低等不足。

（2）金融服務(wù)體系不健全。首先，屬于銀行方面的制約。一是出于風(fēng)險規(guī)避及國家政策的影響，國有商業(yè)銀行的管理運(yùn)營機(jī)制，及嚴(yán)格的授權(quán)授信制度，制約信貸主要投向大型重點(diǎn)企業(yè)，對小型企業(yè)持歧視態(tài)度，借貸甚少；二是銀行貸款程序繁雜，公司要辦理一筆財(cái)產(chǎn)抵押，需辦理財(cái)產(chǎn)評估、登記、保險、公證等手續(xù)，涉及眾多職能部門，并提供多種相關(guān)資料，耗時長，甚至可能錯過最佳商機(jī)，公司因此獲得信貸融資隱性成本較高。另外，抵押登記和評估費(fèi)用高、隨意性大，銀行對企業(yè)的貸款抵押率較低，企業(yè)最終實(shí)際只能得到相對較小的貸款數(shù)額；三是銀行小企業(yè)授信產(chǎn)品創(chuàng)新不足，一般未開發(fā)適合小型商貿(mào)公司的產(chǎn)品，忽略銀企信用關(guān)系的建立與完善，并且對企業(yè)信貸考核激勵機(jī)制缺乏針對性。

其次，我國的信用擔(dān)保機(jī)制不健全。一是現(xiàn)有擔(dān)保公司數(shù)量少，規(guī)模小，擔(dān)保能力較弱，地區(qū)之間不平衡，采取的小企業(yè)擔(dān)?；鸹蚧ケ７绞叫Ч^差；二是公司與銀行、擔(dān)保公司合作機(jī)制不健全，銀行對小型商貿(mào)公司貸款缺乏積極性，擔(dān)保條件很嚴(yán)格，擔(dān)保貸款手續(xù)繁瑣，費(fèi)用高且審批時間長，銀行與擔(dān)保公司權(quán)利義務(wù)不對等，使公司貸款很難找到合適的擔(dān)保公司；三是擔(dān)保公司后續(xù)資金及風(fēng)險補(bǔ)償資金的投入機(jī)制尚未建立，也對小型商貿(mào)公司借貸擔(dān)保形成一定障礙。

（二）促進(jìn)小型商貿(mào)公司融資相關(guān)對策 在目前商貿(mào)企業(yè)融資環(huán)境不斷改善之際，通過分析我國小型商貿(mào)公司融資現(xiàn)狀難，及其原因后，政府、銀行、公司應(yīng)該采取措施共同努力，不斷拓寬融資渠道，促進(jìn)小型商貿(mào)公司快速健康發(fā)展。

（1）建立和完善支持小型商貿(mào)公司發(fā)展的金融服務(wù)體系。政府要具體完善我國小型商貿(mào)公司直接融資、間接融資、信用擔(dān)保以及征信體系。首先，建立小型商貿(mào)公司金融服務(wù)專營機(jī)構(gòu)，開展創(chuàng)業(yè)小額擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)，建立商貿(mào)企業(yè)貸款風(fēng)險補(bǔ)償基金，完善小型企業(yè)信貸風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，及信貸人員盡職免責(zé)機(jī)制和信貸考核體系；其次，完善商貿(mào)企業(yè)信用擔(dān)保體系，建立多層次的擔(dān)保機(jī)制，鼓勵新增小型商貿(mào)公司貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)或保險機(jī)構(gòu)，對業(yè)績突出的規(guī)范型擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險補(bǔ)償和激勵，同時擴(kuò)大擔(dān)保機(jī)構(gòu)資金來源，加強(qiáng)對擔(dān)保機(jī)構(gòu)行為的監(jiān)督規(guī)范；最后，探索建立相應(yīng)的信用征集評價和信息制度，提供集行政、金融、商務(wù)多渠道信用信息為一體的信用服務(wù)。

（2）努力搭建銀企合作平臺，開辟多元融資渠道。重點(diǎn)扶持和推介發(fā)展前景好、具有優(yōu)勢的小型商貿(mào)公司，積極搭建銀企合作融資平臺。鼓勵企業(yè)做好銀企對接會的前期準(zhǔn)備工作，加強(qiáng)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的溝通，建立互相信賴的銀企合作關(guān)系，并有效利用國家財(cái)稅、金融貿(mào)易等優(yōu)惠政策。

小型商貿(mào)公司要積極開展招商引資，引進(jìn)社會融資和民間資金，充分挖掘各種擔(dān)保資源，開辟多元融資渠道。權(quán)衡風(fēng)險利弊，除了現(xiàn)有的銀行信貸，善于利用集合票據(jù)、動產(chǎn)抵押融資、典當(dāng)融資、集群融資、電子商務(wù)信用貸款、融資擔(dān)保、風(fēng)險投資、國際金融組織貸款和外國政府貸款或捐贈等方式，建立多層次融資渠道，為小型商貿(mào)公司融資提供綜合化的金融服務(wù)。

（3）銀行要提高服務(wù)質(zhì)量，積極開發(fā)適合小型商貿(mào)公司的融資產(chǎn)品。銀行應(yīng)努力合理簡化程序，縮減審查周期，建立穩(wěn)定的信貸員隊(duì)伍，形成企業(yè)與金融部門良性互動關(guān)系，積極探索提供延伸服務(wù)，滿足小型商貿(mào)公司特殊金融服務(wù)需求。同時，金融機(jī)構(gòu)要根據(jù)國家信貸政策，創(chuàng)新金融服務(wù)，開發(fā)適合小型商貿(mào)公司的融資產(chǎn)品。推動直接債務(wù)融資產(chǎn)品創(chuàng)新，發(fā)展簡式快速貸款、非標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押貸款、存貨抵押貸款等融資產(chǎn)品，開發(fā)創(chuàng)新型有效產(chǎn)品。

（4）小型商貿(mào)公司要提高經(jīng)營績效，強(qiáng)化信用意識。小型商貿(mào)公司要積極引進(jìn)先進(jìn)的管理理念和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，健全企業(yè)制度，大力創(chuàng)新，確保產(chǎn)品質(zhì)量，加強(qiáng)品牌意識，以提高市場競爭力，降低生產(chǎn)成本，提高經(jīng)營效益。另一方面，小型商貿(mào)公司要加強(qiáng)自身信用建設(shè)，強(qiáng)化信用意識，提升信用等級。要守法經(jīng)營，自覺及時申報繳納稅款，提供真實(shí)、能充分反映其生產(chǎn)經(jīng)營狀況的財(cái)務(wù)報表，并且要知悉和掌握必要的融資知識，與金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)互動聯(lián)系，熟知貸款程序，管理好長短期借貸資金，如期還貸。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞:金融結(jié)構(gòu);經(jīng)濟(jì)增長;投資穩(wěn)定

文章編號:1003-4625(2006)12-0007-02中圖分類號:F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

自2003年,中國經(jīng)濟(jì)已連續(xù)三年保持10%左右的增長｡2006年上半年GDP增速再度上升｡強(qiáng)勁的固定資產(chǎn)投資增長成為GDP增速加快的最主要原因｡為此,2006年6月14日,政府再次誓言調(diào)控,而面對的仍是投資過熱這個勁敵｡

因此,通過壓縮投資規(guī)模來控制物價水平并穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長,是本次宏觀調(diào)控的主旨｡在當(dāng)前壓縮投資規(guī)模的過程中能否把握好“度”,關(guān)乎經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展,而如何完善支持投資的金融機(jī)制與金融結(jié)構(gòu),更是值得關(guān)注的緊要問題｡因?yàn)椴划?dāng)?shù)慕鹑谥С謾C(jī)制,不僅會加劇投資波動,而且會使投資波動演變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)的反復(fù)積累｡為此,必須加強(qiáng)金融體制改革,維持投資穩(wěn)定性,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長｡

一､辨證認(rèn)識我國目前投資率高漲的現(xiàn)狀

(一)我國目前投資率高漲的內(nèi)在動因分析

近年來,我國經(jīng)濟(jì)之所以出現(xiàn)投資率高漲,其主要原因在于我國經(jīng)濟(jì)正處于一個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)劇烈變動的時期｡這種劇烈變動主要來自兩大需求因素的影響｡

一是人均收入的提高以及由此引致的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級｡多年來,我國居民的收入增長相對緩慢,增長幅度一直低于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度,是造成內(nèi)部消費(fèi)長期相對積弱的主要原因｡為配合平衡投資與消費(fèi)失衡關(guān)系的宏觀政策,政府部門采取多項(xiàng)措施如提高最低工資標(biāo)準(zhǔn),發(fā)展各種產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造更多就業(yè)職位,減免農(nóng)民稅費(fèi)等,千方百計(jì)提高居民尤其是中低階層及農(nóng)民的收入｡2003年,我國人均GDP首次超過1000美元｡這個變化的影響是轉(zhuǎn)折性的,它意味著我國居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化,為我國居民盡快實(shí)現(xiàn)第三次需求結(jié)構(gòu)升級提供強(qiáng)有力的金融支持｡自2003年以來,我國居民人均收入每年都以12%以上的雙位數(shù)增長,出現(xiàn)了人均收入增長高于GDP增長的良好勢頭,扭轉(zhuǎn)了收入滯后經(jīng)濟(jì)發(fā)展的局面｡

二是城市化的加速｡從總體上看,上世紀(jì)90年代末我國進(jìn)入了城市化的新時期｡統(tǒng)計(jì)分析表明:我國城市化與投資率之間存在著較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)度,其相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.84;更進(jìn)一步的計(jì)量分析表明,現(xiàn)階段城市人口占總?cè)丝诘谋壤?每提高1個百分點(diǎn),投資率可上升0.88個百分點(diǎn)｡這說明城市化是導(dǎo)致投資率上升的主要因素之一｡

同時,中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“十一五”規(guī)劃后,新的科學(xué)發(fā)展觀開始貫徹實(shí)施,新農(nóng)村建設(shè)的推進(jìn)必然加大對電､汽､水､路､信息等農(nóng)村硬件性基建的投入;加大醫(yī)療､養(yǎng)老､文化､教育制度等軟件性基建的支持,必將顯著增加全社會的實(shí)質(zhì)投資和消費(fèi)需求,從而推動國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長｡

無論是消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級,還是城市化進(jìn)程的加速與新農(nóng)村建設(shè)的推進(jìn),其直接影響是都對社會基礎(chǔ)設(shè)施､市政設(shè)施､房地產(chǎn)等行業(yè)產(chǎn)生巨大的需求;其間接影響則對諸如鋼材､水泥､能源､交通､運(yùn)輸?shù)刃纬删薮髩毫?#65377;面對如此革命性的需求變化,我國對供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整卻是相對遲緩的｡一方面,滿足傳統(tǒng)需求的供應(yīng)能力依然擴(kuò)張,造成大量制造業(yè)生產(chǎn)能力的相對過剩與相應(yīng)的價格徘徊;另一方面,滿足城市化和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級的供應(yīng)能力短時間難以有效擴(kuò)大,在這種供求嚴(yán)重不對稱的格局下,生產(chǎn)資料的緊缺與價格上漲符合市場供求規(guī)律｡也從客觀上對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整提出要求｡而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要大量的投資,因此將投資率穩(wěn)定在一個適度的水平,應(yīng)是我國今后若干年宏觀調(diào)控的主要任務(wù)之一｡

(二)正確協(xié)調(diào)投資規(guī)模的調(diào)控與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系

改革開放以來,我國的投資率一直保持在相當(dāng)高的水平上,而且呈上升之勢｡平均投資率由20世紀(jì)80年代初期的35%左右上升到目前45%左右的高位｡這充分反映投資一直是我國經(jīng)濟(jì)增長的主動力｡同時,更應(yīng)深刻認(rèn)識到投資不足對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響｡1998-2002年,投資不振是一個突出現(xiàn)象,對宏觀經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行造成嚴(yán)重考驗(yàn)｡為此,在長達(dá)5年的時間里,政府需要通過積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,不斷地增加政府投資來拉動民間投資和消費(fèi),從而將國民經(jīng)濟(jì)“拉升”到一個可以接受的增長率水平上｡正是從這個意義上講,我國經(jīng)濟(jì)必須承認(rèn)這樣的現(xiàn)實(shí):要保持經(jīng)濟(jì)的高增長必須保持投資的高增長;要維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定必須首先維持投資的穩(wěn)定｡

因此,在今后一段時期中,我國宏觀調(diào)控的一項(xiàng)持續(xù)性內(nèi)容就是努力將投資穩(wěn)定在一定合理的水平上,其中,加強(qiáng)對一些明顯短缺的行業(yè)和房地產(chǎn)的投資尤應(yīng)給予關(guān)注｡從最近國家綜合管理部門的政策趨勢看,這種認(rèn)識已有相當(dāng)程度的共識｡

二､目前的金融結(jié)構(gòu)對投資率波動產(chǎn)生放大效應(yīng)

回顧我國20多年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的歷史,投資增長率劇烈波動固然值得警惕;而如何完善支持投資的金融機(jī)制與金融結(jié)構(gòu),更是值得關(guān)注的緊要問題｡這是因?yàn)椴划?dāng)?shù)慕鹑谥С謾C(jī)制,不僅會加劇投資波動,而且會使投資波動演變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)的反復(fù)積累｡

我國目前的金融體系,以銀行間接融資為基本特征｡在這種金融結(jié)構(gòu)下,全社會儲蓄主要以存款方式集中于銀行體系,全社會的投資,也相應(yīng)的主要由銀行貸款來支持｡這種融資模式的最大問題有二,一是導(dǎo)致儲蓄與投資的期限結(jié)構(gòu)嚴(yán)重“錯配”,當(dāng)前銀行的房地產(chǎn)信貸就充分說明了這種期限“錯配”;二是在銀行間接融資為主的體系下,金融風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制極不對稱,銀行承擔(dān)過度的金融風(fēng)險,而投資波動加劇銀行金融風(fēng)險與不良資產(chǎn)的積累｡

從運(yùn)行機(jī)制來看,銀行貸款的放縮天然是“順周期”的,因而它存在著放大經(jīng)濟(jì)波動的傾向｡當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域高利潤的誘引下,銀行貸款迅速膨脹,并推動經(jīng)濟(jì)迅速走向過熱;而在經(jīng)濟(jì)緊縮時,銀行也會受制于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的普遍衰退,貸款會加速收縮,從而加大經(jīng)濟(jì)的緊縮程度｡毫無疑問,加息收緊過于寬松的信貸環(huán)境,對抑制信貸增長有較明顯的功效,但整體宏觀調(diào)控成效卻不顯著｡這是因?yàn)槲覈?jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不平衡,投資與消費(fèi)､外貿(mào)與內(nèi)需等重大經(jīng)濟(jì)關(guān)系較不協(xié)調(diào),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐艱難,再加上人民幣匯率制度缺乏彈性等外部經(jīng)濟(jì)問題,使加息的利弊影響好壞參半｡這就使貨幣當(dāng)局在制定貨幣政策上面臨多方掣肘｡

正是認(rèn)識到銀行間接融資存在上述的缺陷,從上個世紀(jì)80年代以來,世界各國都在努力增大直接融資,相對縮小間接融資的比重｡亞洲金融危機(jī)以后,這種趨勢更為顯著｡這是因?yàn)閺慕鹑诩夹g(shù)角度來看,直接融資更容易在儲蓄與投資之間形成期限的配合;同時由于金融工具的購買者直接面對其出售者,投資風(fēng)險將在全體市場參與者之間獲得分擔(dān)｡

三､優(yōu)化金融結(jié)構(gòu),促進(jìn)投資平穩(wěn)增長

以經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)作為對比的參照系,我國的一些金融總量指標(biāo)并不低｡而我國的金融結(jié)構(gòu)創(chuàng)新則明顯滯后于總量擴(kuò)張,金融體系的結(jié)構(gòu)性缺陷相當(dāng)突出｡目前,國家銀行基本控制著社會資本的形成,資本市場與金融機(jī)構(gòu)多元化發(fā)展呈現(xiàn)非均衡性｡

資本市場發(fā)展的非均衡性,首先表現(xiàn)在資本市場的發(fā)展相對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是滯后的和非市場化的;其次表現(xiàn)在資本市場發(fā)展結(jié)構(gòu)失衡,債券市場嚴(yán)重滯后于股票市場｡而金融機(jī)構(gòu)缺乏多元化,一方面導(dǎo)致金融產(chǎn)品和服務(wù)提供者的稀缺,另一方面不利于金融商品均衡價格的形成｡因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)多元化可以增加金融產(chǎn)品和服務(wù)的提供者,促使市場容量和金融商品交易規(guī)模的擴(kuò)大,即使我們考慮到隨著經(jīng)濟(jì)總量增長而導(dǎo)致的金融市場份額的擴(kuò)大和新業(yè)務(wù)的推出,但由于金融產(chǎn)品內(nèi)在的同質(zhì)性,金融市場價格形成機(jī)制還是會朝著更充分競爭的方向發(fā)展｡多方力量重復(fù)博弈的結(jié)果是絕大多數(shù)市場參與者都只能是市場價格的接受者,從而導(dǎo)致各類金融商品的價格具有穩(wěn)定均衡的趨勢｡由于資本市場與非銀行類金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的非均衡,其結(jié)果是導(dǎo)致企業(yè)融資結(jié)構(gòu)單一､機(jī)制不健全和功能缺陷,如缺少債券融資的激勵機(jī)制､信息傳遞功能､破產(chǎn)和控制機(jī)制,這與國際企業(yè)融資結(jié)構(gòu)潮流即股權(quán)融資的衰落和債權(quán)融資的興起極不適應(yīng),現(xiàn)在美國債市規(guī)模約是股市的5倍｡

不可否認(rèn),銀行主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)固然與我國現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng),并且還將持續(xù)較長時間,問題的關(guān)鍵是我國的資本市場的發(fā)展與金融機(jī)構(gòu)多元化的發(fā)育即使相對于目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平仍然是嚴(yán)重滯后的｡這種落后的金融結(jié)構(gòu)使得我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中缺乏有效的風(fēng)險化解機(jī)制,使得每次的調(diào)控壓力集中在銀行單方面,促使銀行的不良資產(chǎn)呈政策性累積｡隨著WTO過渡期結(jié)束,金融開放和金融自由化將是大勢所趨,在此情況下,提高我國金融體系的風(fēng)險抵御和化解能力顯得尤為必要｡從這個意義上講,金融結(jié)構(gòu)問題已經(jīng)成為中國金融體系的“軟肋”,成為中國金融運(yùn)行中的主要矛盾和金融發(fā)展的主要限制性因素｡我國目前面臨金融結(jié)構(gòu)升級的問題｡

為此,推動金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的制度安排與創(chuàng)新措施,就成為金融穩(wěn)定的主動力｡擴(kuò)大直接融資的比重與發(fā)展擁有長期資金來源的金融機(jī)構(gòu)是改變我國儲蓄與投資期限錯配,以及投資活動中風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制嚴(yán)重失衡的根本途徑｡在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時逐步引導(dǎo)我國金融結(jié)構(gòu)的升級,而金融結(jié)構(gòu)的升級又必然促進(jìn)投資與經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定｡因此,在進(jìn)一步的金融改革中,首先應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展股票市場､債券市場,以及基金市場,以便為各類投資提供長期資金來源;其次應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展諸如保險､養(yǎng)老基金等契約型金融機(jī)構(gòu),以及開發(fā)銀行之類擁有長期資金來源的金融機(jī)構(gòu),以解決金融機(jī)構(gòu)的“借短用長”的期限錯配問題;再次應(yīng)當(dāng)大力推行金融創(chuàng)新,通過證券化等方式解決金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)流動性不足問題｡

參考文獻(xiàn):

[1]米什金.貨幣金融學(xué)[M].北京:中國人民大學(xué)出版社,1996.

篇5

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 融資 素質(zhì)教育

一、研究背景

所謂中小企業(yè)，是一類特殊的企業(yè)，它們既有一般企業(yè)的基本特征，也有它們的特殊特征。中小企業(yè)除了有獨(dú)立的法人地位、自負(fù)盈虧、服務(wù)于生產(chǎn)服務(wù)流通等領(lǐng)域的企業(yè)共有特征外，還有依原材料生產(chǎn)基地而建，一般是大企業(yè)的服務(wù)企業(yè)，生產(chǎn)規(guī)模小，生產(chǎn)成本相對較高等特有特征?！吨袊髽I(yè)管理百科全書》1984年版對中小企業(yè)的定義為生產(chǎn)規(guī)模較小的企業(yè)，其生產(chǎn)的機(jī)械化程度相對較低，屬勞動密集型企業(yè)。

根據(jù)對各國公布的統(tǒng)計(jì)資料的研究發(fā)現(xiàn)，無論是在發(fā)達(dá)國家，還是在發(fā)展中國家，中小企業(yè)數(shù)量均已占到企業(yè)總數(shù)的99%以上。歐盟國家中小企業(yè)產(chǎn)值占其總產(chǎn)值的55%。美國中小企業(yè)產(chǎn)值占其總產(chǎn)值的50%以上，并解決了全國超過50%勞動力的就業(yè)問題，并且其中小企業(yè)發(fā)展非常迅速，目前在大企業(yè)發(fā)展乏力的情況下，其為社會提供了86%以上的新增崗位。自改革開放以來，我國的中小企業(yè)也獲得了長足的發(fā)展，并為社會穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。中小企業(yè)的發(fā)展，不僅僅是一個經(jīng)濟(jì)問題，更是一個社會問題、民生問題、政治問題。解決中小企業(yè)的發(fā)展問題，一直是一個全球性的難題，而融資問題又是一個嚴(yán)重制約中小企業(yè)發(fā)展的問題。所以，研究中小企業(yè)的融資問題有重大的意義。

二、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論

資本結(jié)構(gòu)研究至今已有50多年的歷史，最早的資本結(jié)構(gòu)理論是由Merton Miller 和Franco Modigliani在1958年發(fā)表在美國經(jīng)濟(jì)評論雜志上的《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》中提出的。MM定理的發(fā)展經(jīng)歷了幾個階段：無稅條件下的MM定理，這時的資本成本與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，企業(yè)價值不受資本結(jié)構(gòu)的影響；考慮公司所得稅條件下的MM定理，這是的企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，負(fù)債企業(yè)的價值等于無債企業(yè)的價值加上稅率與負(fù)債的成績，即這時有稅盾效應(yīng)；公司所得稅和個人所得稅共存時的MM定理，這時單個企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)是難以確定的；考慮到企業(yè)的風(fēng)險和股權(quán)成本隨著債務(wù)比率的上升而增加，債務(wù)成本先下降后上升，故而通過權(quán)衡，可以獲知最佳的資本結(jié)構(gòu)。

雖然MM定理經(jīng)過不斷的發(fā)展，其限制條件逐漸放寬，但是其仍然具有明顯的經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)的限制，是純理論性的，實(shí)際操作性不強(qiáng)。為了更好的適應(yīng)現(xiàn)實(shí)的需要，后來經(jīng)濟(jì)學(xué)家逐漸放寬MM定理?xiàng)l件的限制，發(fā)展出了委托理論、優(yōu)序融資理論、信號傳遞理論、控制權(quán)理論。

市場是不完善的，存在信息不對稱，進(jìn)而產(chǎn)生了問題，問題主要存在與兩個方面，一是企業(yè)所有者和經(jīng)營者之間，二是所有者和債權(quán)人之間。委托理論認(rèn)為，經(jīng)營者為了追求自己的利益，可能損害所有者的利益，相同的，所有者為了最大化自己的利益，也可能侵害債權(quán)人的利益。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是這些利益相關(guān)者博弈的結(jié)果。

信號傳遞理論認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以向社會傳遞企業(yè)的狀況信息，高的股權(quán)比例預(yù)示著企業(yè)有很強(qiáng)的融資能力，存在很強(qiáng)的成長空間。而當(dāng)企業(yè)的股價認(rèn)為被低估時，企業(yè)會進(jìn)行債務(wù)融資。

優(yōu)序融資理論根據(jù)資本成本對各種來源的資本進(jìn)行了排序，認(rèn)為留存收益的資本成本最低，債務(wù)融資的成本稍高，而股權(quán)融資的成本最高。一般情況下，企業(yè)更愿意選擇內(nèi)部融資，然后才是債務(wù)融資，最后是股權(quán)融資。

三、我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀

我國的整體融資狀況是以間接融資為主，即大多數(shù)的融資為銀行貸款，其中絕大多數(shù)的資金都貸給了大型的國企以及規(guī)模很大和效益很好的私企。而中小企業(yè)獲得融資的障礙很多。

（一）我國中小企業(yè)融資存在的困難

難以取得直接融資。股權(quán)融資和債券融資均受到我國資本市場發(fā)展程度的影響，規(guī)模和形式都受到制約。而且，我國的直接融資周期長、成本高，難以及時取得所需的資金。商業(yè)銀行不愿意放貸。我國的商業(yè)銀行行業(yè)集中度很高，資金主要控制在少數(shù)大型商業(yè)銀行，他們更愿意貸出大筆的資金，而不是接手小單。民間資本融資成本高，發(fā)展受到限制。

（二） 產(chǎn)生這些困難的原因

1. 體制原因

我國改革開放30多年，經(jīng)濟(jì)建設(shè)取得了巨大的成就。在2011年，我國的國民生產(chǎn)總值就超過了日本，一躍成為世界上第二大經(jīng)濟(jì)體。在改革開放前，我國是完全的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，沒有市場，經(jīng)過30多年的努力，我國現(xiàn)在已建立了中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)。但是，我國的經(jīng)濟(jì)體質(zhì)仍然存在許多的歷史遺留問題。因此為了解決中小企業(yè)融資，先后在深圳證券交易所開通了中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場，但是，其交易程序與主板市場沒有本質(zhì)的區(qū)別，最大的問題在于上市的條件限制。上市的條件和指標(biāo)限制將絕大多數(shù)的企業(yè)擋在了直接融資的門外。

2. 中小企業(yè)的特征決定

盡管世界各國對中小企業(yè)的界定各不相同，但是各國的界定還是存在一些相同之處。基本都從企業(yè)員工數(shù)、企業(yè)形式、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)和地域范圍等方面對中小企業(yè)進(jìn)行了界定。在各國，中小企業(yè)都是規(guī)模小、人數(shù)少、經(jīng)營業(yè)務(wù)單一、地區(qū)性的企業(yè)。這樣的企業(yè)，效益不穩(wěn)定，經(jīng)驗(yàn)風(fēng)險高，管理水平低。所以，根據(jù)經(jīng)濟(jì)理性和資金的逐利性原則，這樣的企業(yè)對資金沒有吸引力。

3. 資本市場結(jié)構(gòu)不合理

我國的商業(yè)銀行行業(yè)集中度很高，資金主要控制在少數(shù)大型商業(yè)銀行手中，他們更愿意貸出大筆的資金。其次，就是因?yàn)樽鲂☆~貸款的成本高，于銀行不利，他們更不愿意為中小企業(yè)提供貸款。我國的證券市場相對沒有那么開放，到證券市場直接融資的周期比較長，成本比較高。

4.法規(guī)建設(shè)不到位

某些法律法規(guī)建設(shè)跟不上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，許多法律條款的設(shè)定可能會阻礙中小企業(yè)獲得資金。甚至在有的方面，我國的法律還不夠完善。例如在風(fēng)險投資方面。我國到目前為止，還沒有真正意義上的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)。

四、國外的中小企業(yè)融資解決辦法

盡管中小企業(yè)融資難至今仍然是是一個世界性的難題，但是，以美日為代表的西方發(fā)達(dá)國家在解決中小企業(yè)融資難的問題方面還是取得了驕人的成績，至今已經(jīng)形成了行之有效地中小企業(yè)融資體系和融資模式。研究他們的融資模式，將有助于研究找出我國的中小企業(yè)的融資之道。

（一）日本的解決辦法

日本的中小企業(yè)融資模式可以分解為四個層次的融資：證券市場的直接融資、政府主導(dǎo)的機(jī)構(gòu)融資、金融機(jī)構(gòu)支持的融資、民間資本融資。證券市場主要是通過中小企業(yè)在JASDASQ市場發(fā)行股票或發(fā)行債券，取得大量的直接融資，該市場有完善的交易審查、實(shí)時監(jiān)控和信息披露系統(tǒng)。政府通過設(shè)立專門的投資基金和機(jī)構(gòu)，專為中小企業(yè)融資服務(wù)，提升融資效率，針對不同的企業(yè)類型，還設(shè)立了專門的投資機(jī)構(gòu)和信用升級機(jī)構(gòu)。成熟的金融機(jī)構(gòu)也為中小企業(yè)融資提供了重要的保障，通過設(shè)立主力銀行，專為一地滿足一定條件的企業(yè)貸款。在日本，民間資本為中小企業(yè)提供融資，可以得到政府從政策和經(jīng)濟(jì)上的雙重支持，他們可以從政策性金融機(jī)構(gòu)獲得資金支持，同時也可以獲得稅收優(yōu)惠。日本的民間資本為中小企業(yè)提供融資的積極性很高。

（二）美國的解決辦法

對為中小企業(yè)提供貸款的基金提供資金支持和政策支持，涌現(xiàn)了一批敢于為中小企業(yè)提供融資的基金，該種融資模式已經(jīng)支持了美國超過10萬家企業(yè)的發(fā)展。美國擁有全世界最發(fā)達(dá)的金融市場，能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供權(quán)威的信用評級和擔(dān)保，促使中小企業(yè)獲得資金。其健全的NASDAQ市場和場外交易市場更是為中小企業(yè)融資提供了渠道，這兩種融資方式不僅使中小企業(yè)更容易獲得資金支持，而且其融資成本相對較低，融資額度相對較大。

（三）歐洲的解決辦法

為促進(jìn)其中小企業(yè)的發(fā)展，德國設(shè)立了專門的政府機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對中小企業(yè)的服務(wù)與支持，在政策方面給予大量的支持。由于其資本市場不如美國發(fā)達(dá)，所以主要的融資還是通過債務(wù)融資。政府提供的政策性貸款只占很小的一部分。在政策上給予中小企業(yè)極大的優(yōu)惠，例如稅收優(yōu)惠、為中小企業(yè)提供資金的機(jī)構(gòu)給予利息補(bǔ)貼等。英國中小企業(yè)的融資方式主要有證券融資和內(nèi)源融資。其最大融資促進(jìn)方式特點(diǎn)是，通過政府投資機(jī)構(gòu)的投資來對資本進(jìn)行引導(dǎo)，促使資金流向中小企業(yè)。

五、結(jié)論及建議

由第二部分的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論分析，我們可以知道，無論哪一種資本結(jié)構(gòu)決定理論，都只能解釋現(xiàn)實(shí)中存在融資方式的一部分。事實(shí)上的企業(yè)融資實(shí)務(wù)，通常涉及各種理論分別解釋的各個方面，最后的融資決定通常是在綜合考慮了各種因素以后，取得相對更優(yōu)的融資方案。相對更優(yōu)，既要考慮到融資成本和融資方式，還要考慮到融資方案的可行性。企業(yè)的融資過程就是一個權(quán)衡的過程，是對各種利弊整體擇優(yōu)的結(jié)果。

自2007年以來，我國先后產(chǎn)生了中小企業(yè)集合債、中小企業(yè)集合票據(jù)、中小企業(yè)集合信托債券基金、區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資模式。這些融資模式的出現(xiàn)，在一定程度上解決了我國的中小企業(yè)融資難的問題，但是，仍然有它的局限性。我國的中小企業(yè)融資模式主要還是債務(wù)融資，股權(quán)融資等現(xiàn)代融資模式不足。

我國要解決中小企業(yè)融資問題，應(yīng)該從以下一些方面做出努力：

（一）政府更積極的參與到中小企業(yè)融資

主要應(yīng)做到資金的投入、政策的支持與引導(dǎo)等。例如應(yīng)設(shè)立國家投資機(jī)構(gòu)，參與對中小企業(yè)的投資，對民間資本作出引導(dǎo)，匯集更多的社會資源解決中小企業(yè)的融資。

（二）健全相關(guān)的法律法規(guī)

我國雖然頒布了《中小企業(yè)促進(jìn)法》、《鼓勵支持和引導(dǎo)個體私營等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》、《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》等法律，但是并沒有與之配套的經(jīng)濟(jì)政策和措施。這些法律法規(guī)并沒有指明政府應(yīng)該如何做，如何調(diào)動民間資本等。

（三）進(jìn)一步完善我國的金融體系

促進(jìn)我國證券市場、商業(yè)銀行業(yè)的發(fā)展，使我國的中小企業(yè)既能更容易地在一級資本市場獲得資金，也能通過商業(yè)銀行獲得貸款融資。還應(yīng)該加強(qiáng)我國的信用評級體系和信用擔(dān)保體系的發(fā)展。

（四）加強(qiáng)對我國投資者和創(chuàng)業(yè)者的教育

增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)者對投資項(xiàng)目的分辨能力。由理論分析可知，企業(yè)的價值本身并不取決于企業(yè)的資本成本，而是由企業(yè)的成長性決定的?？匆粋€企業(yè)是否有投資價值，要看企業(yè)所在的行業(yè)前景，小企業(yè)的經(jīng)營者和經(jīng)營模式。這些都取決于創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)，一個好的創(chuàng)意，加上好的經(jīng)營策略，一定不會找不到投資者。

參考文獻(xiàn)

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篇6

一轉(zhuǎn)變觀念提高認(rèn)識,正確評估我國的企業(yè)債券市場

我國對企業(yè)債券市場的認(rèn)識還難以適應(yīng)實(shí)踐發(fā)展的需要,因此,要不斷強(qiáng)化對企業(yè)債券市場的理論研究,并把立足點(diǎn)置于對我國企業(yè)債券市場的基礎(chǔ)研究領(lǐng)域,使我國對企業(yè)債券市場的認(rèn)識達(dá)到正本清源的目的,這也將為我國企業(yè)債券市場的發(fā)展打下比較扎實(shí)的基礎(chǔ)

一是要樹立企業(yè)債券市場“資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化第一功能”的觀念企業(yè)債券融資的觀念已不能適應(yīng)時代的要求,對我國企業(yè)債券市場的實(shí)踐產(chǎn)生了不利的影響,因此,要以“資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能”代替“融資”功能,使我國企業(yè)債券市場的發(fā)展具有明確的方向

二是要樹立“企業(yè)債券市場優(yōu)先發(fā)展”觀念我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的外源資金來源中,首選應(yīng)是發(fā)行企業(yè)債券,其次是申請銀行貸款,再次是發(fā)行股票而我國目前的“間接融資為主直接融資為輔”金融發(fā)展戰(zhàn)略混淆了股票和債券兩個資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能完全不同的券種,對我國企業(yè)債券市場的發(fā)展影響很大建議要切實(shí)樹立“債權(quán)融資為主,股權(quán)融資為輔;債券市場為主,信貸市場為輔”的觀念,也即“企業(yè)債券市場優(yōu)先發(fā)展”的觀點(diǎn),以便為我國企業(yè)債券市場的發(fā)展提供政策依據(jù)

三是樹立科學(xué)的企業(yè)債券市場規(guī)模觀念一些學(xué)者主張比照國外某些國家企業(yè)債券市場與GDP的比例關(guān)系來確定我國企業(yè)債券市場的規(guī)模如按美國的比例計(jì)算,我國企業(yè)債券市場的規(guī)模可以達(dá)到5萬億元以上;如果按德國的比例計(jì)算,則我國企業(yè)債券市場的規(guī)模小得可以忽略不計(jì),筆者建議,應(yīng)通過合理測算我國GDP發(fā)展企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化投資者資產(chǎn)需求結(jié)構(gòu)變化等指標(biāo),確定出我國企業(yè)債券市場的合理規(guī)模空間,并以此指導(dǎo)我國企業(yè)債券市場管理的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)四是樹立科學(xué)的企業(yè)債券市場風(fēng)險觀念企業(yè)債券市場的風(fēng)險產(chǎn)生于市場,也須在市場中得到消化,沒有風(fēng)險的金融市場是不存在的,關(guān)鍵是如何引導(dǎo)和消化,正確對待企業(yè)債券市場的風(fēng)險要合理樹立企業(yè)債券市場的風(fēng)險觀點(diǎn),并正確確立市場風(fēng)險的承擔(dān)主體,即市場的風(fēng)險要由市場主體承擔(dān),而不應(yīng)該是由政府主管部門承擔(dān)通過以上觀念的轉(zhuǎn)變,政府管理企業(yè)債券市場將會有全新的視野,有利于促進(jìn)我國企業(yè)債券管理新局面的出現(xiàn)

二建立和健全信用評級制度,大力發(fā)展信用評級機(jī)構(gòu)

信用評級制度是企業(yè)債券市場發(fā)展的基礎(chǔ),企業(yè)信用等級的高低直接影響到債券的利率期限還款方式以及能否順利發(fā)行到期能否及時兌付等一系列問題,直接決定企業(yè)債券的融資成本及發(fā)行的成敗投資者判斷某種企業(yè)債券是否具有投資價值,信用評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果是最重要的依據(jù)國際上著名信用評級公司標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪兩公司的每一項(xiàng)評級結(jié)果都深入人心,直接影響投資者的投資決策因此,我國應(yīng)盡快建立科學(xué)有序的資信評級制度,擺脫地方保護(hù)主義,統(tǒng)一管理各類信用評級機(jī)構(gòu)要建立和完善信用評級收費(fèi)和對評級公司的監(jiān)管等方面的制度,規(guī)范評級市場,同時大力發(fā)展信用評級機(jī)構(gòu),逐步培養(yǎng)具有相當(dāng)影響力和權(quán)威性的信用評級公司,提升信用評級的運(yùn)作質(zhì)量

三改善債券結(jié)構(gòu)活躍二級市場,提高債券流動性

企業(yè)債券市場要健康發(fā)展,必須根據(jù)我國證券市場的現(xiàn)狀,增加債券品種,改變我國企業(yè)債券品種單一期限固定利率固定的局面,適時推出利率浮動期限靈活附有不同選擇權(quán)等新的交易品種,滿足不同投資者的多種需求對資信狀況好的大型企業(yè)可以鼓勵其發(fā)行10—30年的中長期債券,解決長期資金的來源問題企業(yè)債券的品種設(shè)置,要參照國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),并結(jié)合我國企業(yè)債券市場發(fā)展歷程和實(shí)際情況,既要有利于規(guī)避市場風(fēng)險,保護(hù)投資者利益,又要滿足投資者的投資需求和企業(yè)的籌資需求

發(fā)展企業(yè)債券的二級流通市場,增強(qiáng)企業(yè)債券的流動性是拓展企業(yè)債券市場發(fā)展的重要途徑,可以通過采取做市商制度和柜臺交易來解決為了活躍我國的企業(yè)債券的交易,還可以考慮使用新的債券交易方式,如:債券期貨交易期權(quán)交易回購交易和利率掉期交易等

四逐步實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率的市場化

我國《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》和《公司法》對企業(yè)債券利率都作了嚴(yán)格的限制,使得債券在發(fā)行時缺乏價格彈性,不具備明顯的投資價值,阻礙了企業(yè)債券的正常發(fā)行,應(yīng)逐步實(shí)現(xiàn)債券定價的市場化市場利率是在一國政府不同程度的干預(yù)下由借貸雙方在資金市場上既競爭又協(xié)商的條件下而形成的利率此種利率能很好地體現(xiàn)競爭原則,促使社會資源配置合理化社會效益最大化企業(yè)債券發(fā)行利率市場化意味著企業(yè)債券發(fā)行利率必須嚴(yán)格按照市場的供求狀況及自身資信條件經(jīng)營狀況償債能力等因素來確定,而不能由行政計(jì)劃來確定要擴(kuò)大利率浮動空間,實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率有限度市場化我國企業(yè)債券市場的浮動利率起始于2003年的首都旅游股份有限公司發(fā)行的10億元企業(yè)債券,當(dāng)時主要是由于我國銀行存貸款利率上調(diào)帶來的企業(yè)債券發(fā)行困難問題,上調(diào)幅度為100個BP,其后,17億元的“03蘇高速債”50億元的“03網(wǎng)通債”40億元的“03華能債”50億元的“03國家電網(wǎng)債”得以陸續(xù)順利發(fā)行,在極其不利的市場條件下,企業(yè)債券的發(fā)行節(jié)奏得以明顯加快,浮動利率成為我國企業(yè)債券的主要定價方式但是,我國企業(yè)債券利率是以1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的呆板的利率規(guī)定為基礎(chǔ),由行政手段作為最終決定力量進(jìn)行的窄幅浮動,具體操作方式是發(fā)行人和利率主管部門討價還價,而不是市場詢價,管理理念和操作方式都非常落后為此,建議在我國銀行存貸款尚未完全實(shí)現(xiàn)市場化的過渡期內(nèi),允許企業(yè)債券利率擴(kuò)大浮動空間,在不超過銀行貸款利率的上限內(nèi)浮動,人民銀行只規(guī)定利率浮動的上下限,具體的利率由發(fā)債企業(yè)與投資者協(xié)商確定,實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率有限度市場化,逐步形成光滑的企業(yè)債券收益率曲線

五改進(jìn)和完善企業(yè)債券監(jiān)管制度,推動企業(yè)債券市場的迅速發(fā)展

我國債券市場本身的發(fā)展就是由政府推動的,許多政策的出臺都完全由政府本身的意志決定企業(yè)融資在本質(zhì)上應(yīng)是企業(yè)的自主行為,由投資者企業(yè)和市場中介進(jìn)行選擇大多數(shù)國家,對企業(yè)債券發(fā)行采用發(fā)行登記制,政府監(jiān)管部門通過制訂嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)來保護(hù)投資者的權(quán)益目前我國對企業(yè)債券發(fā)行采取規(guī)模管制,1998年頒布的《企業(yè)債券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓管理辦法》規(guī)定,“企業(yè)發(fā)行債券,由中國人民銀行在經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國家計(jì)委會同人民銀行財(cái)政部國務(wù)院證券委員會下達(dá)的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃內(nèi)審批中央發(fā)行企業(yè)債券,由中國人民銀行會同國家計(jì)委審批;地方企業(yè)發(fā)行債券,由中國人民銀行省自治區(qū)直轄市分行會同同級計(jì)委審批”嚴(yán)格的審批是發(fā)行企業(yè)債券的第一步,能否成功發(fā)行還得看是否列入年度計(jì)劃的額度中這使企業(yè)債券發(fā)展速度直接受制于國家事前確定的規(guī)模,企業(yè)無法根據(jù)市場情況和自身的需要來決定其融資行為,降低了企業(yè)的發(fā)債積極性

六積極引導(dǎo)國有企業(yè)利用債券融資

企業(yè)債券融資與銀行貸款相比較,符合債券融資條件的國有企業(yè)更愿意從銀行貸款,因?yàn)殂y行貸款成本低于企業(yè)債券成本目前我國企業(yè)債券利率一般都超過同期儲蓄利率,加上發(fā)行費(fèi)用,發(fā)行企業(yè)債券比貸款多承擔(dān)20%左右的成本負(fù)擔(dān);目前我國銀企約束關(guān)系仍很“軟化”,對銀行而言,沒有真正實(shí)現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)條件下以商品化為基礎(chǔ)的信貸資金借貸運(yùn)行機(jī)制,資金配置的非市場化問題仍然存在;對企業(yè)而言,向銀行借款無論是借款應(yīng)具備的條件,還是到期還本按期付息的“軟化”約束,都使企業(yè)還本付息的壓力比發(fā)行企業(yè)債券小因此,在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營中,企業(yè)首先想到銀行貸款

直接融資有股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種形式,這兩種形式各有利弊就債權(quán)融資來說,缺點(diǎn)是融資企業(yè)需按事先約定期限還本付息,具有法定的償還性和嚴(yán)格的期限性;優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)的股權(quán)沒有增加,如果企業(yè)運(yùn)營得好,股東可以獲取更多收益,且發(fā)行債券花費(fèi)時間短,費(fèi)用低,市場監(jiān)管比較寬松就股權(quán)融資來說,缺點(diǎn)是企業(yè)的股權(quán)增加,原股東的股權(quán)受到稀釋,在收入相等的情況下,股東的收益下降,且從企業(yè)改制上市輔導(dǎo)到股票發(fā)行股票募集資金到位所需時間長,費(fèi)用高,市場監(jiān)管比較嚴(yán)格;優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)沒有還債壓力,企業(yè)可以根據(jù)年度盈利情況實(shí)施分配在國際成熟的證券市場,企業(yè)發(fā)行債券的積極性非常高,通過發(fā)行債券融資量比通過發(fā)行股票融資量要大得多但我國的國有企業(yè)大多愿意發(fā)行股票,而不愿意發(fā)行債券,這與我國國有企業(yè)的性質(zhì)有關(guān)企業(yè)認(rèn)為,股票融資既能顯示企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?又能顯示決策層的政績,而債券融資則是企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)危機(jī)的表現(xiàn),無形中極大地限制了企業(yè)發(fā)行債券的積極性由此造成企業(yè)的直接融資嚴(yán)重依賴發(fā)行股票,直接融資方式單一,股市擴(kuò)張過快,企業(yè)債券市場受到股市的強(qiáng)烈沖擊

國有企業(yè)重銀行貸款融資和股權(quán)融資而輕債券融資,監(jiān)管機(jī)構(gòu)可通過改變以往對企業(yè)的考核制度來引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行債券融資不能像以往一樣僅僅考核企業(yè)的利潤指標(biāo),而要將國有股權(quán)稀釋的因素引入指標(biāo)考核體系,另外,凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)能夠反映企業(yè)利用資金的效率,也要列入考核的主要指標(biāo),建立一套行之有效的科學(xué)的考核體系合理的考核制度能夠保證企業(yè)準(zhǔn)確選擇融資方式,而培育公允的評級機(jī)構(gòu)是促進(jìn)和發(fā)展債券融資的前提

七不斷改善我國企業(yè)債券市場的發(fā)展環(huán)境

深化投融資體制改革,完善相關(guān)政策,優(yōu)化發(fā)展環(huán)境一是積極調(diào)整金融政策調(diào)整束縛企業(yè)債券市場發(fā)展的不合理的貨幣政策,以促進(jìn)企業(yè)債券市場的發(fā)展二是要積極調(diào)整財(cái)政稅收政策建議實(shí)施中性財(cái)政政策,減輕國債市場對企業(yè)債券市場的“擠出效應(yīng)”,逐步降低我國國債發(fā)行規(guī)模,有利于不斷擴(kuò)大我國企業(yè)債券市場的發(fā)行規(guī)模,并有利于控制我國財(cái)政赤字規(guī)模乃至逐步消化我國以前出現(xiàn)的財(cái)政赤字規(guī)模,進(jìn)而降低我國財(cái)政風(fēng)險,提高我國財(cái)政運(yùn)行的質(zhì)量要積極調(diào)整稅收政策,消除稅收歧視要比照國債利息免征稅的規(guī)定,對投資企業(yè)債券的投資者的利息收入,要免征個人收入所得稅,以免出現(xiàn)企業(yè)債券和國債之間的收益倒掛現(xiàn)象,用稅收杠桿來保障“高風(fēng)險高收益”的市場機(jī)制

參考文獻(xiàn):

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篇7

隨著新三板市場的擴(kuò)容和做市商制度的正式推行，新三板市場作為我國場外市場的重要組成部分，發(fā)揮著資本市場基石的作用。越來越多的中小企業(yè)謀劃在新三板掛牌。本文僅從掛牌利弊方面幫助企業(yè)進(jìn)行自我分析，判斷在新三板上市的必要性。

新三板是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國性場外市場，全稱為“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，簡稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”。2013年12月14日，國務(wù)院了《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，明確全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國性證券交易場所，主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。境內(nèi)符合條件的股份企業(yè)均可通過主辦券商申請?jiān)谌珖煞蒉D(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，公開轉(zhuǎn)讓股份，進(jìn)行股權(quán)融資、債權(quán)融資、資產(chǎn)重組等。這意味著新三板市場正式擴(kuò)容至全國，對我國構(gòu)建多層次市場具有重大意義。緊隨其后，新的交易系統(tǒng)上線后新三板掛牌的公司股票在2014年5月實(shí)現(xiàn)了協(xié)議轉(zhuǎn)讓，交易活躍度較以往有了一定程度的提高，但僅依靠協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式并不能充分激發(fā)交易的活躍度，價值發(fā)現(xiàn)這一市場基本功能一直未真正發(fā)揮作用。在此背景下，6月5日，《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定》正式出爐，從8月份開始正式引入做市商制度。

中小企業(yè)在新三板掛牌的有利因素

（-）為中小企業(yè)提供融資渠道并有助提高信用等級。

對于中小企業(yè)而言，融資難是一直存在的問題，尤其是面對近年來銀行信貸持續(xù)緊縮的大環(huán)境。間接融資方式信貸成本的增加也會造成企業(yè)資金鏈緊張，面臨較大I的償付壓力。新三板可以通過為掛牌公司進(jìn)行定向融資，包括股權(quán)融資、債券融資、資產(chǎn)重組等方式來募集資金。截至2014年2月28日，新三板市場已有116家掛牌公司累計(jì)實(shí)施139次股票發(fā)行，平均市盈率為23.77倍。除發(fā)行股票外還可以為中小企業(yè)發(fā)行量身定制的中小企業(yè)私募債、可轉(zhuǎn)換債券等。這種多元化的融資平臺不僅可以幫助企業(yè)拓寬融資渠道，獲得長期穩(wěn)定低成本的資金，還可以通過直接融資有效改善資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化財(cái)務(wù)報表，同時提高企業(yè)信用等級，使其更容易獲得銀行授信，降低貸款成本。

（二）完善公司治理結(jié)構(gòu)，使管理更加規(guī)范。

依照新三板規(guī)則，公司一旦準(zhǔn)備登錄新三板，就必須在專業(yè)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下先進(jìn)行股權(quán)改革，明晰公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和高層職責(zé)。同時，新三板對掛牌公司的信息披露要求比照上市公司進(jìn)行設(shè)置，規(guī)范納稅行為及財(cái)務(wù)信息披露，很好的促進(jìn)了企業(yè)的規(guī)范管理和健康發(fā)展，增強(qiáng)了企業(yè)的發(fā)展后勁。在上市過程中，會計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等眾多中介機(jī)構(gòu)也會對企業(yè)提供顧問服務(wù)，梳理各項(xiàng)信息，完善治理結(jié)構(gòu)，使公司更加規(guī)范的運(yùn)行。同時，中小企業(yè)上市后的激勵機(jī)制，也有利于吸引關(guān)鍵技術(shù)人員和核心管理人員，為企業(yè)留住人才。

（三）增強(qiáng)品牌價值，提高企業(yè)知名度。

新三板對于中小企業(yè)而言也是一個很好的宣傳平臺。一是經(jīng)過改制后建立起完善的管理制度和規(guī)范的財(cái)務(wù)管理，對公眾樹立了規(guī)范化運(yùn)營的形象，創(chuàng)立良好的口碑，自然會提高知名度：二是在新三板上市也意味著企業(yè)的管理得到有關(guān)監(jiān)管部門認(rèn)可，表明企業(yè)的投資風(fēng)險較小。會增強(qiáng)投資者的信心，起到一定的廣告效應(yīng)。此外，新三板的信息公示機(jī)制對于企業(yè)及其產(chǎn)品而言是一個廣泛宣傳的機(jī)會，而且投資者會關(guān)注每天的交易漲跌，媒體對公司業(yè)務(wù)的追蹤報道和券商對企業(yè)的行業(yè)分析都會增加公眾對于企業(yè)的了解。

（四）增強(qiáng)股份流動性，提升公司的整體估值水平。

就像主板市場上的企業(yè)一樣，中小企業(yè)在新三板掛牌之后，就有了一個資產(chǎn)證券化的交易平臺，增加了公司股票的流動性。新三板之所以成為“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”，其核心在于“股”和“轉(zhuǎn)”?！肮伞钡暮诵氖莾r值，“轉(zhuǎn)”的核心是交易，因此，掛牌新三板的核心價值就是對股份定價，定價也是新三板作為場外市場的核心職能。實(shí)行做市商制度以后，新三板就能更好的解決企業(yè)股份定價的問題，做市商的雙向報價、特別是多個做市商的競爭性報價，使報價盡可能接近真實(shí)價格，使交易價格具有公信力，能充分發(fā)揮資本市場價格發(fā)現(xiàn)功能，為市場的交易活動打下穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

（五）新三板掛牌也是一條實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板的快速通道。

根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。企業(yè)可以通過在新三板市場的熱身培育后，待公司股本總額、股權(quán)分散程度、公司規(guī)范經(jīng)營、財(cái)務(wù)報告真實(shí)性等方面達(dá)到相應(yīng)要求，可申請?jiān)谧C券交易所掛牌上市，實(shí)現(xiàn)公司的上市目標(biāo)。

總之，新三板對于中小企業(yè)而言，掛牌費(fèi)用少，審批時間短，門檻低，還可獲得政策紅利及資金支持，是其進(jìn)入資本市場做大做強(qiáng)的良好選擇。

中小企業(yè)在新三板掛牌的不利因素

（一）增加企業(yè)的相關(guān)費(fèi)用。

中小企業(yè)在新三板掛牌，預(yù)計(jì)需要支付給券商、事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的掛牌費(fèi)用為120萬元左右。今年隨著新三板的全國擴(kuò)容以及做市商平臺的推出，越來越多的公司籌謀在新三板掛牌，掛牌服務(wù)費(fèi)也隨之越來越高。政府對于掛牌新三板雖然有政策補(bǔ)貼，但是隨著費(fèi)用增加，會出現(xiàn)補(bǔ)貼無法覆蓋掛牌成本。而且，公司只要在新三板掛牌，就要按照全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)規(guī)則要求進(jìn)行公司治理，做到人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)五獨(dú)立，要聘用財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會秘書等，財(cái)務(wù)規(guī)范了，稅收增加了，管理成本增加了，同時還要考慮每年增加的券商持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)用、審計(jì)師費(fèi)用、律師費(fèi)等。這對于嚴(yán)格控制成本的中小企業(yè)而言也是一筆不小的開支。

（二）信息公開是一把雙刃劍，對公司經(jīng)營管理造成壓力。

中小企業(yè)掛牌新三板后，作為公眾公司，要做到財(cái)務(wù)公開，履行完備的信息披露義務(wù)，接受第三方監(jiān)管，企業(yè)的經(jīng)營狀況、盈利水平都處于外界的關(guān)注之中，同時財(cái)務(wù)信息公開使得企業(yè)難以通過調(diào)整報表來降低經(jīng)營業(yè)績的波動，這必然對公司的經(jīng)營管理層帶來壓力。另一方面，信息公開后由于不能進(jìn)行調(diào)整和包裝，還會降低企業(yè)今后轉(zhuǎn)板的靈活性。

篇8

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險類型 原因 控制措施

在全球并購浪潮的推動下，我國企業(yè)并購也從無到有的發(fā)展起來。我國的并購出現(xiàn)于改革開放之后，始于1984年7月保定紡織機(jī)械廠和保定市鍋爐廠以承擔(dān)全部債務(wù)的形式分別兼并了保定市針織器材廠和保定市鼓風(fēng)機(jī)廠。2010年3月28日，吉利控股集團(tuán)宣布在沃爾沃所在地瑞典哥德堡與福特汽車簽署最終股權(quán)收購協(xié)議，以18億美元的代價獲得沃爾沃轎車公司100%的股權(quán)以及包括知識產(chǎn)權(quán)在內(nèi)的相關(guān)資產(chǎn)。作為中國汽車業(yè)最大規(guī)模的海外收購案，吉利上演了一出中國車企“蛇吞象”的完美大戲。最近，美國史密斯菲爾德食品公司和中國雙匯國際控股有限公司發(fā)表一份聯(lián)合聲明，證實(shí)雙匯-史密斯菲爾德收購案已獲美國外國投資委員會批準(zhǔn)。雙方定于2013年9月24日舉行特別董事會，以最終敲定這一涉資71億美元的交易，這將是中國至今最大的一筆海外并購。并購先后經(jīng)歷了三次并購浪潮，逐步發(fā)展完善起來，已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展擴(kuò)張的一種主要方式。

企業(yè)并購作為一種企業(yè)發(fā)展方式，必然存在風(fēng)險，特別是財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險不容小覷。從廣義上來說，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險應(yīng)該包含更寬泛的涵義，包括“由于并購而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性”。具體來講，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險有不確定性、決策向光性、價值性、動態(tài)性、可預(yù)測性與可控性等方面的特征。

一、企業(yè)并購中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險類型及原因分析

（一）企業(yè)并購價值評估風(fēng)險

企業(yè)并購價值評估是企業(yè)實(shí)施并購的基礎(chǔ)，對整個并購過程中來說非常重要，評估過高可能導(dǎo)致企業(yè)喪失并購的機(jī)會，評估過低風(fēng)險顯而易見。企業(yè)價值評估過程中，因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ，方法不科學(xué)，評估體系不健全，甚至政治經(jīng)濟(jì)因素等都容易導(dǎo)致風(fēng)險產(chǎn)生。

（二）企業(yè)并購的融資風(fēng)險

企業(yè)并購中需要大量的資金支付對價，手頭有大量現(xiàn)金的企業(yè)少之又少，也不符合現(xiàn)金管理的原則，因而大部分并購企業(yè)都需要大量融資，并購融資渠道包括內(nèi)部融資渠道和外部融資渠道。并購融資方式有債務(wù)融資、權(quán)益融資、混合融資還有諸如杠桿收購、過橋貸款、賣方融資、信托、資產(chǎn)證券化等其他特殊融資方式。融資風(fēng)險主要是指在進(jìn)行并購時，為確保并購資金充足而進(jìn)行融資，引起企業(yè)負(fù)債率過高，資金周轉(zhuǎn)困難、收到經(jīng)濟(jì)政策影響所導(dǎo)致的融資失敗、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化而帶來的風(fēng)險等。譬如，商業(yè)銀行開展并購貸款業(yè)務(wù)應(yīng)符合多項(xiàng)苛刻條件，缺一不可。發(fā)行企業(yè)債券更是需要多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)標(biāo)。權(quán)益融資容易分散企業(yè)的控制權(quán)、發(fā)行成本較高，企業(yè)稅負(fù)較重。

（三）企業(yè)并購的支付風(fēng)險

并購對價支付是企業(yè)并購中十分重要的一環(huán)，選擇合理的支付方式，不僅關(guān)系到并購能否成功，而且關(guān)系到并購雙方的收益、企業(yè)權(quán)益結(jié)構(gòu)的變化及財(cái)務(wù)安排。企業(yè)并購涉及的支付方式主要有現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付等等。企業(yè)并購的支付風(fēng)險是并購企業(yè)為完成目標(biāo)企業(yè)的收購，采用某種方式或某幾種方式支付對價帶來的風(fēng)險，主要來自資金流動性和股權(quán)稀釋相關(guān)的風(fēng)險。企業(yè)并購支付方式若選擇不恰當(dāng)，則會給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險：1.現(xiàn)金支付帶來的風(fēng)險?，F(xiàn)金支付會給企業(yè)帶來資金負(fù)擔(dān)，降低并購企業(yè)對外部環(huán)境變化的調(diào)整能力，產(chǎn)生資金流動性風(fēng)險；2.股票支付帶來的風(fēng)險。采用股票支付，并購企業(yè)就需要發(fā)行新股票，雖然在一定程度上減輕了并購企業(yè)的資金壓力，獲得稅收價值，但新股的發(fā)行會增加并購企業(yè)的成本、稀釋股權(quán)，同時分散了對目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)；3.混合支付帶來的風(fēng)險。采用混合支付企業(yè)資本結(jié)構(gòu)很難達(dá)到最―種最佳狀態(tài)，多種支付方式同時使用容易出現(xiàn)間斷性，企業(yè)并購后會增加財(cái)務(wù)整合的難度。

（四）企業(yè)并購的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險

財(cái)務(wù)整合，是指并購企業(yè)對被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)制度體系、會計(jì)核算體系統(tǒng)一管理和監(jiān)控，使被并購企業(yè)按并購企業(yè)的財(cái)務(wù)制度運(yùn)營，最終達(dá)到對并購后企業(yè)經(jīng)營、投資、融資等財(cái)務(wù)活動實(shí)施有效管理和收益最大化。企業(yè)并購的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險是指當(dāng)企業(yè)并購?fù)瓿珊螅捎诓①忂^程中的某些因素作用到一定程度時，由某一事件的發(fā)生從中起到主導(dǎo)作用而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險。主要包括以下幾種風(fēng)險：（1）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、會計(jì)人員及組織機(jī)構(gòu)、會計(jì)政策及會計(jì)核算體系、財(cái)務(wù)管理制度、業(yè)績考核體系不同而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險以及存量資產(chǎn)、現(xiàn)金流量等整合風(fēng)險。

二、控制企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的對策

（一）企業(yè)價值評估風(fēng)險的控制

首先，要正確理解目標(biāo)企業(yè)價值評估的主要內(nèi)容。目標(biāo)企業(yè)價值應(yīng)由四個部分構(gòu)成：（1）評估并購企業(yè)價值；（2）評估被并購企業(yè)價值；（3）評估并購后整體企業(yè)價值；（4）評估并購凈收益（NAV）。

其次，選擇正確的企業(yè)并購價值評估方法：（1）收益法 是通過將被評估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)來確定被評估企業(yè)價值，其主要方法就是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。（2）市場法 是將評估企業(yè)與參考企業(yè)、在市場上已經(jīng)有交易案例的企業(yè)、股權(quán)權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較，以確定被評估企業(yè)價值。這其中常用的兩種方法是可比企業(yè)分析法和可比企業(yè)分析法。（3）成本法 也叫資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是在合理評估目標(biāo)企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定目標(biāo)企業(yè)的價值。

通過上述評估活動，可以就是否需要進(jìn)行并購過程的下一步提供決策依據(jù)，雖然，并購有市場、資源等多種考量指標(biāo)，但是，“有利可圖”依然是中心指標(biāo)，是決定性因素。

（二）并購融資風(fēng)險的控制

要控制并購中的融資風(fēng)險，首先要選擇正確的融資渠道，內(nèi)部融資渠道與外部融資渠道要兼顧。通常內(nèi)部融資風(fēng)險小于外部。就內(nèi)部融資渠道而言，企業(yè)自有資金和應(yīng)付稅款、應(yīng)付賬款等，在這種方式下，企業(yè)不必對外支付借款成本，風(fēng)險很小。在并購交易中，企業(yè)一般應(yīng)盡可能選擇內(nèi)部渠道，企業(yè)短時期內(nèi)如果能夠在內(nèi)部籌集大量資金，融資財(cái)務(wù)風(fēng)險就很低了。就外部融資而言，應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，選擇由企業(yè)面向社會融資的直接融資或貸款等間接融資模式。如果企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)符合相關(guān)政策，那么直接融資，發(fā)行股票、企業(yè)債券等方式無疑是首選。否則，只有選擇間接融資，但其風(fēng)險稍高。

其次，在融資方式的選擇上，如果企業(yè)不擔(dān)心控制權(quán)分散、財(cái)務(wù)指標(biāo)又符合相關(guān)政策，應(yīng)優(yōu)先選擇以權(quán)益融資為主的混合融資方式。有條件的話，可以選擇杠桿收購的融資方式。

（三）并購支付風(fēng)險的控制

第一，加強(qiáng)并購支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險管理。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)融資支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險管理。首先要深入了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營成果，對企業(yè)自身的財(cái)務(wù)有全面的認(rèn)識，對企業(yè)的融資能力有個全面的認(rèn)識；再者，在并購開始前對并購資金的可能規(guī)模進(jìn)行合理估計(jì)，幫助企業(yè)合理安排資金，這樣可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險。第二，選擇合適的并購支付方式。在確定支付方式時，企業(yè)可以結(jié)合自身的實(shí)際情況，充分權(quán)衡現(xiàn)金、股權(quán)、混合支付方式的利弊，來規(guī)避風(fēng)險。

（四）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險的控制

企業(yè)并購?fù)瓿芍皇遣①彸晒Φ牡谝徊剑芊裾嬲晒?，還要靠并購后的整合，整合成功才意味著并購真正成功。財(cái)務(wù)整合是并購后整合的重要組成部分，其風(fēng)險也影響并購的成敗。

財(cái)務(wù)整合涉及企業(yè)經(jīng)營管理的各個方面，需要運(yùn)用策略，剛?cè)岵?jì)。其規(guī)避風(fēng)險的運(yùn)作策略如下：（1）剛性處理：一是規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)財(cái)務(wù)控制，明確企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系，保證母公司對子公司的控制權(quán)；二是在財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的委派和會計(jì)人員的任用方面，必須采取強(qiáng)有力措施，保障財(cái)務(wù)組織運(yùn)行的暢通；三是對被并購企業(yè)實(shí)施嚴(yán)格的財(cái)務(wù)管理控制，建立一系列相關(guān)制度；四是實(shí)施全面預(yù)算管理，嚴(yán)格經(jīng)營風(fēng)險和管理風(fēng)險控制，實(shí)施動態(tài)監(jiān)控。（2）柔性處理：對涉及職工個人方面的福利待遇、崗位薪酬、考核指標(biāo)、費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)等方面的財(cái)務(wù)整合內(nèi)容，需要人性化處理，做到規(guī)則無情，人有情，以期獲得多數(shù)員工的接受和支持，為順利整合增添正能量。

三、結(jié)論

風(fēng)險與機(jī)遇是并存的。企業(yè)在遇到并購這一能為企業(yè)帶來巨大發(fā)展的機(jī)遇時，也需認(rèn)識到在不同政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境下以及因?yàn)椴①忢?xiàng)目的性質(zhì)不同時，各種風(fēng)險對并購活動的影響程度也不一樣，但在任何情況下，財(cái)務(wù)風(fēng)險都占據(jù)了不可忽視的地位，體現(xiàn)在并購過程的每一個環(huán)節(jié)，分析各環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險并及時做好控制措施是企業(yè)并購成功的關(guān)鍵因素之一。

篇9

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)管理；優(yōu)化資源配置；提高運(yùn)營質(zhì)量

一、加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的資源配置的影響

（一）加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理對資源配置方案的預(yù)算、決策作用

1、加強(qiáng)會計(jì)核算，提高會計(jì)信息質(zhì)量，奠定資源配置方案的編制基礎(chǔ)。健全的會計(jì)核算系統(tǒng)，通過各項(xiàng)會計(jì)要素核算，能夠準(zhǔn)確、完整地反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債、盈利能力；企業(yè)各項(xiàng)資源的數(shù)量、價值及其分布；各項(xiàng)資源的利用現(xiàn)狀及存在的問題等會計(jì)信息，為企業(yè)提供擬訂資源配置方案基礎(chǔ)資料，同時，按照有關(guān)規(guī)定做好資源配置結(jié)果的會計(jì)核算和管理工作，正確提供會計(jì)信息。

2、強(qiáng)化財(cái)務(wù)預(yù)算功能，提供資源配置方案的決策依據(jù)。運(yùn)用管理會計(jì)的有關(guān)方法和技術(shù)，根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)關(guān)系，通過全面的預(yù)算和差異分析，提供資源配置方式、配置成本、籌資和投資方式、預(yù)期效益等預(yù)算資料；模擬編制資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表，反映資源配置前后企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化情況；從財(cái)務(wù)的角度對資源配置方案的優(yōu)劣作出初步的判斷。

3、增強(qiáng)會計(jì)咨詢作用，為企業(yè)的作用配置方案的決策提供專業(yè)服務(wù)。資源配置工作涉及到國資管理、中介評估審計(jì)、財(cái)稅金融、證券監(jiān)管、工商法律等各個部門，涉及到各方面的規(guī)定、規(guī)章、政策，是一項(xiàng)政策性專業(yè)性很強(qiáng)、涉及面很廣的工作。財(cái)務(wù)部門在其中應(yīng)該發(fā)揮特長，做好專業(yè)咨詢和政策咨詢，分析利弊，使各項(xiàng)工作合規(guī)合法。

（二）努力降低成本，提高資源配置項(xiàng)目的質(zhì)量

企業(yè)資源配置行為就是通過資源的重新優(yōu)化組合，以盡量少的資源耗費(fèi)取得盡量大的增量資源。換言之，是一種追求資本增值的行為。降低成本過程本身就是一種資源優(yōu)化配置的過程。資源配置成本組成包括：前期的準(zhǔn)備成本，如信息成本、決策咨詢成本、資產(chǎn)評估及審計(jì)成本、對外項(xiàng)目的談判成本；期間的直接成本，如取得成本、交易成本、人工安置成本、增量投入項(xiàng)目的投入成本、盤活項(xiàng)目的盤活成本；后期的整合運(yùn)營成本以及風(fēng)險成本和機(jī)會成本等。降低資源配置成本的途徑有許多，筆者認(rèn)為，以下途徑具有實(shí)用性。

1、妥善安置職工，降低人工成本。

2、合理選擇融資方式，降低資金成本。一是企業(yè)的內(nèi)部挖潛；二是間接融資方式；三是直接融資方式，利用上市公司發(fā)行股票、債券、配股、增發(fā)等形式募集資金。目前更多采用先間接融資再直接融資的辦法，解決增資控股要有好項(xiàng)目，而好項(xiàng)目需有大資金的矛盾。但必須加強(qiáng)新項(xiàng)目的資金使用管理，確保經(jīng)營收益以獲取直接融資資格，降低資金成本。

3、合理設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)和管理流程，降低營運(yùn)成本。統(tǒng)一商品采購、配銷系統(tǒng)，通過提升采購、營銷、信息和物流配送核心業(yè)務(wù)技術(shù)，降低經(jīng)營成本；整合財(cái)務(wù)管理、投資管理、人力資源管理及信息管理流程，提高管理效率，降低管理費(fèi)用。

4、化解風(fēng)險，降低風(fēng)險成本。在企業(yè)對外的購并項(xiàng)目中，由于各種管理上的原因，或有負(fù)債風(fēng)險是增加企業(yè)重組成本的重要因素。對外一要完備各項(xiàng)法律手續(xù)；二要加強(qiáng)銀行的查詢、函證工作，如通過銀行貸款證查詢系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)是否存在或有負(fù)債；對內(nèi)要及時清理檔案、核查資料、人員征詢等辦法，努力化解和規(guī)避風(fēng)險，把風(fēng)險成本降低到最低限度。

（三）加強(qiáng)財(cái)務(wù)整合，健全財(cái)務(wù)會計(jì)管理系統(tǒng)功能

企業(yè)整合工作的質(zhì)量直接影響到企業(yè)資源配置效應(yīng)和整體經(jīng)營狀況的好壞，甚至決定一個企業(yè)一個項(xiàng)目的成功與失敗。企業(yè)的整合工作是全方位的，包括經(jīng)營整合、財(cái)務(wù)整合、組織人事管理的整合，乃至企業(yè)的機(jī)制、精神和文化的整合。財(cái)務(wù)整合是其中最為核心的內(nèi)容與環(huán)節(jié)。必須著力于以下方面的工作。

1、整合企業(yè)會計(jì)政策和核算方法。根據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則的要求和企業(yè)經(jīng)營管理的需要，銜接企業(yè)的會計(jì)制度和政策；整合內(nèi)部單證流轉(zhuǎn)、會計(jì)核算流程、核算方法、財(cái)務(wù)管理辦法；并科學(xué)整合會計(jì)電算化的支持系統(tǒng)。

2、整合企業(yè)會計(jì)組織機(jī)構(gòu)和管理理念。根據(jù)重組后的企業(yè)規(guī)模，設(shè)置會計(jì)組織機(jī)構(gòu)；貫徹以人為本的用人機(jī)制，配備財(cái)會人員等。

3、增強(qiáng)企業(yè)競爭優(yōu)勢的財(cái)務(wù)整合。圍繞提高核心競爭能力，從市場占有率、生產(chǎn)經(jīng)營能力、營銷技術(shù)、專業(yè)合作和多元化經(jīng)營等方面進(jìn)行整合，保留原有的競爭優(yōu)勢，形成互補(bǔ)關(guān)系，發(fā)揮協(xié)同和規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)展。

4、加強(qiáng)內(nèi)部控制和提高資產(chǎn)效率的財(cái)務(wù)整合。圍繞企業(yè)的各個會計(jì)要素的內(nèi)部控制，包括業(yè)務(wù)流程控制、現(xiàn)金控制等，完善內(nèi)部控制制度；根據(jù)國資管理的要求，整合企業(yè)內(nèi)部授權(quán)資產(chǎn)經(jīng)營、管理、監(jiān)督，完善績效考核體系，提高資產(chǎn)使用效率，確保國資保值增值。

5、重視企業(yè)外部關(guān)系的整合。包括獲取企業(yè)主管和政府部門大力支持的良好關(guān)系；發(fā)展穩(wěn)定的供應(yīng)商、客戶網(wǎng)絡(luò)關(guān)系等。

二、加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理對運(yùn)營質(zhì)量的影響

（一）加強(qiáng)資金管理，實(shí)現(xiàn)五個相結(jié)合

1、資金運(yùn)用相結(jié)合

資金籌集和資金運(yùn)用既相互促進(jìn)又相互制約。一方面企業(yè)是根據(jù)資金運(yùn)用的需要來籌集資金；另一方面是籌來的資金要確保有效地運(yùn)用，投入要有產(chǎn)出，確保企業(yè)資金的抗風(fēng)險能力。資金的籌集運(yùn)用與權(quán)益必須相配比，超越了配比的比例，必定給企業(yè)的運(yùn)營帶來較大的風(fēng)險，影響企業(yè)資金的有序運(yùn)作。

2、費(fèi)用成本和收益補(bǔ)償相結(jié)合

為確保資產(chǎn)增值，公司應(yīng)提出費(fèi)用成本與收益相結(jié)合的觀點(diǎn)，要求每一筆收益必須抵補(bǔ)成本費(fèi)用，每一筆成本費(fèi)用必須帶來收益。我們學(xué)習(xí)邯鋼市場成本否決法的經(jīng)驗(yàn)，將費(fèi)用成本與收益相配比，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

3、動態(tài)管理和靜態(tài)管理相結(jié)合

企業(yè)的經(jīng)營活動是一個動態(tài)過程，動態(tài)是絕對的，靜態(tài)是相對的，因此財(cái)務(wù)管理既有動態(tài)的一面，也有靜態(tài)的一面，企業(yè)的發(fā)展有初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期、衰退期等不同的階段，這也就要求企業(yè)根據(jù)市場環(huán)境及企業(yè)本身情況的變化進(jìn)行相應(yīng)的決策調(diào)整。財(cái)會管理不能僅限于記賬、算賬等靜態(tài)管理，也不能停留在一種期間的決策中，而應(yīng)適應(yīng)各個階段的管理需求，通過市場信息、預(yù)測分析、參與決策，通過動態(tài)管理來實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)控制，促進(jìn)經(jīng)營持續(xù)發(fā)展。

4、結(jié)果控制與過程控制相結(jié)合

企業(yè)的運(yùn)營管理有其運(yùn)營前的決策管理，運(yùn)營過程中的控制管理，運(yùn)營結(jié)束后的分析管理，因此必須通過全過程的控制來保證對預(yù)期結(jié)果的實(shí)現(xiàn)，保證效益最大化。

5、投資風(fēng)險和投資回報相結(jié)合

投資決策需要權(quán)衡風(fēng)險和回報。一個投資項(xiàng)目要有好的回報，涉及多方面的因素：首先要投資方向適當(dāng)；其次要投資時機(jī)適當(dāng)；再次要適合環(huán)境變化。項(xiàng)目建成后還須管理科學(xué)，經(jīng)營良好。因此，企業(yè)在決策時要識別風(fēng)險，判斷風(fēng)險，決策后進(jìn)行風(fēng)險管理，規(guī)避風(fēng)險，從而獲得最大的投資效益。

（二）強(qiáng)化管理，講求實(shí)效

1、加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)工作和內(nèi)部監(jiān)控工作

財(cái)務(wù)預(yù)算管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心。公司編制財(cái)務(wù)預(yù)算，對財(cái)務(wù)目標(biāo)進(jìn)行綜合平衡，將目標(biāo)分解到各部門、各責(zé)任人。明確各部門各責(zé)任人應(yīng)完成的奮斗目標(biāo)，并通過財(cái)務(wù)預(yù)算來約束和控制企業(yè)的財(cái)務(wù)行為，保證企業(yè)各項(xiàng)計(jì)劃的完成。

企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，組織財(cái)務(wù)部門在充分論證和可行性研究的基礎(chǔ)上，編制財(cái)務(wù)預(yù)算，提交董事會審議。董事會對財(cái)務(wù)預(yù)算審議通過后形成的決議，作為企業(yè)工作的法定依據(jù)和目標(biāo)。董事會通過的財(cái)務(wù)預(yù)算由企業(yè)經(jīng)營層組織實(shí)施，財(cái)務(wù)總監(jiān)進(jìn)行全過程的動態(tài)監(jiān)控，并將半年度、全年度財(cái)務(wù)預(yù)算的執(zhí)行情況向董事會報告。

(二)實(shí)施財(cái)務(wù)總監(jiān)制度；推行財(cái)務(wù)主管委派制

1．實(shí)施財(cái)務(wù)總監(jiān)制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)監(jiān)督力度。為加強(qiáng)財(cái)務(wù)控制力度，通過運(yùn)用人才市場機(jī)制，完成配置財(cái)務(wù)總監(jiān)的工作，并制定及實(shí)施了一系列相關(guān)的管理制度。

2．完善財(cái)務(wù)主管管理，健全主管考核辦法。公司可實(shí)行對財(cái)務(wù)主管進(jìn)行委派。堅(jiān)持管資產(chǎn)、管事、管人相統(tǒng)一的原則，制定企業(yè)財(cái)務(wù)主管管理辦法，確定委派人員的任職條件，進(jìn)一步明確其職責(zé)、考核辦法、獎懲依據(jù)，財(cái)務(wù)主管的收入報酬實(shí)施統(tǒng)一管理，統(tǒng)一考核，統(tǒng)一發(fā)放。通過財(cái)務(wù)總監(jiān)和總經(jīng)理的聯(lián)簽制度、重大事項(xiàng)報告制度、定期專業(yè)例會制度、財(cái)務(wù)評比檢查制度、財(cái)務(wù)主管培訓(xùn)制度，完善對財(cái)務(wù)主管的使用、考核、獎懲。

此外，還應(yīng)加強(qiáng)培訓(xùn)，提高財(cái)務(wù)骨干素質(zhì)，提高財(cái)務(wù)管理水平。

參考文獻(xiàn)：

篇10

關(guān)鍵詞：低碳物流；物流金融；發(fā)展策略

中圖分類號：F275.6 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

Abstract： Low carbon logistics has become an important component of low-carbon economy， and is the important measure to fully apply the scientific outlook on development and to address global climate change. How to make the logistics finance to meet the development demand of the low carbon， is a worthy of serious exploration problem. Through analyzing the present situation of our logistics financial operation model， combined with low carbon economy to modern logistics financial challenges， this work presents with some appropriate strategies from many aspects such as the government， financial institutions and logistics companies， which is of great significance for the development of low carbon logistics.

Key words： low carbon logistics； logistics finance； development strategies

繼農(nóng)業(yè)化、工業(yè)化、信息化浪潮之后，世界將迎來第四次浪潮。走向低碳化時代是大勢所趨。自2009年12月7日哥本哈根會議以來，世界各地紛紛提出環(huán)保、綠色、低碳的概念，我國政府更是做出了降低碳排放的莊重承諾。中國作為世界第二大能源生產(chǎn)國和消費(fèi)國，第二大二氧化碳排放國，高度重視全球氣候變化問題。目前，中國已經(jīng)確立了發(fā)展“低碳經(jīng)濟(jì)”的道路，為應(yīng)對全球氣候變化做出了一系列的努力。進(jìn)入2010年，低碳成為熱點(diǎn)詞匯。各種低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論與低碳相關(guān)概念層出不窮。低碳概念也不可避免的傳遞到物流行業(yè)，由此產(chǎn)生了一個新詞匯“低碳物流”（Low Carbon Logistics）， 低碳物流是低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，是落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀、應(yīng)對全球氣候變化的重要舉措。如何讓物流金融業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低碳要求，是一個值得認(rèn)真探索的問題。

1 我國物流金融運(yùn)作模式的現(xiàn)狀分析

1.1 物流金融的概念

物流金融（Logistics Finance）是國內(nèi)近年來逐漸興起的一種新型物流增值服務(wù)，目前國際上沒有統(tǒng)一的定義，界內(nèi)多引用浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的鄒小、唐元琦對“物流金融”的定義。他們認(rèn)為物流金融就是面向物流業(yè)的運(yùn)營，通過開發(fā)、提供和應(yīng)用各種金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，有效地組織和調(diào)劑物流領(lǐng)域中資金和信用的運(yùn)動，達(dá)到信息流、物流和資金流的有機(jī)統(tǒng)一。這些資金和信用的運(yùn)動包括發(fā)生在物流過程中的各種貸款、投資、信托、租賃、抵押、貼現(xiàn)、保險、結(jié)算、有價證券的發(fā)行與交易，收購兼并與資產(chǎn)重組、咨詢、擔(dān)保以及金融機(jī)構(gòu)所辦理的各類涉及物流業(yè)的中間業(yè)務(wù)等。物流金融是為物流產(chǎn)業(yè)提供資金融通、結(jié)算、保險等服務(wù)的金融業(yè)務(wù)，它伴隨著物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而產(chǎn)生。

物流金融是物流與金融二者的結(jié)合，是物流企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的結(jié)果，是針對客戶需求所提供的一種增值服務(wù)，對業(yè)務(wù)參與多方（企業(yè)、物流公司和金融機(jī)構(gòu)）都是一個新的領(lǐng)域。物流金融業(yè)務(wù)不僅有利于中小企業(yè)融資、提升資本運(yùn)營效率以及銀行金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，更是提高第三方物流企業(yè)競爭力和效益的重要手段，可以說是“多贏”的合作。

物流服務(wù)過程需要金融的支持，物流是基礎(chǔ)，資金流是保障，最終實(shí)現(xiàn)物流與金融的高效配合。如果物流與資金流之間產(chǎn)生滯后和脫節(jié)，不僅會降低物流的運(yùn)作效率，也會增加資金的占用時間和周轉(zhuǎn)成本。因此，現(xiàn)代物流服務(wù)要求物流與資金流高度統(tǒng)一、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)。

1.2 我國物流金融的現(xiàn)狀分析

國內(nèi)物流金融最初起源于銀行金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新實(shí)踐。推動創(chuàng)新的基本動力是廣大中小企業(yè)迫切的融資需求。21世紀(jì)企業(yè)間競爭是供應(yīng)鏈與供應(yīng)鏈間的競爭。然而在供應(yīng)鏈中，中小企業(yè)融資難是最薄弱的一環(huán)，直接影響到供應(yīng)鏈的正常運(yùn)作。

隨著全球經(jīng)濟(jì)的一體化，中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展以及政策的逐步開放，我國與各國的資本和物資交流日益頻繁，這促使我國物流產(chǎn)業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展。世界各國在供應(yīng)鏈上的競爭日益加劇，在網(wǎng)絡(luò)和通信技術(shù)廣泛應(yīng)用的條件下，物流和金融相結(jié)合，進(jìn)而構(gòu)建出一個嶄新的平臺――物流金融。物流金融不僅逐漸成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要，而且正在形成巨大的市場需求。

2002年2月，復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院羅齊和朱道立等人提出“融通倉”概念和運(yùn)作模式，這是物流金融領(lǐng)域的一項(xiàng)標(biāo)志性成果。2004年5月，浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院鄒小、唐元琦首次提出“物流金融”的概念，定義了它的內(nèi)涵和外延，“物流金融”被正式確立為一個新的研究平臺。

物流金融在“珠三角”、“長三角”、“環(huán)渤?！币约爸形鞑康纳贁?shù)省市已獲得迅猛發(fā)展。我國一些企業(yè)很好地將理論應(yīng)用于實(shí)務(wù)，開展了一系列物流金融業(yè)務(wù)，取得了一定的成果。2004年，廣東發(fā)展銀行在“民營100”的金融平臺基礎(chǔ)上及時推出了“物流銀行”業(yè)務(wù)，期望有效解決企業(yè)的融資與發(fā)展難題。從2004年底至今物流銀行業(yè)務(wù)迅速在各行業(yè)中得到應(yīng)用，如中儲與華夏銀行的合作，福建中海物流公司、泉州正大集團(tuán)與中信銀行的合作等等。2005年，深圳發(fā)展銀行先后與中外運(yùn)總公司、中國遠(yuǎn)洋物流和中國物資儲運(yùn)總公司合作，建立了針對供應(yīng)鏈物流控制與設(shè)計(jì)金融服務(wù)的穩(wěn)固操作平臺，將大型物流企業(yè)在貨物運(yùn)輸、倉儲、質(zhì)物監(jiān)管等方面專長與深圳發(fā)展銀行的資金流封閉運(yùn)作優(yōu)勢結(jié)合，為廣大中小企業(yè)提供創(chuàng)新性的物流金融服務(wù)。2006年，建設(shè)銀行推出“現(xiàn)貨倉”、“海陸倉”和“保稅倉”等貿(mào)易融資產(chǎn)品，并與中國遠(yuǎn)洋物流進(jìn)行國際貿(mào)易貨押授信業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作，聯(lián)手推動國際物流金融和商品融資業(yè)務(wù)的發(fā)展。工商銀行與中國外運(yùn)集團(tuán)在物流金融領(lǐng)域全面合作，在物流監(jiān)管與商品融資、物流結(jié)算、物流保理、物流擔(dān)保和客戶信用風(fēng)險管理方面共同研發(fā)新型產(chǎn)品，聯(lián)結(jié)雙方的服務(wù)平臺，延伸客戶服務(wù)范圍，提供高效、低成本的增值服務(wù)，共同為客戶提供原材料及產(chǎn)成品庫存、在途貨物的融資。交通銀行也與中遠(yuǎn)物流、福建三寶鋼鐵合作，推行物流金融業(yè)務(wù)。

越來越多的中小企業(yè)開始嘗試通過物流金融運(yùn)作，獲得銀行貸款授信以改善資金鏈，同時為國內(nèi)眾多知名物流企業(yè)如中外運(yùn)、中遠(yuǎn)、中儲、寶供等開創(chuàng)了新的盈利空間。目前，物流金融已被許多專業(yè)人士視為物流業(yè)新的利潤增長點(diǎn)，前景異?？捎^。

1.3 物流金融的發(fā)展模式

隨著現(xiàn)代金融和現(xiàn)代物流的不斷發(fā)展，物流金融的形式也越來越多。目前，物流金融按照金融在現(xiàn)代物流中的業(yè)務(wù)內(nèi)容，一般可分為以下四種模式：物流結(jié)算金融模式、物流倉單金融模式、物流授信金融模式和綜合運(yùn)作模式。

1.3.1 物流結(jié)算金融模式

物流結(jié)算金融是指利用各種結(jié)算方式為物流企業(yè)及客戶融資的金融活動，主要有代收貨款、墊付貨款、承兌匯票等業(yè)務(wù)形式。

（1）代收貨款模式

代收貨款模式是物流企業(yè)為企業(yè)（大多為各類郵購公司、電子商務(wù)公司、商貿(mào)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等）提供傳遞實(shí)物的同時，幫助供方向買方收取現(xiàn)款，然后將貨款轉(zhuǎn)交投遞企業(yè)并從中收取一定比例的費(fèi)用。代收貨款模式是物流金融的初級階段，它直接帶來的利益屬于物流企業(yè)，同時廠家和消費(fèi)者獲得了更加便捷的服務(wù)。代收貨款模式常見于B to C業(yè)務(wù)。

（2）墊付貨款模式

墊付貨款模式是指“銀行質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)”。發(fā)貨人將貨權(quán)轉(zhuǎn)移給銀行，銀行根據(jù)市場情況按一定比例提供融資，當(dāng)提貨人向銀行償還貨款后，銀行向第三方物流企業(yè)發(fā)出放貨指示，將貨權(quán)還給提貨人。從盈利來看，廠商獲得了融資，銀行獲得了利息收入，而物流企業(yè)也因?yàn)樘峁┪锪餍畔ⅰ⑽锪鞅O(jiān)管等服務(wù)而獲得了利潤。這種模式常見于B to B業(yè)務(wù)。

（3）承兌匯票業(yè)務(wù)

承兌匯票業(yè)務(wù)也稱為“保兌倉業(yè)務(wù)”，在此模式中，制造商、經(jīng)銷商、第三方物流供應(yīng)商、銀行四方合作，經(jīng)銷商向銀行交納一定比率的保證金，申請開立銀行承兌匯票，專項(xiàng)用于向制造商支付貨款，由第三方物流供應(yīng)商提供承兌擔(dān)保，經(jīng)銷商以貨物對第三方物流供應(yīng)商進(jìn)行反擔(dān)保。

1.3.2 物流倉單金融模式

物流倉單金融主要是指融通倉融資。融通倉是一個以質(zhì)押物資倉管與監(jiān)管、價值評估、公共倉儲、物流配送、拍賣為核心的綜合性第三方物流服務(wù)平臺，它不僅為銀企間的合作構(gòu)架新橋梁，而且也良好地融入企業(yè)供應(yīng)鏈體系之中，成為中小企業(yè)重要的第三方物流服務(wù)提供者。隨著現(xiàn)代物流和金融的發(fā)展，物流倉單金融也在不斷創(chuàng)新，出現(xiàn)了多物流中心倉單模式和反向擔(dān)保模式等新倉單金融模式。

1.3.3 物流授信金融模式

物流授信金融是指金融機(jī)構(gòu)根據(jù)物流企業(yè)的規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績、運(yùn)營現(xiàn)狀、資產(chǎn)負(fù)債比例及信用程度，授予物流企業(yè)一定的信貸額度，物流企業(yè)直接利用這些信貸額度向相關(guān)企業(yè)提供靈活的質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，由物流企業(yè)直接監(jiān)控質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的全過程，金融機(jī)構(gòu)則基本上不參與該質(zhì)押貸款項(xiàng)目的具體運(yùn)作。

1.3.4 綜合運(yùn)作模式

綜合運(yùn)作模式包括了以上三種物流金融模式，是物流金融的高層運(yùn)作模式，其對物流金融服務(wù)提供商有更高的要求。例如，物流金融服務(wù)提供商應(yīng)具有自己全資、控股或參股的金融機(jī)構(gòu)。如果物流企業(yè)擁有自己的金融機(jī)構(gòu)，就可以直接或間接向市場融資，然后貸給需要資金的企業(yè)。例如UPS公司（聯(lián)合包裹速遞服務(wù)公司）并購了美國第一國際銀行，將其改造成為UPS金融公司，由UPS金融公司推出包括開具信用證、兌付出口票據(jù)等國際性產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)務(wù)。

2 低碳經(jīng)濟(jì)對現(xiàn)代物流金融的挑戰(zhàn)

低碳經(jīng)濟(jì)外延的低碳物流對我國剛剛起步的物流金融來說，是一場巨大的考驗(yàn)。這需要物流金融改變原有的運(yùn)作模式或?qū)υ械哪Ｊ竭M(jìn)行創(chuàng)新，從物流作業(yè)環(huán)節(jié)和物流管理過程兩個環(huán)節(jié)來應(yīng)對低碳經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)。其中，物流作業(yè)環(huán)節(jié)主要包括低碳運(yùn)輸、低碳包裝、低碳流通加工等；物流管理過程主要從節(jié)能減排的目標(biāo)出發(fā)，改進(jìn)物流體系，促進(jìn)供應(yīng)鏈上逆向物流體系的低碳化。在這兩個環(huán)節(jié)中又涉及到了許多方面，眾多的參與者或利益相關(guān)者，如政府部門、商業(yè)銀行、物流企業(yè)、生產(chǎn)者、經(jīng)銷商，等等。

其次，低碳物流的發(fā)展離不開低碳金融（Low Carbon Finance）的支持。采取發(fā)展低碳物流具有正的外部經(jīng)濟(jì)性，采取低碳物流方式，需要一定的資金投入，原有運(yùn)輸方式和路線的調(diào)整需要較大的支出，單個企業(yè)難以完成，而且企業(yè)為追求利益最大化也不一定會主動進(jìn)行物流創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)低碳物流。

再次，低碳物流發(fā)展的主要障礙還在于我國現(xiàn)有的政府支持和政策基礎(chǔ)不夠。低碳物流基礎(chǔ)設(shè)施需要國家大力投入，以更好地改善物流設(shè)施條件。政府應(yīng)鼓勵金融機(jī)構(gòu)把低碳物流項(xiàng)目作為貸款支持的重點(diǎn)，積極進(jìn)行低碳物流貸款管理機(jī)制創(chuàng)新。

我們應(yīng)該擯棄20世紀(jì)的傳統(tǒng)增長模式，應(yīng)用新世紀(jì)的創(chuàng)新技術(shù)與創(chuàng)新機(jī)制，通過低碳經(jīng)濟(jì)模式與低碳生活方式，實(shí)現(xiàn)社會可持續(xù)發(fā)展。

3 我國現(xiàn)代物流金融的發(fā)展模式和應(yīng)對策略

在大力提倡低碳新理念，競爭日益加劇的情況下，這就要求我國不斷挖掘現(xiàn)代物流業(yè)和金融業(yè)發(fā)展低碳的潛力，積極進(jìn)行低碳物流金融的突破和創(chuàng)新，探尋一條可行的適合中國物流金融發(fā)展的道路。目前我國有些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)在低碳領(lǐng)域進(jìn)行了探索，如興業(yè)銀行很早就與國際金融公司合作推出了節(jié)能減排項(xiàng)目貸款的信貸品種，出臺了《節(jié)能減排項(xiàng)目投向準(zhǔn)入細(xì)則》等一整套的管理制度，從制度上保障“綠色信貸”的順利開展，并于2008年10月公開承諾采納“赤道原則”，成為我國首家“赤道銀行”。我國當(dāng)前急需從宏觀、中觀和微觀層面加強(qiáng)低碳物流金融服務(wù)系統(tǒng)建設(shè)。具體而言主要包括以下幾個方面：

3.1 政府政策上的支持和法律制度的規(guī)范

在低碳物流發(fā)展方面，首先要樹立低碳服務(wù)理念，以節(jié)能減排和可持續(xù)發(fā)展為基礎(chǔ)，樹立全員參與的低碳物流金融服務(wù)意識。政府加強(qiáng)對低碳物流金融的政策扶持與引導(dǎo)，主要包括對低碳物流企業(yè)提供一定程度的補(bǔ)貼，減免稅收，提供一定數(shù)量的貸款援助、貸款擔(dān)保及貸款貼息等，給予相應(yīng)的鼓勵和援助，引導(dǎo)物流企業(yè)及相關(guān)企業(yè)發(fā)展。

其次，建立合理完善的低碳法律制度體系。目前我國關(guān)于物流金融的法律制度并不健全。一方面，政府應(yīng)積極改善現(xiàn)有的物流金融法律與制度環(huán)境，給物流金融服務(wù)提供一個良好的生存與發(fā)展環(huán)境，促進(jìn)物流金融業(yè)的發(fā)展；另一方面，要結(jié)合低碳物流金融發(fā)展的特點(diǎn)、企業(yè)狀況和我國的特征，及時制定扶持和保護(hù)低碳物流金融的法律法規(guī)，引導(dǎo)低碳物流企業(yè)發(fā)展并保護(hù)其合法權(quán)益。

再次，建立合理的低碳物流金融服務(wù)監(jiān)管機(jī)制。既要發(fā)揮銀行、銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會等金融監(jiān)管當(dāng)局的積極作用，還應(yīng)盡快彌補(bǔ)物流金融業(yè)務(wù)監(jiān)管上的空白，在風(fēng)險可控的前提下，適時適度地賦予相關(guān)市場主體相應(yīng)的業(yè)務(wù)操作和創(chuàng)新的法律空間。

3.2 物流企業(yè)的發(fā)展策略

低碳物流的發(fā)展要充分重視物流企業(yè)自身的創(chuàng)新。第一，物流企業(yè)可以通過合作或兼并來擴(kuò)大自己的規(guī)模。做大做強(qiáng)，廢除那些效率低下的企業(yè)是一個很好的減碳措施。物流企業(yè)規(guī)模、實(shí)力和業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，從而加強(qiáng)了對物流基礎(chǔ)設(shè)施的整合，最大限度地提高人員、物資、資金、時間等資源的配合和利用效率。

第二，要實(shí)現(xiàn)物流形式的創(chuàng)新。涉及新型的配送模式、倉儲格局等，如對運(yùn)輸線路進(jìn)行合理布局與系統(tǒng)規(guī)劃，縮短并精簡運(yùn)輸路線和環(huán)節(jié)，綜合考慮各種交通運(yùn)輸方式的利弊，使用清潔燃料，選擇低污染車輛，合理選擇倉庫地址，科學(xué)布局倉儲空間，降低倉儲成本，對物品進(jìn)行低碳物流加工、包裝。

第三，物流企業(yè)必須增強(qiáng)信息的管理、開發(fā)和利用能力。針對金融機(jī)構(gòu)與物流企業(yè)、生產(chǎn)企業(yè)間信息不對稱的問題，完善低碳物流金融服務(wù)信息系統(tǒng)。低碳物流金融服務(wù)信息系統(tǒng)建立在銀行與物流企業(yè)及其他企業(yè)之間良好的合作關(guān)系基礎(chǔ)上，建立合作溝通的信息系統(tǒng)，把所有信息歸總形成信息庫，使之成為整個供應(yīng)鏈的信息平臺，促進(jìn)相互間的知識共享與信息交流，減少空駛率和無謂的能源消耗，降低物流運(yùn)作成本，降低并消減金融機(jī)構(gòu)貸款風(fēng)險。因此，還應(yīng)規(guī)范物流信息的存儲和傳遞，對物流信息技術(shù)進(jìn)行創(chuàng)新等。

第四，嚴(yán)格控制物流金融的風(fēng)險。風(fēng)險產(chǎn)生的根源就是沒有“誠信”二字。物流企業(yè)要重點(diǎn)控制客戶資信風(fēng)險，防止虛假的倉儲、運(yùn)輸、質(zhì)押等，避免不必要的資源浪費(fèi)和碳的消耗。此外，要建立低碳信用擔(dān)保體系。低碳信用擔(dān)保體系的構(gòu)建有利于減少低碳物流的金融風(fēng)險，改善低碳物流企業(yè)融資難問題。低碳信用擔(dān)保體系需要建立風(fēng)險擔(dān)保的資金支持體系、風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制、社會信用體系等。

3.3 金融機(jī)構(gòu)的應(yīng)對策略

低碳物流的發(fā)展離不開低碳金融（Low Carbon Finance）的支持。首先，商業(yè)銀行應(yīng)提高對低碳物流項(xiàng)目的支持力度，擴(kuò)大直接融資規(guī)模，包括銀行低碳項(xiàng)目貸款、直接投融資、碳指標(biāo)交易等。

第二，加強(qiáng)低碳物流金融衍生品創(chuàng)新，提供多元化低碳融資方式。以金融創(chuàng)新支持低碳物流發(fā)展，提升低碳物流金融服務(wù)品種與內(nèi)涵，提高低碳物流的競爭力。如通過發(fā)行低碳物流方面的債券、股票、期貨、基金及商業(yè)信用等形式拓寬直接融資渠道；金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)適合低碳物流企業(yè)特點(diǎn)的貸款品種，發(fā)展低碳信貸，促進(jìn)低碳物流的間接融資（In-direct Financing）。