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[關鍵詞]中小企業(yè)；直接融資方式；建議

[中圖分類號]F832.1 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2014）4-0035-02

外源融資包括直接融資和間接融資兩個方面。其中，直接融資主要指不借助銀行等金融機構，直接與資本所有者協(xié)商融通資金的融資方式。根據(jù)各發(fā)達國家的經驗，創(chuàng)業(yè)板市場、風險投資市場、私募股權基金和天使投資是中小企業(yè)在直接融資中最重要的幾種直接融資方式。但我國在這些領域的發(fā)展相對較為落后。因此，本文首先闡述各直接融資方式在我國的發(fā)展狀況并發(fā)現(xiàn)其中存在的問題，提出完善我國中小企業(yè)直接融資的建議。

1 我國直接融資方式中存在的問題

1.1 創(chuàng)業(yè)板市場尚未成熟

創(chuàng)業(yè)板市場是指專門協(xié)助高成長的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進行資本運作的市場。創(chuàng)業(yè)板市場能夠為中小企業(yè)提供新的直接融資渠道，同時也為風險投資提供了退出渠道，促進風險投資的發(fā)展。從國際范圍來看，美國納斯達克市場屬于最成功的創(chuàng)業(yè)板市場之一。我國創(chuàng)業(yè)板市場起始于2009年10月30日，至2011年上市中小企業(yè)數(shù)量達到200家，募集資金總額超過10000億元。創(chuàng)業(yè)板一年多的發(fā)展為中小企業(yè)融資提供便利途徑，同時也帶動了風險投資、私募股權投資和民間資本的活躍。但是，由于發(fā)展歷史較短，我國創(chuàng)業(yè)板市場仍存在一些問題，這些問題一方面表現(xiàn)為制度設計方面；另一方面則表現(xiàn)為定位方面。

制度設計方面，我國的創(chuàng)業(yè)板市場存在的一個基礎性問題就在于入市和退市機制的不完善，以及由此導致的資金利用效率不高等問題。目前，我國企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市要得到監(jiān)管層的層層審批，這是人為選擇的結果，而不是由市場進行資源配置的結果。[1]與此同時，中小企業(yè)的退市制度卻遲遲未建立。兩方面因素的作用下，很多企業(yè)募集到的資金利用效率不高。據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板募集資金的使用率僅為21.85%，大量閑置資金被存放在銀行或用于其他投資，真正有資金需求的企業(yè)卻因為資金缺乏而得不到發(fā)展。相較之下，美國納斯達克市場的經驗值得我們學習，納斯達克之所以取得成功與其富有彈性的入市標準有關，這個入市標準包括可以選擇的三套標準，為各種類型企業(yè)上市提供可能。[2]而且，在納斯達克，創(chuàng)業(yè)板市場退市是十分普遍的，平均每年有8%退市率。

定位方面，創(chuàng)業(yè)板成立之初，中國對創(chuàng)業(yè)板市場抱有極高的期望，并認為它將在解決中小企業(yè)融資難問題上，起到基礎性作用。但創(chuàng)業(yè)板市場參與數(shù)量200多個，中小企業(yè)規(guī)模卻達到1000萬以上。因此，創(chuàng)業(yè)板市場不可能是我國大部分中小企業(yè)直接融資的主要形式。

1.2 風險投資市場發(fā)展極為落后

根據(jù)美國全美風險投資協(xié)會的定義，風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、發(fā)展迅速的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權益資本。[3]風險投資的期限一般是3～5年，投資方式為股權投資，目的是通過投資和提供增值服務把企業(yè)做大，再通過IPO等方式退出，在產權流動中實現(xiàn)資本回報。

我國的風險投資產業(yè)起始于1985年，至今仍處于初級孕育階段。從目前來看，我國風險投資產業(yè)中存在的一些特征特別值得我們留意。例如：在風險投資主體方面，目前我國風險投資的資金來源大部分是財政撥款，這種模式抑制了民間投資的積極性，不利于資金數(shù)量和規(guī)模的增長；在法律法規(guī)和配套措施方面，我國目前雖然對風險投資的高科技企業(yè)有一定的稅率優(yōu)惠，但相關的風險投資產業(yè)法一直未出臺，且風險投資在市場進入、稅收優(yōu)惠、投融資管理等方面沒有成文的扶持性政策法規(guī)。

從國際范圍內看，美國的風險投資成果有目共睹，研究其發(fā)展過程對我國有借鑒意義。美國政府于1958年推出“小型企業(yè)投資公司計劃”，允許私營投資公司向政府貸款相當于自身3倍的款項，并同時享受利率和稅率方面的優(yōu)惠來。1978年，美國將對風險投資企業(yè)的稅率從49%下調到28%，1981年將稅率調整到20%。在法律體系方面，美國通過立法加強風險投資的管理和監(jiān)督，如《小企業(yè)發(fā)展法》、《銀行法》等。在上述一系列財政、稅收和立法的優(yōu)惠政策下，越來越多的資金進入風險投資。同時，完善的證券市場提供了風險資本增值后的安全出口，解決了風險資本的退出問題。

如果說上述問題還可以在服務性政府的建設過程中不斷得以完善，風險資本退出機制的問題帶來的影響則可能是深遠而持久的。

1.3 私募股權基金亟待規(guī)范

私募股權基金（PE）是指通過私募形式對非上市企業(yè)進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

我國國內私募股權基金每年的交易額現(xiàn)在僅占GDP滲透率的千分之三，但是在美國和印度這一比率高達百分之一，這其中的比率差額預示著我國私募股權基金仍然有很大的成長空間。但我們在觀察到成長空間巨大的同時，也應關注我國私募股權基金運作過程中存在的一些基礎性偏誤。

近年來，我國私募股權基金出現(xiàn)了火熱發(fā)展的趨勢，在深交所上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有超過65%的部分在上市前都獲得了PE融資，PE融資成為資本市場上的熱門詞匯。但這種繁榮背后，私募股權基金已經從一種長期投資手段蛻變?yōu)槎唐谕稒C行為了。究其本質來說，私募股權基金應該是一種長期的投資，投資對象是基金公司看好的行業(yè)和企業(yè)，但在當前我國大量的基金公司并不是在充分了解被投資企業(yè)的發(fā)展?jié)摿髮ζ溥M行長期的投資，而只是在其即將上市前投入資本，通過資本市場的炒作賺取差價獲得短期利益。

1.4 天使投資幾乎處于空白狀態(tài)

天使投資是指富有的個人出資協(xié)助具有專門技術或獨特概念的原創(chuàng)項目或小型初創(chuàng)企業(yè)，進行一次性的前期投資。在美國，天使投資是早期創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的主要支柱。2008年，美國共有26萬多個活躍的天使投資人，他們?yōu)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)提供了192億美元的投資。

目前，我國居民儲蓄總額高達30萬億人民幣，這表明我國存在大量潛在的天使投資人，天使投資的發(fā)展空間極為寬闊。但未來天使投資的發(fā)展可能會存在一定的不確定性。這些不確定性可能來自三個方面：一是天使投資文化氛圍的缺失，大量潛在的天使投資人不愿意投資“高風險，高收益”的中小企業(yè)，而且也很少有人熟悉天使投資的運作模式；二是創(chuàng)業(yè)者誠信的缺失，擅自調整資金用途、隱瞞公司利潤以及減少分紅等問題的客觀存在都將影響投資的積極性；三是投資市場政策法規(guī)的不完善，我國至今也沒有專門建立關于私人風險投資的法律法規(guī)。

2 完善我國中小企業(yè)直接融資的建議

未來我國的中小企業(yè)直接融資體系一定是多方位的，它不應僅僅包括成熟的中小板市場，還應包括多元的風險投資市場、規(guī)范的私募股權基金以及豐富的天使投資。在完善中小企業(yè)直接融資的過程中，我們提出以下建議。

2.1 擺脫過度關注創(chuàng)業(yè)板市場的思維定勢

創(chuàng)業(yè)板市場是指專門協(xié)助高成長的新興創(chuàng)新公司，特別是高科技公司籌資并進行資本運作的市場。可以說是中小企業(yè)直接融資體系中非常重要的環(huán)節(jié)。從國際范圍來看，作為最成功的創(chuàng)業(yè)板市場，納斯達克市場培養(yǎng)了一大批像微軟、因特爾、思科一樣成功的高科技企業(yè)。

但即便是像納斯達克市場這樣的創(chuàng)業(yè)板市場，其上市公司的數(shù)量也極為有限。我國創(chuàng)業(yè)板市場的規(guī)模就更小。相較于我國的以千萬計的中小企業(yè)規(guī)模，創(chuàng)業(yè)板絕不可能是我國大部分中小企業(yè)直接融資的主要形式。

2.2 培育多元化的風險投資市場

從目前來看，我國風險投資產業(yè)中存在的一些實踐抑制了民間投資的積極性，不利于資金數(shù)量和規(guī)模的增長；對風險投資的高科技企業(yè)有一定的稅率優(yōu)惠，但相關的風險投資產業(yè)法一直未出臺，且風險投資在市場進入、稅收優(yōu)惠、投融資管理等方面沒有成文的扶持性政策法規(guī)。

此外，風險資本退出機制也存在問題。風險投資的本質是資本流動，有效的退出機制涉及最終利潤的實現(xiàn)，具有關鍵性作用。一般來說，風險資本退出機制有公開上市、出售、場外市場退出、產權轉讓和破產清算，但在中國，退出機制以公開上市為主。但正如前文所述，上市不可能是規(guī)模眾多的中小企業(yè)的主要選擇，這種風險投資退出機制將極大限制我國風險投資的發(fā)展壯大。因此，我國應建立和完善多元化的退出機制。

2.3 加大對天使投資市場的培育力度

天使投資是指“富人”投資，對具有專門技術或獨特概念的原創(chuàng)項目或小型初創(chuàng)企業(yè)，進行一次性的前期投資。從國際范圍來看，天使投資是一種較為成熟的融資方式。在美國，它甚至是創(chuàng)新型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期最主要支柱。

目前，我國居民儲蓄總額高達30萬億人民幣，這表明我國存在大量潛在的天使投資人。但未來天使投資的發(fā)展，可能會存在一定的不確定性。

直接融資的本質是企業(yè)與資金持有者直接協(xié)商的結果，因而融資的效率高，且融資風險較小。而我國目前的直接融資體系仍處于起步階段，創(chuàng)業(yè)板市場剛起步，風險投資等因缺少完善的政策、法律支持發(fā)展也很落后，天使投資的發(fā)展幾乎是一片空白。為提高直接融資效率，應該積極從創(chuàng)業(yè)板市場、風險投資市場和天使投資三個方面加強直接融資渠道的建設，為中小企業(yè)的直接融資提供更多選擇。

參考文獻：

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一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

(1)我國的中小企業(yè)融資結構失衡。我國的中小企業(yè)融資難與中小企業(yè)現(xiàn)有的融資結構有很大關系,中小企業(yè)的融資結構失衡,導致了諸多問題的存在。我國的中小企業(yè)融資結構相對單一,基本依靠內源融資,但是內源融資受到企業(yè)自身資本積累能力的制約,僅依靠內源融資遠不能滿足企業(yè)發(fā)展的需要。而外源融資中以向銀行申請貸款為主,如天使融資、風險基金等的股權融資渠道較少,中小企業(yè)從國有商業(yè)銀行中取得貸款較為困難。這種情況的存在嚴重制約了我國中小企業(yè)的健康發(fā)展和規(guī)模擴張。

(2)我國中小企業(yè)融資困境的主要表現(xiàn)

1.較高的融資成本。融資成本由用資費用以及籌資費用組成,因為我國中小企業(yè)信譽較低,所以在融資過程中需要支付的籌資費用便相對較高,所以隨之而來的融資成本也有所增加。考慮到抵押貸款方面,銀行對中小企業(yè)發(fā)放的貸款的利率一般都比大中型企業(yè)的貸款利率高許多。如果中小企業(yè)貸款的時候采用擔保的形式,就需要支付給擔保公司一定比例的擔保金,大約占貸款額度的1.5%―2%,而且還需要企業(yè)進行反擔保,這更加重了我國中小企業(yè)融資難的困境。

2.單一的融資渠道。現(xiàn)有的中小企業(yè)融資渠道一般有兩種:直接融資和間接融資。在直接融資方面,我國對企業(yè)有諸多嚴格的限制,大部分的中小企業(yè)并不能滿足發(fā)行條件,導致直接融資十分困難。間接融資方面,由于現(xiàn)行的金融體制、企業(yè)自身不規(guī)范及融資環(huán)境等原因,我國的中小企業(yè)縱使項目很好也很難從銀行得到貸款。并且現(xiàn)在銀行為了規(guī)避風險,常常要求企業(yè)以自身資產進行抵押,但是抵押的手續(xù)繁瑣、耗時較長、費用較高,使得間接融資也十分困難。

3.單一的銀行金融服務。目前,幾乎所有的商業(yè)銀行針對中小企業(yè)主要提供存貸業(yè)務的金融服務,而且在這些存貸業(yè)務中又以短期流動資金的貸款為主,這樣單一的金融服務不能夠較好的滿足中小企業(yè)在發(fā)展過程中對長期資金的需求。

4.滯后的中小企業(yè)信用擔保體系。目前,關于中小企業(yè)的擔保,我國的很多地區(qū)成立了一些相關機構,但沒有能夠取得顯著的成效,主要因為各地銀行對中小企業(yè)的信用貸款提出了過高的要求,因此中小企業(yè)在發(fā)展過程中的實際需求無法得到滿足。

二、國內外研究現(xiàn)狀及文獻綜述

中小企業(yè)融資困難的情況已存在許久,對于這項問題國內外的專家學者進行了諸多研究。S-W模型(由Stiglitz和Weiss提出)認為產生信貸配給最基本的原因是由于信息不對稱所導致的道德風險和逆向選擇和[1]。格雷戈里和塔涅夫針對中國民營企業(yè)的融資問題,認為銀行的激勵問題、銀行手續(xù)、抵押擔保條件、信息問題是影響中小企業(yè)融資的主要因素[2]。耿宏玉在分析中小企業(yè)融資難的原因時提到兩點:一、中小企業(yè)自身規(guī)模小、信用低的特點,導致通過向銀行借貸融資較為困難;二、中小企業(yè)經營風險高,償債保證低,為保證貸款的安全性,銀行不愿貸款給高風險的中小企業(yè)[3]。在解決措施方面,林毅夫和李永軍認為我國應該大力發(fā)展中小型的金融機構,提出要從根本上解決或緩解現(xiàn)在我國的中小企業(yè)融資困境,必須建立和完善中小金融機構體系[4]。曹鳳岐認為政府應該對于擔保機構的風險補償機制和信用評級制度予以完善,建立健全中小企業(yè)的信用擔保體系[5]。

三、我國中小企業(yè)融資難問題的原因分析

? (1)根本原因是中小企業(yè)自身特點。中小企業(yè)自身實力薄弱,難以滿足擔保條件。銀行等金融機構在為企業(yè)提供融資時,通常都會要求提供擔保。中小企業(yè)大多起步階段或發(fā)展初期,自身擁有的可供擔保的資產并不多。而且,我國的中小企業(yè)普遍缺乏科學的管理機制,財務制度不健全,財務報表可信度低,增加了貸款風險。

(2)直接融資處于邊緣化狀態(tài)。直接融資包括股權融資和債券融資。由于《公司法》《證券法》對公司發(fā)債規(guī)定苛刻,債券市場目前基本上是沒有對中小企業(yè)開放的。中小企業(yè)想要進行公募股權融資基本依賴中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板,但是板塊的監(jiān)管和上市條件較高,大部分的企業(yè)還是無法得到有效融資。

(3)間接融資渠道不通暢?，F(xiàn)有銀行運行機制不利于中小企業(yè)融資。信貸審批的復雜性與靈活的中小企業(yè)經營方式矛盾;信用評級系統(tǒng)存在缺陷,不適用于中小企業(yè);“親大遠小”傾向突出,都加大了中小企業(yè)融資難的困境。并且,現(xiàn)在我國缺少專門為中小企業(yè)服務的小型金融機構。國有銀行設立之初的出發(fā)點是為國有大中型企業(yè)服務的。中小商業(yè)銀行雖然其服務主要面向中小企業(yè),但它的組織結構的設置上也受到了很嚴格的限制。民間金融機構雖然其運作模式對中小企業(yè)較為有利,但因缺少監(jiān)管,往往存在潛在的風險。

四、中小企業(yè)融資路徑探討

(1)自身經營改革。中小企業(yè)自身的缺陷是產生融資難的根本原因,自身素質的提高,是后續(xù)各種政策措施發(fā)揮作用的前提。引導中小企業(yè)向資本社會化方向發(fā)展,吸收現(xiàn)代化企業(yè)制度和管理制度,對家族式的管理方式予以改善;財務制度予以規(guī)范化,財務予以透明化;以誠信為本為基石,使自身的資信情況得到提高。我國中小企業(yè)整體素質的上升,有利于金融機構投入更多的資金,是一個良性循環(huán)的開始。

(2)完善直接融資體系。直接融資與間接融資同步發(fā)展有利于企業(yè)融資途徑的多樣化選擇。我國直接融資的資本市場融資作用發(fā)揮的很不充分,限制了中小企業(yè)的融資能力。想要改變這種局勢,首先要建立多層次的資本市場。另外,積極發(fā)展債券市場,是解決中小企業(yè)直接融資另一重要途徑。債券市場的開放將有效緩解中小企業(yè)融資困難的現(xiàn)狀。因此要加大中小企業(yè)集合票據(jù)、集合債券的發(fā)行規(guī)模,盡快推出中小企業(yè)私募債。

(3)完善間接融資體系。中小企業(yè)在我國融資難的根本原因是制度性原因,即中小企業(yè)的自身特點和融資特點與現(xiàn)行的銀行融資體系嚴重不匹配,所以,在改善企業(yè)自身缺陷的同時,應對銀行融資體系進行改革。首先,股份制大銀行可以設立小企業(yè)服務部門。另外,可以建立專門為中小企業(yè)服務的小金融機構。世界各國的經驗都證明小金融機構在解決中小企業(yè)融資方面作用巨大,近幾年,民間資本在為中小企業(yè)融資中起到了重要的作用,我們現(xiàn)在應該合理利用這筆

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關鍵詞：中小企業(yè) 融資 現(xiàn)狀

一、問題的提出

《中國中小企業(yè)發(fā)展報告》統(tǒng)計表明，到2006年末，99.8%的企業(yè)數(shù)量來自我國的中小型企業(yè)，中小企業(yè)在數(shù)量上占了絕對優(yōu)勢。中小企業(yè)在促進經濟增長、增加稅收、擴大就業(yè)等方面發(fā)揮著不可替代的作用，并且成為了當之無愧推動我國經濟發(fā)展的重要保證，具有不可替代的地位。

雖然我國中小企業(yè)發(fā)展迅速，在經濟中起著舉足輕重的作用。但是，其發(fā)展并不是一帆風順的，其中，融資難問題被普遍認為是其發(fā)展中最大的瓶頸?？傮w上，我國中小企業(yè)融資以間接融資為主，銀行貸款是最主要的外部融資渠道。據(jù)中國人民銀行和銀監(jiān)會統(tǒng)計，我國中小企業(yè)融資供應總量的98.7%來自銀行貸款。但中小企業(yè)因資信等級低、缺乏抵押資產也很難得到銀行青睞。股權融資、債券融資等直接融資方式也沒有得到充分利用，只是依賴于企業(yè)間的商業(yè)信用和設備租賃等來自非金融機構的融資渠道以及民間各種非正規(guī)融資渠道取得有限資金。中小企業(yè)融資難問題嚴重制約著其發(fā)展，解決融資難問題迫在眉睫。中小企業(yè)的健康發(fā)展將極大推動我國經濟的穩(wěn)步增長，具有長遠的社會效益和經濟效益。

二、文獻回顧

對于中小企業(yè)的界定，主要采用銷售額（萬元）指標。工業(yè)企業(yè)、交通運輸業(yè)、郵政業(yè)企業(yè)銷售額在3000-30000為中型企業(yè)，3000以下為小型企業(yè)；零售業(yè)業(yè)企業(yè)銷售額在1000-150000為中型企業(yè)，1000以下為小型企業(yè)；對于融資難問題，高正平認為國有銀行對于中小企業(yè)與國有大型企業(yè)之間存在歧視待遇，在貸款利率優(yōu)惠等方面，國有大型企業(yè)更容易得到銀行的青睞；陳漢文指出，二板市場和柜臺交易市場缺乏，同時嚴格的市場準入規(guī)則和在資本市場中交易工具的缺乏使得這些企業(yè)沒有辦法從資本市場中用自己的方式來籌集資金。

三、融資現(xiàn)狀

中小企業(yè)的融資渠道主要有向銀行借款、債券融資和股票融資等，其在直接融資方面具有很大障礙。在債券融資方面： 在2007年，我國發(fā)行了企業(yè)集合債，允許它們統(tǒng)計發(fā)行債券，這樣中小企業(yè)就獲得了金融市場的新通道。但目前投資者對發(fā)行的債券存在顧慮，融資有限；在股權融資方面，雖然我國先后建立了中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板市場，使得一些優(yōu)質中小企業(yè)可以通過證券市場獲得直接融資。總體上，我國中小企業(yè)融資以間接融資為主，銀行貸款是最主要的外部融資渠道。企業(yè)間的商業(yè)信用和設備租賃等來自非金融機構的融資渠道以及民間各種非正規(guī)融資渠道起到了輔助作用。

四、融資難原因

（一）政策性支持力度不足

在我國為了幫助與扶持中小型企業(yè)快速得到發(fā)展，相應的國家政府部門也出臺了一系列政策和規(guī)定。比如建立向它們發(fā)放貸款的約束機制，對它們實行項目時進行補貼優(yōu)惠，建立健全相應的保障制度與法規(guī)，雖然國家一直在努力扶持這些企業(yè)，但它們還是未能在融資問題上得到改善。

（二）直接融資有限

直接融資能夠有效降低融資成本，但我國資本市場不健全，發(fā)行股票、債券上市門檻較高，大部分中小型企業(yè)達不到真正的標準。雖然符合上市的要求，它們的積極性也不是很高，這是因為它們考慮到上市以后須充分披露會計信息的成本要遠高于融資收益。

（三）間接融資受“歧視”

目前我國中小企業(yè)普遍存在的問題是：企業(yè)制度不規(guī)范；經營管理不規(guī)范；抵押難擔保難，相對于大企業(yè)來說銀行貸款給中小型企業(yè)風險大。并且中小型企業(yè)借款頻繁、借款額度不大，加大了銀行的管理成本。

五、建議

（一）加大政策支持力度

中小型企業(yè)在推動我過的經濟發(fā)展過程中扮演著不可或缺的重要力量。出臺更多的優(yōu)惠措施，解決我國中小企業(yè)融資難問題。

（二）加大直接融資的比例

公司債券作為直接性的融資產品，它不僅具有效果突出，還具有高效的特點。但在我國，目前公司債政門檻過高，無法使中小型企業(yè)得到充足而較快的發(fā)展。因此我們就要努力加快固定收益類產品的發(fā)展步伐，并提供債券融資渠道給符合條件的中小企業(yè)。股權資本作為中小企業(yè)的永久性資本，具有穩(wěn)定性的特點，國家應適當降低上市標準，鼓勵中小企業(yè)上市。

（三）完善中小企業(yè)治理結構

不受銀行“青睞”、受廣大投資者“冷落”，與中小企業(yè)自身存在許多問題有很大關系。為了提高中小企業(yè)的自身可信度，中小企業(yè)應當建立規(guī)范的內部管理制度，實施戰(zhàn)略管理，重長遠利益，克服短期行為。

中小企業(yè)在我國國民經濟中占有重要地位，在發(fā)展經濟、增加就業(yè)、稅收增長等方面發(fā)揮著重要作用。我國應該著力解決其融資困境，使其更好地推動經濟的發(fā)展。在這個過程中，政府要發(fā)揮好宏觀調控職能，同時也需要各界的配合，中小企業(yè)自身也需改善治理結構。

參考文獻：

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隨著中小企業(yè)的不斷發(fā)展和進步，中小企業(yè)在我國經濟中占有著越來越重要的地位，與此同時，它的作用也得到了社會各界人士的認同，不過中小企業(yè)在經營過程中也會遇到各種各樣的問題，尤其是在融資過程中所呈現(xiàn)出來的問題也開始得到更多人的重視。

一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

1.中小企業(yè)的融資通道過窄。由于證券市場門檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債發(fā)行存在準入障礙，中小企業(yè)難以通過資本市場公開籌集資金。據(jù)中國人民銀行　2003　年　8　月的調查顯示，我國中小企業(yè)融資供應的　98.7％來自銀行貸款，即直接融資僅占　1.3％。由于我國創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，缺乏完備法律保護體系和政策扶持體系，影響創(chuàng)業(yè)投資的退出，中小企業(yè)也難以通過股權融資。

2.中小企業(yè)貸款困難，銀行放款也難。對于中小企業(yè)來說，取得銀行貸款難。主要表現(xiàn)是：一是抵押難；二是中小企業(yè)很難找到合適的擔保人；三是一些基層銀行授權有限，辦事程序復雜繁瑣。

3.流動負債所占比例較大，而長期負債則占很少的部分。主要由于銀行一般只會為中小企業(yè)提供短期貸款，而由于各種原因一般不會提供長期貸款。

4.中小企業(yè)之間互相擔保，申請貸款。一旦一家公司因經營不善而蒙受損失，則會引發(fā)一系列的連鎖反應。若短期內急需資金，中小企業(yè)之間會互相拆借，或通過內部融資的方式解決。

二、中小企業(yè)融資難的主要原因

1.中小企業(yè)自身的原因造成融資困難。剛剛成立的中小企業(yè)因為沒有很長的經營時間，參與的交易活動相對也比較少，在此基礎上，財務歷史也不會很長，并且在剛成立的時候，存在較多的不確定因素，能夠作為信用記錄的資料并不是很多，這些資料不能使投資方有更多的信任，較難獲得外部融資，一般采用內部融資的方式籌措資金。但內部融資難以滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求，必然要尋求外部融資。但中小企業(yè)經營模式和組織形式多樣化，產品的品種和供銷渠道變化較大，增加了銀行的審查成本，所以銀行往往減少對中小企業(yè)的信貸投放；另外，中小企業(yè)在申請擔保的過程中，由于自身固定資產較少，無形資產在其資產組合中的比重較大，導致銀行維護債權的難度較大；而最重要的一點在于中小企業(yè)自身財務制度存在缺陷，財務管理水平不高，導致信息披露可能存在部分虛假，產生道德風險和逆向選擇風險。

2.我國商業(yè)銀行的信貸管理制度造成中小企業(yè)融資困難。我國商業(yè)銀行為避免呆賬、壞賬，將信貸管理權限上收。嚴格的授權、授信制度不僅對中小企業(yè)接受基層商業(yè)銀行放貸受到一定的影響，而且它的主動權也會有所減弱，從而造成基層商業(yè)銀行逐漸降低對中小企業(yè)的放貸能力。與此同時，不管是什么類型的金融機構都針對信貸員第一責任制、終身責任制進行全面推行，在對信貸員風險防范意識加強的同時，使中小企業(yè)貸款的難度也在一定程度上有所加強。若是發(fā)放的貸款不能及時收回，對信貸員的收入也有直接的影響，甚至對其未來的職業(yè)發(fā)展也有影響，這樣的話，信貸員在發(fā)放貸款的時候就會越來越謹慎。這些情況都使金融機構出現(xiàn)了“惜貸”、“慎貸”的狀況。

3.中小企業(yè)直接融資困難。資本市場是進行直接融資的重要渠道，但是我國的資本市場還不夠發(fā)達。與此同時，在資本市場行融資通常都會有一個最低發(fā)行量，而大多數(shù)中小企業(yè)所需要的資金與這個最低發(fā)行量是不相符的；就算是在市場上進行公開發(fā)行，因為沒有太大的發(fā)行量，所需的發(fā)行費用也會使資金的單位交易成本過高，直接融資本身的成本優(yōu)勢根本體現(xiàn)不出來，最終造成規(guī)模不經濟。

三、中小企業(yè)主要融資模式分析

1.內源融資模式。內源融資是指經濟主體通過一定的方式在自身內部進行的資金融通，如企業(yè)通過自身的利潤留成和折舊進行的融資。內源融資是中小企業(yè)初期啟動時最主要的融資模式。在中小企業(yè)的持續(xù)經營中，內源融資雖然比例逐漸減少，但是仍然起著不可忽視的作用。從財務理論上看，內源融資由于減少了企業(yè)的對外融資費用，也不用對外支付利息、股利等，所以不會影響企業(yè)的現(xiàn)金流出，緩減了企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，對中小企業(yè)來說這是非常重要的。但是內源融資方式也有其缺陷性，最關鍵的制約因素是數(shù)量受限制，中小企業(yè)的性質決定了這一點，必須從外部進行融資，滿足企業(yè)不斷發(fā)展壯大的需要。

2.外源融資模式。外源融資同時又可以分為直接融資和間接融資。

（1）直接融資。所謂直接融資是指企業(yè)不經過銀行等金融機構，用直接面對資產供應者借款或發(fā)行股票、債券等方式所進行的融資活動。在直接融資過程中，資金的供求雙方借助于融資手段直接實現(xiàn)資金的轉移，無須通過銀行等金融機構。它包括以下幾種方式：

①股市融資和發(fā)行債券。在我國，發(fā)行股票和債券都是有嚴格要求的。在我國的資本市場上，股票發(fā)行額度和上市公司要受到企業(yè)規(guī)模限制，如股份有限公司注冊資本最低為　1000　萬元，上市公司股本總額不少于　5000　萬元等要求。中小企業(yè)很難達到這個要求，所以股市融資和發(fā)行債券不可能是中小企業(yè)融資的來源。

②融資租賃。融資租賃模式是當企業(yè)需要籌措資金、添置設備時，不是以直接購買的方式投資，而是以付租金的形式向租賃公司借用設備。這種方式對企業(yè)來說負擔不大，較為可取。但是也存在融資方向太單一的問題，企業(yè)只能融入機器設施一類的固定資產，而企業(yè)想籌措用于科研開發(fā)、市場拓展的資金就有些無能為力了。

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關鍵詞：中小企業(yè)；融資現(xiàn)狀；問題；對策

中圖分類號：F830文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2011）01-0076-02

目前，中國中小企業(yè)直接融資的狀況并不理想。而通過資本經營，利用財務杠桿，在短期內實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴張就成為當前中國中小企業(yè)面臨的首要問題。但是，中國中小企業(yè)融資渠道十分狹窄，融資能力十分有限。從直接融資來看，中小企業(yè)從股票市場、債券市場獲取資金的寥寥無幾 。種種現(xiàn)象表明中國中小企業(yè)以直接融資方式籌集資金難度很大、比例極低。這種狀況不適應市場經濟發(fā)展需要，滿足不了中小企業(yè)規(guī)模擴張過程中的融資要求。而從直接融資來看，中小企業(yè)從股票市場、債券市場獲取資金的寥寥無幾。種種現(xiàn)象表明中國中小企業(yè)以直接融資方式籌集資金難度很大、比例極低。而中國中小企業(yè)通過間接融資方式所獲資金數(shù)量非常有限。根據(jù)近兩年有關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，金融機構對中小企業(yè)信貸投放量僅占全部貸款的4.65%，與中小企業(yè)在國民經濟中約占1/3的比重形成強烈反差。

一、中國中小企業(yè)融資中存在的主要問題

融資渠道窄，貸款困難是中小企業(yè)亟待突破的瓶頸。由于現(xiàn)階段中國資本市場不完善，融資渠道單一，商業(yè)銀行貸款仍舊是目前中小企業(yè)最重要的融資來源。對于中小企業(yè)來說，難以獲得銀行貸款的主要表現(xiàn)是:一是抵押難；二是中小企業(yè)很難找到合適的擔保人；三是缺乏相應的法律、法規(guī)保障體系。目前，中國尚缺乏統(tǒng)一的中小企業(yè)服務管理機構，如中小企業(yè)擔保機構、中小企業(yè)的信用評級機構等社會中介機構。對中小企業(yè)的發(fā)展缺乏完善的法律、法規(guī)的支持保障，目前只是按行業(yè)和所有制性質分別制定政策法規(guī)，缺乏一部統(tǒng)一規(guī)范的中小企業(yè)立法，造成各種所有制性質的中小企業(yè)法律地位和權利的不平等。另外，法律的執(zhí)行環(huán)境也很差，法律對銀行債權的保護能力低，加劇了金融機構的“恐貸”心理。這使得許多中小企業(yè)視銀行貸款為畏途，而不得已走上民間借貸的途徑。

二、解決中小企業(yè)融資難的對策措施

（一）鼓勵針對中小企業(yè)的金融創(chuàng)新

要針對中小企業(yè)自身特點，改進對中小企業(yè)的資信評估制度，對符合條件的中小企業(yè)發(fā)放信用貸款，開展授信業(yè)務；對有市場、有效益、有信用的中小企業(yè)，拓展公司理財和賬戶托管業(yè)務；放寬融資租賃公司的準人條件，支持開辦融資租賃；開展專利權、商標權等無形資產質押貸款試點。支持中小企業(yè)依照有關規(guī)定利用國際金融組織投資和使用國外貸款。鼓勵保險機構開展面向中小企業(yè)的產品和服務創(chuàng)新，改進對中小企業(yè)的服務方式和手段。商業(yè)銀行完全可以針對中小企業(yè)在不同成長階段的融資需求，提供相應的金融產品和服務，掘客戶潛力，幫助中小企業(yè)盡快成長，完成從創(chuàng)業(yè)型、成長型向成熟型的轉變。

（二）構建完善的法律保障體系

現(xiàn)有針對中小企業(yè)的法律條文主要是《城鎮(zhèn)集體所有制企業(yè)條例》和《鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)法》，這兩部法規(guī)是按所有制性質和不同的組織形式分類立法的，缺乏統(tǒng)一的立法標準和行為規(guī)范。在金融信貸方面更是缺乏專門針對中小企業(yè)的扶持保護法規(guī)。借鑒發(fā)達國家和地區(qū)的經驗，為中小企業(yè)發(fā)展提供各方面的政策和金融支持離不開立法支持。應盡快指定有關部門組織制定有關中小企業(yè)貸款的法律或規(guī)定。首先，要劃分中小企業(yè)的分類標準，明確中小企業(yè)的界定方法。其次，要明確各類金融機構在中小企業(yè)信貸制度中的作用和功能，制定中小企業(yè)貸款的具體管理方法和鼓勵措施。再次，要落實政府支持中小企業(yè)貸款的財政資金渠道、執(zhí)行機構及管理辦法。

（三）大力發(fā)展地方性金融機構

只要符合《商業(yè)銀行法》規(guī)定標準，無論其所有制性質如何，只要經過央行機關批準，工商部門注冊，就可以開設地方性金融機構。并強化監(jiān)督、鼓勵競爭，形成規(guī)范的地方金融機構優(yōu)勝劣汰的進入和退出機制。以聚集更多閑散資金，支持地方中小企業(yè)的發(fā)展。因地制宜地適時推出針對中小企業(yè)的創(chuàng)新金融產品，豐富中小企業(yè)信貸融資方式。如有些地方性中小金融機構大量應用的存貸積數(shù)掛鉤貸款，特別適應小型企業(yè)貸款急、小、頻特點。銀行可以通過賬戶的動態(tài)情況跟蹤企業(yè)的生產經營狀況，并根據(jù)積數(shù)進行信用分級，確定存貸掛鉤的比例。因而相對于“抵押擔?！钡氖潞笞肪?，存貸掛鉤更具可行性，有利于商業(yè)銀行貼近小企業(yè)培育客戶，實現(xiàn)銀企雙贏。

（四）拓寬中小企業(yè)直接融資的渠道

推進多層次資本市場建設，繼續(xù)發(fā)揮主板市場作用；逐步擴大證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)的功能；整合和規(guī)范現(xiàn)有產權交易市場，為非公有制企業(yè)股權轉讓提供服務；繼續(xù)推動中小企業(yè)企業(yè)境外上市工作。鼓勵符合產業(yè)政策的中小企業(yè)以股權融資、項目融資等方式籌集資金。允許符合條件的中小企業(yè)探索債權融資方式。通過稅收政策支持開展創(chuàng)業(yè)投資。推動建立中小企業(yè)投資公司。綜合運用財政稅收政策、信貸政策來改善中小型企業(yè)融資的政策環(huán)境。擴大直接融資，建立多層次的資本市場體系，完善為中小企業(yè)服務的股權市場，豐富資本市場產品，規(guī)范和發(fā)展產權市場，推進風險投資。大力發(fā)展各類中小金融機構，改善金融機構的服務。健全中小企業(yè)融資風險防范機制。

（五）保持資本市場的健康有效有序

改善市場結構，服務國民經濟全局。在相關管理規(guī)定和業(yè)務規(guī)則基礎上，完善配套制度，加強服務，保障創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)運行。完善中小企業(yè)板各項制度，支持中小企業(yè)利用資本市場創(chuàng)新融資方式，緩解融資難題。積極推動股票市場與債券市場協(xié)調發(fā)展，滿足市場多元化的投融資需求。推進改革創(chuàng)新，提高市場效率。逐步豐富和完善直接融資工具，適當加快為完善市場功能所必需的、有實際價值的產品、機制和制度創(chuàng)新。積極研究跨境產品制度安排，增強開放條件下中國資本市場的國際競爭力。

綜上所述，中國中小企業(yè)融資難問題，是亟待解決的重要問題，對待中小企業(yè)融資困難這一傳統(tǒng)問題，我們不應當拘泥于傳統(tǒng)觀念的束縛，而應當以現(xiàn)代的觀點去分析它，不僅要從國家政策的角度加大傾斜力度，而且也要從企業(yè)自身的角度去尋找對策。借鑒國內、國外的良好經驗，根據(jù)具體的實際情況，拿出可操作的具體措施并加以實施。這樣，這一傳統(tǒng)問題必將會得到良好的解決，中小企業(yè)必將達到一個發(fā)展的新境界，在社會主義現(xiàn)代化建設當中發(fā)揮越來越重要的作用。

參考文獻：

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[4]賈麗虹.中國中小企業(yè)的融資問題探析[J].經濟體制改革，2003，(1).

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關鍵詞：中小企業(yè)；直接融資；困境；對策

中圖分類號：F83

文獻標識碼：A

文章編號：1672-3198（2013）24-0107-02

1 中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

近幾年來，國內許多學術研究者對我國中小企業(yè)融資問題進行了研究，許多學者都認為，制約我國中小企業(yè)發(fā)展的主要問題，就是融資難。在新的形勢下，中小企業(yè)融資困難表現(xiàn)了以下特點：第一，短期資金融通難度降低，但是長期權益性資本嚴重缺乏；第二，大企業(yè)融資困難得到了緩解，但中小企業(yè)融資仍十分困難；第三，大中城市資金充裕，但小城鎮(zhèn)地區(qū)資金匱乏；第四，所有制差別雖然縮小，但仍然存在?？偟目磥?，我國間接融資體系以及資本市場都未能對中小企業(yè)提供足夠的資金供給。如果融資難的問題得不到解決，不僅給中小企業(yè)的發(fā)展帶來不利影響，還會進一步加劇正式金融體系之外的融資活動，影響經濟體制的健康運行。

2 中小企業(yè)直接融資困境

在漸進式改革過程中，國有銀行與國有企業(yè)的剛性信貸聯(lián)系導致了大量的不良債權，金融風險也迅速積累。相對于間接融資而言，中小企業(yè)在資本市場上進行直接融資更為困難。直接融資困境分析主要從三個方面來進行：股票融資、債券融資、民間借貸融資。

2.1 股票市場融資制度限制

我國的股票市場從一開始就承擔了國有企業(yè)股份制改制的特殊功能，重點扶持了一大批國有大中型企業(yè)上市融資。在這種嚴重傾斜的政策下，我國股票市場基本上未向中小企業(yè)開放，中小企業(yè)很難通過股票市場獲得資金融通。

隨著2004年6月25日中小企業(yè)板的正式開盤，我國的資本市場體系開始健全化發(fā)展。該市場以服務于具有高科技含量和良好發(fā)展前景的中小企業(yè)為宗旨，其顯著的特點之一就是取消了所有制歧視。然而，中小企業(yè)板市場容量的狹小決定了中小企業(yè)不可能通過該市場聚集足夠的金融資源。根據(jù)深圳證券交易所規(guī)定，其上市條件和主板完全一樣，對廣大中中小企業(yè)而言依然高不可及。資本市場體系不健全，缺乏為中小企業(yè)提供服務的小型資本市場仍然是中小企業(yè)融資的瓶頸。

2.2 債券市場融資制度限制

我國債券融資市場是伴隨著國有企業(yè)的改革而發(fā)展起來的，其初衷是為了解決國有企業(yè)的融資問題，在制度設計上，對隨后發(fā)展起來的中小企業(yè)關心不多且有諸多限制，因此，中小企業(yè)很難通過發(fā)行債券獲得資金。目前只有基礎行業(yè)內的大型國有企業(yè)發(fā)行了企業(yè)債券，基本上未向中小企業(yè)開放。中小企業(yè)發(fā)行債券融資的成功案例，截至2002年底，僅有亞都、力帆兩家企業(yè)成功發(fā)行債券融資，但資金數(shù)量都較少，遠不能與國有企業(yè)相比。另外，我國對債券發(fā)行的管理存在著較大的計劃色彩，并且我國的債券信用評級方面存在較差的可信度，特別是我國審批制度中存在著較大權力出租行為，所有這些因素都限制了中小企業(yè)的債券融資。

2.3 民間資本支持力度不大

在我國，民間借貸不受法律的規(guī)制和保護，民間融資行為被大大的約束，甚至有些民間資本融資被看做“非法集資”而被禁止或者被懲罰?，F(xiàn)實中很多中小中小企業(yè)通過諸如私人錢莊、親戚朋友等方式借貸，反映出中小企業(yè)對債權融資的巨大需求。綜上所述，民間資本對于中小企業(yè)的發(fā)展是具有較大作用的，但是目前我國中小企業(yè)在民間融資方面存在著許多障礙，這直接限制了我國中小企業(yè)的發(fā)展。

3 完善中小企業(yè)直接融資體系的對策

應盡快完善中小企業(yè)直接融資體系，讓中小企業(yè)可以從股票市場、債券市場無障礙融通資金。直接融資體系的完善應以我國股票市場的制度創(chuàng)新為基礎，發(fā)展我國多層次、多品種的資本市場，并同時充分利用海外上市渠道進行融資，積極發(fā)展企業(yè)債券市場和長期票據(jù)市場以豐富資本市場的交易品種。

3.1 推進股票市場的制度創(chuàng)新

在股票融資市場，中小企業(yè)應獲得“國民待遇”，以與國有企業(yè)平等的市場主體身份進入國內資本市場，這需要我國股票市場的制度創(chuàng)新。符戈認為我國政府對股票市場的制度變遷起到了主導作用：提供制度變遷方案，并具體實施股票市場的制度變遷過程。而為了保證股票市場持續(xù)地為國有企業(yè)和趕超式發(fā)展戰(zhàn)略服務，政府又必須對股票市場實行隱性擔保契約，為上市國有企業(yè)創(chuàng)造了融資成本外部化的機會，制造了政策租金和尋租激勵，使融資成本外部化的機會成本和邊際尋租成本成為國有企業(yè)擠占中小企業(yè)上市機會的門檻。因此，政府有關部門應通過自身的制度建設制止“尋租”行為，還應解除政府隱性擔保契約，促使政策租金的消散，并建立健全上市公司退出機制，防止國有上市公司直接融資成本的外部化，這還需要消除政府對股票市場的不恰當干預，保證證券監(jiān)管部門的獨立性。

3.2 發(fā)展多層次、多品種資本市場

對于任何一個資本交易市場來說，其交易和管理能力都是有限的，從而使得一些投資者和融資者受到排斥，以致他們向優(yōu)勢較大的市場主體傾斜。因此，加強資本交易市場多層次發(fā)展，將一定程度上吸納多方面的市場資本，最終促使社會資本的有效配置，最大限度激發(fā)社會資本的創(chuàng)值能力和促進企業(yè)股權流動。這一體系至少應包括這樣幾個層面：主板市場、中小企業(yè)板市場、二板市場、區(qū)域性小額資本市場、風險資本市場。區(qū)域性小額資本市場，我們可以稱之為三板市場，其主要為達不到進入中小企業(yè)板市場資格標準的中小企業(yè)提供融資服務，從而孵化具有高成長性的中小企業(yè)。另外，三板市場作為完整資本市場體系的基層板塊，也可為從主板市場和二板市場退市的企業(yè)提供緩沖危機的平臺，成為建立上市公司退出機制的有效途徑。總之，多層次、多品種資本市場的發(fā)展將有利于中小企業(yè)的融資，有利于中小企業(yè)的長久穩(wěn)定發(fā)展。所以，構建多層次、多品種資本市場體系是中小企業(yè)直接融資的重要平臺，是中小企業(yè)發(fā)展的重要支撐。

3.3 鼓勵中小企業(yè)海外上市融資

隨著中國經濟的蓬勃發(fā)展，海外資本市場對中國的中小高科技企業(yè)的興趣也與日俱增。到海外上市可以解決制約中小企業(yè)發(fā)展的融資瓶頸問題，特別是可以吸納外匯資金，另外還可加快企業(yè)公司結構的治理，獲得國際競爭力等幫助。因此，海外上市是中小企業(yè)融資的一個良好渠道。但是，在海外上市需要逾越諸多障礙，如申報程序比較煩瑣、費用高昂、風險巨大等等。因此，我國應在政策上對中小企業(yè)的海外上市一定的支持，比如成立專門的服務機構去指導中小企業(yè)適應海外資本市場的要求和規(guī)范，為企業(yè)上市和上市后的融資出具證明、提供擔保、宣傳公司業(yè)務、資產評估等全面服務。

3.4 積極發(fā)展企業(yè)債券市場

相對于國有企業(yè)來說，中小企業(yè)一般經營狀況較好而且企業(yè)的破產約束力強，這使其在債券市場上籌資時具備更明顯的優(yōu)勢。如果將更多的中小企業(yè)推向債券市場，將會擴大債券市場的規(guī)模，有利于培育社會投資者的風險意識，更重要的是很大程度解決了中小企業(yè)融資難的問題。而由于發(fā)行公司債券的條件過于嚴格，我國大多數(shù)中小企業(yè)很難通過發(fā)行公司債券融資，然而，對于他們來說，發(fā)行企業(yè)債券是獲得融資的可行途徑。企業(yè)債券市場對中小企業(yè)要想敞開大門，當務之急是按市場化的要求修訂我國的《企業(yè)債券管理條例》，從而促使許多中小企業(yè)消除債券發(fā)行的法律障礙，并且將中小企業(yè)發(fā)行債券的審批轉換成定期考核，加大對企業(yè)債權發(fā)行的放寬程度，同時加強企業(yè)債券利率的市場化發(fā)展。最后，提升中小企業(yè)債券信用等級的評價。

綜上所述，我國中小企業(yè)直接融資存在著許多問題，如股票市場融資制度限制、債券市場融資制度限制、民間資本支持力度不大等，這些問題直接影響到我國中小企業(yè)的融資，從而影響著中小企業(yè)的發(fā)展。因此，必須推進股票市場的制度創(chuàng)新，必須發(fā)展多層次、多品種資本市場，必須鼓勵中小企業(yè)海外上市融資，必須積極發(fā)展企業(yè)債券市場。

參考文獻

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（一）中小企業(yè)融資渠道

中小企業(yè)融資有多種分類方法：投資金使用期限分類，可分為長期融資和短期融資；按融資形成的產權關系分，可分為利益融資和債務融資；按資金的來源分，又可分為內源融資和外源融資。

內源融資是中小企業(yè)在企業(yè)內部通過一定方式所獲得的資金，包括企業(yè)內部自有資金和向其企業(yè)主、股東、合伙人或內部職工等與企業(yè)有直接利益關系的人員直接借款而獲得的資金。外源融資是企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其他經濟主體籌集資金，包括貸款融資、擔保融資、債券融資、產權融資等多種形式。外源融資涉及到企業(yè)之外的眾多政府職能部門和專業(yè)性金融機構，當前我國中小企業(yè)的融資障礙主要表現(xiàn)在外源融資渠道上。

（二）融資困難已成為中小企業(yè)發(fā)展的最大“瓶頸”

根據(jù)國家社科基金資助項目（01DJY052）對2000多家中小企業(yè)問卷調查，發(fā)現(xiàn)53.8%的企業(yè)選擇資金不足為企業(yè)發(fā)展最不利的問題。中小企業(yè)資金告急，這不僅制約了我國中小企業(yè)的發(fā)展，也對我國整體良好的經濟環(huán)境產生了不可忽視的負面影響。

二、中小企業(yè)融資困難原因分析

（一）直接融資渠道少

當前我國中小企業(yè)主要以間接融資為主，直接融資渠道嚴重不足。多數(shù)企業(yè)不具有直接融資權，無法以自身信用發(fā)放企業(yè)債券；同時，主板市場門檻高，中小企業(yè)無法進入，二板市場推出力度時強時弱，基金組織及其他的風險投資公司尚處于初建階段；其他融資直接渠道也未給中小企業(yè)提供有效的融資機會。

（二）間接融資難度大

間接融資是當前我國中小企業(yè)融資主要渠道，主要表現(xiàn)為企業(yè)向商業(yè)銀行貸款。而我國商業(yè)銀行的主要服務對象為大中型企業(yè)，對中小型企業(yè)的貸款數(shù)量相對較少。特別是在貸款總額被控制之后，由于商業(yè)銀行希望與大客戶保持良好的關系，將有限的貸款額度擠出給大客戶，因而首先排除了對中小企業(yè)的貸款，使得許多中小企業(yè)不僅長期貸款被擠掉，就是短期的流動資金貸款都十分困難。

（三）中小企業(yè)信貸市場缺失

相對于大企業(yè)，中小企業(yè)的信息透明度低、融資交易成本高、融資規(guī)模小，并且有較高的倒閉或歇業(yè)率，這些都是抑制銀行向中小企業(yè)貸款的原因。這些因素的存在使得銀行面臨了較高的風險，據(jù)對城市商業(yè)銀行的調查顯示，中小企業(yè)的違約率明顯地高于大企業(yè)的違約率。我國欠佳的信用環(huán)境以及缺位的社會信用體系，更突出了信貸抑制。

（四）融資困難復雜化

同時，因為我國相當部分的中小企業(yè)是由原有國企轉制過來的，本身背負了沉重的債務負擔和人員包袱，而有效資產由少到了瀕臨破產的程度，這使得融資困難加大.再加上在金融體制改革過程中，國有銀行撤出部分縣域經濟后，這部分金融體系的建設還需要相當?shù)囊欢螘r間，而農村信用社等基層金融組織則大都處于應對流動性風險和資產風險的境地。

三、解決中小企業(yè)融資困難問題的建議

（一）加快風險投資市場和創(chuàng)業(yè)板市場建設，解決中小企業(yè)直接融資難題

據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，獲得風險投資支持的中小企業(yè)破產率要遠遠低于其他中小企業(yè)，這主要是因為風險投資公司在提供資金的同時，還直接參與了中小企業(yè)的管理和公司治理，這對于他們的規(guī)范和成長都起到了至關重要的作用。

加快風險投資市場，要加強市場規(guī)范，并拓展資金來源，放寬資金進入風險投資領域的限制。同時還要加快建立創(chuàng)業(yè)板市場，為風險投資提供一個完備的退出機制，在中小企業(yè)成長起來之后，包括風險投資、戰(zhàn)略投資在內的投資者必須能夠找到套現(xiàn)獲利的機會，否則投資者不會把資金投入到中小企業(yè)中。

風險投資市場和創(chuàng)業(yè)權市場的建立不僅僅解決一部分中小企業(yè)的直接融資難題，重要的是它長期持續(xù)地為具有成長潛質的中小企業(yè)提供直接融資建立了科學堅定的市場機制和制度基礎。由于我國市場發(fā)育還不健全及其他的現(xiàn)實原因，尚不可能實現(xiàn)公開發(fā)行中小企業(yè)股票，以債券或股權的方式定向募集資金。

（二）設立專門為中小企業(yè)服務的信用擔?；鸹驒C構

中國人民銀行要及時制定適合我國中小企業(yè)特點的貸款政策和管理辦法，設立專門為中小企業(yè)服務的信貸部門，并盡快成立專門為中小企業(yè)服務的信用擔保機構，設立中小企業(yè)貸款擔?；?，為中小企業(yè)貸款提供擔保。可以由政府的中小企業(yè)發(fā)展基金進行擔保，也可以由中小企業(yè)組建聯(lián)合擔保機構對中小企業(yè)貸款進行擔保。在適當?shù)臅r候可以成立股份制的獨立核算、自負盈虧、自主經營的擔保公司，由政府牽頭，以貨幣資產或國有資產存量入股，聯(lián)合其他經濟實力強、市場形象好、資信度高的市場法人共同組建；各股東以出資額為限承擔民事責任，實行風險共擔、利益共享；嚴格按照公司制的要求規(guī)范運作，力求形成良好的資產評估機制、監(jiān)督機制、經營機制、風險規(guī)避機制、信息反饋機制和盈利機制。

建立中小企業(yè)技術創(chuàng)新基金和高校、科研院所技術轉讓了中小企業(yè)的資助基金；幫助中小企業(yè)建立金融互助基金，可以由政府出一部分，企業(yè)出一部分，通過政府出資促成中小企業(yè)間金融互助協(xié)會的成立。

（三）設立為中小企業(yè)發(fā)展服務的政策性銀行

為完成政府解決失業(yè)下崗，提高就業(yè)水平，保證社會穩(wěn)定等執(zhí)政目標，設立為中小企業(yè)發(fā)展服務的政策性銀行是合情合理的而且是迫切的。它能把分散于政府各職能部門（如中國人民銀行、財政部、發(fā)改委、商務部）為中小企業(yè)服務的有限資源整合、充實起來，通過財政與金融的有效對接，在積極發(fā)揮銀行信用配置資源效率的同時，更能對社會其他資源配置起有效誘導作用。根據(jù)中小企業(yè)的具體情況，政策性銀行可以給與利率優(yōu)惠、貸款期限優(yōu)惠和寬限期優(yōu)惠等等。

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【關鍵詞】創(chuàng)業(yè)板；中小企業(yè)；融資；品牌

創(chuàng)業(yè)板市場（Growth Enterprise Market，GEM），又稱為二板市場（Second-board Market），是指專門協(xié)助高成長的、主板以外的、暫時無法上市的、新興創(chuàng)新公司，尤其是中小企業(yè)和高科技公司籌資并進行資本運作、提供成長空間的證券交易市場。創(chuàng)業(yè)板市場在資本市場中占據(jù)著重要的位置，是對主板市場的有效補給。創(chuàng)業(yè)板市場設立的主要目的是為新興中小企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)提供融資途徑，幫助其發(fā)展業(yè)務，擴展業(yè)務。

一、我國中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀存在的問題

（1）融資渠道缺乏。進入證券市場門檻較高，投資創(chuàng)業(yè)體制不健全，公司債券發(fā)行存在準入障礙，中小企業(yè)很難通過資本市場進行公開籌集資金，致使我國中小企業(yè)直接融資和間接融資結構失調；中小企業(yè)信貸活動存在所有制歧視現(xiàn)象，即民營企業(yè)相對國有企業(yè)更難獲得貸款，導致兩極分化現(xiàn)象越來越明顯。（2）企業(yè)治理結構不規(guī)范。目前我國中小企業(yè)公司治理結構中主要存在著中小企業(yè)內部治理結構中出現(xiàn)的“家族化”，主要表現(xiàn)在所有權與經營權出現(xiàn)高度合一以及企業(yè)內部形成差序格局的等級制度方面；企業(yè)內部機構設置不健全。（3）內部控制不健全。中小企業(yè)的發(fā)展很大程度取決于內部控制的建設完善與否。但當前，我國中小企業(yè)內部控制存在如下問題：企業(yè)負責人內部控制意識淡薄，內部控制觀念差；會計基礎工作不規(guī)范，財務制度不健全，內部控制方法不規(guī)范等等。

二、創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)發(fā)展的促進作用。

（1）拓寬了中小企業(yè)的直接融資渠道。融資難一直是中小企業(yè)發(fā)展過程中最突出的問題。據(jù)了解，就中小型企業(yè)成長規(guī)律而言，一般都具有“三高”特點：高風險性、高成長性和信息的高度不對稱性，正是這一成長規(guī)律決定了中小企業(yè)融資困難。一方面由于絕大多數(shù)中小企業(yè)沒有抵押物，因此他們很難在銀行得到信貸支持；另一方面中小企業(yè)的融資需求又很旺盛。這就決定了在中小企業(yè)在成長過程中，直接融資比間接融資更適合其成長的特點。創(chuàng)業(yè)板的推出對中小企業(yè)而言是“雪中送炭”。（2）為中小企業(yè)解決根本矛盾，提高個體社會地位。中小企業(yè)數(shù)量上占絕對優(yōu)勢，是經濟增長的巨大動力、科技創(chuàng)新的重要力量和提供就業(yè)的主要渠道。但中小企業(yè)普遍規(guī)模較小，容易破產倒閉，資金缺口大，而且中小企業(yè)最為缺乏的是長期性的資金來源。建立創(chuàng)業(yè)板市場是完善中小企業(yè)直接融資體系的重要項目，是被實踐證明的解決中小企業(yè)整體重要地位和個體弱勢地位矛盾的根本途徑之一。（3）加速中小企業(yè)科技創(chuàng)新步伐，擴大競爭實力。創(chuàng)業(yè)板市場以其獨特的激勵機制加速了中小企業(yè)由初創(chuàng)到成熟的進程，使得許多企業(yè)由家族式、合伙制等低級形態(tài)迅速轉化為標準化規(guī)范化的現(xiàn)代企業(yè)形態(tài)，并且大大提高了企業(yè)的社會知名度，提供了寬廣的企業(yè)投資、技術創(chuàng)新、研發(fā)生產的機會和空間，從而推進了高新技術企業(yè)超常規(guī)發(fā)展，造就大批超大規(guī)模企業(yè)。

三、中小企業(yè)應對創(chuàng)業(yè)板的建議

（1）轉變融資理念，樹立規(guī)范運作意識。創(chuàng)業(yè)板市場是一個高成長、高智力、高投入、高風險、高收益的市場。中小企業(yè)要盡快轉變融資觀念，加強通過資本市場進行直接融資的認識，利用多種融資渠道、融資工具，并加大資本運營力度。創(chuàng)業(yè)板的一些要求會在短期內給中小企業(yè)帶來約束，但從長遠來看，企業(yè)要持續(xù)發(fā)展，就要讓企業(yè)建立現(xiàn)代管理模式，完成向股份有限公司的轉變。（2）及時披露信息，積累企業(yè)信用度。企業(yè)進入創(chuàng)業(yè)板市場，定期向利益相關者提供全面準確透明的財務信息，一切活動都得按市場的規(guī)則運行。因而，這就需要企業(yè)建立規(guī)范的企業(yè)財務制度和信息披露制度，堅持誠信為本、耐心服務的原則，形成重合同、守信譽的意識和良好的企業(yè)信用文化，才能得到社會投資者的認可，才能獲得持續(xù)的融資。（3）比較成本收益，選擇最優(yōu)融資渠道。中小企業(yè)應該根據(jù)自身特點和風險傾向尋找合適的融資渠道，而不是一味地追逐創(chuàng)業(yè)板市場的熱潮。由于創(chuàng)業(yè)板雖然能為有良好發(fā)展前景的中小企業(yè)帶來利益，但同時也存在一定的風險。對于那些難以獲得商業(yè)銀行間接融資，又不具備主板上市資格的中小企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)板為其提供了一個很好的融資渠道。但是，從融資對象來分析，這個過程的風險性也是很大的，有可能幾年下來融資并不能成功。因此，對中小企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)板市場融資并不一定就是最優(yōu)的選擇。中小企業(yè)要明確主營業(yè)務，強化核心優(yōu)勢，比較多種融資渠道的優(yōu)劣，做出理性選擇。

參考文獻

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[2]聞岳春．創(chuàng)業(yè)板給中小企業(yè)迎風沖浪的機遇[N]．證券時報．2009

[3]惠琦．淺析中國創(chuàng)業(yè)板[J]．企業(yè)導報．2009（5）：12

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一、我國中小企業(yè)融資難的原因

（一）制度不完善，資信狀況不佳

我國中小企業(yè)制度更新滯后，沒有建立一個健全完善的內部控制管理體系，無法從根本上保障企業(yè)管理的規(guī)范性、嚴謹性和權威性，從而導致各項工作流于形式而起不到應有的管理作用；財務管理的不健全，將導致財務報表不能如實反映企業(yè)的生產經營情況，造成會計信息失真；內部管理不完善，存在問題不能及時發(fā)現(xiàn)，例如內部融資能力差，外部融資過分依賴銀行貸款，對外資信又不高等都將嚴重影響中小企業(yè)融資能力。

（二）信息不對稱

融資過程中金融機構與中小企業(yè)信息不對稱程度尤其嚴重，并且這一問題已成為造成我國中小企業(yè)融資信用缺失，融資難的重要原因。相比之下，銀行通常更愿意對信息透明度高，現(xiàn)金流量穩(wěn)定的大企業(yè)提供融資，這樣的差別對待增加了中小企業(yè)融資成本，加重其融資難的現(xiàn)狀。

（三）融資渠道不暢、方式相對單一

首先， 融資渠道相對單一體現(xiàn)在嚴重依賴銀行貸款這一間接融資方式上，目前企業(yè)資產負債率普遍偏高，過高的資產負債率反映出企業(yè)在融資方面主要依賴銀行貸款，對一些資金密集型的行業(yè)如房地產尤其明顯。其次，在直接融資，即資本市場上，股票融資渠道不暢，股票市場和債券市場發(fā)展失衡，企業(yè)往往通過發(fā)行股票的方式募集所需資金，而較少利用債券方式。融資渠道的相對單一加大企業(yè)融資難度，資金來源和運用的靈活性都很差，財務風險增加。融資方式的單一同時也意味著融資租賃、票據(jù)貼現(xiàn)與轉讓、應收賬款讓售等融資方式沒有在企業(yè)融資管理中起到應有的作用，股票和企業(yè)債券融資渠道不暢或過于狹窄。

（四）國家宏觀經濟政策的偏斜

我國政府在加大制度改革力度的同時，還存在亟待改善的方面：首先，我國市場經濟體制尚不完善，地方政府的協(xié)調職能發(fā)揮不到位，某種程度上束縛了中小企業(yè)融資能力。其次，從國家政策來看，政府的大企業(yè)戰(zhàn)略使銀行借貸的重點及國家優(yōu)惠政策集中在國企的改革上，國有銀行的信貸資金主要投向國有大中型企業(yè)，從而限制了中小企業(yè)的融資來源。

（五）融資困難，信貸成本高

我國目前尚無專門為中小企業(yè)貸款的金融機構，商業(yè)銀行的支持不足。然而現(xiàn)階段中國金融市場還是以國有大型商業(yè)銀行為主。大多數(shù)中小企業(yè)，本身缺少土地、房產等不動產作抵押貸款，并且缺乏擔保，信用風險太大。商業(yè)銀行從自身經濟利益出發(fā)，不愿向中小企業(yè)提供貸款，即使通過了金融機構嚴格的資格審查，其信貸成本也相當高。

（六）缺乏風險意識

風險意識淡薄，缺乏對企業(yè)經營活動全過程的風險控制。隨著宏觀經濟政策的變化，融資環(huán)境變得越來越復雜，企業(yè)作為一個財務主體，資本結構存在負債，必然面臨融資風險。具體可分為現(xiàn)金性風險和收益性風險，無論發(fā)生哪種風險都會給中小企業(yè)帶來嚴重不良影響。目前有許多中小企業(yè)，不考慮自身的償還能力，認為只要管好、用好資金，就不會產生融資風險，對未來風險估計不足，一味擴大融資。如此反復，企業(yè)將債臺高筑，資金成本和財務費用隨之加大，對外償債能力減弱，融資風險增大。

二、中小企業(yè)融資難對策研究

（一）完善企業(yè)內部控制管理體系，提升企業(yè)核心競爭力

中小企業(yè)融資難，但并非是所有中小企業(yè)都融資難，企業(yè)內在素質、綜合能力對融資能力有著重大影響。中小企業(yè)要在激烈的市場競爭中立于不敗之地，得到金融機構的信任和支持，就要從自身做起，不斷增強融資能力：①遵循和依據(jù)客觀規(guī)律和基本法規(guī)，健全、完善企業(yè)內部控制體系；②加強信息與溝通力度。包括企業(yè)內、外部信息的收集、傳遞和溝通。只有加大交流力度，互相介紹和學習企業(yè)管理的經驗，企業(yè)的管理水平才會得到不斷提高。③健全財務控制。財務控制是內部控制的核心，建立全方位的財務控制體系、多元的財務監(jiān)控措施和設立循序漸進的多道財務保安防線，以便消除隱患、防范風險、規(guī)范經營、提高效率。④以經濟效益為核心進行運作，不斷增強自我積累、自我發(fā)展的能力，提升和鞏固中小企業(yè)核心競爭力，樹立良好的企業(yè)形象，才會從根本上提高企業(yè)融資能力。

（二）合理選擇融資方式，優(yōu)化企業(yè)融資結構

在現(xiàn)代市場經濟中，企業(yè)面對的是浩瀚的資金資源，多種多樣的融資渠道和方式，而不同類型的籌資方式，其風險、成本各不相同，企業(yè)應根據(jù)其生產經營、對外投資以及調整資本結構等的需要，采取適當?shù)娜谫Y方式。企業(yè)融資結構理論認為，債務融資和股票融資比率的變化，對企業(yè)融資結構調整具有決定性作用。而通過債券與股票等有價證券方式籌措的資金，比起金融機構的借款更具有長期性和穩(wěn)定性的特點。雖說在未來可預期的一段時間內，我國企業(yè)對外融資仍會采取以間接融資為主、直接融資與間接融資并存的方式，但這并非意味著直接融資不重要。隨著我國經濟的深入發(fā)展，經濟實力的提高以及金融體系的完善，直接融資市場的效率將不斷提高，直接融資成本和風險也會不斷降低，企業(yè)應在努力提高間接融資效率的同時，循序漸進地發(fā)展直接融資，逐步提高直接融資在外部融資中的比重。通過多元化、組合策略融資以降低融資成本，最終擺脫中小企業(yè)融資難的困境。

（三）政策推動

健全的法律法規(guī)體系對中小企業(yè)的生存和發(fā)展具有重大意義，它能為中小企業(yè)創(chuàng)建一個公平的競爭環(huán)境。國家應積極搭建直接融資平臺，打通融資通道。實際上，自2008年末的全球金融危機后，中小企業(yè)融資的問題在國內受到了前所未有的重視。針對該問題，一場自上而下的“總動員”運動由此產生，我國政府及其相關部門出臺一系列支持中小企業(yè)融資的財政金融政策。2010年7月，央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會又聯(lián)合發(fā)文，著力強調緩解中小企業(yè)融資困難，對以前出臺的政策國務院作了若干解讀和細化，從銀行的定位與信貸政策等多角度強調對中小企業(yè)提供金融服務的重要性與必要性。由此可見，雖然破解中小企業(yè)融資難仍需時日，我們相信在政府多項政策扶植下，中小企業(yè)融資狀況會越來越好。

（四）完善金融機構和金融體系

中小企業(yè)融資難的根本原因是資金的供需失衡。要解決我國中小企業(yè)的融資難問題，在很大程度上依賴于國有企業(yè)的政策支持。在今年2月舉行的全國工商聯(lián)與中國工商銀行戰(zhàn)略合作協(xié)議簽署儀式上，中國銀監(jiān)會副主席周慕冰表示，中國銀監(jiān)會將繼續(xù)推進對中小企業(yè)的差別化考核，放寬對中小企業(yè)不良貸款的容忍度。由此可見，商業(yè)銀行正在積極轉型，深挖中小企業(yè)信貸機遇，為中小企業(yè)搭建新的融資服務平臺。除了傳統(tǒng)融資渠道，還應逐漸豐富私募股權和風險投資、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、農村信用社、投資擔保機構等多種形式的融資渠道。金融機構在加強機制創(chuàng)新的同時，要形成專業(yè)的中小金融機構體系，提供全面的專業(yè)服務，減少銀行放貸風險，減輕企業(yè)的融資成本，使中小企業(yè)的融資不斷豐富和多樣化。

總之，要在中國的資金市場有效地進行融資活動，不能完全照搬西方經典的財務理論與方法，必須結合我國資金市場和我國中小企業(yè)的具體情況，靈活運用西方的財務理論與方法，使之能夠充分地為中小企業(yè)的財務實踐服務，為中小企業(yè)的發(fā)展提供可靠的資金保證，實現(xiàn)中小企業(yè)經營目標。

破解中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀“任重而道遠”。但要相信，在中國政府的多項政策支持下、隨著各項機制逐步改良、金融機構方式不斷創(chuàng)新，中小企業(yè)融資的前途一片光明！

主要參考文獻：

[1]財政部會計資格評價中心.財務管理.中國財政經濟出版社，2010.

[2]周靜雅.中小企業(yè)融資總動員.第一財經日報，2010.

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摘 要 改革開放以來，我國的經濟發(fā)展取得了驕人的成績，中小企業(yè)作為我國經濟的重要組成部分，發(fā)揮了重要作用?，F(xiàn)階段，我國金融市場體系還不完善，中小企業(yè)的資金問題進一步凸顯。本文關注我國中小企業(yè)的融資狀況，分析了企業(yè)在融資過程中面臨的現(xiàn)實狀況，并提出相應對策。

關鍵詞 中小企業(yè) 戰(zhàn)略 融資渠道

一、何為融資

所謂融資即企業(yè)為擴大生產、購買生產資料和勞動力而以最有利的條件和方式借入貨幣資本。融資方式從來源上可以分為內部融資和外部融資。從融資中產權關系上又可分為權益融資（或股權融資）和債務融資。中小企業(yè)融資渠道相對來說比較狹隘，主要有銀行借款、內部留存收益、商業(yè)信用、股權融資、金融租賃等。

二、我國中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀及原因

我國中小企業(yè)總量大，在我國經濟發(fā)展中占重要地位，其融資需求旺盛。但其所獲得的融資與其在國民經濟中的地位和作用是極不相稱的。首先，中小企業(yè)獲得銀行的信貸支持少。其次，我國中小企業(yè)直接融資渠道狹窄，直接融資比例很低。最后，我國中小企業(yè)自有資金缺乏，制約了中小企業(yè)的發(fā)展。其原因主要有：

1．現(xiàn)有銀行體制不支持中小企業(yè)融資。我國現(xiàn)行國有銀行體制正在向市場體制轉變，正在進行股份制改造，中小企業(yè)很難獲得國有商業(yè)銀行的貸款支持。為防范金融風險，國有商業(yè)銀行一律實施“大城市、大企業(yè)、大項目”戰(zhàn)略，大規(guī)模撤并基層網點，上收貸款權限，使那些與中小企業(yè)資金供應相匹配的中小金融機構有責無權、有心無力。同時，我國現(xiàn)行的銀行制度不允許設立與中小企業(yè)發(fā)展相適應的私營性質的民營銀行，因此，我國中小企業(yè)很難獲得銀行的支持。

2．現(xiàn)有支持中小企業(yè)發(fā)展的制度不完善，缺乏后續(xù)配套制度。我國雖然出臺了《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》，但是缺乏相應的實施條例，使得該法在促進中小企業(yè)發(fā)展的力度上很有限。政府出資設立的信用擔保機構通常僅在籌建之初得到一次性資金支持，缺乏后續(xù)的補償機制；民營擔保機構受所有制歧視，只能獨自承擔擔保貸款風險，而無法與協(xié)作銀行形成共擔機制。

3．社會信用體系不健全，信息不對稱，中小企業(yè)很難獲得融資支持。我國社會誠信體系尚未建立，中小企業(yè)的誠信狀況和資產質量都很難掌握，這就造成了銀行和中小企業(yè)之間的信息不對稱，中小企業(yè)很難獲得銀行的支持。

4．我國多層次的資本市場體系尚未建立，直接融資與間接融資比例不協(xié)調。我國證券市場現(xiàn)在還是以主板市場為主，一般向大型企業(yè)傾斜，雖然在主板市場中開設了中小企業(yè)板塊，但中小企業(yè)上市標準并未降低，這使很多有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)無法上市融資。

三、優(yōu)化中小企業(yè)融資渠道的策略

面對當前中小企業(yè)選擇融資渠道的困難，政府要充分發(fā)揮其作用，加大對中小企業(yè)的支持，盡快出臺扶持中小企業(yè)融資的政策舉措，引導金融機構增加中小企業(yè)信貸供給，強化中小企業(yè)發(fā)展的金融保障，不斷提升和改進中小企業(yè)自身素質，保證他們融資渠道的正確選擇。具體策略如下：

（一）完善社會服務體系，規(guī)范中小企業(yè)融資環(huán)境

1．在我國當前市場經濟體制還不健全的情況下，要解決中小企業(yè)融資選擇難的問題，必須從法律環(huán)境入手。有效的法律保護能夠促使中小企業(yè)信守合同，為中小企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造寬松的融資環(huán)境。

2．建立和完善有效的中小企業(yè)信用擔保體系。（1）由地方財政撥款，組建政策性信用擔保機構，按企業(yè)化運作，實行保本經營、略有微利。（2）成立區(qū)域內中小企業(yè)互的社團法人性質的擔保機構，解決部分中小企業(yè)信用缺失所帶來的融資難問題。（3）成立再擔保公司，由財政注資引入國家信用對擔保機構實施再擔保，也可由政策性銀行進行再擔保，財政給予一定的補貼。以有效分擔擔保機構的風險，提升擔保機構信用，擴大擔保資源總量，從而吸引更多的民間資金進入擔保體系。

（二）為中小企業(yè)開辟債券融資渠道

作為資本市場的組成部分，我國債券市場仍然未向中小企業(yè)開放。對中小企業(yè)全面開放資本市場，開辟直接融資渠道，建立一個多層次資本市場，對于緩解中小企業(yè)融資困境具有重要意義。如對一些優(yōu)勢企業(yè)，向它們開放債券市場，增加它們的融資渠道，允許這些企業(yè)在政策許可的范圍內發(fā)行短期債券。目前，由于實行財政預算分級管理體制，地方政府在安排財政支出時，可按一定比例，提取中小企業(yè)發(fā)展基金，主要用于為中小企業(yè)新產品開發(fā)、新技術應用、設備更新和擴大再生產，提供貸款貼息和擔保。

（三）優(yōu)化自身融資渠道選擇能力，提高中小企業(yè)融資效率

要改變目前中小企業(yè)融資渠道選擇難的現(xiàn)狀，企業(yè)自身是關鍵。企業(yè)自身素質的提高，是暢通融資渠道的根本。1.中小企業(yè)要清醒地認識到自身的優(yōu)點和缺點，揚長避短，規(guī)范經營，按照國家產業(yè)政策扶持的方向發(fā)展，盡可能利用自身的資源，增強自身的實力和信譽，使金融資源更多地流向自己。2.中小企業(yè)在確立融資理念時應堅持效率優(yōu)先原則，優(yōu)化資本結構。在創(chuàng)造條件大力拓展外源融資渠道時要考慮真實融資成本和融資的可獲得性，比較不同融資工具的成本收益。不同的中小企業(yè)應該根據(jù)企業(yè)規(guī)模、發(fā)展階段、信息約束條件、財務結構以及資金需求方面的特點選擇不同的融資方式。

參考文獻：