導(dǎo)語：如何才能寫好一篇通貨膨脹特征，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

當(dāng)下通脹的基本事實與特征

基于GDP的觀察 ：實際總需求大于潛在產(chǎn)出水平，存在較大的需求拉動型的通貨膨脹壓力

為從總體上觀察中國經(jīng)濟波動情況，我們采用根據(jù)實際GDP數(shù)據(jù)計算產(chǎn)出缺口的方法來觀察經(jīng)濟波動。從中可以看到，1998年到2003年，中國一直處于實際總需求小于潛在產(chǎn)出水平的狀態(tài)，與此相伴的是經(jīng)濟增長持續(xù)走低與通貨緊縮。從2004年開始，國民經(jīng)濟則又開始進(jìn)入正的產(chǎn)出缺口階段，實際總需求大于潛在產(chǎn)出水平，表現(xiàn)出較大的需求拉動型的通貨膨脹壓力。

基于貨幣供需的觀察 ：貨幣供給被動擴張，通脹預(yù)期明顯

從貨幣供應(yīng)和需求總量的角度來看，出現(xiàn)了微觀主體風(fēng)險偏好上升，投機交易性貨幣需求旺盛，大量貨幣追逐有限非貨幣資產(chǎn)的現(xiàn)象。

首先，我國貨幣供給已連續(xù)多年表現(xiàn)為超額供給格局，價格水平上漲預(yù)期會使人們希望持有更多的名義貨幣余額。2007年6月M1和M2的超額貨幣變化率（該變化率＝貨幣供給增長率－經(jīng)濟增長率－物價上漲率）分別為5.02%、1.16%。值得注意的是，自2006 年11月以來，M1增速已連續(xù)10個月超過M2增速，反映出我國企事業(yè)單位投資沖動和意愿進(jìn)一步增強，對活期存款的需求迅速增加。除貨幣超額供給的格局外，近年來我國銀行存貸差也是持續(xù)加大,金融機構(gòu)存款呈現(xiàn)活期化趨勢。1998年亞洲金融危機以來，我國銀行業(yè)已近10 年連續(xù)出現(xiàn)存差加大的現(xiàn)象。到2007年7月底金融機構(gòu)存貸差高達(dá)11.79萬億元。需要關(guān)注是的，我國企事業(yè)單位和居民一般存款活期化趨勢明顯。截止到2007年7月末，金融機構(gòu)居民戶人民幣存款余額17.3萬億元，同比增長9.4%。其中，居民戶活期存款404億元，定期存款同比少增 6343億元；企業(yè)活期存款同比多增3264億元。企業(yè)存款中活期存款比重為66.1%，同比提高1.1個百分點；儲蓄存款中活期存款比重為37.6%，同比提高2.9個百分點。

根據(jù)流動性偏好理論，價格水平上漲預(yù)期會使人們希望持有更多的名義貨幣余額，因此我們說存款活期化趨勢增強，一是表明我國經(jīng)濟主體對通貨膨脹的預(yù)期進(jìn)一步增強；二也意味著近年來，隨著金融市場的發(fā)展，特別是資本市場的活躍，我國居民和企業(yè)部門的資產(chǎn)選擇行為和投資偏好發(fā)生了較為顯著的改變，微觀主體風(fēng)險偏好有可能已經(jīng)走高，微觀主體更愿意持有更多的風(fēng)險資產(chǎn)（股票、房地產(chǎn)等），其持幣動機更多的是為滿足投機交易的需要，這種變化將進(jìn)一步助推資產(chǎn)市場的發(fā)展，并推高資產(chǎn)價格，引發(fā)資產(chǎn)價值的重估；第三，存款活期化趨勢增強，使得商業(yè)銀行資金來源短期化，加劇了商業(yè)銀行存貸款期限錯配的問題，加大了銀行金融機構(gòu)的流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險。

盡管近年來我國貨幣供應(yīng)保持了高速增長態(tài)勢，但是我國貨幣供給并不是外生變量，已越來越表現(xiàn)出很強的內(nèi)生性。近期以來，外貿(mào)順差和國外資本流入是導(dǎo)致人民幣貨幣供給被動擴張的主要因素。

近年來，我國貿(mào)易順差持續(xù)擴大，國外資本大量涌入，再加上我國實行銀行結(jié)匯制，以及以穩(wěn)定匯率為目標(biāo)，使得中央銀行不得不被動大量收購?fù)鈪R作為國家外匯儲備。我國外匯儲備2000年1月只有1560億美元，到2007年6月就上漲到了1.33萬億美元，外匯儲備與M1 之比從2000年1月的23%上升至了2007年6月的75%。外匯占款的增加直接導(dǎo)致了基礎(chǔ)貨幣的投放，而且隨著國外凈資產(chǎn)占貨幣供應(yīng)量的比重和外匯占款占中央銀行基礎(chǔ)貨幣比重的上升，國外凈資產(chǎn)的增長對基礎(chǔ)貨幣增長已經(jīng)具有了支配性作用。

近年來，貨幣流通速度扭轉(zhuǎn)持續(xù)下降格局，呈現(xiàn)上升趨勢，意味著必須對名義貨幣過快增長可能帶來的通貨膨脹問題保持警惕。

無論是凱恩斯主義的貨幣需求理論，還是弗里德緊的貨幣需求理論都表明，貨幣流動速度具有順經(jīng)濟周期變動的特點。在我國，改革開放以來，由于金融資產(chǎn)種類的缺乏和經(jīng)濟貨幣化程度相對較低，貨幣流通速度（國內(nèi)生產(chǎn)總值除以平均貨幣余額）到2003年為止一直保持持續(xù)下降（1988年、1994年除外）的格局，但是到了2004年和2005年這一格局被扭轉(zhuǎn)，我國貨幣流通速度呈上升趨勢，2005年我國M0、M1 流通速度的變化率分別達(dá)到4.52%和2.86%。一段時期內(nèi)資本在各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的配置比例是相對固定的，新增貨幣注入流通切入點不同，自然也會使得資本在各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的配置比例變化不同。所以問題的關(guān)鍵還在于“誰先獲得新增貨幣”。

美國1952~1984年各種價格變化的研究以及 1995~2003年高新技術(shù)經(jīng)濟的事實也表明，處于生產(chǎn)鏈條前端的公司和產(chǎn)業(yè)，比如自然資源產(chǎn)業(yè)、研發(fā)行業(yè)、制造業(yè)和建筑業(yè)，比處于生產(chǎn)鏈條后端的公司和產(chǎn)業(yè)，如消費品生產(chǎn)公司、娛樂行業(yè)和公用事業(yè)等，更加具有周期性的特點。事實上，對近年來中國物價指數(shù)的觀察也反映了這一特征。

總體而言，中國已步入需求拉動型的通貨膨脹通道，通貨膨脹是指總體價格水平持續(xù)的、較為明顯的上升。自2003年開始，我國各類價格指數(shù)連續(xù)四年保持上漲勢頭，最高的原材料、燃料動力購進(jìn)價格指數(shù)年均漲幅高達(dá)7.62%，最低的生活資料出廠價格指數(shù)年均漲幅也達(dá)到了1.06%?？傮w價格已連續(xù)四年表現(xiàn)為較為明顯的上升，我們完全有理由判斷中國經(jīng)濟已進(jìn)入通貨膨脹通道。

我國當(dāng)前經(jīng)濟運行的邏輯關(guān)系

從我國經(jīng)濟運行的基本特征來看，我們基本可以判斷我國已步入需求拉動型的通貨膨脹通道，那么其成因的內(nèi)在邏輯是什么呢？

邏輯框架 ：信貸擴張互動資產(chǎn)價格上漲推升總需求

圖3給出了一個理解當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟運行特征的邏輯架構(gòu)。中國人口紅利、人為的低資金成本和低資源環(huán)境成本導(dǎo)致了兩個重要結(jié)果：一是在中國境內(nèi)的投資具有很高的資本回報率，高資本回報率使得外資大量涌入；二是憑借低工資、低利率，中國企業(yè)在國際市場上表現(xiàn)出強勁的競爭能力，再加上近年來國際市場需求大增，使得中國出口強勁，貿(mào)易順差大幅攀升。高資本回報率推動下的外資涌入以及貿(mào)易順差的持續(xù)攀升，使得人民幣面臨巨大的升值壓力。在穩(wěn)定人民幣匯率，避免人民幣升值過于迅速的目標(biāo)下，人民幣基礎(chǔ)貨幣的投放被迫迅速擴張和增加，中國外匯儲備大增。而中國人口紅利也帶來了持續(xù)多年的高儲蓄。基礎(chǔ)貨幣的被動迅速擴張和高儲蓄率，便直接導(dǎo)致了中國持續(xù)的流動性過剩。流動性過剩推動資產(chǎn)價格上漲，帶來股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價值的重估。資產(chǎn)價值重估意味著企業(yè)抵押物價值的上升以及贏利預(yù)期的增強，從而直接提升企業(yè)融資能力，在銀行主導(dǎo)型的融資結(jié)構(gòu)下，導(dǎo)致銀行信貸擴張。銀行信貸擴張引發(fā)貨幣供應(yīng)總量增加，又進(jìn)一步推動資產(chǎn)價格上漲和重估，從而形成正反饋，出現(xiàn)貸款擴張的自我增強，在經(jīng)濟體中形成新的投資增加收入、 從而刺激進(jìn)一步的投資帶動收入進(jìn)一步增長的格局，使經(jīng)濟步入上升期。

此外，隨著我國分稅制改革的推進(jìn)，營業(yè)稅、土地轉(zhuǎn)讓收入成為地方政府的主要財源，這使得地方政府的行為由發(fā)展企業(yè)轉(zhuǎn)移到以土地開發(fā)為主的城市化上面來。地方政府的城市化沖動，也使得資金和銀行信貸流向城市基礎(chǔ)設(shè)施、建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等等與城市化相關(guān)的行業(yè)，從而推高土地、房產(chǎn)等資產(chǎn)價格。

資產(chǎn)價值重估帶來信貸約束的放松，使得效率低下的企業(yè)和項目也能得到資金的支持，出現(xiàn)資源的錯配，投機需求增強，從而一方面使得整個經(jīng)濟的生產(chǎn)效率下降；另一方面使得社會總需求迅速擴張，出現(xiàn)需求拉動型的通貨膨脹。但是投資的迅速擴張，一方面將帶來對勞動力和資源需求的上升，從而推動工資和資源價格上升，提高企業(yè)成本，最弱將削弱企業(yè)競爭能力；另一方面將導(dǎo)致生產(chǎn)過剩和重復(fù)建設(shè)。一旦出現(xiàn)外來沖擊，經(jīng)濟將轉(zhuǎn)入下降通道，企業(yè)出口下降，貿(mào)易順差縮小，低效率企業(yè)被淘汰，銀行實行信貸緊縮，外資撤出，股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格也將隨之下跌。

很顯然，在此邏輯架構(gòu)下，本輪經(jīng)濟繁榮是由那些出口導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)啟動的，主要是那些勞動密集型和資源密集型的企業(yè)和行業(yè)，而后由于資本密集型和資產(chǎn)密集型的行業(yè)和企業(yè)的推動，如房地產(chǎn)行業(yè)和金融業(yè)，最后在價格放開的食品、旅游、交通運輸?shù)认M型下游行業(yè)形成繁榮格局。在此過程中，由于勞動工資上漲的滯后性，最先獲益的也是那些出口導(dǎo)向型的、國際市場價格大幅上漲的行業(yè)，這些行業(yè)也將吸引大量資金流入；而后是由于流動性過剩導(dǎo)致的低利率，甚至負(fù)利率，使得那些資本和資源密集型行業(yè)獲得低資金成本的好處；最后才是因上述行業(yè)的高利潤推動勞動工資的上升以及帶來的財富效應(yīng)，使得旅游等下游消費類行業(yè)出現(xiàn)繁榮格局。值得指出的是，隨著勞動力工資上升或人口紅利的結(jié)束，以及投資過剩格局的形成，經(jīng)濟下降期最先受到?jīng)_擊的也將是這些勞動密集型和資源密集型的企業(yè)和行業(yè)，然后受信貸緊縮的影響，對信貸融資依賴性較強的資本和資產(chǎn)密集型行業(yè)和企業(yè)將受到?jīng)_擊，再逐步擴展至其他行業(yè)。

此外，在通貨膨脹的通道中，那些價格放開的行業(yè)將能享受到價格上漲帶來的好處，利潤豐厚，也將吸引大量的資金流入，而受到政府價格管制較嚴(yán)的行業(yè)將得不到發(fā)展，甚至出現(xiàn)萎縮，像電力熱力、煤氣等公用事業(yè)行業(yè)在分享經(jīng)濟繁榮周期的收益時將受到限制。

而這一邏輯中，我們認(rèn)為本輪通貨膨脹成因有別于我國1988年和 1994年的通脹。

本輪經(jīng)濟繁榮是由那些勞動密集型和資源密集型、出口導(dǎo)向的企業(yè)和行業(yè)啟動的，而后由房地產(chǎn)、金融業(yè)等資本密集型和資產(chǎn)密集型的行業(yè)和企業(yè)推動，最后在價格放開的食品、旅游、交通運輸?shù)认M型下游行業(yè)形成繁榮格局。在此過程中，由于貨幣最先流入的是那些資本密集和資源密集型的行業(yè)，因此資本和資源密集型行業(yè)首先獲得低資金成本的好處，然后才是因上述行業(yè)的高利潤推動勞動工資的上升以及帶來的財富效應(yīng)，使得旅游等下游消費類行業(yè)出現(xiàn)增長態(tài)勢。

人口紅利、巨額貿(mào)易順差和外資流入、流動性過剩、銀行信貸的擴張在其中扮演了重要角色。

基于上述分析可以看到，本次通貨膨脹與1988年、1994年通貨膨脹還是存在顯著差異的。1988年在很大程度上是成本推動型的，當(dāng)時并沒有出現(xiàn)總需求顯著大于潛在產(chǎn)出的局面；1994年雖然也是需求拉動型的，但是主要是在銀行主導(dǎo)型的融資結(jié)構(gòu)下，由地方政府投資沖動所引發(fā)的；而本輪通貨膨脹如前所述，很大程度上是在穩(wěn)定匯率目標(biāo)的背景下，巨額貿(mào)易順差和大量外資流入導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣大量被動投放所引發(fā)的。

我國通脹的發(fā)展趨勢

根據(jù)通貨膨脹的嚴(yán)重程度，可以把通貨膨脹分為爬行式通貨膨脹（年物價上漲率在10%以下）、奔跑式通貨膨脹（年通貨膨脹率達(dá)到兩位數(shù)甚至三位數(shù)）和惡性通貨膨脹（物價呈天文數(shù)字般地急劇上漲）三類。從我國通貨膨脹的形成邏輯來看，我國目前爬行式通貨膨脹將有可能仍然持續(xù)一到兩年的時間，但發(fā)展成奔跑式通貨膨脹的可能性很小。

首先，在本輪景氣周期中，貨幣擴張主要影響物價水平，而對產(chǎn)出影響有限。而貨幣擴張主要是由貿(mào)易順差和外資流入引起的，如果人民幣匯率升值進(jìn)一步加快，將能有效減輕基礎(chǔ)貨幣被動投入的壓力，緩解流動性過剩格局，從而抑制通貨膨脹的進(jìn)一步惡化。

就貨幣增長對產(chǎn)出和物價的影響而言，利用1998年一季度到2007 年二季度的GDP、CPI 和M1 增長率的季度數(shù)據(jù)，進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗后，建立向量自回歸（VAR ）模型，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析可以看到：貨幣供應(yīng)量的變化對經(jīng)濟增長的影響效果有限，但貨幣供應(yīng)量的變化在一年以后可以解釋CPI 變化的30%，GDP 增長率的變化可以解釋CPI 變化的40%。

2007年一季度和二季度M1的增長率分別高達(dá)19.8%和20.92%，達(dá)到了2003年一二季度以來的最高水平。目前貨幣供應(yīng)速度的高速增長，最終將在3至4個季度以后反映到價格水平增長上來，因此我們預(yù)計未來一至兩年內(nèi)中國的CPI 同比增長率仍將面臨較高壓力，隨著經(jīng)濟主體通脹預(yù)期的形成，未來一段時間內(nèi)中國將面臨較高的通貨膨脹壓力。

盡管目前我國貨幣供應(yīng)量的高速增長使得未來一至二年我國面臨較高的通貨膨脹壓力，但我國的貨幣擴張主要是由貿(mào)易順差和外資流入引起的，這是可控的。我國自2005年7月放寬人民幣匯率調(diào)整幅度，人民幣兌美元匯率開始緩慢爬升。2005年6月到2007年6月，我國外匯儲蓄由7110億美元增加至13326億美元，增加87%，與之相對應(yīng)，人民幣兌美元匯率也由8.2765元上升至7.633元，升值8.43%。按此計算，由于人民幣升值使得我國基礎(chǔ)貨幣投放減少了8575 億元，相當(dāng)于此期間基礎(chǔ)貨幣投放的33%。可見人民幣匯率升值沖減流動性的能力是非常強大的。隨著我國流動性過剩局面的進(jìn)一步惡化，我們有理由預(yù)期人民幣匯率升值會進(jìn)一步加快，而人民幣匯率升值將有效抑制我國基礎(chǔ)貨幣被動投放的格局，最終減輕物價上漲壓力。

2007年8月13日，國家外匯管理局《關(guān)于境內(nèi)機構(gòu)自行保留經(jīng)常項目外匯收入的通知》，取消境內(nèi)機構(gòu)經(jīng)常項目外匯賬戶限額，境內(nèi)機構(gòu)可根據(jù)自身經(jīng)營需要，自行保留其經(jīng)常項目外匯收入。這一法規(guī)的也將有助于改善貨幣被動擴張的格局。其次，從利率走勢來看，我國利率提升空間仍然很大，提高利率將成為有效抑制我國已經(jīng)出現(xiàn)的需求拉動型通貨膨脹的另一個有力手段。

篇2

關(guān)鍵詞：SV-MT模型 通貨膨脹 不確定性

通貨膨脹是宏觀經(jīng)濟學(xué)中一個非常重要的問題，它關(guān)系到一個國家的經(jīng)濟穩(wěn)定、社會穩(wěn)定以及人民生活福利水平。嚴(yán)重的通貨膨脹不僅僅會阻礙經(jīng)濟的發(fā)展，而其還有可能引起社會政治危機。中國經(jīng)濟體制改革以來，平均年通貨膨脹率不到10%，較之其他發(fā)展中國家、獨聯(lián)體諸國和東歐國家，通貨膨脹率不算高。但中國改革開放以來的通貨膨脹率變化很大，既經(jīng)歷過年通貨膨脹率達(dá)到20%以上的嚴(yán)重通貨膨脹，也經(jīng)歷過輕微的通貨緊縮，通貨膨脹動態(tài)路徑轉(zhuǎn)換頻繁，不確定性程度很強，對經(jīng)濟的危害并不低。較低的平均通貨膨脹率和較高的通貨膨脹變動相結(jié)合，是當(dāng)前中國通貨膨脹的一大特征，因此加強對不確定性的研究，不僅僅只是實踐的需要，也是通貨膨脹理論和其他經(jīng)濟理論發(fā)展的要求。

國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)對通貨膨脹水平與不確定性的關(guān)系進(jìn)行了大量的研究。Okun（1971）首先提出了高通貨膨脹導(dǎo)致高通貨膨脹不確定性。Friedman（1976）的研究指出通貨膨脹不確定性的發(fā)生常常產(chǎn)生于公眾通貨膨脹預(yù)期上的錯誤，當(dāng)公眾預(yù)期的通貨膨脹與實際的通貨膨脹相差很多時，通貨膨脹不確定性就產(chǎn)生了，且通貨膨脹與通貨膨脹不確定性存在正向的聯(lián)系。Foster E（1978）采用樣本方差或均方通脹率代表波動性指標(biāo)，研究結(jié)果均表明通脹均值和波動性之間存在較強的正相關(guān)性。

隨著經(jīng)濟計量技術(shù)的發(fā)展，Engle利用條件異方差模型（ARCH）對英國和美國通貨膨脹的易變性進(jìn)行了實證研究，估計出非預(yù)期通脹的方差序列。Kontonikas、Wilson（2006）、Guglielmo和Alex Andros等利用GARCH類模型對通貨膨脹水平與不確定性的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了研究。在GARCH 模型的框架下，一步向前的條件方差代表不可預(yù)測的通脹新息的波動性，它是事先的方差而不是像移動平均標(biāo)準(zhǔn)差那樣的事后方差，因此，能夠更好地反映通貨膨脹不確定性。然而，在GARCH 類模型中令波動的條件方差服從一個確定的自回歸過程，因此，波動的改變即是一個已知過程，這與不確定性的概念不符。與GARCH 類模型不同，隨機波動（SV）模型令條件方差包含某些隨機過程的不可見成分，因此，波動的改變是隨機變化的，這種隨機沖擊的性質(zhì)與程度也是影響通脹調(diào)整的重要因素。相對于GARCH 模型，Danielsson等的研究認(rèn)為SV類模型在實證檢驗中優(yōu)于GARCH 類模型，SV類模型能更好的刻畫通貨膨脹水平與不確定性的時變特征。

理論模型及參數(shù)估計

（一）理論模型

在時間序列波動研究文獻(xiàn)中，SV模型是一類隨機微分方程的離散化表示，其波動性不僅與以往的波動情況相關(guān)，還依賴于當(dāng)前的信息項，通過對未觀測隨機過程建模顯示其靈活性。與基本的SV模型相比，SV-t模型是一種厚尾SV模型，具有捕捉實際時間序列的尖峰后尾的能力，其對時間序列波動的描述能力更強。

設(shè)時間序列通貨膨脹水平rt，根據(jù)通貨膨脹水平的波動性，假定rt服從分布：rt～N（0，σt2），其中σt2是rt基于t-1時刻已有信息的條件方差，由此可以得到SV-t模型：

（1）

其中：殘差項εt和ηt互不相關(guān)；為持續(xù)性參數(shù)，反映了當(dāng)前波動對未來波動的影響，

在SV-t 模型的基礎(chǔ)上，為刻畫通貨膨脹波動與預(yù)期觀測值的相關(guān)關(guān)系，可以在均值方程中引入波動項作為均值回復(fù)的一個影響因素，以考察條件分布對預(yù)期通貨膨脹與不確定性之間關(guān)系的影響，由此得到SV-MT模型：

（2）

其中，d exp（ht）為模型的預(yù)期觀測值，d為風(fēng)險溢出系數(shù)，它用來度量波動對預(yù)期觀測變量的影響，若d>0，表示波動和預(yù)期觀測變量具有正向相關(guān)關(guān)系，d值的大小表示波動變動一個單位時對預(yù)期觀測變量的影響程度。

（二）參數(shù)估計

根據(jù)式（2）可得ht的條件分布為：ht |μ，φ，ht-1～NID（μ+φ（ht-1-μ），1/τ）；對于給定的ht和d值有：rt |ht，d～t（d exp（ht），exp（ht），υ），t=1，2，…，n。由此可得到rt的條件概率分布函數(shù)：

由以上可得到SV-MT模型的似然函數(shù)：

（2）

SV-MT的參數(shù)估計采用基于MCMC（Markov Chain Monte Carlo）的貝葉斯估計方法。MCMC方法將隨機過程中的馬爾可夫過程引入到Monte Carlo模擬中，建立馬爾可夫鏈，實現(xiàn)動態(tài)模擬，構(gòu)造平穩(wěn)分布的樣本，并使它的平穩(wěn)分布和后驗分布相同，當(dāng)馬爾可夫鏈?zhǔn)諗繒r，模擬值可以看作是從后驗分布中抽取的樣本。定義SV-MT模型中的待估參數(shù)為h=（μ，φ，τ，d，υ）′，通貨膨脹水平R=（r1，r2，…rn）′，不可觀測的潛在對數(shù)波動率記為：Q=（q1，q2，…qn）′，則模型的條件似然函數(shù)可以寫成 ：

待估參數(shù)h和不可觀測量的聯(lián)合先驗概率可以表示為：

根據(jù)貝葉斯定理，h和q的聯(lián)合后驗概率密度正比于其先驗概率和條件似然函數(shù)的乘積：

由先驗分布及似然函數(shù)，便可得到參數(shù)的后驗條件分布。μ的后驗條件分布如下：

（3）

類似地可以得到參數(shù)φ、τ、υ、d的后驗條件分布如下：

（4）

（5）

（6）

（7）

根據(jù)MCMC參數(shù)估計的基本原理可知，平穩(wěn)分布與初始分布無關(guān)，Markov鏈在經(jīng)過足夠多的次數(shù)迭代后，若各個時刻狀態(tài)的邊際分布都是平穩(wěn)分布，則認(rèn)為該Markov鏈為收斂的，因此，參數(shù)的后驗分布不會隨著參數(shù)的先驗分布發(fā)生顯著變化，由此我們參照Kim等的經(jīng)驗選取以下分布作為先驗分布：

實證研究

（一）數(shù)據(jù)來源及統(tǒng)計特征分析

數(shù)據(jù)來源。下面的檢驗中本文使用的通貨膨脹率水平（r） 是采用我國消費物價指數(shù)（CPI）的對數(shù)一階差分形式表示。本文使用1990年1月至2011年9月間的月度數(shù)據(jù)，差分后的樣本共 260個。樣本自1990年始是因為我們無法獲得更早年份的月度統(tǒng)計資料，而且從20世紀(jì)80年代商品價格才開始逐步放開，此前嚴(yán)格受國家計劃控制。數(shù)據(jù)來源是國家統(tǒng)計局網(wǎng)站以及《中國統(tǒng)計月報》。

數(shù)據(jù)的統(tǒng)計特征分析。從圖1可以發(fā)現(xiàn)，上世紀(jì)90年代以來，我國的價格水平波動十分明顯，經(jīng)濟經(jīng)歷數(shù)次通脹、緊縮以及兩者的相互轉(zhuǎn)換，通貨膨脹過程在不同階段的行為特征差別明顯，其動態(tài)經(jīng)歷了高漲-溫和膨脹-緊縮-再度溫和膨脹-緊縮-再度溫和膨脹的過程。即有0.277的高通貨膨脹時期，也有了-0.0181的低通貨緊縮時期。同時，從圖1中，我們也可以看到，從1992 年下半年至1995年初是高通脹階段，其中1994年的年度通脹率超過25 %，為建國以來最高水平。這次物價上漲同樣源于貨幣的過度供給，糧價改革以及能源價格的提高也是物價上漲的直接誘導(dǎo)因素。價格改革和調(diào)整盡管導(dǎo)致了高通脹，然而從這一階段開始價格的市場形成機制得以確立（易綱，1996）。1998-2002年中國出現(xiàn)了長達(dá)5年的通貨緊縮，價格水平一直處于0附近，這一階段同1995年前通脹水平較高且波動劇烈的特點形成鮮明對比。又從2002年底到2008年基本保持在溫和的通貨膨脹水平，并在2008年達(dá)到了高峰。到了2009年出現(xiàn)了短暫的通貨緊縮，我國新一輪的通貨膨脹自2010年初啟動，到我們的觀察期結(jié)束CPI還一路攀升，后期CPI的變化還有待觀察。最后，我們可以觀察到，整體上的通貨膨脹率變化體現(xiàn)出異方差性，通貨膨脹階段價格變化的波動程度較大而通貨緊縮階段價格的波動程度已經(jīng)明顯降低。

建立分析模型之前，我們先簡要考察要檢驗的數(shù)據(jù)序列的基本統(tǒng)計特征。用EVIEWS6.0軟件對通脹率r進(jìn)行統(tǒng)計分析，表1給出了通脹率r序列的描述性統(tǒng)計量。結(jié)合數(shù)據(jù)的偏度和峰度值容易看出，通脹率r具有左偏厚尾特征，并且它的J- B檢驗統(tǒng)計量也都在1%的顯著性水平下拒絕了數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布的原假設(shè)，說明通脹率在少數(shù)月份中出現(xiàn)了異常值。為了檢驗通脹率r的異方差特征，針對樣本均值的偏差序列以及其平方序列分別計算了Ljung-Box統(tǒng)計量Q（k），容易看出，均值偏差序列和偏差平方序列均具有高階自相關(guān)性，并且LM統(tǒng)計量說明偏差序列顯著存在ARCH效應(yīng)即具有異方差特征。ADF檢驗用來判別序列的平穩(wěn)性，檢驗結(jié)果表明，通脹率r不存在單位根，即序列是平穩(wěn)的，因此，保證只含有時變的隨機擾動項。

（二）模型參數(shù)估計及收斂性檢驗

模型的參數(shù)估計。考慮到通貨膨脹水平與不確定性的相關(guān)關(guān)系具有時變性特征，將基礎(chǔ)SV模型拓展為SV- MT模型。為了估計SV- MT模型的參數(shù)，我們采用貝葉斯估計，MCMC的Gibbs抽樣次數(shù)為50000次，由于Markov鏈?zhǔn)諗壳暗囊欢螘r間的迭代中，各狀態(tài)的邊際分布還不能認(rèn)為是平穩(wěn)的，因而選擇“燃燒”舍去前25000個抽樣值，在此基礎(chǔ)上在進(jìn)行25000次迭代作為各參數(shù)的穩(wěn)定分布抽樣，記錄下的樣本結(jié)果作為參數(shù)估計的Monte Carlo試驗數(shù)據(jù)。根據(jù)Markov鏈在平穩(wěn)狀態(tài)下的Monte Carlo抽樣數(shù)據(jù)，圖2是模型參數(shù)的后驗分布核密度估計圖，表2是各參數(shù)的估計值。

由圖2可以看出，模型參數(shù)φ和υ的后驗分布具有偏態(tài)特征，其他參數(shù)的后驗分布都具有對稱性。這主要是由于參數(shù)φ和υ的Monte Carlo抽樣數(shù)據(jù)中，一側(cè)的極端值出現(xiàn)的概率較大，使后驗分布呈現(xiàn)出偏態(tài)特征。綜合各個參數(shù)的后驗分布核密度圖，對利用MCMC方法抽樣得到的Monte Carlo 樣本進(jìn)行進(jìn)一步的分析，可以得到模型參數(shù)的貝葉斯估計值以及相應(yīng)的分位區(qū)間估計。由表2可以看出，波動方程的自回歸參數(shù)φ的貝葉斯后驗均值為0. 982， 表示通貨膨脹的不確定具有較強的持續(xù)性特征，類似于金融收益率波動的持續(xù)性過程，風(fēng)險溢出系數(shù)d的貝葉斯后驗均值為5.978，由于d可以用來度量波動對預(yù)期觀測變量的影響，值為正則說明通脹不確定性對通脹水平具有正向影響。

模型的收斂性檢驗。采用MCMC 估計，參數(shù)估計值序列的收斂性診斷異常重要，如果一個參數(shù)估計值序列不收斂，那就意味著它不會圍繞一個值來波動，方差將會很大，也就是等價于一個回歸模型中的回歸參數(shù)的t值非常小，從而無法通過統(tǒng)計檢驗?；诖?，我們要對模型進(jìn)行收斂性診斷。

首先，由表2可以看到，各個參數(shù)的MC誤差遠(yuǎn)小于標(biāo)準(zhǔn)差，我們可以得到一個初步的結(jié)論，參數(shù)的估計趨于收斂。為了進(jìn)一步證實我們的判斷，我們這里采用更為精確的方法G-R（Gelman-Rubin）收斂性診斷方法。Gelman-Rubin診斷方法以正態(tài)理論逼近為基礎(chǔ)，最終得到一個判斷收斂性的診斷統(tǒng)計量R，一般來說，>1，當(dāng)Markov 鏈趨于收斂時，應(yīng)趨近于1。表2已經(jīng)給出了G- R檢驗統(tǒng)計量，可以看出各個變量的G- R檢驗統(tǒng)計量均在1.0-1.1之間，因此，可以認(rèn)為模型各個參數(shù)的樣本分布已經(jīng)收斂到其后驗分布，即采用MCMC穩(wěn)態(tài)模擬估計模型參數(shù)是有效的。

（三）通貨膨脹及其不確定水平的動態(tài)分析

為了進(jìn)一步研究通貨膨脹水平與不確定的動態(tài)關(guān)系，接下來我們將繪制出通貨膨脹率與不確定相互作用的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。

從圖3可以看出，給通貨膨脹不確定性一個正的沖擊，通脹水平在第2期達(dá)到最大值，即r對h的相應(yīng)值為0.0076，然而這種沖擊作用不具有可持續(xù)性，在第8期之后幾乎為0；反過來，通脹水平的變化對其不確定的影響基本接近于0，說明h對r沖擊影響不顯著。這與我們前面有SV-MT模型得出的結(jié)論相一致，這些經(jīng)驗結(jié)論表明：劇烈的通貨膨脹不確定性會推動通貨膨脹上升，反之則沒有相應(yīng)的證據(jù)支撐。

結(jié)論

本文針對我國通貨膨脹水平與不確定性的相關(guān)關(guān)系具有時變性特征，建立SV- MT模型來刻畫我國的通脹不確定性動態(tài)特征，運用MCMC方法對我國1990年1月至2011年9月的通脹水平和不確定性的動態(tài)關(guān)系進(jìn)行實證分析。結(jié)果表明：SV- MT模型能很好的刻畫我國的通脹不確定性動態(tài)特征，我國通貨膨脹不確定性具有明顯的持續(xù)性特征，通貨膨脹不確定性對通脹水平具有正向影響作用，同時也說明了我國目前的宏觀經(jīng)濟政策框架中含有相機抉擇的成分因素。由于在存在通貨膨脹粘性的條件下，有約束的相機抉擇貨幣政策下通貨膨脹波動低于完全相機抉擇下的波動，因此從長期來看，貨幣政策應(yīng)給予通貨膨脹目標(biāo)更大的權(quán)重，從而在通貨膨脹粘性的條件下，減少社會福利損失。

另外，在SV-MT模型中，我們均假定均值方程和波動方程的擾動項εt與ηt是相互獨立的，沒有考慮兩個擾動項之間的相關(guān)關(guān)系，在接下來的研究中，我們可以把這種假定放開到更一般的情況，用兩個擾動項之間相關(guān)關(guān)系來說明利空（觀測值為負(fù)）或利好（觀測值為正）消息對波動影響的非對稱性，即在SV-MT模型的基礎(chǔ)上考慮這種波動對正向沖擊和反向沖擊的影響，這樣才能更好的描述通貨膨脹不確定性的動態(tài)特征。

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篇3

內(nèi)容摘要：新形勢下宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢和機制中出現(xiàn)了眾多新的特征并摻雜著錯綜復(fù)雜的決策博弈關(guān)系。本文分析了新形勢下宏觀經(jīng)濟政策的特征及其對于通貨膨脹和充分就業(yè)問題的作用和要求，接著重點分析了宏觀經(jīng)濟政策對于兩者關(guān)系處理中存在的問題，即缺乏對于通貨膨脹與充分就業(yè)問題的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略層面的考慮和安排、對于通貨膨脹與充分就業(yè)兩者內(nèi)涵及相互辯證關(guān)系和影響機制的把握不全面、對于高通貨膨脹水平和低就業(yè)率下的能夠減少經(jīng)濟不良預(yù)期的社會保障體系的不健全，以及對于傳統(tǒng)菲利普斯曲線所揭示的通貨膨脹與充分就業(yè)關(guān)系的多種情形所依賴的條件認(rèn)識的片面性等，最后提出了解決兩者關(guān)系的建議和對策。

關(guān)鍵詞：新形勢 通貨膨脹 充分就業(yè) 貨幣政策 研究

宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策特征及對通貨膨脹與就業(yè)問題的作用

2008年始于美國的次貸危機迅速演變成席卷全球的金融危機以來，全球經(jīng)濟目前還尚未走出其帶來的陰影和不良影響，我國的對外出口總額在2010年底才達(dá)到了2008年第二季度的水平。面對市場需求萎縮和投資的縮減，全球經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟政策自2008至2010年底普遍采取了寬松的貨幣政策，提高了政府對于經(jīng)濟的直接投資力度和規(guī)模，以此來拉動總需求和總投入，從而刺激宏觀經(jīng)濟發(fā)展速度和公眾對于經(jīng)濟的利好預(yù)期。這種宏觀經(jīng)濟政策特征一方面刺激了經(jīng)濟發(fā)展，創(chuàng)造了更多的就業(yè)崗位，提高了就業(yè)水平，但也帶來了較高的通貨膨脹水平和物價上漲速度。2011年我國居民消費價格指數(shù)CPI年均上漲了約5.4%，大大超出了政府宏觀調(diào)控的目標(biāo)范圍，不斷攀升的物價對于國民經(jīng)濟各個環(huán)節(jié)產(chǎn)生了眾多不良影響，種種跡象表明，2012年抑制物價控制通貨膨脹的壓力依然巨大。這就是宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策在通貨膨脹和充分就業(yè)問題上所面臨兩難選擇的具體表現(xiàn)。

宏觀經(jīng)濟運行中通貨膨脹和就業(yè)問題歷來是一對難以割舍又“剪不斷理還亂”的關(guān)系，由于其對整體經(jīng)濟運行質(zhì)量有著實質(zhì)性影響，因而也是必須加以重視和妥善解決的問題。后金融危機時代的宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策特征及其對于通貨膨脹與充分就業(yè)問題的作用影響，客觀上要求在宏觀經(jīng)濟政策制定和實施的過程中要做到以下幾個方面：從經(jīng)濟發(fā)展的長遠(yuǎn)規(guī)劃和戰(zhàn)略布局的高度層次上，去審視通貨膨脹與充分就業(yè)問題，以為該問題的處理和權(quán)衡提供戰(zhàn)略統(tǒng)籌和規(guī)劃依據(jù)；全面理解和把握通貨膨脹與充分就業(yè)內(nèi)涵及其作用機制，為正確處理兩者關(guān)系提供技術(shù)支撐；建立健全社會相關(guān)保障體系，以保證即使兩者關(guān)系處于最壞的情況下仍能保持公眾對于經(jīng)濟發(fā)展的較好預(yù)期；最后就基于菲利普斯曲線所揭示的兩者的關(guān)系進(jìn)行相關(guān)決策時，要對其結(jié)果條件對應(yīng)關(guān)系進(jìn)行準(zhǔn)確把握。

通貨膨脹與就業(yè)問題處理的基本現(xiàn)狀、存在問題及原因

縱觀2008-2011年期間世界各主要經(jīng)濟體對于通貨膨脹與充分就業(yè)問題的處理中，在宏觀經(jīng)濟政策上大都采取了積極的貨幣政策和財政政策，減少或降低稅率和銀行貸款利率，以刺激和擴大相關(guān)投資主體對于經(jīng)濟的投資行為和規(guī)模，這種行為使得全球經(jīng)濟在金融危機的打擊下依然保持了平均約2.3%的經(jīng)濟增長速度，失業(yè)率基本保持在平均4%以下的國際警戒線水平，基本上初步實現(xiàn)了充分就業(yè)；但同期的通貨膨脹水平卻是2005-2008年平均通貨膨脹水平的2.3倍，該期間國際貿(mào)易中大宗商品和貨物的進(jìn)出口價格平均上漲了約11.8%左右，勞動力價格也大幅度攀升。特別是以中國、印度為代表的新興經(jīng)濟體過高的通貨膨脹水平已經(jīng)對于全球經(jīng)濟的運行態(tài)勢產(chǎn)生了諸多不利影響，改變著國際貿(mào)易收支的均衡和相關(guān)貨幣匯率的變化。通過對全球各主要經(jīng)濟體在通貨膨脹與充分就業(yè)問題上所采取的宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策及其影響的分析，歸納總結(jié)其存在的問題及其原因主要有以下幾個方面：

第一，宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策中，由于缺乏對通貨膨脹和充分就業(yè)問題的作用意義和重要性等認(rèn)識不足，使得基于經(jīng)濟長期發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃層次方面的考慮和相關(guān)安排機制尚未建立，對于通貨膨脹和就業(yè)問題的決策多出于短期行為的博弈。據(jù)一份對于全球宏觀經(jīng)濟2003-2010年運行狀況和運行特征的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，該期間各國宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策中只有39.3%的國家和地區(qū)，將通貸膨脹和就業(yè)的權(quán)衡問題列入整體的宏觀經(jīng)濟決策之中，其在通貨膨脹和就業(yè)資源資金上的投入比重之比為1∶2.35，以較大的通貨膨脹水平獲取就業(yè)率的提升，而這種經(jīng)濟運行的結(jié)果使得超過67%的國家和地區(qū)出現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟運行失衡狀態(tài)。同時政府在考慮宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策時，大部分都不約而同地選擇了較高的通貨膨脹速度，并且對于其后續(xù)影響和結(jié)果也缺乏有效監(jiān)督和評估。

第二，宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策中，由于缺乏對于通貨膨脹和充分就業(yè)問題全面內(nèi)涵及其相互作用機制的了解，使得相關(guān)的宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策實施效果與主觀目的之間發(fā)生了背離，出現(xiàn)了較高通脹水平下仍然保持了較高失業(yè)率的水平這一矛盾和困境。新形勢下超過63.4%的市場經(jīng)濟體制的國家普遍出現(xiàn)了經(jīng)濟增長率不超過2%的經(jīng)濟緩慢增長與6%的高通脹水平、9%的高失業(yè)率水平相伴的情形，特別是缺乏創(chuàng)新機制和在國際市場上處于不利競爭地位的經(jīng)濟體更是如此，2008-2010年非洲國家聯(lián)盟的宏觀經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)顯示，其通貨膨脹水平和失業(yè)率處于危險的雙高局面。導(dǎo)致這一問題的主要原因在于：把兩者當(dāng)成了一種簡單的此消彼長的反比例關(guān)系，而忽略了對這種關(guān)系狀態(tài)的具體條件的分析。

第三，宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策中，由于缺乏對于社會保障體系作用及其貢獻(xiàn)的影響，使得在高通脹水平和高失業(yè)率水平下，公眾對于經(jīng)濟發(fā)展的預(yù)期和走勢期望處于一個較低的水平，從而抑制了社會總需求的增長，并最終影響到總供給和社會的再生產(chǎn)。社會保障體系對于社會公眾預(yù)期的影響是較大的，通過對社會保障體系比較健全的歐美和相對較缺乏的亞洲國家的對比研究發(fā)現(xiàn)，在同樣的通貨膨脹水平下，歐美國家市場總需求的減少幅度僅僅是亞洲國家平均水平的37.8%，因而其社會生產(chǎn)的縮減幅度僅有亞洲國家的18.3%，而亞洲國家的社會公眾對于經(jīng)濟預(yù)期的變化幅度一直保持在較大振幅水平上變化。這就是亞洲國家和歐美國家相差懸殊的社會保障體系對于社會公眾未來預(yù)期的影響：保障體系健全，公眾未來預(yù)期向好，刺激其有效消費需求，進(jìn)而帶動社會再生產(chǎn)相關(guān)環(huán)節(jié)，反之則結(jié)果也相反。

第四，宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策中，由于缺乏對于傳統(tǒng)菲利普斯曲線所揭示的通貨膨脹與充分就業(yè)之間關(guān)系的多種情形與其對應(yīng)具體條件缺乏了解，以致在根據(jù)其進(jìn)行宏觀調(diào)控政策的決策時，造成實際調(diào)控效果往往與理論推導(dǎo)值相去甚遠(yuǎn)。菲利普斯曲線及其變形分別揭示了短期和長期意義上的通貨膨脹和充分就業(yè)的關(guān)系，而現(xiàn)代經(jīng)濟運行中約有32.7%的宏觀經(jīng)濟運行決策是在違背條件結(jié)果對應(yīng)機制上而做出的，使得2008-2010年期間全球經(jīng)濟宏觀調(diào)控中造成了較高的通貨膨脹水平而失業(yè)率依然居高不下，特別是美國長期9.8%左右的失業(yè)率水平嚴(yán)重制約了其經(jīng)濟的復(fù)蘇。另外通貨膨脹和就業(yè)率在某種情形下又具有完全的不相關(guān)關(guān)系，這使得對于一方的調(diào)整難以控制另一方的運行和表現(xiàn)。

處理通貨膨脹與充分就業(yè)問題的對策

根據(jù)后金融危機時代宏觀經(jīng)濟政策特征及其對于通貨膨脹與充分就業(yè)問題的作用闡述，在分析了目前全球各主要經(jīng)濟體在通貨膨脹與充分就業(yè)問題上宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策作用及其效果的基礎(chǔ)上，參考相關(guān)通貨膨脹與充分就業(yè)的理論知識，特別是對各主要經(jīng)濟學(xué)派主張綜合的分析，并利用大量的近年來被廣泛推崇和認(rèn)可的實證主義學(xué)派的經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)和統(tǒng)計數(shù)學(xué)經(jīng)濟模型，就后金融危機時代如何加強和提高宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策對于通貨膨脹和充分就業(yè)問題的把握和解決提出如下對策：

第一，宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策中，對于通貨膨脹與充分就業(yè)問題的處理和決策，要從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃和布局的高度去認(rèn)識和審視，確保對于兩者關(guān)系的處理和相關(guān)決策符合經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的需要，以減少或避免針對通貨膨脹和充分就業(yè)而出現(xiàn)的短期博弈行為和短視舉動。通貨膨脹和就業(yè)問題是現(xiàn)代經(jīng)濟運行中的兩個突出問題和棘手問題，一個健康健全的經(jīng)濟體運行特征應(yīng)該是具有一個合理通脹水平和物價水平以及將失業(yè)率控制在一定范圍內(nèi)，而要做到對這個兩難選擇的準(zhǔn)確把握，就必須將通貨膨脹和充分就業(yè)的問題從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及其長期發(fā)展的規(guī)劃上來看待和加以審視，只有這樣才能保證在處理通貨膨脹時不傷及到就業(yè)問題，而在解決就業(yè)問題時候通貨膨脹水平依然控制在一定的范圍之內(nèi)。

第二，宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策中，對于通貨膨脹與充分就業(yè)的處理和決策，要從對于通貨膨脹和充分就業(yè)內(nèi)涵及其作用機制深刻解讀的基礎(chǔ)上，將宏觀經(jīng)濟調(diào)控決策的主觀目的與實施效果保持在一個可以接受的幅度和變化區(qū)間內(nèi)，擺脫兩者同時陷于低谷的被動局面。通貨膨脹是現(xiàn)代經(jīng)濟的一個普遍現(xiàn)象，引發(fā)通貨膨脹的因素和機制也是多種多樣的，目前常見的通貨膨脹類型有輸入型、成本推動型、結(jié)構(gòu)型以及需求拉動型通貨膨脹；充分就業(yè)是衡量就業(yè)比率的一個指標(biāo)，而不是徹底消滅失業(yè)現(xiàn)象，相關(guān)理論研究顯示，一定的失業(yè)率水平是無法避免的，而且客觀上也有一定的積極作用。兩者之間的作用機制及其情形又是多種多樣的，一般情況下兩者此消彼長，高通脹率往往伴隨著投資需求的擴大和較高的就業(yè)率水平。

第三，宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策中，對于通貨膨脹與充分就業(yè)的處理和決策，要從建立和健全社會相關(guān)保障體系方面進(jìn)行布局和謀劃，從而根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略需要，即使在高通脹和高失業(yè)率這一最壞情況下，也能保持公眾對于經(jīng)濟發(fā)展的良好預(yù)期和保持一定的需求規(guī)模和水平，從而實現(xiàn)經(jīng)濟增長。通貨膨脹和充分就業(yè)問題對于宏觀經(jīng)濟的運行作用機制，從某種程度上來說是通過對于社會公眾的心理預(yù)期影響而最終實現(xiàn)其作用的，一般情況下高通脹水平和高失業(yè)率總是傳達(dá)出經(jīng)濟頹靡的信號，與此對應(yīng)的社會公眾心理預(yù)期是較低的需求開支和較高的儲蓄率水平，這又會帶來社會總需求的不足，進(jìn)而影響社會總供給和社會再生產(chǎn)，而良好的給予社會成員正常生存發(fā)展需求的社會保障體系，則能夠在高通脹水平和高失業(yè)率狀態(tài)下維持并刺激社會公眾的心理利好預(yù)期和需求開支行為。

第四，宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策中，對于通貨膨脹與充分就業(yè)的處理和決策，要從對于傳統(tǒng)菲利普斯曲線所揭示的通貨膨脹與充分就業(yè)經(jīng)典變動關(guān)系及其三個變形所滿足的條件的細(xì)分和具體分析為基礎(chǔ)，根據(jù)兩者的變化情況和詳細(xì)參數(shù)來制定符合其特定要求的決策和實施規(guī)劃。傳統(tǒng)菲利普斯曲線所揭示的通貨膨脹與充分就業(yè)的關(guān)系，在短期內(nèi)表現(xiàn)為此消彼長的反比例關(guān)系，即短期內(nèi)通貨膨脹水平高則失業(yè)率低，而較高的失業(yè)率也會對于通貨膨脹的抑制有所貢獻(xiàn)，另外著名的經(jīng)濟學(xué)家薩繆爾森發(fā)展了菲利普斯曲線，提出了三種菲利普斯曲線變異情況，即完全正相關(guān)、完全負(fù)相關(guān)和完全無關(guān)三種情形。隨著宏觀經(jīng)濟運行特點的日益復(fù)雜化，這幾種情況下對于宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策的要求是不同的，必須做出具體分析。

結(jié)論

后金融危機時代，通貨膨脹與充分就業(yè)的關(guān)系問題成為宏觀經(jīng)濟調(diào)控決策和方案制定的主要挑戰(zhàn)和均衡選擇所面臨的難題之一。本文分析了在兩者關(guān)系處理上存在的問題及其原因的基礎(chǔ)上，提出了建議：從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展長遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃的角度和層次，去認(rèn)識通貨膨脹和充分就業(yè)之間的關(guān)系和作用機制；全面理解和把握通貨膨脹和充分就業(yè)的內(nèi)涵、相互關(guān)系及對立統(tǒng)一面；加強社會相關(guān)保障體系建設(shè)，以在高通貨膨脹水平和低就業(yè)率的最壞情況下，仍然保持公眾對于經(jīng)濟發(fā)展前景的良好預(yù)期；最后對于傳統(tǒng)經(jīng)典菲利普斯曲線所揭示的兩者之間的關(guān)系情形及其條件要做針對性分析。希望本文的研究有助于新時期通貨膨脹與充分就業(yè)問題的順利解決和宏觀經(jīng)濟政策的制定。

參考文獻(xiàn)：

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3.沙莉.我國應(yīng)對通貨膨脹的貨幣政策解析[J].黨政干部學(xué)刊，2008（10）

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【關(guān)鍵詞】通貨膨脹會計 會計模式 問題

一、通貨膨脹會計的背景

通貨膨脹會計是西方財務(wù)會計的一個新領(lǐng)域，它的產(chǎn)生與發(fā)展有著較深的歷史背景。隨著資本主義經(jīng)濟的發(fā)展，產(chǎn)生了周期性的經(jīng)濟危機，尤其是第一次世界大戰(zhàn)后，西方國家出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹現(xiàn)象，物價漲幅超常，工人大批量失業(yè)，貨幣貶值嚴(yán)重，國民收入超分配，并且一直持續(xù)到20世紀(jì)80年代早期，西方多數(shù)國家的通貨膨脹率達(dá)到或接近兩位數(shù)，旨在消除物價變動影響的通貨膨脹會計成為熱門的話題。但從宏觀角度來說經(jīng)濟運行過程中的平衡和穩(wěn)定被打破，通貨膨脹與失業(yè)并發(fā)、資源配置的嚴(yán)重失調(diào)一樣，成為資本主義國家經(jīng)濟危機深刻化與復(fù)雜化的一種反映，阻礙了資本主義經(jīng)濟的發(fā)展。現(xiàn)如今，通貨膨脹會計還未形成一個完整的體系，仍是國際會計界研究的課題。

由于通貨膨脹對企業(yè)財務(wù)會計帶來的多種沖擊和影響，致使傳統(tǒng)的會計假設(shè)和會計原則暴露出許多弊端，在企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和收益受物價變動影響的通貨膨脹時期，仍然以幣值不變假設(shè)和歷史成本原則去編制會計報表，并不能實際反映財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的真實性。為了這一問題，各國針對消除通貨膨脹以及如實反映通貨膨脹影響的會計方法和程序進(jìn)行了深層次的探索，從而產(chǎn)生了通貨膨脹會計。但當(dāng)出現(xiàn)通貨膨脹經(jīng)濟現(xiàn)象時，除了政府加強宏觀調(diào)控措施，經(jīng)濟個體企業(yè)也必須依靠會計手段加以解決。

二、通貨膨脹會計的模式分析

通貨膨脹持續(xù)情況下，人們根據(jù)物價變動對財務(wù)會計數(shù)據(jù)的不同影響，探索出了通貨膨脹會計的不變幣值會計、現(xiàn)行成本會計、現(xiàn)行成本＼不變幣值模式三種模式，構(gòu)成了通貨膨脹會計的基本內(nèi)容。

（一）不變幣值會計模式

采用一般物價指數(shù)將代表不同時期購買力的歷史幣值調(diào)整為現(xiàn)行幣值。在不變幣值會計模式下，由于忽略個別物價變動對企業(yè)非貨幣性資產(chǎn)的影響，因而使重編的不變幣值財務(wù)報表所反映的信息與企業(yè)的實際財務(wù)狀況和經(jīng)營成果差別較大，容易導(dǎo)致誤解。但其主要優(yōu)點是：不改變傳統(tǒng)的歷史成本計量基礎(chǔ)，不變動會計賬簿的記錄，按一般物價指數(shù)對歷史成本會計報表的數(shù)字進(jìn)行調(diào)整，簡單易理解；選用的物價指數(shù)具有客觀、可驗證性，且該指數(shù)現(xiàn)行可用，不耽擱報表的公布時間。該同模式時增強了會計報表的可比性，將歷史成本會計下不同時期的報表數(shù)據(jù)換算為現(xiàn)行幣值后，消除了物價變動的影響，而且增強了同一企業(yè)在不同時期或不同企業(yè)同一時期會計報表的可比性。

（二）現(xiàn)行成本會計模式

現(xiàn)行成本計量單位是不變幣值?，F(xiàn)行成本會計的著眼點是企業(yè)所持有特定資產(chǎn)的價格變動。按一般物價指數(shù)調(diào)整的資產(chǎn)價值很少會與資產(chǎn)的現(xiàn)行成本一致；由一般物價水準(zhǔn)調(diào)整的會計報表所反映的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，難免會與事實有所出入。它認(rèn)為，企業(yè)所持有的資產(chǎn)應(yīng)以它的現(xiàn)行成本計價，以營業(yè)收入與所耗生產(chǎn)要素的現(xiàn)行成本相比較來確定利潤。這種模式試圖全面反映物價變動影響。現(xiàn)行成本會計主要優(yōu)點是：增強了報表的可理解性；能夠提供企業(yè)實際的經(jīng)營利潤；所有者權(quán)益較為真實；有利于揭示資本的消蝕情況。

（三）現(xiàn)行成本＼不變幣值會計模式

在現(xiàn)行成本會計模式下，由于忽略了貨幣性項目凈額上的購買力損益，因而使得所揭示的物價變動的影響不夠完全。為了全面反映物價變動的影響，人們創(chuàng)造出現(xiàn)現(xiàn)行成本/不變幣值會計模式?，F(xiàn)行成本/不變幣值會計模式，基本上保持了不變幣值式和現(xiàn)行成本會計模式的優(yōu)點：能穩(wěn)定會計的計量單位，更為有效地達(dá)到消除物價變動影響的目的，提供更為有效的會計資料；能夠同時揭示一般物價水平變動的影響，提供按一般物價水平變動和個別物價變動的影響，提供按一般物價水平變動進(jìn)行調(diào)整之前和之后的資產(chǎn)持有損益的資料和貨幣性項目凈額上購買力損益。

三、通貨膨脹會計問題及處理方法

總體而言，有如下兩個有關(guān)通貨膨脹會計的問題較難解決：通貨膨脹利得和損失的會計處理；避免“雙重計算”現(xiàn)象。

（一）通貨膨脹利得和損失的會計處理

不變幣值會計成本下的財務(wù)會計，強調(diào)收入實現(xiàn)原則，對因通貨膨脹而產(chǎn)生的利潤或損失不加以反映和計量。但在通貨膨脹情況下，企業(yè)確實會產(chǎn)生部分利得或損失。一般來說，企業(yè)擁有的現(xiàn)金及其它固定金~的債權(quán)因貨幣貶值而受損失，而擁有的非貨幣性資產(chǎn)和固定金額的債務(wù)因貨幣購買力下跌而獲得利得。將國內(nèi)和國外子公司的報表重述為它們特定的現(xiàn)行物價等值，會重述一個與決策相關(guān)的信息。把這個信息提供投資者，能夠幫助他們了解公司將來可能分配股利的最大金額。在這種方法下，對所有公司經(jīng)營成果的比較和評價將會比現(xiàn)在容易得多。

（二）避免雙重計算

公司因為外國的通貨膨脹而重述該國的財務(wù)報表時，需注意避免雙重計算。產(chǎn)生這個問題的原因在于，當(dāng)?shù)赝ㄘ浥蛎浿苯佑绊懻鬯氵^程中采用的匯率。為了避免折算中雙重計算，折算中調(diào)整范圍將隨著匯率與特定國家通貨膨脹率之間負(fù)相關(guān)程度的不同而有所不同。為了避免高估收益，對銷售成本和折舊費用等進(jìn)行通貨膨脹調(diào)整，其目的在于從“報告收益”中剔除通貨膨脹的影響。然而，由于一個國家的通貨膨脹率與該國貨幣價值之間存在著反方向變動關(guān)系，匯率在連續(xù)兩個財務(wù)報表期內(nèi)發(fā)生變動，通常是由通貨膨脹引起的。這就在一家公司的報告成果中至少是部分地反映了通貨膨脹的影響（即貨幣折算調(diào)整額）。為了避免對自身報告收益中包含的通貨膨脹影響進(jìn)行兩次剔除，應(yīng)該將已經(jīng)包括在公司業(yè)績中的折算損益，作為通貨膨脹調(diào)整額的組成部分。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳高才.通貨膨脹的會計問題剖析和未來研究展望[J].會計研究，2014，（8）.

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【關(guān)鍵詞】通貨膨脹;成本推動;勞動力成本

一、研究貨幣供應(yīng)量增速可以預(yù)測本輪通貨膨脹趨勢嗎?

8月通貨膨脹達(dá)6.2%，仍處于本輪通貨膨脹上漲的高位。一些研究人員認(rèn)為，中國的通貨膨脹終究是貨幣現(xiàn)象，沒有前期的貨幣供應(yīng)量加速，就不會出現(xiàn)后期通貨膨脹水平上升。這種解釋固然有一定道理，但對中國貨幣與通貨膨脹之間聯(lián)系的解釋未免有些輕率和簡單。

貨幣主義通常認(rèn)為長期貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹之間存在穩(wěn)定的聯(lián)系，主要是基于McCandless and Weber(1995)研究總結(jié)；在一些研究中，有些學(xué)者進(jìn)一步認(rèn)為貨幣供應(yīng)甚至在短期內(nèi)都可以提供關(guān)于經(jīng)濟增長和通貨膨脹的較為可靠的預(yù)測和解釋。

依據(jù)不同的貨幣定義，我們實證檢驗了取自110個國家、1950年-2010年跨時達(dá)60年的數(shù)據(jù)。考察了相當(dāng)長時期里的平均通貨膨脹率以及不同口徑下的貨幣供應(yīng)環(huán)比增長率，發(fā)現(xiàn)，通貨膨脹與貨幣供應(yīng)之間在長期內(nèi)確實存在相當(dāng)緊密的聯(lián)系。如果進(jìn)一步把樣本分為低通貨膨脹和高通貨膨脹兩組，我們發(fā)現(xiàn)低通貨膨脹水平的樣本組，通貨膨脹與貨幣供應(yīng)之間的緊密程度明顯減弱；只有在高通貨膨脹水平的樣本組，這一聯(lián)系才比較明顯。

二、研究菲利普斯曲線可以分析預(yù)測本輪通貨膨脹嗎?

新凱恩斯主義研究通貨膨脹使用的工具是菲利普斯曲線，菲利普斯曲線主要有三種基本模型來解釋通貨膨脹水平：一是基于失業(yè)率與貨幣工資增長率之間的交替關(guān)系來解釋；二是基于失業(yè)率與通貨膨脹水平之間的交替關(guān)系進(jìn)行解釋；最后是利用潛在經(jīng)濟增長率與實際經(jīng)濟增長率缺口，和通貨膨脹水平之間的關(guān)系來說明。當(dāng)前的實證研究集中在最后一種菲利普斯曲線上?；诜评账骨€理論的解釋，經(jīng)濟增長缺口率與通貨膨脹率之間有正向關(guān)系，經(jīng)濟增長缺口率為正，意味著實際經(jīng)濟增長率超過潛在經(jīng)濟增長率，表示經(jīng)濟過熱，會伴隨著較高的通貨膨脹率。反之經(jīng)濟缺口率為負(fù)，意味著實際經(jīng)濟增長率低于潛在經(jīng)濟增長率，經(jīng)濟趨冷，通貨有緊縮的壓力。

西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的中央銀行通常利用經(jīng)濟缺口和基于新凱恩斯主義的菲利普斯曲線來預(yù)測中期通貨膨脹水平。實證研究顯示，對西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟體來說，利用這種方法預(yù)測通貨膨脹水平的準(zhǔn)確程度明顯優(yōu)于其他結(jié)構(gòu)性模型的預(yù)測結(jié)果。需要注意的是，任何理論的成立都有前提，菲利普斯曲線有效性前提是價格粘性或工資粘性，經(jīng)濟缺口之所以能夠預(yù)測通貨膨脹水平，是因為產(chǎn)品市場和要素市場上存在著普遍的價格粘性。如果市場上不存在價格粘性，市場能即時出清，產(chǎn)出缺口對通貨膨脹水平也就喪失了預(yù)測能力。當(dāng)前，中國市場上這種價格粘性相對較小，價格調(diào)整較為靈活，不具備菲利普斯曲線解釋通貨膨脹水平的前提條件，利用菲利普斯曲線不能很好的預(yù)測本輪通貨膨脹趨勢。

三、本輪通貨膨脹上漲的特征

中國的通貨膨脹率與經(jīng)濟增長率組合自2010年下半年以來出現(xiàn)明顯“相對滯漲”情形。2010年下半年以來的通貨膨脹率與經(jīng)濟增長率組合非常差。2011年的國內(nèi)生產(chǎn)總值增速為10.3%，大致對應(yīng)的2011年6月份的通貨膨脹同比增速為6.4%。相對于2004-2006年是中國通貨膨脹率與經(jīng)濟增長率良好組合時期，經(jīng)濟增速下降了大約1個百分點，但通貨膨脹卻提高了近4個百分點。

我們分離出超常通貨膨脹對經(jīng)濟增長的影響，發(fā)現(xiàn)潛在國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長速度在05-06年接近12.0%，而目前增長速度只有9.0%左右。特別是在2011年2季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比增速跌到9.0%以下，而同期通貨膨脹的環(huán)比通貨膨脹率仍在上升，經(jīng)濟已處于明顯的“相對滯漲”情形。

四、成本推動的理論與現(xiàn)實基礎(chǔ)

在新凱恩斯主義動態(tài)隨機一般均衡模型中，商品價格依據(jù)經(jīng)勞動生產(chǎn)率調(diào)整后的工資進(jìn)行加成后生成,名義工資則依據(jù)通貨膨脹預(yù)期設(shè)定，勞動力工資成本上升推動產(chǎn)品邊際成本和價格上漲,價格連續(xù)上升又導(dǎo)致通貨膨脹預(yù)期上升，進(jìn)而推動名義工資進(jìn)一步上漲。就形成了“工資―價格”螺旋上升的價格水平上升循環(huán)。我們對跨度1990年―2010年的中國季度相關(guān)數(shù)據(jù)的實證回歸檢驗發(fā)現(xiàn)：勞動力成本快速上升已經(jīng)成為我國物價上漲的重要推動因素，與20世紀(jì)90年代初的通貨膨脹不同，當(dāng)前中國的通貨膨脹越來越多地顯現(xiàn)出成本推動型特征，工資-成本螺旋上升正在成為這一階段中國通貨膨脹形成的重要機制。伴隨著我國人口出生率的持續(xù)下降,老齡化的人口結(jié)構(gòu)逐步形成，中國的人口紅利正在消失殆盡，“劉易斯拐點”已經(jīng)到來。在今后相當(dāng)長的一段時期,勞動力的實際工資以及工資收入比都將不斷上升，對中國的通貨膨脹上漲存在持續(xù)的推動力。

然而“工資―價格”螺旋上升或者類似的成本推動通貨膨脹理論成立也是需要條件的。特別強調(diào)在成本加成定價下，成本推動價格上漲的必要條件是短期內(nèi)需求對于價格變化不敏感,否則需求下降將切斷成本傳導(dǎo)渠道。我們利用城市住戶調(diào)查數(shù)據(jù)考察了中國城鎮(zhèn)居民食品消費行為，基本結(jié)論如下：大米、面粉和主要的肉類食品仍是生活必需品，發(fā)現(xiàn)其收入彈性有逐年下降的趨勢；大米和面粉是富有價格彈性的商品，其價格彈性大于-1；肉類食品中牛羊肉價格彈性也較大，約-0.65左右，說明其相對富有彈性；蔬菜，豬肉和魚類的價格彈性反映在下降，漸漸地由富有價格彈性的商品變成缺乏價格彈性的食品。進(jìn)一步的數(shù)據(jù)顯示低端的勞動力密集型商品價格彈性都存在逐步下降的趨勢。

五、通貨膨脹前景趨勢展望

由于中國社會經(jīng)濟正在走過“劉易斯拐點”，低端勞動力成本加速上升推動了農(nóng)產(chǎn)品價格快速上漲，勞動力成本在服務(wù)部門也會產(chǎn)生較強的價格上漲推動力，導(dǎo)致未來的通貨膨脹水平會比過去5年來得更高。

勞動力價格快速上升甚至加速上升，尤其是低端勞動力價格的加速上升，推動食品價格開始出現(xiàn)快速的上升。豬肉、蔬菜的價格漲速越來越快，其原因是農(nóng)民外出務(wù)工機會成本的快速提高。糧食、糖、雞蛋、土豆、棉花等其他農(nóng)產(chǎn)品的價格快速上升，原因也是如此。比較一致的解釋是勞動力機會成本的快速上升。

篇6

十以后，我國進(jìn)入經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，宏觀經(jīng)濟政策主要以微刺激和結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，在保持經(jīng)濟中高速增長的同時還要控制通貨膨脹在合理區(qū)間。作為衡量通貨膨脹的重要指標(biāo)，居民消費價格指數(shù)(CPI)被廣泛應(yīng)用于宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性的分析。針對廣義貨幣供應(yīng)量(M2)對CPI波動的影響，國內(nèi)學(xué)者多采用線性回歸方法，研究結(jié)果難免會忽略M2對CPI的影響是否真正存在對稱性。擬以非線性的平滑轉(zhuǎn)換回歸(STR)模型深入分析M2對CPI的影響效應(yīng)。研究結(jié)果表明:M2對CPI的影響存在明顯的非線性、非對稱性特征，目前低CPI狀態(tài)下，國家應(yīng)適度制造通貨膨脹。

關(guān)鍵詞:

廣義貨幣供應(yīng)量;居民消費價格水平;STR模型;非對稱性

一、引言

近年來我國經(jīng)濟進(jìn)入“新常態(tài)”階段，經(jīng)濟增速相對放緩，控制通貨膨脹在合理區(qū)間的任務(wù)更加艱巨?；仡櫢母镩_放以來的經(jīng)濟運行狀況可以發(fā)現(xiàn)，CPI過高和過低對經(jīng)濟發(fā)展都有很大的危害。改革開放初期，生產(chǎn)力水平低下，供給嚴(yán)重不足，造成CPI大幅度上升，1989年更是達(dá)到了18．5%。由于治理通貨膨脹經(jīng)驗不足、宏觀調(diào)控不到位等原因，我國發(fā)生比較嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹，CPI一直居高不下。1994年，CPI同比增長又達(dá)到了27．7%的歷史最高值。進(jìn)入21世紀(jì)，經(jīng)濟過快增長和國際環(huán)境等方面的壓力使得我國出現(xiàn)持續(xù)、全面的通貨膨脹，2007年CPI同比增長4．5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過3%的國際警戒線。通貨緊縮也同樣會對經(jīng)濟產(chǎn)生負(fù)面影響。1997年亞洲金融危機后，面對突如其來的沖擊，我國開始實行穩(wěn)健的貨幣政策，2002年底，物價水平到了緊縮期，雖然這期間貨幣供應(yīng)量有所增長，CPI同比依然出現(xiàn)負(fù)增長。2008年至2009年的經(jīng)濟危機期間，我國CPI同比出現(xiàn)負(fù)增長，直至2009年底才由負(fù)轉(zhuǎn)正。這期間央行采取寬松的貨幣政策，擴大商業(yè)銀行貸款總量，使得通脹率又節(jié)節(jié)攀升。近三年國家政策趨于平穩(wěn)，CPI增幅放緩，重回“1”時代。十以后，大規(guī)模刺激經(jīng)濟的情況不會再出現(xiàn)，微刺激和結(jié)構(gòu)調(diào)整是主要形式，國家力求實現(xiàn)“精準(zhǔn)調(diào)控”，防止政策錯位違背初衷?？刂仆ㄘ浥蛎浡试诤侠矸秶恢倍际鞘澜绺鲊叨戎匾暤脑掝}。通脹率高意味著社會分配不公，價格體系遭到破壞，如果通貨膨脹過于嚴(yán)重，可能會引發(fā)社會問題。另外，如果治理通貨膨脹力度不夠，很有可能引發(fā)經(jīng)濟危機，對經(jīng)濟體系產(chǎn)生毀滅性打擊。通貨緊縮會使企業(yè)利潤下降，降低其生產(chǎn)積極性，同時公眾預(yù)期消費也會萎縮，造成失業(yè)率上升，生產(chǎn)停滯。因此，穩(wěn)定物價對于經(jīng)濟系統(tǒng)的健康運行至關(guān)重要。如何正確認(rèn)識、有效預(yù)防、科學(xué)治理通貨膨脹一直是學(xué)術(shù)研究和政策研究努力的方向。對通貨膨脹的定量研究一直是學(xué)術(shù)界的研究重點，央行在實施一項貨幣政策之前必須對于政策的作用效果有一個明確的認(rèn)識，確保精準(zhǔn)調(diào)控的實現(xiàn)。本文旨在研究廣義貨幣供應(yīng)量對居民消費價格指數(shù)影響的定量問題，討論通過控制貨幣供應(yīng)量來維持通貨膨脹率在合理區(qū)間。具體來說，就是從驗證長期條件下廣義貨幣供應(yīng)量對居民消費價格指數(shù)的非線性、非對稱性著手，探討M2對CPI的影響機制，為定量分析貨幣調(diào)控政策與通貨膨脹水平之間的數(shù)量關(guān)系提供參考，從而幫助貨幣政策更有效地制定和實施，實現(xiàn)“精準(zhǔn)調(diào)控”。

二、文獻(xiàn)綜述

貨幣主義學(xué)派認(rèn)為貨幣供應(yīng)量超過了貨幣需求量從而導(dǎo)致了通貨膨脹。該學(xué)派代表人物弗里德曼(Friedman，1963)認(rèn)為如果貨幣供給數(shù)量增加的速度大于所能購買的商品和服務(wù)項目的增加速度，那么就會發(fā)生通貨膨脹?；谶@一思想，Moroney(2002)在搜集了80個國家1980－1993年的樣本數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，多數(shù)國家的通貨膨脹率波動圖形與這些國家M2的波動圖形都十分吻合，并且在實證之后得出結(jié)論:在一些通貨膨脹率較高的同時貨幣供應(yīng)增長率也較高的國家當(dāng)中，M2增長率對通貨膨脹的影響系數(shù)接近于1，這意味著M2對CPI的波動有明顯的對稱性效應(yīng)。Milas(2011)通過搜集英國多年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)英國通貨膨脹的產(chǎn)生在長期的狀態(tài)下與貨幣供應(yīng)的增長并沒有顯著的關(guān)系，如果說是貨幣供應(yīng)的增長誘發(fā)了通貨膨脹，就英國而言，只有當(dāng)貨幣供應(yīng)量的增長率超過10%后，才可能出現(xiàn)。而在這之前，OkinaSharakawa和Shiratsuka(2001)從理論上分析貨幣政策對通貨膨脹有非對稱性效應(yīng)。他們認(rèn)為在經(jīng)濟蕭條時期，由于投資者的悲觀預(yù)期明顯強于樂觀預(yù)期，風(fēng)險規(guī)避者大于風(fēng)險偏好者，這種不對稱的投資者心理預(yù)期會使貨幣政策的作用效果存在非對稱性。Ball和Mankiw(2002)從實證角度研究貨幣供應(yīng)量對CPI的作用機制。他們對美國的貨幣政策進(jìn)行實證研究，發(fā)現(xiàn)與通貨緊縮相比，在通貨膨脹率較高的時期，緊縮性貨幣政策對CPI的影響更大，即M2對CPI波動有非對稱性效應(yīng)。

我國關(guān)于貨幣供應(yīng)量對CPI波動的作用機制研究相對起步較晚，最近的一些研究中，范從來(2007)研究發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量的穩(wěn)定性是決定中國貨幣供應(yīng)量與物價水平之間關(guān)系的主要原因，不穩(wěn)定的貨幣供應(yīng)量會引起物價水平的波動。張成思(2012)把內(nèi)生性貨幣供給理論引入模型中，實證研究1978－2011年的貨幣供應(yīng)量對CPI波動的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，無論是長期還是短期，M2的增長會顯著促進(jìn)CPI的上升，M2對CPI波動的影響存在對稱性。而曾智、王勝(2015)采用MSVAR模型分析M2對CPI的動態(tài)非對稱性效應(yīng)，他們得出在通貨膨脹期采取緊縮性的貨幣政策的作用效果遠(yuǎn)大于緊縮期采取的擴張性貨幣政策。無論是國外還是國內(nèi)的研究，由于采取的計量口徑、樣本數(shù)據(jù)的區(qū)間以及計量模型的不同，針對貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹之間關(guān)系得到結(jié)果也是存在爭議的。但是他們在研究貨幣供應(yīng)量對通貨膨脹的作用機制方面都做出了突出貢獻(xiàn)，為之后的研究提供了新的思路。本文旨在采用非線性的平滑轉(zhuǎn)換回歸(STR)模型研究我國貨幣供應(yīng)量對CPI波動的影響機制，引入開關(guān)函數(shù)，實現(xiàn)變量在兩個機制之間的平滑轉(zhuǎn)換，實證分析我國M2對CPI的非對稱性影響機制，為進(jìn)一步改善貨幣政策提供決策參考。

三、STR模型介紹

STR(SmoothTransitionRegression)模型能夠允許時間序列在兩個機制之間實現(xiàn)平穩(wěn)過渡的一個重要的原因就是引入了轉(zhuǎn)換函數(shù)。在進(jìn)行非線性檢驗時，首先對方程設(shè)定原假設(shè):β1=β2=β3=0(線性)，若拒絕原假設(shè)，則認(rèn)為存在非線性。Granger和Terasvirta(1993)構(gòu)造服從F(3p，T－4p－1)的F統(tǒng)計量，比較F統(tǒng)計量的觀測值和臨界值來判斷是否接受原假設(shè)，從而為本文考察M2對CPI線性或者非線性影響提供檢驗依據(jù)。

四、實證分析

這里選取了1996年1月到2015年10月的M2的實際值和同期CPI同比數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)建模。M2數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行網(wǎng)站，CPI數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

1．時間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗。對于時間序列的數(shù)據(jù)，通常要求數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的，否則可能會出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象，使得回歸結(jié)果出現(xiàn)偏差。如表1，從ADF檢驗結(jié)果可以看出，CPI原序列平穩(wěn)，M2的原序列是不平穩(wěn)的，但是其一階差分平穩(wěn)。故采用M2的一階差分序列與CPI原序列進(jìn)行實證分析。由于所取M2數(shù)據(jù)是實際存量，因此其一階差分可以描述為增長率，這樣也可以與CPI的計量口徑相同，具有現(xiàn)實意義。

2．模型估計。(1)滯后階數(shù)的確定。在模型估計之前，首先要確定變量的滯后階數(shù)。設(shè)定模型滯后階數(shù)為8，根據(jù)HQ和SC準(zhǔn)則，從最高階依次比較，本文選出比較理想的滯后為3。(2)轉(zhuǎn)換變量和STR模型形式的選擇。由于變量存在滯后期，故首先得確定最優(yōu)的轉(zhuǎn)換變量。從檢驗結(jié)果(表2)可以看出，以M2的二階滯后變量為轉(zhuǎn)換變量可以體現(xiàn)出模型的非線性，建議的模型為LSTR1，即轉(zhuǎn)換函數(shù)的形式。(3)模型的參數(shù)估計。首先根據(jù)JmulTi軟件采用BFGS迭代法對初始參數(shù)γ和c設(shè)置初始區(qū)間分別為［0．50，10］和［－1．5338，3．7258］，最終模型擬合的γ和c的初始值分別為10．00和0．3788。之后取步長為1/100，即等距離地取出100個可能的參數(shù)值，構(gòu)造一個二元網(wǎng)格，把每個數(shù)值帶入開關(guān)函數(shù)，確定一個最優(yōu)的結(jié)果。經(jīng)過多次調(diào)整，最終得到估計結(jié)果(表3)。(4)模型檢驗。在JmulTi軟件所提供的各項對于STR模型的檢驗中，自相關(guān)檢驗、剩余非線性檢驗、參數(shù)穩(wěn)定性檢驗和異方差檢驗結(jié)果均表明模型的非線性擬合比較合適。表4給出了自相關(guān)和異方差檢驗的數(shù)據(jù)。由數(shù)據(jù)可知，統(tǒng)計量的p值均大于0．1，說明不存在自相關(guān)和異方差。

五、結(jié)論及政策建議

1．結(jié)論。第一，上述模型擬合結(jié)果可以說明，我國M2對CPI波動的影響存在非線性非對稱性特征。第二，開關(guān)函數(shù)G(γ，c;st)中γ=13．3396，說明轉(zhuǎn)換速度不是很快，符合平滑轉(zhuǎn)換的特征。c=0．3737為轉(zhuǎn)換時點，當(dāng)m2_d1t－2等于該值時，G1=0．5，非線性關(guān)系不存在，M2趨于正無窮大時，模型表現(xiàn)為快速增長的線性關(guān)系，M2趨于負(fù)無窮大時，表現(xiàn)的是受到抑制的線性關(guān)系，趨于二者之間的部分即加入了非線性部分的模型?？梢钥闯?，該模型很好地刻畫了兩個機制之間的平滑轉(zhuǎn)換形式。第三，由γ=13．3396可以知道，在長期內(nèi)CPI對M2的反應(yīng)速度較慢，貨幣供應(yīng)量的增加對CPI的影響存在時滯。由于存在非對稱性，在央行采取緊縮性貨幣政策減少流動性的情況下，模型的非線性效果增強，使得CPI波動加劇，因此在當(dāng)前通貨緊縮壓力下，政府應(yīng)適度制造膨脹。

2．政策建議。十以后我國政府實行微刺激和結(jié)構(gòu)調(diào)整為主的宏觀調(diào)控政策，大規(guī)模的刺激經(jīng)濟的情況不會再出現(xiàn)，對于治理通貨膨脹來說，由于M2對CPI的影響存在明顯的非對稱性，因此緊縮性的貨幣政策并非治理通貨膨脹的良策，我們在面對通貨膨脹的同時必須考慮到各種復(fù)雜因素對我國的沖擊，這樣才能夠把握全局作出決策。對于刺激經(jīng)濟來說，擴張性貨幣政策對于刺激經(jīng)濟效果也不顯著，而且會帶來通貨膨脹，因此不能單單通過貨幣層面來解決復(fù)雜的經(jīng)濟問題。第一，建立健全通貨膨脹監(jiān)測機制。不能單一地把通貨膨脹作為中介目標(biāo)，須建立多元監(jiān)測機制，系統(tǒng)地監(jiān)測宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)。第二，密切關(guān)注貨幣的流向。由于貨幣供應(yīng)量對CPI波動存在非對稱影響，過多的流動性對經(jīng)濟系統(tǒng)來說弊大于利，這要求央行密切關(guān)注各個市場的資金情況，在釋放流動性的同時要保證資金的合理配置。第三，堅持穩(wěn)健的貨幣政策，適度制造通貨膨脹。貨幣政策由“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”之后，最近幾年CPI的波動一直很穩(wěn)定，政策效果初步達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。然而，貨幣供應(yīng)量對CPI的非對稱性說明政策的執(zhí)行還有一定的局限。我國貨幣政策操作仍處于發(fā)展期，行政干預(yù)手段在控制物價乃至宏觀經(jīng)濟運行方面依然占據(jù)主導(dǎo)地位。因此，可以人為地制造通貨膨脹來刺激經(jīng)濟。在堅持穩(wěn)健的貨幣政策的同時要加快結(jié)構(gòu)改革，落實政策的執(zhí)行，合理調(diào)控價格水平。

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篇7

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；原因；對策

通貨膨脹（inflation）是指總物價或一般物價水平持續(xù)上漲，貨幣供應(yīng)超常規(guī)增長，較多的貨幣追逐較少的商品，投資和消費過旺，社會信用膨脹，生產(chǎn)過熱。通貨膨脹的特征是供不應(yīng)求。通貨膨脹的成因有成本推動型、需求拉動型、結(jié)構(gòu)失調(diào)型、輸入型與綜合型導(dǎo)致的通貨膨脹。

一、改革開放以來的通貨膨脹

（一）1979～1980年

這個期間出現(xiàn)的通貨膨脹主要有以下幾個方面的原因：第一，經(jīng)過對經(jīng)濟的破壞后經(jīng)濟恢復(fù)較快，工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)了上升局面。黨的之后，對農(nóng)村實行聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制，農(nóng)民的生產(chǎn)熱情空前高漲，農(nóng)業(yè)實現(xiàn)了連年大豐收。同時為了調(diào)動農(nóng)民和企業(yè)的積極性，在改革的第一年，國家首先提高了過低的農(nóng)副產(chǎn)品收購價格和8類副食品的銷售價格，放開了小商品價格，客觀上增加了財政支出，財政連手出現(xiàn)赤字；第二，為了調(diào)整過去壓低消費水平的情況，適當(dāng)提高廣大群眾的收入水平，積極擴大就業(yè)，擴大了社會需求；第三，1979年以來新建項目規(guī)模大，周期長，技術(shù)新，投資大，這些在建項目不能馬上完工。這就導(dǎo)致了1980年明顯的物價上漲，零售物價指數(shù)高達(dá)6%。為了抑制物價繼續(xù)上漲，克服面臨的通貨膨脹，在適當(dāng)緊縮需求的同時，重點從改善商品供給入手。壓縮了基建規(guī)模，減少了財政赤字，控制了貨幣發(fā)行，同時著重改善供給。就是在國民經(jīng)濟計劃和信貸計劃規(guī)定的范圍內(nèi)盡可能地增加貸款支持日用消費品生產(chǎn)，增加農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料和農(nóng)村建筑材料的產(chǎn)量，加強重工業(yè)服務(wù)方向結(jié)構(gòu)的調(diào)整，通過調(diào)整，既搞活了經(jīng)濟，滿足了人民生活水平提高的要求，又基本上控制了貨幣供應(yīng)量過剩的問題。

（二）1984～1989年

這次通貨膨脹較為嚴(yán)重，1984年物價開始上漲形成基建投資、消費基金和信貸規(guī)模嚴(yán)重失控。1985年和1987年被迫采取全面緊縮的宏觀政策，但是在物價上漲剛得到控制的情況下，又放開了貨幣發(fā)行的閘門，這一放便不可收拾，1988～1989年物價上漲猛增到18.5%和17.8%，1988年，銀行現(xiàn)金凈投放高達(dá)679億，儲蓄存款余額大幅度下降，商品市場出現(xiàn)搶購風(fēng)潮。這次通貨膨脹的主要原因是經(jīng)濟的持續(xù)“過熱”增長與物價改革不適當(dāng)?shù)男麄髟斐傻摹?984～1990年，全社會固定資產(chǎn)投資總額累計達(dá)到24120億元，占同期國民收入34.9%，年均增長率為18.5%，超過國民收入增長率近一倍，固定資產(chǎn)投資過大導(dǎo)致了銀行貸款的猛增和財政赤字的不斷擴大。1984～1990年現(xiàn)金發(fā)行，貸款數(shù)量平均每年遞增26.6%和23.8%，而同期的國民收入、國民生產(chǎn)總值增長速度平均為9.3%和9.5%。1984～1990年財政累計赤字高達(dá)575.6億元。信用膨脹使社會總需求不正常擴大，而且巨額財政赤字使政府大量向銀行透支和借款，進(jìn)一步推動了物價上漲，加劇了通貨膨脹。在投資需求膨脹的同時，也出現(xiàn)了消費需求膨脹，1984～1990年，職工工資總額平均每年增長17.9%，在個人消費基金增長的同時，集團消費也大幅度增加，1984～1990年，行政管理費用支出平均每年增長18.8%，消費需求膨脹。1985年我國實行了全面緊縮的貨幣政策，以后又相繼采取了“緊中有松”，“緊中求活”等政策措施，1989年提出了“治理經(jīng)濟環(huán)境，整頓經(jīng)濟秩序”，實行緊縮的貨幣政策與緊縮的財政政策，使通貨膨脹得到抑制。

（三）1993年下半年至1997年

1993年下半年我國經(jīng)濟增長過熱，零售物價水平上升13、4%，1994年零售物價指數(shù)竟高達(dá)21.4%，成為歷史上最高的物價漲幅，1995年以來，在行政限價和財政補貼的情況下，上半年零售價格指數(shù)仍為113.3%。下面對其特點、成因及治理進(jìn)行分析。

1. 通貨膨脹的特點。（1）物價上漲的時序呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性。1993年下半年出現(xiàn)的通貨膨脹與1984年～1989年期間出現(xiàn)的種類價格同時全面上漲不同，表現(xiàn)為生產(chǎn)資料價格上漲較快，1994年主要表現(xiàn)為副食品價格大幅度上漲。（2）影響總量不平衡的深層次矛盾突出地表現(xiàn)出來，壓總量與總需求已經(jīng)很難達(dá)到抑制通貨膨脹的目的。而1984年～1989年的通貨膨脹表現(xiàn)為投資消費需求雙向膨脹，只要控制總需求通貨膨脹很快得到抑制。1995年以來，通貨膨脹出現(xiàn)了一邊壓需求，一邊日用品，食品價格上漲，結(jié)構(gòu)性矛盾與國有企業(yè)改革滯后等深層次矛盾突出。（3）居民的消費心理日趨成熟，承受能力逐步增強，沒有出現(xiàn)盲目搶購商品風(fēng)潮，居民能較合理地安排自己的支出，有選擇性地購買商品。

2. 通貨膨脹產(chǎn)生的原因。（1）成本上升推動物價上漲，主要表現(xiàn)為以下幾個方面：第一，企業(yè)工資獎金增長過快，導(dǎo)致勞動力成本提高，由于工資的剛性，生活資料價格由于通貨膨脹上漲，導(dǎo)致工資作為勞動力的價格也不斷上漲。第二，能源、原材料、交通等生產(chǎn)資料價格上漲，導(dǎo)致加工企業(yè)產(chǎn)品成本上漲。上漲了價格的產(chǎn)品作為生產(chǎn)資料和生活資料再投入生產(chǎn)，反過來又推動產(chǎn)品價格上漲，這樣周而復(fù)始，循環(huán)推動，形成了成本推動型通貨膨脹。第三，稅制改革加重了部分企業(yè)部分產(chǎn)品稅務(wù)負(fù)擔(dān)，提高了企業(yè)與部分產(chǎn)品的成本費用；第四，匯率并軌導(dǎo)致進(jìn)口產(chǎn)品成本上升，進(jìn)而推動物價水平上漲。（2）需求過度膨脹，貨幣超量發(fā)行。1993年以來，由于開發(fā)區(qū)與房地產(chǎn)熱，1993年下半年出現(xiàn)“過熱”增長，全年固定資產(chǎn)投資率高達(dá)38.7%，1993年固定資產(chǎn)計劃投資8000億元，實際發(fā)生11800億元，1994年計劃投資1300億元，實際投資達(dá)到15926億元。同時總需求過度膨脹導(dǎo)致貨幣供應(yīng)超量，1993年貨幣流通量高達(dá)5865億元，比上年增長35.3%，導(dǎo)致貨幣貶值，物價上漲。（3）經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失調(diào)，導(dǎo)致通貨膨脹：我國國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡，農(nóng)業(yè)發(fā)展滯后于工業(yè)，工業(yè)中基礎(chǔ)工業(yè)的發(fā)展又滯后于加工工業(yè)，加工工業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)又不適應(yīng)消費結(jié)構(gòu)的發(fā)展。物價漲幅最大的是能源、交通、原材料等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品，使其成為制約國民經(jīng)濟發(fā)展的“瓶頸”產(chǎn)業(yè)。在二元經(jīng)濟格局下，我國各地區(qū)之間，城市與農(nóng)村之間，國有企業(yè)與非國有企業(yè)之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的發(fā)展不平衡，這些結(jié)構(gòu)性矛盾都是引起通貨膨脹的重要原因。（4）國有企業(yè)改革步履艱難，現(xiàn)代企業(yè)制度建立困難重重，形成“倒逼”機制，企業(yè)虧損不破產(chǎn)，貸款不償還，市場競爭力差，效益下滑。同時，我國尚未建立起完善的社會保障制度，為了維持企業(yè)的生存，銀行又不得不給企業(yè)貸款。（5）新出臺的各項改革措施超過市場承受能力，1994年價格改革、稅制改革、金融改革、工資制度改革、醫(yī)療制度改革相繼出臺，在經(jīng)濟生活中引起連鎖反映，影響到商品價格上漲。

3. 治理通貨膨脹的對策。（1）綜合治理，由于導(dǎo)致通貨膨脹既有總需求膨脹的原因，又有成本上升推動與結(jié)構(gòu)失調(diào)方面的原因，治理通貨膨脹既要控制需求，防止收入超分配，又要改善供應(yīng)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)先發(fā)展農(nóng)業(yè)及能源等基礎(chǔ)與瓶頸產(chǎn)業(yè)，通過貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、價格政策等的相互配合，實現(xiàn)總供給與總需求及結(jié)構(gòu)上的平衡。（2）深化改革，只有深化改革，才能從根本上治理我國的通貨膨脹。通過建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度，提高企業(yè)的市場競爭力與效益。轉(zhuǎn)變政府職能，建立和完善適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展要求的宏觀調(diào)控體系，才能從深層次上解決導(dǎo)致通貨膨脹的問題。（3）注重使用經(jīng)濟手段，此次通貨膨脹是在由計劃經(jīng)濟向中國特色社會主義市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中產(chǎn)生的，為了保證社會主義市場經(jīng)濟穩(wěn)定快速、健康的發(fā)展，政府采取了“軟著陸”的方式，實行適度從緊的貨幣政策并輔之以穩(wěn)健的財政政策、利率、匯率、稅收、外匯等手段相互配合，1997年通貨膨脹得到了治理，“軟著陸”取得了成功。

（四）2007年以來

1998～2000年我國經(jīng)濟出現(xiàn)了通貨緊縮，政府通過實行擴大內(nèi)需，采取積極的財政政策與穩(wěn)健的貨幣政策，通貸緊縮得到了治理，國內(nèi)生產(chǎn)總值由1997年的7.4萬億元到2000年達(dá)到8.9萬億元，2002年達(dá)到10.2萬億元，1997年到2002年平均每年增長7.7%。2007年以來，我國逐步顯現(xiàn)出了通貨膨脹的趨勢，重點是日用消費品價格，能源、原材料、農(nóng)產(chǎn)品等價格上漲。2004年CPI漲幅為3.9%，相對于2003年的1.2%，上升幅度提高了2.7%，2005年中國經(jīng)濟同比增長9.9%，CPI漲幅回落到1.8%，2006年CPI漲幅僅為1.5%，2007年消費物價指數(shù)（CPI）上漲4.8%，通脹率由2006年的1.5%升高至4.8%（見圖1）。

2008年1月消費物價指數(shù)（CPI）同比上漲7.1%，食品價格上漲18.2%；到4月份CPI同比增長8.5%，食品價格同比增長22.1%；到5月份CPI同比上漲7.7%較上月回落0.8%，食品價格上漲19.9%，較上月回落2.2%，緊縮政策見到一定效果，但總體來說仍然在高位運行 （見圖2）。

本輪通貨膨脹的另一個特點是全球性的能源與糧食價格上漲，石油、天然氣等不可再生資源價格的剛性與農(nóng)業(yè)的弱質(zhì)性和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)性是導(dǎo)致其價格上漲的主要原因。加強對農(nóng)業(yè)的保護與自然資源的合理開采至關(guān)重要。2005年以來我國人民幣對美元升值約18%外匯儲備2006年突破1萬億美元，2007年達(dá)到13500億美元，2008年達(dá)到19500億美元。盡管人民幣升值很大程度上影響了我國的出口數(shù)量，但是經(jīng)常項目與資本項目的“雙順差”，導(dǎo)致我國2006～2008年外匯儲備增加約5000億美元（約合35000億人民幣）。為了避免人民幣進(jìn)一步升值給我國帶來更大的匯率損失，進(jìn)而影響我國的出口，中國人民銀行只能采取買入美元，向市場投放幾萬億的人民，雖然緊縮的貨幣政策如利率的多次上調(diào)，法定存款準(zhǔn)備金的不斷上調(diào)會抵消部分貨幣投放，但是流動性過剩的問題很難在短期內(nèi)解決，加之緊縮的貨幣政策的時滯效應(yīng)，所以，本輪通貨膨脹很難在短期內(nèi)得到明顯治理。同時，越南發(fā)生的通貨膨脹率高達(dá)25.2%的金融危機，導(dǎo)致越南股市市值減少近一半，大量熱錢外逃，越南經(jīng)濟受到嚴(yán)重打擊。這將會給我國帶來輸入性通貨膨脹，并對外國對越出口十分不利。2008年5月12日四川汶川發(fā)生的八級大地震給我國造成了幾千億的經(jīng)濟損失，到2010年完成重建，會造成近萬億的固定資產(chǎn)投入，約占全國總投資的10%，這將進(jìn)一步造成對水泥、鋼材等原材料的大量需求，會導(dǎo)致新一輪物價上漲，引發(fā)通貨膨脹。美國由次級貸款引發(fā)通過金融衍生工具轉(zhuǎn)為次級債而引發(fā)的金融危機，以及歐洲等國的金融危機，導(dǎo)致世界經(jīng)濟增速放緩，造成我國出口量下降，GDP增速放緩。國家出臺增加出口退稅政策，刺激出口，國家和地方政府紛紛出臺降息與減稅等措施，力挺房地產(chǎn)市場，會因為新一輪投資過熱，引起物價持續(xù)長漲。2009年以來，盡管CPI出現(xiàn)了連續(xù)幾個月的小幅負(fù)增長，但是，為應(yīng)對世界金融危機對我國經(jīng)濟的影響，采取積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策，同時也為新一輪通貨膨脹埋下禍根，導(dǎo)致2009年到2011年CPI持續(xù)走高。

中國人民銀行不得不采取緊縮性貨幣政策，直到2012年二月份CPI才降到4%以內(nèi)（見圖3）。

二、 結(jié)論

我們要從根本上解決影響我國經(jīng)濟持續(xù)、高速、健康發(fā)展的通貨膨脹，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)健全治理通貨膨脹的長效機制，來消除通貨膨脹造成的經(jīng)濟周期性波動。第一，宏觀層面。建立與中國特色社會主義市場經(jīng)濟相適應(yīng)的貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、匯率政策的預(yù)警與調(diào)控機制，并使其科學(xué)化、制度化、法律化。在科學(xué)統(tǒng)計的前提下，以穩(wěn)定物價，并促進(jìn)經(jīng)濟增長為準(zhǔn)則，正確處理好物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長的關(guān)系，提前做出宏觀政策調(diào)控，避免被動調(diào)整給經(jīng)濟帶來大的波動。在目前由于以美國、歐洲等國為代表的金融危機，導(dǎo)致世界經(jīng)濟增速放緩的國際經(jīng)濟新形勢下，已經(jīng)造成我國出口量下降，GDP增速放緩。所以，在治理通貨緊縮的同時更要防止通貨膨脹的發(fā)生。第二，微觀層面。采取我的導(dǎo)師李炳炎教授提出的企業(yè)凈收入分成制為特征的公有制分享經(jīng)濟理論，可以從根本上治理通貨膨脹，這是由于分享制有消除成本推動型通貨膨脹的功能。實行凈收入分成制后，由于成本只是C，工資不在計入成本，工資的剛性被消除，工資的增長不會導(dǎo)致成本價格上升，而且工資的增長率始終低于勞動生率的增長率，同時也不會產(chǎn)生需求拉動型通貨膨脹。由于凈收入分成制追求的是凈收入最大化，所以會導(dǎo)致職工想法識法降低物耗成本，產(chǎn)品的銷售價格會相應(yīng)降低。所以，凈收入分成制不僅兼顧了國家、企業(yè)、個人三者的利益，而且把三者的利益統(tǒng)一到增加凈收入上來。凈收入分成制是從微觀經(jīng)濟基礎(chǔ)中解決通貨膨脹的良策。正如馬丁、L、威茨曼所言 “分享經(jīng)濟 有一種不屈不撓地吸收失業(yè)工人，增加產(chǎn)量，降低價格的內(nèi)在沖動。就像一臺沒有熄滅的發(fā)動機，試圖在充分就業(yè)的循環(huán)上自覺啟動。分享經(jīng)濟 有內(nèi)在的三面鋒刀，可以用來對付失業(yè)，生產(chǎn)停滯和價格上漲趨勢”。可謂是通貨膨脹的天敵。因此，只要從宏觀和微觀兩個層面一起來治理通貨膨脹，就一定能夠避免經(jīng)濟出現(xiàn)大的波動。

參考文獻(xiàn)：

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[2]李炳炎.李炳炎選集[M].太原：山西經(jīng)濟出版社，1997.

[3]孔祥毅.中央銀行通論[M].北京：中國金融出版社，2002.

[4]曹龍騏.中央銀行概論[M].成都：西南財經(jīng)大學(xué)出版社，1997.

[5]黃達(dá).宏觀調(diào)控與貨幣供給[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，1997.

篇8

關(guān)鍵詞：輸入型；通貨膨脹；傳導(dǎo)

中圖分類號：F822.5文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2014）11-0133-03

我國近幾年通貨膨脹呈現(xiàn)出一些新的特點：發(fā)生在開放經(jīng)濟條件下，以全球經(jīng)濟危機為背景，伴隨著國際大宗商品價格的上漲和大規(guī)模資本的流動，與發(fā)達(dá)國家在經(jīng)歷了短暫的通脹后開始轉(zhuǎn)向通貨緊縮形成了對比，呈現(xiàn)出由初級產(chǎn)品價格帶動的結(jié)構(gòu)性上漲的特征，并且顯現(xiàn)出向全面通脹發(fā)展的趨勢。

一、國內(nèi)外各學(xué)派相關(guān)研究

（一）國外輸入型通貨膨脹相關(guān)研究

西方經(jīng)濟學(xué)對輸入型通貨膨脹國際傳遞的研究，大體上有4種情況：輸入型通貨膨脹的貨幣分析、輸入型通貨膨脹的凱恩斯派分析、社會成本推進(jìn)分析和小國開放模型（陳岱孫，厲以寧，1991）[1]。

1.輸入型通貨膨脹貨幣論

約翰遜（H.G.Johnson，1972）提出了貨幣主義學(xué)派的輸入性通貨膨脹模型，他認(rèn)為，國際性通貨膨脹本質(zhì)上是一貨幣現(xiàn)象，它源于世界貨幣增長率大于世界產(chǎn)量（收入）增長率；在國內(nèi)信貸不變的情況下，國際收支順差帶來的國際儲備增加將增加國內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)量，從而引發(fā)國內(nèi)通貨膨脹，這種由國際收支順差引起的通貨膨脹即是輸入性通貨膨脹，并建議采取緊縮的國內(nèi)信貸政策來抵消國際儲備上升帶來的貨幣擴張效應(yīng)，從而有效抑制輸入性通貨膨脹 [2]。

2.輸入型通貨膨脹凱恩斯學(xué)派

凱恩斯主義框架下分析通貨膨脹及其傳導(dǎo)的主要工具是菲利普斯曲線。Branson（1975）將菲利普斯曲線和貿(mào)易方面結(jié)合起來，將貿(mào)易收支與收入相聯(lián)系，隨后又將本國價格與世界價格相聯(lián)系[3]。Branson和 Marston（1989）則提供了帶來本國價格上升的更詳細(xì)的檢驗，指出凈出口將提高收入，且本國收入的增加將直接帶來進(jìn)口需求、更多的消費或儲蓄;投資的增加將帶來更多的產(chǎn)出和就業(yè)，從而推高價格;如果需求的增加發(fā)揮了作用并溢出到不同的經(jīng)濟部門，那么價格總水平將上升[4]。但Choi （1980）指出，進(jìn)口價格包含在價格預(yù)期中（擴展的菲利普斯曲線），因而較難追蹤通貨膨脹的傳導(dǎo)過程[5]。

3.輸入型通貨膨脹開放小國模型

1970 年，挪威經(jīng)濟學(xué)家奧克魯斯特（Odd Auk rust，1970）首次提出在開放經(jīng)濟條件下考察結(jié)構(gòu)型通貨膨脹，提出了著名的“小國開放經(jīng)濟通貨膨脹模型”。該模型認(rèn)為，通貨膨脹由國際價格推動，主要通過開放經(jīng)濟部門、勞動力市場以及進(jìn)口價格傳導(dǎo)至國內(nèi)。根據(jù)這一模型的論述，通貨膨脹的傳導(dǎo)機制是：世界價格上漲帶動開放經(jīng)濟部門的物價上漲和勞動生產(chǎn)率的提高，相應(yīng)地，該部門的工資水平隨之上漲；隨后，前者的波動又傳導(dǎo)至非開放經(jīng)濟部門，其工資開始增長。但是非開放部門的生產(chǎn)率低于開放部門的，因此推動了物價上漲。模型表明，假定開放型小國國內(nèi)商品和勞動力市場的需求和供給是均衡的，該國的通貨膨脹率可能會高于世界通脹水平，前提是其不影響世界產(chǎn)品價格。

4.輸入型通貨膨脹結(jié)構(gòu)論

結(jié)構(gòu)主義學(xué)者把通貨膨脹過程描述為：對進(jìn)口產(chǎn)品需求的增長帶來對增量資金的需求，增量資金在外匯短缺的情況下只能通過對銀行信貸擴張而得到滿足，從而迫使央行實行寬松的貨幣政策，增加貨幣供給。因此，在對外資流入和中間產(chǎn)品的高度需求在外匯儲備短缺的情況下，不可避免地給國際收支平衡表經(jīng)常賬戶施加壓力，導(dǎo)致本國的名義匯率下降，由此引發(fā)的進(jìn)口價格上漲觸動了本國居民的通貨膨脹預(yù)期和使通貨膨脹過程得以不斷自我加強的工資――價格螺旋，工資價格螺旋上升通過貨幣存量自發(fā)增長而得以維持（林玉紅，2008）[6]。

在此過程中，結(jié)構(gòu)主義理論考慮供給層面的通貨膨脹原因，強調(diào)發(fā)展中國家外匯的短缺是通貨膨脹的主要決定因素（Taylor，1983；Yeklan，1993）[7]。

（二）國內(nèi)輸入型通貨膨脹相關(guān)研究

現(xiàn)有國內(nèi)文獻(xiàn)中，盧鋒（2008）較為全面地歸納了兩種意義上的輸入型通脹含義，一種體現(xiàn)貨幣學(xué)派通脹理論展開運用的國際分析視角，考察經(jīng)濟全球化環(huán)境下不同國家總需求和貨幣過量擴張如何通過貿(mào)易、投資和匯率進(jìn)行跨國傳導(dǎo)；另一種體現(xiàn)非貨幣通脹認(rèn)識視角，強調(diào)外部沖擊推動進(jìn)口價格上升，并通過成本推動機制向特定經(jīng)濟體引入通脹。盧鋒（2008）認(rèn)為，這兩重意義輸入型通脹論建立在不同理論假設(shè)基礎(chǔ)上，且?guī)砹瞬町惖恼呷∠颍呵罢吲c各國通過需求管理政策主動遏止、抗擊國際性通脹壓力政策立場相互兼容；后者則認(rèn)為特定國家需求管理政策對這類通脹無能為力，或認(rèn)為需求管理政策會“傷害經(jīng)濟增長”而不具有合意性（Cagan，1980）。盧鋒 （2008）分析認(rèn)為，中國事實上并不符合國際經(jīng)濟學(xué)標(biāo)準(zhǔn)理論中“小國模型”、“價格接受者”等的假定。張哲人等（2007）認(rèn)為，輸入性通貨膨脹是指在開放經(jīng)濟條件下，國際市場的價格變動通過國際貿(mào)易、資本流動等途徑，導(dǎo)致一國國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生通脹壓力的現(xiàn)象。

在通貨膨脹的國際傳導(dǎo)途徑上，余珊萍（2002）將其概括為4種，即價格傳導(dǎo)、需求傳導(dǎo)、清償性或流動性傳導(dǎo)、預(yù)示和示范效應(yīng)傳導(dǎo)，并且考察了不同匯率制度下中央銀行貨幣政策的有效性。陳全功、程蹊（2004）主要考察了國際貿(mào)易中輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)途徑，認(rèn)為主要通過總供求傳遞、貨幣供應(yīng)量傳遞和價格傳遞三條渠道輸入通脹，影響一國物價水平。

資本項目渠道下的通貨膨脹的國際傳導(dǎo)更具有隱蔽性。鄭超愚（1996）著重考察了外資流入變動所引起貨幣供應(yīng)量隨之變化的現(xiàn)狀，經(jīng)分析后發(fā)現(xiàn)匯率政策的制定與現(xiàn)狀存在一定偏差。李稻葵 （2008）提出了兩類輸入型通貨膨脹，其一為國際游資逃離發(fā)達(dá)經(jīng)濟體而轉(zhuǎn)向新興市場國家形成“熱錢”涌入，從而形成我國外部輸入的總需求膨脹；其二為“國際市場上以原油、鐵礦石等為代表的原材料和大宗商品價格的不斷上升”使我國總供給遭受沖擊。韓劍（2009）在理論上考察了全球化對國內(nèi)通貨變動的影響渠道，包括貿(mào)易渠道、金融渠道、政策渠道以及心理預(yù)期渠道等。

二、輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)路徑分析

（一）國際貿(mào)易傳導(dǎo)機制

輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)機制表現(xiàn)為國外市場價格變化―進(jìn)口商品價格變化―國內(nèi)開放經(jīng)濟部門的成本和價格變化―國內(nèi)非開放經(jīng)濟部門的成本和價格變化―國內(nèi)一般物價水平的變化。這種傳導(dǎo)機制過程可用斯堪的納維亞通貨膨脹模型來說明。我國學(xué)者在闡述這一問題時，主要是對進(jìn)口量、進(jìn)口品價格和國內(nèi)通貨膨脹水平之間的關(guān)系進(jìn)行考察，以此說明國外因素通過國際貿(mào)易途徑對我國的物價水平產(chǎn)生了多大的影響。

陳全功、程蹊 （2004）認(rèn)為，在國際貿(mào)易往來基礎(chǔ)上，一國的通貨膨脹水平可以通過價格傳遞路徑、貨幣供應(yīng)量傳遞路徑、總供給―總需求路徑三條途徑來影響他國的物價水平。研究發(fā)現(xiàn)貿(mào)易收支在實體經(jīng)濟方面對國內(nèi)通脹水平的影響有限，而在貨幣經(jīng)濟方面，貿(mào)易收支順差所形成的外匯儲備對國內(nèi)貨幣的供給影響則較大。趙振全和劉柏（2005）通過實證月度數(shù)據(jù)得到，1998―2005上半年我國通貨膨脹由國際收支狀況引導(dǎo)的外匯占款從而貨幣渠道的影響較為重要。

21世紀(jì)以來，國際大宗商品價格出現(xiàn)了大幅波動，表現(xiàn)最為明顯且影響最大的莫過于國際原油價格和國際糧食價格的波動。左小蕾（2008）在考察2008年我國的輸入型通貨膨脹因素時，即強調(diào)了外部成本推動的作用，主張刺激內(nèi)需的應(yīng)對政策。唐安寶、趙丹華（2011）認(rèn)為，國際市場價格上升引致本國相關(guān)產(chǎn)品出口增加、對外貿(mào)易出現(xiàn)順差，貿(mào)易順差又會使外匯儲備增加，構(gòu)成外匯占款，導(dǎo)致國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣增加，最終引起通貨膨脹。

（二）國際資本流動傳導(dǎo)機制

在國際資本流動方面，通貨膨脹主要通過世界貨幣供應(yīng)量、利息率、匯率和資本流入等途徑影響國內(nèi)通貨膨脹水平，其中資本流入對我國通貨膨脹的影響最受關(guān)注。按照流入資金的性質(zhì)，將資本賬戶下資金劃分為外商直接投資和熱錢。外商直接投資涉足實際生產(chǎn)交換，是資本相對穩(wěn)定的長期資本；熱錢是追逐風(fēng)險利潤，是投機性較強的短期資本，存在較強的流動性和不確定性。這兩種形式的資本流入，都會導(dǎo)致中央銀行買入外匯，形成外匯占款，增加基礎(chǔ)貨幣的投放，引起廣義貨幣供應(yīng)量的增加，對價格水平的上漲帶來一定壓力。其中FDI的流入會增加基礎(chǔ)貨幣和銀行信貸，這樣將增加國內(nèi)貨幣供應(yīng)量，并相應(yīng)地轉(zhuǎn)化為通貨膨脹壓力。

最具代表性的研究主要有：孫婉潔、藏旭恒（1995）從外資流入對通貨膨脹的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)入手，考察了外資流入對我國 1993―1994 年通貨膨脹所起的作用，結(jié)果表明，外資流入對此階段的通貨膨脹起了相當(dāng)大的推動作用，而且間接效應(yīng)遠(yuǎn)大于直接效應(yīng)，因而，國內(nèi)對外資的消化能力，如資金、技術(shù)、物資、人力資源等是決定外資流入能否對國內(nèi)產(chǎn)生通貨膨脹壓力的關(guān)鍵因素。

王健超（2005）通過構(gòu)造FDI與物價指數(shù)、貨幣供給的方程，發(fā)現(xiàn)FDI與兩者都有正向關(guān)系，在此基礎(chǔ)上提出穩(wěn)定貨幣政策、疏導(dǎo)投資過熱的政策建議。王健、黃?。?008）認(rèn)為我國通貨膨脹高企的重要原因是國際游資所為，應(yīng)以國際視野來看待我國的通貨膨脹問題，并且認(rèn)為通過匯率政策的調(diào)整可以有效地疏通國際游資撤離我國，降低我國的通貨膨脹壓力。

（三）匯率傳導(dǎo)機制

從傳導(dǎo)機制上來分析，雖然匯率變動在輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)的過程中非獨立存在，但匯率預(yù)期對國際貿(mào)易、國際資本流動傳導(dǎo)機制中影響較大。我國現(xiàn)實行有管理的浮動匯率制度，即本國匯率的調(diào)整方向和程度受到限制，且匯率變動更無法抵消不平衡，甚至可能加?。蝗舯緡鴧R率貶值，則反映加劇國內(nèi)外相對價格水平差異，從而貿(mào)易渠道的通貨膨脹傳導(dǎo)將更為明顯，但資本渠道的作用程度還受匯率預(yù)期升值或貶值因素的影響。

自匯改后人民幣步入緩慢上行的通道，國內(nèi)學(xué)者開始將重心逐步放到從人民幣匯率傳遞效應(yīng)的視角來研究經(jīng)常項目下通貨膨脹的國際傳導(dǎo)。鄧永亮（2010）研究發(fā)現(xiàn)，人民幣升值降低進(jìn)口產(chǎn)品的價格，進(jìn)口商品無論直接進(jìn)入銷售渠道還是作為中間產(chǎn)品再生產(chǎn)，都能通過降低價格來抑制通貨膨脹。擴大人民幣匯率波動區(qū)間有利于降低國際投資資本流入我國，因而抑制通貨膨脹；我國存在一定的輸入型通貨膨脹。匯率變動的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)在中國并不顯著，因此，用人民幣升值來抑制通貨膨脹的效果有限。

深究匯率傳遞效應(yīng)遞減的原因，不同學(xué)者也做出不同的解釋。Amit Ghosh（2008）經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，最終產(chǎn)品在不同產(chǎn)地產(chǎn)出，生產(chǎn)成本會因為貿(mào)易時的匯率變動方向進(jìn)行一定程度的抵消，從而降低匯率變動對進(jìn)口價格的影響。中間產(chǎn)品的因市定價的程度越高，所傳導(dǎo)給最終商品的通脹會越低。

三、文獻(xiàn)述評

研究輸入型通貨膨脹意在為尋找出其傳導(dǎo)機制，切斷或抑制其傳導(dǎo)途徑，從而減少輸入型通貨膨脹對我國的影響。盡管輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)機制的討論在于國外因素如何影響本國的通貨膨脹水平，但在其中實際上涉及兩個具體過程：其一是國外因素如何直接影響本國經(jīng)濟變量，這一過程中是否涉及價格變量均可；其二是這些受到國外直接影響的變量如何通過本國各部門之間的傳導(dǎo)作用于國內(nèi)價格水平。從前文綜述的理論可以看到，各學(xué)派關(guān)注的視角與闡述的內(nèi)容在這兩個具體過程中均有所差別，而前一過程也部分決定了后一過程的表現(xiàn)。從國際收支角度切入的理論中，凱恩斯開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟模型傾向于總量層面短期傳導(dǎo)渠道機制的分析和歸納；以貨幣數(shù)量論為基礎(chǔ)的貨幣主義學(xué)派則強調(diào)世界貨幣與本國貨幣的傳導(dǎo)影響，關(guān)注長期存量均衡。開放小國經(jīng)濟模型側(cè)重本國貿(mào)易部門與非貿(mào)易部門之間的結(jié)構(gòu)性特征以及兩部門商品價格之間的傳導(dǎo)關(guān)聯(lián)，突出供給層面的價格影響來源，也為發(fā)展中國家輸入型通貨膨脹的結(jié)構(gòu)主義理論提供了借鑒；拉美結(jié)構(gòu)主義學(xué)派則提供了對短缺經(jīng)濟體在開放條件下通貨膨脹現(xiàn)象的啟發(fā)。相對而言，綜合視角的研究對于分析具體國家具體發(fā)展階段的輸入型通貨膨脹問題更有借鑒意義。

處于轉(zhuǎn)型與開放并存時期的中國是一個特殊的經(jīng)濟體，加之面臨的世界格局已與上世紀(jì)末完全不同，中國輸入型通貨膨脹的傳導(dǎo)也將體現(xiàn)出與其他尤其是西方發(fā)達(dá)國家不同的特點。盡管現(xiàn)有國內(nèi)研究從不同角度討論了我國輸入型通貨膨脹的產(chǎn)生、傳導(dǎo)與對策等問題，但豐富的文獻(xiàn)中仍主要存在以下不足：

第一，對輸入型通貨膨脹涵義界定不明確，從而在研究我國開放變量與國內(nèi)通貨膨脹關(guān)系時無法分辨國外因素還是本國因素主導(dǎo)。如對資本流入引發(fā)通貨膨脹的研究中即沒有深究是什么因素引起了資本流入。

第二，大多只從關(guān)注進(jìn)口價格或資本流入等單一渠道或機制討論外部因素對我國通貨膨脹的影響，忽略了各傳導(dǎo)機制同時發(fā)生作用的分析，并未構(gòu)建討論輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)的研究體系。

第三，應(yīng)對政策的討論傾向于定性說明，且大多關(guān)注貨幣政策，缺乏對財政政策、匯率政策以及其他政策制度的系統(tǒng)性綜合考慮。

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Review on the input type inflation

LIU Ying-di

（Harbin University of Commerce，Harbin 150028，China）

篇9

關(guān)于通貨膨脹福利成本的研究是貨幣經(jīng)濟學(xué)的一個重要內(nèi)容，同時，它也是自20世紀(jì)70年代末以來宏觀經(jīng)濟學(xué)的重要組成部分。但通貨膨脹的成本較為隱蔽，經(jīng)濟學(xué)家將其歸納為鞋跟成本、菜單成本、相對價格變動的加劇、稅收負(fù)擔(dān)的不合意變動、混亂，以及任意的財富再分配等，這些成本在理解上雖比較直觀，但是在總量上如何衡量卻是一個難于回答的問題。那么，究竟什么意義上的成本才可以被稱為通貨膨脹的福利成本?Sidrauski(1967)認(rèn)為由于持有貨幣能夠產(chǎn)生直接效用，而物價上漲會導(dǎo)致實際貨幣余額的下降，故通貨膨脹必然會對個體造成福利損失，這種個體的福利損失就稱之為通貨膨脹的福利成本。Sidrauski對通貨膨脹福利成本的定義意味著，無論通貨膨脹是預(yù)期還是未預(yù)期的，只要存在通貨膨脹就一定存在福利成本。當(dāng)然，關(guān)鍵問題是合理地度量通貨膨脹的福利損失，從而對宏觀經(jīng)濟政策的制定提供正確的依據(jù)。對于通貨膨脹福利成本的度量自Bailey(1956)進(jìn)行了開創(chuàng)性研究至今，國內(nèi)外學(xué)者從不同的視角對其展開了深入的理論探討，歸納起來，主要包括以下幾個方面：基于消費者剩余理論估算通貨膨脹的福利成本；基于Sidrauski模型的補償變量法(CompensationVariableApproach)以及基于McCallum-GoodfriendFrame-work的估計方法。

1.基于消費者剩余理論估算通貨膨脹的福利成本。弗里德曼的最優(yōu)貨幣數(shù)量法則認(rèn)為，在一個貨幣經(jīng)濟中，為保證完全競爭的均衡達(dá)到資源配置的有效性，名義利率必須等于零，此時通貨膨脹所造成的扭曲最小。因此，最優(yōu)通貨膨脹率是使得名義利率等于零時的通脹水平。當(dāng)經(jīng)濟中通脹率高于最優(yōu)通脹水平，即名義利率大于零時，貨幣均衡配置不再是一個帕累托最優(yōu)配置，此時社會福利下降從而產(chǎn)生福利成本。Bailey(1956)認(rèn)為通貨膨脹就像是對貨幣征稅，貨幣征稅(通貨膨脹)的福利損失就是位于貨幣需求曲線下方，生產(chǎn)貨幣的社會成本上方之間的面積。當(dāng)生產(chǎn)貨幣的社會成本為零時，通貨膨脹的福利成本就是逆貨幣需求曲線下方的面積，即名義利率從i減少到0時所能獲得的“消費者剩余”，這一推論與Friedman的最優(yōu)貨幣數(shù)量法則相符。

隨后，很多學(xué)者在Bailey的基礎(chǔ)上進(jìn)行了深入研究，如Marty(1967)得出了在有產(chǎn)出增長和考慮貨幣流通速度的通貨膨脹福利成本計量結(jié)果。Barro(1972)認(rèn)為通貨膨脹提高了人們的交易成本，人們會加快支付的頻率，也會減少使用貨幣來進(jìn)行交易。因此，他重建了貨幣需求曲線，重估了通貨膨脹的福利成本。Craig和Rocheteau(2005)先利用Bailey(1956)的方法，通過log-log型貨幣需求函數(shù)和semi-log型貨幣需求函數(shù)計量了在傳統(tǒng)方法下的通貨膨脹福利成本，指出Bailey(1956)的方法實際上是一個假設(shè)掉外部性、一般均衡效應(yīng)(generalequilibriumeffects)和分配效應(yīng)(distributionaleffects)的局部均衡模型，它一個重要的隱含假設(shè)是實物資產(chǎn)的報酬率與通貨膨脹無關(guān)。

消費者剩余方法雖然為通貨膨脹的福利成本提供了一種簡單、便捷的計算方法，并開了通貨膨脹福利成本研究的先河，但這一方法由于缺乏必要的微觀基礎(chǔ)，因而無法對個體在約束條件下的最優(yōu)行為進(jìn)行研究和分析，也無法對形成宏觀的加總的個體進(jìn)行推測和判斷。與此同時，這一方法也受到一些學(xué)者的質(zhì)疑。如一些學(xué)者認(rèn)為即使通脹率為零，名義利率仍可能為正，這樣持有實際貨幣余額仍然可能有正的機會成本，無效率仍然存在。因此，以通貨膨脹率為縱軸計算貨幣需求曲線下方位于零通脹率和另一通脹率之間面積的計算方法有可能低估實際的福利成本。如Foster(1972)計算了完全預(yù)期為4%的通脹率相對于零通脹率的福利成本小于產(chǎn)出的0.05%。Garfinkel(1989)得到4%的通脹率相對于零通脹率的福利成本為國民收入的0.3%。這些估值遠(yuǎn)小于其他經(jīng)濟學(xué)家的估計。Laidler(1990)認(rèn)為消費者剩余方法的前提條件是當(dāng)名義利率改變時，貨幣需求曲線的位置不變，只是沿著貨幣需求曲線移動。這就需要假定實際余額的邊際效用獨立于其他商品的需求，而這一假設(shè)條件事實上限定了這種計算方法是一種局部均衡的方法。Gillman(1995)指出了這種錯誤的根源在于Bailey認(rèn)為在穩(wěn)定價格時的福利成本就是為零，但是，這種認(rèn)為的零福利成本和真正的零福利成本卻有很大的不同，其差額有時竟可以高達(dá)50%?；谶@一方法存在的缺陷，一般在對問題進(jìn)行分析時，這一方法主要用來進(jìn)行補充性說明。

2.基于Sidrauski模型的補償變量法(CompensationVari-ableApproach)。這一方法在Sidrauski模型(1967)的基礎(chǔ)上應(yīng)用了福利經(jīng)濟學(xué)的補償原則思想。Sidrauski模型將貨幣直接進(jìn)入效用函數(shù)，由于這種內(nèi)含貨幣效用函數(shù)方法允許我們根據(jù)一個符合經(jīng)濟人最優(yōu)行為的貨幣需求模型來計算通貨膨脹的成本，從而使通貨膨脹升高所引起的實際貨幣持有額下降直接表現(xiàn)為個人效用和福利的變化。福利經(jīng)濟學(xué)的補償原則思想認(rèn)為，市場價格的變動肯定會影響人們的福利狀況，很可能使一些人受損，另一些人受益，多數(shù)情況下很難實現(xiàn)帕累托最優(yōu)，此時關(guān)鍵是如何對受損者補償，以實現(xiàn)社會福利的改進(jìn)。在這一思想的指導(dǎo)下，補償變量法認(rèn)為通貨膨脹的福利成本就是在某一通貨膨脹水平下，應(yīng)補償給家庭多少額外的收入才能使家庭在給定利率的均衡狀態(tài)所獲得的效用水平與名義利率等于零時的效用水平相等。這一方法考察了通脹給社會中每個人所帶來的獲益或損失，從而增加了必要的微觀基礎(chǔ)，為我們從個體效用函數(shù)出發(fā)，分析在預(yù)算約束和資源約束下計算通貨膨脹的穩(wěn)態(tài)福利成本提供了一個方便好用的框架。因此，自20世紀(jì)90年代以來，該方法得到了普及。

Lucas(2000)用收入補償?shù)乃枷?，以Sidrauski(1967)的一般均衡模型為框架，對通貨膨脹的福利成本給出了估計方程。Lucas定義在名義利率i下的福利成本w(i)是收入的百分比，即用使得家庭在名義利率為i和0時達(dá)到福利水平無差別的收入差額，估計通貨膨脹的福利成本。在實證方面，Lucas利用美國1900-1994年的數(shù)據(jù)，估計得到：對于美國經(jīng)濟，10%的通貨膨脹率對于消費者的福利損失僅相當(dāng)于消費者總消費水平的1.3%，即如果要保證在通貨膨脹率10%和通貨膨脹率為0時消費者的福利水平是一樣的，那么必須增加消費者約1.3%的收入。*

Jones、Asaftei和LianWang(2001)在Lucas(2000)研究的基礎(chǔ)上，加入了貨幣總量理論(monetaryaggregationtheory)，從而建立了一個包含現(xiàn)金和利息的一般均衡模型，彌補了前人研究中將M1層次貨幣全部視為無息資產(chǎn)的缺陷。他們發(fā)現(xiàn)，由于個體持有現(xiàn)金(無息的)的份額與持有生息儲蓄的份額相比是非常小的，并且在穩(wěn)態(tài)下持有生息儲蓄的份額是不隨通貨膨脹率的變化而變化的，因此，從這個一般均衡模型中計量得出的通貨膨脹福利成本比前人的研究結(jié)論小得多。

雖然補償變量法并沒有說明為什么貨幣、尤其是沒有實物資產(chǎn)支持的紙幣會產(chǎn)生效用，但這一方法將貨幣直接進(jìn)入效用函數(shù)，而且該模型具有的貨幣超級中性性質(zhì)表面、效用函數(shù)的另一個變量——實際消費不隨通貨膨脹率變動而變動，從而使福利成本計算得以簡化。不過利用這種方法研究通貨膨脹的福利損失時，在選擇適當(dāng)函數(shù)以及對模型中的參數(shù)進(jìn)行賦值時，常常需要主觀事先判斷和利用經(jīng)驗來為參數(shù)設(shè)定不同的值，這勢必會導(dǎo)致因參數(shù)賦值的不同而出現(xiàn)不同的測算結(jié)果。

3.基于McCallum-GoodfriendFrame-work估計通貨膨脹的福利成本。這種方法通過引入交易技術(shù)方程將貨幣給消費者帶來的效用間接化。McCallum-Goodfriend(1987)建立了一個購買——時間(shopping-time)模型，這一模型假設(shè)時間和貨幣共同為購買消費品提供交易服務(wù)，并且時間和金錢在實現(xiàn)交易方面可以互相替代。交易服務(wù)技術(shù)決定了在既定的消費和貨幣持有水平下所必須花費在購買上的時間。購買時間模型從時間的角度來理解和度量通脹的福利成本：在家庭持有貨幣數(shù)量一定的條件下，更高的通貨膨脹率導(dǎo)致貨幣貶值，降低了家庭的實際購買力，家庭不得不花費更多的時間來獲取同樣數(shù)量的消費品，從而減少了勞動時間或休閑時間，因此，造成了福利損失。SimonsenandCysne(2001)研究了在購買-時間模型中包括有息資產(chǎn)的情形，并從理論上給出了福利成本的上下界。Cysne(2004)研究了連續(xù)時間下的購物時間模型，并得到了福利成本的解析表達(dá)式，他還從理論上討論了引入家庭異質(zhì)性的通貨膨脹福利成本。

除了上述三個比較代表性的方法外，經(jīng)濟學(xué)家還提出了其他一些計量方法。如Fischer(1981)將貨幣和其他資產(chǎn)同等看待，把貨幣看作是資源跨期轉(zhuǎn)移的載體，建立了一個稟賦經(jīng)濟的OLG(overlap—generation)模型。LagosandWright(2005)首次利用貨幣尋介理論，估計了通貨膨脹的福利成本。Imrohoroglu(1992)刻畫了在一個收入波動且沒有保險經(jīng)濟環(huán)境里，經(jīng)濟個體為平滑自己的消費而持有貨幣的計量通貨膨脹福利成本模式。

二、對目前中國通貨膨脹福利成本研究的啟迪

反觀國內(nèi)，當(dāng)前對通貨膨脹的研究仍主要集中在成因、對策等定性方面，而專門針對通貨膨脹福利成本的研究則很少，且大多是基于國外已有的研究，主要利用國外研究中已有的模型對中國的通貨膨脹福利成本進(jìn)行估算。如歐俊和李花(2006)利用Bailey(1956)研究方法對中國通貨膨脹福利成本進(jìn)行了估算；陳彥斌、馬莉莉(2007)分別使用消費者剩余方法、MIU模型和CIA模型計算了中國通貨膨脹的福利成本；謝赤(2002)則在購買-時間模型下討論了金融創(chuàng)新對通貨膨脹福利成本理論上的影響；陳利平(2003)在一個引入消費攀比的Shopping-Time模型中討論了通貨膨脹的福利成本；龔六堂、鄒恒甫和葉海云(2005)利用他們研究的框架，在Lucas模型基礎(chǔ)上，應(yīng)用Kruz(1968)和Zou的思想，把消費者的財富引入效用函數(shù)，給出了貨幣供給的改變對經(jīng)濟不確定影響的分析。

但問題是這種利用國外研究中已有的模型對中國通貨膨脹福利成本進(jìn)行估算的方法存在較多的局限性，因為縱觀通貨膨脹福利成本計量方法的發(fā)展，盡管不同經(jīng)濟學(xué)家的模型有所不同，但其基本思想是一致的，都是基于貨幣對于公眾的有用性或者貨幣能提供給公眾便利為出發(fā)點，進(jìn)而考慮通貨膨脹率的變化如何影響公眾的貨幣持有，并引起公眾效用的變化，從而對通貨膨脹的福利成本進(jìn)行計量。由于公眾效用本身的抽象性和現(xiàn)實情況的復(fù)雜性，已有的關(guān)于通貨膨脹福利成本的計量方法或多或少都存在一些不足之處。此外，國外既有的研究大多基于美國的經(jīng)濟背景，而中國的社會經(jīng)濟狀況與美國有許多不同的特殊情況，在一定程度上也制約著中國通貨膨脹福利成本計量的準(zhǔn)確性。

1.已有的研究所采用的模型大多是引入貨幣的效用函數(shù)模型框架，加上各種外部約束來推導(dǎo)貨幣需求，進(jìn)而對通貨膨脹的福利成本進(jìn)行計量。但從各種模型的計量結(jié)果來看，各種模型間不僅存在不小的差距，而且其結(jié)論也存在較大的差異。

2.已有的研究大都只限于在穩(wěn)態(tài)下得出的比較結(jié)果，而當(dāng)通貨膨脹率劇烈波動或迅速上升(下降)時，實際的通貨膨脹福利成本會與穩(wěn)態(tài)下的計量結(jié)果產(chǎn)生不同程度的差距。這使得已有模型的結(jié)果其實用性大打折扣。

3.很多模型都假設(shè)名義變量對真實變量不產(chǎn)生影響，即貨幣和通貨膨脹是中性的。這與很多現(xiàn)存的研究結(jié)果相悖。尤其在中國，由于經(jīng)濟的市場化程度仍然不高，貨幣沖擊對經(jīng)濟實體的影響與貨幣主義的前提假設(shè)不符，貨幣中性依然是一個長期爭論的問題。

4.國外既有的研究大多基于美國的經(jīng)濟背景，而中國改革開放以后的經(jīng)濟發(fā)展走出了一條相對獨特的中國式發(fā)展之路。如中國至今還存在明顯的二元經(jīng)濟特征，城市和農(nóng)村在使用活期存款時的便利性方面有很大不同、活期存款普遍是付息的，這意味著貨幣層次的選擇上M0和M1都不準(zhǔn)確。

5.已有的研究大都將名義利率作為通貨膨脹福利成本函數(shù)的自變量，從名義利率的角度來計量通貨膨脹的福利成本，其隱含假設(shè)為名義利率的水平和變化，可以反映出通貨膨脹的水平和變化。但在中國，由于資本市場還不夠成熟，利率市場化的機制尚未完全建立，利率水平的反應(yīng)比發(fā)達(dá)國家相對更遲緩，也更具有粘性。因此，根據(jù)名義利率計算通貨膨脹福利成本有時無法反映中國的真實情況。

基于上述原因，我們在對中國的通貨膨脹福利成本進(jìn)行研究時必須在把握主流分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)中國的現(xiàn)實約束條件，提出適合中國國情的通貨膨脹福利成本研究的理論框架和實證研究，只有這樣才能對我國采用貨幣政策等宏觀調(diào)控措施以來的各期通貨膨脹福利成本水平作出正確計量和評價，并對中國通貨膨脹率的確定給出一個社會福利的考核標(biāo)準(zhǔn)。

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篇10

【關(guān)鍵詞】新凱恩斯主義 最優(yōu)貨幣政策 通貨膨脹目標(biāo)

一 新凱恩斯主義的理論解釋

新凱恩斯主義分析框架的主要特征是存在非自愿失業(yè)、短期內(nèi)貨幣政策的非中性和價格與工資的剛性。其中，貨幣擾動是經(jīng)濟總量波動的關(guān)鍵因素，其核心觀點由三部分構(gòu)成：（1）長期來看，通貨膨脹與失業(yè)之間達(dá)不到平衡，貨幣供給增長率增加只能導(dǎo)致通貨膨脹率的同比例增加。并且，自然均衡失業(yè)率不受貨幣政策影響，而由實際因素決定。（2）總需求的變化導(dǎo)致短期波動。在短期內(nèi)，工資和價格沒有足夠彈性以使市場出清，通貨膨脹與失業(yè)之間可能存在一種平衡關(guān)系。此時，實際貨幣政策將致力于穩(wěn)定總需求，以求最小化的真實產(chǎn)出與通貨膨脹的波動。（3）“IS-LM”模型仍是現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學(xué)的核心內(nèi)容。在該模型中，價格和工資（短期中）在很大程度上是預(yù)先確定的，并按菲利普斯曲線方程的邏輯而變化。在短期內(nèi)，產(chǎn)出由總需求決定，而由IS曲線描述的總需求又直接對財政政策做出反應(yīng)。因為IS曲線的利率敏感性，如果它決定利率水平，則貨幣政策將控制總需求。

在實際經(jīng)濟運行中，單個價格的調(diào)整不是連續(xù)的，而是緩慢的、間斷的。這從宏觀上將導(dǎo)致總體水平上的產(chǎn)出波動和宏觀經(jīng)濟的無效率。因為，在遇到名義沖擊時，單個價格調(diào)整將導(dǎo)致滯后的總價格水平的調(diào)整。在過程中，實際的貨幣供給高于其初始值。在長期中，總價格水平將與貨幣供給的增加按一定比例進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而總需求、產(chǎn)出和相對價格都回到初始值。

綜上分析，貨幣政策對產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生實際影響僅僅是因為價格在短期內(nèi)缺乏彈性。在次背景下，借助于一個動態(tài)的一般均衡模型，新凱恩斯主義的分析框架可用作設(shè)計最優(yōu)貨幣政策的基礎(chǔ)。

二 新凱恩斯主義框架下的最優(yōu)貨幣政策理論

最優(yōu)貨幣政策的制定，主要包括三方面：目標(biāo)的確立、傳導(dǎo)機制的選擇和應(yīng)遵從的規(guī)則。最優(yōu)的貨幣政策意味著在制定和執(zhí)行一種貨幣政策時，必須考慮它將給社會福利帶來什么影響。實際上依賴于一個假定，即政策制定者的目標(biāo)是最大化代表性家庭的效用。該動態(tài)最優(yōu)化問題的約束條件是給定的資源、制度和信息。中央銀行的目標(biāo)函數(shù)通常假定最優(yōu)目標(biāo)函數(shù)變量，包括特定的通貨膨脹率和潛在的產(chǎn)出水平。一般情況下，通貨膨脹的降低會伴隨著臨時的產(chǎn)出損失，因此當(dāng)貨幣政策行動的邊際收益等于邊際成本時，該政策最優(yōu)。

1．最優(yōu)貨幣政策的目標(biāo)確立

在產(chǎn)出與通貨膨脹之間不存在長期平衡。較一致的看法是，在允許測量誤差的情況下，0～2%之間的通貨膨脹率可能是最優(yōu)的。總體說來，通貨膨脹目標(biāo)概念是建立在三個規(guī)則之上，即中央銀行集中于解決產(chǎn)出缺口；遵從泰勒規(guī)則；用“向前看”的方式行動（由于政策措施存在效果滯后）。

依據(jù)規(guī)則，中央銀行必須把通貨膨脹穩(wěn)定在一個較低的水平上，同時縮小產(chǎn)出缺口。為此，它要使用所有可獲得的與未來通貨膨脹有關(guān)的知識與信息。由于通貨膨脹措施具有滯后效應(yīng)，中央銀行又必須對通貨膨脹的預(yù)測作出反應(yīng)。如果當(dāng)預(yù)測通貨膨脹將上升時，在實際通貨膨脹率開始上升之前，中央銀行必須提高利率。貨幣政策反應(yīng)的程度依賴于通貨膨脹預(yù)測對利率變化的敏感性（Walsh，2001a；Mishkin and Schmidt-Hebbel，2000）。

Walsh提出了一個簡單的通貨膨脹目標(biāo)模型。該模型描述了最優(yōu)貨幣政策理論的方法和特征：第一，一個預(yù)期修正的菲利普斯曲線描述經(jīng)濟活動的供給方；第二，貨幣政策反映了中央銀行關(guān)于通貨膨脹與失業(yè)之間平衡的偏好，它描述經(jīng)濟活動的需求方。菲利普斯曲線可用下式來表示：

（1）

（1）式描述了產(chǎn)出缺口與通貨膨脹率之間的線性關(guān)系。其中， 為通貨膨脹率， 為預(yù)期的通貨膨脹率，x＝（y－yo）/yo為產(chǎn)出缺口的百分比，v為通貨膨脹沖擊變量。從需求方面看，為分析通貨膨脹目標(biāo)，假定貨幣政策試圖最小化產(chǎn)出對自然產(chǎn)出的偏離和通貨膨脹率對目標(biāo)通貨膨脹率 的偏離。這種偏離程度越大，說明貨幣政策的效果越不理想，從而由產(chǎn)出波動和通貨膨脹波動所帶來的成本越大。同時假定，對中央銀行來說，由通貨膨脹率的變化所導(dǎo)致的邊際成本與通貨膨脹對目標(biāo)通貨膨脹率 的偏離程度成正比，根據(jù)邊際成本等于邊際收益的原則，有：

（π－πT） （2）

（2）式描述了產(chǎn)出缺口與通貨膨脹率偏離其目標(biāo)值之

間的關(guān)系，這與貨幣政策最小化產(chǎn)出變動和通貨膨脹變動的成本相一致。如果考慮到下一期的貨幣政策，擾動項也會影響產(chǎn)出和總需求。于是上式就變?yōu)椋?/p>

（π－πT）＋δ或 （3）

其中， 。（3）式描述了中央銀行所采取的貨幣政策。 描述了通貨膨脹變動與產(chǎn)出缺口波動之間的平衡關(guān)系。如果中央銀行損失函數(shù)的產(chǎn)出目標(biāo)權(quán)重增加，產(chǎn)出缺口變動就會降低，通貨膨脹率會增加。若中央銀行對產(chǎn)出目標(biāo)賦予一個更高的權(quán)重，它將要承受通貨膨脹的較大變動和產(chǎn)出的較小變動。

2．貨幣傳導(dǎo)機制的選擇

在日常貨幣政策中，中央銀行的控制變量是短期利率。其利率設(shè)定在能使損失函數(shù)最小化的水平上。為達(dá)到此目標(biāo)，中央銀行必須有一整套關(guān)于貨幣傳導(dǎo)機制的構(gòu)想。

名義利率、產(chǎn)出與通貨膨脹之間關(guān)系的確立是基于它們對總需求的影響。IS曲線把實際總需求定義為實際利率的減函數(shù)。于是，一個簡單的IS曲線可寫成：

（4）

其中，i為名義利率。實際利率的系數(shù)為負(fù)，反映了消費的跨期效應(yīng)和投資效應(yīng)，而總需求沖擊 是無法預(yù)期的，因此不存在序列相關(guān)（其均值為零）。這樣，所有可預(yù)期的或持續(xù)的需求變化都可用y表示。則長期均衡的實際利率可由下式給出：

（5）

（4）式兩邊同減去1，于是有： 。代入（5）式，可得：

（6）

顯然，在缺乏需求沖擊時，若當(dāng)期的實際利率高于長期均衡的實際利率 ，則實際產(chǎn)出低于自然產(chǎn)出水平（x為負(fù)）。

3．貨幣政策規(guī)則的遵循

泰勒規(guī)則把政策工具即名義利率作為通貨膨脹率和產(chǎn)出缺口的函數(shù)，即根據(jù)它們?nèi)笨诘淖兓瘉碚{(diào)節(jié)短期利率。由于二者是外生變量，反應(yīng)函數(shù)可用不同方法進(jìn)行表示。例如：

（7）

其中， 為長期均衡的名義利率水平。

在（7）式中，預(yù)期通貨膨脹率的系數(shù)大于1。若預(yù)期的通貨膨脹率超過目標(biāo)通貨膨脹率，貨幣政策規(guī)定名義利率將對應(yīng)（超過部分）比例地提高。結(jié)果實際利率也提高了，而實際利率的提高將導(dǎo)致產(chǎn)出的降低。根據(jù)以上規(guī)則，若估計的均衡利率變化，則名義利率必須相應(yīng)地改變。同時針對明確的通貨膨脹沖擊，名義利率必須提高，以使產(chǎn)出缺口縮小。

三 思考與總結(jié)

新凱恩斯主義的最優(yōu)貨幣政策觀點揭示了中央銀行的權(quán)力與職責(zé)以及實際貨幣政策的構(gòu)成（1994），其具體含義如下：

1．必須追求通貨膨脹目標(biāo)預(yù)測，穩(wěn)定產(chǎn)出和通貨膨脹

中央銀行必須被賦予具有改變利率和其他與貨幣政策相關(guān)的變量的權(quán)力，以使其能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)定的政策目標(biāo)；中央銀行必須有一個明確界定的包括維持價格穩(wěn)定的權(quán)力；央銀行應(yīng)當(dāng)公開宣布在以后一定期限（如3年）的一個明確的通貨膨脹目標(biāo)，而且還必須準(zhǔn)確地描述由于貿(mào)易條件、利率水平和間接稅的變化而導(dǎo)致偏離通貨膨脹目標(biāo)的環(huán)境。在這種背景下，中央銀行的規(guī)則必須考慮短期菲利普斯曲線的平衡關(guān)系：價格穩(wěn)定總比產(chǎn)出穩(wěn)定更重要。

2．保持中央銀行的相對獨立性，保證貨幣政策的穩(wěn)定實施

中央銀行應(yīng)具有相對的獨立性，以保證貨幣政策能應(yīng)對經(jīng)濟活動中的各種沖擊，避免在短期內(nèi)造成經(jīng)濟的巨大波動。政府雖然有權(quán)否決中央銀行的貨幣政策決定，但不必經(jīng)常給貨幣當(dāng)局施加過多的壓力，因為這樣反而容易使貨幣政策變得更加不穩(wěn)定。

3．中央銀行必須明確行為責(zé)任，增加貨幣政策執(zhí)行的透明度

中央銀行應(yīng)該就以下兩種情況做出必要的解釋和承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。它應(yīng)當(dāng)根據(jù)其完成貨幣政策目標(biāo)的情況承擔(dān)責(zé)任。這意味著中央銀行的行長應(yīng)該在立法機關(guān)和公眾面前說明在完成貨幣政策目標(biāo)方面的所作所為。

參考文獻(xiàn)

［1］錢小安.貨幣政策規(guī)則［M］.北京：商務(wù)印書館，2002

［2］謝平、羅雄.泰勒規(guī)則及其在中國貨幣政策中的檢驗［J］.經(jīng)濟研究，2002（3）