導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇公司股權(quán)分紅激勵(lì)方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

虛擬股權(quán)激勵(lì)是在不用大幅度增加薪資福利的情況下，對(duì)公司核心員工的最佳激勵(lì)方式。

虛擬股權(quán)激勵(lì)主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

第一，股權(quán)形式的虛擬化。虛擬股權(quán)不同于一般意義上的企業(yè)股權(quán)。公司為了很好地激勵(lì)核心員工，在公司內(nèi)部無(wú)償?shù)嘏砂l(fā)一定數(shù)量的虛擬股份給公司核心員工，其持有者可以按照虛擬股權(quán)的數(shù)量，按比例享受公司稅后利潤(rùn)的分配。

第二，股東權(quán)益的不完整性。虛擬股權(quán)的持有者只能享受到分紅收益權(quán)，即按照持有虛擬股權(quán)的數(shù)量，按比例享受公司稅后利潤(rùn)分配的權(quán)利，而不能享受普通股股東的權(quán)益（如表決權(quán)、分配權(quán)等），所以虛擬股權(quán)的持有者會(huì)更多地關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及企業(yè)利潤(rùn)的情況。

第三，與購(gòu)買實(shí)有股權(quán)或股票不同，虛擬股權(quán)由公司無(wú)償贈(zèng)送或以獎(jiǎng)勵(lì)的方式發(fā)放給特定員工，不需員工出資。

作為股權(quán)激勵(lì)的一種方式，虛擬股權(quán)激勵(lì)既可以看作是物質(zhì)激勵(lì)，也可以看作是精神激勵(lì)。

虛擬股權(quán)激勵(lì)作為物質(zhì)激勵(lì)的一面，體現(xiàn)在享有一定股權(quán)的員工可以獲得相應(yīng)的剩余索取權(quán)，他們會(huì)以分紅的形式按比例享受公司稅后利潤(rùn)的分配。

虛擬股權(quán)激勵(lì)作為精神激勵(lì)的一面，體現(xiàn)在持股的員工因?yàn)橄碛刑囟ü尽爱a(chǎn)權(quán)”，以一種“股東”的身份去工作，從而會(huì)減少道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的可能性。同時(shí)，因?yàn)樘摂M股權(quán)的激勵(lì)對(duì)象僅限于公司核心員工，所以持股員工可以感覺(jué)到企業(yè)對(duì)其自身價(jià)值的充分肯定，產(chǎn)生巨大的榮譽(yù)感。

對(duì)于那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但是短期內(nèi)又無(wú)法拿出大筆資金來(lái)激勵(lì)核心員工的企業(yè)，不妨可以嘗試一下虛擬股權(quán)激勵(lì)制度，會(huì)收到意想不到的良好效果。

在無(wú)須大幅度增加薪資福利的情況下，作為對(duì)公司核心員工的最佳激勵(lì)方式，虛擬股權(quán)激勵(lì)，作為長(zhǎng)期激勵(lì)的方案，已被越來(lái)越多的企業(yè)所采用。咨詢顧問(wèn)在給企業(yè)設(shè)計(jì)長(zhǎng)期激勵(lì)方案時(shí)，虛擬股權(quán)激勵(lì)方案也通常成為首選。

虛擬股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)步驟如下：

步驟一：確定股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象及其資格條件

企業(yè)首先要明確，激勵(lì)對(duì)象是針對(duì)全體員工，還是只對(duì)部分核心員工。為了保證虛擬股權(quán)在精神激勵(lì)方面的效果，此激勵(lì)手段比較適宜只針對(duì)核心員工。這可以讓公司所有員工明確意識(shí)到，只有公司的優(yōu)秀人才，才能享受到虛擬股權(quán)。它代表了一種“特權(quán)”。如果其他員工想獲得這種“特權(quán)”，就必須努力工作，取得高績(jī)效，努力讓自己成為核心員工。

虛擬股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象范圍及資格條件可以界定為：

1.高級(jí)管理人員：具有一年（含）以上本公司工作服務(wù)年限，擔(dān)任高級(jí)管理職務(wù)（總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總經(jīng)理助理等）或有高級(jí)職稱的核心管理層（如營(yíng)銷總監(jiān)、財(cái)務(wù)總監(jiān)等）；

2.中層管理人員：具有二年（含）以上本公司工作服務(wù)年限，擔(dān)任中層管理職務(wù)（如高級(jí)監(jiān)理、人力資源經(jīng)理等）的人員；

3.骨干員工：具有三年（含）以上本公司工作服務(wù)年限，并獲得兩次以上“公司優(yōu)秀員工”稱號(hào)的員工，或者擁有獨(dú)特專業(yè)技能、處于關(guān)鍵技術(shù)崗位的骨干員工（如高級(jí)企劃、培訓(xùn)師等）。

步驟二：確定虛擬股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的當(dāng)期股權(quán)持有數(shù)量

確定虛擬股權(quán)持有數(shù)量時(shí)，一般可以把持有股權(quán)分為職位股、績(jī)效股和工齡股等，根據(jù)公司具體情況劃分等級(jí)和數(shù)額。換句話說(shuō)，根據(jù)虛擬股權(quán)激勵(lì)對(duì)象所處的職位、工齡長(zhǎng)短以及績(jī)效情況，來(lái)確定其當(dāng)年應(yīng)持有的虛擬股權(quán)數(shù)量。

第一，確定職位股。

這是指公司根據(jù)虛擬股權(quán)激勵(lì)對(duì)象在公司內(nèi)所處不同職位而設(shè)定的不同股權(quán)數(shù)量。一般來(lái)說(shuō)，在同一個(gè)層次的激勵(lì)對(duì)象，其職位股權(quán)可有所不同，但波動(dòng)應(yīng)控制在一個(gè)較小范圍內(nèi)。

可每年年初，對(duì)于上述三類虛擬股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，先根據(jù)其所處職位確定他們的職位股基數(shù)。

第二，確定績(jī)效股。

這是指公司根據(jù)股權(quán)享有者的實(shí)際個(gè)人工作績(jī)效表現(xiàn)情況，決定到年底是否追加和追加多少的績(jī)效虛擬股權(quán)。

每年年初，公司可預(yù)先確定三種股權(quán)享有者的年度考核績(jī)效指標(biāo)；每年年末，根據(jù)績(jī)效實(shí)際完成情況，按比例分別確定最終增加的股權(quán)數(shù)量（增加股權(quán)數(shù)量＝本人職位股基數(shù)×績(jī)效完成程度×50%）。另外，公司應(yīng)規(guī)定一個(gè)享有績(jī)效虛擬股權(quán)的最低績(jī)效完成比例限制。例如，當(dāng)年績(jī)效完成情況低于90%的人員，取消其享有當(dāng)年績(jī)效股的資格。

第三，確定工齡股。

可以依據(jù)員工在本公司工作服務(wù)年限，自勞動(dòng)合同簽訂后員工到崗之日起至每年年末，按照每年100股的標(biāo)準(zhǔn)增加股權(quán)數(shù)量。

第四，計(jì)算股權(quán)數(shù)額。

將上述三類股權(quán)累加，為該股權(quán)享有者的當(dāng)年股權(quán)數(shù)額。

需要補(bǔ)充說(shuō)明的是，遇到特殊情況，如對(duì)公司有特別重大貢獻(xiàn)者，其具體虛擬股權(quán)數(shù)量的確定可由公司人力資源部門上報(bào)，交由公司最高管理層或公司薪酬考核委員會(huì)決定。

步驟三：確定股權(quán)持有者的股權(quán)數(shù)量變動(dòng)原則

由于職位和績(jī)效等因素的變動(dòng)，使得持有人的股權(quán)數(shù)量會(huì)發(fā)生改變。職位變動(dòng)時(shí)，職位股的虛擬股權(quán)基數(shù)隨之調(diào)整；隨著員工工齡的增加，其工齡股也會(huì)逐漸增加。對(duì)于員工離職的情況，非正常離職（包括辭職、辭退、解約等）者虛擬股權(quán)自動(dòng)消失；正常離職者可以將股權(quán)按照一定比例折算為現(xiàn)金發(fā)放給本人，也可按照實(shí)際剩余時(shí)間，到年終分配時(shí)參與分紅兌現(xiàn)，并按比例折算具體分紅數(shù)額。如果股權(quán)享有者在工作過(guò)程中出現(xiàn)降級(jí)、待崗處分等處罰時(shí)，公司有權(quán)減少、取消其分紅收益權(quán)即虛擬股權(quán)的享有權(quán)。

步驟四：確定虛擬股權(quán)的性質(zhì)轉(zhuǎn)化原則

根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r和股權(quán)享有者的崗位變動(dòng)情況，公司必然會(huì)面臨虛擬股權(quán)的性質(zhì)轉(zhuǎn)化問(wèn)題。原則上講，虛擬股權(quán)持有者可以出資購(gòu)買自己手中的虛擬股權(quán)，從而把虛擬股權(quán)轉(zhuǎn)換為公司實(shí)有股權(quán)。在轉(zhuǎn)讓時(shí)，公司對(duì)于購(gòu)股價(jià)格可以給予一定的優(yōu)惠。

在公司虛擬股權(quán)的性質(zhì)轉(zhuǎn)化時(shí)，可以原則規(guī)定，經(jīng)虛擬股權(quán)享有者申請(qǐng)，可以出資購(gòu)買個(gè)人持有的不低于50%的股權(quán)，將其轉(zhuǎn)換為實(shí)有股權(quán)，公司對(duì)于購(gòu)股價(jià)格給予不高于實(shí)有股權(quán)每股凈資產(chǎn)現(xiàn)值的9折優(yōu)惠。

另外，一些特殊情況下，也可經(jīng)公司領(lǐng)導(dǎo)層協(xié)商之后，將員工持有的虛擬股權(quán)轉(zhuǎn)換為干股（即公司的設(shè)立人或者股東依照協(xié)議無(wú)償贈(zèng)予非股東的第三人的股份），從而讓股權(quán)享有者獲得更大的股東權(quán)利，既可以享受到類似于虛擬股權(quán)的分紅權(quán)，而且還可以享有表決權(quán)和股權(quán)的離職折現(xiàn)權(quán)。

步驟五：確定虛擬股權(quán)的分紅辦法和分紅數(shù)額

首先在公司內(nèi)部建立分紅基金，根據(jù)當(dāng)年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)實(shí)際完成情況，對(duì)照分紅基金的提取計(jì)劃，落實(shí)實(shí)際提取比例和基金規(guī)模，并確定當(dāng)年分紅的基金規(guī)模的波動(dòng)范圍。

如果分紅基金在利潤(rùn)中的提取比例，是以前一年的獎(jiǎng)金在公司凈利潤(rùn)中所占比例為參照制訂的，為了體現(xiàn)虛擬股權(quán)的激勵(lì)性，可以把分紅基金提取比例的調(diào)整系數(shù)定為1～1.5。

假如在實(shí)行虛擬股權(quán)激勵(lì)制度的上一年度，公司凈利潤(rùn)為114萬(wàn)元，上年年終獎(jiǎng)金總額為6.58萬(wàn)元，則

首次分紅基金提取比例基準(zhǔn)＝（首次股權(quán)享有者上年年終獎(jiǎng)金總額÷上一年公司凈利潤(rùn)）×（1～1.5）

＝（6.58÷114）×（1～1.5）=5.8%×（1～1.5）

則最高線：5.8%×1.5＝8.7%

中間線：5.8%×1.3＝7.5%

最低線：5.8%×1.0＝5.8%

而首次分紅基金＝虛擬股權(quán)激勵(lì)制度的當(dāng)年公司目標(biāo)利潤(rùn)（例如200萬(wàn)元）×首次分紅基金提取比例，分別對(duì)應(yīng)如下：

最高線：200×8.7%＝17.4萬(wàn)元

中間線：200×7.5%＝15萬(wàn)元

最低線：200×5.8%＝11.6萬(wàn)元

另外，在實(shí)際操作中，公司本著調(diào)劑豐歉、平衡收入的原則，還可以在企業(yè)內(nèi)部實(shí)行當(dāng)期分紅和延期分紅相結(jié)合的基金分配原則，這樣可以有效地減少經(jīng)營(yíng)的波動(dòng)性對(duì)分紅基金數(shù)額變動(dòng)所帶來(lái)的影響。

假設(shè)公司當(dāng)年分紅基金數(shù)額為15萬(wàn)元，其將當(dāng)年分紅基金的85％用于當(dāng)年分紅兌現(xiàn)；當(dāng)年分紅基金的15％結(jié)轉(zhuǎn)下年，累加到下年提取的分紅基金；以后每年都按照這個(gè)比例滾動(dòng)分紅基金。

步驟六：確定虛擬股權(quán)的每股現(xiàn)金價(jià)值

按照以下公式計(jì)算出虛擬股權(quán)每股現(xiàn)金價(jià)值：

虛擬股權(quán)每股現(xiàn)金價(jià)值＝當(dāng)年實(shí)際參與分配的分紅基金規(guī)?！聦?shí)際參與分紅的虛擬股權(quán)總數(shù)。

首先，應(yīng)確定參與分紅的股權(quán)總數(shù)，即加總所有股權(quán)享有者當(dāng)年實(shí)際參與分紅的股權(quán)數(shù)量，得出參與分紅的股權(quán)總數(shù)。然后，按照上述公式，計(jì)算出每股現(xiàn)金價(jià)值。

實(shí)行虛擬股權(quán)激勵(lì)制度的第一年，假定其當(dāng)年實(shí)際分紅基金數(shù)額為12.75萬(wàn)元，而當(dāng)年實(shí)際參與分紅的虛擬股權(quán)總數(shù)為115800股，所以根據(jù)公式，其當(dāng)年虛擬股權(quán)每股現(xiàn)金價(jià)值＝127500元÷115800股＝1.10元/股。

步驟七：確定每個(gè)虛擬股權(quán)持有者的具體分紅辦法和當(dāng)年分紅現(xiàn)金數(shù)額

將每股現(xiàn)金價(jià)值乘以股權(quán)享有者持有的股權(quán)數(shù)量，就可以得到每一個(gè)股權(quán)享有者當(dāng)年的分紅現(xiàn)金數(shù)額。

若某員工持有的股權(quán)總數(shù)為5800股，則其當(dāng)年可拿到的虛擬股權(quán)分紅數(shù)額＝1.10元/股×5800股＝6380元。

員工應(yīng)按照“當(dāng)年分紅兌現(xiàn)：結(jié)轉(zhuǎn)下年＝90％：10％”的比例結(jié)構(gòu)滾動(dòng)分配分紅現(xiàn)金。即當(dāng)年發(fā)放分紅現(xiàn)金的90%部分，剩下的10%部分計(jì)入個(gè)人分紅賬戶，然后結(jié)轉(zhuǎn)到虛擬股權(quán)享有者下年的分紅所得中。

步驟八：在公司內(nèi)部公布實(shí)施虛擬股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的決議

篇2

非上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的意義主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面，

第一，協(xié)助達(dá)成企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。首先，激勵(lì)方案的實(shí)施能減少經(jīng)營(yíng)者的短期行為，有利于使其更關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。如果引入股權(quán)激勵(lì)，考核指標(biāo)的設(shè)置并不單單只是注重當(dāng)年的財(cái)務(wù)性指標(biāo)，還注重企業(yè)未來(lái)的價(jià)值，而且長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)方案還設(shè)定部分獎(jiǎng)勵(lì)卸任后延期發(fā)放等條件，使得經(jīng)營(yíng)者不僅關(guān)心任期內(nèi)的業(yè)績(jī)，并關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

其次，激勵(lì)方案的實(shí)施能夠創(chuàng)造企業(yè)的利益共同體。一般而言，企業(yè)的所有者較為注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，而企業(yè)的其他人員則較為注重各自在任期內(nèi)的收益，其兩者的利益并不完全致。引入股權(quán)激勵(lì)方案可以讓企業(yè)的管理者和關(guān)鍵技術(shù)人員成為企業(yè)股東，成為利益共同體，進(jìn)而弱化兩者之司的矛盾。

第二，業(yè)績(jī)激勵(lì)。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案后，企業(yè)管理者和關(guān)鍵技術(shù)人員成為公司股東，具有分享利潤(rùn)的權(quán)力。此時(shí)經(jīng)營(yíng)者會(huì)因?yàn)樽约汗ぷ鞯暮脡亩@得獎(jiǎng)勵(lì)或懲罰，這種預(yù)期具有一種強(qiáng)烈的導(dǎo)向作用，會(huì)提高員工的積極性和創(chuàng)造性。利益驅(qū)動(dòng)有利于刺激員工潛力的發(fā)揮，促使其采用各種新技術(shù)降低成本，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

第三，留住人才、吸引人才。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案不僅可以讓其分享企業(yè)成長(zhǎng)所帶來(lái)的收益，還能增強(qiáng)員工的歸屬感。

四種激勵(lì)方案及實(shí)施障礙

在企業(yè)發(fā)展和個(gè)人利益的驅(qū)動(dòng)下，各類型的企業(yè)均實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的必要。但由于非上市公司在交易市場(chǎng)上的局限性，無(wú)法通過(guò)資本市場(chǎng)分?jǐn)偣蓹?quán)激勵(lì)的成本，也無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)確定單位價(jià)格，因此非上市公司無(wú)法采用股票期權(quán)，期股等常用的股權(quán)激勵(lì)工具，非上市公司能使用的激勵(lì)方案主要有：

虛擬股票

虛擬股票指企業(yè)將凈資產(chǎn)分成若干相同價(jià)值的股份，形成的一種“賬面”上的股票。激勵(lì)對(duì)象可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅權(quán)和股價(jià)增值收益，但這部分虛擬股票沒(méi)有所有權(quán)，沒(méi)有表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開(kāi)企業(yè)時(shí)自動(dòng)失效。

然而，虛擬股票的激勵(lì)方案有其自身的問(wèn)題與障礙。

首先，價(jià)格制定需要一定的依據(jù)。對(duì)于該問(wèn)題，企業(yè)一般會(huì)通過(guò)聘請(qǐng)薪酬方面的咨詢專家，結(jié)合自身的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，選擇定的標(biāo)準(zhǔn)(一般是財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn))對(duì)虛擬股票予以定價(jià)。企業(yè)采取該方法不僅通過(guò)專業(yè)化的公司獲取較能反映企業(yè)業(yè)績(jī)的真實(shí)數(shù)據(jù)，也可體現(xiàn)激勵(lì)方案的公平性和合理性。

其次，引發(fā)現(xiàn)金支出風(fēng)險(xiǎn)。雖然該激勵(lì)方式不會(huì)影響企業(yè)的資產(chǎn)和所有權(quán)結(jié)構(gòu)，但企業(yè)會(huì)因此發(fā)生較大的資金支出，該障礙一般會(huì)通過(guò)設(shè)立專門的基金予以解決。

再次，潛伏“道德風(fēng)險(xiǎn)”。由于非上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息的不公開(kāi)性，缺乏有效的市場(chǎng)和社會(huì)監(jiān)督，而虛擬股票激勵(lì)方式又將激勵(lì)對(duì)象收益與未來(lái)業(yè)績(jī)的增值水平掛鉤，這時(shí)作為“內(nèi)部人”的激勵(lì)對(duì)象則可利用信息不對(duì)稱人為地提高企業(yè)業(yè)績(jī)，使個(gè)人利益最大化，卻不一定使得公司和原股東的利益最大化。因此，這種“道德風(fēng)險(xiǎn)”需相對(duì)應(yīng)的配套措施予以彌補(bǔ)。

業(yè)績(jī)單位

業(yè)績(jī)單位是指企業(yè)每年預(yù)先給激勵(lì)對(duì)象制定考核與獎(jiǎng)勵(lì)指標(biāo)，績(jī)效考核方法、獎(jiǎng)金分配比例、獎(jiǎng)金發(fā)放方法等，若激勵(lì)對(duì)象完成考核指標(biāo)，則實(shí)施業(yè)績(jī)單位激勵(lì)計(jì)劃。企業(yè)一般在實(shí)施過(guò)程中，將獎(jiǎng)勵(lì)基金分成兩個(gè)部分：一部分在考核結(jié)束之后直接發(fā)放；另一部分則以風(fēng)險(xiǎn)基金的形式由企業(yè)代為保管，當(dāng)激勵(lì)對(duì)象合同期結(jié)束之后再以現(xiàn)金形式發(fā)放。但是，如果激勵(lì)對(duì)象在工作中對(duì)企業(yè)發(fā)展造成不利影響，企業(yè)可以根據(jù)實(shí)際情況酌情從風(fēng)險(xiǎn)基金中扣除部分獎(jiǎng)勵(lì)。在業(yè)績(jī)單位激勵(lì)方案中，激勵(lì)對(duì)象只擁有企業(yè)收益的分配權(quán)，沒(méi)有企業(yè)增值收益，沒(méi)有所有權(quán)，沒(méi)有表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售。

相對(duì)其它激勵(lì)模式，業(yè)績(jī)單位主要是缺少了企業(yè)增值的附加收益，較大的可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者的短期行為，但業(yè)績(jī)單位激勵(lì)模式一般會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)基金予以配合使用，進(jìn)而強(qiáng)化激勵(lì)效果。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)基金，在現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)中增加股份收益，也就是說(shuō)，企業(yè)可以用沒(méi)有發(fā)放給激勵(lì)對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)基金購(gòu)買公司股份，將股份的分紅收益和兌現(xiàn)后的增值收益，計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)基金中。而當(dāng)激勵(lì)計(jì)劃結(jié)束時(shí)，企業(yè)可以將風(fēng)險(xiǎn)基金全額發(fā)放給激勵(lì)對(duì)象。由此可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)基金所起到的作用，不僅僅是約束經(jīng)營(yíng)者的行為，也可以在一定程度上施以激勵(lì)；激勵(lì)對(duì)象也會(huì)為了提高風(fēng)險(xiǎn)基金的收入，努力提高公司業(yè)績(jī)，一定程度上增強(qiáng)業(yè)績(jī)單元的長(zhǎng)期激勵(lì)性。

“賬面”增值權(quán)

“賬面”增值權(quán)是指具有企業(yè)增值收益權(quán)利的“賬面”性股票的激勵(lì)方式，其沒(méi)有分紅權(quán)、所有權(quán)、表決權(quán)。其具體又分為購(gòu)買型和虛擬型兩種。其中，購(gòu)買型是指在激勵(lì)計(jì)劃期初，需按照每股凈資產(chǎn)購(gòu)買一定數(shù)量的“賬面”股份，期末再由企業(yè)回購(gòu)。而虛擬型則是指在期初不需通過(guò)購(gòu)買，而是由企業(yè)無(wú)償授予“賬面”股份，在期末根據(jù)企業(yè)每股凈資產(chǎn)的增值和名義股份的數(shù)量來(lái)計(jì)算激勵(lì)對(duì)象的收益。

這種方案中，經(jīng)營(yíng)者的“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題尤為突出。由于賬面”增值權(quán)沒(méi)有虛擬股權(quán)的當(dāng)期的分紅權(quán)收益，經(jīng)營(yíng)者的收益更大程度上的與企業(yè)的未來(lái)業(yè)績(jī)掛鉤，因而更易導(dǎo)致為了個(gè)人利益而人為的增加企業(yè)業(yè)績(jī)水平。

限制性股票

篇3

關(guān)鍵詞:國(guó)企經(jīng)營(yíng)者;動(dòng)態(tài)化管理;激勵(lì)約束;動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)模型

中圖分類號(hào):F272.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1003-3890(2009)09-0042-05

為破解以企業(yè)經(jīng)營(yíng)者為代表的企業(yè)各類核心員工的激勵(lì)難題,現(xiàn)代企業(yè)不約而同都會(huì)想到選擇各種靈活多樣的股權(quán)激勵(lì)方式,但股權(quán)激勵(lì)機(jī)制需謹(jǐn)防適得其反?！兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》曾發(fā)表喬新生文章,列舉了如下案例:“店小二干活不賴,東家高興,決定漲工資。店小二磨磨蹭蹭不出門,東家奇怪,琢磨半天,恍然大悟,決定把店里的股份奉送兩成。辦理完交接手續(xù),店小二一屁股坐在炕上,不動(dòng)彈了。東家心中不痛快,問(wèn)為什么還不去干活。店小二微微一笑,我也是股東,現(xiàn)在平起平坐了。”上述雖然只是個(gè)虛構(gòu)的案例,但從中不難看出企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一旦成為股東后的普遍心態(tài)。企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的危險(xiǎn)可見(jiàn)一斑。

縱觀全世界從過(guò)去到現(xiàn)在上演的一幕幕不合理的國(guó)企和上市公司股權(quán)激勵(lì)丑劇,成就此極少數(shù)人造富機(jī)制的元兇是嚴(yán)重的分配不公平(按職務(wù)等級(jí)而非按貢獻(xiàn)等級(jí)決定分配)、權(quán)力不公平(信息不對(duì)稱、行使權(quán)利成本差異導(dǎo)致大小股東博弈不均衡)體制和資本市場(chǎng)上公司圈錢、股民投機(jī)。在民營(yíng)非上市企業(yè),也需要妥善解決經(jīng)營(yíng)者和員工因?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)而產(chǎn)生的各種問(wèn)題。能否順利解決好上述問(wèn)題,對(duì)于企業(yè)的股東及人力資源管理部門的工作者來(lái)說(shuō),是對(duì)其所持管理思想、管理經(jīng)驗(yàn)、管理方法與思維模式的一次新的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

一、國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)方式存在的問(wèn)題

對(duì)以經(jīng)營(yíng)者為代表的企業(yè)關(guān)鍵人,在傳統(tǒng)的各種激勵(lì)體制下盡管也有不少用于分配激勵(lì)的短、中、長(zhǎng)期激勵(lì)方案,各有其長(zhǎng)處,但也有各種問(wèn)題。比如與業(yè)績(jī)直接掛鉤的物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì),按馬斯洛的需要層次論,員工越富裕這種低層次生理需要的滿足越不強(qiáng)烈,其邊際激勵(lì)效用遞減的效果越明顯,而對(duì)大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)一般都恰好符合這個(gè)“比較富?！被颉胺浅８辉！钡那疤釛l件。在股權(quán)激勵(lì)諸方案中,最有代表性的是股票期權(quán)激勵(lì)方案,但該方案的實(shí)現(xiàn)受證券市場(chǎng)外在影響大于受個(gè)人內(nèi)在經(jīng)營(yíng)努力程度及結(jié)果影響,若應(yīng)用于壟斷性行業(yè)企業(yè),更加上企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的得天獨(dú)厚,高管努力程度與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效更加不成正比。這種結(jié)果與行為的不相關(guān)性使股票期權(quán)對(duì)高管的激勵(lì)約束效果實(shí)質(zhì)上打了大大的折扣。另外,如上述案例所述的直接授予實(shí)股或以虛擬股權(quán)進(jìn)行激勵(lì)也未能達(dá)到想像的效果。對(duì)此,認(rèn)識(shí)到股份制也有缺陷而對(duì)經(jīng)營(yíng)者持股制度施以動(dòng)態(tài)化改造的動(dòng)態(tài)股權(quán)制改革,固然提出了股權(quán)動(dòng)態(tài)化激勵(lì)約束并進(jìn)的思想,但在對(duì)所有應(yīng)用對(duì)象的影響力及實(shí)施股權(quán)和分紅動(dòng)態(tài)化的方法上,仍然存在較多的問(wèn)題或不足,需要進(jìn)一步完善。這主要表現(xiàn)在:首先,該模式下所設(shè)立的崗位股在很大程度上受傳統(tǒng)體制影響而不能完全按照員工的實(shí)際能力和績(jī)效劃分,崗位股一旦確定又將使以后的分配受到很大的影響,在一般情況下難以通過(guò)提高工作績(jī)效來(lái)彌補(bǔ)此方面的先天缺憾。并且,同一崗位事實(shí)上形成平均主義分配,如兩個(gè)持股相當(dāng)?shù)珎€(gè)人績(jī)效卻相差較大的高級(jí)經(jīng)理,主要收入的分配所得卻是相同的,這種情況必然挫傷貢獻(xiàn)大者的積極性,對(duì)其后續(xù)行為產(chǎn)生不良影響。其次,股權(quán)變動(dòng)依據(jù)不盡合理。動(dòng)態(tài)股權(quán)制的“動(dòng)”體現(xiàn)在高管等關(guān)鍵人股權(quán)變化與企業(yè)總體業(yè)績(jī)掛鉤,貢獻(xiàn)股即以此為據(jù)進(jìn)行獎(jiǎng)懲。這種關(guān)聯(lián)雖迫使掌握信息的關(guān)鍵人出于自身利益而相互監(jiān)督,但由此產(chǎn)生的問(wèn)題也很多:一是責(zé)任歸屬不合理,一旦出現(xiàn)集體性的責(zé)任承擔(dān)必?fù)p害真正的貢獻(xiàn)者;二是股份增加的關(guān)聯(lián)因素可能是團(tuán)隊(duì)績(jī)效而與實(shí)際可劃分的個(gè)人業(yè)績(jī)脫離,容易造成搭便車;三是限于崗位和等級(jí)因素,很難保證多數(shù)人獲得貢獻(xiàn)股增量,致使事實(shí)上普通員工股權(quán)比例將一直下行,造成企業(yè)內(nèi)不同群體在貢獻(xiàn)方面的發(fā)展機(jī)會(huì)不均等、不公平。

如上所述,傳統(tǒng)的股權(quán)激勵(lì)方式并非是破解企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)難的一味靈丹妙藥。與這種賦予股東身份類似的激勵(lì)方式還有職務(wù)提拔等,也是同理。由此可見(jiàn),盡管理論界和實(shí)務(wù)界一直在努力推動(dòng)促進(jìn)企業(yè)管理科學(xué)化進(jìn)程的各項(xiàng)改革,這種呼吁改革的聲音一直沒(méi)有停止,但由于缺乏能在收入分配和人員管理上真正體現(xiàn)“效率優(yōu)先、兼顧公平”思想本質(zhì)的具體可行的操作模式和可相互比較的業(yè)績(jī)衡量體系,從而在實(shí)際工作中很難真正讓這一科學(xué)管理的思想得到落實(shí)。在此背景下,尋找一種更符合企業(yè)經(jīng)營(yíng)者等核心員工心理特質(zhì)且更具激勵(lì)約束效果的新型企業(yè)人力資源管理模式便十分重要。

二、構(gòu)建動(dòng)態(tài)化激勵(lì)約束機(jī)制,破解國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)約束難問(wèn)題

1. 明晰激勵(lì)思想。一般認(rèn)為,高管和其他各類關(guān)鍵人員適用有條件或無(wú)條件贈(zèng)送或購(gòu)買實(shí)股以及配置崗位虛擬股權(quán)等股權(quán)激勵(lì)方式。需要說(shuō)明的是,方式選擇本身不是影響激勵(lì)約束效果的主要因素,而在于獲得及行使這個(gè)權(quán)利需要什么條件,獲得股權(quán)后又應(yīng)該如何動(dòng)態(tài)調(diào)整以不斷適應(yīng)人才真實(shí)價(jià)值的變化,這才是主要的。第一,在股權(quán)激勵(lì)模式選擇上,不管對(duì)何人才,實(shí)股還是虛股,股權(quán)激勵(lì)均要嚴(yán)格門檻,明確購(gòu)買或以現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)換股份及分配虛擬崗位初始股份的程序,確保公平,讓真正有貢獻(xiàn)者而不是特權(quán)者獲利,對(duì)各層次都應(yīng)該控制持股者比例,而不是對(duì)某層次搞一鍋端且平均化的全層次無(wú)差異激勵(lì)。第二,股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后,要定期實(shí)施股權(quán)結(jié)構(gòu)的全員化分層次的動(dòng)態(tài)調(diào)整,以使持股者消除惰性,時(shí)刻有股權(quán)的危機(jī)意識(shí),并使多做貢獻(xiàn)者的股權(quán)能通過(guò)業(yè)績(jī)的競(jìng)爭(zhēng)逐漸增加。要避免權(quán)力者自定貢獻(xiàn)自我加冕。要區(qū)分層次訂立績(jī)效標(biāo)準(zhǔn),分層次實(shí)施股權(quán)動(dòng)態(tài)化。切不可讓權(quán)力介入對(duì)貢獻(xiàn)的認(rèn)定,以崗位標(biāo)準(zhǔn)代替貢獻(xiàn)標(biāo)準(zhǔn),不可將激勵(lì)少數(shù)關(guān)鍵人建立在使多數(shù)人或基層做貢獻(xiàn)者應(yīng)得利益受損的基礎(chǔ)上。

2. 建立激勵(lì)模型。本著按股份(或級(jí)別固定比例)分配與按業(yè)績(jī)比例分配統(tǒng)籌結(jié)合思想,在員工期初股權(quán)比例基礎(chǔ)上,按其業(yè)績(jī)比例采取加權(quán)方法計(jì)算綜合動(dòng)態(tài)分配率。公式如下:動(dòng)態(tài)分配率=[期初股權(quán)比例+(可用于比較的個(gè)人業(yè)績(jī)/總業(yè)績(jī)-期初股權(quán)比例)×貢獻(xiàn)分配率]/全體員工動(dòng)態(tài)分配率之和。如果用Rn′表示某員工當(dāng)期動(dòng)態(tài)分配率,Rn表示期初股權(quán)比例,Pn表示可比較的業(yè)績(jī),∑Pn表示可比較的個(gè)人業(yè)績(jī)總和,∑Rn′表示員工當(dāng)期動(dòng)態(tài)分配率總和(易證∑Rn′=1),r是股東大會(huì)通過(guò)的當(dāng)期貢獻(xiàn)分配率,則:Rn′=Rn+(Pn/∑Pn-Rn)×r=Rn×(1-r)+(Pn/∑Pn)×r。

3. 激勵(lì)模型的應(yīng)用。此模型可用于對(duì)現(xiàn)有激勵(lì)工資(與團(tuán)隊(duì)績(jī)效或企業(yè)效益掛鉤)和股份分紅方案的改進(jìn),也可應(yīng)用于其他薪酬類型(如表1所示)。

針對(duì)表1中不同切塊比例的各類報(bào)酬形式,基于管理者不同的管理風(fēng)格和期望達(dá)到的目標(biāo),可選擇以模型所設(shè)計(jì)的分配計(jì)算方式來(lái)總體取代現(xiàn)有的各種薪酬組合,亦可按類型逐項(xiàng)取代,重新計(jì)算高管及員工的報(bào)酬分配,起到按崗位與按業(yè)績(jī)相統(tǒng)籌、歷史貢獻(xiàn)與現(xiàn)實(shí)貢獻(xiàn)相協(xié)調(diào)的作用。

以動(dòng)態(tài)分紅為例。假設(shè)有一家兄弟股份公司,弟弟股權(quán)為3%,哥哥97%。在弟弟當(dāng)年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分別是0萬(wàn)元、10萬(wàn)元、50萬(wàn)元、100萬(wàn)元四種情況下,假設(shè)在此用于比較的總業(yè)績(jī)∑Pn為100萬(wàn)元,r經(jīng)兄弟協(xié)商為30%,則弟弟、哥哥兩人動(dòng)態(tài)分配比例為如下集合:(2.1%,97.9%),(5.1%,94.9%),(17.1%,82.9%),(32.1%,67.9%)。而此前不論何種情況,無(wú)論弟弟和哥哥是否努力,他們分配比例始終為(3%,97%)。兩者之間在應(yīng)用模型前是一種不平等的分配博弈關(guān)系,而應(yīng)用后他們之間的分配關(guān)系發(fā)生了“接近本質(zhì)層面”的改變,雙方利益均得到兼顧,成為一種合作關(guān)系。這種更為和諧的分配關(guān)系必將激勵(lì)弟弟努力工作,從而推動(dòng)企業(yè)效益持續(xù)改善。

4. 應(yīng)用效果分析。模型的設(shè)計(jì)使員工在傳統(tǒng)分配方式外獲得其當(dāng)期貢獻(xiàn)增量(或負(fù)貢獻(xiàn)減量),能強(qiáng)化對(duì)員工短期行為的激勵(lì)約束。它巧妙運(yùn)用了加權(quán)平均法。常規(guī)的加權(quán)平均法用于根據(jù)對(duì)指標(biāo)的評(píng)分及某指標(biāo)的所占權(quán)重進(jìn)行合并分值的計(jì)算,而此處它只是用于對(duì)分配比例的計(jì)算。由于兩塊需要進(jìn)行加權(quán)的股權(quán)比例(或是以固定工資或崗位津貼等所占比例轉(zhuǎn)化而來(lái)的按崗位的固定分配比例)和業(yè)績(jī)比例的所有員工的總和均為1,經(jīng)過(guò)加權(quán)后,所有員工得到的綜合動(dòng)態(tài)分配率的總和也必然為1,這驗(yàn)證了模型設(shè)計(jì)的正確性。作為管理者,只須適時(shí)調(diào)整模型分配中的不同加權(quán)項(xiàng)目所占的權(quán)重,即可達(dá)到不同的激勵(lì)或約束效果。同時(shí),更為巧妙的是,按模型計(jì)算出的分配比例進(jìn)行組織內(nèi)部某種類型收入的分配時(shí),如果將所有員工應(yīng)得收益的規(guī)定比例不分配現(xiàn)金而轉(zhuǎn)增股份(實(shí)股或崗位股等虛擬股份),會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)增后所有員工股份比例按下述規(guī)律變化:若該員工當(dāng)期業(yè)績(jī)率相對(duì)期初股權(quán)比例或崗位虛擬分配比例上升(即Pn/∑Pn大于Rn)時(shí),轉(zhuǎn)增后新的股權(quán)比例上升;若業(yè)績(jī)率下降(Pn/∑Pn小于Rn),則轉(zhuǎn)增后新的股權(quán)比例下降;若業(yè)績(jī)率與按各類員工所處崗位應(yīng)該達(dá)到的績(jī)效比例(即對(duì)應(yīng)每位員工預(yù)先設(shè)置的崗位分配比例或是法定股東的股份比例)相稱,則轉(zhuǎn)增后股權(quán)比例等于期初股權(quán)比例而維持不變。這意味著如果法定股東(實(shí)股股東)或以崗位價(jià)值參與虛擬股份分配的虛股股東們?cè)诔霈F(xiàn)工作懈怠的情況下,其現(xiàn)有股東地位的穩(wěn)固性也將逐漸減弱,除非其相對(duì)業(yè)績(jī)?cè)趫F(tuán)隊(duì)中達(dá)到與其地位(崗位、職務(wù))相符的應(yīng)有程度或者更好,股權(quán)份額將維持原狀或會(huì)“績(jī)?cè)龉蓾q”,方能保證或提升其在整個(gè)股東團(tuán)隊(duì)中的地位。

5. 應(yīng)注意的問(wèn)題。在以動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)模型計(jì)算出的分配所得轉(zhuǎn)增已持有的股份時(shí),對(duì)員工所持有的屬實(shí)股可用股抵現(xiàn),對(duì)所持有的虛股則不抵減分配的現(xiàn)金,而將計(jì)算所得的收入按事前確定的可轉(zhuǎn)比例以面值換算成相應(yīng)股份直接增加原股數(shù)進(jìn)行處理。

三、“動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)模型”激勵(lì)方法與傳統(tǒng)激勵(lì)方式比較

1. 組合方式的不同。相比一般傳統(tǒng)方法只是簡(jiǎn)單將幾種激勵(lì)手段搭配使用,本方案試圖通過(guò)設(shè)計(jì)一種有機(jī)嵌套的混合機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新。動(dòng)態(tài)配置資源有利于組織增效,但常見(jiàn)的動(dòng)態(tài)化手段在運(yùn)用上采取的是組合式方式,各手段相互間不發(fā)生關(guān)系。本方案則通過(guò)分配模型構(gòu)建,以分配活動(dòng)為基礎(chǔ),有規(guī)律地將企業(yè)高管的收入、股權(quán)和崗位嵌套鏈接成一個(gè)交錯(cuò)影響、相互作用的有機(jī)系統(tǒng),系統(tǒng)中一個(gè)元素按某比例變動(dòng)都將引起其他元素同時(shí)對(duì)之響應(yīng),即建立起比例化漸變管理方式。此種方式的好處是:無(wú)論是對(duì)高管收入的控制還是對(duì)股權(quán)和崗位的控制,是硬化了軟手段而軟化了硬手段,從而使得無(wú)論是軟手段還是硬手段的應(yīng)用都剛?cè)岵?jì),效果顯著且更以人為本。比如在硬性手段使用上,強(qiáng)調(diào)以業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ),通過(guò)業(yè)績(jī)變動(dòng)影響股權(quán)比例,當(dāng)股權(quán)比例漸變低于崗位任職所需股權(quán)額度后,實(shí)施崗位調(diào)整。與傳統(tǒng)方式不同,這里業(yè)績(jī)與崗位變動(dòng)掛鉤是以股權(quán)為中介,不能直接影響崗位。此處業(yè)績(jī)是特指能用于收入動(dòng)態(tài)化分配計(jì)算的個(gè)人指定類別業(yè)績(jī),而非傳統(tǒng)意義上的擴(kuò)大化概念,這樣利于高管集中抓指定業(yè)績(jī)項(xiàng)目,而擺脫除監(jiān)督之外的其他事項(xiàng)干擾,也利于高管群體之間各負(fù)其責(zé),便于相互比較。

2. 動(dòng)態(tài)化實(shí)現(xiàn)方式不同。與動(dòng)態(tài)股權(quán)制相比,本方案在收入動(dòng)態(tài)化、股權(quán)動(dòng)態(tài)化及崗位動(dòng)態(tài)化實(shí)現(xiàn)方式上進(jìn)行了創(chuàng)新。第一,在收入分配上,動(dòng)態(tài)股權(quán)制是按勞、按資與按貢獻(xiàn)分配三位一體,采取的是勞動(dòng)工資、虛擬崗位股分紅、對(duì)高管等特殊群體獎(jiǎng)勵(lì)(或扣罰)貢獻(xiàn)股的方式。對(duì)虛擬股份分紅,也是完全的按股份分配,如果站在同一級(jí)角度對(duì)此進(jìn)行相互比較,會(huì)發(fā)現(xiàn)這種按資分配方式福利化傾向明顯,并不能產(chǎn)生激勵(lì)約束效果。而以貢獻(xiàn)股來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)或約束高管,這實(shí)際上是一種團(tuán)隊(duì)激勵(lì)工資計(jì)劃,只不過(guò)是以股權(quán)代現(xiàn)金實(shí)施激勵(lì),針對(duì)的是特殊的人群,掛鉤的是團(tuán)隊(duì)績(jī)效(企業(yè)效益)而非個(gè)人績(jī)效,這將因不能避免搭便車而降低激勵(lì)約束效果。本方案采取動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)模型的分配方式,只要股東大會(huì)或董事會(huì)作出表決,則無(wú)實(shí)施障礙,能替代原方案適用于激勵(lì)工資以及分紅計(jì)算,掛鉤的是個(gè)人績(jī)效相對(duì)值及個(gè)人所處崗位相對(duì)分配價(jià)值,既強(qiáng)化了與高管個(gè)人績(jī)效的正向聯(lián)系,減少了搭便車現(xiàn)象,又能顧及其現(xiàn)有崗位的固定分配權(quán)(或股權(quán)),兩者折衷還能起到統(tǒng)籌平衡不同利益主體訴求的積極作用。第二,動(dòng)態(tài)股權(quán)制在股權(quán)動(dòng)態(tài)化上不能使人人都有權(quán)公平參與競(jìng)爭(zhēng)并獲得貢獻(xiàn)股的獎(jiǎng)勵(lì)。在本研究中,所有員工都有機(jī)會(huì)憑個(gè)人貢獻(xiàn)實(shí)現(xiàn)股權(quán)比例的增減同向變動(dòng),這更有利于促進(jìn)公平、強(qiáng)化同級(jí)競(jìng)爭(zhēng),進(jìn)而強(qiáng)化激勵(lì)約束效果。在按上述新計(jì)算的動(dòng)態(tài)分配比例進(jìn)行紅利分配時(shí),可將其中一部分以發(fā)放股票而非現(xiàn)金的方式轉(zhuǎn)增股本,這會(huì)使股權(quán)比例發(fā)生有規(guī)律變化,與當(dāng)期業(yè)績(jī)?cè)鰷p形成同向?qū)?yīng)關(guān)系,實(shí)現(xiàn)以漸變方式撼動(dòng)股權(quán)根基,在壓縮“養(yǎng)懶漢”空間之時(shí)亦符合彈性原理,不一棍子打死,而是硬中有軟,充分給予人選擇自己理性行動(dòng)方向、努力提高績(jī)效,而績(jī)效改善之時(shí),亦可能是股份回升之日。股份的增減趨向取決于員工業(yè)績(jī)率(反映員工的相對(duì)努力程度)與期初個(gè)人所持股份比例的比較。這樣,在動(dòng)態(tài)分配收入的基礎(chǔ)上,又進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了與股權(quán)結(jié)構(gòu)變化的聯(lián)動(dòng),軟硬手段交叉嵌配的效果是“1+1>2”。第三,動(dòng)態(tài)股權(quán)制在崗位變動(dòng)上采取的是傳統(tǒng)的按能力和業(yè)績(jī)進(jìn)行選拔和聘任的管理方式。本研究在崗位初始聘任上是延續(xù)的,在聘后管理上通過(guò)劃定不同崗位任職及續(xù)聘所必備的股份比例條件,以更為彈性地實(shí)施“業(yè)績(jī)比例―收入分配比例―股權(quán)比例”的聯(lián)動(dòng)機(jī)制,漸變影響崗位去留,方便對(duì)員工進(jìn)行預(yù)警,體現(xiàn)組織的關(guān)愛(ài)。這比之直接使員工升遷或降職的方式更含蓄更有彈性,顯然更符合知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代注重人性化管理的潮流。

四、“動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)模型”的激勵(lì)思想評(píng)析

1. 動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)模型的三個(gè)功能。第一個(gè)功能是用以改善一切涉及分配的問(wèn)題,包括各種收益資源的分配,如股權(quán)分配、股權(quán)分紅、工資分配、獎(jiǎng)金分配及福利分配、權(quán)力分配等其他資源分配,還包括承擔(dān)責(zé)任比例(負(fù)收益)的分配。這是它的基本功能。第二個(gè)功能是用以改善股權(quán)或崗位等因素由于過(guò)于固化缺乏彈性而影響股權(quán)或職務(wù)等因素的激勵(lì)效果。這是它的核心功能。第三個(gè)功能是用以實(shí)施動(dòng)態(tài)化的崗位管理。通過(guò)將一定的股權(quán)比例與崗位聘任掛鉤,從而形成從收入到股權(quán),從股權(quán)到崗位的全過(guò)程動(dòng)態(tài)管理機(jī)制,產(chǎn)生比一般傳統(tǒng)的人力資源管理方式更大的激勵(lì)約束效果。本功能屬動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)模型的擴(kuò)展功能。如果三個(gè)功能齊備,即同時(shí)在管理實(shí)踐中運(yùn)用,那么所產(chǎn)生的激勵(lì)與約束效果是十分顯著的。

2. 動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)模型的適用范圍。該模型能適用于以下方面:首先,它能對(duì)現(xiàn)有人力資源管理、薪酬管理教科書(shū)中所介紹的職位工資、技能工資、績(jī)效工資等傳統(tǒng)工資體系存在的激勵(lì)缺陷加以修正和完善;其次,它能應(yīng)用于各種股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)方案中,提升現(xiàn)有方案的激勵(lì)約束效果,解決所存在的諸多不足;再次,在收入分配上,動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)模型可以自成體系。動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)模型能廣泛應(yīng)用于股份制及非股份制的任何所有制類型的企業(yè)和事業(yè)單位,理論上對(duì)政府行政機(jī)關(guān)和社會(huì)公益組織的分配活動(dòng)亦適用。最后,動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)模型除了能適用于對(duì)收入分配活動(dòng)的改善,而且對(duì)一切有形或無(wú)形資源的分配均適用,可以大大提高激勵(lì)約束效果。因而,動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)模型激勵(lì)理論與方法的提出,不僅極具理論意義上的創(chuàng)新,而且具有極其強(qiáng)大的實(shí)踐價(jià)值和極其寬廣的應(yīng)用空間。

五、小結(jié)

與傳統(tǒng)激勵(lì)理論和人力資源管理模式相比,動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)模型通過(guò)用股權(quán)激勵(lì)的有關(guān)做法,吸收相關(guān)激勵(lì)方法的長(zhǎng)處,借鑒傳統(tǒng)組合式激勵(lì)方案的優(yōu)點(diǎn),然后在此基礎(chǔ)上創(chuàng)造性地提出了一種有機(jī)融合、兼收并蓄的激勵(lì)理念和具有可操作性的管理模式。該模型在解決人力資源的激勵(lì)與約束方面具有較好的效果,運(yùn)用該模型能夠較好地改進(jìn)國(guó)企經(jīng)營(yíng)者各激勵(lì)方案存在的問(wèn)題或不足。本文圍繞動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)模型,以收入分配改革為切入點(diǎn),通過(guò)比例化精確及有彈性的管理方式,從收入分配、股權(quán)激勵(lì)、崗位聘任三方面同時(shí)建立起動(dòng)態(tài)化聯(lián)動(dòng)響應(yīng)機(jī)制,能極大地強(qiáng)化對(duì)國(guó)有企業(yè)高管的激勵(lì)約束效果,也必將在客觀上更加有助于發(fā)揮這類關(guān)鍵人群體的積極和重要作用,促進(jìn)企業(yè)管理機(jī)制的健全和綜合經(jīng)濟(jì)效益的提高。

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篇4

2007年是中國(guó)的證券行業(yè)有史以來(lái)利潤(rùn)最為豐厚的一年。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至今年1月21日，已公布未經(jīng)審計(jì)年報(bào)的47家非上市證券公司，2007年共實(shí)現(xiàn)凈利793.6億元，同比上漲373％；其中，年利潤(rùn)超過(guò)50億元的券商已經(jīng)有四五家之多。

由此帶來(lái)的年終分紅令人遐想。如果不是下半年美國(guó)次貸危機(jī)以及全球股市暴跌帶來(lái)的陰影，現(xiàn)在正是券商的集體狂歡時(shí)刻。去年在亞太地區(qū)業(yè)績(jī)名列前茅的瑞銀證券，不得不因受次貸影響接受來(lái)自總部的更多期權(quán)比例的花紅方案。

“如果給的不是江河日下的集團(tuán)期權(quán)，而是瑞銀證券的期權(quán)，則容易接受得多?！倍嗌儆行┌脝实娜疸y內(nèi)部人士表示。

目前，中國(guó)券商業(yè)獲得股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的大門仍然緊閉。無(wú)論合資券商還是中信證券等上市和準(zhǔn)上市券商，抑或試圖探索非上市券商股權(quán)激勵(lì)的中金公司等。

“投行都是今朝有酒今朝醉，這種及時(shí)行樂(lè)的心態(tài)，在內(nèi)資券商中更是登峰造極?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說(shuō)，“這種缺乏長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的體制，一定會(huì)為券商的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展埋下隱憂。”

目前，金融企業(yè)股權(quán)激勵(lì)被管理層全面叫停。但據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者獲知，繼2007年國(guó)資委和證監(jiān)會(huì)推出上市公司高管的股權(quán)激勵(lì)辦法后，2008年，財(cái)政部將會(huì)同銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)研究制訂金融企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)辦法。但此前平安的信托模式、中信證券在股權(quán)分置時(shí)打包實(shí)現(xiàn)的股權(quán)激勵(lì)模式，均無(wú)可能再?gòu)?fù)制。

瑞銀花紅風(fēng)波

1月31日，瑞銀集團(tuán)內(nèi)部公布了2007年的獎(jiǎng)金分配方案。

此前，業(yè)內(nèi)盛傳瑞銀集團(tuán)在中國(guó)的合資公司瑞銀證券投行團(tuán)隊(duì)的花紅方案會(huì)大打折扣。

事實(shí)上，瑞銀的中國(guó)團(tuán)隊(duì)去年的業(yè)績(jī)大豐收。據(jù)Thomson Financial統(tǒng)計(jì)，截至2007年12月25日，2007年A股市場(chǎng)IPO承銷排名中，瑞銀證券以83.967億美元的成交金額位列第三，緊隨中金公司與中信證券之后；在香港市場(chǎng)，2007年港股IPO的承銷排名中，瑞銀以48.46億美元的成交金額位列第二，排在摩根士丹利之后。

因此，僅2007年前三季度，瑞銀在亞太區(qū)的投行業(yè)務(wù)就取得了6.59億美元的利潤(rùn)，居亞太區(qū)各大投行之首。一位瑞銀中國(guó)團(tuán)隊(duì)的高層本來(lái)預(yù)期，年底可拿“15到20個(gè)月的花紅”。

瑞銀證券的一位高層向《財(cái)經(jīng)》記者表示，沒(méi)有理由因?yàn)榧瘓F(tuán)內(nèi)別的部門產(chǎn)生問(wèn)題而殃及池魚(yú)，讓其他團(tuán)隊(duì)“連坐”。當(dāng)一個(gè)公司出現(xiàn)大的困難的時(shí)候，尤其會(huì)重視那些業(yè)績(jī)好的區(qū)域和團(tuán)隊(duì)。

這位人士還表示，瑞銀集團(tuán)的投行部門十分重視人員和隊(duì)伍，非常關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的研究以及員工的去留，獎(jiǎng)金是一種非常重要的調(diào)節(jié)手段。

“瑞銀現(xiàn)在歌照唱、舞照跳。”春節(jié)前夕，一位瑞銀的高層對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)。

此時(shí)，瑞銀集團(tuán)已然“一半是海水，一半是火焰”。1月30日，瑞銀集團(tuán)宣布140億美元資產(chǎn)減值，四季度虧損額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的125億瑞士法郎（約合114億美元）。瑞銀集團(tuán)受美國(guó)次貸風(fēng)波影響深重，前首席執(zhí)行官沃夫利已于去年7月下臺(tái)。

這一季度虧損額刷新了此前花旗集團(tuán)和美林創(chuàng)下的紀(jì)錄。瑞銀表示，2007年全年的虧損額也將上升至44億瑞士法郎。這也將是該銀行合并新設(shè)十年來(lái)首次出現(xiàn)年度虧損。為了擺脫困境，瑞銀宣布，從新加坡和中東投資人籌資115億美元。

在這樣的背景下，瑞銀的花紅方案受到影響不足為怪。分析人士認(rèn)為，此時(shí)瑞銀集團(tuán)如果全額發(fā)放現(xiàn)金獎(jiǎng)金，可能財(cái)務(wù)上難以承受，因此才提出以部分期權(quán)來(lái)置換現(xiàn)金的方案。不過(guò)為了將員工的不滿和震蕩降低，瑞銀此次特別新增了一年限售期股票作為變通。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，瑞銀集團(tuán)去年11月曾宣布，把2007年度員工薪水現(xiàn)金收入上限定為75萬(wàn)美元。

據(jù)了解，通常國(guó)際投行年終獎(jiǎng)金分派的方法大同小異，一般是把總收入的45％到55％作為人事薪酬有關(guān)費(fèi)用；此外還有一個(gè)年終獎(jiǎng)金占凈利潤(rùn)的指標(biāo)，及期權(quán)占年終獎(jiǎng)的比例。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，此次瑞銀亞洲的投行部門雖然獎(jiǎng)金總數(shù)仍高于上年，但的確大幅提高了獎(jiǎng)金中的股票比例。

一位瑞銀證券的中層人士稱，其獎(jiǎng)金中股票約占30％，其比例較以往額外增加了20％，但鎖定期較短。正常年份的股票鎖定期是三年，此次額外增加的股票鎖定期約九個(gè)月。如果瑞銀員工需要現(xiàn)金，也可將股票抵押給公司。由于現(xiàn)金分配有上限限制（75萬(wàn)美元），對(duì)公司有特殊貢獻(xiàn)的高層獎(jiǎng)金可達(dá)數(shù)千萬(wàn)美元，所以實(shí)際拿到的獎(jiǎng)金中股票比例就非常大。

瑞銀證券投行部門的普通員工就對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者坦承，一定級(jí)別以下的員工都不想要集團(tuán)的股票， “集團(tuán)股票每年漲幅最高也就百分之二三十，增值空間有限，而且要數(shù)年后才兌現(xiàn)，遠(yuǎn)不如現(xiàn)金來(lái)得實(shí)在?！钡?，“如果像中信證券那樣，拿原始股出來(lái)作為激勵(lì)手段，則可以接受?！?/p>

然而，在瑞銀證券層面做股權(quán)激勵(lì)，在中國(guó)目前的政策環(huán)境下并無(wú)可能。

內(nèi)資大分紅

與外資或者合資券商不同，內(nèi)資券商的激勵(lì)體制更為簡(jiǎn)單，即除工資外，年終獎(jiǎng)全部以現(xiàn)金形式發(fā)放。

已經(jīng)公布的券商2006年年報(bào)透露了部分年終獎(jiǎng)信息。

宏源證券股份有限公司（深圳交易所代碼：000562）2006年底凈利潤(rùn)2.279億元，公司員工1129人，對(duì)應(yīng)年度職工工資8988萬(wàn)元；據(jù)此推算，宏源證券2006年人均工資為7.96萬(wàn)元。

中信證券（上海交易所代碼：600030）2006年扣除經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為23.63億元。有關(guān)人士介紹，可供行業(yè)內(nèi)橫向比較的中信證券母公司的工資為4.41億元，員工1150人，人均工資約為38.35萬(wàn)元。

招商證券2006年凈利潤(rùn)11.04億元，年報(bào)顯示，2006年年度工資為3.93億元，較上年增長(zhǎng)258.21％。目前公司員工1600人，以此計(jì)算，2006年人均工資約為24.56萬(wàn)元。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者向各公司了解獲知，這一工資支出應(yīng)包括了年終獎(jiǎng)部分。

2007年各家券商的盈利水平都大幅增加。招商證券2007年的利潤(rùn)達(dá)49.7億元，中信證券的業(yè)績(jī)預(yù)增公告稱其2007年的盈利高達(dá)118.55億元?？梢韵胍?jiàn)，券商的員工薪酬和年終獎(jiǎng)也勢(shì)必水漲船高。

率先披露2007年年報(bào)的國(guó)元證券股份有限公司（深圳交易所代碼：000728）最新披露的年度報(bào)告顯示，2007年其工資開(kāi)支約3.4億元，同比增長(zhǎng)135％，大幅增長(zhǎng)主要是由于公司提取了2.3億元董事長(zhǎng)獎(jiǎng)勵(lì)基金。同期公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約22.8億元。截至2007年10月31日，公司在冊(cè)員工1191人，以此計(jì)算，2007年人均工資約為28.5萬(wàn)元，已超過(guò)去年招商證券的數(shù)字。而國(guó)元證券本身在券商行列內(nèi)僅屬中等而已。

海通證券股份有限公司（上海交易所代碼：600837）2007年前三季度支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金約為7.25億元，而2006年同期該費(fèi)用約為1.68億元。據(jù)海通證券2006年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，其2006年職工工資支出為約為3.35億元。

2007年未經(jīng)審計(jì)的年報(bào)顯示，國(guó)泰君安2007年應(yīng)付職工薪酬約14.19億元；而申銀萬(wàn)國(guó)則為11.34億元。

據(jù)了解，中央?yún)R金公司（下稱匯金）旗下的銀河證券已經(jīng)在1月對(duì)公司的部分骨干發(fā)放了年終獎(jiǎng)，消息人士透露，同比增幅非常巨大?！耙?yàn)殂y河證券目前尚未上市，管理層的話語(yǔ)權(quán)非常大，能分掉的都會(huì)分掉?！敝槿耸空f(shuō)。

同屬匯金旗下的宏源證券因?yàn)槭巧鲜腥?，其變?dòng)收入部分相對(duì)受限較大?！拔覀兊墓菊鲁桃?guī)定，凈利潤(rùn)的16％-18％可以用于員工的薪酬福利獎(jiǎng)金等，這個(gè)數(shù)字在行業(yè)內(nèi)是比較低的，因?yàn)楣蓶|對(duì)這一塊看得非常緊?！焙暝醋C券的一位高層表示。

匯金全資子公司中國(guó)建銀投資有限公司的一位高管向《財(cái)經(jīng)》記者表示，旗下券商今年的分紅計(jì)劃，都需要經(jīng)過(guò)股東同意。

有著同樣匯金背景的中國(guó)國(guó)際金融公司（下稱中金公司）2007年度的年終獎(jiǎng)也超過(guò)上年。中金公司歷年的獎(jiǎng)金發(fā)放都是行業(yè)內(nèi)最高的，“幾年前董事總經(jīng)理一級(jí)就能夠拿到上千萬(wàn)元的獎(jiǎng)金?！敝槿耸空f(shuō)，“正因?yàn)槿绱?，中金公司雖然年年賺得盆滿缽盈，但是資本回報(bào)率并不高?！?/p>

對(duì)于本土券商來(lái)說(shuō)，獎(jiǎng)金發(fā)放的數(shù)額，往往取決于股東和管理層的博弈。但是，除了工資、獎(jiǎng)金，絕大部分券商仍缺乏留住人才的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。

股權(quán)激勵(lì)困境

“如何在券商行業(yè)促進(jìn)合理的利益分配，在和諧社會(huì)的建設(shè)之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)，如何加快券商乃至其他金融機(jī)構(gòu)的激勵(lì)制度建設(shè)，如何以此提升投行自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是當(dāng)前監(jiān)管層面臨的一道難題。”中金公司一位高層人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

券商的股權(quán)激勵(lì)，一直處在政策困境中無(wú)法突破。

按照中國(guó)現(xiàn)有的法律，持股證券公司5％以上的股東資格需要證監(jiān)會(huì)的認(rèn)定。其資格有嚴(yán)格的規(guī)定，個(gè)人不可能成為證券公司的股東。對(duì)于持股5％以下的股東，中國(guó)證監(jiān)會(huì)內(nèi)部也有一些不成文的規(guī)則，個(gè)人不可能成為證券公司的股東。因此，很多證券公司的管理層繞道持股，員工組成持股會(huì)持股。但是這種沒(méi)有法律保障的方式，對(duì)于諳熟資本市場(chǎng)游戲規(guī)則的人才吸引力并不大。

2006年9月，中信證券在推出股權(quán)分置改革方案的同時(shí)，授予了公司管理層部分股權(quán)。當(dāng)時(shí)中信證券動(dòng)用2216.3116萬(wàn)股，對(duì)包括公司董事長(zhǎng)王東明等公司高管及業(yè)務(wù)骨干實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。其中，董事長(zhǎng)王東明獲得80萬(wàn)股，董事張佑軍以及董事副總經(jīng)理笪新亞、常務(wù)副總經(jīng)理程博明等七位高管各獲得52萬(wàn)股。

以中信證券最高時(shí)117元的股價(jià)計(jì)算，上述高管的股份價(jià)值均達(dá)數(shù)千萬(wàn)元甚至上億元；即使以當(dāng)前60多元的股價(jià)估算，幾位高管的身價(jià)亦超過(guò)3000萬(wàn)元。但所有獲激勵(lì)者若在五年內(nèi)因故離開(kāi)公司，將收回其所獲股權(quán)。

不過(guò)，這一被業(yè)內(nèi)艷羨的作法卻是個(gè)孤案，并不具有可復(fù)制性。對(duì)于其他券商而言，甚至對(duì)還想繼續(xù)擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)的中信證券自身來(lái)說(shuō)，已再無(wú)機(jī)會(huì)。

此前數(shù)年，由廣發(fā)證券員工成立的深圳吉富創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司增持廣發(fā)證券股份，未能獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，并最終要求吉富公司出售所持廣發(fā)證券股份。2007年6月間，廣發(fā)證券兩大股東吉林敖東和遼寧成大宣布，各自拿出所持廣發(fā)證券股份的5％，預(yù)留給廣發(fā)證券員工作為股權(quán)激勵(lì)。然而此后隨著廣發(fā)證券借殼上市懸而未決，此事的進(jìn)展并未進(jìn)一步披露。由公司高管和員工持有的殼公司間接持股券商的特點(diǎn)是產(chǎn)權(quán)清晰，但很難獲得監(jiān)管部門的資格認(rèn)定。

相形之下，此前薪酬水平一直比照境外券商的中金公司，也無(wú)法在股權(quán)激勵(lì)上形成類似中信證券式的突破。消息人士稱，此前中金公司多次想在香港上市，同時(shí)對(duì)管理層實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但是外方股東不愿意攤薄利潤(rùn)，否決了上市事宜。

“即使中金能夠發(fā)行H股，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也需要證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，操作起來(lái)也很難。”一位知情人士稱。

目前中金正在研究非上市情況下的股權(quán)激勵(lì)方案。業(yè)內(nèi)人士透露，中金公司內(nèi)部一直有所謂“影子股”的說(shuō)法，也就是所謂的“分紅權(quán)”；但這也只能夠增加年終獎(jiǎng)勵(lì)，還不能讓員工真正與企業(yè)共成長(zhǎng)。

國(guó)泰君安的一位高管稱，“目前我們的最高目標(biāo)是抓住大好時(shí)機(jī)，盡快上市。上市之后再擇機(jī)考慮股權(quán)激勵(lì)的事。雖然上市后的股票成本高，增值空間小，卻是不得不面臨的現(xiàn)實(shí)?！?/p>

此前亦有接近監(jiān)管層的人士向《財(cái)經(jīng)》記者證實(shí)， 證監(jiān)會(huì)曾提出一個(gè)變通方案，即“進(jìn)行IPO的券商可由信托機(jī)構(gòu)代持證券公司股權(quán)激勵(lì)的股份，通過(guò)設(shè)立信托憑證的方式持有證券公司股權(quán)，公司員工購(gòu)買信托憑證”。

在當(dāng)時(shí)的政策環(huán)境下，招商證券、國(guó)信證券、華泰證券、國(guó)泰君安證券、光大證券、東方證券等欲行IPO的券商都做了相關(guān)的方案，但是在寧波銀行上市所引發(fā)的一系列爭(zhēng)論之后，所有有內(nèi)部職工股的金融機(jī)構(gòu)上市均被擱置，包括城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的上市。證券公司希望借IPO之機(jī)完成股權(quán)激勵(lì)的夢(mèng)想亦隨之破裂。

中金公司的一位人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，當(dāng)前強(qiáng)調(diào)社會(huì)和諧，投資銀行本身已經(jīng)是相對(duì)的高薪行業(yè)，金融機(jī)構(gòu)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)引發(fā)的財(cái)富效應(yīng)必然會(huì)引發(fā)負(fù)面的社會(huì)反應(yīng)，監(jiān)管層也正是考慮到這一點(diǎn)才叫停的。

據(jù)了解，目前還有券商在模仿高盛的作法，正在運(yùn)作通過(guò)直接投資的方式，階段性地解決員工股權(quán)激勵(lì)的問(wèn)題。比如成立由員工持股的公司，與證券公司一起投資某項(xiàng)目，然后在項(xiàng)目上市后實(shí)現(xiàn)投資收益和退出。

深圳證券交易所公司部副總監(jiān)段亞林建議，“國(guó)內(nèi)券商搞股權(quán)激勵(lì)，應(yīng)該要求高管把自己的錢先放進(jìn)去，然后真正與公司榮辱與共?！?/p>

段亞林表示，“讓一窮二白的人管理大量的錢有問(wèn)題，讓一窮二白但又獲得免費(fèi)期權(quán)的人來(lái)管理大量的錢，隱患更多?！币?yàn)槿绻袒蚧鸶吖茉诠善逼跈?quán)中沒(méi)有投入，他們可能會(huì)選擇豪賭高風(fēng)險(xiǎn)的股票，成功了大發(fā)其財(cái)，失敗了自己也毫發(fā)無(wú)損，但投資人和股東就要為此承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)和損失。

申銀萬(wàn)國(guó)研究所業(yè)務(wù)發(fā)展總監(jiān)王文芳認(rèn)為，監(jiān)管部門應(yīng)該重視一些指標(biāo)的設(shè)計(jì)和選取，以防止道德風(fēng)險(xiǎn)。

篇5

自然人持股

自然人作為發(fā)起人沒(méi)有任何法律障礙,但主要問(wèn)題在于自然人作為發(fā)起人的人數(shù)不宜太多,無(wú)法在范圍較大的層面建立激勵(lì)機(jī)制。

期股

期股激勵(lì)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在一定期限內(nèi),經(jīng)股東會(huì)批準(zhǔn)購(gòu)得、獲獎(jiǎng)所得適當(dāng)比例的公司股份,并需任期屆滿后逐步兌現(xiàn)的激勵(lì)方式。

期股激勵(lì)的對(duì)象主要是董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等高級(jí)管理人員。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者各自承擔(dān)的責(zé)任必須以契約形式明確規(guī)定,對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)主體是股東會(huì)或出資方。期股股份主要來(lái)源于企業(yè)改制過(guò)程中股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股中形成的經(jīng)營(yíng)者股份。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者期股的獲取方式主要包括：在一定期限內(nèi),經(jīng)營(yíng)者以約定價(jià)格購(gòu)買的股份；經(jīng)營(yíng)者崗位股份 即干股 ；經(jīng)營(yíng)者獲取特別獎(jiǎng)勵(lì)的股份。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在該企業(yè)任期屆滿,其業(yè)績(jī)指標(biāo)經(jīng)考核認(rèn)定達(dá)到雙方契約規(guī)定的水平,若不再續(xù)聘,可按契約規(guī)定,將其擁有的期股按當(dāng)時(shí)的每股凈資產(chǎn)值變現(xiàn),也可保留適當(dāng)比例的股份在企業(yè),按年度正常分紅。若公司已上市,上市公司經(jīng)營(yíng)者擁有的期股則可按當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)格變現(xiàn)。

期權(quán)（認(rèn)股權(quán)）

股票期權(quán)制度,是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)者擁有按某一固定價(jià)格購(gòu)買本公司普通股的權(quán)利,且有權(quán)在一定時(shí)期后將所購(gòu)入的股票在市場(chǎng)上出售獲取收益,但期權(quán)本身不可轉(zhuǎn)讓。

股票期權(quán)是一種最符合國(guó)際慣例的方式,目前中國(guó)有關(guān)部門也極力推廣這種方式,并正在制定相關(guān)規(guī)定。從實(shí)踐來(lái)看,認(rèn)股權(quán)方式可設(shè)定以下兩種：

方案一：公司增發(fā)新股時(shí),預(yù)留部分額度用于認(rèn)股權(quán)計(jì)劃,并由第三方“持有人”出資認(rèn)購(gòu)此部分股票,持有人在經(jīng)營(yíng)者通知行權(quán)時(shí)按認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃確定的價(jià)格將股票轉(zhuǎn)讓給經(jīng)營(yíng)者或向經(jīng)營(yíng)者支付買賣股票的差價(jià)。

這種方案的難點(diǎn)在于“第三者”的選擇,包括其出資；且第三者持有的股票在行權(quán)后變?yōu)榻?jīng)營(yíng)者的股票,非交易過(guò)戶有障礙。

篇6

【關(guān)鍵詞】員工持股制度國(guó)有企業(yè)改革混合所有制

【中圖分類號(hào)】F272

我國(guó)的員工持股試點(diǎn)始于上個(gè)世紀(jì)末，主要包括員工持股、管理層持股、管理層收購(gòu)等多種形式，是員工以獲得企業(yè)股權(quán)的形式，享有適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)權(quán)利，能夠以股東的身份參與管理、分享利潤(rùn)、承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，將員工的個(gè)人利益與企業(yè)長(zhǎng)期利益進(jìn)行綁定并保持長(zhǎng)期一致。國(guó)有企業(yè)改革中的員工持股改革，早在2013年就被寫(xiě)進(jìn)了十八屆三中全會(huì)的《決定》，2016年8月，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委三部委還專門出臺(tái)文件，對(duì)國(guó)有控股企業(yè)員工股權(quán)改革進(jìn)行了說(shuō)明，包括股權(quán)流轉(zhuǎn)、持股員工資格、試點(diǎn)企業(yè)范圍、股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置、出資入股條件等。本文就國(guó)有企業(yè)員工持股應(yīng)用及會(huì)計(jì)核算進(jìn)行探討。

一、國(guó)有企業(yè)員工持股應(yīng)用情況

國(guó)有企業(yè)持股人員應(yīng)為長(zhǎng)期工作在企業(yè)核心管理崗位的經(jīng)營(yíng)管理人員及業(yè)務(wù)骨干，其工作情況會(huì)影響到企業(yè)下一步的業(yè)績(jī)提升和未來(lái)發(fā)展。國(guó)有企業(yè)員工持股的出資方式要以貨幣為主，并且要在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按時(shí)繳納；若出資方式是科技成果，則要找專業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)評(píng)估作價(jià)，出資人還要依據(jù)國(guó)家規(guī)定來(lái)提供所有權(quán)屬證明，入股價(jià)格務(wù)必要高于已備案的凈資產(chǎn)每股評(píng)估值。值得注意的是，員工持股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)成的確定，在遵從證券管理相關(guān)規(guī)定的前提下，要緊密結(jié)合企業(yè)現(xiàn)有規(guī)模、現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)、行業(yè)特點(diǎn)、人員構(gòu)成等一系列因素，國(guó)有資本要保持在絕對(duì)的控股地位，國(guó)有股東應(yīng)該持有大于34%企業(yè)總股本的比例，員工持股總量要低于30%企業(yè)總股本，員工持股并不意味著員工控股。

在國(guó)有控股公司公開(kāi)發(fā)行股份前已持股的員工，在企業(yè)上市之日起3年內(nèi)是不得轉(zhuǎn)讓股份；3年之后，每年可轉(zhuǎn)讓當(dāng)前所持總數(shù)1/4以內(nèi)的股份，國(guó)有股東、國(guó)企不得設(shè)置托底回購(gòu)條款，也不得承諾年度分紅回報(bào)。若出現(xiàn)持股員工由于被解雇、辭職、死亡、退休、調(diào)離等一系列原因而離開(kāi)企業(yè)的現(xiàn)象，那么所持股份可在1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓；國(guó)有控股企業(yè)要對(duì)分紅率、利潤(rùn)分配方案予以合理確定，以便能夠妥善解決好企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展和股東短期收益之間的關(guān)系。

二、國(guó)有企業(yè)員工持股的會(huì)計(jì)核算

財(cái)政部在2015年11月專門發(fā)文來(lái)詳細(xì)解釋了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的會(huì)計(jì)處理，認(rèn)為仍然應(yīng)該基于金融負(fù)債核算的方式來(lái)處理國(guó)有控股企業(yè)員工持股的會(huì)計(jì)核算問(wèn)題，并新增加一個(gè)會(huì)計(jì)科目，即“庫(kù)存股”，這樣一來(lái)，較好地彌合了法律規(guī)定與會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)兩者的差異，企業(yè)員工股權(quán)激勵(lì)在不同實(shí)施階段的具體會(huì)計(jì)核算如下：

（一）授予日會(huì)計(jì)處理

國(guó)有控股企業(yè)員工持股計(jì)劃中的股票，取得的主要方式是增資擴(kuò)股、出資新設(shè)，除可立即行權(quán)的，在授予日一般不作會(huì)計(jì)處理，在向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行的股票按有關(guān)規(guī)定履行了注冊(cè)登記等增資手續(xù)后，國(guó)有股東及企業(yè)既不能財(cái)務(wù)資助激勵(lì)對(duì)象，如借貸、擔(dān)保、墊資等，又不能將股份無(wú)償?shù)鼐栀?zèng)給激勵(lì)對(duì)象；與此同時(shí)，激勵(lì)對(duì)象也不能接受此類關(guān)聯(lián)方的借款或融資幫助，激勵(lì)對(duì)象應(yīng)主要以貨幣出資，并按約定及時(shí)足額繳納相應(yīng)認(rèn)購(gòu)款。待國(guó)有控股企業(yè)的財(cái)務(wù)部門確認(rèn)收到認(rèn)股款（由激勵(lì)對(duì)象繳納）之后，首先，要對(duì)資本公積和股本予以確認(rèn)，基于股本金額來(lái)貸記為“股本”科目，基于認(rèn)股款來(lái)借記為“無(wú)形資產(chǎn)”、“銀行存款”、“現(xiàn)金”等，并在“資本公積――股本溢價(jià)”科目中記錄二者之間的差額；其次，要用“庫(kù)存股”會(huì)計(jì)科目來(lái)設(shè)置因回購(gòu)義務(wù)而確認(rèn)的會(huì)計(jì)負(fù)債。

（二）等待期內(nèi)會(huì)計(jì)處理

員工持股計(jì)劃對(duì)應(yīng)的股票在會(huì)計(jì)屬性上劃分為金融負(fù)債，但在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中對(duì)預(yù)計(jì)分配給激勵(lì)對(duì)象的現(xiàn)金股利視為其他權(quán)益工具，作為利潤(rùn)分配進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，國(guó)有控股企業(yè)應(yīng)處理好員工持股短期收益與公司長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)系，合理確定股權(quán)分紅的方案和分紅率；企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第7號(hào)規(guī)定在每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)員工計(jì)劃持股股票進(jìn)行合理估計(jì)，并遵循一貫性原則，不得隨意變更會(huì)計(jì)處理方法，根據(jù)其現(xiàn)金股利可否撤銷采取不同的賬務(wù)處理方式。

1.現(xiàn)金股利可撤銷

預(yù)計(jì)未來(lái)能夠滿足相應(yīng)的可行權(quán)條件，企業(yè)財(cái)務(wù)部門在會(huì)計(jì)處理過(guò)程中，利潤(rùn)分配時(shí)要以現(xiàn)金為股利，并且結(jié)合計(jì)算的現(xiàn)金股利來(lái)合理設(shè)置貸記科目、借記科目。若對(duì)于那些未來(lái)無(wú)法滿足相應(yīng)的可行權(quán)條件予以有效預(yù)計(jì)的情況，企業(yè)財(cái)務(wù)部門在會(huì)計(jì)處理過(guò)程中現(xiàn)金股利要沖減相應(yīng)的負(fù)債；若對(duì)于實(shí)際結(jié)算現(xiàn)金股利的情況，那么企業(yè)財(cái)務(wù)部門應(yīng)該借記“應(yīng)付股利――員工持股股票股利”科目，貸記“銀行存款”、“現(xiàn)金”等科目。

2.現(xiàn)金股利不可撤銷

預(yù)計(jì)未來(lái)能夠滿足相應(yīng)的可行權(quán)條件，企業(yè)財(cái)務(wù)部門在會(huì)計(jì)處理過(guò)程中，利潤(rùn)分配時(shí)要以現(xiàn)金為股利，并且設(shè)置相應(yīng)的貸記科目、借記科目。若對(duì)于那些未來(lái)可滿足相應(yīng)的可行權(quán)條件予以有效預(yù)計(jì)的情況，企業(yè)財(cái)務(wù)部門在會(huì)計(jì)處理過(guò)程中現(xiàn)金股利要沖減相應(yīng)的負(fù)債，借記“管理費(fèi)用”等科目；若對(duì)于實(shí)際結(jié)算現(xiàn)金股利的情況，那么企業(yè)財(cái)務(wù)部門應(yīng)該借記“應(yīng)付股利――員工持股股票股利”科目，貸記“銀行存款”、“現(xiàn)金”等科目。

（三）行權(quán)日會(huì)計(jì)處理

國(guó)有控股企業(yè)持股員工的工作績(jī)效，以及國(guó)有控股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)直接決定是否能夠按時(shí)解鎖持股方案中的股票。雖然企業(yè)無(wú)法控制激勵(lì)對(duì)象是否離職，但是可以控制激勵(lì)對(duì)象是否達(dá)到規(guī)定的業(yè)績(jī)條件，由此可見(jiàn)，發(fā)行的限制性股票屬于企業(yè)的金融負(fù)債。實(shí)務(wù)處理過(guò)程中應(yīng)綜合員工持股方案中關(guān)于股票鎖定期和解鎖期的約定條款，并且還要基于國(guó)家所出臺(tái)的相關(guān)法律法規(guī)做出會(huì)計(jì)判斷，進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理。國(guó)有控股企業(yè)未達(dá)到員工持股方案中的可行權(quán)條件而需回購(gòu)的股票，那么可從兩個(gè)方面入手，第一，要基于持股員工賬面余額來(lái)貸記“銀行存款”等科目、借記“其他應(yīng)付款――員工持股股票回購(gòu)”等科目；第二，基于員工持股所對(duì)應(yīng)的賬面價(jià)值，來(lái)貸記“庫(kù)存股”科目，借記“股本”科目，并且在“資本公積――股本溢價(jià)”科目中計(jì)入二者差額。對(duì)于滿足員工持股方案中的可行權(quán)條件，而無(wú)需回購(gòu)的股票，可基于其賬面價(jià)值來(lái)貸記“庫(kù)存股”科目，借記“其他應(yīng)付款――員工持股股票回購(gòu)”等科目，并且在“資本公積――股本溢價(jià)”科目中計(jì)入二者差額。

基于企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第28號(hào)規(guī)定來(lái)看，由于取得新的信息，表明員工持股計(jì)劃中的股票數(shù)量與以前估計(jì)不同的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行會(huì)計(jì)估計(jì)變更處理，做出相應(yīng)的追溯調(diào)整，必須確保解鎖日預(yù)計(jì)不可行權(quán)股票的數(shù)量與實(shí)際未解鎖員工持股計(jì)劃中的股票的數(shù)量一致。

三、小結(jié)

國(guó)有控股企業(yè)員工持股是一種股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，是以員工獲得企業(yè)股權(quán)的形式而享有的權(quán)利，使其以股東的身份參與企業(yè)決策、利潤(rùn)分享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，將員工個(gè)人利益與企業(yè)利益最大程度地保持一致，共享改革發(fā)展成果，共擔(dān)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引導(dǎo)員工恪盡職守地為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種制度。實(shí)踐證明，股權(quán)激勵(lì)對(duì)增強(qiáng)公司凝聚力、提升管理效率、改善公司治理結(jié)構(gòu)、降低經(jīng)營(yíng)成本、提高綜合競(jìng)爭(zhēng)能力等方面發(fā)揮了積極作用，通過(guò)近年國(guó)內(nèi)部分上市企業(yè)披露的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，我們可以發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)普遍優(yōu)于未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，本輪國(guó)有控股企業(yè)員工持股試點(diǎn)改革，對(duì)處于上升期的成長(zhǎng)型企業(yè)，如轉(zhuǎn)制科研院所、高新技術(shù)企業(yè)、科技服務(wù)型企業(yè)，尤其是人才資本和技術(shù)要素貢獻(xiàn)占比較高的國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)很好的發(fā)展機(jī)遇。

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篇7

在香港現(xiàn)行的股權(quán)激勵(lì)（購(gòu)股權(quán)）方案中，以股票期權(quán)為主。對(duì)于股票期權(quán)激勵(lì)模式，國(guó)內(nèi)外上市公司基本都是依據(jù)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)制定股票期權(quán)行權(quán)價(jià)。其優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易行，方案設(shè)計(jì)成本低；主要缺點(diǎn)是容易受股市周期性波動(dòng)的影響。在牛市時(shí)，業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)平均水平的經(jīng)理人員也可能從中獲利；在熊市時(shí)，業(yè)績(jī)高于市場(chǎng)平均水平的經(jīng)理人員也可能因股市下跌而沒(méi)有獲得激勵(lì)。

由于香港股票市場(chǎng)比較規(guī)范和完善，股價(jià)能較客觀地反映公司業(yè)績(jī)和未來(lái)盈利能力，可采用香港市場(chǎng)的股價(jià)作為確定行權(quán)價(jià)的依據(jù)。事實(shí)上，根據(jù)披露的資料，香港上市公司購(gòu)股權(quán)計(jì)劃行權(quán)價(jià)的設(shè)計(jì)基本都是按照授予日前五個(gè)交易日的平均收盤價(jià)，這次LT上市后高管股權(quán)激勵(lì)（一般購(gòu)股權(quán)計(jì)劃）的行權(quán)價(jià)設(shè)計(jì)也是按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

相比于較規(guī)范、完善的香港股票市場(chǎng)，我國(guó)A股股票二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)比較大，存在著較多的市場(chǎng)操縱行為，在設(shè)計(jì)行權(quán)價(jià)時(shí)，選擇時(shí)間段比較長(zhǎng)，一般以更長(zhǎng)時(shí)間的平均收盤價(jià)作為依據(jù)，以減少價(jià)格波動(dòng)的影響。比如，將股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布前30個(gè)交易日的平均收盤價(jià)作為行權(quán)價(jià)，已成為多數(shù)上市公司的做法。

對(duì)于LT首次公開(kāi)招股前購(gòu)股權(quán)計(jì)劃，這次是按照每股行使價(jià)較發(fā)售價(jià)折讓10%。在香港上市的房地產(chǎn)公司，比如“世茂股份”，也是采用這種方法。而公司如果在境內(nèi)上市，則不宜采用這種定價(jià)方法。我國(guó)股市的一、二級(jí)市場(chǎng)存在著較大的價(jià)差，當(dāng)受益人行權(quán)所獲得的股票是流通股時(shí)，不能以一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格(如IPO、增發(fā)的價(jià)格)作為行權(quán)價(jià)確定依據(jù)，否則受益人可以比較輕松地從股票期權(quán)計(jì)劃中獲利，將弱化股票期權(quán)制的激勵(lì)效應(yīng)。

除此以外，中國(guó)股票市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制效率偏低，公司業(yè)績(jī)和股價(jià)的相關(guān)性不高，存在普遍的“齊漲齊跌”現(xiàn)象。在此情況下，可以運(yùn)用指數(shù)股票期權(quán)來(lái)過(guò)濾異常收益，強(qiáng)化股票期權(quán)收益和公司業(yè)績(jī)關(guān)聯(lián)度。而且，在股市暴跌的時(shí)候，指數(shù)化期權(quán)也可在一定程度上保留期權(quán)的激勵(lì)效用。此時(shí)，行權(quán)價(jià)=授予日的股票公平市場(chǎng)價(jià)格×行權(quán)日指數(shù)值/授予日指數(shù)值。參照指數(shù)的選擇，優(yōu)先考慮行業(yè)指數(shù)。其次考慮綜合指數(shù)。如果公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，本行業(yè)的上市公司數(shù)量足夠多，則可以選擇行業(yè)指數(shù)，行業(yè)上市公司的樣本，既可以選擇全部同行業(yè)上市公司，也可以選擇重點(diǎn)公司與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。如果公司實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)，行業(yè)特征不明顯，則可以考慮選擇綜合指數(shù)。

不同于高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)，可以根據(jù)發(fā)售價(jià)或者二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格來(lái)訂立行權(quán)價(jià)，LT老員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)內(nèi)容需要在上市資料報(bào)批前決定。此時(shí)（當(dāng)市場(chǎng)上缺乏一個(gè)合理的參照標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，或是非上市公司在確定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，由于行權(quán)價(jià)的確定沒(méi)有相應(yīng)的股票市場(chǎng)價(jià)格作為定價(jià)基礎(chǔ)），采用測(cè)定法來(lái)確定行權(quán)價(jià)。通過(guò)對(duì)企業(yè)進(jìn)行專業(yè)評(píng)估，以確定股權(quán)的每股價(jià)值，并以此作為股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)的確定依據(jù)。但實(shí)際上，并不存在一個(gè)能夠精確計(jì)算出公司內(nèi)在價(jià)值的公式，也沒(méi)有人能準(zhǔn)確得到一家公司真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值。

我國(guó)目前一般使用每股凈資產(chǎn)指標(biāo)作為相應(yīng)行權(quán)價(jià)設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)，此時(shí)，行權(quán)價(jià)=授予日的每股凈資產(chǎn)值，受益人的行權(quán)（稅前）收入=激勵(lì)股權(quán)數(shù)量×（或行權(quán)日的每股凈資產(chǎn)值－授予日每股凈資產(chǎn)值）。這樣做的優(yōu)點(diǎn)是能克服股市波動(dòng)或定價(jià)機(jī)制低效率的影響，更客觀地反映公司的當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但這種方法也有以下缺點(diǎn)，比如：財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的只是公司過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，可能會(huì)低估經(jīng)理層的業(yè)績(jī)；公司由于長(zhǎng)期投資而帶來(lái)的未來(lái)盈利能力無(wú)法體現(xiàn)，該辦法可能導(dǎo)致短期行為；存在著管理層操縱財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)的可能等。

為了提高測(cè)定法的效率，可采取以下改進(jìn)措施：

第一，將受益人的增值收入延期兌現(xiàn)，部分轉(zhuǎn)換為股權(quán)，如規(guī)定受益人的股票期權(quán)收入每年最多只能兌現(xiàn)1/3，其余部分則轉(zhuǎn)換為公司股權(quán)，由公司統(tǒng)一保管，離職時(shí)才發(fā)放，這部分股權(quán)受益人在任時(shí)只享有分紅權(quán)，但不享有投票權(quán)。第二，加強(qiáng)離任審計(jì)，如果審計(jì)中發(fā)現(xiàn)經(jīng)理層有弄虛作假等問(wèn)題，不但沒(méi)收股權(quán)，還要追索以前所發(fā)放的現(xiàn)金與分紅，直至追究其法律責(zé)任。

此外，香港現(xiàn)有的購(gòu)股權(quán)計(jì)劃管理規(guī)則中，并沒(méi)有對(duì)購(gòu)股權(quán)持有的最低時(shí)限，以及根據(jù)購(gòu)股權(quán)計(jì)劃授予的任何購(gòu)股權(quán)可行使前須達(dá)到業(yè)績(jī)表現(xiàn)目標(biāo)，做一般性規(guī)定。這是由于西方企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，通用的評(píng)價(jià)指標(biāo)就是公司股價(jià)，而公司股價(jià)作為評(píng)價(jià)指標(biāo)的作用的發(fā)揮有賴于有效的資本市場(chǎng)，特別是完善的股票市場(chǎng)，因?yàn)橥晟频馁Y本市場(chǎng)和股票市場(chǎng)能夠客觀反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，確保經(jīng)營(yíng)者與投資者利益的一致。

但是，即使在堪稱環(huán)境最好的美國(guó)，股價(jià)指標(biāo)引起的股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題也在不斷涌現(xiàn)。在震驚世界的安然事件中，高管持股計(jì)劃既沒(méi)有產(chǎn)生正向激勵(lì)性，也沒(méi)能減少“內(nèi)部人控制”，反而形成了一個(gè)特權(quán)階層，這一階層為追求自身利益，不惜做假賬來(lái)抬高公司股價(jià)，從而套現(xiàn)股權(quán)，獲取暴利，給投資者帶來(lái)了嚴(yán)重?fù)p失。美國(guó)管理大師德魯克指出：“股市價(jià)值是最不可靠的標(biāo)準(zhǔn)，至多也是標(biāo)準(zhǔn)之一，而且受到眾多其他因素的影響?！?/p>

篇8

隨著上市公司專項(xiàng)治理完成，醞釀許久的各類股權(quán)激勵(lì)方案爭(zhēng)相而出。據(jù)國(guó)際著名人力資源管理咨詢公司美世統(tǒng)計(jì)，截至2008年2月5日，董事會(huì)公布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的A股上市公司已達(dá)80家左右，近期更是以平均每天一家的頻率在遞增。

但令人眼花繚亂的“中國(guó)式激勵(lì)”，自面世起便伴生著巨大的市場(chǎng)爭(zhēng)議。近期處于輿論風(fēng)口浪尖的事件主要有：

1月31日，伊利股份（上海交易所代碼：600887）公告，由于計(jì)提股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)損益，導(dǎo)致公司全年虧損，被市場(chǎng)指為“利益獻(xiàn)高管，損失留給公眾投資者”的典型案例。

2月15日，中糧地產(chǎn)（深圳交易所代碼：000031）公告停牌，研究注入資產(chǎn)等事項(xiàng)。而就在一個(gè)月前，該公司先行推出了高管激勵(lì)計(jì)劃。有人士指出，激勵(lì)先行這一做法與公司高管在重大利好公布前買進(jìn)股票并無(wú)實(shí)質(zhì)差異。

更引人矚目的是，高管辭職套現(xiàn)風(fēng)潮乍起。據(jù)媒體報(bào)道，截至2月20日，已有包括三花股份、新和成、德豪潤(rùn)達(dá)、科華生物、山河智能、天邦股份、海翔藥業(yè)、思源電氣等在內(nèi)的多家中小板公司高管主動(dòng)辭職套現(xiàn)。

風(fēng)行海外的股權(quán)激勵(lì)，正在日益激發(fā)越來(lái)越多國(guó)人的財(cái)富夢(mèng)想。但如何在長(zhǎng)期激勵(lì)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化和股東等利益相關(guān)人權(quán)益的最大化，這一問(wèn)題在中國(guó)可能尤為復(fù)雜。

「工具偏好

股權(quán)激勵(lì)工具一般可分為股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績(jī)股票，以及股票增值權(quán)和虛擬股票。

所謂股票期權(quán)，是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定價(jià)格，購(gòu)買本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利；激勵(lì)對(duì)象有權(quán)行使這種權(quán)利，也有權(quán)放棄，但不得用于轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或者償還債務(wù)。

而限制性股票，則是指企業(yè)授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的股票，激勵(lì)對(duì)象一般不能立即獲取，只有在工作年限符合激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的情況下，才可以免費(fèi)或支付低價(jià)分期獲得股票。

美國(guó)人力資源管理咨詢機(jī)構(gòu)韜睿咨詢公司的高級(jí)咨詢顧問(wèn)柴敏剛表示，從已披露方案來(lái)看，70％以上的中國(guó)公司依然以股票期權(quán)為主。25％的公司則選擇了限制性股票，但大多附加了業(yè)績(jī)指標(biāo)，綜合了限制性股票和業(yè)績(jī)股票的特點(diǎn)。

柴敏剛認(rèn)為，就股東而言，應(yīng)該考慮股票期權(quán)和限制性股票的不同。比如公司的股價(jià)已經(jīng)很高時(shí)，再使用期權(quán)激勵(lì)意義有限，而公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)卻會(huì)加重，此時(shí)，很多公司多會(huì)轉(zhuǎn)而使用限制性股票。但對(duì)于剛上市或者增長(zhǎng)空間大的企業(yè)，使用期權(quán)激勵(lì)更符合股東利益。

申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所業(yè)務(wù)發(fā)展總監(jiān)王文芳介紹，很多企業(yè)仍選擇單一的期權(quán)方式，主要是因?yàn)樵O(shè)計(jì)和操作都比較簡(jiǎn)單。

如果使用限制性股票，往往開(kāi)始就要交錢，還有兩年鎖定期，期間要進(jìn)行股權(quán)登記，一旦發(fā)生離職、工傷或病故還要變更登記，在操作中涉及比較多瑣碎問(wèn)題。但期權(quán)只有在行權(quán)時(shí)才涉及真正的股權(quán)變更。

此外，依據(jù)國(guó)際慣例，限制性股票通常是全部贈(zèng)與，但在國(guó)內(nèi)，往往是公司和個(gè)人對(duì)半支付。期間如果行業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致股票價(jià)值下跌，損失過(guò)半，個(gè)人非但無(wú)法受到應(yīng)有激勵(lì)，還會(huì)因?yàn)椴豢煽沽υ馐軗p失。

據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)僅有幾家公司采取組合運(yùn)用方式，但更多是出于解決行權(quán)資金考慮。

如廣州國(guó)光電器股份有限公司（深圳交易所代碼：002045），將股票期權(quán)與股票增值權(quán)組合使用，股票增值權(quán)以現(xiàn)金行權(quán)，用行權(quán)資金實(shí)現(xiàn)股票期權(quán)的行權(quán)，解決資金來(lái)源。

此外，黃山永新股份有限公司（深圳交易所代碼：002014）也采取了限制性股票加股票期權(quán)組合模式。

王文芳表示，不同模式組合作用不同。限制性股票主要是為了達(dá)到留住公司核心員工的目的，而期權(quán)則是“一本萬(wàn)利”，且隨時(shí)可以在股票市場(chǎng)兌現(xiàn)，因此，對(duì)于吸引新員工加盟比較有利，激勵(lì)意義也更大些。

「道德及定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

怡安（亞太）咨詢有限公司北京分公司負(fù)責(zé)人田文智坦承，盡管期權(quán)的造富效應(yīng)令人憧憬，但其包含的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容小覷，首當(dāng)其沖的便是道德風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)知情人士透露，在2006年底2007年初，有上市公司的老總在股權(quán)激勵(lì)方案公布前夕致電基金經(jīng)理，要求幫忙打壓股價(jià)，以幫助公司確定一個(gè)低廉的行權(quán)價(jià)格。

2007年底2008年初出現(xiàn)的高管“辭職套現(xiàn)”風(fēng)潮，則暴露出了制度缺陷的深層問(wèn)題。不少上市公司的高管年薪高達(dá)數(shù)十萬(wàn)元，但與股票套現(xiàn)后馬上成為千萬(wàn)富翁、億萬(wàn)富翁相比，股票套現(xiàn)的吸引力顯然更大。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人2月25日表態(tài)稱，對(duì)上市公司高管違規(guī)買賣本公司股票行為將始終保持高壓態(tài)勢(shì)，以有效“遏制其頻發(fā)勢(shì)頭”。但高管“辭職套現(xiàn)”風(fēng)波卻被業(yè)界和投資者視為“制度有空子可鉆”，這些高管的行為雖貌似不違規(guī)，但卻有損股東及投資人利益。

根據(jù)《公司法》第142條規(guī)定：“公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股票不得超過(guò)其所持有本公司股票總數(shù)的百分之二十五”。

《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》也規(guī)定，“董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員離職后半年內(nèi)”，所持本公司股份不得轉(zhuǎn)讓。

如此一來(lái)，上市公司高管在辭職且離職時(shí)間滿半年后，就完全可以不受上述條款約束。

此外，微軟、惠普等公司都曾因股權(quán)激勵(lì)出現(xiàn)利潤(rùn)的大幅下降甚至虧損，如今，這種現(xiàn)象在中國(guó)已露出了苗頭。

1月31日，伊利股份預(yù)虧公告，這家公司也成為國(guó)內(nèi)首例因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)而導(dǎo)致公司虧損的案例。

2006年11月，伊利股份披露股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，共授予激勵(lì)對(duì)象5000萬(wàn)股股票期權(quán)，標(biāo)的股票總數(shù)占當(dāng)時(shí)總股本9.681％，行權(quán)價(jià)格為13.33元。2007年11月，由于實(shí)施利潤(rùn)分配和發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，股票期權(quán)數(shù)量調(diào)整為6447.9843萬(wàn)股，行權(quán)價(jià)格調(diào)整為12.05元。

上海榮正投資咨詢有限公司董事長(zhǎng)兼首席合伙人鄭培敏表示，伊利的方案既然通過(guò)了相應(yīng)的審批程序，那么，他們選擇一次性攤?cè)氤杀?，從法理上?lái)講，無(wú)可厚非。

鄭培敏認(rèn)為，伊利的問(wèn)題在于“過(guò)度激勵(lì)”。一次激勵(lì)幅度已經(jīng)接近10％的上限，且行權(quán)價(jià)格較低，使得期權(quán)成本過(guò)大，最后只得作出“長(zhǎng)痛不如短痛的無(wú)奈選擇”。

柴敏剛則認(rèn)為，國(guó)內(nèi)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)估值有一定難度。理由是國(guó)內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)往往附帶不少限制性條款，此類條款越多，估值難度越大。如授予日和公布日之間存在時(shí)差，按照規(guī)定要以公平的市場(chǎng)價(jià)格授予，但材料遞交和備案需要一定時(shí)間，導(dǎo)致二者的時(shí)間差。

如果以授予日為參照決定行權(quán)價(jià)格，則可以保證行權(quán)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格一致。但如果公告日就決定了行權(quán)價(jià)格，而公告日與授予日又有一段時(shí)差，如果授予日股票價(jià)格大漲，那么，企業(yè)能否承受得了這樣的成本？恐怕值得考慮。

伊利案例還促使市場(chǎng)不得不再次審視股權(quán)激勵(lì)面臨的會(huì)計(jì)問(wèn)題。深圳證券交易所公司部副總監(jiān)段亞林直言，目前，上市公司股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中還有一個(gè)比較重要但一直沒(méi)有得到解決的問(wèn)題，即股權(quán)激勵(lì)如何進(jìn)行會(huì)計(jì)入賬。

據(jù)了解，目前相關(guān)規(guī)定只是原則上要求計(jì)入成本，扣除利潤(rùn)?！暗芏嗥髽I(yè)并不理解，也不按規(guī)定執(zhí)行?！倍蝸喠终f(shuō)。

比如，企業(yè)當(dāng)前股價(jià)是10元/股，約定的行權(quán)價(jià)格是10元/股，很多企業(yè)就會(huì)認(rèn)為這部分期權(quán)是沒(méi)有成本，不需要扣除利潤(rùn)，但事實(shí)上，這部分股權(quán)是有內(nèi)涵價(jià)值的，不計(jì)入成本并不合理。段亞林認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該明確如何計(jì)算，怎樣沖減利潤(rùn)，在這方面，國(guó)外有很詳盡的規(guī)定，甚至達(dá)數(shù)百頁(yè)之多。

此外，在實(shí)際操作中，有的公司即使按規(guī)定將股權(quán)激勵(lì)計(jì)入成本，也會(huì)利用多種技術(shù)指標(biāo)，調(diào)整到有利于自己的方向，比如調(diào)整波動(dòng)率等。

美世亞洲區(qū)高管薪酬和股權(quán)激勵(lì)咨詢業(yè)務(wù)總監(jiān)鄭偉同樣認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)，特別是有業(yè)績(jī)限制性條件的期權(quán)如何入賬，需要豐富的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。

比如，一家上市公司的股票期權(quán)激勵(lì)方案規(guī)定，行權(quán)時(shí)的業(yè)績(jī)條件為“凈資產(chǎn)回報(bào)率需達(dá)12％”，一旦無(wú)法達(dá)到，期權(quán)就會(huì)被沒(méi)收。根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在估算期權(quán)會(huì)計(jì)成本時(shí)必須加以折算，將因?yàn)闃I(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的可能性因素考慮進(jìn)去。如果僅僅按照原來(lái)的期權(quán)定價(jià)公式簡(jiǎn)單入賬，企業(yè)成本就會(huì)偏高。

「股票與錢來(lái)自何處？

按照證監(jiān)會(huì)此前規(guī)定，企業(yè)用于股權(quán)激勵(lì)的股票可以來(lái)自定向增發(fā)、回購(gòu)或者證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他方式。而多數(shù)上市公司在披露方案時(shí)表示，將采取回購(gòu)或增發(fā)方式，給自己預(yù)留選擇空間。

柴敏剛告訴《財(cái)經(jīng)金融實(shí)務(wù)》記者，回購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)在于不會(huì)對(duì)現(xiàn)有股東造成股份攤薄，但問(wèn)題在于，公司得拿真金白銀去買股票。而增發(fā)的優(yōu)點(diǎn)在于公司不用花錢，但會(huì)對(duì)現(xiàn)有股東股份造成攤薄。

目前，證監(jiān)會(huì)和交易所尚未對(duì)股權(quán)激勵(lì)涉及的增發(fā)流程作出明確規(guī)定，很多公司往往傾向于采取回購(gòu)措施。但回購(gòu)價(jià)格如遇股價(jià)較高時(shí)段，企業(yè)成本就會(huì)抬升，且回購(gòu)來(lái)的股票按照規(guī)定，需要在一年內(nèi)授出。所以，多數(shù)公司只能選擇在員工行權(quán)時(shí)回購(gòu)，且需預(yù)測(cè)有多少員工會(huì)行權(quán)?；刭?gòu)的自由度不大，難度不小。

歷史上，萬(wàn)科的回購(gòu)計(jì)劃獲得管理層認(rèn)可。而另一家金融企業(yè)則選擇了定向增發(fā)且增發(fā)比例較高，由于擔(dān)心此舉對(duì)現(xiàn)有股東會(huì)造成較大的攤薄，在監(jiān)管層審批時(shí)出現(xiàn)了爭(zhēng)議，擱置了一年多后目前仍無(wú)進(jìn)展。

此外，大股東轉(zhuǎn)讓也是一種方式，但國(guó)企基本不采用這種方式解決股票來(lái)源問(wèn)題。鄭偉解釋，在股權(quán)分置改革實(shí)施前，類似做法較多。比如，最近披露方案的獐子島和潯興股份，其股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源都是大股東轉(zhuǎn)讓。但其中有些問(wèn)題值得關(guān)注，例如，此舉是否算贈(zèng)與，由誰(shuí)來(lái)繳稅等。

擺在國(guó)內(nèi)公司面前的另一個(gè)棘手問(wèn)題是，高管行權(quán)資金來(lái)源。為防止管理層行權(quán)時(shí)出現(xiàn)利益輸送現(xiàn)象，有關(guān)辦法明確規(guī)定，“上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保?！?/p>

柴敏剛表示，國(guó)內(nèi)企業(yè)高管的行權(quán)資金來(lái)源通常有四個(gè)渠道：一是授予人自籌資金；二是企業(yè)通過(guò)提取股權(quán)激勵(lì)基金來(lái)購(gòu)買股票，這一措施能否實(shí)施取決于股東是否愿意把原本可以拿來(lái)分紅的錢（即使不分紅，每股EPS也會(huì)增加）拿一部分出來(lái)作為基金；三是通過(guò)信托方式墊資，如最近實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的東百股份；四是一種變通之計(jì)，但用得較少。如股價(jià)從10元漲到20元，獲授員工可以支付10元認(rèn)購(gòu)，也可以不出錢，從公司得到半股。通過(guò)股票增值解決資金問(wèn)題。但投資者能否接受是個(gè)問(wèn)題，因?yàn)槿藗儠?huì)覺(jué)得受益人分文未出。

據(jù)了解，當(dāng)前，多數(shù)公司的方案仍以自己籌措，或以提取股權(quán)激勵(lì)基金為主。

比如，湖南華菱管線股份有限公司（深圳交易所代碼：000932，下稱華菱管線）最新披露的激勵(lì)草案中提到，國(guó)內(nèi)高管的購(gòu)股資金將由公司和個(gè)人按1∶1比例分別承擔(dān)。公司以該期限制性股票授予時(shí)，相應(yīng)業(yè)績(jī)年度的超額凈利潤(rùn)為基數(shù)，提取一定比例的購(gòu)股資金，同時(shí)要求激勵(lì)對(duì)象自籌部分資金。

「國(guó)際化挑戰(zhàn)

對(duì)中國(guó)上市公司而言，國(guó)際化帶來(lái)的股權(quán)激勵(lì)新課題同樣值得關(guān)注。華菱管線在推出激勵(lì)計(jì)劃草案時(shí)即充分考慮到了國(guó)內(nèi)外高管的不同情況。

根據(jù)草案，華菱管線擬對(duì)米塔爾鋼鐵公司派駐的外籍高管實(shí)施股票增值權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并將參照對(duì)國(guó)內(nèi)高管的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃中有關(guān)考核的規(guī)定，由華菱管線以現(xiàn)金方式，支付行權(quán)時(shí)華菱管線股票市價(jià)和行權(quán)價(jià)的價(jià)差。外籍高管的激勵(lì)計(jì)劃分兩次授予，并且首期計(jì)劃共圈定了三名激勵(lì)對(duì)象。

柴敏剛告訴《財(cái)經(jīng)金融實(shí)務(wù)》記者，中國(guó)企業(yè)要走國(guó)際化道路，對(duì)其全球員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，須充分研究有關(guān)國(guó)家法律。如在美國(guó)，外國(guó)企業(yè)不能隨便對(duì)其雇員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，否則可能涉嫌非法集資。

篇9

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)激勵(lì) 股票期權(quán) 問(wèn)題 對(duì)策

股票期權(quán)激勵(lì)是指公司向主要經(jīng)營(yíng)者（激勵(lì)對(duì)象）提供一種在一定期限內(nèi)按照約定公司價(jià)（行權(quán)價(jià)）買入固定數(shù)量公司股票的選擇（股票期權(quán)）。在期限內(nèi)，公司股價(jià)上升，經(jīng)營(yíng)者可行權(quán)獲得潛在收益；股價(jià)下跌，則經(jīng)理人喪失這種收益。

我國(guó)于上個(gè)世紀(jì)90年代引進(jìn)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制后，特別在2005年股權(quán)分置改革后，我國(guó)企業(yè)界對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)進(jìn)行了大膽的嘗試。由于我國(guó)起步晚，發(fā)展快，在實(shí)施的過(guò)程中雖然取得了一定的成果，但從整體上來(lái)看，效果還不是很理想。隨著我國(guó)各項(xiàng)法律法規(guī)的不斷健全，資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，公司治理結(jié)構(gòu)的不斷完善，加之我們對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)認(rèn)識(shí)的不斷深入，我國(guó)上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的條件將會(huì)逐漸成熟。

一、上市公司高管股票期權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

1、股票期權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件的問(wèn)題

在上市公司中，行權(quán)條件的設(shè)置過(guò)于簡(jiǎn)單。證監(jiān)會(huì)頒布的《激勵(lì)方法》只要求公司應(yīng)規(guī)定激勵(lì)對(duì)象獲授權(quán)益、行權(quán)的條件，但沒(méi)有對(duì)應(yīng)建立怎樣的績(jī)效考核體系做出進(jìn)一步要求。從目前已公告的股權(quán)激勵(lì)方案來(lái)看，絕大多數(shù)的上市公司行權(quán)條件設(shè)置為凈利潤(rùn)及凈資產(chǎn)收益率一定比例的增長(zhǎng)。使用財(cái)務(wù)指標(biāo)作為行權(quán)有簡(jiǎn)易可行的優(yōu)點(diǎn)，但是也容易帶來(lái)管理層盈余管理的問(wèn)題。特別是在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施以后，公允價(jià)值的廣泛使用、股權(quán)收益計(jì)入經(jīng)常性損益等會(huì)計(jì)政策的使用，使得管理層進(jìn)行盈余管理以滿足行權(quán)條件變得更加容易。如有些公司通過(guò)證券投資獲取大量的投資收益，通過(guò)對(duì)股權(quán)出售點(diǎn)在不同會(huì)計(jì)期間進(jìn)行安排，即可非常容易地滿足股權(quán)激勵(lì)安排所設(shè)定的行權(quán)條件；又如個(gè)別公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)等短期效益明顯的行業(yè)，不排除公司該舉措是為了滿足較高的行權(quán)條件而冒較大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入陌生行業(yè)，以謀取短期利潤(rùn)增長(zhǎng)的可能。

從時(shí)間方面來(lái)看，存在一些公司行權(quán)條件規(guī)定措辭不嚴(yán)密，未充分考慮極端情況，從而導(dǎo)致上市公司可能總體上而言業(yè)績(jī)沒(méi)有增長(zhǎng)而管理層依舊可以行權(quán)的不合理情況。如在分期行權(quán)安排上采用某一年度累計(jì)行權(quán)不超過(guò)一定百分比的表述，且未規(guī)定作廢條款（即沒(méi)有明確規(guī)定當(dāng)年業(yè)績(jī)未達(dá)到行權(quán)條件時(shí)已授予而未能行權(quán)的股票期權(quán)的處理方式），導(dǎo)致激勵(lì)方案存在下一年度管理層可行權(quán)額度包含了上年因未達(dá)行權(quán)條件而無(wú)法行權(quán)數(shù)量的漏洞。管理層可以利用這一漏洞，通過(guò)操縱利潤(rùn)在不同會(huì)計(jì)期間的分配，如將公司業(yè)績(jī)集中在激勵(lì)計(jì)劃后期年度實(shí)現(xiàn)，來(lái)規(guī)避應(yīng)盡的持續(xù)提升公司價(jià)值的義務(wù)，不當(dāng)獲取股票期權(quán)利益。

2、股票期權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格的問(wèn)題

現(xiàn)行激勵(lì)計(jì)劃普遍存在行權(quán)價(jià)格遠(yuǎn)低于當(dāng)前流通股股價(jià)的現(xiàn)象，違背了合理劃分所有者和經(jīng)營(yíng)者利益的原則。從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，A股二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)與企業(yè)股票的真實(shí)價(jià)值尚存在較大的背離，完全參照歐美國(guó)家的等現(xiàn)值法或現(xiàn)值不利法確定行權(quán)價(jià)格未必合理。

在上市公司中，行權(quán)價(jià)格與數(shù)量的調(diào)整條款存在著嚴(yán)重的設(shè)置不合理現(xiàn)象，已公告的上市公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃均設(shè)置了股票期權(quán)數(shù)量與行權(quán)價(jià)格在特定情況下的調(diào)整方案，但已公告的各種方案對(duì)行權(quán)價(jià)格及行權(quán)數(shù)量的調(diào)整并不一致，部分方案存在多處漏洞，給管理層操縱特殊事件提供了誘因，并引發(fā)了公司治理方面的問(wèn)題。按照個(gè)別公司的方案，若公司派送現(xiàn)金紅利，公司的正股價(jià)格將相應(yīng)除權(quán)，但是股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)反而上升了，這意味著公司派現(xiàn)越多，股票期權(quán)的價(jià)值越低，將導(dǎo)致管理層作出避免派現(xiàn)的決定。又如，按一些公司的方案，在增發(fā)、配股過(guò)程中對(duì)行權(quán)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整時(shí)，如果公司除權(quán)后正股價(jià)格高于原行權(quán)價(jià)，那么新的行權(quán)價(jià)將為負(fù)數(shù)，而這顯然是不合理的。

3、股票的來(lái)源模式

股票期權(quán)按其股票來(lái)源依照慣例主要有增發(fā)、回購(gòu)、預(yù)留、轉(zhuǎn)讓。在我國(guó)目前的制度體系下，公司實(shí)施股票期權(quán)試行的股票來(lái)源模式均存在一定問(wèn)題。

在公司發(fā)行新股票時(shí)，首先行權(quán)期間每月都需要會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具驗(yàn)資報(bào)告，并進(jìn)行股本變更；其次，上市公司股本的每次變化需要及時(shí)公告，增加了不必要的程序。在該辦法下，期權(quán)持有人只有在公司首次發(fā)行、增發(fā)新股、配股時(shí)才能行權(quán)，這背離了自由行權(quán)的重要特征；在申請(qǐng)定向發(fā)行必須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，有一定的政策難度。在回購(gòu)上，我國(guó)規(guī)定了上市公司不能將回購(gòu)股票作為股票期權(quán)計(jì)劃中正常的股票來(lái)源渠道，還規(guī)定公司不得收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外，這就限制了通過(guò)回購(gòu)來(lái)獲得股票期權(quán)行權(quán)時(shí)所需的股票，可見(jiàn)我國(guó)目前采用增發(fā)與回購(gòu)方式都存在法律保障。在預(yù)留上同樣因?yàn)椤豆痉ā返囊?guī)定受到了阻礙，轉(zhuǎn)讓方面由于國(guó)有股或法人股轉(zhuǎn)讓來(lái)的股票無(wú)法流通造成其價(jià)值很難準(zhǔn)確反映。此外，各方利益的協(xié)調(diào)、大量的轉(zhuǎn)讓審批程序，給實(shí)際操作帶來(lái)了很大阻力，同時(shí)大股東轉(zhuǎn)讓部分股票作為來(lái)源時(shí)，在持續(xù)性上沒(méi)有保障，主板上市公司在實(shí)施這種模式面臨著股票流通性質(zhì)的變更，還需要證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。

4、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)問(wèn)題

總體來(lái)看，我國(guó)股票期權(quán)的評(píng)價(jià)指標(biāo)過(guò)于單一，一般使用財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)，主要有凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、投資報(bào)酬率、每股收益等。而對(duì)市場(chǎng)價(jià)值類、相對(duì)業(yè)績(jī)指標(biāo)、財(cái)務(wù)類指標(biāo)等進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的比較少。

正是由于我國(guó)上市公司在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制時(shí)，沒(méi)有合理的評(píng)價(jià)指標(biāo)，所以上市公司在給予高管層股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候，其股權(quán)激勵(lì)的設(shè)置并沒(méi)有對(duì)高管產(chǎn)生激勵(lì)作用，從而產(chǎn)生了公司的業(yè)績(jī)沒(méi)有上升，高管仍然可以獲得股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)象。由于以上原因的存在，一些實(shí)施股票權(quán)激勵(lì)的上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后業(yè)績(jī)有所下降。

二、完善上市公司高管股票期權(quán)激勵(lì)的措施

1、合理規(guī)劃股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件

股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件的設(shè)置，直接影響管理層在激勵(lì)期間的行為，需要予以特別關(guān)注和引導(dǎo)。具體可以從以下幾個(gè)方面考慮：首先，對(duì)已經(jīng)實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出現(xiàn)的條款設(shè)置不合理問(wèn)題進(jìn)行歸納總結(jié)，并通過(guò)審核備忘錄的形式提出規(guī)范表述要求。其次，要求公司在設(shè)計(jì)行權(quán)條件時(shí)，采用多種指標(biāo)結(jié)合的激勵(lì)體系。如引入主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)作為行權(quán)條件，防范企業(yè)盈余管理行為。再次，鼓勵(lì)公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)或所處行業(yè)特點(diǎn)，引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)作為行權(quán)條件。如房地產(chǎn)企業(yè)可以考慮引入土地儲(chǔ)備作為行權(quán)條件之一，以免管理層為了滿足行權(quán)條件盲目出售土地儲(chǔ)備，損害公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展利益。最后，加大獨(dú)立董事與財(cái)務(wù)顧問(wèn)的責(zé)任。要求上市公司獨(dú)立董事及財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃認(rèn)真審核，對(duì)于已公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中出現(xiàn)顯失公平的條款，上市公司應(yīng)及時(shí)更正，同時(shí)對(duì)獨(dú)立董事及財(cái)務(wù)顧問(wèn)實(shí)施要求其公開(kāi)道歉以及宣布為不適當(dāng)人選等處罰措施。

2、明確股權(quán)激勵(lì)行權(quán)的價(jià)格

考慮到在股權(quán)激勵(lì)預(yù)案中測(cè)算度列明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)各期業(yè)績(jī)的影響具有不可操作性，因此建議在董事會(huì)確定授予日時(shí)測(cè)算各期的行權(quán)費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)的影響數(shù)。由于投資者對(duì)行權(quán)費(fèi)用的測(cè)算比較重視，應(yīng)要求上市公司將行權(quán)費(fèi)用測(cè)算過(guò)程與年審會(huì)計(jì)師溝通，并獲得年審會(huì)計(jì)師的認(rèn)可，由年審會(huì)計(jì)師出具認(rèn)可意見(jiàn)，以免出現(xiàn)由于行權(quán)費(fèi)用測(cè)算誤差太大，致使上市公司年度利潤(rùn)的波動(dòng)也隨之增大。

在通過(guò)股份回購(gòu)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)中有三個(gè)價(jià)格需要認(rèn)真確定，其一是股權(quán)激勵(lì)確定的行權(quán)價(jià)格；其二是股票的公允價(jià)值，一般來(lái)說(shuō)可采用數(shù)學(xué)計(jì)量方法確定，如B-S 期權(quán)定價(jià)公式，也可以采用在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格作為公允價(jià)值；其三是股份回購(gòu)時(shí)的價(jià)格，這個(gè)價(jià)格需要公司根據(jù)股票市場(chǎng)的價(jià)格變化，選擇最適合的時(shí)機(jī)，盡量以較低的價(jià)格購(gòu)買，以減少公司的利潤(rùn)支出。其中的行權(quán)價(jià)格如完全由股東與管理層協(xié)商確定，不免有壓低行權(quán)價(jià)格之嫌，因此建議在備忘錄中明確行權(quán)價(jià)格的確定依據(jù)。

3、增加股票期權(quán)的股票來(lái)源渠道

大股東以其自有流通股股份獎(jiǎng)勵(lì)給管理層，是對(duì)自有財(cái)產(chǎn)行使處分權(quán)的表現(xiàn)，通過(guò)賦予經(jīng)理層、核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員公司剩余價(jià)值索取權(quán)，達(dá)到將經(jīng)理層、核心技術(shù)以及業(yè)務(wù)人員與股東利益連在一起的目的，從而提高組織效率。采取以上市公司股東提供股票方式（采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的，應(yīng)在相關(guān)法律規(guī)定、協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格、股票提供者與運(yùn)作者的隔離機(jī)制及禁售期等方面進(jìn)行明確規(guī)定。

在拓寬股票來(lái)源的渠道上，上市公司可以考慮變通一些措施，如國(guó)家股股東所選紅股預(yù)留，控股股東將上市所送紅股預(yù)留，用于股票期權(quán)；國(guó)家股股東現(xiàn)金分紅購(gòu)買股份預(yù)留，控股股東用上市公司現(xiàn)金分紅購(gòu)買股份預(yù)留，作為上市公司實(shí)施股票期權(quán)的股票儲(chǔ)存；國(guó)有大股東將持有的法人股轉(zhuǎn)為股票期權(quán)的股票來(lái)源即部分減持國(guó)有股票，在不影響大股東控股地位的前提下由控股股東直接拿出一部分股票用于股票期權(quán)；或由上市公司設(shè)立虛擬股票期權(quán)，這是一種把經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期收入與公司股價(jià)掛鉤的方式，在該方式中，經(jīng)營(yíng)者并不真正持有股票，而只是持有一種“虛擬股票”，其收入就是未來(lái)股價(jià)與當(dāng)前股價(jià)的價(jià)格差，由公司支付，如果股價(jià)下跌，經(jīng)營(yíng)者將得不到收益。

4、建立科學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系

股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施要建立在一個(gè)完整、科學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系上，主管部門應(yīng)會(huì)同財(cái)政、審計(jì)、金融、工商、稅務(wù)等部門對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的年度經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行考核，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流量信息的考核，增加財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，適當(dāng)增加財(cái)務(wù)報(bào)表附注，提高經(jīng)營(yíng)透明度。只有不斷完善會(huì)計(jì)信息，企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)才能得到合理的衡量，才能為推行股票期權(quán)制度創(chuàng)造條件。

通過(guò)制定績(jī)效評(píng)價(jià)體系來(lái)監(jiān)督企業(yè)的運(yùn)行狀況和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的行為，將企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、財(cái)產(chǎn)效益、盈利能力、發(fā)展?jié)摿Φ冗M(jìn)行定量和定性對(duì)比分析，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)作出真實(shí)、客觀、公正的綜合評(píng)判。另外，制定和頒布每年度評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)具有“度量衡”，客觀反映企業(yè)的主觀努力程度，督促經(jīng)營(yíng)者致力于企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

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篇10

浙江A民營(yíng)集團(tuán)是我國(guó)綜合實(shí)力百?gòu)?qiáng)企業(yè)，以建筑和房地產(chǎn)為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，以產(chǎn)權(quán)為紐帶，下轄A建設(shè)、A房產(chǎn)、A投資、A旅游、A傳媒、A國(guó)際六大行業(yè)集團(tuán)和一家上市公司，擁有成員企業(yè)80多家，員工50000余人，企業(yè)總資產(chǎn)140余億元。A集團(tuán)在突出主產(chǎn)業(yè)的前提下，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的理性多元化。重點(diǎn)向旅游、水電、金融和文化傳媒業(yè)拓展，從而不斷增加了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。A集團(tuán)總部設(shè)在杭州。市場(chǎng)遍及全國(guó)28個(gè)省、市、自治區(qū)和特別行政區(qū)。有五家成員企業(yè)具有外經(jīng)權(quán)。在阿爾及利亞、約旦、科威特、納米比亞、馬達(dá)加斯加、新加坡、美國(guó)和俄羅斯等海外十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，建有分支機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)基地。

跨行業(yè)、跨區(qū)域的大型集團(tuán)公司最擔(dān)心的就是兩件事情：一是如何牢固地控制各自獨(dú)立的下屬控股子公司，使其形成對(duì)集團(tuán)強(qiáng)烈的向心力，不脫離集團(tuán)的戰(zhàn)略規(guī)劃；另一方面就是如何讓控股子公司感受到自身與集團(tuán)的命運(yùn)是利益一體，緊密相連的。中國(guó)最大民營(yíng)建筑企業(yè)之一A集團(tuán)就遇到這樣的情況，他們采取了兩招：一是在股權(quán)激勵(lì)上虛實(shí)結(jié)合，相得益彰；二是集團(tuán)公司與控股子公司相互持股，你中有我，我中有你，牢牢地捆綁在一起。

虛實(shí)結(jié)合，實(shí)股與虛股交替激勵(lì)

隨著A集團(tuán)的成長(zhǎng)，其涉及的產(chǎn)業(yè)開(kāi)始增加，管理幅度擴(kuò)大，原有的激勵(lì)制度已經(jīng)日漸感到力有不逮，所以A集團(tuán)也開(kāi)始考慮采用目前比較通行的股權(quán)激勵(lì)做法。但是什么樣的方式才能達(dá)到他們激勵(lì)的目標(biāo)呢？他們首先考慮的就是獨(dú)立核算的總公司和各子公司內(nèi)部的激勵(lì)。

在參考其他企業(yè)的過(guò)程中，公司老板發(fā)現(xiàn)很多企業(yè)一般都是老板簡(jiǎn)單地讓渡一部分股份給高管層，所謂的持股計(jì)劃實(shí)際上就是簡(jiǎn)單地獎(jiǎng)勵(lì)股份，這顯然不合他們的意圖。

A集團(tuán)的目的是希望建立一種能將子公司管理層與集團(tuán)公司興衰榮辱緊密聯(lián)系起來(lái)的激勵(lì)制度，這種制度不但要使得當(dāng)集團(tuán)發(fā)展較好的時(shí)候，管理層能分享收益；而且也應(yīng)該在集團(tuán)遇到挫折和困難時(shí)，管理層能夠同甘共苦，為管理不善或公司的不確定性風(fēng)險(xiǎn)付出代價(jià)。但是目前流行的單純地獎(jiǎng)勵(lì)股份，對(duì)于職業(yè)經(jīng)理人來(lái)講，無(wú)非是一份收益不確定的變相獎(jiǎng)金而已，最壞的結(jié)果就是持股的獲益為零，無(wú)需承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。這往往容易助長(zhǎng)他們可以不在乎風(fēng)險(xiǎn)，為了獲得高于因業(yè)績(jī)提高所獲得的股份分紅而采取冒險(xiǎn)行動(dòng)和短期行為，所以仍然起不到約束的效果。

而作為管理層來(lái)說(shuō)，如果僅僅是簡(jiǎn)單地獎(jiǎng)勵(lì)股份，雖然能感受到老板對(duì)自己價(jià)值的認(rèn)可，但是股份分配的多少完全掌握在老板手中，隨意性太強(qiáng)，沒(méi)有一種把握自身命運(yùn)的主動(dòng)權(quán)，因而始終難以產(chǎn)生對(duì)企業(yè)太強(qiáng)烈的責(zé)任感和歸屬感。此外由于自身不需要付出什么資金，一方面可以采取冒險(xiǎn)行為，獲取短期利益；另一方面即使將來(lái)離開(kāi)，最多也不過(guò)是放棄自己那份獎(jiǎng)勵(lì)得來(lái)的股份。

實(shí)際上從雙方當(dāng)時(shí)的考慮來(lái)看，簡(jiǎn)單地獎(jiǎng)勵(lì)股份實(shí)質(zhì)上令雙方都難以滿意。于是A集團(tuán)采取了一種虛實(shí)結(jié)合的股權(quán)激勵(lì)措施?；舅悸肥恰皩?shí)股＋期股”，即要求股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象自己出資購(gòu)買集團(tuán)公司的部分股權(quán)，入股到集團(tuán)公司中；其余部分，借用信托，進(jìn)行期股安排。

認(rèn)股權(quán)的授予人員主要針對(duì)子公司的管理層――董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、常務(wù)副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)。

持股比例為董事長(zhǎng)15%，副董事長(zhǎng)5%，總經(jīng)理4%，常務(wù)副總經(jīng)理2%，財(cái)務(wù)總監(jiān)2%，其他2%，共計(jì)30%。

由于這種方式，個(gè)人也必須付出一定的成本，并承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)激勵(lì)與約束相對(duì)稱的原則，將公司風(fēng)險(xiǎn)與個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)平衡。

也就是說(shuō)，利益相關(guān)者也都押上了賭注。

實(shí)股計(jì)劃

上述股權(quán)中的一半由股權(quán)激勵(lì)對(duì)象自行出資入股。要求董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，分別自行出資入股9％和2％。其他人員利用信托計(jì)劃間接持股。視被激勵(lì)對(duì)象的意愿而定。

信托期股計(jì)劃

（1）子公司管理層與信托公司制訂一個(gè)信托計(jì)劃。（2）由信托公司和管理層利用信托計(jì)劃向商業(yè)銀行或其他投資者進(jìn)行貸款融資，并通過(guò)信托公司的中介作用利用股權(quán)做貸款保證。（3）公司管理層與信托公司共同簽定正式的信托合同。（4）信托公司利用融到的資金以自己的名義購(gòu)買（30％實(shí)股比例）部分股權(quán)。（5）管理層持有的股份可以根據(jù)信托合同所約定的權(quán)限由信托公司持有、管理、運(yùn)用和處分；管理層按照信托計(jì)劃將股權(quán)作為償還本息的質(zhì)押物，并通過(guò)信托公司將持股分紅所得現(xiàn)金逐年償還貸款。（6）管理層將貸款歸還完畢后，信托公司將股權(quán)歸還給信托合同指定的受益人。管理層成為公司的真正股東，公司將向有關(guān)工商管理部門申請(qǐng)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變更。

控制點(diǎn)：

該案例的最大特點(diǎn)是“虛實(shí)結(jié)合”，即實(shí)股和期股結(jié)合。一方面A集團(tuán)所采取的持股方案，不是簡(jiǎn)單地獎(jiǎng)勵(lì)股份，而是虛實(shí)結(jié)合，其中的“實(shí)”就是實(shí)實(shí)在在地拉經(jīng)理人進(jìn)來(lái)，讓其以現(xiàn)金入股，把其與公司捆在一起，一榮俱榮，一損俱損；另一方面，通過(guò)信托期股計(jì)劃安排職業(yè)經(jīng)理人持期股，公司業(yè)績(jī)提高，期股分紅提高，期股轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)股的份額就大。這樣通過(guò)期股的“胡蘿卜”誘使高管層努力提高公司業(yè)績(jī)；通過(guò)實(shí)股的“大棒”所附帶的風(fēng)險(xiǎn)迫使高管團(tuán)隊(duì)努力提高經(jīng)營(yíng)水平。這種大棒加胡蘿卜的持股計(jì)劃，遠(yuǎn)比單純地獎(jiǎng)勵(lì)股份效果好得多。

子公司對(duì)總公司的反向持股

在各公司內(nèi)部的股權(quán)激勵(lì)解決后，由于A集團(tuán)擁有眾多的子公司，而且分布地域較廣，管控都存在一定難度。如何增強(qiáng)子公司對(duì)總公司的向心力，形成上下一盤棋的整體格局，避免各自為政，互相競(jìng)爭(zhēng)，A集團(tuán)管理層更是煞費(fèi)苦心。因?yàn)閮?nèi)部激勵(lì)可以促使各公司高管對(duì)自己公司負(fù)責(zé)，但是如何促使他們對(duì)總公司的整體業(yè)績(jī)負(fù)責(zé)則必須有新的激勵(lì)措施。

總公司領(lǐng)導(dǎo)決定依然從股權(quán)改革入手，他們分析了這種現(xiàn)象產(chǎn)生的原因，認(rèn)為主要是缺乏一種來(lái)自總公司的激勵(lì)措施，而且總公司如果不能很好地把握對(duì)子公司的控制權(quán)的話，有可能就出現(xiàn)內(nèi)部人控制的局面。

子公司高管實(shí)際上從內(nèi)心來(lái)說(shuō)，也希望分享總公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的利潤(rùn)，因?yàn)樗麄儺吘故钦麄€(gè)公司的一分子，而且為整個(gè)公司的發(fā)展貢獻(xiàn)了自己的力量。但是內(nèi)部激勵(lì)制度主要來(lái)自內(nèi)部業(yè)績(jī)，無(wú)法滿足他們這種利益要求。所以他們?cè)谥贫ü景l(fā)展策略時(shí)更多的選擇了維護(hù)自身的利益，有時(shí)甚至不惜損害兄弟公司的利益。

為了能真正解決此種問(wèn)題，就必須采取一種反向持股的辦法。子公司的管理層，一方面按照“虛實(shí)結(jié)合”的方式持有本公司股份，另一方面還反向持有少量集團(tuán)公司股份。反向持股僅對(duì)子公司的董事長(zhǎng)實(shí)施。集團(tuán)留出了3%的股份，用于分配給下屬子公司董事長(zhǎng)，A集團(tuán)采取的方式是平均分配給每一個(gè)子公司的董事長(zhǎng)。