導(dǎo)語：如何才能寫好一篇項目評估，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：審計項目；后評估；原則；內(nèi)容

一、審計項目后評估的原則

第一，科學(xué)性原則。要求評估人員對被評估的審計項目的評估資料及其相關(guān)情況等進行深入而周密的調(diào)查、研究和分析，掌握可靠和充足的審計項目信息；采用科學(xué)的方法是指在審計項目后評估中必須使用被國內(nèi)外實踐證明了的有效的評估方法；遵循科學(xué)的評估程序是指審計項目后評估要嚴(yán)格按照規(guī)定的程序進行，以便從過程控制上保障審計項目后評估的科學(xué)性。

第二，公正性原則。堅持公正性原則，就是在審計項目后評估中，要求評估者必須堅持公正的立場，不受權(quán)威或者利益的干擾。堅持公正性原則，必須做到：一是獨立。要求從評估機構(gòu)設(shè)置、人員組成、履行職責(zé)等方面綜合考慮，以保證項目評估人員的精神獨立和形式獨立，減少危險、利誘和干擾，為后評估的公正提供組織保障。二是透明。透明就是要求審計項目后評估的標(biāo)準(zhǔn)、過程及結(jié)果要透明。

第三，全面性原則。“兼聽則明，偏聽則暗”。堅持全面性原則，就是指在審計項目后評估中要對審計項目的各個方面進行全面的評估，以便最終給出該審計項目的整體性評價。

第四，效益性原則。審計項目后評估第四個要堅持的原則是效益性原則。審計項目后評估活動的目的之一就是提高“審計資源”的利用效果，因此它更應(yīng)該堅持效益性原則。堅持效益性原則，包含兩個方面的內(nèi)容:一是對審計項目的評估必須從成本和效益兩個方面進行衡量，既不能過分強調(diào)審計項目的成本而忽視該項目的效益，也不能突出審計項目的成果而忽視審計項目的成本。二是審計項目后評估本身也要貫徹效益原則。既要堅持科學(xué)性，又要講求效益性。

第五，實用性原則。審計項目后評估第五個要堅持的原則是實用性原則。審計項目后評估應(yīng)少擺“花架子”，堅持實用性原則，才能切實、更好地發(fā)揮審計項目后評估的作用。主要是做到：項目后評估指標(biāo)的設(shè)計、評估方法的選擇和評估程序的優(yōu)化要在保證科學(xué)性的基礎(chǔ)上盡量采用適用的成熟做法；后評估報告問題應(yīng)針對性強，措施具有較強的可操作性，要能滿足多方面的要求。

二、審計項目后評估的內(nèi)容

（一）審計項目目標(biāo)的后評估

第一，對審計項目立項的合理性進行評估。對審計項目目標(biāo)合理性進行評估就是對照審計項目在《審計計劃安排情況表》中的立項背景及必要性、審計目標(biāo)的論述和確定，結(jié)合項目實施過程中發(fā)生的重大目標(biāo)變更，評估項目立項和目標(biāo)的合理性。一是要檢查審計立項前是否廣泛收集有關(guān)資料、信息，征求相關(guān)部門的意見，對審計項目的必要性、項目的風(fēng)險、項目的難度和項目可能產(chǎn)生的結(jié)果進行充分的評估，以切實保證項目的重要性、針對性和可行性。二是看審計目標(biāo)的確定是否準(zhǔn)確、科學(xué)。具體地說，就是審計目標(biāo)的確定是否反映了當(dāng)初審計項目立項的愿望，是否抓住了人們關(guān)心的問題，審計結(jié)果公布之后，是不是在社會上引起廣泛關(guān)注，產(chǎn)生了很大的反響，是不是真正促進了被審計單位改進管理，提高了效率和效果。

第二，對審計項目目標(biāo)完成情況進行評估。對項目目標(biāo)完成情況的評估主要是分析和確認(rèn)項目實際完成的各種目標(biāo)與項目原定計劃目標(biāo)的一致性程度，具體地說就是目標(biāo)確定的問題都回答了沒有，預(yù)期目的達(dá)到了沒有。審計項目后評估要對照原定審計項目目標(biāo)去分析和檢查實際完成的目標(biāo)情況，檢查項目目標(biāo)的變化情況，分析項目目標(biāo)實際發(fā)生改變的原因，以判斷項目目標(biāo)發(fā)生變化的合理性。

（二）審計項目實施過程的后評估

對審計項目的執(zhí)行過程進行評估就是對審計項目實施過程中所采用的審計方法、組織分工、風(fēng)險防范和操作程序的健全性及合理性進行評價。

主要包括以下幾點：一是審計項目實施決策情況。要檢查審計模式和具體審計方法、審計技術(shù)手段的選擇、組織分工、時間安排等是否符合項目的實際情況，評估審計項目實施決策不正確的影響，分析審計項目實施決策不正確的原因。二是審計項目的進度控制、審計項目的質(zhì)量控制和審計項目的風(fēng)險控制情況。三是“沖突”的管理控制情況。檢查是否對審計項目中審計的范圍、時間、成本和質(zhì)量之間的沖突進行了管理和控制、管理和控制是否有效，分析無效或低效的原因，分析十分采取了有效的方法如“持續(xù)改善”的方法等。

（三）審計項目效益的后評估

審計項目效益的后評估主要是對審計項目的成本控制情況、審計項目的效益情況進行評估。

審計項目的成本。審計項目從立項到結(jié)束所發(fā)生的與審計項目相關(guān)的費用之和，包括資金成本、人力成本和時間成本，即包括人員經(jīng)費、日常公用經(jīng)費和外勤審計經(jīng)費。

審計項目的績效包括收繳的違紀(jì)資金、案件的移交及查處、直接經(jīng)濟損失的挽回、微觀制度的規(guī)范和宏觀管理的完善等，還包括審計項目創(chuàng)新：審計技術(shù)和方法的創(chuàng)新、審計組織方式的創(chuàng)新和審計項目管理制度的創(chuàng)新。審計項目創(chuàng)新包括：一是審計技術(shù)和方法的創(chuàng)新。如新的計算機審計軟件的開發(fā)和新的審計方法的采用。二是審計組織方式的創(chuàng)新。如國家審計、社會審計和內(nèi)部審計的整合，審計、紀(jì)檢、監(jiān)察聯(lián)合辦案方式的創(chuàng)新，任期經(jīng)濟責(zé)任審計聯(lián)席會議制度的完善等。三是審計項目管理制度的創(chuàng)新。如人員分工、權(quán)責(zé)制約、激勵相容等的創(chuàng)新。

審計項目的成本績效進行評估就是找出審計項目實施過程中造成審計資源浪費和績效不好的原因，使項目實施單位吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，提高以后同類項目的績效。

（四）審計項目影響的后評估

審計項目影響包括經(jīng)濟和社會影響。經(jīng)濟影響主要是審計項目的收繳的違紀(jì)資金、直接經(jīng)濟損失的挽回、所審計項目的改進和宏觀管理的完善等影響地區(qū)的經(jīng)濟；社會影響主要是通過審計項目，審計機關(guān)移交案件線索、配合有關(guān)部門查處大案要案、促進審計項目對象所在區(qū)域的制度完善和促進國家層次規(guī)范的修訂與法律的完善等等，具有深遠(yuǎn)的社會影響和宏觀績效。

審計項目影響的后評估就是檢查、評價審計項目的經(jīng)濟、社會影響情況，總結(jié)審計項目產(chǎn)生較高經(jīng)濟、社會影響的做法和經(jīng)驗，分析影響審計項目產(chǎn)生較高經(jīng)濟、社會影響的原因，提出改進的意見，促進審計項目的完善，促進審計事業(yè)的科學(xué)健康發(fā)展。

（五）審計項目持續(xù)性的后評估

審計項目持續(xù)性的后評估就是檢查該項目社會大眾、黨和國家、有關(guān)部門的需要程度和歡迎程度、該審計項目的成功程度（或完成程度）、該項目的成本效益情況等等，評價這些審計項目是否具有發(fā)展前景，分析該類審計項目存在的問題，提出解決這些問題的方法，進而以后對審計項目的類別和重點進行調(diào)整，從而實現(xiàn)國家審計項目的可持續(xù)發(fā)展。

三、審計項目后評估方法

(一)對比法

第一，有無法。是指將審計項目實施前與審計項目完成之后的情況進行對比，以確定審計項目效益的一種方法。它主要應(yīng)用于對審計項目的計劃、審計項目決策和審計項目實施的質(zhì)量的評估方面。

第二，先后法。指將審計項目實際發(fā)生的情況與若沒有審計項目可能發(fā)生的情況進行對比，以評價審計項目的真實效益、影響和作用。先后對比法主要應(yīng)用于審計項目的效益評估和審計項目的影響評估方面。

(二)邏輯框架法（簡稱LFA）

審計項目后評估的邏輯框架法是將審計項目的多個具有因果關(guān)系的動態(tài)因素組合起來，用一張簡單的框圖分析其內(nèi)涵和關(guān)系，以確定審計項目范圍和任務(wù)，分清審計項目目標(biāo)和達(dá)到目標(biāo)所需手段（或程序）的邏輯關(guān)系，以評價審計項目活動及其成果的方法，通過應(yīng)用邏輯框架法可以系統(tǒng)地分析審計項目原定的預(yù)期目標(biāo)、各目標(biāo)的層次、目標(biāo)實現(xiàn)的程度和原因，從而評價審計項目的效果、作用和影響。它是審計項目后評估的主要方法之一。

四、綜合評價法

第一，成功度評價法。審計項目后評估的綜合評價方法可采用成功度評價的方法。成功度評價是依靠評價專家或?qū)＜医M的經(jīng)驗，綜合后評估各項指標(biāo)的評價結(jié)果，對審計項目的成功程度作出定性的結(jié)論，也就是通常所稱的打分的方法。

第二，模糊層次綜合評價法。審計項目不僅有經(jīng)濟效果，更重要的是有社會政治效果，僅對經(jīng)濟效果評價，就難以全面、準(zhǔn)確評價審計項目，因此應(yīng)進行多目標(biāo)綜合評價。而審計項目的社會政治效果難以精確計算，具有模糊性。模糊評價法是在評價中引入模糊性概念，運用模糊數(shù)學(xué)來處理審計項目評價的一些問題。模糊法常與分層法綜合運用，稱為模糊層次綜合評價法。

參考文獻：

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篇2

由于代價co*未知，用代價co′來代表真實代價，將它作為一個變量來進行學(xué)習(xí)，于是得到下面的最優(yōu)化問題。式中：由于約束條件過多，因此很難求得最優(yōu)解?？紤]代價co′在最壞的情況下為comax，以它作為真實代價求解上式的最優(yōu)化問題，可以得到滿足限制條件的最優(yōu)解，因此上式可以用comax真實代價進行學(xué)習(xí)。但在極端情況下，如果co*＝comin，用comax來學(xué)習(xí)的話就遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離真實代價值，這種情況下學(xué)習(xí)到的最優(yōu)解可能大于真實的風(fēng)險。為了克服這個問題，CISVM引入了另一個代價co″＝0.5（comin+comax），在真實代價未知的情況下，代價區(qū)間中值與真實代價有最小的偏置，CISVM通過最小化co″的經(jīng)驗風(fēng)險來解決上述的代價的過學(xué)習(xí)問題。

2實驗仿真與分析

2.1實驗設(shè)置樣本數(shù)據(jù)來自于貴州省風(fēng)險投資管理中心的100條數(shù)據(jù)，其中：40條為訓(xùn)練集，用于訓(xùn)練初始模型；30條為驗證集，用于模型選擇；30條為測試集，用于測試模型。實驗通過第一、二組數(shù)據(jù)進行訓(xùn)練得到評估模型，然后用第三組數(shù)據(jù)檢驗?zāi)Ｐ偷姆诸愋阅?。實驗對比了CISVM、CSMean、CSMax、CSMin以及標(biāo)準(zhǔn)的SVM在數(shù)據(jù)集上的性能，這幾種方法在實驗中均使用RBF核函數(shù)，輸入?yún)?shù)λ∈{0.01，0.1，1，10，100}，σ∈{0.1，0.5，1，2，10}，通過λ與σ的兩兩組合得到參數(shù)集。因為每個樣本的真實代價可能是區(qū)間上的任意值，為能比較上述幾種分類器性能，實驗設(shè)置了10個測試點Pi代表樣本代價區(qū)間真實值：Pi={co（1），…，co（j）}，co（j）=rand（1）×{comin（j）+[comax（j）-comin（j）]}，i=10，j=100。

2.2實驗結(jié)果分析圖1為CISVM、CSMean、CSMax、CSMin、SVM訓(xùn)練得到的分類器在測試數(shù)據(jù)集上的性能。CISVM的與其它方法相比，它的預(yù)測準(zhǔn)確率排在第二，但它的總代價是最低的，其原因在于其降低了高代價樣本的誤分類率，雖然這樣導(dǎo)致了分類準(zhǔn)確率的下降，但誤分的多數(shù)是代價較低的樣本，因此它總的代價成本最小，這與其追求總的代價最小的目標(biāo)是相一致；CSMean的代價值與分類準(zhǔn)確率與CISVM相比較高，但優(yōu)于其它兩類方法，因為它取的是代價區(qū)間的中值，與實際代價偏離較小，但由于檢測點是隨機的，所以某些情況下，例如在P7處高于CSMin；CSMin和CSMax兩種方法的性能差不多，因為這兩種方法取的是代價區(qū)間的上下界，所以離真實代價偏離較大，預(yù)測準(zhǔn)確率不如SVM，總代價也基本與SVM持平；總的來說，CSMean與標(biāo)準(zhǔn)的SVM相比，減少了大概20%的誤分類代價，CISVM與SVM相比減少了40%，從而表明本文所采用的算法是優(yōu)越的。

3結(jié)論

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1英國建筑項目的專業(yè)評審體制簡介

專門的建筑評價機構(gòu)———CABE。英國的建設(shè)項目評價體系首先是建立專門的國家性的權(quán)威評估機構(gòu)———CABE。CABE全稱是建筑及建成環(huán)境委員會(Commis-sionforArchitectureandtheBuiltEnvironment),是官方的專業(yè)評估機構(gòu)。它在建筑、城市設(shè)計、公共空間等方面為政府提供建議,它的口號是:“通過設(shè)計改善生活品質(zhì)”。CABE機構(gòu)與城市規(guī)劃師、建筑設(shè)計師、設(shè)計師、開發(fā)商及項目業(yè)主們一起協(xié)同工作,為他們的項目方案提供指導(dǎo)建議。CABE現(xiàn)在設(shè)5個建筑設(shè)計專家小組,能為全英的大型設(shè)計提供非常專業(yè)的評估意見。這5個小組分別是:國內(nèi)大型項目評價組(針對重大項目)、倫敦2012年奧運項目評價組、學(xué)校設(shè)計評價組、倫敦Crossrail鐵路工程評價組及生態(tài)城項目小組(eco-towns)。CABE的具體工作內(nèi)容包括:1)為業(yè)主、工程承包商、建筑師、規(guī)劃師提供建議;2)幫助公共機構(gòu)在項目上獲得優(yōu)秀設(shè)計;3)為政府機構(gòu)內(nèi)部的設(shè)計專家提供支持,以使他們的水平得以不斷提高;4)促進建成后的環(huán)境能提供更好的教育、更好的技術(shù)和職業(yè);5)指導(dǎo)研究工作,操辦設(shè)計業(yè)、建筑設(shè)計業(yè)的設(shè)計競賽。CABE有較為嚴(yán)格、有效地組織機構(gòu)。它在主席SirJohnSorrell及16位專家委員領(lǐng)導(dǎo)下運營。

2建筑設(shè)計專家小組評審工作

本文以學(xué)校設(shè)計評價組為例來說明CABE專業(yè)小組的評審工作。作為CABE5個建筑設(shè)計評估小組之一的學(xué)校設(shè)計評估小組是英國對教育建筑的把關(guān)者,因為英國對基礎(chǔ)學(xué)校尤其是小學(xué)建設(shè)是非常重視的,甚至制定了一個叫作未來學(xué)校建設(shè)BSF(theBuildingSchoolsfortheFuture)的全國性學(xué)校更新計劃。政府已承諾在未來15年內(nèi)投資6000億英鎊,重新建立和翻新小學(xué)和中學(xué),包括新的大學(xué)學(xué)院。為了保證這個計劃實施規(guī)范合理,CABE特意成立了這樣一個評審機構(gòu)來對學(xué)校項目進行指導(dǎo)。

2.1學(xué)校設(shè)計評估小組

學(xué)校設(shè)計專家組是由CABE委員會的一位委員擔(dān)任組長,40位專業(yè)人士組成的專家?guī)?。這個專家組還有6位小組成員擔(dān)任副組長。針對每個申報的評審項目,由組長或副組長帶領(lǐng)另外5位來自教育界、知名學(xué)校設(shè)計師、景觀設(shè)計師以及其他專家組成評估組來評審。CABE對自己專家?guī)斓某蓡T資歷要求非常嚴(yán)格。成員不但在設(shè)計一線開展過設(shè)計工作,還可能擔(dān)任過研發(fā)任務(wù)或者教學(xué)經(jīng)歷,在業(yè)內(nèi)一般都是著名人士。

2.2設(shè)計評審等級的確定

CABE的學(xué)校建筑設(shè)計評價工作是按照一定的標(biāo)準(zhǔn)來進行的。它有自己的一套打分標(biāo)準(zhǔn),每一個設(shè)計項目都是依據(jù)10條評判標(biāo)準(zhǔn)來對總體的設(shè)計質(zhì)量打分,評定等級分為:“優(yōu)秀”“良”“尚好”“及格”“不及格”五類。只有在總體上分值為“優(yōu)秀”及“良”的方案才可以通過評審。

2.310個評判標(biāo)準(zhǔn)

CABE對學(xué)校建筑進行評價是依照10條標(biāo)準(zhǔn)進行的。當(dāng)然因為每一個方案都因為建設(shè)地點、要求、背景的不同而各具自身特點,所以CABE也并不是教條的執(zhí)行這10條標(biāo)準(zhǔn),而是靈活的處理。1)學(xué)校特性及背景(Identityandcontext)。2)場地規(guī)劃(Siteplan)。3)學(xué)校內(nèi)各類場地(Schoolgrounds)。4)校園空間的布局及組織(Organization)。5)建筑物單體及組群(Buildings)。6)室內(nèi)空間(Interiors)。7)資源條件(resources)。8)校園安全感(Feelingsafe)。9)長壽命以及寬松環(huán)境(longlife,loosefit)。10)成功的整體(successfulwhole)。

3專業(yè)評審的流程設(shè)計

CABE項目評價小組作為專家身份,協(xié)調(diào)各方的關(guān)系及設(shè)計過程是一個重要的內(nèi)容。從一開始就參與,這是保證項目不走樣、不走形的重要條件。它的權(quán)威性也大于我國的專家評審團,參與性也比較強。本文以學(xué)校建筑評估為例。

3.1與當(dāng)?shù)刂鞴懿块T(BSF項目的管理者)及設(shè)計團隊的溝通會這是CABE建筑評價的最基礎(chǔ)流程。CABE學(xué)校項目評價小組的成員會被委派到所評估的學(xué)校設(shè)計中,并且會在第一次評估結(jié)論前花費四周的時間來與各方進行交流溝通。目的是對項目的場地條件、設(shè)計理念、設(shè)計方法充分了解。反過來也使當(dāng)?shù)刂鞴懿块T和投標(biāo)人很好的了解CABE設(shè)計評價小組的工作方法,提前讓投標(biāo)人重視在評估時可能要重點注意的問題。CABE溝通的一些步驟也是本著科學(xué)、循序漸進的方式進行的。溝通會包括兩方面:1)前期與建設(shè)主管部門的溝通會及現(xiàn)場勘踏;2)與設(shè)計投標(biāo)人的溝通會。

3.2設(shè)計材料的提交

在每次評估小組開展項目評價前,設(shè)計人必須提交說明性的設(shè)計文件來表達(dá)項目的背景,用圖示的方式說明方案是如何對應(yīng)CABE的10個設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)的。CABE要求的提交材料是非常細(xì)致的:8張A1(橫板排列)圖紙、以上A1圖紙的A3版、含8張A1(橫板排列)圖紙的光盤一張、設(shè)計方案的草模。

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關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資項目；投資項目評估；創(chuàng)業(yè)投資項目評估

本論文為2014年廣西壯族自治區(qū)級大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計劃立項項目（201411548067）階段性成果

中圖分類號：F83 文獻標(biāo)識碼：A

收錄日期：2014年11月30日

創(chuàng)業(yè)投資項目評估是創(chuàng)業(yè)投資過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，有效的項目評估方法是創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)為實現(xiàn)投資收益，降低投資風(fēng)險所必需的。創(chuàng)業(yè)投資在我國的發(fā)展還處于起步階段，尚未建立有效的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展運行機制，對創(chuàng)業(yè)投資的評估研究也剛剛開始，因此對其運作和評估的研究就顯得尤為迫切。

一、創(chuàng)業(yè)投資項目評估的特點及原則

（一）創(chuàng)業(yè)投資項目評估的特點。創(chuàng)業(yè)投資評估與一般的投資項目評估不同，具有自身獨到的特點，具體有以下六個特點：

1、創(chuàng)業(yè)投資評估考察企業(yè)的潛在價值。創(chuàng)業(yè)投資項目，主要是以項目本身的成長性來判斷，要求日后投資退出時能得到較高的收益。

2、創(chuàng)業(yè)投資評估非常適用于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)項目。創(chuàng)業(yè)投資的對象一般為剛剛起步或還未起步的高技術(shù)企業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)品項目。風(fēng)險資本看中的是創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)和項目的成長性，中小型高技術(shù)企業(yè)只要在這方面符合風(fēng)險資本家的要求，就會成為投資對象。創(chuàng)業(yè)投資基金有時也大量投資于傳統(tǒng)行業(yè)，對傳統(tǒng)行業(yè)的評估傳統(tǒng)方法可以很好地勝任。

3、創(chuàng)業(yè)投資評估注重項目的成長性。創(chuàng)業(yè)投資項目具有高風(fēng)險的本質(zhì)特征，也存在迅速成長的潛在可能性，一旦投資成功可以獲得極高的收益，風(fēng)險投資家為了獲得潛在的高收益，而愿意承擔(dān)其蘊涵的高風(fēng)險，因此會更加注重項目的成長性。

4、創(chuàng)業(yè)投資評估注重管理團隊。創(chuàng)業(yè)投資評估對項目的管理團隊進行嚴(yán)格的考察，管理層的素質(zhì)通常是投資者考慮是否投資的最重要因素，在評估中給管理團隊的素質(zhì)賦予很大的權(quán)重，以確保企業(yè)有一高水平管理團隊。風(fēng)險投資家寧要二流的技術(shù)和一流的管理者，也不要一流的技術(shù)和二流的管理者。

5、創(chuàng)業(yè)投資具有獨特的評價指標(biāo)。創(chuàng)業(yè)投資評估目前還沒有標(biāo)準(zhǔn)的模式。一般來說，創(chuàng)業(yè)投資評估多采用帶權(quán)重的模糊評判方法，對項目各個影響因素進賦值，然后加權(quán)處理。

6、創(chuàng)業(yè)投資積極參與企業(yè)的經(jīng)營管理。創(chuàng)業(yè)投資是一種資金與管理相結(jié)合的投資，具有很強的“參與性”。一方面進行合理的估值和交易結(jié)構(gòu)安捧，控制項目風(fēng)險，確保收益，隨時監(jiān)控項目的發(fā)展全過程；另一方面積極參與企業(yè)的經(jīng)營管理，不斷發(fā)掘項目潛在價值。

（二）創(chuàng)業(yè)投資項目評估的原則。創(chuàng)業(yè)投資項目評估是一項系統(tǒng)性、科學(xué)性、專業(yè)性很強的工作，搞好創(chuàng)業(yè)投資項目評估必須遵循一定的原則與要求。1、效益性原則：經(jīng)濟效益、資源效益、環(huán)境效益、社會效益；2、系統(tǒng)性原則：內(nèi)容體系系統(tǒng)性、指標(biāo)體系系統(tǒng)性、方法體系系統(tǒng)性；3、選優(yōu)性原則：選用最佳投資方案是使經(jīng)濟效益最大化的必要條件；4、公正、客觀、科學(xué)原則：評估組人員具備相應(yīng)素質(zhì)、評估方法規(guī)范化、評估程序科學(xué)化；5、統(tǒng)一性原則：評價方式、方法，評估內(nèi)容及基本格式的統(tǒng)一。

二、創(chuàng)業(yè)投資項目的評估方法

（一）市場途徑的估值方法。市場途徑是通過把被評估企業(yè)與類似的上市公司或已交易的非上市企業(yè)進行比較，再經(jīng)過必要的調(diào)整來確定企業(yè)價值的評估思路。市場途徑的基本假設(shè)是，市場交易參加者是理想的，并能獲得完全的信息，因此確定的價值是科學(xué)的、合理的。

1、市盈率法。指用與被評估企業(yè)相類似的上市公司的市盈率PE（股票價格/凈利潤）作為乘數(shù)，乘以被評估企業(yè)的預(yù)期收益，以推算出企業(yè)的市場價值。

2、PB（市凈率法）。指用與被評估企業(yè)相類似的上市公司的市凈率（總市值/凈資產(chǎn)）作為乘數(shù)，乘以被評估企業(yè)的凈資產(chǎn)，得到企業(yè)的市場價值。

3、PS法（價格銷售量之比）。指用與被評估企業(yè)相類似的上市公司的PS值（總市值/銷售收入）作為乘數(shù)，乘以被評估企業(yè)的營業(yè)收入，得到企業(yè)的市場價值。

4、相似交易類比法。如果找不到類似的上市公司，但可以找到最近被兼并或收購的公司，則可以參照兼并或收購的交易價格來確定被評估企業(yè)的市場價值。

（二）收益途徑的估值方法。收益途徑是通過收益折現(xiàn)的方式，將擬投資的企業(yè)一定時期收益換算成現(xiàn)值并以此確定企業(yè)的評估價值。從投資方的角度看，收益途徑是評估企業(yè)價值的一條最直接和最有效的方法。在此，企業(yè)價值的高低主要取決于其未來整體獲利潛力，而不是現(xiàn)有資產(chǎn)的多少。運用收益途徑，在評估企業(yè)價值時要求科學(xué)合理確實三個基本參數(shù)：預(yù)期收益、折現(xiàn)率和獲利持續(xù)時間。收益法有兩種：折現(xiàn)現(xiàn)金量法和股利資本化法。二者計算企業(yè)價值的方法完全相同，只是基本參數(shù)的確定有差異：前者以自由現(xiàn)金流量，后者以分配給投資者的股利作為預(yù)期收益，前者獲利持續(xù)時間有限制，而后者則假設(shè)獲利持續(xù)時間無期長。

三、創(chuàng)業(yè)投資項目評估的應(yīng)用保障

（一）有效防范投資中的道德風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)投資中，創(chuàng)業(yè)資本家與創(chuàng)業(yè)家由于目標(biāo)不一致和兩者之間的信息不對稱導(dǎo)致道德風(fēng)險問題。為有效防范道德風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)資本家必須設(shè)計一套有效的創(chuàng)業(yè)資本契約，約束和激勵創(chuàng)業(yè)家。

1、設(shè)計一套最佳監(jiān)控模式。全過程監(jiān)測即創(chuàng)業(yè)資本家對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、融資決策等重要環(huán)節(jié)進行全過程監(jiān)測，以了解企業(yè)真實發(fā)展?fàn)顩r；效績判斷即創(chuàng)業(yè)資本家用特定的評價指標(biāo)對企業(yè)運行的績效進行判斷；逆境診斷，即在過程監(jiān)測和績效判斷中，對各種已識別的逆境現(xiàn)象進行成因分析、過程分析及發(fā)展業(yè)逆境診斷基礎(chǔ)上，針對企業(yè)存在的主要問題，采取相應(yīng)的對策。一般對策及危機管理即創(chuàng)業(yè)資本家在企業(yè)逆境診斷基礎(chǔ)上，針對企業(yè)存在的主要問題，采取相應(yīng)的對策。

2、設(shè)計一套有效的激勵機制。建立有利于優(yōu)先購股權(quán)制度實現(xiàn)的外條件；優(yōu)先購股權(quán)的實施方案。

3、采用階段性融資減緩道德風(fēng)險的機制。一般情況下，創(chuàng)業(yè)資本家對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資是分期進行的，這樣可根據(jù)企業(yè)的進展情況決定后續(xù)融資的時機與投資額度。創(chuàng)業(yè)資本家周期性地提供創(chuàng)業(yè)資本，融資分為多輪次，而每輪投資只確保創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到下一階段。

（二）有效防范創(chuàng)業(yè)投資項目評審中的決策風(fēng)險。所謂決策風(fēng)險，是指在決策活動中，由于主、客體等多種不確定因素的存在，而導(dǎo)致決策活動不能達(dá)到預(yù)期目的的可能性及其后果。項目評審的決策程序偏差，可能導(dǎo)致搜尋到的信息不完備或出現(xiàn)信息扭曲失真的情形，不能為決策提供充分準(zhǔn)確的信息支持，造成決策失誤。國企只有建立科學(xué)合理的項目評審程序才可更好地解決。而決策方法存在偏差，可能會輕視重要信息而將非重要信息看得過重，導(dǎo)致決策結(jié)果失真，即擬定的投資對象不合投資要求，加大了投資風(fēng)險。項目評審是創(chuàng)業(yè)投資運作的核心過程，決策的正確與否直接關(guān)系到創(chuàng)業(yè)投資的后續(xù)發(fā)展，因此降低決策風(fēng)險，減少決策失誤，是創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險管理的重要組成部分。

（三）有效防范創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理風(fēng)險。處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，產(chǎn)品尚未定型，市場認(rèn)可程度存在著不確定性，財務(wù)報表難以真實反映創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值，因此創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功與否都存在著很多不確定性，創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨著比一般成熟企業(yè)的股權(quán)投資更大的管理風(fēng)險?？梢越鉀Q的方法有，進行組合投資、保持一定比例流動性強的資產(chǎn)。

（四）有效防范創(chuàng)業(yè)投資的退出風(fēng)險。我國產(chǎn)權(quán)交易市場不發(fā)達(dá)，為創(chuàng)業(yè)投資提供專業(yè)的會計、法律等中介服務(wù)業(yè)的欠發(fā)達(dá)，是創(chuàng)業(yè)基金以購并方式實現(xiàn)退出的重要制約因素。另外，破產(chǎn)清算法規(guī)不完善，增加了以清算方式實現(xiàn)資本退出的復(fù)雜性。為此，可以通過以下幾種方法：以合約的完備性來防范和控制資本退出風(fēng)險、積極委托中介服務(wù)機構(gòu)參與創(chuàng)投評估、選擇合適的投資工具防范和化解資本退出風(fēng)險。

主要參考文獻：

[1]李霞，盛怡，吳文平.實物期權(quán)法在創(chuàng)業(yè)投資項目價值評估中的應(yīng)用[J].商場現(xiàn)代化，2007.19.

篇5

[關(guān)鍵詞]風(fēng)險投資項目 評估體系

序言

后金融危機時代，經(jīng)濟復(fù)蘇，風(fēng)險投資迅速發(fā)展，但是在風(fēng)險投資的過程中，由于經(jīng)濟發(fā)展不確定等因素，風(fēng)險投資行為的風(fēng)險大小難以預(yù)料，嚴(yán)重影響著風(fēng)險投資行為的順利進行。風(fēng)險投資項目的評估過程作為風(fēng)險投資過程的重要環(huán)節(jié)之一，它的評估結(jié)果可以判斷一個風(fēng)險投資項目能否進行，對于風(fēng)險投資企業(yè)與公司的風(fēng)險投資行為有著重大的影響。風(fēng)險投資項目評估體系是風(fēng)險投資項目評估過程的核心，它的完善合理與否，直接影響著評估的結(jié)果，對于風(fēng)險投資企業(yè)與公司來說，具有重大的意義。

一、風(fēng)險投資項目評估體系設(shè)計的原則

風(fēng)險投資項目的風(fēng)險因素眾多，在設(shè)計評估體系的時候，要從整體出發(fā)，根據(jù)一定的原則，分清主次，使整個評價體系清楚明了，提高評估體系的可操作性和實用性。

1.系統(tǒng)性原則

風(fēng)險投資項目評估體系又可以分為風(fēng)險投資項目評估指標(biāo)體系、評估方法等方面，為了保證系統(tǒng)運行的正確性，在設(shè)計評估體系時，要系統(tǒng)的考慮各個方面之間的關(guān)系，確保系統(tǒng)運行的正確性。

2.整體性原則

風(fēng)險投資項目的評估體系是一個完整的整體，要從整體的角度看待整個評估體系，把握影響風(fēng)險投資項目的關(guān)鍵因素或主要原因，分清主次。

3.實用性原則

在設(shè)計評估體系，一定要充分的考慮評估體系的評估指標(biāo)是否具有可操作性和實用性，整個評估系統(tǒng)能否經(jīng)得起具體的風(fēng)險投資項目的考查檢驗。

4.定量定性結(jié)合原則

影響風(fēng)險投資項目的因素很多，其中，有些因素是定量的，比如市場需求等；有些因素是定性的，比如市場競爭狀況等。這些定量定性的因素一般都是相互影響的，所以為了對風(fēng)險投資項目做出正確的評估，評估系統(tǒng)應(yīng)該要綜合考慮這些因素，有系統(tǒng)的方法進行分析，建立一個定量定性相結(jié)合的系統(tǒng)化分析模型，盡量做到定量定性的統(tǒng)一協(xié)調(diào)。

5.發(fā)展性原則

對風(fēng)險投資項目的評估是一個動態(tài)的過程，因為它所處的環(huán)境是不斷的變化的，影響風(fēng)險投資項目的因素也處在一個不斷變化的狀態(tài)中。所以設(shè)計的評估體系要具有適應(yīng)變化的能力和不斷發(fā)展的能力。比如指標(biāo)體系應(yīng)該具有一定發(fā)展性，可以考慮到各個指標(biāo)的發(fā)展趨勢；評估方法或模型要隨著指標(biāo)的變化或者科技的發(fā)展做出相應(yīng)的改變或發(fā)展等。

二、風(fēng)險投資項目評估體系的評估指標(biāo)

風(fēng)險投資項目評估體系的評估指標(biāo)，是整個評估體系運行的基礎(chǔ)，它是衡量一個風(fēng)險投資項目能否進行的依據(jù)。最早的風(fēng)險投資指標(biāo)是二十世紀(jì)六十年代國外學(xué)者Myers 和 Marquis所做的創(chuàng)業(yè)投資項目評估指標(biāo)。

由于我國的文化背景和目前的市場環(huán)境等因素與國外有很大的不同，所以在設(shè)計評估體系的評估指標(biāo)體系時，要根據(jù)我國的基本國情和具體的情況，參考國外評估體系，建立一個適合我國風(fēng)險投資項目評估體系的評估指標(biāo)體系。就我國目前的情況來說，我們考慮的風(fēng)險因素主要有十個方面，分別是經(jīng)營管理風(fēng)險、產(chǎn)品及市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、投資環(huán)境風(fēng)險、財務(wù)狀況、投資退出及回報、信用品質(zhì)、信用能力、自然條件及社會條件。

三、風(fēng)險投資項目評估體系的評估方法

風(fēng)險投資項目評估體系采用的評估方法，主要是數(shù)學(xué)上的方法，對投資項目的優(yōu)化組合、風(fēng)險管理及科學(xué)預(yù)測做出合理的評估，幫助決策者做出決策。下面我們介紹幾種主要的數(shù)學(xué)評估方法：

1.層次分析法

層次結(jié)構(gòu)分析法是風(fēng)險投資項目評估最早使用的方法，最主要的特點是將定量分析與定性分析結(jié)合起來，將一些總是量化，讓復(fù)雜的問題變得簡單化。層次分析法將影響風(fēng)險投資項目的因素建立一個層次遞階系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，清楚的呈現(xiàn)出對象、準(zhǔn)則、目標(biāo)等相關(guān)因素之間的關(guān)系，然后逐一比較，綜合，得出最優(yōu)的結(jié)果。層次分析法的邏輯結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)，結(jié)構(gòu)層次清晰，在理論上具有非常高的可靠性。

2.模糊層次分析法

對風(fēng)險投資項目進行評估時，有諸多的因素是不確定的，比如市場潛力尚可之類的，無法提供一個定量的值，這就是所謂的模糊性，給評估帶來了很大的困難。利用模糊層次法，在建立問題的層次結(jié)構(gòu)后，可以由專家用模糊統(tǒng)計構(gòu)建一個模糊差別矩陣，然后利用公式算出排序向量，不用檢驗每個層次的一致性。

3.多層次灰色聚類分析法

多層次灰色聚類分析法是在少數(shù)因素模糊的條件下，對數(shù)據(jù)進行處理，對風(fēng)險投資項目進行評估。它將主觀指標(biāo)分成三個簡單的層次，即目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和項目層，然后建立比較判別矩陣，檢驗一致性，逐層計算，最后得出評估結(jié)果。

除了上述三種方法外，還有基于粗糙集的數(shù)據(jù)挖掘方法、灰色神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法等比較常用的評估方法，這些定量結(jié)合定性的方法為風(fēng)險投資項目的評估體系提供了一個科學(xué)的依據(jù)。應(yīng)用數(shù)學(xué)方法對風(fēng)險投資項目進行評估，可以建立一個動態(tài)的評估體系，對風(fēng)險投資的整個過程進行即時評估與管理，有效的降低投資的風(fēng)險，提高收益，具有較高的可靠性。

四、我國目前風(fēng)險投資項目評估體系存在的問題

目前，我國風(fēng)險投資快速發(fā)展，但是與之相配的風(fēng)險投資項目評估體系卻處在一個探索實踐的階段，對于風(fēng)險評估的指標(biāo)，評估的方法及評估的主體等尚沒有一個統(tǒng)一的認(rèn)識與標(biāo)準(zhǔn)。這主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1.理論研究落后，缺乏風(fēng)險投資項目評估學(xué)的理念體系

2.中介機構(gòu)的服務(wù)不完善

3.評估指標(biāo)存在偏見

4.評估項目的著眼點存在著偏差

5.缺乏對投資環(huán)境的評估

6.評估風(fēng)險投資項目的相關(guān)人員專業(yè)化水平較低

我國進行評估風(fēng)險投資項目的工作人員普遍存在一種急功近利的心態(tài)，再加上缺乏相關(guān)的管理經(jīng)驗和技術(shù)，使得進行風(fēng)險投資項目評估的人員專業(yè)化水平較低，評估時缺乏準(zhǔn)確的判斷力。

五、我國目前風(fēng)險投資項目評估體系存在問題的解決方法

完善、健全的風(fēng)險投資項目的評估體系，對于風(fēng)險投資來說，非常重要。針對我國風(fēng)險投資項目評估體系目前存在的問題，提出改進的方法，構(gòu)建一個嚴(yán)謹(jǐn)、健全的評估系統(tǒng)，具有非常重大的意義。

1.加大理論體系的學(xué)術(shù)研究力度

相關(guān)的政府部門和學(xué)術(shù)科研機構(gòu)要加大評估人才和資金的投入，建立一個符合我國具體情況的、完善的風(fēng)險投資項目評估理論體系。

2.加強對中介機構(gòu)的管理，規(guī)范中介機構(gòu)的行為

在評估風(fēng)險投資項目時，需要中介機構(gòu)提供大量的服務(wù)，加強對中介機構(gòu)的管理，建立一系列專門的中介機構(gòu)，可以有效的提高評估的效率和準(zhǔn)確性。

3.提高風(fēng)險投資項目評估體系的全面性

評估風(fēng)險投資項目時，不能只著重一個或者幾個評估指標(biāo)，要著眼于整個評估指標(biāo)體系，將所有的評估指標(biāo)進行分析，提高風(fēng)險投資項目評估體系的全面性，進而提高準(zhǔn)確性和可靠性。

4.加強專業(yè)人才的培養(yǎng)

由于評估風(fēng)險投資項目涉及的內(nèi)容比較廣泛，部門機構(gòu)比較多，所以要提高評估人才知識背景的廣泛性及實踐經(jīng)驗的嫻熟性，加強評估人才的專業(yè)化水平，提高評估的準(zhǔn)確性和可靠性。

六、結(jié)語

風(fēng)險投資項目的評估體系，是評估風(fēng)險投資項目過程的核心，它為風(fēng)險投資行為的進行提供了一個理論依據(jù)。加強風(fēng)險投資項目評估體系的研究與建設(shè)，促進風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展，是我國市場經(jīng)濟未來發(fā)展的一個重要組成內(nèi)容。

參考文獻：

[1]凌曉東，周麗輝，王新雨.風(fēng)險投資項目評估體系研究[J].上海企業(yè)，2011，（03）：64—65.

篇6

1重大項目評估論證程序

根據(jù)重大項目的內(nèi)涵與特點[5],借鑒一般項目的管理經(jīng)驗,中央主管部門重大項目評估論證主要圍繞項目建議書、可行性研究和實施方案等技術(shù)資料展開,其中對項目建議書重點進行立項決策評估,對項目可行性研究和實施方案則強調(diào)評估論證分析。各論證階段具體內(nèi)容如表1。

2重大項目評估論證指標(biāo)體系構(gòu)建

遵循綜合性、系統(tǒng)性、代表性等指標(biāo)選取原則,從重大項目內(nèi)涵出發(fā),本研究建立由立項決策評估與評估論證二個層次評估論證指標(biāo)體系,其中立項決策評估由門檻指標(biāo)和評估指標(biāo)共同組成,評估論證由評估指標(biāo)組成。

2.1立項決策評估指標(biāo)

2.1.1門檻指標(biāo)門檻指標(biāo)指滿足立項決策評估所必須具備的指標(biāo),若其中任一項不能滿足,則項目無法立項,不再進入下一階段評估過程,指標(biāo)見表2。

2.1.2評估指標(biāo)評估指標(biāo)是指根據(jù)重大項目實施目的、要求及國家相關(guān)政策,所篩選的能夠反映影響重大項目立項決策的各類指標(biāo),包括規(guī)劃目標(biāo)、整理條件、生態(tài)環(huán)境、實施保障等四個層次,具體因素集見表3。

2.2評估論證指標(biāo)體系評估論證是在立項決策評估的基礎(chǔ)上,根據(jù)重大項目可行性研究和實施方案階段的任務(wù)、要求及國家相關(guān)政策,從工程建設(shè)方案、工程項目布局、項目估算、效益分析、實施方案、實施管理等六方面篩選出各類評估論證指標(biāo),具體因素集見表4。

2.3評估論證綜合評價根據(jù)重大項目的特點,其綜合評價宜采用定性與定量相結(jié)合的綜合評價方法。在劃分評估論證階段和確定評價指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上,在評價步驟上,首先,進行評價指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)換。各評價指標(biāo)因為性質(zhì)不同,具有不同數(shù)據(jù)類型和量綱,各指標(biāo)數(shù)據(jù)之間具有不可公度性,難以進行直接比較。因此,在綜合評價前必須把這些指標(biāo)按某種效用函數(shù)歸一化到某一無量綱區(qū)間。數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化通常采用向量歸一化法、線性比例變換法、極差變化法、標(biāo)準(zhǔn)樣本變換法等方法。其次,確定指標(biāo)權(quán)重。從數(shù)學(xué)變換的角度,評價對象是由評價指標(biāo)組成的高維空間點集,綜合評價模型就是一種從高維空間到低維空間的映射,評價過程要求這種映射盡可能的反映評價對象在原高維空間中的分類和排序信息,而指標(biāo)權(quán)重的合理確定是這些信息的具體反映[6]。指標(biāo)權(quán)重確定的方法包括基于決策者的經(jīng)驗與偏好,通過各指標(biāo)屬性進行比較而賦權(quán)的主觀賦權(quán)法(如Delphi、AHP等)和基于各方案相應(yīng)各屬性的數(shù)據(jù)而確定權(quán)重的客觀賦權(quán)法(如主成分分析法、因子分析法、熵值法、物元分析法、灰色關(guān)聯(lián)度法等)。最后采用線性加權(quán)和法作為評價函數(shù)求取綜合評價結(jié)果。

篇7

關(guān)鍵詞:銀行 項目評估 問題

中圖分類號:F830 文獻標(biāo)識碼:A

文章編號:1004-4914(2010)06-204-02

項目評估是我國于20世紀(jì)80年代初由國外引進的一門新興學(xué)科。它是用于建設(shè)項目投資決策和實施前,在項目可行性研究的基礎(chǔ)上,對擬建項目在建設(shè)的必要性、技術(shù)的先進性、經(jīng)濟的合理性全面地分析論證和評估的一種科學(xué)方法。為此,本文試圖從評估報告中普遍存在的問題入手,論述有關(guān)技術(shù)指標(biāo)的重要性和解決問題的方法,以在項目評估工作中有所借鑒。

一、市場供需準(zhǔn)確的判斷是項目決策的基礎(chǔ)

任何企業(yè)投資項目,不論是制造企業(yè),還是服務(wù)性企業(yè),要開張經(jīng)營,首先應(yīng)該具備的就是市場信息。如不能獲得系統(tǒng)的、持續(xù)不斷的市場信息,所作出的決策必然缺乏堅實的基礎(chǔ),甚至可能與現(xiàn)實背道而馳,從而導(dǎo)致經(jīng)營失敗。市場供需的準(zhǔn)確判斷是企業(yè)投資、銀行貸款的基礎(chǔ)。在計劃經(jīng)濟時期對市場供需信息比較容易掌握,一切商品都是在計劃中生產(chǎn),市場是在計劃中調(diào)節(jié)供需?，F(xiàn)在市場經(jīng)濟時期,市場依靠自身調(diào)節(jié)供需。所以掌握市場供需的難度較大,難點就是無法統(tǒng)計某一種產(chǎn)品在全國生產(chǎn)廠家的規(guī)模、能力、產(chǎn)量,全國消費量、進口量、預(yù)測需求量。有的雖能從統(tǒng)計部門、行業(yè)協(xié)會獲得了統(tǒng)計數(shù)據(jù)但也不完全,很難掌握全國或地區(qū)的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。對項目產(chǎn)品進行市場需求分析、供給分析和綜合分析,“需求”是指在一定時期內(nèi),在各種價格水平下,消費者愿意并能購買的某種商品的數(shù)量,也就是對商品購買能力的預(yù)測,是一種有效社會需求。這種需求包含著兩種含義,一是現(xiàn)實的社會需求,另外就是未來的潛在需求,也就是市場預(yù)測。然后進行客觀、公正、科學(xué)的判斷和預(yù)測得到的結(jié)論才有可能正確,才能做到心中有數(shù),把風(fēng)險壓縮到最低點。

二、現(xiàn)金流量是評估項目真實財務(wù)狀況的重要指標(biāo)

現(xiàn)金流量表蘊含著重要的財務(wù)信息,通過對企業(yè)現(xiàn)金流量表的分析可清楚反映出企業(yè)項目創(chuàng)造凈現(xiàn)金流量的能力,更為清晰地揭示企業(yè)資產(chǎn)的流動性和財務(wù)狀況?，F(xiàn)金充足的企業(yè),其支付股利和償還債務(wù)的能力也會相應(yīng)更強,發(fā)展的前途也更為廣闊。在項目評估中,重企業(yè)利潤分析而忽略現(xiàn)金流量表的現(xiàn)象比較突出,如果單純地以企業(yè)獲利潤的多少作為衡量標(biāo)準(zhǔn),容易造成決策失誤,因為企業(yè)在會計核算上采用的權(quán)責(zé)發(fā)生制、配比原則等包含估計因素,一定期間內(nèi)獲得的利潤并不代表企業(yè)真正具有償債或支付能力。在某些情況下,雖然企業(yè)利潤表上反映的經(jīng)營業(yè)績很可觀,但財務(wù)困難,不能償還到期債務(wù);還有些企業(yè)雖然利潤表上反映的經(jīng)營成果并不可觀,但卻有足夠的償付能力?？梢?對盈利信息和現(xiàn)金流量信息的用途既不必互相排斥,也不能互相代替。但盈利畢竟比較抽象,現(xiàn)金則十分具體。

(一)現(xiàn)金流量表分析在項目評估中的作用

現(xiàn)金流量表作為反映企業(yè)一定時期現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流量凈額的報表,按照貸款五級分類法的要求和標(biāo)準(zhǔn),借款人主營業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是貸款風(fēng)險分析的核心,也是第一還款來源,具有十分重要的管理價值,主要表現(xiàn)在:

1.現(xiàn)金流量表可以了解企業(yè)在一定時期的現(xiàn)金流入和流出信息,明確資金的來龍去脈,從而對企業(yè)整體財務(wù)狀況作出客觀的評價。即從企業(yè)現(xiàn)金流量的整體狀況,就可以大致判斷其經(jīng)營周轉(zhuǎn)是否順暢。

2.可以用來分析企業(yè)的償債能力和股利支付能力。通過現(xiàn)金流量分析,不但可以了解企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)狀況,還可以預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展情況。債權(quán)人要通過對企業(yè)現(xiàn)金流量的分析作出是否借貸的判斷,投資人要根據(jù)企業(yè)的股利支付能力作出是否投資的決策。

3.可以用來驗證利潤表中所反映的稅后利潤的質(zhì)量。利潤表是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則編制的,而現(xiàn)金流量表是按照收付實現(xiàn)制原則編制的,企業(yè)有利潤的年份并不代表具有現(xiàn)金流量,同樣,企業(yè)虧損并不代表沒有現(xiàn)金流量。從這個角度而言,現(xiàn)金流量表對貸款銀行來說,至少是其進行風(fēng)險分析,作出是否對企業(yè)貸款決策的重要依據(jù)。

(二)利用現(xiàn)金流量表分析企業(yè)財務(wù)狀況的主要技術(shù)指標(biāo)

1.分析企業(yè)投資回報率。(1)現(xiàn)金回收額(或剩余現(xiàn)金流量)。計算公式為:經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-償付利息支付的現(xiàn)金。該指標(biāo)相當(dāng)于凈利潤指標(biāo),可用絕對數(shù)考核。分析時,應(yīng)注意經(jīng)營活動現(xiàn)金流量中是否有其他不正常的現(xiàn)金流入和流出。(2)現(xiàn)金回收率。計算公式為:現(xiàn)金回收額/投入資金或全部資金。現(xiàn)金回收額除以投入資金,相當(dāng)于投資報酬率,如除以全部資金,則相當(dāng)于資金報酬率。

2.分析企業(yè)償債能力。雖然流動比率、速動比率也能反映資產(chǎn)的流動性或償債能力,但這種反映有一定的局限性,這是因為真正能用于償還債務(wù)的是現(xiàn)金,現(xiàn)金流量和債務(wù)比較可以更好地反映償還債務(wù)的能力。(1)現(xiàn)金到期債務(wù)比。計算公式為:現(xiàn)金到期債務(wù)比=現(xiàn)金余額÷本期到期的債務(wù)。這里,本期的到期債務(wù)是指本期即將到期的長期債務(wù)和應(yīng)付票據(jù)。若對同業(yè)現(xiàn)金到期債務(wù)比進行考察,則可以根據(jù)該指標(biāo)的大小判斷公司的即期償債能力。(2)企業(yè)短期償債能力。主要是看企業(yè)的實際現(xiàn)金與流動負(fù)債的比率。即:期末現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物余額/流動負(fù)債。由于流動負(fù)債的還款到期日不一致,這一比率一般在0.5至1之間。這一指標(biāo)偏低說明依靠現(xiàn)金償還短期負(fù)債的壓力較大。(3)現(xiàn)金債務(wù)總額比。計算公式為:現(xiàn)金債務(wù)總額比=現(xiàn)金余額÷債務(wù)總額。這一指標(biāo)比率越高,企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強。

3.分析經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量存在的問題。(1)分析經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是否正常。在正常情況下,經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量>財務(wù)費用+本期折舊+無形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)攤銷+待攤費用攤銷。計算結(jié)果如為負(fù)數(shù),表明該企業(yè)為虧損企業(yè),經(jīng)營的現(xiàn)金收入不能抵補有關(guān)支出。(2)分析現(xiàn)金購銷比率是否正?！，F(xiàn)金購銷比率=購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金/銷售商品出售勞務(wù)收到的現(xiàn)金。在一般情況下,這一比率應(yīng)接近于商品銷售成本率。如果購銷比率不正常,可能有兩種情況:購進了呆滯積壓商品;經(jīng)營業(yè)務(wù)萎縮。兩種情況都會對企業(yè)產(chǎn)生不利影響。(3)分析營業(yè)現(xiàn)金回籠率是否正常。營業(yè)現(xiàn)金回籠率=本期銷售商品出售勞務(wù)收回的現(xiàn)金/本期營業(yè)收入*100%。此項比率一般應(yīng)在100%左右,如果低于95%,說明銷售工作不正常;如果低于90%,說明可能存在比較嚴(yán)重的虛盈實虧。(4)支付給職工的現(xiàn)金比率是否正常。支付給職工的現(xiàn)金比率=用于職工的各項現(xiàn)金支出/銷售商品出售勞務(wù)收回的現(xiàn)金。這一比率可以與企業(yè)過去的情況比較,也可以與同行業(yè)的情況比較,如比率過大,可能是人力資源有浪費,勞動效率下降,或者由于分配政策失控,職工收益分配的比例過大;如比率過小,反映職工的收益偏低。

(三)分析現(xiàn)金流量可以初步判斷借款人能否還款和還款來源是否充足

企業(yè)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的活動可分為經(jīng)營活動、投資活動和融資活動三種。正常經(jīng)營情況下經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入首先要滿足其現(xiàn)金流出,而不能用于還款?？梢詤^(qū)分以下兩種情況:

1.當(dāng)經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量>0時:如果投資活動的現(xiàn)金凈流量>0,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金可以用來償還貸款;不足時,可用投資活動的剩余現(xiàn)金;仍然不足時,就要借新債還舊債。這時的還款來源可能是經(jīng)營活動,也可能是投資和融資活動。如果投資活動的現(xiàn)金凈流量

2.經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量

現(xiàn)金流量是以現(xiàn)金的流入和流出匯總說明企業(yè)在報告期內(nèi)經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動現(xiàn)金流量狀況的會計報表,是一張動態(tài)報表。它通過企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動的現(xiàn)金流入和流出情況,說明企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)獲取現(xiàn)金、償還債務(wù)、支付股利和利息的能力,通過對表中各項目增減情況的分析,可以說明企業(yè)各環(huán)節(jié)的經(jīng)營成果。現(xiàn)金流量是企業(yè)或項目一定時期的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。經(jīng)濟越快速發(fā)展,現(xiàn)金流量在企業(yè)生存發(fā)展和經(jīng)營管理中的影響就越大,現(xiàn)代財務(wù)管理之一大轉(zhuǎn)變就是對現(xiàn)金流量的重視。我們在項目評估中大部對損益表和資產(chǎn)負(fù)債表較為重視,看看企業(yè)贏利和負(fù)債情況,有的企業(yè)雖然有贏利,但是不能變現(xiàn)很難償還銀行貸款。所以說看一個企業(yè)能否有償還銀行貸款的能力,重點應(yīng)關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流量表。

除此之外在房地產(chǎn)開發(fā)貸款評估中對償債能力分析主要有兩種思路:一種是分析測算項目償債能力;另一種是分析測算借款人綜合償債能力。項目償債能力分析主要是從項目角度來考慮還款來源,站在項目角度分析還款能力。借款人綜合償債能力分析是從企業(yè)原有效益、在建項目、擬建項目的盈利能力轉(zhuǎn)到企業(yè)整體償債能力評價上,即以借款人為對象評價貸款的安全性。對于不同行業(yè)、不同用途的貸款,在測算償債能力上可能有較大區(qū)別,在商品房開發(fā)貸款評估中,測算在計算期內(nèi)資金來源與運用情況,確定各年可還款資金的來源,實際上是從現(xiàn)金流量的角度來分析問題。因為商品房開發(fā)具有流動性較強的特點,貸款形成的資產(chǎn)也屬于企業(yè)的流動資產(chǎn),因其較強的變現(xiàn)能力,考察項目流動性就更有意義了。

商品房開發(fā)貸款評估中,現(xiàn)金流量分析體現(xiàn)在資金來源與運用上,資金來源包括經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金來源(銷售收入、租金收入)、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金來源(自有資金、銀行借款、其他負(fù)債)、其他來源等;資金運用包括項目經(jīng)營成本、經(jīng)營稅金及附加、財務(wù)費用、土地增值稅、所有稅以及企業(yè)的留存收益、股東分紅等。資金來源與資金運用相抵減后為項目的盈余資金,即項目的還款來源,用以測算項目償債保證比。站在現(xiàn)金流量的角度分析問題,就更容易理解其內(nèi)在含義及特點,發(fā)現(xiàn)項目存在的問題。在商品房開發(fā)貸款評估中我們會發(fā)現(xiàn),在項目建設(shè)期未實現(xiàn)銷售收入時,盈余資金為零,甚至為負(fù)(即出現(xiàn)資金缺口)。而進入項目銷售期后,盈余資金為正,說明項目已有還款來源。但盈余資金過多或過少,都能在不同程度上反映出貸款可能存在的風(fēng)險,如在項目建設(shè)與銷售交替期,盈余資金過多說明項目資金相對過剩,可能存在貸款額過大或是資金運作上存在其他問題,則該筆貸款的發(fā)放會增加借款人挪用資金的潛在風(fēng)險,評估人員應(yīng)對此更加警覺。當(dāng)然現(xiàn)金流量分析不是對所有的項目在考查其償債能力時都適宜,但它不失為幫助我們分析項目的一種好方法,更有助于評估人員理順評估思路,提高評估的質(zhì)量和效率。

三、內(nèi)部收益率與投資資本回報率是不容忽視的指標(biāo)

內(nèi)部收益率做為投資項目經(jīng)濟可行性的主要判定條件之一,早已經(jīng)為廣大評估人員所熟悉。內(nèi)部收益率(IRR),是指項目在整個評價期內(nèi),各年累計凈現(xiàn)金流量等于零時的折現(xiàn)率。它反映項目所占用資金的盈利率,是考察項目盈利能力的主要動態(tài)評價指標(biāo)。項目的內(nèi)部收益率可以根據(jù)財務(wù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量用試差法求得,實際上是通過解方程或通過反復(fù)迭代試算求得的,并不存在著求解內(nèi)部收益率的現(xiàn)成公式。(IRR)該值愈大愈好,當(dāng)所求得的(IRR)不小于行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率時,即認(rèn)為其盈利能力已滿足最低要求,在財務(wù)評價上是可以考慮接受的。

投資資本回報率(ROIC),該指標(biāo)主要反映公司經(jīng)營活動中有效利用營運性資本創(chuàng)造回報的能力,是綜合反映一個投資中心、一個企業(yè),甚至一個行業(yè)的經(jīng)營活動的綜合性指標(biāo),是考察企業(yè)或公司創(chuàng)造價值能力的主要靜態(tài)評估指標(biāo)。投資者進行各種投資活動,是預(yù)期通過這種行為獲得回報,取得收益。預(yù)期獲得的回報率即為投資回報率。如果投資回報率高于企業(yè)各類資本的加權(quán)平均資金成本,能夠為公司創(chuàng)造新的增量價值,這種投資行為就是可行的,一般也要高于銀行同期貸款利率。

投資資本回報率指標(biāo)是反映公司經(jīng)營活動中利用資本創(chuàng)造回報的能力,是考察企業(yè)或公司創(chuàng)造價值能力的主要靜態(tài)評估指標(biāo),只有公司或企業(yè)投入資本的回報率超過用以進行現(xiàn)金流量折現(xiàn)的加權(quán)平均資本成本時,才會創(chuàng)造價值。內(nèi)部收益率指標(biāo)是指項目在整個評價期內(nèi),各年累計凈現(xiàn)金流量等于零時的折現(xiàn)率。它反映項目所占用資金的盈利率,是考察項目盈利能力的主要動態(tài)評價指標(biāo),只有當(dāng)一個項目計算出的內(nèi)部收益率大于行業(yè)基準(zhǔn)內(nèi)部收益率時,才能被認(rèn)為投資方案是經(jīng)濟可行的。

投資資本回報率是企業(yè)年度價值評估指標(biāo)。它是驅(qū)動企業(yè)價值和自由現(xiàn)金流的關(guān)鍵因素,只有企業(yè)投入資本的回報率超過用以進行現(xiàn)金流量折現(xiàn)的加權(quán)平均資本成本時,才會創(chuàng)造價值。

財務(wù)內(nèi)部收益率一個項目在整個評價期的評價指標(biāo)。它是決定項目投資與否的一個重要判斷標(biāo)準(zhǔn),即:只有當(dāng)一個項目計算出的財務(wù)內(nèi)部收益率(IRR)大于行業(yè)基準(zhǔn)內(nèi)部收益率(ic)時,才能被認(rèn)為項目的財務(wù)盈利能力是可以滿足要求的,值得對其進行投資?？梢娡顿Y資本回報率與內(nèi)部收益率的區(qū)別與聯(lián)系就是價值評估與項目評價的內(nèi)在區(qū)別與聯(lián)系。

隨著我國金融體制改革的不斷深入,項目評估在信貸決策和管理中發(fā)揮的作用越來越大。為了適應(yīng)股份制銀行的發(fā)展和需要,提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量,需要進一步加強項目評估工作,規(guī)范項目評估的內(nèi)容、深度和要求,從根本上提高評估人員的業(yè)務(wù)素質(zhì),掌握和運用項目評估的科學(xué)方法和操作技能,使項目評估真正成為信貸決策時的可靠依據(jù)。

篇8

實物期權(quán)作為一種新的投資評估方法，始于1973年，最初主要應(yīng)用于證券市場，后來逐步應(yīng)用于投資項目評估和不確定性分析。在不確定性的市場環(huán)境下，實物期權(quán)的價值來源于戰(zhàn)略決策的相應(yīng)調(diào)整，根據(jù)實際情況來確定相應(yīng)的實物期權(quán)，并對其項目進行管理、運作，從而創(chuàng)造價值。因而，實物期權(quán)是指（由StewartMyers1977提出）企業(yè)可以取得一個權(quán)利，在未來以一定價格取得或出售一項實物資產(chǎn)或投資計劃，所以實物資產(chǎn)的投資可以應(yīng)用類似評估一般期權(quán)的方式來進行評估。同時又因為其標(biāo)的物為實物資產(chǎn)，故將此性質(zhì)的期權(quán)稱為實物期權(quán)。（見“借人資本的決定因素”，《金融經(jīng)濟學(xué)》，1997）

二、實物期權(quán)案例分析

公路項目需要耗費大量的初始投資，該項目價值取決于開發(fā)項目隨后幾年的預(yù)計收費標(biāo)準(zhǔn)。如果存在不確定因素，使得投資項目的凈現(xiàn)值等于或小于項目的初始投資，則一般認(rèn)為該項目不值得投資。目前，對公路項目投資主要采用凈現(xiàn)值法進行財務(wù)評價。由于建設(shè)時間的不確定性，導(dǎo)致項目的成本和收益也具有較大不確定性，從而使財務(wù)評價結(jié)果難以準(zhǔn)確反映項目真實情況，對項目決策產(chǎn)生不利影響。

為此引入了實物期權(quán)思想，充分考慮公路建設(shè)時間不確定性的價值，可在一定程度上解決這個問題?，F(xiàn)以加拿大407公路項目的投資為例來具體說明：加拿大407公路，是位于加拿大多倫多地區(qū)的關(guān)鍵交通走廊，在1998年2月20日宣布出售和私有化407公路之前，安大略省407ETR特許經(jīng)營有限公司擁有99年特許經(jīng)營權(quán)和土地租賃協(xié)議，并已完成中間段的建設(shè)。1998年3月17日由Cintra公司，SNC-Lavalin公司和Cap-itald＇AmeriqueCDPQ公司組成的聯(lián)合體通過專門成立的407國際公司（407InternationalInc．）斥資31.07億加元收購407ETR特許經(jīng)營有限公司（包括已建成的中間段和特許經(jīng)營權(quán)），并投資5億加元用于修建東、西延伸段和在中間段增加7座立交橋，另需要4億加元用于貸款利息和流動資金，總投資約40億加元，并于2001年底完工投入運營。在運營期間，項目公司對407公路進行一系列的擴建：2002年投資500萬加元修建Woodbine大道立交橋；2003年投資6000萬加元加寬400公路至427公路之間7公里的路段；2004年投資6000萬加元加寬401公路至Hurontario大街之間22公里的路段，并投資750萬加元修建Markham立交橋；2005年投資3000萬加元加寬400公路至404公路之間路段的橋梁，為加寬該路段做準(zhǔn)備；2006年投資6000萬加元加寬連接427公路和404公路之間50公里的路段，投資350萬加元加寬McCowam路至Markham路之間4公里的路段，投資3000萬加元加寬410公路和427公路之間路段的橋梁，為加寬該路段做準(zhǔn)備。

在項目投入運營后，第一期的營運收入8000萬加元，收費標(biāo)準(zhǔn)每年增加2%。第二期的第一年營運收入2億萬加元，第二期的收費標(biāo)準(zhǔn)每年增加5%。由于期限較長，我們預(yù)計項目計算期為18年。另外假設(shè)主要參數(shù)取值如下：（1）預(yù)計項目計算期為18年（2）各年投資額計算結(jié)果第一期投資額現(xiàn)值折現(xiàn)到1998年底，投資額現(xiàn)值=31.07億加元+9/（1+0.038）億加元=39.74億加元。第二期投資額現(xiàn)值折現(xiàn)到1998年底，投資額現(xiàn)值=（500+6000+6750+3000+9350）萬加元/相應(yīng)的折現(xiàn)率=1.93億加元。

其中折現(xiàn)率采用無風(fēng)險利率，為了便于計算本文選用近似的國庫券利率代替。2001年加拿大國庫券利率為3.8%b。假設(shè)每年的國庫券利率不變。（3）營運收支情況假設(shè)第一期年的營運收入8000萬加元，收費標(biāo)準(zhǔn)每年增加2%。假設(shè)第二期的第一年營運收入2億萬加元，第一期的收費標(biāo)準(zhǔn)每年增加5%。以上分析都是基于excel完成。按凈現(xiàn)值法測算，該項目凈現(xiàn)值為-35.57億加元。從財務(wù)評價角度看，財務(wù)凈現(xiàn)值小于零，該項目不應(yīng)進行投資。在采用實物期權(quán)方法進行評價時,該第一期項目凈現(xiàn)值為62.77（27.189+35.577）億加元，該項目具有財務(wù)可行性，可進行投資。實際上，公路作為國家重大基礎(chǔ)設(shè)施，其決策不僅僅依賴于財務(wù)評價結(jié)果，還需進行國民經(jīng)濟評價和社會評價。

對比了傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值方法和實物期權(quán)方法的差異，實物期權(quán)方法充分考慮了未來不確定性的價值，更好地反映了項目的真實投資價值，對評價公共設(shè)施項目更具應(yīng)用價值。雖然按凈現(xiàn)值法測算，該項目凈現(xiàn)值小于零，財務(wù)評價結(jié)果不符合投資要求，但決策者從國民經(jīng)濟評價和社會評價等多個角度權(quán)衡，最終還是決定該項目開工建設(shè)。由此可見，實物期權(quán)方法不僅適用于財務(wù)評價，也同樣適用于國民經(jīng)濟評價。

三、結(jié)論

篇9

一、基本原則

1、工業(yè)集中原則。通過項目評估，積極引導(dǎo)新辦工業(yè)項目和園區(qū)外已有項目向工業(yè)園區(qū)集中，加快項目集聚，提升園區(qū)檔次。

2、產(chǎn)業(yè)集聚原則。通過項目評估，引導(dǎo)“1+5”工業(yè)園區(qū)根據(jù)規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的要求，合理布局，壯大區(qū)域重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)模，形成區(qū)域產(chǎn)業(yè)特色，形成產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)。

3、土地集約原則。通過項目評估，促使“1+5”工業(yè)園區(qū)注重提高資金密集度和土地投入產(chǎn)出效益。

4、量質(zhì)并舉原則。通過項目評估，促使“1+5”工業(yè)園區(qū)不僅重視項目的數(shù)量，更注重項目質(zhì)量、做到項目數(shù)量、質(zhì)量和效益相統(tǒng)一。

5、科學(xué)評價原則。工業(yè)項目評估既要對項目的背景、產(chǎn)品及市場等進行定性分析，又要對項目的經(jīng)濟效益、社會效益、用地所需進行定量分析，以確保項目評價的客觀、真實、準(zhǔn)確。

二、主要內(nèi)容和指標(biāo)

1、產(chǎn)業(yè)政策評估。主要對項目是否符合國家宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，是否享受國家和地方給予的優(yōu)惠和扶持政策進行評估。同時，對項目受政策變化影響的程度和潛在政策風(fēng)險進行分析。

2、環(huán)境影響評估。主要對項目是否符合國家有關(guān)環(huán)境保護政策的要求，包括項目建設(shè)、生產(chǎn)過程及生態(tài)環(huán)境可能造成的影響進行評估，重點是調(diào)查項目環(huán)保方案是否得到有關(guān)部門批準(zhǔn)；項目是否符合進駐工業(yè)園區(qū)的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向。

3、投資者背景評估。主要對項目投資者及其投資企業(yè)的基本情況、資本結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)及資信狀況、經(jīng)營業(yè)績等方面進行分析評估。

4、項目規(guī)劃參數(shù)評估。主要對項目用地的生產(chǎn)車間及倉庫、辦公樓、展示廳、宿舍等必要的輔助用房進行測算評估，并根據(jù)不同的產(chǎn)業(yè)、工藝等，確定建筑基地面積。原則上，低層建筑物（高度在10以下）的建筑密度為50%，建筑容積率≥0.8、≤1.5（以國家標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn)）。

5、經(jīng)濟社會效益評估。主要對項目的土地投資率、土地銷售產(chǎn)出率、土地稅收產(chǎn)出率、全員勞動生產(chǎn)率。吸納當(dāng)?shù)貏趧泳蜆I(yè)率及產(chǎn)品外向型指標(biāo)進行測算評估。

6、產(chǎn)業(yè)能效評估。主要對項目的產(chǎn)值能耗、產(chǎn)值水耗進行評估。

三、組織機構(gòu)

成立*區(qū)工業(yè)項目領(lǐng)導(dǎo)小組,下設(shè)工業(yè)項目評估小組。工業(yè)項目評估小組設(shè)在經(jīng)委，主要有以下各部門組成：區(qū)府辦、經(jīng)委、計委、外經(jīng)委、規(guī)劃局、房地局、水務(wù)局、環(huán)保局、消防處、行政服務(wù)中心等。并建立區(qū)工業(yè)項目評估網(wǎng)絡(luò)：

工業(yè)項目鎮(zhèn)街道工業(yè)園區(qū)項目領(lǐng)導(dǎo)小組區(qū)項目評估小組

區(qū)項目領(lǐng)導(dǎo)小組

四、評估對象

“1+5”工業(yè)園區(qū)內(nèi)的工業(yè)項目。

五、實施方法

1、實行項目一票否決制。對不符合上海市工業(yè)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、環(huán)境保護要求的工業(yè)項目實行一票否決制。

2、實行項目評估責(zé)任制。招商單位及人員要對項目評估工作負(fù)責(zé)，對所招項目的投資者背景、項目可行性及產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境保護等作出書面評估報告，建立相應(yīng)的檔案資料，并對鎮(zhèn)（街道）工業(yè)園區(qū)項目領(lǐng)導(dǎo)小組作出擔(dān)保，而各鎮(zhèn)（街道）工業(yè)園區(qū)同樣要對區(qū)工業(yè)項目領(lǐng)導(dǎo)小組作出擔(dān)保，其擔(dān)保內(nèi)容為《工業(yè)項目評估呈報表》中表述的內(nèi)容。

3、實行重大項目集體討論制。各鎮(zhèn)、街道、工業(yè)園區(qū)招商領(lǐng)導(dǎo)小組應(yīng)對重大項目（用地50畝以上）進行集體討論。要根據(jù)招商單位及人員的書面評估報告，對項目進行分析論證，對項目的經(jīng)濟和社會效益作出評估，并在此基礎(chǔ)上，對項目的選址及土地供給提出意見。

4、實行項目評估考核制。為提高招商項目成功率，各鎮(zhèn)、街道、工業(yè)園區(qū)要定期對招商項目的評估情況進行評價考核，以確保項目評估的客觀性、真實性、有效性。

5、實行招商項目報送制。為整合招商資源，加強信息交流，做好項目的跟蹤、協(xié)調(diào)和引導(dǎo)工作，提高項目服務(wù)質(zhì)量，各鎮(zhèn)、街道、工業(yè)園區(qū)將每月工業(yè)評估項目和簽約項目向區(qū)項目評估小組上報，由區(qū)項目評估小組進行評審或組織專家進行評審。區(qū)項目評估小組從收到評估材料起10個工作日內(nèi)作出評審結(jié)果。重大項目做到信息及時溝通，一事一議。對項目質(zhì)量高、招商成效顯著的單位，在項目土地指標(biāo)、工業(yè)園區(qū)擴展、政策聚焦等方面予以優(yōu)先考慮。

篇10

論文 關(guān)鍵詞:實物期權(quán)　 金融 期權(quán)　項目決策

論文摘要:實物期權(quán)法在引入國內(nèi)后引起了評估方法的震蕩及對傳統(tǒng)評估方法的否定,本文著重分析實物期權(quán)法在前提及分析模型方面的不足,并針對性同時提出了一些建議。

一、實物期權(quán)的概念

實物期權(quán)是金融期權(quán)對實物(非金融)資產(chǎn)期權(quán)的延伸[1]。也就是我們擁有在一個或多個時點采取決策的權(quán)利[2]。實物期權(quán)理論的引入改變了傳統(tǒng)的項目決策標(biāo)準(zhǔn)。一個n pv值為負(fù)的項目由于具有期權(quán)的性質(zhì)有可能在將來成為一個有價值的項目,而一個具有正的n pv值的項目在實物期權(quán)下卻有可能不會被立即執(zhí)行,因為在不確定條件下,等待權(quán)具有相當(dāng)?shù)膬r值。其次,它豐富了投資決策理論。實物期權(quán)法是一種動態(tài)評估方法,它充分考慮了不確定性和靈活性在投資決策中的應(yīng)用,為準(zhǔn)確評估項目價值提供了新的思路。復(fù)合期權(quán)和彩虹期權(quán)由于充分考慮了許多項目的特殊性質(zhì),其評估準(zhǔn)確性大大高于傳統(tǒng)的項目決策方法。第三,它改變了決策者對風(fēng)險的態(tài)度。在傳統(tǒng)dcf法下,不確定性的提高增加了項目的風(fēng)險,降低了項目的吸引力,但如果將項目視為一個期權(quán),不確定性的增加反而會增加期權(quán)的價值[3]。

二、實物期權(quán)的定價模型與其缺點分析

1.實物期權(quán)定價模型

根據(jù)金融期權(quán)定價理論,期權(quán)的價格受到以下因素影響:基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)價格s,執(zhí)行價格x,持有時間(t-t) ,資產(chǎn)價格波動性σ,無風(fēng)險收益率rf在期權(quán)中,標(biāo)的資產(chǎn)的價值等于標(biāo)的資產(chǎn)的內(nèi)在價值和期權(quán)溢價。這個等式為任何非個人支付債券的衍生價格所滿足。假設(shè)s是標(biāo)的資產(chǎn)的折現(xiàn)價值, x是執(zhí)行價值(t-t)是期權(quán)從開始持有到執(zhí)行的時間,n(x):標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的累積概率分布函數(shù)。那么期權(quán)價值v0由下式給出:

v0=sn(d1)-xe-r(t-t)n(d2)d1和d2由下式給出:

其中,σ是標(biāo)的資產(chǎn)價值變化幅度;計息方式采用連續(xù)計息,n(x)通過查標(biāo)準(zhǔn)狀態(tài)分布表獲得。在實物期權(quán)評估中,該模型適用于離執(zhí)行投資還有一定時間間隔的投資活動。參數(shù)的含義發(fā)生部分變化。s是標(biāo)的資產(chǎn)的折現(xiàn)價值,x是執(zhí)行價格,即項目投資的成本,無風(fēng)險收益率rf資產(chǎn)價格波動性σ。

該模型 計算 簡單易懂。充分考慮了決策和等待這段時間之間的價值。相對于傳統(tǒng)的決策方法具有一定進步。但是,對項目的類型要求比較嚴(yán)格,即要求項目是獨占一簡單階段的簡單投資模型。而且,投資決策和投資行為之間具有一定時間間隔。該模型適應(yīng)了管理的柔性,使得投資具有一定的緩沖空間,不可逆轉(zhuǎn)性得到了考慮。但是,在我國目前 經(jīng)濟 情況下,部分參數(shù)取得比較困難,以s和σ為代表。在該模型中,s是標(biāo)的資產(chǎn)的折現(xiàn)價值。在折現(xiàn)的過程中,需要考慮無風(fēng)險收益率rf和未來現(xiàn)金流情況。其中,無風(fēng)險收益率rf來自社會平均收益情況。困難的是,未來現(xiàn)金流情況是不可知的,需要提前預(yù)測,在這個多變復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境中,預(yù)測比較具有風(fēng)險。如果s不是通過折現(xiàn)得到,而是假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)能夠上市交易,通過市場價值來得到,那么我國現(xiàn)在的證券市場也不能提供完美的信息。因此,s的確定是一個困難。

σ是標(biāo)的資產(chǎn)價值變動的幅度,一般表現(xiàn)為資產(chǎn)價值變動的標(biāo)準(zhǔn)差。σ越大,期權(quán)溢價就越大。因為σ越大,執(zhí)行價值就越可能往高的方向去。這樣的波動是有價值的。在金融期權(quán)中,該參數(shù)來自市場信息。在實物期權(quán)中,該參數(shù)的取得也只能來自市場信息,但是目前我國的信息市場還沒有完全規(guī)范,而且,不同行業(yè)之間的情況又具有差異。因此,社會也難以為每個行業(yè)都給出一個合理的變動參數(shù)。結(jié)果就是σ所反映的信息往往不能代表真實的資產(chǎn)價值變化情況。因此,s的確定也是一個困難。

故,在black -scholes模型中,s和x的確定是困難的,rf的確定存在一定難度,(t-t)與實物期權(quán)價值的關(guān)系需要視具體問題具體分析。

2、項式模型

二項式計算結(jié)果和前面的black -scholes模型的計算結(jié)果有差異,價值比后者要小。當(dāng)計息連續(xù)的時候,兩種計算方式結(jié)果趨于一致。該模型是期權(quán)溢價計算的一般模型,可以運用于美式和歐式期權(quán)的計算,也可以運用于分發(fā)股利的期權(quán)的計算。所以,該模型的應(yīng)用更加符合環(huán)境的變化。black -scholes模型只是該模型運用的一個特例。在(t-t)時間之間,標(biāo)的資產(chǎn)價格可能上升,也可能下降,這樣的過程形成了一個單階段或多階段的二叉樹,又稱二項式模式。

假設(shè)當(dāng)前標(biāo)的資產(chǎn)價格是s,期權(quán)執(zhí)行價格是x,從期權(quán)開始存在到期權(quán)成熟時間為(t-t) ,目前市場無風(fēng)險收益率是r,rf為計息期利率。標(biāo)的資產(chǎn)價格變動的幅度為σ。那么,假設(shè)單位時間內(nèi),價格有可能上升σ,上升概率p= 達(dá)到su=s(1+σ),也有可能下降σ,下降概率(1-p)  達(dá)到sd=s(1-σ)。在價格上升時,cu=(su-xd) 為期權(quán)的價值;如果價格下降到sd<,那么cd=(su-xd)。

因此,期權(quán)溢價為c=[pcu+(1-p)cd]/(1+rf)。如果分階段 計算 rf= 如果連續(xù)計息,rf=e-r(t-1)。當(dāng)為多階段二叉樹的時候,前一階段期權(quán)的價值必須由下一個階段期權(quán)價值倒推出來。因此,初期期權(quán)的價值必須將后續(xù)期權(quán)價值都一一計算出來。這樣的計算很復(fù)雜。這種方法充分運用了市場信息,對標(biāo)的本身的變動依賴不大,所以一直為研究學(xué)者們青睞,部分能源開發(fā)戰(zhàn)略模型都是在二項式模型下建立。二項式模型計算公式雖然復(fù)雜,但是模型中的變量不多。無風(fēng)險收益率rf和資產(chǎn)價格波動率σ是主要變量。而這兩個變量是難以確定的[4]。

三、模型方法應(yīng)用

目前,實物期權(quán)評估方法已經(jīng)得到了世界項目評估界的認(rèn)可和歡迎,實物期權(quán)評估的思考方法已經(jīng)在學(xué)術(shù)界開始 發(fā)展 開來,但是計算實物期權(quán)價值的方法還需要加以研究。通過第二部分的分析,實物期權(quán)定價模型在我國 經(jīng)濟 環(huán)境下的實用性還不足,應(yīng)用困難主要來自兩個方面。一是我國 金融 市場信息的不完全。二是評估項目本身的復(fù)雜性。black-scholes模型運用困難主要來自標(biāo)的資產(chǎn)折現(xiàn)價值s、無風(fēng)險收益率rf和資產(chǎn)價值波動率σ的確定。這些因素都是由金融市場信息決定的。

現(xiàn)今,我國金融市場信息反映不準(zhǔn)確,信息嚴(yán)重不足。因此,以上參數(shù)的確定還不夠準(zhǔn)確,實物期權(quán)評估的準(zhǔn)確性就受到影響。對于項目本身的復(fù)雜性,南大茅寧將項目分為8類,分別為獨占——簡單——到期(p-c-e)實物期權(quán);獨占——簡單——可延期(p- s- d)型實物期權(quán);獨占——復(fù)合——到期(p-c-e)型實物期權(quán);獨占——復(fù)合——延期(p-c-d)型實物期權(quán);共享——復(fù)合——到期實物期權(quán);共享——簡單——到期(s-s-e)實物期權(quán);共享——簡單——可延期(s-s-d)實物期權(quán);共享——復(fù)合——可延期(s-c-d)實物期權(quán)。所有期權(quán)的價值都可以視為標(biāo)的資產(chǎn)本身的價值+期權(quán)溢價。只有獨占——簡單——到期(p-c-e)實物期權(quán)可以直接運用上述模型。其余項目評估為定價模型提出了挑戰(zhàn)。每種項目的評估將成為其余文章研究的對象。

在此,我們提出幾項可以輔助實物期權(quán)評估的工具。為了讓實物期權(quán)定價模型更加適應(yīng)我國情況,我們在應(yīng)用的時候可以輔助以各種風(fēng)險分析和概率分析工具:一種是模糊聚類分析、隨機過程分析等數(shù)學(xué)工具的使用。該分析在專家評分、模糊計算的基礎(chǔ)上,可以對標(biāo)的資產(chǎn)價格給出一個模糊價值。這樣可以減少評估個體的估計誤差。第二種是直接借助各種概率分布理論。比如:泊松分布,直接測算資產(chǎn)價格的可能情況,跨越市場信息環(huán)節(jié)。但是這種方法比較專業(yè),很復(fù)雜。第三種方法是概率分析結(jié)合博弈分析的方法?？梢栽诖_定s和σ的時候使用。對于兩種模型計算的復(fù)雜性和專業(yè)性,我們可以計劃開發(fā)計算程序,減少計算的復(fù)雜性和誤差。

四、結(jié)語

目前我國的經(jīng)濟已經(jīng)和世界漸漸融合在一起國內(nèi)的項目評估等各種方法也要和國際接軌。對于實物期權(quán)定價模型在我國運用的困難,我們可以在分析工具上,采取多種輔助分析方法,加大評估工作的準(zhǔn)確性。同時,金融市場的發(fā)展會更加完善,今后模型的應(yīng)用會更加順利和完備。

參考 文獻 :

[1]楊春鵬.實物期權(quán)及其應(yīng)用[m].上海:復(fù)旦大學(xué)出版社,2003.

[2]悉尼豪威爾,等.實物期權(quán)[m].北京:經(jīng)濟管理出版社,2005.