導(dǎo)語：如何才能寫好一篇基金公司，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

盡管在很多人看來，北京奧運(yùn)會和股市之間絲毫沒有強(qiáng)烈的聯(lián)系，但很多投資者還是愿意把8月8日作為一個投資的時間節(jié)點(diǎn)。在這樣的節(jié)點(diǎn)上，很多2007年還意氣風(fēng)發(fā)的基民已經(jīng)開始做最后的決斷，他們最常問的問題已經(jīng)不再是減倉還是加倉，而是直接問大盤還有戲嗎?決絕冷酷，對資本市場已經(jīng)沒有了一點(diǎn)熱度。

在投資者心理幾近崩潰的背景下，再說基金專業(yè)理財價值投資已經(jīng)如同兒戲。事實(shí)上，由于基金公司投資不是拿自己的錢，也確實(shí)有人不管不顧的瞎花錢，在漲的多跌的少的好基金像華夏等公司扎堆的同時。差基金也有一種集中的趨勢。比如，中郵基金旗下的兩只基金上半年排名都在倒數(shù)十名，融通基金旗下8只基金5只排名后三分之一，廣發(fā)基金旗下8只基金5只排名后三分之一，所謂內(nèi)部防火墻、傘形避險都成了一句空話。而細(xì)讀數(shù)據(jù)，這些被外界點(diǎn)評為“裸泳”的基金公司幾乎都犯下通?。簜}位居高不下、持股過于集中、高層轉(zhuǎn)換頻繁，而令人詫異的是，有些低級錯誤甚至在上一輪熊市就曾存在過，仍不知悔改不禁讓投資者質(zhì)疑，是人出了問題還是制度本身就有問題?

以融通基金為例，其倉位控制的問題在上一輪熊市就有所暴露。在中國銀行證券基金研究中心基金公司管理能力的排名中，融通基金管理公司的股票投資管理能力一直處于上上下下的波動狀態(tài)，2001、2002年這樣從牛轉(zhuǎn)熊的年頭都排名靠后。原因就出在不能判斷時機(jī)及時減倉上。本輪超過3000點(diǎn)幅度的大跌，融通基金再次選擇了高倉位，例如融通動力基金倉位控制本來可以在60％～95％之間，但融通動力倉位卻一直保持在77％左右，十大重倉股就占其凈值的45％，而且還集中在金融和制造業(yè)，而如果僅僅計算持股的部分，那么十大重倉股則占到了全部股票的接近60％。這樣的選股已經(jīng)帶有某種豪賭的性質(zhì)了。

融通動力的基金經(jīng)理陳曉生是融通基金旗下最資深的基金經(jīng)理之一，他一直對外表示，好股票要拿得住，只有忍住了，才有可能兩年半就掙30倍。在他看來，基金經(jīng)理應(yīng)伴隨股票一起調(diào)整，拿定它。時間最后給你的回報會遠(yuǎn)遠(yuǎn)補(bǔ)償你的付出。但很多圈里人對這樣的做法并不認(rèn)同，德圣基金研究中心高級分析師的行芬就認(rèn)為融通旗下基金普遍偏于積極的操作風(fēng)格卻疏于對個股的精選，較大程度上引致基金業(yè)績的大幅波動，盲目樂觀和不作為的結(jié)果只能導(dǎo)致更大的虧損。

篇2

隨著南方、華夏、嘉實(shí)等基金管理公司獲準(zhǔn)開展QDII業(yè)務(wù)，投資QDII的門檻將大大降低。

雖然基金公司的QDII產(chǎn)品至今還未上報送審，但記者獲悉，基金公司將要發(fā)行的QDII產(chǎn)品，起點(diǎn)就如目前開放式基金那樣――人民幣1000元。與工商銀行“東方之珠”QDII產(chǎn)品30萬元人民幣起點(diǎn)相比，基金公司的QDII產(chǎn)品可謂跟普通百姓能進(jìn)行親密接觸。

南方基金公司表示，QDII是一座橋梁，通過這座橋梁把中國的投資人引向更廣闊的投資視野，并且能夠造福中國的老百姓。同時QDII是一個里程碑，可以讓全世界知道中國人有一天能夠有機(jī)會不僅在自己國內(nèi)的市場上進(jìn)行投資，而且能夠放眼全球，走向世界。

南方基金公司總經(jīng)理高良玉稱，“希望首個QDII產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模能大一點(diǎn)，但至于能夠發(fā)多少，現(xiàn)在還說不清楚，我們的愿望是能超過10億美金或者更高一些的規(guī)?！薄?/p>

大勢所趨

有個疑問揮之不去：在人民幣升值的趨勢下，投資海外資本市場是否給國內(nèi)投資者帶來較大風(fēng)險呢？

“自 2005年7月21日匯改以來，人民幣兌美元匯率已經(jīng)累計升值接近6.35％，這確實(shí)給海外投資產(chǎn)品的業(yè)績帶來較大挑戰(zhàn)。因此，產(chǎn)品設(shè)計至關(guān)重要?！奔螌?shí)基金公司總經(jīng)理趙學(xué)軍在接受采訪時表示。

趙學(xué)軍認(rèn)為，必須看到投資全球化是大勢所趨。對投資者來說，A股市場整體估值水平日益走高，系統(tǒng)性風(fēng)險逐步加大。全球化投資不僅可以有效分散單個市場的投資風(fēng)險，而且有助于提高經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的投資回報水平。作為專業(yè)的投資管理人，基金公司的責(zé)任就是在充分評估潛在風(fēng)險的情況下，通過合理的產(chǎn)品設(shè)計和積極的投資管理，為投資者規(guī)避風(fēng)險并獲取收益。

與以往銀行的QDII產(chǎn)品顯著不同是，南方首只QDII產(chǎn)品是主動型股票類產(chǎn)品，將運(yùn)用積極主動的投資管理策略實(shí)現(xiàn)基金的超額收益。該產(chǎn)品的投資范圍廣闊，將投資在全球48個市場上，基金經(jīng)理可能直接購買股票，也可能通過持有交易所交易基金或主動型基金的方式投資股票，原則上股票投資的比例可以達(dá)到100%。

而在之前，作為QDII試點(diǎn)公司的華安基金推出的產(chǎn)品與銀行QDII相似，以結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為主，風(fēng)險收益特征類似于固定收益類產(chǎn)品。

全球市場

如何投資全球48個市場，為什么要投資這么多市場呢？

南方首只QDII產(chǎn)品的擬任基金經(jīng)理謝偉鴻介紹了投資全球市場有兩個最主要的因素。

“投資無外乎看兩個最重要的要素，一個是給我們什么樣的投資回報，投資的目的就是要賺錢，這是最主要的原因。第二、我們得到投資回報之后，風(fēng)險又在哪里？”

謝偉鴻說：“從摩根斯坦利的指數(shù)，可以觀察全世界哪些國家的投資給我們的投資回報最多。以3年年化收益率做排名，過去三年，中國的年化收益率是45％，而包括埃及、阿根廷、印尼市場的年化收益都有47%～77%。”

謝偉鴻認(rèn)為，在關(guān)注國內(nèi)的火紅市場同時，也可以看到國外市場也有相當(dāng)好的投資回報。如果再把時間拉長到過去10年來看，確實(shí)我們看到中國經(jīng)濟(jì)飛速增長，但我們?nèi)绻x擇其他的投資機(jī)會，像哥倫比亞，過去也給了投資者非常高的投資回報。除了中國之外，海外不同地區(qū)、不同的時間都有長期的投資機(jī)會。

再看一下海外的成熟市場，包括澳大利亞、德國、芬蘭等市場，3年的年化收益率都在25%以上，過去3年這些市場的流動性是非常好的，你的資金進(jìn)出自如，而在市場風(fēng)險方面，成熟市場相對新興市場還是低了很多，市場成熟度也高。

“這也就是說，我們在不同市場的投資可以在合理的風(fēng)險范圍下得到很穩(wěn)定的回報，這也是為什么投資海外市場的理由?！敝x偉鴻說。

投資單一的國家也許有著很好的投資回報，但是冒的風(fēng)險也很高，研究表明，長期和短期的投資回報是不一樣的，所以說要做資產(chǎn)配置，要用合理、比較低的投資風(fēng)險去得到全世界經(jīng)濟(jì)成長熱點(diǎn)的收益。

“對于國內(nèi)投資者來說，隨著國內(nèi)證券市場的持續(xù)上漲，A股市場整體估值水平日益走高，市場的系統(tǒng)性風(fēng)險逐步加大，全球化投資可以有效分散單個市場的投資風(fēng)險，有助于提高經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的投資回報水平?！焙ＭㄗC券對基金公司獲批QDII作出評論說。

大中華概念

相對南方的48個市場，嘉實(shí)的QDII要簡單很多，嘉實(shí)首只QDII產(chǎn)品主要投資于在香港交易所、新加坡交易所、美國NASDAQ、美國紐約交易所等上市的在中國地區(qū)有重要的經(jīng)營活動的上市公司的普通股和優(yōu)先股。

之所以設(shè)計“大中華概念”的產(chǎn)品，嘉實(shí)總經(jīng)理趙學(xué)軍解釋說，首先是因?yàn)榫C觀全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國無疑是最大的亮點(diǎn)；第二，這些公司主要營業(yè)收入來自中國，是人民幣收入，能比較有效地對沖人民幣升值的風(fēng)險；第三，相比A股，我們發(fā)現(xiàn)一批優(yōu)秀的公司在海外市場市盈率幾乎是A股的一半，具有很高的投資價值。設(shè)計這個產(chǎn)品的初衷就是首次“出?！保幾屚顿Y者能贏。

嘉實(shí)的設(shè)計思路與境外投資機(jī)構(gòu)的某些看法趨同。瑞銀董事總經(jīng)理張寧表示，要真正推動QDII產(chǎn)品的成功，QDII應(yīng)該以投資中國在海外上市掛牌的資產(chǎn)和上市公司為主的產(chǎn)品，其他產(chǎn)品在短期內(nèi)都不是很值得投資。

張寧認(rèn)為，人民幣升值的態(tài)勢將會持續(xù)很長一段時間，因此，QDII投資海外產(chǎn)品，雖然有非常好的投資空間，但完全可以抵抗人民幣升值風(fēng)險的就是中國在海外上市的股票，即H股和在紐約上市的股票。因?yàn)檫@些公司的業(yè)績是以人民幣為單位的，其業(yè)務(wù)多數(shù)是在國內(nèi)，無論人民幣怎么升值，其收入利潤都是和人民幣同步增長的。因此，只有投資這類企業(yè)和資產(chǎn)，才可能真正抵御人民幣升值的風(fēng)險。

分散風(fēng)險

“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里”，就是強(qiáng)調(diào)要分散風(fēng)險。“全球多元化投資是降低風(fēng)險的不二法門?！蹦戏交鹬x偉鴻表示。

謝偉鴻說：“分散投資是我們希望達(dá)到的一種方式。投資人買共同基金是投資海外最簡單的方法，過去沒有這樣一個通道，一些資金少的投資人很難做到全球分散投資的投資方式，如果有了QDII基金，投資人不論金額大小都可以投資全球市場，達(dá)到分散風(fēng)險追求投資回報的目的?！?/p>

謝偉鴻還介紹說，南方QDII全球精選配置基金的投資流程將完成“三步曲”：先看全球經(jīng)濟(jì)和市場，設(shè)定包括全球新興市場和發(fā)達(dá)市場的48個倉，再透過數(shù)量化以及基本面的分析方法，認(rèn)為目前偏股市場是值得投資的，決定對其做有效的資產(chǎn)配置，選擇各個市場的交易所的交易基金、主動管理的基金和股票等，從而實(shí)現(xiàn)合理的全球化的分配，在降低風(fēng)險的情況下獲取全球的投資機(jī)會。

依托外方

毋庸諱言，盡管3家基金公司在國內(nèi)基金業(yè)的規(guī)模和業(yè)績都具有領(lǐng)先地位，但面對復(fù)雜的海外市場，“出?！边€是缺乏經(jīng)驗(yàn)，因此3家基金公司在QDII產(chǎn)品投資過程中，都選擇了外方的合作伙伴作為投資顧問。

南方的合作伙伴是全球領(lǐng)先的服務(wù)于機(jī)構(gòu)和富有個人客戶的金融服務(wù)專業(yè)機(jī)構(gòu)梅隆集團(tuán)。華夏的合作伙伴是美國最大的獨(dú)立資產(chǎn)管理公司之一美國普信集團(tuán)。嘉實(shí)作為合資基金公司，其外方股東德意志資產(chǎn)管理公司也能為QDII產(chǎn)品帶來很多海外投資經(jīng)驗(yàn)?？梢哉f，借助外力使得QDII產(chǎn)品多了份底氣，也讓國內(nèi)投資人感覺踏實(shí)些。

據(jù)悉，南方QDII產(chǎn)品的建倉期可能在3個月左右，而贖回資金到賬為T＋7或者T＋8左右?！耙磺羞€以最終獲批后的產(chǎn)品說明為準(zhǔn)?！敝x偉鴻稱。

海通證券研究報告建議，投資者應(yīng)關(guān)注在人民幣快速升值的背景下，QDII產(chǎn)品能否跑贏投資海外市場所生成的機(jī)會成本與升值成本?？傮w來看，投資者可以適度參與基金管理公司的QDII產(chǎn)品。

首只創(chuàng)新基金 兩部分凈值差距大

張學(xué)慶

國投瑞銀瑞?；?月17日成立以來，截至7月27日，瑞?；饍糁禐?.039，瑞福優(yōu)先的參考凈值為1.009，瑞福進(jìn)取的參考凈值為1.069。許多投資者對兩部分份額的凈值差距增大有所疑惑。

國投瑞銀產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人解釋稱，瑞?；鸬膬深惙蓊~參考凈值的計算采用了“虛擬清算”即“模擬到期清算”的原則。

隨著瑞?；饍糁档脑黾?，瑞福進(jìn)取參考凈值的提高，對瑞福優(yōu)先來說，“好處”也越來越多。因?yàn)槿鸶?yōu)先基準(zhǔn)收益的實(shí)現(xiàn)所需的“物質(zhì)基礎(chǔ)”正在逐步具備，而且瑞福進(jìn)取正為瑞福優(yōu)先構(gòu)建起了厚厚的安全墊。

衡量瑞福優(yōu)先的標(biāo)準(zhǔn)是什么？購買瑞福優(yōu)先的客戶是希望能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)的保本保收益，在滿足這個條件下，當(dāng)有超額收益存在時，又不錯過分享超額收益的機(jī)會。所以對于瑞福優(yōu)先，它不是與進(jìn)取份額去比較凈值的高低，而是看瑞福優(yōu)先是否能真正達(dá)到客戶的投資需求。所以是否能夠?qū)崿F(xiàn)6.06％的基準(zhǔn)收益是衡量瑞福優(yōu)先的最重要的指標(biāo)。

隨著瑞?；饍糁档闹鸩教岣?，為瑞福優(yōu)先基準(zhǔn)收益的實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提供了“物質(zhì)基礎(chǔ)”。 7月27日瑞?；鸬姆蓊~凈值為1.039，假設(shè)如果接下來市場一直震蕩而且瑞福優(yōu)先基準(zhǔn)收益保持6.06％不變，在瑞?；疬\(yùn)行滿一年，瑞?；饍糁等员３衷?.039，在這一年，瑞福優(yōu)先已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)6.06％的基準(zhǔn)收益。當(dāng)然市場是未知，而如果市場繼續(xù)震蕩上漲，那么瑞福優(yōu)先除了可以實(shí)現(xiàn)基準(zhǔn)收益外，還可以獲得超額收益的分配。

那如果市場震蕩下跌，情況會是怎樣？

分析人士表示，瑞福進(jìn)取凈值的提高實(shí)際上為瑞福優(yōu)先構(gòu)建起了安全墊。舉個簡單的例子，假設(shè)到這個周五（8月3日）由于市場調(diào)整，瑞?；鸬膬糁抵匦碌?月20日的凈值1.006，屆時，隨著運(yùn)行天數(shù)的增加，瑞福優(yōu)先應(yīng)獲基準(zhǔn)收益增加到0.0030，瑞福優(yōu)先的參考凈值由7月20日的1.002上漲到1.004，而瑞福進(jìn)取的參考凈值由7月20日的1.010下降到1.008?？梢钥吹?，如果凈值從7月27日的1.039下跌回1.006，在一周時間里，瑞福優(yōu)先參考凈值下跌了0.50％，而瑞福進(jìn)取則下跌了5.71％。這個簡單的例子說明瑞福進(jìn)取上漲的凈值實(shí)際上為瑞福優(yōu)先的“基準(zhǔn)收益”構(gòu)建起了安全墊，瑞福進(jìn)取凈值漲得越高，安全墊的“海綿”也越厚，瑞福優(yōu)先的基準(zhǔn)收益實(shí)現(xiàn)的可能性和安全性也將大大提高。當(dāng)市場震蕩下跌時，安全墊發(fā)揮了作用，首先減少的是超額收益部分，而最直接關(guān)系到的就是獲得90％超額收益分配的進(jìn)取份額。

8月：大盤挑戰(zhàn)4800點(diǎn)

申銀萬國　桂浩明

今年的夏季是炎熱的，但是中國證券市場更熱。在7月份，股市幾經(jīng)曲折，終于走出了“5?30”暴跌所留下的陰影，又一次創(chuàng)出了新高。剛進(jìn)入8月，雖然受到海外市場持續(xù)下跌的拖累，也曾經(jīng)有過一次大面積的快速回落，但僅僅過了一天，大盤就得以企穩(wěn)并重拾升勢。以目前的市場狀況來說，股市進(jìn)一步的向上趨勢已經(jīng)十分明顯，本月大盤有望挑戰(zhàn)4800點(diǎn)。

當(dāng)然也有人對行情感到擔(dān)憂。其主要理由是，今年二季度以來，國內(nèi)物價上漲明顯，出現(xiàn)了一定程度的通漲，CPI指數(shù)有可能會大大突破原來的預(yù)測，這會促使國家加大調(diào)控的力度。另外，為了避免外貿(mào)順差與外匯儲備的過快增長，國家也在采取包括減少出口退稅、限制部分“二高一資”產(chǎn)品出口等政策，這在一定程度上會對經(jīng)濟(jì)增長起到減緩的作用。還有信貸與固定資產(chǎn)投資增長偏快、經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在從偏快轉(zhuǎn)為過快的問題，也引起了從高層到普通民眾的關(guān)注，緊縮政策也在不斷推出。而就股市來說，今年以來漲幅已經(jīng)很大，目前根據(jù)2006年度上市公司收益計算的平均市盈率高達(dá)50多倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出國際水平。市場在某種程度上出現(xiàn)了不小的泡沫，風(fēng)險在快速積累。在這種情況下，股市還要不斷地再創(chuàng)新高，在8月份要上行到4800點(diǎn)一線，困難比較大。

應(yīng)該說，以上這些對行情表示擔(dān)憂的理由，基本上都是存在的，也是很客觀的。但問題在于，對此應(yīng)該如何來認(rèn)識與理解。事實(shí)上，諸如經(jīng)濟(jì)增長偏快這樣的狀況，存在已不是一兩年了，而物價上漲這一點(diǎn)在今年一季度也已經(jīng)初見端倪，所以央行多次采取了降息、提高準(zhǔn)備金率等措施。很明顯，上半年的股市，并不是在沒有利空的情況下運(yùn)行的。在某種程度上，市場上的投資者都已經(jīng)習(xí)慣了調(diào)控政策的不斷推出，大盤也就是在這樣的條件下逐漸上漲的。因此，并不存在由于8月份會出現(xiàn)調(diào)控，股票市場就不能上漲的理由。相反，由于在6、7月份，管理層已經(jīng)密集出臺了一些調(diào)控政策，現(xiàn)在應(yīng)該是到了觀察調(diào)控效果的時候。所以，一般來說在這階段，不太會再有力度更強(qiáng)的調(diào)控政策出臺。當(dāng)然，一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會繼續(xù)在高位運(yùn)行，但相應(yīng)來說其中“翹尾巴”因素多了一些，因此局面也許并不像人們想象的那樣嚴(yán)峻。中央最近提出“居安思危，遏制經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)為過熱”，在這里對當(dāng)前市場的定性還是明確的。所以，現(xiàn)在不應(yīng)該對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢以及政策預(yù)期太過悲觀。

至于說到股價，現(xiàn)在的確是不便宜。如果說去年走勢基本上還是恢復(fù)性行情的話，那么今年屢創(chuàng)新高的走勢，則更多表明市場已經(jīng)在充分挖掘股票的投資價值，甚至在某種程度上還存在一定的透支。50倍的市盈率，已經(jīng)是處于歷史高位了，這無論如何對股市的繼續(xù)上漲構(gòu)成了一定的壓力。但是，反過來人們也會發(fā)現(xiàn)這樣一個問題，那就是盡管現(xiàn)在靜態(tài)市盈率很高，但是由于上市公司業(yè)績增長出乎意料地快，這反映在動態(tài)市盈率上，相對就不是怎么高了。有研究顯示，今年中期上市公司的業(yè)績同比增長幅度大約在70％左右，由此推算的滬深300指數(shù)樣本股的平均市盈率是30倍左右。在高增長背景下核心股票的市盈率為30倍，這應(yīng)該說還是可以接受的。在今年年初的時候，不少專業(yè)人士批評股市泡沫太大，但隨著上市公司2006年度業(yè)績的公布，這些輿論失去了市場。到了今年5、6月份，泡沫論再度出現(xiàn)，但上市公司預(yù)披露的2007年度中期報告，再度使這個觀點(diǎn)受到了挑戰(zhàn)。所以，只要上市公司業(yè)績高速增長的趨勢得以保持，那么現(xiàn)在相對較高的市盈率，并不會對股市的上漲產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性阻礙。從2005年到現(xiàn)在，滬深股市上漲了400％以上，但市盈率不過上升了120％左右，這表明企業(yè)業(yè)績的改善相當(dāng)明顯，而且這個趨勢還會繼續(xù)得到延續(xù)。

值得一提的是，從“5?30”到“7?20”，滬深股市出現(xiàn)了為時不短、力度不小的調(diào)整行情，在此期間市場做多力量進(jìn)行了重新組合，機(jī)構(gòu)投資者再度占據(jù)了主導(dǎo)。因此，市場的操作主題也有了

積極的變化，績優(yōu)成長股成為了行情的主力。這種格局的出現(xiàn)，有利于股市以業(yè)績?yōu)橹行模归_一波有序的上漲行情。以7月底股指4471點(diǎn)為基數(shù)推算，如果上漲8％的話，就能夠攀升到4828點(diǎn)。在7月份，滬市的漲幅是17.04％，那么在基本面平靜、上市公司中期業(yè)績增長進(jìn)一步明確的前提下，股指上行到4800點(diǎn)應(yīng)該是沒有什么大的問題。換言之，8月份股市依然是火熱的，人們將能夠繼續(xù)看好。

匯市震蕩加劇

金　迪

市場神經(jīng)脆弱利差交易平倉

本周初，美國一家抵押貸款機(jī)構(gòu)American Home Mortgage Investment突然表示無法為房屋貸款提供資金，并可能不得不將資產(chǎn)清盤。這條消息再次引發(fā)了市場對信貸環(huán)境持續(xù)惡化的擔(dān)憂，投資者愈發(fā)擔(dān)心美國的次級抵押貸款市場困境僅是信貸市場危機(jī)的冰山一角。而在此之前，全球大型投資銀行貝爾斯登旗下的兩只對沖基金因投資次級抵押貸款市場而遭受嚴(yán)重虧損，第三只相關(guān)基金也因驚魂未定的投資者想抽離資金而暫停了贖回。這些都顯示信貸市場動蕩的局面仍在持續(xù)，并直接對美國股市形成沖擊。美國股市自上周開始大幅度回調(diào)，下跌幅度將近800點(diǎn)，最終未能守住14000點(diǎn)的歷史高點(diǎn)。此后，全球股市也受到波及，紛紛陷入調(diào)整之中。

在信貸市場的危機(jī)愈演愈烈以及股市風(fēng)險增大的背景下，市場中風(fēng)險厭惡情緒的上升帶動套利交易的大規(guī)模平倉。因?yàn)閺奶桌灰椎谋举|(zhì)來看，只有在風(fēng)險程度非常低的市場環(huán)境中，投資者才愿意承受較低的市場風(fēng)險來持有套利交易組合。但是從美國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況看，在房屋市場的拖累下，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化的可能要大于轉(zhuǎn)好的可能，尤其是在次級房貸方面，情況更是不容樂觀。上周的6月份房屋銷售數(shù)據(jù)顯示，新房和現(xiàn)房銷售繼續(xù)保持下跌的趨勢；耐用品訂單整體不如預(yù)期，核心CPI繼續(xù)下跌。因此，套利交易者選擇了平倉觀望。

高息貨幣回調(diào)中長線仍有支撐

利差交易的平倉令新西蘭元、英鎊、澳元等高息貨幣在創(chuàng)出新高之后大幅下跌。此外，相關(guān)央行對貨幣走勢過強(qiáng)的不滿言論也推動了這些貨幣的回調(diào)。新西蘭央行行長表達(dá)出對匯率上升的不滿，認(rèn)為這并不符合經(jīng)濟(jì)基本面。在連續(xù)加息4次共100個基點(diǎn)后，他認(rèn)為加息的影響將在未來數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來，增強(qiáng)了利率見頂?shù)挠^點(diǎn)，帶動新西蘭元下跌，并使澳元在未來也可能出現(xiàn)同樣的狀況。不過，澳大利亞二季度CPI漲幅超出預(yù)期，加拿大5月份零售銷售大幅上升，以及原油價格又處于歷史高位，這都使得澳元、加元等高息貨幣從中長期的角度看仍然受到升息預(yù)期的支撐。

日元趁勢反彈勢頭恐難持續(xù)

日元成為近期最大的贏家，在風(fēng)險厭惡情緒上升中，套利交易的平倉帶動日元上升達(dá)到400點(diǎn)，特別是對澳元等高息貨幣升幅更為顯著，但是就此判斷套利交易頭寸的反轉(zhuǎn)仍然為時過早。美國股市的表現(xiàn)和日本自身的利率前景成為影響日元匯率的關(guān)鍵。日本6月份的全國消費(fèi)價格指數(shù)和零售銷售的下跌為日本央行近期加息的預(yù)期蒙上陰影，并可能使套利交易者重回市場，再次將日元匯率推向120上方。

匯市震蕩加劇

金　迪

市場神經(jīng)脆弱利差交易平倉

本周初，美國一家抵押貸款機(jī)構(gòu)American Home Mortgage Investment突然表示無法為房屋貸款提供資金，并可能不得不將資產(chǎn)清盤。這條消息再次引發(fā)了市場對信貸環(huán)境持續(xù)惡化的擔(dān)憂，投資者愈發(fā)擔(dān)心美國的次級抵押貸款市場困境僅是信貸市場危機(jī)的冰山一角。而在此之前，全球大型投資銀行貝爾斯登旗下的兩只對沖基金因投資次級抵押貸款市場而遭受嚴(yán)重虧損，第三只相關(guān)基金也因驚魂未定的投資者想抽離資金而暫停了贖回。這些都顯示信貸市場動蕩的局面仍在持續(xù)，并直接對美國股市形成沖擊。美國股市自上周開始大幅度回調(diào)，下跌幅度將近800點(diǎn)，最終未能守住14000點(diǎn)的歷史高點(diǎn)。此后，全球股市也受到波及，紛紛陷入調(diào)整之中。

在信貸市場的危機(jī)愈演愈烈以及股市風(fēng)險增大的背景下，市場中風(fēng)險厭惡情緒的上升帶動套利交易的大規(guī)模平倉。因?yàn)閺奶桌灰椎谋举|(zhì)來看，只有在風(fēng)險程度非常低的市場環(huán)境中，投資者才愿意承受較低的市場風(fēng)險來持有套利交易組合。但是從美國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況看，在房屋市場的拖累下，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化的可能要大于轉(zhuǎn)好的可能，尤其是在次級房貸方面，情況更是不容樂觀。上周的6月份房屋銷售數(shù)據(jù)顯示，新房和現(xiàn)房銷售繼續(xù)保持下跌的趨勢；耐用品訂單整體不如預(yù)期，核心CPI繼續(xù)下跌。因此，套利交易者選擇了平倉觀望。

高息貨幣回調(diào)中長線仍有支撐

利差交易的平倉令新西蘭元、英鎊、澳元等高息貨幣在創(chuàng)出新高之后大幅下跌。此外，相關(guān)央行對貨幣走勢過強(qiáng)的不滿言論也推動了這些貨幣的回調(diào)。新西蘭央行行長表達(dá)出對匯率上升的不滿，認(rèn)為這并不符合經(jīng)濟(jì)基本面。在連續(xù)加息4次共100個基點(diǎn)后，他認(rèn)為加息的影響將在未來數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來，增強(qiáng)了利率見頂?shù)挠^點(diǎn)，帶動新西蘭元下跌，并使澳元在未來也可能出現(xiàn)同樣的狀況。不過，澳大利亞二季度CPI漲幅超出預(yù)期，加拿大5月份零售銷售大幅上升，以及原油價格又處于歷史高位，這都使得澳元、加元等高息貨幣從中長期的角度看仍然受到升息預(yù)期的支撐。

篇3

《瞭望東方周刊》：與現(xiàn)行《基金法》相比，《基金法》修訂草案有哪些重大進(jìn)步？

李劍鋒：修訂草案主要變化有三個方面：

一是將私募納入基金法的調(diào)整范疇。此前私募基金一直游走在法律規(guī)范之外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、基金管理人和投資者等各方主體都有將其納入法律框架的共同訴求，以規(guī)范私募基金的發(fā)展，保護(hù)各方當(dāng)事人的合法權(quán)益；

二是基金組織形式多樣化。除契約型基金外，公募基金還可以采用理事會型的組織形式，私募基金還可以采用無限責(zé)任型的組織形式。

三是適當(dāng)放寬了基金投資、運(yùn)作的管制。包括將基金募集申請由“核準(zhǔn)制”改為“注冊制”；除股票、債券等證券品種外，還可以投資于股指期貨等金融衍生品。

童建林：修訂草案將基金募集申請由“核準(zhǔn)制”改為“注冊制”，基金公司在產(chǎn)品發(fā)行上有了更大的自，可根據(jù)市場環(huán)境和公司自身特點(diǎn)適時推出合適的產(chǎn)品。什么時候發(fā)產(chǎn)品？發(fā)行什么類型的產(chǎn)品？都由基金公司自主決策,體現(xiàn)了市場化改革的方向。

同時，“核準(zhǔn)制”改為“注冊制”，也將加重基金公司的責(zé)任和風(fēng)險。注冊制下基金產(chǎn)品的推出和發(fā)行成為基金公司完全自主的市場化行為，在風(fēng)險收益特征揭示、信息披露、規(guī)范運(yùn)作各方面提出了更高要求。

比如，你得把產(chǎn)品的投資風(fēng)險講清楚，讓投資者明白，否則產(chǎn)品出現(xiàn)投資損失，有可能遭致投資者的投訴或被要求賠償、乃至被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰的風(fēng)險，要求基金公司在產(chǎn)品設(shè)計、宣傳、運(yùn)作上更加審慎和規(guī)范。對此，基金公司應(yīng)該有充分的風(fēng)險意識、內(nèi)部風(fēng)險控制能力。

修訂草案還增加了非公開募集基金的規(guī)定，將私募基金納入監(jiān)管范圍，有利于行業(yè)的整體發(fā)展。與私募相比，現(xiàn)在公募基金在投資限制、公開信息披露接受更為嚴(yán)格的監(jiān)管。今后公、私募的傳統(tǒng)區(qū)分已經(jīng)打破，不管是基金公司還是私募公司發(fā)行的公募產(chǎn)品、非公募產(chǎn)品，都將在同樣的監(jiān)管環(huán)境中開展公平競爭。

齊巖：修訂草案體現(xiàn)了加強(qiáng)監(jiān)管、放松管制的總體思路，并且在公募基金的運(yùn)作模式上嘗試了創(chuàng)新。比如，修定草案明確了專業(yè)人員持股計劃，為行業(yè)留住人才提供了制度保障。

《瞭望東方周刊》：《基金法》修訂草案還存在哪些不足？你對于修訂草案有哪些建議？

李劍鋒：基金投資范圍還可以進(jìn)一步放寬，除股票、債券和其他證券及其衍生品種外，建議還可以投資于股權(quán)、對沖基金等另類投資工具。此外，具體投資品種的比例也可以適當(dāng)放松，改由基金合同約定投資比例。

齊巖：基金產(chǎn)品“核準(zhǔn)制”改“注冊制”，簡化了新基金的報審程序,但整個流程在時間上并無變化,仍為6個月,并未充分體現(xiàn)出放松管制的初衷，可考慮進(jìn)一步放開對公募基金產(chǎn)品的管制，對于部分常規(guī)產(chǎn)品采取事后備案制。

《瞭望東方周刊》：總體上如何評價《基金法》修訂草案？

李劍鋒：修訂草案進(jìn)一步規(guī)范了基金業(yè)的投資運(yùn)作活動，一定程度上將增強(qiáng)基金業(yè)的市場競爭力和發(fā)展活力，對基金業(yè)的規(guī)范、健康、可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。我們期盼著《基金法》修訂草案早日通過人大常委會審議。

篇4

寶盈基金管理公司近來人員變動巨大。據(jù)深圳基金業(yè)人士透露，大約有近20名員工離開寶盈，在員工總數(shù)僅60來人的公司中，著實(shí)是個不小的數(shù)字。更重要的是，公司原總經(jīng)理劉京湘已提出辭呈；開放式基金寶盈鴻利收益的基金經(jīng)理方曄，也將就職于北京一家基金管理公司。

人員變動的背后是股權(quán)的變化。據(jù)知情人士透露，一家四川的信托投資公司將成為寶盈新任大股東，而離開公司的人員主要來自寶盈當(dāng)初的大股東兼主發(fā)起人―外經(jīng)貿(mào)信托投資公司。雖然相關(guān)信息還沒有正式披露，但事情已在進(jìn)展之中。

政策引發(fā)股權(quán)整合

今年以來，股權(quán)發(fā)生變動的基金管理公司開始增多。初步統(tǒng)計，已完成和正在進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的基金管理公司超過七八家，約占全行業(yè)已成立公司的1/4。

發(fā)生股權(quán)變動的公司多種多樣，既有首批規(guī)范的“老十家”基金管理公司，也有2001年按照證監(jiān)會“新的治理結(jié)構(gòu)、新的內(nèi)控體系”成立的第二梯隊基金管理公司，更有才成立不久的新公司。

股權(quán)變動的一個重要背景，是中國證監(jiān)會出臺了相關(guān)法規(guī)。其中包括針對境外機(jī)構(gòu)的《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》，更主要的是去年7月明確的“1+1”政策―即對于投資于基金管理公司有家數(shù)限制: 一家機(jī)構(gòu)參股不超過兩家基金管理公司，其中控股（包括絕對控股和相對控股）的基金管理公司不超過一家，亦簡稱為“一參一控”原則。

該政策明確之前，由于基金管理公司股東準(zhǔn)入門檻有所降低，眾多機(jī)構(gòu)都想主發(fā)起并控股一家基金管理公司。比如，注冊資本1億元的寶盈公司原本有五家股東: 外經(jīng)貿(mào)信托、聯(lián)合證券、重慶信托、天津信托和山東國投。其中，聯(lián)合證券參股了融通基金管理公司; 重慶國投和天津信托都參股了易方達(dá)基金管理公司; 山東國投則控股泰信基金管理公司，外經(jīng)貿(mào)信托也在近期獲準(zhǔn)籌備一家新的基金管理公司。

而更多的情況是，國泰君安證券、光大證券、長城證券等公司，已經(jīng)決定和外資機(jī)構(gòu)成立合資基金管理公司，并在技術(shù)、管理、產(chǎn)品設(shè)計、營銷等各個領(lǐng)域進(jìn)行了充分交流。而這些證券公司，看來至少都還需要割舍一個基金管理公司。

所以，“1+1”政策甫一亮相，中國銀河證券基金研究評價中心副主任杜書明博士就預(yù)言：股東對基金管理公司的股權(quán)將掀起一波整合潮。

在證券市場擁有融資之便的上市公司一度成為引人關(guān)注的“下家”。深圳機(jī)場（000089）表示，愿意以每股5.05元的價格收購南方基金管理公司30%的股權(quán)，成為其第一大股東。與此同時，一些機(jī)構(gòu)想以小博大，試圖采取高價收購、秘密協(xié)議等方式曲線掌控數(shù)十億元的基金資產(chǎn)。

在此背景下，中國證監(jiān)會于去年年底出臺的法規(guī)再次明確，基金管理公司的控股股東必須是證券公司或者信托公司; 大股東要擁有一定的資質(zhì)；強(qiáng)調(diào)老股東的優(yōu)先權(quán)等。深圳機(jī)場等公司的收購計劃因此落空，一些惡意收購也望而怯步。

基金管理公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓大戰(zhàn)就此降溫。

達(dá)標(biāo)政策和引入外資

眼下，一些機(jī)構(gòu)為了符合證監(jiān)會的規(guī)范要求必須賣掉一部分股權(quán)。今年陸續(xù)出現(xiàn)的多起股權(quán)轉(zhuǎn)讓，就屬此類。

例如，國泰君安證券原本涉足國泰、融通兩家基金管理公司，還是國泰的大股東。由于與安聯(lián)集團(tuán)合資成立國聯(lián)安基金管理公司，而且自己在其中身為大股東，國泰君安只好選擇賣掉19%的國泰股權(quán)給上海市國有資產(chǎn)管理公司，從而成為第四股東；再全部賣光融通20%的股權(quán)給河北證券，以此來達(dá)到規(guī)定的要求。

南方基金管理公司雖然始終沒有披露公司股權(quán)的變動情況，但其股東已經(jīng)發(fā)生變化。參股股東海通證券已經(jīng)在合資的海富通基金管理公司中成為大股東，還擁有富國基金公司20%的股份?？梢詳喽?，海通已經(jīng)退出南方基金管理公司。

南方的另一家參股股東――長城證券與美國景順集團(tuán)合資的景順長城基金管理公司也已開業(yè)，同時控股著長城基金管理公司。據(jù)悉，長城持有的南方的股權(quán)早已賣掉了。

興業(yè)證券是南方的小股東，正打算自己主發(fā)起一家基金管理公司，同時還參股了華夏基金公司。為此，它很可能要放棄南方基金公司的股權(quán)。

與此同時，來自華泰證券的消息則證實(shí)，海通和長城分別持有的南方基金公司10%的股份已經(jīng)被華泰接手了。但華泰證券也有著自己的麻煩。它早先就是華夏和富國兩家基金管理公司的股東，在增持南方的同時，只得忍痛放棄華夏15.45%的股權(quán)。

同為首批成立的10家基金管理公司之一的富國基金，其股權(quán)變化并不是采取股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，而是采用增資擴(kuò)股方式。新進(jìn)入股東是富國的外方合作者―加拿大的蒙特利爾銀行。它在5家老股東均衡持股的基礎(chǔ)上溢價購買增發(fā)股份，從而形成六分其一的格局。富國人士將此比喻為給“老樓加層”。

關(guān)乎投資者利益

當(dāng)然，不是每家股權(quán)變動的基金管理公司都會發(fā)生寶盈那樣的“地震”。股權(quán)變動的方式和結(jié)果各異，帶來的影響也各不相同。

大股東對于基金管理公司起著重要作用。同時，由于基金業(yè)的專業(yè)性較強(qiáng)，基金管理公司的經(jīng)營運(yùn)作基本都采取總經(jīng)理負(fù)責(zé)制。所以，大股東和總經(jīng)理不變動，不會給基金管理公司帶來大的影響。

有關(guān)人士透露，證監(jiān)會在審批基金管理公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，也對主要經(jīng)營管理層是否能保持穩(wěn)定注意有加，希望公司維持正常的投資工作和一貫的投資風(fēng)格，從而保障基金持有人的利益。

在今年股權(quán)發(fā)生變動的基金管理公司中，博時本身就是4家均衡持股，沒有控股股東。而且它的股權(quán)變動主要受政策左右，原來長城信托投資公司的實(shí)業(yè)投資部分劃歸中國長城資產(chǎn)管理公司。這種變化不是談判桌上唇槍舌戰(zhàn)的產(chǎn)物，博時也幾乎沒有受到任何影響。

與此類似，國泰君安證券和華夏證券都把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給自己的大股東，即上海市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司和北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司。在業(yè)內(nèi)，這被稱為“左手倒右手”，對基金管理公司經(jīng)營和投資的沖擊也很小。一個明證是，華夏基金管理公司今年新當(dāng)選的董事長凌新源先生仍來自華夏證券，而兩家公司的人員也沒有因此出現(xiàn)震蕩。

對于富國而言，蒙特利爾銀行的進(jìn)入毫無疑問是有益的。外方已經(jīng)表示，基于對目前富國管理團(tuán)隊的認(rèn)可，蒙特利爾并不謀求進(jìn)入高管層，而是派遣一名董事加入富國董事會，并參加下設(shè)的內(nèi)部控制和人力資源管理等內(nèi)容的專業(yè)委員會。同時，蒙特利爾通過高價認(rèn)購增發(fā)股份來擴(kuò)充富國的資本實(shí)力，給老股東送去實(shí)惠。在富國即將發(fā)行的第二只開放式基金推出過程中，外方還將派專人協(xié)助開展銷售及客戶培訓(xùn)活動。

與富國情況類似的還有湘財合豐基金管理公司，外方荷蘭銀行擬參股33%，尚未動搖湘財證券40%的控股地位。

南方的股權(quán)變化看來很大。華泰晉升為并列第一大股東。但深圳基金業(yè)人士認(rèn)為，南方基金管理公司一直風(fēng)格獨(dú)立，不太受大股東南方證券的約束。華泰此番增持，更多看中的是公司豐厚的投資收益，加之南方現(xiàn)在的經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)情況非常好，在業(yè)內(nèi)名列前茅，總經(jīng)理高良玉和高管層不會因此動搖。

篇5

《投資者報》數(shù)據(jù)研究部對60家基金公司2010年的管理效率展開統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)規(guī)模在300億元至500億元的基金公司最具效率。

統(tǒng)計結(jié)果顯示，“2010年基金公司管理效率榜”前10名中，有7家公司去年末資產(chǎn)規(guī)模在300億元~500億元間，分別是諾安、交銀施羅德、中郵創(chuàng)業(yè)、長盛、景順長城、興業(yè)全球、長城。

管理效率最低的10家中，有9家去年末資產(chǎn)規(guī)模小于100億元，分別是浦銀安盛、民生加銀、金元比聯(lián)、天治、金鷹、天弘、諾德、新華和中歐。

管理總效率最高：諾安兩年摘冠

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益之說。《投資者報》對基金公司去年的數(shù)據(jù)研究顯示，300億~500億元管理資產(chǎn)，是當(dāng)下基金公司規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益最佳狀態(tài)。

規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益是指適度的規(guī)模所產(chǎn)生的最佳經(jīng)濟(jì)效益。對基金公司來說，管理100億元和30億元所需部門設(shè)置、人員配備無太大差異，且在各項費(fèi)用支出上也無太大差異，但管理費(fèi)用收入?yún)s相差很大。前者每年能收到超過1億元的管理費(fèi)，后者只有幾千萬元，體現(xiàn)在管理效率上，前者效率會高于后者。

基于這個原理，《投資者報》數(shù)據(jù)研究部將現(xiàn)有的60家公司（新成立的基金公司暫不列入統(tǒng)計）按4檔分類，第一檔為管理資產(chǎn)規(guī)模在100億元之下，共13家；第二檔在100億~300億元，共17家；第三檔在300億~500億元，共15家；第四檔，500億元以上，共15家。

從排名的相關(guān)性分析，管理資產(chǎn)規(guī)模的大小與管理效率的高低存在較強(qiáng)的相關(guān)性，效率高低的排名與管理資產(chǎn)排名總體相關(guān)系數(shù)為0.61。

但從具體各階段的相關(guān)系數(shù)看，規(guī)模小的公司與效率越緊密，如低于100億和100億元~300億元的公司規(guī)模與效率的相關(guān)性為0.65， 而超過500億元時公司規(guī)模與效率的相關(guān)系數(shù)為負(fù)相關(guān)，為-0.31。

具體來說，基金公司的管理效率主要從兩個方面進(jìn)行考察：一是人力資源的效率，即每位員工人均為企業(yè)創(chuàng)造的凈利潤，人均凈利潤越高，效率就越高，反之則越低；二是管理費(fèi)用支出的效率，即支出每單位管理費(fèi)用產(chǎn)生的收益，產(chǎn)生凈利潤越高，則效率越高，反之，則越低。

管理效率高的公司主要集中在300億~500億元區(qū)間，原因一是他們的員工較少，二是運(yùn)營費(fèi)用支出較低，從而實(shí)現(xiàn)了投入相對較低、產(chǎn)出相對較高的局面。

《投資者報》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，管理總效率最高的10家公司依次是諾安、廣發(fā)、交銀施羅德、中郵創(chuàng)業(yè)、長盛、易方達(dá)、景順長城、興業(yè)全球、光大保德信和長城。

繼2009年之后，諾安在2010年再次成為管理總效率最高的公司。

在《投資者報》“2009年基金管理效率榜”中，該公司管理每10億元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)682萬元凈利潤，而2009年的行業(yè)均值僅為330萬元；該公司每管理單位資產(chǎn)消耗費(fèi)用最低，每億元花費(fèi)約440萬元，僅為行業(yè)的二分之一，行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)是860萬元。

2010年，諾安人均凈利潤和單位運(yùn)營費(fèi)用產(chǎn)生的凈利潤仍位居前列。該公司管理了近500億元資產(chǎn)，目前共有員工122名，2010年共實(shí)現(xiàn)凈利潤3.6億元，人均實(shí)現(xiàn)凈利潤293萬元，在行業(yè)中居第二名。

運(yùn)營費(fèi)用的控制，進(jìn)一步提高了公司的管理效率。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，諾安2010年運(yùn)營費(fèi)用支出約2.37億元，與凈利潤相比，相當(dāng)于每支出1元運(yùn)營費(fèi)用，產(chǎn)生1.5元凈利潤。

與諾安類似高效率的，還有其他幾家同處在400億元規(guī)模的公司，如交銀施羅德、中郵創(chuàng)業(yè)、長盛、景順長城、興業(yè)全球，他們的員工多數(shù)在100~150人之間，生成的凈利潤均超過2.5億元，且總運(yùn)營費(fèi)用都不高，均值在3億元左右。

相比而言，資產(chǎn)規(guī)模較小的公司，效率明顯偏低?？傂屎?0名者，有9家資產(chǎn)規(guī)模低于100億元。這10家公司分別是摩根士丹利華鑫、中歐、新華、諾德、天弘、金鷹、天治、金元比聯(lián)、民生加銀和浦銀安盛。

他們的平均規(guī)模僅有53億元，各家公司的平均員工人數(shù)為72人，人均管理資產(chǎn)規(guī)模不到1億元。如浦銀安盛去年末管理的資產(chǎn)規(guī)模僅19億元，員工人數(shù)64人；金元比聯(lián)規(guī)模僅12億元，員工人數(shù)53人。

人均凈利潤遠(yuǎn)超銀行業(yè)

據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站公布，截至今年7月，62家基金公司共有9069人，屬于從業(yè)人員很少的行業(yè)。從業(yè)人數(shù)最多的基金公司為華夏，共628人；最少的為紐銀梅隆西部基金公司，共41人；平均每家公司146人。

雖然該行業(yè)人不多，但創(chuàng)造的凈利潤卻高得驚人。

2010年，60家公司共創(chuàng)造凈利潤113億元，平均每家公司創(chuàng)造的凈利潤為1.88億元。凈利潤總額最高的是華夏，為10億元，除華夏外，凈利潤超過5億元的還有易方達(dá)、廣發(fā)、嘉實(shí)和博時。

如果從人均凈利潤分析，基金公司也屬于高產(chǎn)出行業(yè)，人均凈利潤不僅高于上市公司整體平均水平，且與同處金融行業(yè)的銀行業(yè)相比，也遙遙領(lǐng)先。

2010年上市公司的平均人均凈利潤為14萬元，銀行業(yè)為56萬元?；鸸緸?25萬元，為上市公司的9倍，為銀行業(yè)的2倍。

基金公司人均凈利潤最高的前10家依次是廣發(fā)、諾安、易方達(dá)、景順長城、中郵創(chuàng)業(yè)、大成、興業(yè)全球、交銀施羅德、博時和長城，除長城外，人均凈利潤均超過200萬元。

廣發(fā)人均凈利潤行業(yè)最高，為328萬元。該公司共有員工202人，管理公募基金資產(chǎn)1036億元，人均管理資產(chǎn)5億元。2010年廣發(fā)共收取管理費(fèi)13.48億元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16億元，凈利潤6.62億元。

但也有不少小公司人均凈利潤為虧損。虧損公司共9家，總額虧損最多的是民生加銀，2010年虧損5490萬元。

在人均凈利潤比較中，人均虧損最大的依次是民生加銀、浦銀安盛、金元比聯(lián)、金鷹、天治、天弘、諾德、新華和中歐。

民生加銀成立于2008年底，2009年3月成立了第一只產(chǎn)品，截至目前，該公司管理了5只產(chǎn)品，總資產(chǎn)規(guī)模32億元，共有員工64人，平均每兩人管理一億元資產(chǎn)。與廣發(fā)相比，民生加銀十個人的效率相當(dāng)于廣發(fā)的一個人。2010年，民生加銀人均虧損86萬元。

人均運(yùn)營費(fèi)用最高：融通

除了從人力資源投入效率進(jìn)行考量外，《投資者報》還進(jìn)一步考量了基金公司運(yùn)營費(fèi)用支出的效率。

基金公司的運(yùn)營費(fèi)用主要包括員工的日常工資、獎金和福利，還有辦公費(fèi)用、渠道尾隨傭金和廣告費(fèi)用，這些支出的主要目的是擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，增加公司的收入和凈利潤，如果這些支出產(chǎn)生了效率，將反映在凈利潤上。

《投資者報》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計及測算，2010年基金公司的運(yùn)營費(fèi)用支出合計約為205億元，整個行業(yè)人均228萬元。與人均125萬元的人均凈利潤比較，每支付一元運(yùn)營費(fèi)用能為基金公司帶來0.55元的凈利潤。

但高支出一定帶來高凈利潤嗎？未必。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，人均運(yùn)營費(fèi)用最高的10家公司依次是融通、廣發(fā)、建信、華夏、景順長城、易方達(dá)、工銀瑞信、大成、南方和華寶興業(yè)。他們的人均運(yùn)營費(fèi)用支出均超過280萬元，最高的是融通，高達(dá)370萬元。

如果將管理費(fèi)用支出與凈利潤收入直接比較，可以表示每支出一元錢為公司帶來的凈利潤。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，運(yùn)營費(fèi)用使用效率最高的公司依次是諾安、交銀施羅德、光大保德信、長盛、中郵創(chuàng)業(yè)、廣發(fā)、長城、興業(yè)全球、博時和易方達(dá)。僅易方達(dá)和廣發(fā)的高額費(fèi)用支出帶回來了高額的凈利潤。

篇6

偏股類靠天吃飯

封閉式、股票型、指數(shù)型、偏股型、平衡型和特殊策略型6類偏股類基金，上半年平均凈值漲跌幅度分別為－4.64％、－35.69％、－44.82％、－35.74％、－30.54％和－24.50％。

封閉式表現(xiàn)分歧

封閉式基金只有7只凈值損失幅度不足30％，1只的凈值損失幅度超過了40％。創(chuàng)新型封基沒有整體表現(xiàn)出在控制風(fēng)險方面的優(yōu)勢。華安、華夏、富國3家基金公司旗下的封基凈值損失相對較少。3只快到期的基金凈值損失相對較少。

股票型避險無作為

股票型基金只有16只凈值損失幅度不足30％，21只凈值損失幅度超過40％。東吳價值成長雙動力、華寶興業(yè)多策略、富蘭克林國海彈性市值、泰達(dá)荷銀成長、金鷹中小盤等基金的累計凈值損失幅度較少，其中有的基金是因?yàn)樯习肽暌恢蹦軌蜉^好地控制風(fēng)險，有的基金是因?yàn)槟扯螘r間內(nèi)有突出的績效表現(xiàn)。

總體來看，股票型基金因?yàn)楣善蓖顿Y比例不能夠低于60％，加上很多基金前期對于股市走勢判斷失誤，沒有能夠適時調(diào)整好股票倉位，以致遭受到了較多的凈值損失。這說明股票型基金在規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險上作為有限。

大量新發(fā)行的基金在成立以后迅速跌破面值，部分基金的凈值損失幅度超過20％，讓大量新人市者又一次蒙受到了損失，更讓投資者深感很多基金公司要么是對于基礎(chǔ)市場的行情判斷有誤，要么就是為了營銷而營銷，過分看重了基金公司的利益，沒有充分考慮基金行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和長遠(yuǎn)利益。

指數(shù)型熊市別碰

在指數(shù)型基金中，銀華88、華夏中小板ETF的凈值損失幅度均不足40％，為此類基金中凈值損失幅度最少的兩只，其中的原因一只在于投資策略，一只在于市場定位。指數(shù)型基金只適合在牛市行情中進(jìn)行投資這一特性，又一次在此次大調(diào)整中得到了鮮明的印證。

偏股型讓人擔(dān)心

偏股型基金中，8只基金的凈值損失幅度低于30％，10只基金的凈值損失幅度高于40％。凈值損失較少的前5只基金是長城久恒、華夏紅利、友邦華泰積極成長、華夏藍(lán)籌核心、國投瑞銀景氣行業(yè)。

與股票型基金相比，偏股型基金今年上半年的平均凈值損失幅度略高，表明很多基金公司對于偏股型基金的管理結(jié)果很讓市場擔(dān)心。相關(guān)基金公司在發(fā)行偏股型基金時，對此類基金的主要宣傳賣點(diǎn)就是倉位配置策略靈活，風(fēng)險可以比股票型基金更低。但現(xiàn)實(shí)績效卻是另外一回事。

平衡型很難平衡

平衡型基金中，2只基金的凈值損失幅度低于20％，2只超過40％。其中華夏回報、博時平衡配置的凈值損失幅度分別只有16.56％和18.19％。其中，只有少數(shù)基金做到了比股票型基金、偏股型基金有更加靈活的倉位配置，有相對更低的風(fēng)險收益特征。

偏債類本色盡失

偏債型、債券型、中短債、保本型、貨幣市場5類偏債類基金，上半年平均凈值漲跌幅度分別為－20.41％、－1.41％、1.60％、－13.04％和1.49％。本來被市場寄予厚望的債券型基金沒有展現(xiàn)出應(yīng)有的風(fēng)采，原本默默無聞的貨幣市場基金依然在獨(dú)守著那份清幽。

偏債型風(fēng)險放大

偏債型基金中，具體基金之間的績效表現(xiàn)差距很大，既有像申萬巴黎配置這樣凈值損失幅度只有8.94％的，也有凈值損失幅度高于10％、甚至20％的，還有一只高于30％的。更加靈活的股票資產(chǎn)配置本該是此類基金的靈魂，但有些基金過度沉迷于股票市場，造成了其凈值損失不亞于股票型基金，極度放大了此類基金的風(fēng)險。

債券型沾股則損

債券型基金中，38只基金的凈值增長，2只基金的凈值持平，15只基金的凈值折損。凈值增長者，增長率不超過3％；凈值損失者，有2只凈值損失幅度高于10％，原因還是在于部分基金少量的股票投資拖累了業(yè)績。這表明，絕大部分資產(chǎn)在債券投資方面好不容易獲得的收益，會被其股票投資輕而易舉地吞噬掉。投資者一定要注意選擇債券型基金中風(fēng)險較低、風(fēng)控措施較為得力的品種。

保本型得難償失

保本型基金的損失狀況既可以看成是無所謂的，因?yàn)檫@類基金會讓原始投資者保證本金的安全，故獲得的收益無論如何下跌，都沒有關(guān)系；也以看成是有所謂的，因?yàn)楸緛砜粗绞值氖找鎱s逐漸蒸發(fā)了。保本基金的贖回條款都非?？量?，如果投資者因?yàn)轭櫦傻捷^高的贖回費(fèi)用而不贖回，可謂得不償失。

貨幣型應(yīng)該考慮

全體貨幣市場基金的凈值穩(wěn)步增長，今年以來收益較好的基金有中信現(xiàn)金優(yōu)勢、萬家貨幣、博時現(xiàn)金收益、海富通貨幣、華富貨幣等。今年以來的熊市行情中，沒有讓投資者遭受損失的基金類別之一還是貨幣市場基金，值得投資者認(rèn)真考慮。

基金公司應(yīng)該反思

2008年上半年相對績效表現(xiàn)較好的基金公司有華夏、博時、國海富蘭克林、金鷹、華安、華寶興業(yè)、嘉實(shí)、招商、工銀瑞信、銀華、信誠、泰達(dá)荷銀、交銀施羅德、華商、國投瑞銀，其中華夏、博時、國海富蘭克林、金鷹、華安、華寶興業(yè)、嘉實(shí)為去年至今一直表現(xiàn)較好的公司，華夏、博時、招商、工銀瑞信、交銀施羅德屬于旗下各類基金多數(shù)表現(xiàn)較好的公司。

基金熊市難有為

股市暴跌，偏股類基金都會有一定幅度的凈值損失，這個市場應(yīng)該能夠理解。指數(shù)型基金的凈值損失幅度最高，也是由這類基金的基本特性所決定的。但這也說明，在基礎(chǔ)市場大跌深跌的背景下，沒有誰能夠獨(dú)善其身，很多類型的基金擺脫不了“靠天收”的本質(zhì)。

篇7

15年，無論對于這些基金公司，還是整個公募行業(yè)，都值得紀(jì)念和總結(jié)。其間，有過輝煌，也犯過錯誤；無知冒進(jìn)過，也迷惘彷徨過。

應(yīng)該說，首批成立的六家基金公司整體取得不錯的成績，公募資產(chǎn)規(guī)模超過7000億元，瓜分行業(yè)1/4天下。而從六家公司乃至整個行業(yè)發(fā)展歷程對比來看，均難逃行業(yè)周期的困囿，周期向上，行業(yè)向上，周期向下，行業(yè)向下，而這種周期基本和資本市場的起落一致，此時其站在另外一個周期的開始。

“過去公募基金，均犯了一個錯誤，總覺得高風(fēng)險的權(quán)益類產(chǎn)品才是王道，直到類固定收益類的短期銀行理財緊俏，很多人才回過神來，低風(fēng)險產(chǎn)品幾乎是剛需，所以近兩年，固定收益類產(chǎn)品廣受重視。”廣州一家基金公司高管告訴《投資者報》記者。

種種跡象表明，公募行業(yè)處在一個新的十字路口，生存環(huán)境以及競爭環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的變化。

《投資者報》記者獲悉，2013年3月23日，證監(jiān)會基金部組織了保險、券商、陽光私募機(jī)構(gòu)討論公募業(yè)務(wù)，出席的少數(shù)幾家公募人員主要任務(wù)是介紹經(jīng)驗(yàn)。

原有的公募基金作為樣品，被券商、保險、陽光私募等迅速復(fù)制，這便是公募基金面臨最大的考驗(yàn)?？梢灶A(yù)期，修訂后的《基金法》6月正式實(shí)施后，券商、保險、陽光私募的公募業(yè)務(wù)會迅猛開展，一向受監(jiān)管呵護(hù)的公募基金原有的壟斷紅利包括牌照、渠道、制度等均不復(fù)存在。

公募行業(yè)五階段變遷

3月27日，華夏基金公司黨委書記范勇宏、南方基金公司副董事長高良玉、萬向信托董事長肖風(fēng)等公募大佬共同出現(xiàn)在基金業(yè)年會上。15年前，他們的身份是公募的開荒者，那時，南方已經(jīng)成立，華夏、博時還在籌備中。

截至2012年底，國泰、南方、華夏、華安、博時、鵬華六家在1998年成立的基金公司資產(chǎn)總規(guī)模為7183億元，占行業(yè)的25.69%。

客觀地說，這六家公司的壯大，與其決策者、治理結(jié)構(gòu)等基因有關(guān)，但整個行業(yè)在過去15年的周期更替以及行業(yè)紅利，卻普遍被人們忽略?？疾爝@些公司的成長，需要將其置于行業(yè)發(fā)展的大背景之下。

15年前的公募基金行業(yè)，完全是一張白紙，無論在制度設(shè)計還是投研流程上，均“摸著石頭過河”。市場對公募基金行業(yè)的定位，也頗為模糊，在那個莊家盛行乃至猖獗的年代，公募基金實(shí)質(zhì)上也扮演了莊家的角色。

公募基金發(fā)展大致經(jīng)歷了五個階段。

從1998年至2000年，“老十家”全國性基金公司開啟了國內(nèi)公募基金的先河，并初步建成了投資研究、產(chǎn)品設(shè)計等業(yè)務(wù)體系。

從2000年到2003年，“理性機(jī)構(gòu)投資者”公募因普遍存在“對倒”、“倒倉”等黑幕而備受詬病，整個行業(yè)遭遇了信任危機(jī)。

2004年至2008年，公募行業(yè)首部大法《基金法》實(shí)施，公募基金開始普遍接受“價值投資”的理念。具有歷史意義的股權(quán)分置改革在2005年啟動，整個資本市場煥然一新，基金業(yè)也進(jìn)入大發(fā)展階段。到2007年，公募資產(chǎn)規(guī)模從3000億元一躍達(dá)到超過3萬億元，占A股總市值的30%以上（目前為8%左右）。

2008年至2011年期間，隨著資本市場的大幅調(diào)整，公募回歸理性并再度反思，業(yè)內(nèi)人士稱之為“還舊賬”時期，雖然產(chǎn)品數(shù)量猛增至1000只，但行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模迅速下滑，并連續(xù)三年在2.3萬億元左右徘徊。

2012年開始，隨著債券市場、貨幣市場的大力發(fā)展，公募基金業(yè)意識到固定收益類產(chǎn)品的重要性。從這一年起，公募行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模開始大幅回升。2013年，修改后的《基金法》實(shí)施，券商、保險、信托、陽光私募等的公募業(yè)務(wù)放開，公募產(chǎn)品由原來的審批制變?yōu)樽灾?。行業(yè)門檻限制以及產(chǎn)品相對稀缺帶來的優(yōu)勢逐漸減弱，相對應(yīng)的渠道紅利也消耗殆盡，公募基金業(yè)競爭加劇。

作為最早成立的一批基金公司，華夏、南方、博時、國泰、華安、鵬華等公司的發(fā)展，也未能脫離行業(yè)發(fā)展的整體進(jìn)程。

六公司成長四大啟示

六家基金公司中，發(fā)展較為成功的包括華夏、南方、博時三家，華安、國泰、鵬華發(fā)展相對遲緩，目前六家公司公募資產(chǎn)總規(guī)模分別為2184億元、1528億元、1371億元、932億元、547億元和621億元。

總結(jié)而言，過去15年，華夏、南方、博時的成功，除了有較好行業(yè)環(huán)境，還有以下四點(diǎn)原因。

其一，有視野開闊、富有遠(yuǎn)見的核心人物。2011年、2012年、2013年，博時、華夏、南方創(chuàng)始總經(jīng)理肖風(fēng)、范勇宏、高良玉，先后離職。在基金公司總經(jīng)理頻繁更換的情況下，這三位開拓者連續(xù)十幾年經(jīng)營，其務(wù)實(shí)、富有遠(yuǎn)見的基因已經(jīng)根植于所在公司，奠定了這三家基金公司行業(yè)翹楚的地位。

其二，公司治理良好或有穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

“好的基金管理公司一定是治理非常良好，以人為本的基金管理公司?！彪x開華夏基金公司后，范勇宏表示。

在資本強(qiáng)勢的資產(chǎn)管理行業(yè)，治理結(jié)構(gòu)常常被擱置。華夏、博時、南方在公募基金發(fā)展的前四個階段在業(yè)內(nèi)取得龍頭地位，和治理結(jié)構(gòu)不無關(guān)系。

2001年，證監(jiān)會《關(guān)于完善基金管理公司董事人選的通知》，要求在基金公司法人治理上引入獨(dú)立董事制度，時任華夏基金公司總經(jīng)理的范勇宏趁機(jī)引入由王連洲、龍濤、涂建、魯明泓、劉芳勤組成的5人“獨(dú)立董事團(tuán)”，在總共10人的董事會成員中占到一半。

獨(dú)立董事制度，制衡了資方的權(quán)力，既保證了管理層在董事會的話語權(quán)，又避免管理層淪為股東方一味求規(guī)模和利潤的工具，穩(wěn)定的管理團(tuán)隊最終保證了持有人的利益。

后來，華夏大股東中信證券100%控制股權(quán)并在隨后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，打破了這種制衡，范勇宏也因此讓出總經(jīng)理一職。而南方、博時同樣經(jīng)歷了類似的故事。

其三，重視投研。投資、研究能力，是公募基金行業(yè)的核心競爭力，華夏10年前就提出“研究創(chuàng)造價值”，博時基金公司較早提出價值投資理念，并從2006年起，在投研上嘗試包括價值組、成長組、混合組、量化投資組、另類投資組和固定收益組等投資風(fēng)格小組；南方基金公司投研體系多次調(diào)整，最近的一次是2009年，打造投研服務(wù)型的決策機(jī)制，一切以業(yè)績?yōu)樽罱K導(dǎo)向，解決投研配合難題，大幅補(bǔ)充投資和研究隊伍。目前，華夏、南方、博時是業(yè)內(nèi)少有的擁有覆蓋全行業(yè)投研團(tuán)隊的公司，這是基金業(yè)績穩(wěn)定的前提。

其四，規(guī)范運(yùn)作。2004年《基金法》及此后一系列法規(guī)的實(shí)施，公募整體運(yùn)作比較規(guī)范。這六家公司的發(fā)展，也得益于規(guī)范的運(yùn)作。

發(fā)展新周期面臨挑戰(zhàn)

“公募已經(jīng)沒有任何渠道優(yōu)勢了，原來因?yàn)楫a(chǎn)品受監(jiān)管層審批，對銀行等渠道而言，還相對比較稀缺，但現(xiàn)在改為注冊制了，上百只產(chǎn)品同時發(fā)行，公募的渠道弊端，一下子體現(xiàn)出來。”一家基金公司銷售人員告訴《投資者報》記者。

對公募而言，從2012年開始，一個新的周期已經(jīng)開啟，2013年后將面臨更多的挑戰(zhàn)。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，過去10多年，一方面由于債券市場、貨幣市場發(fā)展不充分，另一方面，公募基金也沒有意識到固定收益類產(chǎn)品的戰(zhàn)略意義，公募基金主要以高風(fēng)險的權(quán)益類產(chǎn)品為主，也因此，公募基金公司的行業(yè)命運(yùn)基本上與A股市場保持一致，大起大落。未來，這種局面將會改變。

據(jù)《投資者報》統(tǒng)計，2012年，公募基金的資產(chǎn)規(guī)模一改過去大幅縮水掉頭整體向上，接近3萬億元，但值得一提的是，高風(fēng)險的權(quán)益類產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)縮水，而以貨幣基金、債券基金等固定收益類產(chǎn)品規(guī)模大幅增長，目前，僅貨幣基金資產(chǎn)規(guī)模就接近8000億元，而2010年只有1500億元。

最早成立的六家基金公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了巨大變化，南方固定收益類產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過權(quán)益類，博時、國泰、華安固定收益產(chǎn)品規(guī)模也大幅上升。

從行業(yè)競爭格局來看，公募基金面臨空前的外部競爭。2013年6月，修訂后的《基金法》將正式實(shí)施，以前被拒之公募之外的保險、券商、私募也將開展公募業(yè)務(wù)。

“未來15年整個行業(yè)將發(fā)生天翻地覆的變化，現(xiàn)有競爭格局會被打破，優(yōu)勝劣汰的時代來臨，經(jīng)過洗牌，將形成部分巨頭和大部分綜合性公司以及部分個性化公司并存的歷史格局。”范勇宏認(rèn)為。

篇8

目前，我國基金公司有近100家，而很多“60后”基金公司基本上是在2010年之后成立的。不幸的是，這些公司成立之時行業(yè)強(qiáng)者林立，市場格局已經(jīng)形成，前十大基金公司管理的公募規(guī)模已經(jīng)超過行業(yè)的一半;幸運(yùn)的是，當(dāng)前，市場正處于資產(chǎn)管理業(yè)的“寒武紀(jì)”――產(chǎn)品形態(tài)大爆發(fā)，公募處于管制放松期，專戶、子公司業(yè)務(wù)全面放開。在這樣的市場機(jī)遇下，一些新公司憑借子公司或?qū)魳I(yè)務(wù)，在成立之初即開始贏利。如果拋開具體的形態(tài)，這些新公司有何生存之道？

“啃老”

借用股東的優(yōu)勢力量是新基金公司快速發(fā)展的不二法門。這一點(diǎn)在基金公司子公司的業(yè)務(wù)上體現(xiàn)得淋漓盡致：一些新基金公司的子公司憑借其銀行大股東的優(yōu)勢，將類固定收益業(yè)務(wù)做得風(fēng)生水起;還有一些新公司則借助股東銷售上的優(yōu)勢，推動其產(chǎn)品的銷售。

“啃老”的要義在于“有老可啃，啃得其法”。從某種角度來看，這也是發(fā)展初期的資源稟賦，或者說借股東的力，圍繞股東的優(yōu)勢發(fā)展，先活下去，是一個不錯的策略。

單點(diǎn)突破，做精品店

新公司在某個點(diǎn)上用力，建立相對優(yōu)勢，贏得口碑，然后再逐步壯大延伸。新公司如果一開始就采取股票、債券、現(xiàn)金管理全上的三線作戰(zhàn)策略，將使公司首尾不能相顧，導(dǎo)致公司處于比較被動地位。一些發(fā)展比較迅速的公司在這方面做得不錯，如鑫元基金公司，在固定收益類市場上迅速建立優(yōu)勢，產(chǎn)品規(guī)模超常規(guī)發(fā)展;再如財通基金公司，在定增這一細(xì)分市場上發(fā)力，打出了“定增王”的品牌。做精品店的風(fēng)險在于過于依賴單一業(yè)務(wù)，如果生不逢時就可能死掉。

借用互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢

新公司天然具有創(chuàng)新優(yōu)勢，它們沒有負(fù)擔(dān)，跑得更快。在互聯(lián)網(wǎng)改造一切行業(yè)的當(dāng)下，新公司也可以借互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)彎道超車，基金業(yè)有現(xiàn)成的榜樣，如天弘基金。

不過，選擇走這條路也頗為不易。如今回頭看這波互聯(lián)網(wǎng)浪潮，其實(shí)是老基金公司獲利更大，如傳統(tǒng)“豪強(qiáng)”華夏基金、南方基金等。究其原因，不外乎互聯(lián)網(wǎng)基金目前仍以貨幣基金為主，老基金公司都有較為成熟的產(chǎn)品，更具優(yōu)勢。在這樣的情況下，新公司唯有把互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢和真正的新業(yè)務(wù)結(jié)合起來，創(chuàng)造出全新的業(yè)務(wù)模式才有可能出頭。

產(chǎn)品設(shè)計與投研一體化

過去，基金發(fā)展的弊病在于把自己打造成理財專家，只強(qiáng)調(diào)理財，不強(qiáng)調(diào)為客戶賺錢，而且經(jīng)常用“投資者不理性”“大環(huán)境不好”等借口為自己開脫。

篇9

他并非那種高談闊論、喜歡旁若無人地讓你聽他講一個小時的人，你甚至必須要反復(fù)刺激他，才能擠出精妙之語．只有聽完他全部的言語，你才猛然醒悟，這個人已經(jīng)用無懈可擊的邏輯給你上了一堂精彩的課。

書寫2006四大轉(zhuǎn)變

和高良玉的風(fēng)格如出一轍，在輿論一度發(fā)瘋似地追逐2006年那些借助牛市東風(fēng)聲名鵲起的基金公司時，南方基金卻不聲不響、大道無形地耕耘著自己的業(yè)績和信譽(yù)，實(shí)現(xiàn)了4大轉(zhuǎn)變。

“4大轉(zhuǎn)變，一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)成功地由低風(fēng)險產(chǎn)品為主，轉(zhuǎn)為以股票型基金為主；”高良玉談這些成績時口氣出奇的平淡，“二是南方基金公司的資產(chǎn)達(dá)到了1000億，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的歷史性突破；三是南方的投研決策開始全面實(shí)行‘行業(yè)組合配置’；四是成功地回避了貨幣基金和短債基金大量贖回所造成的沖擊?！?/p>

在2005年以前的熊市中，為了更好地適應(yīng)持有人的需要，南方基金側(cè)重發(fā)行了一些低風(fēng)險產(chǎn)品，以致在某些業(yè)內(nèi)人士和投資者中形成了側(cè)重經(jīng)營低風(fēng)險產(chǎn)品的形象?！斑@種誤解的形成，可能和南方產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中低風(fēng)險產(chǎn)品所占比例較高有關(guān)。2005年末南方管理的基金資產(chǎn)達(dá)到700多億時，低風(fēng)險產(chǎn)品就占了500多個億?！备吡加癫⒉恢M談這一點(diǎn)，“不過，即使在熊市的5年中，南方股票型基金的整體業(yè)績排名都是不錯的，南方穩(wěn)健成長更是連續(xù)3年排名同類基金第一?！?/p>

為了適應(yīng)熊牛市轉(zhuǎn)變下持有人的需求變化，同時扭轉(zhuǎn)南方基金側(cè)重低風(fēng)險產(chǎn)品的形象，高良玉看來沒少操心?！澳戏皆?005年7月份推出南方高增長基金，正是為了實(shí)現(xiàn)策略重點(diǎn)向股票型基金的轉(zhuǎn)化。南方穩(wěn)健2號運(yùn)作的優(yōu)秀業(yè)績，南方績優(yōu)成長和南方高增長規(guī)模超百億的新發(fā)和擴(kuò)募，以及這兩只超百億基金1個多月所取得的30％的高收益，充分說明南方基金在股票型基金方面有著同樣強(qiáng)大的投資運(yùn)作能力?！?/p>

高良玉和他的南方基金團(tuán)隊卓絕的努力沒有白費(fèi)。南方基金2006年年底股票型基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)800多億，占據(jù)了南方基金管理的全部資產(chǎn)規(guī)模的80％，可以說讓南方基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了“乾坤大逆轉(zhuǎn)”。在《中國證券報》評出的“2006年度十大金?；鸸尽敝校戏交鸸驹俣纫詢?yōu)異的業(yè)績、尤其是股票型基金的出色表現(xiàn)入選，并成為唯一一家連續(xù)3年在這一評比中人選的基金公司。

“重要的是，業(yè)內(nèi)人士和投資者對我們的認(rèn)識正在發(fā)生相應(yīng)的轉(zhuǎn)變?！备吡加竦哪樕下冻隽俗院赖男θ荨?/p>

用行業(yè)組合配置治千億基金

“一般認(rèn)為，基金或基金公司規(guī)模太大，帶給持有人的收益也會邊際遞減。千億的規(guī)模對于現(xiàn)在的南方來說，是不是太大了?”也許是想起業(yè)界的有關(guān)傳說，筆者提了個尖銳的問題，想刺激出一些東西來。

高良玉沉默了一陣，突然提高了語調(diào)：“什么樣的規(guī)模算大?美國有的基金公司規(guī)模達(dá)到萬億美元，算小還是大?我認(rèn)為公司的規(guī)模超過千億，相對于老百姓巨大的理財需求來說，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須加快發(fā)展?！?/p>

這位掌門人兩眼炯炯有神，開始大談特談南方的“行業(yè)組合配置”策略在管理千億基金中的作用?！拔覀兟氏仍跇I(yè)內(nèi)實(shí)現(xiàn)了基金投資管理策略的大轉(zhuǎn)折。以往買進(jìn)股票往往是像撿蘑菇一樣，一只一只地去精選個股，一只一只地買進(jìn)，這種基金運(yùn)作方法的效率已經(jīng)無法跟上市場的變化了?！备吡加窨偸悄苊俺鲇腥缟駚淼谋扔??！拔覀兊男伦龇ㄊ窍褡ブ兴幰粯?，君臣佐使，一次配齊，幾十味藥一配，一個資產(chǎn)組合就出現(xiàn)了，然后批量買進(jìn)。”

看著筆者似懂非懂的樣子，高良玉又恢復(fù)了他深入淺出的分析。“簡單地說，就是資金募集上來以后，我們的研究團(tuán)隊會對不同行業(yè)做一個比較研究，精選出最有投資價值的行業(yè)；然后研究員、基金經(jīng)理和投決會成員碰頭，根據(jù)不同行業(yè)的投資價值差異和行業(yè)規(guī)模，對不同的行業(yè)配置一個確定的投資比例。這種行業(yè)比例配置是公司團(tuán)隊決策的體現(xiàn)，是研究員和基金經(jīng)理進(jìn)行個股選擇的前提和依據(jù)。然后基金經(jīng)理和研究員再結(jié)合日常對進(jìn)入每個行業(yè)股票池中的股票的評級，按照評級由好到壞配置一個從高到低的不等的比例，然后資產(chǎn)組合的單子就扔出去了，交易員就照此買進(jìn)?！?/p>

高良玉始終強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊決策對南方的重要性。“行業(yè)層面的配置體現(xiàn)的是公司的團(tuán)隊智慧，因?yàn)槲覀兊难芯匡@示，一只基金的投資覆蓋面不太會超過10個行業(yè)，因此我們將集中精力做好選定的這10個行業(yè)；這種配置比例基金經(jīng)理必須嚴(yán)格遵守，剩下的個股層面則是留給基金經(jīng)理的發(fā)揮空間。這兩個層面的運(yùn)作是同時進(jìn)行、不能割裂的。‘行業(yè)組合配置’是風(fēng)吹不倒、雷打不動的，也是為了發(fā)揮公司和基金經(jīng)理各自的優(yōu)勢，避免因?yàn)橐粋€基金經(jīng)理的跳槽或理念的變化，對基金的運(yùn)作產(chǎn)生過大的影響，以至于損害持有人的利益?！?/p>

回到落腳點(diǎn)，高良玉的邏輯畫了一個完整的圓?！澳銊偛艈栁乙曰鸸居邢薜娜肆?，千億基金怎么管理?就是用這種‘行業(yè)組合配置’做的。如果使用南方提出的“行業(yè)組合配置”的方法，合適的基金和基金公司的規(guī)?？赡鼙纫郧按蠹宜胂竦囊螅赡軙?0～50億元提高到100億元、甚至150億元。南方在2006年4月份就開始試行這種方法，7月份在旗下基金全面推廣，效果很理想。管理簡單化了，自可治千億基金如烹小鮮?！?/p>

3大機(jī)制為持續(xù)業(yè)績投保

基海沉浮無常，中國基金市場可謂是“江山代有公司出，各領(lǐng)一兩年”。用什么來保證中國基金和基金公司業(yè)績的可持續(xù)性，贏得持有人的忠誠和愛戴，打造中國基金業(yè)的百年老店?

“南方基金公司專門建立了股東和管理層之間的風(fēng)險隔離機(jī)制?！备吡加竦脑挃S地有聲?！斑@一機(jī)制的核心原則是，南方優(yōu)先考慮的是持有人的利益，而并非大股東的利益。所謂‘隔離’，就是董事會沒有權(quán)力干預(yù)管理層的具體經(jīng)營運(yùn)作，而只會對需要基金公司承擔(dān)風(fēng)險的產(chǎn)品和項目進(jìn)行風(fēng)險控制和監(jiān)督，另外就是對管理層有一個經(jīng)營規(guī)模和目標(biāo)的管理。這是維續(xù)業(yè)績的第一項保證。”

篇10

穩(wěn)定發(fā)展是主基調(diào)

招商基金認(rèn)為，股市的穩(wěn)定發(fā)展依然是近期的主要基調(diào)，在股改還沒有完成管理層預(yù)期目標(biāo)的前提下，政策面的支持仍然是行情發(fā)展的堅實(shí)基礎(chǔ)。另外，股改已正式全面推開，近期廣州市政府組織8家市屬國有控股上市公司的有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)召開了“全面加快股改進(jìn)度”的閉門會議，緊接著四川省開始大力推動股權(quán)分置改革，63家上市公司將根據(jù)全省股改計劃，于9月底前上報股改方案。這些信息表明，地方政府支持的上市公司股改正在逐漸升溫。

有消息稱，首批含B股、H股公司的股改可能啟動，這將帶有一定的“試驗(yàn)”性質(zhì)，招商基金認(rèn)為，其對于市場的重要意義在于，著手解決含B股、H股公司的股改問題，顯示出股改將逐步走出此前主要以績優(yōu)股和股權(quán)結(jié)構(gòu)相對單一公司為主的階段，開始“全面開花”。原本的績差股和股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜的個股也有望在短期內(nèi)推出各自的股改方案，股改概念也由此而得到進(jìn)一步擴(kuò)散，而圍繞股改所引發(fā)的一系列市場熱點(diǎn)也有望得到進(jìn)一步延續(xù)。

新投資機(jī)會被關(guān)注

全面股改推進(jìn)后，個股機(jī)會開始顯現(xiàn)。

上投摩根基金認(rèn)為，本輪反彈大盤從1000點(diǎn)至今已有20%漲幅，個股普遍有30%以上漲幅，熱點(diǎn)也在不斷輪動，顯示多樣化特征，不少上市公司的股價已經(jīng)脫離了基本面的支持，因此個股走勢在未來的第四季度將開始分化。股改預(yù)期與尋寶游戲仍是今后幾個月股市主要的熱點(diǎn)，未來一段時間仍然會影響大盤走勢，但隨著股改進(jìn)程的深入，投資者對于股改穩(wěn)定預(yù)期的形成，股改的刺激將大大降低。市場對個股的選擇仍將回到行業(yè)景氣度和業(yè)績持續(xù)增長能力的考量，業(yè)績增長的持續(xù)性才是上市公司股價不斷上升的原動力。建議投資者關(guān)注能源、有色金屬、電力設(shè)備、食品飲料、零售、商業(yè)地產(chǎn)和公路行業(yè)中的重點(diǎn)上市公司。

諾安基金則指出，在過去一年的相對市場低迷中，投資資金處于撤離狀態(tài)，資金的關(guān)注范圍越縮越窄，“二八”和“一九”現(xiàn)象使得不被眾人追捧和關(guān)注的部分股票被低估；而在資金進(jìn)入的過程中，這一部分股票則具有明顯的投資優(yōu)勢，超跌和股改造成這部分品種的漲幅超越大盤。因循這一思路，接下來的行情仍然會是以這類股票的機(jī)會為主，直到和一線藍(lán)籌的估值接近。

海富通基金提出了新的投資思路，其認(rèn)為，一些新的投資機(jī)會可以關(guān)注：二氧化碳減排額，作為一種新興的資源概念，隨著《京都議定書》的落實(shí)，日益為市場所重視。海富通基金表示，氟化工回收產(chǎn)生的溫室氣體的排減，治污企業(yè)開展的“排放權(quán)貿(mào)易清潔發(fā)展項目”，通過利用風(fēng)能太陽能或者核能而減少的火力發(fā)電項目，礦山瓦斯綜合利用項目等等，都可以作為"減排額交易"潛在的來源，海富通對上述領(lǐng)域可能存在的機(jī)會給予關(guān)注。

投資A股市場時機(jī)已成熟

隨著股市行情的深入發(fā)展，投資者的參與熱情也日趨高漲。

日前招商基金公司投資總監(jiān)曾昭雄表示，A股市場目前仍然處于歷史性的底部區(qū)域。對于著眼于中長期的價值投資者而言，現(xiàn)階段是逐步進(jìn)入A股市場和股票型基金的理想時機(jī)。曾昭雄認(rèn)為，由于投資品種的匱乏，近年來投資者不斷調(diào)低投資收益的預(yù)期，并過于強(qiáng)調(diào)對投資風(fēng)險的規(guī)避，低風(fēng)險的投資產(chǎn)品成為投資者的首選。然而作為一個理性的投資者，應(yīng)該審時度勢，客觀地判斷每一種投資產(chǎn)品的風(fēng)險和機(jī)遇，合理地配置資產(chǎn)。隨著股市的逐步好轉(zhuǎn)，原來投資于貨幣市場基金、各類債券基金等低風(fēng)險產(chǎn)品的投資者，可以將適當(dāng)比例的資產(chǎn)投資于股票市場或股票基金以期提高資產(chǎn)收益率。

曾昭雄指出，股票市場永遠(yuǎn)存在不確定因素。近期而言，股權(quán)分置改革后市場格局的變化和擴(kuò)容壓力、宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的持續(xù)走低，人民幣升值與油價高企等問題都可能使A股走勢呈現(xiàn)出較大的波動。然而，一個不爭的事實(shí)是，A股市場已經(jīng)步入一個長期投資區(qū)域，投資者期待已久的境內(nèi)外股票定價的接軌，隨著股權(quán)分置改革的全面推開已成為現(xiàn)實(shí)，考慮A股含權(quán)因素，A股與H股已悄然接軌，并同時成為國際投資市場中具有長期投資價值的投資品種。

基金轉(zhuǎn)換功能提高投資收益