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論文摘要：從實(shí)務(wù)的角度綜述了匯付方式的運(yùn)用及融資，探討了匯付方式下的融資風(fēng)險(xiǎn)及管理，以期降低進(jìn)出口方利用匯付方式進(jìn)行貨款結(jié)算、銀行方對(duì)匯付項(xiàng)下予以融資時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步提高匯付方式的利用率。

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1匯付的概述

1.1匯付的概念及性質(zhì)

匯付是指付款人通過銀行或其他途徑主動(dòng)將款項(xiàng)匯交收款人。它采用的是順匯方法，即資金的流向與支付工具的傳遞方向相同。在國(guó)際貿(mào)易中，如采用匯付方式，則通常是由買方按約定的時(shí)間和條件，通過銀行將貨款匯交給賣方。賣方能否按時(shí)收回約定的款項(xiàng)，完全取決于買方的信譽(yù)。因此，匯付的性質(zhì)為商業(yè)信用。

1.2匯付的關(guān)系人

（1）匯款人。在進(jìn)出易中，匯款人通常是進(jìn)口方。

（2）收款人。在進(jìn)出易中，收款人通常是出口方。

（3）匯出行。即指受匯款人的委托，匯出款項(xiàng)的銀行，通常是進(jìn)口地的銀行。

（4）匯入行。受匯出行委托解付匯款的銀行。又稱解付行。在對(duì)外貿(mào)易中，通常是出口地的銀行。匯入行與匯出行之間，事先訂有協(xié)議，在協(xié)議規(guī)定的范圍內(nèi)，匯入行對(duì)匯出行承擔(dān)解付匯款的義務(wù)。

（5）中間銀行。當(dāng)匯出行和匯入行之間沒有業(yè)務(wù)往來關(guān)系時(shí)，在匯款中起“中轉(zhuǎn)”和“橋梁”的作用。

1.3匯付的分類：

從匯款形式上，由于使用結(jié)算工具的不同，匯付可以分為電匯、信匯和票匯三種方式。

（1）電匯是匯出行應(yīng)收款人的申請(qǐng)，拍發(fā)加押電報(bào)或電傳給匯入行，指示解付一定金額給收款人的匯款方式。匯出行和匯入行之間憑銀行密押確認(rèn)其電函的真?zhèn)巍＊?/p>

（2）信匯是匯出行應(yīng)匯款人的申請(qǐng)，將信匯委托書用航空信函寄給匯入行，授權(quán)解付一定金額給收款人的匯款方式。

（3）票匯是以銀行即期匯票作為支付工具的匯款方式，即匯出行應(yīng)匯款人的要求，開立以其分行或行為解付行的銀行即期匯票，并將該匯票交給匯款人，由其自行寄給收款人或親自交給收款人，最后由收款人憑票向付款行收款。

1.4匯付的特點(diǎn)

（1）風(fēng)險(xiǎn)大。

匯付結(jié)算方式完全是建立在商業(yè)信用基礎(chǔ)上的結(jié)算方式。交易雙方根據(jù)合同或經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)預(yù)付貨款或貨到付款，預(yù)付貨款進(jìn)口商有收不到商品的風(fēng)險(xiǎn)；而貨到付款則出口商有收不到貨款的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）資金負(fù)擔(dān)不平衡。

對(duì)于貨到付款的賣方或預(yù)付貨款的買方來說，資金負(fù)擔(dān)較重，整個(gè)交易過程中需要的資金，幾乎全部由他們來提供。

（3）手續(xù)簡(jiǎn)便，費(fèi)用少。

匯付的手續(xù)比較簡(jiǎn)單，銀行的手續(xù)費(fèi)用也較少。所以在國(guó)際貿(mào)易的預(yù)付貨款及貨款尾款結(jié)清上使用較多。

2匯付方式在國(guó)際貿(mào)易方式中的應(yīng)用

（1）貨到付款。是在簽署合同后，賣方在沒有收到貨款以前，先發(fā)貨，買方收到貨物后，再匯付貨款的方法。這是一種有利于進(jìn)口商，而不利于出口商的結(jié)算方式。進(jìn)口商可以避免收貨不著、貨物短缺或貨物質(zhì)量不符合標(biāo)準(zhǔn)等交易風(fēng)險(xiǎn)。

（2）預(yù)付貨款。

是在訂貨時(shí)匯付或交貨前匯付貨款，然后，按合同規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，將貨物發(fā)給買方的一種結(jié)算方法，這種結(jié)算方式對(duì)出口商是十分有利的。此時(shí)買方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，資金占用周期較長(zhǎng)。一般情況下，買方只有在與收款人有良好合作關(guān)系且對(duì)其充分信任，流動(dòng)資金充足，貨款項(xiàng)下貨物行情看漲的情況下，才會(huì)愿意接受預(yù)付貨款的條件。

（3）憑單付匯。

在預(yù)付貨款的情況下，進(jìn)口商為避免貨款兩空，要求解付行解付貨款時(shí)，收款人必須提供某些指定單據(jù)。但此種方式下，匯款在未被收款人支取前可以撤銷，進(jìn)口人有權(quán)在出口商向匯出行交單取款前通知銀行將匯款退回。

（4）部分預(yù)付，部分憑正本單據(jù)（傳真）付款。

即在合同訂立后，賣方裝運(yùn)前，買方先預(yù)付部分定金，電匯20%-30%的貨款給賣方，賣方裝運(yùn)完貨物后，將正本提單傳真給買方，待收到余款后再將全部單據(jù)寄交買方。這是國(guó)際貿(mào)易中的一種通常做法，在實(shí)際工作中使用較多。

3匯付方式下的銀行融資

3.1國(guó)外匯入?yún)R款項(xiàng)下出口押匯

（1）國(guó)外匯入?yún)R款定義：

國(guó)外匯入?yún)R款又簡(jiǎn)稱匯入?yún)R款。它是指行、海外聯(lián)行接受客戶委托，將款項(xiàng)匯入國(guó)內(nèi)銀行并指示其將該筆款項(xiàng)解付給收款人的結(jié)算方式。如在匯入行開有帳戶，銀行將匯入的款項(xiàng)直接記入帳戶；如果在匯入行沒有開立帳戶，銀行將以合理的方式辦理轉(zhuǎn)匯。

（2）匯入?yún)R款項(xiàng)下出口押匯的定義及主要作用:

匯入?yún)R款項(xiàng)下出口押匯是指銀行應(yīng)出口商申請(qǐng)，對(duì)其以匯入?yún)R款方式結(jié)算的出口貿(mào)易，在提交相關(guān)貿(mào)易合同及出口證明文件的情況下，給予短期資金融通。匯入?yún)R款項(xiàng)下出口押匯的還款來源為出口收匯。如進(jìn)口商到期后不履行付款責(zé)任，融資行可向出口商行使追索權(quán)。

匯入?yún)R款項(xiàng)下出口押匯的主要作用是在“貨到付款”結(jié)算方式下，出口方收款人在裝運(yùn)貨物并向出口地銀行提交有關(guān)的單據(jù)后，能向出口地銀行申請(qǐng)短期融資，在國(guó)外貨款到達(dá)之前提前從銀行得至墊款，方便了資金。

（3）匯入?yún)R款項(xiàng)下出口押匯的特性。

①與打包貸款相比，屬出貨后融資，出口商履約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

②與信用證項(xiàng)下單證相符押匯相比，無開證行信用保障，屬商業(yè)信用。

③與D/P托收押匯相比，因不能控制貨權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)較大；與D/A托收押匯相比，沒有國(guó)外代收行作為中間環(huán)節(jié)，收匯的監(jiān)控難度較大。

（4）銀行方對(duì)匯入?yún)R款項(xiàng)下出口押匯融資風(fēng)險(xiǎn)的管理。

①進(jìn)口商信用風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)為進(jìn)口商因自身經(jīng)營(yíng)管理不善、市場(chǎng)行情變化及其它原因失去支付能力或惡意違約。出口商申請(qǐng)敘做匯入?yún)R款項(xiàng)下出口押匯業(yè)務(wù)時(shí)，銀行應(yīng)要求其提交進(jìn)口商的資信狀況及業(yè)務(wù)往來的說明。要盡量搜集進(jìn)口商信息，了解進(jìn)口商是否已領(lǐng)到該批貨物的進(jìn)口許可證，或者是否已申請(qǐng)到外匯等等。認(rèn)真調(diào)查出口商與進(jìn)口商關(guān)系及以往貿(mào)易記錄。如雙方為多年貿(mào)易伙伴，且從未發(fā)生過貿(mào)易糾紛，則進(jìn)口商違約可能性較小。

②出口商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，如出口商品國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)下滑，進(jìn)口商違約或不能全額收回貨款的可能性就會(huì)增加。為此，銀行應(yīng)了解出口商品性質(zhì)、出口商品當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)行情及變化趨勢(shì)，如市場(chǎng)價(jià)格呈上揚(yáng)走勢(shì)，進(jìn)口商違約可能性小。

③出口商的信用及履約風(fēng)險(xiǎn)。如果出口商交運(yùn)的商品存在質(zhì)量或數(shù)量問題，影響進(jìn)口商銷售或加工生產(chǎn)，進(jìn)口商違約的可能性就會(huì)增加。出口商信用記錄和履約能力主要考察出口商以往經(jīng)營(yíng)記錄，財(cái)務(wù)信息和信用等級(jí)評(píng)估信息；是否具備相應(yīng)履約能力，以往同類商品出口是否發(fā)生過貿(mào)易糾紛等。在實(shí)務(wù)中，銀行一般只對(duì)資信較好、有良好結(jié)算記錄的客戶敘做匯入?yún)R款項(xiàng)下出口押匯。同時(shí)，控制押匯比例（一般情況下不應(yīng)高于80%）。加強(qiáng)跟蹤管理，如未能按期收匯，應(yīng)及時(shí)向出口商進(jìn)行追索。

④收匯風(fēng)險(xiǎn)，主要指押匯項(xiàng)下收匯未經(jīng)融資銀行結(jié)算而可能形成的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這種情況，融資行應(yīng)根據(jù)出口商提交的材料，審核單據(jù)與合同、單據(jù)與單據(jù)間的一致性，并要求出口發(fā)票加載債權(quán)轉(zhuǎn)讓條款，以本行為收款行，提示匯款路線，并留存出口收匯核銷單正本，以便在必要時(shí)，融資行可行使追索權(quán)。

⑤進(jìn)口商所在國(guó)家或地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)，主要指由于戰(zhàn)爭(zhēng)、內(nèi)亂、經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)等使進(jìn)口商不能正常履行其義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。在政治、經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩較大的情況下，應(yīng)考慮適當(dāng)增加其他風(fēng)險(xiǎn)防范措施。如要求出口方收款人增加第三方擔(dān)保、房產(chǎn)抵押、有價(jià)證券的質(zhì)押、投保出口信用保險(xiǎn)等。

3.2匯出國(guó)外匯款項(xiàng)下進(jìn)口押匯

（1）匯出國(guó)外匯款定義：

匯出國(guó)外匯款又簡(jiǎn)稱匯出匯款。匯出國(guó)外匯款是指銀行接受匯款人的委托，以約定匯款方式委托其海外聯(lián)行或行將一定金額的款項(xiàng)付給指定收款人的業(yè)務(wù)。

（2）匯出匯款項(xiàng)下進(jìn)口押匯的定義及主要作用。

匯出匯款項(xiàng)下進(jìn)口押匯是指銀行應(yīng)進(jìn)口商申請(qǐng)，代其對(duì)外墊付貨到付款項(xiàng)下款項(xiàng)的短期資金融通。

匯出匯款項(xiàng)下進(jìn)口押匯的主要作用是在貨到付款結(jié)算方式下，進(jìn)口人可獲得匯出行的短期融資，用于匯出匯款，加速資金周轉(zhuǎn)。

（3）匯出匯款項(xiàng)下進(jìn)口押匯的特性。

貿(mào)易背景清晰，銀行對(duì)大宗商品匯出匯款融資可通過實(shí)施貨物監(jiān)管控制風(fēng)險(xiǎn)。

（4）銀行方對(duì)匯出國(guó)外匯款項(xiàng)下進(jìn)口押匯融資風(fēng)險(xiǎn)管理。

①進(jìn)口商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為如果進(jìn)口商品市場(chǎng)價(jià)格下降，會(huì)降低進(jìn)口商還款意愿和還款能力。如進(jìn)口商品直接用于銷售，還應(yīng)調(diào)查國(guó)內(nèi)市場(chǎng)行情。

②進(jìn)口商信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為由于進(jìn)口商自身經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)變化或其它原因?qū)е缕湄?cái)務(wù)狀況惡化，不愿或無力履行還款責(zé)任。主要審核進(jìn)口商償債能力和以往信用記錄、進(jìn)口商品以往銷售情況等，對(duì)進(jìn)口商生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)施跟蹤監(jiān)控，如發(fā)生影響其償債能力的重大事項(xiàng)，應(yīng)及時(shí)采取措施降低風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)大宗商品進(jìn)口項(xiàng)下押匯應(yīng)進(jìn)一步了解國(guó)內(nèi)購(gòu)貨方支付能力。如擬通過貨權(quán)控制降低風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)審查貨權(quán)控制方案是否具有可操作性，對(duì)融資行的保障程度如何等。放貸后，應(yīng)按照事先確定的貨權(quán)控制方案實(shí)施跟蹤管理，避免進(jìn)口商挪用回籠款項(xiàng)。

③出口商信用風(fēng)險(xiǎn)，如果進(jìn)口商品在品質(zhì)或規(guī)格數(shù)量方面與合同規(guī)定不符，會(huì)影響進(jìn)口商還款意愿和還款能力。因此，應(yīng)了解進(jìn)口貨物是否在品質(zhì)或規(guī)格數(shù)量方面是否符合合同規(guī)定。

4結(jié)語

在匯付結(jié)算方式下，出口商及進(jìn)口商都存有不同程度的潛在風(fēng)險(xiǎn)，銀行對(duì)此項(xiàng)的融資風(fēng)險(xiǎn)管理的難度較大，這是由匯付所固有的商業(yè)信用性質(zhì)所決定的。因此,交易雙方在采用匯付結(jié)算方式時(shí)應(yīng)慎重考慮其風(fēng)險(xiǎn),并且采取相應(yīng)的防范措施。在融資業(yè)務(wù)中，進(jìn)出口商應(yīng)該加強(qiáng)與銀行的合作，在充分發(fā)揮銀行在結(jié)算業(yè)務(wù)中的優(yōu)勢(shì)為企業(yè)提供收付匯及融資服務(wù)的同時(shí)，配合銀行收集交易方資料及捕捉市場(chǎng)、商品信息，共同減少結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

［1］全國(guó)國(guó)際商務(wù)單證培訓(xùn)認(rèn)證考試辦公室.國(guó)際商務(wù)單證理論與實(shí)務(wù)［Z］.北京:中國(guó)商務(wù)出版社,2005,(5).

［2］莊樂梅.國(guó)際結(jié)算實(shí)務(wù)精要［M］.北京:中國(guó)紡織出版社,2004,(8).

篇2

關(guān)鍵詞：PPP融資模式;風(fēng)險(xiǎn);曹妃甸;基礎(chǔ)設(shè)施

中圖分類號(hào)： F299.23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)： 1673-1069（2016）30-39-2

0 引言

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目不斷增加，規(guī)模逐漸擴(kuò)大，隨之產(chǎn)生了資金缺失和融資困難的局面。在這種情況下，PPP融資模式成為最佳的融資方案。曹妃甸的開發(fā)建設(shè)是黨和國(guó)家為實(shí)現(xiàn)北方地區(qū)重化工生產(chǎn)力布局和產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，推動(dòng)渤海地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展，所作出的重要戰(zhàn)略決策。曹妃甸園區(qū)道路工程項(xiàng)目是一項(xiàng)投資規(guī)模較大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，這就需要充分發(fā)揮PPP融資模式的作用，讓社會(huì)各界參與到該項(xiàng)目的投資建設(shè)中，同時(shí)，PPP融資模式的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，相關(guān)部門必須進(jìn)行深入研究，為該項(xiàng)目的順利完成提供可靠保障。

1 PPP融資模式簡(jiǎn)析

PPP融資模式是在PET融資模式的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種公私合營(yíng)模式，具體指的是政府部門積極吸納社會(huì)私營(yíng)資本，共同投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的一種公共聯(lián)合供給方式。在該融資模式的背景下，首先由政府部門或公共部門制定某項(xiàng)目的建設(shè)方案，之后采取招標(biāo)或競(jìng)標(biāo)的方式來對(duì)私營(yíng)資本進(jìn)行評(píng)估和選擇，從而選出合適的合作伙伴。其中，私營(yíng)資本的主要負(fù)責(zé)范圍涉及項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、施工、營(yíng)運(yùn)以及維護(hù)等方面的內(nèi)容，可以通過公共部門獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益，例如收取公路通行費(fèi)以及公共設(shè)施服務(wù)費(fèi)等。

2 PPP融資模式風(fēng)險(xiǎn)因素分析

一般來說，將PPP融資模式應(yīng)用到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中，常常存在以下幾種風(fēng)險(xiǎn)因素：

第一，融資子項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，融資子項(xiàng)目主要涉及籌劃建設(shè)公用事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、提供配套產(chǎn)品和服務(wù)做需要的資金，融資子項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)主要是對(duì)資金來源、使用、償還等具有不利影響的因素，具體包括政策法律風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等;

第二，建設(shè)子項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程中，公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和配套輔助設(shè)施建設(shè)都屬于建設(shè)子項(xiàng)目，其中影響施工進(jìn)度和質(zhì)量的因素都屬于建設(shè)子項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，例如，資金風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，如果資金不到位或不及時(shí)就會(huì)使得項(xiàng)目出現(xiàn)延遲，因?yàn)榧夹g(shù)方面產(chǎn)生失誤也會(huì)使得項(xiàng)目難以順利進(jìn)行，甚至難以達(dá)到相關(guān)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn);

第三，生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)子項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)子項(xiàng)目指的是應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施及其配套輔助設(shè)施為公眾提供相應(yīng)的服務(wù)或產(chǎn)品的過程，其中存在的風(fēng)險(xiǎn)包括管理風(fēng)險(xiǎn)、原料風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等增加成本、降低經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的不利因素，例如，由于能源、材料市場(chǎng)價(jià)格上升導(dǎo)致生成成本增加，或供貨商信譽(yù)不良，以次充好，增加運(yùn)營(yíng)成本。

3 曹妃甸園區(qū)道路工程項(xiàng)目應(yīng)用PPP融資模式的必要性

在京津冀一體化的發(fā)展趨勢(shì)下，曹妃甸成為經(jīng)濟(jì)開發(fā)的重要基地之一，受到政府的高度重視。曹妃甸園區(qū)道路工程項(xiàng)目屬于投資規(guī)模較大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，僅僅依靠中央和地方政府的財(cái)政支持，而不借助其他投資途徑，不僅限制政府財(cái)政資金的投資效率，還容易出現(xiàn)資金短缺問題，影響項(xiàng)目的進(jìn)程，因此，PPP融資模式具有十分重要的應(yīng)用價(jià)值。

曹妃甸園區(qū)道路工程項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)96054萬元，預(yù)計(jì)由政府出資10%，社會(huì)資本占90%，可見該項(xiàng)目具有資金一次性投入過大、回收周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較大等特征，需要充分發(fā)揮PPP融資模式的作用，并加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范。將PPP融資模式應(yīng)用到曹妃甸園區(qū)道路工程項(xiàng)目建設(shè)中，能夠充分發(fā)揮政府部門和社會(huì)私營(yíng)企業(yè)各自的優(yōu)勢(shì)作用，將政府部門的社會(huì)責(zé)任、遠(yuǎn)景規(guī)劃、協(xié)調(diào)能力與私營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)精神、民間資金和管理效率有效的結(jié)合到一起。

4 曹妃甸園區(qū)道路工程項(xiàng)目的PPP融資模式風(fēng)險(xiǎn)研究

4.1 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

曹妃甸園區(qū)道路工程項(xiàng)目中PPP融資模式的風(fēng)險(xiǎn)因素具有多樣性，主要原因是該項(xiàng)目的參與方較多，包括政府部門、社會(huì)私營(yíng)企業(yè)以及其他建設(shè)部門等，受到一系列合同、協(xié)議的限制，其涉及的權(quán)利義務(wù)關(guān)系十分復(fù)雜。該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別主要分為政治風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)、法律及合同風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)及維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)等。

4.2 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容，是對(duì)事件發(fā)生可能性、事故后果以及風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分的分析。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是一個(gè)動(dòng)態(tài)持續(xù)過程，該項(xiàng)目可以采用層次分析法和熵值法結(jié)合來確定指標(biāo)權(quán)重，采用灰色關(guān)聯(lián)法構(gòu)建PPP融資模式風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，確定主要風(fēng)險(xiǎn)因素和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)最多的部分，從而為制定風(fēng)險(xiǎn)防范和處理對(duì)策提供有效依據(jù)。

4.3 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

PPP融資模式中，政府部門的主要目的是降低財(cái)政支出和風(fēng)險(xiǎn)，而私營(yíng)企業(yè)的主要目的是獲取更多的利潤(rùn)，在這種情況下，政府可以在私營(yíng)企業(yè)能夠承受的范圍內(nèi)，將風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)給私營(yíng)企業(yè)，充分發(fā)揮私營(yíng)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的優(yōu)勢(shì)作用，有效降低項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)成本。曹妃甸園區(qū)道路工程項(xiàng)目在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的過程中要遵循一定的原則：由對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最有控制力的一方承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn);承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度與所得回報(bào)相匹配;承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要有上限。

5 曹妃甸園區(qū)道路工程項(xiàng)目的PPP融資模式風(fēng)險(xiǎn)控制策略

5.1 加強(qiáng)動(dòng)態(tài)防控

項(xiàng)目的建設(shè)實(shí)施是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，其中存在的風(fēng)險(xiǎn)也具有不確定性，這就需要從多個(gè)方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、分析和防范。曹妃甸園區(qū)道路工程項(xiàng)目的融資金額較大，隨時(shí)面臨利率變化引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為了減少損失，唐山市政府可以和社會(huì)私營(yíng)企業(yè)之間簽訂購(gòu)買服務(wù)協(xié)議。此外PPP融資模式的法律環(huán)境也是隨時(shí)變化的，為了避免法律風(fēng)險(xiǎn)，該項(xiàng)目需要聘請(qǐng)專家型法律顧問參與到項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、融資等環(huán)節(jié)，以確保項(xiàng)目的各項(xiàng)工作符合現(xiàn)行法律法規(guī)。

5.2 發(fā)揮政府職能

政府是PPP融資項(xiàng)目的重要參與者，可以通過建立專門機(jī)構(gòu)，制定相應(yīng)的規(guī)章制度，加強(qiáng)對(duì)PPP融資模式的管理，從而降低融資風(fēng)險(xiǎn)。政府要不斷豐富PPP融資方式，例如引入社?；?，還要完善各項(xiàng)政策，保障項(xiàng)目招標(biāo)工作的公開、公正化，選擇社會(huì)責(zé)任意識(shí)較高、管理能力較強(qiáng)的私營(yíng)投資者。此外，政府要建立嚴(yán)格的監(jiān)管制度，對(duì)政府和私營(yíng)企業(yè)各自承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行明確劃分，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)質(zhì)量的監(jiān)督和管理，從而保障各方的權(quán)益。

5.3 私營(yíng)企業(yè)自身的監(jiān)管

私營(yíng)企業(yè)在參與PPP融資項(xiàng)目前，要對(duì)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力和融資能力進(jìn)行科學(xué)、合理的評(píng)估，確保能夠在融資期限內(nèi)提供項(xiàng)目所需資金，避免因?yàn)槊つ客顿Y，給項(xiàng)目造成的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。此外，為避免在項(xiàng)目進(jìn)行過程中由于經(jīng)營(yíng)收益不足影響到項(xiàng)目的進(jìn)展，參與PPP融資項(xiàng)目的私營(yíng)企業(yè)要對(duì)政府提供的優(yōu)惠條件、補(bǔ)貼政策的可行性及可靠性進(jìn)行充分評(píng)估，從而保證整個(gè)項(xiàng)目能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)和效益。

6 結(jié)束語

總而言之，PPP融資模式在我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中具有重要的應(yīng)用價(jià)值，曹妃甸園區(qū)道路工程建設(shè)是京津冀一體化形勢(shì)下的重點(diǎn)工程，要充分發(fā)揮PPP融資模式的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)政府與社會(huì)資本的有效結(jié)合，為項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)提供可靠的資金支持，同時(shí)還要加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)的研究，積極采取有效策略規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)促進(jìn)PPP融資模式的健康發(fā)展。

參 考 文 獻(xiàn)

[1] 王將軍.PPP模式的幾個(gè)關(guān)鍵問題與可持續(xù)發(fā)展[J].工程建設(shè)與設(shè)計(jì)，2015，10：151-154.

[2] 王慧莎.基于PPP模式的城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)研究[D].中南大學(xué)，2012.

篇3

項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別過程必須掌握好以下三個(gè)要素:

1、正確判斷融資風(fēng)險(xiǎn)的來源,即在時(shí)間、費(fèi)用、技術(shù)、法律等方面產(chǎn)生的可能性;

2、可能發(fā)生的融資風(fēng)險(xiǎn)事件,即會(huì)給項(xiàng)目帶來消極影響的事件;

3、融資風(fēng)險(xiǎn)征兆,即指風(fēng)險(xiǎn)存在的指標(biāo),或者實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)事件的表現(xiàn)。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別一般有以下方法:(1)專家分析法,即由適當(dāng)人數(shù)的專業(yè)人士組成專家組就某中心議題發(fā)表意見,通過結(jié)論的統(tǒng)計(jì)和整理,集中群體智慧和專業(yè)經(jīng)驗(yàn),這種方法的有效性依賴專家組構(gòu)成的合理性,以及采用有效的機(jī)制處理意見沖突的能力,具體有‘德爾菲法’、‘層次分析法’等。(2)網(wǎng)絡(luò)分析法,即通過建立項(xiàng)目的系統(tǒng)流程圖、實(shí)施流程圖、作業(yè)流程圖等網(wǎng)絡(luò)流程圖、從中查找風(fēng)險(xiǎn)可能存在的環(huán)節(jié)、因素、分析風(fēng)險(xiǎn)的起因,以及傳遞過程對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響。(3)情景分析法,即通過對(duì)項(xiàng)目的數(shù)字、圖表、曲線的描繪,來對(duì)項(xiàng)目的某狀態(tài)進(jìn)行分析,說明因素變化會(huì)產(chǎn)生的結(jié)果,其可靠性取決于能否有效的把握因素之間的系統(tǒng)聯(lián)系,具體運(yùn)作可通過‘敏感性分析’,‘故障樹’進(jìn)行。

項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估

項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是一個(gè)知識(shí),推論和搜索的過程,所涉及的專業(yè)知識(shí)比項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估本身復(fù)雜,需要一個(gè)進(jìn)行知識(shí)交流的平臺(tái),以發(fā)揮專家的專業(yè)特長(zhǎng)和評(píng)估人員的數(shù)據(jù)整合優(yōu)勢(shì),融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是在對(duì)各單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化估計(jì)的基礎(chǔ)上,運(yùn)用合理的方法進(jìn)行整合的效果,取決于技術(shù)路線能否體現(xiàn)不同的項(xiàng)目融資模式下,風(fēng)險(xiǎn)要素間的系統(tǒng)聯(lián)系,風(fēng)險(xiǎn)的傳遞機(jī)制和發(fā)展階段的特點(diǎn)。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方法建議采用以下幾種:

1、模糊綜合評(píng)判法。項(xiàng)目融資單項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別過程中,可利用專家和專業(yè)人士的豐富知識(shí)和經(jīng)驗(yàn),同時(shí)建立度量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系,尋求各單項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與整體風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的關(guān)系。具體可通過給出各單項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的隸屬度來進(jìn)行.該方法的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易行,適合于風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)不復(fù)雜的場(chǎng)合,缺點(diǎn)是過分依賴人的主觀判斷,從而對(duì)復(fù)雜系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估缺乏可靠性。

2、計(jì)算機(jī)模擬法。這種方法借助于對(duì)未來事件的概率估計(jì)及隨機(jī)模擬方法,在解決難以用數(shù)學(xué)分析方法求解的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)問題上有一定的優(yōu)越性,但這種方法需要項(xiàng)目參與人員列舉項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)變量及相應(yīng)概率關(guān)系,因而容易產(chǎn)生含糊性。

3、概率分析法。這種分析方法是將風(fēng)險(xiǎn)變量的均值與標(biāo)準(zhǔn)差結(jié)合到表示項(xiàng)目總風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的均值與標(biāo)準(zhǔn)差中去,使用這種方法處理變量間存在的相關(guān)問題時(shí),需要做出一定的假設(shè)。如假設(shè)在與總風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的單項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)元素間只進(jìn)行加法或乘法運(yùn)算;相加或相乘的風(fēng)險(xiǎn)元素是相互獨(dú)立或線性相關(guān)等.‘決策樹法’,‘概率樹法’是這一方法的代表。

項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避

要想規(guī)避項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生,首先,必須在介入項(xiàng)目融資之前,除了做好項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工作之外,還須做好項(xiàng)目評(píng)估工作,即進(jìn)行項(xiàng)目融資的可行性研究,對(duì)一些可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)采用一定的對(duì)策。如對(duì)完工風(fēng)險(xiǎn)可以通過對(duì)項(xiàng)目公司與工程建設(shè)承包人簽署的聯(lián)合承包合同來鎖定工程完工時(shí)間、建設(shè)成本或造價(jià)、項(xiàng)目建設(shè)質(zhì)量、以保障按期運(yùn)營(yíng)采用由承建商以某種總合同形式承擔(dān),而對(duì)于一些跨國(guó)項(xiàng)目,承建商不愿意適用固定價(jià)格的總合同,也不對(duì)項(xiàng)目完工做出法律上的承諾。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),項(xiàng)目公司可以通過投保,從承建商之外的第三方尋求完工的保證。另外,可以采用多種支持完工的安排來規(guī)避完工風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)則可通過一系列的融資文件和信用擔(dān)保協(xié)議來實(shí)施,針對(duì)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)種類的不同,設(shè)計(jì)不同的合同文件,對(duì)于資源類項(xiàng)目所引起的資源風(fēng)險(xiǎn),可以利用最低資源覆蓋率和最低資源儲(chǔ)量擔(dān)保加以控制。投資者也可以利用混合融資方案來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于生產(chǎn)中的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn),可以通過采用經(jīng)過市場(chǎng)驗(yàn)證的成熟生產(chǎn)技術(shù)來規(guī)避。又對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理其關(guān)鍵是在于預(yù)防。

1、是在項(xiàng)目初期做好充分的可行性研究,可以大大減少項(xiàng)目的盲目性。

2、是在項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)過程中,通過簽訂建立在固定價(jià)格基礎(chǔ)上的長(zhǎng)期原材料及燃料供應(yīng)協(xié)議和無貨亦付款的產(chǎn)品出售協(xié)議,來減少市場(chǎng)不確定因素對(duì)項(xiàng)目收入的影響。

篇4

processes through space dispersed development in the production process， this is so-called "supply chain" production mode.

關(guān)鍵詞： 供應(yīng)鏈；融資；生產(chǎn)模式

1 核心企業(yè)和“供應(yīng)鏈”融資形成

一個(gè)典型的供應(yīng)鏈模式是由核心企業(yè)和企業(yè)構(gòu)成，企業(yè)又分為緊密層和關(guān)聯(lián)層。核心企業(yè)是整個(gè)供應(yīng)鏈中最為關(guān)鍵的部分，他是產(chǎn)品和服務(wù)的最終代表，也是整個(gè)供應(yīng)鏈的核心，通常核心企業(yè)是由技術(shù)整合能力強(qiáng)、處于產(chǎn)業(yè)鏈的頂端，由較強(qiáng)市場(chǎng)號(hào)召力的企業(yè)充當(dāng)。企業(yè)是處于次級(jí)地位，其產(chǎn)品與服務(wù)通常是為一個(gè)或多個(gè)核心企業(yè)配套，缺乏獨(dú)立的市場(chǎng)終端地位，或者雖是單一領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)但缺乏獨(dú)立的市場(chǎng)能力。處于供應(yīng)鏈的緊密層企業(yè)通常與核心企業(yè)或多或少有一定的資本關(guān)系，或較強(qiáng)的依附關(guān)系（如與核心企業(yè)處于技術(shù)上的上下游、與核心企業(yè)在產(chǎn)品開發(fā)上形成共同體、核心企業(yè)是產(chǎn)品的主要客戶甚至是唯一客戶）；關(guān)聯(lián)層企業(yè)通常產(chǎn)品與服務(wù)雖與核心企業(yè)同處于一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈并且緊密相關(guān)，但往往與多個(gè)核心企業(yè)形成供應(yīng)關(guān)系，與核心企業(yè)形成的依附關(guān)系較弱，且穩(wěn)定程度較弱，如富士康與蘋果公司。

所謂供應(yīng)鏈融資，就是指基于商品交易形成的應(yīng)收應(yīng)付、預(yù)收預(yù)付以及存貨融資而衍生出來的融資組合，它以核心企業(yè)為切入點(diǎn)，通過對(duì)物流、信息流和資金流的有效控制或與交易關(guān)聯(lián)方的責(zé)任捆綁，形成對(duì)以核心企業(yè)為中心的整個(gè)供應(yīng)鏈的資金供給。由此可見，供應(yīng)鏈融資改變了金融機(jī)構(gòu)對(duì)單個(gè)企業(yè)進(jìn)行融資的模式，而是圍繞供應(yīng)鏈系統(tǒng)上的某家核心企業(yè)，資金提供者也不限于金融機(jī)構(gòu)，將供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商以及最終用戶連成一個(gè)整體，從原材料到產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費(fèi)環(huán)節(jié)，全方位地為供應(yīng)鏈鏈條上多個(gè)企業(yè)提供融資服務(wù)，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的流暢運(yùn)作。在供應(yīng)鏈融資中物權(quán)、債權(quán)、價(jià)格等都可能成為融資手段，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新的緊密結(jié)合。

2 供應(yīng)鏈融資的優(yōu)點(diǎn)

首先，有利于增強(qiáng)供應(yīng)鏈的融資能力。傳統(tǒng)的融資業(yè)務(wù)主要考慮所授信行業(yè)或企業(yè)的財(cái)務(wù)特征、擔(dān)保方式以及行業(yè)地位，主要判斷授信行業(yè)或企業(yè)的長(zhǎng)期還款能力，這種方式無法對(duì)核心企業(yè)的上下游配套企業(yè)提供融資。供應(yīng)鏈融資的出現(xiàn)改變了過去銀行對(duì)單個(gè)企業(yè)的授信模式，這種融資方式圍繞核心企業(yè)，經(jīng)供應(yīng)商、經(jīng)銷商、制造商、零售商以及最終用戶連成一個(gè)整體，全方位地為供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈條上的多個(gè)企業(yè)提供融資服務(wù)，對(duì)授信的審查標(biāo)準(zhǔn)也變?yōu)閷?duì)信用記錄、貿(mào)易背景、交易多收、客戶違約成本以及金融工具的組合運(yùn)用的審查，它強(qiáng)調(diào)的是真實(shí)的貿(mào)易背景、貿(mào)易的連續(xù)性、核心企業(yè)的背景和實(shí)力、授信上限與額度分散原則等問題。

其次，有利于提高核心企業(yè)的供應(yīng)鏈管理能力。供應(yīng)商融資是針對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈條中核心企業(yè)及其供應(yīng)商提供的融資，這種融資是基于核心企業(yè)與其上下游配套企業(yè)之間的真實(shí)貿(mào)易關(guān)系，可以有效解決核心企業(yè)的上下游配套企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金不足的問題?？梢蕴岣哒麄€(gè)核心企業(yè)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的資金實(shí)力，從而提高核心企業(yè)供應(yīng)鏈管理的能力。

最后，有利于降低金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。鑒于供應(yīng)鏈融資針對(duì)的是與核心企業(yè)有密切貿(mào)易往來關(guān)系的配套企業(yè)，因此對(duì)這些企業(yè)提供融資相對(duì)來說比較安全。由于配套企業(yè)與核心企業(yè)之間的貿(mào)易往來難以偽造，這也使得銀行能夠直接把握企業(yè)的相關(guān)貿(mào)易行為，對(duì)貿(mào)易項(xiàng)下的資金流和物流進(jìn)行控制。如果配套企業(yè)的信用記錄良好、貿(mào)易行為連續(xù)，但由于資金實(shí)力較小或資產(chǎn)規(guī)模較小而受到授信障礙，銀行就可以針對(duì)該客戶的單筆業(yè)務(wù)貿(mào)易背景和上、下游客戶的規(guī)模、信譽(yù)實(shí)力幫助客戶借助上下游大型客戶的資信以單筆授信的方式，配合短期金融產(chǎn)品和封閉運(yùn)作等風(fēng)險(xiǎn)制約，對(duì)該客戶提供供應(yīng)鏈融資，同時(shí)這也在相當(dāng)程度上解決了企業(yè)在融資過程中無資產(chǎn)抵押、無第三方擔(dān)保的難題。

3 供應(yīng)鏈融資的主要形式

3.1 應(yīng)收賬款融資模式 應(yīng)收賬款融資是指融資企業(yè)以未到期的應(yīng)收賬款為抵押向金融機(jī)構(gòu)辦理融資的行為。廣義上講傳統(tǒng)的信用證、應(yīng)收賬款保理等均屬于此列。而基于供應(yīng)鏈融資的應(yīng)收賬款融資模式，是以企業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)的應(yīng)收賬款憑證作為質(zhì)押擔(dān)保物向商業(yè)銀行申請(qǐng)期限不超過應(yīng)收賬款的賬齡的貸款，這種融資模式是商業(yè)銀行為處于供應(yīng)鏈上游的企業(yè)提供融資。

3.2 保兌倉(cāng)融資模式 保兌倉(cāng)業(yè)務(wù)是指在核心企業(yè)的生產(chǎn)商承諾回購(gòu)的前提下，由融資企業(yè)向商業(yè)銀行申請(qǐng)以賣方在商業(yè)銀行指定倉(cāng)庫(kù)的既定倉(cāng)單為質(zhì)押而獲得銀行貸款，同時(shí)商業(yè)銀行控制其提貨權(quán)為條件的融資服務(wù)。在保兌倉(cāng)業(yè)務(wù)中，參與的主體包括供應(yīng)鏈中上游的生產(chǎn)商、下游的經(jīng)銷商和商業(yè)銀行，同時(shí)物流企業(yè)也需要參與。

3.3 融通倉(cāng)融資模式 所謂融通倉(cāng)，就是由第三方物流企業(yè)提供的一種物流和金融集成式的創(chuàng)新服務(wù)，其物流的服務(wù)可以由銀行對(duì)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管，而金融服務(wù)又可分為企業(yè)提供融資及其他配套金融服務(wù)。

4 供應(yīng)鏈融資的風(fēng)險(xiǎn)管理

4.1 風(fēng)險(xiǎn)來源 ①交易主體的信用風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈融資其核心是提供融資和借貸，因此信用風(fēng)險(xiǎn)是供應(yīng)鏈融資要面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)，這是由于供應(yīng)鏈融資的主體決定的，因?yàn)楣?yīng)鏈融資的核心功能就是為了解決企業(yè)的融資，但由于企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的低端，資金能力和信用狀況比核心企業(yè)要差得多，因此信用風(fēng)險(xiǎn)是供應(yīng)鏈融資面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)。從核心企業(yè)的角度而言，供應(yīng)鏈融資的本質(zhì)是將維持自身運(yùn)轉(zhuǎn)的融資規(guī)模向整個(gè)體系外溢的過程，核心企業(yè)在輸出融資需求的同時(shí)，也輸出信用，因此供應(yīng)鏈融資面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)最主要的來源于核心企業(yè)的供應(yīng)鏈管理和信用水平。②市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈融資的風(fēng)險(xiǎn)與傳統(tǒng)的單一借貸融資的重要區(qū)別是，結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜、主體更多、受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)影響更大，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后波及的范圍更深更廣。③法律風(fēng)險(xiǎn)。在供應(yīng)鏈融資過程中廣泛的涉及到了資產(chǎn)支持以及權(quán)力轉(zhuǎn)讓等授信方面的技術(shù)，我國(guó)金融市場(chǎng)屬于新興市場(chǎng)，金融創(chuàng)新程度低，國(guó)內(nèi)的相關(guān)領(lǐng)域，資產(chǎn)支持以及權(quán)力轉(zhuǎn)讓方面還存在諸多的法律制度空白，這給整個(gè)供應(yīng)鏈融資的發(fā)展帶來了巨大的不確定性，由此引起了所謂的法律風(fēng)險(xiǎn)。

4.2 風(fēng)險(xiǎn)管理及應(yīng)對(duì) ①?gòu)?qiáng)化整個(gè)供應(yīng)鏈相關(guān)授信主體的綜合準(zhǔn)入管理。要結(jié)合供應(yīng)鏈總體運(yùn)營(yíng)狀況對(duì)授信企業(yè)的主體準(zhǔn)入和交易質(zhì)量進(jìn)行整體性的審核，需要從供應(yīng)鏈關(guān)聯(lián)的角度對(duì)鏈上各方業(yè)務(wù)能力、履約情況以及與核心企業(yè)的合作情況作出客觀、全面、謹(jǐn)慎的評(píng)價(jià)。②制定嚴(yán)格的操作規(guī)范和監(jiān)管程序。供應(yīng)鏈融資方式中資金、信用、抵押資產(chǎn)各種因素高度交叉，參與主體眾多，可以混合使用借貸、易貨貿(mào)易、票據(jù)、信托、有價(jià)證券等多種金融工具。這種融資模式顯著地改變了貿(mào)易融資的風(fēng)險(xiǎn)控制方式。其復(fù)雜程度和技術(shù)要求較傳統(tǒng)的信貸方式顯著提高。③慎重選擇抵質(zhì)押資產(chǎn)并加強(qiáng)動(dòng)態(tài)追蹤管理，強(qiáng)化“控貨”機(jī)制。首先要嚴(yán)格抵質(zhì)押資產(chǎn)的選擇。其次是要加強(qiáng)對(duì)抵質(zhì)押資產(chǎn)的價(jià)值管理。要建立質(zhì)物價(jià)格實(shí)時(shí)追蹤制度，完善逐日盯市操作和跌價(jià)補(bǔ)償操作要求，依據(jù)各商品的信貸條件設(shè)置價(jià)格波動(dòng)警戒線，一旦價(jià)格跌至警戒線以下，及時(shí)通知經(jīng)銷商存入保證金或補(bǔ)貨。

參考文獻(xiàn)：

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篇5

1、1負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念

負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于資金供需市場(chǎng)、宏觀環(huán)境的變化，以及期限結(jié)構(gòu)等因素的影響給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。它一般表現(xiàn)為企業(yè)所有者權(quán)益下降，喪失償債能力、發(fā)生財(cái)務(wù)困難甚至面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

1、2負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析

1、2、1負(fù)債融資的正面效應(yīng)分析

（1）利息抵稅效應(yīng)。

企業(yè)負(fù)債應(yīng)按期支付利息，根據(jù)會(huì)計(jì)制度的有關(guān)規(guī)定，負(fù)債的利息費(fèi)用計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，可在企業(yè)稅前成本中抵扣，從而使企業(yè)能少交所得稅，在一定程度上降低了企業(yè)實(shí)際的籌資成本，使企業(yè)獲得潛在的收益。節(jié)稅額的計(jì)算公式為：節(jié)稅額＝利息費(fèi)用×所得稅率。由此可見，只要有債務(wù)資本，便可產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)，且利息費(fèi)用越高，節(jié)稅額越大。

（2）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

在企業(yè)資本規(guī)模一定的情況下，從息稅前利潤(rùn)中支付相對(duì)固定的債務(wù)利息，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，那么每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)降低，導(dǎo)致股權(quán)資本的利潤(rùn)則會(huì)相應(yīng)增加，從而給投資者帶來額外的收益。用定量描述為：權(quán)益資本凈利潤(rùn)＝[總資產(chǎn)報(bào)酬率+（總資產(chǎn)報(bào)酬率一負(fù)債利率）×負(fù)債資本／權(quán)益資本]×（1－所得稅率），當(dāng)資產(chǎn)報(bào)酬率大于負(fù)債利率時(shí)，適當(dāng)借入資金。就可以提高權(quán)益資本凈利率。

（3）負(fù)債經(jīng)營(yíng)可減少貨幣貶值的損失。

在通貨膨脹的情況下，利用舉債進(jìn)行的擴(kuò)大再生產(chǎn)比企業(yè)自身積累的資本進(jìn)行的擴(kuò)大再生產(chǎn)更有利。在通貨膨脹期間，貨幣不斷貶值，到償還日使債務(wù)人償還資金的實(shí)際價(jià)值比在通貨膨脹之前要小，原有負(fù)債額的實(shí)際購(gòu)買力下降，將貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人的身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

（4）債務(wù)融資可以降低資金成本。

企業(yè)借入資金，需要按期償還本息。由于利息是在成本中列支的，可以稅前扣除的，它有沖減稅金的作用，能帶來稅盾收益，而股權(quán)融資中，政府要對(duì)股東個(gè)人的資本利得和股息收入以及企業(yè)法人雙重征稅。因此，一般來說，債務(wù)的資本成本要低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。

1、2、2負(fù)債融資的負(fù)面效應(yīng)分析

（1）負(fù)債籌資經(jīng)營(yíng)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的話，必須保證其投資要大于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支的現(xiàn)象。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損的越多，用企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。債務(wù)融資到期必須還本付息，一旦企業(yè)無法到期償還債務(wù)，企業(yè)就可能出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，甚至被迫破產(chǎn)倒閉。

（2）過度的負(fù)債削弱了企業(yè)的再籌資能力。

企業(yè)過度負(fù)債，導(dǎo)致其債務(wù)負(fù)擔(dān)過重。企業(yè)債務(wù)到期時(shí)。若不能定期足額地還本付息，將影響到企業(yè)的信譽(yù)，再籌資能力也就降低了。

（3）負(fù)債籌資經(jīng)營(yíng)增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，影響資金周轉(zhuǎn)。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)必定需要按期支付利息，這樣一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，另一方面如果籌集的資金還款較為集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集大量的資金進(jìn)行還債，就會(huì)影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。

2企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因

2、1負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析

2、1、1負(fù)債規(guī)模

籌資規(guī)模取決于企業(yè)未來發(fā)展對(duì)資金的需求。借入資金與自有資金的比例，與企業(yè)的財(cái)務(wù)利益與風(fēng)險(xiǎn)有著密切的關(guān)系。當(dāng)投資利潤(rùn)率高于利息率時(shí)，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率，就會(huì)增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率；在投資利潤(rùn)率低于利息率時(shí)，企業(yè)負(fù)債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率越低，企業(yè)會(huì)發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。

2、1、2負(fù)債利率

從貸款企業(yè)的角度看，負(fù)債利率是其負(fù)債融資所付出的代價(jià)。在負(fù)債額既定的情況下，負(fù)債利息與負(fù)債利率成正比，負(fù)債的利率越高，企業(yè)所要負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用就越多，從而增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，負(fù)債利率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，對(duì)股東收益的變動(dòng)幅度也有很大的影響。

2、1、3債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)

企業(yè)債務(wù)融資中短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的融資成本不同，一般長(zhǎng)期債務(wù)的利息會(huì)高于短期債務(wù)的利息。長(zhǎng)期債務(wù)回收期比短期債務(wù)長(zhǎng)，若考慮資金的時(shí)間價(jià)值以及復(fù)利計(jì)息，則企業(yè)必須以較高的利息率，否則資金所有者不會(huì)將資金出借給企業(yè)。另外，長(zhǎng)期負(fù)債的收益因使用期限長(zhǎng)具有不可預(yù)期性和不穩(wěn)定性，而且企業(yè)從長(zhǎng)期看也要經(jīng)歷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，各種意外都有可能導(dǎo)致企業(yè)不能如期還本付息。

2、2負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因分析

2、2、1預(yù)期現(xiàn)金流入量與資產(chǎn)流動(dòng)性

現(xiàn)金流入量反映的是企業(yè)現(xiàn)實(shí)的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬，不能及時(shí)支付到期的利息，企業(yè)就會(huì)面臨支付性籌資風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)的流動(dòng)性反映的是潛在償債能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較強(qiáng)，變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)較多時(shí)，就能及時(shí)支付到期的債務(wù)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較??；反之，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時(shí)，企業(yè)就可能要面臨及時(shí)償還債務(wù)的壓力，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大。

2、2、2金融環(huán)境的影響

金融市場(chǎng)是資金融通的場(chǎng)所，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)要受金融市場(chǎng)的影響。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時(shí)，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負(fù)債利息率大幅度上升，就會(huì)引起利息費(fèi)用劇增，利潤(rùn)下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費(fèi)用而破產(chǎn)清算。另外，金融市場(chǎng)利率、匯率的變動(dòng)，都是企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的誘導(dǎo)因素。

2、2、3經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)供、產(chǎn)、銷等各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都存在著很大的不確定性，都會(huì)給企業(yè)收益帶來影響，因而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素既有內(nèi)部因素，又有外部因素。如運(yùn)輸方式改變、價(jià)格變動(dòng)等會(huì)造成供應(yīng)方面的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量不合格、設(shè)備事故會(huì)造成生產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者愛好發(fā)生變化、銷售決策失誤會(huì)帶來銷售方面的風(fēng)險(xiǎn)。所有這些經(jīng)營(yíng)方面的不確定性，都會(huì)引起企業(yè)的利潤(rùn)或利潤(rùn)率的變化，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

3、1樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念、建立風(fēng)險(xiǎn)防御機(jī)制

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過程中，受到自身因素和外部環(huán)境的影響，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果出現(xiàn)偏離的情況是難以避免的。如果企業(yè)在遭遇風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，毫無準(zhǔn)備、缺少對(duì)策、一籌莫展，必然會(huì)導(dǎo)致失敗，所以企業(yè)應(yīng)樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，做到未雨綢繆，有備無患，預(yù)防可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，并且有效的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。處于市場(chǎng)下的企業(yè)，應(yīng)建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，制定適合企業(yè)具體情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險(xiǎn)，將先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理理念注入企業(yè)，避免由于決策失誤而導(dǎo)致的籌資風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)最小化。

3、2合理安排資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)是指加權(quán)資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)根據(jù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進(jìn)行籌資，在資金總額既定的條件下，各種籌資方式不同的資金額就構(gòu)成了不同的資本結(jié)構(gòu)方案。分別計(jì)算各籌資方案的加權(quán)平均資金成本，然后對(duì)其進(jìn)行比較，選擇其最低的籌資方案。而每股盈余分析法是根據(jù)各種籌資方式下的每股盈余的比較來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的一種方法，它是利用每股盈余無差別點(diǎn)進(jìn)行決策。所謂的每股盈余無差別點(diǎn)，是指能使兩個(gè)籌資方案相等的銷售水平，即當(dāng)銷售水平無差別時(shí)，無論是采用債務(wù)籌資還是采用籌資都具有相同的效益。當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額超過每股盈余無差別點(diǎn)時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿是正數(shù)，采用債務(wù)籌資下的每股盈余必定會(huì)高于籌資下的每股盈余，此時(shí)增加債務(wù)籌資則可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3、3加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)算管理，選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式、期限、利率

企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化預(yù)算方面制度的建設(shè)。在保持合理負(fù)債比率的前提下，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和基本投資需求來確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率。企業(yè)可根據(jù)自身的實(shí)際情況考慮各種籌資方式所能籌集到資金的數(shù)量、期限、成本以及所需辦理手續(xù)的繁簡(jiǎn)程度等因素。掌握好籌資時(shí)間，使得籌資時(shí)間和資金的運(yùn)用以及轉(zhuǎn)化緊密銜接，努力降低資金的占用額，縮短生產(chǎn)周期，降低應(yīng)收賬款的回收期，使企業(yè)在充分考慮到影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上。謹(jǐn)慎負(fù)債。針對(duì)由利率變動(dòng)帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況根據(jù)利率走勢(shì)，把握其發(fā)展趨勢(shì)，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時(shí)期，盡量少籌資或只籌資急需的短期資金。在利率處于由高向低過度時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌集的資金，應(yīng)采用浮動(dòng)率的計(jì)息方式。

篇6

資本是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵性問題，企業(yè)要生存和發(fā)展就得擁有一定數(shù)量的資金。然而， 許多小微企業(yè)恰恰缺少經(jīng)營(yíng)、發(fā)展所必需的資金。這些小微企業(yè)面臨著無法回避的融資問題。而目前， 我國(guó)融資大環(huán)境長(zhǎng)期以國(guó)有企業(yè)， 特別是國(guó)有大型企業(yè)為主體，同時(shí)又缺乏專門服務(wù)于小微企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)， 這是小微企業(yè)間接融資困難的一個(gè)反映。而另一方面小微企業(yè)融資規(guī)模較小，資信度低等情況也在很大程度上限制了小微企業(yè)從銀行或資本市場(chǎng)的籌資。

一、小微企業(yè)信用觀念缺失，應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)自身信用建設(shè)，樹立良好的企業(yè)形象

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是建立在信用基礎(chǔ)上的信用經(jīng)濟(jì)，社會(huì)信用環(huán)境不佳限制了小微企業(yè)融資。失信導(dǎo)致合同失效現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，據(jù)工商部門不完全統(tǒng)計(jì)，目前，我國(guó)全年簽訂合同40億份，標(biāo)的資產(chǎn)140萬億元，平均合同履行只占50%。每年因逃廢債務(wù)造成經(jīng)濟(jì)損失達(dá)到1 800億元，因假冒偽劣造成的經(jīng)濟(jì)損失至少在2000億元，因三角債和現(xiàn)金交易增加的財(cái)產(chǎn)費(fèi)用約2000億元，大大提高了交易成本。

隨著社會(huì)誠(chéng)信系統(tǒng)的不斷完善，信用不佳者從銀行貸款更是難上加難。小微企業(yè)必須要立足企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，積極恪守信用關(guān)系，樹立信用觀，不斷加強(qiáng)誠(chéng)信教育。只有這樣，小微企業(yè)才能樹立良好的企業(yè)融資信譽(yù)，為企業(yè)自身開辟融資渠道，實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。

二、小微企業(yè)缺乏足夠的信用和抵押擔(dān)保，應(yīng)建全小微企業(yè)融資信用擔(dān)保體系

由于大部分小微企業(yè)的規(guī)模較小，缺乏可供抵押的固定資產(chǎn)，僅有有限且價(jià)格低廉的房產(chǎn)和機(jī)器設(shè)備，使得銀行在小微企業(yè)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)時(shí)無法實(shí)施事后懲罰措施，直接影響到銀行對(duì)小微企業(yè)信貸的審核和發(fā)放。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)于2008年6月所做的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，小微企業(yè)貸款的不良率高達(dá)22.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)貸款的不良率。

完善的微小企業(yè)信用擔(dān)保體系是提高微小企業(yè)間接融資成功率的較佳方式。目前，我國(guó)需建立一套微小企業(yè)的信用機(jī)制，包括信用評(píng)價(jià)體系和貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)等。專門的微小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)包括信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)、互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)和商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)。信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)是由地方和中央預(yù)算撥款設(shè)立的具有法人實(shí)體資格的獨(dú)立擔(dān)保機(jī)構(gòu)，實(shí)行市場(chǎng)化公開運(yùn)作，接受政府機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，不以盈利為主要目的?；ブ鷵?dān)保機(jī)構(gòu)是小企業(yè)為緩解貸款難而自發(fā)組建的擔(dān)保機(jī)構(gòu)。它以自我出資、自我服務(wù)、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為其主要目的。商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)主要由企業(yè)、社會(huì)個(gè)人出資組建，具有獨(dú)立法人、商業(yè)化運(yùn)作、以盈利為目的的基本特征。

三、小微企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平低，應(yīng)加強(qiáng)金融團(tuán)隊(duì)的建設(shè)與管理，確保財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和有效性

財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一部分，資金籌集以財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)為前提。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是估計(jì)企業(yè)未來的融資需求，是融資計(jì)劃的前提。然而很多小微企業(yè)僅進(jìn)行了簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)核算工作，沒有對(duì)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。

柴世品[2]（2008）指出我國(guó)小微企業(yè)所普遍存在的財(cái)務(wù)管理混亂、會(huì)計(jì)信息失真問題，不僅導(dǎo)致其融資困難，而且直接威脅到小微企業(yè)自身的生存和發(fā)展。因此，企業(yè)應(yīng)重視財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)人員和管理人員的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)能力。這需要整個(gè)團(tuán)隊(duì)提高認(rèn)識(shí)，把強(qiáng)化資金管理作為推行現(xiàn)代企業(yè)制度的重要內(nèi)容，貫徹落實(shí)到企業(yè)內(nèi)部各個(gè)職能部門；要努力提高資金的使用效率，使資金運(yùn)用產(chǎn)生最佳的效果；要加強(qiáng)財(cái)產(chǎn)控制，建立健全財(cái)產(chǎn)物資管理的內(nèi)部控制制度，在物質(zhì)采購(gòu)、領(lǐng)用、銷售及樣品管理上建立規(guī)范的操作程序；要加強(qiáng)對(duì)存貨和應(yīng)收賬款的管理，盡可能壓縮過時(shí)的庫(kù)存貨物，避免資金呆滯，對(duì)賒銷客戶的信用進(jìn)行調(diào)研評(píng)定，定期核對(duì)應(yīng)收賬款，制定完善的收款管理辦法，嚴(yán)格控制賬齡。

小微企業(yè)要加強(qiáng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度建設(shè)，做好融資、投資等理財(cái)決策，確定合理的融資渠道和方式，分析每種融資類型所帶來的成本和風(fēng)險(xiǎn)，樹立全面理財(cái)觀念；確保財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)與合法性，完善會(huì)計(jì)控制制度，杜絕兩本賬、三本賬等信息失真現(xiàn)象，增加透明度和可信度，增強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督力，及時(shí)、準(zhǔn)確、客觀、完整地向相關(guān)當(dāng)事人提供財(cái)務(wù)信息，以獲取投資人和貸款人的了解，從多種渠道以較低的籌資成本獲取企業(yè)發(fā)展所需要的資金，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從而在企業(yè)正確融資決策的指導(dǎo)下提高其融資能力。

四、小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，應(yīng)加強(qiáng)自身建設(shè)，提升企業(yè)形象

小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，市場(chǎng)反應(yīng)快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱；資產(chǎn)規(guī)模小，銷售收入少，資金實(shí)力弱。大多數(shù)小微企業(yè)成立時(shí)間不長(zhǎng)，底子薄，規(guī)模較小，自有資本偏少，其自身薄弱的積累不能滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要。我國(guó)小微企業(yè)管理水平參差不齊，管理方式也存在很大差異。在用人機(jī)制上，很多小微企業(yè)具有明顯的家族特色，用人方面任人唯親，家族成員占據(jù)企業(yè)重要的管理崗位，這種管理模式很難吸納優(yōu)秀的管理、技術(shù)人才；在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)上，小微企業(yè)由于規(guī)模普遍較小，所處產(chǎn)業(yè)水平比較低、資產(chǎn)存量有限、技術(shù)設(shè)備超負(fù)荷使用，嚴(yán)重影響了產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量；另外，經(jīng)營(yíng)管理水平低下，重大投資決策缺乏科學(xué)性，加大了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效益降低，破產(chǎn)幾率上升，導(dǎo)致投資者和銀行不愿給小微企業(yè)投資和貸款。

篇7

關(guān)鍵詞：項(xiàng)目融資；風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)避對(duì)策

一、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)類型

1.依據(jù)項(xiàng)目進(jìn)展來劃分風(fēng)險(xiǎn)

（1）開發(fā)期風(fēng)險(xiǎn)。開發(fā)項(xiàng)目階段的風(fēng)險(xiǎn)指的是由項(xiàng)目啟動(dòng)開始計(jì)算，在開發(fā)期進(jìn)行工程用地、設(shè)備的購(gòu)買以及工程款價(jià)的支付都需要大量資金，并且資金成本中也包含貸款利息。伴隨建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展的加快，其資金額的投入也在增加，因而其項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增大。

（2）試生產(chǎn)期風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目試生產(chǎn)這段時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)仍舊很高，這時(shí)盡管項(xiàng)目已經(jīng)建成投產(chǎn)，假如生產(chǎn)出來的產(chǎn)品與要求不符，那么便不能確?，F(xiàn)金流預(yù)測(cè)和分析的準(zhǔn)確性，從而使得項(xiàng)目無法償還債務(wù)和支付生產(chǎn)費(fèi)用。

（3）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間其風(fēng)險(xiǎn)最主要包含長(zhǎng)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、燃料和原料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等。

2.依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式來劃分

（1）金融風(fēng)險(xiǎn)：主要包括匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。

（2）生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：在項(xiàng)目的試生產(chǎn)與生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期所存在的能源供應(yīng)、勞動(dòng)力狀況、資源儲(chǔ)量等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。

（3）完工風(fēng)險(xiǎn)：由于項(xiàng)目無法按時(shí)完工并達(dá)到預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)而形成的風(fēng)險(xiǎn)。作為項(xiàng)目融資最為核心的風(fēng)險(xiǎn)，完工風(fēng)險(xiǎn)在項(xiàng)目的建設(shè)和試生產(chǎn)階段都存在。它對(duì)項(xiàng)目公司來說就意味著延長(zhǎng)還款期限、錯(cuò)過市場(chǎng)機(jī)會(huì)、增加利息支出。

（4）信用風(fēng)險(xiǎn)：由于項(xiàng)目參與方無法履行協(xié)定義務(wù)和責(zé)任而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在融資中，就算對(duì)發(fā)起人具備追索權(quán)，也需要貸款人對(duì)項(xiàng)目的管理技術(shù)、業(yè)績(jī)、信用等進(jìn)行評(píng)估，因?yàn)樯鲜鲆蛩厥琼?xiàng)目成功的基礎(chǔ)。

（5）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：在成本水平一定的狀況下，產(chǎn)品產(chǎn)量和質(zhì)量以及市場(chǎng)價(jià)格和需求量波動(dòng)所形成的風(fēng)險(xiǎn)。

（6）政治風(fēng)險(xiǎn)：包含國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)政策、政治穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。

（7）環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)：為符合環(huán)保法規(guī)的相關(guān)要求而被迫停產(chǎn)或增加投入的風(fēng)險(xiǎn)。伴隨工業(yè)化發(fā)展對(duì)環(huán)境的影響，很多國(guó)家都頒布了相應(yīng)的法律來對(duì)有害物質(zhì)、廢棄物、輻射等加以控制。就項(xiàng)目公司而言，要符合環(huán)保法規(guī)的要求，就必須增大生產(chǎn)成本的投入，又或者增加投入來使項(xiàng)目的生產(chǎn)環(huán)境得到改善。

（8）法律風(fēng)險(xiǎn)：指的是由于法律變動(dòng)而給項(xiàng)目造成的風(fēng)險(xiǎn)。

3.根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可控性來劃分

（1）核心風(fēng)險(xiǎn)。此風(fēng)險(xiǎn)又叫做可控制風(fēng)險(xiǎn)，它指的是和項(xiàng)目生產(chǎn)建設(shè)關(guān)系密切的風(fēng)險(xiǎn)。如生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)等。核心風(fēng)險(xiǎn)是投資人員需承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)它也是能夠得到控制和管理的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。此風(fēng)險(xiǎn)又叫做不可控制風(fēng)險(xiǎn)，指的是在超出企業(yè)可控范圍之內(nèi)的經(jīng)濟(jì)變化影響而造成項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。例如政治風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的根源是核心風(fēng)險(xiǎn)。

二、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施

1.管理項(xiàng)目核心風(fēng)險(xiǎn)

（1）管理完工風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)項(xiàng)目竣工造成影響的風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、延誤風(fēng)險(xiǎn)和超支風(fēng)險(xiǎn)，要想控制它們通常會(huì)運(yùn)用承包合同以及銀行貸款來完成。

由于項(xiàng)目承包合同中包含固定工期和價(jià)格的合同，通過簽訂不同合同可將風(fēng)險(xiǎn)部分轉(zhuǎn)移給承包公司。為使試生產(chǎn)期的風(fēng)險(xiǎn)得以規(guī)避，通常情況下，銀行不會(huì)將項(xiàng)目建設(shè)結(jié)束視作完工標(biāo)志，而是用商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來檢驗(yàn)項(xiàng)目是否滿足完工條件。商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)包含經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，例如技術(shù)完工指標(biāo)、運(yùn)行指標(biāo)等。在進(jìn)行項(xiàng)目融資時(shí)，項(xiàng)目不同則其商業(yè)完工的標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)相應(yīng)有所差別。通常情況下，完工風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，銀行要求投資人承擔(dān)更大完工責(zé)任。

貸款銀行作為項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，為使項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)得到轉(zhuǎn)移和限制，銀行常會(huì)要求承包公司和投資人等提供完工擔(dān)保。最常使用的完工保證方式包括完工保證基金、債務(wù)承購(gòu)保證、技術(shù)完工保證、最佳努力承諾、無條件完工保證。除此之外，為使完工風(fēng)險(xiǎn)得到最佳管理，銀行會(huì)聘請(qǐng)經(jīng)理或管理代表對(duì)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展?fàn)顩r進(jìn)行監(jiān)督。

（2）管理生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。原材料和能源風(fēng)險(xiǎn)可通過簽訂供應(yīng)合同來加以消除和預(yù)防。項(xiàng)目原材料和能源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)得以減少的有效方式便是長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議的簽訂，此種安排能使項(xiàng)目的原材料和能源供應(yīng)價(jià)格維持穩(wěn)定。通常情況下，可將供應(yīng)協(xié)議變成“付款或供貨”類的合同，如此一來，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度便能得到更強(qiáng)的支持。

資源風(fēng)險(xiǎn)則可通過最低資源儲(chǔ)量擔(dān)保和覆蓋比率等進(jìn)行控制，有時(shí)銀行會(huì)要求在融資前進(jìn)行勘探工作，進(jìn)而將資源落實(shí)，銀行也可將混合融資方案推薦給投資者，從而使風(fēng)險(xiǎn)得以規(guī)避。

就技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)而言，通常情況下，需要項(xiàng)目所用技術(shù)必須是成熟的，同時(shí)有成功先例。就新技術(shù)項(xiàng)目來說，假如不能獲取投資者的資金支持和技術(shù)保證，便無法得到融資。

因?yàn)轫?xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)來源于投資者對(duì)項(xiàng)目的管理能力，因此防范此風(fēng)險(xiǎn)須看投資人對(duì)項(xiàng)目及其產(chǎn)業(yè)是否熟悉，并且具備很好的管理經(jīng)驗(yàn)和資信，在項(xiàng)目運(yùn)行過程中有無鼓勵(lì)機(jī)制等。假如項(xiàng)目經(jīng)理是項(xiàng)目投資者，那么在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的降低上幫助是很大的。

（3）管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目的整個(gè)流程中都會(huì)貫穿有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在籌劃期，投資方需將市場(chǎng)預(yù)測(cè)和調(diào)研工作做好，從而使投資盲目性得以降低。在融資期，確保產(chǎn)品具有長(zhǎng)期銷售協(xié)議能使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得以降低。在銷售價(jià)格方面，需按照產(chǎn)品性質(zhì)采用浮動(dòng)定價(jià)或固定定價(jià)的形式，將匯率、利率、通貨膨脹等變化充分反映出來，如此一來對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的降低有利。作為項(xiàng)目公司還可通過爭(zhēng)取參與者，例如當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)部門或政府的信用支持來使項(xiàng)目市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得以分散。

（4）管理環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。作為項(xiàng)目的投資人員需對(duì)環(huán)境保護(hù)的相關(guān)法律加以熟悉，并在進(jìn)行項(xiàng)目可行性研究時(shí)，對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)予以充分考慮。將環(huán)境保護(hù)計(jì)劃的擬定作為融資的前提，同時(shí)在計(jì)劃中對(duì)可能加強(qiáng)的環(huán)保管制予以考慮。在項(xiàng)目監(jiān)督范疇內(nèi)納入環(huán)保評(píng)估，并用環(huán)保立法變化作為基礎(chǔ)。

2.管理項(xiàng)目環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

（1）管理政治風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投保使風(fēng)險(xiǎn)損失得以減少。政治風(fēng)險(xiǎn)的投保指的是通過政府的書面保證，使項(xiàng)目政治風(fēng)險(xiǎn)得以降低。在我國(guó)，由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的管理和批準(zhǔn)都需要政府機(jī)構(gòu)來參與，所以不能忽視政治風(fēng)險(xiǎn)，并且項(xiàng)目公司需盡可能向政府機(jī)構(gòu)索要書面保證，包括外匯管制承諾、特殊稅收結(jié)構(gòu)、特許項(xiàng)目權(quán)利等的批準(zhǔn)。此外，在項(xiàng)目融資過程中對(duì)多邊機(jī)構(gòu)加以引進(jìn)，盡可能讓政府參與到項(xiàng)目中來。

（2）管理法律風(fēng)險(xiǎn)。法律環(huán)境改變對(duì)會(huì)給項(xiàng)目造成難以估量的風(fēng)險(xiǎn)，為使這類風(fēng)險(xiǎn)得到規(guī)避，作為發(fā)起方需聘請(qǐng)專業(yè)法律顧問參與其中。由于項(xiàng)目在設(shè)計(jì)、融資以及稅務(wù)處理等過程中，需與該國(guó)法律要求相符，在融資時(shí)，項(xiàng)目公司還可與政府簽訂相關(guān)協(xié)議、備忘錄等，在一定權(quán)限范圍內(nèi)做出讓步或擔(dān)保，從而達(dá)到雙贏的目的。

（3）管理金融風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用新型金融衍生工具和傳統(tǒng)金融工具來控制金融風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理主要是預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，也就是通過預(yù)測(cè)分析項(xiàng)目的現(xiàn)金流量使項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)得到確定，通過提升股本比例來使項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到提升，從而使貸款銀行的風(fēng)險(xiǎn)得以降低。相對(duì)而言，新型金融衍生工具能更有效的管理金融風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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篇8

一、可轉(zhuǎn)換債權(quán)發(fā)行中所存在的問題

自2001年4月起，先后有60多家上市公司提出了可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行預(yù)案，而迄今實(shí)際發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司只有近一成。盡管中國(guó)的可轉(zhuǎn)換債券融資正面臨重大發(fā)展機(jī)遇，一般認(rèn)為目前現(xiàn)狀而言可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行仍處于一個(gè)非常困難的時(shí)期，有許多不利因素制約著中國(guó)可轉(zhuǎn)換債券融資的進(jìn)一步發(fā)展。

1　市場(chǎng)準(zhǔn)入制度缺乏效率。根據(jù)暫行實(shí)施辦法以及相關(guān)配套文件的規(guī)定：發(fā)行主體范圍界定在上市公司并且具備規(guī)定的發(fā)行條件，同時(shí)由審批制改為核準(zhǔn)制公司的凈資產(chǎn)額不低于3000萬元，最近三年連續(xù)贏利，三年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在10％以上，屬于能源原材料基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但不低于7％發(fā)行前累計(jì)發(fā)行債券余額不得超過凈產(chǎn)的40％，發(fā)行后累計(jì)債券不得超過凈資產(chǎn)的70％。此外還有一些軟指標(biāo)規(guī)定過高的發(fā)行門檻，表明國(guó)家只鼓勵(lì)優(yōu)秀企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。對(duì)于非上市或非贏利但有較好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力以及良好發(fā)展前景的企業(yè)，則進(jìn)行了限制通過對(duì)上市公司2008年年報(bào)分析。在深滬兩市1200多家上市公司中完全符合條件的只有80多家。

2　上市公司存在融資選擇誤區(qū)。通過分析可轉(zhuǎn)換債券自身的特性，可轉(zhuǎn)換債券適應(yīng)有著較大的經(jīng)濟(jì)實(shí)務(wù)和較高企業(yè)資信，具有較好企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力以及良好的企業(yè)發(fā)展前景。特別是主業(yè)突出與政府產(chǎn)業(yè)傾斜政策一致的朝陽行業(yè)，可考慮以此方式融資這就決定了在中國(guó)可轉(zhuǎn)換債券絕對(duì)不是所有公司融資的最佳渠道。比如，風(fēng)險(xiǎn)較小業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢的公司以及收入穩(wěn)定成長(zhǎng)性一般的公司，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券就并不能有效促進(jìn)公司價(jià)值的提高，但實(shí)踐中上市公司幾乎是一哄而上，似乎監(jiān)管當(dāng)局的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)就是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券公司的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而出現(xiàn)了只要符合條件就試圖發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的盲目現(xiàn)象。這是一個(gè)極為明顯的誤區(qū)從我國(guó)已發(fā)行和擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的60多家公司的行業(yè)分布看，傳統(tǒng)行業(yè)占據(jù)了主要份額生物醫(yī)藥信息技術(shù)等高成長(zhǎng)性行業(yè)的比例只占10％左右，90％公司處于成長(zhǎng)性較差的行業(yè)。

二、可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險(xiǎn)分析

1　發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)的資本市場(chǎng)還很不完善，但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，對(duì)資金需求的日益旺盛。相信我國(guó)的證券市場(chǎng)將日趨活躍，股票認(rèn)購(gòu)也將十分踴躍。在這種大環(huán)境下，可轉(zhuǎn)換債券作為一種新興的投融資工具，其對(duì)投資者的吸引力不亞于股票，故可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行一般不會(huì)遇到困難。但隨著證券市場(chǎng)的規(guī)范化、投資者的理性化和可轉(zhuǎn)債發(fā)行量的規(guī)?；挥芯邆淞己脴I(yè)績(jī)和發(fā)展?jié)摿Φ墓炯捌渫顿Y項(xiàng)目才能受到投資者的青睞。所以能否成功發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券將直接與發(fā)債公司自身素質(zhì)和發(fā)行時(shí)機(jī)息息相關(guān)。發(fā)債公司可以根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及標(biāo)的股票價(jià)格表現(xiàn)情況，合理確定轉(zhuǎn)債發(fā)行價(jià)格和轉(zhuǎn)換價(jià)格來減少可轉(zhuǎn)債的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。

2　轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)?？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行成功后，又將面臨著將其轉(zhuǎn)換成股票時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)債公司的轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)主要來自以下幾個(gè)方面：一方面，由于可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)使轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)大于其標(biāo)的股票價(jià)格波動(dòng)，這樣可轉(zhuǎn)換債券的投機(jī)程度及交易活動(dòng)程度要比標(biāo)的股票厲害。可能導(dǎo)致可轉(zhuǎn)換債券集中到轉(zhuǎn)換期終止日前才決定是否轉(zhuǎn)換，加大了轉(zhuǎn)股失敗的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，在轉(zhuǎn)換期內(nèi)發(fā)債公司股價(jià)表現(xiàn)不好或股市低迷。使股票價(jià)格低于轉(zhuǎn)換價(jià)格，投資者就會(huì)寧愿承受利息損失，要求發(fā)債公司還本付息而不實(shí)施轉(zhuǎn)股。如果轉(zhuǎn)股失敗，在發(fā)債公司現(xiàn)金存量不足的情況下，就必須變現(xiàn)公司資產(chǎn)或向銀行貸款以償還債務(wù)。這樣則可能導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過重。資本結(jié)構(gòu)變差，增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至清算破產(chǎn)。再者，市場(chǎng)利率的下調(diào)也會(huì)使發(fā)行企業(yè)蒙受一定的損失。當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券票面利率相對(duì)市場(chǎng)利率較高時(shí)，債券持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的動(dòng)機(jī)將減弱，發(fā)行企業(yè)將不得不承受較大的還本付息壓力。因而轉(zhuǎn)股的減少將同樣會(huì)使企業(yè)陷于很被動(dòng)的融資困境。

3　其他因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

(1)經(jīng)營(yíng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。公司對(duì)其所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境總是無法把握或確定其變化規(guī)律的。由于可轉(zhuǎn)債在存續(xù)期間受公司的經(jīng)濟(jì)條件、公眾的購(gòu)買能力和購(gòu)買偏好、其他公司的債券發(fā)行數(shù)量、同期的銀行存款利率、個(gè)人收入調(diào)節(jié)稅稅率、公司形象、公司債券的可轉(zhuǎn)讓性等因素的影響，有可能導(dǎo)致公司花費(fèi)了大量的發(fā)行費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)用、各種手續(xù)費(fèi)用等，卻沒有籌集到需要的資金。

(2)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。投資者購(gòu)買可轉(zhuǎn)換債券，是希望可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行人的股票會(huì)隨著其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不斷提高而使該企業(yè)的股價(jià)不斷上升，股票市價(jià)超過轉(zhuǎn)換價(jià)格而給他們帶來較高的投資收益。然而，一方面，當(dāng)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳而導(dǎo)致其股價(jià)下跌時(shí)，投資者便不愿將所持的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票。這就會(huì)給發(fā)行企業(yè)帶來損失。另一方面，因?yàn)榘l(fā)行企業(yè)突然融進(jìn)大量低成本的資金，往往會(huì)投資一些低效益或風(fēng)險(xiǎn)過高的項(xiàng)目，過度擴(kuò)張。同時(shí)，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債的發(fā)行量較大，未來對(duì)利潤(rùn)攤薄的影響也較大。企業(yè)對(duì)此必須維持高增長(zhǎng)速度。以增加利潤(rùn)，抵消轉(zhuǎn)股時(shí)的沖擊。因此，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行可能增加公司的經(jīng)營(yíng)壓力。

(3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于公司的負(fù)債總額。一般來說，舉債較多的公司承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，舉債較少的公司承擔(dān)著較小的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)越多。公司失去償還能力的可能性就越大，被合并或破產(chǎn)的可能性也就越大，因而，公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大；反之，公司舉債越少，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越小。公司財(cái)務(wù)狀況越差，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大；反之，公司財(cái)務(wù)狀況越好，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越小。事實(shí)上，債券發(fā)行人總是希望發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券全部轉(zhuǎn)換成股票，而對(duì)到期償還債務(wù)不會(huì)作太多的準(zhǔn)備。在可轉(zhuǎn)換債券的有效期內(nèi)，若企業(yè)經(jīng)營(yíng)失誤或股市

低迷?？赊D(zhuǎn)換債券到期會(huì)無法轉(zhuǎn)換成股票，可能會(huì)出現(xiàn)發(fā)行人和擔(dān)保人無力償債或拖延償債的局面，形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(4)兩面性的風(fēng)險(xiǎn)?？赊D(zhuǎn)換債券對(duì)于公司的償債能力具有“雙刃劍”的作用。即當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，公司股票在市場(chǎng)上增值，市場(chǎng)價(jià)格超過轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，投資者將會(huì)迅速執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)。這樣，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)降低，股權(quán)資本的比率將會(huì)增大。從而使公司的償債能力大大加強(qiáng)。這是好的一面；反之，當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)狀況欠佳時(shí)，股票在市場(chǎng)上貶值，投資者將不會(huì)順利執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)，繼續(xù)持有債券，這樣公司的資產(chǎn)負(fù)債率將繼續(xù)偏高，甚至?xí)?，反而將增加其償債壓力。這則是雪上加霜，將使公司處于更加艱難的境地。

(5)操作風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品通過將投資風(fēng)險(xiǎn)從風(fēng)險(xiǎn)厭惡者轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)偏好者那里，使市場(chǎng)參與者都能承擔(dān)與之相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。但金融衍生產(chǎn)品本身的使用，又會(huì)產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是由于缺乏內(nèi)部控制，交易程序不健全，價(jià)格變動(dòng)反映不及時(shí)或錯(cuò)誤預(yù)測(cè)行情，操作系統(tǒng)發(fā)生故障等原因造成的風(fēng)險(xiǎn)。由于衍生產(chǎn)品交易的復(fù)雜性，欺詐在此類風(fēng)險(xiǎn)中的危險(xiǎn)性很大的。其主要表現(xiàn)形式有：越權(quán)交易：挪用客戶保證金為自己從事衍生交易；誤導(dǎo)客戶。即向客戶提供虛假行情?？浯筅A利，隱瞞風(fēng)險(xiǎn)；進(jìn)行私下對(duì)沖，隱瞞虧損等等。

(6)被接管和兼并風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司來說，由于所發(fā)行債券具有轉(zhuǎn)換成股權(quán)的性質(zhì)，在可轉(zhuǎn)換債券融資占公司總資產(chǎn)比例較高的情況下，公司可能面臨股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，從而有被接管或并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險(xiǎn)的防范與規(guī)避

1　選擇有利的發(fā)行時(shí)機(jī)。發(fā)行時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)，會(huì)直接導(dǎo)致“轉(zhuǎn)債”發(fā)行和轉(zhuǎn)股失敗，因此企業(yè)在選擇發(fā)行時(shí)機(jī)時(shí)既要考慮“轉(zhuǎn)債”發(fā)行的成功，又要考慮日后轉(zhuǎn)股的成功。一般來說，“轉(zhuǎn)債”的發(fā)行以宏觀經(jīng)濟(jì)由谷底開始啟動(dòng)、股市由熊走牛、市場(chǎng)利率下降時(shí)為較佳時(shí)機(jī)。因?yàn)榇藭r(shí)投資者對(duì)股票正開始由逃避、害怕轉(zhuǎn)向靠近、歡迎，并對(duì)股價(jià)預(yù)期看好，作為與股票緊密相連的“轉(zhuǎn)債”也會(huì)因此而受到青睞，因而“轉(zhuǎn)債”在此時(shí)發(fā)行會(huì)較順利。隨后隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行速度的加快，股市也逐步進(jìn)入牛市，股價(jià)高漲，此時(shí)投資者便會(huì)紛紛將“轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)為股份。市場(chǎng)利率同“轉(zhuǎn)債”市價(jià)成反比關(guān)系，利率下調(diào)，“轉(zhuǎn)債”市價(jià)就會(huì)上升，從而使轉(zhuǎn)債易于為投資者所接受。要特別注意的是，企業(yè)應(yīng)避免在經(jīng)濟(jì)繁榮、股市處于牛市頂峰時(shí)發(fā)行“轉(zhuǎn)債”。因?yàn)殡S后的經(jīng)濟(jì)衰退、股市下滑很可能會(huì)導(dǎo)致“轉(zhuǎn)債”在到期前轉(zhuǎn)股的困難。在國(guó)內(nèi)首次發(fā)行“轉(zhuǎn)債”的深圳寶安公司就是失敗的一例。“轉(zhuǎn)債”發(fā)行時(shí)正處于股市大牛市，盡管在投資者狂熱的投機(jī)心理驅(qū)使下發(fā)行取得了成功。但隨后股市的長(zhǎng)期低迷使寶安“轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)換率最終只有2.7％，債轉(zhuǎn)股徹底失敗。

2　理設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)債要素。

(1)合理確定轉(zhuǎn)換價(jià)格。“轉(zhuǎn)債”能否轉(zhuǎn)換。主要決定于預(yù)期股票市價(jià)是否高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，而發(fā)行企業(yè)股票市價(jià)受未來市場(chǎng)走勢(shì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響，帶有很大的不確定性，因此轉(zhuǎn)換價(jià)格的設(shè)計(jì)就顯得很重要。一般來說，為了吸引投資者。減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)換價(jià)格應(yīng)設(shè)計(jì)得盡可能低一些。但要注意的是。轉(zhuǎn)換價(jià)格定的過低，會(huì)減少企業(yè)融資量，影響企業(yè)現(xiàn)有股東權(quán)益。因此在設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，應(yīng)均衡發(fā)行企業(yè)和投資者雙方的利益，以“雙贏”為目標(biāo)。

(2)合理確定票面利率。因?yàn)椤稗D(zhuǎn)債”附有股票期權(quán)，其票面利率要低于不可轉(zhuǎn)換債券，從而減少了發(fā)行企業(yè)融資成本。但票面利率過低會(huì)使“轉(zhuǎn)債”吸引力下降，相應(yīng)增加了發(fā)行和轉(zhuǎn)股風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)依據(jù)未來證券市場(chǎng)行情和投資者的期望市場(chǎng)收益率來設(shè)計(jì)票面利率，使“轉(zhuǎn)債”風(fēng)險(xiǎn)和收益的組合實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化。

(3)合理確定轉(zhuǎn)換期限。轉(zhuǎn)換期限較長(zhǎng)，有利于持券人選擇時(shí)機(jī)行使轉(zhuǎn)換權(quán)，也有利于發(fā)行企業(yè)比較主動(dòng)地應(yīng)付期限之內(nèi)的各種情況，從而有利于吸引投資者。回避風(fēng)險(xiǎn)。

(4)合理設(shè)計(jì)贖回和回售條款。在贖回條款中，發(fā)行企業(yè)可以規(guī)定明確的贖回條件，如設(shè)置隨時(shí)間推移逐步降低的階梯式贖回價(jià)格，促使持券人為了避免更大損失選擇轉(zhuǎn)換；規(guī)定當(dāng)股票市價(jià)達(dá)到或超過轉(zhuǎn)換價(jià)格一定幅度時(shí)企業(yè)有權(quán)贖回轉(zhuǎn)債；約定贖回時(shí)以現(xiàn)金、普通股、認(rèn)股權(quán)證或其他工具支付“轉(zhuǎn)債”本息以防范現(xiàn)金支付困難等等。在回售條款中，發(fā)行企業(yè)可以規(guī)定較短的回售期和較低的回售價(jià)格。以盡量避免這一條款給企業(yè)帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

3　發(fā)行企業(yè)必須具備良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和樂觀的發(fā)展?jié)摿?。最為重要的，是發(fā)行企業(yè)必須具備良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和樂觀的發(fā)展?jié)摿?，這是“轉(zhuǎn)債”融資風(fēng)險(xiǎn)防范的根本。企業(yè)發(fā)行“轉(zhuǎn)債”融資的最終目的，是轉(zhuǎn)換股份獲得股權(quán)資本，以降低資產(chǎn)負(fù)債率。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，壯大企業(yè)實(shí)力，而“轉(zhuǎn)債”的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)及未上市國(guó)有企業(yè)上市失敗風(fēng)險(xiǎn)的存在，使企業(yè)可能無法實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)?！稗D(zhuǎn)債”發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇和要素的設(shè)計(jì)可以有效防范風(fēng)險(xiǎn)。但并不能阻止風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。為了鏟除風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的土壤，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的終極目標(biāo)，企業(yè)必須致力于增強(qiáng)自身的經(jīng)營(yíng)能力、贏利能力和償債能力，努力改善經(jīng)營(yíng)環(huán)境，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這些才是治本之道。

篇9

一、地方政府融資平臺(tái)的產(chǎn)生背景

所謂地方政府融資平臺(tái)，是指由地方政府組建的不同類型公司，主要包括城市建設(shè)投資公司、城建開發(fā)公司、城建資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司(在各地的具體名稱不同)等。主要運(yùn)作流程：地方政府通過財(cái)政撥款、土地劃撥、股權(quán)投資等方式出資，組建一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流大致可以達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，必要時(shí)輔之以財(cái)政補(bǔ)貼、“信用安慰函”等手段作為還款保證，主要向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款，重點(diǎn)投向市政建設(shè)、公用事業(yè)等項(xiàng)目。

從20世紀(jì)90年代后期開始，我國(guó)東部沿海地區(qū)一些地方政府為了突破資金瓶頸和法律障礙，開始建立了一系列的專業(yè)投融資公司，適度承接信貸資金或信托資金，進(jìn)行城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。毫無疑問，地方政府融資平臺(tái)對(duì)于推動(dòng)地區(qū)城市化和工業(yè)化發(fā)展發(fā)揮了積極作用，然而這一時(shí)期地方政府融資平臺(tái)的發(fā)展規(guī)模并不大。

進(jìn)入2008年下半年，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，并引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)，對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)造成了重大影響。為防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑，中央及時(shí)而果斷地實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。2009年3月。人民銀行與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》。鼓勵(lì)地方政府設(shè)立合規(guī)的融資平臺(tái)，吸引和激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中央投資項(xiàng)目的信貸支持力度，支持有條件的地方政府組建投融資平臺(tái)，拓寬中央政府投資項(xiàng)目的配套資金融資渠道。各級(jí)地方政府緊緊抓住適度寬松貨幣政策機(jī)遇，加快融資步伐，組建的融資平臺(tái)如雨后春筍。據(jù)央行2009年第四季度披露的數(shù)據(jù)，全國(guó)有3800多家地方融資機(jī)構(gòu)，管理總資產(chǎn)8萬億元，地方政府的負(fù)債已達(dá)5萬億元，負(fù)債規(guī)模急劇擴(kuò)大，地方融資平臺(tái)的數(shù)量和融資規(guī)模在過去1年中暴漲。由于融資途徑主要靠銀行貸款，在2009年全國(guó)9.59萬億元的新增貸款中，投向地方融資平臺(tái)的貸款占比高達(dá)40％?？偭拷?.8萬億元。

二、地方政府融資平臺(tái)的積極作用

地方政府融資平臺(tái)通過大規(guī)模融資，發(fā)揮了財(cái)政資金的杠桿作用，有力地推動(dòng)了城市化建設(shè)，促進(jìn)了當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)的發(fā)展，并在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)、實(shí)現(xiàn)“擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)”方面發(fā)揮了積極作用。

1加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)城市化進(jìn)程。在現(xiàn)行財(cái)政分稅制下，中央政府和地方政府的事權(quán)和財(cái)權(quán)分配出現(xiàn)了事實(shí)上的事權(quán)重心下移而財(cái)權(quán)重心上移，導(dǎo)致地方政府事權(quán)、財(cái)權(quán)不對(duì)等。在城市化加快發(fā)展階段，地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入較大，大部分地方政府可支配財(cái)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足龐大的資金需求，尋求外部融資成為必然，地方政府通過設(shè)立大量融資平臺(tái)進(jìn)行融資，加快了城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有力推進(jìn)了城市化進(jìn)程。

2擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。受國(guó)際金融危機(jī)影響，國(guó)外需求銳減，國(guó)內(nèi)一些出口加工企業(yè)出口訂單減少，面臨減產(chǎn)、停產(chǎn)的局面，地方政府利用融資平臺(tái)迅速啟動(dòng)了內(nèi)需，形成了新的國(guó)內(nèi)有效需求，使企業(yè)的生產(chǎn)能力能夠正常發(fā)揮，使國(guó)內(nèi)就業(yè)少受或不受國(guó)際金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行也迎來了一次難得的發(fā)展機(jī)遇，全社會(huì)樹立了信心，保持了社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的正常運(yùn)行。據(jù)銀監(jiān)局相關(guān)數(shù)據(jù)表明，2009年全國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款中有近40％投向了各級(jí)地方政府的融資平臺(tái)公司。還有相當(dāng)數(shù)量的生產(chǎn)流通企業(yè)因政府融資平臺(tái)的投資需求擴(kuò)大而增加了新的銀行貸款。

三、地方政府融資平臺(tái)運(yùn)行的潛在風(fēng)險(xiǎn)

地方政府融資平臺(tái)在促進(jìn)地方城市化建設(shè)和應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)方面發(fā)揮了積極作用，但在其迅速發(fā)展過程中，形成了巨大的融資規(guī)模，蘊(yùn)藏的潛在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)也正逐漸顯現(xiàn)。具體表現(xiàn)為：

篇10

實(shí)際上,忽視地方政府投融資平臺(tái)的融資風(fēng)險(xiǎn)顯然是不對(duì)的,但是,過分夸大地方政府投融資平臺(tái)的融資風(fēng)險(xiǎn)同樣也是不客觀的,這種過分夸大往往沒有注意到地方政府投融資平臺(tái)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一系列獨(dú)特特性。例如,商業(yè)銀行對(duì)于占據(jù)70%以上的縣級(jí)地方政府投融資平臺(tái)一直持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度,在地方政府投融資平臺(tái)的融資結(jié)構(gòu)分布中,財(cái)政償還能力較強(qiáng)的省市級(jí)投融資平臺(tái)的融資占據(jù)主要比重;土地收入占地方政府收入超過50%的城市實(shí)際上在中國(guó)屈指可數(shù),絕大部分城市的財(cái)政收入結(jié)構(gòu)是多元化的,對(duì)土地收入的依賴程度相對(duì)有限。

在當(dāng)前體制下,對(duì)地方政府投融資平臺(tái)應(yīng)規(guī)范化,而不是妖魔化

地方政府投融資平臺(tái)確實(shí)是2009年應(yīng)對(duì)危機(jī)過程中最為活躍的融資主體。受4萬億投資計(jì)劃刺激,以及在積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的推動(dòng)下,2009年各地方政府紛紛舉債進(jìn)行大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè),從而導(dǎo)致地方融資平臺(tái)債務(wù)規(guī)模的劇增,引起了廣泛的關(guān)注。相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已開始著手地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的管理,2009年下半年地方政府投融資平臺(tái)的新增貸款已呈現(xiàn)沖高回落、增幅放緩的趨勢(shì)。在2010年1月19日召開的國(guó)務(wù)院第四次全體會(huì)議上,總理曾在講話中提出,“盡快制定規(guī)范地方融資平臺(tái)的措施,防范潛在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)?！痹谡跋嚓P(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)控下,預(yù)計(jì)地方政府融資會(huì)有所收縮,各商業(yè)銀行在新增貸款控制方面,將減緩對(duì)地方融資平臺(tái)的信貸審批,在增量放貸方面對(duì)地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)控制將進(jìn)一步增強(qiáng)。

在中國(guó)推進(jìn)城市化的進(jìn)程中,地方政府通過地方投融資平臺(tái)進(jìn)行融資,有其內(nèi)在的必然性,不能一概否定。從一般意義看,地方政府之所以通過大量設(shè)立融資平臺(tái)進(jìn)行融資,主要是由于在中國(guó)分稅制財(cái)稅體制下,中央和地方的事權(quán)和財(cái)權(quán)的分配出現(xiàn)了事實(shí)上的事權(quán)的重心下移而財(cái)權(quán)的重心上移,從而導(dǎo)致了地方政府事權(quán)和財(cái)權(quán)的不對(duì)等,同時(shí),中國(guó)轉(zhuǎn)移支付制度尚不完善,因此,在中國(guó)城市化加快發(fā)展階段,地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入較大,從而導(dǎo)致大部分地方政府可支配財(cái)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足龐大的資金需求,唯有尋求外部融資。因此,盡管目前政府及相關(guān)監(jiān)管部門的調(diào)控能在一定程度上限制信貸資金流入地方融資平臺(tái),但在地方政府不允許直接舉債以及債券市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后的前提下,銀行貸款依然是地方政府籌集資金的主要渠道,這個(gè)過程可能會(huì)伴隨著整個(gè)城市化的進(jìn)程,以及地方政府職能的逐步轉(zhuǎn)變的過程。

地方融資平臺(tái)急劇增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)大致來說主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:第一,與地方財(cái)政相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn);第二,如果地方融資平臺(tái)破產(chǎn),將會(huì)波及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)。

在風(fēng)險(xiǎn)防范方面,可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行:

首先,應(yīng)完善中國(guó)財(cái)稅體制,平衡地方政府事權(quán)和財(cái)權(quán),降低地方政府對(duì)外融資的依賴性,并摸清地方政府債務(wù)規(guī)模,制定合理的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)。在現(xiàn)階段中國(guó)急需摸清地方政府現(xiàn)有債務(wù)規(guī)模,減少金融機(jī)構(gòu)與地方政府之間的信息不對(duì)稱,防止盲目借貸。同時(shí),還需建立一套既符合地方財(cái)政債務(wù)狀況,又能反映地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)程度及其變化發(fā)展趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn),以監(jiān)測(cè)和預(yù)防債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。在成熟市場(chǎng),大部分國(guó)家對(duì)于地方政府債務(wù)融資都制定了風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)。以美國(guó)為例,對(duì)于地方政府債務(wù)不僅制定了規(guī)?？刂茦?biāo)準(zhǔn)而且還制定了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng),通過嚴(yán)格的規(guī)定來約束地方政府的融資行為。

第二,在防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),也需要對(duì)不同地區(qū)進(jìn)行分類對(duì)待。雖然地方政府融資風(fēng)險(xiǎn)有所上升,但并不是所有地方都存在同等的風(fēng)險(xiǎn)。一些發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政增長(zhǎng)能力很強(qiáng),其負(fù)債水平相對(duì)較低,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小;另外,還有一些地方通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)改善了商業(yè)環(huán)境,帶動(dòng)了項(xiàng)目周邊土地增值,增強(qiáng)了地方政府收入。這些評(píng)估需要差別化地看待,需要?jiǎng)討B(tài)地看待。

第三,應(yīng)當(dāng)區(qū)分不同類型的融資平臺(tái),實(shí)行分類管理。一方面應(yīng)區(qū)分不同行政級(jí)別的融資平臺(tái),對(duì)于縣(市)級(jí)、區(qū)級(jí)等財(cái)政實(shí)力相對(duì)較弱的融資平臺(tái),由于2009年已有大量的新增貸款流入,因此,該類融資平臺(tái)目前風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。同時(shí),也需要區(qū)別不同性質(zhì)的地方政府投融資平臺(tái),運(yùn)行狀況良好的投融資平臺(tái)可以就直接轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化的融資;而一些純屬用于進(jìn)行融資并沒有什么具體業(yè)務(wù)的平臺(tái),應(yīng)當(dāng)納入重點(diǎn)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的行列。

第四,引入市場(chǎng)約束,鼓勵(lì)地方融資平臺(tái)通過資本市場(chǎng)進(jìn)行融資,減少銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的積聚。在美國(guó),地方政府主要通過發(fā)行市政債券進(jìn)行融資,但由于中國(guó)現(xiàn)行預(yù)算法尚未修訂,地方政府尚不能直接發(fā)行債券,因此采取組建地方融資平臺(tái)的方式來籌集資金,實(shí)質(zhì)上中國(guó)地方融資平臺(tái)發(fā)行的債券與美國(guó)市政債券在諸多方面都很相似?，F(xiàn)階段中國(guó)大力發(fā)展債券市場(chǎng)的政策為地方融資平臺(tái)發(fā)行債券提供了條件。2009年中國(guó)共發(fā)行了105期城投債,發(fā)行規(guī)模超過1300億元,但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行貸款融資額。因此,未來在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域鼓勵(lì)地方政府發(fā)行城投債,是改善融資結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要方向。

目前地方政府投融資平臺(tái)的債務(wù)規(guī)模還依然在地方政府整體的財(cái)政狀況承受范圍之內(nèi)

近幾年隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng),中國(guó)地方政府整體財(cái)政狀況不斷趨好,財(cái)政承擔(dān)債務(wù)的能力不斷提高,地方本級(jí)財(cái)政收入從2000年的6406億元增加至2008年的28645億元,增幅達(dá)到347%,2009年1-11月地方本級(jí)財(cái)政收入達(dá)29328億元,同比增長(zhǎng)12.1%。

至于地方政府合理的債務(wù)規(guī)模,雖然目前中國(guó)尚未制定地方政府債務(wù)控制標(biāo)準(zhǔn),但可以借鑒成熟市場(chǎng)對(duì)地方政府債務(wù)規(guī)模的管理經(jīng)驗(yàn)來進(jìn)行估算。

成熟市場(chǎng)在對(duì)地方政府債務(wù)規(guī)模需求控制方面,較為常用的指標(biāo)為債務(wù)率和負(fù)債率。各國(guó)主要是通過對(duì)指標(biāo)設(shè)定一個(gè)警戒線來控制地方政府債務(wù)情況,但由于各國(guó)國(guó)情不同,對(duì)警戒線的設(shè)定不一。以債務(wù)率為例,債務(wù)率是年末地方政府債務(wù)余額與當(dāng)?shù)刎?cái)政收入的比值,該指標(biāo)反映地方政府通過動(dòng)用當(dāng)期財(cái)政收入滿足償債需求的能力,是對(duì)地方政府債務(wù)總余額的控制,美國(guó)規(guī)定債務(wù)率(州或地方政府債務(wù)余額/州或地方政府年度總收入)為90%～120%;新西蘭要求地方政府債務(wù)率小于150%;巴西規(guī)定借款額不得超過資本性預(yù)算的規(guī)模,州政府債務(wù)率(債務(wù)余額/州政府凈收入)小于200%,市政府債務(wù)率(債務(wù)余額/市政府凈收入)小于120%。

考慮到中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)及地方財(cái)政的高速增長(zhǎng),假設(shè)債務(wù)率不超過200%,在此基礎(chǔ)上可計(jì)算出中國(guó)地方政府本級(jí)整體債務(wù)余額2009年11月末不應(yīng)超過58656億元。當(dāng)然,這只是靜態(tài)的、小口徑的測(cè)算,更為合理的測(cè)算應(yīng)當(dāng)考慮基礎(chǔ)設(shè)施完善所帶來的地方政府土地收入的提高以及其他收入水平的穩(wěn)步提高,因此,實(shí)際的地方政府所可以承擔(dān)的最大債務(wù)規(guī)模應(yīng)當(dāng)大于前述規(guī)模。

地方投融資平臺(tái)不會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的狀況

對(duì)于銀行新增貸款大量流入地方融資平臺(tái)這一點(diǎn),我們應(yīng)該從多方面來看待。向地方融資平臺(tái)發(fā)放貸款,最初由國(guó)開行在發(fā)放“兩基一支”貸款中被廣泛使用,從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,這類貸款往往存在金額大、期限長(zhǎng)、違約率低等特點(diǎn);地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面存在巨大的融資動(dòng)力,隨著國(guó)開行業(yè)務(wù)模式的成功,其他銀行亦加大了對(duì)地方融資平臺(tái)發(fā)放貸款的力度。由于存在地方政府的隱性擔(dān)保,這類項(xiàng)目貸款往往成為各商業(yè)銀行盡力爭(zhēng)取的對(duì)象,帶動(dòng)了近年中國(guó)各類地方融資平臺(tái)的快速發(fā)展,在此輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整中,各大商業(yè)銀行積極“爭(zhēng)搶”4萬億投資計(jì)劃中率先推出的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,貸款規(guī)模猛增。

地方融資平臺(tái)貸款并不會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的現(xiàn)象,如十年期的貸款項(xiàng)目,按照慣例,并非一次性還款,可能從第二年開始就還款,風(fēng)險(xiǎn)被逐年分散。此外,人們對(duì)于地方融資平臺(tái)融資貸款風(fēng)險(xiǎn)的考慮主要源于對(duì)政府財(cái)政支付能力的擔(dān)憂,在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)保持快速發(fā)展的大背景下,各級(jí)地方政府的財(cái)政實(shí)力近年均有大幅提高,政府償付能力不斷增強(qiáng),貸款風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)爆發(fā)的可能性不高。同時(shí),基礎(chǔ)設(shè)施的完善,也會(huì)提高土地收入的。

多年來,中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行在貸款風(fēng)險(xiǎn)控制方面已積累了較豐富的經(jīng)驗(yàn),商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理制度不斷完善,風(fēng)險(xiǎn)管理水平不斷提高。因此,我們認(rèn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行已經(jīng)有能力處理經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行過程中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和問題。對(duì)于此輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整過程中發(fā)放的天量信貸,隨著信貸風(fēng)險(xiǎn)的逐步暴露,將可能導(dǎo)致中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)率有所上升,但并不能因此而得出銀行面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。商業(yè)銀行通過加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理,合理平衡信貸結(jié)構(gòu),可將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受的范圍之內(nèi)。

防止盲目緊縮地方融資平臺(tái)的信貸投入可能導(dǎo)致的負(fù)面影響

目前商業(yè)銀行已開始意識(shí)到地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn),有意收緊一些風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力不高的地方融資平臺(tái)的信貸投入,主要是指緊縮對(duì)新增項(xiàng)目的信貸投入,對(duì)于已納入本年度放貸計(jì)劃的項(xiàng)目,已經(jīng)處于建設(shè)階段的項(xiàng)目,已經(jīng)簽訂貸款意向或者已經(jīng)授信的貸款,銀行會(huì)繼續(xù)實(shí)施,保證項(xiàng)目按時(shí)建成完工。對(duì)于新增的項(xiàng)目,央行和銀監(jiān)會(huì)將對(duì)商業(yè)銀行給地方融資平臺(tái)新增貸款進(jìn)行嚴(yán)格控制,以控制風(fēng)險(xiǎn),保障對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投入。

除信貸資金投入外,地方的公益建設(shè)項(xiàng)目資金還有其他的來源方式,如資本市場(chǎng)債券融資、信托計(jì)劃、BOT等。加強(qiáng)債券市場(chǎng)建設(shè),可將現(xiàn)有大量政府融資平臺(tái)貸款進(jìn)行證券化,增加債券市場(chǎng)的流動(dòng)性,由市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格,從而促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展。2008年11月份以來,為抵御金融危機(jī)的沖擊,防止經(jīng)濟(jì)增速過快下滑,中國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,推出4萬億投資的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。鑒于地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模大,存在較大的資金缺口,除財(cái)政部代為地方政府發(fā)行2000億地方債券外,全國(guó)各地的投融資平臺(tái)加大了發(fā)行城投債的力度,盡管在城投債發(fā)行過程中,出現(xiàn)了一些不規(guī)范的行為,對(duì)城投債的發(fā)展形成了一定的滯礙,但城投債的發(fā)行對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和支持地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)作出了貢獻(xiàn),未來仍可成為地方政府公益建設(shè)中的重要資金來源。城投債作為“準(zhǔn)市政債”應(yīng)該在規(guī)范中不斷發(fā)展,為支持地方建設(shè)繼續(xù)作出貢獻(xiàn)。

地方投融資平臺(tái)的信貸增長(zhǎng)慣性,在信貸緊縮環(huán)境下,可能會(huì)擠壓中小企業(yè)市場(chǎng)化融資

2008年下半年和2009年初地方政府財(cái)政投資保持了較大的力度和速度,對(duì)阻止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑和緩解其他經(jīng)濟(jì)、社會(huì)問題以及后續(xù)政策的實(shí)施,起到了根本性的作用。政府投資基本上控制在基礎(chǔ)性設(shè)施、重大民生工程和對(duì)其他競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域有帶動(dòng)作用的產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域,不能替代或擠占民間投資的空間。目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也已經(jīng)顯示出民間投資增速的趨勢(shì)。2009年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也對(duì)此作出了基調(diào)性和方向性的決定,而且還有了較具體的安排,鼓勵(lì)民間投資:繼續(xù)保持較大力度實(shí)施積極的財(cái)政政策,投資重點(diǎn)向農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施傾斜;在貨幣政策的實(shí)施上明確強(qiáng)調(diào)要在金融上支持小企業(yè),為民營(yíng)企業(yè)提供更多的資金支持。

地方政府投融資平臺(tái)在2009年應(yīng)對(duì)危機(jī)是有積極正面效果的,同時(shí)也留下一些隱患,突出表現(xiàn)在宏觀調(diào)控的回旋余地明顯減少,如果信貸投放的實(shí)際需求強(qiáng)大,但是為了防止通脹過于嚴(yán)格地控制信貸,銀行為了防止已經(jīng)發(fā)放的貸款成為不良貸款,自然集中把經(jīng)過嚴(yán)厲控制之后的貸款投放到2009年已經(jīng)開工的項(xiàng)目,那么,除了2009年基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目之外的中小企業(yè),必然再次遭到信貸的打擊。