導(dǎo)語：并購公司資產(chǎn)價值對股票價格的影響一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

［摘要］并購作為企業(yè)價值的經(jīng)營手段，能夠引起公司整體價值的變化，一直是企業(yè)發(fā)展的雙刃劍，通過成功的并購案例，可以使企業(yè)的發(fā)展呈幾何倍數(shù)增加。這就要求在并購過程中的價格估值要做到面面俱到。本文首先分析了?？怂箍礎(chǔ)B集團2008-2018年的整體并購方案和股價增值，進而闡述了在并購過程中對并購公司價值估值的影響，以及對股價的影響，最后提出了中國企業(yè)并購的建議。

［關(guān)鍵詞］并購；價格估值；發(fā)展前景

1公司價值的評估理

1.1資產(chǎn)價格評估的類型。資產(chǎn)評估存在的價值屬性取決于其本質(zhì)特征，屬于資產(chǎn)評估的價值內(nèi)涵，也是資產(chǎn)評估價值形式的具體化。資產(chǎn)評估方法的選擇必須與資產(chǎn)評估的價值類型相匹配，并適合于具體的評估對象。本文從以下4個概念來認識和評估公司的價值。1.1.1賬面價值。賬面價值又稱凈值，將最初的成本作為前提進而進一步比對和校準(zhǔn)。因為資產(chǎn)負債表顯示出來的資產(chǎn)價值遠遠低于最初的成本，所以該價值可能無法和現(xiàn)階段的市面價值相比。況且大部分決定公司獲利能力的資產(chǎn)，如品牌知名度、高素質(zhì)的管理團隊、營銷渠道等根本不出現(xiàn)在資產(chǎn)負債表上，難以確定其價值。所以，賬面價值與公司的真實價值相差甚遠。1.1.2市場價值。市場價值又稱為完全市場價值，是特定日期產(chǎn)生的評估價值。依照國際方面的規(guī)定，市場價值要在買賣雙方不受任何脅迫的情況下建立，在通過不存在異常狀況的買賣后進行的以貨幣為基礎(chǔ)的等價交換，對其中存在的資金進行數(shù)據(jù)上的估測，買方和賣方進行交易建立在平等自愿的前提下，不存在任何脅迫行為。依照國際上對資產(chǎn)評估方面的規(guī)定，上面概念中出現(xiàn)的數(shù)據(jù)上的估測，指在雙方平等進行等價值交換的前提下，使用錢幣為交易資產(chǎn)定價并支付。市場價值需要以產(chǎn)生公允價值的當(dāng)日價格為基準(zhǔn)，然后給出在市面上可以正常生成的價格。1.2資產(chǎn)估測評議的重要性。1.2.1是產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)工作。實踐表明，一個公司要迅速發(fā)展，或者想要成功進入一個新市場，僅靠自身的積累往往是不夠的，并購是實現(xiàn)企業(yè)低成本高速度發(fā)展的一個有效途徑，世界500強企業(yè)中沒有一家未進行并購活動。而對作為并購目標(biāo)的企業(yè)價值進行評估可以為被并購企業(yè)商討價格提供一個重要參考，也可以為實施并購的企業(yè)決策提供依據(jù)，以降低并購業(yè)務(wù)的風(fēng)險。1.2.2在公司價值管理中發(fā)揮著重要作用。目前，價值管理的關(guān)鍵目標(biāo)是為了更好地為企業(yè)服務(wù)，幫助企業(yè)創(chuàng)造出更多的價值，這也是目前企業(yè)為了跟上時代的步伐進行價值管理必須做到的。管理負責(zé)人產(chǎn)生的成就是由其為企業(yè)做出的貢獻決定的。企業(yè)實行價值管理就是希望企業(yè)中的管理工作者不再僅僅依靠財務(wù)統(tǒng)計數(shù)字來傳達企業(yè)的信息，促使其為企業(yè)進行價值估測，以此來科學(xué)反映企業(yè)的現(xiàn)狀，推測企業(yè)日后的發(fā)展情況，并且可以幫助企業(yè)利用現(xiàn)階段擁有的資金創(chuàng)造出更多的企業(yè)價值。

2?？怂箍导瘓F并購歷程及其對股票價格波動的影響

2.1海克斯康集團概述。海克斯康集團在世界范圍內(nèi)屬于頂級的企業(yè)，其專營內(nèi)容是幫助客戶進行計劃、勘測和為其確定發(fā)展目標(biāo)，完成對數(shù)據(jù)的進一步完善。海克斯康集團給從事工業(yè)計量的企業(yè)帶來的是高品質(zhì)的產(chǎn)品和優(yōu)良的服務(wù)，其擁有的客源來自汽車行業(yè)、航天行業(yè)、醫(yī)療行業(yè)、能源服務(wù)等領(lǐng)域。從一開始的產(chǎn)品研發(fā)到最后的完成驗收，海克斯康可以為客戶提供終身服務(wù)。該企業(yè)在世界范圍內(nèi)擁有超過20家生產(chǎn)企業(yè)，超過70個部門可以為用戶進行規(guī)劃和提供技術(shù)上的幫助，還有遍及世界范圍的超過100家合作商共同組成服務(wù)網(wǎng)，?？怂箍悼梢员Ｕ嫌脩羰煜ち鞒蹋瑤椭岣弋a(chǎn)品。2.2并購歷程。?？怂箍导瘓F自2000年至今，前后共計并購185家高科技公司。在并購的歷程中，海克斯康通過擴充產(chǎn)品線逐漸成為行業(yè)龍頭。海克斯康集團在2000年前，主要利用坐標(biāo)測量系統(tǒng)針對實驗室高精度產(chǎn)品進行形位公差檢測，隨著檢測領(lǐng)域的不斷發(fā)展，?？怂箍导瘓F總裁OLA先生敏銳地察覺到測量過程控制是質(zhì)量檢驗發(fā)展趨勢，2002-2004年，海克斯康集團先后收購針對在線檢測產(chǎn)品的企業(yè)18家，形成了便攜式現(xiàn)場檢測產(chǎn)品事業(yè)部。2005-2011年，海克斯康進一步豐富了產(chǎn)品尺寸的檢測要求，先后并購了LEICAGEOSYSTEM和拍照時測量系統(tǒng)CONTIGENS，形成了大尺寸測量事業(yè)部。2012-2016年，?？怂箍导瘓F察覺到3C消費電子尺寸類檢測需求將迎來爆炸性增長，在此期間接連并購MAHRMICVU和M&H公司，實現(xiàn)了光學(xué)快速測量，成立了光學(xué)影像測量事業(yè)部。2012-2016年，?？怂箍导瘓F發(fā)現(xiàn)，針對尺寸類形位公差的檢測能力已經(jīng)完全具備，不論是測量尺寸的大小，還是測量精度的范圍和測量方式的種類，?？怂箍诞a(chǎn)品完全能夠匹配客戶的各種測量需求。但是在這種情況下，設(shè)備本身測量只能提供測量結(jié)果，對于檢測的海量數(shù)據(jù)，卻無法做進一步分析。面對此問題，?？怂箍导瘓F先后并購了Q-DAS統(tǒng)計分析軟件和鷹圖數(shù)字化管理平臺，打造了全方位的質(zhì)量數(shù)據(jù)平臺。2017年至今，?？怂箍导瘓F進行歷史上第二大規(guī)模并購，全資收購MSC原創(chuàng)模擬仿真軟件和SIMUFACT工藝CAD/CAM軟件。2000-2018年，?？怂箍导瘓F在縱向并購的同時，堅持以價值管理引導(dǎo)公司發(fā)展，不斷擴充產(chǎn)品線，整合產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)產(chǎn)品生命周期的全過程質(zhì)量控制，使公司從單一設(shè)備供應(yīng)商成長為能夠提供全面的計量解決方案的供應(yīng)商。在此期間，?？怂箍倒善睆?001年的4.8元/股飆升至2018年的355元/股，幾乎上漲了80倍。海克斯康集團總裁OLA先生在2017年也被評為全球最杰出CEO之一。2.3?？怂箍倒蓛r上漲的因素。第一，堅持價值管理。?？怂箍导瘓F管理者能夠洞悉行業(yè)未來發(fā)展趨勢，堅持運用企業(yè)價值評估的內(nèi)容來展示企業(yè)的日后發(fā)展?fàn)顩r，并進一步利用企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)為企業(yè)帶來更高的價值。第二，并購公司質(zhì)地優(yōu)良。?？怂箍挡①彽钠髽I(yè)均是在各自領(lǐng)域排名第一、第二的優(yōu)秀企業(yè)，企業(yè)資產(chǎn)優(yōu)良，發(fā)展穩(wěn)健，并購后能夠充分發(fā)揮資源的效用。第三，成本有效降低。成本降低主要是規(guī)模經(jīng)濟的作用，降低了單位產(chǎn)品的成本，同時由企業(yè)橫向合并所產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟也降低了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本，產(chǎn)生了協(xié)同效應(yīng)。第四，減少融資投入。一般情況下，具有一定實力的企業(yè)可自行發(fā)售股票等產(chǎn)品，因為發(fā)行量很多，因此需要的投入隨著發(fā)行量的增加而減少。企業(yè)合并和收購之后能夠減少企業(yè)在運營中的利潤，因而可以減輕企業(yè)在資金方面受威脅的程度，使企業(yè)以較低的資本成本獲得再融資。

3中國企業(yè)并購的建議

在合并收購后能否帶來更高的收益，是企業(yè)在合并收購?fù)瓿珊蟪蓴〉闹饕獦?biāo)準(zhǔn)。在這里需要引起關(guān)注的是，企業(yè)逐漸吞并小企業(yè)，擴大自己的經(jīng)營范圍，企業(yè)牽扯到的范圍將逐漸加大，企業(yè)合并收購并進行重新組合存在的威脅和困難程度也在逐漸加大，因此容易造成企業(yè)進展速度無法滿足擴展的需求，致使企業(yè)在運營方面出現(xiàn)問題。這是一直困擾中國企業(yè)做大做強最為突出的問題。3.1提高并購團隊的專業(yè)性。對被收購公司進行價值評估不是一件簡單的事情，需要擁有一定的技術(shù)能力和很長的時間。在合并收購中，涉及多種資產(chǎn)，且這些資產(chǎn)又是互相作用的，本身就是一個資產(chǎn)體系。因此，必須不斷提高并購團隊的專業(yè)性。在估測時，并購團隊要精準(zhǔn)地剖析各種類別的資產(chǎn)所發(fā)揮的價值以及這些資產(chǎn)之間的關(guān)系，尋找其中的價值所在，為最終并購提供專業(yè)的技術(shù)考量。3.2并購公司的戰(zhàn)略性考量。企業(yè)合并和收購中存在的價值主要表現(xiàn)在以下3個方面。第一，依照本身可以帶來和轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的價值內(nèi)容，這種價值源一般情況下都是以明顯的形式存在的，可以認作資產(chǎn)型。第二，因為合并和收購后的協(xié)作共享帶來的增效作用，這種價值源屬于價值源的潛力內(nèi)容，可以認作協(xié)調(diào)效應(yīng)類型。第三，因為合并和收購使企業(yè)得到了大部分的資產(chǎn)和權(quán)利，這些可以靠企業(yè)的審時度勢給企業(yè)帶來收益。這種類型屬于在合并和收購后給企業(yè)帶來效益的，屬于實物期權(quán)型。所以中國企業(yè)在并購過程中要避免戰(zhàn)略性兼并，大而不強，會造成資源重疊和浪費，如果經(jīng)濟形勢發(fā)生變化，很難應(yīng)變，短期內(nèi)會形成巨大的外部風(fēng)險，從而造成公司面對巨大危機。在戰(zhàn)略性考量上，需要結(jié)合自身發(fā)展特點及面向客戶所提供的方案上進行縱向和橫向的拓展并購，充分形成全產(chǎn)品生命周期的解決方案和復(fù)合式功能產(chǎn)品，同時針對所處行業(yè)，進行發(fā)展戰(zhàn)略性預(yù)測，鎖定并購公司，制訂快速有效的并購方案。3.3目標(biāo)公司的戰(zhàn)略決策。針對并購公司，需要充分了解該公司的隱性價值，例如品牌價值、產(chǎn)品質(zhì)量、消費者滿意度、所處行業(yè)市場占有率、行業(yè)發(fā)展前景等因素，形成隱性價值的快速甄別，并根據(jù)公司自身發(fā)展現(xiàn)狀果斷出手。此外，上市公司要避免針對目標(biāo)并購公司做過多的第三方評估。3.4對公司資產(chǎn)進行全面評估。為迎接外資的挑戰(zhàn)，提高經(jīng)營的效率，我國企業(yè)應(yīng)在并購決策中完善企業(yè)的價值評估理念，對公司資產(chǎn)進行全面評估。同時，企業(yè)應(yīng)積極借鑒西方企業(yè)價值評估方法中的財務(wù)觀點和管理觀點，把創(chuàng)造出更多的價值作為企業(yè)進行運營活動的最終目的，使企業(yè)不斷創(chuàng)造出實實在在的價值，確保始終都處于盈利的狀態(tài)。此外，我國應(yīng)進一步強化資產(chǎn)評估業(yè)的地位與作用，促進中國資產(chǎn)評估業(yè)的健康和有序發(fā)展。

參考文獻

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作者:王彥逢 單位:北京大學(xué)