導(dǎo)語(yǔ)：我國(guó)金融研究論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)會(huì)不會(huì)發(fā)生金融危機(jī)？

1.關(guān)于這個(gè)問題，在經(jīng)濟(jì)學(xué)界有兩種不同的看法。一種看法是：當(dāng)前國(guó)內(nèi)可能發(fā)生金融危機(jī)。有兩個(gè)根據(jù)。第一個(gè)根據(jù)：國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)比例相當(dāng)高。在國(guó)外，呆賬、壞賬、不良資產(chǎn)比例這么高的話，老早出問題了，老百姓不相信銀行，跑來(lái)擠兌。銀行兌不出錢，就倒閉了，于是發(fā)生連鎖反應(yīng)，金融危機(jī)就爆發(fā)了。中國(guó)國(guó)有銀行不良資產(chǎn)比例高，難道不會(huì)出問題嗎？第二個(gè)根據(jù)：農(nóng)村信用社一半以上已經(jīng)資不抵債了。一些地方，經(jīng)常發(fā)生這樣的情況，就是農(nóng)民把某一個(gè)信用社包圍了，兌不出錢來(lái)，就砸了。然后，上面想辦法調(diào)些錢來(lái)償還存款。一半以上信用社資不抵債，難道不是發(fā)生金融危機(jī)的跡象嗎？所以有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為當(dāng)前有可能發(fā)生金融危機(jī)。

另外一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)前不可能發(fā)生也不會(huì)發(fā)生金融危機(jī)。也是兩個(gè)根據(jù)。第一個(gè)根據(jù)：人民幣匯率穩(wěn)中有升。我們的外匯儲(chǔ)備到2002年3月底已經(jīng)超過2200億美元，哪里像發(fā)生金融危機(jī)呢？東南亞國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，都是本國(guó)貨幣大幅度貶值，外匯大量流失，中國(guó)根本沒有出現(xiàn)這種情況。第二個(gè)根據(jù)：2002年5月底，銀行的居民儲(chǔ)蓄存款已接近8萬(wàn)億元了。2001年一年就增加了8000多億元?？梢姡习傩諏?duì)于人民銀行是信任的，是往里頭存錢的，從來(lái)沒有發(fā)生擠兌的情況，哪里會(huì)發(fā)生金融危機(jī)呢？

2.上述兩種觀點(diǎn)都有事實(shí)根據(jù)。那么，當(dāng)前金融會(huì)不會(huì)發(fā)生問題呢？我們說(shuō)，這兩種觀點(diǎn)都不大正確。第一種觀點(diǎn)是不了解中國(guó)的國(guó)情。第二種觀點(diǎn)是不了解中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球化趨勢(shì)?，F(xiàn)在讓我們來(lái)分析一下。

(1)第一種觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前國(guó)內(nèi)可能發(fā)生金融危機(jī)，這是不了解中國(guó)的國(guó)情。外國(guó)的銀行是私營(yíng)銀行，私營(yíng)銀行的不良資產(chǎn)比例高了，人家就不往里面存錢了，不相信你了，把錢取走了。中國(guó)不會(huì)發(fā)生這種情況，因?yàn)橹袊?guó)的銀行是國(guó)有商業(yè)銀行，是國(guó)家獨(dú)資的銀行。老百姓不懂什么叫不良資產(chǎn)比例。他也不關(guān)心它，不問它。他就認(rèn)定一點(diǎn)：你是國(guó)家銀行，你不會(huì)讓我虧本的。假定你對(duì)某個(gè)存款人說(shuō)：“你別往某個(gè)銀行存錢了，它的不良資產(chǎn)比例很高了。”他說(shuō)：“我怕什么？是國(guó)家銀行，它能不還錢？它能虧我的？”所以說(shuō)，這個(gè)問題在目前不會(huì)發(fā)生。不少農(nóng)村信用社資不抵債是事實(shí)，但不要緊。為什么？影響中國(guó)金融大局的，是城市金融，而不是農(nóng)村金融。何況，農(nóng)村信用社出問題，星星之火不會(huì)燎原。它是某一個(gè)鄉(xiāng)、某一個(gè)鎮(zhèn)的問題。信用社是農(nóng)村的。這里出問題了，一告急，省銀行調(diào)一些錢來(lái)，馬上就化解了。所以說(shuō)第一種觀點(diǎn)是不了解中國(guó)的情況。

(2)第二種觀點(diǎn)認(rèn)為不會(huì)發(fā)生金融危機(jī)，這是不了解中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球化趨勢(shì)。有可能發(fā)生問題，但不在現(xiàn)在，而在中國(guó)加入WTO5年之后。那時(shí)，外資銀行可以從事人民幣的存款業(yè)務(wù)了，問題將在那個(gè)時(shí)候發(fā)生。因?yàn)橥赓Y銀行規(guī)模大，勢(shì)力雄厚，而且外資銀行服務(wù)質(zhì)量高，技術(shù)水平先進(jìn)。這還不算，外資銀行能替存款戶保密。第二次世界大戰(zhàn)中，納粹德國(guó)在瑞士銀行存的錢，到現(xiàn)在還沒查清楚。菲律賓前總統(tǒng)馬科斯存在瑞士銀行多少錢，現(xiàn)在還在查呢！中國(guó)老百姓認(rèn)為外資銀行會(huì)替存款戶保密。這是一般老百姓的心理，他們怕露富。他講：在金融實(shí)名制的情況下存進(jìn)銀行的錢，一查起來(lái)，不就露富了嗎？你對(duì)他說(shuō)：“不要緊的，沒關(guān)系。因?yàn)槲覀儑?guó)家的法律規(guī)定，縣以上的人民法院、縣以上的人民檢察院下文才能查人家的存款?！彼麄儾幌嘈牛麄冋J(rèn)為本單位領(lǐng)導(dǎo)同銀行領(lǐng)導(dǎo)串聯(lián)在一起，本單位黨委書記打個(gè)電話不就查到了嗎？他們還認(rèn)為，就算你不查，但對(duì)銀行基層工作人員的素質(zhì)，特別是縣以下的，不放心。比如說(shuō)，營(yíng)業(yè)員跟人家吃飯、聊天，喝多了，就說(shuō)“某某人家不錯(cuò)，最近他家又來(lái)存錢了，他們家的存款又增加了?！边@一下可不得了，于是他們家的孩子就可能是綁架的對(duì)象。基層的攤派，他們家的份額就可能多一些。他們總是有這種擔(dān)心。外資銀行進(jìn)來(lái)以前，沒有辦法，只好往國(guó)有銀行存，沒有其他可供選擇的余地。去買股票，買股票被套住了，所以只有往銀行存。外資銀行進(jìn)來(lái)以后，情況就要發(fā)生變化。要知道，中國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行不怕現(xiàn)在不良資產(chǎn)比例高，怕就怕在老百姓今后不存錢了，新存款不往里存，舊存款沒有到期還不取，怕利息有損失，一到期就取。這就發(fā)生問題了。因?yàn)殂y行的放款和存款是有一定比例的。存款減少，放款要收回。放款收不回來(lái)，不良資產(chǎn)比例不就越來(lái)越高嗎？問題將在那個(gè)時(shí)候爆發(fā)出來(lái)。就像幼兒園小孩玩游戲，有10個(gè)小朋友，只有7個(gè)小板凳。小板凳圍成1個(gè)圈，10個(gè)小朋友拍手、唱歌，圍繞這個(gè)圈轉(zhuǎn)，不會(huì)出問題。他們唱得挺高興的，歌聲一慢，一停，馬上搶位置，肯定有三個(gè)小孩子沒有位置坐。所以國(guó)有銀行在運(yùn)行過程中，如果存款不斷減少，在這樣的情況之下，問題將爆發(fā)出來(lái)。那時(shí)怎么辦？這是個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。到那個(gè)時(shí)候，農(nóng)村信用社再出問題，省銀行自顧不暇。救火隊(duì)沒水了，怎么救？問題也會(huì)在那個(gè)時(shí)候爆發(fā)。因此金融問題擺在我們面前，是相當(dāng)嚴(yán)峻的。怎么辦？只有加快金融體制改革。二國(guó)有商業(yè)銀行的股份制改革

多年以來(lái)，對(duì)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行只談如何改善經(jīng)營(yíng)管理問題，而沒有涉及體制改革問題。當(dāng)時(shí)主要考慮的是。第一，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行在體制上有沒有改革的必要性？結(jié)論是沒有必要。第二，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行如果在體制上要進(jìn)行改革，比如說(shuō)改制為股份制銀行的話，那么有沒有改革的可行性？結(jié)論是：難度太大，沒有可行性。

因此，盡管早在20世紀(jì)80年代經(jīng)濟(jì)學(xué)界就已經(jīng)有人提出國(guó)有獨(dú)資銀行改制為股份制銀行的建議，但從未引起過重視，甚至還被認(rèn)為是“誤導(dǎo)”。一耽誤，就是十多年?，F(xiàn)在，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的股份制改革問題才提上了議事日程。這在很大程度上與中國(guó)加入WTO以后國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行面臨的壓力越來(lái)越大有關(guān)。

1.國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改革的必要性目前已經(jīng)被多數(shù)人認(rèn)識(shí)。歸結(jié)起來(lái)，必要性在于：

(1)只有進(jìn)行股份制改革，使國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行改制為多元投資主體組成的現(xiàn)代金融企業(yè)，才能實(shí)現(xiàn)政企分開，使商業(yè)銀行按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求經(jīng)營(yíng)，并能建立起促進(jìn)效率增長(zhǎng)的激勵(lì)機(jī)制和防范風(fēng)險(xiǎn)的約束機(jī)制。

(2)只有進(jìn)行股份制改革，才能使國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行充實(shí)資本金，并建立規(guī)范的資本金注入制度，從而將增加商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，以應(yīng)付日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

(3)只有進(jìn)行股份制改革，才能使改革后的商業(yè)銀行建立健全法人治理結(jié)構(gòu)，銀行內(nèi)部的管理才得以完善，各項(xiàng)制度才能被有效地執(zhí)行，商業(yè)銀行在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用才能充分發(fā)揮出來(lái)。

除了對(duì)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改革以外，目前還找不到第二條可以使國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行應(yīng)付中國(guó)加入WTO以后的銀行業(yè)挑戰(zhàn)的有效對(duì)策。

2.于是問題的關(guān)鍵在于怎樣推行國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的股份制改革，在國(guó)家控股的前提下，大體上有三種方案可供選擇。第一種方案是各家銀行都實(shí)行分拆上市或切塊上市；第二種方案是交叉持股，幾家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行，通過相互交換股份，同時(shí)改制為股份制銀行；第三種方案是根據(jù)每家銀行的實(shí)際情況，各自采取“整體改制、分步到位”的做法。

三種方案比較的結(jié)果，我認(rèn)為上述第三種方案的可行性最大。

(1)第一種方案，即分拆上市或切塊上市方案，對(duì)于工業(yè)企業(yè)通常是適用的，但卻不適用于銀行業(yè)。這是因?yàn)?，一方面商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債是全國(guó)統(tǒng)一核算的，某些分行是存大于貸，另一些銀行是貸大于存，資金統(tǒng)一調(diào)配，不宜分拆上市或切塊上市；另一方面，目前全世界的銀行發(fā)展趨勢(shì)是合并，銀行規(guī)模大，優(yōu)勢(shì)才顯現(xiàn)，如果把中國(guó)的國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行分拆上市或切塊上市，豈不是規(guī)模變小了，競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)也就消失了。當(dāng)然，這里是指商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)，即存貸業(yè)務(wù)而合的，并不是說(shuō)不可以把非主要業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（如信用卡公司等）從商業(yè)銀行中分拆出來(lái)，改為上市公司。

(2)第二種方案，即交叉持股方案，在私營(yíng)銀行重組過程中也許適用，但同樣不適于當(dāng)前中國(guó)的國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的體制改革。理由在于：中國(guó)現(xiàn)有的幾家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行，各有自己的歷史背景和經(jīng)營(yíng)特色，也各有各的問題，如果讓它們相互交換股份，交叉持股，不但解決不了當(dāng)前急需解決的充實(shí)資本金的問題，反而會(huì)把幾家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行各自原有的問題又帶到了交叉持股后建立的銀行之中，使情況更加復(fù)雜和難以處理，效率很可能進(jìn)一步降低。

(3)由此看來(lái)，第三種方案，即“整體改制、分步到位”方案，要優(yōu)于上述兩種方案。“整體改制、分步到位”是指，商業(yè)銀行在主要業(yè)務(wù)方面不要分拆或切塊，而是采取整體改制，分三步到位：第一步是改制為多元投資主體的有限責(zé)任公司，第二步是改制為投資主體更加多元化的股份有限公司，第三步是改制為上市公司。三步到位所需要的時(shí)間肯定會(huì)長(zhǎng)一些，但這是必要的，匆忙地改制成上市公司的做法將會(huì)帶來(lái)更多的問題。這三步中，最難的是邁出第一步，即尋找合作投資者共同組成有限責(zé)任公司。合作投資者不應(yīng)是其他的國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行，而應(yīng)是非國(guó)有獨(dú)資的商業(yè)銀行、非銀行的金融企業(yè)或非金融企業(yè)，包括工業(yè)、商業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)绕髽I(yè)。這樣組成的有限責(zé)任公司制的商業(yè)銀行，相對(duì)于原有的國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行而言，將是一個(gè)實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，并有助于接著采取整體改制的第二步、第三步。三商業(yè)銀行走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)

中國(guó)對(duì)商業(yè)銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)目前采取分業(yè)經(jīng)營(yíng)的政策。這與從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制轉(zhuǎn)軌過程中為防范金融風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。而在中國(guó)加入WTO后，外資銀行的進(jìn)入對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)將是嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。外資銀行實(shí)行的是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)中最重要的一項(xiàng)就是投資業(yè)務(wù)，中國(guó)的商業(yè)銀行則被限定于存貸業(yè)務(wù)，不得從事投資業(yè)務(wù)，這樣，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中，中國(guó)的商業(yè)銀行顯然處于不利地位。此外，保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)對(duì)一些外資銀行而言，也是可以從事的，而中國(guó)的商業(yè)銀行也被禁止在保險(xiǎn)、證券領(lǐng)域內(nèi)開展業(yè)務(wù)。這同樣不利于中國(guó)的商業(yè)銀行。

因此，中國(guó)的商業(yè)銀行正面臨著兩難選擇。如果中國(guó)的商業(yè)銀行依然是分業(yè)經(jīng)營(yíng)，那么在同外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)中將處于不利地位，優(yōu)質(zhì)客戶將減少，利潤(rùn)率也會(huì)下降。如果中國(guó)的商業(yè)銀行要同外資銀行一樣，也轉(zhuǎn)為混業(yè)經(jīng)營(yíng)，首先將遇到現(xiàn)行的法律限制；即使法律被修改，容許商業(yè)銀行實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，那么在國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的體制改革尚在進(jìn)行之際，商業(yè)銀行一旦從分業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能增大很多，銀行投資的失誤勢(shì)必影響銀行的存貸業(yè)務(wù)，并使銀行的競(jìng)爭(zhēng)力大大降低，從而使中國(guó)的商業(yè)銀行在同外資銀行競(jìng)爭(zhēng)時(shí)處于劣勢(shì)。

當(dāng)前中國(guó)的商業(yè)銀行究竟應(yīng)當(dāng)如何對(duì)待分業(yè)經(jīng)營(yíng)還是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的問題？在我看來(lái)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)是方向，是大勢(shì)所趨，也是形勢(shì)所迫。從分業(yè)經(jīng)營(yíng)走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)是不可回避的。但為了防止金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)后帶來(lái)的新問題，可以采取這樣三個(gè)措施：一是先成立現(xiàn)行法律所允許的金融控股集團(tuán)公司；二是商業(yè)銀行所從事的存貸以外的業(yè)務(wù)應(yīng)逐步放開，可以采取先放開投資業(yè)務(wù)，再放開其他業(yè)務(wù)；三是提高金融監(jiān)管的質(zhì)量?，F(xiàn)分別加以闡述：

1.金融控股集團(tuán)公司。已有的股份制商業(yè)銀行，以及國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行在實(shí)行第一步改革后成立的有限責(zé)任公司制的國(guó)有控股商業(yè)銀行，都可以成為金融控股集團(tuán)公司。這是現(xiàn)行法律允許的。商業(yè)銀行是這個(gè)金融控股集團(tuán)公司之下的獨(dú)立法人，仍然以存貸業(yè)務(wù)為主。在金融控股集團(tuán)公司之下可以有其他的機(jī)構(gòu)，它們也是獨(dú)立法人，分別從事投資業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)等。由于第一個(gè)從事具體業(yè)務(wù)的公司是金融控股集團(tuán)公司下的子公司，又是獨(dú)立法人，因此在子公司與子公司之間依然存在“防火墻”，從而可以避免金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生與蔓延。金融控股集團(tuán)公司作為各個(gè)子公司的母公司，統(tǒng)攬全局，并可以根據(jù)各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和各個(gè)子公司的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行調(diào)節(jié)。這樣，對(duì)于子公司而言，依然分業(yè)經(jīng)營(yíng)，各有專業(yè)分工，也便于各自發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)。對(duì)于母公司而言，則是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的。整體集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展戰(zhàn)略，以及對(duì)各個(gè)子公司的協(xié)調(diào)，都是母公司應(yīng)當(dāng)考慮的問題?！澳腹净鞓I(yè)、子公司分業(yè)”這一模式可以在現(xiàn)行法律條件下實(shí)現(xiàn)。這種模式有利于使中國(guó)的商業(yè)銀行適應(yīng)于加入WTO后的新形勢(shì)。

2.商業(yè)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展。現(xiàn)行法律中有關(guān)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的規(guī)定，應(yīng)隨著商業(yè)銀行改革的進(jìn)程而作出修改。在法律修改后，商業(yè)銀行分為兩種情況。一是新成立的商業(yè)銀行，二是已有的商業(yè)銀行。新成立的商業(yè)銀行一律是股份制的商業(yè)銀行，它們可以根據(jù)修改后的法律，除了從事存貸業(yè)務(wù)而外，也可以從事存貸以外的業(yè)務(wù)。但在業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展方面，應(yīng)當(dāng)分步驟進(jìn)行，即先從事投資業(yè)務(wù)，以后根據(jù)自身的條件，再?gòu)氖伦C券、信托、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，而且不一定要涉及那么多的領(lǐng)域，否則，把攤子鋪得過廣，反而影響主要業(yè)務(wù)的開展。至于已有的商業(yè)銀行，由于它們?cè)诜尚薷那翱赡芤呀?jīng)是金融控股集團(tuán)公司之下的一個(gè)子公司，所以它們可以保持現(xiàn)狀，采取“母公司混業(yè)、子公司分業(yè)”的模式，也可以把子公司進(jìn)行適當(dāng)?shù)暮喜?、重組，即把較多的子公司合并為較少的子公司，其中的商業(yè)銀行可以合并從事投資業(yè)務(wù)或其他業(yè)務(wù)的子公司，進(jìn)而成為混業(yè)經(jīng)營(yíng)的商業(yè)銀行，即采取“母公司混業(yè)、子公司適當(dāng)混業(yè)”的模式。此外，還可以把金融控股集團(tuán)公司之下的商業(yè)銀行分離出來(lái)，采取混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式3.提高金融監(jiān)督的質(zhì)量。這里所說(shuō)的提高金融監(jiān)管的質(zhì)量，一是指對(duì)采取“母公司混業(yè)、子公司分業(yè)”的金融控股集團(tuán)公司提高金融監(jiān)管的質(zhì)量，二是指對(duì)采取混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的商業(yè)銀行提高金融監(jiān)管的質(zhì)量。應(yīng)當(dāng)指出，無(wú)論是金融控股集團(tuán)公司的建立還是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的商業(yè)銀行的建立，都是體制改革的成果，產(chǎn)權(quán)都已界定，投資主體的責(zé)任都已明確，公司的法人治理結(jié)構(gòu)也都已健全。這就為提高金融監(jiān)管質(zhì)量創(chuàng)造了前提。在此基礎(chǔ)上，要提高金融監(jiān)管的質(zhì)量，需要注意以下三個(gè)問題。

(1)從事金融監(jiān)管的機(jī)構(gòu)目前是分業(yè)監(jiān)管的，在商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)后，如何采取分業(yè)監(jiān)管的做法，就必須注意各個(gè)分業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)，避免出現(xiàn)監(jiān)管空缺或監(jiān)管脫節(jié)的情況。

(2)關(guān)于以后是否改為金融統(tǒng)一監(jiān)管的模式，即把各個(gè)分業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)合并為一，需要慎重對(duì)待。不要以為只要合并了各個(gè)分業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，就可以提高金融監(jiān)管質(zhì)量了。情況未必如此。由于各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的情況有很大差異，統(tǒng)一金融監(jiān)管的質(zhì)量不一定比分業(yè)監(jiān)督高?？紤]到商業(yè)銀行業(yè)務(wù)范圍拓展后，通常仍是“存貸為主”，所以可以保持分業(yè)監(jiān)管的做法，同時(shí)由分業(yè)監(jiān)管商業(yè)銀行的機(jī)構(gòu)兼管商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。

(3)在商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)后，金融監(jiān)管的重點(diǎn)之一應(yīng)當(dāng)在金融創(chuàng)新的監(jiān)管方面。金融創(chuàng)新或者是由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈化所導(dǎo)致，或者是為了逃避金融監(jiān)督，或者是為了分散經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)或減少這種風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論出于何種原因，金融創(chuàng)新都會(huì)使金融監(jiān)管遇到新問題，尤其是為了逃避金融監(jiān)管而進(jìn)行的金融創(chuàng)新更是如此。這就迫切需要加強(qiáng)金融監(jiān)管人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)和改進(jìn)金融監(jiān)管的方式。

四農(nóng)村信用社的股份制改革

當(dāng)前中國(guó)農(nóng)村金融面臨兩個(gè)急需解決的問題。一是商業(yè)銀行已經(jīng)退出或正在退出廣大農(nóng)村，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展和農(nóng)村生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者難以從商業(yè)銀行那里得到貸款，以致影響農(nóng)副業(yè)生產(chǎn)和農(nóng)民收入。二是農(nóng)村信用社不少處于資不抵債的狀態(tài)，它們不僅解決不了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資問題，甚至?xí)蔀檗r(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拖累。盡管影響中國(guó)金融大局的是城市金融而不是農(nóng)村金融，但農(nóng)村信用社的現(xiàn)狀卻不能不令人擔(dān)憂。

1.關(guān)鍵首先在于對(duì)農(nóng)村信用社進(jìn)行股份制改革。基本上可以參考若干城市信用社通過股份制改革而組建城市商業(yè)銀行的做法。由于農(nóng)村信用社的情況復(fù)雜，所以不宜“一刀切”，而應(yīng)當(dāng)采取“成熟一批、改造一批”的方式，即把清理整頓后條件已經(jīng)具備的農(nóng)村信用社改建為股份制的農(nóng)村商業(yè)銀行（或命名為農(nóng)村合作銀行、農(nóng)民儲(chǔ)蓄銀行）。規(guī)模大一些的可以按縣或縣級(jí)市組建，條件不足的可以幾個(gè)縣或縣級(jí)市聯(lián)合組成，也可以按地級(jí)市組建。

2.組成農(nóng)村商業(yè)銀行的過程中必須有新的資本金投入。有了新的資本金投入，農(nóng)村商業(yè)銀行才能顯現(xiàn)生機(jī)。民營(yíng)企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、城鎮(zhèn)工商業(yè)個(gè)體戶、農(nóng)村專業(yè)種植戶或養(yǎng)殖戶、以及城鄉(xiāng)居民個(gè)人，都可以作為新股東，注入資本。同時(shí)，組建后的農(nóng)村商業(yè)銀行既然是股份制的商業(yè)銀行，就必須建立符合有限責(zé)任公司或股份有限公司的制度，建立健全的法人治理結(jié)構(gòu)，政府不干預(yù)銀行的經(jīng)營(yíng)管理，只由有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。銀行內(nèi)，股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及董事會(huì)聘請(qǐng)的總經(jīng)理各司其職。

3.但我們也必須清醒地認(rèn)識(shí)到，只依靠新組建的農(nóng)村商業(yè)銀行是擔(dān)負(fù)不了發(fā)展農(nóng)村金融和活躍農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的任務(wù)的。一方面，由于新組建的農(nóng)村商業(yè)銀行規(guī)模都不大，而且并不是每個(gè)縣市都有條件組建農(nóng)村商業(yè)銀行，甚至可以說(shuō)，在最近一段時(shí)間，可能只有較少的縣市組成規(guī)范的農(nóng)村商業(yè)銀行，這顯然滿足不了發(fā)展農(nóng)村金融和活躍農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的要求。另一方面，相對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行，已有的股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行而言，新組建的農(nóng)村商業(yè)銀行顯然缺乏高素質(zhì)的金融事業(yè)人才。現(xiàn)有的農(nóng)村信用社系統(tǒng)的工作人員如果不進(jìn)行有計(jì)劃的培訓(xùn)，適應(yīng)不了發(fā)展農(nóng)村金融的任務(wù)。因此，引進(jìn)人才和提高現(xiàn)有農(nóng)村信用工作人員的素質(zhì)，是當(dāng)務(wù)之急。

4.農(nóng)村商業(yè)銀行一般應(yīng)當(dāng)采取嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，即只從事存貸業(yè)務(wù)，而不應(yīng)把業(yè)務(wù)擴(kuò)展到投資業(yè)務(wù)或其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域。這主要同上述農(nóng)村商業(yè)銀行規(guī)模不大和金融專業(yè)人才不足有關(guān)，此外還同歷史上農(nóng)村信用社呆賬壞賬太多、資金誤投、決策失誤有關(guān)。“母公司混業(yè)、子公司分業(yè)”模式對(duì)新組建的農(nóng)村儲(chǔ)蓄銀行是不適用的，至少在今后一段時(shí)期內(nèi)是這樣。

那么，發(fā)展農(nóng)村金融和活躍農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的任務(wù)究竟怎樣實(shí)現(xiàn)呢？一種可行的解決途徑是加快建立為農(nóng)村和小城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)為服務(wù)對(duì)象的民營(yíng)銀行。

五民間資本進(jìn)入銀行業(yè)

在現(xiàn)階段的中國(guó)，民間資本是比較充裕的。不妨先對(duì)民間資本的潛力作一些估計(jì)。城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款大約8萬(wàn)億元；城鄉(xiāng)居民手持現(xiàn)金大約1萬(wàn)多億元；城鄉(xiāng)居民手持股票、國(guó)債、企業(yè)債券、投資基金券等有價(jià)證券大約3萬(wàn)多億元。以上這3項(xiàng)加在一起在12萬(wàn)億元以上。如果再加上城鄉(xiāng)個(gè)體工商戶的資本、民營(yíng)企業(yè)的資本、城鄉(xiāng)居民手中可較快變現(xiàn)的財(cái)產(chǎn)，那么民間資產(chǎn)的潛力就更大了。只要所有上述這些現(xiàn)實(shí)的民間資本和潛在的民間資本中有八分之一或十分之一進(jìn)入國(guó)內(nèi)的銀行業(yè)，少則1萬(wàn)多億元，多則2萬(wàn)多億元。這是一大筆有助于加快銀行業(yè)改革和壯大中國(guó)的商業(yè)銀行實(shí)力的資本投入，必將使銀行業(yè)的面貌發(fā)生重大變化。

1.民間資本進(jìn)入銀行業(yè)大體上有以下4種方式：

(1)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行在改制為股份制銀行的過程中，民間投資者可以成為股東。已有的股份制銀行在增資擴(kuò)股過程中，民間投資者可以成為新股東。農(nóng)村信用社改制為農(nóng)村商業(yè)銀行的過程中，民間投資者同樣可以成為股東。

(2)股份制的商業(yè)銀行（包括國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行改制的股份制商業(yè)銀行）上市后，民間投資者通過購(gòu)入股票而成為上市銀行的股東。

(3)民間投資者根據(jù)商業(yè)銀行法的規(guī)定，可以申請(qǐng)組建有限責(zé)任公司制的商業(yè)銀行，經(jīng)金融主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，這樣的商業(yè)銀行就是民營(yíng)的股份制商業(yè)銀行。

(4)如前所述，農(nóng)村信用社的改制需要具體分析，具體處理。條件成熟的可以改制為農(nóng)村商業(yè)銀行，條件不成熟的暫不改制。條件不成熟的農(nóng)村信用社又可以分為三類。第一類是指那些只要經(jīng)過清理整頓，把過去積存的問題逐個(gè)解決，就可以改制為農(nóng)村商業(yè)銀行的農(nóng)村信用社。第二類是指那些過去積存的問題較多，一時(shí)難以解決，需要較長(zhǎng)外的時(shí)間，但仍然有希望逐漸改制為農(nóng)村商業(yè)銀行的農(nóng)村信用社。第三類是指那些過去積存的問題太多，已經(jīng)破產(chǎn)或?yàn)l臨破產(chǎn)，從而沒有希望改制為農(nóng)村商業(yè)銀行的農(nóng)村信用社。對(duì)第一類和第二類，不妨再等待一段時(shí)間，即使較長(zhǎng)的時(shí)間，等積存的問題得到妥善的解決，才籌組為農(nóng)村商業(yè)銀行。至于第三類，或者按程序破產(chǎn)，或者轉(zhuǎn)讓給民間投資者。由于農(nóng)村信用社是可以從事存貸業(yè)務(wù)的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，所以會(huì)吸引民間投資者來(lái)接管，重組，注入資本，重新開展業(yè)務(wù)。讓民間投資者接管，要比宣告破產(chǎn)好。

2.除了上述4種方式以外，還可以有以下這種可供選擇的讓民間資本進(jìn)入銀行業(yè)的方式。這就是：如果采取了金融控股集團(tuán)公司模式，商業(yè)銀行作為子公司存在并開展活動(dòng)，那么民間投資者也有參股于母公司的可能性。這也可以被看成是民間資本進(jìn)入銀行業(yè)的一種方式。

現(xiàn)在讓我們?cè)倩氐睫r(nóng)村金融這個(gè)問題上來(lái)。由于新組建的農(nóng)村信用社因條件不成熟而未能改制，這樣，在農(nóng)村金融領(lǐng)域內(nèi)就留下了讓民間資本進(jìn)入較大的空間。

假定新建了民營(yíng)的股份制商業(yè)銀行，那么它們可以在農(nóng)村作為自己的業(yè)務(wù)領(lǐng)域之一，例如從事農(nóng)村的存貸業(yè)務(wù)。

假定民營(yíng)銀行或民間投資者接管了現(xiàn)存問題太多、已經(jīng)沒有希望改制為農(nóng)村商業(yè)銀行的農(nóng)村信用社，加以重組，注入資本，重新開展業(yè)務(wù)后，那么農(nóng)村金融就有可能好轉(zhuǎn)。

看來(lái)，這些設(shè)想都是可以逐步實(shí)現(xiàn)的。

六發(fā)揮證券市場(chǎng)的作用

關(guān)于中國(guó)建立和發(fā)展證券市場(chǎng)的重要性，盡管近年來(lái)已有不少書籍和文章從正面加以論述，但從前一段時(shí)間內(nèi)所謂“賭場(chǎng)論”、“泡沫論”、“推倒重來(lái)論”等觀點(diǎn)的出現(xiàn)可以看出，這個(gè)問題仍有進(jìn)一步闡釋的必要?！百€場(chǎng)論”之類的觀點(diǎn)之所以錯(cuò)誤，關(guān)鍵在于不了解證券市場(chǎng)在現(xiàn)階段中國(guó)的積極作用，不了解10年來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的主流是健康的。當(dāng)然，中國(guó)證券市場(chǎng)上目前仍存在不少問題，這些問題值得重視，并應(yīng)當(dāng)有針對(duì)性地逐個(gè)解決，但決不能因此就否定中國(guó)證券市場(chǎng)已有的成績(jī)1.中國(guó)證券市場(chǎng)的積極作用同國(guó)有企業(yè)的改制密不可分。沒有證券市場(chǎng)，就難以推進(jìn)國(guó)有企業(yè)的股份制改革，難以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組，也難以為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)和技術(shù)創(chuàng)新籌到大量資金。

在中國(guó)，企業(yè)投資需要有資本投入，基礎(chǔ)設(shè)施也急需大量投資。把資金投入企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造條件，是資金有較大使用效率的表現(xiàn)之一。銀行貸款雖是籌集建設(shè)資金的渠道之一，然而銀行貸款起不到促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制的作用。只有充分利用證券市場(chǎng)向企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金，才能既滿足資金投入的要求，又能加快促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換和投資體制改革。

要知道，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，較早出現(xiàn)的是生產(chǎn)效率概念。生產(chǎn)效率是指：有多少投入就會(huì)有多少產(chǎn)出，多投入就多產(chǎn)出，少投入則少產(chǎn)出。生產(chǎn)效率概念是對(duì)的，但太窄了。后來(lái)出現(xiàn)了資源配置效率概念。資源配置效率是指：在投入不變的條件下，通過資源的優(yōu)化組合和有效配置，效率就會(huì)提高，產(chǎn)出就會(huì)增加。比如說(shuō)，假定投入為既定，以A方式配置資源，可以產(chǎn)生n效率；用B方式配置資源，可以產(chǎn)生n+1效率；而用C方式配置資源，則可以產(chǎn)生n+2效率。這樣，資源配置效率同生產(chǎn)效率是并存的，二者共同對(duì)產(chǎn)出的增加起作用。發(fā)揮證券市場(chǎng)的作用，就在于優(yōu)化資源組合，對(duì)資源配置進(jìn)行有效的、合理的調(diào)整，以達(dá)到提高效率的作用。簡(jiǎn)言之，證券市場(chǎng)是提高資源配置效率的場(chǎng)所。

把證券市場(chǎng)比喻為賭場(chǎng)，實(shí)際上是不了解證券市場(chǎng)的資源配置功能，不了解證券市場(chǎng)同優(yōu)化資源組合和提高資源配置效率的關(guān)系，也就是說(shuō)，不了解證券市場(chǎng)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的重要作用。

要知道，任何投資者，不管是大投資者還是小投資者，總希望自己在證券市場(chǎng)上的投資能得到回報(bào)，而且回報(bào)越多越好。對(duì)他們個(gè)人來(lái)說(shuō)，這是盈利的機(jī)遇，機(jī)遇不可錯(cuò)過。但從客觀上說(shuō)，大量投入證券市場(chǎng)的資金對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)起著積極的作用，包括前面已經(jīng)提到的優(yōu)化資源組合和提高資源配置效率。沒有眾多的投資者和他們?yōu)閷ふ矣麢C(jī)遇而投入證券市場(chǎng)的資金，證券市場(chǎng)的作用是發(fā)揮不出來(lái)的?；貓?bào)率高而風(fēng)險(xiǎn)也大的高新技術(shù)企業(yè)之所以要到證券市場(chǎng)去籌資融資，不正因?yàn)橐徊糠滞顿Y者看中了它們的高回報(bào)率而寧肯冒著高風(fēng)險(xiǎn)去投資么？

2.然而從另一方面來(lái)看，眾多投資者由于同時(shí)看好某一種或某幾種股票，都去購(gòu)買它，會(huì)促使它的價(jià)格上漲，或者，眾多投資者由于同時(shí)看空某一種或某幾種股票，都拋售它，會(huì)促使它的價(jià)格下跌，這些情況都屬于正常。只要大家都遵守法律法規(guī)，對(duì)此無(wú)可非議。假定有人違法違規(guī)，那么該怎么處理就怎么處理，這也是毋庸置疑的。

正因?yàn)槿绱?，所以在中?guó)證券市場(chǎng)發(fā)展過程中，泡沫的出現(xiàn)往往難以避免，股票價(jià)格升升降降，行情起起落落，不足為奇，不能由此認(rèn)為證券市場(chǎng)等同于泡沫經(jīng)濟(jì)。一定要區(qū)分“經(jīng)濟(jì)的泡沫”和“泡沫經(jīng)濟(jì)”?！敖?jīng)濟(jì)的泡沫”，并沒有什么值得驚慌之處，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，有時(shí)有泡沫，有時(shí)泡沫多一些，這仍是正?，F(xiàn)象。至于“泡沫經(jīng)濟(jì)”，當(dāng)然是有害的，要防止它出現(xiàn)。但“泡沫經(jīng)濟(jì)”是如何出現(xiàn)的？難道只是因?yàn)橛辛俗C券市場(chǎng)嗎？只是由于企業(yè)進(jìn)行了直接融資嗎？不能這么說(shuō)。間接融資就不會(huì)促成“泡沫經(jīng)濟(jì)”嗎？不一定。國(guó)內(nèi)某些沿海城市前幾年炒熱了房地產(chǎn)，價(jià)格飛漲，圈占土地過多，投機(jī)盛行，試問投入其中的資金有多少來(lái)自直接融資？又有多少來(lái)自間接融資？顯然，銀行貸款失控在這里起了主要作用?？梢姡瑹o(wú)論是直接融資還是間接融資，只要融資所得到的資金不是用于增加社會(huì)有效供給方面，或者資金使用效率低下，都會(huì)引起投資的膨脹；只要以發(fā)展生產(chǎn)或更新技術(shù)名義進(jìn)行融資所得到的資金被用于炒作，都會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不利的后果。這才是應(yīng)當(dāng)引以為戒的問題。因此不能認(rèn)為證券市場(chǎng)造成了“泡沫經(jīng)濟(jì)”，從而指責(zé)直接融資。.從歷史上看，證券市場(chǎng)在西方國(guó)家早已出現(xiàn)，在解放前的中國(guó)也存在過。因此，有些人認(rèn)為，既然世界上許多國(guó)家早就有了證券市場(chǎng)；既然解放前的中國(guó)就存在過證券市場(chǎng)，那么證券市場(chǎng)在中國(guó)就算不上什么新東西，中國(guó)現(xiàn)階段要發(fā)展證券市場(chǎng)，把西方已有的一套做法照搬過來(lái)就行了，反正在證券市場(chǎng)中運(yùn)作的都是所謂的國(guó)際慣例，在這方面能有什么創(chuàng)新？又怎能說(shuō)是創(chuàng)新？

這種看法顯然是不正確的。我們知道，創(chuàng)新不等于發(fā)明，創(chuàng)新是把一種發(fā)明在經(jīng)濟(jì)中應(yīng)用，從而產(chǎn)生巨大的效益。盡管證券市場(chǎng)在世界各國(guó)早已有了，在解放前的中國(guó)也有過，但中國(guó)現(xiàn)階段正處于由計(jì)劃體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型階段，在轉(zhuǎn)型社會(huì)中如何實(shí)行股份制改革，如何建立并發(fā)展證券市場(chǎng)，這些都是前人不曾遇到過的問題，也是世界上其他國(guó)家沒有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的新嘗試。

中國(guó)與西方國(guó)家在證券市場(chǎng)的實(shí)踐方面存在的一個(gè)重要區(qū)別是，當(dāng)初在中國(guó)證券市場(chǎng)上市的企業(yè)，原來(lái)都是計(jì)劃體制下的國(guó)有企業(yè)或集體企業(yè)，產(chǎn)權(quán)不明確或模糊，投資主體缺位或不確定，需要先進(jìn)行改制，才能成為上市公司。而在國(guó)有企業(yè)改制而成立的上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國(guó)有股占著相當(dāng)大的比重，這也是由計(jì)劃體制向市場(chǎng)體制轉(zhuǎn)型過程中不可避免地存在的問題。不能設(shè)想中國(guó)的上市公司一開始就像某些理論家所說(shuō)的那樣應(yīng)有合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。這是做不到的。而且也不能設(shè)想國(guó)有股一開始就全部參加流通，如果那樣，中國(guó)國(guó)有企業(yè)股份制改革的阻力就會(huì)大得多，甚至連證券市場(chǎng)都不可能在20世紀(jì)90年代初就建立。這就是中國(guó)的國(guó)情。因此，中國(guó)必須在考慮到證券市場(chǎng)的國(guó)際慣例的同時(shí)也考慮中國(guó)的國(guó)情。照搬西方的模式來(lái)建立中國(guó)的證券市場(chǎng)，在當(dāng)時(shí)的情況下，不僅是行不通的，而且只可能導(dǎo)致從計(jì)劃體制向市場(chǎng)體制的轉(zhuǎn)軌無(wú)法順利進(jìn)行下去。從這個(gè)意義來(lái)說(shuō)，在轉(zhuǎn)型階段對(duì)傳統(tǒng)的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股份制改革，就是一種創(chuàng)新；在轉(zhuǎn)型階段建立符合中國(guó)國(guó)情的證券市場(chǎng)，同樣是一種創(chuàng)新。

承認(rèn)中國(guó)證券市場(chǎng)的建立和發(fā)展是一種創(chuàng)新，并不意味著肯定中國(guó)證券市場(chǎng)已是一個(gè)完善的、健全的資本市場(chǎng)了。創(chuàng)新，不等于承認(rèn)現(xiàn)狀是完美無(wú)缺的，更不等于改革的停步。創(chuàng)新不是一次性的，改革總是分階段的，要使中國(guó)的證券市場(chǎng)成為符合國(guó)際慣例的證券市場(chǎng)，還有相當(dāng)長(zhǎng)的一段路要走。但無(wú)論如何我們不能因此就認(rèn)為這樣的證券市場(chǎng)就必須“推倒重來(lái)”。在證券市場(chǎng)的實(shí)踐中，需要有新的創(chuàng)新。然而，新的創(chuàng)新只能在原有創(chuàng)新的基礎(chǔ)上進(jìn)行。發(fā)展中國(guó)證券市場(chǎng)好比是一場(chǎng)接力賽跑，一棒接一棒跑下去，難道能否定以往的成績(jī)，再?gòu)念^開始？不可能，因?yàn)闅v史不可能重演，也做不到，因?yàn)槟菢訒?huì)使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)遭受巨大的損失。而且也不允許這樣做，否則幾千萬(wàn)戶投資者的投資豈不是損失殆盡了？

七養(yǎng)老基金和資本市場(chǎng)

應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的必要性和資本市場(chǎng)吸納養(yǎng)老基金的必要性。首先，養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)是必要的。其次，資本市場(chǎng)吸納養(yǎng)老基金也是必要的。

1.從中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的需要來(lái)看，養(yǎng)老基金和其他社會(huì)保障基金應(yīng)逐步進(jìn)入?！笆濉庇?jì)劃指出，必須發(fā)展資本市場(chǎng)，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)我們今后經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步都有重要作用，例如開發(fā)西部離不開資本市場(chǎng)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整離不開資本市場(chǎng)；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更加離不開資本市場(chǎng)，這些都是極為重要的。但是中國(guó)資本市場(chǎng)要發(fā)展，需要更多的機(jī)構(gòu)投資者。養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)，實(shí)際上是增加了很多機(jī)構(gòu)投資者。從進(jìn)入資本市場(chǎng)的資金數(shù)量來(lái)看，可進(jìn)入的資金量越大，資本市場(chǎng)交易就越活躍。所以，從這個(gè)意義上來(lái)講，中國(guó)資本市場(chǎng)需要養(yǎng)老基金的加入。養(yǎng)老基金要保值增值，單純依靠銀行存款是不行的。銀行存款的保值增值在很多情況下都不理想，首先是利率低，其次是在通貨膨脹的情況下，如果利率不調(diào)整，養(yǎng)老基金就有貶值的危險(xiǎn)。保值儲(chǔ)蓄也一樣，因?yàn)楸Ｖ抵皇潜ＷC存款不貶值，實(shí)際上只是零利率，不能達(dá)到保值增值的目的。另外，將錢存入銀行由銀行進(jìn)行運(yùn)營(yíng)的投資效果和養(yǎng)老基金委托基金管理人或信托方式運(yùn)營(yíng)的投資效果相比，前者較低，后者較高，加之，養(yǎng)老基金可以通過多種方式運(yùn)營(yíng)，可以帶來(lái)更理想的投資效果，因此存入銀行不是理想的選擇。2.養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)時(shí)，購(gòu)置國(guó)債是首先的考慮。國(guó)債雖然也可能有風(fēng)險(xiǎn)，但國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)仍小于銀行存款，所以養(yǎng)老基金購(gòu)置國(guó)債是比銀行存款更好的投資方式。存入銀行，可能有銀行倒閉和破產(chǎn)帶來(lái)的損失。當(dāng)然目前國(guó)有商業(yè)銀行還沒有這種情況發(fā)生，但國(guó)有商業(yè)銀行改制以后呢？那就很難說(shuō)了。如果購(gòu)買國(guó)債，國(guó)債會(huì)不還本付息嗎？不會(huì)，因?yàn)檫@是國(guó)家發(fā)行的。但如果國(guó)債利率是固定的，國(guó)債的期限比較長(zhǎng)，在通貨膨脹條件下，風(fēng)險(xiǎn)就大了。即使國(guó)債可以在證券市場(chǎng)上變現(xiàn)，交易價(jià)格是根據(jù)市場(chǎng)情況來(lái)決定的，這也是風(fēng)險(xiǎn)。例如，在股票市場(chǎng)價(jià)格上升的時(shí)候，國(guó)債價(jià)格會(huì)下跌；在股票市場(chǎng)價(jià)格下跌的時(shí)候，國(guó)債價(jià)格會(huì)上漲。

3.當(dāng)前，中國(guó)國(guó)債最大的問題是一般居民很難買到國(guó)債，銀行的經(jīng)營(yíng)行為是不正常的，國(guó)債的發(fā)行要依靠銀行購(gòu)買國(guó)債來(lái)完成。雖然銀行的主要任務(wù)是發(fā)放貸款給企業(yè)，但由于目前銀行存款的利率很低，因此銀行購(gòu)買國(guó)債的收益率大，銀行購(gòu)買國(guó)債既能夠保證利差，銀行又沒有太大的風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果導(dǎo)致廣大中小企業(yè)的貸款資金短缺，因?yàn)殂y行的相當(dāng)一部分資金投入了國(guó)債，這就限制了中小企業(yè)的發(fā)展。

另外，國(guó)債本身也有缺陷，主要是國(guó)債的品種太少，使得各類基金（如養(yǎng)老基金）很難廣泛進(jìn)行投資品種的選擇。今后一定要增加國(guó)債的品種。

同時(shí)，國(guó)債發(fā)行和流通的數(shù)量也值得進(jìn)一步考慮。有人說(shuō)，這幾年已經(jīng)發(fā)行很多國(guó)債，再這樣下去，以后國(guó)債還本付息的壓力就會(huì)很大，因此目前不應(yīng)該再發(fā)行國(guó)債。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的民間投資還沒有被有效啟動(dòng)，如果不依靠政府發(fā)行國(guó)債拉動(dòng)內(nèi)需，近一兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展就不可能順利進(jìn)行。當(dāng)然，民間投資啟動(dòng)以后，國(guó)債可以少發(fā)行。

總之，投資國(guó)債應(yīng)該是養(yǎng)老基金進(jìn)入本市場(chǎng)的較好選擇，為此，當(dāng)前中國(guó)應(yīng)當(dāng)發(fā)展國(guó)債市場(chǎng)。