導語：中小企業(yè)資產(chǎn)證券化建設論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

內容摘要：資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新的融資方式，在西方市場經(jīng)濟國家獲得了充分的發(fā)展。近年來，我國學者提出了利用資產(chǎn)證券化為中小企業(yè)融資的設想，而構造證券化的資產(chǎn)是實現(xiàn)資產(chǎn)證券化融資的第一步。本文分析了中小企業(yè)可證券化資產(chǎn)的選擇及存在的障礙，指出需要進一步健全資產(chǎn)證券化支撐體系。

關鍵詞：中小企業(yè)可證券化資產(chǎn)支撐體系

中小企業(yè)的可證券化資產(chǎn)

可證券化的資產(chǎn)要達到一定的數(shù)量條件，規(guī)模較小則需組合類似資產(chǎn)，構成證券化資產(chǎn)池。中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小，可將自己在產(chǎn)業(yè)結構調整中閑置的、能取得長期穩(wěn)定收入流的優(yōu)質資產(chǎn)進行組合，形成證券化資產(chǎn)池。中小企業(yè)適合于證券化的資產(chǎn)主要有以下一些：

知識產(chǎn)權證券化。一些中小企業(yè)擁有自主知識產(chǎn)權，但缺乏足夠的資金使其產(chǎn)業(yè)化。通過資產(chǎn)證券化，可將知識產(chǎn)權真實出售給專司資產(chǎn)證券化的特殊中介機構（SPV），由其將知識產(chǎn)權集結成資產(chǎn)池，用使用費收入支持發(fā)行證券，實現(xiàn)融資。一方面知識產(chǎn)權經(jīng)過結構性重組和信用增級后，總體風險得到有效控制；另一方面，投資者通過投資知識產(chǎn)權支持證券，能分享科技進步帶來的收益，從而促進知識產(chǎn)權資產(chǎn)流通，加強企業(yè)的實力和競爭力。

應收賬款證券化。中小企業(yè)存在相當數(shù)量的應收賬款，可以通過真實出售，將這些應收賬款轉讓給SPV，SPV進一步將所購買的應收賬款進行結構性重組，構造成資產(chǎn)池，以資產(chǎn)池預期現(xiàn)金流為支持發(fā)行證券，達到最終面向資本市場為中小企業(yè)融資的目的。

商業(yè)銀行貸款證券化。中小企業(yè)向商業(yè)銀行申請貸款，中小企業(yè)成為證券化操作中的原始債務人，商業(yè)銀行則是原始權益人也是資產(chǎn)證券化發(fā)起人。資產(chǎn)證券化后，中小企業(yè)貸款的證券化將有效降低銀行的商業(yè)信用風險、流動性風險和結構性風險。

具體項目證券化。處于成長期的中小企業(yè)，其前期項目已投入營運，能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的預期現(xiàn)金流。但由于企業(yè)尚處于初創(chuàng)和發(fā)展階段，自身積累有限，外部融資能力不強，缺乏資金進行擴大再生產(chǎn)。運用資產(chǎn)證券化，企業(yè)轉讓正常營運項目收益權，以預期現(xiàn)金流為支持，面向資本市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券，獲得資金，解決企業(yè)擴大再生產(chǎn)面臨的資金短缺。

中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的障礙

參照國際上已有的證券化品種，資產(chǎn)證券化對資產(chǎn)池特征還有以下要求：高同質性。用于證券化的某一集合資產(chǎn)應基本上是同質的，以便規(guī)范操作，滿足投資人的偏好與預算；高穩(wěn)定性。只有資產(chǎn)的收入流量可預期，該資產(chǎn)支持證券的價值才能確定；高套利性。資產(chǎn)證券化由于有較完整的流程安排與風險隔離機制，因此其成本并不低廉；低風險性。只有那些低違約記錄和低損失記錄的資產(chǎn)類型才符合要求。

我國中小企業(yè)的知識產(chǎn)權和應收賬款均難以滿足這些要求。知識產(chǎn)權不同質、規(guī)模小、高風險；應收賬款規(guī)模有限，不利于形成資產(chǎn)池，期限條件也有很大的差異，不具備同質性。一部分中小企業(yè)應收賬款來源于大型企業(yè)，但很多大型企業(yè)拖延甚至拒付中小企業(yè)應付款，導致其應收款具有較大風險。同時中小企業(yè)商業(yè)銀行貸款來源不足，資信條件也不夠，給資產(chǎn)證券化帶來了困難。只有解決了這些問題，中小企業(yè)的資產(chǎn)證券化才能邁出第一步。

建立健全資產(chǎn)證券化的支撐體系

首先，要保證資產(chǎn)支持證券享有較高的信用級別，具有投資價值。加入WTO后，國內企業(yè)逐步標準化，中小企業(yè)在銀行的信用條件在改善，但提高資產(chǎn)支持證券信用等級還得從外部對所發(fā)行證券進行信用擔保，實現(xiàn)信用增級。建議以政府為主導組建中小企業(yè)擔保機構，加大建立信用擔保體系的力度，以量化的指標加強銀企雙方的互通，有效擴大商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款的總規(guī)模，為啟動中小企業(yè)的商業(yè)銀行貸款證券化，促使其良性發(fā)展創(chuàng)造條件。

其次，重視信用體系的建設和完善。目前信貸登記咨詢系統(tǒng)已實現(xiàn)全國聯(lián)網(wǎng)，登記的借款人基本涵蓋了除自然人外所有與金融機構發(fā)生信貸關系的企事業(yè)單位及其他借款人。這套系統(tǒng)整合了信貸業(yè)務數(shù)據(jù)，促使企業(yè)重視信用，同時也為商業(yè)銀行和各金融機構防范信貸風險、提高借款效率提供及時可靠的信息。但該系統(tǒng)的利用和完善程度還有待進一步提高。

再次，作為一項金融創(chuàng)新業(yè)務，政府要加大支持力度。需組建有政府背景的機構充當SPV，一方面能廣泛收購各中小企業(yè)用于證券化融資的資產(chǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)充分組合，使風險得到充分對沖，另一方面能有效推動新融資手段發(fā)展，有利于資產(chǎn)支持證券信用等級的提高。同時，資產(chǎn)支持證券在一級、二級市場上都需政府部門支持。為此，有必要建立專項中小企業(yè)投資基金，專門買賣為中小企業(yè)融資發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，活躍資產(chǎn)支持證券二級市場。這也需以政府部門出資為主，吸收金融機構、大型企業(yè)甚至自然人的資金，國家也應制定有關的稅收優(yōu)惠政策，支持專項投資基金發(fā)展，鼓勵更多機構和個人投資專項基金。