導(dǎo)語：金融危機監(jiān)管研究論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：隨著全球經(jīng)濟一體化的不斷深入，美國金融危機不僅影響到美國經(jīng)濟的走向，而且影響到全球經(jīng)濟運行。金融危機的爆發(fā)是美國經(jīng)濟自由化和監(jiān)管不力的最終表現(xiàn)，這使世界各國都在審視自己的金融政策和金融監(jiān)管機制。當(dāng)前，我國的金融業(yè)日趨與國際接軌，充分汲取美國金融危機帶來的經(jīng)驗教訓(xùn)，及時防范和化解潛在的金融風(fēng)險是當(dāng)務(wù)之急。

關(guān)鍵詞：金融危機；金融風(fēng)險；金融監(jiān)管

美國由次貸危機引發(fā)的金融危機全面爆發(fā)并在全球范圍內(nèi)引發(fā)巨大的連鎖反應(yīng)，美國金融危機暴露出其對金融監(jiān)管的嚴(yán)重缺失，當(dāng)前眾多國家都在審視自己的金融監(jiān)管機制并逐漸完善其抵御金融風(fēng)險的能力。近年來，我國金融業(yè)發(fā)展迅速，與國際接軌的步伐加快，但在金融監(jiān)管方面一直落后，必須警惕美國金融危機對我國的影響，并盡快完善我國金融監(jiān)管機制。

一、金融監(jiān)管不力是導(dǎo)致美國金融危機的重要原因

美國金融危機的發(fā)生有一定的歷史背景。2000～2004年，美國經(jīng)濟遭受“互聯(lián)網(wǎng)危機”和“9·11事件”的沖擊，當(dāng)時美聯(lián)儲降低利率以刺激經(jīng)濟，聯(lián)邦基金利率從6.5％一直降到1％，信貸環(huán)境非常寬松，各商業(yè)銀行紛紛放寬房貸標(biāo)準(zhǔn)，一些金融機構(gòu)甚至推出“零首付”、“零證明文件”的貸款方式，即借款人僅需申報其收入情況而無需提供任何有關(guān)償還能力的證明。數(shù)據(jù)顯示，到2006年末，次級貸款已經(jīng)涉及500萬個美國家庭，貸款規(guī)模達到1.2萬億美元。美國房地產(chǎn)業(yè)由此迅速發(fā)展起來，推動了美國經(jīng)濟的增長。與此同時，為分散美國抵押貸款機構(gòu)的信用風(fēng)險及流動性風(fēng)險，美國投資銀行通過資產(chǎn)證券化將次級按揭貸款打包，以債券形式在次級債券市場出售。一般來說，次級債券的利息相對較高，吸引了眾多銀行、共同基金、對沖基金、投資機構(gòu)在資產(chǎn)組合對高風(fēng)險資產(chǎn)的配置。在這種情況下，物價開始不斷攀升，為抑制通貨膨脹，從2004年6月開始，美聯(lián)儲先后17次提高利率，聯(lián)邦基金利率最終達到5.25％。由于政策效應(yīng)的時滯性，2006年美國次級房貸仍有上升。但隨著加息效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫開始破滅，房價下降，抵押品貶值。貸款利率的上升由此加重了還貸者的負擔(dān)，拖欠次級貸款的現(xiàn)象日益嚴(yán)重，這意味著利益供應(yīng)鏈從源頭開始出現(xiàn)斷裂。2006年9月，美國“次貸危機”爆發(fā)，借款者被取消抵押品贖回權(quán)，同時抵押貸款壞賬高漲，金融機構(gòu)瀕臨破產(chǎn)。2007年4月，美國第二大次級抵押貸款機構(gòu)新世紀(jì)金融公司(NCFC)申請破產(chǎn)保護；8月6日，美國第十大抵押貸款公司——美國住宅抵押貸款投資公司正式向法院遞交破產(chǎn)申請書。截至2007年8月底，美國已有30余家次級抵押貸款公司停業(yè)。2008年，隨著美林證券、貝爾斯登和雷曼兄弟的倒閉，美國對“房地美”和“房利美”的接管及政府的救市計劃，預(yù)示著美國開始大力干預(yù)金融市場。

二、美國金融危機對全球經(jīng)濟的影響

隨著美國金融危機愈演愈烈，歐美證券市場暴跌。由于全球很多機構(gòu)投資者包括投資基金、養(yǎng)老基金及保險公司等都持有美國次級貸款債券，導(dǎo)致美國金融危機迅速波及全球金融市場。投資價值的大幅縮水，使許多基金投資者要求贖回基金，基金公司只好被迫賣出手中債券、股票套現(xiàn)，以便將現(xiàn)金還給投資者。由于美國國內(nèi)債券市場流動性接近枯竭，債券無法套現(xiàn)，投資者只能將手中的股票拋出，由此造成股市下跌，一些國際基金甚至要賣出外國股票，以緩解贖回壓力，進而產(chǎn)生全球連鎖反應(yīng)。從實體經(jīng)濟的角度來看，金融危機最大的影響莫過于其所引發(fā)的信用緊縮。信用緊縮打亂了原有的借貸關(guān)系，提高了融資成本。在美國，由于對經(jīng)濟前景信心不足，作為信貸資金主要來源之一的銀行采取避險措施，使金融市場出現(xiàn)濃重的“惜貸”氣氛。據(jù)統(tǒng)計，2007年以來美國商業(yè)貸款市場利率相對國債利率的利息差已明顯上升，比2006年底翻一番。這一上漲反映出資金供應(yīng)趨緊、“風(fēng)險溢價”提升。市場融資成本上升的情況如果成為常態(tài)，影響就不僅限于資本市場上借助高杠桿的對沖基金、私募股權(quán)基金，還進一步影響到消費信貸和企業(yè)的正常融資需求，進而對整個實體經(jīng)濟產(chǎn)生影響。

三、我國金融監(jiān)管存在的問題

(一)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制亟需建立。2003年，中國銀監(jiān)會的成立標(biāo)志著我國“一行三會”的金融分業(yè)監(jiān)管體制的形成。當(dāng)前，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制成為我國金融業(yè)健康發(fā)展中面臨的重要問題。我國是否需要建立“一行三會”之上的機構(gòu)——金融監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會，還是通過擴大中央銀行的權(quán)力賦予其履行金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的最終職責(zé)?這取決于不同監(jiān)管方式之間的成本比較及邊際監(jiān)管成本與邊際監(jiān)管收益之間的比較。一般而言，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的邊際成本小于邊際收益，這是進行金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的理論基礎(chǔ)。

(二)對住房貸款信用風(fēng)險的監(jiān)管尚待完善。我國金融機構(gòu)存在信息不暢通、連環(huán)貸款、連環(huán)抵押等問題，雖然近幾年有所好轉(zhuǎn)，但也應(yīng)從美國的次貸危機汲取教訓(xùn)，加強監(jiān)管。近年來，我國以房地產(chǎn)和股票為代表的資產(chǎn)價格大幅上漲。其中，中國房地產(chǎn)價格指數(shù)從2002年開始上漲，到2007年已經(jīng)上漲一倍多。比起美國次貸危機時期的數(shù)據(jù)，我國房地產(chǎn)價格上漲程度甚至更高。2008年下半年，房地產(chǎn)價格又開始下跌，與美國出現(xiàn)次貸危機前的背景有一定的相似之處。因此，應(yīng)加強風(fēng)險防范和監(jiān)控，及時防范和化解各種潛在風(fēng)險。

(三)金融創(chuàng)新層次低，監(jiān)管不足。金融創(chuàng)新使衍生產(chǎn)品層出不窮，這有利于分散風(fēng)險，增加流動性，提高資金使用效率。我國金融創(chuàng)新起步晚、層次低，金融市場衍生產(chǎn)品的種類少，金融服務(wù)相對匱乏，金融體系不夠完善。如，長達10～30年的按揭貸款，對發(fā)放銀行來說，發(fā)放時間跨度大，回收周期長，流動性差。而針對房貸衍生產(chǎn)品，由于我國住房抵押貸款證券化程度低，不良貸款風(fēng)險集中在銀行體系內(nèi)，一旦房價下跌引發(fā)還貸違約，將對銀行系統(tǒng)產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。但對金融衍生品的推出必須堅持審慎性原則，根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展需求和條件成熟程度以及監(jiān)管能力逐步推出產(chǎn)品。

四、我國加強金融監(jiān)管的對策

(一)加強監(jiān)管成本意識，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。當(dāng)前，美國金融監(jiān)管的最大特點是多頭監(jiān)管，即存在多種類型和多種層次的金融監(jiān)管機構(gòu)。如何規(guī)避多頭監(jiān)管模式下的監(jiān)管重疊和監(jiān)管空白，已成為美國金融界普遍意識到的問題。如，對不同類型的金融控股公司至少存在三個獨立的監(jiān)管者，再加上以州為單位的保險體系，這使美國在國際保險領(lǐng)域或其他領(lǐng)域里無法用一個聲音講話，因為沒有一個聯(lián)邦層面的監(jiān)管者可以代表美國保險監(jiān)管體系發(fā)表意見。2004年6月28日，中國銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會正式公布《三大金融監(jiān)管機構(gòu)金融監(jiān)管分工合作備忘錄》，以制度形式賦予了監(jiān)管聯(lián)席會議制度：積極協(xié)調(diào)配合，避免監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管的使命。但監(jiān)管聯(lián)席會議制度的實踐效果不盡如人意，而且作為重要金融宏觀調(diào)控與監(jiān)管主體的中國人民銀行被排除在外。因此，我國有必要建立中央銀行、財政部門和金融監(jiān)管等部門之間的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，以適應(yīng)金融業(yè)綜合經(jīng)營發(fā)展趨勢的需要。另外，必須要加強金融監(jiān)管的成本意識。不僅要考慮到新增監(jiān)管機構(gòu)增加的直接費用及采取金融監(jiān)管措施的必要費用，還應(yīng)考慮這些措施可能導(dǎo)致的市場損失，這是政府監(jiān)管替代市場調(diào)節(jié)的一種機會成本。

(二)加強信貸風(fēng)險管理，完善金融創(chuàng)新監(jiān)管。金融創(chuàng)新往往是一把雙刃劍，在能夠帶來巨大利益的同時往往會隱藏巨大的風(fēng)險。所以，設(shè)計不好的金融創(chuàng)新產(chǎn)品往往會導(dǎo)致金融風(fēng)險的積累，當(dāng)風(fēng)險積累到一定程度就可能會演變?yōu)榻鹑谖C。當(dāng)前，我國正處于金融市場發(fā)展的關(guān)鍵階段，許多新型金融產(chǎn)品已經(jīng)推出(如權(quán)證、抵押支持債券、公司債券)，一些金融創(chuàng)新產(chǎn)品正在積極籌備(如股指期貨)，金融資產(chǎn)證券化也是近年來我國金融改革與理論研究的熱點。在認(rèn)識這些金融衍生產(chǎn)品的問題上，一定要理性對待，只有在各方條件完全具備時，才能穩(wěn)步地推進金融創(chuàng)新。

(三)加強市場化監(jiān)管，完善金融機構(gòu)破產(chǎn)法律制度。美國金融危機表明，要減少金融機構(gòu)的道德風(fēng)險，必須構(gòu)建完善的市場紀(jì)律約束機制，加強市場化監(jiān)管。新巴塞爾協(xié)議強調(diào)，監(jiān)管不能夠代替市場約束，加強市場化監(jiān)管要求構(gòu)建完善的金融市場準(zhǔn)入機制、金融市場行為監(jiān)管機制和金融市場退出機制。必須根除金融領(lǐng)域“不破產(chǎn)、無風(fēng)險”的傳統(tǒng)觀念，并充分認(rèn)識到金融破產(chǎn)制度的重要價值和意義，從而加強市場約束的力量。盡管我國的《商業(yè)銀行法》、《保險法》和《證券法》等法律已經(jīng)明確規(guī)定商業(yè)銀行、保險公司及證券公司等金融機構(gòu)是自我經(jīng)營、自我約束、自擔(dān)風(fēng)險、自負盈虧的企業(yè)法人，但我國的金融市場退出機制尚不完善。2006年制定的《企業(yè)破產(chǎn)法》第134條規(guī)定：“金融機構(gòu)實施破產(chǎn)的，國務(wù)院可以根據(jù)本法和其他有關(guān)法律的規(guī)定制定實施辦法。”目前，《銀行業(yè)金融機構(gòu)破產(chǎn)條例》已進入立法進程。一旦危機發(fā)生，它能為政府干預(yù)危機措施的效果提供威懾力，同時也有利于確定政府干預(yù)的合理界限，防止政府過度干預(yù)破壞市場約束機制。

(四)謹(jǐn)防國際金融風(fēng)險，加強金融監(jiān)管的國際合作。美國金融危機已演變成自1997年東南亞金融危機以來的一場全球范圍內(nèi)的金融危機。受損失的不僅是美國的金融機構(gòu)，歐洲與亞太地區(qū)的金融機構(gòu)也損失慘重。實際上從遭受沖擊和損失的程度看，歐洲的金融機構(gòu)遠甚于美國。我國也有不少金融機構(gòu)購買了美國金融公司的產(chǎn)品，目前已有工行、中行、建行、交行、招行、民生、中信、興業(yè)、華夏等9家上市銀行公告持有雷曼相關(guān)資產(chǎn)，另外，共匯出的109億美元資金的銀行系QDII、基金系QDII，近期紛紛遭遇凈值縮水。金融全球化也是金融風(fēng)險的全球化，國際金融市場的持續(xù)波動會影響人們對國內(nèi)金融市場的預(yù)期，增加國內(nèi)金融市場的風(fēng)險。為防范和化解國際金融風(fēng)險，我國金融監(jiān)管部門必須加強金融監(jiān)管的國際合作，主要包括信息交換、政策的相互融合、危機管理、確定合作的中介目標(biāo)以及聯(lián)合行動。如，為控制金融危機的蔓延，美聯(lián)儲與全球主要國家央行聯(lián)手行動，決定將其向貨幣市場的注資總額提高至2470億美元，約達此前670億美元的四倍，目的是緩和金融市場所面臨的自上世紀(jì)20年代以來最嚴(yán)重的危機，這一系列舉措引發(fā)全球股市的積極調(diào)整。我國已經(jīng)加入國際貨幣基金組織、世界銀行、證監(jiān)會國際組織和國際保險監(jiān)督官協(xié)會等國際金融組織，并且與許多國家或地區(qū)簽訂了金融諒解備忘錄，這為加強金融監(jiān)管的國際合作奠定了良好的基礎(chǔ)。我們應(yīng)善于利用金融監(jiān)管合作機制，及時獲取信息，了解政策甚至主動要求就某些具體目標(biāo)采取聯(lián)合行動以更好地防范和化解國際金融風(fēng)險。