導(dǎo)語(yǔ)：匯率對(duì)進(jìn)出口的影響論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

1實(shí)證分析：以青島海爾與中國(guó)東方航空有限公司為例分析匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響

1.1匯率波動(dòng)自2005年央行實(shí)行了有管制的浮動(dòng)匯率以來(lái)，人民幣對(duì)美元的中間價(jià)不斷變化，對(duì)于有進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的匯率波動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)較之前大幅度增加。下圖反映了2002年至2009年4月的人民幣對(duì)美元中間價(jià)變化情況。

根據(jù)圖表表明，自新匯率制度實(shí)行以來(lái)，人民幣對(duì)美元已經(jīng)升值17.44%，如何消除幣值變動(dòng)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果的影響，是企業(yè)不得不面對(duì)的問(wèn)題。

1.2根據(jù)青島海爾（600690.SH）2004年至2007年年報(bào)數(shù)據(jù)，可得以下結(jié)論。

1.2.12005年之前，由于人民幣實(shí)行緊盯美元的匯率制度，人民幣對(duì)美元匯率幾乎保持不變，因此在2004年，企業(yè)并未產(chǎn)生匯兌損益，然而隨著匯率制度的改變，自2005年起，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中由于匯率變動(dòng)產(chǎn)生的各種費(fèi)用不斷增加，匯兌損益在凈利潤(rùn)中所占的比重也越來(lái)越大，已經(jīng)從2005年的不到0.04%增加到2007年的5.6632%，而且在絕對(duì)數(shù)值上2007年的匯兌損益已經(jīng)達(dá)到2005年的55.56倍。三年中，企業(yè)匯兌損益對(duì)凈利潤(rùn)的變動(dòng)幅度達(dá)到142倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了人民幣幣值的變動(dòng)程度，企業(yè)也由此遭受了經(jīng)濟(jì)上的損失。隨著時(shí)間的推移，由于匯率波動(dòng)的不可預(yù)測(cè)性，企業(yè)必須主動(dòng)采取措施，以避免受到匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的更深遠(yuǎn)的影響。

1.2.2作為世界第四大白色家電制造商和中國(guó)電子信息百?gòu)?qiáng)企業(yè)之首的海爾集團(tuán)，旗下?lián)碛?40多家法人單位，在全球30多個(gè)國(guó)家簡(jiǎn)歷本土化的設(shè)計(jì)中心、只在基地和貿(mào)易公司，重點(diǎn)發(fā)展科技、工業(yè)、貿(mào)易和金融四大支柱產(chǎn)業(yè)，2005年事先全球營(yíng)業(yè)額128億美元。這樣一個(gè)正在進(jìn)行國(guó)際化道路的企業(yè)，對(duì)于面臨的國(guó)外經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，海爾采取了不同的應(yīng)對(duì)措施：

①通過(guò)與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行合作，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。截止2004年9月國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行已對(duì)海爾集團(tuán)提供了累計(jì)32.5億美元的出口買(mǎi)方信貸合作協(xié)議，共支持了海爾集團(tuán)16以美元的機(jī)電產(chǎn)品出口。出口買(mǎi)方信貸是出口國(guó)為鼓勵(lì)本國(guó)資本性貨物出口，向外國(guó)借款人提供的一種中長(zhǎng)期外匯貸款，其目的在于能夠有效地幫助本國(guó)企業(yè)在商品出口后及時(shí)收匯，規(guī)避收匯風(fēng)險(xiǎn)。

②主動(dòng)推行本土化戰(zhàn)略，提升企業(yè)實(shí)力，規(guī)避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。90年代末，海爾以“三位一體”的本土化模式開(kāi)始在全球范圍內(nèi)創(chuàng)造其本土化品牌，并致力于在當(dāng)?shù)卦O(shè)計(jì)、當(dāng)?shù)刂圃臁?dāng)?shù)貭I(yíng)銷(xiāo)的探索。在推進(jìn)本土化的進(jìn)程中，海爾充分考慮了全球各個(gè)市場(chǎng)的不同特點(diǎn)，并首先在美國(guó)簡(jiǎn)歷“三位一體”本土化的試驗(yàn)田。海爾通過(guò)低端商品實(shí)現(xiàn)了其“走出去、走進(jìn)去”的目標(biāo)，在例行本土化的同時(shí)，海爾更結(jié)合本地生活，經(jīng)濟(jì)狀況堅(jiān)持自己的“高端信仰”。最終靠不斷創(chuàng)新的高端產(chǎn)品在不同的市場(chǎng)將自己打造成本土化的品牌。這樣做對(duì)于海爾企業(yè)自身來(lái)說(shuō)，不僅實(shí)現(xiàn)了它的本土化目標(biāo)，更深遠(yuǎn)的意義在于實(shí)現(xiàn)本土化后，企業(yè)一來(lái)可以避免以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中國(guó)企業(yè)的反傾銷(xiāo)行為，二來(lái)面對(duì)中國(guó)市場(chǎng)廉價(jià)勞動(dòng)力、低成本的原材料優(yōu)勢(shì)正在消失的局面，以及企業(yè)正在遭受的人民幣升值帶來(lái)的壓力，本土化模式成功的化解掉了這些危險(xiǎn)。

1.3東方航空公司（600115）公司的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

對(duì)于航空公司來(lái)說(shuō)，由于業(yè)務(wù)性質(zhì)的特殊性，企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中一直面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，有數(shù)據(jù)顯示航空公司一個(gè)月內(nèi)流失其價(jià)值1/4的概率是其它世界500強(qiáng)企業(yè)平均值的5倍，航空公司的收益變化受環(huán)境變化影響十分明顯，使得資本市場(chǎng)對(duì)投資航空公司的收益缺乏信心，航空公司的股票價(jià)值大打折扣，航空公司股票的市盈率僅是世界股票市場(chǎng)平均水平的1/3左右。從成本管理方面來(lái)說(shuō)，由于航油價(jià)格受?chē)?guó)際原油價(jià)格的直接影響，企業(yè)受到原油價(jià)格波動(dòng)和匯率波動(dòng)的雙重影響，由于中國(guó)制造業(yè)的實(shí)力不夠強(qiáng)大，購(gòu)買(mǎi)飛機(jī)時(shí)往往由于匯率的波動(dòng)也會(huì)造成企業(yè)實(shí)際支付金額與財(cái)務(wù)預(yù)算出現(xiàn)偏差；對(duì)于企業(yè)，無(wú)論購(gòu)買(mǎi)燃油還是購(gòu)買(mǎi)飛機(jī)，其成本都是巨大的，一旦出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是有知名影響的。從收入方面來(lái)說(shuō)，國(guó)際航線的開(kāi)通勢(shì)必導(dǎo)致外幣收入，匯率的波動(dòng)也造成了企業(yè)不同程度的收入波動(dòng)。可以說(shuō)，在航空公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程的各個(gè)環(huán)節(jié)，企業(yè)都承受著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，如何采取合理的措施，最大程度的降低匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響，保證企業(yè)的正常盈利狀況是企業(yè)必須思考的問(wèn)題。同時(shí)，航空運(yùn)輸業(yè)自身的高危險(xiǎn)性也是導(dǎo)致企業(yè)遭受巨大風(fēng)險(xiǎn)的原因。

經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，航空業(yè)在企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方面做出了各種努力，其中最為重要的手段就是航空公司引入了專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，利用各種相應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面做出了長(zhǎng)足的進(jìn)步。東航航空公司自2004年以來(lái)，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)各種金融衍生產(chǎn)品對(duì)利率、匯率以及燃油價(jià)格進(jìn)行套期保值，旨在通過(guò)利率互換減低市場(chǎng)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)外匯套期合約來(lái)降低因機(jī)票銷(xiāo)售外匯收入及需以外匯支付的費(fèi)用而導(dǎo)致的匯率風(fēng)險(xiǎn)，外匯套期主要為以固定匯率銷(xiāo)售日元或買(mǎi)入美元；通過(guò)利率互換減低市場(chǎng)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，其中簽訂的利率互換是將與LIBOR相關(guān)的浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換為固定利率，減少利率波動(dòng)的不確定性。

東方航空公司的年報(bào)數(shù)據(jù)表明，在2004年至2007年4年之間，東方航空公司由于外匯波動(dòng)造成的匯兌損益凈額變動(dòng)幅度呈大幅度增加趨勢(shì)，與此同時(shí)，匯兌損益在凈利潤(rùn)中所占的比例也不斷上升，說(shuō)明企業(yè)仍然處于很大的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口之中。雖然這4年中企業(yè)的匯兌損益一直處于盈利狀態(tài)，表明企業(yè)在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理上取得了一定的成效，但由于衍生產(chǎn)品自身的高風(fēng)險(xiǎn)性，如何平衡衍生產(chǎn)品的成本與收益是企業(yè)在運(yùn)用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)必須謹(jǐn)慎考慮的問(wèn)題。

總之，對(duì)于航空公司這類(lèi)本身就處于高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的行業(yè)，運(yùn)用專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具對(duì)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理是十分必要的。在風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程中，必須明確各項(xiàng)管理行為的目標(biāo)并輔助企業(yè)的各種制度，在最大程度上降低衍生工具自身風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。

2如何管理企業(yè)面對(duì)的外匯風(fēng)險(xiǎn)

2.1企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)均以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，因此，企業(yè)的各項(xiàng)決策均應(yīng)以此為指導(dǎo)，對(duì)于跨國(guó)企業(yè)和以進(jìn)出口業(yè)務(wù)為主的企業(yè)來(lái)說(shuō)，必須對(duì)所面臨的匯率波動(dòng)采取相應(yīng)的策略，以保證企業(yè)最小程度的受到其影響。企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理不僅僅局限在外匯管理不受損失的角度上。作為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分，企業(yè)在制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策的時(shí)候，應(yīng)從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的角度對(duì)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估、分析并采取相應(yīng)的管理措施。

企業(yè)確定風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)時(shí)，應(yīng)從減少企業(yè)面臨的不確定性為出發(fā)點(diǎn)，再結(jié)合企業(yè)自身的特點(diǎn)，制定與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略。

2.2外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法企業(yè)在進(jìn)行事先的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)程時(shí)，應(yīng)從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)自身具體情況兩方面進(jìn)行。

2.2.1宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面面對(duì)人民幣匯率不斷上升的情況以及金融危機(jī)引起的全球經(jīng)濟(jì)不景氣的局面，為了保證中國(guó)企業(yè)在動(dòng)蕩的國(guó)際環(huán)境中保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也為了緩解外貿(mào)型企業(yè)受到匯率波動(dòng)的影響，保護(hù)外貿(mào)企業(yè)所取得的經(jīng)營(yíng)收益，截至2009年4月，人民銀行先后與韓國(guó)央行簽署了1800億元框架協(xié)議，與我國(guó)香港特區(qū)金管局簽署了2000億元正式協(xié)議，與馬來(lái)西亞央行簽署了800億元正式協(xié)議，與白俄羅斯央行簽署了200億元正式協(xié)議，與印度尼西亞央行簽署了1000億元正式協(xié)議。3月29日，央行行長(zhǎng)周小川在參加泛美開(kāi)發(fā)銀行年會(huì)期間，代表中國(guó)人民銀行與阿根廷中央銀行簽署了700億元框架協(xié)議，總計(jì)6500億人民幣規(guī)模的人民幣互換協(xié)議增加了人民幣的國(guó)際使用量以及覆蓋面，為人民幣跨境結(jié)算提供了把部分資金支持，對(duì)對(duì)外貿(mào)易起到了一定的促進(jìn)作用。與此同時(shí)，國(guó)務(wù)院總理在2009年4月09日主持召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，決定在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海和東莞五市開(kāi)展跨境人民幣結(jié)算試點(diǎn)。

由于人民幣不斷升值以及金融危機(jī)導(dǎo)致的進(jìn)出口總量的下降，對(duì)中國(guó)許多企業(yè)尤其是沿海地區(qū)億出口加工貿(mào)易為主的企業(yè)帶來(lái)很大的負(fù)面影響。海關(guān)總署4月10日的數(shù)字顯示，3月當(dāng)月我國(guó)進(jìn)出口總值1620.2億美元，同比下降20.9％。其中，當(dāng)月出口下降17.1％，進(jìn)口下降25.1％。在這樣不利的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國(guó)政府適時(shí)推出的這些舉措，毫無(wú)疑問(wèn)將緩解進(jìn)出口企業(yè)面臨的匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響。在貿(mào)易中采取人民幣作結(jié)算貨幣是避免匯率風(fēng)險(xiǎn)和降低交易成本的重要手段，特別是在當(dāng)前全球金融危機(jī)下，此舉可幫助出口企業(yè)避免國(guó)際市場(chǎng)匯率劇烈波動(dòng)。

基于以上政策的變動(dòng)，進(jìn)出口企業(yè)應(yīng)著力拓展在與中國(guó)簽訂互換協(xié)議的國(guó)家的市場(chǎng)份額，擴(kuò)大企業(yè)在這些國(guó)家的進(jìn)出口比例，以最大程度的利用政策給與企業(yè)的便利，規(guī)避企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，由于人民幣結(jié)算試點(diǎn)的開(kāi)始，企業(yè)可以人民幣試點(diǎn)城市設(shè)立子公司或生產(chǎn)機(jī)構(gòu)，將進(jìn)出口業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到政策扶持的城市，將業(yè)務(wù)以人民幣作為結(jié)算貨幣，以此避免匯率波動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的影響。

2.2.2企業(yè)自身面對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的既定事實(shí)，企業(yè)不僅要緊跟國(guó)家的宏觀政策，還應(yīng)該主動(dòng)的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為。主要可以采用以下幾種方法：

首先，對(duì)于無(wú)法直接享受到政策優(yōu)惠的企業(yè)，在簽訂貿(mào)易合同時(shí)，應(yīng)爭(zhēng)取以人民幣作為結(jié)算貨幣。這樣的做法有以下幾個(gè)優(yōu)點(diǎn)：①對(duì)于進(jìn)出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，以人民幣作為國(guó)際間貿(mào)易的結(jié)算貨幣，企業(yè)在境外的收入可以最大程度上規(guī)避由于匯率波動(dòng)造成企業(yè)的損失，同時(shí)，企業(yè)可以降低在財(cái)務(wù)決策活動(dòng)時(shí)面臨的不確定，增強(qiáng)財(cái)務(wù)決策的有效性；②在國(guó)際貿(mào)易中采用人民幣作為結(jié)算貨幣，對(duì)于跨國(guó)公司的國(guó)外子公司來(lái)說(shuō)，收入與成本的幣種相匹配，減少了母公司進(jìn)行合并報(bào)表時(shí)產(chǎn)生的匯兌損益，企業(yè)還將享受到營(yíng)運(yùn)成果明晰化、節(jié)省匯兌成本、加快結(jié)算速度等實(shí)惠，貿(mào)易交易成本將大幅降低，此舉亦可以使企業(yè)對(duì)國(guó)外子公司的管理人員進(jìn)行績(jī)效管理時(shí)做出更公正的評(píng)判，是管理人員在做出企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策時(shí)以企業(yè)的發(fā)展為最終出發(fā)點(diǎn)，對(duì)于企業(yè)和管理人員可以起到雙贏的效果；③在國(guó)際交易中以人民幣為結(jié)算工具，可以提高中國(guó)企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中的地位，增強(qiáng)中國(guó)企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中的主動(dòng)權(quán)，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

其次，大多數(shù)企業(yè)在進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易時(shí)，并不能實(shí)現(xiàn)以人民幣作為結(jié)算貨幣的愿望，企業(yè)必須采用其他的措施來(lái)應(yīng)對(duì)所面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于在國(guó)外有子公司的跨國(guó)企業(yè)，由于東道國(guó)政府對(duì)于外國(guó)公司政策的不同，可采取不同的策略：①若東道國(guó)的借款利率低于本國(guó)借款利率，子公司應(yīng)盡在東道國(guó)進(jìn)行融資，這樣做既可以降低企業(yè)的融資成本，又能抵消一部分在國(guó)外取得的外幣收入，減少企業(yè)所面對(duì)的外匯風(fēng)險(xiǎn)；②對(duì)于有能力的企業(yè)，應(yīng)盡量拓展在不同國(guó)家的業(yè)務(wù)，由于不同貨幣的波動(dòng)并不總是正相關(guān)的，企業(yè)可以通過(guò)不同貨幣之間自然波動(dòng)抵消一部分匯率波動(dòng)，減少由于匯率波動(dòng)引起的凈頭寸的變化，保持企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的穩(wěn)定。③制造型企業(yè)來(lái)說(shuō)，貿(mào)易方式是解決問(wèn)題的一個(gè)方面，另一方面，對(duì)于此類(lèi)企業(yè)，如何以尖端的技術(shù)，高品質(zhì)的商品吸引商家客戶，成為當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的主導(dǎo)品牌，是企業(yè)更要努力實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。成為當(dāng)?shù)氐闹髁鳟a(chǎn)品，不僅可以擴(kuò)大在境外的銷(xiāo)售額，建立良好的品牌聲譽(yù)，還會(huì)享受到東道國(guó)政府對(duì)此類(lèi)企業(yè)提供的相關(guān)優(yōu)惠政策。通過(guò)企業(yè)自身實(shí)力的提升，降低匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響程度。④貿(mào)易方式上采取必要的措施以避免匯率變動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失，企業(yè)應(yīng)采取更積極的方式來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于處于高風(fēng)險(xiǎn)敞口的企業(yè)，運(yùn)用專(zhuān)業(yè)的金融衍生產(chǎn)品對(duì)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理是十分必要的。但采用金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程中，對(duì)于相應(yīng)的衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的管理也是企業(yè)要考慮的問(wèn)題。3日本企業(yè)實(shí)證分析：以伊藤忠商事與松下電器為例分析匯率波動(dòng)對(duì)日本企業(yè)的影響

3.11985年“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂以來(lái)，日元開(kāi)始了至今長(zhǎng)達(dá)24年的波動(dòng)時(shí)期。下圖為1995年3月至2009年4月的日元對(duì)美元中間價(jià)波動(dòng)情況。

1995年至2009年這14年間，日元對(duì)美元匯率波動(dòng)十分明顯且難以預(yù)測(cè)，幣值變動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的影響自然也十分顯著，這樣的匯率波動(dòng)背景對(duì)于日本企業(yè)來(lái)說(shuō)的確是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

3.2根據(jù)伊藤忠商事05年到07年財(cái)務(wù)報(bào)表可得：

通過(guò)對(duì)以上兩圖的比較也可以看出，匯率波動(dòng)的確對(duì)伊藤忠商事的經(jīng)營(yíng)結(jié)果產(chǎn)生了相當(dāng)大的影響，匯率僅貶值了15.13%就造成了匯兌損益102.77%的變化。但匯兌損益占凈利潤(rùn)的比值始終處于一個(gè)較低的水平，這說(shuō)明伊藤忠商事在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面的努力是卓有成效的。

伊藤忠商事作為世界上最大的貿(mào)易公司，經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目橫跨纖維、石化、金屬、電機(jī)、食品、通訊、媒體、航天、物流、金融、保險(xiǎn)、不動(dòng)產(chǎn)等諸多領(lǐng)域，進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)更是占了其中相當(dāng)大的一部分，為了減少匯率波動(dòng)帶來(lái)的巨大損失，伊藤忠商事采取的措施是：為了維持匯率的平衡，在區(qū)分管理合同金額、債權(quán)債務(wù)和長(zhǎng)短期事務(wù)的同時(shí)，設(shè)定外匯風(fēng)險(xiǎn)限度，將期貨外匯合同、通貨互換合同等金融衍生工具相結(jié)合，以此來(lái)規(guī)避匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的損失。另外，伊藤忠商社的海外業(yè)務(wù)數(shù)量非常龐大，在海外市場(chǎng)上交易所獲得的收益在由他國(guó)貨幣換算成日元的過(guò)程中往往也會(huì)由于匯率波動(dòng)產(chǎn)生損益，但是這部分換算風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)對(duì)海外業(yè)務(wù)本身的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，且投資回收期通常較長(zhǎng)，套頭交易的有效性十分有限，故伊藤忠商社并未對(duì)這部分換算風(fēng)險(xiǎn)采取任何規(guī)避措施。

4日本外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

日本與中國(guó)一樣也經(jīng)歷了被迫由對(duì)美元的固定匯率制轉(zhuǎn)變?yōu)楦?dòng)匯率制的時(shí)期，在政策方面也做了許多嘗試。

4.1日本政府的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策日本政府擔(dān)心日元大幅升值會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響，因此采取擴(kuò)張的貨幣政策，維持較低的利率，以擴(kuò)大內(nèi)需刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但過(guò)度擴(kuò)張的貨幣政策造成市場(chǎng)資金過(guò)剩，過(guò)剩資金流入房地產(chǎn)和股票等資產(chǎn)市場(chǎng)，造成房地產(chǎn)、股票價(jià)格大幅上漲，經(jīng)濟(jì)泡沫由此產(chǎn)生。為給過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)降溫，日本銀行于1989年5月開(kāi)始實(shí)施緊縮的貨幣政策，挑破了經(jīng)濟(jì)泡沫，給整個(gè)日本經(jīng)濟(jì)造成了巨大的沖擊。這是日本政府在應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)上政策的失誤。但在日元長(zhǎng)期升值的條件下，日本的對(duì)外貿(mào)易依然保持較快的增長(zhǎng)，這也與日本政府的相應(yīng)政策是分不開(kāi)的。

4.1.1日本的產(chǎn)業(yè)政策日本的產(chǎn)業(yè)政策主要包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策和產(chǎn)業(yè)組織政策。產(chǎn)業(yè)組織政策主要是參與產(chǎn)業(yè)內(nèi)資源配置的政策，其政策對(duì)象是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)行為及市場(chǎng)成果，一般是通過(guò)法律和法規(guī)來(lái)建立及維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的秩序。如限制資本及市場(chǎng)的過(guò)度集中，打擊控制價(jià)格的行為，限制不正當(dāng)交易，監(jiān)督市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)，鼓勵(lì)其他新的企業(yè)的參與，以促進(jìn)市場(chǎng)的有效競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，為了迅速提高產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，支持大企業(yè)的合并，并盡可能地抑制國(guó)內(nèi)過(guò)度的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，在支持大企業(yè)發(fā)展的同時(shí)保護(hù)中小企業(yè)。

可見(jiàn)，日本的產(chǎn)業(yè)政策分別通過(guò)產(chǎn)業(yè)間的、產(chǎn)業(yè)內(nèi)的資源配置扶植和幫助新興或衰退產(chǎn)業(yè)，提高產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。在日元迅速升值的非常時(shí)期，日本政府仍不忘堅(jiān)持其一貫實(shí)行的產(chǎn)業(yè)政策，一方面對(duì)鋼鐵、有色金屬、造船、石油化學(xué)、纖維和造紙等消耗能源較多的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行設(shè)備更新和產(chǎn)品換代；另一方面將電子、能源、生命科學(xué)、新材料、宇宙和海洋開(kāi)發(fā)等作為重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)，大力推動(dòng)這類(lèi)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口，現(xiàn)在看來(lái)取得了很大成效。

4.1.2加速日元國(guó)際化日元國(guó)際化的進(jìn)程從60年代就已經(jīng)開(kāi)始了，1964年日本正式成為IMF第八條款成員國(guó)，開(kāi)始承擔(dān)日元自由兌換的義務(wù)。1980年12月，日本政府修改《外匯法》，日元經(jīng)常項(xiàng)目基本上實(shí)現(xiàn)了可兌換，對(duì)日元資本項(xiàng)目的可兌換，也由原則上限制兌換過(guò)渡為原則上放開(kāi)管制，這是日本金融國(guó)際化的一個(gè)階段性標(biāo)志。1970年日本出口中以美元計(jì)值的交易占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，比率高達(dá)90.4%，日元計(jì)值比率僅為0.9%，1980年《外匯法》修改以后，日元計(jì)值比率上升到28.9%，到1988年升至34.3%，同時(shí)期美元計(jì)值比率從66.3%下降到53.2%。出口貿(mào)易中本幣計(jì)值比率的增加，可以減少匯率波動(dòng)對(duì)出口數(shù)量和金額的影響，說(shuō)明與日本經(jīng)濟(jì)基本面的發(fā)展相匹配，日本企業(yè)在貿(mào)易貨幣選擇方面的談判能力和金融視察發(fā)展的完備程度，增強(qiáng)了日本企業(yè)抗御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

4.1.3互補(bǔ)型對(duì)外投資1979年，日本政府對(duì)《外匯法》及《外資法》進(jìn)行了全面的修訂，形成了《新外匯法》。根據(jù)該法有關(guān)規(guī)定，日本對(duì)外投資政策由“嚴(yán)格管制”轉(zhuǎn)變?yōu)椤霸瓌t自由”，一億日元以下投資項(xiàng)目已完全放開(kāi)。這項(xiàng)舉措無(wú)疑促進(jìn)了日本企業(yè)的對(duì)外投資。

1970年，日本對(duì)外直接投資總額僅為9億美元，1973年超過(guò)了30億美元，此后逐年增加，1981年達(dá)到約90億美元，1984年突破100億美元。1985年廣場(chǎng)協(xié)議后，日本對(duì)外直接投資更是急劇增加，1986年到1988年3年時(shí)間對(duì)外投資累計(jì)1028億美元，超過(guò)了戰(zhàn)后1951——1985年35年累計(jì)對(duì)外投資總額的837億美元。1989年日本對(duì)外直接投資為441億美元，超過(guò)了美國(guó)的368億美元和英國(guó)的352億美元，首次躍居世界第一位，2001年日本對(duì)外直接投資累計(jì)325億美元（以平均匯率折算）。

此外，由于日元大幅升值等因素的影響，日本企業(yè)大多由商品輸出轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本輸出。這就使得日本對(duì)外貿(mào)易的互補(bǔ)性顯得尤為突出。比方說(shuō)，日本向美國(guó)和歐洲國(guó)家投資的主要目的是繞開(kāi)NAF-TA和EU的貿(mào)易壁壘，而對(duì)東亞國(guó)家投資的主要目的是降低生產(chǎn)成本。這就相當(dāng)于是利用東亞國(guó)家廉價(jià)的勞動(dòng)力以及其他成本生產(chǎn)商品，再將其出口到歐美國(guó)家。這樣做，擴(kuò)大了日元升值為企業(yè)帶來(lái)的收益，同時(shí)由于成本低，增強(qiáng)了產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

4.2日本企業(yè)自身的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略日本企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)除以上提到的各種策略外，還有：

4.2.1日本的許多大型跨國(guó)企業(yè)在海外設(shè)立自己的金融運(yùn)營(yíng)公司，通過(guò)對(duì)沖和債權(quán)債務(wù)的調(diào)整，對(duì)整個(gè)公司的外匯資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，以期達(dá)到平衡。但這種方法并不普遍，因?yàn)橹挥写笮偷目鐕?guó)公司才有條件實(shí)施，而對(duì)中小企業(yè)并不適用。

4.2.2對(duì)于既有進(jìn)口業(yè)務(wù)也有出口業(yè)務(wù)的企業(yè)，可以通過(guò)企業(yè)內(nèi)部重心的調(diào)整達(dá)到規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。當(dāng)本國(guó)貨幣升值時(shí)，可適當(dāng)減少出口，增加進(jìn)口；而當(dāng)本國(guó)貨幣貶值時(shí)，反之。

4.2.3從長(zhǎng)期上來(lái)說(shuō)，企業(yè)可以利用本國(guó)貨幣升值帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)，積極拓展海外事業(yè)，形成多邊貿(mào)易，這樣就可以在無(wú)形中增強(qiáng)對(duì)匯率波動(dòng)的抵抗能力。

5分析比較

通過(guò)對(duì)我國(guó)和日本在應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)策略上的比較，筆者認(rèn)為有以下幾個(gè)方面值得我們借鑒：①企業(yè)應(yīng)力圖開(kāi)發(fā)新技術(shù)，降低成本，加快產(chǎn)品的更新?lián)Q代，以增強(qiáng)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，積極開(kāi)拓新的生產(chǎn)領(lǐng)域。②借鑒日本企業(yè)將多種金融衍生工具與有效的管理方法相結(jié)合的避險(xiǎn)策略，但也不要一味地為了避險(xiǎn)而濫用金融手段。應(yīng)結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況，選擇最合適的方法，若無(wú)明顯效果的方法時(shí)，甚至可以實(shí)施任何應(yīng)對(duì)策略，在制定策略時(shí)應(yīng)靈活應(yīng)對(duì)，不能盲目照搬。③應(yīng)對(duì)人民幣升值可靈活采取進(jìn)口業(yè)務(wù)延后兌換付款，出口業(yè)務(wù)提前結(jié)匯兌換，出口業(yè)務(wù)可選擇非美元結(jié)算貨幣。這樣就可以有效減少因?yàn)槿嗣駧派刀斐傻膿p失。④積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，適度發(fā)展海外市場(chǎng)。日本的許多大型跨國(guó)企業(yè)都是利用日元升值的機(jī)會(huì)大舉進(jìn)入海外市場(chǎng)的，而只有企業(yè)到達(dá)一定的規(guī)模才有可能實(shí)現(xiàn)多邊貿(mào)易，對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)，或從企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行調(diào)整。

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