導(dǎo)語(yǔ)：非公開(kāi)發(fā)行股票監(jiān)管對(duì)策研究論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

內(nèi)容提要：上市公司在非公開(kāi)發(fā)行股票中存在或?qū)?huì)出現(xiàn)母公司認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)的質(zhì)量低下、相關(guān)當(dāng)事人操縱發(fā)行價(jià)格、戰(zhàn)略投資者行為動(dòng)機(jī)不當(dāng)?shù)葐?wèn)題，這些問(wèn)題使監(jiān)管工作面臨新的挑戰(zhàn)。建立關(guān)于認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量的財(cái)務(wù)顧問(wèn)制度與補(bǔ)償機(jī)制，加強(qiáng)發(fā)行定價(jià)保薦制度，對(duì)特定對(duì)象的行為動(dòng)機(jī)進(jìn)行區(qū)分、限制與監(jiān)督，適當(dāng)強(qiáng)化信息披露制度，將有利于引導(dǎo)非公開(kāi)發(fā)行股票規(guī)范運(yùn)行。

關(guān)鍵詞：非公開(kāi)發(fā)行，資產(chǎn)質(zhì)量，價(jià)格操縱，動(dòng)機(jī)，制度

一、引言

非公開(kāi)發(fā)行股票是指上市公司采用非公開(kāi)方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為，又稱“定向增發(fā)”。我國(guó)上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票在股權(quán)分置改革前已有嘗試，其特點(diǎn)是發(fā)行對(duì)象主要是控股股東；控股股東以資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)所發(fā)行的股份；非公開(kāi)發(fā)行與公開(kāi)增發(fā)結(jié)合在一起；發(fā)行要經(jīng)監(jiān)管部門(mén)的特批，范圍很小。在股權(quán)分置改革中有些公司把股權(quán)分置改革與非公開(kāi)發(fā)行結(jié)合進(jìn)行，其特點(diǎn)主要是特定對(duì)象往往是控股股東或母公司；特定對(duì)象購(gòu)買(mǎi)股票的目的是支付股改對(duì)價(jià)或收購(gòu)母公司資產(chǎn)；母公司借股改實(shí)現(xiàn)整體上市。

非2006年5月8日《上市公司證券發(fā)行管理辦法》(下稱《管理辦法》)頒布并實(shí)施，使上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票有了基本的管理制度，非公開(kāi)發(fā)行不再是個(gè)別公司的“特權(quán)”，而成為所有符合制度規(guī)定的上市公司直接融資的一種方式和渠道。

雖然非公開(kāi)發(fā)行股票屬于上市公司私募行為，是上市公司和特定對(duì)象之間“兩廂情愿”的選擇，然而由于發(fā)行會(huì)引起上市公司股本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、每股收益、股票價(jià)格及控制權(quán)等方面的變化，進(jìn)而引起原有股東尤其是中小股東資本利得及分紅的變化，因而將對(duì)原股東的權(quán)益產(chǎn)生重要影響。從這個(gè)意義上講，非公開(kāi)發(fā)行實(shí)際上是全體股東和新增股東之間的事。同時(shí)由于非公開(kāi)發(fā)行具有發(fā)行條件寬松、審核程序簡(jiǎn)化及信息披露要求較低等特點(diǎn)，加之管理層還缺乏對(duì)之監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)，因此非公開(kāi)發(fā)行在實(shí)踐中會(huì)出現(xiàn)不規(guī)范、不公正、不公平或損害中小股東權(quán)益的問(wèn)題，這應(yīng)引起監(jiān)管部門(mén)的高度重視。

及時(shí)、有效地處理、解決出現(xiàn)的問(wèn)題，引導(dǎo)上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票行為規(guī)范、有序進(jìn)行，對(duì)實(shí)現(xiàn)整體上市、減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)上市公司獨(dú)立性、拓寬上市公司融資渠道、推動(dòng)上市公司控制權(quán)市場(chǎng)的形成與效應(yīng)的發(fā)揮、促進(jìn)上市公司做大做強(qiáng)，具有重要意義。

二、監(jiān)管面臨的難點(diǎn)

筆者認(rèn)為母公司認(rèn)購(gòu)股票資產(chǎn)的質(zhì)量問(wèn)題、相關(guān)當(dāng)事人對(duì)發(fā)行價(jià)格的操縱問(wèn)題以及戰(zhàn)略投資者行為動(dòng)機(jī)的不當(dāng)問(wèn)題是非公開(kāi)發(fā)行股票中已經(jīng)或即將出現(xiàn)的三大問(wèn)題，也是非公開(kāi)發(fā)行監(jiān)管工作面臨的三大難點(diǎn)。

(一)認(rèn)購(gòu)股票資產(chǎn)的質(zhì)量問(wèn)題

上市公司的大股東或控股股東(下稱“母公司”)通過(guò)以相關(guān)資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行的股票，可實(shí)現(xiàn)母公司整體上市，解決上市公司與母公司之間的關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及上市公司獨(dú)立性不強(qiáng)等問(wèn)題，同時(shí)實(shí)現(xiàn)母公司資產(chǎn)的證券化，有利于優(yōu)化其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。然而以什么質(zhì)量的資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行的股票，必將對(duì)其他股東的權(quán)益帶來(lái)影響。從理論上講有三種結(jié)果：一是相關(guān)資產(chǎn)的質(zhì)量和盈利能力如果高于上市公司或與上市公司具有優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)，則以相關(guān)資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行的股票、相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司后，上市公司的盈利能力將增強(qiáng)或產(chǎn)生財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，這對(duì)其他股東的權(quán)益將產(chǎn)生有利影響；二是如果相關(guān)資產(chǎn)的質(zhì)量和盈利能力與上市公司相當(dāng)，則以相關(guān)資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)股票、相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司后，上市公司的每股收益、凈資產(chǎn)收益率等盈利指標(biāo)將不會(huì)發(fā)生較大的改變，這對(duì)其他股東的權(quán)益不產(chǎn)生影響或影響甚微；三是如果相關(guān)資產(chǎn)的質(zhì)量和盈利能力低于或大大低于上市公司，則必然導(dǎo)致上市公司資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等盈利指標(biāo)的下降，上市公司業(yè)績(jī)必將下滑，這必會(huì)侵害其他股東的權(quán)益。由于我國(guó)大部分企業(yè)尤其是國(guó)企在改制上市時(shí)將盈利能力強(qiáng)、質(zhì)量相對(duì)高的資產(chǎn)投入到了上市公司，而將盈利能力弱的部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及輔助、服務(wù)設(shè)施資產(chǎn)留在了母公司，因而第三種結(jié)果必然存在且是相關(guān)資產(chǎn)的主要部分。

從保護(hù)其他股東尤其是中小股東的權(quán)益出發(fā)，第一種相關(guān)資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行的股票應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)，第二種相關(guān)資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)應(yīng)當(dāng)許可，而第三種相關(guān)資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)則應(yīng)當(dāng)不予核準(zhǔn)。如何正確評(píng)判相關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣，這是管理層在上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票監(jiān)管中面臨的難點(diǎn)之一。

(二)發(fā)行價(jià)格的操縱問(wèn)題

發(fā)行價(jià)格關(guān)乎新老股東的切身利益，影響原有股東的持股成本或在二級(jí)市場(chǎng)上的資本利得。無(wú)論是以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)增發(fā)股票的母公司還是以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的戰(zhàn)略投資者，皆希望以盡可能低的價(jià)格認(rèn)購(gòu)。按照《管理辦法》關(guān)于非公開(kāi)發(fā)行價(jià)格的原則性規(guī)定，“發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90％”，可見(jiàn)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司的股價(jià)水平是發(fā)行定價(jià)之關(guān)鍵。在此背景下，母公司、戰(zhàn)略投資者、上市公司管理層或“內(nèi)部人”為了共同的利益會(huì)達(dá)成“內(nèi)部協(xié)議”，共同打壓、控制有關(guān)20個(gè)交易日的股價(jià)，以便相互進(jìn)行利益輸送，這實(shí)際上就是對(duì)非公開(kāi)發(fā)行價(jià)格的操縱問(wèn)題。

從操縱手段來(lái)分析無(wú)外乎三種：一是上市公司管理層調(diào)控信息披露，集中表現(xiàn)為對(duì)公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)不利的信息。在信息不對(duì)稱的背景下，其他投資者由于掌握信息的不充分而處于不利地位，對(duì)公司的基本面或未來(lái)產(chǎn)生動(dòng)搖而拋售股票，從而導(dǎo)致股價(jià)下跌。例如在20個(gè)交易日內(nèi)有關(guān)公司業(yè)績(jī)較上年同期下降50％以上的信息、公司虧損的信息、公司某一項(xiàng)目不能按期完成或投產(chǎn)的信息等等。二是戰(zhàn)略投資者利用以前從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)的存量股票，集中在20個(gè)交易日的某幾個(gè)關(guān)鍵日拋售，從而打壓股價(jià)。三是此兩種手段相互結(jié)合，相互呼應(yīng)。

非公開(kāi)發(fā)行價(jià)格的操縱具有特殊性：一是操縱主體的多元化，既有母公司，又有戰(zhàn)略投資者，又有上市公司的管理層或“內(nèi)部人”。二是操縱目的的多重性，上市公司為了獲得融資；母公司為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的證券化并獲得其資產(chǎn)的增值；戰(zhàn)略投資者或?yàn)榱艘暂^低成本取得對(duì)公司的控制權(quán)，或?yàn)榱双@取較高的資本利得；公司管理層或“內(nèi)部人”為了“尋租”，或?yàn)槭构蓹?quán)激勵(lì)制度能給自己帶來(lái)更多益處。三是操縱手段的隱蔽性、多樣性或“合法性”。雖然《刑法修正案(六)》第一百八十二條對(duì)“操縱證券市場(chǎng)罪”給出了明確的法律界定，但在實(shí)踐中情況卻異常復(fù)雜，因?yàn)椴倏v行為常常與合法、合規(guī)行為相互交錯(cuò)、混合進(jìn)行或在合法、合規(guī)行為掩蓋下進(jìn)行，這使合法與違法、合規(guī)與違規(guī)、正常與操縱難以辯認(rèn)，依法監(jiān)管面臨疑難，反映在上市公司管理層對(duì)信息披露的調(diào)控方面往往是符合《證券法》、交易所上市規(guī)則及公司信息披露制度的有關(guān)規(guī)定與要求的；反映在戰(zhàn)略投資者對(duì)股價(jià)的操縱方面似乎也規(guī)避了“操縱證券市場(chǎng)罪”的風(fēng)險(xiǎn)。非公開(kāi)發(fā)行價(jià)格操縱的特殊性以及依法監(jiān)管的疑難性，加之全流通背景下價(jià)格操縱的復(fù)雜性，給上市公司非公開(kāi)發(fā)行監(jiān)管帶來(lái)了又一難點(diǎn)。

(三)特定對(duì)象的行為動(dòng)機(jī)問(wèn)題

筆者把非公開(kāi)發(fā)行的特定對(duì)象分為兩類：一類是上市公司的母公司或控股股東，另一類是新引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者。特定對(duì)象無(wú)論以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)還是以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)增發(fā)的股票，都有其特定的行為動(dòng)機(jī)。對(duì)于母公司以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)而言，其行為動(dòng)機(jī)一般有三：一是實(shí)現(xiàn)母公司整體上市；二是增大母公司對(duì)上市公司的持股比例，強(qiáng)化其對(duì)上市公司的控制權(quán)；三是以流動(dòng)性差、存在質(zhì)量問(wèn)題的資產(chǎn)換取流動(dòng)性強(qiáng)、可以獲得資本利得的證券化資產(chǎn)。新引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者的行為動(dòng)機(jī)一般有四：一是戰(zhàn)略投資者看好公司的未來(lái)發(fā)展前景，認(rèn)購(gòu)股票是為了分享公司未來(lái)高速發(fā)展的成長(zhǎng)收益；二是戰(zhàn)略投資者與上市公司在業(yè)務(wù)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈等方面具有互補(bǔ)性，認(rèn)購(gòu)股票是為了以股權(quán)為紐帶完善業(yè)務(wù)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈或結(jié)成行業(yè)同盟；三是取得對(duì)公司的控制權(quán)后長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)、與公司共發(fā)展；四是取得對(duì)公司的控制權(quán)后通過(guò)所謂的“資本運(yùn)作”掏空上市公司。

以上七種行為動(dòng)機(jī)中，母公司整體上市、強(qiáng)化對(duì)上市公司的控制權(quán)以及戰(zhàn)略投資者分享公司未來(lái)成長(zhǎng)收益、完善產(chǎn)業(yè)鏈、著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)等是應(yīng)予以支持、肯定的行為動(dòng)機(jī)，而特定對(duì)象通過(guò)資產(chǎn)證券化以套取資本利得及獲得控制權(quán)后“掏空”上市公司的真實(shí)動(dòng)機(jī)則應(yīng)堅(jiān)決否定。由于母公司或戰(zhàn)略投資者的此類動(dòng)機(jī)常常冠以“減少關(guān)聯(lián)交易”、“避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”、“完善公司治理”、“看好公司發(fā)展前景”等表面動(dòng)機(jī)，因而難以判斷。以表面動(dòng)機(jī)掩蓋真實(shí)動(dòng)機(jī)是非公開(kāi)發(fā)行監(jiān)管工作面臨的難點(diǎn)之三。

三、監(jiān)管對(duì)策建議

(一)關(guān)于母公司認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題的對(duì)策

如何判斷母公司認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行股票所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣，《管理辦法》并沒(méi)有作出明確的要求與規(guī)定，但要求上市公司在非公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)材料中必須提供“擬進(jìn)入上市公司資產(chǎn)(包括權(quán)益)有關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)告、審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告”及“發(fā)行人最近三年的財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告及最近一期的財(cái)務(wù)報(bào)告”。筆者認(rèn)為通過(guò)這些報(bào)告的比較分析，一般來(lái)說(shuō)可以判斷擬進(jìn)入資產(chǎn)相對(duì)于上市公司資產(chǎn)的質(zhì)量的優(yōu)劣，但難以判斷出該等資產(chǎn)的獲利能力以及該等資產(chǎn)進(jìn)入上市公司后對(duì)上市公司盈利能力及發(fā)展帶來(lái)的影響和效應(yīng)，為此，建議采取以下對(duì)策：

1.對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的質(zhì)量提出明確要求：規(guī)定母公司認(rèn)購(gòu)股票的相關(guān)資產(chǎn)必須是原改制上市時(shí)留在母公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或母公司培育的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不允許以質(zhì)量低于上市公司現(xiàn)有資產(chǎn)質(zhì)量的資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行的股票，嚴(yán)禁以無(wú)效資產(chǎn)或盈利能力差的資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)股票，如變現(xiàn)能力差的荒地、廠房、存貨、應(yīng)收賬款，落后的機(jī)器、設(shè)備等，以防“爛資產(chǎn)”進(jìn)入上市公司。

2.建立認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題的財(cái)務(wù)顧問(wèn)制度：即要求由具有資格或權(quán)威性且獨(dú)立于上市公司、上市公司母公司、保薦機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)審計(jì)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)出具關(guān)于母公司認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題的財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告。在財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告中要求重點(diǎn)分析擬進(jìn)入資產(chǎn)的質(zhì)量狀況，對(duì)進(jìn)入資產(chǎn)近三年的主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等進(jìn)行準(zhǔn)確的計(jì)量，并與上市公司近三年的相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行比較分析，以判斷進(jìn)入資產(chǎn)的相對(duì)質(zhì)量。

3.建立關(guān)于資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)的盈利預(yù)測(cè)制度及相應(yīng)的補(bǔ)償機(jī)制：即要求上市公司對(duì)認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)未來(lái)至少一年的盈利進(jìn)行預(yù)測(cè)；對(duì)認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司后上市公司未來(lái)至少一年的盈利進(jìn)行預(yù)測(cè)；對(duì)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司后至少一年的上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股價(jià)值等指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算與估值，并與資產(chǎn)進(jìn)入前上市公司相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，判斷該部分資產(chǎn)對(duì)上市公司的整體盈利能力帶來(lái)的影響及效應(yīng)。如果因認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司使上市公司未來(lái)的盈利或業(yè)績(jī)下滑，則母公司應(yīng)向其他股東給予相應(yīng)的補(bǔ)償或追送相應(yīng)的股份。

(二)關(guān)于發(fā)行價(jià)格操縱問(wèn)題的對(duì)策

針對(duì)非公開(kāi)發(fā)行價(jià)格操縱問(wèn)題，建議采取以下對(duì)策：

1.在有關(guān)上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票的管理辦法、制度中明確規(guī)定：存在發(fā)行價(jià)格操縱問(wèn)題者，其非公開(kāi)發(fā)行不予核準(zhǔn)；明確定價(jià)基準(zhǔn)日為董事會(huì)關(guān)于非公開(kāi)發(fā)行股票決議的公告日。

2.要求上市公司提供定價(jià)基準(zhǔn)日前一定時(shí)期(至少一個(gè)月)內(nèi)的所有公開(kāi)披露的信息，并要求說(shuō)明各信息與發(fā)行定價(jià)的聯(lián)系及對(duì)股價(jià)和發(fā)行價(jià)格產(chǎn)生的影響等。

3.要求特定對(duì)象及其實(shí)際控制人和其控制的企業(yè)、自然人提供定價(jià)基準(zhǔn)日前一段時(shí)期(至少三個(gè)月)內(nèi)買(mǎi)賣(mài)公司股票的有關(guān)情況。

4.要求保薦機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查報(bào)告或保薦意見(jiàn)書(shū)中對(duì)發(fā)行定價(jià)依據(jù)、定價(jià)的合理性及是否存在價(jià)格操縱的事實(shí)進(jìn)行闡述、分析、評(píng)價(jià)，并承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，加大保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任，加強(qiáng)非公開(kāi)發(fā)行定價(jià)保薦制度。

(三)關(guān)于特定對(duì)象不規(guī)行為動(dòng)機(jī)的對(duì)策

針對(duì)母公司為了通過(guò)資產(chǎn)的證券化而套取資本利得的投機(jī)動(dòng)機(jī)和“戰(zhàn)略投資者”通過(guò)利用上市公司“殼”資源而“掏空”上市公司、牟取不正當(dāng)利益的動(dòng)機(jī)，建議監(jiān)管部門(mén)采取如下防范對(duì)策：

1.在有關(guān)非公開(kāi)發(fā)行的管理辦法與制度中明確規(guī)定：母公司或控股股東不得通過(guò)資產(chǎn)證券化手段套取投機(jī)性資本利得；存在“掏空”上市公司、謀取不正當(dāng)利益的動(dòng)機(jī)者，不得成為上市公司非公開(kāi)發(fā)行的特定對(duì)象或戰(zhàn)略投資者。

2.要求特定對(duì)象提供關(guān)于認(rèn)購(gòu)上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票有關(guān)行為動(dòng)機(jī)的專項(xiàng)說(shuō)明，同時(shí)對(duì)認(rèn)購(gòu)增發(fā)股票后的行為動(dòng)機(jī)做出承諾并承擔(dān)違約責(zé)任。

3.要求保薦機(jī)構(gòu)及其保薦代表人對(duì)特定對(duì)象的行為動(dòng)機(jī)進(jìn)行盡職調(diào)查并發(fā)表意見(jiàn)，同時(shí)要求其對(duì)特定對(duì)象認(rèn)購(gòu)股票后三年內(nèi)的行為動(dòng)機(jī)進(jìn)行監(jiān)督并承擔(dān)相應(yīng)的監(jiān)督責(zé)任。

(四)適當(dāng)強(qiáng)化關(guān)于非公開(kāi)發(fā)行股票的信息披露制度

對(duì)非公開(kāi)發(fā)行股票信息披露的要求雖然不應(yīng)像公開(kāi)增發(fā)那樣全面而嚴(yán)格，但必須有利于全體股東或投資者判斷。除向投資者披露非公開(kāi)發(fā)行的董事會(huì)、股東大會(huì)決議公告等外，管理層還應(yīng)規(guī)定披露有關(guān)公司非公開(kāi)發(fā)行情況的報(bào)告書(shū)，其內(nèi)容應(yīng)參照公開(kāi)增發(fā)的招股意向書(shū)并進(jìn)行適當(dāng)取舍，著重披露本次發(fā)行的有關(guān)情況及發(fā)行后對(duì)公司各方面帶來(lái)的影響與變化，以利于其他股東和投資者對(duì)持有公司股票或“用腳投票”作出決策。

主要參考文獻(xiàn)：

1.《中華人民共和國(guó)證券法》，中國(guó)法制出版社2005年版。

2.呂途、楊賀男：《中華人民共和國(guó)刑法修正案(六)理解與實(shí)用》，中國(guó)法制出版社2006年版。

3.《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)令第30號(hào)，2006年5月。

4.吳曉求：《全流通時(shí)代的監(jiān)管轉(zhuǎn)型》，中國(guó)新聞網(wǎng)周刊，2006年5月31日。

5.王黎明：《寫(xiě)在即將全流通下的思考》，，2006年5月2日。

6.凌峰：《全流通“考問(wèn)”信息披露制度》，《證券時(shí)報(bào)》，2006年7月1日。

7.《關(guān)于基金投資非公開(kāi)發(fā)行股票等流通受限證券有關(guān)問(wèn)題的通知》(證券基金字[2006]141號(hào))，中國(guó)證監(jiān)會(huì)，2006年7月20日。

8.《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》(商務(wù)部令[2005]第28號(hào))，2005年12月31日。