導(dǎo)語：商業(yè)銀行流動(dòng)性過剩困境試析論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

1中國(guó)M2/GDP持續(xù)上升的現(xiàn)狀及相關(guān)研究綜述

自改革開放以來,我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展,國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度有了很大提高。1980年以來,我國(guó)M2/GDP的水平快速提高,已高于同期美、日等主要發(fā)達(dá)國(guó)家的水平,更高于發(fā)展中國(guó)家的一般水平。1987-2007年這21年間,我國(guó)實(shí)際GDP年均增長(zhǎng)9.7333%,而廣義貨幣M2的年均增幅則高達(dá)21.7695%,兩者相差12.0362個(gè)百分點(diǎn),見圖1。

M2/GDP作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語始于20世紀(jì)60年代出現(xiàn)的金融發(fā)展理論,表示金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相對(duì)水平。對(duì)于有關(guān)M2/GDP比值的理論主要有羅納德•I•麥金農(nóng)的解釋和費(fèi)雪的貨幣交易方程。羅納德•I•麥金農(nóng)在其著作《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》中談道:“貨幣負(fù)債對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值的比率是經(jīng)濟(jì)中貨幣體系的重要性和‘實(shí)際規(guī)模’的最簡(jiǎn)單標(biāo)尺。”M2/GNP反映了一個(gè)國(guó)家貨幣體系相對(duì)GNP的大小,M2/GNP比值擴(kuò)大,則說明儲(chǔ)蓄的增大,而儲(chǔ)蓄增大則給經(jīng)濟(jì)以強(qiáng)大的推動(dòng)。而根據(jù)費(fèi)雪的貨幣交易方程MV=PY加以推導(dǎo):M2/GDP比值的增加率剔除物價(jià)因素后就意味著貨幣流通速度的下降率。

易綱(1996)提出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣化假說,認(rèn)為中國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)GDP的比率升高的原因是經(jīng)濟(jì)的貨幣化,并給出了一些針對(duì)流通中現(xiàn)金的證據(jù),但他未研究廣義貨幣對(duì)GDP的比率。余永定(2002)認(rèn)為導(dǎo)致中國(guó)M2/GDP極高的原因包括低通貨膨脹率、高居民儲(chǔ)蓄率、高不良債權(quán)率、企業(yè)留利水平低、資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)和企業(yè)資金利用水平低等。張杰(2006)認(rèn)為,政府對(duì)銀行體系的有效控制和居民部門對(duì)銀行體系的高度依賴是中國(guó)高貨幣化的基本原因。張文(2008)認(rèn)為企業(yè)資產(chǎn)、土地、房地產(chǎn)和其他一些生產(chǎn)要素的貨幣化仍在進(jìn)行之中,導(dǎo)致貨幣需求不斷增長(zhǎng),另外,基礎(chǔ)貨幣投放快速增長(zhǎng),貨幣乘數(shù)大幅提高,我國(guó)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)較強(qiáng)的被動(dòng)性質(zhì)引起貨幣供給量的快速上升。貨幣供求相互作用,使得在貨幣存量快速增長(zhǎng)的同時(shí)沒有出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹。

2中國(guó)M2/GDP持續(xù)上升的原因、過程

中國(guó)改革開放以來,國(guó)民收入分配格局發(fā)生了重大變化,國(guó)民收入分配中居民逐漸成為居于主導(dǎo)地位的主體,相應(yīng)融資格局從原有的政府主導(dǎo)、財(cái)政為主體的融資格局轉(zhuǎn)化為以商業(yè)銀行為主、證券市場(chǎng)為輔的格局。在對(duì)外貿(mào)易順差和外國(guó)直接投資引致巨額外匯儲(chǔ)備的情況下,為對(duì)沖外匯以避免人民幣大幅升值,中央銀行貨幣供給量持續(xù)增加,在一段時(shí)期內(nèi)促進(jìn)初始投資增加并拉動(dòng)GDP的上升。但隨著貨幣供給量的進(jìn)一步增加,由于消費(fèi)需求不足、投資渠道受阻、居民和企業(yè)儲(chǔ)蓄不斷積累,大量社會(huì)資金進(jìn)入商業(yè)銀行體系而不能充分支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),金融市場(chǎng)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用大打折扣,資金滯留在金融體系,進(jìn)行體內(nèi)循環(huán),導(dǎo)致了貨幣供給量增加促進(jìn)經(jīng)濟(jì)上升的作用減弱,M2/GDP持續(xù)增加的局面。具體過程見圖2。

本文主要分析M2促進(jìn)GDP增長(zhǎng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制在商業(yè)銀行部門受阻的原因及其過程。

(1)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)融資對(duì)銀行的嚴(yán)重依賴。

我國(guó)股市的上市門檻較高、程序復(fù)雜且受到國(guó)家政策的制約,大多數(shù)企業(yè)(尤其是民營(yíng)企業(yè))難以企及;企業(yè)進(jìn)行購(gòu)買原材料、成品、半成品等所需的資金又不能通過債券市場(chǎng)和商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)行票據(jù)解決,這些原因促使企業(yè)對(duì)銀行貸款嚴(yán)重依賴。

(2)銀行為了降低不良資產(chǎn)比率,“惜貸”現(xiàn)象非常普遍。銀行惜貸導(dǎo)致了存貸差不斷擴(kuò)大的趨勢(shì),金融機(jī)構(gòu)的巨額存貸差在金融體系內(nèi)部流動(dòng),未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,扭曲了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣需求信息,導(dǎo)致中央銀行過度供給貨幣,因此M2的增長(zhǎng)速度明顯快于GDP的增長(zhǎng)速度。

(3)企業(yè)貸款增加貨幣供給量但不能有效促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。商業(yè)銀行注入企業(yè)的大量資金被低效使用或產(chǎn)生無效沉淀,一方面會(huì)使商業(yè)銀行形成大量不良貸款,并且持續(xù)地存在于商業(yè)銀行中,出現(xiàn)虛增的貨幣量;另一方面,在企業(yè)存續(xù)經(jīng)營(yíng)的條件下,當(dāng)然只能靠不斷新增的貸款去滿足企業(yè)的資金需求,推動(dòng)既定經(jīng)濟(jì)總量所需的貨幣量越來越大,必然導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的持續(xù)增長(zhǎng)。

(4)金融創(chuàng)新不足。從我國(guó)金融創(chuàng)新的廣度和深度來看,金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá),金融工具單一,尤其是能為實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)鎖定風(fēng)險(xiǎn)保證收益的工具極其有限,因金融創(chuàng)新發(fā)展增加的貨幣供給只是停留在較虛擬的金融市場(chǎng)上,無法為實(shí)體經(jīng)濟(jì)做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

3中國(guó)M2與股票發(fā)行量關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)

本文通過構(gòu)建1991年-2007年的時(shí)間序列ARMA(p,q)模型,驗(yàn)證了中國(guó)貨幣和準(zhǔn)貨幣M2(億元)與股票發(fā)行量(億股)的相關(guān)性。對(duì)估計(jì)變量取對(duì)數(shù)形式,可以提出變量的單位量綱,直接比較彈性。用取對(duì)數(shù)后的M2作為被解釋變量,用Y表示;用取對(duì)數(shù)后的股票發(fā)行量作為解釋變量,用X表示,利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件Eviews5.0,采用ADF檢驗(yàn)法,對(duì)M2和股票發(fā)行量進(jìn)行單整檢驗(yàn),得到變量Y和X的ADF統(tǒng)計(jì)量都大于臨界值,表明序列是平穩(wěn)的。用OLS法估計(jì)Y與X的關(guān)系,可以觀察到殘差序列存在序列相關(guān),借助Q統(tǒng)計(jì)量、自相關(guān)系數(shù)和偏自相關(guān)系數(shù)圖,判斷模型的階數(shù),發(fā)現(xiàn)殘差服從一個(gè)ARMA(1,1)模型,用此模型糾正序列不平穩(wěn)的問題,輸出結(jié)果如下:

yt=14.59-0.02*xt+t

t=(-3.27)

t0.93ut-1+0.93t-1+t

t=(47.16)(21.33)

R2=0.9986DW=1.81AIC=-3.68

估計(jì)結(jié)果顯示,已經(jīng)消除了序列自相關(guān)的問題,模型的擬合程度較好,可以表明M2與股票發(fā)行量之間的關(guān)系,002是彈性,指股票發(fā)行量每增加1%,會(huì)使M2減少002%,因此大力發(fā)展資本市場(chǎng),拓展融資渠道,廣泛利用股票、債券、商業(yè)票據(jù)等多種融資方式,可以避免單純依靠商業(yè)銀行貸款造成的融資途徑狹窄,融資額度受限,巨額資金在商業(yè)銀行體系內(nèi)循環(huán)導(dǎo)致的資金配置低效率問題。

4商業(yè)銀行流動(dòng)性過剩的不利影響

(1)過多的流動(dòng)性會(huì)導(dǎo)致銀行業(yè)過度競(jìng)爭(zhēng),盲目地競(jìng)相追逐“大戶”,非理性放寬貸款條件和下浮貸款利率,無形中增大了信貸風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。

(2)造成銀行盈利減少,收益水平下降。因?yàn)檫^多的流動(dòng)性投向貨幣市場(chǎng),將導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)主要投資工具的利率持續(xù)走低,甚至出現(xiàn)與存款利率倒掛現(xiàn)象。

(3)過多的投資和交易資金追逐有限的貨幣市場(chǎng)工具,導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)上流動(dòng)性較強(qiáng)的交易工具因各金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期持有而失去流動(dòng)性,即失去了資金融通、交易媒介的作用。

5從商業(yè)銀行控制流動(dòng)性角度出發(fā)談控制M2/GDP持續(xù)上升趨勢(shì)的措施

(1)鼓勵(lì)商業(yè)銀行金融創(chuàng)新。商業(yè)銀行應(yīng)加快傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型,使其逐步由單一銀行存貸款銷售商變成兼營(yíng)存貸款、債券、證券、保險(xiǎn)、基金、黃金、外匯等多種金融商品的綜合經(jīng)營(yíng)管理銷售商。商業(yè)銀行應(yīng)該大力拓展資產(chǎn)委托管理式的資金渠道,在鎖定風(fēng)險(xiǎn)滿足流動(dòng)性的同時(shí),提高企業(yè)和個(gè)人盈余資金的收益。未來商業(yè)銀行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的方向應(yīng)定義為管理客戶資產(chǎn),鎖定風(fēng)險(xiǎn),提高收益。商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)是:良好的信用、龐大的客戶群、穩(wěn)定的客戶來源,不足之處有:缺乏市場(chǎng)化的體制和基于市場(chǎng)的既了解宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)又懂得投資技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的資產(chǎn)管理的專業(yè)人才。

(2)深化銀行體制改革,大力推動(dòng)經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)模式的創(chuàng)新。要改變存款立行的思維定勢(shì),拓寬資金運(yùn)用的視野,根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和資產(chǎn)運(yùn)用情況,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債組合管理;改變粗放式經(jīng)營(yíng)模式和靠規(guī)模制勝的競(jìng)爭(zhēng)策略,提高風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量能力,提升風(fēng)險(xiǎn)控制水平,積極進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),拓展資產(chǎn)的運(yùn)用渠道;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)的批發(fā)業(yè)務(wù)向零售業(yè)務(wù)過渡,積極挖掘客戶需求,針對(duì)不同客戶需求提供差別化服務(wù)。

(3)完善中小企業(yè)融資機(jī)制。在對(duì)中小企業(yè)提供貸款的同時(shí),必須進(jìn)一步提高商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)能力,完善我國(guó)中小企業(yè)的信用擔(dān)保體系,為中小企業(yè)貸款的安全性提供保障。大力發(fā)展資本市場(chǎng),同時(shí)鼓勵(lì)或者允許商業(yè)銀行和國(guó)有資金進(jìn)入股票債券市場(chǎng),給商業(yè)銀行增加投資渠道。鼓勵(lì)和擴(kuò)大發(fā)行企業(yè)債券,使其成為資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量,著力于建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一的債券市場(chǎng),建立多元化的配置機(jī)制,逐步解決企業(yè)負(fù)債率過高,或者說銀行信貸手段過于集中的問題,這是利用金融市場(chǎng)創(chuàng)新、逐步改變銀行體系流動(dòng)性相對(duì)過?，F(xiàn)狀的根本途徑。資本市場(chǎng)健康發(fā)展,能為經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行提供保障,使企業(yè)得到更多的融資渠道,使居民分散投資渠道,降低銀行的存差,并使商業(yè)銀行流動(dòng)性過剩問題得到緩解。

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