導(dǎo)語：如何才能寫好一篇醫(yī)藥板塊未來走勢，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

隔夜市場走勢歐美再度恢復(fù)平穩(wěn)，雖然西班牙主權(quán)債務(wù)危機面臨升級，但是對于A股影響已經(jīng)有限。各地金融改革與創(chuàng)新方向仍將是未來市場炒作的熱點。市場持續(xù)的有領(lǐng)漲概念或板塊出現(xiàn)意味著對于場外資金的強勢吸引。

市場判斷看，短中期市場仍然看多，炒作題材在地域上將按照浙江-深圳-天津-上海-湖北等地全面蔓延，板塊上金融創(chuàng)新類，新三板類將成為龍頭。今日郭樹清將在湖北出席湖北省金融創(chuàng)新大會，湖北板塊相關(guān)個股昨日已有啟動跡象。

技術(shù)看，昨日的縮量處于上升通道中，多頭占據(jù)絕對優(yōu)勢。今日如藍籌不發(fā)動則可能收出小陰或星線（類似于2012年2月14日走勢），但是個股方面仍將遍地開花。

篇2

維生素漲價繼續(xù)維持強勢，概念股受到資金追捧，概念股有，002001新和成，002626金達威，300401花園生物，600216浙江醫(yī)藥，002562兄弟科技等。

人民幣升值受益股是造紙板塊，所以該板塊也會受到資金關(guān)注。

再講一下，2018年的主體思路，從現(xiàn)在看來，去年到今年一直是有業(yè)績支撐的板塊受到資金關(guān)注，比如，我們講過的家電板塊，000651格力電器連續(xù)創(chuàng)新高，002508老板電器也是新高不斷，最有看點的貴州茅臺就不用說了，因為股價太高，我們高攀不起了。

上證指數(shù)連續(xù)11根陽線，力度逐步減弱，不出意外，周一會有陰線出現(xiàn)，而陰線正是換股實際。所以明日的操作應(yīng)該以低吸近期強勢股為主。

選出兩只備選股明日盤中會分享給大家。

另外，計劃周五低吸強勢個股，后來放棄，而這只個股最終收出一根吊頸線，寓意不是很好，所謂吊頸線就是連續(xù)拉升股價后出現(xiàn)的一根下影線比較長的K線，后期走勢不敢預(yù)測向好，所以沒有低吸，我想等有把握后再給大家分享。

篇3

近期市場走勢呈現(xiàn)出沖高回落的震蕩格局。4月初由于藍籌股的強勢，大盤重回3000點，并一路震蕩上行，然而好景不長，在前期高點和3100點壓力位之下，大盤沖高無力，而個股分歧也開始加大，特別是創(chuàng)業(yè)板、中小板個股跌勢慘重，導(dǎo)致市場陷入殺跌行情，指數(shù)也回調(diào)到3000點下方，一度跌破2900點，最終收官之戰(zhàn)勉強站上2900點和半年線。

東莞證券策略分析師費小平在接受本刊記者專訪時表示，4月反彈行情陷入終結(jié)主要是因為持續(xù)緊縮政策導(dǎo)致的資金面相對趨緊以及年報、季報業(yè)績兌現(xiàn)帶來的“擠泡沫”效應(yīng)。

進入5月，市場形勢相對嚴峻，中小板和創(chuàng)業(yè)板的調(diào)險較為明顯，與此同時，藍籌股走勢尚難支撐起大盤的強勢反彈，此外，政策面對通脹的調(diào)控仍將繼續(xù)，市場短線將重回弱勢。

市場環(huán)境分析

5月份宏觀經(jīng)濟環(huán)境依然嚴峻，其中首當(dāng)其沖的就是通脹問題。費小平認為，市場似乎又在重演2007年高通脹的情形。2007年CPI的大幅上漲，一方面是在于經(jīng)濟增長強勁，帶動需求上升，而另一方面，資金推動國際油價出現(xiàn)大幅度攀升，推升了全球的物價。而現(xiàn)在市場似乎又回到2007年的翻版。不過不同的是，目前經(jīng)濟處于復(fù)蘇勢頭，增速已經(jīng)大幅回落，而國際油價雖然持續(xù)走高，主要受到美元的大幅貶值和超發(fā)貨幣后的流動性泛濫。

面對如此大的通脹壓力，政策面的調(diào)控顯然不會盲目放松，進一步趨緊也是必然的。雖然前四個月央行的調(diào)控節(jié)奏非常之快，但上半年仍有加息或者上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的動作。而從管理層的講話中提到，對于存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整沒有上限限制，也部分說明其還有上調(diào)空間。

此外，市場在資金面上的壓力仍有待緩解。從銀行同業(yè)拆借利率走勢可以看到，年初2月份出現(xiàn)一波拆借利率大幅上升走勢，而進入4月份，同樣出現(xiàn)一波利率大幅上漲走勢，而上漲背后的背景都源于央行加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率?？紤]到5月份仍有加息或上調(diào)存款存款準(zhǔn)備金率可能，使得短期銀行間資金壓力仍會持續(xù)。

從流動性的指標(biāo)(即M1和M2)增速來看，在信貸嚴控態(tài)勢下，貨幣增速繼續(xù)下滑勢頭，增速普遍下滑到20％以下，特別是3月份M1增速已經(jīng)只有15％，說明管理層對于流動性的調(diào)控已經(jīng)出現(xiàn)初顯成效。對短期市場資金面構(gòu)成壓力。

從資金流入流出的測算來看，4月份資金呈現(xiàn)出凈流出態(tài)勢。雖然上半月還延續(xù)流入態(tài)勢，但下半月流出跡象明顯，也打破了自年初以來的持續(xù)凈流入態(tài)勢。而從開戶數(shù)據(jù)也看到，隨著市場的調(diào)整，A股開戶數(shù)有所降溫，但月末持倉A股賬戶數(shù)和周參與交易的A股賬戶數(shù)維持高位。

而在解禁減持壓力方面，相比于2、3月份，減持壓力加大，無論是大非還是小非都加大了減持力度，特別是大非在4月當(dāng)月減持超過4億股。另外，大宗市場交易數(shù)量增多，也成為產(chǎn)業(yè)資本減持的另外途徑。

根據(jù)公開資料統(tǒng)計，5月份滬深兩市將有119家上市公司限售股解禁上市，市值2666.93億元，較4月份微降。不過，5月份限售股解禁市值依然為年內(nèi)單月解禁市值第三高。其中，股改限售股的解禁市值為760.74億元，較4月份減少24.99％；首發(fā)、增發(fā)配售、定向增發(fā)等部分解禁市值1906.19億元，較4月份增加8.64％。隨著年報披露完畢，對于減持的限制解除，預(yù)計在5月份將再度面臨減持壓力，也將成為大盤上漲的一大阻力。

行情研判：短線回歸弱勢

從年初到4月份，市場的主線還是非常明朗的，即藍籌股的回歸行情，但在4月份后半段，藍籌股也都有所分化，有色、煤炭、地產(chǎn)等板塊出現(xiàn)回調(diào)。使得市場走勢開始反復(fù)，藍籌股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換只轉(zhuǎn)了一半就有停止的跡象。

費小平認為，市場個股的調(diào)整壓力打擊了市場炒作熱情，像中小板、創(chuàng)業(yè)板個股，由于泡沫高企，在短短不到一個月時間，很多個股跌幅超過20％，造成了個股的大面積回調(diào)，而另外還有些業(yè)績“地雷”股，隨著業(yè)績公布而出現(xiàn)大幅度回調(diào)。最終市場人氣匱乏，盡管藍籌股中涌現(xiàn)出新的熱點，即電力股，近期由于有上調(diào)電價預(yù)期，結(jié)果4月份集體走強，但市場依然無法抵擋個股普跌的局面。

經(jīng)過4月末連續(xù)的回調(diào)和適度企穩(wěn)后，上證指數(shù)勉強站上2900點和半年線。從技術(shù)面來看，近期市場的形勢相對嚴峻。短期市場將重回弱勢，雖然有做技術(shù)性反彈動力，但反彈將可能遭到3000點壓力。中小板和創(chuàng)業(yè)板的調(diào)險較為明顯，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌破1000點，已經(jīng)回到年底低點，而據(jù)其上市以來的新低仍有10％左右的空間?？紤]到創(chuàng)業(yè)板擴容壓力和估值高企，短線調(diào)整壓力將會繼續(xù)顯現(xiàn)，技術(shù)面或許有小幅反彈，但中期創(chuàng)業(yè)板走弱趨勢已經(jīng)逐步明朗，對于大盤的活躍度將構(gòu)成持續(xù)壓力。

與此同時，藍籌股走勢尚難支撐起大盤的強勢反彈，地產(chǎn)股仍持續(xù)受到政策面壓力而走勢疲軟，而鋼鐵、有色等前期強勢板塊也開始回調(diào)，隨著一季度的披露，金融股的利好已經(jīng)逐步兌現(xiàn)，期待更多的超預(yù)期并不現(xiàn)實，反倒有可能出現(xiàn)適度回調(diào)壓力。此外，政策面對于通脹的調(diào)控仍將繼續(xù)，因此，短期行情并不會非常順利，在經(jīng)歷了4月份的較大幅度回調(diào)后，市場短線將重回弱勢，當(dāng)然考慮到前期個股調(diào)整幅度不小，不排除短線出現(xiàn)技術(shù)性反彈動作，但反彈將會受到上方壓力。

費小平認為，中小板和創(chuàng)業(yè)板的走弱反應(yīng)出目前市場資金面的相對趨緊。中小板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績?nèi)跃S持增長，但增速低于預(yù)期，且有擴容壓力，短線可能會有技術(shù)性反彈，中期整體壓力依然存在，預(yù)計仍將保持弱勢。此外，藍籌股風(fēng)格轉(zhuǎn)換有所分歧，預(yù)計恐難持續(xù)。短期可能會有些補漲的板塊，但隨著前期強勢板塊的回調(diào)，短線也面臨回檔壓力。銀行或許仍可維持強勢，但鋼鐵、有色等板塊將面臨回調(diào)壓力。不過考慮到藍籌股整體估值不高，回調(diào)力度相對有限。從基金一季報可以看到，機構(gòu)出現(xiàn)明顯的減倉跡象，對后市觀點趨于謹慎，使得短線市場缺乏強烈做多動力。

行業(yè)配置：關(guān)注補漲板塊與大消費

費小平指出，由于短期市場風(fēng)險較大，因此投資者在個股板塊的選擇上應(yīng)該更加謹慎。

首先，建議關(guān)注補漲板塊。相比于其他已經(jīng)上漲的板塊，沒有漲過的板塊還是存在補漲的概率。在此，可繼續(xù)關(guān)注公用事業(yè)股(主要是電力)、公路、醫(yī)藥和少量的電子信息板塊。

電力股近幾年都沒有什么表現(xiàn)，但近期受益于管理層上調(diào)電價預(yù)期，短線表現(xiàn)突出，預(yù)計補漲效應(yīng)仍有望持續(xù)。公路股基本上處于超跌態(tài)勢，不過整體估值水平較低，由于盈利相對穩(wěn)定，應(yīng)有超跌反彈機會。醫(yī)藥股由于受到醫(yī)改導(dǎo)致的藥價下調(diào)壓力，短線業(yè)績出現(xiàn)一定影響，但隨著股價的超跌和業(yè)績的逐步回升，后市仍有反彈機會。

篇4

深圳綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)本報告期強勢橫盤調(diào)整，看來大幅調(diào)整機會不大，投資者可保持謹慎樂觀。另外，目前處于上市公司三季度報告披露階段，不少資金會對三季報進行炒作。建議關(guān)注預(yù)增股而避開業(yè)績不及預(yù)期的股票。

板塊方面，本周有16.8億的資金流入券商股，主要是由于19家上市券商中有17家券商股公布的業(yè)績預(yù)報或月度經(jīng)營數(shù)據(jù)均是“喜報”；其次，滬港通的開啟，以及兩融標(biāo)的再次擴容標(biāo)志著券商業(yè)務(wù)范圍的擴張，綜合起來助推了整個券商板塊活躍。而本期醫(yī)藥板塊錄得的資金流入量雖然沒有上周多，約為11億，但是持續(xù)性超出了筆者預(yù)期，已經(jīng)是連續(xù)幾周受到了不少資金的關(guān)注，這可能預(yù)示著四季度醫(yī)藥板塊會有出眾的表現(xiàn)。

意外的是，本期資金流入量最多的是鋼鐵板塊，合計26.7億。太鋼不銹、鞍鋼股份、酒鋼宏興表現(xiàn)強勢。消息面上，鋼鐵大省河北制定《2014年亞太經(jīng)合組織會議空氣質(zhì)量保障措施》，確保主要大氣污染物排放量減少30%以上，組織會議期間啟動企業(yè)停產(chǎn)、限產(chǎn)和施工工地停工措施。同時目前鋼鐵股估值低，且市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換與資源稅利好頻出，鋼鐵股有望受益。

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)，10月09日至10月15日，滬、深兩市共有213只次個股登上交易龍虎榜，較上期增加23只次。統(tǒng)計期內(nèi)，上榜個股的區(qū)間總成交金額為295.74億元，較上期減少3.49%。其中，營業(yè)部合計買入金額158.20億元，合計賣出金額137.53億元，分別比上期增加2.19%和減少0.76%。上榜個股中，深圳主板25家，中小板35家，創(chuàng)業(yè)板32家，滬市34家。

榕基軟件漸成強弩之末

榕基軟件（002474）是海峽西岸軟件行業(yè)龍頭企業(yè)之一。近期受益于國家層面在國產(chǎn)軟件問題上推出密集政策而走勢強勁。但本報告期內(nèi)，該股走勢開始出現(xiàn)強弩之末的跡象。在頂部連續(xù)收小陽創(chuàng)出新高，而成交量卻逐步萎縮。

從交易龍虎榜數(shù)據(jù)看，10月9日公司股票雖然封住漲停板，但是資金流向方面卻是凈流出。前五大賣方席位合計賣出1.75億，多于前五大買方席位買入額1.40億。隨后幾天（10月10日至10月15日），在股價連續(xù)小幅走高的情況下，主力買方也同樣一直都是弱于主力賣方，總體上連續(xù)錄得凈流出。雖然流出金額并不算多，但足以顯示出該公司股價有階段性見頂?shù)拿珙^。

在中美網(wǎng)絡(luò)安全爭端愈演愈烈的背景下，IT國產(chǎn)化勢在必行，國產(chǎn)替代進程有望加速，這是公司發(fā)展層面的利好因素。但從技術(shù)走勢和主力資金動向來看，利好的兌現(xiàn)似乎已經(jīng)告一段落，投資者宜謹慎看待。

機構(gòu)出走隆平高科

在停牌2個多月后，9月30日隆平高科（000998）復(fù)牌并公告非公開發(fā)行的預(yù)案，公司隨即連續(xù)收出三個漲停板。公告顯示，公司擬以每股11.88元的價格向包括中信興業(yè)投資集團在內(nèi)的5名特定對象發(fā)行不超過3.01億股，募資不超過35.75億元，全部用于補充公司流動資金。此次定增實施后，中信集團成為公司新的實際控制人。

然而，在10月9日的漲停板上，該股成交額高達19.41億元，也創(chuàng)出上市以來的天量，量比更是高達64.21倍，顯示出暴漲之后多空分歧急劇增大。

篇5

繼2009年股市反彈和2010年的盤整后，2011年中國股市將出現(xiàn)V型走勢。貨幣緊縮和加息對打壓通脹的實際效應(yīng)一般有1個季度的滯后期，通脹壓力將在2011年第一、二季度見頂，預(yù)計CPI平均增長將超過4%。因加息、提高存款準(zhǔn)備金率等經(jīng)濟緊縮政策的頻繁出臺，以及政府打壓通脹的政策實施缺乏透明度，目前的股市未必充分反映緊縮政策下的估值，估計大盤將出現(xiàn)低量的震蕩下調(diào)。一旦通脹得到控制，開始觸頂回調(diào)，在市場信貸和貨幣緊縮政策放松的情況下，市場出現(xiàn)上漲是大概率事件。

不看好中小盤題材股

2011年，不看好小盤題材股和個別醫(yī)藥消費股。當(dāng)大盤還在2500～2700點時，這些公司的估值都已經(jīng)達到在9000甚至1萬點的水平。目前此類公司價格已經(jīng)充分反應(yīng)了成長預(yù)期，且這類擁有概念題材、在創(chuàng)業(yè)板上市的公司大多缺乏結(jié)構(gòu)性競爭優(yōu)勢，很多公司短期內(nèi)業(yè)績將無法達到成長性預(yù)期。一旦大盤下調(diào)，高估值股票必將首當(dāng)其沖，跌幅恐將超出20%。如果大盤在2011年出現(xiàn)震蕩向上的走勢，估值已經(jīng)在1萬點的股票上升空間也將有限。整體來看，建議回避2010年的強勢股（科技、醫(yī)藥、創(chuàng)業(yè)板等）。

遵循三大投資路線

雖然股市不會出現(xiàn)太大的系統(tǒng)性風(fēng)險，但無法在出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性趨勢的情況下，要及時捕捉短期市場機會的難度很大。應(yīng)關(guān)注以下市場風(fēng)險：通脹超預(yù)期、房地產(chǎn)價格仍然高企、經(jīng)濟惡化和朝鮮半島局勢突變。面對持續(xù)的通脹壓力，可考慮選擇白銀、銅、黃金等抗通脹產(chǎn)品來達到保值的目的。

2011年，可參考以下三大投資路線（按收益確定性排名）。

低估值龍頭企業(yè)目前是低成本配置高股息率龍頭藍籌股的良好時機。A股市場板塊之間的估值差異明顯，中小板、醫(yī)藥、消費品的平均市盈率是銀行、保險、房地產(chǎn)、鋼鐵等重股權(quán)的4倍左右，滬深300成分企業(yè)的估值也處于歷史低位。雖然房地產(chǎn)、銀行和鋼鐵在這次打壓資產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中受影響最大，未來業(yè)績增長空間不如新興產(chǎn)業(yè)，但以長期投資的角度來看，一旦實體經(jīng)濟恢復(fù)到正常增長水平，大盤出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲，權(quán)重股將可能出現(xiàn)較強的修復(fù)性增長。

農(nóng)礦領(lǐng)域在加息的預(yù)期下，看好包括有色、煤炭等礦業(yè)資源的周期性板塊，同時由于通脹的壓力，農(nóng)林牧漁板塊將從中受益。

高端裝備制造受國內(nèi)投資拉動，我國經(jīng)濟增長較快，但經(jīng)濟自身需求占比較低，結(jié)構(gòu)扭曲，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型迫切。基于自身所掌握技術(shù)和亞非拉國家高漲的基建需求，高端設(shè)備制造將是未來1～2年業(yè)務(wù)增長最快、投資回報率最高的新興產(chǎn)業(yè)板塊之一。

關(guān)注九大行業(yè)板塊

以下行業(yè)板塊需要重點關(guān)注。

銀行目前抑制銀行業(yè)的利空較多，包括更嚴的融資平臺撥備要求，不對稱加息或利率市場化，為滿足差別準(zhǔn)備金率調(diào)控所催生的二次融資、信貸規(guī)模控制等，不過，基于行業(yè)集中度較高以及對2011年宏觀貨幣政策及經(jīng)濟形勢的判斷，銀行業(yè)整體下行空間有限。中長期看好具備優(yōu)秀轉(zhuǎn)型能力的銀行，如工行、民生、招行、寧波銀行等。

保險保險板塊波動度高于銀行板塊，但低于券商板塊。目前影響保險業(yè)的利空包括銀保渠道整頓、風(fēng)險監(jiān)管引致融資需求、費率自由化進程等。不過，保險業(yè)是目前金融類中最具成長性及受政策調(diào)控程度較輕的板塊。最近幾年保險收入保持高速增長，同時行業(yè)集中度較高。未來保險產(chǎn)品的需求將得益于通脹下財富管理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級等因素（未來養(yǎng)老險、責(zé)任險、家財險等新型險種將成為未來增長動力）。險資投資渠道的放寬以及加息周期下債券收益率上揚，將提升險企投資回報表現(xiàn)以及降低準(zhǔn)備金計提費用?？春镁哂休^高成長性的險企，例如中國平安及中國太保。

房地產(chǎn)目前房地產(chǎn)行業(yè)受多種利空因素拖累，包括持續(xù)的政府調(diào)控政策、趨緊的貨幣政策導(dǎo)致供需雙方資金面緊張，2009年下半年以來新建商品房和保障房對市場的沖擊等。2010年房地產(chǎn)上市公司業(yè)績保持較快增長，但由于目前樓市仍未達到監(jiān)管層預(yù)期，未來仍面對較多不確定因素，包括后續(xù)政策出臺、經(jīng)濟調(diào)整期對房地產(chǎn)供需的沖擊等。加上2010年全年住宅用地面積增加137%，其中保障性住房及商品房用地分別增加336%及93%，而出讓地價卻同比下跌17%。放大的供應(yīng)及下跌的土地成本為未來房地產(chǎn)市場價格下行創(chuàng)造了空間。不過，鑒于目前城鎮(zhèn)化進程持續(xù)、經(jīng)濟保持較快增長等長遠利好因素，仍然中長期看好該板塊。在行業(yè)政策性因素未清晰前，建議投資者關(guān)注主要龍頭公司估值修復(fù)機會，例如保利地產(chǎn)、萬科等。

鋼鐵后危機時代，基建和房地產(chǎn)為主的刺激經(jīng)濟措施帶動了鋼鐵產(chǎn)量，但國際市場的低迷以及高企的原材料成本嚴重擠壓了鋼鐵企業(yè)利潤。2011年，受通脹和基本面影響，礦石和焦炭價格將持續(xù)上漲。淘汰落后產(chǎn)能以及實施節(jié)能減排政策將改善產(chǎn)能過剩情況，高端機械制造業(yè)的快速增長將有助于個別高端鋼材企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本。目前鋼鐵行業(yè)整體估值已經(jīng)充分反映了未來的利空因素，長期投資具有良好的安全邊際。重點關(guān)注寶鋼股份、凌鋼股份、新興鑄管和大冶特鋼。

有色有色金屬行業(yè)走勢將取決于基本面和流動性之間的博弈。工業(yè)金屬供給充足，全球經(jīng)濟對工業(yè)金屬的需求增長緩慢，預(yù)計價格上漲缺乏所需催化劑。歐洲債務(wù)危機仍未結(jié)束，得益于貴金屬良好的避險性以及美元量化寬松政策帶來的通脹壓力，黃金和白銀價格仍有上漲空間。在政府降低產(chǎn)量、打擊非法開采和減少出口配額和退稅的情況下，看好擁有優(yōu)勢的稀土、鎢、銻和鉬。重點關(guān)注個股包鋼稀土、江西銅業(yè)、金鉬股份、銅陵有色、辰州礦業(yè)和廈門鎢業(yè)。

煤炭煤炭板塊目前估值較低，進一步下跌空間有限。受惠于GDP的快速增長，2011年我國煤炭需求向好，但產(chǎn)能和運力增速不足，煤炭供需基本保持平衡或略緊狀態(tài)，煤炭價格將上漲。建議重點關(guān)注煤炭產(chǎn)量內(nèi)生性增長較強的股票，如西山煤電、蘭花科創(chuàng)，整合及資產(chǎn)注入較明確的國陽新能和潞安環(huán)能也可予以關(guān)注。

酒水飲料酒水飲料回調(diào)幅度較大，資金的撤出化解了前期的估值壓力。目前來看，茅臺、五糧液、瀘州老窖和洋河股份等均處于10年較低估值區(qū)域，下跌空間不大，加上年末和一季度是白酒消費高峰期，較確定的盈利預(yù)期以及較低的估值水平將支撐未來股價表現(xiàn)。中長期看好受益消費升級最大的白酒行業(yè)，重點關(guān)注品牌力突出的貴州茅臺、五糧液，渠道能力超強的洋河股份以及營銷改善較大的山西汾酒。對啤酒行業(yè)整體持中性態(tài)度，可適當(dāng)關(guān)注盈利能力領(lǐng)先的市場龍頭青島啤酒。

篇6

“短線會存在技術(shù)性反彈，但整體調(diào)整還沒有結(jié)束。但我們非?？春谜w性行情，對下半年、明年的走勢非?？春?，認為會有比較好的行情出現(xiàn)。主要看好新材料、節(jié)能環(huán)保、信息技術(shù)和高端裝備。在確定性的方向里，尋找股市黑馬。短線，大藍籌不排除有下挫可能，醫(yī)藥消費逐步具有吸引力……”

通脹超預(yù)期經(jīng)濟下滑造大跌

記者：近期A股出現(xiàn)了比較大幅的下跌，您認為導(dǎo)致A股下跌的主要因素是什么？

羅興文：第一，通脹超出市場預(yù)期。市場普遍預(yù)期通脹會在年中見頂，但目前干旱使得通脹預(yù)期繼續(xù)超預(yù)期，6月份CPI甚至有可能會破6%，這是第一個擔(dān)憂。第二個擔(dān)憂是經(jīng)濟下滑。從PMI等先行數(shù)據(jù)看，我國經(jīng)濟出現(xiàn)下滑的趨勢比較明顯，目前眾多企業(yè)利潤出現(xiàn)了問題，市場上擔(dān)憂政策的繼續(xù)緊縮會否使我國經(jīng)濟進一步走壞。

記者：您未來關(guān)注哪些因素影響市場走勢?

羅興文：主要是通脹會否出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，什么時候見頂回落，這是我們最關(guān)注的因素。因為這兩年，政策和市場都是圍繞著通脹變化，未來，通脹仍然會主導(dǎo)著市場的走勢。

記者：那您怎么看我國通脹的走勢?

羅興文：我們對今年通脹的預(yù)期是前高后低的走勢，只是目前干旱的自然災(zāi)害拖延了通脹見頂?shù)臅r間。我們認為通脹會在6、7月份見頂回落，但我們不是經(jīng)濟學(xué)家，具體的點位不好猜測，我們只要對大體的區(qū)間有一個判斷就足夠。

不用過于擔(dān)心經(jīng)濟下行

記者：近期，國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)下滑跡象，有說法稱長三角、珠三角許多中小企業(yè)處于關(guān)閉或半關(guān)閉狀態(tài)，您認為我國未來經(jīng)濟會怎樣呢？

羅興文：經(jīng)濟走勢整體上不用過于擔(dān)心。首先，我國經(jīng)濟整體上增速并不差，還處于比較高的水平。第二，從我國目前出現(xiàn)“電荒”的現(xiàn)象看，一方面它會抑制市場的走勢，另一方面又說明了我國經(jīng)濟的基本面沒有變壞，對電的需求還比較大。第三，上半年市場存在去庫存化的問題，但對下游的消費并沒有產(chǎn)生影響，隨著去庫存的結(jié)束，下半年上中游的企業(yè)有補庫存的需要，對下半年經(jīng)濟會有推動作用。

記者：近期中國石油、攀鋼釩鈦等都出現(xiàn)了大股東增持，您如何理解大央企的這些行為?

羅興文：首先，產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)進行增持肯定是一個很積極因素，中石油、攀鋼釩鈦這些企業(yè)規(guī)模比較大，增持的市值也比較大，中石油動用3個多億，累計增持比例不超過已發(fā)行總股份的2%，并承諾在增持期間及法定期限內(nèi)不減持，這是一個非常高的比例。第二，這些因素不足以改變市場的走勢。如2006、2007年，小非大量解禁，但在強勢市場中，股價仍然不斷上揚，增持行為也一樣，不會根本上改變市場的走勢，如2008年匯金增持，市場也是在一個多月后才見底。產(chǎn)業(yè)資本增持對市場更多是心理層面的積極影響，但不會改變市場的整體趨勢，市場按其自身的規(guī)律運行。

整體調(diào)整尚未結(jié)束

記者：您怎么看市場行情走勢？

羅興文：我們感覺短線會存在技術(shù)性反彈，但整體調(diào)整還沒有結(jié)束。但我們非?？春谜w性行情，對下半年、明年的走勢非常看好，認為會有比較好的行情出現(xiàn)。目前我們保持三四成的倉位，等待機會的出現(xiàn)。我們不看大盤的支撐，而是注重看其方向。從估值上講，目前處于合理區(qū)間。從“遛狗”原理來講，市場總是會漲過頭、跌過頭，特別是在市場出現(xiàn)恐慌情緒，在熊市的思維下，會將如社?；鹑胧小⒋蠊蓶|增持等積極因素忽視掉。我們更關(guān)注的是在市場進入合理區(qū)間后，市場情緒的變化，如通脹預(yù)期是否出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，或者貨幣政策轉(zhuǎn)向等積極因素出現(xiàn)，市場信心增強，市場底部也就出現(xiàn)。

記者：中小市值個股調(diào)整幅度比較大，但銀行、消費、煤炭等股相對強勢，這些板塊后續(xù)會否出現(xiàn)回調(diào)，市場底才會真正來臨呢？

羅興文：不排除會出現(xiàn)這種情況，我們發(fā)現(xiàn)近半年來，每個板塊的調(diào)整幅度相對一致。如去年10月份的行情，銀行、有色等藍籌股先行啟動，中小盤股后續(xù)跟著上漲，但每個板塊基本上都是“怎么上漲，就怎么下跌”。這一次是小盤股先行調(diào)整，鋼鐵出現(xiàn)反彈后回落。將時間段拉長看，每個板塊的調(diào)整幅度基本一致，出現(xiàn)銀行、消費等強勢股的回調(diào)并非不可能。但市場具體怎么運作，沒有必要過多去猜測。

新興產(chǎn)業(yè)里尋黑馬

記者：您看好哪些板塊的投資機會？

羅興文：從中長期看，我們比較看好今年下半年和明年的機會，我們認為大部分股票都會有機會。從安全的角度講，投資大盤藍籌比較合適，但從我們陽光私募追求絕對收益的角度講，我們更加看好新興產(chǎn)業(yè)的投資機會。新興產(chǎn)業(yè)的政策扶持力度非常大，方向也非常明確。從“十二五”規(guī)劃看，新興產(chǎn)業(yè)在2015年要占GDP的15%，2020年占GDP的20%，從目前的4%到20%，有5倍的空間。假設(shè)從目前到2020年，GDP翻一倍，新興產(chǎn)業(yè)也就相當(dāng)于10倍的空間，龍頭企業(yè)可能就存在100倍的空間。在新興產(chǎn)業(yè)里，我們主要看好新材料、節(jié)能環(huán)保、信息技術(shù)和高端裝備。在確定性的方向里，尋找股市黑馬。

記者：創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過前期的暴跌后，近期出現(xiàn)企穩(wěn)反彈的跡象，您怎么看創(chuàng)業(yè)板的走勢？

羅興文：創(chuàng)業(yè)板整體估值還偏高，但經(jīng)過這一輪下跌后，創(chuàng)業(yè)板后期會開始出現(xiàn)分化。創(chuàng)業(yè)板兩百多家企業(yè)里良莠不齊，但也存在著部分優(yōu)秀的企業(yè)，經(jīng)過下跌后，部分個股估值進入合理區(qū)間。我們不能將創(chuàng)業(yè)板里高成長公司的估值和銀行、地產(chǎn)比，雖然整體估值仍處高位，但真正高成長的企業(yè)會有好的表現(xiàn)，業(yè)績差的公司，調(diào)整路程還很漫長。

記者：市場對消費、醫(yī)藥一直比較看好，那您認為經(jīng)過前期的調(diào)整后，這些板塊是否已經(jīng)到了建倉的好時間點？

羅興文：從估值上講，已經(jīng)逐步具有吸引力。但從彈性上講，新興產(chǎn)業(yè)的彈性相對更大。新興產(chǎn)業(yè)大方向是非常明確的，唯一需要確定的是進入的時間點，許多股票的估值比較高，我們也一直找不到合適的買入點，但經(jīng)過這波下跌后，許多股票已經(jīng)跌出機會。

記者：國際板、新三板、港股直通車、IPO、再融資等問題困擾市場，在目前市場流動性并不充裕的情況下，市場擴容的“抽血”會對市場造成怎樣的影響?

羅興文：市場擴容的“抽血”肯定會對市場產(chǎn)生影響，特別是在弱市中，會造成比較大的負面影響。從長期看，市場擴容也是一件好事。近一年來，中小板、創(chuàng)業(yè)板除了成長性不足外，其最大的問題就是估值過高，這是它們上市當(dāng)天就已經(jīng)決定了。市場上對新股發(fā)行有許多質(zhì)疑的聲音，但我認為股票估值的高低最終還是由市場決定的。近期新股基本都破發(fā)，會拉低新股的整體估值，從中長期看，這是一件好事。

記者：您怎么看我國房地產(chǎn)未來的走勢，認為樓市調(diào)控會進一步加碼嗎?

羅興文：我們對房地產(chǎn)保持非常謹慎的態(tài)度，國家對房地產(chǎn)調(diào)控的態(tài)度非常堅決。如果房價仍然居高不下，政府會進一步出臺調(diào)控政策。房價的累積漲幅已經(jīng)非常大，相對而言風(fēng)險也就高。任何的投資品，總會有漲有跌，不會只漲不跌。國家的調(diào)控力度也非常大，在這種情況下，房價下跌的可能性還是比較大的。

篇7

A股否極泰來？

事物的發(fā)展往往是辯證的。沒有只漲不跌的市場，也沒有只跌不漲的行情。有機構(gòu)表示，大跌之中的積極因素在集聚，一方面，在大盤連續(xù)下跌的過程中，殺跌動能已經(jīng)出現(xiàn)變化。這一點可以從MACD趨向指標(biāo)得到答案，即該指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的底部背離，顯示出市場虛跌的成分較大。另一方面，成交量的持續(xù)地量既不支持前期連續(xù)上漲的格局，也同樣不支持目前持續(xù)下跌的態(tài)勢。

也有機構(gòu)比較謹慎的表示，盡管越來越多的有利于反彈的因素正在不斷積累，但寄希望于這些因素帶來反彈大勢仍不可求，后期市場更多需要通過構(gòu)筑底部帶來積蓄反彈的能量。

中航證券樊波表示，上周5個交易日，市場整體呈現(xiàn)為調(diào)整的狀態(tài)，從各主要指數(shù)的下跌幅度來看，主板>創(chuàng)業(yè)板>次新股。對于次新股一直保持戰(zhàn)略的關(guān)注和持續(xù)的跟蹤，究其原因是證券市場有一個基本的特點是新陳代謝，新股票逐步淘汰老股票。從二級市場歷史的走勢來看，任何一次大跌過后產(chǎn)生的行情，除當(dāng)時的主要題材股外，次新股都無一例外的成為主打力量。對于連續(xù)大跌后的市場，具備戰(zhàn)略視角才是后期獲取更大收益的基本思路。

機會是跌出來的。

中泰證券認為，當(dāng)前時點保險行業(yè)底部配置價值凸顯，看好保險行業(yè)趨勢性行情機會。從長期、中期兩個視角審視目前保險股的邏輯：長期視角的核心是巰綻源中死費差占比逐漸提升，利差占比逐步下降之下，保險公司將更接近于永續(xù)成長型類消費公司（銷售保單），而不再簡單把保險公司看做是銷售保單的資產(chǎn)管理公司，從而受周期（利率、投資環(huán)境）影響減小，可以供給高估值；另外，中期邏輯的核心是保險公司利差改善。興業(yè)證券也表示，可關(guān)注大保險、大銀行板塊。

也有偏謹慎的券商，申萬宏源證券認為，目前大盤可能處于弱反彈周期中，投資者情緒并不高，抄底意愿不強對后市仍然是偏謹慎。按照目前大盤的走勢和板塊情況來看，眼下還未到入市良機。建議投資者近期還是多看少動，靜觀其變保住本金，等待市場企穩(wěn)反彈的機會，此外可著重梳理有業(yè)績支撐的藍籌個股，關(guān)注央企混改、醫(yī)藥、白酒、環(huán)保等板塊。

篇8

一半是火焰，另一半則是海水。采掘、鋼鐵和有色金屬分別以10.21%、8.82%和4.78%的跌幅成績墊底。

事實上，板塊的嚴重分化也表明了，以信息技術(shù)為代表的新興產(chǎn)業(yè)走勢強勁，而代表傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的強周期行業(yè)則較為悲觀。至于下半年乃至更長時間的投資機會，有分析人士坦言，在未來很長一段時間內(nèi)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)可能仍將難有起色，整個市場的機會還是主要來自于代表經(jīng)濟未來發(fā)展方向的新興產(chǎn)業(yè)。

新興產(chǎn)業(yè)漲勢兇猛

年初至今，上證指數(shù)下跌了4.84%；但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅卻超過50%。兩者相比較，不難看出，在上證指數(shù)仍然疲弱的背景下，創(chuàng)業(yè)板卻悄然迎來一波牛市。

Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至6月18日，信息服務(wù)、醫(yī)藥生物和電子行業(yè)分別以42.15%、32.86%和30.95%的漲幅成為今年上半年以來走勢最好的行業(yè)。

在信息服務(wù)各子行業(yè)中，漲幅最大的為網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，上漲65.32%；其次為通信運營，上漲47.41%；傳媒位居第三，上漲44.14%，漲幅最小的計算機應(yīng)用，亦有34.02%的上漲。

醫(yī)藥生物各子行業(yè)中，生物制品、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械的漲幅較大，分雖為51.63%、42.72%和41.87%，而此前備受市場關(guān)注的中藥股上漲僅27.75%。

電子各子行業(yè)中，光學(xué)光電子、電子制造的漲幅較大，分別為37.43%和33.3%。

在這三個普漲的板塊里，很容易就找到上半年的大牛股，比如樂視網(wǎng)、北緯股份、海思科等。

目前，中國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型中，而在經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級不斷推進的背景下，電子信息行業(yè)作為戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)之一中長期內(nèi)都將受益于宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的盛宴。這也是信息服務(wù)能領(lǐng)漲板塊的投資邏輯。

信息服務(wù)行業(yè)目前有多項利好助推板塊的上漲，如智慧城市進入實質(zhì)推進期，將帶動近萬億元投資；移動通信轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)開始試點，相關(guān)行業(yè)投資機會臨近；4G網(wǎng)絡(luò)或超前投資，行業(yè)業(yè)績預(yù)期提升。

上海證券認為，目前，信息服務(wù)行業(yè)相對全部A股市盈率溢價很高有較為合理的解釋，而且預(yù)期未來可能形成更大的估值差異。所以，調(diào)升未來 12個月該行業(yè)投資評級為“有吸引力”，建議加大該行業(yè)的配置比例。推薦公司有：新北洋、中航光電、易聯(lián)眾、川大智勝和啟明星辰等。

煤炭鋼鐵成下跌重災(zāi)區(qū)

年初至今僅有三個行業(yè)實現(xiàn)負收益，分別為有色金屬、鋼鐵和采掘。而采掘業(yè)則以10%的跌幅墊底令人大跌眼鏡。

事實上，細看采掘各子行業(yè)，體現(xiàn)了冷暖不均的特點，在采掘服務(wù)上漲34.02%的同時，煤炭開采下跌了18.86%。而冷暖不均的現(xiàn)象亦體現(xiàn)在有色金屬子行業(yè)里，比如，有色金屬冶煉與加工下跌了7.84%；但同期新材料則上漲了5.7%。

煤炭板塊表現(xiàn)不佳，也行業(yè)基本面惡化有直接關(guān)系。據(jù)了解，2012年以來煤炭價格已經(jīng)較前期高點下跌了近30%。有分析人士指出，從大周期視角來看，煤炭行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩，消費增速放緩的不利趨勢。短期來看，煤價可能將維持弱勢下行。預(yù)計煤炭行業(yè)一直到三季度中后期才有可能迎來反彈。屆時，預(yù)計煤炭股中報盈利將大幅下調(diào)后，股價將面臨一輪殺跌，風(fēng)險得到釋放；另一方面，中央經(jīng)濟工作會議召開在即，相關(guān)經(jīng)濟改革政策將推出，可改善經(jīng)濟預(yù)期，恢復(fù)市場信心，煤炭股有望迎來一波反彈。

篇9

賺了指數(shù)不賺錢，投資者經(jīng)常如此感慨。如果我們要說，在未來一段時間內(nèi)，不賺指數(shù)但賺錢將成為主流，你會信嗎?大盤在8月份的這波調(diào)整，把普通投資者剛剛?cè)计鸬耐顿Y熱情給熄滅了。

但其實潮水退去，正是在沙灘上拾撿貝殼的好時機。如果一味的盯著指數(shù)的漲跌，反倒貽誤了良機。

不要被錢迷住了眼睛

股指近半年以來的瘋狂上漲直到8月份出現(xiàn)的調(diào)整，背后的推手似乎只有一個字――錢。上半年天量的信貸資金止住了經(jīng)濟的下滑，然后又產(chǎn)生了通脹預(yù)期，將股指越推越高，當(dāng)7月份貸款環(huán)比增幅狂跌77％的數(shù)據(jù)出臺后，指數(shù)開始了暴跌。

指數(shù)漲跌取決于錢多錢少，這種現(xiàn)象當(dāng)然不是A股獨有，但是在A股市場上表現(xiàn)得更為明顯。那么未來資金面的情況會是什么樣呢?從貸款增速來看，前七個月已經(jīng)新增了7.4萬億貸款，預(yù)計全年新增貸款10萬億，后5個月的新增貸款速度肯定會降低。但決定市場流動性水平的不是一個月的貸款規(guī)模，而是市場的貨幣存量。在寬松貨幣政策基調(diào)不便的情況下，7月份的新增貸款數(shù)可能已經(jīng)見底。所以現(xiàn)在股市依然是“不差錢”，但增量效應(yīng)會減弱。

總之，在未來一段時間里，“錢”的故事已經(jīng)沒什么講頭了。既不太可能出現(xiàn)流動性激增，也不會驟然縮緊，只會動態(tài)“微調(diào)”。如果認同“錢”是主導(dǎo)股指漲跌的第一推手這套邏輯的話，這就意味著股指近期不會出現(xiàn)單邊快速上漲和暴跌的行情。這樣，繼續(xù)把眼睛死盯在指數(shù)漲跌上可能只會徒增煩惱，而得不到什么真正的回報，因為大盤已經(jīng)失去了激情，不會讓投資者買什么都賺的。

在流動性主導(dǎo)的行情下，投資者都被貨幣政策、信貸數(shù)量所吸引，而忽視了上市公司業(yè)績的變化。8月份股指的劇烈調(diào)整是因為在激增的流動性推動下股指短期上漲太快，遠超過基本面改善的速度，一旦政策信號變化，就出現(xiàn)恐慌性殺跌。但不要忘記，中國經(jīng)濟還在復(fù)蘇的道路上。當(dāng)泡沫被擠掉一部分后，反倒迎來了一些個股和板塊的建倉良機。這時過度的關(guān)注指數(shù)反倒會讓人畏首畏腳，患得患失。

除了金融股，還有很多洼地

回首金融危機爆發(fā)以來的A股走勢，具有明顯的沽值修復(fù)特征。先是受益于四萬億投資計劃的鐵路、基建等行業(yè)股票，然后是伴著天量信貸的投放，讓房地產(chǎn)股和受益于房地產(chǎn)回暖的建筑材料、建筑裝飾、白色家電等行業(yè)估值回歸。接著在流動性泛濫推高通脹預(yù)期、以及經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢明朗的背景下，銀行股開始了估值修復(fù)的過程。

關(guān)注市場的投資者一定會發(fā)現(xiàn)這樣一個現(xiàn)象：從2700點到3400點這個過程中，盡管指數(shù)在飛速上漲，但大部分人并沒有賺到錢，也就是常說的賺了指數(shù)不賺錢。究其原因，是占股指權(quán)重最大的金融股和石油石化股上漲速度太快，帶動了股指的飆升，但大部分行業(yè)板塊的個股都沒怎么漲。

打開工商銀行的K線圖，可以看到當(dāng)大盤指數(shù)從6月1日的2700點漲到8月3日的3400點的時候，工商銀行從4.3元漲到5.5元，2個月的時間上漲了1.2元，而當(dāng)大盤指數(shù)從2月2日2000點漲到6月1日的2700點的時候，工商銀行僅從3.7元漲到4.3元。4個月的時間上漲了0.6元。中國銀行的走勢如出一轍?？梢姡袊墒械闹笖?shù)失真現(xiàn)象嚴重。眼睛只盯著指粉張跌在某些時候意味著只能捕捉到金融股的變化，而自己的股票賬戶可能顯現(xiàn)出完全不同的結(jié)果。

當(dāng)股指漲到3400點的時候，金融股(以銀行股為代表)的估值已經(jīng)超過了合理估值20倍的市盈率。而市場也呈現(xiàn)出明顯的泡沫化傾向，比如股票型基金的倉位部在90％以上，90％以上的投資者都在賺錢，再加上7月份信貸數(shù)據(jù)的給了當(dāng)頭一棒，指數(shù)出現(xiàn)大幅的調(diào)整就再正常不過了。在這輪調(diào)整中，銀行股也屬于暴跌的重災(zāi)區(qū)，帶動股指急速下挫。而一些消費行業(yè)股票，如百貨、醫(yī)藥、乳業(yè)等，個股跌幅一般沒超過10％。如果因指數(shù)的殺跌而匆忙的割肉，就會錯失反彈的良機，特別是那些非金融板塊。

市場接下來會怎么走?如果從估值來看，25倍的市盈率相比于國際市場來說當(dāng)然算高，但與歷史數(shù)據(jù)比較，泡沫水平并不嚴重。目前上海A股的估值比起香港H股高出25％左右，而近3年的平均溢價水平約為33％。金融股估值在經(jīng)歷過8月份調(diào)整后大幅下降，同時，從已經(jīng)中報的銀行股(如工商銀行、交通銀行)業(yè)績來看，印證了銀行盈利回升的預(yù)期。隨著未來一段時期內(nèi)銀行凈息差的擴大，

“存款活期化”降低負債成本，以及票據(jù)融資置換成一般性貸款提高收益，銀行的業(yè)績有望進一步提升，從而推動股指的上揚。

綜合來看，在貨幣政策從“極度寬松”到“適度微調(diào)”的轉(zhuǎn)變過程中，在金融股接近估值“天花板”但未來增長可期的背景下，股指應(yīng)該還有向上的空間，但近期內(nèi)不應(yīng)再出現(xiàn)單邊快速上漲和暴跌的行情。一旦發(fā)生這兩種情況，你要考慮的當(dāng)然就是在合適的時機低買高賣。

需要強調(diào)的是，在8月份大盤調(diào)整前的市場形態(tài)盡管和2007年6000點時的市場形態(tài)類似。但兩者最大的不同就在于一個是面對經(jīng)濟下滑，而另一個是面對經(jīng)濟復(fù)蘇。如果不去盯著股指，不被金融股漲跌左右，你會發(fā)現(xiàn)仍有很多的行業(yè)板塊和個股在經(jīng)濟回暖的預(yù)期下顯露出投資機會。有人說，A股將轉(zhuǎn)入盈利推動型慢牛期，無論未來是何種形態(tài)，接下來的投資重點應(yīng)該是從銀根寬松等外部因素主導(dǎo)的股價回升，回歸到企業(yè)盈利增長帶來的內(nèi)因式股價上漲。當(dāng)然前提是宏觀經(jīng)濟不會出現(xiàn)再次的大幅下滑，從當(dāng)前的種種跡象來看，今年年底之前應(yīng)該不存在這樣的風(fēng)險。

板塊輪動的機會和配置

天　寧

市場可能延續(xù)調(diào)整，也可能止步于目前。但是，市場熱點風(fēng)格轉(zhuǎn)換加快，投資者賺錢效應(yīng)減弱的確是不爭的事實。我們有理由相信，新股發(fā)行的累積效應(yīng)、股指波動之后獲利回吐的壓力正在加劇板塊輪動的可能。近期，金融和地產(chǎn)這兩個前期主導(dǎo)大反彈的行業(yè)受到政策微調(diào)而顯得格外疲軟，市場整體又處在一個微妙的階段，謹慎一點不顯得多余。

板塊輪動將持續(xù)

一般來說，在經(jīng)濟復(fù)蘇的開始階段，行業(yè)的景氣輪動非常明顯，這一點可以從上半年A股市場上的板塊輪動表現(xiàn)得到驗證。從這個角度來看。上半年行業(yè)輪動的配置經(jīng)歷了建筑建材一有色、煤炭――銀行――地產(chǎn)、汽車――鋼鐵的邏輯。

但自從上證綜指站上3000點之后，市場多空分歧愈來愈大。大盤震蕩也明顯加劇。在大盤震蕩加劇情況下，投資者發(fā)現(xiàn)市場熱點之間切換頻繁，板塊輪動的規(guī)律更加難以把握。

在看似以無規(guī)律的市場中，輪動就是市場的邏輯。當(dāng)其中某一板塊上漲周期較長，漲幅較大時，資金就會分流到估值相對較低、漲幅相對較小的板塊之中，市場熱點就會隨之切換。在股市整體估值已經(jīng)回歸均值的背景下。后期的資金會更青睞漲幅相對較小的板塊。

指數(shù)比較可以作為板塊輪動的參考指標(biāo)。主流板塊輪動的邏輯一般是從上下游的產(chǎn)業(yè)鏈

關(guān)系開始。比如，當(dāng)汽車和房地產(chǎn)需求上升時，它們上游的鋼鐵、建材、有色等行業(yè)需求會開始回升，而電力消費中的需求因素主要來自鋼鐵、有色與建材，而煤炭的主要消費來自于電力與鋼鐵，因此，煤炭和電力會受益于下游需求的上升。而伴隨整體經(jīng)濟的復(fù)蘇，消費類行業(yè)也會隨之表現(xiàn)出聯(lián)動。

我們認為，這樣的分析從邏輯上可行。但是，這樣的分析忽視了一個問題：輪動板塊是否具有估值優(yōu)勢。從上半年A股市場的運行中，我們可以看到主題投資盛行其道，個別板塊短時期內(nèi)漲幅過大，根本不具備估值的優(yōu)勢。另一方面，由于國內(nèi)的資本市場深受政策的影響，一些該輪動的板塊可能會由于某些不確定的風(fēng)險而難以發(fā)生輪動。

有鑒于此，我們可以選擇其他的指標(biāo)作為主流板塊輪動的參考。我們認為，在當(dāng)前情況下，投資者可以從板塊指數(shù)與大盤指數(shù)之間走勢的比較過程中，尋找出下一階段可能會出現(xiàn)超額收益的板塊。我們認為，各板塊指數(shù)與大盤指數(shù)走勢之間的差異，表明投資該板塊風(fēng)險正在增加或是減少。而從風(fēng)險正在減小的板塊中精挑個股，獲得超額收益的概率自然會相應(yīng)大增。

通過比較A股市場各板塊指數(shù)相對于滬深3D0指數(shù)的走勢，可以知道該板塊相對于大盤的最高點能到什么位置，這有助于提示投資風(fēng)險；從該板塊相對大盤的最低點位置中，我們也可以找出一些當(dāng)前價格偏低的板塊。而這些板塊在下一階段的輪動過程中獲得超額收益的概率會更大一些。

除了板塊相對大盤走勢的最高點與最低點之外，從短期趨勢來看，那些相對大盤的走勢已經(jīng)重新出現(xiàn)上行，但距離相對大盤走勢的前期高點尚有一段距離的板塊可介入。這表明該板塊經(jīng)過一段時間的調(diào)整后，重新出現(xiàn)上攻的動能。

中期來看，在有望獲取超額收益的板塊、收益率同步大市的板塊以及風(fēng)險開始積聚的板塊中選擇的話，結(jié)論如下：

Conclusion 1有望獲取超額收益的板塊

交通運輸、化工、輕工制造、黑色金屬、公用事業(yè)、食品飲料、農(nóng)林牧漁、信息服務(wù)；

Conclusion 2收益率同步大市的板塊

電子元器件、商業(yè)貿(mào)易、信息設(shè)備、建筑建材、醫(yī)藥生物、紡織服裝、家用電器、

有色金屬、餐飲旅游；

Conclusion 3風(fēng)險開始積聚的板塊

房地產(chǎn)、采掘、交運設(shè)備、機械設(shè)備、金融服務(wù)、綜合。

鑒于金融、地產(chǎn)在A股市場中的重要地位，如果這兩個板塊出現(xiàn)風(fēng)險，那么，市場持續(xù)大幅度上升的空間就不大，投資者不要再把目光過度的盯在指數(shù)上。

投資鐘在板塊輪動中的應(yīng)用

規(guī)律表明，A股的表現(xiàn)基本符合美林證券提出的“投資時鐘”原理：經(jīng)濟向上的復(fù)蘇或過熱階段，股票市場表現(xiàn)好于經(jīng)濟滯脹或衰退期。

同樣是滬深300及其行業(yè)指數(shù)，在經(jīng)濟周期的各階段下的表現(xiàn)不同：

復(fù)蘇階段　能源、金融、消費表現(xiàn)突出，信息技術(shù)、醫(yī)療保健、公用事業(yè)表現(xiàn)最差。

過熱階段　表現(xiàn)較好的是能源、金融。表現(xiàn)較差的是信息技術(shù)、公用事業(yè)、信息服務(wù)。

滯脹階段　表現(xiàn)較好的是信息服務(wù)、消費類、醫(yī)療，表現(xiàn)較差的是信息技術(shù)、能源、金融。

衰退階段　又是醫(yī)療保健、公用事業(yè)、消費類表現(xiàn)好，能源、金融表現(xiàn)差。

分析我國當(dāng)前經(jīng)歷的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，可以發(fā)現(xiàn)：

1　GDP增速下探歷史底部后開始回升；

2　PI連續(xù)5個月處于負增長狀態(tài)；

3　1年期貸款利率在底部徘徊長達7個月之久，貸款利率處于減息周期結(jié)束的階段。

總體上可以判斷當(dāng)前我國處于從經(jīng)濟衰退后期向經(jīng)濟復(fù)蘇的過程中轉(zhuǎn)變。重點關(guān)注消費類股票，適當(dāng)配置能源、金融、公用事業(yè)。

個股中挖掘價值

陳嘉林　馬　瑜

指數(shù)是每個投資者都會關(guān)注的，它直觀反映了市場的整體走向。如果將指數(shù)的漲跌看做“大勢”，個股的走向則是“支流”。上半年的行情，可以形容為“龍卷風(fēng)來時，豬都在天上飛”。展望后市，大盤振蕩明顯加劇，市場熱點切換頻繁。第四季度把握行業(yè)趨勢，挖掘個股價值應(yīng)是重中之重。分辨哪些股是“豬”，隨時會落地，哪些股是“雞”，還能乘風(fēng)飛翔甚至一飛沖天。

買賣股票的標(biāo)準(zhǔn)不是指數(shù)

七月份權(quán)重股發(fā)力帶動大盤強勁上揚，從6月1日到7月31日45個交易日里，上證綜指從2668點漲到3412點，漲幅高達29.59％。同期天相大盤，天相中盤和天相小盤指數(shù)的漲幅分別為42.02％。27.06％和20.63％。從天相風(fēng)格指數(shù)來看，上漲動力主要來自大盤股。許多僅持有幾只股票的普通投資者，在大盤迅速上漲的時候，卻面臨賺了指數(shù)不賺錢的尷尬。

“如果過于關(guān)注指數(shù)，應(yīng)該去買指數(shù)基金。自己手中股票的收益率決定于企業(yè)的業(yè)績成長，與大盤指數(shù)沒有太大的關(guān)系?！北本┲Z亞方舟證券投資基金總經(jīng)理張可興如是說。

事實上，基于A股市場估值的不斷抬高，以及政府貨幣政策微調(diào)可能影響市場流動性的預(yù)判，不少私募在七月份判斷市場出現(xiàn)調(diào)整是大概率事件，所以采取更加審慎的態(tài)度降低倉位。張可興的諾亞方舟更為果斷，在7月底選擇了清盤。原因是“A股已成全球最貴。即使市場再上漲，獲得的也可能只是蠅頭小利。”回頭看來，在時點選擇上頗為精準(zhǔn)。但張可興也坦言，調(diào)整在預(yù)期之中，但在清盤時并沒想到2天后會出現(xiàn)“7.29”大跌。

張可興表示，價值投資一般情況下不太在乎指數(shù)的點位，進場的標(biāo)準(zhǔn)是好公司的價格已經(jīng)出現(xiàn)低估。如果好價格不出現(xiàn)，就只能等待直到新的機會出現(xiàn)。

指數(shù)高低可以在一定程度上反映市場的總體情況，但并不是買賣個股的標(biāo)準(zhǔn)。大牛市里也有蝸牛股，大熊市里的結(jié)構(gòu)性強勢行業(yè)和個股也不鮮見。股票投資的核心是如何評估企業(yè)價值和價格的關(guān)系問題，核心步驟只有兩個，那就是尋找到好企業(yè)，然后進行估值。好企業(yè)不一定是好股票，因為這里面還有一個決定要素就是價格，只有同時滿足好企業(yè)和好價格這兩個條件才是通常定義的好股票。而企業(yè)價值和個股價格高低，往往不會直觀的通過指數(shù)體現(xiàn)出來。

十分鐘篩選價值股

價值投資的標(biāo)志性人物是“股神”巴菲特，但是對企業(yè)價值的發(fā)掘依賴于投資者的主觀判斷。巴菲特只有一個，每個信奉價值投資的人都有著個性化的標(biāo)準(zhǔn)。張可興歸納了“十分鐘選企業(yè)”標(biāo)準(zhǔn)，作為初步的企業(yè)篩選。

首要的一點是，企業(yè)過去的股東權(quán)益回報率(ROE)應(yīng)當(dāng)一直較高，如果能夠持續(xù)超過15％就很理想。股東權(quán)益回報率作為投資來說是非常重要的財務(wù)指標(biāo)，反映了企業(yè)賺錢能力和競爭能力的核心要素。比如A企業(yè)的股東權(quán)益回報率是20 ％，B的是10％，那么同樣是100元錢的投資，A創(chuàng)造的利潤是20元，而B只有10元，如果這樣的情況維持10年，這兩家企業(yè)都將所賺取的利潤不分紅，全部進行再投資，那么10年后，A企業(yè)當(dāng)年創(chuàng)造了124元的利潤，而B只有26元的利潤，差別顯而易見。但值得警

惕的是，很多企業(yè)高企的股東權(quán)益回報率是利用了不合理的財務(wù)杠桿達到的，也就是說他利用了大量的負債來實現(xiàn)企業(yè)的成長，如果投入并沒有達到預(yù)期效果，那么可能會造成虧損甚至倒閉的風(fēng)險。

其次，企業(yè)應(yīng)該最好一直有盈利。雖然投資增值中只有很少一部分來自股東分紅收益，但是，這并不能說明企業(yè)的盈利與否對我們無關(guān)緊要。一直有盈利的企業(yè)說明了兩個問題，一個是企業(yè)自身的經(jīng)營很不錯，一直在為股東創(chuàng)造利潤；同時，也說明了企業(yè)在經(jīng)歷過多個經(jīng)濟周期中表現(xiàn)得比較穩(wěn)定，所處行業(yè)相對變化不是很大。對于這樣穩(wěn)定的企業(yè)，我們能夠比較容易看得清楚，能夠更好的看到它的未來。相反，如果一個企業(yè)利潤波動較大，時而盈利時而虧損，普通的投資人就很難預(yù)估它的未來業(yè)績，更不容易評估它的價值了。

第三，企業(yè)過去的經(jīng)營史，至少連續(xù)5年收入和凈利潤增長率的平均值在20％以上。這些歷史數(shù)據(jù)能夠預(yù)見未來嗎?當(dāng)然不一定。但這能告訴我們它過去的業(yè)績是優(yōu)秀和穩(wěn)定的，而且未來繼續(xù)保持增長的可能性較大。反過來看，如果某個企業(yè)過去5-10年的增長速度比較差，那么未來能夠獲得高速增長的概率一定較小，特別是在中國目前的高速發(fā)展階段。1998年－2008年以來，中國經(jīng)濟增長速度保持在平均10％以上，在此期間，很多行業(yè)的增長速度都達到了10％甚至15％以上，比如金融業(yè)、消費品和零售業(yè)等。未來10年中國仍能保持較高速的增長是可以期待的。

第四，投資者一定要投資了解如何賺錢的公司?！安皇觳蛔觥钡纳虡I(yè)定律一樣適用于股票投資領(lǐng)域。只有清楚、深刻的理解公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營模式，你才可能知道未來發(fā)生的任何事件會對公司業(yè)績產(chǎn)生的影響，你才能知曉公司的產(chǎn)品和服務(wù)是否有競爭優(yōu)勢?如果連一家公司如何賺錢都搞不清楚，那么肯定無法預(yù)知公司的未來。

最后。持續(xù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流是企業(yè)財務(wù)健康的保障。我們通常所說的企業(yè)凈利潤，都是會計報表上的會計利潤，很多時候并不能真實反映企業(yè)的財務(wù)狀況。大部分發(fā)達國家的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，每五家破產(chǎn)倒閉企業(yè)，有四家是盈利的，只有一家是虧損的?？梢?。企業(yè)主要是因為缺乏現(xiàn)金而倒閉，而不是因為盈利不足而消亡。

如果你能找到完全符合這5條的企業(yè)，那么恭喜你中了大獎。不過企業(yè)和人一樣，也沒有十全十美的，這個方法不能完全適用于所有的行業(yè)和公司，比如房地產(chǎn)行業(yè)，很少有ROE持續(xù)超過15％的，再比如銀行業(yè)的自身特點，財務(wù)杠桿遠遠高于其他行業(yè)。盡管“十分鐘選企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)”只能對企業(yè)進行初步篩選，作為普通的投資者如果能做到投資前考察上述幾點，一定會大大降低投資風(fēng)險，即使這個簡單的十分鐘也要比普通投資者類似“扎飛鏢式”的選股策略有價值的多。

適時修正個股預(yù)期

關(guān)于價值投資的一個常見誤區(qū)，是必須要買最好的公司，熱門板塊的龍頭公司往往受到投資者的追捧。不過研究表明：一個公司的曝光率越高，價值發(fā)現(xiàn)越充分，其上漲潛力越低，因為其價格已經(jīng)充分甚至過分體現(xiàn)了內(nèi)在價值。

買入優(yōu)秀企業(yè)可能是價值投資，買入成長中的不夠優(yōu)秀的企業(yè)也可能是價值投資，買入低估的不成長企業(yè)同樣可能是價值投資。持有企業(yè)是價值投資，賣出企業(yè)也是價值投資。判斷是否買入的標(biāo)準(zhǔn)，在于當(dāng)前的股價是否低于你心目中這個企業(yè)的內(nèi)在價值，而內(nèi)在價值的判斷正是價值投資最難也是最核心的問題。

以銀行業(yè)為例。興業(yè)銀行在8月17日收盤價格為35.7元，2009年動態(tài)PE為15.1，PB為3.1。估值的支撐和樂觀的業(yè)績預(yù)期為其獲得多家券商推薦評級。

招商證券李珊珊認為，目前銀行業(yè)平均動態(tài)PE和PB只有15.0和2.4倍，市場短期調(diào)整不改行業(yè)整體向好的大趨勢下半年監(jiān)管層在信貸政策上有所收緊，但適度寬松的大方向并未變化。因此銀行股業(yè)績持續(xù)增長可期，并有較大概率在下半年繼續(xù)抬升估值。

參照歷史來看，巴菲特在1989年的時候首次買入了富國銀行，此時美國正好趕上了一次房地產(chǎn)泡沫危機。當(dāng)時富國銀行PE在11倍，PB在2倍左右。緊接著到了1990年，巴菲特發(fā)現(xiàn)富國銀行跌到了將近一半，市盈率在五六倍的樣子，于是毫不猶豫繼續(xù)加倉買進。直到現(xiàn)在富國銀行都是巴菲特的重倉股。

篇10

配置防御性板塊

大摩深證300增強指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理趙立松表示，兩大因素導(dǎo)致近期A股市場的下跌，目前選擇消費等防御性板塊進行配置是比較穩(wěn)妥的投資策略。

近期A股市場下跌的原因一是前期市場對政策放松的預(yù)期沒有兌現(xiàn)，二是海外市場的影響。前期市場上漲的推動因素主要來自對政策可能放松的預(yù)期，但宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，政策并沒有明顯的放松，同時歐洲債務(wù)危機未來有進一步惡化的可能，兩大因素的疊加導(dǎo)致大家擔(dān)心風(fēng)險的顯現(xiàn)。如果貨幣政策繼續(xù)從緊，預(yù)計未來市場的估值分化會延續(xù)一段時間。市場在相當(dāng)長時間內(nèi)會維持區(qū)間震蕩的格局，盡管市場下有上市公司業(yè)績增長的支持，但向上的動力不足，高拋低吸、選擇穩(wěn)健的板塊進行配置是比較穩(wěn)妥的投資策略。他建議，可更多關(guān)注軟件和通訊等受政策影響較小的板塊，也可關(guān)注在下跌過程中避險需求較高的防御性板塊，例如商業(yè)零售、食品飲料、旅游和醫(yī)藥等。目前應(yīng)主要考慮風(fēng)險的控制，在控制合理倉位的情況下尋找確定性較強的個股。

平安大華基金：

緊盯先鋒企業(yè)

平安大華投資總監(jiān)顏正華認為，通脹依然是影響目前A股市場走勢的最大不確定因素。當(dāng)前我國經(jīng)濟正處于一個經(jīng)濟周期的滯脹階段，貨幣政策持續(xù)調(diào)控的壓力仍然很大。下半年，流動性環(huán)境不會顯著好于上半年，CPI同比應(yīng)會有所下降，但環(huán)比降幅不會太大，因此整個下半年通脹可能都會處于一個較高水平，政策環(huán)境也會相對偏緊。

顏正華預(yù)計，下半年可能國內(nèi)最多還有一次加息或上調(diào)準(zhǔn)備金率。“近期國外市場的大跌對A股可能反而有利。因為國外的情況越復(fù)雜，中國政府的一些政策取向可能會趨于謹慎或穩(wěn)健?！?/p>

在投資思路上，顏正華強調(diào)，未來投資會超配優(yōu)勢行業(yè)，并投資其中成長速度最快的“先鋒”類股票。他表示，白酒、醫(yī)療器械、煤化工機械是最具投資價值的“優(yōu)勢”行業(yè)。

大成基金：

通脹無憂增長見底

歐美債務(wù)危機進一步惡化，給歐美經(jīng)濟復(fù)蘇前景蒙上陰影，受其影響，近期原油及大宗商品價格大幅下滑。不僅如此，非洲第三大石油出口國利比亞戰(zhàn)事進入最后階段，大成基金相信，后卡扎菲時代該國原油供應(yīng)的恢復(fù)將只是時間問題，這將有助于推動油價進一步回落。長遠而言，輸入型通脹壓力下降將是大勢所趨。加之此前拉動CPI上升的主要因素――食品價格回落，通脹見頂信號明確。

大成基金表示，鑒于經(jīng)濟較預(yù)期差，政策的結(jié)構(gòu)性放松會更加明確?？紤]到現(xiàn)在產(chǎn)出缺為負值，經(jīng)濟回升在一段時間內(nèi)不會帶來通脹壓力。更值得關(guān)注的是經(jīng)濟內(nèi)在的自我平衡機制，即價格下跌導(dǎo)致內(nèi)在需求回升，地產(chǎn)和汽車等耐用品會最先表現(xiàn)。事實上，地產(chǎn)及汽車的銷售數(shù)據(jù)及信貸數(shù)據(jù)均已出現(xiàn)環(huán)比回升。

農(nóng)銀匯理基金：

房地產(chǎn)和消費藏機會