導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇醫(yī)藥行業(yè)投資建議，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

醫(yī)療衛(wèi)生體系的建設(shè)受到越來(lái)越多的重視。國(guó)務(wù)院副總理也表示，要把保障性住房、基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)設(shè)施等建設(shè)作為擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)領(lǐng)域，以投資帶消費(fèi)，以消費(fèi)促增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)民生改善和經(jīng)濟(jì)發(fā)展雙贏。

醫(yī)療投資大幅增加

在4萬(wàn)億元的投資中，會(huì)有多少資金投入到基層衛(wèi)生服務(wù)體系上?11月10日，衛(wèi)生部新聞發(fā)言人毛群安在新聞會(huì)上表示目前還不確定。

資料顯示，2007年，全國(guó)財(cái)政醫(yī)療衛(wèi)生支出1974億元，比2002年增長(zhǎng)了1.98倍，5年年均增長(zhǎng)24.4％。中央財(cái)政用于醫(yī)療衛(wèi)生支出664.31億元，比2002年增長(zhǎng)了17.71倍，5年年均增長(zhǎng)79.6％。

2008年，中央財(cái)政預(yù)算安排醫(yī)療衛(wèi)生支出831.58億元，同比增長(zhǎng)25.2％，主要用于支持加強(qiáng)公共衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)。

醫(yī)療改革也正在緊鑼密鼓地進(jìn)行。10月14日，國(guó)家發(fā)改委醫(yī)改“征求意見稿”，提出近期工作重點(diǎn)是：加快推進(jìn)基本醫(yī)療保障制度建設(shè)；初步建立國(guó)家基本藥物制度；健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系；促進(jìn)基本公共衛(wèi)生服務(wù)逐步均等化；推進(jìn)公立醫(yī)院改革試點(diǎn)。前四項(xiàng)已經(jīng)先后開始推廣，第五項(xiàng)公立醫(yī)院改革是難點(diǎn)，試點(diǎn)反映了政府積極謹(jǐn)慎的態(tài)度。不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)該“意見稿”意見不少，期望醫(yī)改方案能夠更具操作性。

專家預(yù)計(jì)，隨著“征求意見稿”的完善和公布，未來(lái)幾年政府將推進(jìn)以全民醫(yī)保為目的的新醫(yī)療體制改革，衛(wèi)生費(fèi)用持續(xù)快速增長(zhǎng)將維持，并且拉動(dòng)民眾的醫(yī)療消費(fèi)。

醫(yī)療衛(wèi)生投資的增加，將帶動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，相關(guān)上市公司也將得到進(jìn)一步發(fā)展機(jī)遇。

行業(yè)景氣度仍較高

從行業(yè)來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過(guò)2007、2008年上半年的高速增長(zhǎng)后，增速雖有所回落，但和其他行業(yè)比較，仍然顯示了較高的景氣。

2008年1～9月醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)增長(zhǎng)18％，9月單月增長(zhǎng)14.6％，較8月進(jìn)一步回落了1.1個(gè)百分點(diǎn)。但從和其他主要消費(fèi)品制造業(yè)的橫向比較來(lái)看，1―9月醫(yī)藥行業(yè)累計(jì)的工業(yè)增加值增速在消費(fèi)類制造業(yè)中排名第三，高于全部制造業(yè)2.8個(gè)百分點(diǎn)；從單月來(lái)看排第四位，高于全部制造業(yè)3.2個(gè)百分點(diǎn)。

三季報(bào)顯示，醫(yī)藥行業(yè)上市公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)。國(guó)信證券研究報(bào)告顯示，在扣除周期性很強(qiáng)的原料藥子行業(yè)，以及去除個(gè)體公司對(duì)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)外收入的較大影響并扣除短期投資收益后，不考慮稅率影響，2008年前三季度醫(yī)藥上市公司收人同比增長(zhǎng)18％，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)51％，毛利率繼續(xù)提升，期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降，上市公司整體內(nèi)生性增長(zhǎng)良好。

三季報(bào)數(shù)據(jù)確立了2008年醫(yī)藥行業(yè)全年高增長(zhǎng)趨勢(shì)。光大證券預(yù)計(jì)，2008年醫(yī)藥行業(yè)收入增長(zhǎng)18％-20％，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35％-38％。

成長(zhǎng)性和防御性特征突出

對(duì)于2009年醫(yī)藥行業(yè)的盈利增長(zhǎng)，光大證券分析師姚杰認(rèn)為，有必要調(diào)整“醫(yī)改”預(yù)期，從樂(lè)觀偏向謹(jǐn)慎樂(lè)觀。回顧醫(yī)藥行業(yè)2007年的恢復(fù)性增長(zhǎng)，2008年維持高增長(zhǎng)，其最大的基本因素是需求的擴(kuò)容和政策的真空期。但是隨著2009年“新醫(yī)改”的深入，藥品價(jià)格改革、國(guó)家基本藥物制度、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立等措施的推出，終端藥品需求結(jié)構(gòu)的變化很可能導(dǎo)致部分企業(yè)盈利模式和盈利增長(zhǎng)的不確定性。預(yù)計(jì)2009年醫(yī)藥行業(yè)盈利增速將回落，主要是2008年的高基數(shù)和行業(yè)變化帶來(lái)的不確定性所致。

分析師預(yù)計(jì)，2009年醫(yī)藥行業(yè)收入維持18％增長(zhǎng)，盈利增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在25％或略低。原料藥企業(yè)盈利增速回落將會(huì)拉低2009年醫(yī)藥行業(yè)整體盈利增速。

國(guó)信證券認(rèn)為，盡管2009年醫(yī)藥行業(yè)利潤(rùn)增速將放緩，但成長(zhǎng)性和防御性特征仍突出。10月份醫(yī)藥板塊指數(shù)下跌15.03％，而同期上證綜指下跌21.48％，醫(yī)藥板塊跑贏大盤6個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)藥行業(yè)估值顯示，2008～2009年平均動(dòng)態(tài)市盈率分別為26倍、20倍，部分優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)具有較高安全邊際，維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

關(guān)注龍頭公司

對(duì)比1～8月各個(gè)子行業(yè)與主要上市公司的增長(zhǎng)和盈利水平數(shù)據(jù)，可以清晰的看到，各子行業(yè)的龍頭公司大多表現(xiàn)出超越行業(yè)平均的增長(zhǎng)和盈利水平。

“隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序趨于規(guī)范，龍頭公司積累的核心優(yōu)勢(shì)會(huì)愈加明顯?！狈治鰩煴硎?。

2009年市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥板塊的投資將更傾向優(yōu)質(zhì)白馬股。分析師建議繼續(xù)持有能夠超越行業(yè)平均增速、滿足市場(chǎng)增長(zhǎng)預(yù)期的細(xì)分醫(yī)藥龍頭，并建議目前關(guān)注2009年穩(wěn)定增長(zhǎng)、現(xiàn)金流良好、估值具相對(duì)優(yōu)勢(shì)的品種。光大證券建議選擇有確定性、可持續(xù)增長(zhǎng)的公司，注意部分醫(yī)藥公司走勢(shì)分化。重點(diǎn)推薦“醫(yī)改”擴(kuò)容直接受益的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)：南京醫(yī)藥(600713)、國(guó)藥股份(600511)、一致藥業(yè)(000028)、復(fù)星醫(yī)藥(600196)；普藥投資機(jī)會(huì)的華北制藥(600812)；增長(zhǎng)確定性高的康緣藥業(yè)(600557)、千金藥業(yè)(600479)；細(xì)分龍頭科華生物(002022)、上海萊士(002252)。

南京醫(yī)藥(600713)：經(jīng)過(guò)多次外延式擴(kuò)張，已成長(zhǎng)為全國(guó)第五大醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)，龍頭地位日漸顯現(xiàn)。

公司作為國(guó)內(nèi)首家醫(yī)藥流通類上市公司、全國(guó)最大的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)之一，以及全國(guó)藥房托管先行者，繼續(xù)實(shí)施“調(diào)整轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新再造”的總體戰(zhàn)略，已建成了跨地域、覆蓋人口達(dá)2億的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)和現(xiàn)代藥品物流體系終端，客戶覆蓋率超過(guò)35％，成為華東地區(qū)最重要的醫(yī)藥采購(gòu)供應(yīng)中心。公司業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)全面轉(zhuǎn)型，依托南京模式重新改寫醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈；盈利模式從獲取藥品差價(jià)和供應(yīng)商返利的微利盈利模式轉(zhuǎn)向家電連鎖式具有定價(jià)能力的盈利模式，使公司的盈利能力和終端控制能力再上一個(gè)臺(tái)階。

康緣藥業(yè)(600557)：公司主業(yè)產(chǎn)品突出，七大臨床主導(dǎo)產(chǎn)品幾乎都為獨(dú)家生產(chǎn)，精細(xì)化營(yíng)銷體系和獨(dú)到的商業(yè)戰(zhàn)略為產(chǎn)品的銷售持續(xù)上量，延長(zhǎng)產(chǎn)品的成長(zhǎng)周期以及縮短未來(lái)新產(chǎn)品的導(dǎo)入期奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。據(jù)金元證券分析師分析，公司未來(lái)5年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)是很確定的。

篇2

觀察這輪行情，券商、保險(xiǎn)為代表的金融股領(lǐng)漲，煤炭、有色等周期股也輪番上漲，醫(yī)藥板塊卻面臨一定的股價(jià)壓力，但我們認(rèn)為作為一個(gè)具有明確成長(zhǎng)性以及以防御性為主的板塊，該板塊的短期走勢(shì)實(shí)在預(yù)期之中，但從中長(zhǎng)期配置價(jià)值來(lái)看，現(xiàn)在確實(shí)是比較好的配置時(shí)點(diǎn)。

2015年受益于醫(yī)藥行業(yè)政策的行情還會(huì)持續(xù)，從政策面來(lái)看，一些行業(yè)政策落地或正在醞釀，其中藥品價(jià)格改革政策逐漸明晰，我們認(rèn)為基藥目錄中具有獨(dú)家品種，治療領(lǐng)域定位大病種的公司有較大的投資機(jī)會(huì)，在招標(biāo)過(guò)程中擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力的企業(yè)可持續(xù)關(guān)注。而公立醫(yī)院改革相關(guān)政策的變化也將推動(dòng)醫(yī)藥電商、醫(yī)療服務(wù)等許多領(lǐng)域的改革，政策的推動(dòng)將產(chǎn)生各種機(jī)會(huì)。

具體投資機(jī)會(huì)上，我們認(rèn)為各個(gè)醫(yī)藥子行業(yè)都具有機(jī)會(huì)，其中尤其看好醫(yī)療服務(wù)以及醫(yī)療器械的投資價(jià)值，目前來(lái)看，在強(qiáng)周期股的強(qiáng)勢(shì)打壓下，持有這些小市值個(gè)股信心受到打擊，因此短期可關(guān)注進(jìn)入基藥招標(biāo)目錄且有業(yè)績(jī)支撐的傳統(tǒng)藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們?nèi)钥春檬芤嬗诟母镱A(yù)期的中成藥、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械等品種。

篇3

一、我市的醫(yī)藥保健品行業(yè)現(xiàn)狀

我市的醫(yī)藥保健品業(yè)主要聚集在福城工業(yè)園和城北工業(yè)園，全市共有醫(yī)藥保健品商業(yè)35家，醫(yī)藥保健品工業(yè)61家，其他13家。其中福城工業(yè)園有企業(yè)73家，個(gè)體151戶，城北工業(yè)園有企業(yè)26家，其他的散落在城區(qū)各街道。以生產(chǎn)保健品、消殺衛(wèi)生用品為主的企業(yè)有近39家，占全市醫(yī)藥保健品企業(yè)的39.9%，注冊(cè)資金上千萬(wàn)的醫(yī)藥企業(yè)有15家，32家醫(yī)藥保健品企業(yè)已建有自已的廠房和辦公大樓，帳面反映出盈利的企業(yè)有17家，其中仁和集團(tuán)占了7家。

二、醫(yī)藥行業(yè)地方稅收征管現(xiàn)狀

目前我市的醫(yī)藥企業(yè)稅收征管主要以查帳征收為主，大部分企業(yè)的企業(yè)所得稅由國(guó)稅征管。今年1-9月醫(yī)藥企業(yè)上繳地方稅收1795.5萬(wàn)，同比增長(zhǎng)64.83%，其中仁和集團(tuán)上繳了1576.7萬(wàn)，同比增長(zhǎng)。總體上繳稅收比去年同期增長(zhǎng)了81.04%，這是我局加強(qiáng)稅源精細(xì)化管理，切實(shí)落實(shí)稅收管理員制度，推行三級(jí)巡查，制定特定行業(yè)稅收管理辦法以來(lái)醫(yī)藥行業(yè)增幅最大的一次。醫(yī)藥行業(yè)稅收征管雖有一定程度的突破，但是也存在一些突出的問(wèn)題，主要有：

(一)部分稅種征管不到位。上繳稅收中征管不到位的稅種有房產(chǎn)稅、土地使用稅、個(gè)人所得稅及企業(yè)所得稅。房產(chǎn)稅方面，除仁和集團(tuán)、九州藥業(yè)繳足了房產(chǎn)稅外，其余企業(yè)都沒(méi)有足額繳納；土地使用稅至今沒(méi)有一家企業(yè)繳足，特別是個(gè)人所得稅方面，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)沒(méi)有一戶代扣了營(yíng)銷員的個(gè)人所得稅，我局出臺(tái)的《醫(yī)藥行業(yè)稅收征收管理辦法》沒(méi)有得到有效的落實(shí)。究其原因，主要有：

1、私營(yíng)企業(yè)納稅意識(shí)較低。由于房產(chǎn)稅、土地使用稅是針對(duì)財(cái)產(chǎn)行為征稅，是地方稅收，不是針對(duì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益征收的稅種，加上與周邊其他地區(qū)相比，納稅戶普遍認(rèn)為可征可不征，特別是對(duì)土地使用稅的征收不理解，認(rèn)為已繳足了政府的土地出讓金，再繳土地使用稅是重復(fù)征收，稅與費(fèi)劃分不清。

2、個(gè)人所得稅方面：醫(yī)藥企業(yè)營(yíng)銷員拿提成工資是人盡皆知的事實(shí)，而目前沒(méi)有一戶企業(yè)在帳上反映出了營(yíng)銷員的銷售業(yè)績(jī)，我局出臺(tái)的醫(yī)藥企業(yè)營(yíng)銷員按其銷售額附征1%個(gè)人所得稅的辦法也無(wú)法實(shí)施。

3、企業(yè)所得稅方面：現(xiàn)有6家醫(yī)藥企業(yè)的企業(yè)所得稅由地稅征管，另有一家醫(yī)藥企業(yè)成立于1999年，但在2005年由重新變更辦證，由于辦證時(shí)資料審驗(yàn)不仔細(xì)，誤認(rèn)為其是新辦企業(yè)而導(dǎo)致其企業(yè)所得稅由國(guó)稅征管。在6家由地稅征收企業(yè)所得稅的醫(yī)藥企業(yè)中，仁和集團(tuán)占了五家，另一家所得稅雖實(shí)行了定額征收，但其自開業(yè)以來(lái)，就沒(méi)有盈利過(guò)，盡管其注冊(cè)資本已從100多萬(wàn)增加到了1000多萬(wàn)。其他所得稅不在地稅征管的醫(yī)藥企業(yè)也極少有盈利的，可見醫(yī)藥行業(yè)提供給稅務(wù)部門的帳務(wù)有多重的“水分”。

（二）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帳務(wù)反映不真實(shí)。大部分企業(yè)在建設(shè)廠房、辦公大樓及裝修工程中沒(méi)有在帳上真實(shí)反映其工程款支付情況，工程始終處于未結(jié)算狀態(tài)，導(dǎo)致大量建筑安裝稅收的流失，房產(chǎn)稅的計(jì)稅依據(jù)也不準(zhǔn)確。

（三）征稅依據(jù)不充分。大部分企業(yè)在辦好房產(chǎn)證、土地使用證及取得無(wú)形資產(chǎn)所有權(quán)后進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，再將評(píng)估后的資產(chǎn)轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本，實(shí)際上是將企業(yè)資產(chǎn)在股東之間進(jìn)行了分配，對(duì)此沒(méi)有征稅的依據(jù)，導(dǎo)致了大量個(gè)人所得稅的流失。

（四）租賃經(jīng)營(yíng)避稅。福城工業(yè)園大部分醫(yī)藥企業(yè)現(xiàn)在都處于租賃經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，但由于出租方收取租賃費(fèi)不提供發(fā)票，導(dǎo)致其租賃費(fèi)支付不在帳上反映。其中有4家租賃辦公場(chǎng)所經(jīng)營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)提供給稅務(wù)部門的資料是《以不動(dòng)產(chǎn)投資入股協(xié)議》，不收取固定利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，但是該不動(dòng)產(chǎn)沒(méi)有在被投資方帳上反映，被投資方公司章程中也沒(méi)有把其列為股東。由于沒(méi)有相關(guān)法律法規(guī)明確以不動(dòng)產(chǎn)投資入股帳務(wù)處理問(wèn)題，對(duì)這種借投資之名行租賃之實(shí)的行為就沒(méi)有征稅依據(jù)了。

三、規(guī)范醫(yī)藥行業(yè)稅收管理幾點(diǎn)建議

（一）要強(qiáng)化稅收經(jīng)濟(jì)分析。通過(guò)剖析具體稅種及重點(diǎn)稅源等微觀方面，及時(shí)發(fā)現(xiàn)稅收征管中存在的問(wèn)題，有針對(duì)性地采取措施加以解決。

（二）加強(qiáng)稅源調(diào)查，抓好戶籍管理。密切關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，深入調(diào)查摸底，如實(shí)掌握醫(yī)藥行業(yè)稅種管理信息。要加強(qiáng)部門聯(lián)系，國(guó)、地稅、工商及藥監(jiān)部門要建立起規(guī)范有序的聯(lián)系制度，摸清真實(shí)情況，有效控制稅源的方向和真實(shí)性，切實(shí)強(qiáng)化稅源管理，最大限度地減少稅收流失，促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)健康發(fā)展。

（三）要扎實(shí)推進(jìn)企業(yè)的納稅評(píng)估工作。通過(guò)納稅評(píng)估查找問(wèn)題的原因，通過(guò)約談、核查、稽查采取措施加以落實(shí)，完善管理措施。

（四）進(jìn)一步加大稅收宣傳力度。要有針對(duì)性地開展稅收宣傳，通過(guò)新聞媒體、納稅人座談、政策公告、行業(yè)政策周知會(huì)等多種渠道和形式進(jìn)行持續(xù)宣傳。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)相關(guān)從業(yè)者的納稅指導(dǎo)和培訓(xùn)，增強(qiáng)醫(yī)藥行業(yè)投資者的納稅意識(shí)。

（五）科學(xué)核定稅收定額。對(duì)于帳務(wù)不健全的小型醫(yī)藥企業(yè)采取人機(jī)結(jié)合的科學(xué)方式核定其稅收定額或征收率。

篇4

行業(yè)仍處景氣上升階段

無(wú)論是在世界范圍內(nèi)還是在中國(guó)，醫(yī)藥行業(yè)均處于景氣上升階段，這是投資醫(yī)藥行業(yè)并選擇個(gè)股的主基調(diào)。世界藥品市場(chǎng)的規(guī)模在2003年達(dá)4700億美元，同比增長(zhǎng)12.5%，預(yù)計(jì)到2008年將達(dá)6580億美元，較2003年增長(zhǎng)40%；中國(guó)藥品市場(chǎng)2002年達(dá)120億美元規(guī)模，同比增長(zhǎng)13.6%，占全球藥品市場(chǎng)的2.9%，預(yù)計(jì)到2007年將達(dá)到250億美元，較2002年增長(zhǎng)107.2%。

從中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)景氣指數(shù)看，隨著居民保健意識(shí)的增強(qiáng)和社會(huì)需求的增加，醫(yī)藥行業(yè)景氣指數(shù)呈一路上升態(tài)勢(shì)，保持了較快發(fā)展。2003年受SARS影響，醫(yī)藥行業(yè)景氣指數(shù)異?？焖僭鲩L(zhǎng)，達(dá)到近幾年來(lái)最高點(diǎn)，SARS過(guò)后行業(yè)景氣逐月回落。但從2004年6月開始，醫(yī)藥行業(yè)景氣指數(shù)止跌回升。

行業(yè)整體盈利能力下降

在行業(yè)景氣上升的同時(shí)，2004年我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)及上市公司盈利能力均有所下降。2004年整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的銷售額增長(zhǎng)保持了2000年以來(lái)的增速，為17%，稍低于2003年19%的水平。2004年行業(yè)盈利能力下降、利潤(rùn)空間縮小的局面，主要是由生產(chǎn)成本的上升及藥品價(jià)格的下降導(dǎo)致的。

行業(yè)整體盈利能力下降，具體表現(xiàn)在利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)率的下降和銷售利潤(rùn)率的下滑。整個(gè)行業(yè)有1/4的企業(yè)虧損，而且應(yīng)收賬款凈額的同比增長(zhǎng)率在12%～13%，遠(yuǎn)高于前幾年的水平。這可能與宏觀調(diào)控導(dǎo)致企業(yè)資金面吃緊有關(guān)。

從醫(yī)藥上市公司2004年前三季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速低于2003年，凈利潤(rùn)同比下降幅度大于中期。上市公司的運(yùn)行與行業(yè)整體相似，呈增收減利局面，盈利能力下降，毛利率下降2個(gè)百分點(diǎn)，每股收益下降0.03元。

如何尋找投資突破口

2004年4月以來(lái)的宏觀調(diào)控主要是對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，壓縮投資，加大消費(fèi)。醫(yī)療、藥品作為人們生活中必不可少的消費(fèi)品，未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大。因而，藥品生產(chǎn)企業(yè)成為了股市中躲避宏觀調(diào)控影響的避風(fēng)港。目前，宏觀調(diào)控已經(jīng)從行政手段向利率手段過(guò)渡，2005年宏觀調(diào)控將會(huì)繼續(xù)。因此，藥品生產(chǎn)企業(yè)仍然應(yīng)該是投資中規(guī)避宏觀調(diào)控影響的較好品種。

藥品生產(chǎn)企業(yè)未來(lái)仍將受生產(chǎn)成本上升、藥品價(jià)格下降等因素的影響。由于成本上升具有一定的普遍性，因此能夠有效規(guī)避藥品價(jià)格下降對(duì)企業(yè)的影響，未來(lái)才有保持盈利水平和持續(xù)增長(zhǎng)的能力。筆者認(rèn)為，2004年走強(qiáng)的海正藥業(yè)、華海藥業(yè)、云南白藥等醫(yī)藥股今年仍具一定吸引力。

（一）特色原料藥企業(yè)（1）特色原料藥企業(yè)減小價(jià)格下降影響的動(dòng)因①具有豐富的產(chǎn)品群。②能通過(guò)生產(chǎn)工藝的改進(jìn)降低成本。③經(jīng)過(guò)市場(chǎng)整理后，通常是2～4年時(shí)間，實(shí)力弱小的競(jìng)爭(zhēng)者被淘汰出局，市場(chǎng)參與者的數(shù)量明顯下降，幸存者的市場(chǎng)份額擴(kuò)大，對(duì)產(chǎn)品具有定價(jià)能力，從而促使產(chǎn)品價(jià)格會(huì)反彈保證了盈利空間。

（2）特色原料藥企業(yè)的國(guó)際估值比較從未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)預(yù)期及投資估值看，成熟通用名藥企業(yè)如TEVA、WPI和MYL的PE（市盈率）近年來(lái)較低，為15～20倍，而成長(zhǎng)型通用名藥企業(yè)的PE較高。

特色原料藥企業(yè)與通用名藥企業(yè)一樣，業(yè)績(jī)也具有波動(dòng)性。對(duì)它們的股票，不同偏好的投資者給予不同的溢價(jià)。目前，中國(guó)的特色原料藥還處于發(fā)展的初期，應(yīng)給予較高的溢價(jià)，PE在20～25倍是相對(duì)合理的。投資者可重點(diǎn)關(guān)注華海藥業(yè)和海正藥業(yè)。

（二）中藥企業(yè)中藥企業(yè)通過(guò)在資源、品牌、技術(shù)等方面的壟斷以及政策上的傾斜等優(yōu)勢(shì)，獲得產(chǎn)品的定價(jià)能力和提價(jià)空間，形成其它企業(yè)無(wú)法超越的壁壘。

資源壟斷中藥企業(yè)的原材料中藥材的生產(chǎn)具有地域性，這賦予部分企業(yè)先天優(yōu)勢(shì)。

品牌壟斷品牌意味著產(chǎn)品的質(zhì)量有保證、技術(shù)有一定先進(jìn)性及獨(dú)特性、顧客對(duì)產(chǎn)品的忠誠(chéng)度等，如云南白藥有近百年的歷史、同仁堂有300多年的歷史、片仔癀有400多年的歷史。

技術(shù)壟斷中藥主要表現(xiàn)在配方和生產(chǎn)工藝上。如云南白藥散劑、膠囊和片仔癀是中藥絕密品種，即使其它企業(yè)用同樣的藥材也無(wú)法生產(chǎn)出具有相同品質(zhì)和療效的中藥。

價(jià)格優(yōu)勢(shì)（1）國(guó)家政策規(guī)定優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)。盡管國(guó)家對(duì)醫(yī)保目錄中的藥品規(guī)定了最高零售價(jià)，但對(duì)一些品牌中藥實(shí)行了優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的政策，如同仁堂、云南白藥等。

（2）提價(jià)的可能性與可行性。①成本推動(dòng)型的被動(dòng)提價(jià)：中藥材價(jià)格上漲、所用中藥材品質(zhì)的不同都會(huì)造成企業(yè)生產(chǎn)成本的上升，迫使企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格被動(dòng)提升。

②市場(chǎng)壟斷導(dǎo)致主動(dòng)提價(jià)：由于產(chǎn)品是獨(dú)家品種，故公司具有在保證銷量的情況下提價(jià)的能力，如云南白藥、片仔癀、東阿阿膠。

云南白藥和同仁堂是中藥行業(yè)的佼佼者。

云南白藥公司從2003年12月4日開始，主要產(chǎn)品云南白藥散劑、膠囊、氣霧劑、宮血寧的供貨價(jià)上調(diào)，平均漲幅12%～29%。2004年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要表現(xiàn)為在提價(jià)基礎(chǔ)上不減銷量。2005年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將主要受益于上述主打產(chǎn)品的銷量增長(zhǎng)。公司未來(lái)兩年的成長(zhǎng)保持在20%～30%，收入主要來(lái)自醫(yī)藥商業(yè)，利潤(rùn)主要來(lái)自醫(yī)藥工業(yè)，尤其是白藥系列產(chǎn)品在各個(gè)方面的增長(zhǎng)。公司白藥產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)也將成為未來(lái)成長(zhǎng)亮點(diǎn)之一。

同仁堂2004年EPS為0.65元/股，預(yù)計(jì)2005年EPS為0.83元/股，動(dòng)態(tài)市盈率分別為24倍及19倍。若以25倍市盈率計(jì)算，云南白藥的目標(biāo)價(jià)位在16.30元～20.84元，投資建議為優(yōu)異。

篇5

論文摘要:薪酬管理制度對(duì)人力資源競(jìng)爭(zhēng)的影響乃至對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要作用不容質(zhì)疑。作為企業(yè)核心人物一企業(yè)高層管理人員，如何調(diào)動(dòng)他們的積極性及留住他們是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵，本文從薪酬方面吸引、留住和激勵(lì)優(yōu)秀的醫(yī)藥行業(yè)高層管理人員進(jìn)行探討。

1前言

隨著改革開放的不斷深入，當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)醫(yī)藥已完全放開，競(jìng)爭(zhēng)愈來(lái)愈激烈，醫(yī)藥企業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn):一方面，隨著加入WTO，國(guó)際上最大的25家醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)有20家直接或間接通過(guò)獨(dú)資、合資、合作以及收購(gòu)兼并等方式進(jìn)入中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)，這些國(guó)際醫(yī)藥大企業(yè)憑借雄厚的資本實(shí)力、先進(jìn)的銷售理念、技術(shù)研發(fā)、管理方法長(zhǎng)驅(qū)直人、搶占市場(chǎng)，并逐步擴(kuò)大市場(chǎng)份額;另一方面，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過(guò)近二十年的發(fā)展，目前擁有醫(yī)藥企業(yè)近3 500家，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。醫(yī)藥企業(yè)要走出目前的困境，面臨著兩種重要資源的競(jìng)爭(zhēng):一是自身技術(shù)裝備、資金實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng);二是人力資源的競(jìng)爭(zhēng)，尤其是高層管理人員(以下簡(jiǎn)稱高管人員)的競(jìng)爭(zhēng)。

薪酬管理制度對(duì)人力資源競(jìng)爭(zhēng)的影響乃至對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要作用不容質(zhì)疑。作為企業(yè)核心人物—企業(yè)高管人員，如何調(diào)動(dòng)他們的積極性及留住他們是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵，很多跨國(guó)公司已經(jīng)把目光對(duì)準(zhǔn)了中國(guó)。在這“春雨欲來(lái)風(fēng)滿樓”的季節(jié)，中國(guó)醫(yī)藥業(yè)已切切實(shí)實(shí)的感受到了寒意。

落后的銷售理念、薄弱的資本實(shí)力、外資公司的業(yè)務(wù)搶奪和精英人才的紛紛“外流”，使中國(guó)醫(yī)藥業(yè)感受到前所未有的壓力。特別是近兩年來(lái)，中國(guó)企業(yè)界高管人員又不斷出現(xiàn)震蕩，使筆者對(duì)中國(guó)企業(yè)現(xiàn)有的高管人員激勵(lì)機(jī)制產(chǎn)生反思。如何利用薪酬杠桿，吸引、留住和激勵(lì)優(yōu)秀的高管人員是薪酬管理的重要目標(biāo)，也是目前中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)面臨的重大問(wèn)題。

2醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬現(xiàn)狀與分析

《中國(guó)企業(yè)家》雜志在2005年對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的薪酬進(jìn)行了調(diào)查，調(diào)查顯示:目前中央企業(yè)負(fù)責(zé)人平均年收人36萬(wàn)元，平均薪酬最高的是醫(yī)藥業(yè)。平均年收人超過(guò)50萬(wàn)元的行業(yè)有5個(gè)，依次為:醫(yī)藥68.6萬(wàn);電力64.7萬(wàn);汽車61.9萬(wàn);冶金57. 8萬(wàn)和地產(chǎn)57萬(wàn)。這五大行業(yè)也是近兩年景氣度頗高的行業(yè)。我們可以看出，這些行業(yè)的前景都比較好，由于薪酬水平與所在行業(yè)景氣狀況的相互關(guān)聯(lián)性，中央企業(yè)的老總薪酬也隨之提高。

調(diào)查還顯示，大部分行業(yè)的央企負(fù)責(zé)人平均薪酬水平比員工都高出10倍左右。醫(yī)藥企業(yè)負(fù)責(zé)人平均薪酬最高，其員工的平均薪酬更是遙遙領(lǐng)先，達(dá)16.5萬(wàn)。相應(yīng)地，其高管與員工的收人差距亦排在倒數(shù)第二位，為4.2倍一。

《中國(guó)企業(yè)家))還對(duì)對(duì)100家上市公司(隨機(jī)抽取行業(yè)龍頭企業(yè)和2004年新上市的公司)2004年高管平均薪酬水平進(jìn)行了分析，醫(yī)藥行業(yè)以其良好的穩(wěn)定性排名第四。

從調(diào)查中我們可以看出，在我國(guó)現(xiàn)在的大環(huán)境下，醫(yī)藥行業(yè)由于其較高的銷售利潤(rùn)率和成本利潤(rùn)率，高管人員薪酬水平總體較高。但高管人員和普通員工的收人差距較小。這種較小差距的收人很難達(dá)到企業(yè)的內(nèi)部公平和外部公平。判斷高管人員收人的公平性主要根據(jù)收人的“外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力”和“內(nèi)部差距。在醫(yī)藥行業(yè)，央企高管人員薪酬平均水平和跨國(guó)公司(中國(guó)區(qū))以及民營(yíng)企業(yè)相比，還是比較少的，這是缺乏外部公平;另外，醫(yī)藥行業(yè)的央企內(nèi)部高管人員和普通員工收人差距僅為4.2倍，這與國(guó)外企業(yè)的最高層和普通員工的固定薪酬收人差距是20- 30倍還有相當(dāng)大的差距，因此，內(nèi)部公平很難保證，高管人員的個(gè)人績(jī)效和對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)難以充分體現(xiàn)。

此外，對(duì)所披露的薪酬數(shù)據(jù)，沒(méi)有區(qū)分“固定薪酬”和“變動(dòng)薪酬”。這在一點(diǎn)程度上反映了我國(guó)企業(yè)對(duì)高管人員長(zhǎng)期激勵(lì)的忽視，一方面說(shuō)明我們高管人員薪酬在宏觀上缺乏政策的支持，比如股票期權(quán)的限制和證券市場(chǎng)的治理等，另一方面，企業(yè)內(nèi)部的薪酬也缺乏有效的管理，比如高管人員的績(jī)效評(píng)價(jià)、公司治理的完善和薪酬制度的合理制定等。

要解決這些問(wèn)題，不但要總結(jié)以往的管理經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，充分認(rèn)清現(xiàn)狀，還要從戰(zhàn)略的高度出發(fā)，著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)，制定合理的高管人員薪酬管理制度。

3影響醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬的因素分析

影響醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬的因素很多，這里主要討論以下因素。

3.1醫(yī)藥行業(yè)特點(diǎn)首先，醫(yī)藥行業(yè)是屬于營(yíng)利性組織，高管人員的薪酬一般是按照會(huì)計(jì)計(jì)量的績(jī)效來(lái)確定;根據(jù)不同的企業(yè)類型(國(guó)有、外資和民營(yíng)企業(yè))，每個(gè)企業(yè)的薪酬水平也會(huì)有所差異，一般是外資企業(yè)最高，民營(yíng)企業(yè)次之，最后是國(guó)有企業(yè)。其次，由于醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮螅袠I(yè)的景氣度較高，因此，給予高管人員長(zhǎng)期激勵(lì)(股票和股票期權(quán))以留住企業(yè)的關(guān)鍵人才對(duì)企業(yè)的發(fā)展很重要。

3.2醫(yī)藥行業(yè)高管人員供求狀況根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的供求理論，一種商品如果供不應(yīng)求，它的價(jià)格就會(huì)上升，反之，則下降。由于高管人員是特殊的職業(yè)階層，這種人力資本的形成需要先天的自然察賦加上大量的后天教育、培訓(xùn)和實(shí)踐的投資，因而決定了市場(chǎng)供給的有限性。但市場(chǎng)對(duì)高管人員的需求卻在不斷增長(zhǎng)。雖然醫(yī)藥行業(yè)的人才結(jié)構(gòu)是以銷售為主要陣營(yíng)的行業(yè)，但管理人才的缺乏也給醫(yī)藥行業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)造成了阻礙，也促進(jìn)了高管人員身價(jià)的提高。如果一個(gè)行業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)達(dá)到了市場(chǎng)均衡，那么職業(yè)經(jīng)理人的市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)趨于穩(wěn)定，企業(yè)在制定職業(yè)經(jīng)理人薪酬時(shí)會(huì)考慮同行業(yè)的平均薪酬水平，以實(shí)現(xiàn)薪酬的外部公平，增加薪酬的市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

3，3證券市場(chǎng)的有效性法瑪(Fama)提出的證券市場(chǎng)效率理論認(rèn)為，一個(gè)富有效率的證券市場(chǎng)，證券的價(jià)格會(huì)對(duì)任何能影響它的信息做出及時(shí)、快速的反應(yīng)，股票價(jià)格既充分地表現(xiàn)了股票的預(yù)期收益，也反映了股票的基本因素和風(fēng)險(xiǎn)因素，所以任何人想通過(guò)這些有關(guān)信息買賣股票以獲得超額收益是不可能的;3。高管人員薪酬體系中的長(zhǎng)期激勵(lì)效果都與股票市場(chǎng)效率存在很密切的關(guān)系。如果股票價(jià)格不能反映了全部與公司有關(guān)的信息，高管人員在獲得股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)后可能得不到應(yīng)有的收益。在健康的股票市場(chǎng)中，股票價(jià)格的波動(dòng)，在客觀上可以起到對(duì)公司進(jìn)行評(píng)價(jià)的作用，也能反映高管人員的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。這樣，企業(yè)在進(jìn)行高管人員薪酬設(shè)計(jì)時(shí)，可以依據(jù)高管人員的努力所反映的實(shí)際業(yè)績(jī)制定合理的薪酬水平。

3.4高管人員績(jī)效評(píng)價(jià)高管人員的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)基準(zhǔn)原則具有較強(qiáng)的激勵(lì)與監(jiān)督作用，使經(jīng)理人所追求的利益能夠與所有權(quán)人的利益更趨于一致(Finkelstein&Hambrick ，1989 )。但是，研究顯示高管人員較偏好采用會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)原則，而所有權(quán)人較偏好采用市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)原則(Gomez -Mejia&I3alkin， 1992)`5。會(huì)計(jì)基準(zhǔn)原則下，高管人員能夠進(jìn)行內(nèi)部會(huì)計(jì)報(bào)表上的操作，提升其績(jī)效表現(xiàn);市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)則很大程度上受到外部經(jīng)濟(jì)因素的影響，對(duì)于不參與公司經(jīng)營(yíng)管理的所有權(quán)人而言，市場(chǎng)基準(zhǔn)原則相對(duì)而言更有助于他們監(jiān)督控制經(jīng)理人的行為表現(xiàn)。另外，非財(cái)務(wù)性指標(biāo)雖難以衡量，卻更能反映公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，也在高管人員績(jī)效評(píng)價(jià)中起著重要的作用。此外，經(jīng)理自身的能力、努力程度、創(chuàng)新、客戶滿意度等指標(biāo)在多因素績(jī)效評(píng)價(jià)模型中也起著重要的平衡作用，可以彌補(bǔ)財(cái)務(wù)性指標(biāo)的缺陷?？?jī)效評(píng)價(jià)的過(guò)程的科學(xué)性，專業(yè)的考核人員和規(guī)范的考核制度也影響高管人員薪酬的制定。

4構(gòu)建醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬制度的建議

根據(jù)醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬現(xiàn)狀及其分析，考慮到影響醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬的因素，借鑒美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，以構(gòu)建中國(guó)化的醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬制度。

4.1增加基本工資在總薪酬中的比例，合理引入長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制由于醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定的階段如果沒(méi)有發(fā)生大的危機(jī)，企業(yè)的業(yè)績(jī)會(huì)處于一個(gè)平穩(wěn)階段，因此，股票期權(quán)的存在價(jià)值也就沒(méi)有了，可以增加基本工資在總薪酬中的比重以滿足高管人員的需要。但對(duì)于處于發(fā)展階段的醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制是留住關(guān)鍵人才的重要手段。股票期權(quán)能使高管人員成為企業(yè)剩余的分享者，把企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果在所有者與高管人員之間進(jìn)行最優(yōu)的分配，并由雙方共同承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而誘使追求自身利益最大化的經(jīng)理人做出符合所有者目標(biāo)的行為選擇，使經(jīng)理人自身利益最大化目標(biāo)與所有者效用最大化目標(biāo)相一致，即實(shí)現(xiàn)二者間的激勵(lì)相容。

4.2加快醫(yī)藥行業(yè)高管人才市場(chǎng)的建設(shè)一個(gè)有效的醫(yī)藥行業(yè)人才市場(chǎng)對(duì)高管有很強(qiáng)的激勵(lì)約束效應(yīng)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和制度約束不但使得經(jīng)理人的行為得到有效的控制，還促使高管人員努力實(shí)現(xiàn)自身素質(zhì)的提高，包括醫(yī)藥專業(yè)知識(shí)、管理知識(shí)和道德素養(yǎng)等，通過(guò)市場(chǎng)的監(jiān)督和制約，高管人員的目標(biāo)函數(shù)也與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)趨于一致，并自覺地維護(hù)自己的聲譽(yù)，提升自己的市場(chǎng)價(jià)值，減少短期行為。這樣，企業(yè)也具有了追求利潤(rùn)的經(jīng)濟(jì)理性。

醫(yī)藥行業(yè)人才的匾乏并不是短期現(xiàn)象。長(zhǎng)期以來(lái)醫(yī)藥商業(yè)屬于國(guó)家壟斷行業(yè)，在制藥行業(yè)大量涌人外企之后，醫(yī)藥分銷業(yè)仍然沒(méi)有開放。7年前中國(guó)剛剛開始對(duì)內(nèi)開放醫(yī)藥商業(yè)，正式的對(duì)外開放是從2003年開始。封閉的環(huán)境使得醫(yī)藥商業(yè)長(zhǎng)期停留在指定批發(fā)和門店銷售階段，自然不能吸引人才。要加快醫(yī)藥行業(yè)高管人員(包括生產(chǎn)管理人員、銷售管理人員等高級(jí)管理層)人才市場(chǎng)的建設(shè)，必須完善相應(yīng)的機(jī)制，比如人才測(cè)評(píng)機(jī)制、人才流動(dòng)機(jī)制、信息流動(dòng)機(jī)制和市場(chǎng)約束機(jī)制等。人才測(cè)評(píng)機(jī)制可以保證職業(yè)經(jīng)理人人力資本價(jià)值的正確評(píng)價(jià);人才流動(dòng)機(jī)制可以促進(jìn)人力資源的合理配置;信息流動(dòng)機(jī)制可以增加市場(chǎng)交易的透明度和公平性;市場(chǎng)約束機(jī)制可以減少人的非規(guī)范行為，從而減少成本。其中，約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制是內(nèi)在統(tǒng)一的，缺一不可。約束機(jī)制強(qiáng)調(diào)的是內(nèi)在的約束，而不是外在的約束。比如，具有激勵(lì)性約束效用的股票和股票期權(quán)就是一種內(nèi)在的約束，而那些制度或者契約都是外在約束，不能從根本上起到約束作用。

4.3加強(qiáng)信息披露程度公平性，提高證券市場(chǎng)效率信息披露的公平性對(duì)于上市公司就是所披露的會(huì)計(jì)信息應(yīng)具有充分性，并且其披露的內(nèi)容對(duì)所有信息使用者來(lái)說(shuō)是公平的。它應(yīng)包含兩層含義，一是公司的會(huì)計(jì)信息必須充分、真實(shí)、及時(shí)地披露;二是此信息必須公平地披露給所有信息使用者。假設(shè)在有效的證券市場(chǎng)中，某上市公司的會(huì)計(jì)信息能公平地在信息使用者之間進(jìn)行披露，則每個(gè)投資參與者從該信息中獲取的超額預(yù)期回報(bào)為零，在這種狀態(tài)下我們認(rèn)為會(huì)計(jì)信息的披露相對(duì)于投資者是公平的;反之某會(huì)計(jì)信息事先被少數(shù)人掌握，則他們就會(huì)利用這種信息的不對(duì)稱來(lái)操縱證券價(jià)格，謀取暴利而使另一些人蒙受損失，我們認(rèn)為是不公平的。

證券市場(chǎng)的低效率主要來(lái)自于我國(guó)制度的缺陷，當(dāng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展之時(shí)，制度建設(shè)的步伐卻沒(méi)有趕上來(lái)。作為制度建設(shè)的主體，政府有必要加大市場(chǎng)制度建設(shè)，增大市場(chǎng)容量，通過(guò)強(qiáng)制性制度變遷，力圖縮減起步較晚的證券市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟證券市場(chǎng)之間的差距。市場(chǎng)自身發(fā)展固然在一定程度上起到了推動(dòng)作用，但政府是主要的推動(dòng)力量，作為制度安排的主導(dǎo)力量，為了證券市場(chǎng)的資源配置的效率，必然要推進(jìn)證券市場(chǎng)制度變遷，矯正證券市場(chǎng)的制度缺陷，推動(dòng)證券市場(chǎng)向市場(chǎng)化方向發(fā)展。

4.4科學(xué)評(píng)估高管人員績(jī)效要對(duì)醫(yī)藥行業(yè)高管人員進(jìn)行有效的制度監(jiān)督和約束，首先要建立一套高管人員績(jī)效評(píng)估體系。由于企業(yè)的高管人員有較大的控制權(quán)和較高程度的自由決策權(quán)，科學(xué)的評(píng)估體系將成為高管人員管理工作績(jī)效的重要標(biāo)準(zhǔn)。我們可以借鑒國(guó)外企業(yè)成熟的、系統(tǒng)的績(jī)效評(píng)估體系，以提高我國(guó)績(jī)效評(píng)估的科學(xué)性。首先是根據(jù)醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)明確高管人員的角色和責(zé)任。不同的行業(yè)，高管人員的關(guān)鍵責(zé)任會(huì)有所不同，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，除了營(yíng)利外，更多的是社會(huì)責(zé)任。其次是確定業(yè)績(jī)目標(biāo)、評(píng)估方法和評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。業(yè)績(jī)目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)的短期目標(biāo)和長(zhǎng)期規(guī)劃相結(jié)合，評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)也盡量客觀、公正，評(píng)估方法的選擇可以根據(jù)高管人員職位的不同來(lái)確定。最后，評(píng)估程序的公正也很重要，因?yàn)檫@將決定被評(píng)估者對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)的認(rèn)可和評(píng)價(jià)以后自身修正的努力程度。

篇6

作為專業(yè)的研究機(jī)構(gòu)，券商的投資策略報(bào)告對(duì)投資者具有重要的投資依據(jù)。截至7月6日，記者統(tǒng)計(jì)了已經(jīng)公布的17家券商2009年下半年投資策略報(bào)告，發(fā)現(xiàn)銀行、電力、醫(yī)藥、房地產(chǎn)和鋼鐵最被券商看好。

包括安信證券、中信證券、國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)在內(nèi)的10家券商，都對(duì)銀行業(yè)青睞有加。今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)朝著良性方向發(fā)展，信貸規(guī)模和流動(dòng)性的增加攤薄了銀行不良貸款率，去年末上市銀行大幅計(jì)提貸款減值準(zhǔn)備也為今年信貸成本處于低位奠定了良好基礎(chǔ)。此外，凈利息收益率將于下半年見底也是券商看好銀行業(yè)的主要理由。中信建投表示，投預(yù)期銀行業(yè)今年凈利潤(rùn)增幅為8％左右，目前估值水平處于市場(chǎng)低端，維持對(duì)銀行業(yè)的增持評(píng)級(jí)。他們看好的個(gè)股有工商銀行(601398.SH)、浦發(fā)銀行(600000.SH)、興業(yè)銀行(601166.SH)、北京銀行(601169.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、南京銀行(601009.SH)等。

電力行業(yè)也是券商熱捧的行業(yè)，今年1－5月份發(fā)電量同比增幅分別為－11.80％、-5.90％、－1.32％、-3.50％和－2.67％，5月單月同比降幅收窄。從月度累計(jì)增速看，重工業(yè)前5月用電同比降幅從前4個(gè)月的8.62％縮窄至7.79％。從估值的角度來(lái)看，電力行業(yè)的估值優(yōu)勢(shì)逐漸明顯。西南證券表示，目前全部A股的市凈率為3.3倍的水平，而電力行業(yè)目前市凈率為2.9倍，是僅有的幾個(gè)估值洼地之一。進(jìn)一步結(jié)合2009年電力行業(yè)的盈利預(yù)測(cè)，這個(gè)板塊的估值優(yōu)勢(shì)就更加彰顯：今年電力的市盈率預(yù)計(jì)只有20倍，相當(dāng)程度上低于全部A股23-28倍的市盈率水平。綜合申銀萬(wàn)國(guó)、銀河證券、東方證券、信達(dá)證券、廣發(fā)證券等8家券商的報(bào)告來(lái)看，建議投資者關(guān)注近期有資產(chǎn)注入可能的國(guó)電電力(600795.SH)和股價(jià)偏低的長(zhǎng)江電力(600900.SH)。

華泰證券、國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)、平安證券、國(guó)信證券等券商，都看好醫(yī)藥行業(yè)。今年一季度，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)銷售收入和利潤(rùn)總額同比分別為16％和19％。從全年分析，隨著醫(yī)改全面啟動(dòng)及8500億元投資的到位，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)全年仍有望保持20％左右的增長(zhǎng)。醫(yī)藥股相對(duì)于市場(chǎng)溢價(jià)水平已經(jīng)下降，下半年走勢(shì)有望強(qiáng)于大盤。恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、華蘭生物(002007.sz)，雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038.SZ)等一線股值得關(guān)注，同時(shí)投資者可關(guān)注具有重組并購(gòu)題材概念的優(yōu)質(zhì)上市公司。如上實(shí)醫(yī)藥(600607.SH)、上海醫(yī)藥(600849.SH)等。

篇7

2007年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將持續(xù)向好，盡管在國(guó)際市場(chǎng)上面對(duì)人民幣升值，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)藥品降價(jià)、成本費(fèi)用壓力仍然存在，但拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要因素仍未改變，藥品終端市場(chǎng)依然旺盛，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展將繼續(xù)呈現(xiàn)較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

（一）在國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)推動(dòng)下，產(chǎn)、銷繼續(xù)較快增長(zhǎng)

2007年國(guó)際醫(yī)藥貿(mào)易，尤其是對(duì)原料藥及中間體的貿(mào)易需求仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)，目前，已明確了衛(wèi)生事業(yè)在構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)中的重要地位和作用，醫(yī)改方案有望在2007年出臺(tái)，農(nóng)村新型合作醫(yī)療正在各地推廣。根據(jù)“十一五”規(guī)劃，2007年的覆蓋面將擴(kuò)大到全國(guó)縣（市、區(qū)）總數(shù)的80%，農(nóng)村市場(chǎng)醫(yī)藥消費(fèi)的巨大潛力正在逐漸顯現(xiàn)。因此，雖然人民幣的進(jìn)一步升值可能降低醫(yī)藥出口的競(jìng)爭(zhēng)力，但隨著國(guó)內(nèi)外醫(yī)藥需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)，在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)的生產(chǎn)、銷售仍將繼續(xù)以較快速度增長(zhǎng)，2007年工業(yè)總產(chǎn)值和銷售收入的增長(zhǎng)率將保持在18%左右。

（二）在市場(chǎng)和政策環(huán)境推動(dòng)下，醫(yī)藥行業(yè)面臨重大調(diào)整

為解決當(dāng)前人民群眾“看病難、看病貴”的問(wèn)題，國(guó)家正在加快醫(yī)改進(jìn)程，加大醫(yī)藥購(gòu)銷環(huán)節(jié)商業(yè)賄賂的打擊力度，整頓藥品研制、生產(chǎn)、流通秩序，在醫(yī)療器械領(lǐng)域?qū)嵤〨MP認(rèn)證試點(diǎn)。為提高三廢治理水平，實(shí)現(xiàn)資源的合理利用和清潔生產(chǎn)，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委新近了《醫(yī)藥產(chǎn)品取水定額》，2007年還將在出臺(tái)《制藥行業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》，推行醫(yī)藥工業(yè)的資源和環(huán)保新標(biāo)準(zhǔn)，提高行業(yè)門檻。

隨著醫(yī)改的加速，社區(qū)醫(yī)療和新型農(nóng)村合作醫(yī)療體系的發(fā)展，將改變目前藥品消費(fèi)過(guò)分集中于城市大醫(yī)院的市場(chǎng)格局。各項(xiàng)政策和醫(yī)藥專項(xiàng)的出臺(tái)和實(shí)施，使醫(yī)藥企業(yè)在研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷等各環(huán)節(jié)上的運(yùn)作方式都面臨重大調(diào)整，行業(yè)資源將進(jìn)一步向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，提高行業(yè)進(jìn)入門檻，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化，對(duì)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

（三）成本上漲和藥價(jià)下行壓力依然存在，效益增長(zhǎng)不容樂(lè)觀

能源緊張、原材料價(jià)格上漲是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的主要制約瓶頸，同時(shí)也是醫(yī)藥行業(yè)在未來(lái)中長(zhǎng)期發(fā)展中必須面對(duì)的挑戰(zhàn)。在企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)成本不斷提高的同時(shí)，醫(yī)藥產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)走低。在2006年的3次實(shí)施藥品調(diào)價(jià)之后，2007年1月又了354種藥品實(shí)施調(diào)價(jià)，盡管在藥品價(jià)格的調(diào)整中區(qū)分不同藥品，采取有降有升的政策，但中長(zhǎng)期內(nèi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)藥品價(jià)格的總體趨勢(shì)仍將呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。

從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)效益持續(xù)20多年高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)正在發(fā)生變化，效益水平趨降，進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期。2007年，在深入展開整頓與規(guī)范藥品市場(chǎng)秩序?qū)ｍ?xiàng)行動(dòng)和治理醫(yī)藥購(gòu)銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂專項(xiàng)工作的大背景下，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平將維持在10―12%水平。

根據(jù)2006年醫(yī)藥工業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成情況和當(dāng)前運(yùn)行中存在的突出矛盾和問(wèn)題，預(yù)計(jì)2007年1季度的工業(yè)總產(chǎn)值和銷售收入增長(zhǎng)率保持在18%左右，與2006年全年水平持平，同期利潤(rùn)增幅將會(huì)在8%左右，仍將處于歷史的低位。

二、2007年工作重點(diǎn)和政策建議

（一）鼓勵(lì)創(chuàng)新，積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

根據(jù)《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006―2020年）》要求，積極制定有利于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的稅收激勵(lì)、金融支持、政府采購(gòu)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)政策；加大對(duì)醫(yī)藥科技創(chuàng)新方面的投入，推進(jìn)建立以企業(yè)為主體、科研院所為支撐、市場(chǎng)為導(dǎo)向、產(chǎn)品為核心、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的醫(yī)藥創(chuàng)新體系；扶持一批優(yōu)勢(shì)企業(yè)，加快企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)，提高創(chuàng)新能力，實(shí)現(xiàn)從仿制為主向仿創(chuàng)結(jié)合，逐步走向自主創(chuàng)新發(fā)展道路。

（二）加快技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)一步挖潛降耗

在生產(chǎn)成本上升、藥品價(jià)格走低，企業(yè)盈利空間受到嚴(yán)重壓縮的不利形勢(shì)下，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)和工藝改進(jìn)，重視新工藝、新技術(shù)包括清潔生產(chǎn)工藝、污染治理技術(shù)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)的研究開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，重視以先進(jìn)技術(shù)、適用技術(shù)改造和提高老產(chǎn)品的技術(shù)水平，開發(fā)附加值相對(duì)較高的深加工產(chǎn)品，淘汰落后工藝、落后設(shè)備和落后產(chǎn)品。同時(shí)，進(jìn)一步挖潛降耗，節(jié)約水、電、糧等基礎(chǔ)資源，節(jié)約化工原料，以消化成本上漲因素，提高經(jīng)濟(jì)效益。

（三）加大市場(chǎng)開拓力度，保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)

各有關(guān)部門相互配合，制定相應(yīng)辦法，引導(dǎo)企業(yè)積極參與農(nóng)村醫(yī)藥市場(chǎng)開發(fā)，逐步解決農(nóng)村用藥難的問(wèn)題，進(jìn)一步拓展國(guó)內(nèi)藥品市場(chǎng)。

加強(qiáng)國(guó)際合作，研究國(guó)外市場(chǎng)需求，建立醫(yī)藥產(chǎn)品出口信息平臺(tái)，加強(qiáng)醫(yī)藥行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的對(duì)接，指導(dǎo)醫(yī)藥企業(yè)境外注冊(cè)和相關(guān)認(rèn)證。在“十一五”期間，設(shè)立醫(yī)藥制劑產(chǎn)品出口專項(xiàng)，鼓勵(lì)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、療效確切、國(guó)際市場(chǎng)需求量較大的產(chǎn)品出口，提高醫(yī)藥產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。在產(chǎn)品走出去的基礎(chǔ)上，積極探索企業(yè)和資本走出去發(fā)展模式，大力開拓國(guó)際新興市場(chǎng)領(lǐng)域；建立反傾銷預(yù)警機(jī)制，妥善應(yīng)對(duì)國(guó)際間的貿(mào)易摩擦。

建立完善的境外投資管理監(jiān)督機(jī)制，簡(jiǎn)化審批程序，主動(dòng)為企業(yè)“走出去”搭建平臺(tái)，對(duì)重點(diǎn)企業(yè)在對(duì)外投資信貸、海外投資所得稅、信息服務(wù)等方面給予支持。研究制定藥物制劑出口的扶持政策，鼓勵(lì)和引導(dǎo)療效確切、國(guó)際市場(chǎng)需求量較大的制劑產(chǎn)品出口，提高醫(yī)藥產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

（四）深入開展醫(yī)藥政策研究，為醫(yī)藥發(fā)展良創(chuàng)造好的外部環(huán)境

對(duì)近年來(lái)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施進(jìn)展情況進(jìn)行梳理和總結(jié)，研究當(dāng)前醫(yī)藥發(fā)展中存在的突出問(wèn)題，為下一步醫(yī)藥改革提供政策性意見。加大政府衛(wèi)生投入，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革；加快城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)制度的改革和農(nóng)村新型合作醫(yī)療的推廣，進(jìn)一步擴(kuò)大基本醫(yī)療保險(xiǎn)的覆蓋面；建立國(guó)家基本藥物制度，對(duì)基本藥物的生產(chǎn)、供應(yīng)和使用等環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)督管理，在定價(jià)、采購(gòu)、稅收等相關(guān)政策上確?；舅幬锏纳a(chǎn)和臨床供應(yīng)；實(shí)施藥品通用名處方制度；完善藥品定價(jià)管理制度；加快醫(yī)藥“分開核算、分開管理”的進(jìn)程，逐步解決“以藥養(yǎng)醫(yī)”的問(wèn)題，充分、合理地利用好我國(guó)有限的醫(yī)藥衛(wèi)生資源。

（五）綜合治理醫(yī)藥商業(yè)賄賂

各級(jí)部門應(yīng)給予高度重視，多方面采取措施，多管齊下，繼續(xù)全面展開醫(yī)藥購(gòu)銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂的綜合治理，積極探索教育、制度、監(jiān)督并重，懲治和預(yù)防相結(jié)合的治理醫(yī)藥購(gòu)銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂的長(zhǎng)效機(jī)制，創(chuàng)造公平的藥品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

（六）整頓和規(guī)范藥品市場(chǎng)秩序

根據(jù)國(guó)務(wù)院要求，繼續(xù)在全國(guó)范圍內(nèi)深入開展整頓和規(guī)范藥品市場(chǎng)秩序?qū)ｍ?xiàng)行動(dòng)。堅(jiān)持整頓與規(guī)范相結(jié)合，圍繞藥品研制、生產(chǎn)、流通、使用四個(gè)環(huán)節(jié)，突出重點(diǎn)品種和重點(diǎn)地區(qū)，嚴(yán)格準(zhǔn)入管理，強(qiáng)化日常監(jiān)管，打擊違法犯罪，查處失職瀆職，推動(dòng)行業(yè)自律，盡快扭轉(zhuǎn)藥品生產(chǎn)和流通等領(lǐng)域監(jiān)督和管理混亂局面，確保藥品規(guī)范生產(chǎn)和上市質(zhì)量，人民群眾用藥安全感普遍增強(qiáng)。

篇8

公立醫(yī)院改革成重點(diǎn)，籌資機(jī)制發(fā)生了變化，隨著民營(yíng)資本的不斷介入，民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)過(guò)渡注重短期投資效益的問(wèn)題凸現(xiàn)。衛(wèi)生部數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)94.8%床位是非營(yíng)利的，其中私營(yíng)機(jī)構(gòu)床位只占 6.16%，衛(wèi)生人員只有12.34%；從醫(yī)生來(lái)看，私營(yíng)機(jī)構(gòu)只占3.05%。從投資者和企業(yè)家角度來(lái)看，還有很大的發(fā)展空間。

醫(yī)療服務(wù)需求巨大，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)極具潛力。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)療健康行業(yè)投資熱度保持上升態(tài)勢(shì)，2011年投資金額更是創(chuàng)下歷史新高，投資金額達(dá)41.37億美元，較前三年投資金額總和還多。去年，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形式低迷，但醫(yī)療健康行業(yè)投資案例數(shù)仍保持增長(zhǎng)，達(dá)到188起，顯示出醫(yī)療健康行業(yè)對(duì)資本的強(qiáng)大吸引力。自2009年國(guó)家提出新醫(yī)改相關(guān)政策，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)投資潛力顯現(xiàn)，民間資本在醫(yī)療領(lǐng)域活躍度有所上升。去年，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域投資案例18起，已披露投資案例17起，投資金額213.47百萬(wàn)美元，是過(guò)去五年投資活躍度最高的年份。

清科研究中心分析師徐志鵬預(yù)計(jì)，隨著醫(yī)改的進(jìn)一步深化，政府投入的加大、醫(yī)保覆蓋人群的增加以及人口城鎮(zhèn)化、老齡化，醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)容量將持續(xù)擴(kuò)大，民間資本將更多更深入地參與到醫(yī)療衛(wèi)生體制改革中，在推動(dòng)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)發(fā)展的同時(shí)獲得豐厚回報(bào)。

新醫(yī)改帶來(lái)新機(jī)遇

新醫(yī)改已經(jīng)有了充分的實(shí)踐，取得了一定成果。深圳市源政投資發(fā)展有限公司董事長(zhǎng)楊向陽(yáng)認(rèn)為，醫(yī)改是很難的事，動(dòng)不動(dòng)就說(shuō)改革進(jìn)入深水區(qū)。他的理解，所謂深水區(qū)就是要觸動(dòng)很多人的利益。醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的目的是讓民眾能夠享受到良好的醫(yī)療服務(wù)，并且是在收入水平能夠承受的情況下，享受到應(yīng)有的醫(yī)療服務(wù)。這是醫(yī)改的目標(biāo)?，F(xiàn)有的醫(yī)院體制對(duì)醫(yī)生的收入、待遇是非常不公平的，所以一定要改革。將來(lái)醫(yī)院會(huì)出現(xiàn)多元化。

IDG資本合伙人章蘇陽(yáng)認(rèn)為，對(duì)于投資人而言，醫(yī)療健康領(lǐng)域既有公共產(chǎn)品的特征，也有私人產(chǎn)品的特征。醫(yī)療行業(yè)需要國(guó)家進(jìn)行一些管制和限制，以保證公平。IDG資本在醫(yī)療健康領(lǐng)域投了十七八個(gè)項(xiàng)目，有5家已經(jīng)上市，其中有兩家已完全退出，都是被兼并。“我們挺看好這個(gè)行業(yè)，希望能夠與同行和企業(yè)家合作?！彼f(shuō)道。

怡德醫(yī)療投資管理集團(tuán)董事長(zhǎng)周大為介紹道，40年前臺(tái)灣醫(yī)療服務(wù)量的80%是公立醫(yī)院，私立只有20%，現(xiàn)在臺(tái)灣醫(yī)療服務(wù)量76%是非公醫(yī)院。大陸現(xiàn)在的數(shù)據(jù)，公立醫(yī)院占醫(yī)療服務(wù)量92%，民營(yíng)只有8%。他認(rèn)為，這說(shuō)明該行業(yè)的未來(lái)將會(huì)很光明。

楊向陽(yáng)認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)幾個(gè)必然變化：醫(yī)院數(shù)量一定會(huì)增加，醫(yī)院性質(zhì)一定會(huì)改變，會(huì)多元化，不會(huì)都是國(guó)有。創(chuàng)業(yè)者、投資者可以從變化中發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。還有就是收入與投入變化，將這些問(wèn)題解決好以后，醫(yī)改才能夠成功?，F(xiàn)在的問(wèn)題是牽扯到了利益。他還表示，不管是從投資者還是從創(chuàng)業(yè)者角度，都應(yīng)該對(duì)醫(yī)生給予理解和包容。

怎么才能將醫(yī)療衛(wèi)生做得更好？北京傲銳東源生物科技有限公司董事長(zhǎng)何為無(wú)上世紀(jì)80年代就去了美國(guó)，一直在醫(yī)院工作，剛到美國(guó)時(shí)的第一個(gè)感覺是美國(guó)的醫(yī)療服務(wù)確實(shí)非常好，就像五星級(jí)賓館，而且醫(yī)生都很謙虛，對(duì)病人都很尊重。20多年來(lái)他經(jīng)常回國(guó)，看到中國(guó)的醫(yī)療也在多元化，很多投資人都在研究怎樣投資醫(yī)療資源。

現(xiàn)在是全球性的醫(yī)療社會(huì)，中國(guó)對(duì)世界醫(yī)學(xué)做過(guò)很多貢獻(xiàn)，也有很多醫(yī)療資源實(shí)際是為全球服務(wù)，而美國(guó)、歐洲開發(fā)藥的成本越來(lái)越高。何無(wú)為相信，中國(guó)與國(guó)外的交流會(huì)越來(lái)越多，從醫(yī)院服務(wù)、外包到新藥研發(fā)，中國(guó)對(duì)全球醫(yī)療行業(yè)都會(huì)做出更大貢獻(xiàn)，這對(duì)投資人而言就意味著更多的機(jī)會(huì)。

醫(yī)療產(chǎn)業(yè)該如何發(fā)展？這是讓眾多企業(yè)感到困惑的問(wèn)題。醫(yī)療行業(yè)存在著企業(yè)多、小、散、低的特點(diǎn)，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)制約著醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展。未來(lái)醫(yī)療制造領(lǐng)域及醫(yī)療流通領(lǐng)域行業(yè)集中度提升，企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，走差異化道路是最好的選擇。

創(chuàng)新與核心技術(shù)

醫(yī)藥、醫(yī)療器械，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域都有很多人在創(chuàng)新。另一方面，國(guó)內(nèi)的行業(yè)格局還是“小多散”，而跨國(guó)企業(yè)在一些核心藥品領(lǐng)域的中國(guó)市場(chǎng)份額，在過(guò)去5到10年并沒(méi)有下降，在某些領(lǐng)域還是上升的。

何為無(wú)認(rèn)為還是獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制的問(wèn)題?！拔液芾斫馔顿Y人的心情。他們之所以愿意把錢投入到基金里，是因?yàn)榛鸬幕貓?bào)率比買美國(guó)債券的回報(bào)率高。如果社會(huì)對(duì)某一產(chǎn)業(yè)的獎(jiǎng)勵(lì)不夠，就不會(huì)有人去投資。這是人性?！彼f(shuō)道。

為什么美國(guó)總有新藥出來(lái)？美國(guó)真正的FDA新藥是藥廠定價(jià)，新藥一旦批準(zhǔn)以后，對(duì)投資人、研發(fā)人員、工廠的獎(jiǎng)勵(lì)是巨大的。如果沒(méi)有這種機(jī)制，或者很多藥的價(jià)格完全由政府控制，就不會(huì)有新藥出來(lái)。他表示，只要有了獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，敢于創(chuàng)新的人就會(huì)無(wú)窮無(wú)盡地冒出來(lái)。

章蘇陽(yáng)認(rèn)為，真正的創(chuàng)新比10年前多了，包括在新藥和器械方面已有一些創(chuàng)新，如心臟支架。預(yù)期再過(guò)5到10年，創(chuàng)新會(huì)越來(lái)越多。他認(rèn)為中國(guó)人的創(chuàng)新精神并不比國(guó)外差。

創(chuàng)新是需要獎(jiǎng)勵(lì)的，這種獎(jiǎng)勵(lì)其實(shí)就是市場(chǎng)機(jī)制。楊向陽(yáng)說(shuō)道：“在中國(guó)如果做一個(gè)創(chuàng)新藥出來(lái)，需不需要去做大力推廣？需不需要利益再分配？還是需要。在創(chuàng)新藥做出來(lái)之前，可能需要8到10年的時(shí)間，期間已經(jīng)拿到了一期臨床的結(jié)果，這樣能夠融到資金，能夠上市嗎？不能。所以這個(gè)鏈條是不存在的。”他總結(jié)出兩條：一個(gè)是產(chǎn)品市場(chǎng)不支持，另一個(gè)是資本市場(chǎng)不支持。產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)不支持的行業(yè)，怎么進(jìn)行創(chuàng)新？

楊向陽(yáng)1998年就開始在中國(guó)做創(chuàng)新，對(duì)創(chuàng)新的體會(huì)特別深刻。他認(rèn)為投資者本身也要反思，應(yīng)該怎樣看待創(chuàng)新，怎樣看待醫(yī)療投資。要清楚所投的領(lǐng)域是醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域，是靠市場(chǎng)能力去贏得利潤(rùn)和發(fā)展，還是靠核心技術(shù)？如果真要投醫(yī)療健康領(lǐng)域，首先就要關(guān)注核心技術(shù)。如果有了核心技術(shù)，投資若干年以后，價(jià)值就會(huì)越來(lái)越高，就不會(huì)沒(méi)有明天了。所以一定要關(guān)注核心技術(shù)。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者楊向陽(yáng)也有建議，要明確第一期做到什么地步，第二階段和第三階段是什么樣，這樣確定融資策略和方案就會(huì)容易很多。

如果不靠創(chuàng)新而是靠市場(chǎng)化能力，就要很會(huì)打廣告，很會(huì)做渠道，這種企業(yè)也可以不做醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的發(fā)展最終一定要回歸到擁有核心技術(shù)，這樣才能夠走到頭。楊向陽(yáng)建議PE/VC去看真正的戰(zhàn)略投資者和跨國(guó)藥廠的走向。醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資與發(fā)展未來(lái)前景很可以期望的，但是必須客觀冷靜。別拿創(chuàng)新說(shuō)事，創(chuàng)新是一種過(guò)程，也是一種心態(tài)，對(duì)投資者也是一樣的。

醫(yī)藥行業(yè)機(jī)會(huì)良多

制藥行業(yè)在過(guò)去20多年發(fā)展一直很好，每年都有20%左右增長(zhǎng)，產(chǎn)品極大豐富，百分之九十多的藥物都有了。下一步醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展動(dòng)力在哪里？除了拼價(jià)格之外，從投資人來(lái)看有什么可以幫助行業(yè)成長(zhǎng)，獲得投資收益？

醫(yī)藥行業(yè)的投資過(guò)去5年確實(shí)發(fā)生了很多事情，從業(yè)人員越來(lái)越多，看上去很美好。啟明創(chuàng)投合伙人胡旭波問(wèn)道，醫(yī)療行業(yè)是不是想象的那么美好，是否真的能夠賺很多錢？這兩年看到很多基金進(jìn)來(lái)，投資在不斷上漲。未來(lái)幾年會(huì)不會(huì)有幾十億的退出？

九鼎投資合伙人兼醫(yī)藥基金總裁禹勃認(rèn)為，這個(gè)行業(yè)創(chuàng)新的動(dòng)力足夠。未來(lái)中國(guó)醫(yī)藥板塊大的機(jī)會(huì)在哪里？他預(yù)計(jì)未來(lái)5到10年里，中國(guó)會(huì)成為全球藥品的供貨中心，這是基本判斷。

胡旭波表示，制藥行業(yè)在西方是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，但美國(guó)過(guò)去10年醫(yī)藥投資的回報(bào)幾乎是零，投進(jìn)去多少錢，最后出來(lái)多少錢。過(guò)去一兩年美國(guó)很多專門做醫(yī)療的基金關(guān)門了，或者將企業(yè)縮小了。

光大控股醫(yī)療健康基金董事總經(jīng)理陳鵬輝指出，最近幾年出現(xiàn)了一些有利于中國(guó)創(chuàng)新藥物的根本性因素改變。中國(guó)資本市場(chǎng)雖然沒(méi)有給臨床一期、二期這樣的企業(yè)創(chuàng)造很好的退出通道，但如果到各地園區(qū)去看看，不管是蘇州還是武漢、天津，政府對(duì)初創(chuàng)的創(chuàng)新性制藥企業(yè)，從資本到政策上的扶持比前幾年有很大提高。在中國(guó)做藥的周期雖然沒(méi)有縮短，審批還要等很長(zhǎng)時(shí)間，但是藥的成本有所下降。中國(guó)消費(fèi)者對(duì)于高價(jià)創(chuàng)新藥的接受度在慢慢提高。這些是未來(lái)推動(dòng)中國(guó)新藥創(chuàng)新研發(fā)的動(dòng)力和新增長(zhǎng)點(diǎn)。

創(chuàng)新藥是未來(lái)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的熱點(diǎn)。陳鵬輝相信中國(guó)創(chuàng)新藥的企業(yè)會(huì)走到世界前列?！斑@也是我們基金投資理念，我們覺得在中國(guó)創(chuàng)新藥一定是不能忽視的投資領(lǐng)域。”他說(shuō)道。

生物技術(shù)的發(fā)展對(duì)醫(yī)療行業(yè)有哪些影響？君聯(lián)資本合伙人、執(zhí)行董事蔡大慶表示，醫(yī)療行業(yè)對(duì)生物技術(shù)有很大需求，生物技術(shù)為滿足這種需求提供了可能。主要看到幾個(gè)大的浪潮。第一個(gè)是單抗技術(shù)，單抗藥以及診斷技術(shù)是幾千億的市場(chǎng)，橫掃了醫(yī)療領(lǐng)域，不管是診斷還是藥品，都產(chǎn)生了革命性的變化。還有一個(gè)大浪潮就是人類基因組科學(xué)，以及相關(guān)的科學(xué)所帶來(lái)各種各樣的巨大機(jī)會(huì)。

“中國(guó)很多基金，尤其是美元基金在過(guò)去一兩年大幅度提高了對(duì)醫(yī)藥的配置。我們也希望未來(lái)有更多的合作?！焙癫ū硎尽?/p>

中醫(yī)藥領(lǐng)域也很有發(fā)展?jié)摿?。博?jì)醫(yī)療董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王延春表示，很多西醫(yī)對(duì)中醫(yī)抵觸，但是中醫(yī)藥博大精深，發(fā)展了幾千年，有些東西還沒(méi)完全搞清楚。很多人以前都認(rèn)為中藥是無(wú)毒的，中藥是非常安全的，沒(méi)有毒性。這肯定是錯(cuò)的。中藥也會(huì)有毒性，也會(huì)有不良反應(yīng)。有一味補(bǔ)腎的中藥，提取單體做臨床實(shí)驗(yàn)，出現(xiàn)了很嚴(yán)重的不良事件，被國(guó)家藥監(jiān)局叫停。

“中藥的不良反應(yīng)是不是就是洪水猛獸？不是這樣。我們做過(guò)很多藥也是用化學(xué)藥對(duì)照。我們明顯地發(fā)現(xiàn)，中藥如果用的對(duì)，不良反應(yīng)的發(fā)生率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于西藥。這也是客觀存在。中藥的不良反應(yīng)要比化學(xué)藥低?！蓖跹哟赫f(shuō)道。從療效來(lái)說(shuō)，很多人覺得中藥是安慰劑或者是心理治療，實(shí)際上從臨床實(shí)驗(yàn)的角度來(lái)看，并不是這樣的。像傳統(tǒng)的脈絡(luò)寧、銀杏制劑，效果更好。從療效來(lái)講，中醫(yī)在某些病方面具有優(yōu)勢(shì)。他表示，產(chǎn)品的技術(shù)是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，好的項(xiàng)目是企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展的根本，而一些中藥項(xiàng)目也非常好。從投資角度希望更多關(guān)注中醫(yī)藥。

怎樣看待醫(yī)藥領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)？建銀醫(yī)療基金投資總監(jiān)姚元杰表示，醫(yī)藥行業(yè)的機(jī)會(huì)是產(chǎn)業(yè)變遷和升級(jí)的機(jī)會(huì)。改革開放后，一大批民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入制藥領(lǐng)域，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力從產(chǎn)能逐步變?yōu)闋I(yíng)銷。醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域在很大程度上是制度變遷帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，制度變遷的機(jī)會(huì)值得投資者長(zhǎng)期關(guān)注。

醫(yī)療器械創(chuàng)新升級(jí)

醫(yī)療器械行業(yè)具有技術(shù)高度密集、學(xué)科覆蓋面廣、產(chǎn)業(yè)綜合性強(qiáng)及資金密集等特點(diǎn)，中國(guó)高端醫(yī)療器械逾80%依賴進(jìn)口，應(yīng)如何推動(dòng)高端醫(yī)療設(shè)備研發(fā)？作為健康投資，醫(yī)療器械走進(jìn)了家庭中，家用醫(yī)療器械領(lǐng)域有多大的市場(chǎng)空間？在國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上中國(guó)沒(méi)有強(qiáng)勢(shì)的品牌，怎樣依靠國(guó)內(nèi)的資源和人才迎頭趕上？

上海微創(chuàng)醫(yī)療器械集團(tuán)有限公司新興業(yè)務(wù)資深副總裁劉道志認(rèn)為，迎頭趕上完全有可能。15年前心臟支架在歐洲、美國(guó)非常普遍，那時(shí)中國(guó)還沒(méi)有實(shí)力去開發(fā)這種很新的東西，但是現(xiàn)在具備了實(shí)力。

同創(chuàng)偉業(yè)副總裁陸瀟波認(rèn)為，醫(yī)療器械與醫(yī)藥行業(yè)相比，目前在國(guó)內(nèi)的比例較低，未來(lái)醫(yī)療器械的成長(zhǎng)空間很大。醫(yī)療器械較復(fù)雜，產(chǎn)品非常細(xì)分，如果只是投某一個(gè)產(chǎn)品，很難像心臟支架這種靠單一產(chǎn)品做得很好。醫(yī)藥行業(yè)某個(gè)單一產(chǎn)品可以撐出一家上市公司，但醫(yī)療器械很難以這樣做。

很多國(guó)內(nèi)公司在做技術(shù)創(chuàng)新，但難度很大，模式創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新還是能夠立竿見影，能夠產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。清科創(chuàng)投董事總經(jīng)理馮蘇強(qiáng)指出，企業(yè)創(chuàng)新要四個(gè)條件：資金、技術(shù)、人才、政策。從資金角度看，按照清科研究中心的統(tǒng)計(jì)，去年醫(yī)療行業(yè)投了188家，19億美元。目前的投資還是中后端投資多一些，早期投資比較少。國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)數(shù)量較多，平均只有幾百萬(wàn)收入，企業(yè)融資壓力比較大，企業(yè)發(fā)展最大的困難還是資金。

劉道志認(rèn)為，中國(guó)醫(yī)療器械特別是高端的醫(yī)療器械創(chuàng)新，最大問(wèn)題是政策，不是沒(méi)有能力，中國(guó)醫(yī)療企業(yè)能夠創(chuàng)造出世界最先進(jìn)的醫(yī)療器械，關(guān)鍵問(wèn)題就在于政策不鼓勵(lì)創(chuàng)新。當(dāng)然，現(xiàn)在已有一定改觀。

篇9

收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，主業(yè)基本持平

管理層平穩(wěn)過(guò)渡，資產(chǎn)注入進(jìn)展中

當(dāng)前股價(jià)：

今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí)：

現(xiàn)代制藥(600420):

2008年9月18日，現(xiàn)代制藥刊登控股股東增持公司股份公告：上?，F(xiàn)代制藥股份有限公司接控股股東上海醫(yī)藥工業(yè)研究院(本次增持前持有公司股份108439491股，占公司總股本的37.69%)的通知，其于2008年9月17日通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)買入的方式增持公司股份15萬(wàn)股。本次增持后，醫(yī)工院共計(jì)持有公司股份108589491股(占公司總股本的37.74%)。醫(yī)工院擬在本公告之日起12個(gè)月內(nèi)，從二級(jí)市場(chǎng)上增持公司股份(含已增持部分)不超過(guò)公司已發(fā)行股份的2%，并承諾在增持計(jì)劃實(shí)施期間不減持其持有的公司股份。

行業(yè)仍處于景氣上升通道。2007年醫(yī)藥行業(yè)逐步走出低谷并全面復(fù)蘇。醫(yī)藥板塊08年上半年較07年同期收入增長(zhǎng)19.95%，高于醫(yī)藥板塊07年全年增速；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52.15%，較07年增速有所下滑，增幅居前的企業(yè)在原料藥領(lǐng)域較為集中；總體銷售利潤(rùn)率有較明顯的提升，達(dá)到了27.70%，特別是化學(xué)原料藥，同比提高了9.3個(gè)百分點(diǎn)，除醫(yī)療服務(wù)之外，其它各領(lǐng)域上市公司的利潤(rùn)率都較去年同期有所提高。整體來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)情況良好，企業(yè)的增長(zhǎng)得以保持，總體資產(chǎn)負(fù)債率也較07年末降低了0.88個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到50.37%。

國(guó)家發(fā)改委《醫(yī)藥行業(yè)“十一五”發(fā)展指導(dǎo)意見》中提出的目標(biāo)是：2010年實(shí)現(xiàn)全民醫(yī)保，并實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥分開，徹底改變“以藥養(yǎng)醫(yī)”的局面。在此背景下，醫(yī)藥市場(chǎng)蛋糕的擴(kuò)大雖然是漸進(jìn)的，但卻是確定的。

現(xiàn)代制藥公司自1997年起連續(xù)被認(rèn)定為上海市高新技術(shù)企業(yè)，下屬子公司上海現(xiàn)代浦東藥廠有限公司2001年被認(rèn)定為上海市高新技術(shù)企業(yè)，公司的硝苯地平控釋片、頭孢氨芐緩釋膠囊、阿奇霉素原料藥及片劑和尿促卵泡素都被認(rèn)定為上海市高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目。公司主要生產(chǎn)抗生素藥、心血管藥、減肥藥、降壓類、保肝藥及生物藥六類產(chǎn)品，產(chǎn)品都具有良好的市場(chǎng)前景，其中抗生素類藥品一直在抗感染藥物中占60%左右份額，抗生素銷售額占總銷售收入的45%左右,且新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富,是硫辛酸原料藥龍頭企業(yè),因而分享醫(yī)療市場(chǎng)大蛋糕,對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展起到重要作用。

收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，主業(yè)基本持平?，F(xiàn)代制藥中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.74億元，同比增長(zhǎng)12.97%。實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入3.69億元，同比增長(zhǎng)14.50%；其中原料藥銷售收入1.97億元，同比增長(zhǎng)9.92%，阿奇霉素原料藥增長(zhǎng)了19%；制劑銷售收入1.68億元，增長(zhǎng)16.39%，馬來(lái)酸依那普利片、硝苯地平控釋片、頭孢氨芐緩釋膠囊銷售增長(zhǎng)均達(dá)到30%以上。委托加工和材料銷售收入合計(jì)699萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)333.27%。07年同期，實(shí)現(xiàn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓和租賃收入合計(jì)774萬(wàn)元，08年缺少上述兩項(xiàng)收入。綜合毛利率35.04%，同比下降0.27個(gè)百分點(diǎn)：近期阿奇霉素貨源緊張，價(jià)格有走高趨勢(shì)，目前約1,200元/公斤，但因上游的原材料硫紅霉素價(jià)格上漲較多，所以對(duì)毛利率提升無(wú)明顯影響。三項(xiàng)費(fèi)用率21.28%，同比上升4.24個(gè)百分點(diǎn)，主要因新增替米沙坦、依曲康唑合成新工藝技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)280萬(wàn)元、為拓寬銷售渠道致銷售費(fèi)用率增加2.89個(gè)百分點(diǎn)所致。所得稅率24.41%，同比上升9.72個(gè)百分點(diǎn)，為政策性稅率調(diào)整所致。最終實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2,962萬(wàn)元，同比減少了27.20%，每股收益0.10元，業(yè)績(jī)有所下滑；但若剔除07年技術(shù)轉(zhuǎn)讓和租賃收入的影響，藥品經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)總額與去年同期是基本持平的。

管理層平穩(wěn)過(guò)渡，資產(chǎn)注入進(jìn)展中。公司董事、總經(jīng)理黃良安、副總經(jīng)理王曉東辭職；公司新聘魏寶康為公司總經(jīng)理，新管理層平穩(wěn)過(guò)渡。經(jīng)了解，醫(yī)工股份資產(chǎn)注入事宜目前正在進(jìn)行中，預(yù)期近期上會(huì)。大股東醫(yī)工院整體上市值得期待。

篇10

醫(yī)藥行業(yè)是國(guó)際上非常具有發(fā)展前景的高科技產(chǎn)業(yè)，在各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與行業(yè)體系中都占有重要地位。隨著我國(guó)醫(yī)療保險(xiǎn)制度的完善，廣大消費(fèi)者保健意識(shí)的提高，國(guó)內(nèi)藥品的需求量持續(xù)上升，醫(yī)藥行業(yè)迎來(lái)了一個(gè)良好的發(fā)展機(jī)遇。本文選取的H集團(tuán)與D集團(tuán)都是我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，研究他們的債務(wù)結(jié)構(gòu)，更深入地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)提出建議。

二、H集團(tuán)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

（一）負(fù)債總體結(jié)構(gòu)分析

從表1中可以明顯的看出，五年來(lái)H集團(tuán)與D集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率相差很大，H集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率一直在44%-47%之間波動(dòng)，變化幅度比較小，說(shuō)明H集團(tuán)對(duì)于債務(wù)籌資的依賴程度沒(méi)有D集團(tuán)高。而D集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)78%，這樣高的負(fù)債比率會(huì)給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

其次，H集團(tuán)的負(fù)債總額中，流動(dòng)負(fù)債占了最主要的部分，最高時(shí)占到9177%，最低時(shí)也要占到8903%，但總體的變化幅度也不大。說(shuō)明H集團(tuán)在債務(wù)籌資中主要依賴流動(dòng)負(fù)債資金，對(duì)于長(zhǎng)期借款的依存度低。利用流動(dòng)負(fù)債籌集到的資金籌資成本是比較低的，但是也增大了企業(yè)短期償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目分析

在H集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目中，所占比例最高的是短期借款、應(yīng)付賬款與應(yīng)付職工薪酬，因此，我們重點(diǎn)分析這幾項(xiàng)。

預(yù)收賬款雖然作為負(fù)債，但是屬于無(wú)息負(fù)債，它的高低可以反映出企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位與談判能力，可以衡量企業(yè)的好壞。它不會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流出企業(yè)，還可以將收入隱藏在預(yù)收賬款中，是一種良性負(fù)債。

表4中，H集團(tuán)的預(yù)收賬款總是高于D集團(tuán)，而H集團(tuán)預(yù)收賬款占流動(dòng)負(fù)債的比例也大大高于D集團(tuán)，說(shuō)明H集團(tuán)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力要強(qiáng)于D集團(tuán)。但總體而言，兩家企業(yè)的預(yù)收賬款近5年來(lái)的走勢(shì)有下降趨勢(shì)，可能是近年來(lái)醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致。

表5中不僅列舉了應(yīng)付職工薪酬，還給出兩家企業(yè)人均應(yīng)付職工薪酬。人均應(yīng)付職工薪酬是本期減少應(yīng)付職工薪酬與企業(yè)在職人數(shù)的比值。人均職工薪酬才可以真正說(shuō)明企業(yè)的價(jià)值，人均職工薪酬高，則說(shuō)明公司給員工提供了優(yōu)厚的薪酬，企業(yè)的價(jià)值才高。表中反映出H集團(tuán)與D集團(tuán)的人均應(yīng)付職工薪酬還是有差異的，即H集團(tuán)更具有價(jià)值。并且，兩家企業(yè)的人均職工薪酬五年來(lái)一直在上升，企業(yè)給予職工的待遇一直在提高，可以看出企業(yè)的價(jià)值在提升，這樣可以吸引更多有才能的人到企業(yè)來(lái)，企業(yè)很有發(fā)展前景的。

（三）非流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目

對(duì)于企業(yè)的非流動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期借款，預(yù)計(jì)負(fù)債占比很高，從這兩項(xiàng)來(lái)分析。

長(zhǎng)期借款是一把雙刃劍，適當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)期借款表明企業(yè)具有銀行信用，但是如果過(guò)高會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)分風(fēng)險(xiǎn)。H集團(tuán)的長(zhǎng)期借款全部都是信用借款，五年來(lái)占負(fù)債的比重比較穩(wěn)定，且有稍稍下降的趨勢(shì)，這樣的長(zhǎng)期借款不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而D集團(tuán)的長(zhǎng)期借款這幾年增長(zhǎng)的比較迅速，占負(fù)債的比例也比較大，2015年巨增達(dá)到了863%，可見這對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)已經(jīng)比較危險(xiǎn)了。長(zhǎng)期借款會(huì)伴隨長(zhǎng)期資產(chǎn)而存在，長(zhǎng)期借款最終的效益怎么樣，要看具體的投資項(xiàng)目才能加以說(shuō)明。

H集團(tuán)幾乎每年都會(huì)有預(yù)計(jì)負(fù)債產(chǎn)生，是因?yàn)樗鶎俟局变N業(yè)務(wù)存在不規(guī)范經(jīng)營(yíng)的情況。且2012年有訴訟案件，所以2012年的預(yù)計(jì)負(fù)債最高，但都是在合理的范圍內(nèi)，不存在調(diào)節(jié)利潤(rùn)的嫌疑。但是H集團(tuán)的直銷業(yè)務(wù)不規(guī)范，是公司發(fā)生了不正常的損益。