導(dǎo)語：如何才能寫好一篇保險公司投資收益，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

武漢證券監(jiān)管辦公室：

你辦《關(guān)于特別審批武漢人保證券武勝路營業(yè)處轉(zhuǎn)讓珠海中業(yè)信托投資有限公司的申請報告》（鄂證監(jiān)文〔1998〕66號）收悉。經(jīng)研究，現(xiàn)批復(fù)如下：

一、同意珠海中業(yè)信托投資有限公司收購原中國人民保險公司武漢市分公司證券部武勝營業(yè)處。轉(zhuǎn)讓后，該證券營業(yè)部更名為“珠海中業(yè)信托投資有限公司武漢武勝證券營業(yè)部”。

二、請你辦監(jiān)督證券營業(yè)部轉(zhuǎn)讓雙方按有關(guān)規(guī)定辦理轉(zhuǎn)讓手續(xù)，做好交接工作，保證證券營業(yè)部的正常經(jīng)營。同時，通知珠海中業(yè)信托投資有限公司憑此批復(fù)到中國證監(jiān)會換領(lǐng)《證券經(jīng)營機構(gòu)營業(yè)許可證》。

篇2

隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，保費收入年平均增長速度達到了32.8%左右。同樣，蘭州保險行業(yè)也不例外，保險投資在數(shù)量上和規(guī)模上都呈遞增趨勢，2013年保費收入達65.58924億元，較2012年增長10.44%；總資產(chǎn)為315.6667億元，同比增長11.93%；投資額高達292.7650億元，增長11.39%。全國保險資金主要投向銀行存款、國債、金融債券、企業(yè)債券、證券投資資金等。2013年，全國保險投資資金銀行存款達28156.42億元，占比37.12%；蘭州也達到了103.318億元的規(guī)模，占比35.29%；而證券投資基金相對投資額較小，全國只有4021.91億元，占比6.17%；蘭州證券投資資金額為17.009億元，占比5.34%。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析可看出，蘭州保險資金投資渠道變化基本和全國保持一致，即：銀行存款投資額逐漸增加，國債投資額基本保持相對穩(wěn)定，金融債券、企業(yè)債券投資額也呈現(xiàn)遞增的趨勢，證券投資基金的投資額每年雖有所增加，但增加幅度比較小。

二、保險投資存在的問題

1.保險投資集中風險大

2013年，蘭州市甚至全國保險資金都主要投資于銀行存款、國債、金融債券、企業(yè)債券、和證券投資基金，全國總規(guī)模達65565.12億元，占比85.61%，風險嚴重集中。由于我國對保險業(yè)投資比例控制過嚴，保險業(yè)資金大量閑置，留有高達14.39%的資金應(yīng)付償付性需求，無疑大大降低了收益，蘭州市也不例外。

2.保險投資結(jié)構(gòu)不合理

目前，蘭州市保險投資仍大量集中于國債等一些低收益水平的有價證券。保險公司的大量閑置資金多來自于壽險資金，而投資收益遠滿足不了對壽險的到期收益支付。資金投資運用率很低，結(jié)構(gòu)單一。另外，從全國來看，保險資金主要用于銀行存款，保險投資所占比重不到 50%。

3.保險投資收益率偏低

保險投資收益率水平不高，蘭州市保險投資收益率較全國比較更偏低。在2009年，全國保險投資收益率達到6.41%，均高于近4年的收益率，呈現(xiàn)先下降后有所回升的態(tài)勢，2013年增長到5.09%。而蘭州市投資收益率也不容樂觀，2009年投資收益率為5.62%，達到最高點之后保險投資收益率均呈下降的趨勢或小范圍上下波動。

4.保險投資環(huán)境不理想

中國資本市場建設(shè)和發(fā)展的時間短，尚處于初期發(fā)展階段，構(gòu)成資本市場的股票市場和債券市場的運作，在不同程度還存在缺陷，而這些缺陷直接影響保險投資的收益。作為資本市場重要組成部分的債券市場結(jié)構(gòu)很不合理：中長期債券較少，公司債券的規(guī)模與交易活躍程度無法滿足保險投資的需求。

5.保險資金運用管理不科學

保險資金運用的安全、穩(wěn)健、科學、高效是保證保險公司健康發(fā)展的重要條件。而目前蘭州市保險公司在資金運用過程中缺乏科學的預(yù)測、決策及完善的資金管理體系，對投資結(jié)構(gòu)、投資品種、投資方向、投資期限、投資效益等方面缺乏科學的精算和評估，容易形成不良資產(chǎn)。

三、解決保險投資問題的對策1.合理組合，分散非系統(tǒng)風險

非系統(tǒng)風險是微觀因素的變動而引起的風險，包括信用風險、經(jīng)營風險、財務(wù)風險等，與保險公司本身的投資技術(shù)、管理水平等息息相關(guān)，可以采用分散化的投資策略來規(guī)避。當保險公司選擇了一種投資方式以后，仍需采取投資組合策略，采取多品種投資的方式，以分散投資風險。

2.多樣化投資，提高收益率

目前，蘭州市保險投資大部分集中于銀行存款和國債，利率下調(diào)引起的利差損失巨大。因此，可以增加投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)和債券領(lǐng)域，在分散風險的基礎(chǔ)上，既能增加投資渠道，還可以為保險公司帶來穩(wěn)定的收益；也可以嘗試性向房地產(chǎn)行業(yè)、住房抵押貸款、不動產(chǎn)進行投資，增加附加值，提高自身的競爭力。

3.完善市場，創(chuàng)良好投資環(huán)境

資本市場的發(fā)達程度制約并決定著保險投資發(fā)展的水平，而完善的資本市場是保險投資的必要條件：第一，能為保險投資提供各種投資工具，使保險公司能夠根據(jù)保險資金的期限、結(jié)構(gòu)、風險和收益要求等特點選擇投資工具，按照資產(chǎn)負債管理理論對資產(chǎn)和負債進行匹配；第二，使保險公司能夠有充分的投資選擇，在運用合理的投資組合下獲取最大的投資收益；第三，創(chuàng)新的資本產(chǎn)品也為保險投資以及保險業(yè)務(wù)的創(chuàng)新與發(fā)展提供了平臺。

4.管理專業(yè)化，培養(yǎng)人才

第一，建立規(guī)范化、制度化、科學化的保險資產(chǎn)管理體制，提高保險投資管理的專業(yè)化水平。第二，加強保險投資人才隊伍建設(shè)，制定長期人才培養(yǎng)計劃，建立專業(yè)化投資隊伍，提高投資管理水平。第三，加強風險管理，確保保險公司的交易行為符合監(jiān)管機構(gòu)的各項要求。第四，利用買斷式回購調(diào)整收益結(jié)構(gòu)，探索建立新的交易和盈利模式。

篇3

“牛市投連，熊市買分紅”這句俗話似乎比較精確地概括了近兩年保險市場的產(chǎn)品變化。2009年，市場上投連險已經(jīng)難見蹤跡，而分紅險等兼具儲蓄和保障功能的保險產(chǎn)品迅速成為各家壽險公司的主推品種。

相比較而言，分紅險的風險還是比較小的。分紅險提供一般保險產(chǎn)品都提供的保險利益，這部分基本沒有風險或者風險很小。盡管紅利的分配是不保證的，保險公司對紅利分配的演示說明也是非保證的，但是紅利分配基本是按照監(jiān)管規(guī)定的方法計算和進行分配，資金運用的投資收益只是紅利組成的一部分，所以分紅險的收益較其他投資型險種相對要穩(wěn)定些。此外。分紅的功能可以較好地抵御通貨膨脹，并使投保人有權(quán)參與公司分紅險經(jīng)營利潤的分配。

分紅險的存在理由

分紅保險的準確定義如下：它指的是保險公司在每個會計年度結(jié)束后，將上一會計年度該類分紅保險的可分配盈余，按一定的比例，以現(xiàn)金紅利或增值紅利的方式，分配給客戶的一種人壽保險。

例如，在1994年至1999年期間。保單預(yù)定利率一般在8％－10％左右，因為那個時候的銀行存款也是這個利率。保單的這個預(yù)定利率是什么含義呢?它意味著保險公司要按照這個利率給付投保人，那就肯定要求保險公司的投資收益率要高于這個8％--10％。但事實上，后來銀行連續(xù)7次下調(diào)利率，導(dǎo)致保險公司的投資收益率根本達不到當初預(yù)定的8％－10％。

假定投資收益率是3.5％，那么保險公司自己就要貼補這個差額，這樣對保險公司是很不利的；而假定后來的投資收益率是15％呢，對客戶又是很不利的。所以為了應(yīng)付這個問題，就把利率波動帶來的風險由投保人和保險公司雙方共同承擔，這就產(chǎn)生了分紅險這個概念。

當保險公司投資收益不好時，可能沒有分紅；投資好的時候，就有分紅。而且，為了避免分紅在不同年度問的波動，保險公司一般會把紅利在不同年份之間進行平滑。

分紅從哪里來

分紅保險的紅利來源于死差益、利差益和費差益所產(chǎn)生的可分配盈余。

死差益，是指保險公司實際的風險發(fā)生率低于預(yù)計的風險發(fā)生率，即實際死亡人數(shù)比預(yù)定死亡人數(shù)少時所產(chǎn)生的盈余；

利差益，是指保險公司實際的投資收益高于預(yù)計的投資收益時所產(chǎn)生的盈余；

死差益，是指保險公司實際的營運管理費用低于預(yù)計的營運管理費用時所產(chǎn)生的盈余。

由于保險公司在厘定費率時要考慮三個因素：預(yù)定死亡率、預(yù)定投資回報率和預(yù)定營運管理費用，而費率一經(jīng)厘定，不能隨意改動。但壽險保單的保障期限往往長達幾十年，在這樣漫長的時間內(nèi)。實際發(fā)生的情況可能同預(yù)期的情況有所差別。一旦實際情況好于預(yù)期情況，就會出現(xiàn)以上差益，保險公司將這部分差益產(chǎn)生的利潤按一定的比例分配給客戶，這就是紅利的來源。

目前，中國保監(jiān)會規(guī)定：保險公司每年至少應(yīng)將分紅保險可分配盈余的70％分配給客戶。

紅利分配有兩種方式：現(xiàn)金紅利和增額紅利?，F(xiàn)金紅利是直接以現(xiàn)金的形式將盈余分配給保單持有人。目前國內(nèi)保險公司大多采取這種方式。增額紅利是指整個保險期限內(nèi)每年以增加保險金額的方式分配紅利。

在現(xiàn)金紅利的分配方式下，紅利可以采取多種領(lǐng)取方式：現(xiàn)金、累積生息、抵交保費和購買減額交清保險。

分紅險并不是人人適合

分紅險產(chǎn)品的最大優(yōu)勢在于它的復(fù)利。由于人壽保險的期內(nèi)限較長，復(fù)利的優(yōu)勢就得以實現(xiàn)。而短期內(nèi)卻看不出什么。與其他的投資產(chǎn)品比較(如基金)，分紅產(chǎn)品具有保底和保障功能，但從純收益角度考慮，它一般不會高于其他投資產(chǎn)品。

分紅保險一般分為投資和保障兩類。投資型分紅險的保障功能相對較弱，多數(shù)只提供人身死亡或者全殘保障，不能附加各種健康險或重大疾病保障；保障型分紅險產(chǎn)品與傳統(tǒng)保險產(chǎn)品功能一致，側(cè)重為投保人提供災(zāi)害保障，分紅只是附帶功能。到底能獲得多少分紅，要根據(jù)保險公司年底的投資盈余來決定。保險公司年底要是沒有盈余，客戶將無紅利可分。

因此理財專家建議：在當前的降息周期，側(cè)重保障需求的消費者可選擇一些保險期較長、保障功能較強的保障型分紅險產(chǎn)品，而不應(yīng)把短期的收益率看得過重。

但分紅險并不適合每個人，對于那些收入穩(wěn)定且短期內(nèi)沒有大筆開支計劃的投保人來說，分紅險會是個優(yōu)質(zhì)選擇。因為分紅險的流動性較差，若中途需要套現(xiàn)，就相當于退保，投保人只能按保單的“現(xiàn)金價值”退錢。損失絕不只是利息，可能連本金都難保。

分紅險適用人群：

剛有子女的青年夫婦，兼有貸款壓力，可作為子女的基礎(chǔ)教育金準備。

有養(yǎng)老金儲備需求的中青年夫婦。兼具穩(wěn)定性和低風險性的分紅險是個不錯的長期理財途徑。

工作繁忙，無暇投入太多精力進行股市與基金的操作，但又想尋求保障與資產(chǎn)保值增值的人士。

風險承受能力強，偏好高收益投資產(chǎn)品的人士也同樣需要分紅險。合理的理財產(chǎn)品配置才能不懼未來資本市場的變幻莫測，滿足人生各階段的不同需求。

購買分紅險的4大誤區(qū)

分紅險有高回報，能賺錢

其實分紅險首先是保險，其次才考慮投資功能。其保障的本質(zhì)與傳統(tǒng)的險種并沒有差異，而紅利的分配要視保險公司的經(jīng)營情況而定，具有不確定性。一些保險公司宣傳、承諾保底分紅，且分紅利率高于銀行存款利率，把保本保息外加分紅作為賣點，這是違背有關(guān)監(jiān)管部門不允許保險公司承諾保底分紅率的規(guī)定的。

拿分紅利率和儲蓄利率比較

有的保險公司在推銷分紅險的時候，拿保單分紅的回報率和銀行儲蓄利率相提并論。但專家指出：保險和銀行儲蓄根本是兩碼事，保險公司的分紅標準并不是像銀行利率那樣計算出來的。

銀行存款利息的計算是以本金為基礎(chǔ)，乘以利率。而保險公司計算分紅金額不是以投保人的保費為基礎(chǔ)來計算的，如1萬元的分紅險保費，要扣掉保險公司的開支、保險人的傭金等各項費用后，才用來計算分紅收益。

事實上，大多數(shù)分紅險種真正的紅利分配是根據(jù)每一保單的年度末現(xiàn)金價值進行計算再分配給投保人紅利的，而現(xiàn)金價值則根據(jù)險種的不同都在保費的基礎(chǔ)上打了一定折扣。有的保險公司的人故意混淆概念，讓一般的投保人誤以為分紅險就好像錢存銀行而回報率又比銀行高。

分紅險一定有分紅

分紅險除一般的保障功能(生存領(lǐng)取、死亡和重疾給付等)外，還有分紅收益，主要來源于該險種投資賬戶的可分配盈余，但紅利作為附加的投資功能，既可能有投資回報，也可能存在投資風險。

有的保險公司會在保單上寫上分紅率的大致范圍，比如高分紅是6％，中分紅是5％，低分紅是4％，這其實是一個容易讓普通投保人產(chǎn)生錯覺，誤以為最低分紅率就是4％的宣傳方法。實際上，分紅本身存在諸多不確定因素，分紅率低于4％，甚至為零的可能性也一樣存在。

篇4

是一種投資型的人壽險種，它除了為客戶提供生命保障外，具有更強的投資功能。購買者繳付的保費除少部分用于購買保險保障外，余下部分進入投資賬戶。投資賬戶中的資金由保險公司的投資專家進行投資增值，投資收益在扣除公司必要的投資成本后，將全部分攤到投資賬戶內(nèi)，歸保戶所有。

分紅險

則兼?zhèn)浔ｋU保障和投資理財?shù)墓δ埽ｋU公司向保戶承諾一個固定的年回報率，在每個會計年度結(jié)束后，將上一會計年度該類保險盈余的超出部分，按一定的比例、以一定的方式分配給保戶。也就是說，投資者不但能得到保單的固定回報，還可以參與保險公司的盈余分配。

分紅險不設(shè)單獨的投資賬戶，每年的分紅具有不確定性；投連險設(shè)置了幾個不同投資賬戶，客戶可以自由選擇，可能享有較高回報的同時也需承擔一定的風險；而萬能保險設(shè)有單獨的投資賬戶，同時具有保底利率的功能。(但保底利率一般很低)

分紅險將上一年度公司可分配利潤的70％分配，通過增加保額、直接領(lǐng)取現(xiàn)金等方式給客戶，分紅險的分紅收益率是不確定的；投連險沒有固定收益，完全取決于投資收益情況，相比之下，投連險盈虧由客戶自擔，風險最大，但投資收益也可能最高；分紅險紅利來源于三差(利差、死差和費差)收益，而投連險利潤來自于投資收益。

投連險都具有交費靈活、保額可調(diào)整、保單價值領(lǐng)取方便的特點。而分紅險交費時間及金額固定，靈活度差。

篇5

東方證券渠道已拓寬 效率待提高

利率敏感性資產(chǎn)降低幅度較大

《保險資金運用管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)大大拓寬了保險資金的投資渠道和運用范圍,除了明確無擔保企業(yè)(公司)債券的投資比例外,還規(guī)定保險資金可以投資未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金,投資不動產(chǎn),提高了債權(quán)投資計劃的投資比例,并且不對股票和股票型基金投資各自做出限制。

從新規(guī)定可以看出,保險資金對未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金、不動產(chǎn)、債權(quán)投資計劃的投資比例大幅度提高,再加上股票和股票型基金的投資比例,對非利率敏感性資產(chǎn)投資從26%提高到了45%,債券和銀行存款等利率敏感性資產(chǎn)降低到55%,并且這其中還可以投資20%的收益率較高的無擔保企業(yè)(公司)債券。(見圖)

利率敏感性資產(chǎn)投資比例降低,保險資金的投資收益將不再單單受利率波動的約束,大大提高了利差收益。

一般情況下,加息將增加投資部門的壓力。在銀行渠道,居民對壽險保單的認識更多的是儲蓄理財?shù)奶娲?在利率較低和銀行渠道銷售的其他金融產(chǎn)品收益率較低時,銀行渠道的保單銷售良好,銀保保費收入增長幅度較快,但隨著利息升高及金融市場的火爆,保戶的逆向選擇將必然造成銀行渠道保單的退保和保費收入的下降。銀保渠道的保費收入與利率及基金、理財產(chǎn)品的收益率具有較強的負相關(guān)性。利率提高,萬能險的結(jié)算利率也在提高。這無疑增加了投資部門的壓力。

另外,加息會分流銀保渠道的保費收入。在其他金融產(chǎn)品收益率提高的情況下,銀保的萬能、分紅產(chǎn)品的優(yōu)勢將減弱,將會出現(xiàn)資金分流。從保費發(fā)展的歷史趨勢上看,銀保渠道保費收入的漲幅與利息及股票型基金凈值的漲幅是負相關(guān)的。

利率敏感性資產(chǎn)投資比例降低,保險公司的投資收益受利率波動的影響減弱,相對于負債成本,將更能獲得相對穩(wěn)定高效的投資收益,對保險公司的保費收入和利潤構(gòu)成將有更多的正面貢獻。

另外,放開對未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金、不動產(chǎn)的投資,提高債權(quán)投資計劃的投資比例,這些投資渠道受利率波動的影響較小,也不受股市漲跌的漲跌影響,而且投資期限較長,符合保險資金安全長期的投資要求。

投資渠道的使用效率需要提高

從資金的性質(zhì)上看,保險資金與社?；鹁哂休^高的相似性,都有資產(chǎn)負債的匹配要求,都需要進行長期投資,對投資收益都有較高的安全性和穩(wěn)定性要求。從投資渠道上來看,保險資金與社?；鸬耐顿Y渠道也有較強的類似性。

按照規(guī)定,社?；鹜顿Y銀行存款+國債+政策性金融債的比例不得低于40%,投資股票的比例不超過30%;2008年4月,經(jīng)國務(wù)院批準,社?；鹜顿Y產(chǎn)業(yè)基金和市場化股權(quán)投資基金的總體投資比例不超過全國社?；鹂傎Y產(chǎn)的10%。

社?；鸷捅ｋU資金的資金性質(zhì)和投資渠道具有較強的類似性,但與保險資金相比,社?；鸬耐顿Y收益要高很多。2001年以來,社?；鸬钠骄顿Y收益率為9.75%高出保險資金5個百分點。說明社?；鸬耐顿Y能力和資金利用水平大大高于保險行業(yè)。值得注意的是在2005年以前,這兩類資金投資收益率相差不多,保險資金的投資收益率在有些年份甚至高于社保基金。但隨著投資渠道的放開,社?；鸬耐顿Y收益率大大提高,并與保險資金拉開了距離,說明社?；鸬耐顿Y渠道使用效率高于保險資金。

在股票投資上,社?；鸬耐顿Y采取市場化運作。根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定,股票的投資主要是采用委托投資方式,通過公開招標,在證券市場中選擇最適合的投資管理人來投資運作。從成立至今,社?；饡x擇了十家境內(nèi)投資管理人,包括九家基金公司和一家證券公司。截至2009底,十家境內(nèi)委托投資管理人管理了40個投資組合。每個投資組合分別由不同的基金經(jīng)理按照既定的投資策略和投資風格進行獨立運作。

在股權(quán)投資方面,社保資金的投資能力較強。截至2008年底,社?；鹜顿Y了中比基金、渤海產(chǎn)業(yè)基金、弘毅投資基金和鼎暉投資基金等4家股權(quán)投資基金。2009年,社?；鹩滞瓿闪藢χ行啪d陽基金的投資。投資金額達到數(shù)百億元。

各家公司在股權(quán)及不動產(chǎn)投資方面的優(yōu)勢

目前保監(jiān)會還沒有推出保險資金股權(quán)投資、不動產(chǎn)投資的投資細則和投資指引。不動產(chǎn)、股權(quán)投資隱含的風險大,需要保險公司更高的風險控制能力和項目選擇能力。比較來看,中國人壽、中國太保和中國平安各自具有不同的優(yōu)勢。中國人壽在國有大中型企業(yè)的股權(quán)投資方面有優(yōu)勢、中國太保在上海的國有企業(yè)股權(quán)投資方面具有優(yōu)勢,中國平安主要通過平安信托進行股權(quán)投資,市場化程度比較高。

平安信托是平安集團進行項目投資的主要平臺,隨著保險資金股權(quán)投資辦法的出臺,平安信托在人力和項目方面都為保險資金的股權(quán)投資做好了充分的準備。平安集團的保險資金可以接手平安信托下信托資產(chǎn)投資的項目,進行項目投資,以縮短項目投資的程序,提高投資效率。目前平安信托下的信托資產(chǎn)投資項目是將來保險資金項目投資的蓄水池。

保險行業(yè)投資策略

隨著保險資金投資渠道的進一步放開,保險資金的利率敏感性資產(chǎn)投資比例降低,保險公司的投資收益受利率漲跌的限制減弱,相對于負債成本,將更能獲得相對穩(wěn)定高效的投資收益,對保險公司的保費收入和利潤構(gòu)成將有更多的正面貢獻。

另外,放開對未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金、不動產(chǎn)的投資,提高債權(quán)投資計劃的投資比例,這些投資渠道受利率的漲跌影響較小,也不受股市漲跌的波動影響,而且投資期限較長,符合保險資金安全長期的投資要求。

保險資金投資渠道的放開,投資收益將會大幅度提高,保險股的業(yè)績將會有較好的表現(xiàn)。新會計準則也改變了新業(yè)務(wù)虧損的局面,使新承保業(yè)務(wù)在前幾個保單年度也能在財報中確認利潤。

清科集團險資開閘 2200億涌入PE市場

《辦法》明確險資可以投資未上市企業(yè)股權(quán),按照截至2010年6月底4.52萬億元的保險資金規(guī)模計算,預(yù)示著將有2,260億元的龐大資本量涌入中國PE市場,為飽受資金匱乏之苦的LP市場注入一針“強心劑”。

險資終獲LP資格具有“里程碑”意義

保險資金具有資本量龐大、投資周期長等特性,與PE一般5-7年的投資周期以及相對較低流動性的特點相適應(yīng),是僅次于養(yǎng)老基金的最適合投資于PE的機構(gòu)投資者。從國際上看,優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)是保險資金的重要投資領(lǐng)域,保險資金投資未上市企業(yè)股權(quán)是國際通行做法。在我國,早在2008年10月,國務(wù)院批準保險資金可以投資未上市優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán),盡管細則尚未出臺,但這一舉措無疑為保險公司增加拓寬投資渠道、乃至未來投資PE提供了契機。此次保監(jiān)會出臺的《辦法》作為我國保險資金運用領(lǐng)域的一個綱領(lǐng)性文件,正式為保險資金投資未上市公司股權(quán)“開閘放水”,也意味著保險資金將繼社保之后成為PE市場生力軍。此次LP群體再度擴展,合格機構(gòu)投資者隊伍繼續(xù)壯大,對我國PE市場將產(chǎn)生重大而深遠的影響。

亟待《保險資金未上市公司股權(quán)投資實施細則》出臺

目前,我國相關(guān)政策已允許保險公司投資于非上市企業(yè)股權(quán)及相關(guān)金融產(chǎn)品,但《辦法》中第十五條明確規(guī)定:嚴禁保險資金從事創(chuàng)業(yè)風險投資。對于此項規(guī)定的執(zhí)行,存在概念界定的問題,即創(chuàng)業(yè)風險投資(VC)偏重于早期投資,而所謂“投資未上市公司股權(quán)”則主要指中后期、Pre-IPO階段投資(PE)。保險資金特點不是以追求高收益為主,而是追求合理的資產(chǎn)負債匹配和穩(wěn)健的保值增值,因此法律對于險資投資也一直持穩(wěn)妥態(tài)度?？紤]到創(chuàng)業(yè)風險投資存在流動性及各種風險,險資將更加謹慎地推進這一領(lǐng)域業(yè)務(wù)的展開。對于相應(yīng)概念的明確界定,還有待具體實施細則的出臺。

保險資金投資于未上市企業(yè)的股權(quán)投資,保監(jiān)會等相關(guān)部門希望能夠選擇國內(nèi)一些經(jīng)營管理規(guī)范、投資能力強,能夠有效控制風險的保險機構(gòu)開展這方面的試點,但此次出臺的《辦法》中尚未對準入門檻做出具體限定。另一方面,保險機構(gòu)如何開展PE投資業(yè)務(wù)(投資上市公司股權(quán))或以LP的身份投資于PE基金(投資上市公司股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品)也依然沒有具體操作細則作為指引。因此,《保險資金未上市公司股權(quán)投資實施細則》亟待出臺。

可以預(yù)見,一旦相應(yīng)細則出臺,PE市場必將成為保險公司的投資新領(lǐng)域。然而,選擇企業(yè)進行股權(quán)投資是一項非常復(fù)雜的流程,投資前期需付出大量的時間和精力成本,因此險企參與股權(quán)投資在政策上允許只是一方面,現(xiàn)實情況是很多中小保險公司應(yīng)在投資風險評估實力方面有所加強。此外,PE專業(yè)團隊的建立,以及具有增長潛力的優(yōu)質(zhì)項目資源儲備也都將是其PE業(yè)務(wù)拓展的關(guān)鍵。

長江證券分紅險準備金評估利率或?qū)⑻嵘?/p>

保險公司長期預(yù)期收益率將得到提升

基礎(chǔ)建設(shè)投資和不動產(chǎn)投資將是固定收益類投資的有效替代?；A(chǔ)建設(shè)投資和不動產(chǎn)投資的收益率比固定收益類投資(如銀行存款及債券投資)高,不論對公司的自由資金還是準備金對應(yīng)的投資資金都具有更高的投資價值。不動產(chǎn)投資還同時具有預(yù)防通貨膨脹的功能,對于分紅險,萬能險及公司自有資金的投資都是非常有益的補充。

假設(shè)固定收益類投資(銀行存款及債券投資)平均年化收益率為4%,并以10%的基建投資和10%的不動產(chǎn)投資替代固定收益類投資,則預(yù)計其對總投資收益的增加在25BP到65BP。

目前銀行5年以上貸款利率約為5.94%,而2007年5年以上貸款利率曾達到7.83%的高位,由于基建投資的收益率與銀行貸款利率具正相關(guān)性,因此,在目前加息周期的情況下,預(yù)期未來新增基建投資的收益率還將進一步提升。

分紅險準備金折現(xiàn)率或?qū)⑸?/p>

篇6

中國平安展業(yè)能力最強

面對全球經(jīng)濟增長下滑，各行業(yè)營業(yè)收入增長均受到了挑戰(zhàn)。但是在保險行業(yè)，除了中國人壽出現(xiàn)下滑外，其余3家均表現(xiàn)為不同程度增長。

其中增幅最大的是中國平安，體現(xiàn)出較強的展業(yè)能力。2011年營收為2489.15億元，同比增長31.4%；其中平安財險保費收入833.33億元，同比增長34.16%，市場占有率從2010年的15.4%上升至17.4%。財險業(yè)務(wù)增長中電話車險貢獻度較大，其保費收入221.90億元，同比增長76.1%，占財險業(yè)務(wù)的26.6%。

中國太保2011年實現(xiàn)了營收1549.58億元，同比增長11%，其中財險業(yè)務(wù)收入616.87億元，同比增長19.5%，市場份額12.9%，同比有所提升。新華保險2011年營業(yè)收入約1092億元，較上年增長7%。中國人壽實現(xiàn)營業(yè)收入3854億元，同比微降0.9%。

營業(yè)收入增長未必能實現(xiàn)高的凈利潤同比增長，根據(jù)4家公司年報顯示，營收同比增長最高的平安并沒有成為凈利潤增長最快的公司，新華保險凈利潤增長位居首位。

新華保險2011年凈利潤27.99億元，同比增長24%；中國平安凈利潤為194.75億元，同比增長12.5%，其中壽險業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤99.74億元，同比增長18.5%，產(chǎn)險業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤49.79億元，同比增長28.8%。

中國太保和中國人壽的凈利潤同比下降。前者為83.13億元，同比下降2.9%，后者為183.31億元，同比下降45.5%。

整體而言，這4家保險公司的經(jīng)營情況明顯好于其他上市公司，這點從其EPS可以清楚體現(xiàn)。

中國平安2011年EPS最高，達到2.5元，但在二級市場上，投資者并不買賬，其同期股價下跌37%，遠高于同期上證指數(shù)跌幅。新華保險、中國太保、中國人壽的EPS分別為1.24元、0.97元和0.65元。與上年相比較，EPS跌幅最大的是中國人壽，下跌46%，跌幅最小的是中國太保，僅有3%。

中國人壽投資收益率最低

中國人壽除營業(yè)收入、凈利潤和每股收益大幅下跌外，在資產(chǎn)管理方面也差強人意。在4家保險公司中，其2011年總投資收益率也最低，僅3.51%，與一年定存收益率相當。其年報中并未公布凈投資收益率，一般來說凈投資收益率比總投資收益率要低許多。

中國人壽投資收益大幅下滑主要因為股票市場低迷，拉低了可供出售金融資產(chǎn)中權(quán)益類資產(chǎn)的買賣價差，以及大幅度計提資產(chǎn)減值損失。

截至2011年末，國壽投資資產(chǎn)共1.49萬億，較年初增長11.9%，其中定期存款由33.05%提升至34.84%，股權(quán)型投資比例由14.66%下降至12.17%。實現(xiàn)投資凈收益為648億元，計提資產(chǎn)減值損失129億元，遠高于2010年的17億元。與上年同期相比，資產(chǎn)減值損失激增646%，這是拉低投資收益的直接原因。

新華保險投資收益率位居首位，2011年其凈投資收益率為4.10%。2011 年國內(nèi)股票市場下挫，新華保險也未能幸免，權(quán)益類投資整體收益水平有所下降。但整體而言該公司把握了市場時機，積極進行了波段操作，取得了較好的買賣價差收益。

2011年新華保險實現(xiàn)總投資收益126.77億元，較上年同期增長21.6%；凈投資收益136.59億元，較上年同期增長47.3%，凈投資收益率為4.1%，較上年同期上升0.3個百分點，主要是由于定期存款利息收入和債權(quán)型投資利息收入大幅度增長所致。

中國太保和中國平安凈投資收益率分別為3.7%和4.0%，遠高于中國人壽。

中國太保的凈投資收益213.8 億元，同比增長26.1%；總投資收益172.52 億元，同比下滑17.5%。但是凈投資收益增長動力主要來自于固定投資的利息收入，而總投資收益的大幅下滑則主要是因為證券買賣收益減少和資產(chǎn)減值損失大幅增加。

新華保險償付能力墊底

對于保險公司，除了收取更多的保費、實現(xiàn)更高的投資收益外，還有一個重要指標，就是償付能力，也就是保險公司償還債務(wù)的能力，用償付能力充足率表示。

據(jù)4家保險公司年報顯示，截至2011年底中國人壽、中國平安、中國太保的償付能力充足率同比下降幅度均超過30個百分點，分別為170.12%、166.7%和284%，但依然保持了較高水平。

剛上市的新華保險償付能力充足率雖然由2010年底的34.99%躍升至155.95%，但在同類公司中最低。

據(jù)中國太保年報顯示，太保集團和太保壽險、太保產(chǎn)險的償付能力充足率分別為284%、187%、233%，雖然保持了較高水平，但集團的償付能力充足率較2010年末卻下降了73個百分點。

能保持較高水平的原因主要來自資本市場的支持，A股上市后，太保集團累計向太保壽險和太保產(chǎn)險分別增資256.10億元和149.75億元，并于去年末安排太保壽險發(fā)行了80億元次級債。

中國人壽償付能力充足率下降幅度位居第二，同比下降了41.87個百分點。截至2011年底，償付能力充足率為170.12%。下降的主要原因是受2011年度中國資本市場持續(xù)低迷、公司業(yè)務(wù)發(fā)展及上年度股息分配的綜合影響。

面對保險業(yè)務(wù)低迷、償付能力充足率下降的情況，中國人壽副總裁劉家德在2011年業(yè)績會上表示，2011年中國人壽發(fā)行了300億元人民幣的定期次級債務(wù)，大致提升中國人壽50個百分點的償付能力。

篇7

對保險股而言，投資者主要看重其兩方面的因素，一是保費增長；二是投資收益；從市場表現(xiàn)觀察，以往保險股的估值表現(xiàn)基本與這兩個因素正相關(guān)。保費增長取決于市場環(huán)境和潛在需求，更多表現(xiàn)為外在因素；而投資收益則取決于保險公司資管經(jīng)驗和投研能力，更多表現(xiàn)為內(nèi)在因素。

作為新興保險市場，人口眾多的中國決定了保險需求有巨大的潛力，最近幾年保費增速和規(guī)模都在不斷攀升就是最好的注腳。從2013年至2016年，中國的保險市場規(guī)模連續(xù)超過德國、法國、英國，從全球第六位躍居到全球第三位，躋身全球第三大保險市場。2016年上半年，中國的保費總額達到1.88萬億元，全年有望超過日本成為全球最大的保險市場。與國際成熟的保險市場相比，中國保險業(yè)的薄弱環(huán)節(jié)主要體現(xiàn)在人均指標仍然偏低。隨著2013年“保險國十條”的出臺，商業(yè)保險人均覆蓋已成為中國監(jiān)管層重要的政策導(dǎo)向。

除了人均保障指標仍然偏低之外，在保費不斷增長的前提條件下，目前保險業(yè)中存在的另一個現(xiàn)象也值得重視，即保險產(chǎn)品中銷售的重點（尤其是壽險）已經(jīng)從保障型產(chǎn)品轉(zhuǎn)為偏重理財功能的產(chǎn)品。最近幾年異軍突起的分紅險和萬能險就是最好的例子。隨著2015年人身型分紅險費改的逐漸完成，壽險公司對分紅險擁有了更大的自主定價權(quán)，這既給保險公司帶來了市場化定價的寬松，又更進一步促進了保險公司之間的充分競爭，壽險產(chǎn)品價格管制的放開直接導(dǎo)致目前部分保險公司實質(zhì)上所售產(chǎn)品幾乎都是高收益短期產(chǎn)品的后果。

不過，人均保險覆蓋率低并未增加保險公司對產(chǎn)品本身的關(guān)注，相反，國內(nèi)已有存量保險市場對于保險產(chǎn)品的投資回報率卻更加敏感。這也是為什么近幾年壽險保費增長出現(xiàn)明顯的“滯后性”：保費的高增長往往取決于前一年的較高投資分紅。這充分說明，盡管中國巨大的保險市場將確保存量市場不斷拓展，但存量市場對于保險利差的關(guān)注度不斷提升，這將是觀察未來中國保險市場發(fā)展的不可或缺的重要參照物。

低利率侵蝕利差益

眾所周知，保險公司的主要收益來源于“三差”：死差益（財險是事故差）、利差益和費差益。長期以來，中國保險公司更加依賴利差，也就是衡量保險公司的價值主要看投資收益是否能抵消其提供給客戶的資金成本。在保險公司的資產(chǎn)配置中，絕大部分是固定收益類資產(chǎn)，因此，市場利率環(huán)境對保險公司的投資影響較大。

而2016年以來，隨著市場利率水平的不斷下降，保險行業(yè)普遍感到了前所未有的投資壓力。雖然保險行業(yè)在上半年嘗試加大資產(chǎn)配置多元化的努力，試圖最大程度提升投資收益率，突出表現(xiàn)就是向非標類資產(chǎn)重點傾斜，但由于有行業(yè)屬性和監(jiān)管要求的雙重限制，決定了保險公司在整體資產(chǎn)配置上對債券類等固定收益類資產(chǎn)的倚重。

低利率確實會影響保險股的估值，長期的低利率環(huán)境對經(jīng)濟和保險行業(yè)的發(fā)展都非常不利。2000-2011年，全球利率均呈現(xiàn)下降趨勢，這一時期的保險股PB估值也隨著利率一起走低，這說明市場對于保險股的估值更側(cè)重于其投資表現(xiàn)。長期的低利率將拉低大量配置固定收益資產(chǎn)的保險公司的投資業(yè)績，進而影響到市場對其業(yè)績的擔憂。另外，利率對保險公司資產(chǎn)負債的影響取決于兩者之間的久期是否匹配，如果負債久期長于資產(chǎn)，那么利率下行將使負債增長超過資產(chǎn)，從而降低企業(yè)的估值。

中國現(xiàn)有保險公司大多于2007年后上市，有待市場考察的周期相對較短，但估值表現(xiàn)均為沖高回落?？紤]到中國資本市場和保險市場仍處于初級發(fā)展階段，保險股的估值表現(xiàn)并不能完全反映其真實價值。換句話說，當前中國保險股的估值已經(jīng)不再看重其基本面，保費的高增長與保險估值之間的關(guān)聯(lián)度正在降低，取而代之的是市場對其估值是否安全的認知。因此，即使未來低利率是大勢所趨，也確實會對保險公司業(yè)績造成沖擊，但其對保險股估值的影響仍需拭目以待。

從利差益角度看，保險公司長期保單越多，利差收益對保險公司利潤的影響就越大。以萬能險為例，在央行2015年六次降息后，3年期定期存款利率下降至2.75%，5家上市險企的萬能險結(jié)算利率都超過3年定期存款利率，間接擴大其產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢。但在利率下降的同時，這些萬能險產(chǎn)品的結(jié)算利率并未變化，也就是說，其資金成本相對增加。保險公司不愿意下調(diào)產(chǎn)品收益率的主要原因是市場競爭。利率持續(xù)走低對保險公司的影響并不是立竿見影，但客戶對產(chǎn)品收益率短期內(nèi)的調(diào)整更為敏感，因此，在基準利率不斷下行的過程中，保險產(chǎn)品的投資收益率仍然能夠得以維持。這對保險公司的投資收益提出了更高的要求，也是“資產(chǎn)荒”下險資未來面臨的主要挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2016年7月，全國可運用保險資金余額12.6萬億元，較年初約增長12%，而其中的其他投資高達4.4萬億元，占比約為35%，兩項指標均創(chuàng)新高。這意味著在利差縮窄的同時，保險資金仍在不斷增長；從另一個角度看，保險行業(yè)也不得不應(yīng)對低利率下投資的困境。如何處理好整個社會未來的保障來源，成為保險行業(yè)必須面對的現(xiàn)實問題。

中小險企壓力更大

一般而言，低利率對壽險的影響要大于非壽險。這主要是因為壽險業(yè)務(wù)中長期業(yè)務(wù)更多，利率走低將增加長期保單的現(xiàn)金價值，即客戶需要交付更多保費才能換取同樣的保險金額。而非壽險中有些需求是強制性的，如車險和一些財產(chǎn)險，這些產(chǎn)品的需求更加穩(wěn)定，不太容易受到利率變化的沖擊。在當前壽險主要產(chǎn)品從保障性過渡到收益性的背景下，壽險公司對利率的敏感度無疑更大。

與壽險公司不同，衡量非壽險公司的關(guān)鍵指標是綜合成本率，如果綜合成本率高于100%，則視為承保虧損，即保險公司的賠付超過其所收取的保費。但承保虧損并不意味著保險公司一定會出現(xiàn)虧損，如果公司的投資表現(xiàn)良好，那么公司仍然可以實現(xiàn)盈利。如中國太保財險2014年年底的綜合成本率一度高達103.8%，但當期財險業(yè)務(wù)仍然盈利10.37億元，主要得益于投資收益同比提升33%，彌補了承保虧損的部分。但總體而言，財險業(yè)務(wù)的投資收益占到總營業(yè)收入的比例要明顯小于壽險部分。

廣發(fā)證券通過數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，財險業(yè)務(wù)依賴投資收益的程度明顯低于壽險業(yè)務(wù)，投資收益的占比均不超過8%，而壽險業(yè)務(wù)的投資收益占比最高可達31%。相對而言，財險業(yè)務(wù)更加依賴綜合成本率的表現(xiàn)，其年化凈資產(chǎn)收益率與綜合成本率的關(guān)系更為直接，在綜合成本率上升時，ROE一般會下降。另一方面，通過對比投資收益率和ROE也可以看出，縱然2013-2015年財險業(yè)務(wù)的投資收益率也在不斷上升，但ROE仍然不完全跟隨投資收益率的上升。從美國非壽險行業(yè)來看，在相同的綜合成本率的情況下，投資收益率與ROE表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。

近年來，保費中以投資理財為主目標的部分日漸增加，由于利率水平直接關(guān)系到保險資金投資的債券固定收益類資產(chǎn)的收益水平，對那些以提供投資收益為主的保險產(chǎn)品而言，利率下行無疑將會使它們受到更大的影響。自2013年起，保監(jiān)會開始公布保險公司新增投資款這項指標，這基本可以看作是保險產(chǎn)品中偏向理財型產(chǎn)品的規(guī)模。通過對比可以發(fā)現(xiàn)，該項指標在不同保險公司間的增速有明顯的不同。

以平安和安邦為例，平安保費新增投資款總規(guī)模近幾年并未出現(xiàn)明顯變化，平均年化增長率為8.1%。而安邦2015年以后該項指標的增速明顯加快，2015年年底同比增長349%；截至2016年上半年，投資款新增交費已達1869億元，是平安同期的3.24倍。目前市場上舉牌較為活躍的保險公司數(shù)量并不多，規(guī)模較大的前海、安邦、生命和華夏等保險公司的運作模式并沒有普遍復(fù)制性，大型保險公司對較為激進的增長模式一直持觀望態(tài)度。而這類主打理財型產(chǎn)品的中小保險公司，低利率對其的影響更大，在利率下行中恐將面臨更大的挑戰(zhàn)。

從行業(yè)角度來看，保戶新增投資款在總?cè)松黼U保費中的占比也持續(xù)提升，由2013年年底的22.9%提升到目前的35%，除非監(jiān)管政策和市場環(huán)境發(fā)生較大的變化，未來仍有不斷擴大的趨勢。這與一些保險公司主要銷售短期理財性質(zhì)的萬能險產(chǎn)品密不可分。

從國際視角來看，低利率的出現(xiàn)往往伴隨著經(jīng)濟不景氣等宏觀因素，低利率對保險行業(yè)的影響一般都是偏負面的。目前尚未有市場有行之有效的辦法來對沖負利率對保險公司投資業(yè)績的沖擊。根據(jù)廣發(fā)證券的研究，有兩個問題集中反映低利率的影響：一是是否能夠找到有效的替資標的來緩沖低利率時期債券收益率的下滑；二是是否有辦法保持保險產(chǎn)品的低費率，從而維持客戶的投保成本。

中國保險市場不同于日美等成熟保險市場的最大區(qū)別在于其市場需求仍然較大，即便處于低利率的背景下，商業(yè)保險的補充支柱效應(yīng)仍尚未成型?？偠灾屠蕦τ诶碡斝捅ｋU產(chǎn)品的影響更大，但目前中國保險業(yè)仍應(yīng)以發(fā)展傳統(tǒng)保障型保險為主，國家政策導(dǎo)向也是以積極發(fā)展商業(yè)保險對普通群眾的覆蓋面這一個根本目標而制定。在低利率時期，大型上市保險公司的抗風險能力更強，而以理財產(chǎn)品迅速擴張的中小保險公司壓力明顯加大。

脆弱的按揭貸高增長

？？？？？？盡管息差收窄幅度有所趨緩，成本管控初見成效，不良生成略有改善，但營收端壓力依然不減，尤其三季度分外扎眼的新增居民中長期貸款仍不能挽救銀行規(guī)模增速的下行趨勢。

本刊特約作者？？劉 鏈/文

9月，銀行業(yè)本身基本處于數(shù)據(jù)真空期，但是不斷上漲的房價和分外扎眼的新增居民中長期貸款還是刺痛著市場的神經(jīng)。銀行在房地產(chǎn)這一單一產(chǎn)業(yè)上飲鴆止渴般地加杠桿，既顯示整個行業(yè)的無奈，也令市場分外擔憂。在實體經(jīng)濟疲軟、過剩產(chǎn)能行業(yè)債務(wù)違約不斷暴露的背景下，房貸只能成為銀行唯一的慰藉。與此同時，各國銀行的壞消息紛至沓來，讓國內(nèi)銀行業(yè)也籠罩在一片風聲鶴唳的氛圍中。

在經(jīng)濟下行趨勢并未好轉(zhuǎn)的背景下，三季度規(guī)模增速和息差的持續(xù)下行對銀行的營收同比增速仍會造成較大壓力，而資產(chǎn)質(zhì)量壓力小幅改善帶動信貸成本增幅減弱使得撥備對利潤的負面影響邊際改善，對凈利潤增速的下行起到一定程度的減緩作用。

銀行個體分化加劇

銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，銀行總資產(chǎn)同比增速8月末為13%，較6月末下降0.7個百分點，下降最明顯的是股份制銀行，同比增速較6月末下降2.8個百分點。從2016年二季度開始，銀行體系的資產(chǎn)投放就趨于收斂；從前三個季度來看，雖然個人按揭貸款的增長始終保持較高增速，但由于企業(yè)端融資需求的匱乏，在一季度項目類貸款集中投放之后，銀行對公貸款的增長乏力拖累了整體規(guī)模的增長。因此，從規(guī)模上看，三季度銀行規(guī)模增速仍將延續(xù)二季度的下行趨勢。

貸款重定價負面影響的逐漸消除，使得銀行息差收窄的壓力得到緩釋。在目前“資產(chǎn)荒”的背景下，銀行對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的競爭仍將使得資產(chǎn)端收益率下行速度快于負債端。平安證券推測，三季度銀行息差的收窄幅度在3-5個BP。

雖然銀行三季度手續(xù)費收入增長將保持穩(wěn)定，但增速將小幅下行，主要受2015年同期資本市場相關(guān)收入貢獻度較高抬高基數(shù)因素的影響。銀行刷卡手續(xù)費率的調(diào)降在三季度實施，傳統(tǒng)銀行卡業(yè)務(wù)占比較高的國有大行受影響的程度將大于股份制銀行和城商行，個體間手續(xù)費收入增速的差異將會加大。根據(jù)平安證券的預(yù)計，2016年零售業(yè)務(wù)提升較快的浦發(fā)銀行以及北京銀行、南京銀行、寧波銀行三家城商行的手續(xù)費表現(xiàn)將更為亮眼，增幅在40%-50%，其他股份制銀行的增速約為20%，國有大行的手續(xù)費增速則在5%左右。

在經(jīng)濟下行周期中，銀行對于成本的管控力度持續(xù)提升，銀行通過降低平均薪酬漲幅、增加網(wǎng)絡(luò)、手機、電子機具對于人工的替代、拓展社區(qū)、小微網(wǎng)點等方式控制成本，取得了較好成本管控成果，2016年二季度，銀行業(yè)成本收入比同比下降0.3個百分點，預(yù)計全年上市銀行成本收入比將同比下降1個百分點至28%。

二季度單季，銀行業(yè)不良凈生成率年化達到107BP，環(huán)比一季度下行12BP，不良生成速度有所放緩。考慮到一般三季度并非銀行集中確認不良的時點，銀行不良生成率的改善在三季度有望持續(xù)，預(yù)計三季度單季年化約為105BP。

值得關(guān)注的是，不良生成速度的放緩并不意味著銀行資產(chǎn)質(zhì)量的警報已經(jīng)解除，在目前經(jīng)濟持續(xù)探底的背景下，銀行不良仍將長期處于上升通道之中。目前銀行板塊估值仍維持在相對低位，隨著過剩產(chǎn)能改革引發(fā)的債務(wù)違約問題的加速暴露，銀行資產(chǎn)質(zhì)量將一直考驗著估值這根脆弱的神經(jīng)。

根據(jù)平安證券預(yù)計，三季度銀行信用成本為1.15%，比二季度的1.21%略有下降，與2015年同期的1.11%基本持平。受益于不良生成速度的放緩，行業(yè)撥備計提的壓力有所緩釋，但從個體來看，除農(nóng)行外的大行以及股份制銀行中的中信、民生、光大的撥備覆蓋率相對較低，未來仍需持續(xù)維持高水平的計提。

作為強順周期的行業(yè)，中國銀行業(yè)開啟了經(jīng)濟增長新常態(tài)下的轉(zhuǎn)型之路。互聯(lián)網(wǎng)化和高科技的應(yīng)用使得銀行標準化業(yè)務(wù)不斷向后臺集約，而日益增長的財富又為財富管理類的定制化業(yè)務(wù)提供了廣闊的空間。在非息收入占比、資產(chǎn)質(zhì)量真實性等方面考量，股份制銀行應(yīng)該遠勝同行，而在成長空間和撥備覆蓋率方面則是城商行勝出。從長期投資的角度考慮，在議價能力、風控水平和業(yè)務(wù)擴展方面具有相對優(yōu)勢的股份制銀行，是在低利率和“資產(chǎn)荒”疊加背景下震蕩市的穩(wěn)健選擇。

中國太平：投資暫遇滑鐵盧

？？？？？？中國太平超常規(guī)的業(yè)績增速被上半年低迷的市場環(huán)境和匯率貶值所帶來的糟糕投資業(yè)績所淹沒。

本刊特約作者 草帽路飛/文

2016年半年報顯示，中國太平（00966.HK）凈資產(chǎn)較年初出現(xiàn)下滑，內(nèi)含價值僅微弱增長，這讓投資人唏噓不已。然而仔細分析可以發(fā)現(xiàn)，主要原因是其可供出售金融資產(chǎn)的公允價值巨額浮虧，或者說是中國太平投資資金持倉股票的價格大幅下跌造成的。該項因素屬于一次性調(diào)整，不會對公司未來的成長性造成影響。

上半年太平集團總內(nèi)含價值1199億港元，較年初僅微增24億港元?？紤]上半年集團向非控股股東派息6億港元，向次級永續(xù)債派息1億港元，集團總內(nèi)含價值實際增值31億港元。

將太平集團總內(nèi)含價值拆分為三部分：集團調(diào)整凈資產(chǎn)、存量壽險有效業(yè)務(wù)價值（扣償后）、壽險半年新業(yè)務(wù)價值（扣償后）。已知上半年壽險新業(yè)務(wù)價值（扣償后）增加52億港元，據(jù)此可以推算出：上半年集團調(diào)整凈資產(chǎn)和存量壽險有效業(yè)務(wù)價值（扣償后）較年初合計減少了21億港元。

如果太平集團保險資金實際投資業(yè)績和精算假設(shè)相符（總投資收益5.5%），上述兩項業(yè)務(wù)大概會以年化10%的增速展開，即上半年“集團調(diào)整凈資產(chǎn)”和“存量壽險有效業(yè)務(wù)價值（扣償后）”較年初將合計增長5%左右（約59億港元）。而現(xiàn)實情況是兩項業(yè)務(wù)合計虧損21億港元。假設(shè)和實際業(yè)績中間產(chǎn)生了約80億港元的巨大偏差。

上半年太平集團僅實現(xiàn)40億港元稅后凈利潤，對應(yīng)保險資金總投資收益率4.69%，與內(nèi)含價值精算假設(shè)的5.5%年化投資收益率有一定差距。然而這只是利潤表上的凈已實現(xiàn)收益。在可供出售金融資產(chǎn)部分，太平集團產(chǎn)生了約89億港元的賬面浮虧，在扣除遞延稅和歸屬于投保人的浮虧后，歸屬于公司股東的賬面浮虧也高達54億港元。這部分賬面浮虧直接計為公司凈資產(chǎn)和內(nèi)含價值調(diào)整凈資產(chǎn)的損失。同時，太平集團產(chǎn)生了10億港元的匯兌虧損。

綜上所述，由于股市的糟糕表現(xiàn)，太平集團持倉股票大幅下跌，上半年權(quán)益資產(chǎn)產(chǎn)生了54億港元的賬面凈虧損；匯兌損失10億港元；凈已實現(xiàn)的投資收益沒有達到5.5%的年化預(yù)期收益率，致使公司比預(yù)期少賺16億港元；

上述三項就是太平集團上半年經(jīng)營偏差中80億港元的組成，若一切如預(yù)期假設(shè)，太平集團上半年理應(yīng)實現(xiàn)稅后總投資收益56億港元（比實際多16億港元），理應(yīng)不會產(chǎn)生公允價值浮虧和匯兌損失。以母公司股東約75%的權(quán)益占比和當前35.94億股的股本計算，該部分少賺的價值對應(yīng)每股內(nèi)含價值約1.67港元，占半年末每股內(nèi)含價值26.72港元的比例為6.25%。

2016年上半年上證指數(shù)下跌了17.22%，同期人民幣兌港幣下跌了2%，這些因素是造成太平集團保險資金上半年投資業(yè)績糟糕的主要原因。投資失利的影響為一次性影響已經(jīng)反映在集團半年報的財務(wù)報表中。作為壽險企業(yè)，反映其盈利能力的關(guān)鍵指標是其一年新業(yè)務(wù)價值增速。

太平壽險上半年扣除償付能力后的新業(yè)務(wù)價值為52億港元，同比增61.3%，人民幣口徑同比增74.8%，這是一個超常規(guī)的發(fā)展速度。要知道2014年全年太平壽險的新業(yè)務(wù)價值也才43億港元。

太平壽險新業(yè)務(wù)價值的超常規(guī)發(fā)展源于兩個方面。一方面隨著中國利率環(huán)境的不斷降低，商業(yè)保險開始受到全社會的廣泛關(guān)注，成為普通家庭資產(chǎn)配置的重要選擇。保險人要求條件的放寬也使得行業(yè)保險人規(guī)模爆發(fā)式增長。這都導(dǎo)致了中國壽險行業(yè)的強勁復(fù)蘇。另一方面，太平人壽自2015年開始轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，從之前的追求規(guī)模增長轉(zhuǎn)變?yōu)樽非筚|(zhì)量增長，摒棄了低價值的躉交銀保保單，大力發(fā)展個人人渠道的長期期交保單。

目前太平集團正處在壽險行業(yè)和自身企業(yè)雙輪推動的高速增長時期，其超常規(guī)的業(yè)績增速被上半年低迷的市場環(huán)境和匯率貶值所帶來的糟糕投資業(yè)績所淹沒。

篇8

我國保險投資的歷史沿革

建國初期，我國保險企業(yè)的資金按規(guī)定只能存入銀行，所得利息全部上繳國家財政，無任何保險投資可言。經(jīng)過20年的停辦以后，我國保險業(yè)隨著改革開放而獲得新生。中國人民保險公司1980年開始恢復(fù)辦理國內(nèi)保險業(yè)務(wù)，并積極發(fā)展國外保險業(yè)務(wù)。

1984年11月，國務(wù)院批轉(zhuǎn)的中國人民保險公司《關(guān)于加快發(fā)展我國保險事業(yè)的告》中指出：“總、分公司收入的保險費扣除賠款、賠償預(yù)備金、費用開支和納稅金后，余下的可以自己運用”。1985年3月國務(wù)院頒布的《保險企業(yè)治理暫行條例》又從法規(guī)的角度明確了保險企業(yè)可以自主運用保險資金。這不僅是我國保險體制改革的一次重大突破，也是增強我國保險業(yè)活力的一項戰(zhàn)略性措施，對加快我國保險業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了深遠的影響。我國保險企業(yè)投資大體可以分為以下幾個階段。

1、初步發(fā)展階段：1984年至1988年底

中國人民保險公司在取得投資權(quán)后，從1984年下半年開始，總公司在北京、江蘇等地嘗試性地開展投資業(yè)務(wù)，部分省、自治區(qū)、直轄市以及計劃單列城市分公司也相繼開展保險投資業(yè)務(wù)。

在這一階段，中國人民銀行對保險企業(yè)的投資活動實行嚴格治理，一是對資金運用規(guī)模實行計劃控制，例如1986年人行對人保下達2億元投資額度。二是對資金運用的方式與方向作了嚴格規(guī)定。1986年人保的資金運用被限定為投資地方自籌的固定資產(chǎn)項目。1987年批準試辦流動資金貸款業(yè)務(wù)和購買金融債券。這一階段的經(jīng)營效益不大理想，資產(chǎn)運用率和投資收益水平都比較低。以1986年為例，中國人民保險公司國內(nèi)業(yè)務(wù)匯總的資產(chǎn)運用率只有9.23，投資收益率僅為0.83。

2、調(diào)整整頓階段：1988年底至1990年底

由于面臨治理整頓的經(jīng)濟環(huán)境和緊縮信貸規(guī)模的局面，加之保險業(yè)本身經(jīng)營效益不佳，我國保險投資業(yè)務(wù)于1988年底進入調(diào)整整頓階段。其內(nèi)容和措施有：總結(jié)前幾年資金運用工作的經(jīng)驗和教訓(xùn)，嚴格執(zhí)行信貸計劃，嚴厲利率政策，把資金轉(zhuǎn)投到流動資金貸款方面，堅持“十不貸”和注重“重點傾斜”并采取了擔保和銀行承兌匯票抵押等手段，努力提高資金運用的安全性與收益性。在這一階段，中國人民保險公司的資金運用工作除辦理流動資金貸款業(yè)務(wù)外，大部分工作放在對原有投資貸款項目的清理的催收上。資金運用的范圍被限定為流動資金貸款、企業(yè)技術(shù)改造貸款、購買金融債券和銀行同業(yè)拆借。

3、進一步發(fā)展階段：1991年至1995年

經(jīng)過兩年多的調(diào)整整頓，加之宏觀經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，保險投資業(yè)務(wù)于1991年開始進行新的發(fā)展階段。在這一階段，保險投資在保險界得到了普遍認同和重視。兩家新成立的全國性保險公司——中國平安保險公司、中國太平洋保險公司先后加入了保險資金運用的行列。保險投資規(guī)模不斷擴大，1992年底。人保、平保、太保三家保險公司的資金運用余額達109.46億元。保險投資的范圍有所拓寬，證券投資得到較大發(fā)展，保險投資收益得到提高?！綨extPage】

4、規(guī)范發(fā)展階段：1995年至今

隨著1995年《保險法》的出臺和實施，各保險公司遵照《保險法》調(diào)整業(yè)務(wù)，以符合《保險法》的要求。《保險法》的實施，為我國保險投資業(yè)務(wù)的規(guī)范與健康發(fā)展奠定的基礎(chǔ)。

我國保險公司保險投資現(xiàn)狀

1、決策機制薄弱

目前許多保險公司尚未建立一套規(guī)范有效的決策機制，人保財險公司直到2003年下半年才成立了專門的保險投資公司。決策的盲目性、被動性、隨意性十分突出，在僅能投資債券的時期，這類決策機制不會體現(xiàn)任何危機，對于資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大的保險公司來說，更是掩蓋了其決策的弊端：決策機制落后，決策反饋機制尚未建立，在保險公司進入基金市場后會充分暴露出來。

2、保險投資渠道狹窄

1998年以前，保險公司的資金運用渠道限于：銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。2000年3月1日起實行的《保險公司治理規(guī)定》，保險公司的資金運用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國保監(jiān)會指定的中心企業(yè)債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。而西方國家保險公司資金運用的法定渠道則較廣泛。如美國、日本就規(guī)定保險公司可進行政府債券、公司債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)、保單放貸等業(yè)務(wù)。

3、保險資金利用率低

保險資金的利用率，在國外基本上達到90，而在我國還不到50。有限的保險資金主要用于銀行存款。據(jù)統(tǒng)計，1998年人保、平保和太保三大保險公司保險資金的40—60局限于現(xiàn)金和銀行存款，保險資金基本上無“運用”可言。截止到1999年底，中國人民保險公司的資金運用率還不到20。為了保證保險資金的安全，保險公司將大量資金存于銀行，由銀行進行專業(yè)的資金運用，而保險公司只能獲得固定的較低的存款利息，銀行存款的利息已經(jīng)遠遠不能使保險資金保值、增值了，保險公司必須開拓出投資新領(lǐng)域來保證其資金的收益性、安全性。

4、保險投資缺乏相應(yīng)人才

保險投資涉及到存款、國債、證券等多個領(lǐng)域，因此保險投資人才必須對國家經(jīng)濟發(fā)展有遠見，對各行業(yè)發(fā)展有底數(shù)，才能有膽略，有靈活性，善于捕捉商機，在資本市場上獲得豐厚的回。而我國保險公司由于歷史原因，現(xiàn)有員工基本上由干部、金融機構(gòu)及政府部門調(diào)入和正規(guī)大學畢業(yè)生三部分組成，且前兩部分約占公司員工的70，年齡大都在40周歲以上。這樣的人力資源結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出明顯的弊端，即知識結(jié)構(gòu)老化，缺乏創(chuàng)造力。保險公司要想從保險投資中獲益，就必須引進相應(yīng)人才，同時注重公司內(nèi)部年輕人才的培養(yǎng)。

5、保險公司治理水平落后，影響保險投資收益

由于我國長期實行計劃經(jīng)濟體制，治理體制落后，投資缺乏科學決策，許多公司在科學決策、內(nèi)部約束機制方面比較薄弱。由此出現(xiàn)了許多領(lǐng)導(dǎo)項目貸款、人情貸款等。這些項目貸款很多無法收回投資本息，甚至成為呆賬、壞賬。治理水平的落后，影響了投資收益。

中國的保險公司要生存，保險事業(yè)要發(fā)展，客觀上要求保險資金實現(xiàn)有效運用，但是這并不是說中國馬上就完全放開對保險資金運用的限制，還有一些地方需要去完善，還有一些制度需要制定，這是一個漸進的過程。

2、建立我國保險投資體制的構(gòu)想

保險投資客觀上需要建立有效投資體制

所謂保險投資體制是指保險投資活動運行機制和治理制度的總稱。保險投資機制建立的目的在于提高保險投資的收益，降低投資風險。【NextPage】

保險公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險業(yè)的兩個重要特征，其中保險投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴大保險公司的盈利，增加保險公司償付能力和經(jīng)營和穩(wěn)定性。同時，保險公司收入的增加，將使保險公司有能力降低保險費率，減輕被保險人的負擔，提高保險公司的競爭能力。我國保險業(yè)假如沒有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上很難與國外保險公司進行價格競爭。另一方面，保險投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補業(yè)務(wù)上虧損，維持保險公司的生存和發(fā)展。如1987年英國兩大保險公司保險業(yè)務(wù)虧損分別為0.64億英鎊和1.08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2.49英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險業(yè)的發(fā)展特點來看，保險公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國產(chǎn)險業(yè)務(wù)自1978年以來連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來自于投資收益。

由于保險經(jīng)營是一種負債經(jīng)營，因而保險資金的運用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴大，客觀上需要保險公司進一步加強投資機制的建設(shè)，提高化解風險的能力，保證保險資金實現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。

保險業(yè)應(yīng)盡快建立、健全保險企業(yè)的制度和規(guī)范

建立和完善中國保險投資體制是一個系統(tǒng)工程。只有保險公司建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，加強經(jīng)營治理，才可能為高水平、高效益的保險投資提供根本制度保證。如何加強經(jīng)營治理，我個人認為可以包括以下內(nèi)容：

第

一、加大公司運作的透明度和社會輿論的監(jiān)督作用，運用法律武器，嚴懲那些損害股東權(quán)益的行為，有效地維護股東的權(quán)益。

第

二、建立和完善對經(jīng)理層的約束和激勵機制，徹底改變舊的用人機制，讓市場和競爭來決定經(jīng)理的選拔，使經(jīng)理的酬與公司的業(yè)績直接掛鉤。

第

三、加強治理創(chuàng)新，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，摒棄舊的、傳統(tǒng)的治理模式及其相應(yīng)的治理方工和方法，創(chuàng)建新的治理模式及其相應(yīng)的方式和方法。

進一步拓寬資金運用渠道

保險資金運用是保險公司穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)，是關(guān)系到保險公司經(jīng)營狀況的重要因素。

由于我國保險業(yè)起步較晚，加之其它種種原因，目前我國保險資金運用存在的問題是證券投資基金規(guī)模太??；保險公司無法控制入市資金的風險；在目前封閉式基金占據(jù)主流的情況下，保險公司只能被動的分紅，其變現(xiàn)很難實現(xiàn)；保險資金的運用渠道過窄；保險資金中短期嚴重。

針對這些問題，必須進一步拓寬保險資金的運用渠道，加快資金入市步伐，使我國保險業(yè)能夠持續(xù)快速發(fā)展。

1、保險資金入市

保險資金入市可以增強保險公司的盈利能力，假如運用得當，還可有效解決保險公司所面臨的“利差損”問題。在《保險法》規(guī)定的范圍內(nèi)進行投資，僅每年的利差損就有3至6個百分點，這為保險公司的長期發(fā)展埋下了巨大隱患。在銀行存款的利率為2.25，國債的買賣收益最多不過6-7，在同業(yè)拆借市場上，因資金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保險公司投資證券基金的平均收益達12。因此，保險資金入市，從長遠來看，對保險公司增加盈利能力、解決“利差損”具有重要的意義。

保險資金入市可以有效改善保險公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。假如答應(yīng)保險資金按嚴格的比例進入證券市場，可以在一定程度上緩解資金閑置的壓力。因為保險資金進入證券市場是進行股權(quán)的交易，在證券市場機制作用下，根據(jù)保險資金運用原則，保險公司必然將資金投入到效益好、有成長性的企業(yè)中去，這樣客觀上就使保險資產(chǎn)得到了相應(yīng)的改善。【NextPage】

從長期來看，保險資金入市對于啟動保險消費將起到一定的促進作用。保險資金入市無疑使國家找到一種對資金更有效的配置方法，從而使部分社會資金與證券市場之間形成紐帶。在這個紐帶的連接過程中，不但可以改變整個社會資金的結(jié)構(gòu)，還可以使經(jīng)濟發(fā)展得到更大的保障，以便使國家、企業(yè)、個人以及保險公司更好的發(fā)展。

保險資金入市，可以增強我國保險公司的國際競爭力。隨著我國加入WTO，保險業(yè)面臨著更大的沖擊，承受著更大的壓力。保險公司除了用提高服務(wù)質(zhì)量來爭取保單，擴大客戶群外，其所得到的保費收入如何獲取最大的安全收益是關(guān)鍵問題。在發(fā)達國家，保險資金的投資渠道較我國暢通的多，除了存入銀行和購買國債外，還可涉足證券市場甚至房地產(chǎn)業(yè)。所以，保險資金入市，可以增強我國保險公司與國外保險公司的競爭實力，更好地奠定加入WTO后的經(jīng)濟基礎(chǔ)。

保險資金入市可有效緩解證券市場中資金供給與需求之間的矛盾，有助于穩(wěn)定證券市場。隨著保險業(yè)的不斷發(fā)展，可入市的保險資金的規(guī)模將越來越大，必將會改善證券市場的資金結(jié)構(gòu)，它對證券市場的長期發(fā)展所起的作用也會越來越明顯。

2、保險資金進入短期拆借市場。

盡管保險公司都有較高的信譽，但上前還不能以信用方式進入短期拆借市場，而須有抵押。假如能直接以信用方式進入短期拆借市場，可以為保險公司提高資金運用效率提供方便。

3、擴大可投資的企業(yè)債券范圍。

目前保險資金只可購買鐵路債券、電力債券和三峽債券，應(yīng)擴大到其他的企業(yè)債券。盡管企業(yè)債券質(zhì)地有好有壞，或者說存在風險，但應(yīng)相信保險公司有一定的鑒別能力。

4、進行資產(chǎn)委托治理。本文出自新晨

資產(chǎn)委托就是保險公司以合同的形式把資金委托給專業(yè)的資產(chǎn)治理公司進行運作。它的最大好處是保險公司省心省力，不必事事躬親，同時由專業(yè)公司進行操作，也可確保較高回。

培育專門資金運用人才

我國加入WTO將使保險業(yè)面臨更加嚴重的考驗，保險公司如何作好預(yù)備，采取措施，搞好投資收益，上面已經(jīng)從體制和機制創(chuàng)新、拓寬資金運用渠道等多方面進行了探討，但要確保這些對策措施具有現(xiàn)實的針對性、決策的參考性和實施的可操作性，關(guān)鍵在人，關(guān)鍵取決于目前保險公司干部職工隊伍的素質(zhì)。因此，首先要改變干部隊伍年齡老化問題，采取買斷工齡、提前內(nèi)退等方式，分流一批年齡老化的人員，以保證隊伍的生氣與活力；其次，要從治理入手，通過秘訣革，建設(shè)與國際接軌的一流現(xiàn)代化商業(yè)保險公司的高效精簡的機關(guān)治理體制，盡快與國際經(jīng)濟接軌；再次，要注重人才的引進和使用，以及后備干部和后備人才的儲備。目前，當務(wù)之急是要圍繞加快效率的長遠目標，建立結(jié)構(gòu)合理高素質(zhì)的干部隊伍；以及培養(yǎng)選拔一批優(yōu)秀的中青年干部，建立數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的后備干部隊伍，構(gòu)建既有長期培養(yǎng)對象，又有近期可以上崗的人才儲備庫。

參考文獻：

篇9

[關(guān)鍵詞] 保險資金運用 收益 風險控制

上世紀90年代后期以來，我國保險業(yè)發(fā)展迅速，保費收入快速增長，年增長率保持在30%以上。承保業(yè)績急劇膨脹，保險資金不斷累積。其中，保險資金運用渠道如何拓寬，以及在保險資金運用過程中如何在控制風險的基礎(chǔ)上提高收益率，一直是我國保險理論界和實務(wù)部門研究和關(guān)注的熱點問題。盡管近些年來我國在保險資金運用的制度建設(shè)方面取得了一定的進展，保險資金運用渠道得到進一步拓寬，但保險資金運用領(lǐng)域仍然十分有限，保險資金運用在結(jié)構(gòu)、收益、策略行為和管理模式上都面臨著困境和難題，這種局面與我國保險資金運用制度的變遷背景不無關(guān)系。

一、保險資金的來源

保險資金是指保險公司可以用來投資運作的資金，主要包括三個部分:一是權(quán)益資產(chǎn)，即資本金、公積金、公益金和未分配利潤等保險公司的自有資金;二是保險準備金，包括未到期責任準備金、未決賠款準備金、長期責任準備金、壽險責任準備金、已發(fā)生未報告賠款準備金和長期健康險責任準備金、總準備金等。這些準備金是保險公司資金運用的重要來源;三是其他資金，比如，承保盈余。另外，保費收入與賠款之間的時間差所形成的資金，在決算形成利稅和盈余上交或分配前，也是保險公司資金來源之一。

在保險業(yè)競爭比較激烈的地區(qū)，比如歐、美、日等發(fā)達國家或地區(qū)，保險公司承保業(yè)務(wù)利潤空間很小，幾乎年年虧損，而主要靠投資業(yè)務(wù)的收益來抵補承保虧損，從而實現(xiàn)了整個行業(yè)的盈利。這一趨勢在我國保險業(yè)競爭不斷加強的過程中，也將日益顯現(xiàn):一方面，保險產(chǎn)品本身經(jīng)營過程中的部分利潤已經(jīng)越來越薄，甚至可能虧損；另一方面，規(guī)模化的保險資金通過充分運用后，抵補費用及虧損，形成保險公司的最終收益。

二、我國保險資金運用的現(xiàn)狀及存在的問題

自1995年我國保險法頒布以來，我國保險資金的運用受到嚴格管制，其運用僅限于銀行存款、買賣政府債券和金融債券。隨著投資型保險產(chǎn)品的推出及流行，我國保險投資政策不斷發(fā)展變化，保險資金運用的制度建設(shè)取得一定進展，各保險公司日益重視保險資金的管理和運用，社會各界也加大了對保險資金投資的關(guān)注,保險資金的運用渠逝逐步放寬。目前,保險機構(gòu)不僅可以投資存款、國債、企業(yè)債券、證券投資基金、還可以直接投資股票。2005年來，我國保監(jiān)會頒布《保險外匯資金運用管理暫行辦法實施規(guī)則》,保險外匯資金的境外運用也進入實質(zhì)性的操作階段。

但我國保險資金在運用的過程中仍存在著以下幾個主要問題：

1.保險資金運用收益率偏低

近幾年來，我國保費收入增長很快，但因保險資金投資策略不當，以及保險資金運用渠道有限，導(dǎo)致資金運用收益率一直偏低。近幾年的保險投資收益率分別如下:2000年為3.5%，2001年為4.3%，2002年為3.14%，2003年為2.68%，2004年為2.9%，保險資金運用收益率連跌三年，其中2003年和2004年的平均收益率水平已經(jīng)低于《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率的底線。從2005年保險資金運用形勢來看，保險資金投資開始顯現(xiàn)良好勢頭，投資收益穩(wěn)步提高，達到3.6%，比2004高0.7%。其中，股票投資全行業(yè)平均收益達到6%,債券收益平均達到4.5%，協(xié)議存款平均收益達到4%。但據(jù)國外資料一統(tǒng)計，只有當保險資金年收益達到7%以上時，保險公司經(jīng)營才能進入良性發(fā)展的道路。目前我國的投資收益普遍偏低，與國外7%的標準還有相當大的差距，保險投資收益率不能和保費收入同幅增長，將使保險業(yè)面臨巨大的償付能力不足的風險。

2.資金運用渠道狹窄，資金結(jié)構(gòu)不合理，投資工具缺乏

我國保險公司的資金主要集中在金融領(lǐng)域，其中占比例最大的是銀行存款，從表1的數(shù)據(jù)可以看出，除了2004年和2005年以外，前幾年的銀行存款占總資產(chǎn)的比例都在50%左右，而臨著銀行存款利率下降的風險，我國幾家成立較早的保險公司的利差損就是由于銀行利率連續(xù)幾次下調(diào)造成的。目前，我國保險資金的運用渠道不斷擴展，但保險資金的運用仍處于初級階段，一方面，可進入到資本市場上的資金容量受到較大的限制；另一方面，我國資本市場不完善，投資工具缺乏。以債券市場為例，在美國，債券種類繁多，規(guī)模龐大，美國保險業(yè)一般有70%左右的資金都投資在債券市場上。而與美國債券市場相比，我國債券市場無論從規(guī)模、產(chǎn)品數(shù)量以及種類、流動性等多方面都相差甚遠，因此，由于我國投資工具的缺乏，使得我國保險公司沒有足夠的選擇空間，無法搭建結(jié)構(gòu)合理的證券投資組合，降低了保險公司的資源配置效率，使其投資風險加大。

3.投資管理能力低，資金運用效率不高

國內(nèi)保險公司已經(jīng)開始關(guān)注保險資金的投資管理，管理水平已經(jīng)得到很大的提升，有一批保險公司已經(jīng)組建了投資管理公司，也有一些保險公司在內(nèi)部設(shè)置投資管理部、證券部等。但我國保險公司在投資管理方面仍存在一些問題如:專業(yè)人才缺乏，投資管理不科學；投資決策的獨立性差，易受控制；業(yè)務(wù)部門和投資部門沒有形成良好的溝通機制，使資金運用和資產(chǎn)配置相脫節(jié)；風險管理技術(shù)和手段落后，沒有建立有效的風險預(yù)警機制。因此，保險公司在資金運用上而尚未形成其核心的競爭優(yōu)勢。

4.資產(chǎn)與負債管理不匹配，加大了保險公司的運營風險

保險公司的資金來源主要是負債，保險資金應(yīng)根據(jù)資金來源不同特點，進行合理的分配。我國保險業(yè)已經(jīng)提出動用資產(chǎn)負債管理，但資產(chǎn)負債管理的理念還沒有完全滲透到保險公司的經(jīng)營當中，保險產(chǎn)品的開發(fā)和保險投資之間的銜接不緊密，保險資金的運用結(jié)構(gòu)和層次不能以償付期限為依據(jù)，加上我國中長期投資工具的缺乏，使得長期資金主要運用于短期的投資，投機性大，風險高。保險資金的運用和資金來源的不匹配，影響了保險投資的良性循環(huán)和資金運用的效率，加大了保險公司的經(jīng)營風險。

三、提高保險資金收益的建議

1.允許投資實業(yè)，尤其是投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

在很多國家和地區(qū)，不動產(chǎn)投資已成為保險公司尤其是壽險公司重要的投資工具之一。例如，在1996 年日本、韓國和臺灣地區(qū)壽險公司的資產(chǎn)分布中，不動產(chǎn)投資占總資產(chǎn)比重分別達到5.2％、8.5％和9.02％，且其比例在較長一段時間比較穩(wěn)定。而我國保險公司由于《保險法》明令禁止投資實業(yè)，長期以來都不能涉足這一投資領(lǐng)域。不過從目前情況看，逐步放寬這一投資領(lǐng)域，特別是允許投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將會是大勢所趨。

2.完善國內(nèi)資本市場，并允許保險資金投資于國外資本市場

在眾多的投資渠道中，股票市場的平均投資回報最高，債券特別是企業(yè)債券回報率也比較高。以O(shè)ECD國家為例，美國過去20年貨幣市場的年平均收益率為3.7%，債券市場5%，股票市場10.3%；德國過去30年貨幣市場收益率為3.5%，債券市場7.9%，股票市場14.4%;新興市場國家的債券市場平均收益率為8.7%，股票市場平均收益率為15.5%。可見，證券市場是保險資金運用的重要場所，也是提高投資收益率的關(guān)鍵所在。同時數(shù)據(jù)也表明，在這些國家保險資產(chǎn)分布中，有價證券占總資產(chǎn)比例也是最高的。我國保險公司欲提高投資收益率，一個重要的辦法就是提高股票等有價證券占總資產(chǎn)的比例。然而我國資本市場由于眾多原因難以像國外成熟資本市場那樣提供較穩(wěn)定的長期投資收益率，因此，金融監(jiān)管當局應(yīng)利用保險資金和企業(yè)年金入市的機會，提高國內(nèi)資本市場的運作效率，培養(yǎng)機構(gòu)投資者，穩(wěn)定資本市場。

3.提高保險公司投資能力

首先是挖掘和培養(yǎng)專業(yè)投資人才，因此，金融機構(gòu)加速外匯交易衍生產(chǎn)品的開發(fā)非常緊迫。保險公司首先要大力引進和培養(yǎng)投資人才，建立一支專業(yè)化投資隊伍，才能有效防范和控制保險投資風險，從而積極推進我國保險投資的發(fā)展。其次，要建立一套科學、完善的投資管理制度：一是制定合理的投資策略，保險公司要充分了解本公司所簽發(fā)的各類保單的支付特點，利用精算技術(shù)預(yù)測出未來一段時期支付流發(fā)生的概率和數(shù)量，進而制定出不同的投資方式和投資策略；二是合理選擇投資組合，保險公司在確定了整體投資策略和對每種產(chǎn)品的投資策略后要根據(jù)自身的投資目標以及目標的順序、自身的經(jīng)濟實力、各險種的負債期限結(jié)構(gòu)等確定各種投資方式的比例，將資產(chǎn)進行合理的分配；三是有效管理資產(chǎn)，可設(shè)立全資或控股的資產(chǎn)管理公司，對保險資金進行專業(yè)化、規(guī)范化運作，提高保險資金利用效率。

參考文獻:

[1]趙峻:保險資金運用渠道的風險管理[J].保險研究，2005（5）

[2]馬宏:保險市場中的創(chuàng)新監(jiān)管[J].武漢金融,2006（9）

篇10

一、我國保險投資現(xiàn)狀

在保險投資結(jié)構(gòu)方面, 債券投資占比逐年增加, 到2005年首次超過銀行存款成為第一大類投資工具, 證券投資基金比重也不斷上升。在資金規(guī)模方面, 2005 年末我國保險業(yè)總資產(chǎn)達到15225.94 億元, 保險業(yè)資產(chǎn)總額超過15000億元, 是2002年的5 倍, 顯示整體承保能力和抗風險能力大大增強。投資占資產(chǎn)比例也逐年上升。

在投資收益方面, 2005 年中國保險資金投資收益率為3.6%, 比2004 年的2.87增加了約0.7個百分點。2005年銀行存款收益率3.43%,國債投資收益率4.53%, 證券投資基金收益6%。但是保險業(yè)行業(yè)整體承保收益率逐年下跌, 目前是負增長。

在制度建設(shè)及法規(guī)建設(shè)方面, 保監(jiān)會陸續(xù)出臺了《關(guān)于保險機構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》、《保險機構(gòu)投資者股票投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南》、《保險公司股票資產(chǎn)托管指引〔試行)》等等一系列規(guī)定和辦法, 擴展了保險資金投資渠道, 規(guī)范了投資行為, 降低了投資風險。

二、目前我國保險投資存在的一些問題

1.保險資金運用方式方面。(1)保險投資結(jié)構(gòu)不合理。目前, 受保險資金監(jiān)管體制的約束, 我國的保險資金大多數(shù)投資于回報率低的現(xiàn)金和銀行存款。國際保險市場上, 保險資金主要投向股票、債券等收益率相對較高的有價證券。綜合來看, 我國保險資金10%的證券化投資程度, 遠落后于發(fā)達國家80%以上的證券化投資程度。(2)保險投資渠道狹窄, 投資工具和品種過少, 注重安全性、穩(wěn)健性, 但對盈利性的重視程度不夠。從某種意義上講, 保險投資是現(xiàn)代保險業(yè)的支柱。因此, 現(xiàn)代保險監(jiān)管的理念是在安全性監(jiān)管的基礎(chǔ)上提高保險公司的贏利能力。而流動性要求保險資金的運用要在證券投資、房地產(chǎn)投資、直接投資等投資渠道之間按比例進行匹配, 在獲利的同時保證保險資金要有充分的變現(xiàn)能力。主要運用于銀行存款的資金運用, 事實上存在著較大的利率風險。若不能有效地提高保險資金運用的效益, 我國保險業(yè)將會出現(xiàn)未來支付缺口的潛在風險。目前我國保險資金在實業(yè)等投資渠道存在缺失。(3)投資策略多為短期行為,與資金來源不匹配。保險資金的主要來源是保費收入。從目前我國保險資金的投資渠道來看, 保險公司不分資金來源如何、期限長短與否, 多用于投機性大、收益率低的短期投資, 而缺少回報率高且穩(wěn)定的中長期及長期投資項目。這種資金投資策略與資金來源的不匹配, 又導(dǎo)致我國保險資金的收益率很低。

2.保險投資效果方面。保險資金的投資收益率較低。由于我國保險資金很大部分都投資于現(xiàn)金和銀行存款, 股票、債券等收益率相對較高的投資模式所占比例低, 也使我國保險資金6%的投資收益率, 遠低于發(fā)達國家的12%的投資回報率。近幾年, 雖然我國放寬了對保險資金投資渠道的限制, 各大保險公司資金投資率逐年上升, 但是受我國傳統(tǒng)文化及公眾對風險的相對保守的態(tài)度的影響, 我國保險資金利用水平與國外發(fā)達國家相比, 仍然還很低。

3.保險公司管理方面。一方面, 由于我國長期實行計劃經(jīng)濟體制, 管理落后, 投資缺乏科學決策, 隨著市場一體化改革的推進, 長期沉淀于國有保險公司內(nèi)部深層次矛盾充分暴露。保險公司管理水平的落后, 嚴重影響了保險資金的投資收益, 其業(yè)務(wù)組織架構(gòu)及業(yè)務(wù)平臺無法滿足資金運用發(fā)展的要求。另一方面, 我國保險公司專業(yè)投資管理人才匱乏。保險投資是一項復(fù)雜的經(jīng)濟活動, 目前我國保險企業(yè)缺乏專業(yè)性、技術(shù)性的投資管理人才。這種人才的匱乏已經(jīng)嚴重影響了保險投資的決策和經(jīng)營管理。

三、保險投資新渠道探討

根據(jù)目前我國的實際情況, 借鑒國外的經(jīng)驗, 我國的保險資金可考慮投資于以下一些渠道:

1.創(chuàng)業(yè)投資。在西方發(fā)達國家, 保險資金以小量比例參與創(chuàng)業(yè)投資是一種普遍現(xiàn)象。在歐洲,根據(jù)歐洲創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(VCA)的統(tǒng)計,保險公司在風險資本來源中一般占10%以上的比例,保險公司在風險資本來源中已經(jīng)僅次于養(yǎng)老金、銀行和專業(yè)基金, 居于第4位, 成為創(chuàng)業(yè)投資的主流機構(gòu)投資者之一。在美國, 20 世紀80年代以前保險公司在風險資本來源中占有較大比例, 但隨著養(yǎng)老金迅速增加創(chuàng)業(yè)投資, 使得保險公司所占比例有所下降, 但是仍然占據(jù)5%以上比例。保險資金參與創(chuàng)業(yè)投資是一種國際慣例, 不同國家或地區(qū)的保險公司在本國風險資本來源中所占比例并不相同, 保險資金在風險資本總額中所占比例約為10%左右。這個資金量占保險資金比例一般在1%左右, 所以, 各國在保險資金投資類型統(tǒng)計中都把創(chuàng)業(yè)投資劃入其他 類, 很少有專門的統(tǒng)計資料。但比例小不等于可有可無, 更不等于排除在外。因為, 創(chuàng)業(yè)投資的收益率是高風險高回報的。

目前我國的保險資金需要進一步拓展投資渠道, 創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)需要吸引國內(nèi)資金參與, 兩者存在歷史性的機遇。2006 年6月的《國務(wù)院關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》是今后一段時期我國保險業(yè)工作的綱領(lǐng)性文件。它要求在風險可控的前提下開展保險資金投資不動產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點。, 為保險投資創(chuàng)業(yè)提供了政策依據(jù)。保險資金特別是壽險資金屬于長期的、較穩(wěn)定的資金, 完全可以參加到風險投資領(lǐng)域, 這樣既解決了保險資金提高收益的要求, 也滿足了風險投資業(yè)的資金要求。保險公司的經(jīng)營特點和風險意識給保險資金進入風險投資領(lǐng)域提供了安全保證。我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)經(jīng)過20多年的摸索, 已經(jīng)基本具備制度條件。國際上保險資金參與創(chuàng)業(yè)投資有成熟的經(jīng)驗。我國保險資金可以走先創(chuàng)業(yè)投資試點, 再推廣的道路。

在試點過程中先從與國內(nèi)外著名的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)合作起步, 從與專業(yè)機構(gòu)的合作中去學習累積知識和人才。然后, 有條件的保險公司成立或收購專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司, 先管理內(nèi)部資金, 逐步向引入和擴大外部資金比例發(fā)展。為了保證投資收益率, 無論是直接投資還是間接投資, 都要堅持適度分散的原則, 不能影響保險公司的償付能力, 所以在建設(shè)過程中, 保險資金進行創(chuàng)業(yè)投資不可冒進, 需要采取小額、分散、安全的投資原則。加強保險資金創(chuàng)業(yè)投資的制度建設(shè), 借鑒西方的先進經(jīng)驗和制度, 保護好出資人利益。

2.基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。近年來, 根據(jù)保監(jiān)會的要求, 各保險公司對資金運用體制進行改革, 健全投資管理體制和投資組織機構(gòu), 建立科學、規(guī)范的決策體系和業(yè)務(wù)流程, 形成比較完善的風險控制體系, 引進和培養(yǎng)了一些人才, 保險公司近年的資金運用經(jīng)驗為其投資基礎(chǔ)設(shè)施打下了基礎(chǔ)?；A(chǔ)設(shè)施投資一般投資額大、期限長, 但由于它具有自然壟斷性, 因而回報相對穩(wěn)定、風險較低, 幾乎不存在血本無歸的風險, 還本付息多為時間問題。從投資收益率來看, 一般較銀行存款、國債的回報率高。其市場廣闊, 不存在投資容量問題, 對保險資金而言, 很具有投資價值。我國法律及政府政策扶持力度大, 保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)不存在障礙。

從國際經(jīng)驗及方法上來看, 保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的路徑有設(shè)立信托、購買集合信托計劃、委托貸款、購買項日債、購買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、購買企業(yè)債或股票等。從我國日前情況看, 保險公司以購買企業(yè)債、股票方式投資基礎(chǔ)設(shè)施已無法律障礙。其投資比例上, 可結(jié)合國外規(guī)范(一般為10% -20%左右)和我國實際情況設(shè)定在5% -10%之間, 而無須對壽險、非壽險公司加以區(qū)分。由于我國關(guān)于項目債發(fā)行、基礎(chǔ)設(shè)施投資資產(chǎn)證券化的法律環(huán)境還不十分完善, 故以購買項日債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品方式投資基礎(chǔ)設(shè)施障礙較多, 短期內(nèi)難以實現(xiàn)。需要加強這方面法律及制度建設(shè), 對于保險風險管控體制的建設(shè)深化工作也需要同步進行。當前需要放開保險公司間接投資基礎(chǔ)設(shè)施渠道, 主要是應(yīng)允許保險公司以設(shè)立信托、購買集合信托計劃、委托貸款方式投資基礎(chǔ)設(shè)施。

3.保險證券化。保險證券化是指保險人或者再保險人通過創(chuàng)立和發(fā)行金融證券, 將承保風險轉(zhuǎn)移到資本市場的過程。這是20世紀90年代國際金融市場出現(xiàn)的一種新的發(fā)展趨勢, 也是保險公司為提高承保能力、分散風險而在資本市場推出的一種創(chuàng)新工具, 對保險業(yè)、資_______本市場乃至整個金融業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了重要影響。加入WTO后, 我國保險市場的開放程度進一步提高, 為了應(yīng)對國際競爭, 加強銀行、保險、證券業(yè)之間的協(xié)調(diào)和合作, 促進金融服務(wù)一體化, 是非常重要的。