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篇1

英文名稱：Finance and Economy

主管單位：

主辦單位：江西省金融學(xué)會

出版周期：月刊

出版地址：江西省南昌市

語

種：中文

開

本：大16開

國際刊號：1006-169X

國內(nèi)刊號：36-1005/F

郵發(fā)代號：44-67

發(fā)行范圍：

創(chuàng)刊時間：1980

期刊收錄：

核心期刊：

中文核心期刊(2008)

中文核心期刊(2004)

中文核心期刊(2000)

期刊榮譽(yù)：

聯(lián)系方式

期刊簡介

篇2

1引言

美國是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的國家，美國的經(jīng)濟(jì)增長一直同金融體系的發(fā)展與金融結(jié)構(gòu)的演進(jìn)緊密聯(lián)系在一起的。20世紀(jì)90年代以來美國以高新技術(shù)創(chuàng)新為主要特征的“新經(jīng)濟(jì)”發(fā)展中，除高新技術(shù)的迅猛發(fā)展、全球經(jīng)濟(jì)的一體化趨勢等積極因素外，資本市場的制度創(chuàng)新也發(fā)揮了不可替代的作用?？梢哉f流動性資本市場的存在是美國的新技術(shù)得以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力的重要條件，美國的金融市場為適應(yīng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)行了一系列的創(chuàng)新。美國金融業(yè)一直在其經(jīng)濟(jì)增長過程中扮演著重要的角色，經(jīng)濟(jì)的金融化已經(jīng)成為美國經(jīng)濟(jì)的重要特征。

2美國金融業(yè)優(yōu)化發(fā)展的背景

2.1信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用

美國金融業(yè)通過對信息技術(shù)的應(yīng)用，極大的提高了金融業(yè)自身的競爭力。由于信息技術(shù)水平的提高，作為以服務(wù)為依托的金融業(yè)通過加大信息技術(shù)的投資實現(xiàn)了內(nèi)部運(yùn)營上的“革命”，金融業(yè)的電子化進(jìn)程明顯加快，金融創(chuàng)新能力顯著提高。不僅開發(fā)了許多新的金融工具，延展服務(wù)空間，更好地滿足客戶多樣性的服務(wù)需求；也改進(jìn)了金融服務(wù)的質(zhì)量和時效性，增強(qiáng)了金融資本的流動性，從而提高了金融系統(tǒng)的運(yùn)作效率；另外風(fēng)險由于防范技術(shù)的加強(qiáng)和信息系統(tǒng)的完善而得到有效控制，金融技術(shù)依靠信息技術(shù)而不斷發(fā)展。

信息技術(shù)的應(yīng)用同時改變了美國金融機(jī)構(gòu)的營銷理念，銀行開始轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式，積極從存放款的中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為投資理財中心，并以此作為金融機(jī)構(gòu)的重要利潤增長點。金融業(yè)的發(fā)展對信息技術(shù)的依賴不斷加強(qiáng)。

2.2政府主導(dǎo)的金融改革

從20世紀(jì)70到80年代，美國的金融界發(fā)生了革命性的變化。為避免全面經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生，并建立健康和富有競爭力的金融體系，美國對金融業(yè)實施了一系列的改革。首先，著力于減少金融業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，通過提高銀行自有資本的比例，以增強(qiáng)銀行應(yīng)對不良貸款增加的能力，實現(xiàn)金融秩序的穩(wěn)定。其次，為進(jìn)一步提高金融業(yè)經(jīng)營效率，興起了大改組運(yùn)動，通過優(yōu)勝劣汰的原則實現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量大幅度較少。再者，激活資本市場，促進(jìn)資本市場創(chuàng)新。美國政府推行了一系列金融自由化措施，促進(jìn)以投融資方式創(chuàng)新為特征的創(chuàng)業(yè)投資制度、以納斯達(dá)克為特征的多層次金融市場制度等金融創(chuàng)新。

進(jìn)入90年代以后，在金融全球化發(fā)展及國際金融市場的競爭日趨激烈趨勢下，為提高美國國內(nèi)金融業(yè)的國際競爭力，美國開始進(jìn)行金融結(jié)構(gòu)改革，改組金融機(jī)構(gòu)，重組金融市場。1999年美國政府頒布了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，它的頒布打破了美國自1933年所確立的銀行、證券和保險業(yè)分業(yè)經(jīng)營的模式，允許這三大行業(yè)的聯(lián)合經(jīng)營，美國的金融服務(wù)體制也由此開始轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營的模式。同時，美國政府鼓勵發(fā)展金融控股公司，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)跨行業(yè)的經(jīng)營和競爭，從而提高了整個金融服務(wù)業(yè)的國際競爭力。

2.3美元在國際金融市場上的絕對霸權(quán)地位

美元作為國際通行貨幣，在國際貨幣體系中享有特權(quán)地位。強(qiáng)美元對外資具有巨大的吸引力，據(jù)美國第一波士頓信托銀行估計，美國實際上利用著全世界凈儲蓄額的約72％。進(jìn)入美國的國外資本大部分進(jìn)入了金融市場，購買美國股票、公司債券等有價證券，外資成為美國金融市場上的一支重要力量。外國在美國購買的金融資產(chǎn)呈逐年增加的趨勢，2002年為1130億美元，2003年為2800億美元，2004年為3990億美元。如同世界經(jīng)濟(jì)體系中的中心－理論，在國際貨幣體系中以金融霸權(quán)美國為首的發(fā)達(dá)國家同樣處在中心地位，而發(fā)展中國家處在。美元的絕對霸權(quán)地位有力了支撐了美國在世界金融市場上的中心地位。而對于美國金融業(yè)的發(fā)展，強(qiáng)美元政策通過吸引大量國外資本的進(jìn)入有力的促進(jìn)了資本市場的發(fā)展和繁榮。

3美國金融結(jié)構(gòu)的高級化——資本市場的高度發(fā)達(dá)

資金的充分流動需要有完善的金融市場，有多種多樣的從事不同金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，有可以滿足不同層次需要的各類金融工具。金融業(yè)的發(fā)展與金融結(jié)構(gòu)的高級化需要有一個過程，不僅表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融工具的種類和數(shù)量增長，更重要的是表現(xiàn)在完善發(fā)達(dá)的資本市場在金融體系中的主導(dǎo)地位。美國資本市場的發(fā)達(dá)使其金融系統(tǒng)擁有了更多的“備用輪胎”，即資金來自許多不同的貸款者和投資者，資金可以更加自由的流動和資源更加合理的配置，也促成了以資本市場為基礎(chǔ)的更有效率的現(xiàn)代化金融體系的形成。

金融體系的差異一般與一個國家所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段有著密切的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高國家的金融體系傾向于以資本市場為基礎(chǔ)的。美國資本市場上的改革和制度創(chuàng)新使得資本市場的組織運(yùn)行更為有效，在高新技術(shù)快速發(fā)展、社會資本過剩的前提下，使兩者實現(xiàn)很好的結(jié)合。相比其他國家，資本市場的高度發(fā)達(dá)是支持美國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的獨特優(yōu)勢。資本市場在高新技術(shù)風(fēng)險投資中所起的作用主要表現(xiàn)在它是風(fēng)險資本的籌措渠道，同時也是風(fēng)險資本完成扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化目的后最好的退出渠道。

充足的資本供給對風(fēng)險投資的發(fā)展具有決定性的作用，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為風(fēng)險資金最主要的供給主體。在德國和日本，銀行等金融中介在資本市場上的作用非常大，銀行（全能銀行）在風(fēng)險資本的供給中起了很大的作用。而美國的風(fēng)險投資基金的籌措模式符合一條基本的原則：高風(fēng)險投資的資金應(yīng)該由愿意并且能夠承擔(dān)高風(fēng)險的人來提供，各類基金如美國的養(yǎng)老基金成為了風(fēng)險資本市場上的主要力量。而風(fēng)險資本的退出是整個風(fēng)險投資運(yùn)行各個環(huán)節(jié)中最重要的環(huán)節(jié)。美國風(fēng)險投資成功的一個重要原因是其具有一個發(fā)達(dá)的股票市場用于公司控制權(quán)的交易。1971年，為給中小企業(yè)的IPO(首次公開發(fā)行股票)創(chuàng)造途徑，二板市場應(yīng)勢而生，世界上第一個電子交易的股票市場納斯達(dá)克在美國開始為2500種在場外交易市場進(jìn)行交易的證券提供中間報價。相對而言，德國和日本等國的股票市場的作用較弱，并由此帶來公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的比較少。

美國資本市場的高度發(fā)達(dá)反映出了美國金融活動重心的變化。發(fā)達(dá)的資本市場已經(jīng)成為美國新金融結(jié)構(gòu)中的主導(dǎo)組織形式，是美國金融結(jié)構(gòu)高級化的重要表現(xiàn)。

4美國金融業(yè)在新經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的導(dǎo)向作用

金融業(yè)的活躍可以為經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行機(jī)制提供充足的動力，沒有金融的現(xiàn)代化就沒有經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化。美國金融體系的完善以及金融結(jié)構(gòu)的不斷高級化不僅為美國新“知識經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展提供了必要的資本市場融資支持，并且作為美國金融創(chuàng)新重要內(nèi)容的風(fēng)險投資制度的高度發(fā)達(dá)也是促進(jìn)美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的重要原因。

4.1資本市場優(yōu)化，拓寬企業(yè)融資渠道

伴隨著美國資本市場的不斷創(chuàng)新，資本市場規(guī)?？焖贁U(kuò)大，為企業(yè)融資提供越來越寬松的環(huán)境。資本市場的優(yōu)化發(fā)展促使了美國企業(yè)的融資理念發(fā)生轉(zhuǎn)變，企業(yè)紛紛進(jìn)入資本市場發(fā)行企業(yè)債券，通過發(fā)行債券的形式滿足自身的融資需求，這同時也促使了美國的債務(wù)結(jié)構(gòu)有了顯著轉(zhuǎn)變。另外大多數(shù)兼并企業(yè)是以大量發(fā)行新股來籌集資金的。相比與銀行融資等傳統(tǒng)融資方式，資本市場上的靈活性、多樣化的金融創(chuàng)新工具為美國企業(yè)融資提供了更多的選擇。

順應(yīng)知識經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，美國的資本市場上已經(jīng)建立完善的知識型企業(yè)融資體系，金融資本向以信息業(yè)為代表的知識型企業(yè)傾斜，為知識型企業(yè)上市、融資創(chuàng)造了許多便利。一方面，美國發(fā)達(dá)的風(fēng)險投資資本為處于產(chǎn)業(yè)化早期而需要大量資金投入的高新技術(shù)企業(yè)提供了主要的融資渠道。由于高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化過程不僅需要相當(dāng)規(guī)模的資金投入，并且也具有比較高的風(fēng)險，而高風(fēng)險、高回報的風(fēng)險投資制度的出現(xiàn)使得以前不具備進(jìn)入金融市場條件的一大批具有潛力的風(fēng)險企業(yè)有可能籌集到所需的資本。另一方面，納斯達(dá)克股票市場的建立為眾多的難以在主板市場上市的科技創(chuàng)新企業(yè)提供了有效的融資市場，其寬松的環(huán)境使得新企業(yè)能迅速獲得資金支持，納斯達(dá)克市場把企業(yè)家及其創(chuàng)新成果和風(fēng)險資本家有機(jī)地聯(lián)系在一起，成為那些具有長期性的、風(fēng)險較高的、科技含量大的，具有高增長潛力的企業(yè)的投資支撐。

4.2風(fēng)險投資發(fā)達(dá)，驅(qū)動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級

世界范圍內(nèi)最新一輪的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級主要表現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的崛起以及其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的絕對主導(dǎo)地位。近些年來的新興技術(shù)革命毫無疑問是促使高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的必要基礎(chǔ)，然而，技術(shù)創(chuàng)新本身并不足以刺激經(jīng)濟(jì)增長，新技術(shù)實行的另一個重要前提條件就是具有流動性的資本市場存在。高新技術(shù)商品化的過程需要一定規(guī)模的資本投入，而作為傳統(tǒng)融資主體的銀行的收益和風(fēng)險間的不對稱使得銀行不愿對風(fēng)險企業(yè)發(fā)放貸款。由此，風(fēng)險投資這樣一種追逐超額的金融利潤為目標(biāo)的新的金融契約順應(yīng)而生。風(fēng)險投資是解決高新技術(shù)創(chuàng)新對資本的需求和資本供給之間的矛盾的一種創(chuàng)新的制度安排。風(fēng)險投資事實上是一種金融資本，通過獲取風(fēng)險企業(yè)一定份額的股權(quán)，參與風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營，并力圖通過IPO或產(chǎn)權(quán)交易的方式收回投資，退出風(fēng)險企業(yè)。風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展和繁榮填補(bǔ)了金融市場上由結(jié)構(gòu)和運(yùn)作規(guī)則所決定的市場空缺。

美國依靠其強(qiáng)大的資本市場和良好的法律環(huán)境，通過建立完善的風(fēng)險資本融資機(jī)制成為了目前世界上風(fēng)險投資最為發(fā)達(dá)的國家，有效提高了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的能力。具有風(fēng)險——收益特征的金融工具的創(chuàng)新有利于投融資雙方的風(fēng)險承擔(dān)和報酬安排，使得那些愿意承擔(dān)高風(fēng)險的投資者得到相應(yīng)的回報，而具有潛力的創(chuàng)新企業(yè)得到必要的資金支持，有效刺激了創(chuàng)新活動的商業(yè)化，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的有效率的金融創(chuàng)新。

美國發(fā)展的以資本市場為基礎(chǔ)的金融體系比傳統(tǒng)的以銀行為基礎(chǔ)的金融體系在發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)方面更具有優(yōu)勢。在技術(shù)不確定條件下，風(fēng)險投資公司這種專業(yè)化金融中介機(jī)構(gòu)在挑選新技術(shù)項目和孵化企業(yè)方面有著萬能銀行所不能比擬的優(yōu)勢，大規(guī)模的追求高投資利潤的風(fēng)險資本在資本市場上的流動的滿足了以創(chuàng)新為主要特征的新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資需求。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的根本動力在于技術(shù)進(jìn)步，金融推動產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)現(xiàn)代化的機(jī)制著重體現(xiàn)在它對技術(shù)開發(fā)轉(zhuǎn)化融資上的支持。

參考文獻(xiàn)

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篇3

金融市場流動性不足加劇

今年以來，隨著全球金融危機(jī)加劇，韓國金融市場大起大落，匯市、股市動蕩不定。2008年11月25日，韓元兌美元匯率突破1500，韓元大幅貶值3成為世界上貶值最快的貨幣。同期，證券市場綜合股指0(OSPI)下跌到983.32點，跌幅達(dá)50％以上。

與此同時，韓國金融市場流動性短缺問題日益加重。一方面，韓國短期外債增長迅速，由2005年末的659億美元增長到2008年9月末的1632億美元，占外匯儲備的68.1％；另一方面，為保障現(xiàn)金流需要以及對韓國經(jīng)濟(jì)信心不足，外國投資者大幅拋售韓國股票，抽逃資金。自3月底以來韓國外匯儲備累計減少520億美元，10月底外匯儲備額減至2122.5億美元，預(yù)計11月將減至1900億美元。

韓元貶值及美元流動性不足使韓國企業(yè)面臨嚴(yán)峻的融資挑戰(zhàn)。雖然韓國銀行(即韓國央行)為解決商業(yè)銀行和企業(yè)的資金短缺問題，引導(dǎo)銀行下調(diào)房貸利率，并決定向市場積極注入資金，提高流動性，但對于高度依賴出口的韓國實體經(jīng)濟(jì)來說，金融危機(jī)的影響已經(jīng)日益呈現(xiàn)。

實體經(jīng)濟(jì)下滑已成定局

國際金融“海嘯”不僅使韓國金融市場劇烈動蕩，對實體經(jīng)濟(jì)的影響也日益明顯：中小企業(yè)信用風(fēng)險增加，投資不振，內(nèi)需萎縮，出口受阻。

出于對經(jīng)濟(jì)停滯的擔(dān)心，銀行惜貸心理加劇，貸款利率提高，企業(yè)融資條件惡化，對信貸資金依賴性高、融資能力有限的中小企業(yè)融資和還貸壓力驟增。2008年上半年，韓國對中小企業(yè)貸款34.4萬億韓元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對大企業(yè)(12.3萬億韓元)和家庭(13.3萬億韓元)的貸款規(guī)模。同期，為控制因物價上漲帶來的通貨膨脹和信用風(fēng)險，韓國商業(yè)銀行提高貸款利率，2008年8月的貸款利率維持在7.5％的高水平，大大加重了企業(yè)和家庭還貸負(fù)擔(dān)，因資金鏈斷裂而破產(chǎn)的中小企業(yè)數(shù)不斷增加，銀行健全性風(fēng)險大增。

此次金融風(fēng)暴中，經(jīng)濟(jì)主體對景氣下滑的感受日益強(qiáng)烈，企業(yè)投資意愿降低。韓國統(tǒng)計廳資料顯示，今年上半年企業(yè)的設(shè)備投資增長率為-0.4％。韓國銀行以2127個制造業(yè)企業(yè)為對象進(jìn)行調(diào)查后，于10月31日發(fā)表的“企業(yè)景氣調(diào)查指數(shù)(BSI)”顯示，制造業(yè)企業(yè)10月的BSI為67，非制造業(yè)企業(yè)的BSI指數(shù)為64，都處于2D03年以來的最低值。BSI指數(shù)小于100，則說明認(rèn)為景氣下滑的企業(yè)超過認(rèn)為景氣好轉(zhuǎn)的企業(yè)，數(shù)值越低，企業(yè)信心下滑越嚴(yán)重。

外貿(mào)方面，韓元貶值導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口物價上漲，企業(yè)成本提高；貸款利率提高增加了企業(yè)和家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)；股市暴跌加劇企業(yè)融資困難，減少了消費者金融資產(chǎn)，恐慌心理迫使企業(yè)和消費者減少經(jīng)濟(jì)活動。企業(yè)收益惡化，居民實際購買力下降，失業(yè)率提高，“對未來收入不穩(wěn)定的恐懼心理”加劇長期存在的內(nèi)需低迷，進(jìn)而可能形成家庭收入減少一內(nèi)需萎縮―景氣度下滑的惡性循環(huán)。

出口作為韓國經(jīng)濟(jì)增長的“引擎”，對外部環(huán)境的敏感度非常高。據(jù)計算，韓國出口對世界經(jīng)濟(jì)景氣的彈性為6.29，對美元匯率的彈性是O.55。即世界經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動，就會影響到韓國的出口；而韓元貶值對出口的推動作用卻相對有限。當(dāng)前，金融“海嘯”已使發(fā)達(dá)國家實體經(jīng)濟(jì)衰退，新興經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險加大，海外需求萎縮，韓國出口減少趨勢不可避免。最近，大韓商工會議所針對三百多家對美制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行“美國金融危機(jī)對企業(yè)出口的影響”的問卷調(diào)查結(jié)果顯示，51.1％的企業(yè)認(rèn)為會“減少出口”，有78.2％的企業(yè)認(rèn)為“金融危機(jī)會降低韓國產(chǎn)品的國際市場競爭力”。韓國三星經(jīng)濟(jì)研究院預(yù)測明年韓國出口增長率為8.3％，而金融研究院的預(yù)測值僅為6.1％。

采取積極措施穩(wěn)定金融市場和實體經(jīng)濟(jì)

面對嚴(yán)峻的金融形勢及實體經(jīng)濟(jì)所受到的影響，韓國政府和金融機(jī)構(gòu)推出多項措施，以穩(wěn)定股市，提高外匯流動性，幫助中小企業(yè)緩解資金周轉(zhuǎn)困難，避免實體經(jīng)濟(jì)陷入蕭條。

10月以來，韓國采取了一系列的救市措施。首先，韓國政府發(fā)表《金融市場綜合安全對策方案》，將提供1000億美元為本國銀行在明年6月前所欠的外幣債務(wù)提供擔(dān)保，擔(dān)保有效期為3年；為緩解金融市場的外匯流動性短缺問題，將向銀行和中小出口企業(yè)提供300億美元資金；向中小企業(yè)銀行注資1萬億韓元，以充實其資本基礎(chǔ)，使其能夠為中小企業(yè)提供約12萬億韓元的新貸款；11月初，韓國政府宣布，將通過信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)與企業(yè)銀行向中小企業(yè)追加援助資金20萬億韓元，以幫助中小企業(yè)擺脫信貸困境和經(jīng)營難題。

同時，韓國銀行連續(xù)三次下調(diào)利率，將基準(zhǔn)利率由5.25％下調(diào)到4％；增大對中小企業(yè)的低利率貸款規(guī)模，從現(xiàn)行的6.5萬億韓元增至9萬億韓元；國家機(jī)構(gòu)將購買建筑商未出售的住宅或土地，以此向建設(shè)行業(yè)直接提供9萬億韓元左右的流動性；與美聯(lián)儲簽訂300億美元的貨幣交換協(xié)議，以穩(wěn)定匯率和金融市場。

韓國政府還表示，將擴(kuò)大明年預(yù)算，采取減稅和擴(kuò)大政府財政支出等措施，避免全球金融危機(jī)造成韓國實體經(jīng)濟(jì)的衰退。根據(jù)11月3日韓國政府發(fā)表的“克服經(jīng)濟(jì)危機(jī)綜合對策”，韓國將增加14萬億韓元規(guī)模的財政支出及稅制支援，其中11萬億韓元用于擴(kuò)大就業(yè)、支援中產(chǎn)階級及平民階層、擴(kuò)充社會基礎(chǔ)設(shè)施(SOC)等公共支出，3萬億韓元用于擴(kuò)大稅收支援。未來5年，政府計劃累計減稅20.7萬億韓元，約合190.5億美元；同時擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，增加財政支出，刺激內(nèi)需。

在世界各國紛紛采取救市措施，中日韓和東盟決定明年上半年將建立至少8D0億美元的多方共同基金的情況下，韓國政府和央行進(jìn)行如此大規(guī)模援助，一定程度上使股市和匯市回暖，標(biāo)準(zhǔn)普爾于10月31日解除了對7家銀行的負(fù)面觀察。但是，韓國金融市場動蕩因素尚未根本消除，實體經(jīng)濟(jì)下滑速度開始加快。預(yù)計韓國政府今后的援助規(guī)模將會進(jìn)一步擴(kuò)大。韓國經(jīng)濟(jì)脆弱的深層原因剖析

此輪發(fā)源于美國的金融風(fēng)暴，世界主要經(jīng)濟(jì)體都受到沉重打擊，亞洲同樣無法免遭波及，而作為金融體制最為開放的韓國更是首當(dāng)其沖。為什么每次金融風(fēng)暴來臨的時候，亞洲最受傷害的總是韓國?歸根結(jié)底，韓國經(jīng)濟(jì)脆弱大體可歸因于兩個方面。

全面開放的金融體系降低了風(fēng)險控制能力。1997年外匯危機(jī)后，韓國政府先后取消了銀行外資控股比例限制、外資對債券和短期金融商品的投資限制以及外資對銀行控股的限制。到2D07年6月末，外資銀行占韓國銀行業(yè)總資產(chǎn)的比

重達(dá)28.0％，外資證券公司的市場占有率達(dá)16.8％，外國人持有股票比重達(dá)33.3％。韓國金融市場的全面開放雖然吸引了大量外資，促進(jìn)了韓國金融業(yè)的發(fā)展，同時也形成了韓國金融系統(tǒng)過度依賴外資、外資流出、流入過分自由的結(jié)構(gòu)特征。一旦外資短時間內(nèi)快速流出，或者資金母國經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，就會導(dǎo)致國內(nèi)金融資產(chǎn)價格縮水，信用緊縮；而且外資金融機(jī)構(gòu)可能不配合中央銀行穩(wěn)定金融市場的政策，反而會加劇金融動蕩。次貸危機(jī)發(fā)生后，許多韓國銀行的外方控股股東如匯豐、花旗等都被卷入了這場金融風(fēng)暴，韓國市場的高度自由性則為急需資金的國外銀行集團(tuán)提供了套現(xiàn)機(jī)會。從2008年初到10月17日，外資持股純拋售規(guī)模達(dá)348.4億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2007年全年拋售的規(guī)模(292.6億美元)。從韓國證券市場抽逃的外資占從亞洲七國抽逃外資總額的47.5％。

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所謂金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)的急劇、短暫和超周期地惡化，分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型。在美國，住房按揭貸款按照貸款人的信用和其他因素分為優(yōu)級、中級和次級三個等級。次貸就是次級按揭貸款，是給信用狀況差、沒有收入證明和還款能力證明、其他負(fù)債較重的個人的住房按揭貸款。一般而言，受自身條件的制約，次級按揭貸款被迫比優(yōu)級的利率要高，還款方式也更嚴(yán)格。放貸機(jī)構(gòu)為早回籠資金，又把貸款打包發(fā)行債券，當(dāng)然次貸的債券利率更高，進(jìn)而受到投資銀行對沖擊等投資機(jī)構(gòu)的追捧。信用擴(kuò)張，虛擬經(jīng)濟(jì)引發(fā)的泡沫經(jīng)濟(jì)破裂是導(dǎo)致金融危機(jī)的主要原因。次貸危機(jī)是導(dǎo)火線，美國次貸款使投資銀行倒閉，加之美國經(jīng)濟(jì)的逐步下滑，這些機(jī)構(gòu)和個人收入水平逐漸下降導(dǎo)致還款能力逐漸下降，日積月累引起不能按期還款的現(xiàn)象大量發(fā)生，造成銀行收不到應(yīng)該收到的錢進(jìn)而出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難，銀行業(yè)受到?jīng)_擊，影響實體經(jīng)濟(jì)。

2經(jīng)濟(jì)危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響

在我國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密的今天，國際金融危機(jī)對我國出口、金融證券業(yè)、勞動就業(yè)、外匯儲備、房地產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)等層面都會產(chǎn)生重要的影響，并蘊(yùn)含著難得的機(jī)遇。

2.1對我國出口的影響改革開放以來，擴(kuò)大出口一直是我國對外開放戰(zhàn)略中最為重要的目標(biāo)。全球經(jīng)濟(jì)尤其是美國經(jīng)濟(jì)減速會對中國的出口產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。美國經(jīng)濟(jì)減速或衰退不僅降低中國的出口增速，而且減少中國的貿(mào)易順差規(guī)模。次貸危機(jī)進(jìn)一步強(qiáng)化了美元的弱勢地位，加速了美元的貶值，從而降低了出口產(chǎn)品的優(yōu)勢。美國聯(lián)邦儲備局不斷降低利率、為銀行注入流動性資金與我國緊縮性的貨幣政策形成矛盾，導(dǎo)致大量熱錢流入中國，加速了人民幣升值和美元貶值的進(jìn)程，從而使中國出口產(chǎn)品價格優(yōu)勢降低，對美國出口形成挑戰(zhàn)。金融危機(jī)對我國出口有兩個方面的影響：一是直接影響，就是金融危機(jī)對中美雙方貿(mào)易的影響，尤其是中國對美國出口的影響。二是間接影響，即金融危機(jī)可能會對歐盟、日本，以及世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易產(chǎn)生影響，從而進(jìn)一步影響中國對這些國家的出口增長。由此產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)：金融危機(jī)加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，使其生存環(huán)境愈加惡化。

2.2對金融證券機(jī)構(gòu)的影響中國金融市場尤其是投資銀行等金融、證券機(jī)構(gòu)尚不發(fā)達(dá)，資本項目還未完全放開，這就決定了這次金融危機(jī)所產(chǎn)生的影響相對來說是有限的。一方面，在金融、證券市場沒有穩(wěn)定之前，我國金融、證券市場不可能走出反向的單邊行情。另一方面，影響我國金融、證券市場未來走勢的主要因素仍然是國內(nèi)的運(yùn)行機(jī)制和市場環(huán)境。當(dāng)前讓金融機(jī)構(gòu)更為擔(dān)心的是因為整體經(jīng)濟(jì)衰退而帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，這次國際金融危機(jī)對中國金融業(yè)的影響主要表現(xiàn)為：利率的聯(lián)動、匯率及其對金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營產(chǎn)生的影響；金融環(huán)境的變化可能對銀行信貸業(yè)務(wù)產(chǎn)生重要影響；海外金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險可能會傳遞到其設(shè)置在我國的分支機(jī)構(gòu)上來。對我國證券業(yè)的影響主要表現(xiàn)在：股價波動及它對投資者投資收益和對證券機(jī)構(gòu)業(yè)績、經(jīng)營的影響；股價波動對市場融資功能的影響以及其對上市公司IPO和再融資的影響。今后我國仍然會堅持金融改革、金融開放、金融創(chuàng)新的發(fā)展渠道，但市場監(jiān)管和風(fēng)險防范會進(jìn)一步的加強(qiáng)。

2.3勞動就業(yè)受經(jīng)濟(jì)增長速度下降的影響，就業(yè)增速明顯放慢。國內(nèi)新增失業(yè)有所增加。先是東部沿海地區(qū)出口導(dǎo)向型企業(yè)大量關(guān)閉，導(dǎo)致約15%以上、2000多萬農(nóng)民提前返鄉(xiāng)、流動就業(yè)或失業(yè)。與此同時，內(nèi)地一些企業(yè)、特別是為大企業(yè)做配套生產(chǎn)的中小企業(yè)，也出現(xiàn)崗位流失。此外，民營金融、房地產(chǎn)等部門也有減員的情況。金融危機(jī)爆發(fā)以后，美國等金融業(yè)發(fā)達(dá)的國家或地區(qū)失業(yè)的金融從業(yè)人員很有可能流向受金融危機(jī)影響較小的國家或地區(qū)。因此，我國即面臨著引進(jìn)海外金融人才的良好機(jī)遇，國內(nèi)金融業(yè)又面臨著更加嚴(yán)峻的人才競爭的態(tài)勢。但是從長遠(yuǎn)來看，這種人才競爭對我國金融、證券業(yè)的發(fā)展是非常有利的。

2.4對外匯儲備的影響在全球市場動蕩的背景下，世界經(jīng)濟(jì)下滑會造成我國外部需求減弱，也會在今后影響我國外匯儲備的增長態(tài)勢，由于目前我國外匯儲備中有相當(dāng)部分是美元，從短期來看，我國很難通過減持美元資產(chǎn)來規(guī)避美元貶值以及美元資產(chǎn)違約率上升的風(fēng)險，因為這將有可能導(dǎo)致尚未減持美元資產(chǎn)的市場價值下降。在人民幣升值的情況下，大量的美元儲備投資于低風(fēng)險的美國國債，而結(jié)果卻遭受匯率損失。與國債相比，公司的債券與股票等收益率較高，但風(fēng)險也相對較高。在經(jīng)濟(jì)全球化以及中國與世界經(jīng)濟(jì)互動格局下，管理這樣大規(guī)模的外匯儲備并保證其保值增值是有一定難度的，而中國一向缺乏在境外投資成功的經(jīng)驗。金融危機(jī)形成后，全世界金融市場較為動蕩，波動性增大，顯示出對外投資的風(fēng)險進(jìn)一步擴(kuò)大。

2.5對房地產(chǎn)市場的影響這次危機(jī)從源頭看是房地產(chǎn)市場危機(jī)。國內(nèi)的房產(chǎn)市場是我國經(jīng)濟(jì)增長的重要支柱，從中央到地方都寄予厚望。房地產(chǎn)市場的泡沫與美國金融政策的失誤有著直接而密切的聯(lián)系。房地產(chǎn)市場泡沫的產(chǎn)生原因是美國經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的失誤和美聯(lián)儲利率調(diào)節(jié)不恰當(dāng)，其崩潰又直接引起了美國的次貸危機(jī)，并最終演變成整個金融體系的危機(jī)。美國金融危機(jī)對中國的房地產(chǎn)市場的影響是間接的，主要是通過心理預(yù)期、資金層面和購買角度發(fā)生影響。從心理預(yù)期角度來看，金融危機(jī)對房地產(chǎn)這方面的影響是非常不利的。由于害怕金融危機(jī)對消費需求產(chǎn)生不利的影響，新的房地產(chǎn)項目投資會變得更加小心翼翼，如果大家都裹足不前，顯而易見，市場的蕭條景象就會隨之來臨。從資金層面來看，金融危機(jī)使大投資銀行資金周轉(zhuǎn)不靈，損失慘重。從中國收縮資金是他們的選擇之一，高盛、摩根斯坦利都在出售他們在中國原來購買的房產(chǎn)。但另外還有一些在危機(jī)中沒有受到世紀(jì)沖擊的私募基金、投資基金，他們在危機(jī)過后把眼光聚焦到了中國的一些中、小城市的房地產(chǎn)市場，通過設(shè)立房地產(chǎn)投資基金的方式來進(jìn)行股權(quán)投資，簽訂回購協(xié)議，把抄底房地產(chǎn)作為一種機(jī)會，因此，影響是復(fù)雜的。從購買這個角度來看，金融危機(jī)增加了未來的不確定性，大家可能推遲消費，投資性購買也會相應(yīng)的推遲，這樣就有可能使房地產(chǎn)市場經(jīng)歷長時間的調(diào)整，即使中央出臺了一些政策，但是這些政策對刺激消費的作用是非常有限的，對刺激投資性的需求幾乎沒有作用，是因為房地產(chǎn)投資是看其未來的升值空間怎樣，而不是看房子的成本是多少，而這時前景很模糊，有這部分需求的人就進(jìn)入了觀望階段。

2.6對旅游業(yè)的影響國內(nèi)外研究結(jié)果表明：旅游業(yè)具有綜合性、關(guān)連性強(qiáng)這兩方面的作用，因而在面對外界環(huán)境的改變時，表現(xiàn)出了較強(qiáng)的敏感性。金融危機(jī)過后，全球的旅游業(yè)受到了很大的影響。由于旅游市場前景與全球經(jīng)濟(jì)走勢有著密切的聯(lián)系，歐美洲作為主要客源市場受到的影響最大，亞太地區(qū)雖也受到一些影響，但是仍會保持小幅度增長。金融危機(jī)過后，我國旅游業(yè)也受到了嚴(yán)峻考驗，特別是入境旅游市場出現(xiàn)明顯的下降趨勢，受世界經(jīng)濟(jì)增長明顯減速和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑壓力加大的影響，居民旅游消費預(yù)期下降，旅游企業(yè)困難加劇。

篇5

近年來，世界范圍內(nèi)的金融經(jīng)濟(jì)在很大程度上超過實體經(jīng)濟(jì)，這也使得其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位得到了很大提升，世界經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)也發(fā)生了演變。這種現(xiàn)象有利也有弊。其有利方面在于金融經(jīng)濟(jì)的地位提升使得社會資源大量流入金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，在整體社會經(jīng)濟(jì)中的作用也越來越重要，對資金的流動與配置起到不可或缺的中介與配合作用，在一定程度上促進(jìn)了實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展[3]。其缺陷方面在于兩者之間的失衡使得金融經(jīng)濟(jì)缺乏相應(yīng)的制約機(jī)制，甚至限制了實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而對整個社會經(jīng)濟(jì)造成消極影響。金融經(jīng)濟(jì)的主要職能便是服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，一旦兩者分離，無論對金融經(jīng)濟(jì)來說，還是對實體經(jīng)濟(jì)來說，其破壞性都是空前的。所以，合理把握兩者之間的比例是非常重要的，研究兩者分離的原因是解決當(dāng)前困境必須要走的路。

二、金融經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)分離的原因

金融經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)生分離的主要原因是前者在規(guī)模、數(shù)量、地位等方面大大超越了后者，隨著這種現(xiàn)象的深入，兩者的分離也一定會對社會的整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生消極影響[4]。因此，對兩者分離的原因進(jìn)行分析是很有必要的。大體上看，金融經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)分離的原因主要有以下幾點：

(一)金融資產(chǎn)增多使風(fēng)險增大在討論金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也不容忽視。從時間順序與現(xiàn)實貢獻(xiàn)的角度看，實體經(jīng)濟(jì)對社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與金融經(jīng)濟(jì)相比更具備根本性，從發(fā)展層面看，在實體經(jīng)濟(jì)得到一定發(fā)展以后，金融經(jīng)濟(jì)才出現(xiàn)在人們的視野中，另外，無論經(jīng)濟(jì)發(fā)展到什么時期，金融經(jīng)濟(jì)想要進(jìn)一步發(fā)展，都必須以實體經(jīng)濟(jì)作為依托。所以，金融經(jīng)濟(jì)想要發(fā)展就必須以實體經(jīng)濟(jì)作為基礎(chǔ)。但是，實體經(jīng)濟(jì)在世界性的交易過程中需要外匯，而外匯又要依托于金融經(jīng)濟(jì)，在實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中有著非常重要的橋梁作用，然而，風(fēng)險又會不可避免的出現(xiàn)在金融經(jīng)濟(jì)中[5]。所以，實體經(jīng)濟(jì)的增長速度會慢于金融交易的增長速度，金融資產(chǎn)的比率也因此增加，這對經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說，不僅是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。

(二)技術(shù)因素與制度因素導(dǎo)致從技術(shù)角度看，技術(shù)會隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)新，而經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也會在很大程度上受到技術(shù)創(chuàng)新的影響，這種影響具有國際化特點，金融經(jīng)濟(jì)的類型也以此為基礎(chǔ)越來越多，從而促進(jìn)金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，提升金融資產(chǎn)的比率。從制度角度看，由于金融經(jīng)濟(jì)大于實體經(jīng)濟(jì)，金融交易中的很多非理都與兩者的分離有很大關(guān)系，這些行為因為制度因素而產(chǎn)生的。

(三)金融管制的自由化與弱化金融管制的自由化與弱化膨脹是影響兩者分離的直接因素之一，弱化主要表現(xiàn)在國際之間解除了金融管制，導(dǎo)致國際之間的資本流動越來越多，除此之外，國家內(nèi)部也會對金融管制進(jìn)行弱化甚至解除，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)之間的競爭更加激烈，金融交易的數(shù)量也隨之增加[6]。金融經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)相分離的原因有很多，多種因素的共同作用導(dǎo)致了當(dāng)前局面的產(chǎn)生，而上述的三個方面起主要作用，想要阻止兩者的分離，也需要從上述三個方面入手，將兩者之間的比重與相互關(guān)系協(xié)調(diào)好，從而使金融經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。

三、金融經(jīng)濟(jì)應(yīng)服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

任何層面上的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都與金融經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展密不可分，從根本上講，金融經(jīng)濟(jì)來源于實體經(jīng)濟(jì)，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要以實體經(jīng)濟(jì)為依托，所以，金融經(jīng)濟(jì)需要服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)而完成發(fā)展，這對世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展非常重要。從表面上看，金融危機(jī)存在于金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，但究其根本仍在于實體經(jīng)濟(jì)，而金融經(jīng)濟(jì)的過快發(fā)展已經(jīng)對實體經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重影響，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在缺乏實體經(jīng)濟(jì)的支持下，就會形成金融危機(jī)[7]。金融危機(jī)的主要表現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)自我服務(wù)，滿足以及強(qiáng)化的傾向加強(qiáng)，使得金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與實體經(jīng)濟(jì)相脫離，甚至對實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成干擾。由此可見，金融經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)相分離是導(dǎo)致金融危機(jī)的主要原因，金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)需要必要的實體經(jīng)濟(jì)作為發(fā)展支撐。

四、結(jié)論

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金融經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)相分離并不是近期現(xiàn)象。世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)非常典型地反映了這兩個分離。早在20世紀(jì)八十年代到九十年代，世界范圍內(nèi)的金融和實體經(jīng)濟(jì)的不均衡變得越來越嚴(yán)重，相關(guān)的金融和實體經(jīng)濟(jì)的不均衡表現(xiàn)在于經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的數(shù)量和規(guī)模明顯高于的實體經(jīng)濟(jì)的數(shù)量和規(guī)模，金融資產(chǎn)比真正的經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)高得多，因此金融經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)在位置上發(fā)生了上下顛倒，金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展是從以前的補(bǔ)助作用取代實體經(jīng)濟(jì)，變成了經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的主體作用，并逐漸從現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)運(yùn)營分離出來，獨自運(yùn)行。金融和實體經(jīng)濟(jì)之間的分離的重要標(biāo)識在于金融資產(chǎn)的比例，金融交易的金融資產(chǎn)的比例系數(shù)，等。這些指標(biāo)的上升預(yù)示著分離的金融和實體經(jīng)濟(jì)變得明顯。

伴隨美國金融危機(jī)影響的擴(kuò)張，分離的金融經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)在世界上出現(xiàn)一些新的特點。特別是在國際金融危機(jī)，在很長一段時間里，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融和實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展很不平衡，這一現(xiàn)象是國際金融危機(jī)的共同特點。金融和實體經(jīng)濟(jì)的不均衡，主要有兩個方面：第一，大型收購行為中出現(xiàn)的大量的金融巨頭高度集中，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)問題。這種高度的集中在很大程度上對金融企業(yè)會造成不利影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，由于金融企業(yè)高級管理人員的集中，縱使他們獲得高薪追求機(jī)會，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部會出現(xiàn)嚴(yán)重的道德風(fēng)險，而且已經(jīng)擴(kuò)大經(jīng)營破產(chǎn)的風(fēng)險將會降低，即使有倒閉的風(fēng)險，政府也會因其巨大的崩潰會對整體經(jīng)濟(jì)帶來災(zāi)難性的影響而給予幫助，因此，這些大的金融公司不會選擇降低風(fēng)險的措施，甚至?xí)褂靡恍﹪?yán)重影響自身發(fā)展和風(fēng)險管理的方法。其次，由于金融經(jīng)濟(jì)大大超過了實體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的金融部門發(fā)生多重大型交易的經(jīng)濟(jì)活動，實體經(jīng)濟(jì)受到的壓力愈發(fā)增大，使得的經(jīng)濟(jì)和金融交易出現(xiàn)純投機(jī)的幾率增加，金融經(jīng)濟(jì)全全摒棄了了實體經(jīng)濟(jì)，脫離現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)正?；c造成了整個經(jīng)濟(jì)惡化的走向有必然的聯(lián)系。

二、金融經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)相分離的主要根源及其防范

隨著數(shù)量，大小，位置，經(jīng)濟(jì)和金融各個方面越來越大的差距，金融經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的分離逐漸形成，這種傾向的延長度直接奠定了兩者分離對整個社會經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響。深入解析金融經(jīng)濟(jì)實體經(jīng)濟(jì)之間的分離的重要原因?qū)︻A(yù)防兩分離造成的社會經(jīng)濟(jì)的破壞具有重大的意義?？偟膩碚f，金融和實體經(jīng)濟(jì)之間的分離的有以下幾個重要原因：

第一，金融資產(chǎn)的比例增加，風(fēng)險擴(kuò)大。在經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的談話中，實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是一個不可回避的問題。無論是在實踐上，或在真正的貢獻(xiàn)，實體經(jīng)濟(jì)都比金融經(jīng)濟(jì)更根本，金融經(jīng)濟(jì)必須出現(xiàn)在實體經(jīng)濟(jì)后，并且是實體經(jīng)濟(jì)有了一定的發(fā)展，另一方面，在任何一個時期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的實體經(jīng)濟(jì)都是金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實背景和經(jīng)濟(jì)支持。因此，金融經(jīng)濟(jì)的興起和發(fā)展是基于實體經(jīng)濟(jì)的繁榮和發(fā)展的。但在世界上，由于實體經(jīng)濟(jì)需要外匯交易，這離不開金融經(jīng)濟(jì)的支持，因此金融經(jīng)濟(jì)在全球金融交易起到一個重要的中介作用。一旦金融經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)，各種風(fēng)險將會增加。金融交易的增長會比實體經(jīng)濟(jì)更快，從而提高金融資產(chǎn)的比例，這不僅是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)遇，更是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的挑戰(zhàn)，主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)和金融過度集中的、社會的和經(jīng)濟(jì)的損失。

其次，技術(shù)和制度因素也是導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)分離的重要原因。在技術(shù)方面，技術(shù)的發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)會為各種國家創(chuàng)新的全球化和國際化帶來深刻影響。因此，經(jīng)濟(jì)和金融的種類也日益增多，經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展速度大大提高，金融交易越來越大，金融資產(chǎn)的比例也是相應(yīng)的增加。在制度方面，短期投機(jī)的金融交易，非理性的行為，各種各樣的行為層出不窮，必須要受到國家政府的政策支持以及管束。

篇7

關(guān)鍵詞：金融經(jīng)濟(jì)；實體經(jīng)濟(jì)；良性互動；思考

一、引言

在世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展下，我國的經(jīng)濟(jì)實力也越來越強(qiáng)，多年前，我國一直是以實體經(jīng)濟(jì)為主發(fā)展的，而近年來金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越快，這兩種經(jīng)濟(jì)形勢是存在較大的差異的。實體經(jīng)濟(jì)指的是在商品與物質(zhì)流通方面所進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)活動，而金融經(jīng)濟(jì)是貨幣流通和銀行信用相關(guān)的各種活動，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要實體經(jīng)濟(jì)的支持，才能實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。但我們發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展下，這兩種經(jīng)濟(jì)的平衡性開始漸漸被打破，甚至出現(xiàn)了分離，這讓我國國民經(jīng)濟(jì)想要實現(xiàn)又快又好的發(fā)展變得困難起來。所以，本文基于實體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)兩者的關(guān)系，包括良性關(guān)系與負(fù)面影響，找尋推動二者平衡發(fā)展的對策，以此來推動我國國民經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展。

二、實體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)相互影響關(guān)系分析

多年以前，我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展一直靠實體經(jīng)濟(jì)支撐發(fā)展，經(jīng)過多年穩(wěn)定發(fā)展后，在技術(shù)的支撐下，實體經(jīng)濟(jì)漸漸向虛擬性較強(qiáng)的金融經(jīng)濟(jì)靠攏，二者之間形成了一個互動發(fā)展的狀態(tài)，互相支撐，互相影響。這兩種經(jīng)濟(jì)形式都是為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的，所以二者如何發(fā)展一定要堅持可持續(xù)發(fā)展原則。下面對實體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行了梳理，以便于尋找二者平衡發(fā)展之路。

1．實體經(jīng)濟(jì)是金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)任何經(jīng)濟(jì)活動的運(yùn)行都離不開貨幣的支撐，只有貨幣的流通，才能讓我國經(jīng)濟(jì)活動健康穩(wěn)步運(yùn)行。但就金融經(jīng)濟(jì)市場來說，貨幣的地位并不高，但是這并不代表我們可以忽視貨幣，因為它在整個國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著非常重要的位置，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也離不開以貨幣為基礎(chǔ)的實體經(jīng)濟(jì)的支持，金融經(jīng)濟(jì)要做任何形式的活動與改變都要以實體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)?？梢哉J(rèn)為，實體經(jīng)濟(jì)是金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，沒有實體經(jīng)濟(jì)，金融經(jīng)濟(jì)無從談起。但是就目前的情況來看，在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，金融經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展軌道越來越遠(yuǎn)，金融經(jīng)濟(jì)的地位越來越高，甚至忽略了貨幣的中心地位，雖然就目前來看，這樣的金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常快，但長久來看，金融經(jīng)濟(jì)在沒有實體經(jīng)濟(jì)的支撐下，根本無法長久發(fā)展。所以，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，必須以實體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)。

2．金融經(jīng)濟(jì)是實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的保障技術(shù)不斷發(fā)展，時代不斷進(jìn)步，金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越成熟，也給人們帶來了很多的好處，我們直接能想到的就是結(jié)算越來越方便，貨幣對人們來說越來越不重要。金融經(jīng)濟(jì)的各項功能都與實體經(jīng)濟(jì)有著密不可分的關(guān)系，它能夠切實帶動實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且要想促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，我們必須認(rèn)識到，金融經(jīng)濟(jì)是為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，我們要在金融經(jīng)濟(jì)的保障下，對實體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行優(yōu)化，特別是金融經(jīng)濟(jì)能夠?qū)ι鐣系母鞣N資源進(jìn)行優(yōu)化配置，可以將社會上的各類閑散資金有效吸收，并將其充分運(yùn)用到有需要的項目當(dāng)中，進(jìn)而大力推動實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。近年來，經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展，金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度也是一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的象征，它有助于提高綜合國力，我國依靠金融經(jīng)濟(jì)快速在世界上崛起，為我國實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了良好的保障。

3．金融經(jīng)濟(jì)本身對于實體經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的不良影響實體經(jīng)濟(jì)是金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，它促進(jìn)了我國金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，而金融經(jīng)濟(jì)也為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了強(qiáng)大的保障，二者是相互影響、相輔相成的，其中一方發(fā)生震動，另一方必然會受到波及。從目前來看，金融經(jīng)濟(jì)雖然能夠保障實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但其比重的大幅增加，導(dǎo)致二者之間出現(xiàn)不平衡，天平向金融經(jīng)濟(jì)傾斜給實體經(jīng)濟(jì)帶來了一些負(fù)面的影響。（1）引發(fā)市場波動。這些年來，市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展下，我國的商業(yè)銀行與農(nóng)村信用社也發(fā)生了巨大的變革，快速實現(xiàn)了股份制轉(zhuǎn)型與改革，這些金融機(jī)構(gòu)獲得了強(qiáng)大的生命力與發(fā)展動力，抗風(fēng)險能力也不斷增加，金融業(yè)得到空前發(fā)展。但是這一系列改革也讓市場產(chǎn)生了一定的波動，帶來了許多負(fù)面影響。比如，商業(yè)銀行改革后，其管理模式發(fā)生變革，更趨向于扁平化管理，那么這就使貸款審核條件限制增加，風(fēng)險責(zé)任規(guī)定越發(fā)詳細(xì)，信貸人員完成業(yè)績變得困難，沒有了積極性。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)管質(zhì)量，讓企業(yè)資本充足率受到影響，從而讓銀行金融變得不穩(wěn)定，這導(dǎo)致我國的實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展也變得不穩(wěn)定。（2）融資標(biāo)準(zhǔn)苛刻。商業(yè)銀行與其他行業(yè)不同，具有較大的壟斷性，所以在面對宏觀政策調(diào)控時，常常用一刀切手段，一旦某些行業(yè)不符合國家政策，商業(yè)銀行會立即改變對其信貸政策，限制信貸，這就大大減少了企業(yè)的信貸規(guī)模。企業(yè)在原材料價格提高的情況下，自身利潤大大減少，沒有足夠的經(jīng)濟(jì)增長點，加劇企業(yè)的資金需求量。而且，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，會導(dǎo)致企業(yè)盲目進(jìn)行投資，缺乏規(guī)劃，讓資金缺口變大，在銀行嚴(yán)格的融資標(biāo)準(zhǔn)下，難以獲得資金，企業(yè)的融資需求無法得到滿足，讓企業(yè)的資金缺口越來越大。（3）金融市場無序削弱資金供給金融市場的發(fā)展時刻影響著企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)運(yùn)行中出現(xiàn)的問題很多都是受金融市場影響產(chǎn)生的，所以，金融市場健康發(fā)展才能促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。但目前我國的金融市場還存在很多不足，甚至沒有一套標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行約束，比較無序，外資銀行大量引入，在沒有制度約束的情況下，變得非?；靵y。而且金融機(jī)構(gòu)將關(guān)注點主要放在房地產(chǎn)行業(yè)，偏離了正確軌道。這種情況下，部分企業(yè)很難從金融市場獲得足夠的資金，實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常困難。

三、金融經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)良性互動的對策

1．加強(qiáng)金融經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)目前我國社會各個領(lǐng)域都得利于金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)要想實現(xiàn)良性互動，還要我國社會各界相互配合。首先，政府部門對金融機(jī)構(gòu)要給予十足的關(guān)注，并且給予一系列的政策支持，作為紐帶，引導(dǎo)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，對金融機(jī)構(gòu)的管理、產(chǎn)品進(jìn)行整頓與完善，真正形成一個金融經(jīng)濟(jì)體系，發(fā)揮其指引作用。其次，每個地區(qū)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，這就需要政府根據(jù)各地的具體情況制定一系列相應(yīng)的金融政策，實現(xiàn)因地制宜、差異化管理，有效地抑制風(fēng)險的發(fā)生，促進(jìn)金融經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的共同發(fā)展。

2．加強(qiáng)金融經(jīng)濟(jì)的市場監(jiān)管要實現(xiàn)金融經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的良性互動，政府及相關(guān)部門要發(fā)揮其監(jiān)管作用。首先，增強(qiáng)金融監(jiān)管意識。要加強(qiáng)市場監(jiān)管，就要增強(qiáng)對金融監(jiān)管工作的認(rèn)識，了解金融監(jiān)管工作的重要性，加強(qiáng)風(fēng)險認(rèn)識。政府與金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門平時要對金融機(jī)構(gòu)的動態(tài)情況監(jiān)控，一旦發(fā)現(xiàn)問題，要立即處理，特別是金融監(jiān)管部門，一定要引起重視。其次，政府可以制定一系列金融制度，對當(dāng)前的金融體制進(jìn)行改革，只有這樣才能讓金融體系越來越完善，從而規(guī)范的金融市場秩序，對金融市場的規(guī)范與治理要嚴(yán)格遵守相關(guān)的法律法規(guī)，一旦發(fā)現(xiàn)非法金融活動苗頭，要立即采取措施，將其徹底扼殺在搖籃中，防止后期出現(xiàn)風(fēng)險。再次，政府還要加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。目前我國金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還缺乏一套完善的制度進(jìn)行約束，所以在金融市場中，投機(jī)主義盛行，常常出現(xiàn)一些不理性、盲目的金融交易，所以政府要完善金融制度，以制度來規(guī)范金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對當(dāng)前金融經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問題，以制度作為保障來解決，進(jìn)而促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。最后，金融監(jiān)管當(dāng)中的矛盾要及時解決。目前我國已經(jīng)建立了一些金融監(jiān)管部門，但是部門之間各自為政，缺乏交流，所以政府要對此進(jìn)行調(diào)節(jié)，促進(jìn)各監(jiān)管部門之間的交流與溝通，可以進(jìn)行備案制度共享，這樣可以有效提高監(jiān)管質(zhì)量與效率，發(fā)揮其應(yīng)有的作用，讓金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行更加順利，從而促進(jìn)金融經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3．調(diào)整金融融資標(biāo)準(zhǔn)，拓寬融資渠道首先，金融融資標(biāo)準(zhǔn)影響著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以要對其進(jìn)行合理調(diào)整。為了維持金融市場穩(wěn)定性，必須利用一些手段對其進(jìn)行調(diào)控，融資標(biāo)準(zhǔn)是其中非常重要的一項，無論融資標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置過高還是過低，都會導(dǎo)致金融市場的不穩(wěn)定，從而影響實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以要跟隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況時刻調(diào)整金融融資標(biāo)準(zhǔn)。其次，經(jīng)濟(jì)管理部門的活動不是獨立的，它與銀證機(jī)構(gòu)有著千絲萬縷的關(guān)系，只有銀證機(jī)構(gòu)的正確引導(dǎo)，才能讓經(jīng)濟(jì)管理部門的活動有序進(jìn)行，銀證機(jī)構(gòu)要不斷完善信貸政策的同時，加強(qiáng)和企業(yè)之間的交流，提供更多的融資渠道，讓企業(yè)健康的運(yùn)行。

4．優(yōu)化金融環(huán)境實體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)要想得到良好的互動，需要良好的金融環(huán)境來支撐，所以政府要加強(qiáng)對二者良性互動的關(guān)注，對金融環(huán)境建設(shè)加強(qiáng)重視，對金融市場的管理力度要不斷加強(qiáng)。另外，金融市場發(fā)展還需要社會各界的支持，政府要加強(qiáng)引導(dǎo)，讓他們積極參與進(jìn)來，為他們打造一個良好的金融環(huán)境。目前我國有許多的中小金融機(jī)構(gòu)，把持著很大比例的資本，對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有很大的影響，所以，政府必須對其實行管控，否則會影響整個金融環(huán)境，無序的發(fā)展最終也會被金融市場經(jīng)濟(jì)所淘汰。所以，政府要利用一切可利用的手段，以智慧的力量，完善我國的信用市場與環(huán)境，這樣才能打造出一個符合時展的金融市場，符合市場發(fā)展規(guī)律的金融市場環(huán)境才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。最后，政府要加強(qiáng)對人才的培養(yǎng)，因為一切活動都要以人才來支撐，金融環(huán)境也要人才來建設(shè)，以此來促進(jìn)金融市場的建設(shè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。

篇8

【關(guān)鍵詞】現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)；經(jīng)濟(jì)泡沫

金融經(jīng)濟(jì)在國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有極為重要的地位，金融經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性關(guān)系到國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。近年來，國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度雖然迅猛，但是金融經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)泡沫問題卻日漸顯露，令人擔(dān)憂。因此，我們有必要全面認(rèn)識經(jīng)濟(jì)泡沫，分析出它的形成原因，弄清它的表現(xiàn)形式，找出應(yīng)對的策略。

一、現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)泡沫形成的主要原因

全球金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律表明，對社會經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展有過高的預(yù)估，會造成金融經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)泡沫。由此可見，實際上，經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生背景就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際情況與預(yù)估情況之間存在較大的差距。在金融經(jīng)濟(jì)市場中，占據(jù)著市場行為主導(dǎo)地位的是虛擬經(jīng)濟(jì)，這種市場形勢不利于實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，表現(xiàn)出了擠壓、限制以及反彈等多種行為。這些行為導(dǎo)致的后果是，在同等條件的金融經(jīng)濟(jì)中，虛擬資本創(chuàng)造地虛擬價值遠(yuǎn)高于現(xiàn)實資本創(chuàng)造的現(xiàn)實價值。要知道，經(jīng)濟(jì)泡沫是無法承受社會考驗的，它往往在一段時間過后就會發(fā)生破裂，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展予以重創(chuàng)。

近年來，我國的經(jīng)濟(jì)泡沫出現(xiàn)得越來越頻繁，國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也受到了影響。為了應(yīng)對這種發(fā)展形勢，相關(guān)研究人員就必須要反思：現(xiàn)代金融體系下的市場為何會頻頻出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫并且越來越嚴(yán)重。當(dāng)我們探究這些問題時，有一些問題值得特別注意：首先，毋庸置疑，經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生的主要原因是市場上的虛假信息，這種信息具有欺詐性和隱蔽性的特點，表象上是好的，實則潛藏著很極大的危害。其次，經(jīng)濟(jì)泡沫之所以能得以迅速蔓延，主要是人們的經(jīng)濟(jì)心理所致，金融市場中有些人貪圖小便宜，汲汲于非理性預(yù)期收益。以下，我們將對經(jīng)濟(jì)泡沫形成的原因作出詳細(xì)的分析：

（一）社會因素

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與社會的發(fā)展有著緊密的聯(lián)系，經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠推動社會的變革發(fā)展，而社會的進(jìn)步又能反過來加速經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在我國的市場經(jīng)濟(jì)中，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展經(jīng)過了多年的時間，發(fā)展空間逐漸寬松，風(fēng)險也逐漸降低。在這種環(huán)境下，資金炒作問題引起了越來越多的人的注意。資金炒作一般是在商品經(jīng)濟(jì)的周期性蕭條和金融市場銀行存款利息下調(diào)的雙重作用下形成的。此時，消費者的消費需求和投資需求都能得到滿足。利用這種刺激性的方式，市場中的閑散資金全都會流入金融市場，注入增值保值潛力最大的資源，這樣一來，經(jīng)濟(jì)泡沫的蔓延就有了相當(dāng)?shù)纳鐣A(chǔ)。

（二）金融約束機(jī)制的因素

雖然我國的金融經(jīng)濟(jì)已有了多年的發(fā)展經(jīng)驗，發(fā)展成果也相當(dāng)不錯，但是金融經(jīng)濟(jì)的體制問題卻不容忽視。金融體制尚不健全，落實工作也沒有做到位，這是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生的體制原因。鑒于這一因素的重要影響，國家的金融工作者應(yīng)該認(rèn)識到體制因素的重要性，完善我國的金融約束機(jī)制，防止泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生和蔓延，降低金融風(fēng)險，保證金融經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

二、現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中經(jīng)濟(jì)泡沫的主要表現(xiàn)形式

根據(jù)我現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際，經(jīng)濟(jì)泡沫主要有以下兩種表現(xiàn)形式：

（一）股票經(jīng)濟(jì)泡沫問題

這種形式的經(jīng)濟(jì)泡沫的形成原因是股票市場價值與內(nèi)在投資價值之間的巨大差額。金融經(jīng)濟(jì)中的金融資產(chǎn)總量、經(jīng)濟(jì)總量以及泡沫絕對額指標(biāo)大小等因素都與股票經(jīng)濟(jì)泡沫具有密切的聯(lián)系。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的規(guī)律可知，供求關(guān)系的改變會導(dǎo)致市場價格的波動，而供求關(guān)系是由市場決定的。但是，與實體經(jīng)濟(jì)不同的是，股票經(jīng)濟(jì)的波動往往是由人為的幕后操縱導(dǎo)致的。一些投機(jī)人員存在著不良的投資心理，他們希望通過炒股輕松地謀取暴利，滿足自己對金錢的欲望。但是炒股是一種不確定的事件，它風(fēng)險極高。從近年來的股票市場發(fā)展走勢來看，股票市場總是處于波動變化的狀態(tài)之中，并不是固定不變的，股票市場自身的這種波動性也加劇了股票經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生的可能性。

（二）房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫問題

這些年來，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展速度令人咋舌，房地產(chǎn)行業(yè)的高額利潤引起了許多投資者的興趣，他們紛紛向房地產(chǎn)的開發(fā)與投資投以熾熱的目光，并抱以熱切的期盼。相關(guān)人員利用人們的這種心理，對房地產(chǎn)進(jìn)行無節(jié)制的開發(fā)，使得房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)供過于求的失衡現(xiàn)象，然而在人們對房地產(chǎn)趨之若鶩的追捧下，房地產(chǎn)的價格非但沒有下降反而越來越高。在人民的生活中，衣食住行是最基本的要求，因此房子是人們生活的必需品，然而在房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)泡沫問題的影響下，買房是大多數(shù)中下級工作人員負(fù)擔(dān)不起的重任，無數(shù)人為了住房問題犯愁。而有些投資者看到直線上升的房價，為謀求個人利益購入大量房產(chǎn)。然而，他們的投資預(yù)期能否實現(xiàn)就難說了，因為他們所掌握的房產(chǎn)信息很有可能是有迷惑性的，房產(chǎn)公司為了售樓業(yè)績可能提出一些與現(xiàn)實有出入的售房方案。

三、控制現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫的策略

（一）國家加強(qiáng)對金融經(jīng)濟(jì)的干預(yù)

我國的經(jīng)濟(jì)體制是社會主義市場經(jīng)濟(jì)，這種經(jīng)濟(jì)體制給了市場很大的調(diào)控權(quán)利，國家盡量不干預(yù)市場，但是國家對于那些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域一定要適當(dāng)加以宏觀調(diào)控，以維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。這些年來，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中屢屢出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫，這是市場調(diào)控的弊端，為了彌補(bǔ)市場調(diào)控的不足，國家必須出手干預(yù)金融經(jīng)濟(jì)，幫助金融經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)健康平穩(wěn)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

（二）嚴(yán)格控制房價的不合理性

房地產(chǎn)行業(yè)的確對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮了極大的推動作用，但是它同時也是經(jīng)濟(jì)泡沫的重災(zāi)區(qū)。如果房價還是以直線上升的勢頭發(fā)展下去，它很有可能導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)向其他領(lǐng)域的擴(kuò)張，這樣是很危險的。目前，國家已經(jīng)采取了一些宏觀調(diào)控的措施來控制房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫，要注意的是在制定政策時保持調(diào)控政策的連續(xù)性，短期政策不可長期實施，政府的工作重心應(yīng)該是對房地產(chǎn)的預(yù)期進(jìn)行調(diào)控。

篇9

金融危機(jī)的發(fā)展歷程長于經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在過去，金融危機(jī)是由于人為因素的投機(jī)過度或者商業(yè)戰(zhàn)爭等原因?qū)е?，而?jīng)濟(jì)危機(jī)時生的金融危機(jī)主要是生產(chǎn)過剩所引發(fā)，金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的預(yù)兆。

馬克思的金融危機(jī)思想以貨幣危機(jī)為基礎(chǔ)，商品與貨幣價值形態(tài)的對立與轉(zhuǎn)換是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融危機(jī)的原因。其表現(xiàn)之一為商品的買賣之間分離就存在危機(jī)的可能，買和賣在時間與空間上分離，因此導(dǎo)致了貨幣和商品之間的轉(zhuǎn)換具有不確定和隨意性，因此導(dǎo)致了商品生產(chǎn)與價值實現(xiàn)間有危機(jī)存在；表現(xiàn)之二為信用發(fā)展導(dǎo)致了商品買賣活動中的商品與貨幣在時間上的差異加劇。因為信用可以促使統(tǒng)一貨幣進(jìn)行支付職能的多次執(zhí)行，但是如果企業(yè)發(fā)生了支付障礙，那么可能會牽連其他企業(yè)或者信用機(jī)構(gòu)受到影響，從而導(dǎo)致社會中支付鏈條的多處中斷，金融危機(jī)由此產(chǎn)生。在馬克思看來，社會經(jīng)濟(jì)活動中，經(jīng)濟(jì)危機(jī)無法阻止，金融危機(jī)為突出表現(xiàn)。一般危機(jī)表現(xiàn)為生產(chǎn)過剩與銀行信用兩種危機(jī)種類。在2007年爆發(fā)的全球金融危機(jī)中，就屬于銀行信用類別的危機(jī)，也可以稱為貨幣危機(jī)，但是與生產(chǎn)過剩也有一定聯(lián)系。當(dāng)年主要是由于銀行家們要解決資本家的生產(chǎn)過剩狀況，并分割超額利潤，從而想通過設(shè)計超現(xiàn)實的買賣商品金融衍生品來解除生產(chǎn)過剩的現(xiàn)狀，但是卻導(dǎo)致貨幣和支付能力不足的百姓在其設(shè)計下超前消費，從而將信用資金鏈延長，一旦資金鏈過度拉長就會形成貨幣危機(jī)以及全社會的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。之所以商品出現(xiàn)貶值，在于商品不能正常轉(zhuǎn)換為貨幣，而無法如期償還債務(wù)在于無法讓債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實的貨幣，而信用貨幣不充足則引發(fā)銀行與企業(yè)的破產(chǎn)倒閉。馬克思認(rèn)為，金融危機(jī)具有突發(fā)性、傳遞性等特點。

以1997年亞洲金融危機(jī)為例，在之前亞洲的飛速經(jīng)濟(jì)增長被人們視為契機(jī)，國內(nèi)生產(chǎn)總值和人們的生活水平都得到快速的增長，然后就是在此背景之下突然爆發(fā)了亞洲金融風(fēng)暴，讓很多國家、企業(yè)都有一種猝不及防的感覺，足以凸顯出了金融危機(jī)的突發(fā)性特點。此外，傳遞性也較為突出，特別是全球經(jīng)濟(jì)一體化的當(dāng)下，所有國家的經(jīng)濟(jì)都牽連在一起，一旦發(fā)生了金融危機(jī)，將會快速、有力地波及到更大范圍，從最近幾次的金融危機(jī)中就可以很好的感受到這一特點，金融危機(jī)絕對不是獨立存在的。其中操縱型主要是由于貨幣資本家進(jìn)行貨幣市場的操縱來達(dá)到獲取暴力的目的。如在市場上進(jìn)行公債的拋售，然后得到等額的銀行券，相當(dāng)于是可支配的借貸資本，從而讓市場的緊迫情況高漲，如果主要銀行聯(lián)手操作，就可以讓這種緊迫情況轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N市場恐慌。貴金屬外流型主要是國內(nèi)的貴金屬有減少的發(fā)展趨勢，促使銀行的貴金屬儲備低于市場的中等水平，從而讓國家的信用情況受到波及。如果國人對貨幣形式?jīng)]有了信任感，那么就會導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生。之所以這樣，是由于在這個情況之下，人們希望得到更多現(xiàn)金，過度地支配信用手段。而這樣的發(fā)展必將導(dǎo)致市場過剩，信用的迅猛收縮，從而雙方面導(dǎo)致形式的激烈化。而信用膨脹型主要是由于信息的錯誤引導(dǎo)導(dǎo)致了商業(yè)投機(jī)的活躍，從而導(dǎo)致信用膨脹，進(jìn)而又讓商業(yè)投機(jī)增高，引發(fā)商品過剩而導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生。而信用收縮型則與膨脹型相反。舉例來說，商品銷往遠(yuǎn)方或者囤積在國內(nèi)的商人資本的回流速度較慢，數(shù)量少，從而銀行進(jìn)行催收貨款，或者進(jìn)行商品購買開出的匯票在商品賣出前就到期，從而導(dǎo)致了金融危機(jī)的發(fā)生。

2經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)案例分析

以2007年的國際金融危機(jī)為例，其主要由美國次貸危機(jī)引發(fā)，在2008年開始波及到其他國家，是由于美國當(dāng)時次級抵押貸款機(jī)構(gòu)的大規(guī)模破產(chǎn)、投資基金的關(guān)閉、股市震蕩導(dǎo)致的金融海嘯。有美國次貸危機(jī)導(dǎo)致的美國金融危機(jī)，由此又引發(fā)全球金融動蕩，進(jìn)而導(dǎo)致全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在這次危機(jī)中，人們開始對按揭證券失去信心，雖然許多國家將巨額資金投入到金融市場中，但是也無法改變危機(jī)局勢的繼續(xù)發(fā)展。在2008年時金融危機(jī)完全處于失控狀態(tài)，同時引發(fā)大型的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉，甚至部分金融機(jī)構(gòu)開始被政府接管。2007年的金融危機(jī)，如金融思想所認(rèn)為的，這是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的矛盾不斷激化所致。當(dāng)年的金融危機(jī)廣泛影響了股市、樓市、銀行、保險等多種經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，甚至影響到全球所有地方。而當(dāng)年的金融危機(jī)對美國產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響可以分為幾個階段：次貸危機(jī)轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)信貸危機(jī)，最后是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

2007年前的10年左右時間，美國住房擁有量從64%提升到69%，當(dāng)發(fā)現(xiàn)泡沫問題時，美聯(lián)儲進(jìn)行加息的反應(yīng)，連續(xù)操作了17次，從基準(zhǔn)利率提升到了5.25%，但是這加重了次級貸款借款者的壓力，同時房價下滑又導(dǎo)致無法讓借款者得到貸款，從而貸款違約率情況迅猛提高，并且抵押資產(chǎn)的價值迅速縮水，造成了大批的金融機(jī)構(gòu)發(fā)生財務(wù)問題，從而破產(chǎn)倒閉。當(dāng)危機(jī)顯現(xiàn)階段，美國的次級債問題凸顯，銀行金融機(jī)構(gòu)等開始大規(guī)模倒閉破產(chǎn)，而為了應(yīng)對危機(jī)，美聯(lián)儲開始進(jìn)行降息，但是金融機(jī)構(gòu)又相繼陷入危機(jī)。在危機(jī)全面爆發(fā)階段，政府開始接管房利美和房地美，但是同樣導(dǎo)致了全球的金融海嘯，美國的兩大銀行面臨著破產(chǎn)的窘境，美國政府進(jìn)而收購美林投資銀行，接管美國國際保險、華盛頓互助銀行，同時失業(yè)率也大幅度提升。

篇10

關(guān)鍵詞：金融抑制；經(jīng)濟(jì)效率；金融改革

中圖分類號：F832.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2016）03-0026-06 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.03.05

一、引言

金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系研究始終是金融發(fā)展理論的核心之一，其相關(guān)理論研究已相當(dāng)豐富。20世紀(jì)60、70年代的“金融結(jié)構(gòu)論”、“金融抑制論”和“金融深化論”，在1997年東南亞金融危機(jī)后“金融約束論”和“金融法權(quán)論”相繼誕生，而2008年全球金融危機(jī)后提出了“金融過度論”[1-6]。綜合已有研究，金融與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系研究可分為兩種主要觀點：金融供給論和金融需求論。金融供給論認(rèn)為金融中介機(jī)構(gòu)可通過社會資源配置來改變經(jīng)濟(jì)增長的路徑，旨在指出政府對金融體系的干預(yù)所造成的消極效應(yīng)，提高經(jīng)濟(jì)效率；而金融需求論認(rèn)為金融的發(fā)展動力來自于經(jīng)濟(jì)增長的引致需求，強(qiáng)調(diào)金融對經(jīng)濟(jì)增長的要素積累功能。Benhabib（1997）等認(rèn)為要素積累效應(yīng)和配置效應(yīng)同時影響經(jīng)濟(jì)增長[7]。但Beck（2000）等發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)主要通過影響經(jīng)濟(jì)效率而非資本或儲蓄積累，這主要由于金融的資源配置功能[8]。金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)是源于資本積累效應(yīng)還是配置效應(yīng)有待進(jìn)一步探討。

經(jīng)濟(jì)增長過程中技術(shù)進(jìn)步和制度創(chuàng)新被歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)效率，經(jīng)濟(jì)效率是影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素之一。經(jīng)濟(jì)效率包括通過技術(shù)進(jìn)步和組織管理改進(jìn)以提高經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)效率、通過改善資源在部門之間與企業(yè)之間的配置實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效率提高的配置效率、通過技術(shù)革新或制度創(chuàng)新使經(jīng)濟(jì)處于最優(yōu)增長路徑的動態(tài)效率。配置效率是否有效直接決定生產(chǎn)效率和動態(tài)效率的高低，各企業(yè)、部門所能獲得的資源配置是其進(jìn)行生產(chǎn)和技術(shù)革新的基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)增長并不一定意味著經(jīng)濟(jì)效率的提高，經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)效率和動態(tài)效率提高均與技術(shù)、制度有關(guān)，二者同時受到金融配置資源效率的影響。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)資源配置的核心，金融發(fā)展程度對一國的技術(shù)效率與進(jìn)步、R&D資本等存在重要的影響，發(fā)展中國家較低的經(jīng)濟(jì)效率正是金融抑制導(dǎo)致資源錯配所引起的。

二、文獻(xiàn)綜述

眾多學(xué)者對金融改革與經(jīng)濟(jì)效率的關(guān)系進(jìn)行了研究。Shin，Kaboski和Buera（2008）建立兩部門（貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門）模型發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平越低會導(dǎo)致無效資金分配，資金會流向低效率的生產(chǎn)活動[9]。Greenwald，Kohn 和Stiglitz（1990）發(fā)現(xiàn)證券市場的缺失和控制將促使企業(yè)遠(yuǎn)離提高生產(chǎn)率的生產(chǎn)活動，包括技術(shù)研發(fā)和在職培訓(xùn)等[10]。Tadesse（2007）認(rèn)為金融發(fā)展有利于經(jīng)濟(jì)效率提高，其中金融中介發(fā)展對技術(shù)進(jìn)步的推動作用要強(qiáng)于股票市場的影響[11]。Arizala et al（2009）認(rèn)為發(fā)達(dá)國家依靠外部融資的部門生產(chǎn)率水平要高于發(fā)展中國家[12]。金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)效率的影響會隨著宏觀經(jīng)濟(jì)狀況變化而增強(qiáng)，在高通貨膨脹的國家，金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)效率的促進(jìn)作用將被弱化。這主要由于欠發(fā)達(dá)國家采用金融抑制通過資本積累影響經(jīng)濟(jì)效率[13]，而發(fā)達(dá)國家則通過發(fā)達(dá)的資本市場投資促進(jìn)生產(chǎn)率的提高來影響經(jīng)濟(jì)效率，如投資技術(shù)研發(fā)。一國（地區(qū)）的金融市場開放會對生產(chǎn)率的增長具有積極的影響，Ayhan Kose et al.（2008）的實證研究則表明，F(xiàn)DI和證券投資組合能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率增長，而外債則對經(jīng)濟(jì)效率產(chǎn)生顯著的的負(fù)效應(yīng)。這得益于金融市場開放的深化，國家可以實現(xiàn)更有效率的資源分配，從而促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)效率提高[14]。此外，金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮其信息優(yōu)勢，同樣有助于提高資本的邊際生產(chǎn)率，產(chǎn)生增進(jìn)效率的作用。

國內(nèi)學(xué)者也進(jìn)行了相關(guān)研究，江曙霞和陳玉嬋（2011）探討金融規(guī)模與金融效率對不同部門的資本形成和技術(shù)創(chuàng)新速度的影響，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)金融規(guī)模擴(kuò)張對經(jīng)濟(jì)效率的影響不顯著，而金融效率的提高對經(jīng)濟(jì)效率起著顯著的促進(jìn)作用[15]。陳湛勻（2008）探討了外國直接投資（FDI）對我國經(jīng)濟(jì)效率的影響，發(fā)現(xiàn)FDI推動我國經(jīng)濟(jì)效率提高的渠道主要是優(yōu)化國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與第三產(chǎn)業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張，而外國直接投資面臨的制度因素、市場環(huán)境和引進(jìn)機(jī)制是制約中國經(jīng)濟(jì)效率提高的主要因素[16]。錢水土（2011）等運(yùn)用我國省市面板數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級存在顯著的正向效應(yīng)，主要通過金融的集聚與導(dǎo)向功能，促進(jìn)資源向高收益、高附加值的產(chǎn)業(yè)以及企業(yè)的技術(shù)革新與研發(fā)創(chuàng)新流動[17]。馬光榮（2014）等基于中國12000余家企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)融資渠道的缺乏將阻礙中國企業(yè)的創(chuàng)新，若企業(yè)獲得銀行授信，其研發(fā)概率和研發(fā)強(qiáng)度均會提高，生產(chǎn)率有較快增長[18]。

現(xiàn)有研究中學(xué)者多從金融深化視角出發(fā)，多以單一的金融發(fā)展指標(biāo)分析金融改革對經(jīng)濟(jì)效率的影響，較少有學(xué)者從制度角度全面考察金融抑制是否對其存在消極影響，即金融抑制是否阻礙創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，不利于經(jīng)濟(jì)效率的提高，影響經(jīng)濟(jì)增長的長期趨勢，及其內(nèi)在機(jī)制如何？回答此問題，必須考慮到金融機(jī)構(gòu)、金融市場、政府及其監(jiān)管等因素的影響，構(gòu)建包括信貸控制、資本開放程度和證券市場等多個方面的金融抑制指數(shù)來度量國家的金融抑制程度，從而全面考察金融抑制與經(jīng)濟(jì)效率的關(guān)系，揭示金融抑制對經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率的具體內(nèi)在影響機(jī)制，進(jìn)而有利于引導(dǎo)金融改革并發(fā)揮金融發(fā)展提高經(jīng)濟(jì)效率的作用。

三、實證模型設(shè)定及數(shù)據(jù)說明

（一）實證模型

本文主要研究金融抑制水平對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的影響及其作用機(jī)制。為更好識別金融抑制對經(jīng)濟(jì)效率的影響，避免遺漏重要的解釋變量，根據(jù)非平衡增長理論的文獻(xiàn)，借鑒Arizala et al（2009）的研究，模型設(shè)定如下：

ECi，t=？茁0+？茁1FIi，t+Xi，t+？琢i+？濁i+？著i，t

其中，ECi，t為國家i在時期t的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率；FIi，t為國家i在時期t的金融抑制程度指標(biāo)； Xi，t為一組與影響經(jīng)濟(jì)效率有關(guān)的控制變量，包括人力資本LPi，t；通貨膨脹水平CPIi，t；即政府支出與GDP的比例GBi，t；？琢i是未觀測到的國家特定效應(yīng)，？濁i是未觀測到的時間特定效應(yīng)，？著i，t是未觀測到的既隨國家又隨時間改變的誤差項。

（二）數(shù)據(jù)說明

1.經(jīng)濟(jì)效率

本文的重點是考察金融抑制對經(jīng)濟(jì)效率的影響，使用全要素生產(chǎn)率作（TFP）為經(jīng)濟(jì)效率的變量。全要素生產(chǎn)率的來源包括技術(shù)進(jìn)步、組織創(chuàng)新、專業(yè)化和生產(chǎn)創(chuàng)新等。產(chǎn)出增長率超出要素投入增長率的部分為全要素生產(chǎn)率增長率，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要內(nèi)涵，可作為經(jīng)濟(jì)效率的直接反映。TFP測算主要存在兩種方法：一種是依賴于設(shè)定具體生產(chǎn)函數(shù)，以“索洛余值”為代表的參數(shù)估計法，不同的函數(shù)設(shè)定則會產(chǎn)生不同的估計結(jié)果；另一種是Malmquist指數(shù)法，其特點是不依賴于生產(chǎn)函數(shù)的形式，估計結(jié)果較為穩(wěn)健。本文采用Malmquist指數(shù)法來估計TFP，數(shù)據(jù)來自于The Conference Board Total Economy Database。

2. 金融抑制指數(shù)

由于一國的金融抑制涉及金融發(fā)展指標(biāo)的多個方面，如果僅采用其中單一的指標(biāo)來衡量，很難全面、準(zhǔn)確反映一國或地區(qū)金融抑制的實際情況。本文采用的金融抑制指標(biāo)來自Abiad et a1（2008）建立的金融改革數(shù)據(jù)庫，其計算的金融改革指數(shù)涉及信貸控制、利率控制、金融市場準(zhǔn)入壁壘、銀行監(jiān)管、銀行私有化程度、資本開放程度和證券市場等7個方面，能夠比較全面反映各國（地區(qū)）的金融發(fā)展情況[19]。通過對金融改革政策的7個政策變量分別進(jìn)行評分，分?jǐn)?shù)控制在0-3之間，而后將7個方面的評分進(jìn)行算術(shù)平均得出金融改革綜合指標(biāo)，并將金融改革變量標(biāo)準(zhǔn)化在[0，1]之間，分?jǐn)?shù)接近1表示金融改革成效顯著，金融抑制程度低；反之，分?jǐn)?shù)越趨于0表示金融改革成效不顯著，金融抑制程度高，其中1表示完全金融自由，0表示為完全金融抑制。本文對金融改革指數(shù)數(shù)據(jù)做取相反數(shù)處理，以得到金融抑制指數(shù)。根據(jù)前文的理論分析，預(yù)期該項的系數(shù)為負(fù)，即金融抑制會阻礙經(jīng)濟(jì)效率的提高。

3.控制變量

（1）政府支出比例（GB）。本文使用政府支出占GDP比重來表示一國或地區(qū)政府對經(jīng)濟(jì)活動的干預(yù)程度，數(shù)據(jù)來自于世界銀行的WDI數(shù)據(jù)庫。由于政府支出的用途不同，會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不同的影響。政府財政支出用于科技教育和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面有助于技術(shù)進(jìn)步，反之，當(dāng)財政支出用于行政管理，則會造成資源配置的扭曲，因此該項系數(shù)符號有待于實證分析進(jìn)行確定。

（2）消費者物價指數(shù)（CPI）。消費者物價指數(shù)是衡量通貨膨脹的主要指標(biāo)之一。如果消費者物價指數(shù)升幅過大，表明通貨膨脹已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素，影響到金融部門很難發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)，影響其向企業(yè)融資的積極性，企業(yè)生產(chǎn)效率的改善和技術(shù)的進(jìn)步受阻。數(shù)據(jù)來自于世界銀行的WDI數(shù)據(jù)庫，預(yù)期該項系數(shù)的符號為負(fù)。

（3）人力資本（LP）。本文以勞動生產(chǎn)率作為人力資本的衡量指標(biāo)，人力資本是社會進(jìn)步的關(guān)鍵性因素，一般認(rèn)為勞動生產(chǎn)率越高，則技術(shù)進(jìn)步更快。勞動生產(chǎn)率的數(shù)據(jù)來自The Conference Board Total Economy Database，數(shù)據(jù)以1990年美元計價，且做了取對數(shù)處理，預(yù)期該項系數(shù)的符號為正。

（三）描述性分析

本文收集包括中國在內(nèi)的64個國家1990―2005年的跨國面板數(shù)據(jù)。表1列出主要變量相關(guān)系數(shù)，從中可以看出，解釋變量與被解釋變量的相關(guān)性與預(yù)期相一致，其中金融抑制指數(shù)與經(jīng)濟(jì)效率之間的相關(guān)系數(shù)為-0.0294，表明二者之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，這為本文提供了初步的經(jīng)驗支持。當(dāng)然，更有意義的結(jié)論還有待于下文進(jìn)行嚴(yán)格的計量分析才能得出。表2列出各個國家主要變量的描述性統(tǒng)計指標(biāo)。

四、金融抑制和經(jīng)濟(jì)效率的實證分析

（一）基準(zhǔn)模型分析

本文首先使用固定效應(yīng)、隨機(jī)效應(yīng)和面板工具法估計基準(zhǔn)模型以考察經(jīng)濟(jì)效率和金融抑制的關(guān)系?？紤]到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率隨時間改變，在模型中加入時間效應(yīng)。考慮經(jīng)濟(jì)效率的變動往往具有累積效應(yīng)，即前期的經(jīng)濟(jì)效率可能會影響當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)效率，引入經(jīng)濟(jì)效率的滯后項，建立經(jīng)濟(jì)效率的動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，從而能夠涵蓋其他未考慮的可能影響經(jīng)濟(jì)效率的因素，提高模型估計的準(zhǔn)確性。本文以內(nèi)生變量的兩階或者更高階滯后項作為工具變量，采用兩步系統(tǒng)GMM方法和兩步差分GMM進(jìn)行估計，表3列出了模型具體估計結(jié)果。

由估計結(jié)果可知，基準(zhǔn)模型印證了金融抑制會阻礙經(jīng)濟(jì)效率提高的假說。各模型中金融抑制系數(shù)均顯著為負(fù)，金融抑制對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率增長具有負(fù)向的影響，并且在1%水平顯著。Hausman檢驗結(jié)果表明：在1%的顯著水平下拒絕原假設(shè)，固定效應(yīng)模型較隨機(jī)模型的估計結(jié)果更為有效。以面板工具估計的固定效應(yīng)模型為基準(zhǔn)具體分析，金融抑制指數(shù)增加1%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率下降6.394%，表明金融抑制程度越高，經(jīng)濟(jì)整體效率水平越低，金融抑制不利于金融更好發(fā)揮資源配置的功能，從而阻礙技術(shù)效率提高和經(jīng)濟(jì)增長。這主要在于政府以金融管制替代金融市場機(jī)制，以低利率和政策性貸款等方式來融通資金，政府干預(yù)會引致金融集聚導(dǎo)向，對產(chǎn)業(yè)布局產(chǎn)生影響，具體表現(xiàn)為金融抑制政策增加企業(yè)的融資和經(jīng)營成本，妨礙技術(shù)先進(jìn)部門的資本形成和技術(shù)創(chuàng)新，造成要素市場價格扭曲與非效率資源配置，從而造成經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行成本增加和經(jīng)濟(jì)效率低下。另一方面，金融抑制阻礙金融創(chuàng)新以及市場的開放，金融創(chuàng)新會降低技術(shù)研發(fā)的風(fēng)險，市場的開放會帶來促進(jìn)東道國資本形成、金融制度的革新和知識技術(shù)的提高，金融抑制不利于經(jīng)濟(jì)效率的提高，金融抑制對經(jīng)濟(jì)效率的影響明顯強(qiáng)于其他控制變量。

從動態(tài)面板的估計結(jié)果可以看出，與基準(zhǔn)模型估計結(jié)果基本一致，無論是采用系統(tǒng)GMM方法還是采用差分GMM金融抑制指數(shù)的估計系數(shù)顯著為負(fù)，說明金融抑制對一國的經(jīng)濟(jì)效率具有顯著的阻礙作用。本文采用序列相關(guān)檢驗和Sargan檢驗來判斷工具變量選取的合理性，AR（2）檢驗和Sargan檢驗結(jié)果表明工具變量是有效的，模型估計結(jié)果是穩(wěn)健的。下文將對金融抑制各分項對經(jīng)濟(jì)效率增長的具體影響機(jī)制進(jìn)行分析。

在控制變量中，人力資本對經(jīng)濟(jì)效率的正效應(yīng)主要來自于人力資本的提高。勞動者的培訓(xùn)教育以及企業(yè)采用先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備都促進(jìn)人力資本提高。政府支出對經(jīng)濟(jì)效率的提高同樣具有顯著負(fù)向影響，這說明政府對經(jīng)濟(jì)活動的干預(yù)在當(dāng)期造成的損失超過其對公共服務(wù)支出帶來的好處，進(jìn)而對一國經(jīng)濟(jì)效率產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，從而影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展效率。消費者物價指數(shù)對經(jīng)濟(jì)效率增長具有顯著負(fù)向影響，通貨膨脹水平的提高會增加企業(yè)的成本，降低企業(yè)投資技術(shù)的熱情，高通貨膨脹水平會削弱金融機(jī)構(gòu)辨別高盈利部門或生產(chǎn)活動的能力。采用面板工具方法和GMM估計，CPI的估計系數(shù)符號由負(fù)轉(zhuǎn)為正，對此可能的解釋是通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)效率的作用具有一定的時滯效應(yīng)，其對經(jīng)濟(jì)效率影響會在以后的一段時間逐漸的顯現(xiàn)出來。

五、影響機(jī)制：各項金融抑制指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)效率的影響

實證結(jié)果表明：金融抑制指數(shù)對經(jīng)濟(jì)效率的提高存在顯著的負(fù)效應(yīng)，金融抑制的各項政策阻礙經(jīng)濟(jì)效率的提高。金融抑制指數(shù)包括7個方面，下文將金融抑制的每個分項逐一放入模型進(jìn)行回歸并考察其對經(jīng)濟(jì)效率的影響。通過考察具體的金融抑制政策對經(jīng)濟(jì)效率的影響，便于對深化金融改革提供政策建議。

表4列出金融抑制各分項對經(jīng)濟(jì)效率的固定效應(yīng)模型估計結(jié)果①。模型1至7分別對應(yīng)金融抑制程度的信貸控制、利率控制、金融市場準(zhǔn)入壁壘、銀行私有化程度、資本開放程度、證券市場和銀行監(jiān)管等7個方面結(jié)果表明：信貸控制、證券市場和資本開放程度的影響顯著為負(fù)，對比這三項的估計系數(shù)，可知信貸控制對經(jīng)濟(jì)效率的阻礙作用要強(qiáng)于其他兩項的影響。利率控制、金融市場準(zhǔn)入壁壘、銀行監(jiān)管和銀行私有化程度的估計系數(shù)也為負(fù)值，但不顯著。

可能的原因在于：出于發(fā)展經(jīng)濟(jì)和政治考慮，政府會采取金融抑制政策以顯性或隱形的方式參與資金的分配過程，將有限的金融資源分配給國有企業(yè)，信貸控制、證券市場控制和資本賬戶控制等金融抑制政策導(dǎo)致金融資源配置不合理，逆向選擇、尋租等現(xiàn)象叢生，削弱國有企業(yè)改革和創(chuàng)新的動力，造成資本運(yùn)用效率低下，從而對經(jīng)濟(jì)效率具有較強(qiáng)的負(fù)效應(yīng)，造成一國經(jīng)濟(jì)增長效率的損失。此外，金融抑制政策阻礙國內(nèi)企業(yè)家吸收和利用FDI所溢出的技術(shù)知識，隨著市場機(jī)制的引進(jìn)和信息的完善，金融抑制政策造成金融資源扭曲的負(fù)面影響會逐漸凸顯，效率成本和損失也就不斷增加，金融系統(tǒng)的過度集中抑制資本自由流動，從而造成產(chǎn)業(yè)間資本的錯配以及經(jīng)濟(jì)效率和產(chǎn)出效率的損失。

因此，若其他條件不變，降低信貸控制，推動利率市場化，引導(dǎo)金融資源流向高效率的小微企業(yè)，改變國有企業(yè)（成熟企業(yè)）租金支持的生產(chǎn)方式；實行金融開放政策，放松資本管制和發(fā)展資本市場會有效促進(jìn)資源合理配置，國外私人資本通過國內(nèi)金融中介流入東道國，健全發(fā)達(dá)的金融體系能夠?qū)崿F(xiàn)儲蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化并提高投資效率和東道國企業(yè)融資效率，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，提高經(jīng)濟(jì)效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長。

六、結(jié)論及政策建議

本文從制度扭曲角度研究金融抑制對經(jīng)濟(jì)效率變化的影響。隨著金融抑制的程度提高，造成資源（或要素）無效配置，金融資源無法流向技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)等活動中，不利于經(jīng)濟(jì)效率和經(jīng)濟(jì)的增長。在理論模型的基礎(chǔ)上，通過收集64個國家1990―2005年間的面板數(shù)據(jù)，實證分析結(jié)果表明金融抑制水平對經(jīng)濟(jì)效率存在負(fù)效應(yīng)。本文不僅發(fā)現(xiàn)金融抑制對經(jīng)濟(jì)效率的提升具有顯著的阻礙作用，而且通貨膨脹和政府支出等宏觀經(jīng)濟(jì)因素對經(jīng)濟(jì)效率的提升具有消極影響。中國正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，提高經(jīng)濟(jì)效率同樣考慮制度因素、結(jié)構(gòu)因素和供給因素。“適應(yīng)性效率”是指經(jīng)濟(jì)變化相適應(yīng)的制度變遷效率，要求長期經(jīng)濟(jì)績效的制度結(jié)構(gòu)要隨著經(jīng)濟(jì)的變動而調(diào)整，中國金融體制改革需要提高適應(yīng)性效率，推動金融體制的改革和重構(gòu)，減少金融抑制，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率的提升。

首先，完善金融市場的激勵機(jī)制、競爭體系及相關(guān)法律法規(guī)制度安排，激發(fā)經(jīng)濟(jì)效率的提高。同時，堅持審慎原則，有機(jī)協(xié)調(diào)資本管制和匯兌管制，逐步放開金融賬戶的證券投資出入限制，引導(dǎo)國外資本流入技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)領(lǐng)域，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率提升。我國正處于一個長期的、漸進(jìn)的金融改革過程，堅持審慎的金融自由化政策更有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。國家的相關(guān)制度越完善合理，金融自由化對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用越明顯。

其次，抓住我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的有利時機(jī)，充分利用金融改革實現(xiàn)金融資源的有效再配置。促進(jìn)資金在產(chǎn)業(yè)之間合理流動，解決當(dāng)前資本脫離實體經(jīng)濟(jì)和信貸控制的問題，加大針對第三產(chǎn)業(yè)、小微企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策支持力度；優(yōu)化我國銀行業(yè)信貸結(jié)構(gòu)，切實解決小企業(yè)融資難的困境；繼續(xù)深化我國資本市場改革，完善資本市場結(jié)構(gòu)，特別是股票市場的資源整合和改革，發(fā)展多層次的市場，充分發(fā)揮資本市場的作用，推動產(chǎn)業(yè)升級，提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。

再次，合理控制通貨膨脹，提高經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性，加強(qiáng)對科技教育事業(yè)的財政支持，轉(zhuǎn)變政府職能，減少政府對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)順利轉(zhuǎn)型，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。

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