導(dǎo)語：如何才能寫好一篇企業(yè)并購可行性分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：層次分析法 企業(yè)并購 可行性

企業(yè)并購已不再是一個新鮮的課題，國內(nèi)已有很多從理論上研究企業(yè)并購的文獻(xiàn)，本文在總結(jié)已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用層次分析方法建立結(jié)構(gòu)模型對企業(yè)并購的可行性進(jìn)行了實(shí)證研究。

研究的對象和方法

本文運(yùn)用的是一種定性與定量相結(jié)合的決策分析方法—層次分析法，它由美國運(yùn)籌學(xué)家薩德于20世紀(jì)70年代提出。AHP吸收利用行為科學(xué)的特點(diǎn)，提供了層次思維框架，便于整理思路，做到結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)，思路清晰；通過對比進(jìn)行標(biāo)度，增加了判斷的客觀性；把定性判斷與定量推斷結(jié)合，增強(qiáng)科學(xué)性和實(shí)用性。本文運(yùn)用此方法，對本文的研究對象吉利收購沃爾沃這一案例進(jìn)行了可行性分析。

企業(yè)并購的原因

現(xiàn)代企業(yè)實(shí)施并購主要是為了提高自身企業(yè)的綜合競爭力，具體表現(xiàn)在以下幾個方面：

通過整合降低了生產(chǎn)成本，增強(qiáng)競爭力。企業(yè)成功實(shí)施并購后，并購雙方的企業(yè)將會在成產(chǎn)采購、技術(shù)協(xié)作零部件互換及營銷等方面展開協(xié)作，進(jìn)而達(dá)到降低并購后企業(yè)的營銷成本、技術(shù)資源的共享、發(fā)展生產(chǎn)和促進(jìn)銷售目的，并且通過合并可以取得廉價原料和勞動力，實(shí)現(xiàn)低成本競爭。

企業(yè)并購可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，降低風(fēng)險(xiǎn)。目前許多企業(yè)的并購不再把它作為企業(yè)的一種短期行為，而是把它作為企業(yè)發(fā)展的一種長期模式。通過并購，并購雙方可以在高新技術(shù)的交流和合作上，企業(yè)組織管理模式的創(chuàng)新上，形成優(yōu)勢互補(bǔ)的局面，達(dá)到改善長遠(yuǎn)的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營條件、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模提高市場占有率、長期占領(lǐng)和開拓某個市場，獲得資金優(yōu)勢和市場優(yōu)勢的目的。

企業(yè)并購可以培養(yǎng)和發(fā)展企業(yè)的核心能力。企業(yè)的發(fā)展歸根到底就是核心能力的發(fā)展。我國現(xiàn)代大部分企業(yè)實(shí)行并購的原因是借助另一個企業(yè)的力量、實(shí)現(xiàn)資源整合、優(yōu)劣互補(bǔ)并達(dá)到雙贏的境界，走出企業(yè)發(fā)展的瓶頸或者在某一個項(xiàng)目中遇到的瓶頸，從而提高企業(yè)的競爭力和和核心力。

企業(yè)并購的方式

（一）現(xiàn)金并購

現(xiàn)金并購是并購活動中最普遍的一種并購方式，它是指并購企業(yè)在并購目標(biāo)企業(yè)的過程中，用現(xiàn)金為支付。雖然這種方式很普遍，但是也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性?，F(xiàn)金并購方式的資金籌集壓力非常大。如果并購方的融資能力比較差，現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，就會導(dǎo)致并購過程中資金超支，這樣就會給并購方帶來資產(chǎn)的流動性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）股票并購

股票并購也是并購中比較常用的方式，是指并購企業(yè)將本企業(yè)的股票或以新發(fā)行的股票作為價款付給目標(biāo)企業(yè)股東。采用股票并購，并購方不需要支付大量的現(xiàn)金，因而不會影響并購企業(yè)的現(xiàn)金流動狀況。并購?fù)瓿珊?，目?biāo)企業(yè)的股東不會因此失去他們的所有權(quán)。只是這種所有權(quán)由目標(biāo)企業(yè)轉(zhuǎn)移到并購企業(yè)，使他們成了并購企業(yè)的新股東。

（三）兩者結(jié)合

通常，在實(shí)際中通很多企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金，因此會采用將現(xiàn)金并購股票并購兩種方式相結(jié)合的并購方式。

企業(yè)并購的影響因素

通過閱讀一些文獻(xiàn)，可以看出影響企業(yè)并購的因素主要有以下幾方面：

（一）企業(yè)的文化

企業(yè)間有效的文化匹配度評估可以促進(jìn)并購的成功。現(xiàn)實(shí)中大部分企業(yè)往往是在并購成功后才考慮并購企業(yè)間文化的整合這類問題，其實(shí)企業(yè)應(yīng)該在實(shí)施并購之前就應(yīng)該考慮這些問題以確定被并購雙方的文化是否能融合，避免在并購協(xié)議簽署后才發(fā)現(xiàn)兩者的文化沖突是不可調(diào)和的，或者需要花費(fèi)巨大。因此企業(yè)文化對企業(yè)并購具有一定的影響。

（二）企業(yè)組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)合理性

企業(yè)組織結(jié)構(gòu)及管控體系的設(shè)計(jì)主要考慮兩方面的因素，一是企業(yè)總部的職能定位，二是企業(yè)的業(yè)務(wù)管理模式，這包括產(chǎn)品線、價值鏈、地域等要素。在兼并重組過程中，企業(yè)組織制度如何進(jìn)行整合，取決于被并購企業(yè)的組織制度的優(yōu)劣。如果原有企業(yè)的組織制度運(yùn)行良好，則應(yīng)允許其繼續(xù)保持不變。輕易改變企業(yè)的組織制度，往往會引起連鎖反應(yīng)，產(chǎn)生不必要的制度風(fēng)險(xiǎn)。

對組織制度存在明顯缺陷的企業(yè)實(shí)施并購后，組織制度的再造就顯得特別重要，因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營決策和運(yùn)作都是依托一定的制度來完成的。并購企業(yè)只有選擇合適的組織結(jié)構(gòu)才能與其新戰(zhàn)略進(jìn)行匹配，重新設(shè)計(jì)能夠適應(yīng)新的發(fā)展戰(zhàn)略所需要的組織結(jié)構(gòu)，使得組織擁有實(shí)施戰(zhàn)略所需的管理能力、技術(shù)優(yōu)勢、競爭力等。此外，通過調(diào)整或設(shè)計(jì)全新的組織結(jié)構(gòu)，還可以實(shí)現(xiàn)對合并后雙方業(yè)務(wù)的有效管理。因此，企業(yè)組織制度如何進(jìn)行整合，對并購的成功也具有一定的影響。

（三）企業(yè)的戰(zhàn)略

企業(yè)戰(zhàn)略也是影響企業(yè)并購的一個重要因素。企業(yè)戰(zhàn)略是指設(shè)立遠(yuǎn)景目標(biāo)并對實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的軌跡進(jìn)行的指導(dǎo)性、總體性謀劃，企業(yè)戰(zhàn)略屬于宏觀管理范疇。戰(zhàn)略并不是指“空的東西”，也不是“虛無”的東西，而是直接左右企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展和持續(xù)盈利的最重要的決策參照體系。而戰(zhàn)略管理則是依據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，對企業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)施加以監(jiān)督、分析與控制，特別是對企業(yè)的資源配置與發(fā)展方向加以約束，最終促使企業(yè)順利達(dá)成企業(yè)目標(biāo)的管理過程。因此并購企業(yè)的戰(zhàn)略是否一致對并購的成功也有一定的影響。

從動態(tài)角度看，企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)并購后的戰(zhàn)略上的協(xié)同，并購者首先要充分識別目標(biāo)公司的戰(zhàn)略、流程及資源中的獨(dú)特價值，其次要保證并購自身已有的資源和能力在并購的過程中不會受到損害，能夠在整合后新的競爭中發(fā)揮作用，最后并購者本身的企業(yè)資源、能力能與目標(biāo)公司的資源、能力有效整合，創(chuàng)造出超過原來兩個企業(yè)的新的競爭優(yōu)勢。

案例分析

本文以吉利收購沃爾沃為例，結(jié)合層次分析法進(jìn)行實(shí)例分析。

（一）建立層次結(jié)構(gòu)模型

本文依據(jù)上文的分析，建立了層次結(jié)構(gòu)模型，如表1所示。

（二）建立判斷矩陣

本文依據(jù)上文的分析，建立了判斷矩陣模型，如表2至表5所示。

（三）求權(quán)重w及進(jìn)行一致性檢驗(yàn)

1.判斷矩陣B1-P：

2.判斷矩陣B2-P：

3.判斷矩陣B3-P：

4.判斷矩陣A：

判斷矩陣A1-P：

5.一致性檢驗(yàn)：

（總體）CI=0.01818*0.00185+0.7272*

0.00132+0.091*0.046326=0.005209

（四）總體權(quán)重指標(biāo)體系

本文依據(jù)上文內(nèi)容，構(gòu)建了總體權(quán)重指標(biāo)體系，如表6所示。

結(jié)論

在企業(yè)合并過程中，很多因素對企業(yè)合并的成功都有影響，由指標(biāo)體系圖（見表6）可以看出降低生產(chǎn)成本以提高競爭力、企業(yè)文化這兩個因素所占的比重較大。因此，企業(yè)在合并過程中首先需要特別關(guān)注并購雙方的文化融合度；其次要關(guān)注企業(yè)并購的成本。企業(yè)進(jìn)行并購時，一定要綜合各方面的影響因素，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的成功并購。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡介：

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關(guān)鍵詞：民營企業(yè) 并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在民營企業(yè)進(jìn)行并購的過程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購必須考慮和重視的問題，因?yàn)橐话愕牟①徤婕暗慕痤~都非常大，如果并購失敗，對企業(yè)本身的影響是非常大的。所以在民營企業(yè)并購?fù)馄髸r，必須慎重考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)評估，有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購是指企業(yè)之間的兼并與收購，是企業(yè)對外投資的重要手段，并購企業(yè)獲得被并購企業(yè)的一部分控制權(quán)，同時并購企業(yè)要向被并購企業(yè)支付一定的補(bǔ)償金額。并購企業(yè)一般是經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的大公司，想通過實(shí)施海外并購實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張。在金融危機(jī)席卷全球之后，美國一些著名的銀行和公司走向破產(chǎn)之路，其他國家的企業(yè)就趁機(jī)進(jìn)行海外并購，以獲取先進(jìn)技術(shù)和市場份額。企業(yè)通過海外并購可以迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增加公司資產(chǎn)，為企業(yè)發(fā)展注入新的活力和動機(jī)。企業(yè)在并購時遇到的風(fēng)險(xiǎn)很多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)進(jìn)行并購時最常遇到的風(fēng)險(xiǎn)之一，影響企業(yè)的管理和效益的提高。因?yàn)槠髽I(yè)的并購行為本身就是一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動，需要非常謹(jǐn)慎，并購前期需要做好充分的市場評估和深入調(diào)查，并購行為成功之后，企業(yè)更要注意加強(qiáng)管理，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，確保并購行為的效益。

一、民營企業(yè)并購?fù)馄髸r面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）定價風(fēng)險(xiǎn)

民營企業(yè)在進(jìn)行并購之前，必須做好前期準(zhǔn)備，詳細(xì)了解和分析被并購企業(yè)的資產(chǎn)狀況、負(fù)債狀況、市場占有率和每年的盈利等。有些企業(yè)在進(jìn)行并購時只是為了擴(kuò)張本企業(yè)的規(guī)模，忽視了對被并購企業(yè)的前期考察，導(dǎo)致并購虧損企業(yè)，增加了企業(yè)本身的負(fù)債率，在并購之后，忽視管理或是沒有采取適合被并購企業(yè)的管理模式，拉低了整個企業(yè)的競爭力，影響了整個企業(yè)的發(fā)展。近些年來我國民營企業(yè)的發(fā)展取得了很大的成果，很多民營企業(yè)走出國門，去外國并購一些當(dāng)?shù)氐膬?yōu)秀企業(yè)，通過并購獲得先進(jìn)技術(shù)或市場份額等。民營企業(yè)在進(jìn)行并購?fù)鈬髽I(yè)前必須對被并購企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)和科學(xué)的評估，不要對被并購企業(yè)的價值估計(jì)過高，從而付出較大的成本，影響自身的發(fā)展。民營企業(yè)在前期評估中要全面真實(shí)的審查被并購企業(yè)的內(nèi)部狀況，合理估計(jì)被并購企業(yè)的盈利水平，避免過高估計(jì)被并購企業(yè)的利潤收入而付出更大的成本。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)并購所需資金面臨的風(fēng)險(xiǎn)，比如所需資金是否充足、并購所背負(fù)的債務(wù)對企業(yè)的正常運(yùn)作是否造成影響和融資方式是否合理等。眾所周知，企業(yè)進(jìn)行并購是需要大量資金支持的，資金鏈斷裂就意味著企業(yè)的并購將無法完成，企業(yè)的預(yù)期目標(biāo)也就無法實(shí)現(xiàn)。民營企業(yè)與國有企業(yè)不同，國有企業(yè)的資金基礎(chǔ)比較雄厚，在進(jìn)行海外并購時是具有較大的競爭力。民營企業(yè)在并購?fù)鈬髽I(yè)前需要籌集資金，許多民營企業(yè)會通過發(fā)行股票的形式進(jìn)行融資。如果融資行為失敗，意味著并購計(jì)劃不能順利實(shí)施，極大的影響了企業(yè)并購行為的進(jìn)行，最后可能導(dǎo)致企業(yè)并購的失敗。但是并購行為所需的資金量通常很難通過一種方式籌集，企業(yè)就會進(jìn)行多渠道融資，這就增大了民營企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，增加了企業(yè)并購行為的不確定性因素。所以民營企業(yè)在進(jìn)行并購融資時，不但需要短時間內(nèi)籌集大量資金，而且在融資過程中，也面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)。民營企業(yè)需要謹(jǐn)慎對待融資風(fēng)險(xiǎn)，保證籌集資金的順利進(jìn)行，確保民營企業(yè)最后融資行為的成功。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購過程中一般有三種支付方式：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付?，F(xiàn)金支付手段對被并購企業(yè)來說比較方便，而且有利于并購行為的進(jìn)一步進(jìn)行。但是對并購企業(yè)來說，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，并購企業(yè)無法斷定并購行為之后被并購企業(yè)的利潤率，現(xiàn)金支付意味著并購企業(yè)前期付出的成本巨大，如果并購行為最后失敗，對并購企業(yè)造成的損失的巨大的。而非現(xiàn)金支付方式對企業(yè)的并購行為又不利，增加支付風(fēng)險(xiǎn)，所以民營企業(yè)在進(jìn)行并購支付時要采取合理的支付方式保證并購行為的成功。許多民營企業(yè)在并購過程中只注重規(guī)模的擴(kuò)大，而忽視了并購后的收益。所以許多中國企業(yè)收購失敗的案例都是并購行為很成功，并購后效益遠(yuǎn)沒有預(yù)期良好，最后導(dǎo)致大量負(fù)債，影響到企業(yè)的整體運(yùn)營。還有一些地方的政府強(qiáng)制民營企業(yè)進(jìn)行海外并購，以增加政績，致使民營企業(yè)的并購行為帶有很大的政治色彩，無法與被并購企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，甚至最后影響到原本企業(yè)的正常發(fā)展。

（四）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

民營企業(yè)雖然近幾年來發(fā)展很快，成為中國經(jīng)濟(jì)增長中的重要力量，但是中國企業(yè)和國外企業(yè)在經(jīng)營方式和管理理念方面存在著很大的差異。許多中國民營企業(yè)到國外進(jìn)行并購時都遇到了很大的阻力，因?yàn)閲庠S多企業(yè)都不認(rèn)同中國企業(yè)的管理和經(jīng)營模式，認(rèn)為中國企業(yè)多是家族式企業(yè)，管理方式落后，工作效率很低，對中國管理者的管理方式也很不贊同，這些認(rèn)識無形中加大了中國企業(yè)并購?fù)鈬髽I(yè)的難度。民營企業(yè)在并購?fù)鈬髽I(yè)的同時，要注意國外企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式，不要照搬本國企業(yè)的模式，要因地制宜，結(jié)合被并購企業(yè)的實(shí)際情況，進(jìn)行財(cái)務(wù)管理和整合。外國企業(yè)在財(cái)務(wù)管理、部門設(shè)置和職能分配等方面和中國民營企業(yè)之間存在著很大的差異，所以增加了并購企業(yè)與被并購企業(yè)之間財(cái)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn)。一旦并購企業(yè)和被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)整合出現(xiàn)問題，將直接影響到并購后的收益情況，影響到企業(yè)并購行為的成功。

二、民營企業(yè)應(yīng)對并購?fù)馄筘?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）做好并購前期準(zhǔn)備工作，進(jìn)行充分的可行性分析和評估

針對一些民營企業(yè)的并購行為過于盲目，只重視規(guī)模擴(kuò)張，而忽視效益的提高的問題，民營企業(yè)在進(jìn)行并購?fù)鈬髽I(yè)前，要進(jìn)行充分的可行性分析和市場調(diào)查，企業(yè)需要派專門的并購小組到被并購企業(yè)當(dāng)?shù)剡M(jìn)行實(shí)地考察，聘請專業(yè)評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行分析，詳細(xì)評估企業(yè)并購行為所需要的成本和最后可獲得的收益。通過進(jìn)行并購可行性分析，制定科學(xué)和合理的并購戰(zhàn)略，統(tǒng)一規(guī)劃部署企業(yè)的海外并購行為。企業(yè)不能過高的估計(jì)被并購企業(yè)的價值，以免因?yàn)樘摳弑徊①徠髽I(yè)價值而支付更多地資金，影響到企業(yè)的正常運(yùn)行。在并購工作準(zhǔn)備期間，企業(yè)需要通過各種渠道深入了解被并購企業(yè)的實(shí)際情況，防止“信息不對稱”現(xiàn)象的出現(xiàn)誤導(dǎo)企業(yè)的并購行為。

（二）積極擴(kuò)大融資渠道，采取多種融資方式

作為企業(yè)進(jìn)行融資的重要來源，資本市場發(fā)揮著無可替代的重要性。民營企業(yè)要成功的并購?fù)鈬髽I(yè)，首先必須要有雄厚的資金支持。中國的資本市場經(jīng)過多年的發(fā)展和完善，已經(jīng)成為廣大企業(yè)進(jìn)行并購融資的重要渠道，許多企業(yè)通過發(fā)行股票的方式籌集并購資金。但目前我國的融資渠道相對單一，企業(yè)融資也有許多方面的限制，促使許多民營企業(yè)雖然具有海外并購動機(jī)，但因缺乏資金支持，最后只能放棄并購?fù)鈬髽I(yè)。我國應(yīng)該放寬對資本市場的管制，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的融資渠道，為民營企業(yè)進(jìn)行海外并購提供雄厚的資金支持。

（三）采取合理的財(cái)務(wù)支付方式，防范并購企業(yè)支付風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生

許多民營企業(yè)還采取單一的財(cái)務(wù)支付方式，運(yùn)用現(xiàn)金支付并購行為，加大了企業(yè)的運(yùn)行成本，影響到企業(yè)其他經(jīng)營活動的運(yùn)行。民營企業(yè)在進(jìn)行并購支付時要采取多種的支付方式，合理運(yùn)用現(xiàn)有的支付方式，可以采取股權(quán)支付或其他方式，相比于現(xiàn)金支付方式來說，股權(quán)支付更能激發(fā)被并購企業(yè)員工的工作活動力，提高并購后的經(jīng)營效益。通過采取合理的財(cái)務(wù)支付方式，防范并購支付風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，避免企業(yè)并購行為的失敗，提高企業(yè)并購行為的效益。

（四）結(jié)合被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)整合工作

民營企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)整合時，要注意結(jié)合被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，目標(biāo)協(xié)調(diào)一致，促進(jìn)被并購企業(yè)經(jīng)營效益的提高。良好的財(cái)務(wù)整合工作有利于企業(yè)資源配置效率的提高，優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)資源的利用程度，實(shí)現(xiàn)對被并購企業(yè)的有效控制和管理，提高企業(yè)整體的經(jīng)營效益。一些民營企業(yè)在進(jìn)行并購財(cái)務(wù)整合工作時存在一些弊端，如沒有做好財(cái)務(wù)監(jiān)管，原企業(yè)不良資產(chǎn)率較高的問題仍然仍然存在等。所以民營企業(yè)在并購海外企業(yè)時要注意防范財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)各項(xiàng)資源的合理配置，增添企業(yè)的發(fā)展動力。

參考文獻(xiàn)：

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六、第四章業(yè)績評價重點(diǎn)內(nèi)容解析

（一）標(biāo)準(zhǔn)成本法公式

預(yù)算總差異=實(shí)際成本-標(biāo)準(zhǔn)成本=直接材料價格差異+直接材料數(shù)量差異=（直接材料價格計(jì)劃差異+直接材料價格運(yùn)營差異）+（直接材料數(shù)量計(jì)劃差異+直接材料數(shù)量運(yùn)營差異）

（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)公式

1.償債能力指標(biāo)

衡量短期償債能力的指標(biāo)有：

流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債

速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負(fù)債

現(xiàn)金比率=現(xiàn)金持有÷流動負(fù)債

現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流÷流動負(fù)債

衡量長期償債能力的指標(biāo)有：

資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債÷總資產(chǎn)

產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債÷所有者權(quán)益

權(quán)益系數(shù)=總資產(chǎn)÷所有者權(quán)益

長期資本負(fù)債率=非流動負(fù)債÷長期資本

利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息

現(xiàn)金流量保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流÷利息

現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營活動現(xiàn)金流÷負(fù)債。

2.衡量企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷應(yīng)收款均值

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本÷存貨均值

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷周轉(zhuǎn)率

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=銷售成本÷應(yīng)付款均值

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷周轉(zhuǎn)率

現(xiàn)金轉(zhuǎn)換天數(shù)=應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷流動資產(chǎn)均值

非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷非流動資產(chǎn)均值

營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷營運(yùn)資本均值

營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債

3.衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)

銷售毛利率=毛利÷銷售收入

銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入

總資產(chǎn)凈利率=凈利潤÷總資產(chǎn)

權(quán)益凈利率=凈利潤÷凈資產(chǎn)

經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=凈利潤÷經(jīng)營資產(chǎn)

4.衡量企業(yè)經(jīng)營績效的市場指標(biāo)

每股收益=凈利潤÷普通股股數(shù)

市盈率=股價÷每股收益

市凈率=股價÷每股凈資產(chǎn)

股利保障倍數(shù)=每股收益÷每股股利

股利支付率=股利÷每股收益

5.風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

經(jīng)營杠桿=EBIT變動率÷收入變動率

財(cái)務(wù)杠桿=EPS變動率÷EBIT變動率

利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息

6.經(jīng)營增長指標(biāo)

總資產(chǎn)增長率=增加的總資產(chǎn)÷上年總資產(chǎn)

利潤增長率=增加的利潤÷上年利潤

銷售收入增長率=增加的收入÷上年收入

（三）價值評價指標(biāo)公式

投資報(bào)酬率=■

=■

剩余收益=息稅前利潤-投資占用資本的成本

=息稅前利潤-投資占用的資本×平均資本成本率

經(jīng)濟(jì)增加值=會計(jì)利潤±利潤調(diào)整-（占用資本±資本調(diào)整）×加權(quán)平均資本成本率

權(quán)益的價值=公司的價值-負(fù)債的價值

=■■+終止價值的現(xiàn)值-負(fù)債價值

=■■+■-負(fù)債價值

注：這里的自由現(xiàn)金流是指屬于股權(quán)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。

（四）基于平衡的業(yè)績評價方法公式

市場份額=■×100%

客戶保有率=

■×100%

客戶獲得率=■×100%

某客戶利潤率=■×100%

生命周期效率=■

=■

員工流失率=■

×100%

七、第五章企業(yè)內(nèi)部控制重點(diǎn)內(nèi)容解析

（一）內(nèi)部控制信息系統(tǒng)建設(shè)可行性分析

1.企業(yè)根據(jù)內(nèi)部控制體系建設(shè)工作的具體開展情況建立健全內(nèi)部控制制度，同時分析建立內(nèi)部控制信息系統(tǒng)的必要性。

2.企業(yè)根據(jù)內(nèi)部控制信息系統(tǒng)建設(shè)可行性分析結(jié)果，形成可行性分析報(bào)告，確定內(nèi)部控制信息系統(tǒng)建設(shè)的基本模式和路線圖。

（二）內(nèi)部控制評價的內(nèi)容與核心指標(biāo)

內(nèi)部控制評價包括以下內(nèi)容：風(fēng)險(xiǎn)評估、內(nèi)部環(huán)境、信息與溝通、控制活動、內(nèi)部監(jiān)督等要素。

全面評價內(nèi)部控制設(shè)計(jì)與運(yùn)行情況是內(nèi)部控制評價建立的核心指標(biāo)體系。

（三）內(nèi)部控制信息系統(tǒng)建設(shè)的主要步驟

企業(yè)內(nèi)部控制信息系統(tǒng)建設(shè)應(yīng)當(dāng)以較為完善的內(nèi)部控制體系建設(shè)為基礎(chǔ)和起點(diǎn)。企業(yè)在開展內(nèi)部控制體系建設(shè)的同時規(guī)劃內(nèi)部控制信息系統(tǒng)建設(shè)，一般采用的步驟如圖5。

（四）常見的內(nèi)部控制存在重大缺陷情形（如表24）

財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)部控制重大缺陷，即：上述缺陷影響企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)可靠性；非財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制重大缺陷，即：上述缺陷不影響財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)可靠。

（五）財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制缺陷（表25）

財(cái)務(wù)報(bào)表錯報(bào)的重要程度取決于兩方面因素：

第一，該缺陷是否具備合理可能性，使得不能及時防止、發(fā)現(xiàn)并糾正因內(nèi)部控制導(dǎo)致的財(cái)務(wù)報(bào)表錯報(bào)。

第二，該缺陷可能導(dǎo)致錯報(bào)金額的大小。

（六）內(nèi)部控制評價的方法

包括七種方法，一般了解。

（七）內(nèi)部控制評價的程序

包括六步驟，一般了解。

八、第六章企業(yè)成本管理重點(diǎn)內(nèi)容解析（圖6）

九、第七章企業(yè)并購重點(diǎn)內(nèi)容解析

（一）企業(yè)并購分類

1.按照并購后雙方法人地位的變化情況劃分（表26）。

2.并購雙方行業(yè)相關(guān)性劃分（表27）。

3.按照被購企業(yè)意愿劃分（表28）。

4.按照并購的形式劃分（表29）。

5.按照并購支付的方式劃分（表30）。

（二）并購流程

1.制定并購戰(zhàn)略規(guī)劃。

2.選擇并購對象。

3.制定并購方案。

4.提交并購報(bào)告。

5.開展資產(chǎn)評估。

6.談判簽約。

7.辦理股（產(chǎn)）權(quán)轉(zhuǎn)讓。

8.支付對價。

9.并購整合。

十、第八章金融工具會計(jì)重點(diǎn)內(nèi)容解析

（一）金融資產(chǎn)的分類（表31）

（二）股權(quán)激勵方式

1.股票期權(quán)（表32）。

2.限制性股票（表33）。

3.股票增值權(quán)（表34）。

4.虛擬股票（表35）。

5.業(yè)績股票（表36）。

（三）實(shí)施股權(quán)激勵的條件（表37）

十一、第九章企業(yè)合并與合并財(cái)務(wù)報(bào)表重點(diǎn)內(nèi)容解析

（一）通過多次交易分步實(shí)現(xiàn)的同一控制下企業(yè)合并的處理（表38）

（二）通過多次交易分步實(shí)現(xiàn)的非同一控制下企業(yè)合并的處理（表39）

十二、第十章行政事業(yè)單位預(yù)算管理會計(jì)處理與內(nèi)部控制重點(diǎn)內(nèi)容解析

分散采購與集中采購（表40）

無論集中采購還是分散采購，作為政府采購的兩種執(zhí)行模式，兩者互有優(yōu)勢，相互補(bǔ)充。但同作為一種政府采購行為，采購人或其委托的采購機(jī)構(gòu)都必須遵循政府采購公開透明、公平競爭、公正和誠實(shí)信用的原則，按照《政府采購法》和其他有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定的采購方式和采購程序組織實(shí)施采購活動，并自覺接受同級財(cái)政部門和有關(guān)部門的監(jiān)督、管理。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 全國會計(jì)專業(yè)技術(shù)資格考試領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室[M].高級會計(jì)實(shí)務(wù)科目考試大綱，2015.

[2] 財(cái)政部.行政事業(yè)單位會計(jì)制度[A].2013.

篇4

關(guān)鍵詞：并購；并購動機(jī)；存在問題

中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1009-9166（2011）026(C)-0307-01

引言：企業(yè)并購是企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)條件下謀求自身發(fā)展和提高行業(yè)競爭力的重要戰(zhàn)略，也是企業(yè)優(yōu)化資源配置和追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)的必要手段。美國諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主喬治•斯蒂格勒曾經(jīng)說過“沒有一個美國大企業(yè)不是通過某種程度或者某種方式的兼并、收購而成長起來的”。在我國，并購的實(shí)踐時間并不長，但其發(fā)展速度之快，規(guī)模之大，形勢之猛還是令人驚訝的。2003年上半年，我國并購交易量高達(dá)490起，同比增長100%，交易金額達(dá)到362.2億元，同比增長190%。2005年，我國上市公司并購交易量已超過500起，并購金額也達(dá)到了600多億元人民幣。2010年中國并購市場完成并購交易數(shù)量高達(dá)622起，并購金額達(dá)348.03億美元。并購作為一種提高資源配置的經(jīng)濟(jì)行為，為什么會呈現(xiàn)出如此蓬勃發(fā)展的趨勢呢？究竟是什么原因驅(qū)使這么多的企業(yè)熱衷于并購行為？我國現(xiàn)階段企業(yè)并購又存在哪些問題？企業(yè)在并購中如何保證并購行為的成功呢？面對這些問題，本文意在分析我國企業(yè)的并購動機(jī)，并為我國現(xiàn)階段企業(yè)并購行為提供一些建議。

一、我國企業(yè)并購動機(jī)分析

西方研究界關(guān)于企業(yè)并購動機(jī)的理論有很多，例如系統(tǒng)效應(yīng)理論、多元化經(jīng)營理論、規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、價值低估理論、市場優(yōu)勢理論等。這些理論在一定程度上也能解釋我國企業(yè)的并購動機(jī)，但是由于國情以及上市公司狀況不同，這些理論也不能一味的洋為中用。因此，結(jié)合我國企業(yè)并購現(xiàn)狀，從我國的基本國情出發(fā)，提出幾下幾個并購動機(jī)：

（一）追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，謀求企業(yè)利潤最大化。以追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)為目的進(jìn)行并購重組的公司多處在成長期，該企業(yè)產(chǎn)品的市場空間較大，有較好的發(fā)展前景，但是其本身產(chǎn)能尚未達(dá)到經(jīng)濟(jì)規(guī)模，成本投入的邊際收益率高于平均利潤率，營業(yè)利潤的增長率低于同期主營業(yè)務(wù)收入的增長率，這些企業(yè)迫切的需要擴(kuò)大其生產(chǎn)規(guī)模以降低其成本從而提高其利潤率。（二）追求多元化經(jīng)營，為企業(yè)的長久發(fā)展做出戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型。多元化經(jīng)營的理念源于“不能把雞蛋放在同一個籃子里”。以多元化經(jīng)營為目的的并購利用了不同行業(yè)的收益波動性，為企業(yè)尋求一個最好的利潤點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)投資組合的最優(yōu)化。很多企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的戰(zhàn)略目標(biāo)，不但進(jìn)行主業(yè)擴(kuò)張，而且還選擇向其他行業(yè)和領(lǐng)域發(fā)展。（三）維護(hù)企業(yè)競爭勢力，確保企業(yè)行業(yè)地位。企業(yè)以增強(qiáng)市場競爭力為目的進(jìn)行并購活動，大多數(shù)情況下是想在自身競爭力的基礎(chǔ)上不斷壯大自己實(shí)力，成為某個領(lǐng)域的“龍頭”。但是隨著現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營觀念的轉(zhuǎn)變，越來越多的企業(yè)把并購看做是一個動態(tài)的合作競爭過程。當(dāng)今經(jīng)濟(jì)以講求“雙贏”為目標(biāo)，因此合作競爭是企業(yè)發(fā)展的趨勢。以往的競爭實(shí)踐表明，以合作的態(tài)度對待競爭者比起充滿敵意的對抗更能取得成功。（四）政府動機(jī)。政府動機(jī)是指以政府力量為主要推動力所進(jìn)行的企業(yè)并購活動。政府機(jī)關(guān)通過自身掌握的某些經(jīng)濟(jì)政策來影響經(jīng)濟(jì)活動的運(yùn)行并對經(jīng)濟(jì)活動做出一些限制性規(guī)定，以“公共利益”為目標(biāo)對相關(guān)企業(yè)進(jìn)行并購重組活動。在很多情況下，政府參與企業(yè)并購是為了解救虧損企業(yè)擺脫困境或者幫助困難企業(yè)渡過難關(guān)。

二、我國企業(yè)并購存在的問題以及相關(guān)建議

（一）現(xiàn)階段我國企業(yè)并購存在的問題。1、政府干預(yù)過多以及市場監(jiān)管部門法律不健全。首先，在我國，大多數(shù)時候政府部門在企業(yè)并購活動中扮演的角色是作為一個主體出現(xiàn)，特別是在面對國有企業(yè)的并購重組問題上，常常會制定一些優(yōu)惠政策來鼓勵企業(yè)并購。實(shí)際上，政府的這種行為限制了企業(yè)并購的市場規(guī)模，將并購只限制在強(qiáng)弱聯(lián)手方面，并不能使并購發(fā)揮其正常的市場作用。其次，在市場監(jiān)管方面，關(guān)于并購方面的法律法規(guī)還不夠健全，法律法規(guī)是規(guī)范企業(yè)市場并購行為的必要手段，但是在我國，關(guān)于這方面的法律法規(guī)還是不夠完善，這導(dǎo)致一部分企業(yè)在并購時無法可依，從而給整個并購市場帶來了不好的影響。2、企業(yè)并購前的盲目性和并購后的整合問題。一方面，企業(yè)并購前的盲目性是指企業(yè)在進(jìn)行并購前并沒有對自身和目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行深入的可行性分析，并購目的模糊不清，并購行為無章可循，從而導(dǎo)致并購的失敗。另一方面，企業(yè)并購?fù)瓿芍螅芏嗥髽I(yè)就認(rèn)為并購已經(jīng)完成了，常常忽略并購后的整合問題，從而導(dǎo)致企業(yè)并購后問題層出不窮，使得并購不但不能提高企業(yè)并購績效，反而使得并購績效不斷下降。（二）相關(guān)建議。1、對于政府和市場監(jiān)管部門而言，政府部門要明確自己在企業(yè)并購中的作用，減少自身對于企業(yè)并購行為的無效干預(yù)，在“保證市場有效競爭”的前提下，發(fā)揮其公正公平的“并購活動裁判”的角色。同時，市場監(jiān)管部門要進(jìn)一步完善我國在企業(yè)并購方面的法律法規(guī)，加強(qiáng)企業(yè)并購管理，為我國企業(yè)并購提供一個健康良好的市場環(huán)境。2、對于并購企業(yè)而言，首先要明確自己的并購目的，做好并購前的前饋工作，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的財(cái)務(wù)分析，確保并購的順利進(jìn)行；其次要著重于企業(yè)并購后的整合工作，這主要包括企業(yè)的戰(zhàn)略方面、經(jīng)營管理方面、財(cái)務(wù)方面、人力資源方面以及企業(yè)文化方面的整合等。只有切實(shí)的做好這些方面的整合，才能確保并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)能夠很好的相互融合，才能為并購的成功奠定良好的基礎(chǔ)。

篇5

[關(guān)鍵詞] 企業(yè)并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范

一、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

影響企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本因素可以歸納為兩個方面：

1.環(huán)境的不確定性

企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期的波動、利率匯率的變化,以及通貨膨脹等。從微觀上看，有并購方的經(jīng)營環(huán)境和資金狀況的變化，有被收購方進(jìn)行反收購的可能性，還有并購后整合過程中的變化等。所有這些變化都會使企業(yè)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時企業(yè)并購是一項(xiàng)非常復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及法律、資產(chǎn)評估、人事、技術(shù)、管理、企業(yè)文化等多個領(lǐng)域，這些英文翻譯因素都可能成為導(dǎo)致并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定因素。

2.信息的不對稱性

由于客觀原因的存在，并購雙方處于嚴(yán)重的信息不對稱地位。并購方通常處于信息上的不利地位并因此面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司，并購企業(yè)往往不能掌握足夠的信息。即使是上市公司，有時也會對其資產(chǎn)利用價值、富余人員、市場占有率和開拓能力了解不夠?qū)е抡想y度加大甚至失敗。

二、企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.目標(biāo)企業(yè)價值評估的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

目前我國目標(biāo)企業(yè)價值評估的合理性受到諸多因素的影響：一是信息不對稱；二是企業(yè)價值評估體系不健全，并購活動不能按照市場價值規(guī)律來實(shí)施；三是服務(wù)于并購的中介機(jī)構(gòu)相對缺乏，增加了企業(yè)的整合成本和風(fēng)險(xiǎn)。這些因素都增加了目標(biāo)企業(yè)價值評估的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.并購中的融資風(fēng)險(xiǎn)

并購資金通常是通過內(nèi)部融資和外部融資兩種渠道獲得，其風(fēng)險(xiǎn)也各有不同。內(nèi)部融資的籌資阻力小，無成本費(fèi)用，但其引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。大量采用內(nèi)部融資會占用企業(yè)的流動資金，從而降低企業(yè)對外部環(huán)境的快速反映能力和調(diào)試能力，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而外部融資則會加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，安排不當(dāng)會使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。另外，有些企業(yè)本身負(fù)債率已很高，再借款能力有限，即使舉債成功，并購后也會由于企業(yè)負(fù)債過高，資本結(jié)構(gòu)惡化，在競爭中處于不利地位。

3.并購后資產(chǎn)的流動性風(fēng)險(xiǎn)

流動性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購后債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，又缺乏短期融資，而出現(xiàn)支付困難的情況，在現(xiàn)金支付的并購企業(yè)中表現(xiàn)尤為突出。通常目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率極高，使得并購后企業(yè)的負(fù)債比率大幅度的上升，資本的安全性降低。如果并購方融資能力不佳，現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，流動比率就會因此大幅度下降，給并購方帶來資產(chǎn)的流動性風(fēng)險(xiǎn) 。

4.整合過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

首先，并購企業(yè)在整合期內(nèi)，由于相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)職能、財(cái)務(wù)管理制度等因素的影響，導(dǎo)致了財(cái)務(wù)收益與預(yù)期發(fā)生背離的可能性。其次，由于企業(yè)財(cái)務(wù)組織內(nèi)部管理主體善意或惡意的失誤、監(jiān)控不力等情況的存在，也會引發(fā)整合過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)遭受損失。

三、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

1.并購前進(jìn)行謹(jǐn)慎的可行性分析

在確定目標(biāo)企業(yè)前，并購方應(yīng)當(dāng)對目標(biāo)企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進(jìn)行審慎的調(diào)查與評估，從中發(fā)現(xiàn)有利和不利的因素。通過嚴(yán)格的調(diào)查分析，選擇適合的目標(biāo)企業(yè)，從而降低并購可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與損失。

2.提高信息質(zhì)量，不過分依賴財(cái)務(wù)報(bào)表

目標(biāo)企業(yè)確定后，并購方應(yīng)通過各種渠道對其生產(chǎn)經(jīng)營情況進(jìn)行全面調(diào)查。財(cái)務(wù)報(bào)表無疑是重要的信息資料，但同時也應(yīng)看到其固有的缺陷。財(cái)務(wù)報(bào)表反映的只是企業(yè)在過去的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，對于未決訴訟、重大售后退貨、對外擔(dān)保、自然損失所導(dǎo)致的或有事項(xiàng)或期后事項(xiàng)，會計(jì)制度中雖然要求在附注中予以批露，但仍有很大的選擇空間，目標(biāo)企業(yè)可以依據(jù)自身需要選擇披露與否和批露程度。因此并購方不能過分倚重財(cái)務(wù)報(bào)表，而應(yīng)充分利用表外資源。

3.嚴(yán)格編制資金預(yù)算表，降低融資支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在實(shí)施并購行為之前，應(yīng)對并購各環(huán)節(jié)的資金需求進(jìn)行周密的預(yù)測，并根據(jù)并購資金的支付時間、數(shù)量編制資金預(yù)算表，幫助企業(yè)合理安排資金的籌集與使用，保持資本結(jié)構(gòu)的合理性，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。切忌短債長投，應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系，通過建立流動性資產(chǎn)組合進(jìn)行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理。

4.確定財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型

要準(zhǔn)確及時地識別防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。利用某些財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的變化趨勢對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測和監(jiān)控。針對不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度和狀況，采取果斷的排警對策。按照財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的性質(zhì)及反映財(cái)務(wù)狀況能力的大小，常用于預(yù)警財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的比率有：現(xiàn)金債務(wù)總額比、流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率等。

5.加強(qiáng)企業(yè)并購后的整合是防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本措施

并購成功與否很大程度上取決于并購后的整合。只有將資源有效地整合在一起，才能真正推動企業(yè)的成長。首先，并購方應(yīng)向被并購企業(yè)委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，以更好地執(zhí)行并購方的財(cái)務(wù)資金管理制度，移植其管理模式。其次，對被并購企業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的產(chǎn)權(quán)控制，保證生產(chǎn)經(jīng)營活動一體化，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。最后，加強(qiáng)溝通，消除文化障礙。通過雙方有效的信息溝通，達(dá)到減少誤解和沖突、整合企業(yè)文化的目的。

四、結(jié)束語

并購既能為企業(yè)創(chuàng)造競爭優(yōu)勢，又存在著極大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避是否有效，很大程度上決定了企業(yè)并購活動的成敗。本文在對并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，提出了風(fēng)險(xiǎn)防范措施，并購雙方只有對風(fēng)險(xiǎn)有效的規(guī)避才能使并購達(dá)到預(yù)期的目的。

參考文獻(xiàn):

[1]胥朝陽:企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)管理.北京:中國經(jīng)濟(jì)出版社，2004

[2]張友棠:財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)管理研究.中國人名大學(xué)出版社，2005

篇6

關(guān)鍵字：企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

企業(yè)并購方根據(jù)并購協(xié)議取得被并購企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)或經(jīng)營控制權(quán)，僅僅走完了資產(chǎn)調(diào)整過程。在這之后包括財(cái)務(wù)整合、產(chǎn)業(yè)整合、組織人事管理整合、機(jī)制整合及企業(yè)文化整合等的全方位整合過程，才是企業(yè)經(jīng)營由插曲向主題回歸的過程，磨合效果的好壞將更直接地影響企業(yè)資產(chǎn)重組的效益和并購后企業(yè)整體的經(jīng)營狀況。事實(shí)上，許多著名并購案例以失敗告終，其主要原因就是并購后未能實(shí)現(xiàn)有效、迅速的整合。所以，企業(yè)完成并購行為后，如何通過及時、有效的整合，使并購雙方在各方面實(shí)現(xiàn)一體化融合，提高整體企業(yè)的共同業(yè)績，達(dá)到整合后企業(yè)價值最大化的目標(biāo)，是擺在并購企業(yè)面前的一個艱巨任務(wù)。具體措施如下：

1.并購方向被并購方委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。

為了更好地執(zhí)行并購方制定的財(cái)務(wù)資金管理制度，移植并購方的管理模式，并購方應(yīng)向被并購方委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。可試行將財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人列為并購方財(cái)務(wù)部門的編制人員，由并購方直接委派并接受并購方公司的考評、負(fù)責(zé)被并購方的會計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理工作，參與被并購方的經(jīng)營決策。

2.并購方對被并購方的資產(chǎn)經(jīng)營活動實(shí)行嚴(yán)格的產(chǎn)權(quán)控制。

①并購方應(yīng)該規(guī)定被并購方的一系列報(bào)告制度。例如，被并購方在進(jìn)行下述經(jīng)營決策時，應(yīng)事前向并購方報(bào)告：有關(guān)公司資本的增加或減少；新的事業(yè)計(jì)劃和設(shè)備投資；年度預(yù)算和決算；公司章程的變更；重大合同的簽訂；其他重要事情。

②并購方母公司與被并購方公司之間應(yīng)建立定期的信息交流制度：如每年一次的年度計(jì)劃研究會議，中期計(jì)劃報(bào)告會。

③并購方對被并購公司應(yīng)建立一整套業(yè)績評價考核制度，其中包括定量指標(biāo)考核和定性分析?？己嗣堪肽昊蛞荒赀M(jìn)行一次。

④并購方與被并購方生產(chǎn)經(jīng)營活動一體化。并購方應(yīng)在把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動趨勢的基礎(chǔ)上，以長期發(fā)展的戰(zhàn)略眼光對被并購企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略進(jìn)行整合，逐步調(diào)整被并購企業(yè)的經(jīng)營策略，提高其獲利能力，使之納入并購后企業(yè)整體的營運(yùn)軌道。例如，雙方的某些設(shè)備和生產(chǎn)線存在重復(fù)建設(shè)問題，需要加以歸并；或是由于某些機(jī)構(gòu)、部門的設(shè)置和功能與總體規(guī)劃不相符合，而需要裁并或新設(shè)等。通過各種形式的互補(bǔ)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤增長點(diǎn)的能動轉(zhuǎn)換，并在充分利用企業(yè)現(xiàn)有核心能力的同時得以有機(jī)拓展，進(jìn)而使并購后的企業(yè)在客戶、供銷渠道、產(chǎn)品策略和細(xì)分市場等方面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。

3.實(shí)行全面預(yù)算、動態(tài)監(jiān)控及內(nèi)部審計(jì)，以防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購之后，應(yīng)對新企業(yè)的財(cái)務(wù)管理進(jìn)行全面整合。

①以全面預(yù)算為導(dǎo)向，突出財(cái)務(wù)預(yù)算的中心地位。它將涉及公司生產(chǎn)經(jīng)營的各種活動和有關(guān)環(huán)節(jié)，包括銷售、生產(chǎn)、采購、庫存、資金等予以量化并納入預(yù)算管理體系，做到全面、合理、具體。

②以綜合效益、成本費(fèi)用及現(xiàn)金流量作為預(yù)算管理的重要環(huán)節(jié)，突出現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的功用。

③按照預(yù)算規(guī)劃及有關(guān)指標(biāo)，對下屬各部門實(shí)際運(yùn)營情況進(jìn)行及時跟蹤、反饋、及考評，實(shí)行按季考核、年度清算的監(jiān)控辦法。推行全面預(yù)算管理，從整體上對成本費(fèi)用、現(xiàn)金流量、投資規(guī)模、負(fù)債比例、資本結(jié)構(gòu)及人員編制等實(shí)施有效的調(diào)控，從而為企業(yè)的各項(xiàng)決策提供合理、可靠的依據(jù)。

在全面預(yù)算的基礎(chǔ)上，以現(xiàn)金流為紐帶、信息流為依據(jù)，對財(cái)務(wù)活動與經(jīng)營活動實(shí)行全過程的動態(tài)監(jiān)控，以全面防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

①加強(qiáng)資金的規(guī)劃與控制，避免支付風(fēng)險(xiǎn)。深入分析資金占用情況，合理確定存貨及應(yīng)收賬款的規(guī)模，盤活流動資產(chǎn)存量，優(yōu)化流動資金結(jié)構(gòu)。

②實(shí)行應(yīng)收賬款責(zé)任制，控制信用風(fēng)險(xiǎn)。并購方應(yīng)對應(yīng)收賬款實(shí)行嚴(yán)格的責(zé)任制，按照“誰形成，誰負(fù)責(zé)”的原則，根據(jù)帳齡長短及逾期情況，分別采用經(jīng)濟(jì)處罰、崗位處罰、行政處分等不同的辦法促進(jìn)清欠和加強(qiáng)管理。同時，嚴(yán)格事前與事中管理。

③實(shí)行固定資產(chǎn)封閉管理，防止過程風(fēng)險(xiǎn)，所有購建項(xiàng)目均須采用公開招標(biāo)方式擇優(yōu)選定施工單位，公司相關(guān)部門抽調(diào)人員組成項(xiàng)目小組，各成員之間互相制約，共同參與對工程項(xiàng)目全過程的監(jiān)控，并承擔(dān)連帶責(zé)任。

④加強(qiáng)投資項(xiàng)目的內(nèi)部審核與管理，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。許多企業(yè)之所以經(jīng)營不善終被他人收購，很大程度上是由于投資項(xiàng)目決策失誤所致。因此企業(yè)并購之后，為防止重蹈覆轍，應(yīng)建立科學(xué)的對外投資決策程序，并實(shí)行重大投資決策的責(zé)任制度。投資項(xiàng)目立項(xiàng)前，必須進(jìn)行充分的可行性分析與評估，擬定投資方案并提交并購方投資審議會審議，形成咨詢意見或決策建議，報(bào)并購方高層管理當(dāng)局決策；投資項(xiàng)目一經(jīng)立項(xiàng)，則須確定項(xiàng)目執(zhí)行人和監(jiān)督人，共同與企業(yè)簽訂項(xiàng)目責(zé)任書，執(zhí)行和跟蹤項(xiàng)目的實(shí)施情況，監(jiān)督項(xiàng)目的運(yùn)作過程，并加強(qiáng)有關(guān)的財(cái)務(wù)管理；投資項(xiàng)目完成后，并購方應(yīng)對項(xiàng)目運(yùn)營進(jìn)行定期審計(jì)，對于因責(zé)任人的過錯而造成投資損失的，按規(guī)定追究責(zé)任。

⑤不斷改進(jìn)以財(cái)務(wù)信息為主的經(jīng)濟(jì)信息管理系統(tǒng)，大力加強(qiáng)相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)，為實(shí)現(xiàn)全過程的動態(tài)監(jiān)控，防范和控制各種風(fēng)險(xiǎn)提供信息與技術(shù)上的支持。被并購方應(yīng)定期將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)通過財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)傳送至并購方總部，使得并購方高層管理當(dāng)局能及時掌握各公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況與財(cái)務(wù)變動狀況，以做出正確的決策或修正性決定，并對被并購公司的財(cái)務(wù)活動和經(jīng)營活動進(jìn)行適時的指導(dǎo)與監(jiān)控。

參考文獻(xiàn)：

1.鄭磊編著，《企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理》，清華大學(xué)出版社，2004年9月第1版。

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關(guān)鍵詞:跨國并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)識別；風(fēng)險(xiǎn)防范

目前，中國政府正大力推動“一帶一路”偉大戰(zhàn)略的實(shí)施，中國企業(yè)“走出去”面臨非常好的機(jī)遇?？鐕①徥侵袊髽I(yè)“走出去”的一種重要形式，有利于國內(nèi)企業(yè)規(guī)避國外行業(yè)進(jìn)入門檻和壁壘，在較短的時間內(nèi)迅速擴(kuò)大規(guī)模，進(jìn)行產(chǎn)能合作，取得協(xié)同效應(yīng)，提高經(jīng)營效益。但是近年來我國許多企業(yè)進(jìn)行的跨國并購效益卻普遍不太理想。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)顯示，我國境外兼并收購的企業(yè)，只有三分之一處于盈利和持平狀態(tài)，也就是說，我國企業(yè)有67%的海外并購不成功。分析跨國并購的案例可知，每起失敗的跨國并購，無論源于何種風(fēng)險(xiǎn)，都會通過跨國并購成本影響到并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何識別、防范跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為我國跨國并購必須解決的重要問題。

一、企業(yè)跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義

企業(yè)跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在跨國并購的過程中，由并購決策、定價、融資與支付和財(cái)務(wù)整合等各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，導(dǎo)致并購實(shí)現(xiàn)價值與并購預(yù)期價值之間產(chǎn)生重大負(fù)差異，從而引起企業(yè)資金供應(yīng)緊張、甚至資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，是多種并購風(fēng)險(xiǎn)在價值上的綜合體現(xiàn)。由于跨國并購涉及到不同的兩個國家的企業(yè)，并購方往往對境外并購市場和并購的目標(biāo)企業(yè)的熟悉程度比對國內(nèi)的要低，受諸多不確定性因素的影響，跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大于國內(nèi)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識別

(一)跨國并購的戰(zhàn)略決策

風(fēng)險(xiǎn)并購的戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購前對自身狀況分析不足，對戰(zhàn)略需求考慮不充分而盲目并購從而給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)跨國并購的協(xié)同效應(yīng)

風(fēng)險(xiǎn)并購的協(xié)同效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購中對協(xié)同效益預(yù)計(jì)的偏。

(三)跨國并購的估值風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)

企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購中，由于對目標(biāo)企業(yè)價值評估的偏差而導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。目標(biāo)企業(yè)估值的依據(jù)是對目標(biāo)企業(yè)價值估算和目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)信息，相應(yīng)的其風(fēng)險(xiǎn)主要來自這兩個方面：目標(biāo)企業(yè)提供財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)；對目標(biāo)企業(yè)價值行估算的風(fēng)險(xiǎn)。中國平安人壽并購富通集團(tuán)的失敗案例中富通集團(tuán)隱瞞了其高達(dá)57億歐元的債務(wù)抵押債券，并購估值明顯偏高引起的估值風(fēng)險(xiǎn)是其并購失敗的重要原因。

(四)融資和支付

風(fēng)險(xiǎn)融資方式和支付方式相輔相成，共同影響并購的具體形式。融資和支付風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購活動中能否按時按量籌集到所需的資金來確保并購順利完成的不確定性以及相應(yīng)的現(xiàn)金短缺或股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)。跨國并購需要大量資金，需要解決資金從哪里來，如何支付的問題。吉利并購沃爾沃過程中設(shè)計(jì)了綜合性的“設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)隔離帶+賣方融資+收購方權(quán)益融資+不確定性調(diào)整權(quán)+按交割資產(chǎn)支付”的五位一體的融資和支付方式，有效化解了收購過程的融資和支付風(fēng)險(xiǎn)，值得借鑒。

(五)匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率

風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購中匯率波動影響企業(yè)并購成本的風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)是跨國并購中最常見的問題?？鐕窘?jīng)營往往由于浮動匯率而增添附加成本,并購方所支付的有效價格與成本會受本國貨幣與外國貨幣的相對強(qiáng)弱的影響,被并購企業(yè)的生產(chǎn)成本以及母公司的利潤在一定程度上也會受到影響。當(dāng)目標(biāo)公司所在國貨幣相對于并購方本幣趨于升值時,并購方也可能要支付更多的本幣。如果融資貨幣是目標(biāo)國貨幣,則會增加融資成本,因而可能遭受目標(biāo)國貨幣升值帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失。另外，貨幣兌換限制會使本幣無法自由兌換為可自由交易的外幣，延遲或阻止貨幣的匯回國內(nèi)，形成兌換風(fēng)險(xiǎn)。

(六)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)是指在整合階段由于并購雙方財(cái)務(wù)組織機(jī)制不匹配，并購后企業(yè)資本運(yùn)作不合理使得并購不能發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在完成并購前期的準(zhǔn)備工作和并購中的交易過程之后，并購過程也僅僅是進(jìn)行了一半而已，并購后的整合工作才是并購成功與否的關(guān)鍵所在，但這往往又被很多企業(yè)所忽視，從而造成并購效果不理想，嚴(yán)重者甚至直接導(dǎo)致并購的失敗。有些企業(yè)在整個并購過程中往往對財(cái)務(wù)整合的要求、目的、方法和步驟等疏于計(jì)劃和執(zhí)行，甚至一些整合方案僅僅止步于紙上而已，由此造成了后續(xù)的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對策

(一)制定明確的企業(yè)并購戰(zhàn)略

企業(yè)的并購首先要有明確的并購戰(zhàn)略，不能僅僅看到企業(yè)短期效益，應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)長期效益。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)在做并購戰(zhàn)略決策時應(yīng)當(dāng)詳細(xì)分析自身資源和條件，做好戰(zhàn)略并購規(guī)劃，提前做好并購準(zhǔn)備，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理篩選，選擇合適的并購機(jī)會。吉利并購澳大利亞DSI變速器公司成功的主要原因就是吉利在整體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和升級目標(biāo)的基礎(chǔ)上制定了明確的并購戰(zhàn)略，準(zhǔn)備充分，抓住了合適的并購時機(jī)，從而利用DSI全系列自動變速器的技術(shù)優(yōu)勢彌補(bǔ)了自己的技術(shù)短板，為吉利汽車進(jìn)一步提升產(chǎn)品質(zhì)量與品質(zhì)提供了支撐。

(二)在并購可行性分析時合理預(yù)計(jì)和量化協(xié)同效應(yīng)

并購的動因是雙方能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，但是這種協(xié)同效應(yīng)很難預(yù)計(jì)和量化。美國商人巴里•迪勒就指出：“這其中肯定存在著協(xié)同效應(yīng)，但我還不知道它在哪里，現(xiàn)在就想把它說個明白簡直就象是癡人說夢”。盡管如此，由于協(xié)同效應(yīng)預(yù)計(jì)能為并購決策提供依據(jù)，并為以后的并購整合提供指引，因此，預(yù)計(jì)和量化協(xié)同效應(yīng)十分必要。并購的協(xié)同效益一般體現(xiàn)為營業(yè)收入增長和營業(yè)成本降低，在并購可行性分析時需要合理預(yù)計(jì)并購帶來的營業(yè)收入增長和營業(yè)成本降低，估計(jì)出協(xié)同效應(yīng)的大小，從而減少落入?yún)f(xié)同效應(yīng)陷阱的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)充分做好盡職調(diào)查工作，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理估值

對目標(biāo)企業(yè)價值估算的不確定性源于信息不對稱，因此，并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用有效的方法減少信息不對稱的影響。首先，聘用外部中介團(tuán)隊(duì)做好盡職調(diào)查工作，對目標(biāo)企業(yè)目前的技術(shù)能力、管理能力、盈利能力等進(jìn)行綜合評估，并對企業(yè)預(yù)期盈利水平進(jìn)行預(yù)測，為跨國并購決策、并購的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、并購相關(guān)協(xié)議關(guān)鍵條款的設(shè)計(jì)提供客觀依據(jù)。聘請的外部并購中介團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)當(dāng)具有相應(yīng)的專業(yè)勝任能力。其次，綜合運(yùn)用收益法(現(xiàn)金流量折現(xiàn)法)、市場法(可比企業(yè)分析法和可比交易分析法)和成本法等多種價值評估方法確定目標(biāo)企業(yè)合理價值，防范單一方法計(jì)算結(jié)果的偏差風(fēng)險(xiǎn)。

(四)合理確定資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)融資渠道的多元化

并購企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)與股權(quán)應(yīng)當(dāng)相互匹配。如果債務(wù)資本的比例過高，雖然財(cái)務(wù)杠桿的作用很大，但是卻會帶來還本付息的壓力。而如果股權(quán)資本比例過高，那么就會稀釋并購企業(yè)股東股權(quán)，損害股東利益。企業(yè)要合理確定融資資本結(jié)構(gòu)，以使并購融資成本與風(fēng)險(xiǎn)最小。融資渠道多元化一方面有利于降低融資成本，另一方面有利于降低融資風(fēng)險(xiǎn)。融資渠道的多元化與投資的多元化一樣，都有利于規(guī)避單一渠道所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，防止融資渠道單一導(dǎo)致資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

(五)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)要利用金融工具

目前規(guī)避匯率變化所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的金融工具有多種：第一預(yù)先與外匯銀行簽訂外匯的購買或出售遠(yuǎn)期合同，在將來的某個時間用已敲定的匯率買賣兩種貨幣。第二是套期保值。為了使得資本與實(shí)物交易的幣種、金額、期限都相同，我國企業(yè)在進(jìn)行跨國并購前可以同時買進(jìn)或賣出合同外幣。第三是外匯期權(quán)。有買入看漲外匯期權(quán)和買入看跌期權(quán)。比如，我國企業(yè)跨國并購前買一份看漲期權(quán)，并購時，倘若外幣價格上升時可以選擇執(zhí)行期權(quán)，抵消了獲利與受到的財(cái)務(wù)損失，顯然起到了保值作用；相反如果外幣價格下降，則可以不執(zhí)行期權(quán)，也就是說現(xiàn)款的獲利能彌補(bǔ)相關(guān)財(cái)務(wù)損失。

(六)剛?cè)岵?jì)，做好財(cái)務(wù)整合工作

并購之前構(gòu)建起跨國并購財(cái)務(wù)人員培養(yǎng)和儲備系統(tǒng)，為前期并購和后期整合提供人才保障。財(cái)務(wù)人員要盡早的參與到并購工作中，為并購工作提供專業(yè)意見。當(dāng)?shù)刎?cái)務(wù)人員盡量留用，以利用他們熟悉東道國法律、稅收和會計(jì)制度的優(yōu)勢，在此基礎(chǔ)上委派財(cái)務(wù)總監(jiān)，保證對被并購方的控制權(quán)，使所有者監(jiān)督能夠落實(shí)到企業(yè)的日常經(jīng)營活動與財(cái)務(wù)收支之中。對被并購企業(yè)實(shí)施嚴(yán)格的財(cái)務(wù)管理控制，建立一系列的報(bào)告制度、信息交流制度、審批權(quán)限制度等，實(shí)施全面預(yù)算管理。統(tǒng)一會計(jì)核算體系和會計(jì)政策，保證會計(jì)信息相互可比，便于合并會計(jì)報(bào)表。涉及員工的考核指標(biāo)、崗位薪酬、福利待遇、費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)等方面的財(cái)務(wù)整合內(nèi)容需要進(jìn)行廣泛研究和細(xì)致的宣傳說服工作，采取適當(dāng)?shù)募畲胧┱{(diào)動員工的積極性和創(chuàng)造性。

參考文獻(xiàn)：

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[2]羅欣.我國企業(yè)跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究[J].商情.2012年第7期

篇8

企業(yè)并購是一個公司通過產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司的一定程度的控制權(quán)，以實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的一種經(jīng)濟(jì)行為，即企業(yè)之間的合并與收購行為。企業(yè)合并是指一個企業(yè)與另一個企業(yè)實(shí)行股權(quán)聯(lián)合或獲得另一個企業(yè)凈資產(chǎn)的控制權(quán)和經(jīng)營權(quán)，而將各獨(dú)立的企業(yè)組成一個經(jīng)濟(jì)實(shí)體。按我國《公司法》規(guī)定：公司合并可采取吸收合并和新設(shè)合并兩種形式。收購是指企業(yè)通過現(xiàn)金或者股權(quán)方式收購其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為。合并和收購兩者密切關(guān)聯(lián)，它們從不同角度界定了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為。

二、跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義是企業(yè)全部資本中債務(wù)資本比率的變化給企業(yè)經(jīng)營活動帶來的不確定性。并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，意義更為豐富。一項(xiàng)完整的并購活動通常包括目標(biāo)企業(yè)的選擇，目標(biāo)企業(yè)的價值評估，并購的可行性分析，并購資金的湊措，出價方式的選擇以及并購后的整合等。這些過程都可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體來講，跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是指由于并購定價、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購價值預(yù)期與價值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。

2.跨國并購決策階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析

在并購決策階段，企業(yè)必須制定戰(zhàn)略目標(biāo)，合理評價本企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營、管理狀況，資金運(yùn)行情況等，并對潛在的收購對象進(jìn)行盡職調(diào)查，盡職調(diào)查的四個主要方面，即戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、法律和運(yùn)營。同時對跨國并購環(huán)境的考察也是必不可少的，綜合考慮一下，看企業(yè)是否有足夠的實(shí)力去實(shí)施并購。這個過程中存在著，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)價值評估風(fēng)險(xiǎn)等。

三、跨國并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

1.注重改善信息不對稱的情況

由于并購企業(yè)雙方的信息不對稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)該盡量避免惡意并購，在并購前對目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評估。并購活動之前的盡職調(diào)查會減少并購風(fēng)險(xiǎn)。在并購活動中，信息的透明度、信息的真實(shí)性是并購企業(yè)關(guān)鍵的問題。盡量減少信息不對稱是降低并購風(fēng)險(xiǎn)的重要措施之一。通過詳細(xì)的調(diào)查分析，能夠發(fā)現(xiàn)許多公開信息之外的對企業(yè)經(jīng)營活動有著重大潛在影響的信息；同時，也可以通過對信息的綜合分析使決策更加準(zhǔn)確。

這一問題的解決，可以通過投資銀行。投資銀行在企業(yè)并購業(yè)務(wù)中主要扮演收購經(jīng)紀(jì)人和財(cái)務(wù)顧問的角色，可以委托投資銀行對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，財(cái)務(wù)狀況及盈利能力、現(xiàn)金流量等情況，做個詳細(xì)的調(diào)查和評估預(yù)測，這樣能夠幫助并購企業(yè)更全面，更真實(shí)地了解目標(biāo)企業(yè)的情況，改善信息不對稱的情況，降低由信息不對稱引起的各種風(fēng)險(xiǎn)。

采用恰當(dāng)?shù)氖召徆烙?jì)模型，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值，以降低目標(biāo)企業(yè)的估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，改善信息不對稱狀況。采用不同的價值評估方法，對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，可能會得到不同的并購價格。由于企業(yè)價值的估價方法有很多，如貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場價格法和清算價值法等，因此并購公司可根據(jù)并購動機(jī)、并購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在以掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標(biāo)公司的合理評估方法，合理評估企業(yè)價值。

2.注重有效地降低融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時地籌集到足額的資金，可以保證并購的順利進(jìn)行。因此，從資金的支付方式、時間和數(shù)量上的合理安排等方面來有效降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

首先是資金支付方式的選擇。支付方式的選擇對并購雙方的收益都會產(chǎn)生顯著的影響，恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞侥芤宰畹偷某杀緦?shí)現(xiàn)足夠大的控制力。企業(yè)的融資能力決定了并購的支付方式，并購的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付、賣方融資和混合支付。其中現(xiàn)金支付方式，對并購企業(yè)的即時支付能力要求最高。股票支付方式，減少即時支付的壓力的同時能夠增加被并企業(yè)股東的盈利，但是可能給并購企業(yè)的股份結(jié)構(gòu)帶來改變和影響。選擇不同的支付方式要根據(jù)企業(yè)的具體情況，來制定切實(shí)可行的計(jì)劃。其次是融資的時間上的安排。如果融資安排不當(dāng)或前后不銜接都有可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。融資超前會造成利息損失，融資滯后則直接影響到整個并購計(jì)劃的順利實(shí)施，甚至可能導(dǎo)致并購失敗。因此選擇準(zhǔn)確的融資時機(jī)是非常重要的。

3.注重并購后的整合

一項(xiàng)全球范圍內(nèi)的并購研究報(bào)告指出，在并購的不同階段失敗的概率也大不相同：在并購前和并購中分別為30%和17%，而在并購后的整合階段失敗的可能性則高達(dá)53%。由此可見，很多并購行為的失敗是由于并購后的整合階段的失誤而導(dǎo)致的。

篇9

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

企業(yè)并購?fù)ǔ０▋蓪雍x：兼并和收購，是企業(yè)法人利用合法手段獲得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為總稱，是企業(yè)經(jīng)營和運(yùn)行資本運(yùn)作的主要形式[1]。自愿平等、等價有償是其遵守的最基本原則。在市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的今天，對于需要重組和優(yōu)化資源配置的企業(yè)來說，并購是一種最有效的實(shí)現(xiàn)機(jī)制。許多國內(nèi)外的企業(yè)習(xí)慣把并購當(dāng)為了占有中國的市場的手段，因此，在我國的并購數(shù)量在不斷增加，然而企業(yè)的并購活動涉及資金數(shù)額較大，面臨巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。不言而喻，對并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效評估和及時控制是并購成功的關(guān)鍵。

一、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義

在企業(yè)并購過程中，通常會由于一些財(cái)務(wù)決策如并購定價、融資、支付等失誤而使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)問題，甚至財(cái)務(wù)成果發(fā)生損失，這些問題的不確定性就是我們所說的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。也或者是對并購目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)信息的不對稱從而導(dǎo)致的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是并購的價值與其價值實(shí)現(xiàn)的嚴(yán)重負(fù)偏離的情況而產(chǎn)生的企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)困境，這些風(fēng)險(xiǎn)與整個并購活動是形影不離的[2]。

二、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類

1.定價風(fēng)險(xiǎn)

在并購活動初期對被并購企業(yè)進(jìn)行價值評估時出現(xiàn)錯誤的可能性即為定價風(fēng)險(xiǎn)，這也是并購雙方最不能忽視的問題所在?？蛇x擇性的會計(jì)政策如果不及時的披露出與重大事項(xiàng)有關(guān)的會計(jì)政策和變更情況，必定會造成并購活動中兩方的信息的不對稱。如果會計(jì)在統(tǒng)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表時存在片面性，即只針對某一點(diǎn)或某一個時間財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，忽略了或有事項(xiàng)或期后事項(xiàng)的預(yù)測與估計(jì)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不夠精準(zhǔn)，將直接的干擾了對并購目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價值和未來的盈利能力的直接判斷，從而影響了并購中價格的確定。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購活動中的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指并購企業(yè)是否能為并購活動籌集到及時足額的并購所需要的資金以及籌集到的資金在并購活動結(jié)束對企業(yè)的影響。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是融資風(fēng)險(xiǎn)中最重要的表現(xiàn)之一，在并購企業(yè)雙方均會出現(xiàn)。企業(yè)內(nèi)部用于并購的自有資金，不需要成本更不用償還，籌集起來相對容易，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也比較低，但是如果對內(nèi)部融資依賴過強(qiáng)，新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又會出現(xiàn)，因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部資金是有限的，如果用于內(nèi)部融資的過多，企業(yè)的流動資金被占用，企業(yè)對外部環(huán)境的變化的迅速反應(yīng)能力也降低了，企業(yè)的正常經(jīng)營就會受到危機(jī)，從而增加了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[3]。

3.支付風(fēng)險(xiǎn)

通常根據(jù)并購支付方式的不同，會把并購分成不同的種類，如現(xiàn)金支付、股票支付或混合支付等，其中現(xiàn)金支付是最直接的支付方式，即為實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)公司成功并購的目的，支付給被并購公司的股東相應(yīng)數(shù)額的現(xiàn)金[4]。利用股票支付方式并購并不能完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在并購活動發(fā)生時，換股比例決定著換購雙方股東權(quán)利的大小，假如換購比例不夠合理，股東權(quán)利受到損害。

三、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

1.并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在價值評估時的體現(xiàn)

企業(yè)在并購活動中的基礎(chǔ)是對被并購企業(yè)進(jìn)行價值評估，即通過對被并購企業(yè)的（資產(chǎn)或股權(quán)）所做的價值判斷，為并購活動的討價還價相應(yīng)的提供了基點(diǎn)與依據(jù)，目前，我國評估被并購目標(biāo)企業(yè)的價值時，遵循了資產(chǎn)評估時的基本原則與方法程序所作出了相應(yīng)的估算，諸多的因素會影響其合理性[5]。

2.融資活動中隱藏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

目前，并購資金主要來源于內(nèi)部融資和外部融資兩個方面，其中前一種指企業(yè)內(nèi)部用于并購的自有資金，不需要成本更不用償還，籌集起來相對容易，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也比較低，但是如果對內(nèi)部融資依賴過強(qiáng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用支出增加，新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又會出現(xiàn)。

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在并購整合中的體現(xiàn)

企業(yè)組織機(jī)構(gòu)、經(jīng)營理念、管理體制、財(cái)務(wù)運(yùn)作方式在不同的企業(yè)中均會有不同的體現(xiàn)，屬于企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，當(dāng)兩個不同企業(yè)因?yàn)椴①徸咴谝黄饡r，在整合過程中不可避免的會發(fā)生關(guān)聯(lián)，如果不能處理的妥當(dāng)，將不僅會抵消并購活動所產(chǎn)生的利益，更嚴(yán)重的是在并購雙方?jīng)]有足夠經(jīng)驗(yàn)和對稱信息的情況下，出現(xiàn)企業(yè)原有競爭優(yōu)勢受到威脅的現(xiàn)象，被并購方對并購方可能有心或無心的隱藏一些很重要的信息，而并購方如果沒有進(jìn)行充分及時的洞察，就不可避免的在并購之后的整合中嘗到苦果。

四、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

1.合理有效地評估目標(biāo)企業(yè)價值

在企業(yè)資產(chǎn)評估的過程中，重制成本的前提下，去除企業(yè)的損耗，對企業(yè)價值進(jìn)行資產(chǎn)評估的方式就是成本法。對企業(yè)被評估資產(chǎn)和參考資產(chǎn)不斷進(jìn)行比較，在此過程中根據(jù)參考資產(chǎn)的市場情況對被評估資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，最終確定被評估資產(chǎn)的價值，這種評估方式承做市場法，或者是市場規(guī)格比較法[6]。

并購可行性分析是十分關(guān)鍵的，它能有效地降低并購中的損失發(fā)生率，并購企業(yè)通常要針對意向并購企業(yè)開展嚴(yán)格詳細(xì)的內(nèi)外部環(huán)境整體分析和評估，不斷發(fā)現(xiàn)待并購企業(yè)中存在的新問題和新情況，尤其是一些阻礙并購順利進(jìn)行的政府限制行為或者是法律法規(guī)限制等，通過上述步驟，不斷了解待并購企業(yè)的優(yōu)劣勢，再確定是否并購，影響企業(yè)經(jīng)營狀況的外部環(huán)境主要包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會環(huán)境、技術(shù)水平限制、法律法規(guī)制定等，影響企業(yè)經(jīng)營狀況的外部環(huán)境主要包括企業(yè)經(jīng)營情況，產(chǎn)品市場需求、企業(yè)核心競爭力、資本構(gòu)成以及發(fā)展前景等。

2.嚴(yán)格監(jiān)督資產(chǎn)評估中介機(jī)構(gòu)

為了能在最大程度上發(fā)揮資產(chǎn)評估對企業(yè)并購戰(zhàn)略決策的有效作用，應(yīng)當(dāng)尋求專業(yè)資產(chǎn)評估組織的幫助，比如資產(chǎn)評估、并購策劃、融資策劃、信息咨詢以及并購實(shí)施等，不斷搜集并購公司與目標(biāo)并購公司的全面信息，全程參與企業(yè)并購的全過程，提供全方位、多層面的參考意見和信息咨詢，服務(wù)貫穿計(jì)劃制定和并購后期的企業(yè)整合的全程。政府以及社會應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格監(jiān)督資產(chǎn)評估中介機(jī)構(gòu)，本著公平、客觀、科學(xué)、獨(dú)立的態(tài)度和職業(yè)道德，在提高自身業(yè)務(wù)素質(zhì)和服務(wù)水平的同時，不斷加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)意識和競爭意識的培養(yǎng)，在業(yè)內(nèi)進(jìn)行健康積極的競爭，既提高自身服務(wù)水平又能在提高競爭力的同時尋求合理順應(yīng)市場發(fā)展的服務(wù)項(xiàng)目[7]。

3.加強(qiáng)并購融資風(fēng)險(xiǎn)評估

企業(yè)要對并購過程中的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，對利率、貨幣政策、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢等進(jìn)行預(yù)測分析，并對并購融資方案面臨的風(fēng)險(xiǎn)作出全面評估，避免給企業(yè)帶來現(xiàn)金流支出的剛性壓力，造成并購失敗或是并購后資金鏈斷裂。

本文通過對企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究，立足于企業(yè)并購的現(xiàn)狀，詳細(xì)的介紹了并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類及成因分析，以及防范措施。旨在減少企業(yè)并購的損失加大成功的概率， 降低企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為規(guī)避或減少并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供更多的選擇依據(jù)。

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篇10

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 動因分析 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)整合

企業(yè)并購是企業(yè)競爭，資本優(yōu)化配置的重要方式。并購并不是兩個企業(yè)簡單的合并或是形式上的組合，而是試圖通過并購調(diào)整自身的資源配置，構(gòu)建競爭優(yōu)勢從而贏得未來發(fā)展的空間。吉利18億美元收購沃爾沃，中糧入股蒙牛，如家4.7億美金收購莫泰168全部股權(quán)等，并購已經(jīng)成為企業(yè)謀求迅速發(fā)展的重要途徑。

企業(yè)并購形式有三類，橫向并購、縱向并購和混合并購。橫向并購可以使企業(yè)之間擴(kuò)大同類產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，提高市場占有率，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)?？v向并購可以加強(qiáng)上下游企業(yè)聯(lián)系，降低交易成本，同時易于設(shè)置進(jìn)入壁壘，形成協(xié)同效應(yīng)?；旌喜①?，企業(yè)可以生產(chǎn)系列不同的產(chǎn)品和服務(wù)，分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。并購給企業(yè)帶來收益的同時企業(yè)必定承擔(dān)了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)來自于未來結(jié)果的不確定性。包括評估風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)文化沖突的風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)因素。研究結(jié)果表明，大多數(shù)并購活動并沒有達(dá)到預(yù)期價值創(chuàng)造的目標(biāo)，多數(shù)企業(yè)并購后反而陷于各種困境，尤以財(cái)務(wù)困境為主。因此，下文將從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度進(jìn)行分析，探討企業(yè)如何規(guī)避并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一、并購動因分析

并購重組作為企業(yè)一項(xiàng)重要的投資活動，要有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值和股東財(cái)富最大化目標(biāo)。盡可能在較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平上，實(shí)現(xiàn)比資本投資成本更高的收益。并購行為中的財(cái)務(wù)動因是企業(yè)實(shí)施并購行為的重要因素。財(cái)務(wù)動因大致以下三點(diǎn)：其一，企業(yè)力圖通過并購實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張和延升，達(dá)到降低成本的目的。其二，并購可以使并購和被并購企業(yè)進(jìn)行優(yōu)化組合，低成本地迅速滲透被并購企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。其三，在并購中采取恰當(dāng)?shù)馁~務(wù)處理方法可以達(dá)到合理減輕稅負(fù)的效果，比如利用被收購企業(yè)虧損抵減未來期間應(yīng)納稅所得額。

收購企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)并購前的分析評價和并購后的整合管理，才能確保并購目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。并購不僅能給企業(yè)帶來短期收益，而且效益應(yīng)該是長期的、持續(xù)的。

二、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范

1.并購前的評估風(fēng)險(xiǎn)分析及防范

謹(jǐn)慎選擇并購目標(biāo)企業(yè)，選擇好理想的目標(biāo)企業(yè)，才能保證有預(yù)期的現(xiàn)金流。因此，必須對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況等指標(biāo)進(jìn)行全面分析和系統(tǒng)的評價，進(jìn)行可行性分析。根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略，以此確定是否實(shí)行并購。并購雙方信息不對稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。市場經(jīng)濟(jì)條件下，雙方的信息難以做到完全共享。一方面，對上市公司來說，投資者通常根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的利潤對所投資的股票定價，根據(jù)其盈余水平和未來變動趨勢來判斷目前及未來企業(yè)經(jīng)濟(jì)價值并據(jù)以作出投資判斷。而企業(yè)管理當(dāng)局出于業(yè)績考核、籌資、融資及獲取非法利益等目的，往往采取虛列收入、支出等方法操縱利潤，制造虛假利潤，形成泡沫效益。給通過財(cái)務(wù)報(bào)表獲取會計(jì)信息的投資方造成損失，使投資主體控制失靈、決策失誤。另一方面，采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，也會得到不同的并購方案。如果預(yù)測不當(dāng)將會使被并購企業(yè)評估價值出現(xiàn)較大價值偏離，進(jìn)而使得并購企業(yè)產(chǎn)生了定價風(fēng)險(xiǎn)。

因此，企業(yè)考核目標(biāo)企業(yè)時應(yīng)該全面了解被并購企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境和經(jīng)營狀況，詳細(xì)分析被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)資料，合理預(yù)測未來可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。企業(yè)必須在收益和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡之下采用恰當(dāng)?shù)氖召徆纼r模型，在此基礎(chǔ)上作出的目標(biāo)企業(yè)估價才能接近其真實(shí)價值。由于并購是一項(xiàng)復(fù)雜又涉及不同專業(yè)領(lǐng)域的工作，并購咨詢機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮很大的作用。專業(yè)的并購咨詢機(jī)構(gòu)可為企業(yè)的并購戰(zhàn)略提供咨詢服務(wù)。

2.并購過程的融資風(fēng)險(xiǎn)分析及防范

企業(yè)并購的融資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上指的是企業(yè)能否在最短時間內(nèi)籌集到大量的并購資金，并且還要充分考慮所籌集到的資金對于并購以后的企業(yè)產(chǎn)生的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購可以以自有資金完成，也可以通過發(fā)行股票、對外舉債融資。一般來說企業(yè)內(nèi)部的自有資金數(shù)量都較有限，往往以外部融資為主。外部融資方式主要有債務(wù)融資和權(quán)益融資。企業(yè)采用債務(wù)融資方式獲取資金，需支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)。資金總量中債務(wù)資金的比例即資本結(jié)構(gòu)的變化會對公司治理產(chǎn)生較大的影響。但是支付的利息進(jìn)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，可以在稅前扣除具有抵稅作用。如果企業(yè)采用股票支付方式籌措資金，此種方式可以避免大量現(xiàn)金流出，并且并購后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，導(dǎo)致公司控制權(quán)分散同時降低普通股的凈收益，從而可能引起股價的下跌。

所以，企業(yè)在選擇并購融資方式時，必須進(jìn)行加權(quán)平均資本成本的分析，爭取以最低的成本獲得最優(yōu)的融資組合，合理確定短期債務(wù)成本與長期債務(wù)成本的比例關(guān)系，在保證并購目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的前提下，選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小的方案。同時鼓勵金融創(chuàng)新為企業(yè)提供多樣化的支付方式和融資渠道。如充分利用可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等新型衍生金融工具，降低并購融資成本，試行商業(yè)票據(jù)融資，利用資產(chǎn)證券化融資等。

3.并購過程支付風(fēng)險(xiǎn)分析及防范

并購支付是企業(yè)并購交易活動的最后環(huán)節(jié)，關(guān)系到并購雙方的利益。并購企業(yè)為了得到對目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)采用的支付方式一般有現(xiàn)金支付、股票支付、資產(chǎn)置換支付及杠桿支付等。目標(biāo)企業(yè)希望的支付方式是現(xiàn)金支付。但是對于并購企業(yè)來說，采用現(xiàn)金支付的方式可能會使得企業(yè)的資金流變差。使用股權(quán)支付方式，通常會導(dǎo)致股權(quán)稀釋，造成控制權(quán)減弱。杠桿支付則產(chǎn)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前，現(xiàn)金支付方式是我國企業(yè)并購的主要支付方式。

企業(yè)并購活動中對于并購支付方式的選擇，必須綜合考慮并購方的財(cái)務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)、融資成本以及股東和管理層的要求等。同時，并購的支付方式與稅收待遇是相關(guān)的，不同的支付方式會導(dǎo)致不同的稅收待遇。對于并購方而言，以借款或發(fā)行債券的方式籌集資金來支付并購價款，其利息的成本可以在稅前列支，而股權(quán)資本的成本則只能在稅后列支。稅收籌劃是企業(yè)在并購過程中需要重點(diǎn)考慮的因素。因此，企業(yè)應(yīng)該遵循獲得最佳并購效益為原則，合理選擇支付方式。

4.并購后整合風(fēng)險(xiǎn)分析及防范

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨著企業(yè)的發(fā)展可能長期存在，貫穿于整個并購活動過程，影響著企業(yè)發(fā)展。并購企業(yè)如何把雙方的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行整合發(fā)揮生產(chǎn)要素的效益，如何發(fā)揮企業(yè)并購財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是并購企業(yè)在并購?fù)瓿芍笃毡槊媾R的財(cái)務(wù)問題。并購企業(yè)和被并購企業(yè)雙方的財(cái)務(wù)制度、財(cái)務(wù)管理以及財(cái)務(wù)行為的沖突，可能使得并購后企業(yè)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益和預(yù)期的財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離。因此，進(jìn)行財(cái)務(wù)整合是企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購戰(zhàn)略的重要保證。

財(cái)務(wù)整合必然要求實(shí)行統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理制度，實(shí)現(xiàn)并購企業(yè)投資融資活動的統(tǒng)一調(diào)配、生產(chǎn)經(jīng)營活動的統(tǒng)一管理，互相配合。其一，財(cái)務(wù)整合必須以財(cái)務(wù)管理目標(biāo)整合為起點(diǎn)，同時進(jìn)行財(cái)務(wù)制度、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的整合，建議科學(xué)有效的財(cái)務(wù)監(jiān)管和控制機(jī)制。其二，資產(chǎn)的整合。盤活不良資產(chǎn)，重組優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高資產(chǎn)整體效率。其三，債務(wù)的整合。依法消除債務(wù)，低價收購債權(quán)，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等，改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高并購后企業(yè)的整體盈利水平。其四，資金的整合。資金的整合就是滿足企業(yè)并購后的經(jīng)營調(diào)整對資金的需求，實(shí)現(xiàn)資金一體化管理。

三、結(jié)論

隨著我國市場競爭日益激烈，引發(fā)企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局重組、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變動以及利益關(guān)系調(diào)整。并購重組已成為企業(yè)資本運(yùn)營以及組織調(diào)整的重要方式。企業(yè)要加強(qiáng)并購過程財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識別和防范，本著成本效益的原則把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍之內(nèi)。企業(yè)很有可能因并購帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)自身的發(fā)展，因此有效控制并購產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)實(shí)施并購具有戰(zhàn)略意義。

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